ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д 209.002.06

НА БАЗЕ ФЕДЕРАЛЬНОГО ГОСУДАРСТВЕННОГОАВТОНОМНОГО

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГОУЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«МОСКОВСКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ

ОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ) МИНИСТЕРСТВАИНОСТРАННЫХДЕЛ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

ПО ДИССЕРТАЦИИ НА СОИСКАНИЕ УЧЕНОЙ СТЕПЕНИ

КАНДИДАТА ЭКОНОМИЧЕСКИХНАУК

аттестационное дело NQ --------

решениедиссертационногосовета от 01.03.2018 NQ51

О присуждении Федоровой Олесе Юрьевне , гражданке Российской

Федерации, ученой степени кандидата экономических наук.

Диссертация «Формирование эффективной модели регулирования

финансовых рынков» в виде рукописи по специальностям 08.00.14 - Мировая

экономика и 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит принята к защите

21.12.2017, протокол NQ 44, диссертационным советом Д 209.002.06 на базе

ФГАОУ ВО «Московский государственный институт международных отношений

(университет) Министерства иностранных дел Российской Федерации», 119454,

Москва, проспект Вернадского, 76, утвержденным приказом Минобрнауки России

от 11 апреля 2012 г. NQ 105-нк.

Соискатель Федорова Олеся Юрьевна, 1988 года рождения, в 2012 году

окончила магистратуру по специальности «Мировая экономика» Федерального

государственного автономного образовательного учреждения высшего

образования «Московский государственный институт международных отношений

(университет) Министерства иностранных дел Российской Федерацию>. С 2012 по

2016 гг. аспирантка МГИМО МИД России. С 2017 г . прикреплена для подготовки

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук к

кафедре «Банки , денежное обращение и кредит» МГИМО МИД России.

1

Диссертация выполнена на кафедре «Банки, денежное обращение и кредит»

ФГАОУ ВО «Московский государственный институт международных отношений

(университет) Министерства иностранных дел Российской Федерации».

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор,

заведующая кафедрой «Банки, денежное обращение и кредит» МГИМО МИД

России Панова Галина Сергеевна.

Официальные оппоненты:

Миркин Яков Моисеевич - доктор экономических наук, профессор,

заведующий отделом международных рынков капитала ФГБУН «Национальный

исследовательский институт мировой экономики и международных отношений

имени Е.М. Примакова Российской академии наук» (ИМЭМО РАН);

Зубенко Вячеслав Васильевич - доктор экономических наук, профессор,

профессор Департамента мировой экономики и мировых финансов ФГБУН

«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

(Финансовый Университет)

дали положительные отзывы на диссертацию.

Ведущая организация - Федеральное государственное автономное

образовательное учреждение высшего образования «Национальный

исследовательский университет «Высшая школа экономики» (НПУ ВШЭ),

Москва, в своем положительном заключении, подписанном кандидатом

экономических наук, профессором, директором Банковского института НИУ-ВШЭ

Солодковым Василием Михайловичем, указала, что диссертация Федоровой о.ю.

написана на актуальную тему, содержит научную новизну и практическую

значимость, представляет собой законченную научно-квалификационную работу,

квалифицируется как научный труд, в котором разработана совокупность

. методических и практических положений, направленных на совершенствование

модели регулирования финансовых рынков и повышения ее эффективности.

Диссертационное исследование выполнено автором на высоком научном уровне.

Представленные в работе результаты достоверны, выводы рекомендации

обоснованы. Автореферат в полной мере отражает содержание диссертационной

работы и соответствует ему.

2

В то же время, был сделан ряд замечаний:

1) Описывая причины развития послевоенного рынка, автор упускает один из

его главных феноменов - появление евродолларов, которые сделали рынок по

настоящему глобальным (с. 12).

2) Выбрав для анализа Германию, Францию, Китай, Австралию и Россию

автор достаточно невнятно объясняет, почему рассматриваются именно эти

страны. Например, наличие Австралии в приведённом сравнении моделей

регулирования, диссертант объясняет схожестью структуры экспорта данной

страны с РФ. Однако с этих позиций можно рассмотреть Индонезию, Бразилию,

Нигерию и Т.д. Почему рассматриваются Франция и Германия, а не, к примеру,

Испания и Италия, тоже непонятно. Выборка должна быть четко обоснована.

3) Вывод о различии целей монетарной политики в развитых и

развивающихся странах ничем не подкреплен (с. 33, пункт 4).

4) Перечисляя экзогенные факторы, влияющие на политику регулирования

финансовых рынков (с. 35, таблица 1.4), автор называет сальдо платежного

баланса, хотя, как известно, методология построения платежного баланса

предполагает, что дебет равен кредиту, исходя из принципа двойной записи, а если

не равен, то появляется статья «ошибки и пропуски», Стоит объяснить, что имеется

в виду под этим показателем.

5) В таблице 1.8 (с. 43) автор почему-то считает, что валютный риск можно

снизить путем лимитирования операций с валютными деривативами, в то время

когда, обычно, валютные деривативы как раз наоборот позволяют хеджировать

валютный риск, и ставить их на одну доску со снижением лимита по открытой

валютной позиции представляется ошибочным. Более того, очень часто регулятор

прибегает к необходимости принудительного хеджирования открытой валютной

позиции.

6) На с. 53 предлагается учитывать производительность труда работника

регулятора. Однако за кадром остается вопрос, как это делать?

7) На базе таблицы 2.9 делаются выводы о падающих доходах населения

Франции (с. 74), однако из самой таблицы это никак не вытекает. В таблице 2.13

подушевые доходы населения считаются в трлн. долл.

3

8) Автором делается вывод, что неразвитость финансового рынка России

служит причиной высокой корпоративной внешней задолженности (с. 108). На

самом деле, причиной этой задолженности являлась сама политика регулятора,

пытавшегося одновременно в течение длительного времени регулировать

валютный курс и инфляцию, что приводило К более высоким процентным ставкам

по рублям, высокой рублевой инфляции , наряду с постепенным укреплением рубля

относительно бивалютной корзины. В этих условиях внутренним заемщикам было

дешевле занимать в твердой валюте, чем в российских рублях. Кроме роста

корпоративной задолженности это явление было основой Сапу Trade,

привлекавшей краткосрочный спекулятивный капитал в РФ.

9) Рассуждая о критериях оценки труда работника регулирующей

организации, автор предлагает, среди прочего, оценивать ее по количеству

проверок, проводимых в одной И той же организации. При этом не понятно, лучше,

когда больше проверок или меньше?

Вместе тем, в отзыве отмечается, что отраженные замечания не снижают

общей положительной оценки диссертационного исследования. Проведенные

научные исследования можно характеризовать как научно-обоснованные

экономические разработки, которые обеспечивают решение задач одной из

приоритетных сфер развития мировой экономики и экономики Российской

Федерации. Диссертация представляет собой комплексное, завершенное,

самостоятельное исследование, а ее автор Федорова Олеся Юрьевна заслуживает

присуждения ей ученой степени кандидата экономических наук по специальности

08.00.14 - Мировая экономика и по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное

обращение и кредит.

Соискатель имеет 9 опубликованных работ по теме диссертации, в том числе

5 работ, опубликованных в рецензируемых научных изданиях ВАК России. В

публикациях соискателя исследованы актуальные проблемы, связанные с

формированием эффективной модели регулирования финансовых рынков.

Наиболее значимые работы по теме диссертации, в полной мере

отражающие существенные положения и выводы диссертации:

4

1. Федорова О.Ю. Социально-экономическая эффективность регулирования

финансовых рынков: от классиков теории до современных критериев оценки/ О.Ю.

Федорова// Социология. Журнал Российской социологической ассоциации. - 2015 г.

- N~3 - С. 255-265. (0,47 п.л.)

2. Федорова О.Ю. Финансовые рынки Китая: тенденции и особенности

институциональной модели регулирования в современных условиях/ О.Ю.

Федорова// Инновации и инвестиции. - 2015 г. - N~ 10 - С.94-102. (0,58 п.л.)

3. Федорова О.Ю. К вопросу о современных инструментах регулирования

финансовых рынках/ О.Ю. Федорова// Государственный аудит. Право. Экономика.­

2016 г. - N~2 - С. 68-73. (0,46 п.л.)

4. Федорова О.Ю. Финансовый рынок Российской Федерации: некоторые

проблемы регулирования в условиях нестабильности / О.Ю. Федорова, А.И.

Болонин / Вестник Академии. - 2017 г. - N~ 1 - С.15-20. (0,4/0,25) п.л.

5.Федорова О.Ю. Эффективные модели регулирования финансовых рынков:

модель твин-пикс (Австралия)/ О.Ю. Федорова// Экономика и

предпринимательство. - 2017 г. - N~ 10 (ч.1) - С.1120-1125. (0,38 п .л.)

На диссертацию и автореферат поступили отзывы:

1. Положительный отзыв на автореферат, подписанный Д.э.н., профессором,

профессором кафедры экономических и финансовых расследований Высшей

школы государственного аудита (факультета) ФГБОУ ВПО «Московский

государственный университет имени М.В. Ломоносова» (МГУ) Молчановым А.В . ,

содержит следующее замечание: недостатком автореферата+

Федоровой О.Ю. представляется отсутствие замечания по поводу возможной

максимальной ориентации мегарегулятора Российской Федерации на паттерн

Германии, учитывая приближённость организационно-правового устройства

германского финансового рынка российскому;

2. Положительный отзыв на автореферат, подписанный Д.Э.н, профессором,

профессором кафедры экономики и финансов общественного сектора ФГБОУ ВПО

«Российская академия народного хозяйства и государственной службы при

Президенте РФ» (РАНХиГС) Владимировой М.П. , содержит следующее замечание:

"Следует отметить недостаточную полноту отражения особенностей

5

наднациональных систем регулирования финансовых рынков, которые на

настоящем этапе представляют для науки особенный интерес. С другой стороны,

автор, по всей видимости, в теоретической части работы уделяет чрезмерное

внимание базовым хорошо известным характеристикам определенных

экономических феноменов";

3. Положительный отзыв на автореферат, подписанный Д.э.Н . , профессором,

ведущим научным сотрудником ФГБУН "Институт экономики Российской

академии наук" (ИЗ РАН) Лебедевым Н.А. , содержит следующее замечание:

"Несмотря на авторское понимание финансового рынка как совокупности ряда

секторов, в научно-квалификационной работе, которая, несомненно, является

диссертация Федоровой О.Ю., фокус анализа направлен в большей степени на

сферу банковских услуг, в то время как в современных условиях банки - лишь

часть рыночных агентов, наряду с инвестиционными, страховыми и иными

компаниями, функционирующими в индустрии финансов";

4. Положительный отзыв на автореферат, подписанный Д.э.Н. , доцентом,

профессором кафедры Теории кредита и финансового менеджмента ФГБОУ ВПО

«Санкт-Петербургский государственный университет» (СПБГУ) Кочергиным Д.А. ,

содержит следующее замечание: "Учитывает ли предлагаемая автором модель

регулирования финансового рынка рекомендации Базельского комитета, которые

постоянно совершенствуются и изменяются исходя из динамичного развития

банковского сектора";

5. Положительный отзыв на автореферат, подписанный Д.э.Н. ,

исполнительным вице-президентом ООР «Российский союз промышленников и

предпринимателей» (РСПП), председателем Комиссии по банкам и банковской

деятельности РСПП Мурычевым А.В., содержит следующее замечание: "Следует

также отметить, что в диссертации ' (судя по автореферату) фактически не

определена позиция автора по вопросу создаваемых мире наднациональных систем

регулирования финансовых рынков, что особенно важно для России и государств­

членов Евразийского экономического союза, формирующих к 2025 году общий

финансовый рынок";

б

6. Положительный отзыв на автореферат, подписанный Д.Э.н., профессором,

профессором кафедры «Финансы, кредит и страховое дело» ФГБОУ ВО

Ставропольский государственный университет Агарковой Л.В., содержит

следующее замечание: "Из текста должно быть более очевидно, исходя из каких

именно принципов автор выделила четыре модели регулирования финансовых

рынков, избранные для детального изучения";

7. Положительный отзыв на автореферат, подписанный к.э.н., доцентом,

доцентом кафедры «Финансы и цены» ФГБОУ ВО «Российский экономический

университет им. Г.В. Плеханова» Чаловой А.Ю., содержит следующее замечание:

"Из автореферата не ясно, насколько выявленные автором диссертации

общемировые тенденции положительно или отрицательно влияют на развитие

финансовых рынков".

Выбор официальных оппонентов и ведущей организации

обосновывается направлениями их научных исследований.

Диссертационный совет отмечает, что на основании выполненных

соискателем исследований:

определена сущность регулирования финансовых рынков как

процессуальной реализации комплекса мер контроля и надзора за деятельностью

участников финансового рынка с учетом количественных ориентиров регулятора

(с. 26-29);

- представлены классификации инструментария регулирования финансовых

рынков и инструментов денежно-кредитной и пруденциальной политики,

использование которых по предложенным критериям позволит повысить

эффективность деятельности регуляторов в части выбора направления методов

воздействия, политики регулирования, периода их применения с учетом фазы

экономического цикла, вида финансового риска и сектора финансового · рынка (с.

32,40-44);

- на основе анализа сильных и слабых сторон моделей регулирования

национальных финансовых рынков Китая, Франции, Германии, Австралии и

России доказано преимущество использования интегрированной модели и

7

создания мегарегулятора, действующего по принципу функциональной модели

регулирования финансовых рынков;

- разработана диагностическая модель состояния банковской сферы, которая

на основе измерения изменений показателей пруденциальных норм и

трансформации характеристик системы в целом позволяет повысить

эффективность качества регулирования и параметры надежности системы (с. 137­

139);

определены основные проблемы финансового рынка Российской

Федерации и с учетом неравномерного институционального развития его секторов

предложено внести в список измеряемых критериев эффективности регулирования

финансовых рынков дополнительно шесть групп новых показателей (с. 145-146);

систематизированы меры по повышению эффективности модели

регулирования финансового рынка Российской Федерации и сформулированы

стратегические направления развития его секторов (с. 152).

Теоретическая значимость исследования обоснована тем, что:

- предложено детализированное с институциональной и инструментальной

точек зрения определение финансовых рынков (с. 17-18);

терминологический аппарат регулирования расширен понятием

стабильности финансовых рынков данного с учетом тесной взаимосвязи секторов

финансового рынка и системного характера рисков (с. 31);

разработана матричная модель оценки эффективности системы

регулирования финансовых рынков (с. 51-52) ;

обобщен опыт института мегарегулятора, представлены этапы

трансформации моделей финансового регулирования и раскрыты направления

стандартизации регулирования финансовых рынков.

Значение полученных соискателем результатов исследования для·

практики подтверждается ориентацией разработанных положений и

методического инструментария на повышение эффективности деятельности

участников финансового рынка:

- прикладные результаты и выводы, полученные в исследовании, доведены

до уровня обоснованных предложений и рекомендаций , позволяющих участникам

8

финансовых рынков разработать стандарты эффективной деятельности и

раскрытия ими информации в целях улучшения качества рыночной дисциплины;

- предложенные индикаторы могут быть использованы при ранжировании

стран по уровню эффективности регулирования финансовых рынков и составления

рейтинга инвестиционной привлекательности национальных финансовых рынков;

- разработанный алгоритм методики оценки эффективности регулирования

финансовых рынков, апробирован и внедрен в практику кредитных организаций.

Оценка достоверности результатов исследования выявила, что:

- теоретический анализ в диссертации построен на общепринятых научных

подходах ведущих российских и зарубежных авторов по проблемам

функционирования мировых финансовых рынков и моделей их регулирования;

- выводы, содержащиеся в диссертации, основываются на анализе практики,

обобщении отечественного и международного опыта в области регулирования

финансовых рынков и деятельности участников финансовых рынков;

- использованы современные методики сбора и обработки статистической

информации, данные Министерства экономического развития, Росстата,

международных аналитических агентств.

Личный вклад соискателя состоит в:

в непосредственном участии в расчетах, составлении таблиц, графиков,

подборе, обобщении и анализе данных, а также формулировке выводов по теме

исследования;

- апробации результатов исследования на международных и российских

конференциях, а также в Гильдии бухгалтеров и аудиторов;

- в подготовке публикаций по тематике работы в рецензируемых научных

изданиях.

На заседании 01.03.2018 года диссертационный совет принял решение

присудить Федоровой Олесе Юрьевне ученую степень кандидата

экономических наук.

При проведении тайного голосования диссертационный совет Д 209.002 .06 в

количестве 19 человек, из них 9 докторов наук по специальности 08.00.14 ­

Мировая экономика и 3 доктора наук по специальности 08.00.10 - Финансы,

9

денежное обращение и кредит, участвующих в заседании, из 25 человек, входящих

в состав совета, проголосовали: «за» - 19 человек, «против» - нет, недействительных

бюллетеней - нет.

кандидат экономических наук,

доцент Е.А. БРЕНДЕЛЕВА

«1 » f/Ua/4 tL- 2018 г.i

10