2015年8月25日星期二美股美股美股美股� 隨著全球股市跌勢深化，美國股市週一經歷了大幅波動，S&P 500指數自2011年以來，首度跌入回檔整理領域，Nasdaq 100指數中場幾乎清除9.8%的跌幅，但下午交易賣壓再度進場，終場亦再度大幅收低。� 最能代表生技業表現的美國那斯達克生技類股指數週一也續挫4.78%、收盤創2月13日以來新低，已從7月

20日的歷史收盤高(4,165.87點)回跌18.6%，即將符合自高峰拉回20%即進入熊市領域的市場定義。� 恐慌氣氛再次狂飆，顯示投資人已瀕臨崩潰邊緣。芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)21日暴漲45%，創近四年以來新高。� 自2014年量化寬鬆結束後，市場一直預期聯準會

(Fed)將於9月升息，為自2006年以來首度升息。交易員現在預期，Fed下個月採取行動的機率約為四分之一，人民幣貶值前，該機率約為48%。� 個股方面，蘋果(Apple Inc.)週一盤中雖一度因為執行長庫克宣稱中國經濟成長疑慮並未影響iPhone銷售動能而翻紅，但終場卻在MarketWatch質疑庫克可能違反美國證管會(SEC)的規定而再度回跌，下挫2.5%。歐歐歐歐股股股股

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歐歐歐歐股股股股� 歐洲股市收盤全面重挫，全球賣壓不止市值蒸發上千億歐元。受上證指數崩跌8.5%影響，泛歐Stoxx 600 下跌5.33%作收，英國FTSE與德國 DAX跌幅接近5%，法國CAC更下跌5.35%作收。� 泛歐19大上市類股全倒，石油天然氣與原物料類股分別重挫逾7.5個百分點，為當日的重災區。除此之外，公用事業、銀行與不動產類股都出現5個百分點以上的跌幅。� 歐洲18大主要股市目前已有17個被打入修正格局，德股更是累計重挫22％，已符合技術性熊市定義。希臘股市因還有國內政局不穩因素影響，指數跌幅更高達

10.79％。� 市場對FED預期大幅降低，激勵歐元兌美元當日狂升

2.02％、英鎊同步升值0.43％。不過在另一方面，歐元升值可能不利歐元區經濟復甦，瑞銀當日調降歐元區經濟成長展望，2015年從1.6％降至1.4％。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 中國大陸股市週一開盤即暴跌3.83%，帶領亞股週一全面跌勢。資金轉往公債與日元，但早在中國大陸宣布大幅調降人民幣匯率中間價時，便已引發市場擔憂，

MSCI亞太(排除日本)指數大跌逾4%。� 日股方面，在這波中國大陸帶動的全球股災中，日經

225指數週一寫下2年多來最大單日跌幅，也是連續第5個交易日下跌。

2015年8月25日星期二

重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：

華爾街日報報導，近來美股狂瀉，但許多投資者對美股後市並不悲觀。他們指出美國經濟的核心領域，包括房市與相關產業近來仍表現強勁，意味這波美股暴跌不至於演變成全面性崩盤。美國房市復甦之路，自次貸危機與經濟衰退後就曾多次面臨坎坷不順。但近來多項數據顯示，該部門復甦似乎又有轉強跡象，部分基

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重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：

目前油價持續處於低檔，可望減輕印度通膨升溫壓力，央行降息可期，印度企業也將因此降低融資成本，進而提升企業獲利。印度7月印度製造業採購經理人指數維持擴張為52.7，近期出口訂單與新訂單減去存貨雙雙擴張，雙赤字維持改善趨勢，搭配7成企業公布財報符合市場預期，看好印度經濟體質持續好轉。

金經理人甚至看好美國房市景氣再次升溫，將有助抵銷中國與其他新興市場對全球市場帶來的重創。

重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：

根據投信投顧公會新公布的境內共同基金7月最新規模，總計來到近2.14兆元，較6月小幅成長0.4

％，7月以來國際股市波動仍大，面對升息、財報獲利等市場變數，建議投資人選擇短期波動大、但市場展望佳的市場進行定期（不）定額投資，在經歷金融海嘯衝擊以來，投資人在投資觀念上有不小轉變，雖然股票市場波動劇烈，不過透過基金定期定額方式投資多能有不錯的回報。

2015年8月25日星期二

全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍，，，，投資如何因應投資如何因應投資如何因應投資如何因應？？？？

【【【【觀察一觀察一觀察一觀察一】】】】全球股市全球股市全球股市全球股市全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍，，，，多重資產策略因應多重資產策略因應多重資產策略因應多重資產策略因應

� 經理人持有現金比例仍位高點經理人持有現金比例仍位高點經理人持有現金比例仍位高點經理人持有現金比例仍位高點，，，，買進訊號浮現買進訊號浮現買進訊號浮現買進訊號浮現：美銀美林8月全球基金經理人調查顯示，受到美國聯準會升息、中國景氣不振及商品價格驟跌影響，經理人對全球景氣及通膨前景趨保守，亦使金融市場信心下滑，經理人的現金持有比例雖從7月歷史高點下滑，但仍位於2008年金融危機以來相對高點，顯示目前經理人對股市保持謹慎觀望態度。根據歷史統計，當現金比例高於歷史平均值4.5%時，往往是股市良好買點。

� 升升升升息迫近息迫近息迫近息迫近，，，，多重資產策略因應多重資產策略因應多重資產策略因應多重資產策略因應：雖全球情勢不確定性近期攀升，然美國經濟數據普遍轉佳，最新房市及就業數據持續穩健，經理人認為美國聯準會將於9月採首次升息的比例上升。根據歷史經驗，市場因須觀察升息對整體經濟影響，故升息前後金融市場往往缺乏方向，短線維持波動局面。目前成熟市場經濟成長復甦動能未改變，低率環境下資金仍寬鬆，建議投資人以多重資產為投資布局核心，降低整體資產價格波動度。

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【【【【觀察觀察觀察觀察二二二二】】】】全球股市全球股市全球股市全球股市經理人持有新興股市比創歷史新低經理人持有新興股市比創歷史新低經理人持有新興股市比創歷史新低經理人持有新興股市比創歷史新低，，，，成熟股市加碼歐日成熟股市加碼歐日成熟股市加碼歐日成熟股市加碼歐日

� 經理人持有新興股市及能源股比例創歷史新低經理人持有新興股市及能源股比例創歷史新低經理人持有新興股市及能源股比例創歷史新低經理人持有新興股市及能源股比例創歷史新低：美銀美林8月全球基金經理人調查顯示，經理人目前最擔心的兩大風險為中國景氣疲軟及新興市場債務困境，加上美國升息迫近，在投資組合操作上拋售新興股市、商品標的及能源股，減碼新興股市的比例甚至高於去年3月中國債務恐慌升高時期，相關資產逢低布局機會浮現。

� 成熟成熟成熟成熟股市加碼歐日股市加碼歐日股市加碼歐日股市加碼歐日，，，，偏好景氣循環股偏好景氣循環股偏好景氣循環股偏好景氣循環股：現階段經理人維持加碼股市、減碼債市，顯示經理人仍正面看待股市投資前景。經理人較偏好成熟市場，其中歐元區及日本有政策支持、估值低於美股及基本面改善等優勢，最受經理人青睞。在產業配置中，整體而言經理人較偏好景氣循環股，加碼比例最高類股為科技、景氣循環消費及醫療，減碼比例最高則為能源及公用事業。

2015年8月25日星期二

【【【【觀察三觀察三觀察三觀察三】】】】日本日本日本日本企業爭氣企業爭氣企業爭氣企業爭氣，，，，無視疲弱經濟數據無視疲弱經濟數據無視疲弱經濟數據無視疲弱經濟數據，，，，日股找逢低買點日股找逢低買點日股找逢低買點日股找逢低買點

� 企業表現撐腰企業表現撐腰企業表現撐腰企業表現撐腰，，，，日股逢低找買點日股逢低找買點日股逢低找買點日股逢低找買點：剛公布的日本第二季GDP成長率為-1.6%，主要是外部需求下滑及消費者略減支出所致，疲弱的經濟數據反而增加日本央行擴大刺激力道的可能性。與疲弱的經濟數據大相逕庭，日本企業表現亮眼，營收創2008年以來新高，營收成長率高達23%，現金比例也來到13年新高。亮眼的企業表現消弭了總經數據的雜音，日股在寬鬆貨幣政策持續支持前提下，企業表現亮眼，日股短線拉回反而出現逢低買進契機。

全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍，，，，投資如何因應投資如何因應投資如何因應投資如何因應？？？？

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【【【【觀察四觀察四觀察四觀察四】】】】中國中國中國中國資金緊俏引發市場波動資金緊俏引發市場波動資金緊俏引發市場波動資金緊俏引發市場波動，，，，人行急輸血人行急輸血人行急輸血人行急輸血

� 流動性趨緊流動性趨緊流動性趨緊流動性趨緊，，，，陸股短線續震陸股短線續震陸股短線續震陸股短線續震：人民幣貶值引發資本外流疑慮，銀行間短期利率大幅上升，SHIBOR(上海銀行同業間拆款利率)自7月以來持續走高，為挹注市場流動性，中國人行上週對市場投放的流動性規模高達2600億人民幣，然短線投資信心仍弱，稍有救市資金退場或國企改革龍頭熄火即導致大盤重挫，反映A股尚未恢復到穩定運行區間。

� 加大加大加大加大放水力度放水力度放水力度放水力度，，，，人行降準預期升溫人行降準預期升溫人行降準預期升溫人行降準預期升溫：因應經濟動能不足與改善市場資金緊張，中國仍將維持寬鬆貨幣基調，且季底再度降準預期升高，若陸股回穩仍有利其後市表現，而政策預期(京津冀概念、地產、新能源)與國企改革題材將是盤面關注焦點。

2015年8月25日星期二

【【【【其他觀察其他觀察其他觀察其他觀察】】】】

� 曼谷爆炸案短線影響觀光信心曼谷爆炸案短線影響觀光信心曼谷爆炸案短線影響觀光信心曼谷爆炸案短線影響觀光信心，，，，股匯短線波動股匯短線波動股匯短線波動股匯短線波動：上週一8/17晚間在泰國曼谷市區熱門觀光景點四面佛發生爆炸事件。此爆炸案將打擊泰國今年以來持續復甦之觀光業，預期短線影響觀光信心，造成股匯市短線波動。不過觀察過去幾次爆炸案多為單一案件，對股市後續影響有限，另外過去發生觀光人數驟減多半是在政治抗爭衝突時期，因此若這次爆炸案未有後續擴散效應，在軍政府持續積極推動觀光支持下，長線持續看好觀光復甦的投資題材。

� 人民幣止貶人民幣止貶人民幣止貶人民幣止貶，，，，狹幅波動狹幅波動狹幅波動狹幅波動：人民幣經歷8/11-8/13急貶之後，央行副行長易綱對外表示不會用貶值刺激出口的宣示後，加上央行公開操作，人民幣匯價止貶，近日狹幅區間波動。由於中國政府放手讓人民幣競貶機率相當低，且此波人民幣貶值對全球市場衝擊明顯，考量市場信心狀況下，預期近期人民幣料將呈現較穩定走勢。

� 穆迪調降巴西信穆迪調降巴西信穆迪調降巴西信穆迪調降巴西信評評評評：巴西經濟持續疲弱，政治面又出現雜音，穆迪將巴西信評由Baa2降至Baa3，為投資等級中最低的一級，但不認為巴西債務會惡化至威脅投資等級的評級，穆迪仍維持巴西投資等級的信評。展望則維持穩定，表示未來12-18個也不可能調整評級。從穆迪維持投資等級信評可知，巴西雖然經濟趨緩，但不至於有危機產生，且近期不論是匯率或指數都來到近年新低，建議巴西可觀察止穩訊號。

� 中國房價止穩中國房價止穩中國房價止穩中國房價止穩：中國7月份70大中城市住宅銷售價格連四月走升，尤以一線城市表現最為突出，且第二季房市銷售年增達30%，看好將進一步去化庫存，由於房地產與相關行業佔中國經濟比

全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍全球市場籠罩保守氛圍，，，，投資如何因應投資如何因應投資如何因應投資如何因應？？？？

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且第二季房市銷售年增達30%，看好將進一步去化庫存，由於房地產與相關行業佔中國經濟比重顯著，房市復甦有助支持實體經濟增長。

� 截至上週(8/21止)，高收益債相對美國國庫券之利差擴張約39個基本點，新興市場美元債利差擴張約29個基本點。短線能源價格下挫，高收益債市場再度波動，就中期角度，高收益債考量a. 基本面仍健康【JPMorgan預估2015年違約率約1.5%~2.0%、償債高峰期仍遠】，b. 對美債利率敏感度相對低、c. 收益保護較高之下，建議投資人仍可適度參與高收益債市機會，惟2014

年以來資金流相對較不穩定，須留意短期波動風險。

【【【【信用市場信用市場信用市場信用市場】】】】高收益債及新興美元債利差擴張高收益債及新興美元債利差擴張高收益債及新興美元債利差擴張高收益債及新興美元債利差擴張