財經Morning call 2015年06月30日星期二

2015年6月30日星期二美股美股美股美股� 美國股市周一放量大幅收跌，S&P500與道瓊指數表現為10月9日來最差的一天，均跌至去年收盤水準略下方，VIX亦急升34.5%至18.86，為約五個月最高，主要係因市場擔憂希臘與債權人之磋商破裂，希國可能成為首個退出歐元區國家。� 美國全國地產經紀商協會（NAR）公布5月份中古屋簽約量指數成長0.9%，為連續第五個月成長，加上近來相關指標，包括就業成長、收入回升和相對較低的貸款利率等，在在顯示買家仍持續進入房地產市場，房地產市場強勢走勢將得以維持。� 本周將公布6月美國非農就業報告，若非農就業崗位增加22.5萬，美聯儲9月開始首次升息的預期將增加。歐歐歐歐股股股股� 歐元區股市周一錄得2011年來最大單日跌幅，南歐銀行股跌幅居前，因希臘關閉銀行，並實施資本控制。不過拋售沒有達到恐慌程度，歐股今年迄今仍有約

10%的升幅，離七年高位不遠。� 繼歐洲央行凍結向希臘的銀行的金援，迫使希臘關閉銀行一周，以避免銀行業崩潰後，一希臘政府官員表示，該國不會償還周二到期的國際貨幣基金組織

1本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：瀚亞活力早報/鉅亨網

示，該國不會償還周二到期的國際貨幣基金組織(IMF)16億歐元貸款，意指該國將出現違約。追蹤希臘股市的Global X FTSE希臘上市交易基金 GREK.K 暴跌20%。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股

� 在中國央行周末緊急降息和定向降準後，中國股市滬綜指周一高開低走收挫3.3%，至兩個半月新低。分析師稱，場外配資盤遭強平很可能是午後滬綜指暴跌近8%的主要原因，之後在半年線的支撐下大盤出現技術性反彈，迅速收窄跌幅。� 中國財政部周一晚宣布擬允許基本養老保險基金投資股市，證監會也罕見地連夜發布發言人談話稱場外配資風險已有「相當程度」的釋放，呼籲投資者增強信心，市場分析師預期陸股已觸底，但反彈力度有待觀察。� 在6月27-29日接受調查的21位經濟學家當中，11位預計中國人民銀行到年底之前至少會再一次下調貸款利率。13位預計利率會在第三季度維持不變；存款準備金率方面的預期中值為到年底達到17.5%。

2015年6月30日星期二

重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：

2本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。


希臘債務歹戲拖棚，甚至祭出資本管制措施，但歐股仍能憑藉好轉的基本面維持強勁的吸金動能，上周連續第五周淨流入34.7億美元，居全球吸金之冠，為第2季以來單周第二大淨流入。希臘政府與債權人協商破局，市場氣氛不免受到影響，但主要歐股走勢依然持穩，從上周歐股基金仍維持34.7億美元的淨流入可見，隨歐洲經濟基本面好轉，不但強化國際資金信心，也暗示希債蔓延風險不高。資料來源：工商時報


美國聯準會結論略偏鴿派，預期升息步調溫和漸進，激勵美債殖利率收斂，新興市場債價格溫和上揚。法人表示，目前新興債評價尚有吸引力，但原物料價格持續疲軟，未來利差目標區間可能較前波低點略為上移；技術面而言，供需依然維持正面，今年來流入新興債金額維持穩健，新發行的強勢貨幣主權債供需依舊供不應求。


歐美公債受到希臘協商與美國升息預期的影響，殖利率再度走高，但近期修正較多的高收益債上周逆勢吸金，轉為淨流入7.9億美元；投資級債連續10周吸金後，上周淨流入金額自1.6億美元增加至12億美元；反觀新興市場債連續5周淨流出，流出金額自1.9億美元微幅增加至3.4億美元。


本週市場聚焦本週市場聚焦本週市場聚焦本週市場聚焦

【【【【觀察一觀察一觀察一觀察一】】】】中國中國中國中國央行再度降息央行再度降息央行再度降息央行再度降息、、、、定向降準定向降準定向降準定向降準，，，，有助緩解流動性擔憂有助緩解流動性擔憂有助緩解流動性擔憂有助緩解流動性擔憂

� 央行第四季降息央行第四季降息央行第四季降息央行第四季降息，，，，並定向降準並定向降準並定向降準並定向降準：在近日中國股市震盪回檔之際，中國官方或中國人行上周末宣布定特定金融機構定向降準，並調降存、貸款基準利率一碼，一年期貸款與存款基準利率降至4.85%與2%，這是此波降息循環以來第四度降息。

� 持續貨幣寬鬆政策以降低融資成本穩經濟持續貨幣寬鬆政策以降低融資成本穩經濟持續貨幣寬鬆政策以降低融資成本穩經濟持續貨幣寬鬆政策以降低融資成本穩經濟：儘管中國5月經濟數據有局部改善現象，但固定資產投資、生產者物價指數仍偏弱，5月加權平均貸款利率6.18%，雖較第一季下降0.38個百分點，但仍高於本次降息循環前的5.1%水準。因此，央行再度降息與定向降準，加上上周逆回購，以及取消金融機構75%貸存比率，目的是擴大貨幣供給抗通縮，降低融資成本。

� 有助改善近期市場對流動性擔憂有助改善近期市場對流動性擔憂有助改善近期市場對流動性擔憂有助改善近期市場對流動性擔憂：近期中國市場波動劇烈，股市新股上市積極，融資規模急速上升逾2兆人民幣，市場流動性疑慮增加，加上銀行間拆款利率因年中考核而有出現週期性反彈，引發市場對貨幣政策的雜音等。不過，央行再度降息、降準動作，將有助流動性擔憂緩解，也展現貨幣政策仍是持續偏向推動經濟增長與流動型改善。

3本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：摩根投信

【【【【觀察一觀察一觀察一觀察一】】】】中國中國中國中國面對面對面對面對A股近日震盪股近日震盪股近日震盪股近日震盪，，，，需擔心目前估值太貴嗎需擔心目前估值太貴嗎需擔心目前估值太貴嗎需擔心目前估值太貴嗎？？？？

� 相對過去牛市相對過去牛市相對過去牛市相對過去牛市，，，，目前目前目前目前A股估值並未過度偏高股估值並未過度偏高股估值並未過度偏高股估值並未過度偏高：相較過去A股本身資金行情牛市，以及相對台灣、日本的資金對外開放的牛市行情，目前A股估值仍在相對合理水準，尤其是大型股具吸引力。

� 政策變化是牛市是否轉變關鍵政策變化是牛市是否轉變關鍵政策變化是牛市是否轉變關鍵政策變化是牛市是否轉變關鍵：觀察其他多數牛市反轉的主因為房地產市場表現過熱，搭配政策環境多趨向緊縮，而目前中國房地產市場才自底部復甦，市場預期政策維持寬鬆，顯示中國目前處在牛市中，股市仍有向上空間。



【【【【觀察二觀察二觀察二觀察二】】】】歐股歐股歐股歐股希臘債務僵局仍未解希臘債務僵局仍未解希臘債務僵局仍未解希臘債務僵局仍未解，，，，短線市況影響混沌短線市況影響混沌短線市況影響混沌短線市況影響混沌

� 希臘協商未果希臘協商未果希臘協商未果希臘協商未果，，，，短線市況影響混沌短線市況影響混沌短線市況影響混沌短線市況影響混沌：希臘政府宣布將國際債權人提出紓困方案在7月5日交付公投，而歐元區財長會議拒絕對對希臘紓困計畫延期，因此，希臘6月底償還IMF近16億歐元債務風險大增。由於前兩周希臘債務協商出現轉機，帶動希臘股債市與歐洲市場反彈；不過，隨僵局延續，歐洲市場近日變化料也較為混沌。

� 希臘債務雜音不改歐洲經濟改善趨勢希臘債務雜音不改歐洲經濟改善趨勢希臘債務雜音不改歐洲經濟改善趨勢希臘債務雜音不改歐洲經濟改善趨勢，，，，下半年看多歐股不變下半年看多歐股不變下半年看多歐股不變下半年看多歐股不變：近期市場擔憂希臘債務危機之保守情緒掩蓋歐洲基本面向好之趨勢，銀行信貸、失業率、企業獲利及通膨等數據皆獲改善，最新6月份綜合PMI創四年高點，第二季GDP可望維持良好增長趨勢。由於希臘債務問題不會改變歐洲景氣改善趨勢，預期此議題干擾消弭後，歐股料將重啟漲勢。


【【【【觀察三觀察三觀察三觀察三】】】】全球全球全球全球存化持續消化存化持續消化存化持續消化存化持續消化，，，，有利下半年庫存回補有利下半年庫存回補有利下半年庫存回補有利下半年庫存回補

� 全球主要國家包括中、美、日與歐元區6月製造業採購經理人指數維持改善，且庫存持續去化有利下半年新訂單動能提升，帶動週期性的投資機會。

� 今年以來MSCI世界指數走勢符合過去五年週期表現，且因歐洲、日本市場景氣回升，同步有表現，帶動今年至今股市表現優於過去五年平均。今年底以前美國升息2碼已高度為市場所預期，儘管下半年每次利率會議前後市場觀望氣氛較濃，短線出現整理，但不會改變股市向多趨勢。觀察2013年美國啟動QE退場，當年全球股市表現甚至比過去5年平均更好。



【【【【信用市場信用市場信用市場信用市場】】】】高收益債及新興美元債券利差收斂高收益債及新興美元債券利差收斂高收益債及新興美元債券利差收斂高收益債及新興美元債券利差收斂

� 截至上週(6/25止)，高收益債相對美國國庫券之利差收斂，新興市場美元債利差亦收斂。高收益債考量 a. 基本面仍健康【JPMorgan預估2015年違約率約2.5%、償債高峰期仍遠】，b. 對美債利率敏感度相對低、c. 收益保護較高之下，建議投資人仍可適度參與高收益債市機會，惟2014年以來資金流相對較不穩定，須留意短期波動風險。


【【【【投資建議投資建議投資建議投資建議】】】】投資布局更全面投資布局更全面投資布局更全面投資布局更全面，，，，掌握輪動機會掌握輪動機會掌握輪動機會掌握輪動機會

Business

財經Morning call 2015年06月30日星期二