Пособие по экономике для поступающих в РЭШ в 2011 году

Современная экономическая наука и образование в России

ПОСОБИЕ

по ЭКОНОМИКЕ

ДДЛЛЯЯ ППООССТТУУППААЮЮЩЩИИХХ ВВ

РРООССССИИЙЙССККУУЮЮ ЭЭККООННООММИИЧЧЕЕССККУУЮЮ

ШШККООЛЛУУ ннаа ппррооггррааммммуу

««ММааггииссттрр ээккооннооммииккии»»

вв 22001111 ггооддуу

МОСКВА 2011

Пособие по экономике для поступающих в РЭШ на программу «Магистр экономики» в 2011 г.

(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

ОГЛАВЛЕНИЕ

ЭКЗАМЕН ПО ЭКОНОМИКЕ........................................................................................ 3 КРИТЕРИИ ОЦЕНИВАНИЯ ....................................................................................... 4 ТЕКСТЫ И РАЗБОР ЭКЗАМЕНОВ РАЗНЫХ ЛЕТ .................................................... 5

ТЕКСТ И РАЗБОР ЭКЗАМЕНА № 1 ................................................................ 5 ТЕКСТ И РАЗБОР ЭКЗАМЕНА № 2 ............................................................... 14 ТЕКСТ И РАЗБОР ЭКЗАМЕНА № 3 ............................................................... 27

ПОДГОТОВИТЕЛЬНЫЕ КУРСЫ............................................................................... 37 КАЛЕНДАРЬ АБИТУРИЕНТА 2011 .......................................................................... 38

В данном пособии описывается содержание, структура

вступительного экзамена по экономике и критерии его оценивания.

Мы будем рады получить Ваши отзывы и замечания по адресу:

[email protected], [email protected].

[email protected] www.nes.ru 2

mailto:[email protected]



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

ЭКЗАМЕН ПО ЭКОНОМИКЕ

Цель экзамена – выявить склонности абитуриента к занятиям

экономикой, его понимание происходящих в России и остальном мире

базовых экономических процессов. Предполагается, что абитуриент

следит за основными экономическими событиями в России: проводимыми

реформами, экономической политикой правительства и центрального

банка, положением на валютном и фондовом рынках и т.п. Проверка

специальных знаний экономической теории не является целью теста.

Тест состоит из 5 вопросов, в которых абитуриенту будет

предложено обсудить экономические проблемы общего характера, при

этом ответы должны быть даны в форме короткого эссе. Вопросы также

могут быть сформулированы в виде конкретных задач, имеющих вполне

определенный ответ и, возможно, требующих формального анализа.

Продолжительность экзамена по экономике – 2,5 часа. Результаты

экзамена оцениваются по пятибалльной шкале (6 – 10 баллов), при этом

неудовлетворительная оценка отсутствует. Основное, на что обращается

внимание при оценке ответа – это общие представления абитуриента об

экономике, логика рассуждений и здравый смысл.

Хотя проверка специальных знаний экономической теории не

является целью экзамена, абитуриентам рекомендуется ознакомиться с

одним из вводных учебников по экономике. Хорошим введением в

экономическую науку является, например, учебник С. Фишера, Р.

Дорнбуша и Р.Шмалензи «Экономика», (М.: «Дело») разных лет издания

(1993, 95, 97, 98, 2002), либо учебник Н.Г. Мэнкью «Принципы экономикс»

(«Питер», 2003, 2009), также существующий в виде двух отдельных

учебников «Принципы микроэкономики» и «Принципы макроэкономики».

Более продвинутыми учебниками являются «Микроэкономика»

Р.С.Пиндайка и Д.Л.Рубинфельда («Дело», 2000, 2001) и учебник

«Макроэкономика» А.Абеля и Б.Бернанке («Питер», 2008).

Аналитические статьи в газетах «Ведомости» и «Коммерсант» -

хорошие источники соответствующей информации. Аналогичную



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

информацию можно найти и в других периодических изданиях. При чтении

аналитических заметок и комментариев в этих изданиях желательно

понять логику рассуждений, последовательность приводимых аргументов.

Также полезными для чтения являются научно-популярные книги,

такие как: «Мифы экономики» С.М.Гуриева (М.: «Альпина Бизнес Букс»,

2006, 2009), «В поисках роста» У.Истерли (ИКСИ, 2006), «Спасение

капитализма от капиталистов» Л.Зингалеса и Р.Ражана (ИКСИ, 2004),

«Spiritus Animalis» Дж.Акерлофа и Р.Шиллера (Юнайтед Пресс, 2010).

В ответах на вопросы теста необязательно использовать

формальные модели, так как цель экзаменаторов – проверить

экономическую интуицию и логику, а не специальные знания. Важнее

представить все возможные предположения и выводы из них, обозначить

степень зависимости выводов от этих предположений, а также обсудить,

насколько эти предположения и выводы соответствуют экономическим

реалиям.

КРИТЕРИИ ОЦЕНИВАНИЯ Приблизительные критерии оценивания эссе выглядят так:

10 баллов: Полностью последовательный и логичный анализ. Ответ

полный, все предположения четко прописаны, получение выводов из

предположений легко прослеживается. Язык понятный и точный.

Отсутствуют не связанные с темой рассуждения.

9 баллов: В целом последовательный, но не совсем полный ответ.

Упущения могут включать в себя игнорирование неосновного

предположения, неясность аргументации, некорректный вывод из какого-

либо предположения.

8 баллов: Направление рассуждений верное и ответ позволяет

проследить их логику. Однако имеются серьезные недостатки, такие как

неучтенные важные предположения, слабая аргументация, плохо

объясненная связь между предположением и выводом.

7 баллов: Ответ содержит в себе элементы правильных рассуждений, но

в целом не является удовлетворительным. Недостатками могут быть:



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

отсутствие наиболее важных предположений, неправильные выводы,

обилие рассуждений, не связанных с темой вопроса.

6 баллов: Ответ полностью неправилен или отсутствует вообще.

Далее приведены примеры вопросов, заданных в рамках

вступительного экзамена по экономике в РЭШ в разные годы, варианты

правильных ответов и комментарии проверяющих к ответам абитуриентов.

Предложенные ответы не обязательно являются единственно

возможными.

ТЕКСТЫ И РАЗБОР ЭКЗАМЕНОВ РАЗНЫХ ЛЕТ

ТЕКСТ И РАЗБОР ЭКЗАМЕНА № 1

1. Согласно самой распространенной в экономической науке

точке зрения о причинах инфляции, рост цен является

результатом избыточного роста денежной массы. Если

принять эту точку зрения за верную, то придется также

объяснять, почему растет сама денежная масса. А как Вы

думаете, почему в странах с высокой инфляцией денежные

власти увеличивают количество денег, зная, что это

стимулирует рост цен?

Вариант правильного ответа:

В принципе, в экономической науке обсуждается много причин

того, почему правительство или центральный банк увеличивает денежную

массу, что оборачивается в итоге высокой инфляцией. Здесь мы опишем

две такие причины: покрытие бюджетного дефицита и реакция на

инфляционные ожидания.

Первая причина заключается в том, что правительства часто

желают потратить больше денег на свои расходы, чем могут собрать в

виде налогов или других источников доходов. Если правительство не

имеет достаточно денег, то оно может либо взять их в долг, либо



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

элементарно напечатать. Однако, зачастую брать в долг оказывается

сложно и дорого, именно поэтому печатный станок остается последней

надеждой. Правительство делает закупки, печатая деньги, однако при

этом обесцениваются зарплаты и сбережения граждан, из-за чего

население становится беднее. Именно по этой причине такую практику

называют «инфляционным налогом». Такой «налог» легко собирать, но он

также является самым несправедливым налогом – ведь богатые люди

имеют доступ к финансовым рынкам и могут защитить себя от инфляции.

А вот бедные люди платят такой налог сполна.

Покрытие бюджетного дефицита за счет печатания денег

характерно для развивающихся стран со слабо развитой налоговой

системой и низким уровнем подотчетности государства обществу и иногда

оборачивается экстремально высокой инфляцией. Многие считают, что

именно эта причина лежала в основе российской инфляции 1992-1995-х

годов.

Для стран с более развитой финансовой системой характерна

другая проблема – наличие инфляционных ожиданий. Например, после

нескольких лет высокой инфляции экономические агенты ожидают, что

инфляция продолжится. Поэтому они заранее повышают цены в

каталогах, а работники требуют индексации зарплат. Если же центральный

банк в такой ситуации не станет печатать деньги, то получится, что

экономике не будет хватать денег при уже растущих ценах, из-за чего

экономический рост замедлится или вообще станет отрицательным.

Чтобы не нести политическую ответственность за замедление роста в

этом году, центральный банк печатает деньги сообразно росту цен, таким

образом, оправдывая инфляционные ожидания. Но тогда производители

будут ожидать инфляцию и на будущий год, из-за чего инфляция будет

повторяться снова и снова. Чтобы вырваться из этого заколдованного

круга, центральному банку, как правило, все-таки приходится в какой-то

год идти на болезненные меры, ведущие к временному сокращению

деловой активности. Для этого требуется сильный и независимый

центральный банк с мандатом на обеспечение стабильности цен. Но не во

всех странах такой центральный банк есть.



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

Комментарии проверяющего:

Большинство абитуриентов правильно описало идею

инфляционного налога, что обеспечило им 8-9 баллов. Для 10-ти баллов

было необходимо назвать как минимум еще одну причину. Часто

предлагались альтернативные причины, не описанные выше, например,

текущие попытки Банка России противостоять укреплению рубля

посредством инфляционного накопления валютных резервов.

Основным недостатком в ответах было либо недостаточно четкое

обоснование ответа, либо доминирование рассуждений, не отвечающих

напрямую на поставленный вопрос. Например, многие абитуриенты

писали, что правительство печатает деньги, чтобы финансировать свои

расходы, но не объясняли, почему оно не прибегает к безынфляционным

источникам доходов, таким как налоги и займы. Рассуждения, не

связанные с заданным вопросом, как правило велись вокруг

альтернативных источников инфляции, либо обсуждался вред, наносимый

экономике инфляцией. Такие рассуждения, в принципе, приветствовались,

но только как дополнения к основному ответу.

2. В российском обществе широко обсуждается проблема

ожидаемого падения численности населения в

трудоспособном возрасте. Один из предлагаемых вариантов

исправления напряженной демографической ситуации –

стимулирование рождаемости через повышение пособия,

выплачиваемого при рождении ребенка. Обсудите, насколько

эффективен предлагаемый инструмент политики

(приведите доводы за и против). Какие альтернативные

варианты стимулирования роста населения в

трудоспособном возрасте Вы видите?

Вариант правильного ответа.

Стимулирование рождаемости – одна из непростых задач, которую

пытаются решить во многих странах со стареющим населением.

Повышение размера пособия, выплачиваемого при рождении ребенка –



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

один из предлагаемых вариантов. Однако, неочевидно, что эта мера

приведет к повышению рождаемости.

Во-первых, для многих семей решение о рождении ребенка

определяется не только и не столько денежными доходами семьи. Такие

понятия, как стабильность жизни, как в стране в целом, так и стабильность

в данной семье (т.е. уверенность в устойчивости созданной семьи) для

многих имеют решающее значение. А эти понятия напрямую не связаны с

доходом семьи.

Во-вторых, Россия принадлежит к тем странам, в которых

устойчиво сформировалась «двудетная модель семьи»: большинство

семей планируют иметь не менее одного, но и не более двух детей. В этом

случае увеличение выплаты пособий на детей, возможно, приведет к

сдвигу времени рождения первого и второго ребенка (они, возможно,

появятся раньше), но не приведет к увеличению общего числа рожденных

детей в семье. Изменить стереотип в данном случае очень непросто. И это

скорее вопрос формирования иной семейной культуры, нежели денежного

пособия.

В-третьих, пособие, выплачиваемое при рождении ребенка – это

разовое пособие, тогда как дети требуют заботы и расходов в течение

многих лет. Кроме того, большинство родителей думают о том, смогут ли

их дети получить достойное образование и медицинское обслуживание, а,

значит, хотели бы иметь гарантии государства в этой области, если

государство просит их рожать больше.

Итак, доводы (некоторые) за повышение размера пособия,

выплачиваемого при рождении ребенка:

• Способно ослабить финансовое ограничение для тех семей,

которые хотели бы иметь больше детей, но ограничены

материально;

• Позволит обеспечить лучшие условия жизни уже рожденным

детям, поскольку обеспечит увеличение трансфертов

относительно бедным семьям (согласно многим исследованиям,

семьи с детьми имеют большие шансы оказаться в бедности).

Доводы (некоторые) против повышения размера пособия,



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

выплачиваемого при рождении ребенка:

• Повышение пособий не приведет к росту рождаемости в

большинстве семей, хотя облегчит их финансовую ситуацию

• Есть большой риск повышения рождаемости в маргинальных

слоях, которые не озабочены будущим своих детей, но крайне

заинтересованы в получении дополнительного дохода. Выиграет

ли от этого общество?

Альтернативными вариантами роста населения в трудоспособном

возрасте являются борьба с высокой смертностью населения и

привлечение мигрантов.


Для полного балла, конечно, не требовалось описание всех

существующих причин и мер, хотя, безусловно, упоминание нескольких из

них давало бонус. Для получения хорошей оценки обязательно нужно

было обсудить стимулы семей – как они принимают решения о рождении

ребенка и как это решение будет зависеть от наличия и формы пособия.

Типичным недостатком в ответах была безусловная вера в преобладание

материальных мотивов в поведении людей, в том числе среди факторов,

определяющих рождаемость. Многие абитуриенты не упоминали, что

решение о рождении детей может определяться другими факторами, а

пособие может породить стимулы рожать детей исключительно ради

пособия с последующим отказом от детей.

3. В последнее время многие российские компании проводят

размещение своих акций и облигаций за рубежом.

Федеральная служба по финансовым рынкам России

старается ограничить объемы таких размещений,

мотивируя это необходимостью развивать отечественный

фондовый рынок. Насколько такая политика ФСФР отвечает

интересам инвесторов и самих компаний?



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]


Российский и международный фондовые рынки не являются

полностью интегрированными, т.е., иностранные инвесторы сталкиваются

со значительными трансакционными издержками при покупке финансовых

инструментов в России и наоборот. При этом, отечественный фондовый

рынок менее развит и не способен освоить большие объемы размещений.

Поэтому любые подобные ограничения однозначно невыгодны для

больших компаний с высокими стандартами корпоративного управления,

которые стремятся провести размещение за рубежом для того, чтобы

получить более высокую цену за свои акции и облигации, повысить

репутацию, уменьшить риск экспроприации со стороны государства и т.п.

Как сказано выше, иностранные инвесторы проигрывают от таких

ограничений в первую очередь из-за юридического и валютного риска.

Российские инвесторы, не имеющие доступа на иностранные торговые

площадки, скорее выигрывают в краткосрочном периоде, если некоторые

компании все же решают провести размещение внутри страны. Однако,

они могут проиграть в долгосрочном периоде, если цены на акции и

облигации этих компаний будут менее ликвидными и более волатильными,

чем если бы они также торговались за рубежом. Для чего же тогда ФСФР

вводит эти ограничения? Идея заключается в том, что более интенсивная

торговля на российском рынке поможет развитию этого рынка, сделает

торговлю на нем проще и эффективней. В свою очередь, более развитый

фондовый рынок поможет прежде всего маленьким компаниям, которые

неспособны выйти на иностранный рынок.


К сожалению, многие эссе содержали в основном описание плюсов

и минусов от IPO вместо ответов на поставленные вопросы. Многие не

смогли разграничить эффект ограничений для разных категорий компаний

и инвесторов. В некоторых работах содержалось утверждение, что

«доходы по размещению ценных бумаг уходят за границу», что в корне

неверно: наоборот, российские компании привлекают средства, продавая

свои акции и облигации. Не совсем верной была мысль, что ФСФР



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

пытается не допустить перехода российских компаний под контроль

иностранных инвесторов. Дело в том, что на IPO, как правило,

размещаются небольшие пакеты акций (до 20%) и покупает их большое

количество мелких инвесторов. В то же время, иностранные инвесторы,

которые хотят приобрести российскую компанию, могут это сделать внутри

России, заключив соглашение с собственником напрямую.

4. В мировой дискуссии, особенно среди активистов движения

антиглобалистов, часто звучит мнение, что богатые

страны должны списать долги бедным странам. Какие

аргументы Вы видите за и против такого предложения?


Есть несколько аргументов в пользу списания долгов бедным

странам: во-первых, списание долгов может позволить бедным странам

направить на экономическое развитие и рост ресурсы, используемые

сейчас на выплату долгов. Во-вторых, богатые страны могут быть

заинтересованы в снижении мирового неравенства, как из чисто

альтруистических побуждений, так и с прагматическими целями:

получение новых рынков сбыта, возможность для инвестиций в

развивающуюся, а не стагнирующую экономику бедных стран; наконец,

снижение напряженности в мире. Кроме того, разумной стратегией может

быть частичное списание долгов – тогда повысится вероятность

получения оставшейся части.

Есть, однако, и серьезные возражения против списания долгов. Во-

первых, сложно гарантировать, что подобное списание не повторится в

дальнейшем; таким образом, стимулы бедных стран отдавать кредиты в

будущем будут подорваны. Более того, поскольку кредиторы ведут себя

рационально и не дают займы, если не расчитывают на их возврат,

бедным странам окажется трудно брать займы после списания старых

долгов – их кредитоспособность будет подорвана (это касается тех

случаев, когда бедные страны выплачивают долги и их списание не

является просто констатацией дефолта и согласия с ним).



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

Кроме того, необходимым условием списания долгов является

уверенность в том, что высвободившиеся от списания долгов ресурсы

будут действительно направлены на развитие страны, а не присвоены

коррумпированной верхушкой.


В целом абитуриенты хорошо ответили на данный вопрос, однако

были некоторые типичные недочеты. Наиболее распространенной

ошибкой было игнорирование сложности гарантировать однократность

подобной процедуры, а также возможных негативных последствий

списания долга для кредитоспособности бедных стран. Так, некоторые

абитуриенты уделяли много внимания дополнительным возможностям,

которые открывают бедным странам такое списание, но игнорировали

искаженные стимулы, возникающие в такой ситуации. Вторым типичным

недочетом был чрезмерный акцент на морально-этический аспект

проблемы. Безусловно, такой аспект есть, но задача экономиста

заключается в том, чтобы просчитать все возможные последствия для

развития бедных стран с учетом реальных последствий списания долгов.

5. Незаконный промысел икры с последующей ее продажей в

обычной рознице представляет острую проблему в России,

т.к. ведет к постепенному исчезновению ценных осетровых

пород. Известно, что конфискованная у браконьеров икра не

уничтожается, а также идет на продажу в обычных

магазинах. Какое объяснение (помимо стремления получить

дополнительный доход) можно дать действиям властей,

реализующих изъятую икру? Существуют ли, на Ваш взгляд,

другие разумные экономические методы борьбы с

незаконным выловом?



Уничтожение изъятой икры приведет к сокращению предложения

икры на рынке, что, в свою очередь, вызовет рост цен на икру. В этих


(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

условиях браконьерство станет прибыльнее и незаконный вылов может

только возрасти. Таким образом, уничтожение икры не только не достигнет

цели сохранения ценных пород, но, напротив, приведет к еще более

интенсивному их сокращению. С другой стороны, продажа в обычной

рознице снизит цены на икру, что сделает браконьерство менее выгодным.

Другие экономические методы борьбы с браконьерством, таким

образом, должны так же каким-то образом уменьшать прибыльность

деятельности браконьеров, либо за счет уменьшения спроса на икру, либо

за счет увеличения издержек ее производства. Например, можно

предложить введение высоких налогов на продажу икры. Если считать, как

и сформулировано в вопросе, что незаконно добытая икра идет в розницу,

а не на черный рынок, то высокие налоги должны снизить спрос,

следовательно, доходы от промысла упадут и браконьерство снизится.

Другим возможным методом является демпинг цен на икру государством.

Государство может продавать икру по низким ценам, что приведет к

снижению оптовой цены на икру и, следовательно, снизит стимулы

браконьеров. Однако, такая мера чревата появлением дефицита икры и,

следовательно, выталкиванием ее продажи на черный рынок. Наложение

высоких штрафов за незаконный вылов является еще одной очевидной

мерой, увеличивающей издержки незаконного вылова, однако такая мера

является скорее административной, чем экономической.


У абитуриентов, как правило, не возникало проблем с основным

ответом – большинство правильно отметило, что реализация икры в

рознице ведет к снижению цен и уменьшению прибылей браконьеров.

Проблемы в основном были со второй частью ответа. В ней главной

задачей было сформулировать основной принцип, заключающийся в том,

что другие методы борьбы должны как-то влиять на спрос либо издержки

незаконного вылова. Четкое озвучивание этого принципа уже было

достаточно для получения оценки 9. Для «десятки», однако, требовалось

предложить какой-нибудь конкретный альтернативный метод борьбы.



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

ТЕКСТ И РАЗБОР ЭКЗАМЕНА № 2

1. В последнее время в средствах массовой информации активно

обсуждается вопрос, что стоит делать со средствами

стабилизационного фонда, который формируется из сборов,

полученных в результате необычно высоких мировых цен на

экспортируемую Россией нефть. Одни считают, что эти

средства следует размещать за границей, вкладывая их в

иностранные облигации с низким риском. Другие

придерживаются мнения, что их лучше потратить внутри

страны. Какие доводы Вы можете привести в пользу каждой из

этих точек зрения?


Главный аргумент в пользу того, чтобы держать средства

стабилизационного фонда за границей, заключается в том, что этот фонд

по определению призван защищать государственный бюджет от падения

цены на нефть. То есть, идея заключается в том, что во время высоких цен

на нефть правительство откладывает деньги в фонд, а если цены на

нефть упадут и налоговых доходов не будет хватать на обеспечение

программных расходов, то недостающие средства можно будет

восполнить из стабилизационного фонда. Таким образом, правительство

может поддерживать стабильный уровень своих расходов, независимо от

колебаний мировых цен на нефть. Если же правительство израсходует

средства фонда на какие-либо программы сейчас, то стабилизационный

фонд фактически перестанет существовать и его цель – стабилизация –

не будет достигнута. Более того, чтобы достичь полной изоляции

государственных расходов от колебаний цен на нефть, стоит вкладывать

эти средства именно в иностранные активы, стоимость которых не зависит

от цены российского экспорта.

Однако есть и встречный аргумент, который касается главным

образом не основных средств стабилизационного фонда, а средств

превыше определенной планки (сейчас она законодательно закреплена на



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

уровне 500 млрд. руб). Если некоей суммы достаточно для того, чтобы

защитить бюджет от падения цены на нефть на несколько лет, имеет ли

смысл накапливать деньги дальше, или же лучше потратить все

дополнительные деньги на проекты в России? Если да, то на какие?

Если принять точку зрения, что деньги разумно тратить внутри

страны, то наиболее разумным представляется тратить их на

инфраструктурные инвестиционные проекты общественного значения

(например, строительство дорог). Даже если цены на нефть упадут и

подобные программы придется прекратить, то дороги останутся и будут

продолжать приносить выгоду экономике. В принципе, можно придумать и

другие способы потратить деньги таким образом, чтобы эффект этих

вложений продолжался длительное время. Например, можно

профинансировать ими некие болезненные структурные реформы,

которые также требуют больших затрат. Однако представляется

неразумным тратить «шальные» деньги на социальные выплаты,

например, повышение зарплат бюджетникам, так как при падении цен на

нефть эти обязательства останутся, а средств на их покрытие не будет.

Но и против точки зрения об инфраструктурных проектах

существуют аргументы. Во-первых, государственные расходы часто

сопряжены с коррупцией и крупные инвестиционные проекты оказываются

неэффективными (в качестве примеров неудачных проектов можно

привести поднятие целины в 1960-х, строительство БАМа,

Высокоскоростные магистрали). Значительная часть таких проектов

вообще находится, скорее, в компетенции частного сектора.

Следовательно, можно просто уменьшить налоги, особенно в

обрабатывающем секторе, вместо того, чтобы искать применение этим

деньгам на государственном уровне. Во-вторых, можно считать, что

инвестиционные проекты должны быть просто частью текущих

программных расходов правительства, и делать их нужно тогда, когда в

них есть необходимость, а не когда у правительства появляются

случайные деньги, связанные с выгодной внешней конъюнктурой. Поэтому

такие деньги стоит отложить на «черный день», например, на случай, если

нефть вообще закончится, как, например, это делается в Норвегии.



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]


Данный вопрос был весьма объемным, поэтому можно было

придумать и ряд дополнительных аргументов, не описанных в

предлагаемом выше варианте ответа. Однако для получения высокой

оценки обязательно было представить аргументы обеих сторон, тем более

что это требовалось в самой постановке задачи. Ответ, отстаивающий

только одну точку зрения, не мог претендовать более чем на 8 баллов.

Наиболее часто баллы снимались за то, что абитуриенты не

задавались вопросом, зачем вообще нужен стабилизационный фонд. То

есть, не рассматривали его как инструмент стабилизации

правительственных доходов и изоляции бюджета от колебаний цены на

нефть. В таких случаях, аргументы против траты денег стабфонда, как

правило, сводились к борьбе с инфляцией. Хотя, безусловно, стабфонд

помогает бороться с инфляцией, это не является его основной целью.

Альтернативно, абитуриенты просто сравнивали, где выгоднее вкладывать

средства в смысле ожидаемой доходности – за рубежом или внутри

страны. Хотя такое сравнение абсолютно логично для частной компании,

желающей вложить свои деньги с целью получения прибыли, оно едва ли

применимо к деятельности правительства, функция которого – оказывать

общественные услуги. Опять-таки, в таком ответе игнорируется самый

смысл стабилизационного фонда, следовательно, такого рода ответы не

могли претендовать более чем на 7-8 баллов.

2. В настоящий момент тарифы локальных монополий на рынке

жилищно-коммунальных услуг регулируются государством.

Механизмом определения этих тарифов, как правило, является

метод «издержки плюс», при котором тариф равен издержкам

компании на производство единицы услуги (например, киловатт-

часа электричества или отопления одного квадратного метра

жилья) плюс, скажем, 10%. Таким образом, обслуживающая

компания автоматически имеет норму прибыли в 10%. Что Вы

можете сказать против или в защиту такого метода

определения тарифов? Было ли бы лучше просто зафикси-

ровать тариф на неком уровне, не зависящем от издержек?



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]


Компании, предоставляющие жилищно-коммунальные услуги, как

правило, действительно являются на данный момент локальными

монополиями. Жители в большинстве случаев пока не имеют возможности

выбирать, кто будет оказывать им такие услуги. Поэтому тарифы имеет

смысл регулировать, чтобы монополии не устанавливали чрезмерно

высокие цены. Однако сразу встает вопрос, на каком уровне

устанавливать эти тарифы. Хотелось бы установить их на таком уровне,

чтобы они были немного выше минимальных возможных издержек, однако

проблема в том, что правительство не обладает достоверной

информацией о размере разумных издержек компании.

Метод «издержки плюс» не учитывает эту проблему, определяя

справедливый уровень тарифов чуть выше текущих издержек компании.

Таким образом, гарантируется некая прибыль, из чего следует, что

компания будет заинтересована работать на данном рынке. Более того,

при увеличении издержек по какой бы то ни было причине, компания

сможет избежать разорения, так как тарифы поднимутся вместе с

издержками. Это несомненное преимущество такого способа определения

тарифов.

Однако проблема заключается в том, что при таком методе у

компании нет стимула сокращать издержки. Более того, она может извлечь

выгоду от раздувания издержек – ведь при издержках в 100 рублей за

единицу услуги она получает прибыль в 10 рублей, а при издержках в 200

рублей прибыль будет, соответственно, 20 рублей с каждой единицы

оказанной услуги. При этом спрос на эти услуги едва ли зависит от цены,

то есть граждане не смогут отказаться от этих услуг и будут вынуждены

оплачивать их при практически любых тарифах. Так что у компании-

монополиста в буквальном смысле появляются стимулы сверлить дырки в

трубах, чтобы увеличить расходы на отопление.

В этом смысле выглядит логичным зафиксировать тарифы, так что

компания сможет заработать прибыль только посредством сокращения

издержек. У нее появятся стимулы искать более эффективные способы

организации производства своих услуг, внедрять энергосберегающие



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

технологии. Но проблема такого метода – государство не знает, какие на

самом деле у фирмы минимальные издержки, поэтому тариф может быть

зафиксирован на слишком низком уровне. Более того, эти издержки могут

меняться по независящим от компании причинам, что может повлечь

большие финансовые потери.


Абитуриенты в большинстве случаев улавливали основную идею,

что в одном случае у компании есть стимулы уменьшать издержки, а в

другом – увеличивать. Однако не всегда абитуриенты полностью

описывали преимущества и недостатки обоих методов. Абитуриент мог

просто написать, что метод «издержки плюс» ведет у росту издержек,

поэтому стоит фиксировать тариф. В таких ситуациях баллы снимались за

то, что не указывались недостатки фиксированного тарифа.

Некоторые студенты предлагали альтернативные методы

установления тарифов, что не было обязательно, но, в случае

предложения разумной схемы, повышало баллы. Например, были

предложения модифицировать метод «издержки плюс» и добавлять к

издержкам не проценты, а фиксированную наценку. В таком случае

исчезают стимулы увеличивать издержки, хотя и не появляются стимулы

их уменьшать. Более оригинальное предложение состояло в том, чтобы

фиксировать тарифы исходя из средних издержек в других городах (или

районах), находящихся в схожих условиях. При таком методе, с одной

стороны, компания заинтересована в уменьшении своих издержек – ведь

от них тарифы не зависят, а прибыль, наоборот, зависит. С другой –

тарифы устанавливаются исходя из некого представления о разумном

уровне издержек, так что потери фирм маловероятны.

3. Крупные корпорации могут занимать деньги, взяв кредит у банка

или продав облигации широкому кругу инвесторов на открытом

рынке. Опишите преимущества и недостатки двух данных

способов заимствования. Какие характеристики компаний, на

Ваш взгляд, обуславливают выбор того или иного способа

заимствования?



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]


Банковские кредиты и облигации можно сравнивать с точки зрения

требований к заемщику, характеристик инструмента заимствования, а

также стоимости заимствования. Отметим три важных различия.

Во-первых, для того, чтобы выпустить облигации (с приемлемой

доходностью) и получить возможность торговли этими облигациями на

бирже, компания должна удовлетворять ряду требований к

информационной прозрачности (в частности, к отчетности),

корпоративному управлению, наличию репутации, кредитного рейтинга и

т.п. Компании, не удовлетворяющие подобным требованиям, как правило,

обращаются за кредитом в банк, который может провести всесторонний

анализ компании, частично решив тем самым проблему малой

доступности информации о компании.

Во-вторых, условия выпуска облигаций, как правило, являются

стандартными (прописываются купонная ставка, срок обращения, частота

выплаты процентов, возможность конвертирования в акции или

досрочного выкупа и т.д.) и у компании больше свободы по использованию

этих средств. Напротив, банковские кредиты часто привлекаются под

конкретный проект с соответствующими условиями (например,

обеспечением и ограничениями по использованию кредита). При этом, с

банком значительно легче договориться о пересмотре условий

заимствования, чем со множеством мелких инвесторов, владеющих

облигациями.

Наконец, в-третьих, с точки зрения стоимости заимствования,

выпускать облигации выгоднее для крупных компаний с отличной

репутацией, высоким кредитным рейтингом, и/или высококлассным

обеспечением. Для этих компаний выпуск облигаций связан с более

высокими фиксированными издержками (услуги андеррайтера, road show,

больший временной лаг и т.д.) и более низкими переменными издержками

(т.е., процентной ставкой), чем по кредиту. Маленькие, непрозрачные,

молодые компании, как правило, привлекают ресурсы за счет банковских

кредитов. В то же время, успешные компании могут диверсифицировать

источники заимствования, например, выполняя стратегический план по



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

заимствованиям за счет выпуска облигаций и проводя оперативную

политику заимствований за счет кредитов.


Для получения высокой оценки было необходимо отметить

несколько принципиальных отличий между облигациями и кредитами, в

первую очередь, требования к раскрытию информации. Типичной ошибкой

было мнение, что проценты по кредиту определяет банк, а по облигациям

– сама компания. Неверно ни то, ни другое: величина процентной ставки

для данного типа заемщика определяется рынком, и именно исходя из нее

в конечном счете устанавливается ставка по заимствованиям. Некоторые

абитуриенты перепутали облигации с акциями и написали, что продажа

облигаций чревата риском потери контроля, если их скупит конкурент.

Другое типичное заблуждение – ограничения на размер банковского

кредита в силу ограниченности ресурсов банка. На практике, компания

может привлечь сколь угодно большой кредит от консорциума банков.

4. Было замечено, что большое распространение нелегальных

копий компьютерного программного обеспечения в таких

странах, как Россия и Китай, не вызвало большого протеста у

некоторых западных производителей этого обеспечения, хотя,

казалось бы, эти компании теряют большие деньги и должны

были бы активнее других бороться за свои права на

интеллектуальную собственность. Как Вы можете объяснить

такую видимую «беспечность»? А какой, по-вашему, должна

быть реакция властей России и Китая? Есть ли у них

экономические стимулы бороться за соблюдение авторских прав

и защиту интеллектуальной собственности?


Очевидная причина, препятствующая борьбе западных компаний с

распространением нелегальных копий производимых ими программ в



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

развивающихся странах, в том числе в России и Китае, состоит в

сложности и дороговизне организации эффективного противодействия

такого рода «пиратству», особенно учитывая не всегда дружественную

позицию местных властей. Однако есть несколько причин, по которым

крупные производители программного обеспечения могут не только не

нести больших убытков, но и косвенно получать определенную выгоду от

такого пиратства. Во-первых, следует отметить, что еще несколько лет

назад платежеспособный спрос на программные продукты в России и

Китае, особенно среди населения, был невелик, так что даже успешная

кампания по предотвращению пиратства не привела бы к резкому росту

легальных продаж. Во-вторых, приобретение и использование

программного обеспечения характеризуется существенными «сетевыми

эффектами»: чем больше людей использует данный программный

продукт, тем больше заинтересованность приобрести его у новых

пользователей. Таким образом, обладание большой долей рынка дает

существенное конкурентное преимущество, так что производители могут

поступиться упущенными текущими доходами в пользу существенно

больших доходов в перспективе благодаря популярности, завоеванной, в

том числе, и с помощью «пиратов». Наконец, для многих потребителей

выгода от приобретения программного продукта не вполне очевидна до

тех пор, пока они не получат самостоятельный опыт использования этого

продукта. Получение дешевой (или бесплатной) нелегальной копии

позволяет оценить на практике преимущества использования программы,

но не позволяет получить всего спектра услуг (по поддержке, обновлению

и т.п.), а также влечет риск некорректной работы «взломанной»

программы. Более того, при условии, что компании ожидают начало

борьбы с пиратством в будущем, они могут рассчитывать на огромный

рынок для новых версий текущего программного продукта.

Стимулы властей бороться с распространением нелегальных

копий неоднозначны. С одной стороны, воздерживаясь от активной

борьбы, власти предоставляют своеобразную субсидию потребителям за

счет зарубежных производителей, способствуют повышению

компьютерной грамотности среди населения и снижают издержки



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

отечественных производителей. С другой стороны, от такой политики

страдают международные отношения, сдерживается развитие

производства программной продукции внутри страны, падают стимулы

иностранных производителей организовывать поддержку и локализацию

своих продуктов, государство недополучает налоги от продаж легального

программного обеспечения. Разумной может быть стратегия постепенного

ужесточения борьбы с распространением нелегальных копий, в

особенности с их коммерческим использованием. Рост благосостояния

делает приобретение легального ПО более доступным, повышение

важности развития инновационного сектора (по сравнению с развитием

имитационного типа) также обуславливает необходимость повышения

уровня защиты интеллектуальной собственности. И, конечно,

немаловажен тот факт, что политика защиты прав собственности

способствует общему развитию правового самосознания.

Комментарии проверяющего.

Оценка 10 баллов выставлялась за достаточно исчерпывающий

ответ, в котором было представлено большинство из перечисленных

аргументов. Оценка снижалась за неполный ответ, а также в случае явных

ошибок абитуриента. Оптимальная политика государства по защите прав

собственности не вполне однозначна, но для получения высокой оценки

важно было указать различные аргументы, как в пользу ужесточения

защиты, так и против нее. Некоторые абитуриенты допускали довольно

грубую ошибку, ограничиваясь утверждением, что «беспечность»

производителей объясняется тем, что распространение пиратских копий

не сопряжено для них с прямыми издержками (и упуская из внимания

упущенную выгоду). Распространенным недостатком ответов был также

чрезмерный акцент на необходимости поддержки отечественных

производителей программного обеспечения при выборе оптимальной

политики властей, и игнорирование аргументов, связанных с

заимствованием из-за рубежа уже существующих передовых технологий.



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

5. Распространено мнение, что напряженная демографическая

ситуация в России и ожидаемое падение числа людей в

трудоспособном возрасте, в частности, грозит снижением

темпов экономического роста страны. Привлечение трудовых

мигрантов рассматривается как панацея от этой угрозы.

Приведите доводы за и против политики стимулирования

притока трудовых мигрантов в страну. Какие конкретные меры

стимулирования притока мигрантов Вы можете предложить?

Какие меры необходимо предпринять для снижения возможных

негативных последствий?


Во-первых, приведенное здесь распространенное мнение не

бесспорно. Падение числа людей в трудоспособном возрасте не

обязательно ведет к снижению темпов экономического роста страны. Эта

связь тем более неочевидна для такой страны как Россия, в которой

наличествует огромное количество «неэффективных» рабочих мест на

убыточных предприятиях. В частности, общественное благосостояние

едва ли сильно пострадает, если определенная часть убыточных или

почти убыточных предприятий будет закрыто, а занятые на них работники

перейдут в сектора, где они более востребованы. Присутствие таких

предприятий на рынке труда России объясняется, в том числе, слабым

развитием системы социальных пособий, из-за чего работники

соглашаются на очень низкую зарплату (поскольку в противном случае они

почти ничего не получают). Кроме того, их существование

обуславливается низкой степенью внутренней мобильности населения,

что затрудняет переезд работников в города, где требуется рабочая сила.

Падение числа людей в трудоспособном возрасте, и как результат,

падение предложения рабочей силы, может привести к вымыванию с

рынка наименее производительных предприятий, т.е. тех, кто платит

низкую зарплату. Это оздоровит экономику страны, и внутренняя миграция

заменит привлечение работников из-за рубежа.

Таким образом, привлечение трудовых мигрантов для



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

поддержания жизни таких предприятий может быть не обязательно для

экономического роста. В то же время, если падение численности людей в

трудоспособном возрасте действительно будет очень существенным, то

привлечение мигрантов теоретически способно облегчить ситуацию в

экономике.

Во-вторых, важно понимать, каких мигрантов мы хотели бы

привлечь. Во многих экономиках часто ощущается нехватка

неквалификацированных рабочих по тем специальностям, которые

предполагают работу в неблагоприятных условиях, и потому не

пользуются спросом у коренного населения. В то же время, часто,

наоборот, не хватает квалифицированных рабочих и специалистов.

Следовательно, важно вести селекционную политику.

Доводы (некоторые) за привлечение мигрантов:

• восполнение нехватки рабочих рук, в том числе, в тех отраслях и по

тем специальностям, которые непривлекательны (в силу условий

труда) для коренных жителей;

• привлечение квалифицированных мигрантов позволяет не только

восполнить дефицит, но и способно дать положительный эффект

для экономики в целом, поскольку квалифицированные люди

способны привнести в работу современные технологии,

производственную культуру, стандарты и навыки, тем самым

повышая общую культуру производства. Пример – привлечение

иностранных профессоров РЭШ; иностранных специалистов в

страховой бизнес и банковский сектор в начальный период их

развития в России; технологии сельскохозяйственного производства

корейских бригад.

Доводы (некоторые) против привлечения мигрантов:

• бездумное привлечение низкоквалифицированных работников

продлит агонию убыточных предприятий России;

• получая небольшие зарплаты, мигранты пополняют ряды бедных в



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

России. Это требует дополнительных расходов на социальную

сферу;

• нелегальный статус на рынке труда, особенно распространенный в

среде мигрантов, создает дополнительные сложности: уход от

налогов, с одной стороны, и неприкрытая эксплуатация труда и

полная незащищенность работника и его семьи, с другой.

• различия в культурных традициях способно вызвать конфликты и

напряженность в обществе. Программы по ассимиляции мигрантов

требуют значительных средств и усилий.

Альтернативой привлечению мигрантов на работы, от которых

отказываются коренные жители, является повышение требований к

условиям труда и технике безопасности. В этом случае коренные жители

охотнее на них согласятся. Это, безусловно, удорожает расходы бюджета

(поскольку зачастую такие работы – это муниципальные работы). В то же

время, это поможет избежать негативных последствий миграции. Другим

альтернативным способом является стимулирование внутренней

миграции, чтобы обеспечить более эффективное использование уже

имеющихся трудовых ресурсов.

Примеры мер стимулирования:

• облегчение административных процедур легального привлечения

мигрантов работодателями;

• обеспечение базовых прав мигрантов и членов их семей,

предоставление гарантий безопасности жизни;

• стимулирование притока мигрантов в особенно нуждающиеся

регионы предоставлением некоторых льгот

Примеры мер противодействия негативным явлениям:

• селекционная политика по привлечению прежде всего носителей

востребованных рынком труда профессий;

• вовлечение мигрантов в жизнь принимающей страны, с особенным



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

акцентом на обеспечении доступа детей мигрантов к образованию;

• борьба с нелегальными формами занятости через дальнейшее

снижение издержек официального найма и увольнения;

• языковые и культурологические курсы для мигрантов и членов их

семей;

• просветительская работа среди местного населения,

противодействующая «мифам» о мигрантах.



существующих причин и мер, хотя, безусловно, упоминание нескольких из

них давало бонус.

Типичной ошибкой в ответах было непонимание не безусловности

тезиса о необходимости привлечения мигрантов, превалирование

аргументов неэкономического характера, а также недоучет долгосрочных

последствий некоторых предлагавшихся мер. Так, очень многие

рекомендовали изолирование мигрантов от коренного населения через

стимулирование их компактного расселения, что якобы способно

уменьшить социальную напряженность. Однако, компактное расселение,

во-первых, едва ли возможно, так мигранты все равно будут стремиться

поселяться там, где на их услуги есть спрос. Кроме того, такая политика,

сомнительная с точки зрения международных норм прав человека, в

долгосрочной перспективе может привести к варианту Косово, где

компактное расселение привело к отделению региона от страны.



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

ТЕКСТ И РАЗБОР ЭКЗАМЕНА № 3 1. Многие контракты по страхованию предусматривают, что

потерпевший покрывает фиксированную часть своего ущерба, а

остальное покрывает страховая компания. Например, при

ущербе на сумму более 1000 рублей первые 1000 рублей

покрываются потерпевшим. В чем состоит назначение

подобного вычета? Целесообразно ли для страховой компании

отменить этот фиксированный вычет, заменив его

увеличением стоимости страхового полиса?

Вариант правильного ответа:

Основная цель такого платежа – перенести часть ответственности

за ущерб на потерпевшего, чтобы он бережнее относился к своему

имуществу, например, более аккуратно водил свой автомобиль. С одной

стороны, хозяин имущества осознает, что будет платить за свою

неосторожность, но с другой – он понимает, что его ответственность

ограничена размером вычета, поэтому согласится покупать такую

страховку. Поэтому важно отметить, что такого рода вычет важен

особенно в тех случаях, когда у хозяина имущества есть способы повлиять

на вероятность страхового случая, как в примере с автомобилем. В других

ситуациях (например, страхование на случай вандализма) действия

страхующегося в меньшей степени могут повлиять на вероятность такого

события, следовательно, смысл в такого рода вычете меньший.

Исходя из такой логики, для страховой компании было бы нелогично

отменить вычет и заменить его повышением полиса. В этом случае

клиенты начнут менее бережно относиться к имуществу, частота

аварийных ситуаций увеличится, и соответственно увеличатся общие

издержки на ремонт или замену испорченного имущества. Следовательно,

полис станет значительно дороже не только из-за отмены вычета, но и из-

за увеличившихся рисков. Из-за этого наиболее аккуратные клиенты могут

вообще отказаться от услуг страховой компании, так как для них страховка

может уже стоить дороже ожидаемого ущерба. Следовательно,

страховаться будут только наиболее «рисковые» клиенты, от чего

стоимость страховки должна повыситься еще сильнее.



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]


Главное, что надо было понять при ответе на этот вопрос – то, что

страховая компания пытается повлиять на поведение клиентов с целью

уменьшения количества страховых случаев и уменьшения общих

издержек. При хорошей аргументации этого было достаточно для

получения минимум 9-ти баллов, а для 10-и баллов желательно было еще

отметить, что увеличение стоимости полиса приведет к тому, что только

наиболее небрежные клиенты согласятся на страховку, что еще сильнее

увеличит риски.

Многие абитуриенты предложили альтернативный ответ – такой

вычет нужен, чтобы клиенты не обращались по поводу мелкого ущерба,

чтобы страховая компания не несла большие административные издержки

на рассмотрение всех таких случаев. Это в принципе внутренне логичный

ответ, при условии, если действительно есть большие издержки на

рассмотрение каждого случая, не зависящие от размера ущерба. Если

таких издержек нет, то компания вполне может увеличить стоимость

полиса и покрывать все случаи ущерба. Однако ответ, основанный только

на таком объяснении, не мог считаться полным, и за него обычно

ставилось не более 8-ми баллов.

2. Представьте, что правительство хочет продать крупную

фирму на аукционе, но опасается, что участники аукциона могут

договориться между собой с тем, чтобы занизить цену на

аукционе. Рассматриваются два варианта: один состоит в том,

чтобы провести открытый аукцион, в котором участники по

очереди называют ставки, и назвавший самую высокую ставку

выигрывает и платит эту ставку. Второй вариант состоит в

том, чтобы провести закрытый аукцион, в котором участники

подают ставки в конвертах, а выигрывает тот, чья ставка

оказалась самой высокой. Какой бы вариант вы посоветовали

использовать, чтобы участникам было труднее сговориться?



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]


В стандартной ситуации при проведении открытого аукциона легче

поддержать сговор. Предположим, что при таком аукционе участники

сговорились и обещали друг другу не поднимать цену выше

определенного низкого уровня. Тогда любая попытка нарушить этот

договор может быть моментально пресечена, так как другие участники,

увидев, что один назвал цену выше договорной, сразу могут перебить ее.

Поэтому если договоренность была выгоднее обоим участникам, чем

исход в случае отсутствия сговора, то нарушение договоренности не

имеет смысла. Если же ставки подаются в конвертах, то факт нарушения

сговора может быть обнаружен лишь после завершения аукциона, т.е.

когда изменить уже ничего нельзя. Следовательно, участник, который по

сговору должен был уступить объект другим, может найти для себя

выгодным нарушить сговор и перебить ставку партнера, а у партнера уже

не будет возможности отреагировать. Более того, участник, который по

договору должен получить фирму за малую цену, может ожидать

нарушение сговора со стороны «партнера» и будет иметь стимул написать

более высокую цену. Таким образом, возможность немедленного

«наказания» в открытом аукционе и ее отсутствие в закрытом делает

открытый аукцион более предпочтительным для тех, кто хочет

сговориться, и менее предпочтительным для государства.

При этом если участники аукциона планируют встречаться на

других аукционах в будущем, то возможность наказания существует и в

закрытом аукционе. Поэтому при постоянно повторяющихся аукционах

выгода от закрытости меньше.


В некоторых работах указывалось то, что нервозность участников

аукциона должна приводить к тому, что в закрытом аукционе участники

больше боятся, что их обманут, что повышает их стимулы обманывать

самим. В принципе, соображение, что нежелание рисковать повышает

привлекательность закрытого аукциона, во многих случаях верно. Однако

это может служить не более чем добавлением к правильному ответу, так



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

как отношение участников к риску не является в данном случае

принципиальным фактором.

Многие абитуриенты писали, что если участники сговорились, то

уже неважно, какой аукцион устраивать, все равно фирма будет продана

по заниженной цене. Если сговор настолько крепок (или есть сильное

наказание за его нарушение – многие абитуриенты даже приводили в

качестве примера возможность физической расправы над нарушителем

сговора), то это действительно так. Однако правительство не знает

заранее, насколько крепок сговор, и вопрос был сформулирован таким

образом, что возможность нарушения сговора предполагается.

Следовательно, такой ответ сам по себе не может считаться

удовлетворительным и претендует не более чем на 7 баллов.

3. Предположим, что фонд Х-инвест, вкладывающий средства

своих инвесторов в российские акции, принес доходность 50% за

последние 12 месяцев, что является самым высоким

показателем среди всех российских фондов. Означает ли это,

что у данного фонда самые лучшие менеджеры, которые лучше

других могут выбрать портфель акций? Какие показатели с

Вашей точки зрения позволяют оценить риски фондов и

помогают в выборе лучшего фонда?


Высокую доходность фонда Х-инвест можно объяснить одним из

как минимум трех факторов: везением (фонд мог совершенно случайно

угадать с несколькими акциями или моментом вложения средств, при том,

что он следовал стандартной стратегии); рискованной стратегией (фонд

мог вкладываться в акции маленьких компаний второго или третьего

эшелона, которые дают основания ожидать высокую доходность, но также

велика и вероятность потерь); либо профессионализмом менеджеров в

выборе акций и правильного момента инвестирования. Иначе говоря,

доходность фонда – это некая случайная величина со своим законом

распределения, то есть, с определенной средней ожидаемой доходностью



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

и определенными рисками, на которые влияют его менеджеры своими

решениями. Большая доходность в один конкретный год не обязательно

означает, что у этого фонда всегда высокая ожидаемая доходность и

маленькие риски. И конечно, доходность в 50% за последние 12 месяцев

вовсе не обязательно означает, что у данного фонда самые лучшие

менеджеры.

При оценке рисков фонда можно рассматривать следующие показатели:

• Динамика доходности фонда за длительный промежуток времени.

Используя дневные или недельные данные по доходности, можно

измерить среднюю доходность фонда и общий риск (исторический

размах колебаний в этой доходности). Это позволит сравнивать

различные фонды с учетом риска, используя показатели доходности на

единицу риска. Имеет смысл также проанализировать поведение

менеджеров фонда в ключевые моменты (например, на падающем

рынке).

• Структура портфеля фонда (соотношение акций и облигаций, акций

«голубых фишек» и малоликвидных акций и т.д.), ее динамика.

• Прочие характеристики фонда, которые могут косвенно влиять на его

риски: стоимость активов фонда (большие фонды могут быть

стабильнее), размер комиссионных (в том числе, скидок и надбавок),

минимальная сумма вклада, вознаграждение и опыт работы

менеджеров, состав пайщиков и учредителей, информационная

открытость, длительность работы, репутация УК и т.д.



Максимальную сумму баллов получили те абитуриенты, которые

аргументировано ответили, что высокая доходность фонда вовсе не

обязательно является результатом способностей его менеджеров, а также

описали несколько показателей работы фонда. Типичной ошибкой в

ответе на первый вопрос было использование показателя доходности

фонда без поправки на его риск, а также игнорирование маленькой длины

оцениваемого периода. В ответе на второй вопрос было важно описать


(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

реально измеримые показатели работы фонда, учитывающие

относительно низкую прозрачность их инвестиционных стратегий и

высокие риски, присущие российскому фондовому рынку.

4. В последнее время в средствах массовой информации часто

звучит мнение, что высокие цены на нефть могут стать

тормозом российской экономики. Обоснованы ли, на ваш взгляд,

подобные опасения?


В принципе, высокие цены на нефть не обязаны наносить ущерб

российской экономике. Наоборот, средства, полученные от экспорта

нефти, могут быть вложены в строительство новых мощностей (как

частных заводов, так и инфраструктуры), а также в образование и науку,

которые в конечном итоге увеличат производительность российской

экономики. Даже без учета фактора инвестиций, высокие цены на нефть

просто-напросто делают россиян богаче, что, безусловно, позитивный

фактор.

Но есть основания полагать, что у высоких цен на нефть есть и

оборотная сторона. Объяснений, почему высокие цены на нефть могут

стать тормозом для экономики, существует несколько, но вот два из них:

реальное укрепление рубля с последующим вытеснением

высокотехнологичных отраслей и охота за рентой.

Первое объяснение (реальное укрепление рубля) таково. Большой

приток «нефтедолларов» позволяет россиянам покупать за границей все

те товары, которые можно импортировать: электронику, автомобили, и т.д.

Обилие долларов в стране делает иностранную валюту дешевой,

импортные товары – легкодоступными и, следовательно, производить

аналогичные товары внутри страны становится бессмысленно. Поэтому

экономика концентрируется на производстве сервисных услуг, которые

невозможно купить за границей. Почему эту может затормозить рост?

Дело в том, что долгосрочный рост связан, как правило, с научно-

техническим прогрессом и ростом производительности. Однако в



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

экономике, ориентированной на экспорт сырья и сервисный сектор

(рестораны, парикмахерские и т.п.), нет спроса на образование и научные

исследования. Экономика становится примитивной, и рост в ней

невозможен.

Второе объяснение имеет отношение к политике. Деньги,

вырученные от продажи нефти, являются во многом своеобразной

«рентой», то есть, общество их получает не в обмен на произведенный

товар, а просто за счет продажи уже имеющихся ресурсов. Безусловно,

различные группы начинают охоту за этими деньгами: федеральное

правительство пытается подчинить эти потоки себе, губернаторы отсталых

регионов утверждают, что эти средства необходимы для них как дотации,

руководители убыточных компаний также требуют субсидий, а крупные

успешные предприниматели пытаются подчинить нефтедобычу себе, при

этом лоббируя принятие наиболее благоприятных для них законов. Таким

образом, усилия, как правительственных органов, так и частных компаний,

становятся направленными не на развитие производства, а на попытки

присвоить уже существующую ренту. В результате, экономика страдает.

Существуют и другие объяснения, связанные, например, с

искажением стимулов для правительства – при благоприятной

конъюнктуре на мировых рынках сырья отпадают стимулы проводить

необходимые реформы. Все эти объяснения, естественно, не являются

бесспорными, но часто встречаются в общественной дискуссии и в

академической литературе.



существующих причин, хотя, безусловно, упоминание нескольких из них

давало бонус. Достаточно было глубоко продвинуться в направлении хотя

бы одного аргумента в пользу утверждения, сформулированного в

вопросе. Можно было, наоборот, отстаивать точку зрения, что высокие

цены на нефть стимулируют рост, но поскольку в вопросе содержалось

утверждение об их вреде, то в таком случае необходимо было объяснить,

откуда могла взяться такая точка зрения и почему она неверна.



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

Безусловно, данный вопрос является сложным, и для получения 10

баллов требовалось хорошо понимать хотя бы один из аргументов.

Стандартным неполным ответом являлось, например, простое

утверждение, что высокие цены на нефть повышают реальный курс рубля.

Это верно, но высокий реальный курс вредит только импортозамещающим

отраслям, а потребители вообще от него выигрывают, так как могут

позволить себе больше импортных товаров. Поэтому без привязки к

экономическому росту, о котором идет речь в вопросе, такой ответ

претендовал в среднем на 8 баллов. Также встречались не до конца

продуманные «политические» объяснения, например, просто

заключающиеся в том, что высокие цены на нефть «развращают»

правительство. Без развернутого объяснения, подобному приведенному

выше, такие ответы также претендовали на 7-8 баллов.

5. Форвардный контракт на доллар – это обязательство обменять

через определенный срок (например, 6 месяцев) определенную

сумму (например, 10000 рублей) на доллары по заранее

определенному курсу F. Предположим, что текущий обменный

курс составляет 29 рублей за доллар, а процентные ставки по

безрисковым депозитам до одного года составляют 12% в

рублях и 4% в долларах. Если Вы хотите заключить форвардный

контракт на продажу 10000 рублей через 6 месяцев, на какую

максимальную величину F вы согласитесь?


Введем следующие обозначения:

Y=1000 руб.

E=29 руб/$

Dr=0.12 (12%)

Fr=0.04 (4%)

Имеются два способа вложения Y. Во-первых, можно сразу

перевести рубли в доллары по текущему курсу и положить средства на

долларовый депозит. В этом случае через год будем иметь:



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

Y1=Y(1+Fr)/E долларов

С другой стороны, можно положить средства на рублевый депозит

и одновременно заключить форвардный контракт на обмен Y(1+Dr) рублей

на доллары. Если текущий форвардный курс F, то через год будем иметь:

Y2=Y(1+Dr)/F долларов.

Второй вариант инвестирования будет предпочтен первому, если

доход по нему выше:

Y2>Y1. Подставив полученные выражения, получаем условие:

F<E(1+Dr)/(1+Fr)=29*1,12/1,04=31,23 руб/$

Указанный курс и есть максимальная приемлемая цена

форвардного контракта.

Отметим, что в вопросе спрашивалось про срок в 6 месяцев, а не в

один год. Это не меняет алгоритм решения, но тогда надо взять

процентные ставки Dr = 0.06, Fr = 0.02. Подставляя эти числа в ту же

формулу, получаем 30.14.

Если предположить, что имеется возможность не только сберегать,

но и брать в долг рубли и доллары по указанным ставкам, то найденный

курс является одновременно и минимальным из возможных.

Справедливость этого утверждения можно продемонстрировать

следующим мысленным экспериментом. Предположим, что:


F>E(1+Dr)/(1+Fr). Тогда можно взять Y рублей в долг по ставке Dr,

перевести их в долларовый депозит и одновременно с этим заключить

форвардный контракт на обмен Y(1+Fr)/E долларов в рубли по курсу F.

Через год будем иметь Y(1+Fr)F/E рублей. Этих средств нам хватит на

покрытие Y(1+Dr) рублей долга, и мы будем иметь положительный чистый

доход. Подобная операция носит название арбитража, т.е. получение

безрискового чистого дохода без привлечения собственных средств. Ясно,

что в ситуации арбитража извлекаемый чистый доход будет

пропорционален объему займа Y. Поскольку ограничений на

заимствования нет, то все попытаются воспользоваться данной

возможностью, и цены (в первую очередь обменные курсы) изменятся

таким образом, что данная возможность исчезнет. В данных условиях

единственным равновесным обменным курсом будет значение


(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

F=E(1+Dr)/(1+Fr ).


Распределение ответов по этой задаче носило приблизительно

бинарный характер: либо абитуриент правильно выписывал элементарные

формулы и получал полный балл (подробное обоснование не

требовалось), либо выдавал полностью ошибочные выражения и получал

минимальную оценку. Промежуточный и редкий случай состоял в

неправильном обосновании полученного выше значения форвардного

курса. Некоторые связывали форвардный курс с ожидаемым через год

обменным курсом, а обратный обмен рублей на доллары через год

осуществлялся не по форвардному контракту, а по фактическому

будущему обменному курсу. Ошибка заключается в том, что при этом

сравнивается безрисковый доход в долларах (первый способ вложения) и

рисковый доход в долларах (имеется неопределенность относительно

обменного курса через год и возможны отклонения от ожидаемого

значения). Это делает сравнение подобных вариантов вложения по

существу некорректным, хотя при этом получается правильное значение

форвардного курса. За такую ошибку проверяющий снимал один балл.

Отсутствие рассуждения о возможности арбитражных операций не

приводило к снижению оценки.



(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

ПОДГОТОВИТЕЛЬНЫЕ КУРСЫ ПО МАТЕМАТИКЕ В Российской экономической школе работают платные

подготовительные курсы по математике, ориентированные на подготовку слушателей к сдаче вступительных экзаменов математике в РЭШ. Занятия на курсах ведут опытные преподаватели РЭШ.

Цель курсов: напомнить абитуриентам основные понятия

математического анализа и линейной алгебры; прояснить те разделы теории, которым уделяется недостаточно внимания в традиционных курсах, читаемых в вузах; разобрать решения типовых задач вступительных экзаменов в РЭШ; повысить общий математический уровень слушателей; подготовить к обучению в РЭШ.

Подготовительные курсы по математике работают по двум программам: • Курс 100 ак. часов: февраль−июнь 2011 г. Начало занятий − 16 февраля.

Курс предусматривает систематическое рассмотрение всех разделов математического анализа и линейной алгебры в объеме Программы вступительного экзамена в РЭШ. Занятия 2 раза в неделю (среда, 18.30, 3 ак. ч., и суббота, 11.00, 2 ак. ч.). Стоимость 16000 руб., оплата в 2 этапа: до начала занятий – 8500 руб., до 31 марта – 7500 руб.

• Курс 50 ак. часов: апрель−июнь 2011г. Начало занятий − 26 апреля.

В интенсивном курсе рассматриваются наиболее сложные разделы. Занятия 2 раза в неделю (вторник и пятница, 18.30) по 3 ак.ч. Стоимость 8000 рублей.

Запись на курсы осуществляет координатор подготовительных

курсов Ольга Ивановна Кулагина – (495) 779-14-01, [email protected]

ПОДГОТОВИТЕЛЬНЫЕ КУРСЫ ПО МАТЕМАТИКЕ НА ВИДЕО В апреле 2010 года Российская экономическая школа совместно с

Интернет университетом информационных технологий начала видеозапись курсов по математике 50 ак. часов. Все записи находятся в свободном доступе на сайте школы.



http://www.intuit.ru/


(495) 956-95-08, (495) 779-14-01 [email protected]

КАЛЕНДАРЬ АБИТУРИЕНТА 2011

ДНИ ОТКРЫТЫХ ДВЕРЕЙ:

4 декабря 2010 г. (суббота), 11:00 10 февраля 2011 г. (четверг), 18:00 16 апреля 2011 г. (суббота), 11:00

ПРИЕМ ДОКУМЕНТОВ on-line:

с 1 марта по 1 июля 2011 года

ВСТУПИТЕЛЬНЫЕ ЭКЗАМЕНЫ:

с 6 по 15 июля 2011 года

АДРЕС: 117418, Москва, Нахимовский проспект, д.47, проезд до станции метро ”Профсоюзная”

17 этаж, офис 1721, тел. (495) 779-1401, (495) 956-9508,(499) 129-3844

E-mail: [email protected] ; [email protected]

WWW.NES.RU




Documents

Пособие по экономике для поступающих в РЭШ в 2011 году