ةيلاملا قارولأا قوس يف لوادتلا رماوأjourhum.com/papers/jjou_paper_2017_41345727.pdf · 2017-04-13 · يروبلا طيغلم نم ر لفون مم

2012آذار / -/ العدد األول 22مـــجلــــة العلــــوم االنسانية /كلية التربية للعلوم اإلنسانية / المجلد

أوامر التداول في سوق األوراق المالية ملغيط الجبوري م.م نوفل رحمن

م اإلسالمية الجامعة / أقسام واسطكلية اإلمام الكاظم ) عليه السالم ( للعلو[email protected]

الممخص, لعناصر األساسية لالقتصاد الوطنيحد اأيعد االستثمار غير المباشر في الوقت الحاضر مف المسائؿ الميمة و

ف التعامؿ باألوراؽ المالية ىو الصورة األب في يكوف , والتعامؿ باألوراؽ الماليةرز مف صور االستثمار غير المباشروا ف التداوؿ في البورصة ف وأنظمة تحكـ عممية التداوؿانيويخضع إلى قو أسواؽ مختصة تدعى البورصة يكوف مباشرا, وا

نما بيف البائع والمشتري , فعممية التداوؿ تنشأ عنيا عالقات متعددة الوسطاء يكوف مف طريؽ أشخاص مختصيف يسموف, وا عممية التداوؿ تبدأ بتوجيو أمر مف , و سطاءاألولى تربط بيف البائع والوسيط والثانية بيف الوسيط والمشتري والثالثة بيف الو

, لذا فال يمكف تصور حدوث عممية تداوؿ أو شرائيا أوراؽ مالية معينة ئعا أـ مشتريا إلى الوسيط لبيعالعميؿ سواء أكاف با ما لـ يكف ىناؾ أمر بالتداوؿ .

تنفيذ أوامر, التداوؿ, األوراؽ المالية, الكممات المفتاحية : Abstract

The indirect investment considered one of the important matters nowadays

And one of the mainelements for national economy

And the dealing in securities it's The most prominent side in indirect investment

And that’s being in Niche markets (Boerse) and Subject to special laws and special Systems

control the Circulation process

The Circulation in Boerse is not being direct between the seller and buyer but there are

specialists persons doing that named "broker”

Arise on the Circulation process multiple relationships the first one being between the buyer

and the broker and second one between the broker and the seller and the third being between

the brokers...

The Circulation process begin in directing instructions from the agents whether seller or

buyer to broker for sell or buy specific securities.

So impossible imagine happening Circulation process if there is no order for Circulation

Key words :Order , Circulation , Exchange , Execution

المقدمة , وترؾ ىذا الميمة عمى صعيد االقتصاد الدولييعد موضوع تداوؿ األوراؽ المالية في البورصة مف الموضوعات

الىتماميا في مسالة شيدت بورصات ىذه الدوؿ تطورا كبيرا فقدتالموضوع اثرا ايجابيا عمى اقتصاديات الدوؿ المتقدمة وقد ,ولوف ىذه األوراؽ بالبيع والشراءانتقاؿ رؤوس األمواؿ بيف الشركات المصدرة لألوراؽ المالية والمتداوليف الذي يتدا

ؽ يحق فتفصيمي عمى النحو الذيحرصت التشريعات عمى تنظيـ القواعد القانونية المتعمقة بتداوؿ األوراؽ المالية بشكؿ المدرجة , وضماف سالمة التعامالت التي تجري عمى األوراؽ المالية العائدة إلى الشركاتأىداؼ البورصة والمستثمريف معا

ف عممية التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية ال في سوؽ األوراؽ المالية مختمؼ ف إبيف المتعامميف بؿ تكوف مباشرة, وا التعامؿ في سوؽ األوراؽ المالية مف خالؿ وسطاء يكوفت التي نظمت تداوؿ األوراؽ المالية اشترطت أف التشريعا

ف انطالؽ عممية تداوؿ األوراؽ المالية تبدأ بتوجيو أمر مية التداوؿ بالنيابة عف العمالءمتخصصيف ليتولوا عم مف ا, وا

م.م نوفل رحمن ملغيط الجبوري أوامر التداول في سوق األوراق المالية

العمؿ في السوؽ لبيع أوراؽ المالية وىذا يسمى )أمر البيع ( أو العميؿ مالؾ األوراؽ المالية إلى الوسيط المرخص لو بيوجو العميؿ أمر إلى الوسيط الذي يتعامؿ معو بشراء ورقة مالية معينة وىذا يسمى ) أمر الشراء ( وىذه األوامر بالبيع

والشراء جميعيا تسمى )أوامر التداوؿ ( .؛ ألف ىذه األوامر سواء في موضوع تداوؿ األوراؽ المالية ميمة والضروريةلذا فإف أوامر التداوؿ تعد مف األمور ال

, وذلؾ لما انونية لمتعامؿ باألوراؽ الماليةفي العممية الق يأكانت أوامر بيع أـ أوامر شراء تعد المركز أو المحور األساسفيما بيف المتعامميف باألوراؽ المالية ومف ثـ يترتب عمى تنفيذىا مف آثار قانونية ميمة تتمثؿ بوجوب تسوية عممية التداوؿ

انتقاؿ ممكيتيا مف حساب البائع إلى حساب المشتري .ف مختمؼ الدوؿ أولت فنظمتو وأسست لو قوانيف خاصة تحكـ عممية موضوع تداوؿ األوراؽ المالية اىتماميا البالغوا

, إال أف عممية تداوؿ األوراؽ لية عمى وفؽ أساليب عممية حديثةالتداوؿ وكيفية توجيو أوامر التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالـ تحظ بعد باالىتماـ المالية عمى وفؽ األساليب العممية الحديثة في التشريعات العراقية تعد مف الموضوعات الحديثة و

, لذا ارتأينا أف نختار موضوع ) فوالباحثيف العراقيي اءلـ يمؽ االىتماـ الكافي مف الفقي وىو, مشرعنا العراقي الكافي مفلكتابات العراقية في ىذا أوامر التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية ( لكي يكوف عنوانا لبحثنا لممساىمة في سد النقص في ا

وؿ في األوراؽ المالية باعتبارىا نقطة انطالؽ عممية التدا مسائؿ الميمة التي تيـ المتعامميف, ولتوضيح بعض الالموضوع وبياف ما يترتب عمييا مف آثار قانونية ميمة ترتبط بحقوؽ المتعامميف بالسوؽ .

, المالية , نخصص المبحث األوؿ لمفيـو أوامر التداوؿ في سوؽ األوراؽثالثة مباحث فيلذا سنتناوؿ ىذا الموضوع في الثالث تنفيذ أوامر التداوؿ في سوؽ , ونتناوؿ التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية أوامر ونخصص المبحث الثاني أنواع

, وأخيرا سوؼ يختتـ البحث بأىـ النتائج والتوصيات التي نتوصؿ إلييا مف ىذه ؽ المالية واآلثار المترتبة عميواألورا الدراسة .

المبحث األول مفهوم أوامر التداول في سوق األوراق المالية

بالعمػؿ التعامؿ باألوراؽ المالية في أسػواؽ األوراؽ الماليػة الرسػمية مقتصػر عمػى الوسػطاء المػالييف المػرخص ليػـ إف , مػؿ معػػوميػؿ إلػػى الوسػيط الػذي يتعانقطػة انطػالؽ عمميػة التػداوؿ تتمثػػؿ بصػدور أمػر مػف الع ف , لػذا فػػإداخػؿ ىػذه األسػواؽ

ماليػة لصػالحو وفػؽ الطػرؽ التػي تتناسػب مػع الأو بشػراء األوراؽ , ية التػي يمتمكيػار لو فيو عف رغبتو ببيع األوراؽ الماليعب و بػػالقوانيف واألنظمػػة المنظمػػة لعمميػػات التػػداوؿ التػػي تحػػدث داخػػؿ أسػػواؽ األوراؽ التػػداوؿ التػػي تكػػوف مرسػػومة غالبػػاعمميػػة

المالية الرسمية . اإللمػاـ بمفيػػـو أوامػر التػداوؿ فػػي سػوؽ األوراؽ الماليػة يتطمػػب أف نقػؼ عمػى التعريػػؼ بػأوامر التػداوؿ فػػي ف وعميػو فػإ

مطمبػػيف نتنػػاوؿ فػػي األوؿ التعريػػؼ بػػأوامر فػػي, وىػذا مػػا سػػنتناولو ومػػف ثػػـ بيػػاف أشػػكاؿ ىػػذه األوامػػر , سػوؽ األوراؽ الماليػػة لشكمية بإصدار أوامر التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية . اوفي المطمب الثاني نتناوؿ , التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية


المطمب األول التعريف بأوامر التداول في سوق األوراق المالية

إرادة ا عػف صدور أمر التداوؿ مف العميؿ إلى الوسيط المرخص لو بالعمؿ في سوؽ األوراؽ المالية يتضمف تعبيػر ف إ ره البػد أف تتػوافر فيػو شػروط أو شػراء أوراؽ ماليػة محػددة , ولكػي ينػتج ىػذا التعبيػر عػف اإلرادة أثػ , العميؿ بإبراـ عقػد بيػع

وفي الثاني شروط صحة أوامر التداوؿ . ,نتناوؿ في األوؿ تعريؼ أوامر التداوؿ بفرعيف, لذا سنتناوؿ ىذا المطمب معينة الفرع األول

مر التداول تعريف أواؼ أوامر التداوؿ بأنيا عر فم , منيـفي سوؽ األوراؽ المالية (1)ف أوامر التداوؿأمتعددة بش ريفاتصدر عف الفقو تع

شػػترط أف يكػػوف , وي شػراء بالبورصػػة لورقػػة ماليػة محػػددةتفػويض صػػادر مػػف العميػؿ إلػػى الوسػػيط فػي إجػػراء عمميػػات البيػػع وال, وأف يكػوف فػي وضػع مجبػر فيػو عمػى تنفيػذ أمػر العميػؿ التػداوؿ عمػى تمػؾ األوراؽ الماليػةإلجػراء عمميػات االوسيط مرخص

و ) التوكيػؿ الػذي يعطيػو الزبػوف ألحػد الوسػطاء كػي يبيػع أو يشػتري ؼ بأنػر عػ وفي المعنى نفسو, (2)ستطيع رفضويبحيث ال . (3)لو في البورصة أوراقا مالية معينة (

فت أوامر التداوؿ ) ىي عبارة عف تفويض خاص صادر مف العميؿ إلى الوسيط ويمزمو العمػؿ عمػى تنفيػذ األمػر ر ع , ماليػة مقيػدة بالبورصػةإذا كػاف األمػر منصػبا عمػى أوراؽ وفقا لما جاء فيو ومكاف تنفذ األمر يكوف ببورصة األوراؽ المالية

(4)لمالية وليس عمى شيء آخر ( وموضوع األمر عبارة عف عمميات تتـ عمى األوراؽ اؼ أوامػر التػداوؿ فػي القػانوف المؤقػت عػر التشػريع العراقػي لػـ ي ف إا عف موقؼ التشريعات مف تعريؼ أوامػر التػداوؿ , فػأم

2004التعميمػػػات التنظيميػػػة لتػػػداوؿ األوراؽ الماليػػػة فػػػي سػػػوؽ العػػػراؽ لػػػألوراؽ الماليػػػة لسػػػنة أف لسػػػوؽ األوراؽ الماليػػػة إال و ) الطمػب الػذي يقدمػو المسػتثمر لموسػيط ويقبػؿ بػو األخيػر أمر البيع بأن عرفت, فقد ا ألمر الشراء وأمر البيعتضمنت تعريف

أوامػر عرفػت, و (5)أو خاصػة معمػوؿ بيػا فػي السػوؽ ( األوراؽ الماليػة وفقػا لشػروط عامػة طالبا منو ومفوضا لو عممية بيػعا لػو تنفيػذ عمميػة شػراء أوراؽ ماليػة ا منػو ومفوضػ) الطمب الذي يقدمػو المسػتثمر لموسػيط ويقبػؿ بػو األخيػر طالبػ ايالشراء بأن

. (6)عموؿ بيا في السوؽ يحددىا المستثمر (ا لشروط عامة أو خاصة م وفق ) األمػر أمػر التػداوؿ بأنػو فػتعر فقػد 2007سػنة أما تعميمات تداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العػراؽ لػألوراؽ الماليػة ل

. (7)الذي يرسمو الوسيط إلى نظاـ التداوؿ لشراء أو بيع ورقة مالية معينة لصالح المستثمر أو لصالح محفظتو ( مصػػطمح العميػػؿ أوسػػع مػػف ف بػػدؿ المسػػتثمر أل يػػا ذكػػرت المسػػتثمر ونفضػػؿ ذكػػر العميػػؿبأن ريفػػاتويؤخػػذ عمػػى ىػػذه التع

و فػت أمػر التػداوؿ بأنػعر 2004التعميمات التنظيمية لسنة , كما أف (8)مستحوذ المستثمر وال مصطمح المستثمر حيث يشمؿ موسػيط فػي حػيف أوامػر التػداوؿ ممزمػةالطمػب لػيس فيػو معنػى إلػزاـ ل ف , ألنسجـ مػع مفيػـو أوامػر التػداوؿ)الطمب( وىذا ال ي

تعميمػػات تػػداوؿ األوراؽ الماليػػة لسػػنة و , ال فػػي حالػػة وجػػود سػػبب قػػانوني لػػذلؾؽ لػػو االمتنػػاع عػػف تنفيػػذىا إلموسػػيط وال يحػػ( وىنػػا الوسػػيط ال يرسػػؿ أمػػر إلػػى نظػػاـ 00فػت أمػػر التػػداوؿ بأنػػو )األمػػر الػػذي يرسػػمو الوسػػيط إلػى نظػػاـ التػػداوؿ عر 2007

نما يرسؿ طمب شراء أو عػرض بيػع ورقػة ماليػة بنػاء األمػر ىػو الػذي يرسػمو العميػؿ إلػى أف عمػى أمػر العميػؿ أي التداوؿ وا الوسيط وليس الذي يرسمو الوسيط إلى نظاـ التداوؿ .

األوامػر التػي يوجييػا العميػؿ إلػى الوسػيط الػذي يتعامػؿ معػو يػان ا ألوامػر التػداوؿ بأا تقدـ يمكف أف نضػع تعريفػم م و وفػػؽ عمػػى درجػػة فػػي السػػوؽم أو شػػرائيا أوراؽ ماليػػة ىػػذا األمػػر بتنفيػػذ عمميػػة بيػػع موجػػبفػػي سػػوؽ األوراؽ الماليػػة ويمزمػػو ب

الشروط التي يحددىا العميؿ حسب ما معموؿ بو في السوؽ .


الفرع الثاني شروط أوامر التداول

درجػة م أو شػرائيا أوراؽ ماليػة ر فيػو عػف رغبتػو بػإبراـ عقػد بيػع عب أمر التداوؿ الذي يوجيو العميؿ إلى الوسيط وي إف , لػػذا ا لإليجػػاب )األمػػر(طابقػػخػػر م لعقػػد متػػى صػػادفو قبػػوؿ مػػف الطػػرؼ اآلفػػي سػػوؽ األوراؽ الماليػػة يترتػػب عميػػو انعقػػاد ا

, عمػػؽ بمضػػموف األمػػرمنيػػا يتعمػػؽ بالعميػػؿ ومنيػػا يتعمػػؽ بالوسػػيط ومنيػػا يت, رط لصػػحة صػػدور ىػػذا األمػػر عػػدة شػػروطشػػتفي يأتيوىي ما

, ( 9)ا عمال تجاري يعدالتعامؿ باألوراؽ المالية ف إ: باألىمية القانونية الكاممة ا عف عميؿ متمتعيكوف األمر صادر أف : أوال, واألىميػة التجاريػة فػي التشػريع العراقػي التجاريػة باإلعمػاؿا باألىميػة التػي تمكنػو مػف القيػاـ لذا يجب أف يكوف العميػؿ متمتعػ

عمى , واألىمية الكاممةد أىمية خاصة بالعمؿ التجاريحد المشرع العراقي لـ ي ؛ ألف العامة في القانوف المدنيلقواعد تحكميا ا ف ا , و عػوارض األىميػةوعػدـ وجػود عػارض مػف ,( مف القانوف المػدني ىػي تمػاـ الثامنػة عشػر مػف العمػر 106وفؽ المادة )

ألزمػػػت 2004ألوراؽ الماليػػػة فػػػي سػػػوؽ العػػػراؽ لػػػألوراؽ الماليػػػة لسػػػنة ( مػػػف التعميمػػػات التنظيميػػػة لتػػػداوؿ ا1/ 20المػػػادة ) د مف ىويتو وأىمية لمتعاقد . الوسيط عندما يتمقى مف العميؿ أمر التداوؿ التأك

, أو تمػػاـ الثامنػػة عشػػر مػػاـ سػػف الواحػػد والعشػػريف مػػف العمػػرد األىميػػة التجاريػػة ىػػي تحػػد فإنػػوأمػػا المشػػرع المصػػري , ( 10)رة في قانوف الدولة التي ينتمي إلييا بجنسيتو بعد حصولو عمى إذف مف المحكمػة المصػرية المختصػة قر وبالشروط الم

ذا كاف العميؿ شخص . (11)أمر التداوؿ يصدر مف ممثمو القانوني الذي يجب أف يتمتع باألىمية الكاممة ا فإف معنوي اوا ا, فػإذا كػاف العميػؿ شخصػمعميؿ الػذي يصػدر عنػو أمػر التػداوؿفي مسألة األىمية القانونية لد يتشد فالقضاء الفرنسي أما

ذا صػدر األمػر مػف شػخص المسػؤوؿ عػف إدارة الشػخص المعنػوي فيجػب أف يصػدر األمػر مػف المػدير امعنوي خػر غيػر آ, وا . (12)بصالحية إصدار مثؿ ىذا األمر افوض المدير فيجب أف يكوف م

ىػػذه ألف , والغمػػط والتغريػػر مػػع الغػػبف الفػػاحش, مثػػؿ اإلكػػراه مػػف عيػػوب اإلرادة االعميػػؿ خاليػػ يجػػب أف يكػػوف رضػػا :ا ثانيػػ ثالثػة أشػير مػف تػاريا زواؿ عمػى إجػازة العميػؿ الػذي لػو الحػؽ فػي إجػازة العقػد أو نقضػو خػالؿ االعيوب تجعؿ العقد موقوف

ال سوؼ يكوف لمعميؿ الحؽ في المطالبة برفع الغبف الػذي لحقػو يجب أف ال يكوف قد وقع تحت عيب االستغالو ,العيب ؿ وا . ا لمقواعد العامةخالؿ سنة مف تاريا إبراـ العقد وفق

أـ مودعػة احقيقي اكاف مالك أ اء , سو ليا ايجب أف يكوف العميؿ الذي يصدر أمر بيع الورقة المالية محؿ التداوؿ مالك :اثالث , وىػػذا االلتػػزاـ يقػػع عمػػى عػػاتؽ الوسػػيط الػػذي عميػػو أف يتأكػػد مػػف كفايػػة رصػػيد العميػػؿ مػػف مركػػزيفػػي نظػػاـ الحفػػظ ال باسػػمو

. (13)األوراؽ المالية قبؿ إدخاؿ أوامر البيع إلى نظاـ التداوؿ , دوف أخطػاءمػف , بحيث يسمح بتنفيذه ال لبس فيو اومحدد ايجب أف يكوف أمر التداوؿ الصادر مف العميؿ واضح :ا رابع

, والسعر الذي يجب التنفيذ فيو لكػي يكػوف األمػر واضػحا لموسػيط ليػتمكف أو شراء اف يتضمف األمر نوع العممية بيع أوذلؾ بأو بيعيػا ووقػت التنفيػذ أو وتحديػد كميػة األسػيـ المػراد شػراؤىا, حسػبما يقػرره العميػؿحػدد أو التقريبػي و سػعر الم المف التنفيذ ب

. (14) ييافالمدة التي يجب التنفيذ ف يكوف أ, و (15)عمى رخصة التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية يجب أف يكوف الوسيط القائـ بعممية التداوؿ حاصال :ا خامس

. (16)اإلطراؼ والوسيط يبيف حقوؽ والتزامات كؿ ىناؾ اتفاؽ مسبؽ مبـر بيف العميؿ


مػف الثوابػت التػي يجػب توفرىػا لصػحة صػػدور وتعػدىاشػروط أوامػر التػداوؿ ىػذه تكػاد تجمػع عمييػا القػوانيف المقارنػػة ف ا و أوامر التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية .

المطمب الثاني لشكمية بإصدار أوامر التداول في سوق األوراق المالية ا

ف ا , و أو شػرائيا أوامر التداوؿ ىي تعبير عف أرادة العميػؿ إلجػراء تصػرؼ قػانوني معػيف يتمثػؿ ببيػع أوراؽ ماليػة ف إ أوامػر التػداوؿ التػي , أي ىػؿ ؿ يشػترط فػي أمػر التػداوؿ شػكؿ معػيفأشػكاؿ مختمفػة , فيػ عمػى كػوفالتعبير عػف اإلرادة ي

, وىػؿ صػدر أمػر التػداوؿ بشػكؿ شػفيي مباشػريمكػف أف ي وريػري أتصدر مف العميػؿ إلػى الوسػيط يجػب أف تكػوف بشػكؿ تح طة وسائؿ التخاطب األخرى مثؿ االنترنيت والتمفوف .ايمكف أف يرسؿ بوس

ىذه األوامػر بػالبيع أـ الشػراء تمثػؿ تكانأصدور أوامر التداوؿ مف العميؿ إلى الوسيط سواء ف إفوفؽ القواعد العامة عمى افقد يكػوف كتابيػ صيغة معينةف اإلرادة ىنا ال يشترط فيو , والتعبير عبالتعاقد عمى ورقة مالية معينةؿ تعبير عف أرادة العمي

التشػػريعات المنظمػػة لعمميػػات التػػداوؿ التػػي تحػػدث فػػي ف إ, إال (17)أو عػػف طريػػؽ التمفػػوف أو االنترنيػػت ا ,مباشػػر اأو شػػفيي فبالنسػػػبة إلػػػى التشػػػريعات العراقيػػػة نجػػػد أف التعميمػػػات التنظيميػػػة لتػػػداوؿ , ماليػػػة تشػػػترط كتابػػػة أوامػػػر التػػػداوؿسػػػوؽ األوراؽ ال

أنيػا اسػتثنت مػف ىػذا األصػؿ , إال (18)تحريريػا اشػترطت أف تصػدر أوامػر التػداوؿ فػي األصػؿ 2004األوراؽ المالية لسنة الوسػيط ومػف ذوي السػمعة ا لػدىمعروفػا ابتػداء بشػرط أف يكػوف العميػؿ ا أو ىاتفيػتمقػي أوامػر التػداوؿ شػفيي وأجازت لموسيط

لػذلؾ فػي وقػت الحػؽ لمتقميػؿ مػف النزاعػات التػي يمكػف أف تحػدث عػد نمػوذج الم ا عمػى األ الحسنة وتثبيت ىذا التفويض خطيػ . (19)في المستقبؿ

ف وامػػر التػػداوؿ منعػػت الوسػػيط مػػف إدخػػاؿ أ فقػػد, الموقػػؼ نفسػػوأخػػذت 2007تعميمػػات تػػداوؿ األوراؽ الماليػػة لسػػنة وا , واف ىػػذا التفػػويض يجػػب أف يكػػوف سػػبؽشػػراء إلػػى نظػػاـ التػػداوؿ االلكترونػػي إال بنػػاء عمػػى تفػػويض م ـأ ا كانػػت بيعػػأسػػواء لموسػػيط تمقػػي أوامػػر التػػػداوؿ مػػف العميػػؿ بواسػػػطة اليػػاتؼ أو بشػػكؿ رسػػػالة وأجػػػازت, لكػػف اسػػتثنت مػػػف ىػػذا األصػػؿ اخطيػػ

. (20)بالفاكس أو البريد الكتروني أو بأي وسيمة أخرى يتفؽ عمييا العميؿ مع الوسيط عمى أف يوثؽ ذلؾ خطيا الحقا اوؿ مػػف العميػػؿ مػػف وسػػائؿ الوسػػيط يتمقػػى أوامػػر التػػد ومػػا يجػػري عميػػو العمػػؿ فػػي سػػوؽ العػػراؽ لػػألوراؽ الماليػػة ىػػو أف

لذلؾ . عد نموذج الم وفؽ األ عمى االتصاؿ الحديثة ثـ يقـو بتوثيؽ ىذه األوامر بعد انتياء عممية التداوؿ ( 45وفػؽ المػادة )عمػى األصػؿ فػي إصػدار أوامػر التػداوؿ يجػب أف تكػوف مكتوبػة ف إا بالنسبة إلى التشريع المصري فم أ

جػػػازهأ 1992لسػػنة 95ذيػػة لقػػانوف رقػػـ ( مػػف الالئحػػة التنفي 263, لكػػف المػػادة )1999لسػػنة 17مػػف قػػانوف التجػػارة رقػػـ طريػػؽ اليػػاتؼ وفقػػا لنظػػاـ تسػػجيؿ ىػػاتفي يعػػده الوسػػيط ليػػذا الغػػرض شػػرط موافقػػة مػػفلموسػػيط تمقػػي أوامػػر التػػداوؿ اسػػتثناء

العميؿ الكتابية عمى ذلؾ ., لكػػف القضػػاء الفرنسػػي (21)إعطػػاء أوامػػر التػػداوؿ يػػتـ بػػأي وسػػيمة يتفػػؽ عمييػػا العميػػؿ مػػع الوسػػيط ف أمػػا فػػي فرنسػػا فػػإ

يخضػػع إثبػػات أوامػػر التػػداوؿ فػػي بعػػض األحيػػاف إلػػى القواعػػد الخاصػػة المتولػػدة عػػف ممارسػػات عمميػػات التػػداوؿ فػػي سػػوؽ ذه الحالػة تػدويف طة الكتابة أي يجب في ىاتو بوسإذ يجب إثبا , ف طريؽ الياتؼمي األمر األوراؽ المالية كما في حالة تمق

, كمػػا أف لجنػػة عمميػػات البورصػػة فػػي فرنسػػا أصػػدرت اسػػتمارة إرشػػادية تبػػيف فييػػا كيفيػػة نقػػؿ أوامػػر التػػداوؿ ىػػذا األمػػر الحقػػا . (22)وطرؽ تنفيذىا في البورصة

كتابة أوامر التداوؿ يكوف فػي غايػة األىميػة ف أل عات تشترط كتابة أوامر التداوؿتقدـ يتبيف أف أغمب التشري ومما , لكػػػف إصػػػدار أوامػػػر التػػػداوؿ خطيػػػا ومسػػػبقا ات التػػػي تحػػػدث بػػػيف العميػػػؿ والوسػػػيطوخاصػػػة فػػػي مسػػػائؿ اإلثبػػػات فػػػي النزاعػػػ


حػد ا عػف األمػور الشػكمية التػي تيتعارض مع ضرورات السرعة التي تتطمبيػا عمميػات التػداوؿ فػي سػوؽ األوراؽ الماليػة بعيػد ا عمػى أف يػتـ تػدوينيا , وعميو فنحف مع ما ذىبت إليو التشريعات العراقية بجواز إصدار أوامر التداوؿ شػفيي مف ىذه السرعة

يوثؽ األمر مع العميؿ قبؿ أف االوسيط يتوارى في توثيؽ أمر التداوؿ ثـ يحدث خالف ىو أف ا ما يحدث غالب , إال إف االحق ا أف يقػػـو بتوثيقيػػا بعػػد إتمػػاـ عمميػػة التػػداوؿ لػػذا نػػرى إلػػزاـ الوسػػيط الػػذي يتمقػػى أوامػػر التػػداوؿ شػػفيي , فتثػػور صػػعوبة اإلثبػػات . نفسو مباشرة وفي يـو التداوؿ

المبحث الثاني أنواع أوامر التداول في سوق األوراق المالية

, اليػة بشػأف الصػفقة المػراد إبراميػاالتداوؿ التي يصدرىا العميؿ إلى الوسيط المػالي فػي سػوؽ األوراؽ المتتعدد أوامر , وطبيعػػة الصػػفقة التػػي ينػػوي إبراميػػاوىػػذه األوامػػر تختمػػؼ طبيعتيػػا بػػاختالؼ درجػػة المخػػاطرة التػػي يقػػدـ عمييػػا كػػؿ عميػػؿ

, واف أىػػـ ىػػذه التقسػػيمات ألوامػػر التػػداوؿ تقسػػيـ أوامػػر خالليػػاأوامػػر التػػداوؿ مػػف تختمػؼ بػػاختالؼ الزاويػػة التػػي ينظػػر إلػػى و ىػذا المبحػث , لذا سنتناوؿ ىذه التقسيمات ألنواع أوامر التػداوؿ فػيسعر وأوامر التداوؿ مف حيث المدةالتداوؿ مف حيث ال

طمػب الثػاني أنػواع أوامػر مبيف نتناوؿ في المطمب األوؿ أنواع أوامر التداوؿ مف حيث السعر وفي الموالذي سنقسمو إلى مط التداوؿ مف حيث المدة .

المطمب األول أنواع أوامر التداول من حيث السعر

, أو قة بو إلى أوامر محددة بسعر معيفراد تنفيذ الصفتتنوع أوامر التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية بالنظر إلى السعر الم بالسعر الذي تفتتح بو جمسػة التػداوؿ أو وفقػا ا, وقد يكوف السعر محدد واؽر السائدة في األسيترؾ تحديد السعر وفقا لألسعا

, وىػػذا مػػا سػػنتناولو مػػف خػػالؿ أربعػػة فػػروع نتنػػاوؿ فػػي األوؿ سػػة التػػداوؿ أو حسػػب تقػػدير الوسػػيط لمسػػعر الػػذي تقفػػؿ بػػو جم وفي الرابع األوامر التقديرية إلغالؽوفي الثاني األوامر بسعر السوؽ وفي الثالث األوامر بسعر االفتتاح وا ةاألوامر المحدد

الفرع األول األوامر المحددة

المػراد إبراميػا باإلضػافة إلػى لصػفقةاواضػحة سػعرا معينػا لتنفيػذ األمر المحدد ىو األمر الذي يحػدد فيػو العميػؿ بصػورة تحديد العناصر األخرى لمصفقة بصورة واضحة مف حيث عدد األوراؽ المالية محؿ الصفقة والمدة التي يجب تنفيػذ الصػفقة

. (23)خالليا بحيث ال يترؾ فرصة لمتشكيؿ في ىذه البيانات ( ) 11فػت األمػر المحػدد فػي المػادة ) عر 2007سػنة قواعد التداوؿ االلكتروني فػي سػوؽ العػراؽ لػألوراؽ الماليػة ف ا و

( .000سعر المحدد أو بسعر األفضؿ الىو أمر الشراء أو البيع عدد مف األسيـ بنما عميو انتظار الفرصة لوصوؿ سعر الورقة محؿ العممية إلى السعر فميس لموسيط في ىذه الحالة تجاوز أمر العميؿ وا

إلػى السػعر المحػدد الورقػة سػعرراء فعميػو االنتظػار إلػى أف يصػؿ بػأمر الشػ اكاف الوسػيط مكمفػ, فإذا المحدد في أمر العميؿ .(24)بالبيع فعميو االنتظار إلى أف يصؿ سعر الورقة إلى السعر المحدد لمبيع ا, إما إذا كاف مكمف لمشراءلسػعر لكف ماذا لو ارتفع سعر التداوؿ إلى أعمى مف السعر المحدد في أمر البيع أو انخفض سعر التداوؿ إلى اقؿ مػف ا

موقؼ الوسيط في ىذه الحالة ىؿ يقـو بتنفيذ األمر أـ يمتنع عف ذلؾ ؟ , فماالمحدد في أمر الشراء


, فػإذا كػاف ىذا يمثؿ مصػمحة العميػؿ ف ؛ ألـ بتنفيذ الصفقةو ف األمر المنطقي في ىذه الحالة يقضي عمى الوسيط أف يقإ ىذا المنطؽ يبدو ال يتفؽ معو , إال أف تنفيذ ىذا األمر لسعر المحدد في أمر التداوؿ فعميومف ا (25)سعر التداوؿ ىو أفضؿ

) التػػي نصػػت 2004ة ألوراؽ الماليػ( مػف التعميمػػات التنظيميػػة لتػداوؿ األوراؽ الماليػػة فػػي سػوؽ العػػراؽ لػػ24نػص المػػادة )عمى الوسيط إبالغ المستثمر في حالة تعذر تنفيذ أوامػر البيػع أو الشػراء باألسػعار والتػواريا التػي حػددىا فػي تفػاويض البيػع

أو الشراء ( , إال أف أفضػؿ مػف السػعر المحػدد فػي األمػر اواف ىذا النص ال يسمح لموسيط أف يتداوؿ لمصػمحة العميػؿ إذا وجػد سػعر ا بسػعر معػيف ال )يكػوف السػعر فػي التفػويض محػدد أف /و( عمػى5نصت في المػادة ) 2007مات تداوؿ األوراؽ المالية تعمي

لموسػيط أف يعمػؿ بأفضػؿ األسػػعار أجػاز( ويبػدو أف ىػذا الػنص 00يزيػد عنػو فػي حالػة الشػراء وال يقػؿ عنػو فػي حالػػة البيػع مػر المحػدد وىػذا ىػو فػت األنصت صراحة عمى ذلػؾ عنػدما عر نفسيا ( مف التعميمات 11لصالح العميؿ , كما أف المادة )

زيػػادة التػػداوؿ وتنشػػيط حركػػة إلػػىالتعامػػؿ فػػي أفضػػؿ األسػػعار فيػػو مصػػمحة لمعميػػؿ والسػػوؽ حيػػث يػػؤدي ف ؛ ألالػػرأي السػػميـ السوؽ .

, فػي أمػر التػداوؿ االسػعر محػدد تنفيذ الصػفقة بأفضػؿ األسػعار إذا كػافبو لـ يسمح إلى الوسيط ن لتشريع المصري فإا اإم , وال ر عمالئيا في الحدود الصادرة بيا)تمتـز الشركة بتنفيذ أوام 1992لسنة 95( مف قانوف رقـ 266ت المادة )حيث نص

يجػػوز ليػػا أف تتجػػاوز ىػػذه الحػػدود عنػػد بيػػع أو شػػراء أوراؽ ماليػػة ويحظػػر عمييػػا تنفيػػذ العمميػػات بأسػػعار أو كميػػات تتجػػاوز عمالء بالزيادة أو النقصاف ( . أوامر ال

يدفعو في حالػة ر الذي سوؼو الدقة الحد األقصى لمسعا وعمى وجر باف العميؿ يعرؼ مقدم ويتميز ىذا النوع مف األوام البيػع ثػـ يجنبػو كثمف لألوراؽ المالية التػي يمتمكيػا فػي حالػة أمػر األدنى لمسعر الذي سوؼ يحصؿ عميو, والحد أمر الشراء

متوقعة .الغير ر الخسائر إخطا سػػعر النػػوع مػػف األوامػػر إال إذا تطػػابؽ إف العميػػؿ فيػػو ال يضػػمف تنفيػػذ ىػػذافػػا عػػف عيػػوب ىػػذا النػػوع مػػف األوامػػر أمػػ

ال وو قد يتطابؽ السعر السائد في السوؽ مع السعر المحدد في أمر التداوؿ لكنػ, كما أن السوؽ مع السعر المحدد في األمر ف بالنسػبة لبػاقي الطمبػات أل ا طمبات الشراء أكثػر مػف عػروض البيػع وقػد اسػتغرقتيا كميػا وكػاف طمػب العميػؿ متػأخر ف ينفذ أل

.(26)سعر السوؽ مع السعر المحدد في ىذه الطمبات التي تنفذ أوال في حالة تطابؽ الطمبات الواردة أوال إلى السوؽ ىي الفرع الثاني

األوامر بسعر السوق بالسػعر السػائد فػي أو شػرائيااألمر بسعر السوؽ ىو األمر الذي يصدره العميؿ إلى الوسيط يطمب فيػو بيػع ورقػة ماليػة

و يجػػػب عمػػػى الوسػػػيط أف ينفػػػذ الصػػػفقة بأفضػػػؿ ألنػػػ ؛, ويطمػػػؽ عمػػػى ىػػػذا النػػػوع مػػػف األوامػػػر أوامػػػر بأفضػػػؿ األسػػػعارالسػػػوؽ .(27)األسعار السائدة في السوؽ

ىػػذا النػػوع مػػف , كمػػا أف (28)ر مػػف أكثػػر األوامػػر شػػيوعا نظػػرا لمػػا تمتػػاز بػػو مػػف السػػرعة وضػػماف التنفيػػذ ىػػذه األوامػػ وتعػػد ف الفرصػػة و يعتمػػد عمػػى خبػػرة الوسػػيط فػػي تحػػي نػػأالتػػي يولييػػا العميػػؿ إلػػى الوسػػيط خاصػػة األوامػػر يقػػـو عمػػى درجػػة الثقػػة

ور ورودىػػا إليػػو خشػػية الوسػػيط يقػػـو بتنفيػػذ ىػػذه األوامػػر فػػ, إال إف بأفضػػؿ األسػػعار وفػػي الوقػػت المناسػػبالمناسػػبة لمتنفيػػذ .(29)لة القانونية لذلؾ يطمؽ عمى ىذه األوامر باألوامر الفورية تعرضو لممساء


ف ا مف خػالؿ وسػائؿ م سائد في السوؽ إو يكوف في الغالب عمى عمـ بالسعر الن إالعميؿ عند إعطاء مثؿ ىذه األوامر ف وا مااإلعالـ و يبقػى نػأ, إال التي يكوف بحاجة إلييا كافة المعمومات والبياناتب الؿ الوسيط الذي عميو إبالغ العميؿ مف خ , وا

خطاره بيا وعميو تقبؿ مخاطرىا . ال يعمـ بسعر التنفيذ إال بعد إتماـ الصفقة وا فػػي تمػػؾ المحظػػة مػػف روعمػػى الوسػػيط عنػػد صػػدور إليػػو مثػػؿ ىػػذه األوامػػر أف يبػػذؿ جيػػده لغػػرض تحقيػػؽ أفضػػؿ األسػػعا

( مػف التعميمػات التنظيميػة لتػداوؿ األوراؽ الماليػة فػي سػوؽ العػراؽ لػألوراؽ الماليػة 19دتو المادة ), وىذا ما أك جمسة التداوؿوأفضؿ األسعار التػي يػتمكف الوسػيط مػف تحقيقيػا فػي تمػؾ المحظػة مػف 000حيث نصت ) يحدد التفويض أفضؿ األسعار

( .00الجمسة ؿ األسػعار عنػد تنفيػذ ذا النص لـ يحدد المعيار الذي تقاس بو درجة العناية التػي عمػى الوسػيط بػذليا لتحقيػؽ أفضػلكف ى

لػػـ تتطػػرؽ إلػػى ىػػذه 2007ة تعميمػػات تػػداوؿ األوراؽ الماليػػة فػػي سػػوؽ العػػراؽ لػػألوراؽ الماليػػة لسػػن , كمػػا أف ىػػذه األوامػػر . (30)ذؿ أقصى درجات العناية لتحقيؽ أفضؿ األسعار عند تنفيذ ىذا األمر ا المشرع المصري فقد ألـز الوسيط ببأم , العناية

أوامر العمػالء بأفضػؿ طريقػة ا بالنسبة إلى المشرع الفرنسي فيمـز مؤدي خدمات االستثمار بذؿ العناية الكافية لتنفيذأم لمشػرع العراقػي عنػد إصػدار قػانوف األوراؽ وعميػو نػدعو ا ,(31)مع األخذ بنظر االعتبػار األسػعار السػائدة فػي السػوؽ ممكنة

لزاـ الوسيط ببذؿ عنايػة الرجػؿ الحػريص لتحقيػؽ أفضػؿ األسػعار عنػد تنفيػذ أالمالية الجديد خذ ىذه المسألة بعيف االعتبار وا مثؿ ىكذا أوامر .

الفرع الثالث األوامر بسعر االفتتاح أو اإلغالق

بالسعر الػذي تفتػتح بػو جمسػة الصفقة األمر بسعر االفتتاح ىو األمر الذي يصدره العميؿ إلى الوسيط ويطمب فيو تنفيذ . (32)التداوؿ

أمػػا األمػػر بسػػعر اإلغػػالؽ أو اإلقفػػاؿ ىػػو األمػػر الصػػادر مػػف العميػػؿ إلػػى الوسػػيط ويطمػػب فيػػو تنفػػذ عمميػػة شػػراء أو بيػػع .(33)بسعر قريب مف سعر اإلقفاؿ

2004( مػػف التعميمػػات التنظيميػػة لتػػداوؿ األوراؽ الماليػػة فػػي سػػوؽ العػػراؽ لػػألوراؽ الماليػػة 1/15فػػت المػػادة )وقػػد عر ( مػػف التعميمػػات 1/14فػػت المػػادة )سػػعر االفتتػػاح ) ىػػو أوؿ سػػعر ينفػػذ عمػػى أسػػيـ شػػركة معينػػة فػػي جمسػػة التػػداوؿ ( وعر

يع نفذت في جمسة التداوؿ األخيرة لسيـ شركة ما ( .نفسيا سعر اإلغالؽ ) ىو سعر أخر عممية با بػو الكميػات فػي نيايػة ا عمى أساس متوسط األسعار مرجحػؼ سعر اإلغالؽ ) ىو السعر محسوب المشرع المصري عر إف

(34)ئة ورقة (مؿ , عمى أف ال تقؿ الكميات عف ميـو العلتحديػد سػعر االفتتػاح وىػي عبػارة ا العػراؽ لػألوراؽ الماليػة معيػار ( مف قواعد التداوؿ االلكترونػي فػي سػوؽ 5وحددت المادة )

صػافي التغييػر فػي سػعر –الكمية المتبقية مف األسػيـ بعػد المطابقػة المحتممػة –عف ) كمية األسيـ المتوفرة عند كؿ سعر سعر السيـ ( . –اإلقفاؿ عف جمسة التداوؿ المستمر السابقة

تحديد سعر اإلغالؽ )يقػـو نظػاـ التػداوؿ اآللػي بعػد انتيػاء جمسػة التػداوؿ ل ا د نفسيا معيار ( مف القواع20ددت المادة )حو المستمرة باحتساب سعر اإلغالؽ ىو الوسط المرجح لجميع التعامالت التي تمت ذلؾ اليـو (

انخفػػاض ء أو بتوقػػعا مػػا تكػػوف مرتبطػػة بتوقػػع ارتفػػاع األسػػعار فيصػػدر األمػػر بالشػػراوفػػي األوامػػر بسػػعر االفتتػػاح غالبػػ إذا ارتفػع السػعر ومػف ثػـ , , ومف ثـ عمى الوسيط أف ينفذ الصفقة بالسعر الػذي تفتػتح بػو الجمسػةاألسعار فيصدر أمر البيع


خطػػػار العميػػػؿ بػػػذلؾ وفػػػي أسػػػرع وقػػػت ممكػػػف , وكػػػذلؾ األمػػػر بسػػػعر (35)أو انخفػػػض فيجػػػب عميػػػو أف يمتنػػػع عػػػف التنفيػػػذ وا , ة يصدروف أوامر الشػراءمات التغير باألسعار فعندما يتوقعوف ارتفاع أسعار الجمسة القاداإلغالؽ فيي أيضا مرتبطة بتوقع

ويصدروف أوامر البيع عندما يتوقعوف ىبوط األسعار في الجمسة التالية . ال سػػيما واف ىػػذا النػػوع مػػف األوامػػر ال يتعامػػؿ بيػػا إال فئػػة قميمػػة مػػف المتعػػامميف الػػذي يجػػدوف فػػف التعامػػؿ فػػي البورصػػة

.(37), واف ىذه األوامر تكوف يومية أي تنتيي صالحيتيا بانتياء يـو التداوؿ 36المضاربوف منيـ الفرع الرابع

األوامر التقديريةحسػب باألمر التقديري ىو األمر الذي يصدره العميؿ إلػى الوسػيط فػي سػوؽ األوراؽ الماليػة ويتػرؾ لػو فيػو تنفيػذ الصػفقة

مطمقػة لموسػيط مػف أيضػا تكػوف فممكػف أفقػط بػؿ مػف حيػث السػعرلػيس السػمطة قػد تكػوف مطمقػة ذهتقديره الشخصي , وىػ, أو يحدد العميؿ في األمر نوع األوراؽ المالية ويترؾ تحديد السعر ووقت التنفيذ إلػى وع األوراؽ المالية ووقت التنفيذحيث ن

. (38)الوسيط بحسب ما يراه مناسبا , وعمػى الػرغـ ره بالوسػطاء الػذيف يتعػامموف معيػـليػـ ثقػة كبيػ فويقتصر إصدار ىذا النوع مػف األوامػر عمػى العمػالء الػذي

النوع مف األوامر تكوف عمى قدر كبير مف المرونة لموسيط في اغتنػاـ الفرصػة المناسػبة لتنفيػذ الصػفقة , إال أف ا ىذ مف أف , باإلضافة إلػى رغبػتيـ بالمحافظػة عمػى ثقػة العمػالء وامر وذلؾ لتخوفيـ مف المسؤوليةألالوسطاء ال يقبموف بيذا النوع مف ا

. (39)لكي ال تتـ خسارتيـ إذا أتت النتائج سمبية تذبػػػذب شػػديد فػػي أرصػػػدة ألنيػػا قػػػد تػػؤدي إلػػى ؛ف إلصػػػدار ىػػذا النػػوع مػػػف األوامػػرؤو العمػػالء أنفسػػيـ نػػػادرا مػػا يمجػػ ف إ

ديف عػػف سػػوؽ األوراؽ يػػومػػف ثػػـ يصػػعب معرفػػة مراكػػزىـ الماليػػة وخاصػػة عنػػدما يكػػوف العمػػالء بع ,الوسػػطاء حسػػاباتيـ لػػدىالعميػؿ التفػويض الػذي يصػدره ف العراقػي ىػذا النػوع مػف األوامػر أل ز التشػريعه األسباب التي تقدـ ذكرىػا لػـ يجػوليذ, المالية

, وتاريخػوع أو شػراء( وعػدد األوراؽ الماليػة وسػعر التنفيػذ سػـ الورقػة الماليػة ونػوع العمميػة )بيػإلى الوسيط يجب أف يتضػمف ا . (40) ومدتو ووقت سرياف األمر

ر عميػو تنفيػذ سػيط أف يمتػـز بػأوامر العمػالء ويحظػالمشرع المصري لـ يأخذ بيػذا النػوع مػف األوامػر ألنػو أوجػب عمػى الو و .(41)صاف العمميات بكميات أو أسعار تتجاوز أوامر العمالء بالزيادة أو النق

, أمػر التنفيػذ الفػوري أو ر المحػددة لسػعر التنفيػذ مػف أىميػاوال بد مف اإلشارة أخيرا إلى أف ىناؾ أوامػر مشػتقة مػف األوامػ ال ال ال ينفذ وىذا األمر ,الغيا أعد اإللغاء وىذا األمر يجب تنفيذه فورا مف الوسيط وا ينفػذ ا م إواألمر المطموب تنفيذه كميا وا

مػػابأكممػػو وىػػذا النػػوع مػػف األوامػػر تصػػدر غالبػػا مػػف العميػػؿ الػػذي يسػػعى إلػػى االسػػتحواذ عمػػى إدارة الشػػركة (42)ال ينفػػذ وا المستيدفة .

المطمب الثاني أنواع أوامر التداول من حيث المدة

أوامػر محػددة المػدة لتي يحددىا العميؿ إلى الوسيط في سوؽ األوراؽ المالية إلى تتنوع أوامر التداوؿ مف حيث المدة ا فػرعيف نتنػاوؿ فػي الفػرع فػي , وىػذا مػا سػنتناولو الػزمف ىػو المعيػار األسػاس لمتنفيػذ, وىػذه األوامػر يكػوف فييػا وأوامر مفتوحة

األوؿ األوامر المحددة وفي الفرع الثاني األوامر المفتوحة .


الفرع األول

األوامر محددة المدة إلػى وأشػارت, ى الوسػيط تنفيػذ ىػذا األمػر خالليػااألمر محدد المدة ىو األمر الذي يحدد فيو العميؿ مدة معينة يجب عمػ

نصػت فقػد( 18فػي المػادة ) 2007ىذا النػوع مػف األوامػر تعميمػات التػداوؿ االلكترونػي لسػوؽ العػراؽ لػألوراؽ الماليػة لسػنة ) يمكػػف لممتعػػامميف أف يػػدخموا فتػػرة معينػػة مػف الوقػػت يكػػوف األمػػر فييػػا سػػاري المفعػوؿ حتػػى نيايػػة تمػػؾ الفتػػرة , ويػػوفر عمػى

( . 00نظاـ التداوؿ اآللي آليات لضماف عدـ تجاوز القيود الزمنية لألوامر بعػد ت, أما إذا صػدر فيوالذي صدرت تيي بانتياء يـو العمؿ تن اوىذه األوامر قد تكوف محددة ليـو واحد فاف صالحيتي

.(43)نتيي بنياية يـو العمؿ التالي حتى ولو تخمؿ ىذه الفترة إجازة رسمية ا تنياية يـو التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية فاني ومػف ثػـ , أوامر محددة بيـو واحد تعدالشراء ـمحددة الصادرة مف العميؿ إلى الوسيط سواء بالبيع أالغير كما أف األوامر

يجب عمى الوسيط تنفيذىا في أوؿ جمسة تداوؿ .جنػػب العميػػؿ التغيػرات التػػي تحػػدث فػي السػػوؽ بمػػا لػو كانػػت األوامػػر محػػددة ا تمػا يميػػز ىػػذا النػوع مػػف األوامػػر بأنيػ ف ا و

ف لحظػػة لمػػدة طويمػػة ألف ظػػروؼ سػػوؽ األوراؽ الماليػػة وظػػروؼ الشػػركات المسػػاىمة المدرجػػة فيػػو تكػػوف عرضػػة لمتغيػػر بػػي وأخرى وبالتالي ما قد يكوف مالئما لمعميؿ في يـو معيف قد ال يكوف مالئما لو في اليـو التالي .

فيػو عمػى سػبيؿ المثػاؿ إذا صػدر الحيتو بانتياء األسبوع الذي صدرتنتيي صفلمدة أسبوع ا وقد يكوف أمر التداوؿ محدد فيػو ينتيػي بنيايػة الشػير الػذي صػدربشير ومػف ثػـ ا, وقد يكوف محدد (44)ا ليـو الخميسؿ ساري ظاألمر يـو االثنيف فانو ي

مألوفة باإلضافة إلى أنيػا معقػدة لػذلؾ ال الشائعة وغير الغير ىذه األوامر المحددة بأسبوع أو شير مف األوامر تعد و , (45)ألوامػر يوقػع العميػؿ عمػى تعيػد بأنػو النػوع مػف ا , واف الوسيط الذي يتمقى ىػذاوامريرغب الوسطاء التعامؿ عمى وفؽ ىكذا أ

.(46)مسؤولية التي تترتب عمى ىذه األوامر اليتحمؿ نتائج ذلؾ لكي يجنب نفسو الفرع الثاني

األوامر المفتوحة , حيػث ذ صػفقة معينػة دوف تحديػد مػدة لػذلؾيأمره فيػو تنفيػاألوامر المفتوحة ىي األوامر الصادرة مف العميؿ إلى الوسيط

. (47)العميؿ يمغيو الوسيط أو ينفذهيبقى ىذا األمر ساري المفعوؿ إلى أف محػددة المػدة ال الغيػر , ففػي األوامػر محػددة المػدةالغيػر وىنا يجب عدـ الخمط بيف األوامر المفتوحة وبػيف األوامػر

؛ بػػاليـو نفسػػويمتػػـز الوسػػيط بتنفيػػذ األمػػر , ومػػف ثػػـ فييػػاالمػػدة التػػي يجػػب عمػػى الوسػػيط تنفيػػذ األمػػر يكػػوف ىنػػاؾ اتفػػاؽ عمػػى ا , أمػا بالنسػبة إلػى األمػر المفتػوح فيػو األمػر الػذي يػنص صػراحة عمػى أف األمػر يبقػى مفتوحػليػـو واحػد انافػذ اأمػر يعػدألنو

عمػى أف جػرت, لكف العػادة الوسيط مف أخرى التأكد مف تنفيذ األمر, ويجب ىنا عمى العميؿ مف فترة إلى لمدة غير محددةإلى أخرى يقـو بإرساؿ خطاب بريدي لعنواف العميؿ يؤكد فيو لمعميؿ أف األمر مازاؿ قائمػا ويطمػب منػو أف مدةالوسيط مف مػػى ـ بػػالرد فيجػػب عولػػـ يقػػ ابي سػػم اا إذا اتخػػذ موقفػػا أمػػ, فػػإذا رد العميػػؿ باإليجػػاب يظػػؿ األمػػر سػػاريمػػدة معينػػة فػػييػػرد عميػػو

.(48)مدة معينة في, وعادة ما ينص في الخطاب باف األمر يعد ممغيا في حالة عدـ الرد الوسيط التوقؼ عف تنفيذ األمر فػيوأخػرى ممػا يػؤثر مػدة, وتغيػر المعمومػات بػيف لمنسػياف و بأنو غالبا مػا يكػوف عرضػةوىذا النوع مف األوامر يؤخذ عمي

موقؼ العميؿ مف األمر لذلؾ يجب عمى الوسيط إخطار العميؿ بالمعمومات المتجددة .


ف حػؽ الوسػيط المطالبػة بػالتعويض العميػؿ فػي أي وقػت قبػؿ التنفيػذ وال يكػوف مػ ىذه األوامر تكوف قابمة لإللغاء مػف ف ا و طبيعة ىذه األوامر قابمة لإللغاء . ف ألإلػػى لسػػوؽ األوراؽ الماليػػة العراقػػي أو تعميمػػات التػػداوؿ فػػي سػػوؽ األوراؽ الماليػػة مػػا يشػػير ولػػـ نجػػد فػػي القػػانوف المؤقػػت

لـ نجد فيو ما يشير إلى ذلؾ . 1992لسنة 95قانوف رأس الماؿ المصري رقـ , كما أف األخذ بيذا النوع مف األوامرسػعر خػالؿ فتػػرة ووقػت التنفيػػذ ىمػا األمػر المحػػدد لمر مػػف األوامػر تجمػع بػػيف سػع امػف اإلشػارة إلػػى أف ىنػاؾ نوعػ د وال بػ

, واألمر المفتوح في حػدود سػعر ؿ مدة محددهمعينة فييا يقـو العميؿ بتحديد السعر الذي يجب عمى الوسيط التنفيذ بو وخال معيف وفيو يقـو العميؿ بتحديد السعر الذي يجب التنفيذ بو ولمدة مفتوحة .

فيمػا مف التقسيمات المشػار ليػا أىميةىناؾ تقسيمات أخرى ألنواع أوامر التداوؿ تكوف أقؿ ف أ ف نشير إلىأوأخيرا نود , منيػا أنػواع أوامػر التػداوؿ مػف حيػث الكميػة حيػث تقسػـ أوامػر التػداوؿ إلػى أوامػر ورصػاتفػي أغمػب الب تقدـ وغيػر معروفػة

وحػدة التػداوؿ معػروؼ فػي بورصػة نيويػورؾ حيػث حػددت يـبالوحدات الصغيرة وأوامر بالوحدات الكبيرة وىذا النوع مف التقسسػمى أوامػر وفػؽ بيػع أوراؽ ماليػة بوحػدة التػداوؿ ت ( فالعميػؿ الػذي يطمػب شػراء أو 200, 100بمائة سيـ ومضػاعفاتيا )

التقسػيـ ىػو قػؿ مػف وحػدة التػداوؿ , وأىميػة أأمػر سػيـ يسػمى 100ء أو بيع أقؿ مػف وحدة التداوؿ والعميؿ الذي يطمب شرا أف ىناؾ وسطاء مختصيف بالصفقات الكبيرة ووسػطاء مختصػيف بالصػفقات الصػغيرة , كمػا أف العمولػة تختمػؼ حيػث تكػوف

ة , , وىػػذا التقسػػيـ غيػػر معػػروؼ فػػي سػػوؽ العػػراؽ لػػألوراؽ الماليػػة ولػػيس لػػو أىميػػ(49)اكبػػر فػػي الصػػفقات الصػػغيرة نسػػبتياوسيط واحد كما أف العمولة واحدة في جميع الصفقات لكف يشترط موافقة المدير لا ينفذىاجميع الصفقات يمكف أف إف حيث

, كمػا أف المشػرع المصػري لػـ يعػرؼ ىػذا النػوع خمسػمائة مميػوف دينػارالتنفيذي عمى الصػفقات التػي تتجػاوز قيمتيػا السػوقية أو مػا آالؼ جنيػة جػاوز قيمتيػا عشػرة بقيمػة العمولػة حسػب كميػة الصػفقة فالصػفقة التػي ال تت ؽكػاف قػد فػر ف ا مف التقسيـ و

لؼ بالنسػػبة لصػػفقة بالنسػػبة لألسػػيـ واثنػػيف بػػاأللػػؼ مػػف قيمػػة افػػي األ يعادليػػا بالعممػػة األجنبيػػة يكػػوف الحػػد األقصػػى خمسػػة . (50)ما تجاوز ىذه الصفقة فالعمولة تخضع لممفاوضات بيف العميؿ وشركة السمسرة , أمالألوراؽ المالية األخرى

المبحث الثالث تنفيذ أوامر التداول

ىػذه المرحمػة فػي غايػة تعػد تنفيذ أوامػر التػداوؿ ىػي مرحمػة تاليػة لمرحمػة صػدور األمػر مػف العميػؿ إلػى الوسػيط , و ف إ ممية التداوؿ وانتقاؿ ممكية األوراؽ الماليػة مػف حسػاب البػائع قانونية ميمة تتمثؿ بتسوية ع آثاراألىمية لما يترتب عمييا مف

إلى حساب المشتري .ف أسػػاليب تنفيػػذ أوامػػر التػػداوؿ مػػف الوسػػيط مػػر بمراحػػؿ تطػػور تدريجيػػة يتبعيػػا الوسػػيط وحسػػب القواعػػد والتعميمػػات ا و

سوؽ إلى أخر وبحسب تطور ىذا السوؽ . , وىذه القواعد تختمؼ مفلسوؽ الذي تجري بو عممية التداوؿالمعموؿ بيا في اىػذه األوامػػر أوال واألثػػر الػذي يترتػػب عمييػػا تنفػػذ بيػػا وعميػو فػػاف دراسػػة ىػذا الموضػػوع يتطمػػب الوقػوؼ عمػػى األسػػاليب التػي

مبػيف نتنػاوؿ فػي نقسػـ ىػذا المبحػث إلػى مطس, لػذا كيػة األوراؽ الماليػة محػؿ التػداوؿبوجوب تسوية العممية ومػف ثػـ انتقػاؿ مم تنفيذ أوامر التداوؿ . آثارالمطمب األوؿ أساليب تنفيذ أوامر التداوؿ وفي المطمب الثاني

المطمب األول أساليب تنفيذ أوامر التداول

ا فقػـو بتنفيػذىا و أف يقػ الشػراء فعميػو ـىذا األمر بػالبيع أكاف أى الوسيط المالي أمر التداوؿ مف العميؿ سواء بعد أف يتمق متعػػػددة وتنفيػػػذىا األسػػػاليب التػػػي اتبعػػػت لعػػػرض أوامػػػر التػػػداوؿ ف , وا السػػػوؽ الػػػذي تجػػػري بػػػو العمميػػػة فػػػي لألسػػػموب المتبػػػع


مػف خػالؿ التخصػص ةبثالثػ ةنتناوؿ أىػـ ىػذه األسػاليب والمتمثمػسػ , وىنػاا مػا ىػو حػديثومتنوعة منيا مػا ىػو تقميػدي ومنيػالفػرع األوؿ ألسػموب المنػاداة والفػرع الثػاني ألسػموب لوحػات العػرض والفػرع الثالػث ألسػموب العػرض , مسػتقؿ فرعلكؿ منيا

االلكتروني . الفرع األول

أسموب المناداة بموجبػو يقػـو الوسػيط بعػرض , التػداوؿ فػي سػوؽ األوراؽ الماليػة أسموب المناداة مف األساليب التقميدية لعػرض أوامػر يعد

ذا تقػدـ لكػي يسػمعو الوسػطاء اآلخػريف (51)إليو مػف العميػؿ بالمنػاداة بصػوت مرتفػع فػي قاعػة التػداوؿاألمر الصادر حػد أ, وا . (52)بالمزاد العمني , وىذا األسموب أشبوتماـ الصفقةالوسطاء الموجوديف بالقاعة يجري بينيما التفاوض إل

ومػػع زيػػادة كميػػات عػػرض األوراؽ الماليػػة وطمبػػات الشػػراء تطػػور ىػػذا األسػػموب بعػػض الشػػيء فػػاختص بعمػػؿ المنػػاداة عرض بيع أو طمب شػراء أف يتقػدـ بػو إلػى ىػذا الموظػؼ لكػي ى , ومف ثـ عمى الوسيط الذي لديووؽموظؼ مختص في الس

ذا تقػػدـ وسػػيط أخػػر لتمبيػػة ىػػذا اإلعػػالف يجػػري التفػػاوض بػػيف الوسػػطاء إلػػى أف يسػػتقروا عمػػى السػػعر يقػػـو بػػاإلعالف عنػػو وا المناسب .

ىذا األسموب لعرض أوامر التداوؿ ظير في البورصات القديمة عند أوؿ نشأتيا وفي وقت كانت بو األوراؽ المالية إف األوراؽ الماليػػػة يػػادة عػػػدد, وبعػػػد التطػػور الػػػذي حصػػؿ فػػػي أسػػواؽ األوراؽ الماليػػػة بز ة معػػدودةمػػػقميمػػة وعػػػدد الصػػفقات المبر

زيػادة حجػـ الصػفقات المبرمػة أصػبح ىػذا األسػموب ال يمبػي حاجػة مػف ثػـ زيادة عدد الشركات المدرجة و يجةالمتداولة فيو نتـ مػع التطػور لتنفيػذ األوامػر بالشػكؿ الػذي يػتالءى إلػى البحػث عػف أسػاليب أخػرى التعامالت التي تجري في األسواؽ مما أد

. (53)الحاصؿ في تداوؿ األوراؽ المالية , كمػا حريػة الكافيػة بالتفػاوض عمػى السػعرف ليذا األسػموب بعػض المزايػا منيػا تمػنح الوسػيط الإوعمى الرغـ مف ذلؾ ف عار بسػػبب ف الوسػػيط مػػف الحصػػوؿ عمػػى أفضػػؿ األسػػمكػػيػػا ت , كمػػا أن عػػدوؿ عػػف العػػرض السػػابؽ قبػػؿ تنفيػػذهلػػو الحريػػة بال أف

. (54)زيادة التنافس بيف الوسطاء عمى األوراؽ المالية المعروضة فيختار أفضؿ ىذه العروض الفرع الثاني

أسموب لوحات العرض ر بالكتابػة األوامػ تعرض بموجبوو ىذا األسموب مف األساليب الحديثة لعرض أوامر التداوؿ في سوؽ األوراؽ المالية يعد

, فبعد أف يتمقى الوسيط أوامر التداوؿ يقـو بكتابتيا عمى بطاقات خاصة ومف ثـ يقـو بتسميميا لذلؾعمى لوحات مخصصة إلػػى موظػػؼ مخػػتص فػػي السػػوؽ قبػػؿ افتتػػاح جمسػػة التػػداوؿ بمػػدة كافيػػة لكػػي يقػػـو الموظػػؼ بتػػدوينيا عمػػى لوحػػات العػػرض

. (55)السوؽ بالشكؿ الذي تظير بو ىذه األوامر عمى جميع لوحات العرض المنتشرة في مػف حيػث نػوع األوراؽ متعددة سواء مف حيث السعر أـوتنظـ لوحات العرض ىذه عمى شكؿ جدوؿ مقسـ عمى أقساـ

, وبعػػد ذلػػؾ ينفػػذ األمػػر حسػػب ترتيػػب األوامػػر فػػي السػػجؿ وتعقػػد مدرجػػة فػػي السػػوؽالشػػركات الالماليػػة المتداولػػة العائػػدة إلػػى السػػعر المعػػروض لمشػػراء يسػػاوي السػػعر المعمػػف لمبيػػع عمػػى الموحػػة أو يتجػػاوزه أو كػػاف الصػػفقة متػػى تسػػاوت الكميػػات وكػػاف

مجيػب إلػى نيايػة جمسػة مػف دوفا األوامػر التػي تبقػى , أمػالسػعر المعمػف لمشػراء أو يقػؿ عنػو السعر المعروض لمبيع يساويذا تمػت الصػفقة يجػب عمػى المقفػاؿأسػعار إأسعارىا المعمنة تعػد ف إالتداوؿ ف تعاقػديف تػدوينيا فػي بطاقػات خاصػة عػدت , وا


لتػػدويف األسػعار عمػػى ا , وىػػذه البطاقػات تتخػػذ أساسػإلػػى موظػؼ مخػػتص بعػد التوقيػػع عمييػاليػذا الغػرض ويسػػمميا المشػتري . (56)لوحات العرض في الجداوؿ الرسمية المخصصة لذلؾ

ف 19/4/2009وؽ العراؽ لألوراؽ المالية لغاية ىذا األسموب مف أساليب عرض أوامر التداوؿ كاف يعمؿ بو في س وا وعنػػدما كػػاف سػػوؽ العػػراؽ لػػألوراؽ الماليػػة يعتمػػد أسػػموب , (57)وفػػي ىػػذا التػػاريا تػػـ التحػػوؿ إلػػى أسػػموب التػػداوؿ االلكترونػػي

يػػا الماليػػة المػػراد بيعيػػا أو عمييػػا إعػػالف أوراق لػػتعمفلوحػػات العػػرض يخصػػص لوحػػة أو أكثػػر لكػػؿ شػػركة مدرجػػة فػػي السػػوؽ ا أف يتعػػذر التنفيػذ بسػػبب عػدـ وجػػود عػروض أو طمبػػات متطابقػة مػػع العػػروض مػإ, وبعػػد اإلعػالف عمػػى ىػذه الموحػػة شػراؤىا

مػػا أفمنػػة والطمبػػات المع ذا اعروضػػ يػػتـ تنفيػػذ الصػػفقة إذا وجػػدت وا أو طمبػػات مطابقػػة لمعػػروض والطمبػػات المعمػػف عنيػػا , وا عروض البيع مع طمبػات الشػراء تا إذا تطابق, أم (58)يط إبالغ العميؿ بذلؾ المدة المحددة يجب عمى الوس فيتعذر التنفيذ

قػػد إلػػى , وتسػػميـ الع(59), ومػػف ثػػـ إبػػراـ عقػػد القاعػػةسػػيط المشػػتري تسػػجيؿ العقػػد عمػػى كشػػؼيقػع عمػػى عػػاتؽ وسػػيط البػػائع وو عطػاء الحتفاظ بنسػخة لديػوسيط المشتري وا, وعمى وسيط البائع تسميـ نسخة مف العقد إلى و مراقب الموحة مف أجؿ ختمو وا نسختيف إلى موظؼ السوؽ .

الفرع الثالث أسموب العرض االلكتروني

إحػدى, بؿ في مجاؿ تداوؿ األوراؽ المالية اكبير انوعية وتطور ةترنيت نقمطة االنااؽ المالية بوسيعد نظاـ تداوؿ األور عػف أوامػر التػداوؿ الوسػيط ينفػذ , فبموجػب ىػذا األسػموب التكنولوجيػاائػؿ الػذي يشػيده قطػاع العالمات البارزة والتطور الي

حاسػػوب اآللػػي يقػػـو الوسػػيط بعػػد تمقػػي أوامػػر التػػداوؿ بتسػػجيميا الكترونيػػا فتظيػػر عمػػى شاشػػات الف, طريػػؽ الحاسػػوب اآللػػيومػف ثػـ تسػجؿ الصػفقة , ثـ يقـو الحاسوب اآللي بعد ذلػؾ بتوصػيؿ العػروض بالطمبػات التػي تطابقيػاالمنتشرة داخؿ السوؽ

بعد إتماميا وتعرض عمى لوحات العرض االلكترونية .ا عف كيفية تحديد السعر في ىذه الحالة فاف الحاسػوب اآللػي عنػد افتتػاح الجمسػة يختػار السػعر الػذي تتالقػى عنػده م أ

, ثػػـ يقػػـو الحاسػػوب بػػإجراء عمميػػة جمػػع تكػػراري )مزايػػدة الماليػػة مػػع أعمػػى سػػعر ليػػذا العػػرض أعمػػى كميػػة عػػرض لػػألوراؽ, ودور الوسػػيط ىنػػا ينحصػػر بمػػد السػػوؽ بػػأقراص حػػدأدوف تػػدخؿ مػػف وب( فتتالقػػى العػػروض مػػع الطمبػػاتالحاسػػ بوسػػاطة

نقػػػؿ الممكيػػػة باسػػػـ المشػػػػتري بعػػػد العمميػػػة السػػػتخراج شػػػيادة فوريػػػاتحتػػػوي عمػػػى أسػػػماء العمػػػالء )كػػػود( لكػػػي يػػػتـ ترجمتػػػو . (60)يدالجد

ىجػرتحدث أساليب عرض أوامػر التػداوؿ , وىػو السػائد حاليػا فػي أسػواؽ األوراؽ الماليػة بعػد أف أ ويعد ىذا األسموب سػػرعة فػي إجػػراء عمميػػة التػػداوؿ إذا مػا قػػورف باألسػػاليب األخػػرى وذلػػؾ لمػا يمتػػاز بػػو ىػػذا األسػموب مػػف ,األسػاليب األخػػرى, كما يوفر درجة عالية مػف األمػاف لمعميػؿ بحمايػة الصػفقات التػي يجرييػا ميات واقؿ تكمفةنة في تسوية العموكونو أكثر مرو

األساليب األخرى غير مجدية مع ىػذه جعمتزيادة كميات التداوؿ في األسواؽ يوميا فضال عف أف , مةمف اإلخطار المحتم . (61)وبرسـو منخفضة كافة الزيادة واف أسموب الحاسوب اآللي ىو األسموب الوحيد الذي يضمف تنفيذ ىذه العمميات

لغي العمؿ بأسموب لوحات العرض بموجب تعميمػات أ العمؿ بيذا األسموب في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية بعد أف أوبد 2009, إال أف نظػاـ التػداوؿ االلكترونػي لػـ يطبػؽ إال فػي عػاـ التي أخذت بالتداوؿ االلكتروني 2007األوراؽ لسنة تداوؿى إلػى تػأخير تطبيػؽ ىػذا لما يحتاجػو ىػذا النظػاـ مػف أجيػزه متطػورة وكػادر متخصػص واالسػتعانة بخبػرات خارجيػة أد وذلؾ بسػػبب زيػػادة حجػػـ 1994اخػػذ بأسػػموب التػػداوؿ االلكترونػػي فػػي عػػاـ وفػػي مصػػر ,فػػي سػػوؽ العػػراؽ لػػألوراؽ الماليػػةالنظػػاـ


, كمػػا يجػػري تػػداوؿ األوراؽ الماليػػة فػػي فرنسػػا بأسػػموب الحاسػػوب اآللػػي وؿ التػػي تجػػري فػػي البورصػػة المصػػريةعمميػػات التػػدا . AMF (62)ويخضع لرقابة لجنة سوؽ الماؿ CACوفؽ نظاـ مركزي الكتروني يعرؼ باسـ عمى

وعندما يتمقى الوسيط أمر التداوؿ فعميو إدخاؿ ىذا األمر مباشػرة إلػى نظػاـ التػداوؿ وفقػا ألسػبقية تمقػي ىػذه األوامػر فػي , وفػي حالػة الشػراء ة قبػؿ اإلدخػاؿ فػي حالػة أمػر البيػع, والتأكد مػف كفايػة رصػيد العميػؿ مػف األوراؽ الماليػ(63)حالة تعددىا

, وفػػي التشػػريع المصػػري يصػػدر أمػػر (64)قبػػؿ تنفيػػذ العمميػػة لمصػػمحتو ة المشػػتراةؽ الماليػػيمتػػـز المشػػتري بتسػػديد قيمػػة األوراشػركة اإليػػداع هوفػؽ نظػاـ تعػد عمػى (65)الشػراء أو البيػع مػف العميػؿ أو نائبػو القػانوني بتوقيعػو أو باسػػتخداـ البطاقػة المؤمنػة

تبػادر إلػى إخطػار أمػيف الحفػظ أف اسػتالـ أمػر الشػراء, وعمػى شػركة الوسػاطة عنػد سوؽ المػاؿ ىيأةوالقيد المركزي وتعتمده يقػـو بتسػجيؿ ي األمػر مػع البيانػات المسػجمة لػدي, وبعد التأكد مػف البيانػات الػواردة فػي يدير حسابات العميؿ بيذا األمرالذ

ة مػف أمػيف الحفػظ , وفي حالة أمر البيع تطمب شركة الوسػاطت األوراؽ المالية الموجودة لديو األمر عمى نظاـ إدارة حسابا . (66) دارة حسابات األوراؽ المالية لديوحجز األوراؽ المالية المراد بيعيا وتسجيؿ أمر البيع عمى نظاـ إ

, وىػػػذا مػػؤمف التػػي اعتمػػدىا المشػػرع المصػػريوالشػػراء باسػػتخداـ بطاقػػة ال كمػػا يسػػتطيع العميػػؿ أف يصػػدر أمػػر البيػػع وعميػػو نػػرى أف نػػدعو ,مسػػاىميف ويخمػػؽ الثقػػة واألمػػاف لػػدى المتعػػامميف فػػي السػػوؽاإلجػػراء يمنػػع حػػاالت التالعػػب بأرصػػدة ال

المشرع العراقي عند إصدار قانوف األوراؽ المالية الجديد باف يأخذ ببطاقة المؤمف . المطمب الثاني

تنفيذ أوامر التداول آثار كانت أوامر بيع أـ أوامر شراء تجري عممية المقاصة والتسوية عمى أبعد قياـ الوسيط بتنفيذ أوامر التداوؿ سواء

التي قؿ ممكية األوراؽ الماليةتن, وبعد إجراء المقاصة والتسوية تما بيف المتعامميف في السوؽ فيتنفذ األوراؽ المالية التي , لذا سنتناوؿ ىذا المطمب مف خالؿ فرعيف نتناوؿ حساب البائع إلى حساب المشتريمف عمييا المقاصة والتسوية أجريت

في الفرع األوؿ إجراء المقاصة والتسوية وفي الثاني انتقاؿ ممكية األوراؽ المالية . الفرع األول

إجراء المقاصة والتسوية عممية المقاصة تسوية ومف ثـ اإلجراءات المتبعة لوالأف نحدد مفيـو إجراء المقاصة تعرؼ عمى ىذا الموضوع البد ل

والتسوية وىذا سنتناولو في فقرتيف أوال : مفيـو المقاصة والتسوية

اؿ تعد عممية المقاصة والتسوية مف أىـ العمميات التي تجري في سوؽ األوراؽ المالية فيي ذات تأثير ممحوظ وفع , ثـ أصبح بعد ذلؾ تتـ مف ية كانت تتـ بيف البائع والمشتريالتعامالت في األوراؽ المالف إ, حيث عمى زيادة كفاءة السوؽ

وىذا ما أدى إلى ظيور أخطاء وتسويتيا خالؿ وسطاء مالييف حيث يقوـ الوسطاء بإدخاؿ أوامر التداوؿ وتنفيذ الصفقةختصة بالمقاصة والتسوية تسمى مراكز أو ت جيات منشئأ , لذلؾ مجريات التعامؿ باألوراؽ الماليةانعكست سمبا عمى

جراء المقاصة والتسوية وتبسيط عمميات التعامؿ في األوراؽ إشركات المقاصة والتسوية تيدؼ إلى إثبات كفاءة أكبر في . (67)جية واحد بدؿ الجيات المتعددة ت المقاصة والتسوية تجري مفالمالية وتجنب الوقوع في األخطاء لذلؾ أصبح

طراؼ أ وتنتقؿ ممكيتيا وحصوؿ كؿ (68)مف العمميات الالزمة لكي يكتمؿ تداوؿ األوراؽ المالية مقاصة والتسوية ىمافال مالية الوراؽ األعبارة عف عقود بيع إالاألوراؽ المالية ما ىي في الحقيقة ب تكوف, فالعمميات التي العممية عمى حقوقيـ


ف يسمـ البائع األوراؽ المالية والمشتري أإال إذا نفذ جميع األطراؼ التزاماتيـ ب تكوفالمطروحة في السوؽ , وىذه العقود ال . (69)يسمـ الثمف وىذه اإلجراءات تتـ بعممية المقاصة والتسوية

مميف المشتركيف في عممية ؼ بأنيا جميع اإلجراءات المتعمقة بتحديد الدائنيف والمدينيف لكؿ المتعاعر فالمقاصة ت لغاء المراكز المالية المتقابمة, و المالية الناشئة عف ىذه العممية وتصفية المراكز, التصفية , أي معالجة عمميات الدفع ا

ضافة وفقا لما يوالتسميـ وما يستت تنفيذه وبالنتيجة تحديد التزامات كؿ طرؼ تمييدا لمتسوية , أما كفمبع ذلؾ مف خصـ وا .(70), ونقؿ ممكية األوراؽ المالية لممشتري ف خالليا تسميـ الثمف لمبائعتـ مالتسوية فيقصد بيا اإلجراءات التي ي

إجراءات المقاصة والتسوية :ثانيا لكي يباشر مركز اإليداع والقيد المركزي في إجراءات المقاصة والتسوية البد أف تكوف األوراؽ المالية محؿ التداوؿ

عف إجراء المقاصة والتسوية في , والجية المسؤولةمقاصة والتسويةبإجراء عمؿ الا لدى الجيات التي تقـو مركزي ةمودع, حيث يقـو مركز اإليداع العراقي بتسوية وتصفية جميع التعامالت المالية ىو مركز اإليداع العراقيسوؽ العراؽ لألوراؽ

, إال أف المشرع العراقي لـ (71)وراؽ المالية التي تجري عمى األوراؽ المالية العائدة لمشركات المدرجة في سوؽ العراؽ لألاختياري بشكؿ صريح لكف بمراجعة القواعد المنظمة لإليداع المركزي يتبيف إجباري أوىو إيداع أ يحدد نوع ىذا اإليداع

وؽ /أ ( مف النظاـ الخاص باإليداع والتسوية والمقاصة في س12أنيا أخذت بحكـ اإليداع اإلجباري فمثاؿ نص المادة ) ) ال يجوز ألي شخص يتداوؿ في األوراؽ المالية المدرجة في السوؽ إال إذا قاـ بإيداع 2007العراؽ لألوراؽ المالية لسنة

األوراؽ المالية الممموكة مف قبمة في حسابو لدى السوؽ ( .خذ المشرع أ, و لقيد المركزيىي شركة اإليداع وا ا في التشريع المصري فاف الجية المسؤولة عف التسوية والمقاصةم أ

. (72)المصري بإيداع األوراؽ المالية إجباريا لدى ىذه الشركة بشكؿ صريح 1165/81التشريع الفرنسي فاف التسوية تتـ مف قبؿ شركة المقاصة لألوراؽ المالية )السيكوفاـ( وقانوف رقـ ا عفأم

. (73)ىذه الشركة باإليداع اإلجباري حدد نوع اإليداع لدى 1981ديسمبر 30الصادر في يداع العراقي باإلجراءات اآلتية : ويقـو مركز اإل , ويحؽ لممركز والسوؽ (75)لدى مصرؼ التسوية (74)يجب عمى كؿ وسيط فتح حساب تسوية مصرفية خاص بو – 1

. (76)اإلطالع عميو بالغ المستحقة لموسطاء أو عمييـ ويتـ االحتساب بطرح يقـو في كؿ يـو تداوؿ ولجميع الوسطاء باحتساب صافي الم – 2

. (77)إجمالي قيمة الشراء مف األوراؽ المالية مف إجمالي قيمة المبيعات ليـو التداوؿ ر في نياية كؿ يـو تداوؿ عمى أنظمتيا االلكترونية صافي المبالغ المستحقة لكؿ وسيط أو عميو ويمكف لموسيط يوف – 3

. (78)اإلطالع عمييا (79)(T+Zeroيقـو السوؽ بإرساؿ تقرير إلى مصرؼ التسوية في موعد أقصاه الساعة الثانية بعد ظير يوـ التسوية ) – 4

, ويقـو المصرؼ بتحويؿ المبالغ المستحقة لموسطاء أو عمييـ في مبالغ المستحقة لكؿ وسيط أو عميويبيف فيو صافي ال, لممبالغ المبينة في تقرير السوؽ ( وذلؾ وفقا T+1موعد أقصاه الساعة التاسعة مف صباح اليـو التالي لجمسة التداوؿ )

سوؽ إلى الحساب الذي وبعد ذلؾ يقـو مصرؼ التسوية بتحويؿ المبالغ المتبقية في حساب التسوية والتي تمثؿ عمولة ال . (80)يحدده السوؽ ليذا الغرض

ويتمقى السوؽ شعارا نيائيا عف الموقؼ المالي لموسيط لغرض افتتاح جمسات التداوؿ والسماح لو بالتداوؿ بمقدار سطاء مف , ويقـو قسـ العمميات بتثبيت حدود الشراء ومراقبة رصيد الو مقيدة في حسابو لدى مصرؼ التسويةاألمواؿ ال


, ومف ثـ تحويؿ األوراؽ المالية مف حساب البائع إلى (81)عمى النظاـ االلكتروني Cap Formulaخالؿ محددات التداوؿ حساب المشتري لدى المركز .

إجراءات مقاربة لإلجراءات المتبعة في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية افتبعلتشريع المصري والتشريع الفرنسي يكما أف ا (82).

الفرع الثاني نقل ممكية األوراق المالية

العامة التي تحكـ انتقاؿ ممكية األوراؽ المالية التي تكوف محال لمتداوؿ ىي انتقاليا مف تاريا تسجيؿ ةالقاعد ف إ يتضمف , حيث أوجب قانوف الشركات العراقي لبيع األوراؽ المالية تنظيـ عقدع األوراؽ المالية في سجؿ الشركةعقد بي

ف ينعقد العقد في مجمس مؤلؼ مف البائع والمشتري ومندوب عف الشركة , وأبائع والمشتري وشيادة األسيـبيانات خاصة بال, ويسجؿ في سجؿ الشركة ومف تاريا ىذا التسجيؿ تنتقؿ ممكية األوراؽ اويوقع مف قبميـ أو مف قبؿ مف يمثميـ قانون

.(83)مدرجة في سوؽ األوراؽ المالية الغير وراؽ المالية العائدة لمشركات حكـ تداوؿ األالمالية وىذه القاعدة العامة التي تمدرجة في سوؽ األوراؽ المالية فاف انتقاؿ ممكية األوراؽ المالية تكوف محكومة بالقوانيف ا بالنسبة إلى الشركات الأم

واألنظمة والتعميمات السائدة في السوؽ, فبسبب ابتداع نظاـ اإليداع المركزي لألوراؽ المالية ومرور عممية التداوؿ في اقؿ لمممكية بالتسجيؿ مع اآلليات المتبعة في السوؽ مما ى إلى عدـ االنسجاـ مابيف األثر النأد (84)السوؽ بمراحؿ متعددة

دفع بعض التشريعات وبشكؿ صريح إلى تعطيؿ األثر الناقؿ لمممكية إلى حيف إتماـ إجراءات المقاصة والتسوية . نوف المؤقت ( مف القسـ التاسع مف القا3إلى ذلؾ صراحة ولكف بمراجعة نص الفقرة ) فبالنسبة لمتشريع العراقي لـ يشر

ؽ مف )يفترض إجراء المقاصة والتسوية عمى كافة التعامالت التي تتـ في السو عمى أف لسوؽ األوراؽ المالية التي نصت) عمى انو ( مف النظاـ الخاص باإليداع والتسوية والمقاصة التي نصت30, ونص المادة )(00خالؿ دائرة مركز اإليداع

(00إال إذا كانت األوراؽ المالية مودعة لدى السوؽ 00ية ال يجوز إجراء أي عممية نقؿ الممكتماـ إجراءات إلمممكية إلى حيف خذ بتعطيؿ األثر الناقؿأف التشريع العراقي أحيث يتبيف مف خالؿ ىذيف النصيف

النص عمى عدـ جواز إجراء أي عممية لنقؿ ممكية األوراؽ , حيث إف ستبعدا االنتقاؿ الفوري لمممكيةالمقاصة والتسوية وممى المالية , والمقصود بيذه العممية ىي المقاصة والتسوية التي يفترض أف تجري عمى التعامالت كافة في السوؽ ع

ميع التعامالت التي خذ بتعطيؿ األثر الناقؿ لمممكية عمى أساس إف جأ, أي إف المشرع العراقي واألوراؽ المالية المودعة لدي, وبيذا ألـز التشريع العراقي عممية وف إلى إجراءات المقاصة والتسويةتجري في السوؽ مف بيع وشراء تخضع بحكـ القان

كانت بقصد االستثمار أـ بقصد السيطرة إخضاعيا إلى المقاصة والتسوية قبؿ انتقاؿ ممكية أشراء األوراؽ المالية سواء ساب البائع إلى حساب المشتري . األوراؽ المالية مف ح

إجراءات المقاصة تماـإصراحة عمى عدـ انتقاؿ ممكية األوراؽ المالية إال بعد ا المشرع المصري فقد نص أم ) ال تنتقؿ ممكية و ن أعمى 2000لسنة 93( مف قانوف اإليداع والقيد المركزي رقـ 4ت المادة ), حيث نص والتسوية عمييا

المالية التي يتـ إيداعيا لدى الشركة إال بإتماـ تسوية العمميات التي أجريت عمييا ( األوراؽ ا عف موقؼ التشريع الفرنسي فقد ذىب إلى إف ممكية األوراؽ المالية تنتقؿ مف البائع إلى المشتري مف تاريا قيد تمؾ أم

, وىذا الحكـ معمؽ عمى شرط أف يكوف حساب في البورصةلشروط التعامؿ المقرة األوراؽ المالية في حساب المشتري وفقا األوراؽ المالية لدى وسيط المشتري دائنا باألوراؽ المالية موضوع التعامؿ في تاريا قيدىا في حساب المشتري بحيث إذا


ا بقوة القانوف ظير عكس ذلؾ بعد عممية المقاصة والتسوية أي ليس دائنا باألوراؽ المالية محؿ التعامؿ فاف العقد ينفس . (85)بأثر رجعي إلى تاريا القيد في الحساب الذي يعتبر الوسيمة الوحيدة لنقؿ ممكية األوراؽ المالية لممشتري

وخالصة ما تقدـ فبعد تطابؽ طمبات الشراء مع أوامر البيع تقـو إجراءات المقاصة والتسوية بتحويؿ القيود الدفترية , ومف ثـ خصـ قيمة العممية المنفذة مف مف حساب البائع إلى حساب المشتريالخاصة باألوراؽ المالية موضوع التعامؿ ضافتو إلى حس , وال تنتقؿ ممكية األوراؽ المالية إلى حساب ط البائع لدى مصرؼ التسويةاب وسيحساب وسيط المشتري وا

المشتري إال بعد إتماـ إجراءات المقاصة والتسوية . الخاتمة

أىـ ىذه النتائج يأتي ما توصمنا إلى العديد مف النتائج والتوصيات وفي ىذا نابعد أف انتيينا مف موضوع بحث والتوصيات :

ئج أوال : النتانقطة انطالؽ عممية تداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ األوراؽ المالية المنظمة تتمثؿ بتوجيو أمر مف العميؿ إلى ف إ -1

مف عممية التداوؿ ال يمكف تصور حدوثيا ما لـ يكف ىناؾ أمر صادر إف , أي ط المرخص لو بالعمؿ في ىذا السوؽالوسي معينة وحسبما يقره العميؿ وما ىو معموؿ بو في السوؽ . أو شرائيا أوراؽ مالية العميؿ إلى الوسيط يتضمف بيع

كانت ىذه الشروط ترجع أا لمشروط القانونية المطموبة سواء الوسيط ما لـ يكف مستوفي أف ينفذهأمر التداوؿ ال يمكف إف -2 إلى الوسيط أـ العميؿ أـ متعمقة بمضموف أمر التداوؿ .

أجيزة التواصؿ االلكتروني لكف يجب تدوينيا الحقا وفقا لمشكؿ بأو شفييا ر ابتداء أوامر التداوؿ يمكف أف تصد ف إ -3 ليذا الغرض . عد نموذج الم واأل المتعارؼ عمييا في ىذه األنواع أىـمنو إال أف إليياتقسـ أوامر التداوؿ إلى أنواع مختمفة وبحسب الجية التي ينظر -4

ؿ مف حيث السعر وأوامر التداوؿ مف حيث المدة . سوؽ األوراؽ المالية ىي أوامر التداو معموؿ بو في سوؽ وفؽ األسموب ال عمى ىا مف العميؿايجب عمى الوسيط أف يقـو بتنفيذ أوامر التداوؿ بعد أف يتمق -5

أسموب خير وىو إلى أف وصمت إلى األسموب األ تدريجياأساليب تنفيذ أوامر التداوؿ ىذه تطورت ف ا , و األوراؽ الماليةالعمؿ بو في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية في عاـ أ , وىذا األسموب مف احدث أساليب العرض قد بدالعرض االلكتروني

2009 . ميمة في سوؽ األوراؽ المالية المتمثمة بوجوب تسوية الصفقة التي آثار قانونية الوسيط أوامر التداوؿ يترتب عمى تنفيذ -6

, إي إف ممكية بائع إلى حساب المشتريالعميؿ ومف ثـ انتقاؿ ممكية األوراؽ المالية مف حساب التـ تنفيذىا بناء عمى أمر األوراؽ المالية ال تنتقؿ إال بعد إتماـ إجراءات المقاصة التسوية .

ثانيا : التوصيات , لذا التداوؿ غير دقيقة عراؽ لألوراؽ المالية وضعت تعريفات ألوامرتعميمات تداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ ال ف إ -1

, عميمات عندما يعرؼ أوامر التداوؿالت ىذه ندعو مشرعنا عند صدور قانوف األوراؽ المالية الجديد أف يكوف أكثر دقة مف) ىي األوامر التي يوجييا العميؿ إلى الوسيط الذي يتعامؿ مر التداوؿ ويكوف بالصيغة اآلتيةألوا ا ويمكف أف نقترح تعريف

وؽ األوراؽ المالية ويمزمو بموجبو تنفيذ عممية بيع أو شراء أوراؽ مالية مدرجة في السوؽ وفقا لمشروط التي معو في س يحددىا العميؿ وحسبما معموؿ بو في السوؽ ( .


بتدويف أوامر التداوؿ وفقا سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية سمحت التشريعات المتعمقة بتداوؿ األوراؽ المالية في ف إ -2لذلؾ في وقت الحؽ إلبراـ الصفقة لكف في كثير مف األحياف ييمؿ الوسيط أو يتوارى عف تدويف أوامر عد موذج الم نلأل

اإلثبات بسبب إىماؿ حوؿ مضموف األمر بيف العميؿ والوسيط وتظير صعوبة االتداوؿ بعد إبراميا ومف ثـ يثير خالف طة أجيزة االتصاؿ االلكترونية اسا أو بو دما يتمقى أوامر التداوؿ شفيي , لذا نرى إلزاـ الوسيط وبنص صريح عنتدويف األمر

ال سوؼ يكوف المسؤوؿ عف ذلؾ . أف يقـو بتدوينيا بعد إتماـ الصفقة مباشرة وا , أي إصدار أمر التداوؿ بأفضؿ األسعارألوراؽ المالية سمحت باألوراؽ المالية في سوؽ العراؽ ل تعميمات تداوؿ إف -3

التي يجب عمى الوسيط أف ينفذىا بأعمى سعر بحالة البيع وبأقؿ سعر في حالة الشراء لكف لـ تحدد التعميمات األوامر زاـ الوسيط إلف ندعو إلى أ, لذا نرى األسعار كما فعؿ التشريع المصري العناية التي يجب عمى الوسيط بذليا لتحقيؽ أفضؿ

ف مسؤوليتو سوؼ تتحقؽ إذا نزؿ عف ىذه العناية . ببذؿ عناية الرجؿ الحريص لتحقيؽ أفضؿ األسعار البطاقة المؤمف التي تتضمف جميع بيانات العميؿ ساطةتداوؿ األوراؽ المالية بو رأينا أف المشرع المصري أجاز -4

وبصمتو االلكترونية , حيث يستطيع العميؿ باستخداـ بطاقة المؤمف أف يصدر أمر بيع أو شراء أوراؽ مالية معينة وىذا , لذا نرى أف ندعو واألماف لدى المتعامميف في السوؽاإلجراء يمنع حاالت التالعب بأرصدة المساىميف ويخمؽ الثقة

ف يأخذ ببطاقة المؤمف .المالية الجديد بأ المشرع العراقي عند إصدار قانوف األوراؽ

إف اغمب الفقو والتشػريعات يطمػؽ عمػى أوامػر التػداوؿ اسػـ أوامػر البورصػة إال إننػا نػرى اسػـ أوامػر التػداوؿ ىػي األكثػر ( (1نما يصدر مػف العميػؿ إلػى الوسػيط لغػرض التػداوؿ داخػؿ البورصػة )سػوؽ األوراؽ دقة الف األمر ال يصدر إلى البورصة وا

المالية الرسمية ( . 2) )Ripert (G) les droits anglais des socites anoyms librarie general de droit et de juris

prudence 1988, p.85 . عبػد الباسػط كػريـ مولػود , تػداوؿ األوراؽ الماليػة , منشػورات الحمبػي الحقوقيػة , -نقػال د . 368, ص 2009بيروت , لبناف ,

. 99, ص 2004نشورات الحمبي الحقوقية , بيروت , لبناف , محمد يوسؼ ياسيف , البورصة , الطبعة األولى م ((3 . 369عبد الباسط كريـ , مصدر سابؽ , ص -د ((4 .2004( مف التعميمات التنظيمية لتداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة 1/20المادة ) - (5) ( مف التعميمات نفسيا . 1/21المادة ) - (6) . 2007( مف تعميمات تداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة 2/12المادة ) - (7), لممزيػػد مػػى إدارتيػػا ولػػيس لمجػػرد االسػػتثمارالمسػػتحوذ ىػػو الشػػخص الػػذي يسػػاىـ فػػي رأسػػماؿ الشػػركة لغػػرض السػػيطرة ع (8)

, بحث منشور ية لممستحوذ عمى الشركة المساىمةقانون, المسؤولية السماعيؿ إبراىيـ ونوفؿ رحمف ممغيطإبراىيـ إ -راجع د .12,ص2012دد األوؿ, السنة الرابعة , , العلحمي لمعمـو القانونية والسياسيةفي مجمة المحقؽ ا

التي نصت عمى ) تعتبر اإلعماؿ التالية إعماال تجارية 1984لسنة 30( مف قانوف التجارة العراقي رقـ 5/15المادة )( (9 (00التعامؿ في أسيـ الشركات وسندتيا -خامس عشر 000بقصد الربح إذا كانت

. 1999لسنة 17( مف قانوف التجارة رقـ 11/1المادة ) (10) . 197,ص2007بيع األوراؽ المالية في البورصة, دار النيضة العربي, القاىرة , , عقدطاىر شوقي مؤمف -د (11)


(12) Cass crim 190ct .1995 ct –jct .1996 ed En4-pan101-p.33. طاىر شوقي, مصدر -نقال عف د

. 197, صسابؽمف ( 262, والمادة )2007لعراؽ لألوراؽ المالية لسنة /أ ( مف تعميمات تداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ ا11المادة ) (13)

الالئحة التنفيذية مف قانوف سػوؽ رأس المػاؿ المصػري التػي نصػت عمػى ) ال يجػوز لمشػركة تنفيػذ أمػر بيػع أو شػراء إال بعػد ( 000التأكد مف وجود الورقة المالية محؿ األمر في حيازة البائع أو مودعة باسمة في نظاـ الحفظ المركزي

التػػي نصػػت ) 2004األوراؽ الماليػػة فػػي سػػوؽ العػػراؽ لػػألوراؽ الماليػػة ( مػػف التعميمػػات التنظيميػػة لتػػداوؿ 19المػػادة ) (14)( والمعنػى نفسػو أشػارت 000يحدد التفويض اسـ المستثمر واسـ الشركة وعدد األسيـ والسعر الذي يرغب المستثمر بتنفيػذه

عمميػة وسػعرىا وتحديػد عمػى وجػوب أف يحػدد أمػر التػداوؿ نػوع ال 1991( مف المرسػـو الفرنسػي الصػادر 5, 4لو المادتاف ) – Juris-Classeurs . Soei et es de bourse fassiculs 316نوع األمر بكؿ دقة . لممزيد مف التفاصيؿ راجػع

p15 . 2ىامش رقـ 374, مصدر سابؽ , صعبد الباسط كريـ -مشار لو عند د . التػي اشػترطت فػي شػركة الوسػاطة أف 2007( مػف تعميمػات التػداوؿ 2/6والمػادة ) 2004( مف تعميمات 18المادة )( 15)

( 95جؿ الوسطاء المالييف والمادة )تكوف مرخصة مف قبؿ مجمس المحافظيف لممارسة إعماؿ الوساطة المالية ومقيدة في س المصري . 1992لسنة 95مف قانوف رقـ

الوسػاطة فػي ميؿ والوسػيط يسػمى عقػد, واف العقد المسبؽ الذي يبـر مع الع 2007( مف تعميمات التداوؿ 4المادة ) ( 16)األوراؽ لممزيػػد بشػػأف ىػػذا العقػػد راجػػع حيػػدر فاضػػؿ حمػػد , النظػػاـ القػػانوني لعقػػد الوسػػاطة فػػي سػػوؽ ,سػػوؽ األوراؽ الماليػػة

. 6, ص 2012, المالية, رسالة ماجستير, كمية القانوف , جامعة بابؿلسمسرة في األوراؽ المالية, رسالة دكتوراه, كمية الحقوؽ, شركة اماىر مصطفى محمود , النظاـ القانوني الخاص ل( 17)

. 149, ص2008جامعة حمواف, مصر, . 2004( مف التعميمات التنظيمية لتداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة 18المادة ) (18) ( مف التعميمات نفسيا . 26, 25المادتاف ) (19) . 2007ب( مف تعميمات تداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة / أ, 5المادة ) (20) . 196, مصدر سابؽ , صطاىر شوقي مؤمف -د (21) . 370, صكريـ عبد الباسط, مصدر سابؽ -د (22) . 151, مصدر سابؽ , صماىر مصطفى (23)البياف لمطباعة والنشر , مؤسسةالمالية, الطبعة األولى لسمسرة في بورصة األوراؽصالح راشد الحمراني , دور شركة ا (24)

. 330, ص 2004, والتوزيع, دبي السعر األفضؿ ) ىو السعر الذي يكوف أقؿ في حالة الشراء وأعمى في حالة البيع (( 25) . 382, مصدر سابؽ , صعبد الباسط كريـ -د ( 26)

. 152, مصدر سابؽ , صماىر مصطفى محمود ((27 . 116, ص2005أسواؽ رأس الماؿ, منشأة المعارؼ, االسكندرية, مصر, , األوراؽ المالية و منير ىندي -د( 28)

. 333, 332, صصالح راشد الحمراني, مصدر سابؽ ((29 المصري . 1992لسنة 95( مف الالئحة التنفيذية لقانوف رقـ 260المادة ) (30)


. 379, مصدر سابؽ , صعبد الباسط كريـ -د (31) . 334, مصدر سابؽ , صصالح راشد الحمراني (32) اإلقفاؿ ىي المحظة التي تنتيي بيا جمسة التداوؿ , واالفتتاح ىي المحظة التي تفتتح بيا جمسة التداوؿ . (33) المصري . 1992لسنة 95( مف الالئحة التنفيذية لقانوف رقـ 97المادة ) (34) . 66, مصدر سابؽ , صحيدر فاضؿ حمد (35), المضػػاربة أداة اقتصػػادية تتطمػػب الخبػػرة بالتعامػػؿ بػػاألوراؽ الماليػػة محػػؿ تميػػز ىنػػا بػػيف المضػػاربة والمقػػامرةالبػػد مػػف ال (36)

, أمػػا المقػػامرة تعتمػػد عمػػى الصػػدفة المجػػردة وبالتػػاليبيػػا الحتمػػاؿ توقػػع الػػربح والخسػػارةالعمميػػة والعمميػػات الحسػػابية المرفقػػة ( 739( مف القانوف المدني العػراؽ, والمػادة )975) والمقامرة أمر محظور بموجب المادة, القائـ بيا يعتمد عمى مجرد الحظ

مف القانوف المدني المصري . . 334, صصالح راشد الحمراني, مصدر سابؽ (37)

. 134, صمنير إبراىيـ ىندي, مصدر سابؽ -د (38) . 134, صير إبراىيـ ىندي, المصدر السابؽمن -د (39) . 2007/ىػ ( مف التعميمات التنظيمية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة 5المادة ) (40) . 1992لسنة 95( مف الالئحة التنفيذية لقانوف رأس الماؿ المصري رقـ 266المادة ) (41) . 385, 384, صعبد الباسط كريـ, مصدر سابؽ -لممزيد راجع د (42) . 339سابؽ , ص, مصدر صالح راشد الحمراني (43) عمما أف أياـ التداوؿ في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية ىي خمسة أياـ تبدأ مف األحد إلى يـو الخميس . (44) . 129, مصدر سابؽ , صمنير إبراىيـ ىندي -د (45) . 340, مصدر سابؽ , صصالح راشد الحمراني (46) . 340, المصدر السابؽ , صصالح راشد الحمراني (47) . 204, مصدر سابؽ , صطاىر شوقي مؤمف -د (48)

(49) Tewelest Richard and Bradley Edward "the stock Market " published by john Wiley & son , New York , 7th ed 1998 ,p168 .

ية ومقابؿ بشاف عموالت السمسرة ورسـو قيد األوراؽ المال 1994لسنة 478( مف القرار الوزاري رقـ 1المادة ) (50) الخدمات عف عمميات البورصة .

قاعة التداوؿ : ىػو المكػاف المخصػص فػي مبنػى السػوؽ لتنفيػذ عمميػة بيػع أو شػراء أوراؽ ماليػة مدرجػة فيػو . المػادة - (51) الممغي . 1991لسنة 24( مف قانوف بغداد لألوراؽ المالية رقـ 1)

. 396, صعبد الباسط كريـ مولود, مصدر سابؽ (52) 209, صطاىر شوقي مؤمف, مصدر سابؽ -د (53) . 209, مصدر سابؽ , صعبد الباسط كريـ -د (54) . 70, صحيدر فاضؿ حمد, مصدر سابؽ (55) . 209, صطاىر شوقي, مصدر سابؽ -د (56)


. 8ص, ر عف سوؽ العراؽ لألوراؽ الماليةالصاد 2010التقرير السنوي السابع لسوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة (57) . 2004( مف التعميمات التنظيمية لتداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة 25المادة ) (58)يعرؼ عقد القاعة بأنو عقد صادر مف وسيط البائع وبقبوؿ وسيط المشتري وتوافقيما عمى وجو يثبت أثره عمى الصػفقة (59)

, والػػػذي يػػػنظـ فػػػي القاعػػػة فػػػور تنفيػػػذ الصػػػفقة ويتضػػػمف اسػػػـ فػػػي قاعػػػة التػػػداوؿ جػػػراءات المتبعػػػةالتػػػي يػػػتـ تنفيػػػذىا وفػػػؽ اإل( مػػف 25ؼ 1, المػػادة ) األسػػيـ ويخػػتـ باليػػة ) التوقيػػت ( الوسػػيطيف والسػػعر وعػػدد الوحػػدات واسػػـ الشػػركة التػػي تعػػود ليػػا

. 2004التعميمات التنظيمية لتداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة . 210, مصدر سابؽ , صطاىر شوقي مؤمف -د - (60), 2007, ش عبد الخالؽ ثروت, القاىرة32, يات البورصة, دار النيضة العربي, تسوية عممأشرؼ الضبع -د (61) . 145ص

62 Francis Jack Clark "Management of lnvestment" Mcgraraw –Hill Book , New York,1983 ,p32.

. 2007/ىػ ( مف تعميمات تداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة 5)المادة (63) /أ,ب( مف التعميمات نفسيا .11المادة ) (64)إصدار بطاقة 2000لسنة 93( مف ممحؽ الالئحة التنفيذية لقانوف اإليداع والقيد المركزي رقـ 11أجازت المادة ) (65)

( متصؿ Reader, ويتـ إدخاليا إلى جياز قارئ البيانات ) بياناتو وبصمتو االلكترونيةجميع مؤمف لكؿ عميؿ تتضمف بجياز الحاسوب اآللي المتصؿ بشبكة االنترنيت المتصمة بقاعدة البيانات الخاصة بشركة اإليداع والقيد المركزي التي يتـ

. 536ص 2سابؽ , ىامش رقـ عبد الباسط كريـ , مصدر -مف خالليا االستعالـ وحجز الرصيد لمبيع , د المصرية . 2000لسنة 93( مف ممحؽ الالئحة التنفيذية لقانوف اإليداع والقيد المركزي رقـ 25, 24المادة ) (66), 2007, دار النيضة العربي , القاىرة والقيد المركزي لألوراؽ المالية عصاـ حنفي محمود , شركة اإليداع -د (67) . 82صنما ىي اإلجراءات التي (68) نود اإلشارة ىنا إلى التفرقة بيف التداوؿ والتسوية فالتسوية ىي ليس مف إجراءات التداوؿ وا

, فالتداوؿ يتـ في المحظة التي يمتقي فييا اإليجاب ر التداوؿ القانوني إال بإتمامياتمي عممية التداوؿ , والتي ال يتحقؽ اث ؾ تبدأ إجراءات التسوية والمقاصة لحيف إتماـ التسديد في سجالت السوؽ .مع القبوؿ في البورصة وبعد ذل

. 161أشرؼ الضبع , مصدر سابؽ , ص -د (69), 2012ف االستحواذ عمى الشركة المساىمة, رسالة ماجستير, كمية القانوف, جامعة بابؿ,راجع في ذلؾ رسالتنا بعنوا (70) . 75ص: تعني المالية حيث نصت ) مركز اإليداع القانوف المؤقت لسوؽ العراؽ لألوراؽ( مف القسـ األوؿ مف 13الفقرة ) (71)

اإليداع العراقي الذي سيكوف الجية المركزية التي تقـو بإجراء التسوية والتصفية لكؿ التعامالت في السندات ( المصري . 2000لسنة 93رقـ ( مف الالئحة التنفيذية لقانوف اإليداع والقيد المركزي لألوراؽ المالية1المادة ) (72) . 78, صنوفؿ رحمف ممغيط, مصدر سابؽ (73)


حساب التسوية المصرفية الخاص بالوسطاء : ىو الحساب المصرفي لدى مصرؼ التسوية الذي يقـو الوسيط بفتحو ((74

دارتو وفقا إلحكاـ ىذا النظاـ سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية ( مف النظاـ الخاص باإليداع والتسوية والمقاصة في 2, المادة )وا . 2007لسنة

( مف 2, المادة )مف وقت ألخر إلتماـ عممة التسويةمصرؼ التسوية : ىو المصرؼ الذي يعينو مجمس إدارة السوؽ (75) نفس النظاـ .

( مف النظاـ نفسو . 18المادة ) ((76 ( مف النظاـ نفسو .19المادة ) (77)

/أ( مف النظاـ نفسو .20المادة ) ((78( واف يـو التسوية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية Transcation( يعني يـو تنفيذ العممية وىو اختصارا ) Tالحرؼ ) (79)

( فيو يعني اليـو التالي ليـو التداوؿ .T+1( نفس يـو التداوؿ, أما ) T+Zeroيرمز لو ) . 2007اص باإليداع والتسوية والمقاصة في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة مف النظاـ الخ( 21المادة ) ((80

الصادر عف سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية . 2010التقرير السنوي السابع لسنة (81) . 79, 78لممزيد مف التفاصيؿ راجع نوفؿ رحمف ممغيط , مصدر سابؽ , ص (82) ( مف قانوف الشركات العراقي . 66/1المادة ) (83)

المقصود بمراحؿ التداوؿ ىي المراحؿ التي تتعمؽ بعمميات التداوؿ التي تجري عمى األوراؽ المالية الغير مادية )القيود (84) الدفترية (

Merkn (c) . saint Mars (B.de) , clause resolutoire et transfert de propiete surراجع في ذلؾ ((85le marshe dse valeurs mobilieres .R.D.bancqire et bourse ,1994 ,n44, p.163 .

. 544عبد الباسط كريـ , مصدر سابؽ , ص –مشار لو عند د المصادر

أوال: الكتب . 2007, القاىرة , ش عبد الخالؽ ثروت32أشرؼ الضبع, تسوية عمميات البورصة, دار النيضة العربي, -د -1عة والنشر , مؤسسة البياف لمطبالسمسرة في بورصة األوراؽ المالية, الطبعة األولى, دور شركة اصالح راشد الحمراني -2

.2004, دبي , والتوزيع . 2007, دار النيضة العربي , القاىرة , بيع األوراؽ المالية في البورصة , عقدطاىر شوقي مؤمف -د -3 . 2009, بيروت , لبناف , ألوراؽ المالية, منشورات الحمبي الحقوقيةـ مولود, تداوؿ اعبد الباسط كري -د -4 . 2007, دار النيضة العربي , القاىرة , والقيد المركزي لألوراؽ المالية , شركة اإليداععصاـ حنفي محمود -د -5 .2004, لبناف , األولى منشورات الحمبي الحقوقية, بيروت محمد يوسؼ ياسيف , البورصة , الطبعة -6 2005, مصر , عارؼ, االسكندرية, األوراؽ المالية وأسواؽ رأس الماؿ , منشأة الممنير ىندي -د -7


ثانيا : الرسائل واالطاريح, الوساطة في سوؽ األوراؽ المالية, رسالة ماجستير, كمية القانوف, جامعة بابؿ , النظاـ القانوني لعقدحيدر فاضؿ حمد -1

2012 . , شركة السمسرة في األوراؽ المالية, رسالة دكتوراه, كمية الحقوؽالقانوني الخاص ل , النظاـماىر مصطفى محمود -2 .2008, مصر , امعة حموافج . 2012, جامعة بابؿ ,نوفؿ رحمف ممغيط, الستحواذ عمى الشركة المساىمة, رسالة ماجستير, كمية القانوف -3

ثالثا : البحوث , بحث منشور في ية لممستحوذ عمى الشركة المساىمة, المسؤولية القانونممغيطسماعيؿ إبراىيـ ونوفؿ رحمف إبراىيـ إ -د -1

. 2012, السنة الرابعة , لحمي لمعمـو القانونية والسياسية, العدد األوؿمجمة المحقؽ ا رابعا : القوانين

المعدؿ . 1951لسنة 40القانوف المدني العراقي رقـ -1 . 1984لسنة 30قانوف التجارة العراقي رقـ -2 . 2004لسنة 74القانوف المؤقت لسوؽ العراؽ لألوراؽ المالية رقـ -3 الممغي . 1991لسنة 22قانوف بغداد لألوراؽ المالية رقـ -4 . 1999لسنة 17قانوف التجارة المصري رقـ -5 . 1992لسنة 95قانوف رأس الماؿ المصري رقـ -6

سا:األنظمةواللوائحخام

. 2007والتسوية والمقاصة في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة النظاـ الخاص باإليداع -1 . 1992لسنة 95الالئحة التنفيذية لقانوف سوؽ رأس الماؿ المصري رقـ -2 . 2000لسنة 93الالئحة التنفيذية لقانوف اإليداع والقيد المركزي رقـ -3

ا : التعميمات والقرارات والتقارير سادس 2004التعميمات التنظيمية لتداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة -1 . 2007تعميمات تداوؿ األوراؽ المالية في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة -2 . 2007قواعد التداوؿ اإللكتروني في سوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة -3المصري بشأف عموالت السمسرة ورسـو قيد األوراؽ المالية ومقابؿ الخدمات عف 1994لسنة 478القرار الوزاري رقـ -4

عمميات البورصة . . 2010التقرير السنوي السابع لسوؽ العراؽ لألوراؽ المالية لسنة -5

ا : المصادر األجنبيةسابع 1- Tewelest Richard and Bradley Edward "the stock Market " published by john Wiley & son ,

New York , 7th ed 1998 . 2- Francis Jack Clark "Management of lnvestment" Mcgraraw –Hill Book , New York,1983 .


Documents

ةيلاملا قارولأا قوس يف لوادتلا رماوأjourhum.com/papers/jjou_paper_2017_41345727.pdf · 2017-04-13 · يروبلا طيغلم نم ر لفون مم