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2016年03月02日
財務会計とファイナンス
坂本 直樹
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 2
本日のアジェンダ
• 企業を創ってみよう!
– ロールプレイで、個人商店の立ち上げを「経験」してみま
す。
• 財務の基礎
– 財務諸表は「読む」のでなく「見る」。
• 財務諸表クイズ
– クイズで、様々な企業の財務諸表を見てどんな事業をし
てるか出題します。
• 良い財務諸表と悪い財務諸表の比較
– 両者を比較しながら良い財務諸表の「形」を理解します。
• 財務分析は簡単
– 問題は分解すると簡単に分かる。
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ポイント
財務とファイナンスをざっ
くり大雑把に理解する。
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必要最小限の知識
• 勉強時間と理解の深さは完全には相関しない。
• 最初は短時間で理解できるが、より複雑・高度なこ
とを理解するには多くの時間を要する。
勉強時間
理解の深さ
大
小
小 大
勉強時間と理解の深さのイメージ
勉強会での範囲
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そもそも何故、財務諸
表を見るのか?
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その企業が儲かってる
かどうかを知る為です。
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「儲かってる」とは、多く
の現金を効率良く稼ぐ
ことです。
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儲かってるかどうかに
関係ないところは捨て
る。
• 桁数の多い数字は切り捨て(百万円、億円単位)
• 大項目のみ見る。
• キャッシュフロー。
• 等など
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本日のアジェンダ
• 企業を創ってみよう!
– ロールプレイで、個人商店の立ち上げを「経験」してみま
す。
• 財務の基礎
– 財務諸表は「読む」のでなく「見る」。
• 財務諸表クイズ
– クイズで、様々な企業の財務諸表を見てどんな事業をし
てるか出題します。
• 良い財務諸表と悪い財務諸表の比較
– 両者を比較しながら良い財務諸表の「形」を理解します。
• 財務分析は簡単
– 問題は分解すると簡単に分かる。
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モノゴトを理解するのに
最も良い方法は経験・
体験することです。
魚に陸を歩ける素晴らしさを説明する事は不可能!
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ということで個人商店
の立ち上げを疑似体験
してみましょう。
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弁当屋を開業してみよう
資本金
1000万円
現金
1000万円
①自己資金1000万円で
会社設立
B/S
資本金
1000万円
現金
500万円
保証金
500万円
②店舗を借りる。
保証金500万円
B/S
資本金
986万円
現金
1186万円
保証金
500万円
借入
700万円
③銀行から700万円を金利2%で借り入れる。
同時に利息14万円を支払う。
B/S P/L
支払利息
14万円
資本金
986万円
現金
486万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息
14万円
機材
700万円
④陳列ケース(機材)を700万円で購入
B/S P/L
資本金
986万円
現金486万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金300万円
在庫300万円
⑤弁当の材料を300万円で仕入れ(掛仕入)
B/S P/L
売上原価300万円
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弁当屋を開業してみよう
資本金
886万円
現金386万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金300万円
在庫300万円
売上原価300万円
販管費100万円
資本金
1186万円
現金386万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金300万円
売掛金
600万円
売上原価300万円
販管費100万円
⑥人件費100万円を支払い
B/S P/L
資産1886 負債資本1886
売上高600万円
資本金
1186万円
現金186万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金100万円
売掛金
600万円
売上原価300万円
販管費100万円
売上高600万円
資本金
1186万円
現金486万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金100万円
売掛金
300万円
売上原価300万円
販管費100万円
売上高600万円
B/S P/L
⑦材料を加工してお弁当を600万円で販売(掛売上)
資産2186 負債資本2186 利益186
⑧掛仕入のうち200万円を支払い
B/S P/L
資産1986 負債資本1986 利益186
⑨売掛金のうち300万円を回収
B/S P/L
資産1986 負債資本1986 利益186
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弁当屋を開業してみよう
資本金
1112万円
現金412万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金100万円
売掛金
300万円
売上原価300万円
販管費100万円
売上高600万円
⑩法人税 利益の40%を支払い
B/S P/L
資産1912 負債資本1912 利益112
税金74万円 (売上高600-(原価300+販管費100+支払利息14))*40%
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では実際に記入して
いってください。
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弁当屋を開業してみよう
資本金
( )
現金
( )
①自己資金1000万円で
会社設立
B/S
資本金
1000万円
現金
( )
保証金
( )
②店舗を借りる。
保証金500万円
B/S
資本金
( )
現金
( )
保証金
500万円
借入
( )
③銀行から700万円を金利2%で借り入れる。
同時に利息14万円を支払う。
B/S P/L
支払利息
( )
資本金
986万円
現金
( )
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息
14万円
機材
( )
④陳列ケース(機材)を700万円で購入
B/S P/L
資本金
986万円
現金486万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金( )
在庫( )
⑤弁当の材料を300万円で仕入れ(掛仕入)
B/S P/L
売上原価( )
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弁当屋を開業してみよう
資本金
886万円
現金( )
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金300万円
在庫300万円
売上原価300万円
販管費( )
資本金
( )
現金386万円
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金300万円
売掛金
( )
売上原価300万円
販管費100万円
⑥人件費100万円を支払い
B/S P/L
資産1886 負債資本1886
売上高( )
資本金
1186万円
現金( )
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金( )
売掛金
600万円
売上原価300万円
販管費100万円
売上高600万円
資本金
1186万円
現金( )
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金100万円
売掛金
( )
売上原価300万円
販管費100万円
売上高600万円
B/S P/L
⑦材料を加工してお弁当を600万円で販売(掛売上)
資産2186 負債資本2186 利益186
⑧掛仕入のうち200万円を支払い
B/S P/L
資産1986 負債資本1986 利益186
⑨売掛金のうち300万円を回収
B/S P/L
資産1986 負債資本1986 利益186
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弁当屋を開業してみよう
資本金
( )
現金( )
保証金
500万円
借入
700万円
支払利息14万円
機材
700万円
買掛金100万円
売掛金
300万円
売上原価300万円
販管費100万円
売上高600万円
⑩法人税 利益の40%を支払い
B/S P/L
資産1912 負債資本1912 利益112
税金( )
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本日のアジェンダ
• 企業を創ってみよう!
– ロールプレイで、個人商店の立ち上げを「経験」してみま
す。
• 財務の基礎
– 財務諸表は「読む」のでなく「見る」。
• 財務諸表クイズ
– クイズで、様々な企業の財務諸表を見てどんな事業をし
てるか出題します。
• 良い財務諸表と悪い財務諸表の比較
– 両者を比較しながら良い財務諸表の「形」を理解します。
• 財務分析は簡単
– 問題は分解すると簡単に分かる。
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P/Lって何?
• P/Lとは売上の分配表である。
売
上
高
原価
販管費
債権者
税金
役員
株主下に行く程支払いが後になるが影響力が強い。下に行く程支払いが後になるが影響力が強い。下に行く程支払いが後になるが影響力が強い。下に行く程支払いが後になるが影響力が強い。
株主は役員を選べる株主は役員を選べる株主は役員を選べる株主は役員を選べる
役員は経営全てに責任を持つ役員は経営全てに責任を持つ役員は経営全てに責任を持つ役員は経営全てに責任を持つ
国は取引活動に影響を与える国は取引活動に影響を与える国は取引活動に影響を与える国は取引活動に影響を与える
債権者は内部の経営に口出ししてくる債権者は内部の経営に口出ししてくる債権者は内部の経営に口出ししてくる債権者は内部の経営に口出ししてくる
従業員は、事業パートナーに影響を与える従業員は、事業パートナーに影響を与える従業員は、事業パートナーに影響を与える従業員は、事業パートナーに影響を与える
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B/Sって何?
流動資産
固定資産
流動負債
株主資本
固定負債
■上に行く程現金化しやすい
(現金に近い)
■下に行く程現金化し難い
(現金から遠い)
■上に行く程金利が低い
■下に行く程金利が高い
B/Sは、時間と金利と面積(金額の大きさ)で説明できる。
• B/Sとは、財産を保管する蔵である。
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B/SとP/Lの関係
P/L B/S
投資家
(株主と債権者)
事業資産に投資
事業資産から利益
を生み出す
残った分は投資家へ
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B/S・P/L・C/Fの関係
流動資産
株主資本
固定資産
流動負債
固定負債
費用
収益
B/SP/L
②投資CF
資産すべてのタイプへの投資(増)は資金の流出。
売却は資金の流入。
①
調達
①財務CF
負債と株主資本の増は資金の流入。
負債の返済、配当金の支払い、原資の返済は資金の流出。
銀行
投資家
③営業CF
利益を計上する営業活動は資金の流入。
損金は資金の流出。
②
③
利益or損金
C/F
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本日のアジェンダ
• 企業を創ってみよう!
– ロールプレイで、個人商店の立ち上げを「経験」してみま
す。
• 財務の基礎
– 財務諸表は「読む」のでなく「見る」。
• 財務諸表クイズ
– クイズで、様々な企業の財務諸表を見てどんな事業をし
てるか出題します。
• 良い財務諸表と悪い財務諸表の比較
– 両者を比較しながら良い財務諸表の「形」を理解します。
• 財務分析は簡単
– 問題は分解すると簡単に分かる。
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財務諸表の形を見てど
んな商売をしてるかを
当ててみましょう。
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財務諸表を見る
Y2Y1
営業利益
売上高固定資産
その他資産
棚卸資産
有価証券
受取手形・売掛金
現金同等物
株主資本
有利子負債
その他負債
支払手形・買掛金
Q.何の商売をしてるでしょうか?
P/L B/S P/L B/S
A.東京電力
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 27
財務諸表を見る
Y3Y2
営業利益
売上高固定資産
その他資産
棚卸資産
有価証券
受取手形・売掛金
現金同等物
株主資本
有利子負債
その他負債
支払手形・買掛金
Q.何の商売をしてるでしょうか?
A.伊藤忠商事
Y1
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儲かってる企業の財務諸表
• 売上を最大に、コストを最小に。
• 資本を回転させる。
Y2Y1
資本を回転させる売上を最大、コストを最小
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本日のアジェンダ
• 企業を創ってみよう!
– ロールプレイで、個人商店の立ち上げを「経験」してみま
す。
• 財務の基礎
– 財務諸表は「読む」のでなく「見る」。
• 財務諸表クイズ
– クイズで、様々な企業の財務諸表を見てどんな事業をし
てるか出題します。
• 良い財務諸表と悪い財務諸表の比較
– 両者を比較しながら良い財務諸表の「形」を理解します。
• 財務分析は簡単
– 問題は分解すると簡単に分かる。
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財務諸表の形を見て儲
かってるか?またその
理由を考えてみましょう。
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 31
(7839)SHOEI
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
営業利益
売上高 固定資産
その他資産
棚卸資産
有価証券
受取⼿形・売掛⾦
現⾦同等物
株主資本
有利⼦負債
その他負債
⽀払⼿形・買掛⾦
200720062005
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 32
(7839)SHOEI
• 比率は変わらないまま、スケールが大きく
なっている。
• 株主資本が増えた分だけ、売上が上がってる。
• 借り入れがゼロ
• 利益率が高い
• 固定資産が増えて投資している。
• キャッシュフローが良い。
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 33
BS
• SHOEI– 事実
• 現金が徐々に増加している
• 売掛金、在庫、買掛金の増加量は微量
• 株主資本が徐々に増加している
• 借金が少ない
• 総資産規模が徐々に増加している
– 事実から分かるビジネスの善し悪し
• 総資産規模が増加しているが、その要因は現金と株主資本の増
加であり、事業が上手く行っていることが分かる
• 売掛金、在庫、買掛金の増加量は事業の成長に合わせたもので
あり、キャッシュフローも出ている事が分かる
• 借金が少ないのは、企業ポリシーである可能性もあるが、基本的
に借金をする必要がなく、キャッシュフローを生み出す仕組みが
出来上がっているという事が分かる
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 34
(2788)アップルインターナショナル
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
営業利益
売上高 固定資産
その他資産
棚卸資産
有価証券
受取⼿形・売掛⾦
現⾦同等物
株主資本
有利⼦負債
その他負債
⽀払⼿形・買掛⾦
200720062005
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 35
(2788)アップルインターナショナルディ
スカッション
• 現金が増えてるから儲かってる?
• 商品が売れてない?現金が増えてるが負債
によるもの。
• 買掛が増えている。
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 36
BS
• アップルインターナショナル
– 事実
• 現金の額が増加すると、併せて買掛金が増加している
• 総資産規模が大きくなっても、株主資本の量に変化が
ない
• 売上債権、在庫は増加傾向にある上に、流動負債の
量が増加している
– 事実から分かるビジネスの善し悪し
• キャッシュフローが出ないため、借金を実施し事業を
回そうとしている
• 運転資本の出入りに問題があり、収益が上がっている
様に見えても、実際のキャッシュフローは出ていない
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 37
(8907)フージャースコーポレーション
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
営業利益
売上高 固定資産
その他資産
棚卸資産
有価証券
受取⼿形・売掛⾦
現⾦同等物
株主資本
有利⼦負債
その他負債
⽀払⼿形・買掛⾦
200720062005
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 38
(8907)フージャースコーポレーション
ディスカッション
• 建物を作ってるが売れてない?
• 売れたら凄いんじゃないか?
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 39
BS
• フージャースコーポレーション
– 事実
• 在庫の量が資産の殆どを占めるが、それに対応する負債は長
期・短期借入れ金と株主資本、そして流動負債の一部となってい
る
• 売上債権の量が小さいが、買掛金と借入は増加傾向にある
– 事実から分かるビジネスの善し悪し
• 年々、在庫量が増加しているため、積極的に投資を行っている事
が見て取れるが、資産規模からすると明らかに過剰な状態。売上
債権の量が少ないため、販売出来ていない事がわかる
• 買掛金は増加しているが、資材や費用などであると考えられる。
しかし、買掛金の増加量に比べ在庫の量が大き過ぎるため、費
用の資産化などが行われている可能性が高い
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 40
本日のアジェンダ
• 企業を創ってみよう!
– ロールプレイで、個人商店の立ち上げを「経験」してみま
す。
• 財務の基礎
– 財務諸表は「読む」のでなく「見る」。
• 財務諸表クイズ
– クイズで、様々な企業の財務諸表を見てどんな事業をし
てるか出題します。
• 良い財務諸表と悪い財務諸表の比較
– 両者を比較しながら良い財務諸表の「形」を理解します。
• 財務分析は簡単
– 問題は分解すると簡単に分かる。
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 41
価値と価格
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 42
価値を考える
売上高及び利益が成長していて、割安であり、
ROIC – WACC = SPREADがプラス
キャッシュフローが良く(資金効率が良い)
価値創造を行っている企業
2006年に、全上場企業(約3,800社)のパフォーマ
ンスを測定しました。
が、最もパフォーマンスが良かった。
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 43
損失の確率は、たった7%
•アンダーパフォームの確率は、約25%
•損失の確率は、約6.9%
市場平均
*過去データを検証した結果です。
将来を保障するものではありません。
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 44
価値について
•低い金利で資金を調達して高いリターン(金
利)を得ているか
•事業規模
•継続性
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 45
調達と運用
B/S
B/S
事業用資産
非事業用資産
P/Lの営業利益
固定資産固定資産固定資産固定資産
運転資金運転資金運転資金運転資金
有利子負債有利子負債有利子負債有利子負債
株主資本株主資本株主資本株主資本
・投資家(株主または債権者)から資金を調達
株主と債権者の調達コストの過重平均(WACC)
・調達した資金を事業用資産に投資する
・事業用資産から(営業)利益を稼ぐ(ROIC)
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 46
(参考)ROICとWACCの計算式
できるだけ安く資金を調達する。できるだけ安く資金を調達する。できるだけ安く資金を調達する。できるだけ安く資金を調達する。
できるだけ高く運用する。できるだけ高く運用する。できるだけ高く運用する。できるだけ高く運用する。
WACC =
株主資本/(株主資本+有利子負債)×7%+有利子負債/(株主資本+有
利子負債)×2%×100
ROIC(資産側) =
(営業利益×(1-40%))/(運転資金+固定資産)
ROIC(負債側) =
(営業利益×(1-40%))/(有利子負債+株主資本)
資本効率が良いとは、調達した資本コストよりも高い運用リターンを得る事。資本効率が良いとは、調達した資本コストよりも高い運用リターンを得る事。資本効率が良いとは、調達した資本コストよりも高い運用リターンを得る事。資本効率が良いとは、調達した資本コストよりも高い運用リターンを得る事。
SPREAD = ROIC - WACC
*青字はおおよその数字
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 47
企業価値を分解する
数量
事業価値 ROIC
成長性
WACC
単価
単位あたり製造原価
単位あたり販管費
単位あたり投下資本
債権者のシェア
株主のシェア
債権者の期待収益
株主の期待収益
継続性 経営者とチーム
ビジョン
事業価値 ROIC
成長性
WACC
売上高
コスト
資本
継続性 経営者とチーム
ビジョン
企業価値
非事業資産価値
・価値を創造するには、これらの変数を改善する・価値を創造するには、これらの変数を改善する・価値を創造するには、これらの変数を改善する・価値を創造するには、これらの変数を改善する
・投資とそれに対する変数の変化、価値へのインパクトを測定する・投資とそれに対する変数の変化、価値へのインパクトを測定する・投資とそれに対する変数の変化、価値へのインパクトを測定する・投資とそれに対する変数の変化、価値へのインパクトを測定する
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 48
ROICツリー
ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 49
ROICツリーを使って実
際に分析してみましょう。
Copyright 2008-2016 Naoki Sakamoto All Right Reserved. 50
ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
(7839)SHOEI
ROE
20.00%
22.00%
24.00%
26.00%
28.00%
2005 2006 2007
ROIC(負債)
20.0%
22.0%
24.0%
26.0%
28.0%
2005 2006 2007
⾃⼰資本⽐率
60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%
2005 2006 2007
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(7839)SHOEI
営業利益/売上高
0.00%5.00%
10.00%15.00%20.00%25.00%
2005 2006 2007
売上高
0
5,000
10,000
15,000
2005 2006 2007
原価/売上高
52.00%54.00%56.00%58.00%60.00%62.00%
2005 2006 2007
販管費/売上高
21.00%
22.00%
23.00%
24.00%
25.00%
2005 2006 2007
ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
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(7839)SHOEI
ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
投下資本回転率
2.803.003.203.403.603.804.00
2005 2006 2007
運転資⾦回転率
7.007.508.008.509.009.50
2005 2006 2007
固定資産回転率
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
2005 2006 2007
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ROIC
• SHOEI– 事実
• ROICは緩やかな上昇傾向にある
• 売上高が成長し、原価率、販管費率は共に低下して
いる。
• 固定資産回転率は若干低下傾向
• 運転資本の回転は低下傾向
– 意味合い
• キャッシュフローが良くて、利益率も向上している。
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ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
(2788)アップルインターナショナル
ROE
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
2005 2006 2007
⾃⼰資本⽐率
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
2005 2006 2007
ROIC(負債)
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
2005 2006 2007
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(2788)アップルインターナショナル
ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
営業利益/売上高
0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%
2005 2006 2007
売上高
010,00020,00030,00040,00050,00060,000
2005 2006 2007
原価/売上高
90.00%
90.50%
91.00%
91.50%
92.00%
2005 2006 2007
販管費/売上高
6.50%
7.00%
7.50%
8.00%
8.50%
2005 2006 2007
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(2788)アップルインターナショナル
ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
投下資本回転率
0.00
5.00
10.00
15.00
2005 2006 2007
運転資⾦回転率
0.005.00
10.0015.0020.0025.00
2005 2006 2007
固定資産回転率
0.005.00
10.0015.0020.0025.00
2005 2006 2007
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ROIC
• アップルインターナショナル
– 事実
• 利益率は昨年度は上昇しているが、原価率が高すぎ
る
– 意味合い
• 原価率がコストの大半を占めるため、薄利での事業運
営を実施している
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ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
(8907)フージャースコーポレーション
ROE
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
2005 2006 2007
⾃⼰資本⽐率
0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%
2005 2006 2007
ROIC(負債)
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
2005 2006 2007
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(8907)フージャースコーポレーション
ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
営業利益/売上高
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
2005 2006 2007
売上高
0
10,000
20,000
30,000
40,000
2005 2006 2007
原価/売上高
72.00%
74.00%
76.00%
78.00%
2005 2006 2007
販管費/売上高
7.50%8.00%8.50%9.00%9.50%
10.00%10.50%
2005 2006 2007
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(8907)フージャースコーポレーション
ROE
自己資本比率
ROIC
営業利益/売上高
投下資本回転率
売上高
原価/売上高
販管費/売上高
運転資金回転率
固定資産回転率
投下資本回転率
0.00
1.00
2.00
3.00
2005 2006 2007
運転資⾦回転率
0.00
1.00
2.00
3.00
2005 2006 2007
固定資産回転率
0.00
50.00
100.00
150.00
2005 2006 2007
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ROIC
• フージャースコーポレーション
– 事実
• ROICは波打ちながら減少傾向にあるが10%~15%を超えている
• 投下資本回転率が減少している
– 意味合い
• ROICは高いが在庫が販売へと結びついて居らず、売
掛金の回収も滞り気味であるため、キャッシュフロー
は出ていないと考えることが出来る
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価値と価格
• 事業価値は、キャッシュフローで担保されます。
– キャッシュフロー
• 量
• 確実性
• タイミング
事
業
価
値
有
利
子
負
債
非事業資産(財産)
株
主
価
値
時価総額
将来のキャッシュフロー将来のキャッシュフロー将来のキャッシュフロー将来のキャッシュフロー
価値計算のフレームワーク
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