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Juan Hernández VP Desarrollo de Negocios de iShares México presenta "Visión de mercado y estrategias de inversión con iShares"
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PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
Visión de Mercado
y Estrategias de Inversión
Julio 2012
Juan Hernández
VP Desarrollo de Negocios
iShares México
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
Agenda
1. Visión Global de Economía, Mercados y Riesgos
2. Análisis por Clases de Activo
• Renta Variable
• Renta Fija
• Materias Primas
3. Estrategias de Inversión
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PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
Economía Global: Entre la Divergencia y el Estancamiento
• EE.UU.: Crecimiento débil, pero positivo; baja creación de empleo más riesgo político que
económico
• Europa: Avances en dirección correcta, pero permanecen problemas estructurales (regulador
bancario único; Eurobonos; seguro de depósito; agenda pro-crecimiento)
• Mercados Emergentes: Desaceleración inflacionaria abre espacio a bancos centrales para
aplicar políticas expansivas
Mercados: Predominio del Factor “RoRo” (Risk On – Risk Off)
• Factores políticos y macroeconómicos dominan sobre fundamentales. Péndulo entre
aversión y tolerancia al riesgo lleva a buscar activos más defensivos con upside
• Acciones: Combinar bajo riesgo (dividendos, min vol.) con atractivos mediano plazo (EEUU,
emergentes)
• Renta Fija: Bajos retornos reales en soberanos G7; crédito y deuda emgte ofrecen mejor
riesgo/retorno
• Materias Primas: Oro refleja probabilidad nuevo QE; ajuste petróleo refleja más oferta que
demanda
Visión Global: Economía y Mercados
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PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
Riesgos: Lo que ayer fue seguro, hoy puede no serlo
• Global:
– Desaceleración global provocada por fuertes planes de austeridad en países
desarrollados y “aterrizaje forzoso” en emergentes
– Rebrotes de tensión geopolítica en Medio Oriente (Irán-Israel; Turquía-Siria)
• Desarrollados:
– Incapacidad de llegar a acuerdos financieros/fiscales, en Europa gatillan crisis bancaria
– Sombra del “Financial Cliff” en EE.UU. aumenta presiones sobre mercados
• Emergentes:
– Incapacidad de bancos centrales en responder a tiempo frente a un peor escenario
global
– Rezago de políticas expansivas chinas no logran re-acelerar la economía en 2S2012
Visión Global : Riesgos
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PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
Estrategia de Inversión - Escenarios de BlackRock
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Divergencia
Escenarios
Estancamiento
Némesis
Probabilidad
40-45%
(25% ant.)
35-40% (45% ant.)
Inflación
5% (5-7% ant)
Recuperación 5-10%
(3-4% ant.)
Ma
lo
Fe
o
No
ta
n M
alo
M
ejo
r
Activos Preferidos
Selectividad Países:
Rusia, China
Acciones Alto Div
Mega Caps
Oro
Bonos Inv Grade
Bonos High Yield
En Estancamiento,
además, buscar
protección contra la
volatilidad (min vol)
Bonos del Tesoro
Cash
Oro
Bonos
indexados a
inflación
Commodities
Acciones
Bonos HY
Corto soberanos
20% (15-20% ant.)
Fuente: BlackRock
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MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
Escenario de Estancamiento: ¿Dónde está el Valor?
6
Percentiles de Precios de Clases de Activos respecto a su historia
Fuente: BlackRock
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De Risk Off a Risk On: Disposición e Impacto de Políticas Económicas
Fuente: BlackRock
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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Estados Unidos
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“Fiscal Cliff” se asoma como importante fuente de
incertidumbre hacia finales del 2012:
• Entre alzas de impuestos y recortes de gastos, el impacto
acumulado se estima supera US$ 600 billion de nueva carga
fiscal (4% del PIB)
• Mercado estaría asignando probabilidad muy baja de
ocurrencia al aumento en la carga fiscal: Proyecciones de
crecimiento de 2013 se mantienen notablemente estables
Fuente: BlackRock
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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Europa
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Depósitos del Sistema bancario de la Eurozona (variación anual, porcentaje)
Deuda Total / PIB Europa, EE.UU., Japón (porcentaje)
Nota: Excluye depósitos de instituciones financieras y gobiernos.
• Aunque el BCE entrega liquidez, los bancos han perdido financiamiento minorista (Grecia y
España, Italia?)
• Irlanda muestra que no está todo perdido; la recuperación es posible
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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Países CASSH: Canada, Australia, Singapur, Suiza y Hong Kong
Los déficits fiscales en los países CASSH promediaron menos del 1 % del PIB en el 2010 en
comparación con el promedio del déficit fiscal del 7.5% en Estados Unidos, Europa y Japón. La
deuda pública bruta es también mucho menor en países CASSH que en naciones más grandes
y desarrolladas: 55% vs. 135%
Fuente: Bloomberg . Datos a Setiembre 2011
Budget Deficit as % GDP
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Australia Canada Hong Kong Singapore Sw itzerland Average
CASSH
Japan United
States
Euro Region
Bu
dg
et
De
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H
Jap
ón
EU
A
Eu
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a
Déficit presupuestario en %
de PIB
Gross Public Debt-to-GDP
0
50
100
150
200
250
Australia
Can
ada
Hon
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Singapo
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United States
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DP
Deuda Pública Bruta con respecto a
PIB
Au
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A
Eu
rop
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Mercados Emergentes
Source: Bloomberg, October 31, 2011.
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
Mercados Emergentes
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Tasas de Políticas Monetarias (porcentaje)
Indicadores de Demanda Interna (porcentaje)
Fuente: Credit Suisse
• Economías emergentes han visto reducido su dinamismo por efectos globales y por el efecto de
alzas de tasas para contener la inflación.
• Con inflaciones controladas (excepto India), ahora tienen espacio para aumentar estímulos
monetarios (China, Brasil), aunque menos que en 2008
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO 13
Renta Fija: Bonos soberanos
Sovereign 10-year yields
Fuente: Bloomberg. Datos a Abril 2012
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MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO 14
Renta Fija: Bonos corporativos grado de inversión
ML US corporates, BBB-rated
Fuente: Bloomberg. Datos a Abril 2012
Avg. spread: 234 bps
Current spread:
255 bps
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Renta Fija: Bonos High Yield
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Leverage High Yield (Deuda/Ebitda)
High Yield: Tasas de Default (Puntos base, porcentaje)
• A pesar de que spreads de High Yield se puedan incrementar en un mercado
bursátil volátil, los buenos fundamentos lo hacen una buena alternativa de
riesgo/retorno
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO 16
Materias Primas
Consumo de petróleo per capita
Fuente: BP Statistical Review of World Energy, respective Census Bureaus, 2010. Note: Size of bubbles represent population size.
0
5
10
15
20
25
30
35
1900 1910 1922 1933 1941 1949 1957 1966 1974 1981 1992 2005 2010
Ba
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ita
USA
Japan
South Korea
China
India
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Kuwait Qatar Saudi
Arabia
UAE Iraq Algeria Iran
2010 2011 2012f
Materias Primas: Petróleo
Fuente: BlackRock en base a IIF, UBS Abril 2012, US Information Energy Administration, Morgan Stanley
Breakeven Precios para Mayores Productores (precio por barril- a Abril 2012)
17
• Neutral Corto Plaza: Altos inventarios y menor demanda han quitado presión al alza de
precios.
• OW Largo Plazo: Restricción de la oferta e incentivos en países productores a mantener
precios altos.
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO 18
Tasa de política
monetaria
Tasa de inflación
1 año Tasa de interés real
EUA 0.25% 2.70% -2.45%
Reino Unido 0.50% 3.50% -3.00%
Europa 1.00% 2.70% -1.70%
China 3.50% 3.60% -0.10%
India 8.00% 7.50% 0.50%
Brasil 9.75% 5.25% 4.50%
Rusia 3.70% 4.00% -0.30%
Japón 0.10% 0.30% -0.20%
Las tasas de interés real negativas alrededor del mundo soportan los precios de
metales preciosos
Fuente: Bloomberg, April 2012.
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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Estrategias de Inversión con iShares
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PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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ETFs de altos dividendos
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Dow Jones International
Select Dividend IDV
Dow Jones Select
Dividend DVY
Rendimiento Por Dividendos (12m): 5.43%
Rendimiento total en MXN (12m): 2.23%
Beta contra el S&P 500: 1.28
Rendimiento Por Dividendos (12m): 3.47%
Rendimiento total en MXN (12m): 25.88%
Beta contra el S&P 500: 0.58
Fuente: BlackRock
Informacion a Junio 2012
High Dividend Equity
Fund HDV
Rendimiento Por Dividendos (12m): 2.93%
Rendimiento total en MXN (12m): 33.86%
Beta contra el S&P 500: 0.37
País Ponderación
Australia 18.11%
Reino Unido 16.38%
Francia 7.37%
Hong Kong 7.14%
Italia 6.21%
Alemania 5.72%
Suecia 4.41%
Grecia 4.21%
Canadá 4.10%
Otros 25.75%
% del ETFServicios publicos
Consumo basico
Industriales
Finanzas
Materiales
Consumo discrecional
Salud
Telecomunicaciones
Energia
Tecnologia
En un entorno de crecimiento lento pero positivo, presencia de volatilidad y tasas de interés baja,
se puede mantener la exposición a la renta variable usando instrumentos con altos dividendos.
LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO
% del ETFSalud
Consumo basico
Telecomunicaciones
Servicios publicos
Tecnologia
Energia
Industriales
Financieros
Consumo discrecional
Materiales
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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ETFs con acciones de mega capitalización y pequeña capitalización
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S&P 100 Index Fund S&P Global 100 OEF IOO
% del ETFTecnologia
Consumo basico
Energia
Finanzas
Salud
Industriales
Consumo discrecional
Telecomunicaciones
Materiales
Servicios publicos
Rendimiento Por Dividendos (12m): 1.99%
Rendimiento total en MXN (12m): 24.11%
Beta contra el S&P 500: 0.93
LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO
Rendimiento Por Dividendos (12m): 2.97%
Rendimiento total en MXN (12m): 7.08%
Beta contra el S&P 500: 1.13
% del ETF
Estados Unidos
Reino Unido
Suiza
Alemania
Francia
Japón
Korea del Sur
Spain
España
Australia
Fuente: BlackRock
Informacion a Junio 2012
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Perspectivas de iShares por paises emergentes y CASSH
Exposición a países desarrollados
pequeños:
• Menores déficits % PIB (MD: 7.5% vs CASSH: 1%)
• Mejor perspectiva de crecimiento (MD: 2% vs CASSH: 3.5%)
• Fundamentales más fuertes ROE (MD: 20% vs CASSH: 25%)
• Valuaciones no reflejan lo anterior.
CANADÁ
AUTRALIA
SINGAPUR
SUIZA
HONG KONG
iShares MSCI Canada EWC
iShares MSCI Australia EWA
iShares MSCI Singapore EWS
iShares MSCI
Switzerland EWL
iShares MSCI Hong
Kong EWH
*Fuente: Bloomberg. PIB Real y deficits al cierre de septiembre de 2011. ROE y valuaciones al
31/10/11 y al 31/01/12 , respectivamente.
¹BlackRock. Datos a Junio 2012
Fuente: BlackRock a 15/Julio/2012
Perspectivas de iShares en las economías
emergentes:
Región o País Sub
ponderar Neutral
Sobre
ponderar
ETF iShares
relacionado
Mercados
Emergentes X EEM, EEMV
Brasil X EWZ, EWZS
China X MCHI, ECNS
India X INDY
Indonesia X EIDO
México X NAFTRAC
Rusia X ERUS
Sudáfrica X EZA
Corea del Sur X EWY
Taiwán X EWT
Las opiniones aquí expresadas son a la fecha del presente y están sujetas a cambio.
Rendimiento total en MXN (12m)¹: -4.67%
LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO
Rendimiento total en MXN (12m)¹: 1.72%
Rendimiento total en MXN (12m)¹: 6.06%
Rendimiento total en MXN (12m)¹: 1.17%
Rendimiento total en MXN (12m)¹: 4.60%
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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ETFs iShares de renta fija en el extranjero
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Fuente: BlackRock a 15/Julio/2012
Perspectivas de iShares en renta fija global:
Región o País
Sub
ponderar Neutral
Sobre
ponderar
ETF iShares
relacionado
Mercados
Emergentes X EMB
High Yield EUA X HYG
Deuda de grado de
inversión X LQD, FLOT, CFT
Morgage Backed
Securities X MBB
Mercados
desarrollados ex
EUA
X ISHG
Bonos de tesoro EUA X SHY, SHV
Las opiniones aquí expresadas son a la fecha del presente y están sujetas a cambio.
iBoxx $ High Yield
Corporate Bond Fund HYG
iBoxx $ Investment Grade
Corporate Bond Fund LQD
LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO
Rendimiento total en MXN (12m): 22.82%
Cupon promedio ponderado: 7.79%
Rendimiento total en MXN (12 meses): 27.42%
Cupon promedio ponderado: 5.24%
En un entorno de crecimiento lento pero positivo, preferimos instrumentos de deuda de grado de inversión ya que percibimos que los diferenciales de tasa respecto a bonos de tesoro americanos están demasiado altos.
Los bonos clasificados como high yield creemos que sus valuaciones son justas y por ende los inversionistas pueden mantener productos asociados a esa categoría con un porcentaje representativo del benchmark de tasa.
Fuente: BlackRock. Datos a Junio 2012
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MUCHAS GRACIAS!
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Anexos
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MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO 26
Fuente: Merrill Lynch
Fuentes y Usos de Fondos (disponibles a Junio 2012)
• Discusión se ha centrado en si hay suficientes fondos para todos las posibles necesidades
de España e Italia
• El mercado descuenta tasas de default de España e Italia sobre el 30%; arriesgan nuevas
bajas de clasificación de riesgo.
• Hasta ahora se pueden cubrir el 2012 y 2013. Sin contar con recursos directos del BCE.
Europa
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Europa
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Exposición Agentes Privados
a Deuda Soberana Extranjera (porcentaje del capital, Dic.11)
Clasificación de riesgo del
Sistema Bancario en Europa (Moody´s) (porcentaje del total)
Notas: Incluye colocaciones a personas, empresas e instituciones financieras.
Considera a los bancos europeos con clasificación de riesgo que fueron incluidos en las pruebas de tensión realizadas por el EBA en junio del 2011. Fuente: BCCh
• La preocupación de eventos en Europa periférica nació por el riesgo
soberano y se trasladó a la banca…
• …reflejándose en su deterioro en su calificación de riesgo
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Europa
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Aprobación Partidos Políticos Alemania (porcentaje, 2009-May 2012)
• Eurobonos? Nein, Danke! • Encuestas apuntan a que un 78% de los Alemanes cree que Grecia debiera salir del Euro…
• …pero Alemania aún necesita de la Eurozona
Destino Exportaciones Alemanas (porcentaje del total)
Fuente: Credit Suisse
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Europa
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Crecimiento salario Alemania
relativo a países periféricos (porcentaje)
Tasas de Desempleo (porcentaje)
Alemania – selectividad dentro de una región con dificultades • Aun con socios comerciales débiles, la demanda interna aún tiene importante soporte
• Un Euro débil además beneficia a los exportadores
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Mercados Emergentes
ML Survey: Asset Allocation Emergentes (porcentaje de respuestas; junio 2012)
JPM Survey: Over/underweights en EM (porcentaje)
Fuente: Merrill Lynch, JP Morgan (25/jun)
Consenso: • Los OW netos en Mercados Emergentes han disminuido en línea con el Risk Off
• En línea con un soft landing, China está entre atractivo y neutro
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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China Mercados: OW Acciones
MSCI China post estímulo anunciado
en Octubre-2008
Fuente: Bloomberg, Credit Suisse, BCCh
Indicadores de Actividad (variación anual, índice)
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• Ante las bajas cifras de actividad en China el primer ministro Wen Jiabao anunció que
China va a "seguir aplicando una política fiscal proactiva”.
• Reacción histórica de China ante anuncio de estímulos es un incremento que ha llegado
hasta un 44%
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO
China
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Gasto e Ingreso Urbano
(variación anual real, promedio móvil 6 meses)
Sectores Claves para la Inversión Fija
(Tasa crecimiento anual, 3mma)
Fuente: UBS
• ¿Efectos a las nuevas medidas y metas? • Por ahora, Wen Jiabao pide medidas de reajuste "más agresivas" contra la
desaceleración
• Hacia adelante, hay buenas señales para China que señalarían un repunte en el
segundo semestre.
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO 33
Brasil
Fuente: Banco Central Brasil, Bloomberg, Barclays, JP Morgan, Goldman Sachs
Contribución al GDP d componentes de demanda (porcentaje)
Brasil: Inflación
(variación anual)
• La baja inflación permitiría reducir aún mas la tasa de política
• PIB podría llegar incluso a 2,4%, bajo pero está estabilizándose
• Brasil lidera en términos de estímulos dentro de la región, pero no logra
incentivar la inversión
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO 34
World gold supply has not kept up with demand
Gold spot price vs. production
Source: Bloomberg, World Gold Council, December 31, 2011.
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN
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Consideraciones Relevantes
El presente material es para fines informativos únicamente y no pretende constituir asesoría de inversión, oferta ni invitación para
comprar o vender valores en jurisdicción alguna donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores
de dicha jurisdicción.
Considere cuidadosamente los objetivos de inversión, factores de riesgo y costos de todo producto financiero antes de invertir.
Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida de capital. Además de los riesgos que conlleva invertir, las inversiones en el extranjero
pueden implicar riesgo de pérdida de capital por fluctuaciones en el tipo de cambio de las divisas, diferencias en los principios de contabilidad
generalmente aceptados o inestabilidad económica o política en otras naciones. Los mercados emergentes representan un riesgo mayor, ya que
aunado a los factores antes mencionados, presentan mayor volatilidad y un menor volumen de operación en sus mercados bursátiles. Los valores
de un mismo país, sector o industria pueden estar sujetos a mayor volatilidad.
Ni la diversificación ni la asignación específica de activos protege al inversionista contra el riesgo de mercado.
El presente material representa una valoración de las condiciones del mercado en un momento específico y no pretende ser una proyección de
eventos ni garantizar resultados en el futuro. La información contenida en este material no debe ser considerada por el lector como trabajo de
investigación ni consejo de inversión respecto de ningún valor en particular.
La información contenida en este material ha sido tomada del mercado y de otras fuentes consideradas fiables; sin embargo, no se ha hecho
verificación alguna de que sea precisa y este completa, por lo que no hacemos declaración alguna al respecto y, en consecuencia, no debe
considerarse como tal. Las opiniones expresadas en esta presentación reflejan nuestro análisis a esta fecha, por tanto, están sujetas a cambio.
Las estrategias presentadas en este material son para fines ilustrativos y educativos única y estrictamente y no deben ser consideradas como
recomendación para comprar o vender valor alguno. No hay garantía alguna de que dichas estrategias resulten efectivas. La información aquí
contenida no pretende ser un análisis exhaustivo de todos los aspectos fundamentales de cada estrategia. Los ejemplos presentados no toman en
cuenta comisiones, implicaciones fiscales ni otros costos de operación que podrían afectar significativamente las consecuencias económicas de una
estrategia determinada.
Los rendimientos que se presentan son rendimientos pasados y no garantizan rendimientos en el futuro. El retorno de una inversión y el
valor de su principal fluctúan en el tiempo, de manera que cuando un inversionista venda o amortice su inversión, puede recibir más o
menos el valor original de ésta.
La información aquí contenida no pretende ser consejo fiscal. Cada inversionista debe consultar a su asesor fiscal o de inversiones para obtener
más información sobre su situación fiscal específica.
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