ФІНАНСОВЕ ІНВЕСТУВАННЯbanking.uabs.sumdu.edu.ua/images/department/banking/discip/fin_inve… · УДК [336:330.322](073) Ф59 Рекомендовано до

Державний вищий навчальний заклад “Українська академія банківської справи

Національного банку України” Кафедра фінансів

ФІНАНСОВЕ ІНВЕСТУВАННЯ

Практикум

Для студентів напряму підготовки 6.030508 “Фінанси і кредит”

(Фінанси) денної форми навчання

Суми ДВНЗ “УАБС НБУ”

2015

УДК [336:330.322](073) Ф59

Рекомендовано до видання методичною радою Державного вищо-го навчального закладу “Українська академія банківської справи Національного банку України”, протокол № 5 від 25.12.2014.

Розглянуто та схвалено на засіданні кафедри фінансів, протокол № 7 від 23.12.2014.

Укладачі:

Т. Г. Кубах, кандидат економічних наук, доцент ДВНЗ “Українська академія банківської справи НБУ”;

В. М. Кремень, кандидат економічних наук, доцент

ДВНЗ “Українська академія банківської справи НБУ”

Рецензенти: І. О. Школьник, доктор економічних наук, професор, ДВНЗ “Українська академія банківської справи НБУ”;

С. М. Фролов, доктор економічних наук, професор,

ДВНЗ “Українська академія банківської справи НБУ”;

Фінансове інвестування [Текст] : практикум / Державний

вищий навчальний заклад “Українська академія банківської справи Національного банку України” ; [уклад. : Т. Г. Кубах, В. М. Кре- мень]. – Суми : ДВНЗ “УАБС НБУ”, 2015. – 74 с.

Видання містить теоретичні та практичні завдання для виконання на практичному занятті та самостійної роботи студентів, методичні рекоменда-ції щодо їх розв’язання задач, список рекомендованої літератури в розрізі за-конодавчих і нормативних актів, навчально-методичної літератури.

Призначене для студентів напряму підготовки 6.030508 “Фінанси і кредит” (Фінанси) денної форми навчання.

УДК [336:330.322](073)

© ДВНЗ “Українська академія банківської справи Національного банку України”, 2015

Ф59


3

ЗМІСТ

ВСТУП ................................................................................................................... 4

Тема 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГІЧНІ ЗАСАДИ ФІНАНСОВОГО ІНВЕСТУВАННЯ ................................................................................... 7

Тема 2. ОСНОВИ ОЦІНКИ ТА АНАЛІЗУ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ ВЛАСНОСТІ ........................................................... 13

Тема 3. ОСНОВИ ОЦІНКИ ТА АНАЛІЗУ БОРГОВИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ ................................................................................... 24

Тема 4. ВИКОРИСТАННЯ ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ В УПРАВЛІННІ ФІНАНСОВИМИ ІНВЕСТИЦІЯМИ .................................................................................. 34

Тема 5. ВИКОРИСТАННЯ СКЛАДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ НА РИНКУ СТРОКОВИХ КОНТРАКТІВ .......... 39

Тема 6. ОСНОВИ ПОРТФЕЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ ЯК ІНСТРУМЕНТУ ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ СТРАТЕГІЇ ПІДПРИЄМСТВА ............................................................ 44

Тема 7. ОСНОВНІ ПІДХОДИ ТА КРИТЕРІЇ ДО ФОРМУВАННЯ ЕФЕКТИВНОГО ПОРТФЕЛЯ ЦІННИХ ПАПЕРІВ ......................... 50

Тема 8. ВАЛЮТНІ ОПЕРАЦІЇ, ОЦІНКА ЇХ ДОХІДНОСТІ ............................ 55

СПИСОК РЕКОМЕНДОВАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ .............................................. 59

ДОДАТОК .......................................................................................................... 62


4

ВСТУП

Формування засад ринкової економіки в Україні призвели до не-обхідності перегляду як економічних, так і правових засад формуван-ня відносин власності. Відбулись кардинальні зміни в організаційно-правових формах господарювання, з’явились можливості самостійно управляти як власними заощадженнями, так і знаходити ефективні варіанти в управлінні позиковими коштами. У зв’язку з цим важливо-го значення набувають процеси інвестування. Саме вони визначають ефективність функціонування національної економіки, бо якщо вда-ється досягти раціональних пропорцій у накопиченні, заощадженні та інвестуванні, то забезпечується стабільне економічне зростання.

На сьогодні для України активізуються проблеми фінансового інве-стування, оскільки саме вони зміцнюють відносини власності, дозволя-ють нарощувати обсяги власного капіталу та оптимізувати структуру капіталу суб’єктів господарювання, використовуючи можливості фінан-сового ринку з одного боку. З іншого боку, фінансове інвестування є ос-новним видом діяльності для інститутів фінансового посередництва, зо-крема небанківських фінансових установ. До того ж слід зазначити, що значну увагу операціям, пов’язаним з фінансовими інвестиціями, приді-ляють також банківські установи, а на сучасному етапі саме вони є осно-вними учасниками фінансового ринку в Україні.

Зауважимо, що на сьогодні цей напрямок роботи відбувається до-статньо хаотично, що пов’язано з цілим рядом причин, зокрема з від-сутністю професійної підготовки з цієї проблеми. Враховуючи ту си-туацію, що на сьогодні досить інтенсивно розвивається фінансовий ринок і відповідно з’являються все нові фінансові інструменти в бан-ківських і небанківських фінансових установах, тому зростає потреба у кваліфікованих фахівцях з фінансового інвестування.

Дисципліна “Фінансове інвестування” є вибірковою в рамках під-готовки бакалаврів напрямку підготовки 8.030508 “Фінанси і кредит”. Її орієнтовано на засвоєння сучасних методів управління фінансовими інвестиціями.

Метою дисципліни є надання студентам поглиблених знань з питань управління фінансовими інвестиціями як на підприємствах різних організаційно-правових форм і різних форм власності реального сектора економіки, так і в інститутах фінансового посередництва, фор-мування теоретичної та методологічної бази, необхідної для вільного володіння сучасними методиками портфельного інвестування, а також опанування основних підходів щодо вибору, обґрунтування та реаліза-ції найбільш ефективних фінансових рішень у процесі управління.


5

Основне завдання дисципліни полягає: допомогти майбутнім спеціалістам сформувати комплексне розуміння механізму управління фінансовими інвестиціями, навчити правильно застосовувати методи-чний інструментарій портфельного інвестування, опанувати методику розробки фінансової стратегії та тактики управління фінансовими ін-вестиціями, сформувати вміння застосовувати системний підхід при розробці політики управління фінансовими інвестиціями.

Дисципліна “Фінансове інвестування” тісно пов’язана з такими дисциплінами, як “Фінансовий аналіз”, “Інвестування”, “Аналіз інвес-тиційних проектів”, “Фінансова діяльність суб’єктів підприємництва”, “Фінансовий менеджмент” та ін.

Предметом вивчення є стратегічне та оперативно-тактичне управління фінансовими інвестиціями з врахуванням особливостей функціонування різних суб’єктів фінансового ринку.

У результаті вивчення і засвоєння програми курсу “Фінансове ін-вестування” студент повинен

знати: • сутність, методологію, інструментарій і принципи управління фінансовими інвестиціями;

• методику визначення вартості інструментів власності та борго-вих фінансових інструментів;

• основні підходи до формування портфеля фінансових інвести-цій, методику визначення очікуваної дохідності та ризику портфеля;

• основні підходи до диверсифікації портфеля фінансових інвес-тицій;

• моделі оцінювання капітальних активів і теорію ринку капіталів; • основні напрямки формування інвестиційної політики і стратегії; • методичні підходи щодо виміру та оцінювання ефективності управління інвестиціями;

• особливості управління фінансовими інвестиціями підпри-ємств;

• особливості управління фінансовими інвестиціями банківських установ;

• особливості здійснення фінансових інвестицій страховими компаніями;

• особливості інвестиційної діяльності недержавних пенсійних фондів;

• фінансові інвестиції в діяльності інститутів спільного інвесту-вання;


6

вміти: • застосовувати методичні підходи та інструментарій у процесі управління фінансовими інвестиціями;

• ефективно використовувати методику визначення вартості ін-струментів власності та боргових фінансових інструментів у процесі управління фінансовими інвестиціями;

• розробляти оптимальну стратегічну та оперативно-тактичну політику управління фінансовими інвестиціями;

• визначати найбільш оптимальні методичні підходи та застосо-вувати для оцінювання ефективності управління портфелем фінансових інвестицій;

• визначати найбільш оптимальні методики управління портфе-лем фінансових інвестицій із врахуванням особливостей фінан-сової діяльності підприємств реального сектора економіки;

• розробляти оптимальну стратегічну та оперативно-тактичну політику управління фінансовими інвестиціями банківських установ;

• розробляти оптимальну стратегічну та оперативно-тактичну політику управління фінансовими інвестиціями страхових компаній, недержавних пенсійних фондів та ІСІ.

Програму курсу розроблено згідно з діючим законодавством Украї-ни, що регулює проведення операцій з фінансовими інвестиціями.

Викладання курсу передбачає проведення лекцій, практичних за-нять. Основна частина матеріалу має бути засвоєна студентами в про-цесі самостійної роботи та самостійного виконання розрахунково-аналітичних завдань, зокрема з використанням ПК.


7

Тема 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГІЧНІ ЗАСАДИ ФІНАНСОВОГО ІНВЕСТУВАННЯ

Поняття фінансових інвестицій, їх економічний зміст. Етапи роз-витку підприємства, з’ясування питань виправданості використання фінансових інвестицій. Основні форми фінансового інвестування. Ви-ди та класифікація фінансових інвестицій: прямі та портфельні, довго-строкові та поточні. Види довгострокових фінансових інвестицій: ін-вестиції в асоційовані, дочірні та спільні підприємства. Визначення доходів від здійснення фінансових інвестицій: відсотки, дивіденди, дисконт, роялті.

Сутність і класифікація фінансових інструментів. Характеристика фінансових активів, фінансових зобов’язань, інструментів власного капіталу, похідні фінансові інструменти. Сутність цінних паперів та їх класифікація за основними ознаками. Визначення основних етапів процесу управління фінансовими інвестиціями. Формування основних напрямків інвестиційної політики та параметри вибору портфельної стратегії.

Практичне заняття 1. Закріпити теоретичний матеріал з теми з основних питань шляхом опитування і/або виконання тестів.

2. З’ясувати структуру фінансових інвестицій з точки зору бухгал-терського та податкового обліку.

3. Засвоїти вивчений матеріал на основі правильних і неправильних тверджень.

4. Виконати практичні завдання.

Завдання 1. Термін – визначення. Знайдіть відповідне визначен-ня кожному з наведених термінів.

Категорії Визначення

1 Фінансові інвестиції (П(С)БО-12)

а придбання цінних паперів, деривативів та інших фінансових активів за кошти на фондовому ринку (за винятком операцій з купівлі акцій в обсягах, що перевищують 50 % загальної суми акцій, емітованих іншою юридичною особою, які належать до прямих інвестицій)

2 Фінансові інвестиції (Податковий Кодекс)

б інвестиції, які не можуть бути кваліфіковані як поточні; це фінансові інвестиції на період більше 1 року, а також усі інвестиції, які не можуть бути вільно реалізовані в будь-який момент


8

Категорії Визначення

3 Портфельна інвестиція

в придбання корпоративних прав, цінних паперів, деривативів та інших фінансових інструментів

4 Пряма інвестиція

г короткострокові високоліквідні фінансові інвестиції, які вільно конвертуються в певні суми грошових коштів і характеризуються незначним ризиком зміни вартості

5 Довгострокові фінансові інвестиції

д передбачає внесення коштів або майна до статутного фонду юридичної особи в обмін на корпоративні права

6 Поточні фінансові інвестиції

е активи, які утримуються підприємством з метою збільшення прибутку за рахунок відсотків, дивідендів тощо, зростання вартості капіталу або отримання інших вигод для інвестора

7 Еквівалент грошових коштів

є інвестиції, що вільно реалізуються та призначаються для утримання протягом терміну, що не перевищує один рік, крім інвестицій, які є еквівалентами грошових коштів

Завдання 2. Вставте пропущені слова або числа. 1. … розглядаються як активна форма ефективного використання тимчасово вільного капіталу або як інструмент реалізації стратегі-чних цілей, пов’язаних із диверсифікацією операційної діяльності підприємства.

2. ... слід розглядати інвестиції в підприємство, на яке інвестор має суттєвий вплив і яке не є дочірнім або спільним підприємством ін-вестора.

3. Дочірнє підприємство – це підприємство, що перебуває під конт-ролем материнського (холдингового) підприємства, тобто компа-нія володіє більш ніж … акцій іншої компанії.

4. Інвестиції в спільну діяльність – це інвестиції в підприємства для ведення господарської діяльності зі створенням або без створення юридичної особи, яка є об’єктом … контролю двох або більше сторін відповідно до письмової угоди між ними.

5. ... містять фінансові зобов’язання, призначені для перепродажу, та інші фінансові зобов’язання (кредиторська заборгованість; вексе-лі, облігації та інші боргові цінні папери; привілейовані акції, які підлягають обов’язковому викупу).

6. … контракт, який підтверджує право на частину в активах підп-риємства, що залишається після вирахування сум за всіма його зобов’язаннями (прості акції, частки та інші види власного капі-талу).


9

7. … інструменти, механізм випуску й обігу яких пов’язаний з купів-лею і продажем певних фінансових чи матеріальних активів, або їх можна визначити як контракти, що укладаються з метою перероз-поділу фінансових ризиків і передбачають фіксацію всіх умов проведення в майбутньому певної операції (купівлі продажу, об-міну, емісії) з інструментом, який є предметом угоди (найпопуля-рніші базові інструменти – кредити, депозити, цінні папери, фон-дові індекси, валюта).

Завдання 3. Дайте визначення та розкрити зміст понять: • ринок цінних паперів; • фондовий ринок; • ринок капіталу; • ринок капіталів; • ринок грошей; • грошовий ринок; • ринок деривативів; • похідний ринок цінних паперів; • валютний ринок. Зобразіть графічно відношення цих понять. З’ясуйте підходи віт-

чизняних та іноземних науковців до тлумачення цих економічних ка-тегорій.

Завдання 4. Визначте, чи є ідентичними поняття фінансовий ри-нок і ринок фінансових послуг? Відповідь обґрунтуйте.


Назва класифікаційної ознаки

Зміст

1 За формою відносин а − ті, що опосередковують відносини співвласності;

− ті, що опосередковують кредитні відносини

2 За емітентом б − емісійні; − неемісійні

3 За типом прав, що реалізуються

в − документарні; − бездокументарні

4 За способом виплати доходу

г − іменні; − на пред’явника;

− ордерні


10


Зміст

5 За формою випуску д − пайові; − боргові; − похідні

6 За економічною природою

е − з фіксованою ставкою доходу;

− зі змінною ставкою доходу;

− з доходом, який залежить від розміру прибутку

7 За формою існування

є − ті, що засвідчують майнові права;

− ті, що надають право на участь в управлінні

8 За порядком розміщення

ж − державні; − муніципальні; − корпоративні

Завдання 6. Розкрийте сутність цінного папера залежно від кла-сифікаційної ознаки:

• за формою випуску; • за формою існування.

Завдання 7. Дайте характеристику групам цінних паперів, що знаходяться в цивільному обігу України.

Завдання 8. З’ясуйте, в якому порядку визначається дохід від фі-нансових інвестицій, якщо він може бути достовірно оцінений:

1) роялті – дисконт – дивіденд – відсотки; 2) дивіденд – дисконт – роялті – відсотки; 3) дисконт – роялті – відсотки – дивіденд; 4) відсотки – дивіденд – дисконт – роялті. З’ясуйте зміст цих категорій.

Завдання 9. Вкажіть правильну відповідь. 1. Цінні папери, обіг яких дозволено на території України, мо-

жуть випускатися в таких формах: а) тільки в документарній формі; б) тільки в бездокументарній формі; в) у документарній і бездокументарній формах; г) цінних паперів немає в обігу.

2. Цінний папір без установленого терміну обігу, що засвідчує пайову участь у статутному фонді акціонерного товариства, підтвер-джує членство в акціонерному товаристві та право на участь в управ-лінні ним, дає право його власникові на одержання частини прибутку


11

у вигляді дивіденду, а також на участь у розподілі майна при ліквіда-ції акціонерного товариства, має назву:

а) облігація; б) сертифікат; в) акція; г) вексель.

3. Асоційована особа – це ... а) чоловік або дружина, мати, батько особи; б) чоловік або дружина, мати, батько, рідні брати та сестри особи; в) мати та батько особи; г) чоловік або дружина, прямі родичі особи (батько, мати, діти, рідні брати та сестри, дід, баба, онуки), прямі родичі чоловіка чи дружини особи, чоловік або дружина прямого родича.

4. Процедура виключення цінних паперів з реєстру фондової бір-жі, якщо вони не відповідають правилам фондової біржі, з подальшим припиненням їх обігу на фондовій біржі або переведенням у катего-рію цінних паперів, допущених до обігу без включення до реєстру фондової біржі – це ...

а) викуп цінних паперів; б) котирування; в) делістинг; г) лістинг.

5. Відчуження цінних паперів у визначений проспектом емісії цінних паперів спосіб – це ...

а) делістинг; б) розміщення цінних паперів; в) лістинг; г) викуп цінних паперів.

6. Акціонерні товариства в Україні можуть випускати облігації на суму не більше:

а) 15 % від розміру статутного фонду; б) 20 % від розміру статутного фонду; в) 25 % від розміру статутного фонду; г) власний варіант.

7. Векселі належать до: а) боргових цінних паперів; б) пайових цінних паперів; в) похідних цінних паперів; г) іпотечних цінних паперів.


12

8. Інвестиційні сертифікати належать до: а) боргових цінних паперів; б) пайових цінних паперів; в) похідних цінних паперів; г) іпотечних цінних паперів.

9. Цінні папери, механізм випуску та обігу яких пов’язаний з пра-вом на придбання чи продаж протягом строку, встановленого догово-ром, цінних паперів, інших фінансових і товарних ресурсів – це ...

а) приватизаційні цінні папери; б) товаророзпорядчі цінні папери; в) пайові цінні папери; г) похідні цінні папери.

10. З’ясуйте, чи підлягають прості акції конвертації в привілейо-вані:

а) так, у випадках, передбачених законом; б) так, тільки якщо вони належать громадянам України; в) так, у будь-якому випадку; г) ні.

Завдання 10. Охарактеризуйте еволюцію розвитку фінансово-правового регулювання ринку цінних паперів України. З’ясуйте осно-вні етапи.


13

Тема 2. ОСНОВИ ОЦІНКИ ТА АНАЛІЗУ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ ВЛАСНОСТІ Поняття інструменту власності та його складові. Сутність і кла-

сифікація акції як інструменту власності. Напрямки оцінки інвести-ційних якостей акції. Моделі оцінювання вартості акцій протягом не-визначеного терміну і протягом встановленого терміну. Модель Гордона як модель оцінки вартості акцій на основі показника темпу приросту дивіденду. Сутність фундаментального аналізу, основні його переваги для інвестора. Визначення бази фундаментального аналізу. Визначення головного завдання фундаментального аналізу. Визна-чення базових рівнів фундаментального аналізу.

Сутність технічного аналізу та методи його застосування. Порів-няльна характеристика технічного та фундаментального аналізу. Ме-тоди технічного аналізу. Основні види графіків технічного аналізу: гістограма, лінійний графік ціни закриття, точкова діаграма, “японсь-кий свічник”.



3. Засвоїти основі поняття теми. 4. Виконати практичні завдання.

Завдання 1. Розкрийте сутність поняття “інструмент власності” та з’ясуйте його базові характеристики.



Зміст

1 Іпотечні цінні папери

а цінні папери, які засвідчують участь їх власника в статутному капіталі (крім інвестиційних сертифікатів і сертифікатів ФОН), надають власнику право на участь в управлінні емітентом (крім інвестиційних сертифікатів і сертифікатів ФОН) та отримання частини прибутку, зокрема у вигляді дивідендів, та частини майна в разі ліквідації емітента (крім сертифікатів ФОН)


14


Зміст

2 Пайові цінні папери

б цінні папери, що посвідчують відносини позики і передбачають зобов’язання емітента або особи, яка видала неемісійний цінний папір, сплатити у визначений строк кошти, передати товари або надати послуги відповідно до зобов’язання

3 Боргові цінні папери

в цінні папери, випуск яких забезпечено іпотечним покриттям (іпотечним пулом) та які посвідчують право власників на отримання від емітента належних їм коштів

4 Приватизаційні цінні папери

г цінні папери, які надають їхньому держателю право розпоряджатися майном, вказаним у цих документах

5 Похідні цінні папери

д цінні папери, які посвідчують право власника на безоплатне одержання в процесі приватизації частки майна державних підприємств, державного житлового фонду, земельного фонду

6 Товаророзпорядчі цінні папери

е цінні папери, механізм випуску та обігу яких пов’язаний з правом на придбання чи продаж протягом строку, встановленого договором, цінних паперів, інших фінансових та/або товарних ресурсів

Завдання 3. Дайте визначення та розкрийте зміст понять: • акція; • інвестиційний сертифікат; • сертифікати ФОН.

Завдання 4. Вставте пропущені слова. 1. … придбання емітентом або особою, що видала цінний папір, роз-міщених ним або виданих нею цінних паперів.

2. … сукупність певного виду емісійних цінних паперів одного емі-тента, однієї номінальної вартості, які мають однакову форму ви-пуску і міжнародний ідентифікаційний номер і забезпечують їх власникам однакові права незалежно від часу придбання і способу їх емісії.

3. … процедура виключення цінних паперів з реєстру фондової бір-жі, якщо вони не відповідають правилам фондової біржі, з пода-льшим припиненням їх обігу на фондовій біржі або переведенням у категорію цінних паперів, допущених до обігу без включення до реєстру фондової біржі.


15

4. … сукупність процедур із включення цінних паперів до реєстру фондової біржі та здійснення контролю за відповідністю цінних паперів та емітента умовам і вимогам, установленим у правилах фондової біржі.

5. … сукупність дій емітента, що провадяться в установленій зако-нодавством послідовності та спрямовані на розміщення емісійних цінних паперів серед їх перших власників.

6. … документ, що містить інформацію про розміщення цінних па-перів та інші відомості, передбачені цим та іншими законами, що визначають особливості розміщення певних видів цінних паперів.

7. … відчуження цінних паперів у визначений проспектом емісії цін-них паперів спосіб.


Категорія Зміст

1 Номінальна ціна акції

а вартість чистих активів акціонерного товариства, що доводиться на одну акцію за балансом

2 Курс акції б вартість реалізованого майна акціонерного товариства у фактичних цінах, що доводиться на одну акцію

3 Балансова ціна акції

в надрукована на бланку акції або встановлена при випуску цінного папера номінальна ціна показує, яка частка статутного капіталу доводиться на один цінний папір на момент створення акціонерного товариства

4 Ліквідаційна ціна акції

г ціна, за якою акція продається або купується на ринку

5 Ринкова (курсова) ціна акції

д відношення ринкової ціни до номінального, виражене у відсотках

Завдання 6. Формула – визначення. Знайдіть відповідне значення кожній з наведених формул.

Підхід до розрахунку Зміст показника

1

r

DP 0

0 =

а поточна вартість акції, якщо темп приросту дивідендів змінюється

2

gr

gD

gr

DP

−+⋅

=−

=)1(01

0

б поточна вартість акції, якщо темп приросту дивідендів постійний

3

= +=

n

ii

i

r

DP

10 )1(

в поточна вартість акції, якщо темп приросту дивідендів дорівнює нулю


16

Завдання 7. Розкрийте економічну сутність показників і правила їх розрахунку:

• капіталізована вартість акції ( Market Capitalization); • чистий прибуток (збиток) на одну просту акцію (EPS); • коефіцієнт ціна – дохід (P/E); • дивідендна віддача акцій (Stock Yield); • дивідендна дохідність (YLD); • дивідендний вихід (DP); • дивідендне покриття (DC); • коефіцієнт ринкової оцінки акцій (P/B).

Завдання 8. Розкрийте сутність технічного аналізу, з’ясуйте його методи. У чому полягає сутність теорії Доу?

Завдання 9. Охарактеризуйте фундаментальний аналіз і визначте його базові положення.

Завдання 10. З’ясуйте різницю між біржовими індексами та ін-дикаторами. Охарактеризуйте найвідоміші у світі індекси та індика-тори. Яка методика розрахунку українських індексів ринку цінних паперів?

Задачі

Задача 1. Відкрите акціонерне товариство “Вінницяхліб” випус-тило одну тисячу привілейованих акцій номіналом 10 грн. Мінімаль-ний річний прибуток при емісії акцій було оголошено рівним 25 % від їх номіналу. Чистий прибуток товариства становить 5 000 грн.

Визначте мінімальну суму, яку товариство повинно сплатити ко-жного року у вигляді дивідендів за привілейованими акціями та при-буток на звичайні акції.

Задача 2. В оголошенні ВАТ “2-й Харківський авторемзавод” за-значено, що дивіденди за його акціями за рік становлять 20 % річних за звичайними акціями і 30 % за привілейованими акціями.

Визначте суму дивіденду на привілейовану акцію номіналом 5 грн. і одну звичайну номіналом 1 грн., а також дивідендний вихід, якщо дохід на звичайну акцію становить 0,2 грн.

Задача 3. У річному звіті ВАТ “Державний експортно-імпортний банк України” за поточний рік наведені такі дані на одну акцію (у грн.): ціна за книгами – 27,67; діапазон ринкових цін протягом року – 33,275–8,125; дохід на акцію – 1,56.

Визначте діапазон зміни протягом року цінності акції та коефіці-єнт котирування.


17

Задача 4. У газеті “Цінні папери України” були наведені в травні місяці поточного року такі дані про акції ВАТ “Дніпроважмаш”: но-мінал акції – 10 грн., курсова вартість – 4,3 грн., сума дивіденду на акцію за III квартал попереднього року – 5 грн.

Визначте цінність акції та коефіцієнт її котирування, якщо весь прибуток на акцію був сплачений у вигляді дивіденду.

Задача 5. Визначте цінність акції та коефіцієнт її котирування, якщо дивідендний вихід ВАТ “Чернігівавтодеталь” становить 50 %. За даними поточного року на акції номіналом 10 грн. курсова вартість – 4,3 грн., сума дивіденду на акцію за III квартал попереднього року становить 5 грн.

Задача 6. Акції ВАТ “Харківський тракторний завод” номіналом 10 грн. продавалися на початку року за курсовою вартістю 40 грн. Ди-віденд за рік був оголошений у розмірі 10 % річних.

Визначте реальну прибутковість за рівнем дивідендів акцій, куп-лених на початку року.

Задача 7. ЗАТ “Київський суднобудівний-судноремонтний за-вод” на акції номіналом 10 грн., курсова вартість яких на початку року дорівнювала 40 грн., сплатило за рік дивіденди в розмірі 14 % річних. Курс долара на початку року становив 1,6 грн./дол.

Визначте реальну прибутковість за рівнем дивіденду акцій. Задача 8. ВАТ “Севастопольський морський завод” на акції номі-

налом 1 грн., курсова вартість яких на початку року становила 2 грн., виплачувало дивіденди щокварталу за ставками 13, 16, 20 і 26 % річних відповідно. Курс долара на початку року становив 1,6 грн./дол., а в кін-ці кожного наступного кварталу – 1.8; 2,1; 2,3 і 2,5 грн./дол. відповідно.

Визначте реальну прибутковість за рівнем дивіденду акцій, куп-лених на початку року.

Задача 9. Акції номіналом 1,0 грн. були куплені за ціною 2,5 грн. за півроку до виплати дивіденду. Дивіденд за акціями за рік був про-голошений у розмірі 10 % річних. Після оголошення про виплату ди-відендів курс акцій становив 2,8 грн.

Визначте поточну прибутковість акцій у вигляді ефективної став-ки відсотків.

Задача 10. У звіті банківської корпорації “Signet” (США) за 1990 рік наведені такі дані на одну акцію: дохід – 51,56; оголошений диві-денд – 1,56 дол.

Визначте дивідендний вихід. Задача 11. Банк оголосив, що дивіденди за його акціями за рік

складуть 20 % річних за звичайними акціями і 30 % річних за приві-лейованими акціями.


18

Визначте суму дивіденду на одну привілейовану акцію номіна-лом 5 грн. і одну звичайну акцію номіналом 1 грн.

Задача 12. В оголошенні банку вказано, що дивіденд за звичай-ними акціями за квартал буде виплачений у розмірі 10 % річних.

Визначте суму дивіденду, якщо номінал акції становить 1,5 грн. Задача 13. У річному звіті банківської корпорації “Signet” (США)

за 2015 рік наведені такі дані на одну акцію (у доларах): ціна за кни-гами – 27,67; діапазон ринкових цін протягом року – 33,275–8,125; до-хід на акцію – 1,56.

Визначте діапазон зміни протягом року цінності акції та коефіці-єнт котирування.

Задача 14. Дивіденд на акцію компанії за рік становив 4,5 грн. Банківська ставка за вкладами дорівнює 10 % річних. Винагорода за ризик з точки зору покупця повинна бути 5 %.

Визначте теоретичну ціну акції. Задача 15. У газеті “K-DAYLI” від 16 лютого 2015 року наведені

такі дані про акції К-банку: номінал акції – 10 грн., курсова вартість – 4,3. грн., сума дивіденду на акцію за III квартал 2014 року – 5 грн.

Визначте цінність акції та коефіцієнт її котирування. Задача 16. Чистий прибуток акціонерного товариства із статут-

ним капіталом 200 тис. грн. становив 86 тис. грн. На загальних зборах акціонерів вирішили, що чистий прибуток розподілять таким чином: 75 % – на виплату дивідендів, 25 % – на розвиток виробництва.

Визначте орієнтовану курсову ціну акції цього товариства, ставку дивіденду, поточну дохідність акції, якщо на момент розрахунку став-ка банківського процента становила 22 %, а номінал акції – 2 000 грн.

Задача 17. Акція, яка має ставку дивіденду 30 % була придбана за ціною, що дорівнює 1,5 номіналу, забезпечивши при цьому кінцеву дохідність інвестору 48 %.

Визначте курс акції на момент продажу. Інвестор розраховував отримати від швидкого перепродажу акції 25 % прибутку (без враху-вання податків). Однак йому довелося придбати акцію на 8 % дорожче порівняно з планованою ціною покупки, а продати на 10 % дешевше від планованої ціни продажу. Скільки відсотків прибутку насправді отримав інвестор без врахування і з урахуванням податків?

Задача 18. Інвестор придбав, а потім через три місяці продав ак-ції, забезпечивши при цьому дохідність у розмірі 12 %.

Яку дохідність (у річному вимірі) отримав би інвестор, якщо б вартість придбання була б на 9 % дорожче, а ціна продажу – на 3 % дешевше?


19

Задача 19. Інвестор придбав акцію зі скидкою порівняно з почат-ковою ціною і отримав при цьому дохідність у розмірі 36 %. Якщо б інвестор придбав акцію за початковою ціною, то отримав би дохід-ність 27 %.

Розрахуйте розмір скидки (у процентах до початкової ціни). Задача 20. Компанія планує таку схему виплати дивідендів; про-

тягом трьох років, починаючи з 2010 р., дивіденди виплачуватися не будуть; за підсумками 2013 планується оголосити дивіденди в розмірі 1,5 дол. на акцію; протягом наступних двох років дивіденди будуть збільшуватися з темпом 5 % на рік і надалі (тобто, починаючи з 2016 р.) темп приросту буде збігатися з середньогалузевим, який дорівнюватиме 7 % на рік. Необхідна прибутковість акцій дорівнює 14 %.

А. Побудуйте потік планованих дивідендів. Б. Визначте вартість акції на початок кожного року на період з

2010 до 2017. В. Розрахуйте дивідендну, капіталізовану і загальну прибутко-

вість за кожен рік розглянутого періоду. Задача 21. Є така інформація про акції компаній:

Акції компанії

Ціна акцій, дол.

Дивіденд, дол.

Дивідендне покриття

(DC)

Дивідендна дохідність

(YLD)

Коефіцієнт котирування акції (P/E)

C1 15 0,8 4 ? ?

C2 42 1 5 ? 8,4

C3 34 ? 3 ? 10

Вважаючи, що податок корпорації на дивіденди становить 25 %, розрахуйте дивіденд брутто для С1, а також показники, зазначені в таблиці знаком питання.

Задача 22. Куплена акція за 50 дол.; прогнозований дивіденд на-ступного року становитиме 2 дол. Очікується, що в наступні роки цей дивіденд буде зростати з темпом 10 %.

Яка прийнятна норма прибутку, використана інвестором при ух-валенні рішення про покупку акції?

Задача 23. Чотири роки тому компанія Profit платила дивіденд у розмірі 0,80 дол. на акцію. Останній виплачений дивіденд становив 1,66 дол. Очікується, що такий же середньорічний темп приросту ди-відендів збережеться і в наступні п’ять років, після чого темп прирос-ту стабілізується на рівні 8 %. Поточна ринкова ціна акції – 30 дол.

Чи слід купувати цю акцію, якщо необхідна норма прибутку ста-новить 18 %?


20

Задача 24. Останній виплачений компанією АА дивіденд дорів-нює 7 дол., темп приросту дивідендів становить 3 % на рік.

Яка поточна ціна акцій компанії, якщо коефіцієнт дисконтування дорівнює 12 %?

Задача 25. Компанія Art не сплачувала дивіденди у звітному році, але наступного року планує виплатити дивіденд у розмірі 5 дол. У на-ступні роки очікується постійне зростання дивідендів з темпом 6 %.

Яка поточна ціна акцій компанії, якщо коефіцієнт дисконтування дорівнює 13 %?

Задача 26. Останній виплачений дивіденд по акції дорівнює 1 дол. Очікується, що він буде зростати протягом наступних трьох років з тем-пом 14 %; потім темп приросту стабілізується в розмірі 5 %.

Яка внутрішня вартість акції, якщо ринкова норма прибутку – 15 %?

Задача 27. Компанія, зайнята видобутком і переробкою корисних копалин, виплачує дивіденди в розмірі передбаченої постійної частки прибутку. Очікується, що у зв’язку з виснаженням природних ресур-сів доходи і прибуток компанії в досяжному (ближньому) майбутньо-му знижуватимуться з темпом 8 % на рік. Очікуваний (але ще не ви-плачений) дивіденд звітного року становитиме 6 дол., на акцію.

Визначте поточну ціну акції компанії, якщо прийнятна норма прибутку дорівнює 12 %.

Методична вказівка. Подумайте, про яку ціну – дивідендної або екс-дивідендної – йде мова в цьому випадку.

Задача 28. Підприємство виплатило за останній рік дивіденд у розмірі 0,40 грн. на акцію. Протягом другого року воно планує збіль-шити дивіденди на 3 %, третього – на 7 %, у подальшому планується постійне зростання дивіденду на 9 %.

Оцініть вартість акції за умови, що норма дохідності акцій цього типу становить 14 %.

Задача 29. Компанія емітувала безстрокові привілейовані акції номіналом 1 000 грн. і виплатою дивідендів за ставкою 8 % річних: а) щорічно; б) кожні 6 місяців; в) щоквартально. Акції продаються з дисконтом 12 %.

Для кожного зі згаданих варіантів виплати дивідендів знайдіть: 1) очікувану номінальну річну прибутковість; 2) очікувану ефективну річну прибутковість.

Задача 30. Інвестор прийняв рішення придбати акцію з планова-ним зростанням курсової вартості 8,5 % на місяць. Він може сплатити за рахунок власних засобів лише частину вартості акції. Частину, що ли-шилася, він планує сплатити за рахунок позикових засобів, отриманих


21

як банківський кредит під 36 % річних. Яка має бути частка позикових засобів (у відсотках від загальної вартості акції), щоб дохідність інвес-тора на вкладені власні засоби становила 6 % на місяць (податки не враховувати)?

Методичні вказівки. Позначимо за Х частку позикових засобів у вартості акції. У розрахунках необхідно використовувати формулу дохідності спекулятивної операції.

Задача 31. Інвестор вирішує придбати акцію з передбачуваним ростом курсової ціни 48 % на півріччя. Інвестор може сплатити за ра-хунок власних коштів 52 % від фактичної вартості акції. Суму, що за-лишилася, він планує взяти як кредит у банку.

Яким повинен бути максимальний відсоток за банківським кре-дитом за умови, що інвестор хоче забезпечити дохідність на вкладені кошти не менше 30 % за півріччя? Здійсніть розрахунок для таких трьох випадків:

а) стягнення податку не обраховується; б) відсотки за банківською позикою будуть погашені з прибутку до стягнення з неї податку;

в) відсотки за банківською позикою будуть погашені з прибутку після стягнення з неї податку.

Методичні вказівки. Нехай Х – це величина ставки за банківсь-ким кредитом за півріччя (у відносному вираженні). При розрахунках необхідно використовувати формулу дохідності спекулятивної опера-ції. До того ж потрібно враховувати, що виплата відсотків за кредитом із прибутку до стягнення податку збільшує дохідність операції купів-лі-продажу акції і, навпаки, виплата відсотків із прибутку після стяг-нення з неї податку зменшує дохідність.

Задача 32. Інвестиційна компанія здійснює котирування акцій компаній В і С. Запланований ріст курсової ціни протягом місяця для акцій компанії В становить 12 %.

Розрахуйте величину спреду для акцій компаній В і С, за якого дохідність від продажу акцій компаній В і С через місяць після їх ку-півлі була б однаковою. При розрахунках спреду за базу слід взяти ціну покупки.

Методичні вказівки. Дохідність від продажу акцій можна обраху-вати як співвідношення величини спреду до ціни покупки. За базову (100 %) приймається ціна покупки на початку місяця, а ціна продажу береться на кінець місяця. Обрахувавши дохідність продажу акцій компанії В, можна визначити величину спреду для акцій компанії С.

Задача 33. Інвестор придбав пакет із 20 акцій (8 акцій компанії А, 4 акції компанії В, 5 акцій компанії С, 3 акції компанії D з рівними


22

курсовими цінами). Через 6 місяців сукупна вартість цього пакету ак-цій зросла на 56 %. До того ж курсові ціни акцій змінилися таким чи-ном: курс акції А збільшився на 28 %; приріст курсу акцій В виявився в 3 рази вищим, ніж приріст курсу акцій С; приріст курсу акцій D був на 46 % меншим, ніж приріст курсу акцій С. На скільки відсотків збі-льшився курс акції С?

Методичні вказівки. Візьмемо за одиницю початкову ціну однієї акції та підрахуємо початкову і кінцеву ціни всього пакету. Позначи-мо за Х приріст курсу акції С і виразимо відповідно зміну курсів акцій А, В і D.

Задача 34. Акція має поточну ринкову ціну 75 грн. Щонеділі приріст ринкової ціни акції становить 8 грн.

Визначте максимально можливий щомісячний відсоток, який банк пропонує своїм вкладникам (за простою відсотковою ставкою), якщо відомо, що через 10 місяців купувати акції стане невигідно, оскільки дохідність від вкладів коштів у банк стане вищою за дохід-ність, що забезпечується приростом курсової ціни акцій. Стягнення податку не враховується. Вважається, що кожний місяць триває 4 ти-жні, а приріст курсової вартості акції відбувається наприкінці кожного тижня.

Методичні вказівки. Купівля акцій і вкладання грошей на банків-ський депозит – альтернативні варіанти інвестицій, що порівнюють за рівнем доходу. Для розрахунку поточного доходу акцій необхідно ви-значити її ринкову ціну через 10 місяців і порівняти її з щомісячним доходом.

Задача 35. Рік тому інвестор придбав 600 акцій фірми Alpha на суму 12 480 дол. Сума отриманих за минулий рік дивідендів станови-ла 749 дол. Поточна ціна акції – 22,5 дол.

Розрахуйте всі показники доходу та прибутковості. Задача 36. Ринкова ціна акції за рік знизилася з 25 до 20 дол. Розрахуйте показники загальної, капіталізованої та дивідендної

прибутковості, якщо виплачений дивіденд становив: а) 3 дол., б) 5 дол., в) 8 дол.

Задача 37. Розрахуйте поточну вартість привілейованої акції но-міналом 100 тис. грн. і у розмірі дивіденду 9 % річних, якщо ринкова норма прибутку – 12 %.

Задача 38. Останній виплачений дивіденд за акцією дорівнює 1 дол. Очікується, що він буде зростати протягом наступних трьох років з тем-пом 14 %; потім темп приросту стабілізується в розмірі 5 %.

Яка внутрішня вартість акції, якщо ринкова норма прибутку – 15 %?


23

Задача 39. Інвестор хоче придбати акції алюмінієвого комбінату, що пропонуються за ціною 10 тис. грн./шт. у проспекті емісії дово-диться, що через 5 років їх вартість збільшиться удвічі.

Чи варто купувати ці акції, якщо інвестору реально доступні інші варіанти вкладення засобів, які забезпечують дохід на рівні 10 % річ-них? Розрахуйте, чи буде вигідно купувати ці акції, якщо рівень до-хідності альтернативних вкладень 15 % річних.

Задача 40. Припустимо, що на ринку котируються акції 2 підпри-ємств А і В. Акції підприємства А – 100 млн шт., ціна – 20 грн. за од. Акції підприємства В – 30 млн шт., ціна – 10 грн. Рік потому акції під-приємства А коштували 30 грн., підприємства В – 2 грн.

Розрахуйте біржові індекси Доу Джонса, SP500.


24

Тема 3. ОСНОВИ ОЦІНКИ ТА АНАЛІЗУ БОРГОВИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ

Загальна характеристика та види облігацій. Кредитна якість облі-гації як боргового фінансового інструменту. Характеристика ризиків, притаманних облігації. Кредитний ризик. Ризик реінвестування. Ризик відзиву облігації. Ризик ліквідності. Ризик дефолту.

Рейтингові системи оцінювання облігацій. Характеристика провід-них світових рейтингових агентств. Характеристика емітентів облігацій.

Операції з ощадними та депозитними сертифікатами. Операції з казначейськими зобов’язаннями і векселями.

Визначення курсової вартості боргових цінних паперів. Визна-чення дохідності боргових цінних паперів. Управління портфелем об-лігацій. Активна стратегія управління портфелем облігацій. Стратегії, що ґрунтуються на прогнозі відсоткових ставок. Структурні стратегії (стратегії, що ґрунтуються на зсувах кривої дохідності). Секторні стратегії (стратегії, що ґрунтуються на спреді дохідності). Стратегії індивідуального вибору цінних паперів. Пасивні (індексні) стратегії.

Теореми оцінки облігації. Тривалість облігації, модифікована тривалість облігації, опуклість облігації. Дохідність і тривалість порт-феля облігацій. Імунізація портфеля облігацій.




Завдання 1. Розкрийте сутність поняття “боргові інструменти” та з’ясуйте його базові характеристики.

Завдання 2. Термін – визначення. Знайдіть відповідне визначен-ня кожному з наведених термінів. Назва класифікаційної

ознаки Зміст

1 Боргові цінні папери

а облігації, за якими передбачається виплата відсоткових доходів

2 Відсоткові облігації

б цінні папери, що посвідчують відносини позики і передбачають зобов’язання емітента або особи, яка видала неемісійний цінний папір, сплатити у визначений строк кошти, передати товари або надати послуги відповідно до зобов’язання


25


Зміст

3 Цільові облігації в облігації, що розміщуються за ціною, нижчою ніж їх номінальна вартість; різниця між ціною придбання та номінальною вартістю облігації, яка виплачується власнику облігації під час її погашення, становить дохід (дисконт) за облігацією

4 Дисконтні облігації

г цінні папери, що розміщуються лише на внутрішньому фондовому ринку і підтверджують зобов’язання Фонду гарантування вкладів фізичних осіб щодо відшкодування пред’явникам цих облігацій їх номінальної вартості з виплатою доходу відповідно до умов розміщення облігацій

5 Облігації внутрішніх державних позик України

д облігації, виконання зобов’язань за якими здійснюється шляхом передання товарів та/або надання послуг відповідно до вимог, встановлених проспектом емісії (для державних облігацій України – умовами їх розміщення), а також шляхом сплати коштів власнику таких облігацій у випадках і порядку, передбачених проспектом емісії облігацій (для державних облігацій України – умовами їх розміщення)

6 Облігації фонду гарантування вкладів фізичних осіб

е державні цінні папери, що розміщуються лише на внутрішньому фондовому ринку і підтверджують зобов’язання України щодо відшкодування пред’явникам цих облігацій їх номінальної вартості з виплатою доходу відповідно до умов розміщення облігацій; номінальна вартість облігацій внутрішніх державних позик України може бути визначена в іноземній валюті

Завдання 3. Дайте визначення та розкрийте зміст понять: • облігації підприємств; • державні облігації України; • облігації місцевих позик; • казначейські зобов’язання України; • ощадні (депозитні) сертифікати; • векселі; • облігації міжнародних фінансових організацій; • облігації Фонду гарантування вкладів фізичних осіб.


26

Завдання 4. Вставте пропущені слова. 1. … розміщуються юридичними особами тільки після повної сплати свого статутного капіталу.

2. Юридична особа має право розміщувати відсоткові та/або дискон-тні облігації на суму, яка не перевищує … розміру власного капі-талу або розміру забезпечення, що надається їй з цією метою тре-тіми особами. Порядок емісії, обігу та викупу цільових облігацій підприємств встановлюється Національною комісією з цінних па-перів і фондового ринку.

3. Рішення про розміщення облігацій підприємств приймається … згідно з нормами законів, що регулюють порядок створення, дія-льності та припинення юридичних осіб відповідної організаційно-правової форми.

4. Кошти, залучені від емісії цільових облігацій підприємств, вико-ристовуються на цілі, визначені … емісії таких облігацій.

5. … облігацій підприємств може прийняти рішення про продовжен-ня визначених проспектом емісії строків обігу та погашення облі-гацій у разі викупу ним усього відповідного випуску (серії) облі-гацій або згоди на продовження таких строків усіх власників відповідного випуску (серії) облігацій. У разі такого викупу його ціна не може бути меншою ніж номінальна вартість облігацій.


Категорія Зміст

1 Номінальна ціна облігації

а ціна, за якою емітент викуповує облігацію в інвестора після закінчення строку позики; вона може збігатися або не збігатися

2 Курс облігації б надрукована на бланку облігації та позначає суму, що береться в борг і підлягає поверненню після закінчення строку облігаційної позики

3 Викупна ціна облігації

в ціна, за якою облігація продається і купується на ринку

4 Ринкова ціна облігації

г значення ринкової ціни, вираженої у відсотках до її номіналу.

Завдання 6. Формула – визначення. Знайдіть відповідне значення

кожній з наведених формул.


27

Підхід до розрахунку Зміст показника

1

nr

NPV

)1( +=

а поточна вартість облігації з нульовим купоном (дисконтних), строк обігу якої менше одного року

2

)365

1(tr

NPV

⋅+=

б поточна вартість облігації з нульовим купоном (дисконтних), строк обігу якої більше одного року

3

( ) ( )n

n

it r

N

r

CPV

++

+=

= 111

в вартість облігації з періодичною виплатою відсотків (періодичність виплат і нарахування відсотків (купону) становить два і більше разів на рік)

4

( )nk

r

CNPV

++=

1

г поточна вартість облігації з періодичною виплатою відсотків (періодичність виплат і нарахування відсотків (купону) становить рік)

5

nm

nm

m

r

N

m

rm

r

pСPV ⋅

⋅−

+

++−

⋅=1

)1(1/

д вартість облігації з виплатою всієї суми відсотків за облігацією при її погашенні

Завдання 7. Дайте характеристику вартісним оцінкам облігації.

Поясніть різницю використання таких понять, як “вартість” і “ціна”.

Завдання 8. З якою метою було придумано механізм достроко-вого погашення облігації, у чому його основний зміст? Інтереси кого в цьому випадку є захищеними – емітента, інвестора, усіх учасників ринку?

Завдання 9. Які боргові фінансові інструменти є найбільш при-йнятними в сучасних умовах? Відповідь обґрунтуйте.

Завдання 10. Дюрація, опуклість, імунізація: поясність необхід-ність використання даного інструментарію при дослідженні дохіднос-ті облігацій.


28

Задачі

Задача 1. Вексель куплений за 120 днів до погашення з обліко-вою ставкою 8 % і потім проданий за ставкою 7 % за 50 днів до пога-шення. Часова база обліку – 360 днів. Часова база нарощування про-центів – 365 днів.

Знайдіть ефективність цієї операції. Задача 2. Фірма продала товар з відстрочкою платежу на умовах

оформлення покупцем простого векселя номінальною вартістю 750 тис. грн. і строком погашення 60 днів. Через 20 днів з моменту офо-рмлення векселя фірма передала його до банку для врахування. Процен-тна ставка за кредитними операціями банку становить 15 % річних.

Визначте суму, яку фірма зможе отримати від банку за врахований вексель.

Задача 3. Депозитний сертифікат придбаний за 5 000 грн. за 180 днів до викупу, потім проданий за 5 200 грн. за 100 днів до викупу.

Визначте дохідність операції. Задача 4. Депозитний сертифікат номіналом 1 тис. грн. з оголоше-

ною дохідністю 15 % річних терміном 500 днів куплений за 1,2 тис. грн. за 300 днів до погашення.

Визначте дохідність інвестицій. Задача 5. Сертифікат з терміном обігу 200 днів придбаний інвес-

тором через 80 днів після випуску за 10,5 млн грн. і проданий за 70 днів до погашення за 10,7 млн грн.

Визначте дохідність операції. Задача 6. Перелічіть поточну вартість облігації з нульовим купо-

ном номінальною вартістю 5 000 грн. і терміном погашення 12 років, якщо ринкова прибутковість за аналогічними цінними паперами ста-новить 14 %.

Не роблячи розрахунків, дайте відповідь на питання: А. Чи змінюється вартість облігації зі зміною ринкової прибутко-

вості? Б. Якщо ринкова норма знижується, що відбувається з вартістю

облігації? Поясніть свої висновки. Підтвердіть їх прикладами. Задача 7. Оцініть поточну вартість облігації номіналом 1 000 дол.,

купонною ставкою 9 % річних і терміном погашення через три роки, якщо ринкова норма прибутку дорівнює 7 %.

Задача 8. До погашення облігації номіналом 1 000 грн., купон-ною ставкою 8 % і щорічною виплатою відсотків залишилося три ро-ки. У найближчі роки очікується щорічне зростання процентних ста-вок на ринку позикових коштів у середньому на 2 процентних пункти.


29

У минулому році процентна ставка на подібні фінансові інструменти становила 10 %.

За якою ціною повинна продаватися облігація в цей час? Задача 9. Облігація номіналом 500 дол. з піврічним нарахуван-

ням відсотків і купонною ставкою 10 % річних буде погашена через шість років.

Яка її поточна ціна, якщо ринкова норма прибутку: а) 8 %, б) 10 %; в) 12 %?

Задача 10. До погашення облігації номіналом 5 000 грн., купон-ною ставкою 7 % і щорічною виплатою відсотків залишилося два ро-ки. Значення коефіцієнта дисконтування на ці роки відповідно дорів-нюють 10 і 13 %.

За якою ціною повинна продаватися облігація в цей час? Чому дорівнює прибутковість до погашення цієї облігації?

Задача 11. Перелічіть поточну ціну безстрокової облігації, якщо виплачуваний за нею річний дохід становить 500 грн., а ринкова при-бутковість – 12 %.

Задача 12. Ви хочете придбати безкупонну державну облігацію номіналом 5 000 дол., що погашається через 25 років.

Яка її поточна ціна, якщо ставка банківського відсотка дорівнює 15 %?

Задача 13. Ви маєте намір придбати облігацію з нульовим купо-ном номінальною вартістю 10 тис. грн., терміном погашення через 12 років і поточною ціною 2 080 грн.

Яка прибутковість цієї операції? Задача 14. Безкупонна облігація номіналом 5 000 грн. буде пога-

шена через один рік. Розрахуйте її поточну ринкову вартість, якщо прийнятна норма

прибутку дорівнює: 5, 7, 10, 15 %. Чим пояснюється така зміна вартості? Не роблячи розрахунків, дайте відповідь: Чи зміниться вартість облігації? Якщо так, то в який бік, за умо-

ви, що вона буде погашена через три роки? Обґрунтуйте вашу відпо-відь. Зробіть відповідні розрахунки.

Задача 15. Облігація номіналом 5 000 грн. з купонною ставкою 8 % і піврічною виплатою відсотків буде погашена через 10 років.

Розрахуйте її поточну ринкову вартість, якщо прийнятна норма прибутку дорівнює: 6, 8, 12 %.

Задача 16. На ринку продаються дві безкупонні облігації номіна-лом 10 тис. грн. кожна. Перша облігація продається за 9 302 грн. і бу-де погашена через рік. Друга облігація буде погашена через три роки.

За якою ціною вона продається, якщо обидві облігації мають од-накову прибутковість?


30

Задача 17. Номінальна вартість облігації з терміном погашення 10 років – 100 тис. грн., купонна ставка – 12 %. Облігація розглядаєть-ся як ризикова (надбавка за ризик – 2 %).

Розрахуйте поточну вартість облігації, якщо ринкова прибутко-вість становить 9 %.

Задача 18. На ринку продаються дві безкупонні облігації: обліга-ція В1 номіналом 10 тис. грн. і терміном погашення через три роки продається за 8 тис. грн.; облігація В2 номіналом 10 тис. грн. і термі-ном погашення через 10 років продається за 4,5 тис. грн.

Яка облігація вигідніша для інвестування? Задача 19. Облігація з піврічною виплатою відсотків, номіналом

1 000 грн. і погашенням через п’ять років продається на ринку за 961,5 грн.

Знайдіть купонну ставку, якщо ринкова норма прибутку дорівнює 10 %.

Задача 20. Компанія планує емітувати два типи облігацій номі-налом 1 000 грн. і піврічним нарахуванням відсотків за ставкою 12 % річних з терміном погашення 10 років і 2 роки відповідно. Прогнозо-вана прибутковість за аналогічними фінансовими інструментами може становити: а) 8 % , б) 10 %; в) 12 %.

Не роблячи розрахунків, спробуйте відповісти на такі питання: А. Для яких облігацій – довгострокових або короткострокових –

ціна реалізації буде більше варіювати залежно від прогнозованої змі-ни ринкової прибутковості?

Б. Як будуть продаватися облігації – вище або нижче номіналу? В. Як змінюватиметься ціна зі зміною ринкової прибутковості в

сторону збільшення? Зробіть необхідні розрахунки на підтвердження ваших відпові-

дей. Задача 21. Відклична облігація номіналом 5 000 грн. з купонною

ставкою 8 % і піврічною виплатою відсотків буде погашена через шість років. На момент аналізу облігація має захист від дострокового погашення протягом двох років. У разі дострокового відкликання ви-купна ціна дорівнюватиме номіналу плюс сума відсотків за рік.

Чи варто придбати цю облігацію, якщо її поточна ринкова ціна становить 4 860 грн., а прийнятна норма прибутку дорівнює 10 %?

Задача 22. Відклична облігація номіналом 1 000 грн. і погашен-ням через вісім років була випущена два роки тому. Зараз її ціна дорі-внює 950 грн. Відсотки виплачуються щорічно за ставкою 12 % річ-них. У проспекті емісії вказано, що протягом п’яти років передбачено захист від дострокового погашення. Викупна ціна перевищує номінал на суму річних відсотків.


31

Розрахуйте показники прибутковості YTM і YTC. Зробіть також розрахунки для ситуації, коли відсотки за облігацією виплачуються кожні півроку.

Задача 23. Продається вексель комерційного банку номіналом 5 000 грн. з купонною ставкою 10 % річних. Вексель був емітований 50 днів тому і буде погашений через 40 днів.

Яку максимальну ціну може віддати за цей вексель інвестор, як-що його прийнятна норма прибутку дорівнює 12 %? Чи змінюється і в яку сторону ця ціна, якщо прийнятна норма прибутку: а) зростає; б) знижується?

Задача 24. Яка поточна вартість цінного папера, що має такий поворотний потік: у перші два роки надходжень немає; починаючи з третього року, можливе отримання безстрокового щорічного доходу в розмірі 140 дол. за схемою пренумерандо.

Що влаштує інвестора, якщо ставка дорівнює 9 %? Чи зміниться вартість цінного папера, якщо поворотний потік буде за схемою пост-нумерандо? Зробіть розрахунки.

Задача 25. Розрахуйте теоретичну вартість безстрокової обліга-ції, за якою передбачається щорічна виплата процентного доходу в розмірі 120 дол. (двома піврічними платежами за схемою постнумера-ндо), якщо ринкова прибутковість за подібними інструментами стано-вить 8 % річних.

Як зміниться вартість облігації, якщо при виплаті відсотків засто-совуватиметься схема пренумерандо?

Задача 26. Облігація номіналом 1 000 дол., з піврічним нараху-ванням відсотків і купонною ставкою 12 % річних буде погашена че-рез вісім років.

Яка її теоретична вартість, якщо ринкова норма прибутку за цими інструментами дорівнює 10 %?

Задача 27. Як оплату за зроблену роботу вам пропонують вибра-ти один з двох варіантів винагороди: а) негайно отримати безстрокову облігацію з річним купонним доходом 80 дол.; б) отримати через три роки безстрокову облігацію з річним купонним доходом 120 дол.

Яким буде ваш вибір, якщо прибутковість, яка вас влаштує, дорі-внює 16 % річних? Дайте кількісне підтвердження відповіді.

Задача 28. Облігації АТ “Вінницянафтопродукт” номіналом 25 грн. продаються за ціною 24,5 грн.

Визначте курс облігацій. Як зміниться ціна облігації, якщо курс облігації зменшиться на 5 %?

Задача 29. Курс короткострокових облігацій ВАТ “Вінницький пивзавод” номіналом 100 грн. дорівнює 77,5.


32

Визначте ціну облігацій. Як зміниться курс облігації, якщо ціна на облігації збільшиться на 10 %?

Задача 30. Прибуток за облігаціями товариства з обмеженою від-повідальністю “Будмеханізація” номіналом 10 000 грн. виплачується два рази на рік, виходячи з 45 % річних.

Визначте суму прибутку за кожну виплату. Як зміниться прибу-ток, якщо виплати будуть чотири рази на рік з розрахунку 50 % річних

Задача 31. Державні короткострокові облігації номіналом 1 тис. грн. і терміном обертання 91 день продаються за курсом 87,5.

Визначте суму прибутку від покупки 10 облігацій і прибутковість фінансової операції для розрахункової кількості днів у році, яка дорі-внює 365.

Задача 32. 5 облігацій АТ “Чернігівсортнасінняовоч” номіналом 10 тис. грн. і терміном 10 років куплені за курсом 94. Відсотки за об-лігаціями виплачуються в кінці терміну за складною ставкою 25 % річних.

Визначте загальний прибуток від фінансової операції та її прибу-тковість.

Задача 33. Підприємству необхідно залучити 20 млн грн. стро-ком на 7 років. Існує 2 варіанти:

1. Випуск облігацій зі ставкою купону 12,75 % та з виплатою до-ходу кожні півроку. Інвестиційний банк припускає, що очікуванням інвесторів відповідає ставка 12,5 % з виплатами кожні півроку. Він може викупити весь обсяг цінних паперів за 97,5 % вартості. Різниця в ціні покриває всі витрати на емісію. Адміністративні витрати станов-лять 41 000 грн. з кожних виплат (щопівроку).

2. Підприємство випускає комерційні цінні папери строком на 6 місяців. Виплата доходу за попереднім випуском здійснюється за рахунок випуску наступної. Планується початковий випуск і 13 ролл-оверів. Комісія дилера становить 1/16 пункту. Відсоток за комерцій-ними цінними паперами становить ставка LIBOR + 50 базисних пунк-тів. Дилер пропонує угоду своп на 7 років зі ставкою 12 % + 50 базис-них пункти. Адміністративні витрати становлять 18 000 грн. за кожний період обміну платежами. Інших витрат немає.

А. Визначте ціну розміщення облігацій і побудуйте графік гро-шових потоків за запропонованою формою:

Період Доходи Витрати на андерайтинг

Виплата доходу

ПогашенняАдміністративні

витрати

Чистий грошовий потік


33

Б. Побудуйте графік грошових потоків за запропонованою фор-мою:

Період

Доходи

Витрати

на

андерайтинг

Виплати

за

фіксованою

ставкою

Виплати

за

плаваю

чою

ставкою

Погаш

ення

Адм

іністративні

витрати

Чистий

грош

овий

потік

В. Які характеристики та особливості запропонованих інструмен-

тів слід враховувати при виборі варіанта фінансування з точки зору ризиків фірми?

Г. Оберіть із запропонованих варіантів кращий і обґрунтуйте від-повідними розрахунками.

Задача 34. Облігація номіналом у 1 000 грош. од. і ставкою купо-на 7 %, яка виплачується раз на рік, має строк обігу 3 роки.

Визначте дюрацію цього зобов’язання. Необхідні розрахунки дю-рації наведені нижче:

Період CF (1+YTM) PV PV1/PV t (PV1/PV)

1 70 1,070 65,42

2 70 1,145 61,14

3 1070 1.225 873,44

Усього – – 1 000,00

Задача 35. Облігація номіналом у 1 000 грош. од. і ставкою купо-

на 8 %, яка виплачується один раз на рік, має строк погашення 5 років. Визначте дюрацію цього зобов’язання, якщо потрібні норми до-

хідності (YTM) облігації дорівнюють: а) 10 %; б) 8%; в) 12 %. Побудуйте графік залежності від ставки k і дохідності (YTM), а

також при k = 0. Обчисліть граничну величину дюраціі. Про що вона говорить?


34

Тема 4. ВИКОРИСТАННЯ ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ

В УПРАВЛІННІ ФІНАНСОВИМИ ІНВЕСТИЦІЯМИ

Сутність фінансових інструментів і фінансових активів. Підходи тлумачення категорії фінансових інструментів українським законо-давством. Поділ фінансових інструментів залежно від предмету дого-вору. Роль і функції деривативів на фінансовому ринку. Сутність рин-ку деривативів і його місце на фінансовому ринку України. Функції строкового ринку. Структура ринку деривативів, поділ його на спото-вий і строковий ринки. Основні відмінності між строковою та офсет-ною угодами. Сутність короткої та довгої позицій учасників строково-го рику. Визначення основних учасників строкового ринку: хедер, спекулянт і арбітражер. Виявлення ролі та функцій основних учасни-ків строкового ринку.

Економічний зміст форвардних угод та їх місце на ринку дерива-тивів. Особливості укладання форвардних угод і предмет цього виду контракту. Характеристика категоріального апарату, який використо-вується при укладанні форвардних контрактів: ціна поставки активу (ціна виконання контракту), дата виконання контракту, дата платежу, дата погашення. Особливості визначення форвардної ціни активу на спот-ринку. Основні етапи форвардного контракту. Сутність форвар-дної процентної ставки. Економічні аспекти розрахунку припустимої форвардної процентної ставки. Особливості побудови кривої ринкової дохідності. Характеристика основних якостей припустимих форвард-них процентних ставок.

Сутність та економічна характеристика ф’ючерсних контрактів. Механізм укладання ф’ючерсних контрактів та основні параметри фі-нансових ф’ючерсів. Порівняльна характеристика ф’ючерсних і фор-вардних контрактів. Сутність процедури переоцінки ф’ючерсної пози-ції за ринковою вартістю. Оцінка спекулятивної стратегії на ф’ючерсних ринках. Сутність і механізм хеджування ф’ючерсними контрактами.





35

Завдання 1. Розкрийте сутність понять “деривативи”, “похідні цінні папери”, “похідні фінансові інструменти”, “строкові контракти” та з’ясуйте їх базові характеристики. Відобразіть графічно співвідно-шення цих понять.


Назва класифікаційної


1 Ринок деривативів

а угода між двома сторонами про майбутню поставку предмета контракту за наперед обумовленою ціною; укладається поза біржею й обов’язкова до виконання для обох сторін угоди; укладається на купівлю або продаж визначеної кількості певного фінансового чи матеріального активу; один із учасників угоди зобов’язується здійснити поставку, а інший – прийняти

2 Строкові угоди

б сукупність економічних відносин із приводу розподілу ризиків, що виникають у процесі торгівлі фінансовими інструментами

3 Форвардна угода

в специфічні інструменти фінансового ринку, що використовуються для управління ціновими ризиками на основі майбутньої вартості базового активу

4 Ф’ючерсний контракт

г цінні папери, механізм випуску та обігу яких пов’язаний з правом на придбання чи продаж протягом строку, встановленого договором цінних паперів, інших фінансових та/або товарних ресурсів

5 Похідний фінансовий інструмент

д стандартній документ, який засвідчує зобов’язання придбати (продати) цінні папери, товари або кошти у визначений час та на визначених умовах у майбутньому, з фіксацією ціни на момент виконання зобов’язань сторонами контракту

6 Похідні цінні папери

е фінансовий інструмент, розрахунки за яким провадитимуться в майбутньому, вартість якого змінюється внаслідок змін відсоткової ставки, курсу цінних паперів, валютного курсу, індексу цін, кредитного рейтингу (індексу) або інших змінних, що є базисними, та який не потребує початкових інвестицій

7 Фінансові інструменти

є цінні папери, строкові контракти (ф’ючерси), відсоткові строкові контракти (форварди), строкові контракти на обмін (на певну дату в майбутньому) залежно від ціни відсоткової ставки, валютного курсу або фондового індексу (відсоткові, курсові чи індексні свопи), опціони, що дають право на купівлю або продаж будь-якого із зазначених фінансових інструментів, зокрема тих, що передбачають грошову форму оплати (курсові та відсоткові опціони)


36

Завдання 3. Проведіть порівняння між ф’ючерсними та форвар-дами контрактами, у чому їх основна відмінність?

Завдання 4. Розкрийте поняття форвардної процентної ставки. Поясніть мету укладання форвардної процентної ставки. У чому поля-гають відмінності між форвардною та поточною процентами ставка-ми?

Завдання 5. Порівняйте стратегії хеджування ф’ючерсними і фо-рвардними контрактами. Наведіть приклади.

Завдання 6. Вставте пропущені слова. … – бізнесмен, який страхує себе від ризику зміни цін тім, що за-

ймає на паралельному ринку протилежну позицію. … – бізнесмен, який очікує підвищення строкової ціни (“бики”) і

купують строкові контракти, або учасники, які очікують зниження ці-ни (“ведмеді”) і, відповідно, продають деривативи, основна мета – гра на зміні цін.

… – бізнесмен, який одночасно проводить придбання та продаж валюти або іншого активу на різних ринках без ризику втрати прибут-ку завдяки різниці в цінах. (У деяких випадках арбітражерами нази-вають спекулянтів, але це неправильно, оскільки при спекулятивних операціях повинен пройти час між періодом придбання та продажу).

Завдання 7. Яка мета першочергової та підтримуючої маржі? Як кліринг впливає на розмір коштів на маржинальному рахунку особи, що інвестує у ф’ючерси?

Завдання 8. Чи має захисну функцію лімітоване обмеження ці-ни для трейдера, який торгує на ф’ючерсній біржі? Поясніть свою відповідь.

Задачі

Задача 1. Процентна ставка з фінансування становить 12 % річ-них, з інвестування – 10 % річних, дохідність активу – 10,5 %. Ціна спот активу на початок періоду – 100 грош. од.

Визначте інтервал для визначення теоретичної форвардної ціни, якщо дата поставки – через три місяці.

Задача 2. Ставка з фінансування дорівнює процентній ставці з інвестування, яка становить 12 % річних. Дохідність активу – 10,5 % річних.

Визначте теоретичну форвардну ціну Фт, якщо ціна спот активу на початок періоду становить 50 грош. од., дата поставки – через 6 міс.


37

Задача 3. Ставка фінансування дорівнює ставці інвестування і становить 16 % річних. Дохідність активу – 12 % річних. Ціна спот активу на початок періоду – 100 грош. од., форвардна ціна дорівнює Ф, дата поставки – через 6 міс.

Визначте, чи можна в цьому випадку реалізувати арбітражну стратегію. Якщо можна, то опишіть її та розрахуйте арбітражний при-буток. Розв’яжіть задачу при: а) Ф = 105 грош. од.; б) Ф = 98 грош. од.

Задача 4. Ставка а фінансування та інвестування, що нарахову-ється безперервно, становить 16 % річних. Ціна поставки активу, за-фіксована у форвардному контракті, – 50 грош. од.

Визначте ціну форвардного контракту за 4 міс. до дати поставки, якщо форвардна ціна активу на цей момент – 51,6 грош. од.

Задача 5. Компанія має намір через три місяці продати на ринку 400 т цукру. Бажаючи уникнути цінового ризику, пов’язаного зі змі-ною ціни на цукор через три місяці, вона проводить хеджування ф’ючерсами. Початкова ціна цукру на ринку (ціна спот) становить Цс1= 300, а ф’ючерсна – 305 дол./т. Обсяг базового активу, тобто цук-ру, у ф’ючерсному контракті стандартний і дорівнює 50 т. З’ясуйте:

А. Яке хеджування (довге чи коротке) у цьому випадку прово-диться і в чому його суть?

Б. Якою має бути ф’ючерсна ціна цукру Ф2 на дату поставки в ра-зі неідеального хеджування, якщо ціна спот на дату поставки стано-вить Цс2 = 296 дол./т?

В. Якою має бути ф’ючерсна ціна цукру Ф, на дату поставки в ра-зі неідеального хеджування, якщо ціна спот на дату поставки стано-вить Цс2 = 296 дол./т і виграш у результаті хеджування дорівнює 400 грош. од.?

Г. Наведіть приклад ціни спот Цс2 та ф’ючерсної ціни Ф2, за яких мало б місце неідеальне хеджування і виграш на ринку спот частково нейтралізувався програшем на ф’ючерсному ринку.

Д. Наведіть приклад ціни спот Цс2 та ф’ючерсної ціни Ф2, за яких мало б місце неідеальне хеджування і при втратах на ринку спот ком-панія отримала б вигоду в результаті хеджування.

Задача 6. Фірма, що має намір купити на ринку через місяць 2 000 унцій металу X, хоче прохеджувати свою позицію за допомогою ф’ючерсних контрактів. Оскільки ф’ючерси на метал X на біржі відсу-тні, фірма приймає рішення використати ф’ючерси на золото, оскільки співвідношення цін (q = ціна золота : ціна металу X) останнім часом практично стале і дорівнює в цей момент 2. Обсяг золота в одному ф’ючерсному контракті – 100 унцій. На початок хеджування ціна спот


38

золота становить Ц = 360 дол./унція, ціна спот металу X Дс1х= 180, ф’ючерсна ціна золота Ф = 400 дол./унція.

Яке хеджуування (довге чи коротке) в цьому випадку проводить-ся і в чому воно полягає?

Задача 7. Позичальник має намір через місяць отримати в банку на 3 міс. кредит у розмірі 10 млн дол. Процентна ставка із залучення коштів на 4 міс. становить 7,275 % річних, ставка з інвестування кош-тів на місяць – 7,2 % річних. Прагнучи зафіксувати ставку кредиту-вання, клієнт укладає з банком угоду про ФПС:

А. Покупцем чи продавцем ФПС постає позичальник? Б. Хто кому сплатить розрахункову суму, якщо на дату платежу

ринкова процентна ставка перевищить форвардну процентну ставку? В. Визначте теоретичну форвардну процентну ставку rф. Г. Визначте розрахункову суму Ср і дисконтовану розрахункову

суму Срд, якщо поточна ринкова процентна ставка на дату платежу становить 7,25 %.

Задача 8. Обчисліть теоретичний форвардний курс долара для форвардного контракту з датою поставки через місяць, якщо курс спот продажу долара на ринку становить 5,371 грн./дол., ставка роз-міщення на 1 міс. доларів – 11 % річних, ставка залучення на 1 міс. гривні – 18 % річних.

Задача 9. Виробник кави планує через 3 міс. продати 20 т кави. Очікуючи падіння цін на каву, він укладає форвардний контракт на продаж 20 т кави через 3 міс. за ціною 1 530 дол./т.

Визначте розмір виграшів чи втрат, які матиме виробник кави, продаючи каву за форвардним контрактом, якщо ціна спот кави на по-чаток періоду становить 1 520 дол./т, на кінець періоду (через 3 міс.) ціна спот кави становить: а) 1 515 дол./т; б) 1 535 дол./т.

Задача 10. Визначте форвардний курс долара Фт для форвардно-го контракту з датою поставки через 3 міс., що укладається німецьким банком, якщо євро можна залучити на 3 міс. під 3,26 % річних, долари США можна розмістити на ринку Німеччини на 3 міс. під 5,53 %, на євроринку – під 5,41 % річних. Курс спот долара США до євро на день укладання контракту Кс = 0,8709.

Задача 11. Клієнт банку хоче зафіксувати процентну ставку для кредитування в банку через 2 міс. терміном на 3 міс. Сума кредиту – 10 млн дол. США. Для фіксингу використовується 3-місячна ставка LIBOR. Поточна процентна ставка кредитування на 5 міс. становить 7,5 % річних, інвестувати кошти на 2 міс. можна під 7,3 % річних.

Визначте теоретичну форвардну процентну ставку.


39

Тема 5. ВИКОРИСТАННЯ СКЛАДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ НА РИНКУ

СТРОКОВИХ КОНТРАКТІВ

Сутність та особливості укладання опціонних контрактів. Загальна характеристика та основні відмінності біржових і позабіржових опціонів. Класифікація опціонів. Основні параметри опціонних контрактів: опціон-на премія, дата закінчення контракту, момент виконання контракту. Осо-бливості розрахунків дохідності опціону put і cаll. Графічне відображен-ня виграшу та втрат власника і продавця опціону put і cаll. Порівняльна характеристика дохідності опціонних і ф’ючерсних угод. Опціонні стра-тегії та їх групи. Сутність вертикальних і горизонтальних спредів. Біномі-нальна модель і модель Блека – Шоулза для оцінки опціонів.

Сутність варантів як різновиду похідних цінних паперів. Аналіз характерних ознак різниці варантів та опціонів. Сутність своп-контракту як інструменту усунення валютного та процентного ризи-ків. Класифікація своп-контрактів. Роль і значення процентних і ва-лютних свопів на ринку деривативів.




Завдання 1. Розкрийте сутність поняття “опціон” і з’ясуйте його базові характеристики. У чому відмінність опціону від інших дерива-тивів? Які основні відмінності між опціоном і варантом?

Завдання 2. Термін – визначення. Знайдіть відповідне визначен-ня кожному з наведених термінів. Назва класифікаційної


1 Опціон а контракт, який надає право його власнику купити (продати) певну кількість активу за раніше обумовленою ціною в будь-який момент часу аж до самого моменту закінчення строку контракту

2 Опціон “call” б строковий контракт між двома сторонами: продавця і покупця (власника опціону), унаслідок якого власник опціону одержує право, але не зобов’язання, купити в продавця опціону або продати йому визначений актив за фіксованою ціною в рамках визначеного періоду часу


40


Зміст

3 Опціон “put” в контракт, який надає право його власникові купити в продавця визначену кількість активу у визначений момент часу за валютним курсом встановленим на момент укладання угоди

4 Європейський опціон

г контракт, який надає право його власникові продати визначену кількість активу у визначений момент часу за встановленим валютним курсом на момент укладання угоди

5 Американський опціон

д контракт, який надає право його власнику купити (продати) певну кількість активу за раніше обумовленою ціною в момент закінчення строку контракту

6 Варант е угоди між двома учасниками ринку про обмін у майбутньому платежами відповідно до умов угоди

7 Своп-контракти є похідний цінний папір, що дає власнику право на купівлю визначеної кількості акцій певної корпорації за спеціальною фіксованою ціною протягом установленого періоду часу (як правило, кілька років)

Завдання 3. Поясніть, чому саме біржі опціонів відіграють знач-ну роль у розвитку опціонної торгівлі? Чи є в Україні опціонні біржі?

Завдання 4. Дайте відповідь, чому опціон на фондовий індекс продається за більш низькою ціною, ніж портфель опціонів на акції (передбачається, що опціон “call” має однакову доларову вартість ак-цій)?

Завдання 5. Продемонструйте різницю між страхуванням порт-феля за допомогою захисного опціону “put” і шляхом динамічного ро-зміщення активів.

Задачі

Задача 1. Інвестор має намір придбати через місяць актив А. Очі-куючи зростання на нього цін, він проводить хеджування ф’ючерсними й опціонними контрактами.

Розробіть стратегії хеджування опціонними і ф’ючерсними конт-рактами.

Порівняйте результати хеджування, якщо на початок періоду ціна спот активу А становила 100 грош. од., ф’ючерсна ціна активу – 105, страйкова ціна активу, зафіксована в опціонному контракті, – 104,


41

премія, сплачена продавцю опціону, – 5 грош. од. На кінець періоду (через місяць) ф’ючерсна ціна становить 109 грош. од., ціна спот ак-тиву дорівнює: а) 103 грош. од.; б) 110 грош. од.

Задача 2. Розробіть стратегію хеджування опціонними контрак-тами для учасника ринку, що має намір через 3 міс. продати на ринку актив А й очікує падіння цін на нього.

Визначте виграші/втрати від проведення операції, якщо страйко-ва ціна активу А становить 100, премія – 5 грош. од. Дата виконання – через 3 міс. Ціна спот на дату виконання становить: а) 93 грош. од.; б) 103 грош. од.

Задача 3. Визначте виграші/втрати власника альтернативного опціону кол, якщо страйкові ціни базових активів А і В відповідно до-рівнюють 70,95 грош. од., ціни спот на дату виконання опціону – 80,103 грош. од., сплачена премія – 5 грош. од.

Задача 4. Визначте виграші/втрати власника 10 опціонів put, як-що страйкова ціна – 100 грош. од., премія – 3 грош. од., ринкова ціна активу в день виконання опціону: а) 95 грош. од.; б) 99 грош. од.; в) 102 грош. од; г) 106 грош. од.

Задача 5. Корпорація А може емітувати облігації з фіксованими купонними виплатами в розмірі 10,5 % річних або залучити кошти під плаваючу процентну ставку LIBOR + 0,5 %. Корпорація Б може залу-чити кошти під фіксовану ставку Кф або плаваючу ставку Кпл.

Проаналізуйте доцільність укладання угоди своп між корпораці-ями А і Б та визначте виграш кожної з корпорацій від проведення сво-пу при:

кф = 11,9 %; кпл = LIBOR + 1,1 %; кф = 11,0 %; кпл = LIBOR + 1,0 %; кф = 11,6 %; кпл = LIBOR + 0,9 %. Задача 6. Компанія А емітувала облігації з фіксованим купоном

10,6 % на суму 5 млн дол. США. На ринку зобов’язань з плаваючою ставкою вона може залучити кошти під ставку LIBOR + 1,0 %. Компа-нія Б отримала кредит під плаваючу ставку LIBOR + 1,4 % у розмірі 5 млн дол. США. На ринку з фіксованою ставкою вона може залучити кошти під 11,5 %. Компанії приймають рішення укласти угоду своп про обмін процентними ставками, згідно з якою компанія А сплачува-тиме компанії Б (або банку) плаваючу процентну ставку LIBOR.

Визначте процентну ставку, що надходитиме компанії А від ком-панії Б у разі, якщо:

а) компанії А і Б отримують однакову вигоду від проведення свопу;

б) виграш компанії А на 5 б. п. перевищує виграш компанії Б;


42

в) посередником при проведенні свопу постає банк; вигода банку становить 10 б. п., компанії А і Б отримують однакову вигоду.

Задача 7. Банк Б надав кредит під плаваючу процентну ставку LIBOR + 0,7 %. На ринку активів з фіксованим доходом він може при-дбати облігації з купонними виплатами на рівні 9,3 %. Банк А має в портфелі активів облігації, що приносять 10,2 % доходу, і може нада-ти кредит під ставку LIBOR + 1,0 %. Компанії приймають рішення ук-ласти угоду своп про обмін процентними ставками, згідно з якою компанія Б сплачуватиме компанії А (або банку) плаваючу процентну ставку LIBOR + 0,7 %.

Визначте процентну ставку, що буде надходити компанії Б від компанії А (або від банку) у разі, якщо:

а) компанії А і Б отримують однакову вигоду від проведення свопу; б) виграш компанії А на 4 б. п. перевищує виграш компанії Б; в) посередником при проведенні свопу постає банк; вигода банку

становить 10 б. п., компанії А і Б отримують однакову вигоду; З’ясуйте, якою є доларова ціна ф’ючерсного контракту на індекс

S&Р 500, якщо ф’ючерсна ціна дорівнює 343. Задача 8. Індекс S&Р 500 дорівнює 380. Дивідендна дохідність за

акціями, що входять до індексу, дорівнює 4 %. Відсоткова ставка на 12 місяців дорівнює 12 %. Ф’ючерсний контракт на S&Р 500 з розра-хунку на 12 місяців сьогодні продається за 412.

А. Чи існує за таких умов можливість арбітражу? Б. Яку інформацію хотів би мати інвестор перед тим, як здійсни-

ти цю угоду? Задача 9. 1 квітня 2014 р. інвестор купив ф’ючерсний контракт

на біржовий індекс за 200 і має внести початкову маржу в 10 000 дол. Вартість контракту становить 500 дол., 200 або 10 000 дол. У наступні три дні розрахункова ціна за контрактом дорівнює: на 1-й день – 505, на 2-й день – 197, на 3-й день – 190.

А. Розрахуйте величину маржового рахунку на кожний з цих днів.

Б. Якщо підтримувальна маржа для контракту дорівнює 7 000 дол., то яку варіаційну маржу біржа вимагатиме внести в кінці третього дня?

В. Що буде робити біржа, якщо інвестор не зможе внести цю суму? Задача 10. Інвестор має намір придбати через місяць актив А.

Очікуючи зростання цін на нього, він проводить хеджування ф’ючерсними й опціонними контрактами.

Розробіть стратегії хеджування опціонними і ф’ючерсними контра-ктами.


43

Порівняйте результати хеджування, якщо на початок періоду ціна спот активу А становила 100 грош. од., ф’ючерсна ціна активу – 105, страйкова ціна активу, зафіксована в опціонному контракті, – 104, премія, сплачена продавцю опціону, – 5 грош. од. На кінець періоду (через місяць) ф’ючерсна ціна становить 109 грош. од., ціна спот ак-тиву дорівнює: а) 103 грош. од,; б) 110 грош. од.

Задача 11. Розробіть стратегію хеджування опціонними контрак-тами для учасника ринку, що має намір через 3 місяці продати на рин-ку актив А й очікує падіння цін на нього.

Визначте виграші/втрати від проведення операції, якщо страйко-ва ціна активу А становить 100, премія – 5 грош. од. Дата виконання – через 3 місяці. Ціна спот на дату виконання становить: а) 93 грош. од.; б) 103 грош. од.

Задача 12. Інвестор купив опціон на купівлю акцій за ціною ви-конання 70 дол. і премією 2 дол.

Розрахуйте дохідність на дати виконання для кожного з наступ-них значень ціни відповідної акції: 25, 70, 100, 400 дол.

Задача 13. Інвестор купує кол-опціон на біржовий індекс за 5,50 за ціною виконання 200 і в день погашення виконує його. У цей мо-мент значення індексу дорівнює 240.

А. Якщо опціон на індекс мав множник 100 дол., то яку суму сплатить інвестору продавець опціону?

Б. Який дохід одержить інвестор від купівлі кол-опціону?


44

Тема 6. ОСНОВИ ПОРТФЕЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ ЯК ІНСТРУМЕНТУ ФОРМУВАННЯ

ІНВЕСТИЦІЙНОЇ СТРАТЕГІЇ ПІДПРИЄМСТВА

Сутність інвестиційного портфеля та його значення для інвесто-ра. Особливості розрахунку прибутковості портфеля. Оцінка ризику при формуванні інвестиційного портфеля. Аналіз інвестиційної при-вабливості цінних паперів залежно від ризику та доходу.

Сутність та основні завдання портфельного інвестування. Аналіз основних завдань портфельного інвестування. Класифікація інвести-ційних портфелів за типами. Особливості вибору цінних паперів для портфельного інвестування. Зв’язок між типами інвесторів і типами портфелів.

Основна ідея моделі Марковіца. Економічна сутність постулатів, на яких побудована класична портфельна теорія. Основні показники, які використовуються при розрахунку моделі Марковіца: математичне очікування, середньоквадратичне відхилення, коваріація. Характерис-тика методу критичних ліній Марковіца як інструменту вибору ефек-тивного портфеля.

Сутність індексної моделі Шарпа. Місце бета-фактора в сучасні теорії портфеля. Порівняльна характеристика “бета” та “альфа” показ-ника. Оцінка коефіцієнта детермінації як інструменту визначення сту-пеня узгодженості руху ринку і цінних паперів. Оцінка комбінацій ре-гресійного аналізу. Дослідження передумов та економічної сутності моделі Квазі – Шарпа.




Завдання 1. Розкрийте сутність поняття “портфель фінансових інвестицій” та з’ясуйте його базові характеристики.



45


Зміст

1 Інвестиційний портфель

а активи, дохідність яких у майбутньому є невизначеною

2 Ризикові активи б сукупність цінних паперів, що належать фізичній або юридичній особі та постають як цілісний об’єкт управління

3 Безризикові активи в ризик зменшення або втрати очікуваних доходів, викликаний невиконанням позичальниками зобов’язань за кредитом

4 Кредитний ризик г активи дохідність яких у майбутньому є визначеною

5 Ринковий ризик д допустиме зменшення виплат доходу з активу

6 Ризик доходу е зменшення або втрата очікуваних реальних доходів, викликаних змінами в очікуваній інфляції

7 Інфляційний ризик є зменшення або втрата доходів внаслідок зміни майбутньої ринкової ціни активу

Завдання 3. Дайте визначення та розкрийте зміст понять: • портфель зростання; • портфель агресивного зростання; • портфель консервативного зростання; • портфель середнього зростання; • портфель доходу; • портфель регулярного доходу; • портфель прибуткових паперів; • портфель зростання і доходу; • портфель подвійного призначення; • збалансований портфель.

Завдання 4. Вставте пропущені слова. ... – вартісне вираження імовірнісної події, що веде до втрат. ... – ризик кризи фінансового ринку в цілому. Цей вид ризику є

таким, що не диверсифікується. … – пов’язаний з конкретним фінансовим інструментом. Цей вид

ризику може бути мінімізований за рахунок диверсифікації.

Завдання 5. Заповніть таблицю, визначивши тип інвестора.


46

Тип інвестора

Мета інвестування

Ступінь ризику

Тип цінного папера Тип портфеля

1 Захист від інфляції

Низька Державні цінні папери, акції й облігації крупних стабільних емітентів

Високонадійний, але низько-прибутковий

2 Тривале вкладення капіталу і його зростання

Середня Мала частка державних цінних паперів, велика частка цінних паперів крупних і середніх, але надійних емітентів з тигельною ринковою історією

Диверсифі-кований

3 Спекулятивна гра, можливість швидкого зростання вкладених засобів

Висока Висока частка високодохідних цінних паперів невеликих емітентів, венчурних компаній тощо

Ризикований, але високо-прибутковий

Завдання 6. Розподіліть на графіку цінні папери за ступенем ри-

зикованості та дохідності: • акції; • державні цінні папери; • корпоративні облігації; • похідні цінні папери.

Рисунок 1 – Види цінних паперів залежно від ризику та дохідності

Завдання 7. На основі яких припущень базується моделі Марко-віца та Шарпа, яка принципова різниця між ними? Назвіть причину виникнення цих теорій? Що є ефективною множиною Марковіца?

Дохідність

Ризик

Д

А

Б

С


47

Завдання 8. Чому передбачається, що типовий інвестор надає перевагу портфелю, який розташований на кривій байдужості вище та лівіше? Обґрунтуйте свою відповідь.

Завдання 9. Поясніть, чому криві байдужості інвестора, який уникає ризику більше, мають більш крутий нахил, ніж криві байдужо-сті інвестора, який уникає ризику менше?

Завдання 10. Чи згодні ви з твердженням, що очікувана дохід-ність портфеля і варіація дохідності – це середньозважені очікувані дохідності та варіації дохідності окремих активів?

Задачі

Задача 1. Портфель складається з трьох акцій. Питома вага пер-шої акції – 25 %, другої – 35 %, третьої – 40 %. Їх очікувані дохідності дорівнюють 20, 30, 35 % відповідно.

Визначте очікувану дохідність портфеля. Задача 2. Очікувана дохідність портфеля дорівнює 30 %, станда-

ртне відхилення – 10 %. Яку дохідність і з якою ймовірністю може одержати інвестор че-

рез рік? Задача 3. Дохідність активу в кожному році за п’ятирічний період

становила: 1-й рік – 20 %, 2-й рік – 25 %, 3-й рік – 18 %, 4-й рік – 21 %, 5-й рік – 19 %.

Визначте дисперсію і стандартне відхилення активу. Задача 4. У таблиці наведено дані про дохідність паперів А і В за

чотири роки. Визначте коваріацію дохідності цих паперів. Рік Дохідність А Дохідність В

1 0,1 0,12

2 0,16 0,18

3 0,14 0,14

4 0,17 0,15

Задача 5. Портфель, що складається з трьох активів, має такі ха-рактеристики: Актив Очікувана дохідність Стандартне відхилення Ваговий коефіцієнт

А 15 22 0,50

В 10 8 0,40

С 6 3 0,10

Якою є очікувана дохідність цього портфеля?


48

Задача 6. Інвестор отримує можливість поповнення свого порт-феля ще одним активом. Щоб забезпечити собі максимум переваг у результаті диверсифікації, йому необхідно сполучати, якщо це мож-ливо, такий актив, який характеризується одним із перелічених нижче коефіцієнтів кореляції з іншими інвестиціями, що входять до складу портфеля: а) –1,0; б) –0,5; в) 0,0; г) + 0,1.

Актив з яким значенням коефіцієнта кореляції має обрати інвес-тор, обґрунтуйте відповідь?

Задача 7. Визначте ризик портфеля, який складається з паперів А і В, якщо питома вага папера А в структурі портфеля становить 0,3, питома вага папера В у структурі портфеля становить 0,7, значення коефіцієнта варіації для паперів А та В становить 0,0007188 та 0,0004688 відповідно. У свою чергу, коваріація між цими двома цін-ними паперами дорівнює 0,0004562.

Задача 8. Портфель складається з двох акцій А і В з кореляцією дохідності – 1. Стандартне відхилення дохідності акції А дорівнює 20 %, акції В – 15 %.

Визначте питому вагу кожної акції в портфелі, щоб його ризик дорівнював нулю.

Задача 9. Портфель складається з двох акцій А і В. Питома вага акції А дорівнює 30 %, очікувана дохідність – 30 %, стандартне відхи-лення дохідності – 25 %. Питома вага акції В дорівнює 70 %, очікува-на дохідність – 20 %, стандартне відхилення дохідності – 15 %. Кое-фіцієнт кореляції дохідності акцій дорівнює 40 %.

Визначте очікувану дохідність і ризик портфеля. Задача 10. Дохідність портфеля А – 20 %, стандартне відхилення –

25 %; портфеля В відповідно 20 і 17 %; портфеля С – 25 і 15 %; порт-феля D – 30 % і 20 %.

Визначте, які портфелі є домінуючими стосовно один одного. Задача 11. Дохідність ризикового активу дорівнює 30 %, активу

без ризику – 15 %. Інвестор має намір сформувати позичковий порт-фель з дохідністю 18 %.

Визначте, в яких пропорціях йому потрібно придбати ризиковий і безризиковий активи.

Задача 12. Дохідність ризикового активу – 30 %. Інвестор може позичити кошти під 15 % річних.

Визначте, в якій пропорції від вартості портфеля інвестору потрі-бно позичити кошти, щоб сформувати позичковий портфель з очіку-ваною дохідністю 36 %?

Задача 13. Наведено такі дані про прибутковість фінансових ін-струментів А, В, С:


49

Рік Дохідність активів, %

А В С

1-й 10 14 14

2-й 13 12 16

3-й 14 11 19

1. Проаналізуйте і зіставте ризик цих фінансових інструментів. 2. Складіть портфелі, кожен з яких складається на 50 % з одного ак-тиву і на 50 % з іншого. Чи є найменш ризиковим портфель, що складається з найменш ризикових активів?

3. Введіть у розгляд актив D, який відрізняється від активу С лише послідовністю значень дохідності, тобто значення за роками бу-дуть такі: 19, 16, 14 %. Не роблячи розрахунків, спробуйте відповісти на питання: А. Чи розрізняються за ступенем ризику активи С і D? Б. Розгляньте портфелі (50 % А + 50 % С) і (50 % А + 50 % D). Чи

розрізняються вони за ступенем ризику? Якщо так, то який з них менш ризиковий і чому?

4. Зробіть необхідні розрахунки до попереднього пункту. Задача 14. Очікувана прибутковість акцій А і Б дорівнює відпові-

дно 10 і 20 %; їх стандартне відхилення дорівнює 5 і 60 %. Коефіцієнт кореляції між прибутковістю акцій дорівнює 0,5.

Розрахуйте очікувану прибутковість і стандартне відхилення портфеля, що складається на 40 % з акцій А і на 60 % з акцій Б.

Задача 15. Портфель інвестора складається з цінних паперів з та-кими характеристиками:

Активи Загальна ринкова ціна, дол. Бета

А 50 000 0,9

В 10 000 0,9

С 25 000 1,1

D 8 000 1,2

Е 7 000 1,7

Прибутковість безризикових цінних паперів дорівнює 7 %, при-бутковість на ринку в середньому – 14 %.

Розрахуйте: а) бета портфеля; б) прибутковість портфеля.


50

Тема 7. ОСНОВНІ ПІДХОДИ ТА КРИТЕРІЇ ДО ФОРМУВАННЯ ЕФЕКТИВНОГО ПОРТФЕЛЯ

ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Опис основних припущень на яких ґрунтується модель оцінки фінансових активів. Сутність моделі оцінки фінансових активів (CAMP). Сутність ринкової лінії, характеристичної лінії цінного папе-ра та теореми розділу. Особливості розрахунку очікуваної прибутко-вості портфеля. Оцінка показника “бети” для окремого цінного папера та портфеля в цілому.

Сутність теорії арбітражного ціноутворення (АРТ) і закон єдиної ціни. Економічний зміст критерію ефективності портфеля цінних па-перів Трейнора, Шарпа, Фама та Дженсена.



Завдання 1. Розкрийте економічну сутність САРМ моделі. На яких основних припущеннях вона базується? З’ясуйте сутність понят-тя “портфель фінансових інвестицій” та його базові характеристики.

Завдання 2. Прокоментуйте твердження “оскільки САРМ модель спирається на існування безризикових активів, вона не може бути адекватною”.

Завдання 3. Поясніть, які основні принципи лежать в основі АРТ моделі, які переваги вона має перед САРМ моделлю? З’ясуйте, які практичні складності існують при її використанні.

Завдання 4. З’ясуйте різницю між ринковою лінією (CML) і рин-ковою лінією цінного папера (SML).

Завдання 5. SML описує ринкове відношення ризику та очікува-ної дохідності. На ваш погляд, чи є привабливим цінний папір, який знаходиться в точці, що лежить вище SML? Чому?

Завдання 6. Поясність умови використання критеріїв Трейнора, Шарпа, Фама та Дженсена. Що об’єднує ці критерії, а що їх відрізняє.


51

Задачі

Задача 1. На основі наведених даних дайте відповідь на питання: А 0,95

В 1,40

С 1,00

D 0,60

А. Як можна інтерпретувати приведене значення “бети”? Б. Чи правильно вважати, що очікувана дохідність акцій D менша

за дохідність акцій А? В. “Враховуючи, що “бета” акцій С дорівнює 1, інвестор може

“змоделювати” ринковий портфель, створивши свій портфель тільки з акцій цієї компанії”. Чи згодні ви з цим твердженням?

Г. Припустимо, що вам випадково потрапила інформація про ці компанії десятирічної давнини. Чи будуть значення коефіцієнтів “бе-та” акцій цих компаній того часу такими ж, як наведені вище?

Задача 2. Припустимо, що очікувана ринкова дохідність дорів-нює 15; безризикова ставка становить 7 %.

Якщо “бета” акції дорівнює 1,3, то яка її очікувана дохідність ві-дповідно до САРМ?

Задача 3. Ринкова вартість акції – 40 грош. од. її очікувана до-хідність – 13 %. Безризикова ставка – 7 %, а премія за ризик – 8 %.

Яким буде ринкова вартість цієї акції, якщо її коефіцієнт “бета” подвоїться (а всі інші змінні не зміняться)? Очікується, що дивіденди також залишаться незмінними.

Задача 4. Ви – консультант великої корпорації, який оцінює мо-жливість реалізації проекту з такими чистими грошовими потоками (млн грн.):

Рік Чистий грошовий потік

0 –20

1–9 10

10 20

Коефіцієнт “бета” цього проекту – 1,7. Якою буде чиста приведе-на вартість цього проекту, якщо дохідність без ризикового активу ста-новить 9 %, а очікувана дохідність ринку 19 %? Якою буде найвища можлива оцінка “бети” для цього проекту до того, як його NPV стане від’ємною величною?

Задача 5. У таблиці наведено розрахунки фінансового аналітика очікуваної дохідності двох акцій для двох значень ринкової дохідності:


52

Ринкова дохідність, % Спекулятивні акції, % Антициклічні акції, %

5 2 3,5

20 32 14

А. Які коефіцієнти “бета” для цих акцій? Б. Яка очікувана ставка дохідності кожної з цих акцій, якщо рин-

кова ставка дохідності з одноковим ступенем імовірності дорівнює 5 або 20 %?

В. Побудуйте SМL для цього випадку, якщо дохідність держав-них короткострокових зобов’язань – 8 %, а ринкова ставка дохідності з однаковим ступенем імовірності – 5 або 20 %.

Г. Відобразіть ці два цінних папери на побудованій SML. Які ко-ефіцієнти “альфа” цих двох акцій?

Д. Яку мінімальну ставку дохідності, що вимагається для схва-лення інвестиційного проекту, має використовувати керівництво фір-ми зі спекулятивними акціями в проекті, якому властиві характерис-тики “анициклічних” акцій?

Задача 6. Якщо САРМ можна вважати справедливою, то ситуа-ція, наведена в таблиці, чи є можливою? Обґрунтуйте свою відповідь.

Портфель Очікувана дохідність, % Коефіцієнт “бета”

А 20 1,4

В 25 1,2

Задача 7. Якщо САРМ можна вважати справедливою, то які з си-

туацій а) – д), перелічених у цій задачі, є можливими? Обґрунтуйте свою відповідь. (Кожна ситуація розглядається незалежно від інших).

Портфель Очікувана дохідність, % Середньоквадратичне

відхилення, %

Безризиковий актив 10 0

Ринковий портфель 18 24

А 16 12

а)

Портфель Очікувана дохідність, % Середньоквадратичне відхилення, %



А 20 22

б)


53



Ринковий портфель 18 1,0

А 16 1,5

в)



Ринковий портфель 18 1,0

А 16 1,9

г)

Портфель Очікувана дохідність, % Середньоквадратичне

відхилення, %



А 16 22

д)

У задачах 8–10 припускається, що безризикова ставка дорів-нює 8 %, а очікувана дохідність – 18 %.

Задача 8. Одна з акцій сьогодні продається за курсовою вартістю 100 грн. На ці акції в кінці року сплачуються дивіденди з розрахунку 9 грн. на акцію. Коефіцієнт “бета” цих акцій – 1,0. На яку ціну прода-жу акцій можуть розраховувати інвестори в кінці року?

Задача 9. Ви купуєте фірму з очікуваним безстроковим грошо-вим потоком, що дорівнює 1 тис. дол., але нічого не можете сказати про її ризик. Якщо ви вважаєте, що коефіцієнт “бета” для цієї фірми дорівнює нулю (тоді як він дорівнює 1,0). Наскільки більше ви запро-понуєте за цю фірму, ніж вона коштує насправді?

Задача 10. Очікувана ставка дохідності акцій – 6 %. Який їх кое-фіцієнт “бета”?

Задача 11. Дохідність державних боргових зобов’язань становить близько 5 %. Припустимо, що очікувана дохідність для портфеля з “бета”, яка дорівнює 1,0 становить 12 %. Згідно з САРМ з’ясуйте:

А. Яка очікувана дохідність ринкового портфеля? Б. Якою була очікувана дохідність акцій з нульовою “бетою”? В. Припустимо, ви маєте намір купити акції за ціною 40 грн. за

одну акцію. Очікується, що в наступному році за цими акціями будуть виплачуватись дивіденди з розрахунку 3 грн. на акцію і тоді їх можна буде продати за ціною 41 грн. за одну акцію. Ризик цих акцій оціню-ється на рівні “бета”, яка дорівнює –0,5. Що ви можете сказати про ціну цих акцій: вона занижена або завищена?


54

Задача 12. Виходячи з поточних дивідендних платежів і очікува-ного приросту капіталу, очікувана дохідність портфелів А і В має до-рівнювати 11 і 14 % відповідно. Коефіцієнт “бета” для портфеля А до-рівнює 0,8, тоді як для портфеля В він дорівнює 1,5. Дохідність казначейських векселів сьогодні дорівнює 6 %, тоді як очікувана до-хідність індексу S&Р дорівнює 12 %. Середньоквадратичне відхилен-ня портфеля А дорівнює 10 % щороку, тоді як портфеля В – 31 %. Се-редньоквадратичне відхилення індексу S&Р дорівнює 20 %.

А. Якщо на даний час ви володієте ринковим індексним портфе-лем, чи приєднаєте ви до нього будь-який з указаних портфелів?

Б. Якщо замість цього ви могли б інвестувати тільки в казначейські векселі та в один з цих портфелів, якому б з них ви віддали перевагу?

Задача 13. Портфель складається з п’яти активів. Питома вага і “бета” першого активу дорівнює відповідно 20 % і 0,5, другого – 20 % і 0,8, третього – 40 % і 1, четвертого – 10 % і 1,2, п’ятого – 10 % і 1,4.

Визначте “бету” портфеля. Задача 14. Портфель складається з двох акцій – А і В. Питома ва-

га акції А у портфелі дорівнює 30 %, “бета” – 0,8, неринковий ризик – 15 %. Питома вага акції В дорівнює 70 %, “бета” – 1,3, неринковий ризик – 8 %. Ринковий ризик дорівнює 10 %.

Чому дорівнює весь ризик портфеля, представлений стандартним відхиленням?

Задача 15. Розглянемо три інвестиційні фонди – X, Y i Z, а також дохідність ринкового портфеля (наприклад, індекс S&P 500) за остан-ні п’ять років. Дані наведені в таблиці:

Фонд Щорічна

дохідність (%) Коефіцієнт “бета”

Несистематичний ризик

X 18 1,2 7

Y 19 1,8 13

Z 15 0,5 20

S&P 500 17 1 0

За умови, що дохідність без ризикового активу становить 10 %, а стандартне відхилення S&P 500 було 25 %. Використовуючи критерії Трейнора, Шарпа та Дженсена, визначте, який фонд був найбільш ефек-тивним.


55

Тема 8. ВАЛЮТНІ ОПЕРАЦІЇ, ОЦІНКА ЇХ ДОХІДНОСТІ

Сутність валютного ринку, його основні функції. Характеристика ринку Форекс (Forex market) як окремого сегмента валютного ринку. Характеристика валютних цінностей, що перебувають в цивільному обігу України. За обсягами обороту на ринку виокремлюють три гру-пи валют: основні (major currencies), другорядні (minor currencies), екзотичні (exotic currencies).

Сутність і сучасний підхід до визначення валютного котирування та валютного курсу. Види валютного котирування, методичний ін-струментарій їх розрахунку. Методи визначення дохідності валютної операції.

Основні учасники валютного ринку, їх функції та обов’язки. Роль держави у становленні спекулятивних інструментів валютного ринку.




Завдання 1. Визначте сутність і місце валютного ринку на фінан-совому ринку. Дайте характеристику основним його учасникам.


Назва класифікаційної


1 Валютний ринок а матеріальні об’єкти, визначені як засоби валютно-фінансових відносин

2 Валютні цінності б зареєстрований у чисельних величинах валютний курс

3 Валютне котирування

в сукупність економіко-правових відносин щодо купівлі-продажу валютних цінностей

4 Валютний курс г текстовий запис котирування валюти


56


Зміст

5 Валютна пара д організація, що надає послуги з проведення торгів, під час яких здійснюються операції з іноземною валютою

6 Валютна позиція е ціна грошової одиниці однієї країни, виражена в грошових одиницях іншої країни

7 Валютна біржа є співвідношення вимог і зобов’язань банку в кожній іноземній валюті та кожному банківському металі

Завдання 3. Дайте визначення та розкрийте зміст понять: • валютна секція; • валюта позиція; • валютна позиція відкрита; • валютна позиція закрита; • довга відкрита валютна позиція; • коротка відкрита валютна позиція.

Завдання 4. Вставте пропущені слова. … – це валюти, що обертаються без обмежень на всіх сегментах

ринку, мають повну конвертованість у будь-яких обсягах за усіма ви-дами операцій. Такими валютами є так звана велика п’ятірка (five ma-jor), а саме: долар США (USD), євро (EUR), фунт стерлінгів (GBP), китайський юань (CHF), японська єна (JPY).

… – це валюти, які обертаються вільно, але час від часу за ними можливі додаткові ризики, наприклад, недостатня ліквідність (за ло-тами понад 50 млн) тощо.

… – це валюти, що підлягають котируванню, але можливі обме-ження за обсягами операцій, законодавчі ліміти тощо.

Завдання 5. Вставити пропущені слова. … операції з купівлі-продажу обумовлених сум готівкової та без-

готівкової валюти однієї країни за валюту іншої країни за узгодженим курсом на визначену дату. Іноземна валюта в цьому випадку є об’єктом угоди (специфічним товаром). Такі операції здійснюються на сегменті ринку Форекс.

… операції, що проводяться з метою формування центральними банками відповідного рівня валютного курсу. Оскільки іноземна ва-люта в таких операціях є об’єктом угоди (специфічний товар), то дос-татньо часто такі операції не виокремлюють як самостійні, а відносять до конверсійних.


57

… операції з депонування валюти та кредитування в іноземній ва-люті. Іноземна валюта в таких операціях є кредитним інструментом, а відповідні операції здійснюються на кредитному сегменті валютного ринку.

… операції з обслуговування різних торгових і неторгових еко-номічних операцій.

Завдання 6. Термін – визначення. До кожної класифікаційної ознаки підберіть складові елементи.

Назва класифікаційної ознаки Складові елементи

1 Залежно від мети здійснення а - операції з негайною поставкою;

- строкові операції;

- угоди своп

2 Залежно від дати валютування (дати фізичного переміщення валютних цінностей на рахунки контрагентів)

б - інвестиційні операції;

- арбітражні (спекулятивні) операції;

- хеджувальні операції

Завдання 7. Вставте пропущені слова. … суб’єкти, спрямовані на формування валютних резервів. ... арбітражні (спекулятивні) операції – суб’єкти, спрямовані на

отримання прибутку від різниці цін купівлі-продажу іноземної валюти. … суб’єкти, націлені на страхування від несприятливих коливань

валютних курсів.

Задачі

Задача 1. Розрахуйте двостороннє котирування 6-ти місячного курсу аутрайт і форвардні пункти для курсу GBP/CHF, якщо відомо:

1) спот USD/CHF = 1,4899/08; 2) спот GBP/USD = 1,6545/56; 3) пункти для USD/CHF = 55/43; 4) пункти для GBP/USD = 30/35. Задача 2. Розрахуйте двостороннє котирування тримісячного ку-

рсу аутрайт і форвардні пункти для CAD/CHF, якщо відомо: 1) спот-курс USD/CHF = 1,4899/08; 2) спот-курс USD/CAD = 1,1845/56; 3) тримісячні пункти USD/CHF = 15/28; 4) тримісячні пункти USD/CAD = 35/27.


58

Задача 3. Розрахуйте тримісячні форвардні курси bid і offer для курсу USD/CHF, якщо відомо:

1) cпoт-кyрc USD/CHF 5,2196/06; 2) ставки за депозитами (bid) і кредитам (offer)

Валюта bid offer

USD 3,90 4,25

CHF 4,85 5,15

Задача 4. Розрахуйте курс аутрайт з датою валютування “завтра”, якщо відомо: 1) поточний курс USD/CAD становить 1,6955/72; 2) фо-рвардні пункти аутрайт “t/n” становлять 3/7.

Задача 5. Розрахуйте курс аутрайт з датою валютування “сьогод-ні”, якщо відомо: 1) поточний курс GBP/USD становить 1,5955/62; 2) форвардні пункти аутрайт “о/n” становлять 4/2.

Задача 6. Американська фірма 10 травня здійснила поставку продукції до лондонського замовника на суму 1 млн дол. США. Опла-та буде проводитись у фунтах стерлінгів через два місяці. Станом на 10 травня курс долара до фунта стерлінгів становить 1,6300. У випад-ку якщо курс долара стосовно фунта стерлінгів за цей період зросте або залишиться стабільним, менеджерам фірми немає потреби в хе-джуванні ризиків. Однак, якщо курс знизиться, то існує необхідність забезпечити зниження витрат. Менеджмент фірми приймає рішення про купівлю валютного опціону на суму 1 млн дол. у фунтах стерлін-гів за курсом 1,6300 строком дії на два місяці. Вартість опціону стано-вить 20 тис. дол.

Завдання: 1) спрогнозуйте динаміку валютного курсу долара стосовно фун-

та стерлінгів (5 б.); 2) визначте й обґрунтуйте інструменти зниження валютних ризи-

ків, які доцільно буде застосувати в цьому випадку (10 б.); 3) визначте доходи/витрати фірми та банку в результаті проведе-

них операцій, якщо через два місяці курс долара до фунта стерлінгів становитиме: а) 1,6300; б) 1,4500; в)1,6700.


59

СПИСОК РЕКОМЕНДОВАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

Основна література

1. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ : учеб. практ. пособие. – 2-е изд. испр. учебник / В. М. Аньшин. – М. : Дело, 2002. – 280 с.

2. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент : учебник / И. А. Бланк. – К. : МИ “ИТЕМ”ЛТД. 1995. – 448 с.

3. Брігхем Е. Ф. Основи фінансового менеджменту : пер. з англ. / Е. Ф. Брігхем ; ДНУ ім. Т. Г. Шевченка. – К. : ВАЗАКО : Молодь, 1997. – 1 000 с.

4. Ковалев В. В. Финансовий менеджмент. Конспект лекций с задача-ми и тестами : учебное пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. – Москва : Проспект, 2011. – 504 с.

5. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвести-ций и финансирование инвестиционных проектов. – М. : ДИС, 1997. – 160 c.

6. Мойсеєнко, І. П. Інвестування : навч. посібник / І. П. Мойсеєнко – К. : Знання, 2006 – 490 с.

7. Пересада А. А. Фінансові інвестиції : підручник / А. А. Пересада, Ю. М. Коваленко ; Мін-во освіти і науки України, КНЕУ ім. Ва-дима Гетьмана. – К. : КНЕУ, 2006. – 728 с.

8. Ходаківська В. П. Ринок фінансових послуг: теорія і практика : навчальний посібник / В. П. Ходаківська, В. В. Бєляєв. – К : ЦУЛ, 2002. – 616 с.

9. Шарп У. Ф. Инвестиции : пер. с англ. / У. Ф. Шарп, Г. Дж. Алек-сандер, Дж. В. Бэйли. – М. : Инфра-М, 1998. – 1 028 с.

10. Шелудько В. М. Фінансовий ринок : підручник / В. М. Шелудько. – К. : Знання, 2006. – 535 с.

Додаткова література 1. Барановський О. І. Залучення інвестицій: питання теорії і практи-ки : монографія / О. І. Барановський, М. М. Туріянська. – Донецьк, 1999.

2. Борщ Л. М. Інвестування: теорія і практика : навчальний посібник / Л. М. Борщ, С. В. Герасимова ; Київський ун-т ринкових відносин, Феодосійська фінансово-економічна академія. – 2-ге вид., перероб. і доп. – К. : Знання, 2007. – 685 с.

3. Боярко І. М. Інвестиційний аналіз : навчальний посібник / І. М. Боярко, Л. Л. Гриценко. – К. : Центр учбової літератури, 2011. – 400 с.


60

4. Блех Ю. Инвестиционные расчеты / Ю. Блех, У. Гетц. – Калинин-град : Янтарный сказ, 1997. – 450 с.

5. Вовчак О. Д. Інвестування : навч. посібник / О. Д. Вовчак. – Львів : Новий Світ. – 2000, 2008. – 544 с.

6. Гончаров А. Б. Інвестування практика : навчальний посібник / А. Б. Гончаров. – Х. : Видавничий Дім “Інжек”, 2004. – 240 с.

7. Горохов М. Ю. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги / М. Ю. Горохов, В. В. Малев. – М. : Филинъ, 1998. – 208 с.

8. Губський Б. В. Інвестиційні процеси в глобальному середовищі / Б. В. Губський. – К. : Наукова думка, 1998. – 388 с.

9. Гуткевич С. О. Інвестування: теорія і практика : навчальний посіб-ник / С. О. Гуткевич ; Європейський ун-т. – К. : Вид-во Європейсь-кого ун-ту, 2006. – 234 с.

10. Данілов О. Д. Інвестування : навчальний посібник / О. Д. Данілов, Г. М. Івашина, О. Г. Чумаченко ; Держ. податкова адміністація України, Держ. податкова адміністація України. – К. : Комп’ютерпрес, 2001. – 364 с.

11. Дука А. П. Теорія та практика інвестиційної діяльності. Інвесту-вання : навч. посіб. / А. П. Дука. – К. : Каравела, 2007. – 424 с.

12. Зимовець В. В. Фінансове посередництво : навчальний посібник / В. В. Зимовець, С. П. Зубик ; Мін-во освіти і науки України, КНЕУ. – К. : КНЕУ, 2005. – 288 с.

13. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансиро-вание : учебник / Н. В. Игошин. – М. : Финансы : ЮНИТИ, 1999. – 413 с.

14. Лукасевич И. Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений : учебное пособие / И. Я. Лукасевич. – М. : Финансы : ЮНИТИ, 1998. – 400 с.

15. Малыхин В. И. Финансовая математика : учебное пособие / В. И. Малыхин. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 1999. – 247 с.

16. Майорова Т. В. Інвестиційна діяльність : навчальний посібник / Т. В. Майорова. – К. : ЦУЛ, 2003. – 376 с.

17. Мертенс А. Инвестиции / А. Мертенс. – К. : Киевское инвестици-онное агентство, 1997. – 416 с.

18. Мойсеєнко І. П. Інвестування : навчальний посібник / І. П. Мойсе-єнко. – К. : Знання, 2006. – 490 с.

19. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений / Д. Норткотт, А. Н. Шохин. – М. : Банки и биржи : ЮНИТИ, 1997. – 247 с.

20. Шкварчук, Л. О. Фінансовий ринок : навчальний посібник / Л. О. Шкварчук ; рец. : В. І. Міщенко, Л. О. Костирко, І. В. Алєк-сєєв. – К. : Знання, 2013. – 382 с.


61

Нормативно-законодавча база

1. Про цінні папери та фондовий ринок [Електронний ресурс], За-кон вiд 23.02.2006 № 3480-IV [зі змінами та доповненнями]. – Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi? nreg=3480-15. – Назва з домашньої сторінки Інтернету.

2. Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні ін-вестиційні фонди) [Електронний ресурс], Закон вiд 15.03.2001 № 2299-III [зі змінами та доповненнями]. – Режим дос-тупу : http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi. – Назва з до-машньої сторінки Інтернету.

3. Про інвестиційну діяльність [Електронний ресурс], Закон вiд 05.03.1998 № 185/98-ВР [зі змінами та доповненнями]. – Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi. – Назва з домашньої сторінки Інтернету.

4. Про концесії [Електронний ресурс], Закон вiд 16.07.1999 № 997-XIV [зі змінами та доповненнями]. – Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=997-14. – Назва з домашньої сторінки Інтернету.

5. Про оподаткування прибутку підприємства [Електронний ресурс], Закон вiд 28 грудня 1994 року N 334/94-ВР [зі змінами та допов-неннями]. – Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=283%2F97-%E2%F0 – Назва з домашньої сторінки Інтернету.

6. Про обіг векселів в Україні [Електронний ресурс], Закон від 05.04.2001 № 2374-III [зі змінами та доповненнями]. – Режим доступу : http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/2374-14. – Назва з домашньої сторінки Інтернету.

7. Про іпотечні облігації [Електронний ресурс], Закон вiд 22.12.2005 № 3273-IV [зі змінами та доповненнями]. – Режим дос-тупу : http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/3273-15. – Назва з дома-шньої сторінки Інтернету.

8. Про іпотечне кредитування, операції з консолідованим іпотечним боргом та іпотечні сертифікати. [Електронний ресурс], Закон від 19.06.2003 № 979-IV [зі змінами та доповненнями]. – Режим доступу : http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/979-15. – Назва з до-машньої сторінки Інтернету.

9. Про іпотеку [Електронний ресурс], Закон від 05.06.2003 № 898-IV [зі змінами та доповненнями]. – Режим доступу : http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/898-15. – Назва з домашньої сторінки Інтернету.


62

Додаток А

Методичні вказівки щодо виконання індивідуальних розрахункових завдань

БОРГОВІ ЦІННІ ПАПЕРИ

Дохідність купівлі-продажу дисконтних векселів

Для простої ставки:

211

12 Т'

ttP

PPres −

⋅

−= ,

2111

22

Т'1

1

1

ttТ

dtТ

dt

res −⋅

−−

−= .

Для складної ставки:

1)( 21

365

1

2 −= −ttec P

Pr ,

121

365

11

22 −

−−

=−tt

ec dtT

dtTr

де Т – часова база, прийнята для розрахунку тривалість року (як

правило, 360 днів); Т’ – часова база, прийнята для розрахунку ефективність (як пра-

вило, 365 днів); d1 – банківська ставка дисконтування в момент купівлі; d2 – банківська ставка дисконтування в момент продажу; P1 – кошти, вкладені в операцію (інвестиції) (може також бути

номінал цінного папера); P2 – брутто-віддача інвестицій (поточна вартість цінного папера); (t1–t2) – тривалість операції.

Дохідність купівля-продаж короткострокових цінних паперів

(крім дисконтних векселів) Цінні папери купуються за номіналом і продаються за t2 днів до

погашення:

211

12

tt

T

P

PPres −

⋅

−= .


63

Цінні папери купуються після випуску і продаються в кінці тер-міну.

Проста ставка:

22

11

1

1

t

T

P

T

itP

res

−

⋅

+= .

Складна ставка:

1)1(2

365

21

1 −

⋅

+=i

ec PT

itPr .

Цінні папери купуються через певний час після випуску і прода-ються до об’явленого терміну погашення.

Проста ставка:

.211

12

tt

T

P

PPres −

⋅−=

Складна ставка:

.121

365

1

2 −

=

−tt

ec P

Pr

Еквівалентна ставка дохідності:

td

dr

⋅−⋅=

360

365,

tP

Nr

365)1( ⋅−=

де r – еквівалентна ставка доходності; N – номінал векселя; P – поточна вартість векселя; t – кількість днів з моменту придбання до його погашення.

Визначення дохідності за облігаціями

Поточна вартість облігації з нульовим купоном (дисконтних), строк обігу якої більше одного року:

nr

NPV

)1( +=

де PV – вартість облігації, грн.;

N – сума, що виплачується при погашенні облігації (номінал об-лігації), грн.;


64

r – річна ставка доходу, ставка розміщення (очікувана норма прибутку), од.;

n – кількість років, протягом яких відбувається погашення облі-гації, од.

t – кількість днів до погашення облігації. Поточна вартість облігації з нульовим купоном (дисконтних),

строк обігу якої менше одного року:

.)

3651(

trN

PV ⋅+=

Поточна вартість облігації з періодичною виплатою відсотків (періодичність виплат і нарахування відсотків (купону) становить рік):

( ) ( ) ( ) ( )n

n

itn

n

it r

N

r

C

r

N

r

kNPV

++

+=

++

+⋅=

== 1111 11 де C – річний поточний дохід, що виплачується за облігацією, грн.; k – відсоткова ставка, за якою виплачується дохід, грн.; t – період, протягом якого здійснюється купонна виплата; n – кількість років, протягом яких відбувається погашення обліга-

ції, од. Вартість облігації з періодичною виплатою відсотків (періоди-

чність виплат та нарахування відсотків (купону) становить два і бі-льше разів на рік):

Спосіб 1.

mn

n

it

m

r

N

m

r

mCPV ⋅

=

+

+

+

=11

/

1

.

Спосіб 2. За умови, що відсотки нараховуються раз на рік, а процентні (купонні) платежі сплачуються декілька разів на рік:

( )n

p

n

r

N

r

rpСPV

++

−+

+−⋅=−

11)1(

)1(1/

1 .

За умови, що відсотки нараховуються декілька разів на рік, у свою чергу процентні (купонні) платежі сплачуються декілька разів на рік, до того ж p = m:


65

nm

nm

m

r

N

m

rm

r

pСPV ⋅

⋅−

+

++−

⋅=1

)1(1/

де N – номінальна ціна облігації, грн.;

C – річний поточний дохід, що виплачується за облігацією, грн.; p – кількість купонних платежів протягом року, грн.; n – кількість років (у загальному випадку – базисних періодів), що

залишилися до погашення облігації; m – кількість нарахувань відсотків.

Вартість облігації з виплатою всієї суми відсотків за облігацією

при її погашенні:

( )nk

r

CNPV

++

=1

де kC – загальна сума відсотків за облігацією, яка сплачується інвес-тору, грн.

Вартість безстрокової облігації:

r

CPV k= .

Валова вартість облігації:

AIPVPV FlatFull += ,

,)1( T

tFull rPVPV +⋅=

PMTT

tAI ⋅=

де FullPV – валова вартість облігації, грн.

FlatPV – чиста (номінальна) вартість облігації, грн.

AI – нараховані відсотки, грн. PMT – купонний платіж за період; t – кількість днів від останнього купонного платежу до дати

платежу; T – кількість днів між купонними періодами;

Ефективна процентна ставка

1)1( −+= mef m

rr


66

Визначення курсу облігації

N

PVK =

де K – курс облігації.

Для оцінки облігацій можуть використовуватися такі показники

прибутковості (дохідності): • купонна прибутковість; • поточна прибутковість; • кінцева прибутковість. Купонна прибутковість облігації ( kr ), установлена при випуску

облігації, розраховується за формулою:

%.100⋅=N

Crk

Поточна прибутковість облігації ( cr ) визначається за формулою:

%1000

⋅=PV

Crt

де 0PV – ціна, за якою облігація була придбана інвестором.

Кінцева прибутковість облігації (прибутковість до погашення nr ) розраховується за формулою:

%1000

⋅

Δ±=

PVn

PC

rn

де PV± – приріст або збиток капіталу, що дорівнює різниці між ціною

реалізації (номіналом) і ціною придбання облігації інвесто-ром, грн.;

n – кількість років обігу облігації.

Прибутковість облігації з нульовим купоном ( pr ) можна визначи-ти за формулою:

%100365

0

01 ⋅⋅−

=tP

PPrp

де 0P – ціна придбання облігації, грн.;

1P – ціна продажу облігації, грн.; t – кількість днів, протягом яких утримувалась акція.


67

Капіталізована дохідність ( сr ) визначається за формулою:

0

01

P

PPrс

−=

де 0P – ціна придбання облігації, грн.;

1P – ціна продажу облігації, грн.

Загальна дохідність ( zr ) визначається за формулою:

.ctz rrr +=

Дохідність до погашення (YTM ):

.2/)(

/)(

PVN

CnPVNYTM

++−=

Дохідність до погашення (YTM ) за умови, коли купон виплачу-ється декілька разів на рік:

2/)(

//)(

PVN

mCnmPVNYTM

++⋅−=

де N – номінальна ціна облігації, грн.; C – річний поточний дохід, що виплачується за облігацією, грн.; PV – поточна ціна облігації, грн.; n – кількість років (у загальному випадку – базисних періодів),

що залишилися до погашення облігації; m – кількість нарахувань відсотків.

Дохідність дострокового погашення (YTC ):

2/)(

/)(

PVV

CnPVVYTM

++−=

де N – номінальна ціна облігації, грн.; C – річний поточний дохід, що виплачується за облігацією, грн.; V – ціна викупу, грн.; PV – поточна ціна облігації, грн.; n – кількість років (у загальному випадку – базисних періодів),

що залишилися до погашення облігації; m – кількість нарахувань відсотків. t – кількість днів, протягом яких утримувалась акція.


68

Дюрація

.1

)1()1(

1

)1()1( 11 PYTM

Nn

YTM

Ct

Pr

Nn

r

CtD

n

n

ttn

n

tt

⋅

+

⋅++

⋅=⋅

+⋅+

+⋅=

==

Модифікована дюрація

YTM

DMD

+=

1.

ПАЙОВІ ЦІННІ ПАПЕРИ

Визначення дохідності за акціями Курс акції ( )R – відношення ринкової ціни до номінальної, вира-

жене у відсотках.

PR

N=

де P – ринкова ціна акції, грн.; N – номінальна ціна акції, грн.

Якщо темп приросту дивідендів дорівнює нулю (g = 0), то поточ-

на ринкова ціна акції (P) визначається за формулою:

DP

r=

де D – сума дивідендів, грн.; r – норма дохідності за акцією, од.

Якщо темп приросту постійний (g = const), то поточна ринкова

ціна акції (P) визначається за формулою:

(1 )D gP

r g

⋅ +=−

де g – темп приросту дивідендів, од. Якщо темп приросту дивідендів зміняються (g ≠ const), то поточ-

на ринкова ціна акції (P) визначається за формулою:

1 (1 )

n

tt

DP

r=

=+

де n – кількість періодів використання акції, од.


69

Аналіз ефективності вкладень в акції припускає використання таких показників:

• ставка дивіденду; • поточна прибутковість акції для інвестора; • поточна ринкова прибутковість; • кінцева прибутковість; • сукупна прибутковість. Ставка дивіденду ( )nd розраховується за формулою:

100%.n

Dd

N= ⋅

Поточна прибутковість акції для інвестора ( )td можна визна-чити за формулою:

100 %tпр

Dd

P= ⋅

де npP – ціна продажу, грн.

Поточна ринкова прибутковість ( )rd (дивідендна дохідність YLD) визначається відношенням величини дивідендів, які виплачу-ються, до поточної ринкової ціни акції:

100%.r

Dd

P= ⋅

Кінцева прибутковість ( )kd визначається за формулою:

100%cp

kпр

PD

ndP

Δ+= ⋅

де cpD – величина дивідендів, виплачена в середньому за рік, грн.;

PΔ – приріст або збиток капіталу інвестора дорівнює різниці між ціною продажу і ціною придбання акції, грн.;

n – кількість років, протягом яких інвестор володів акцією.

Сукупну прибутковість інвестицій в акцію ( )pd можна визначити за формулою:


70

1 01

0

n

it

p

P P Dd

P=

− +=

де 0P – ціна придбання акції, грн.; 1P – ціна продажу акції, грн.

Прибутковість (у річному вирахуванні) від спекулятивних опера-цій з акціями ( )d можна визначити за формулою:

%100365

0

01 ⋅⋅−=tP

PPd

де 0P – ціна придбання акції, грн.;

1P – ціна продажу акції, грн.; t – кількість днів, протягом яких утримувалась акція.

Прибуток дохід на акцію (EPS) можна визначити за формулою:

q

DofitEPS р−

=Pr

де Profit – чистий прибуток компанії, грн.; Dр – дивіденди за привілейованими акціями, грн.; q – кількість звичайних акцій.

Коефіцієнт котирування акції (P/Е):

EPS

PEP =/

де P – поточна ринкова ціна акції, грн.

ОЦІНКА ДОХІДНОСТІ ПОРТФЕЛЯ

Очікувана прибутковість портфеля:

=

⋅=n

iiip RxR

1

де ix – частка загального вкладення, яка доводиться (припадає) на i-й цінний папір;

iR – дохідність i-го цінного папера в період t, %;

pR – дохідність портфеля в період t, %.


71

Середньоквадратичним відхиленням прибутковості портфеля від очікуваного значення:

ij

n

i

n

jjip xx cov

1 1

= =

⋅⋅=σ

де pσ – міра ризику портфеля; ijcov – коваріація між прибутковостями i-го та j-го цінних папе-

рів; ix та jx – частки загального вкладення, що припадають на i-й та j-й

цінні папери; n – кількість цінних паперів портфеля.

Коваріація дохідності цінних паперів )(cov ij :

,cov jiijij σσρ ⋅⋅=

T

RMRRMR jjiiij −⋅−

=))(())((

cov

де ijcov – коваріація дохідності i-го та j-го цінних паперів;

ijρ – коефіцієнт кореляції дохідності i-го та j-го цінних паперів;

iσ , jσ – стандартні відхилення дохідності i-го та j-го цінних папе-рів.

ix – частка загального вкладення, що доводиться (припадає) на i-й цінний папір;

iR – дохідність i-го цінного папера в період t, %;

jR – дохідність j-го цінного папера в період t, %;

)( iRM – очікувана дохідність i-го цінного папера, %.

)( jRM – очікувана дохідність j-го цінного папера, %. T – кількість періодів, за які обчислюються дохідність i-го та

j-го цінних паперів, %.

Кореляція дохідності двох цінних паперів ( ijρ ):

ji

ijij σσ

ρ⋅

=cov

де ijcov – коваріація дохідності i-го та j-го цінних паперів;

ijρ – коефіцієнт кореляції дохідності i-го та j-го цінних паперів; iσ , jσ – стандартні відхилення дохідності i-го та j-го цінних папе-

рів.


72

Парний коефіцієнт кореляції характеризує взаємозв’язок між нормами прибутку двох цінних паперів:

ji

ji

ji

jjiij

RMRRiMRpRMRRiMRji

σσσσρ

⋅

−⋅−⋅=

⋅−⋅−

= ))(())(())(())((//

де ijρ – коефіцієнт кореляції дохідності i-го та j-го цінних паперів;

iσ , jσ – стандартні відхилення дохідності i-го та j-го цінних папе-

рів; ip – імовірність реалізації i-ї можливості значення доходу для

i-го цінного папера; iR – дохідність i-го цінного папера в період t, %;

jR – дохідність j-го цінного папера в період t, %;

/iR

– можлива дохідність i-го цінного папера в період t, %;

/

jR

– дохідність j-го цінного папера в період t, %; )( iRM – очікувана дохідність i-го цінного папера в період t, %; )( jRM – очікувана дохідність j-го цінного папера в період t, %; T – кількість періодів, за які обчислюються дохідність i-го та

j-го цінних паперів, %.

Варіація дохідності портфеля, який складається з двох цінних паперів:

ijjijijjiip xxxx ρσσσσν 22222 ++=

де ijρ – коефіцієнт кореляції дохідності i-го та j-го цінних паперів;

iσ , jσ – стандартні відхилення дохідності i-го та j-го цінних папе-

рів;

ji xx , – частки загального вкладення, що припадають на i-й та j-й

цінні папери; або

ijjijjiip xxxx cov222 ++= ννν

де ijcov – коваріація дохідності i-го та j-го цінних паперів; ji xx , – частки загального вкладення, що припадають на i-й та j-й

цінні папери; ji νν , – варіації i-го та j-го цінних паперів.


73

Варіація дохідності портфеля, який складається з декількох цін-них паперів:

jkkjikkiijjikkjjiip xxxxxxxxx cov2cov2cov2222 +++++= νννν

де ijcov – коваріація дохідності i-го та j-го цінних паперів; ikcov – коваріація дохідності i-го та k-го цінних паперів; jkcov – коваріація дохідності j-го та k-го цінних паперів; kji xxx ,, – частка загального вкладення, що припадає на i-й, j-й, k-й

цінний папір; kji ννν ,, – варіація i-го , j-го, k-го цінного папера;

Варіація дохідності і-го цінного папера:

[ ] −⋅= )( iiii RMRpν

де ip – імовірність реалізації i-ї можливості значення доходу для

i-го цінного папера; iR – дохідність i-го цінного папера в період t, %;

)( iRM – очікувана дохідність i-го цінного папера в період t, %.

Середня (математичне) очікувана дохідність і-го цінного папера

(норма прибутку і-го цінного папера).

iii RpRM ⋅=)(

де ip – імовірність реалізації i-ї можливості значення доходу для i-го цінного папера;

iR – дохідність i-го цінного папера в період t, %. Визначення часток цінних паперів:

,2

)(22

ijjiji

ijijji p

px

σσσσσσσ

−+−

=

ij xx −=1

де ix – частка i-го цінного папера, частки одиниці; jx – частка j-го цінного папера, частки одиниці; iσ – середнє квадратичне відхилення норми прибутку i-го цінно-

го папера, %; jσ – середнє квадратичне відхилення норми прибутку j-го цінно-

го папера, %;


74

ijp – коефіцієнт кореляції дохідності i-го та j-го цінних паперів. β – коефіцієнт міри систематичного ризику цінного папера.

m

iim

m

i

m

i

R

R

σσρ

σσ

νβ ⋅===

2)(

)cov(

де )cov( iR – коваріація i-го цінного папера; )( mRν – варіація доходності на ринку; iσ – стандартні відхилення дохідності i-го цінного папера; mσ – стандартні відхилення дохідності i-го та j-го цінних папе-

рів; imρ – кореляція між доходом за цінним папером та ринковою

ставкою дохідності.

Модель оцінки фінансових активів (Capital Asset Pricing Model, CAMP)

)( fmfi rrrr −+= β

де ir – очікувана дохідність i-го цінного папера ; fr – дохідність безризикового цінного папера; mr – середня дохідність на ринку; β – бета-коефіцієнт для компанії.

Навчальне видання

ФІНАНСОВЕ ІНВЕСТУВАННЯ

Практикум

Укладачі: Кубах Тетяна Григорівна

Кремень Вікторія Михайлівна

Редактор А. О. Карпенко Верстальник Н. А. Височанська

Підписано до друку 07.05.2015. Формат 60х90/16. Гарнітура Times. Обл.-вид. арк. 2,99. Умов. друк. арк. 4,75 Зам. № 1414

Видавець і виготовлювач Державний вищий навчальний заклад

“Українська академія банківської справи Національного банку України” вул. Петропавлівська, 57, м. Суми, 40000, Україна, тел. 0(542) 66-51-27

Свідоцтво про внесення до Державного реєстру видавців, виготівників

і розповсюджувачів видавничої продукції: серія ДК № 4694 від 19.03.2014

Documents

ФІНАНСОВЕ ІНВЕСТУВАННЯbanking.uabs.sumdu.edu.ua/images/department/banking/discip/fin_inve… · УДК [336:330.322](073) Ф59 Рекомендовано до