67
ة م ز الأ ة ي ل ما ل ا ة ي م ل عا ل ا اب ب س الأ اب ب ع دا ب ل ا- هة ج وا م ل ا- ى عل وز/ ت ك د ى ف لط س ي ئ ز زاء وز ر مص ق ت س الأ

المواجهة الاسباب التداعيات

Embed Size (px)

DESCRIPTION

 

Citation preview

Page 1: المواجهة الاسباب التداعيات

المالية األزمةالعالمية

- المواجهة - التداعيات األسباب

لطفي دكتور/ علىاألسبق مصر وزراء رئيس

2009 مارس

Page 2: المواجهة الاسباب التداعيات

2

Page 3: المواجهة الاسباب التداعيات

اآلتي: الدراس��������������������������������ة تتض��������������������������������من

األزم������������������������������������ة. - أس������������������������������������باب أوال

الع��������المي. االقتص��������اد على األزم��������ة - ت��������داعيات ثاني���������ا

األزم��������ة. مواجه��������ة ال��������دول ب��������دأت - كي��������ف ثالث���������ا

العربي������ة. ال������دول اقتص������اد على األزم������ة - ت������داعيات رابع�������ا

العالمي������ة. المالي������ة واألزم������ة المص������ري - االقتص������اد خامس������ا

العالمي���ة. المالي���ة األزم���ة لمواجه���ة إج���راءات و - سياس���ات سادس���ا

العالمي���ة. المالي���ة األزم���ة في ال���دولي النق���د ص���ندوق - رأى سابع����ا

العالمي����ة. المالي����ة األزم����ة ح����ول وإجاب����ات تس����اؤالت – ثامن�����ا

لألزم��������������������ة. فك��������������������اهي ملخص – تاسع���������������������ا

العالمي������ة. المالي������ة األزم������ة م������ع ج������ون - قص������ة عاش������را

: هام تنبيه

م��ارس5 ي��وم كتابت��ه من انتهين��ا ق��د البحث ه��ذا أن إلى الق��ارىء ننب��ه

2009، R لذلك يوم، كل الجديد وفيها مستمرة العالمية المالية األزمة ألن ونظرا

هذا منذ مواجهتها وسبل األزمة تداعيات متابعة ضرورة إلى القارىء تنبيه رأينا

��������������������������������������������������������������������������������������������اريخ. الت

3

Page 4: المواجهة الاسباب التداعيات

مقدمـة:

ب��دأت طاحنة مالية أزمة من الراهن الوقت في العالمي االقتصاد يعانى

الع��الم. دول بقي��ة إلى ثم األوروبية الدول إلى انتقلت ثم المتحدة الواليات في

أن إال ،2008 س��بتمبر في واض��ح بشكل بدأت قد األزمة أن من الرغم وعلى

عام من األول النصف وخالل2007 عام منذ يوم بعد يوما تتزايد كانت بوادرها

عن الرس�مى اإلعالن ه�و2008 عام سبتمبر15 يوم أن القول . يمكن2008

"ليم��ان بن��ك أعلن حيث األم��ريكى االقتص��اد منه��ا يع��انى ال��تي المالي��ة األزمة

إفالس��ه إلش��هار بطلب أم��ريكى( تقدم��ه اس��تثماري بن��ك راب��ع ب��رازر" )وه��و

التحقيق�ات مكتب ب�دأ الع�ام نفس من سبتمبر24 الدائنين. وفى من وحمايته

ف��ير" و"فري��دى شركت���ى"ف��ان م���ع التحقي��ق المتح��دة الواليات في اإلتحادى

المتحدة الواليات في العقارى للرهن شركتين أكبر وهما العقارى ماك" للرهن

غ��ير العق��ارى ال��رهن في الش��ركتان هات��ان توسعت حيث أجمع العالم في بل

عن يزي��د م��ا ق��دمتها ال��تي الق��روض بلغت حيث ع��ادى غير بشكل المحسوب

حجم % من50 ح��والي يمث��ل م��ا وه��و2007 ع��ام ح��تى دوالر ملي��ار4000

المتح�������������دة. الوالي�������������ات في العقاري�������������ة الق�������������روض

A.I.G جى آى إي��ه ش��ركة أوش��كت2008 عام سبتمبر شهر أواخر وفى

وأص��بحت الع��الم في ت��أمين ش��ركة أكبر وهى اإلفالس على للتأمين األمريكية

اإلتص��االت وث��ورة العولم��ة الت��أمين. وم��ع وث��ائق بالتزامات الوفاء عن عاجزة

وال الع��الم دول مختل��ف بين لألزم��ة الس��ريع االنتشار كان االقتصادي والتحرير

دول بقي��ة إلى من��ه وانتقلت فيه األزمة بدأت الذي األمريكى االقتصاد أن سيما

الن��اتج بمعي��ار س��واء الع��المي االقتص��اد %من20 ح��والي وح��ده يمثل العالم

األس��باب ومن أن على عالوة الدولية. ه��ذا التجارة بمعيار أو اإلجمالي المحلى

أن ه��و العالم دول بقية إلى المتحدة الواليات من المالية األزمة انتقال لسرعة

الح��رب نهاي��ة منذ الخارجية باإللتزامات للوفاء مقبولة وسيلة أقوى هو الدوالر

%80 ح��والي بال��دوالر... إن الدولية التجارة تسويات تتم حيث الثانية العالمية

المرك��زي للبن��ك س��مح الوض��ع بال��دوالر... ه��ذا تتم الدولي��ة المع��امالت من

مما بكثير أكثر الدوالرات من كبيرا كما يصدر ريزيرف( أن )الفدرال األمريكى

4

Page 5: المواجهة الاسباب التداعيات

مع��دل إرتف��اع إلى ذل��ك ي��ؤد )لم المتح��دة الوالي��ات في اإلنت��اج قيم��ة يعكس

خارجه�ا(. اس�توطنت ال�دوالرات ه�ذه أن حيث المتح�دة الواليات في التضخم

)ب��ترو الب��ترول عائ��دات تحصيل في الدوالرات هذه من كبير جزء استخدم لقد

دوالر(... – )يورو أوروبا في الدوالرات هذه من كبير جزء استوطن كما دوالر(،

االقتص��اد عطس األم��ريكى. )إذا االقتصاد بأداء العالمي االقتصاد ارتبط وهكذا

رئ������وى(. بإلته������اب الع������المي االقتص������اد أص������يب األم������ريكى،

األزمة: : أسباب أوال

المحسوب: غير اإلئتمانى - التوسع1

من األولى الس��نوات في األمريكي��ة البن��وك لدى األموال توافرت عندما

في أم��ر وهو اإلئتمان، منح في البنوك هذه توسعت والعشرين، الحادى القرن

ب��دون البن��وك في األم��وال تبقى أن يج��وز ال حيث علي��ه غضاض��ة ال ذات��ه ح��د

منح وض��وابط قواع��د تطبيق دون اإلئتمان منح في كان الخطأ ولكن توظيف،

المعروف���������������������������������������ة. اإلئتم���������������������������������������ان

NINJNA" النينجن���ا "قروض اسم القروض هذه على البعض أطلق وقد

" (No Income , No Job , No Assets) في كبير فساد وجود بعد فيما ثبت وقد

الق���������������������������������������روض. ه���������������������������������������ذه منح

الرديئة: العقارية - القروض2

المتح��دة الوالي��ات في2008 ع��ام حتى2005 عام من الفترة شهدت

العقاري��ة القروض منح في طبيعى غير بشكل العقارى التمويل شركات توسع

الح��االت بعض في بلغت بق��روض األمريكي��ون يش��تريها ال��تي المن��ازل ورهن

على المش��ترى مق��درة من للتأك��د دراس��ة ودون العق��ار قيم��ة % من100

الس�������������������������������������������������������������������������������������������داد.

يكفى المتح��دة الواليات في العقارى اإلقراض ضخامة مدى نتبين وحتى

ارتفعت دوالر ملي��ار680 ح��والي1974 ع��ام كانت القروض هذه أن نذكر أن

دوالر. تريلي�����������ون14 عن يزي�����������د م�����������ا إلى2008 ع�����������ام

5

Page 6: المواجهة الاسباب التداعيات

قي��ام بس��بب السداد في المشترين من كبير عدد تعثر2007 عام وفى

إلى أدى مم��ا التض��خم من للح��د الفائدة أسعار برفع األمريكى المركزي البنك

تراج��ع وك��ذلك بالتقس��يط، للمس��اكن الس��ابقين المشترين على األعباء زيادة

باس��ترداد العق��ارى التمويل شركات فقامت متسارعة بصورة العقارات سوق

ظه��ور إلى أدى مم��ا األس��عار وانخفض��ت الع��رض فزاد للبيع وعرضها المنازل

العق���������ارى. التموي���������ل ش���������ركات في الس���������يولة أزم���������ة

االقتراض: طريق عن الترفي االستهالك - تعاظم3

تزاي��د الح��الى الق��رن من األولى الس��نوات في األمريكى االقتصاد شهد

الن��اتج % من87 حوالي بلغ حتى كبير بشكل المتحدة الواليات في اإلستهالك

.2002 % ع���ام82 ح���والي ك���ان أن بع���د2008 ع���ام اإلجم���الي المحلى

كث��ير حص��ول في ولكن ذات��ه حد في اإلستهالك تزايد في ليست هنا والمشكلة

بالتقس�يط والخ�دمات الس�لع من العدي�د لش�راء ق�روض على األمريكيين من

الس����������داد. على ق����������دراتهم بكث����������ير يف����������وق وبش����������كل

المالية: المؤسسات على الرقابة - ضعف4

التموي��ل وش��ركات التأمين وشركات البنوك المالية بالمؤسسات يقصد

أن شك التخصيم. وال وشركات التوريق وشركات المال رأس وسوق العقارى

R تلعب المالية المؤسسات هذه R دورا R و هاما دول��ة. فهى أى اقتص��اد في خط��يرا

توظيفه��ا، وتعي��د األم��وال تتلقى حيث اإلنس��ان، لجس��م بالنس��بة القلب بمثابة

R من الرغم الجسم. وعلى شرايين في ضخه ويعيد الدم القلب يتلقى كما تماما

ال��دول وبعض المتح��دة الوالي��ات في تخضع تكن لم المؤسسات هذه فإن ذلك

أن من ذل��ك على أدل الرقابي��ة. وليس الجه��ات من كافي��ة لرقاب��ة األوروبي��ة

الم������الي. القط������اع من ب������دأت ق������د الحالي������ة المالي������ة األزم������ة

نس�بيا منفص�لة المالي�ة واألدوات األس�واق ظلت فق�د أخ�رى جهة ومن

األول المق��ام في ي��ؤثر ك��ان مثال الت��أمين سوق انهيار أن بمعنى طويلة، لعقود

الح��دود انهي��ار هك��ذا. ولكن و ب��ه المتص��لة واألنش��طة الت��أمين ش��ركات على

حال��ة في أن��ه إلى أدى المالي��ة والمؤسس��ات األسواق بين التقليدية والحواجز

6

Page 7: المواجهة الاسباب التداعيات

تموي��ل ش��ركات ت��أمين، ش��ركات )بن��وك، الم��الي القط��اع أنشطة أحد تعرض

ف��إن معين��ة، التخصيم( ألزم��ة شركات التوريق، شركات المال، سوق عقارى،

R تنتقل األزمة هذه األم��ر زاد الم��الي. ومم��ا القط��اع أنش��طة بقي��ة إلى س��ريعا

وج��ود ع��دم ثم ومن الم��الي القط��اع أنشطة على الرقابية األجهزة تعدد سوءا

على الرقابي��ة األجه��زة وح��دت التي الدول من القليل العدد بينها. وفى تنسيق

ه��ذا يتط��ور لم واح��د، جه��از البن��وك( في ع��دا )فيم��ا الم��الي القط��اع أنشطة

كافي��ة. ول��ذلك غ��ير الرقاب��ة جع��ل مم��ا ك��اف بش��كل الرقابة لتوحيد المفهوم

انتقلت م��ا س��رعان المتحدة، الواليات في العقارى التمويل أزمة بدأت فحينما

الم���������������الي. القط���������������اع أنش���������������طة ب���������������اقى إلى

األخيرة: السنوات في األمريكى االقتصاد - تدهور5

R األخ�يرة الثم�انى الس�نوات في األمريكى االقتصاد شهد R ت�دهورا ش�ديدا

جعله�ا مم�ا المالي��ة األزم�ة ب��دايات مواجهة في يصمد أن يستطيع ال جعله مما

R وتتزايد تستشرى م��دى توضح التي األرقام بعض يلى فيما يوم. ونورد بعد يوما

: األخ��������يرة الس��������نوات في األم��������ريكى االقتص��������اد ت��������دهور

عام دوالر مليار255 حوالي من للدولة العامة الموازنة فائض تراجعا-

230 بل��غ عجز إلى تحول ثم2001 عام دوالر مليار92 حوالي إلى2000

وص��ل ح��تى أخرى بعد سنة يتزايد العجز هذا وأخذ ،2002 عام دوالر مليار

/2007ع��ام في دوالر مليار455حوالي إلى أن المع��روف !!! )من2008

العس��كري(. لإلنف��اق الط��بيعي غ��ير التزاي��د ه��و ل��ذلك الرئيس��ي الس��بب

أن % بعد5 حوالي األخيرة السنة في بلغ حتى التضخم معدل ارتفاعب-

R.3 % و2 بين ي������������������تراوح ك������������������ان % س������������������نويا

2R يتع��د لم حيث االقتص��ادي النم��و مع��دل انخف��اضج- في % س��نويا

4R ح�والي ذل�ك قب�ل ك�ان أن بعد األخيرة السنوات في المتوسط % س�نويا

العش�����رين. الق�����رن من األخ�����يرة الس�����نوات في المتوس�����ط في

,5 ح�والي إلى األخ�يرة الثماني السنوات خالل البطالة معدل ارتفاعد-

%.4 ح��والي إلى العش�رين القرن أواخ�ر في انخفض قد كان أن % بعد5

7

Page 8: المواجهة الاسباب التداعيات

/2007 ع��ام بل��غ ح��تى أخرى بعد سنة التجاري الميزان عجز تزايده-

دوالر. ملي����������������������������ار850 ح����������������������������والي2008

ملي��ار700 حوالي بلغ حتى الجاري الحساب ميزان في العجز تزايدو-

.2007/2008 األخ������������������������يرة الس������������������������نة في دوالر

أك��بر هي المت���حدة الواليات أصبحت بحيث الخارجية المديونية تزايدز-

الع�����������������������الم. في مدين�����������������������ة دول�����������������������ة

ق��د المتحدة للواليات الخارجية المديونية صافى أن نذكر أن ويكفى دوالر. تريليون3 حوالي2008 /2007 عام بلغت

واإللتجــاء التمويليــة األصول في للتجارة العادى غير - النمو6

Securitization بعضها توريق إلى

والسندات. واألسهم العمالت تشمل التمويلية األصول أن المعروف من

فلكية بأرقام عام كل تزيد التمويلية األصول في التجارة أن على األرقام وتدل

!! الس��لع في اإلتج��ار حجم عن م��رة مائ��ة بح��والي تزي��د أص��بحت ح��تى

األخ��يرة الس��نوات في ظه��ر ال��ذي االتج��اه الكارث��ة ه��ذه من زاد ومم��ا

وليس أخ��رى أوراق إص��دار في يتلخص وه��و "، " التوري��ق بإس��م والمع��روف

سندات إصدار طريق عن التوريق عملية في التوسع أيضا تم عينية. وقد أصوال

إص���������������دارها. س���������������بق س���������������ندات إلى تس���������������تند

ــات في للتعامل جديدة مالية أدوات تنامى و - ظهور7 البورص

ــا ــتقات" وأهمه ــل Derivatives " المش ــامش والتعام باله

Margin Trading

وانخف��اض ارتف��اع على المض��اربة تتيح – معروف هو كما – والمشتقات

المض��اربة ت��تيح فإنه�ا ذل�ك من واخط�ر ب��ل والسندات، واألسهم السلع أسعار

المض�اربة أخ�رى بعب�ارة أى الحقيقي�ة، األصول هذه إلى تستند مؤشرات على

رقاب��ة وج��ود وع��دم ق��انونى تنظيم وج��ود عدم هو األكبر والخطر ذاتها حد في

" " الخي��ارات وFutures" " المس��تقبليات بأنواعه��ا المش��تقات على كافي��ة

Options المبادلة و " "Swapsفإن�ه مع�روف ه�و كما – بالهامش التعامل أما -

8

Page 9: المواجهة الاسباب التداعيات

أس��واق في بالتعام��ل االستثمار وصناديق المالية المؤسسات قيام في يتلخص

ل��دى ما تفوق استثمارات محافظ على التعامل أى االقتراض طريق عن المال

أو لس��بب األس��هم أس��عار تنخفض نقدية. وحينم��ا سيولة من المؤسسات هذه

)بعض الق��روض س��داد على ق��ادرة غ��ير المالي��ة المؤسسات هذه تصبح آلخر

" وارن ف��إن البورص��ات(. ول��ذلك في التعامل أجل من يقترضون أيضا األفراد

" أس��لحة المالي��ة المش��تقات على أطل��ق حين ح��ق على " كان Buffet بوفية

". الش������������������������امل الم������������������������الي ال������������������������دمار

9

Page 10: المواجهة الاسباب التداعيات

من ديسمبر نهاية في العالمي الصعيد على المشتقات حجم تطورعام كل

دوالر))القيمة بالتريليون

2007 2006 2005 ديسمبر نهاية

004,596 178,414 666,297 المشتقات قيمة اجمالي

238,56 271,40 360,31 الصرف سوق

144,29 882,19 873,15 اآلجلة العقود

347,14 792,10 504,8 المبادلة عقود

748,12 597,9 984,6 الخيارات عقود

138,393 582,291 970,211 الفائدة سعر

599,26 668,18 269,14 األجلة العقود اتفاقات

588,309 693,229 106,169 المبادلة عقود

651,56 221,43 596,28 الخيارات

509,8 488,7 5793 المرتبطة الملكية عقود

233,2 767,1 177,1 والمبادالت اآلجلة العقود

276,6 720,5 617,4 الخيارات

000,9 115,7 434,5 السلع

595,0 640,0 334,0 الذهب

405,8 475,6 100,5 اخرى

629,5 813,2 909,1 والمبادلة اآلجلة

776,2 663,3 191,3 الخيارات

894,57 650,28 908,13 الديون مبادلة

246,32 879,17 432,10 منفردة مؤسسات

648,25 771,10 476,3 متعددة مؤسسات

225,71 740,39 199,29 مخصص غير

238,56 271,40 360,31 المشتقات مبادالت اجمالي

باألسواقSource: bank of international settlements, the annual report, October 2008.

10

Page 11: المواجهة الاسباب التداعيات

المنظمة األسواق خارج المعامالت في الرهيب - التزايد8 Over the counter Transactions (OCT)

ال ألنه��ا والس��يطرة التحكم نطاق عن تخرج عمليات الحال بطبيعة وهى

األخ���رى. المالي���ة والمؤسس���ات للبن���وك المالي���ة الق���وائم في تظه���ر

ح��والي بلغت ح��تى األخ��يرة الس��نوات في المع��امالت هذه تزايدت لقد

يزيد ال الذي للعالم المحلى الناتج أمثال عشرة يمثل ما أى دوالر تريليون600

�������������������������������������������������������������������������ون60 عن دوالر. تريلي

خالل من تتم الــتي الماليــة للمعــامالت مســبوق غــير - تزايد9

المغتربة: المالية المراكز OFF-Shore Financial centers

" يورو "، بوند " يورو "، دوالر " يورو يسمى ما هناك أن المعروف فمن

األم�ريكى بال�دوالر مالي�ة أدوات إص�دار هى هن�ا األساسية ". والفكرة ماركت

تخض��ع ال أنه��ا المالي��ة األدوات ه��ذه في المتح��دة. والخط��ورة الوالي��ات خارج

البن��ك لرقاب��ة تخض��ع ال أنها كما فيها، تصدر التي للدولة المركزي البنك لرقابة

Federal األم�������������������ريكى المرك������������������زي Reserve.

: Rating Agencies التقييم وكاالت - فساد10

انتش�ر االئتماني�ة. وق�د الج�دارة تق�ييم األساس�ية مهمتها الوكاالت هذه

وبعض المتح��دة الوالي��ات في الوك��االت ه��ذه من كث��ير في والرش��وة الفس��اد

االئتماني��ة الج��دارة حقيق��ة عن يع��بر ال التق��ييم أص��بح بحيث األوروبي��ة ال��دول

الت��أمين إع��ادة وش��ركات الت��أمين وتجاري��ة( وش��ركات )اس��تثمارية للبن��وك

بأكمل������ه. الم������الي القط������اع أى العق������ارى التموي������ل وش������ركات

بعض في والمراجعــة المحاســبة ومكاتب المديرين - فساد11

العمالقة: الشركات

11

Page 12: المواجهة الاسباب التداعيات

R الصحف في طالعنا2005 عام فى ك��برى بيان��ات في تالعب عن أخبارا

مرحل��ة إلى بعض��ها ووص��ول الشركات هذه بعض وإفالس األمريكية الشركات

" إن��رون" ش��ركة ب��إعالن المتردي��ة األوض��اع ه��ذه ب��دأت اإلفالس. وق��د ش��فا

األم��ريكى والمراجعة المحاسبة مكتب أدين وقد الطاقة، مجاالت في العمالقة

" بش��ركة الخاص��ة والمس��تندات الوث��ائق أندرس��ون" بت��دمير "آرث��ر الع��المي

تص��وير أجه��زة مج��ال في "زي��روكس" الرائ��دة ش��ركة أعلنت ك��ذلك إنرون"،

قيامه�ا بع��د وذل��ك دوالر ملي��ار6 بحوال���ي إيراداته��ا خفض��ت أنه�ا المستندات

.1997/2001 الس�������نوات عن لحس�������اباتها مراجع�������ة بعملي�������ة

الع��الم، في لإلتص��االت ش��ركة أكبر ثانى " وهى كوم " وورلد شركة أما

ت��رتب الذي األمر دوالر مليار8,3 بحوالي نفقات إلخفاء بالتحايل اعترفت فقد

على عزمه��ا إعالنه��ا ثم ومن اإلفالس ش��فا على الش��ركة أص��بحت أن علي��ه

العاملين إجمالي % من21 حوالي أى لديها العاملين من ألف17 من التخلص

أل��ف80 حوالي إلى عددهم يصل والذين العالم دول مختلف في شركاتها في

س��نت10 إلى دوالر60 من السهم قيمة انخفضت فقد الشركة أسهم عن أما

م��ديونيتها وزادت دوالر، ملي��ار مائة حوالي الشركة أسهم حملة خسر ثم ومن

س���دادها. عن عج���زت س���ندات ش���كل في دوالر ملي���ار30 من أك���ثر إلى

2005 ع��ام األمريكي��ة الشركات هزت التي المالية الفضائح أن والواقع

س��ارت حيث أوروب��ا في واألعمال المال عاصمة لندن إلى أصداؤها وصلت قد

البريطاني��ة للش��ركات المحاس��بية المع��ايير وجودة صدق مدى عن التساؤالت

واي��رلس" آن��د "كاب��ل وش��ركة اله��اتف "بوتس" ألكشاك شركة خاصة وبصفة

ف��إن ذلك على وعالوة مالية، تقارير تزوير في منهما أى تورط ثبوت عدم رغم

عن ت�تراجع ب�دأت األمريكي�ة المحاس�بة معايير تطبق التي األوروبية الشركات

م��دى في يتش��ككون الشركات هذه في المساهمون وبدأ المعايير هذه تطبيق

المالي�������������������������ة. بياناته�������������������������ا ص�������������������������دق

تقلي��ل في تمث��ل األمريكي��ة الش��ركات بعض بيان��ات في التالعب إن

وهمي��ة أرب��اح إظه��ار ثم ومن الحقيقي��ة اإلي��رادات وتض��خيم الحقيقية النفقات

الس��نوية مكاف��آتهم تض��خيم نتيج��ة الش��ركات ه��ذه م��ديرو يس��تفيد وبالت��الى

12

Page 13: المواجهة الاسباب التداعيات

تلح��ق ال��تي بالخس��ائر في��ه يب��الون ال ال��ذي الوقت في الخدمة نهاية ومكافآت

هب��وط أو الش��ركات إفالس ج��راء من المعاش��ات أص��حاب و األس��هم بحمل��ة

البورص����������������������ة. في األس����������������������هم أس����������������������عار

13

Page 14: المواجهة الاسباب التداعيات

e العالمي: االقتصاد على األزمة : تداعيات ثانيا

المالي: - القطاع1

الع��الم دول بقي��ة بعدها ومن المتحدة الواليات في المالي القطاع شهد

ك��ان األزمة بداية ألخرى. وفى دولة من حدتها تفاوتت وخطيرة هامة تداعيات

R التأثير كب��ير ع��دد عانى حيث المالي القطاع على المتحدة الواليات في واضحا

ما دفع من التأمين شركات من كثير تتمكن ولم السيولة، نقص من البنوك من

العم��ل. عن العق��ارى التموي��ل ش��ركات من كب��ير ع��دد وتوقف عليها، يستحق

والعولم��ة االتص��االت ث��ورة م��ع المقدم��ة، في ذكرن��ا أن س��بق وكم��ا

بعض��ها ال��دول وبين الواحدة الدولة داخل المالية المؤسسات بين والتشابكات

تكن لم ولكنه��ا ت��داعيات الع��الم أنح��اء كاف��ة في الم��الي القطاع شهد وبعض،

ال�������������������دول. جمي�������������������ع في الح�������������������دة نفس على

ح��دث البورص��ات. لق��د نص��يب من فك��ان الت��داعيات وأخطر أسرع أما

البن��وك عج��زت ؟..عن��دما ذل��ك ح��دث فكي��ف العالم، بورصات كافة في انهيار

األف��راد من كث��ير اتج��ه الس��يولة، توف��ير عن األخ��رى اإلق��راض ومؤسس��ات

يمتلكون��ه مم��ا ج��زء ب��بيع وذلك المالية محافظهم لتعديل األعمال ومؤسسات

أن الط�بيعى من ك�ان فق�د آني�ة، ال�بيع موج�ة كانت سندات. ولما و أسهم من

المالي���������������ة. األوراق ه���������������ذه أس���������������عار تنه���������������ار

في انهي��ار ك��ذلك ص��احبه ق��د المالي��ة األوراق أس��عار انهي��ار أن ويالحظ

R أقل بدرجة كان وإن السلعية البورصات في األسعار الم��ال أس��واق ألن نس��بيا

األس��هم أسعار انهيار أن تقديرنا السلعية... وفى البورصات من حساسية أكثر

ربحي��ة انخفاض أى حقيقية عوامل إلى يرجع ال األزمة بداية في البورصات في

Herd" القطيع " غريزة إلى يرجع ما بقدر اإلنتاج عوامل وإنتاجية االستثمارات

Instinct البورص���ات. في والس���ندات األس���هم بي���ع نح���و الهرول���ة أى

الحقيقى: - القطاع2

14

Page 15: المواجهة الاسباب التداعيات

Real" الحقيقى " القطاع بدأ حيث اقتصادية أزمة المالية األزمة استتبع

Sector الحقيقى " االقتصاد أى "Real Economyلم��ا حتمية كنتيجة التأثر في

الم�����������������������الي. القط�����������������������اع في ح�����������������������دث

في بالفع��ل دخ��ل قد العالمي االقتصاد أن على المنشورة األرقام وتدل

العالم دول مختلف في االقتصادي النمو معدالت انخفضت حيث الركود مرحلة

ألخ�������رى. دول�������ة من متفاوت�������ة ب�������درجات ذل�������ك ك�������ان وإن

: الت�����الى بالتت�����ابع الحقيقى االقتص�����اد على الت�����أثير ويت�����والى

والمؤسسات األفراد لدى السيولة نقص

والخدمات السلع على الطلب نقص

اإلنتاج تخفيض

الخام المواد على الطلب نقص

العمالة من جزء عن االستغناء

والخدمات السلع على الطلب في واكبر جديد نقص

وهكذا

إلى نش��ير أن فالب��د االعتب��ار في الدولية التجارية المعامالت أدخلنا وإذا

اآلخ��ر العمل��ة وج��ه نقص ثم من و الس��يولة نقص بس��بب ال��واردات نقص

الص�����������������������ادرات. وه�����������������������و لل�����������������������واردات

نقص إلى ك��ذلك ي��ؤدى الس��يولة نقص أن إلى أيض��ا نش��ير أن والب��د

غ��ير بشكل األخيرة السنوات في تزايدت قد كانت والتى األجنبية االستثمارات

مس�������������������������������������������������������������������������������������������بوق.

العام��ة الموازن��ات في العج��ز يظه��ر أن سبق ما كل إزاء الطبيعى ومن

الع��ام، ال��دين ك��ذلك ي��زداد األزم��ة( وان قبل موجودا كان إن يتزايد )أو للدول

" األم��ريكى ال��رئيس ب��ه ص��رح عم��ا ذلك على أدل البطالة. وليس تنتشر وأن

15

Page 16: المواجهة الاسباب التداعيات

ش��هر من األخ��ير األس��بوع في األمريكى للشعب األسبوعية كلمته " في أوباما

خالل وظيف��ة ملي��ون6,2 المتحدة الواليات فقدت "لقد قال حيث2009يناير

.2008 ع��������������������������������������������������������������������������������������ام

العمل منظمة أصدرته الذي التقرير إلى الصدد هذا في نشير أن ويكفى

ملي��ون51 اختف��اء ت��وقعت حيث2009 ين��اير من األخ��ير اإلسبوع في الدولية

أزمة تداعيات أن إلى يشير جديد خطر ناقوس وهو الحالى، العام خالل وظيفة

إلى العالم يتوصل لم ما أسوأ القادم وأن بدايتها في زالت ما العالمي االقتصاد

األزم�����ة. ح�����دة من تخف�����ف تقليدي�����ة غ�����ير وسياس�����ات أفك�����ار

لن الث��الث الع��الم ل��دول المتاح العالمي التمويل أن إلى أيضا نشير كما

كس��ر ق��د ك��ان التمويل هذا أن حين في دوالر مليار150 عن2009 عام يزيد

.2008 ع�������������ام دوالر ملي�������������ار900 ال�������������� ح�������������اجز

األزمة؟ مواجهة الدول بدأت ثالثا: كيف

إليه تلجأ الذي واألهم واألسرع األول اإلجراء يكون أن الطبيعى من كان

الس��يولة نقص مش��كلة لمواجه��ة واسع نطاق على األموال ضخ هو الحكومات

- على المتح��دة الوالي��ات الم��الي". ففى اإلنق��اذ "برن��امج بإسم يعرف ما وهو

دوالر ملي��ار700بض��خ للحكومة السماح على الكونجرس المثال- وافق سبيل

ش��ركات أم��ول رؤوس في والمس��اهمة هالك��ة أص��ول ش��راء في تس��تخدمها

الوالي��ات ق��ررت فق��د ه��ذا إلى الس��يولة. وباإلض��افة نقص من تع��انى وبن��وك

أل��ف250 إلى دوالر أل��ف مائ��ة من للم��ودعين الضمانات سقف رفع المتحدة

مائ��ة ح��والي قيمته��ا ض��ريبية إعف��اءات منح تقرر واحد. كذلك عام لمدة دوالر

مراقب�ة" "مجلس إنش�اء تم والش�ركات. وق�د الوس�طى للطبق�ة دوالر ملي�ار

مس��تقل ع��ام مفتش تعيين تم كما المالي، اإلنقاذ خطة تطبيق على لإلشراف

الخزان����������������ة. وزي����������������ر ق����������������رارات لمراقب����������������ة

)الفي���ديرال األم���ريكى المرك���زي البن���ك أعلن2008 نوفم���بر وفى

800 ح��والي بتوف��ير وتقض��ى جديدة إنقاذ خطة عن الخزانة ريزيرف( ووزارة

التموي��ل : قط��اع مث��ل الحرج��ة االقتص��ادية القطاعات بعض لدعم دوالر مليار

16

Page 17: المواجهة الاسباب التداعيات

االس��تثمارية المؤسس��ات اإلئتم��ان، بطاق��ات الس��يارات، ص��ناعة العق��ارى،

لش��راء دوالر ملي��ار600: يلى كم��ا الخط��ة هذه الصغيرة،..... إلخ. وتفاصيل

الس��يارات ص��ناعة ق��روض ل��دعم دوالر ملي��ار200 العقارية، الرهون سندات

االس��تثمارية والق��روض للطلب��ة الممنوح��ة والق��روض االئتم��ان وبطاق��ات

الص������������������������������������������������������������������������������������������غيرة.

انخفاض�ات إلى المتقدم�ة ال�دول ومعظم المتح�دة الوالي�ات لجأت كما

في وذل��ك ص��فر إلى المتحدة الواليات في وصل حتى الفائدة سعر في متتالية

أو اس��تثمارية ألغ��راض اإلق��تراض( س��واء طريق )عن الطلب لتنشيط محاولة

اس���������������������������������������تهالكية. أغ���������������������������������������راض

ين��اير20 في الحكم مقالي��د الجدي��د األم��ريكى ال��رئيس ت��ولى وحينم��ا

حيث كبوت��ه من االم��ريكى االقتصاد بانتشال االنتخابي وعده تنفيذ بدأ ،2009

تصل االقتصادي( التي التحفيز )خطة2009يناير نهاية في النواب مجلس أمر

صورة في دوالر مليار544 الخطة هذه دوالر. وتتضمن مليار819 إلى قيمتها

ص��ندوق انش��اء تش��مل ض��ريبية،كم��ا اس��تقطاعات دوالر ملي��ار275 و إنف��اق

على الحكوم��ة لمس��اعدة تخص��ص دوالر ملي��ار79 بقيم��ة الم��الي لالس��تقرار

إض��افية دوالر ملي��ار30 تخص��يص س��يجرى وغيرها, كما التعليم نفقات تغطية

والجس���������������ور. الط���������������رق انش���������������اء لمش���������������اريع

R يختل��ف لم األم��ر أن والواق��ع حيث الك��برى األوروبي��ة ال��دول في كث��يرا

R القطاع إلنقاذ دوالر تريليون3,2 حوالي بتخصيص سارعت ألن المالي. ونظرا

أك��بر بض��خ ق��امت فق��د المالية، باألزمة تأثرا األوروبية الدول أكبر هى بريطانيا

جني��ه ملي��ار500 ح��والي بل��غ حيث األوروبي��ة ال��دول جمي��ع بين من مبل��غ

بض��خها قامت التي المبالغ فكانت الكبرى، األوروبية الدول بقية استرلينى. أما

ملي��ار200 هولن��دا يورو، مليار350 فرنسا يورو، مليار500 يلى: ألمانيا كما

فقد العالم دول بقية يورو. أما مليار85 النمسا يورو، مليار100 أسبانيا يورو،

وبصفة فيها األزمة لحدة تبعا ألخرى دولة من قيمتها تفاوتت أموال بضخ قامت

ح��والي بض��خ االتحادي��ة روسيا قامت فبينما بها المالي القطاع تأثر مدى خاصة

دوالر. ملي��ار130 ح��والي بض��خ الجنوبي��ة كوري��ا ق��امت دوالر، ملي��ار230

17

Page 18: المواجهة الاسباب التداعيات

وأمريك��ا وآسيا )أفريقيا العالم دول بقية في يختلف لم األمر أن والواقع

مماثل��ة ب��إجراءات الق��ارات ه��ذه في ال��دول مختل��ف ق��امت حيث الالتيني��ة،

الض��ريبية التخفيض��ات أو األم��وال بض��خ يتعل��ق فيم��ا س��واء األزم��ة لمواجه��ة

الفائ�����������������������������������دة. أس�����������������������������������عار وتخفيض

18

Page 19: المواجهة الاسباب التداعيات

e العربية: الدول اقتصاد على األزمة : تداعيات رابعا

االقتص��ادية المالي��ة باألزم��ة العربية الدول اقتصاد يتأثر أن الطبيعى من

أن كذلك الطبيعى العالمي. ومن االقتصاد منظومة من جزء العربية الدول ألن

دول�ة ك�ل أوض�اع و لظ�روف تبع�ا تختل�ف عربية دولة كل على المتوقعة اآلثار

قطاعه��ا س��المة وم��دى الخ��ارجى الع��الم على انفتاحه��ا م��دى خاص��ة وبص��فة

المص����������������������������������������������������������������������������������������رفى.

في المتوقع��ة وتل��ك بالفع��ل ب��دأت ال��تي الت��داعيات أهم رص��د ويمكن

يلى: كم�������ا ح�������دة على قط�������اع ك�������ل في المقبل�������ة الف�������ترة

البترول: -1

على الطلب ينخفض أن العالمي��ة المالي��ة األزم��ة إزاء الطبيعى من كان

الوالي��ات في س��يما وال بالفعل حدث ما البترول. وهذا بينها ومن السلع معظم

أن الط��بيعى العالم. ومن في للبترول مستهلكة دولة أكبر أنها باعتبار المتحدة

م��ا وه��ذا الع��المي، س��عره انخفاض البترول على الطلب انخفاض على يترتب

ع��ام من األولى والش��هور2008 ع��ام من األخيرة الشهور خالل بالفعل حدث

إلى دوالر150 ح���والي من للب���ترول الع���المي الس���عر انخفض حيث2009

ال��دول أكثر هى الست الخليجية العربية الدول ألن !!! ونظرا دوالر40 حوالي

ال��دول ه��ذه في القطاع هذا أن القول فيمكن للبترول، وتصديرا إنتاجا العربية

العربي����������ة. ال����������دول بقي����������ة من أك����������ثر ت����������أثر ق����������د

- الصــادرات: 2

يق��ل أن الطبيعى من يكون الحالى، العالمي االقتصادي الركود ظل فى

أن س��يما وال العربي��ة الص��ادرات تنخفض س��وف ثم ومن ع��ام، بشكل الطلب

وال��دول المتح��دة الوالي��ات نح��و يتج��ه العربي��ة الص��ادرات من األك��بر الج��زء

الحالي��ة. المالي��ة باألزم��ة غيره��ا من أك��ثر ت��أثرت ال��تي ال��دول وهى األوروبي��ة

بلغت ق��د اإلجمالي��ة العربية الصادرات أن على اإلحصائية البيانات وتدل

إجم��الي % من6 ح��والي يمث��ل م��ا أى دوالر ملي��ار800 ح��والي2008 ع��ام

الع��ام نفس في الب��ترول من العربي��ة الصادرات بلغت العالمية,وقد الصادرات

19

Page 20: المواجهة الاسباب التداعيات

الص��ادرات إجم��الي % من76 ح��والي يمث��ل م��ا أى دوالر ملي��ار608 ح��والي

��������������������������������������������������������������������������������������������ة. العربي

األم��ر اإلنت��اج تقلي��ل الص��ادرات، انخفاض على يترتب أن الطبيعى ومن

زي��ادة توق��ع ثم ومن ح��وافزهم وتقليل العمالة تخفيض إلى حتما سيؤدى الذي

األس����واق. في الرك����ود إلى ي����ؤدى مم����ا الش����رائية الق����درة انخف����اض

بالخارج: العربية - االستثمارات3

وه��ذه دوالر، تريلي��ون2,5 بح��والي بالخ��ارج العربي��ة االستثمارات تقدر

السيادية( واألف��راد. وق��د )الصناديق والمؤسسات للحكومات مملوكة األموال

)غ��ير منها جزء وضاع العالمية المالية األزمة جراء من االستثمارات تلك تأثرت

وانهيار التأمين شركات بعض وتعثر البنوك، بعض إفالس قيمته( نتيجة معروف

البورص��������������������������������������������������������������������������������ات. بعض

- البنوك:4

المالي��ة باألزم��ة تت��أثر لم عام��ة بص��فة العربي��ة البن��وك أن القول يمكن

متان��ة إلى ذل��ك يرج��ع وق��د مح��دودة، حاالت وفى ضيقة حدود في إال العالمية

وتط��بيق المركزي��ة، البن��وك ج��انب من الص��ارمة والرقاب��ة المالي��ة، مراكزه��ا

فق��د ذل��ك االئتمان،..... الخ. وم��ع منح في الفساد حاالت وقلة بازل، مقررات

ت�دخل ل�وال به تعصف كادت عنيفة لهزة الكويت في الكبرى البنوك أحد تعرض

ب�����������البنوك. الودائ�����������ع كاف�����������ة وض�����������مانها الحكوم�����������ة

- البورصات:5

المالي��ة باألزم��ة ت��أثرا األك��ثر القط��اع هى العربي��ة البورصات أن الواقع

مدى نعلم ونحن العالم في البورصات جميع تأثر إلى يرجع ذلك العالمية. ولعل

يع�رف م�ا ظل في سيما وال العالم دول مختلف في البورصات بين التشابكات

لديهم ما معظم األجانب بيع على عالوة ". هذا الدولية اإليداع " شهادات بإسم

للس��يولة الش��ديدة لح��اجتهم نظ��را العربية البورصات في وسندات أسهم من

العالمي����������������ة. المالي����������������ة األزم����������������ة أث����������������ر على

20

Page 21: المواجهة الاسباب التداعيات

الوافدة: المباشرة األجنبية - االستثمارات6

ك��انت العالمية، المالية األزمة بداية وحتى الماضية القليلة السنوات فى

R تزداد العربية الدول إلى الوافدة المباشرة األجنبية االستثمارات عام. بعد عاما

ال��دول إلى ال��واردة المباش��رة األجنبي��ة االس��تثمارات بلغت2006 ع��ام ففى

ع��ام فق��ط دوالر ملي��ار946 ح��والي مقابل دوالر مليار1306 حوالي العربية

%.38 وبنس��بة واح��د ع��ام في دوالر ملي��ار360 ق��درها بزي��ادة أى2005

االس��تثمارات حجم يق��ل أن العالمي��ة المالي��ة األزمة إزاء الطبيعى ومن

ال��دول اتج��اه ه��و ذل��ك في والس��بب العربي��ة، ال��دول إلى المتجه��ة األجنبي��ة

إلى وحاجته��ا ال��داخل، في الخس��ائر تعويض إلى المستثمرة الكبرى المتقدمة

الخاص��ة، االس��تثمارات في النقص لتع��ويض الداخلي��ة االس��تثمارات زي��ادة

إفالس نتيج��ة المالية األزمة مع تفاقمت التي البطالة مشكلة مواجهة ومحاولة

أع��داد عن المش��روعات من اآلخ��ر البعض واس��تغناء المش��روعات من العديد

العمال���������������������������������������ة. من كب���������������������������������������يرة

األمريكي��ة االستثمارات من جزء وسحب تقليص وهو آخر احتمال وهناك

العربي��ة. ال��دول في األمريكي��ة االس��تثمارات الحال بطبيعة ومنها أمريكا خارج

في األمريكي��ة المش��روعات بعض إغالق يتم أن ذل��ك إزاء المتوقع ومن

نفس األوروبي��ة ال�دول تنتهج أن الط�بيعى ومن عمالها، وتسريح العربية الدول

العربي��ة ال��دول في النم��و معدالت تباطؤ هى ذلك لكل النهائية النهج. والنتيجة

البطال��������������������������ة. ع��������������������������دد وزي��������������������������ادة

السياحة: – 7

أن حيث مالية أزمة بأى تأثرا القطاعات أسرع من السياحة قطاع يعتبر

ف��إن أساس��ية. ول��ذلك ض��رورية خدمة وليست كمالية ترفيهية خدمة السياحة

األخ��يرة الش��هور خالل بالفع��ل ت��أثر ق��د العربي��ة ال��دول في الس��ياحة قط��اع

ال��دول إلى الواف��دين الس��ياح عدد بدأ ( حيث2009 فبراير– 2008 )سبتمبر

الس��ياحية. ومن اإلي��رادات الح��ال بطبيع��ة وك��ذلك التن��اقص، في العربي��ة

ح��والي على المتوس��ط في تس��تحوذ عربي��ة دول خمس��ة هن��اك أن المع��روف

21

Page 22: المواجهة الاسباب التداعيات

ال��دول وه��ذه العربي��ة، ال��دول إلى الواف��دين الس��ياح أع��داد جمل��ة % من70

ال��دول وه��ذه اإلم��ارات، المغ��رب، ت��ونس، الس��عودية، : مص��ر، هى ب��الترتيب

واإليرادات السياح أعداد بتناقص العربية الدول من غيرها من أكثر تتأثر سوف

الس�����������������������������������������������������������������������������������������ياحية.

العقارى: القطاع– 8

ارتفاع��ات العربي��ة ال��دول ش��هدت العالمي��ة، المالي��ة األزم��ة وقوع قبل

بداي��ة ح��تى2003 ع��ام من��ذ وذل��ك العق��ارات، أس��عار في عادية وغير متتالية

في العق��ارات أس��عار ب��دأت ال��وقت ذل��ك . ومن��ذ2008 ع��ام من األخير الربع

دبى في خاص��ة وبص��فة كب��يرة وبمع��دالت اإلنخف��اض نح��و تتجه العربية الدول

لألج��انب، ك��انت اإلم��ارة ه��ذه في العق��ارات لمبيعات الكبرى النسبة أن حيث

إلى منهم الكث��يرون ولج��أ ب��ل السيولة نقص بسبب الشراء عن توقفوا وهؤالء

أن ت��ذكرنا األقس��اط. وإذا س��داد عن اآلخ��رين من كث��ير وتوقف عقاراتهم، بيع

الص��ناعات لمنتج��ات اس��تخداما الص��ناعات أك��ثر هى والتش��ييد البن��اء ص��ناعة

واألس��منت( نس��تطيع التس��ليح حديد مقدمتها في صناعة90 من )أكثر األخرى

النم��و معدل في كبير انخفاض إلى العقارات قطاع انهيار يؤدى لماذا نتفهم أن

البطال��������������������ة. انتش��������������������ار وإلى االقتص��������������������ادي

الدولية: االقتصادية المعونات– 9

الس��نة في دوالر ملي��ار115 بحوالي الدولية االقتصادية المعونات تقدر

دول من %( ت��أتى90 )ح��والي المعون��ات ه��ذه ومعظم (،2007 ع��ام )أرقام

R االقتصادي التعاون منظمة الدول إلى تقدم المعونات هذه ألن والتنمية. ونظرا

س�نة من يختل�ف وه�و منه�ا، نص�يب على تحص�ل العربي�ة ال�دول فإن النامية،

% من16 ح��والي على العربي��ة ال��دول حص��لت2006 ع��ام ألخ��رى. ففى

.2005 % عام27 حوالي النسبة هذه كانت بينما الدولية االقتصادية المعونات

االقتص��ادية المعون��ات تتج��ه أن العالمي��ة المالي��ة األزمة ظل في المتوقع ومن

ال�دول عليه�ا تحص�ل ال�تي األم�وال تن�اقص يع�نى وهذا اإلنخفاض إلى الدولية

دولي����������ة. اقتص����������ادية معون����������ات ش����������كل في العربي����������ة

22

Page 23: المواجهة الاسباب التداعيات

e العالمية: المالية واألزمة المصري : االقتصاد خامسا

بش�كل يس�ير المص�ري االقتص�اد كان العالمية المالية األزمة وقوع قبل

معدل وبدأ ،2008 / 2007 % عام2,7 االقتصادي النمو معدل بلغ جيد. لقد

إلى للدول��ة العام��ة الموازن��ة عج��ز نس��بة اتجهت كم��ا اإلنخفاض، في التضخم

البطال��ة. لمعدل بالنسبة الحال وكذلك اإلنخفاض، نحو اإلجمالي المحلى الناتج

نحو المصري المركزي البنك لدى األجنبى النقد احتياطى اتجاه على عالوة هذا

ه��ذا ،2007/2008 ع��ام دوالر ملي��ار35 تج��اوز ح��تى آخ��ر بع��د عام��ا التزايد

5 ح��والي العام ذلك في بلغ المدفوعات ميزان في فائض تحقيق إلى باإلضافة

���������������������������������������������������������������������������������������ار دوالر. ملي

بمن��أى المص��ري االقتصاد يكن لم العالمية، المالية األزمة وقعت وحينما

ه��ذه القطاع��ات. وتتلخص مختل��ف على تت��والى الت��داعيات ب��دأت حيث عنه��ا

يلى: فيم��������������������������������������ا الت��������������������������������������داعيات

البطال��ة، تزاي��د الس��ويس، قن��اة إي��رادات انخفاض الصادرات، انخفاض

الع��املين المص��ريين تح��ويالت انخف��اض االقتص��ادي، النم��و مع��دل انخف��اض

أع��داد تراج��ع المتح��دة(، الوالي��ات من ت��أتى التح��ويالت % من33) بالخ��ارج

المباش���رة األجنبي���ة االس���تثمارات تراج���ع الس���ياحية، واإلي���رادات الس���ياح

الواف�������������������������������������������������������������������������������دة،.... إلخ.

R الق��اهرة في االقتص��ادية التنمية وزارة أصدرت وقد م��ارس في تقري��را

النص��ف خالل واإلجتماعي��ة االقتص��ادية التنمي��ة خط��ة تنفي��ذ متابعة عن2009

/2008 المالية السنة من األول 2008 يولي��و أول من الفترة خالل أى2009

الف��ترة عن يلى م��ا يتبين التقرير هذا العام. ومن نفس من ديسمبر نهاية حتى

: الس���������ابق الع���������ام من بمثيلته���������ا مقارن���������ة الم���������ذكورة

%.1,4 % إلى6,7 من الحقيقي النم����������و مع����������دل انخف����������اض-1

%.8,3 % إلى8 من التحويلي���ة الص���ناعات ن���اتج نم���و مع���دل انخف���اض-2

%.3,9 % إلى4,15 من والبن��اء التش��ييد قط��اع نم��و مع��دل انخف��اض-3

(. %8,7) س���الب % إلى3,38 من الس���ياحة نم���و مع���دل انخف���اض-4

23

Page 24: المواجهة الاسباب التداعيات

5,2) س��الب % إلى3,19 من الس��ويس قن��اة إيرادات نمو معدل انخفاض-5

.)%

%3,3 من ال���زراعي اإلنت���اج نم���و مع���دل انخف���اض-6 %.1,3 إلى

%.4,5 % إلى1,8 من النق������ل قط������اع نم������و مع������دل انخف������اض-7

دوالر. ملي��ار6,14 إلى دوالر ملي��ار3,11 من التجاري الميزان عجز زيادة-8

في دوالر ملي��ار نح��و يبل��غ عج��ز إلى الم��دفوعات ميزان في الفائض تحول-9

1 إلى يصل بفائض مقارنة2009 /2008 المالية السنة من الثاني الربع

الس�����ابق. الع�����ام من المماثل�����ة الف�����ترة خالل دوالر ملي�����ار3,

35 ح��والي من األجنبي النقد من الدولية االحتياطيات صافى رصيد انخفض-10

في دوالر ملي��ار1,34 نح��و إلى2008 س��بتمبر ش��هر بنهاي��ة دوالر مليار

.2008 ديس��������������������������������������������������������������������������مبر

دوالر مليار8,4 حوالي من المباشرة األجنبية االستثمارات صافى انخفاض-11

%.60 تن���اقص بنس���بة المتابع���ة ف���ترة خالل دوالر ملي���ار9,1 إلى

4 نحو بلغت المالية األوراق محفظة استثمارات لصافى سالبة قيمة تحقيق-12

خالل دوالر ملي��ار7,1 بح��والي مقارنة المتابعة فترة خالل دوالر مليار7,

الس�������������ابق. الع�������������ام من المماثل�������������ة الف�������������ترة

الن��اتج % من23 من أك��ثر من المتابع��ة ف��ترة خالل االستثمار معدل تراجع-13

%.21 من أق�����������������������ل إلى اإلجم�����������������������الي المحلى

وتوس��عاتها تأسيسها على الموافقة تمت التي الشركات أعداد جملة تراجع-14

%.23 بنس��بة المص��درة األم��وال جمل��ة انخفض��ت كم��ا %،15 بنس��بة

المتابع��ة ف��ترة خالل بال��داخل توفيرها تم التي الجديدة العمل فرص تقلص-15

الف��ترة في عم��ل فرص��ة أل��ف181 مقاب��ل عم��ل فرصة ألف128 إلى

إلى البطالة معدل % ليصل30 تراج�ع بنسبة السابق العام من المناظرة

%.6,8 % مقاب���������������������������������ل8,8

24

Page 25: المواجهة الاسباب التداعيات

القط�اع أم�ا مص�ر، العي�نى( في )االقتص�اد الحقيقى االقتص�اد عن ه�ذا

R محدودة عليه األزمة آثار فإن المالي تم ال��ذي المص��رفى اإلص��الح بس��بب جدا

تض�����������من: ال�����������ذي و األخ�����������يرة الخمس الس�����������نوات في

للبن����������������وك. جدي����������������د ق����������������انون إص����������������دار-1

من العق��اري للتموي��ل األك��ثر % على5 لس��قف المرك��زي البن��ك وض��ع-2

بن���������������������ك. ألي االئتماني���������������������ة المحفظ���������������������ة

المتع�������ثرة. ال�������ديون مش�������كلة من األك�������بر الج�������زء ح�������ل-3

البن����������وك. أم����������وال ل����������رؤوس األدنى الح����������د رف����������ع-4

وقوي�������ة. كب�������يرة بن�������وك في الص�������غيرة البن�������وك ان�������دماج-5

المرك�����زي. البن�����ك ج�����انب من البن�����وك على الرقاب�����ة تش�����ديد-6

باألزم��ة تت��أثر لم ال��تي الت��أمين ش��ركات على األم��ر نفس وينطب��ق

لحداث��ة نظ��را العق��ارى التموي��ل لش��ركات بالنس��بة األمر يختلف المالية... وال

ودق��ة عليه��ا ص��ارمة رقاب��ة وف��رض ع��ددها وقل��ة المص��ري بالس��وق عه��دها

الس��وق في جني��ه ملي��ار3 يتجاوز ال الذي اإلئتمان لمنح تطلبها التي الضمانات

المص�����������������������������������������������������������������������������������������ري.

R عليه��ا األزم��ة ت��أثير ك��ان فقد التأمين، لشركات وبالنسبة R مح��دودا ج��دا

حيث الماض�ية القليل�ة الس�نوات في أخ�ذها تم ال�تي اإلص�الحات بسبب وذلك

الق��وانين واستص��دار التش��ريعية القواعد تطوير أهمها من محاور عدة شملت

آالت تط��وير اس��تهدفت وال��تى المص��ري الت��أمين لس��وق المنظمة والقرارات

الس�وق، وتنظيم المخ�اطر أس�اس على الرقاب�ة نظ�ام على واإلعتماد الرقابة

لممارس��ة المنظمة القواعد إلصدار باإلضافة السليم، المهنى السلوك وتطبيق

واألعم��ال والتزام��اتهم التأميني��ة الوساطة أعمال لنشاط اإلعتبارية األشخاص

عليهم. المحظ������������������������������������������������������������������������������ورة

المالي��ة باألزم��ة تت��أثر فلم العق��ارى، التموي��ل لش��ركات بالنس��بة أم��ا

المج��ال. ه��ذا في إج��راءات أى إلتخ��اذ حاج��ة هن��اك تكن لم ثم ومن العالمي��ة

25

Page 26: المواجهة الاسباب التداعيات

أس��باب ع��دة إلى باألزم��ة مصر في العقارى التمويل شركات تأثر عدم ويرجع

: أهمه��������������������������������������������������������������������������������������������ا

س��نوات(. )ثالث المص��ري الس��وق في الش��ركات ه��ذه عمل حداثةا-

)س���������تة(. الش���������ركات ه���������ذه ع���������دد محدودي���������ةب-

ص���������ارمة. لرقاب���������ة الش���������ركات ه���������ذه خض���������وعج-

: ض��خ أهمه��ا ك��ان اإلج��راءات من مجموعة الحكومة اتخذت ذلك وإزاء

العام�ة النفق�ات بزي�ادة وذل�ك الفع�ال الطلب تنش�يط به�دف جني�ه مليار15

المج��االت بعض في الج��ارى اإلنف��اق وعلى االس��تثمارية االس��تخدامات لصالح

على % موزع��ة79 نص��يبه فك��ان االس��تثماري لإلنف��اق الحيوي��ة. بالنس��بة

وكب�ارى وط�رق ص�حى وص�رف ش�رب مي�اه من األساس�ية البنية مشروعات

اس��تحوذ فق��د الجارى اإلنفاق وغيرها. أما المحلية والتنمية الصحية وللوحدات

التنافس��ية ق��درتها وزي��ادة المص��رية الص��ادرات ل��دعم وزعت % وقد21 على

الداخلي��ة. للتج��ارة األساس��ية البني��ة ول��دعم بال��دلتا الصناعية المناطق ولدعم

يتم إضافى اعتماد جنيه مليار13.332يلى: كما جنيه مليار15 ال� تمويل ويتم

وق��دره الباقى الداخلى. أما اإلقتراض طريق عن أى حقيقية موارد من تمويله

للس��لع المخصص الدعم في الوفر طريق عن تمويلها فيتم جنيه مليار1.668

العالمي��ة. أس��عارها انخف��اض أثر على وذلك الحكومة تستوردها التي المدعمة

لم�دة دعم جني��ه ملي��ار تق�ديم الحكوم��ة قررت فقد ذلك الى وباإلضافة

الى يه��دف الرأس��مالية الس��لع على المبيع��ات ض��ريبية ( لمقابل��ة2009ع��ام)

لمواجه��ة الس��لع ه��ذه من ممش��ترياته على الض��ريبة من المس��تثمرين إعف��اء

وأنش��طتهم. وتتض��من اس��تثماراتهم على العالمي��ة المالي��ة األزم��ة ت��داعيات

والمع��دات الع��دد ع��ام لم��دة المبيعات ضريبة من الرأسمالية السلع تإعفاءا

للش�ركات مالي�ة س�يولة توف�ير به�دف المس�توردة أو المحلي�ة س�واء واآلالت

إنت��اج في تستخدم التي واآلالت المعدات إعفاء ويتم الضريبة، بسداد الملتزمة

ه��ذا أن البعض يعتق��د المبيع��ات. وق��د لض��ريبة خاض��عة غ��ير أو خاض��عة س��لع

ألن ص��حيح غير هذا أن الدولة, والواقع إيرادات نقص الى يؤدى سوف اإلجراء

26

Page 27: المواجهة الاسباب التداعيات

ذل��ك ولكن فق��ط2009 ع��ام خالل يح��دث س��وف الدولة إيرادات في النقص

المش��روعات إقامة نتيجة التالية السنوات في الدولة إيرادات في زيادة يقابله

اإلعف����اء. ه����ذا ل����وال تق����ام أن له����ا ك����ان وم����ا2009 ع����ام خالل

R مب��ارك حس��نى محم��د ال��رئيس أصدر R ق��رارا لس��نة51 رقم جمهوري��ا

الس��لع على الجمركي��ة التعريف��ة فئ��ات بعض بتعديل2009 فبراير في2009

الحكومي��ة اإلج��راءات حزم��ة إط��ار في وذل��ك اإلنتاج ومستلزمات الرأسمالية

حركة وتنشيط المحلى االقتصاد على العالمية المالية األزمة تداعيات لمواجهة

250R حوالي على الجمركية الرسوم وتخفيض إعفاء تم حيث االستثمارات بندا

R. وقد إعف�اء خاص�ة بص��فة الجمركي��ة التعريف�ة في التع�ديل هذا شمل جمركيا

األخش��اب، صناعة وأهمها الصناعات لبعض الالزمة واألجهزة والمعدات اآلالت

النس��يجية. الص��ناعات الكيماوي��ة، الص��ناعات الطباع��ة، الهندس��ية، الصناعات

ألراض��ى مس��تحق قس��ط أول س��داد تأجي��ل الحكوم��ة ق��ررت كم��ا

المغلق��ة. وأيض��ا باألظرف األراضى على حصلوا الذين العقاريين المستثمرين

قب��ل تخصيص��ها تم ال��تي األراض��ى )القرع��ة( وأيض��ا العائلى اإلسكان ألراضى

س��داد بع��د م��ا إلى القس��ط هذا سداد تأجيل يتم وسوف القرعة، نظام تطبيق

ه��و الق��رار ه��ذا من فوائ��د. واله��دف وب��دون بع��ام المس��تحقة األقساط جميع

قط��اع في العمال��ة وعلى المص��ري العق��ارى الس��وق اس��تقرار على الحف��اظ

غ��از من الطاق��ة أس��عار تخفيض تق��رر فق��د ذل��ك على وعالوة والبن��اء التش��يد

2009 ع��ام نهاي��ة في تنتهى مؤقت��ة لف��ترة الصناعات، لبعض بالنسبة وكهرباء

س��عر تخفيض تق��رر حيث والكيماوي��ات، والس��يراميك الزج��اج ص��ناعات وهى

وتخفيض دوالر،3 من ب��دال دوالر1.7 إلى الغ��از من حراري��ة وح��دة الملي��ون

للجه��د قرش��ا20 من بدال قرشا14 إلى الكهرباء من / ساعة الكيلووات سعر

للجه��د قرش��ا23 و قرش،24.5 من بدال العالى للجهد قرشا17.5 و الفائق،

قرش����������������������ا.33 من ب����������������������دال المتوس����������������������ط

R مب��ارك حس��نى محمد الرئيس أصدر الزراعة مجال وفى بإعف��اء ق��رارا

ال��زراعى واإلئتمان التنمية لبنك المستحقة ديونهم نصف من المزارعين صغار

R حجم يتج��اوز ألف��ا130 البن��ك ه��ذا ل��دى المتع��ثرين الم��زارعين عدد بأن علما

27

Page 28: المواجهة الاسباب التداعيات

العام��ة الخزان��ة لتحمل الالزمة التدابير اتخاذ تقرر جنيه. وقد لمليارى دويونهم

ال�����������������������ديون. من إعف�����������������������اؤه يتم م�����������������������ا

e الماليــة األزمــة لمواجهــة وإجراءات : سياسات سادساالعالمية:

الدولي: المستوى - على1

الك��برى السبع الصناعية الدول مالية وزراء عقد ،2008 أكتوبر11 فى

R واتخ�ذوا واشنطون في اجتماعا المالي�ة األزم�ة لمواجه�ة الق�رارات من ع�ددا

: أهمه����������������������������������������ا العالمي����������������������������������������ة

المتاح��ة اآللي��ات ك��ل نس��تخدم وان حاسمة إجراءات المجموعة دول اتخاذ-1

انهياره�����ا. ومن�����ع الحيوي�����ة المالي�����ة المؤسس�����ات دعم أج�����ل من

الم��ال أس��واق بس��المة الكفيل��ة الض��رورية الخط��وات مجموع��ة اتخ��اذ-2

على المالية المؤسسات من وغيرها المصارف حصول وضمان واالقتراض

تحتاجه���������������ا. ال���������������تي النقدي���������������ة الس���������������يولة

من األم��وال على الحص��ول على والمؤسس��ات المص��ارف ق��درة ض��مان-3

وللس��ماح باألس��واق، الثق��ة إلعادة كافية بكميات والخاصة العامة المصادر

اإلق�����������������������راض. بمواص�����������������������لة له�����������������������ا

من جو إلشاعة الكافية بالقوة الودائع سالمة بضمان الخاصة البرامج تمتع -4

ذل��ك يك��ون عن��دما – ودائعهم. التحرك بسالمة المودعين أوساط في الثقة

R الق��روض من وغيره��ا العقاري��ة للره��ون الثانوي��ة األسواق لتفعيل – مناسبا

المض�����������������������������������������������������������������������������������مونة.

إيق��اع وتتجنب الض��رائب دافعي تحمى بط��رق اإلج��راءات ه��ذه تتخ��ذ أن -5

العمومي��ة االقتص��ادية األدوات األخ�رى. واس��تخدم بال�دول ض�ارة ت��أثيرات

المناس����������بة. وب����������الطرق الحاج����������ة عن����������د المتاح����������ة

28

Page 29: المواجهة الاسباب التداعيات

ال��دول مساعدة في الدولي النقد صندوق به يقوم الذي الحيوي الدور دعم-6

على والتأكيد لتوصياته، الكامل بالتطبيق واإلسراع األزمة، بهذه تأثرت التي

الع�������المي. الم�������الي النظ�������ام إلص�������الح الماس�������ة الحاج�������ة

الخط��ة. هذه لتطبيق اآلخرين ومع المجموعة دول بين فيما التعاون تعزيز -7

انعق��دت التي والنامية الصناعية للدول العشرين قمة ذلك بعد جاءت ثم

والحكوم��ات ال�دول رؤس��اء ق�ام حيث2008 نوفم�بر15 في واش��نطون في

وطني��ة قاع��دة على الم��ال أس��واق ض��بط مب��دأ بإرس��اء الم��ذكورة للقم��ة

وه��و الع��المي، الم��الي عليا" للنظ��ام ضابطة " سلطة إنشاء فكرة مستبعدين

1944 ع��ام وودز بريت��ون م��ؤتمر "كي��نز" في قدم��ه ق��د ك��ان ال��ذي اإلق��تراح

على يق��وم الدولي��ة المع��امالت لتس��وية حقيقى ع��المي مص��رف بتأس��يس

ال��وقت ". وفى " ب��انكور تس��مية عليه��ا اطلق موحدة حسابية عملية اسخدام

جمي��ع إش��راك ض��رورة إلى واش��نطون قمة مؤتمر في اإلشارة تمت فقد ذاته

الحري��ة مب��دأ تأكي��د م��ع مقبل��ة عالمي��ة اقتص��ادية إدارة تش��كيل في ال��دول

تض��من واالس��تثمار. وق��د التج��ارة في الحمائية تجنب مع والتجارية االقتصادية

المالي��ة األزم��ة لمعالجة أساسية عامة مبادىء المذكورة للقمة الختامى البيان

: نق������������اط س������������ت ح������������ول تتمح������������ور العالمي������������ة

دوليال�� النق��د ص��ندوق مق��دمتها وفى الدولي��ة المالي��ة المؤسس��ات إصالح-1

.دوليال��������������������������������������� والبن���������������������������������������ك

وفقا الحرة للتجارة عالمي التفاق يمهد2008 نهاية في اتفاق إلى التوصل-2

الدوح�������������������������������������ة". " ألجن�������������������������������������دة

عن الكام�ل اإلفص�اح وض�مان العالمي�ة المال أسواق في الشفافية تحقيق-3

أداء تحس��ين إج��راءات توض��ع أن على المدرج��ة للش��ركات م��اليال الوضع

.2009 م�������������ارس31 قب�������������ل الم�������������ال أس�������������واق

عملي�ات في األخ�رى المالي�ة والمؤسس�ات المص�ارف دخ�ول عدم ضمان-4

المجازف����������������������ة. وش����������������������ديدة خط����������������������رة

29

Page 30: المواجهة الاسباب التداعيات

النظ��ام انهياره��ا يع��رض أن يمكن ال��تي المالي��ة بالمؤسس��ات ق��وائم وضع-5

كب��������������يرة. ألخط��������������ار ع��������������الميال اقتص��������������اديال

ح����دة. على دول����ة ك����ل في م����اليال المراقب����ة نظ����ام تحس����ين-6

2 في لن��دن في المقب��ل اجتماعها في العشرين قمة تنعقد أن تقرر وقد

. 2009 أبري������������������������������������������ل

من األول والعق��د الماضى القرن من األخير الربع في العالم تعرض لقد

: أهمه��ا من والنقدي��ة المالي��ة األزمات من لمجموعة والعشرين الحادى القرن

الثمانين��ات،أزم��ة مطل��ع في الالتيني��ة أمريك��ا ل�دول الخارجي��ة المديوني��ة أزمة

الحالي��ة. العالمي��ة المالي��ة األزم��ة التس��عينات، في الناش��ئة اآلسيوية األسواق

إلى المحلى المس��توى من وانتقاله��ا األزم��ات ه��ذه تك��رار أن تق��ديرنا وفى

ع��دم إلى ولكن الرأس��مالي النظ��ام طبيع��ة إلى يرج��ع ال الع��المي المس��توى

صندوق مقدمتها وفى الدولية والنقدية المالية المؤسسات أداء وتدهور فاعلية

بش��كل يلح��ظ المؤسس��ات ه��ذه ألداء ال��دولي. والمتتب��ع والبنك الدولي النقد

R واض���������������ح : اآلتي���������������ة المج���������������االت في قص���������������ورا

الم������������الي. القط������������اع على والرقاب������������ة اإلش������������راف-1

المختلف����ة. لل����دول والنقدي����ة المالي����ة السياس����ات بين التنس����يق-2

تالفيه���ا. ومحاول���ة وقوعه���ا قب���ل والنقدي���ة المالي���ة باألزم���ات التنب���ؤ-3

خاص��ة وبص��فة الدول مختلف بين الرأسمالية للتدفقات والتوجيه اإلشراف-4

(.FPIالحافظ����ة.) اس����تثمار أو المباش����ر غ����ير األجن����بي االس����تثمار

إليه����ا. الحاج����ة عن����د ك����اف بش����كل المالي����ة الس����يولة توف����ير-5

ال�������دول. كاف�������ة في الص�������رف س�������عر نظم على اإلش�������راف-6

بم��ا الدولي��ة والنقدي��ة المالي��ة المؤسسات تطوير أن جازمين نعتقد إننا

R أمرا أصبح أعاله إليها المشار الوظائف بأداء لها يسمح لتجنب وحتمي��ا ضروريا

نظ��ام تع��ديل يس��تدعى األم��ر ف��إن ذل��ك على المالي��ة. وعالوة األزمات تكرار

ال����دولي. والبن����ك ال����دولي النق����د ص����ندوق من ك����ل في التص����ويت

30

Page 31: المواجهة الاسباب التداعيات

يس�تدعى الع�المي الم�الي النظ�ام تط�وير ف�إن سبق ما إلى وباإلضافة

ض��مان بهدف الدولية التصنيف مؤسسات بها تلتزم للرقابة جديدة قواعد وضع

الش��ركات أو البن��وك أو لل��دول سواء تصنيفات أو تقارير من تصدره ما حيادية

أو ال��دول ه��ذه من رس��وما تتقاض��ى الدولي��ة التص��نيف مؤسسات أن والسيما

الش��������������������������������������ركات. أو البن��������������������������������������وك

يتعل��ق فيم��ا جدي��د رق��ابى فك��ر نح��و التوج��ه الض��رورى فمن وأخ��يرا

تخض��ع ال��تي الرقابي��ة األجهزة توحيد في الفكر هذا ويتلخص المالية، باألسواق

م��ع التنس��يق، لض��مان واح��د جه��از في المصرفية غير المالية المؤسسات لها

والكف��اءات، الخ��برات أو الموارد، حيث من الجهاز لهذا المالية القدرات تدعيم

على الرقاب��ة جه��از ف��إن أخ��رى ذاته��ا. وبعب��ارة ح��د في الرقابي��ة األدوات أو

على – األقل - على يكون أن يجب دولة أى في المصرفية غير المالية األسواق

به��ا تتم��يز ال��تي والكف��اءة واإلس��تعداد التجه��يز حيث من المس��توى نفس

يراقبه�����������������������ا. ال�����������������������تي المؤسس�����������������������ات

العربية: الدول مستوى على–2

الع��ام اإلنفاق خاصة وبصفة العام اإلنفاق بزيادة عربية دولة كل قيام –أ

الفعلي الطلب لتنش��يط األساس��ية البني��ة مشروعات في والسيما االستثماري

الوظ�����ائف. في الفق�����د وتع�����ويض الكس�����اد حال�����ة من والخ�����روج

المركزي��ة بنوكه��ا بتقوي��ة تس��ارع أن العربي��ة ال��دول على يجب كم��ا

البن��وك جمي��ع على ش��ديدة رقاب��ة ف��رض من تتمكن حتى اإلستقالل وإعطائها

اإلئتم���������������ان. بمنح يتعل���������������ق فيم���������������ا والس���������������يما

التجاري��ة العالق��ات في النظ��ر تعي��د أن ك��ذلك العربي��ة ال��دول وعلى

في الجديدة اآلمنة األسواق من اإلستفادة نحو والتوجه الخارج مع واالقتصادية

في مثال الح��ال هو كما العالمية باألزمة نسبيا تتأثر لم التي تلك سيما وال العالم

و.... إلخ والبرازي��������������������ل الهن��������������������د و الص��������������������ين

R العربية الدول وعلى إلى نظرته��ا وتعي��د األزمة هذه من تستفيد أن أيضا

الخارجي��ة. والتج��ارة االس��تثمار مجال في سيما وال العربى االقتصادي التعاون

31

Page 32: المواجهة الاسباب التداعيات

المصري المستوى - على3

تم الذي و جنيه مليار30 وقدره إقراره تم الذي المبلغ إنفاق سرعةا-

المالي�ة الس�نة نهاي�ة أقص�اه موع�د في وذل�ك تمويل�ه مص�در توفير

ملي��ار6 متوس��ط وبمعدل القادمة الخمسة األشهر خالل أي الحالية

R جني��ه مليون مائتان يومي وبمعدل الشهر في جنيه نص��ف ب��أن علم��ا

بين مش��اركة اآلخ��ر )عامة( والنصف حكومية استثمارات المبلغ هذا

(..P.P.P) والخ���������������اص الع���������������ام القط���������������اعين

في اتخاذه��ا يتم سوف إجراءات أي عن المسئولين تصريحات وقفب-

ي��ؤدى ذل�ك ألن المبيعات ضريبة أو الجمركية الضريبة تخفيض مجال

انتظ��ارا الش��راء عن المستهلكين توقف نتيجة األزمة حدة زيادة إلى

ص��ناعة ولع��ل األس��عار، انخف��اض إلى ت��ؤدى ال��تي القرارات لصدور

خ��ير المنزلي��ة الكهربائي��ة األجهزة وتجارة وصناعة السيارات وتجارة

ذل�����������������������������������ك. على مث�����������������������������������ال

اتخ��اذ يمكن ح��تى أس��بوعيا وتطورها األزمة عن بيانات قاعدة إعدادج-

المناس����������ب. ال����������وقت في الالزم����������ة اإلج����������راءات

عن يتح��دثون حينم��ا المس��ئولين تصريحات في الدقة منتهى مراعاةد-

تهوي��ل أو ته��وين دون المصري االقتصاد على وتأثيرها المالية األزمة

األزم����ة. ه����ذه من التخلص في األم����ل إعط����اء ض����رورة م����ع

ق��رار واتخ��اذ دوري بش��كل التض��خم لمع��دل المرك��زي البنك متابعةه-

R التضخم معدل انخفض كلما الفائدة سعر بتخفيض لالستثمار تشجيعا

والس��يارات الس��كنية الوح��دات ش��راء على للمواط��نين وتش��جيعا

بالتقس��������يط. عام��������ة بص��������فة المعم��������رة والس��������لع

Private الخ��اص والقطاع العام القطاع مشاركة قانون إصدار سرعةو-

Public Partnershipح��تى المش��اركة هذه عقد نموذج إعداد وسرعة

32

Page 33: المواجهة الاسباب التداعيات

نقص عن عوض��ا الص��ورة به��ذه االس��تثماري اإلنف��اق تش��جيع يمكن

الخ���������������������������������اص. االس���������������������������������تثمار

المناقصات قانون على التعديالت بعض إلدخال سريعة دراسة إجراءز-

تق��رر ال��تي اإلض��افية جني��ه ملي��ار15 ال��� إنفاق لسرعة والمزايدات

)أربع��ة الحالي��ة المالي��ة الس��نة من المتبقي��ة الش��هور خالل إنفاقه��ا

ش�������������������������������������������������������������������������������هور(.

على تنف���ق أخ���رى جني���ه ملي���ار15 االس���تثماري اإلنف���اق زي���ادةح-

الس��نة من األول النص��ف خالل وذل��ك األساس��ية البني��ة مش��روعات

البني��ة . واختي��ار2009 يولي��و أول في تب��دأ ال��تي الجدي��دة المالي��ة

فوري��ة... بص��ورة عم��ل ف��رص توفر أنها إلى يرجع بالذات األساسية

اإلجم��الي الن��اتج % من2 حوالي تمثل جنيه مليار15 ال� أن ويالحظ

األخ���رى. ال���دول في تم بم���ا مقارن���ة عالي���ة نس���بة وهى المحلى

ت��داعيات لمواجه��ة المقترح��ة واإلج��راءات السياس��ات بعض يلي وفيما

الق�����ومي: االقتص�����اد قطاع�����ات على العالمي�����ة المالي�����ة األزم�����ة

السياحة: -1

وزي�ادة المص�رية الس�ياحة لتنش�يط الخ�ارج في دعاية بحملة القياما-

الميزاني��ة زي��ادة يس��تدعى أم��ر وه��و لمص��ر التعريفي��ة ال��رحالت

الس�����������������ياحي. للتنش�����������������يط المخصص�����������������ة

مث��ل عدي��دة س��ياحية م��دنا )شارتر( ليش��مل العارض الطيران دعمب-

والغردق�����������ة. الش�����������مالي والس�����������احل طاب�����������ا

الحكومي��ة للجه��ات الفن��ادق على يستحق ما تقسيط إمكانية دراسةج-

الض������������رائب. و المي������������اه و الكهرب������������اء مث������������ل

آلي��ة إلى للتوص��ل المرك��زي البن��ك طري��ق عن البن��وك م��ع التنسيقد-

البن��وك مع بالتعامالت خاصة تيسيرات السياحة شركات بمنح تسمح

الم��������������������������������ديونيات. وجدول��������������������������������ة

الداخلي�������������������ة. الس�������������������ياحة تش�������������������جيعه-

33

Page 34: المواجهة الاسباب التداعيات

أو الس��ياحة تنش��يط لهيئة تدفعها التي النسبة دفع من الفنادق إعفاءو-

مؤقت��������������������ة. لف��������������������ترة تخفيض��������������������ها

R للس��ياحة األعلى المجلس انعق��اد ض��رورةز- الموق��ف لتق��دير ش��هريا

األزم�����ة. لتط�����وير تبع�����ا المناس�����بة الق�����رارات واتخ�����اذ

: - الطيران2

خاص��ة وبص��فة للطيران مصر بشركة الطيران تذاكر أسعار تخفيضا-

العالمي��ة األس��عار انخف��اض أن الحظ حسن ومن الداخلية، الخطوط

ب���������������������ذلك. تس���������������������مح للب���������������������ترول

لط��ائرات األرضية الخدمات ورسوم واإلقالع الهبوط رسوم تخفيضب-

خاص��ة وبص��فة للسياحة )الشارتر( تشجيعا العارض الطيران رحالت

الداخلي���������������������������������ة. الس���������������������������������ياحة

بجمي��ع الط��ائرات تم��وين تحتك��ر ال��تي – للب��ترول العامة الهيئة قيامج-

إلى دوالر2.2 من الوق��ود جالون سعر بتخفيض المصرية المطارات

األخ��������������رى. بالمط��������������ارات أس��������������وة دوالر1.5

- البورصة:3

السوق: صانعي إقامة أ- تشجيع

تحلي��ل مهمته��ا تك��ون ض��خم رأس��مال ذات ش��ركة ه��و الس��وق ص��انع

أوض��اع وتحلي��ل بدراس��ة تق��وم كم��ا المالي��ة، األوراق ألهم األساس��ية األوضاع

ه�ذه عن�ه تس�فر م�ا ض�وء المالي�ة. وعلى األوراق له�ذه المص�درة الش�ركات

الح��د وك��ذلك س��هم لك��ل األدنى الح��د بتحدي��د الس��وق صانع يقوم الدراسات،

كب��يرة بكميات بائعا السوق صانع دخول عملية ذلك بعد لقيمته. وتأتى األقصى

أس��عار انخف��اض إلى ي��ؤدى مم��ا األقص��ى الحد عن سعرها يرتفع التي لألسهم

كبيرة بكميات مشتريا السوق صانع يدخل كما العرض زيادة نتيجة األسهم هذه

أس��عارها ارتف��اع إلى ي��ؤدى مم��ا األدنى الحد عن سعرها ينخفض التي لألسهم

وتنخفض البورص��ات في التقلب��ات ح��دة تق��ل الطلب. وهك��ذا لزي��ادة نتيج��ة

34

Page 35: المواجهة الاسباب التداعيات

انهي��ار دون الحيلول��ة إلى النهاي��ة في ي��ؤدى مم��ا الكب��يرة الخس��ائر تاحتم��اال

البورص���������������������������������������������������������������������������������������ات.

ش��راء في ت��رغب ال��تي للشركات ائتمانية تسهيالت بتقديم البنوك قيام

أس��عار على جي��د أث��ر ل��ه س��يكون الذي " األمر الخزينة "أسهم بنظام أسهمها

المص��ريين احتف��اظ إلى ي��ؤدى ذل��ك أن على عالوة الش��ركات، ه��ذه أس��هم

ظ��ل في الش��راء على يقبل��ون ال��ذين األج��انب إلى انتقالها من بدال بشركاتهم

األس������������������������هم. أس������������������������عار انخف������������������������اض

: المصرفــي - القطاع4

وبص��فة المص��رفى الجه��از اص��الح من الثاني��ة المرحل��ة تط��بيق س��رعة

. 2ب�������������ازل مق�������������ررات تط�������������بيق خاص�������������ة

: للدولة العامة - الموازنة5

العام���������ة. للنفق���������ات وص���������ارم ج���������اد ترش���������يدا-

األخ��يرة. الف��ترة في استش��رى ال��ذي الم��الي الفس��اد على القض��اءب-

100 ح��والي أخيرا بلغت والتي الحكومية المتأخرات تحصيل سرعةج-

جني��������������������������������������ه. ملي��������������������������������������ار

: - الزراعة6

استجابة يضمن بما التأشيرى المحصولى التركيب تفعيل آليات وضعا-

تنفي���ذه. على والعم���ل ب���ه االل���تزام في والم���زارعين المنتجين

يكف��ل بم��ا ال��زراعي واالئتم��ان للتنمي��ة الرئيس��ي البنك هيكلة إعادةب-

ال���������زراعي. القط���������اع تموي����������ل في دوره تفعي����������ل

وبصفة الزراعي القطاع خدمة في الزراعي التعاون دور على التأكيدج-

وتس��ويق واالدخ��ار التموي��ل في التعاوني��ات دور تش��جيع خاص��ة

الزراعي�������ة. الخدم�������ة وتق�������ديم الزراعي�������ة الحاص�������الت

35

Page 36: المواجهة الاسباب التداعيات

المحاص��يل في وخاص��ة ال��زراعي القط��اع في الفاق��د على القض��اءد-

الزراعي�����������������������������������������������������������������������������ة.

e الماليــة األزمــة في الــدولي النقد صندوق : رأى سابعا العالمية

األزم��ة عن تقري��رين2009 ع��ام بداي��ة في الدولي النقد صندوق أصدر

يف�رض الع�المي االقتص��ادي " الرك�ود بعن��وان األول العالمية. التقري��ر المالية

الع��المي النم��و معدل هبوط الصندوق فيه توقع وقد السياسات، على تحديات

في الثانية.وجاء العالمية الحرب منذ له معدل أدنى وهو ،2009 % عام,5 إلى

ت��زال فال النط��اق واس��عة إج��راءات من اتخ��ذ مم��ا ال��رغم على أن��ه التقري��ر

ولن الهب��وط، نح��و الحقيقى االقتص��اد يجذب مما حدتها، على المالية الضغوط

وتتم قدرات�ه الخ�اص القط�اع يس�تعيد ح�تى ال�دائم االقتصادي التعافى يتحقق

إطالق يجب الجه��ود ه��ذه وإلنج��اح االئتمان؛ ألسواق المعطلة المعوقات إزالة

هبوط��ا أن التقري��ر الع��المي. وأوض��ح االقتص��اد إلنق��اذ وفعالة جديدة مبادرات

ع��ام من األخ��يرة الش��هور خالل العالميين ةوالتجار الناتج في حدث قد سريعا

من ك��ل في حادا هبوطا األصول قيم وسجلت العالمية، األزمة بسبب ،2008

انخف��اض إلى وأدى األس��ر ث��روة قلص مم��ا والص��اعدة، المتقدمة االقتصادات

بنس��بة المتقدم��ة االقتص��ادات ن��اتج انكم��اش في وساهم االستهالكى، الطلب

،1975- 1974 فترتى في المسجلة الخسارة تعادل تراكمية خسارة % مع2

أن المتوق��ع فمن والص��اعدة النامي��ة لالقتص��ادات وبالنس��بة ،1980-1982

عام % في6.25 ب مقارنة2009 عام % في3.25 الى النمو معدل ينخفض

األزمة لمواجهة ضعيف وضع في األفريقية الدول أن من التقرير وحذر ،2008

ض��عف أن كم��ا الخام، المواد تصدير على واعتمادها الفقر نسبة ارتفاع بسبب

حيث األولي��ة، الس��لع أس��عار في تحققت التي الطفرة أجهض العالمي الطلب

أس�عار انخف�اض الى باإلض�افة %،60 تج�اوزت بنس�بة النف�ط أس�عار هبطت

التضخم معدالت انخفاض التقرير األخرى. وتوقع األولية السلع وبعض المعادن

وذلك مسبوق غير معدل وهو %،0.25 الى2008 عام % في3.5 من الكلى

في % وذل��ك0.75 بنسبة2010 عام في أخرى مرة االرتفاع في يبدأ أن قبل

36

Page 37: المواجهة الاسباب التداعيات

،2009 ع��ام % في5.75 الى يص��ل فق��د المقابل وفى المتقدمة، االقتصادات

2010 بداي����������������������ة % في5 ليص����������������������ل

الم��الي عنوان" االس��تقرار تحت الصادر للصندوق الثانى التقرير وأشار

من الس��يولة ض��خ من ب��الرغم أنه إلى "، المالية األسواق العالمي, مستجدات

تتجه البنوك بين اإلقراض أسعار فإن الفائدة، أسعار وتخفيض المركزية البنوك

في تدويره يعاد المركزية البنوك توفرها التي السيولة من كبير وجانب للهبوط

أخ��رى م��رة المركزية البنوك في األمر به ينتهى أو واحدة لليلة القروض سوق

النم�ط ه�ذا أن التقري�ر أجال. وأك�د أط�ول لس�يولة البن�وك معظم احتياج رغم

الس����يولة. في ص����دمات وق����وع احتم����ال من القل����ق اس����تمرار يعكس

ل��بيع البن��وك تتج��ه حيث األص��ول قيم انخف��اض استمرار التقرير وأظهر

االئتم��ان أوض��اع تف��اقم بس��بب ان��ه الى التقرير ولفت السيولة، لتدبير أصولها

االئتماني��ة األص��ول من البنوك خسائر تقديرات رفع تم العالمية األسواق داخل

ديس��مبر في دوالر تريلي��ون2,2 الى2008 أكتوبر في دوالر تريليون1.4 من

األص��ول شريحة في التدهور هذا من األكبر الجانب حدث وقد العام، نفس من

أم�وال رؤوس إلى البن�وك تحت�اج س�وف وبالت�الى الس�وق، بس�عر تق�در التي

المتوقع�������ة. الخس�������ائر ارتف�������اع اس�������تمرار م�������ع إض�������افية

ح��ول محددة تقديرات وضع الصعب من تقريره"انه في الصندوق وقال

إلى وأمريك��ا أوروب��ا بن��وك تحت��اج حيث الع��الم، مس��توى على الموض��وع ه��ذا

ت��دهور لوق��ف ،2009 في تقري��بى كمبلغ أمريكى دوالر تريليون نصف حوالي

األم��������������������������������������������������������������������������������وال". رؤوس

في المحلى الخ��اص للقط��اع الموج��ه االئتم��ان تراج��ع التقري��ر وأظه��ر

االئتم��ان مع��ايير تش��ديد بسبب العام، أو الحكومى االئتمان في التوسع مقابل

وص�فه ال�ذي األم�ر وه�و الح�دود، ع�بر المص�رفى االئتم�ان المصرفى،خاص�ة

التموي��ل على تعتمد التي النامية الصاعدة األسواق لبلدان "خطير بأنه التقرير

الخ����������������������������������������������������������������������������������������ارجى".

37

Page 38: المواجهة الاسباب التداعيات

المص��رفية النظم بين الص��دمات بفع��ل األزمة إنتقال من التقرير وحذر

والص�������اعدة. الناهض�������ة األس�������واق إلى المتقدم�������ة ال�������دول في

األك��ثر ال��دول في العالمي��ة المالية األزمة تداعيات إلحتواء محاولة وفى

،R وق��وع إمك��ان من2009 م��ارس أوائ��ل في ال��دولي النق��د صندوق حذر فقرا

� األكثر الدول في إنسانية أزمة وأوضح العالمي، االقتصادي اإلنهيار بسبب فقرا

لموج��ة عرض��ة ال��دول ه��ذه أن من النقد صندوق مدير كان ستراوس دومينك

وحث والناشئة المتقدمة الدول على أثرتا اللتين الموجتين بعد األزمة من ثالثة

دون والحيلول��ة الفق��يرة لل��دول الع��ون ي��د م��د على المانح��ة الدول ستراوس

وكي��ل في��ه حث ال��ذي ال��وقت في ذل��ك ي��أتى محقق��ة، إنسانية لكارثة تعرضها

التك�اتف على األفؤيقي�ة " ال�دول جاني�ه " أب�دولي المتحدة لألمم العام األمين

ته��دد ال��تي الشرس��ة العالمية المالية األزمة مواجهة في الفريق بروح والعمل

قطاع��ات أن إلى أب��دولي وأش��ار اإلفريقي��ة، ال��دول من العدي��د اقتص��اديات

الق��ارة أبن��اء فقر حدة من للتخفيف تنشط بدأت قد كانت إفريقيا في األعمال

واالس��تثماري الخ��اص القط��اع اسهامات ارتفعت حيث الماضية، األعوام خالل

خالل المحلى الن��اتج إجم��الي % من18 من إفريقي��ا ص��حراء جن��وب دول في

نس�بة من كث�يرا تق�ترب النس�بة وهذه الماضى، العام % بنهاية25 إلى2005

أن من وحذر %،30 وهى آسيا شرق جنوب دول في الخاص االستثمار إسهام

مم��ا المقبل��ة، األع��وام خالل النس��بة ه��ذه تض��اؤل إلى تؤدى قد المالية األزمة

R يتطلب االس��������تثمار. لتش��������جيع مش��������تركا إفريقي��������ا جه��������دا

e وإجابات: : تساؤالت سابعا

األول: السؤال

س��عر بتخفيض المص��ري المرك��زي البن��ك يق��وم أن األفض��ل من أليس

؟ الحالي���ة المالي���ة األزم���ة مواجه���ة ثم ومن االس���تثمار لتش���جيع الفائ���دة

اإلجابة:

الفائ��دة س��عر ح��دين. فتخفيض ذو س��الح مع��روف هو كما الفائدة سعر

إلى أيضا يؤدى الفائدة سعر تخفيض ولكن االستثمار، تشجيع إلى بالفعل يؤدى

38

Page 39: المواجهة الاسباب التداعيات

تقديرنا المودعون. وفى عليه يحصل الذي العائد وتخفيض اإلدخار تشجيع عدم

إلى يص��ل وال��ذى المص��ري االقتص��اد في حالي��ا التض��خم مع��دل إرتفاع مع أنه

الحقيقى الفائ��دة س��عر يجعل ألنه اإلسمى الفائدة سعر تخفيض يجوز % ال18

.R س���������������������������������������������������������������������������������������������البا

يس��تطيع المص��ري المرك��زي البنك فإن الفائدة، سعر تخفيض من وبدال

األوراق ش��راء طري��ق عن المالي��ة األزم��ة ح��دة من التخفي��ف في يس��اهم أن

%( ويمكن14 )حالي��ا الق��انونى اإلحتي��اطى نس��بة وخفض الجي��دة المالي��ة

إذا األزم��ة. أم��ا انته��اء لحين اى مؤقت��ة لف��ترة ول��و % مثال10 إلى تخفيض��ها

بش��كل الفائ��دة س��عر تخفيض الحال��ة هذه في فيمكن التضخم، معدل انخفض

الحقيقى الفائ��دة س��عر يك��ون ال وبحيث التض��خم مع��دل انخف��اض مع يتناسب

R. )قرر س��عر تخفيض2009 ف��براير12 ي��وم المص��ري المرك��زي البن��ك سالبا

%(. 1 بنس�������������������������بة الفائ�������������������������دة

: الثانى السؤال

التص��دير؟ تش��جيع على للمس��اعدة الصرف سعر تخفيض إلى نلجأ هل

: اإلجابة

األجنبي��ة العمالت أمام المصري الجنيه صرف سعر تخفيض البعض يرى

R الرأى هذا مع نختلف التصدير. ونحن لتشجيع كحافز داعى ال أن��ه ون��رى تمام��ا

ه��ذا ألن ولكن كرامة، مسألة ألنها ليس المصري، الجنيه صرف سعر لتخفيض

ارتف��اع نتيج��ة ال��داخل في األس��عار : ارتفاع أهمها خطيرة تداعيات له اإلجراء

الموازن�ة عج�ز ارتف�اع التج�اري، الم�يزان في العج�ز ارتف�اع ال�واردات، قيمة

تقييمه��ا بع��د األجنبي��ة الق��روض وفوائ��د أقس��اط قيم��ة لزي��ادة للدول��ة العام��ة

����������������������������������������������������������������������������������ه،... إلخ. بالجني

ومن إليها اإللتجاء يمكن أخرى وسائل فهناك الصادرات، تشجيع عن أما

المص������������درين. للمنتجين المباش������������ر ال������������دعم بينه������������ا

: الثالث السؤال

39

Page 40: المواجهة الاسباب التداعيات

في المض��اربات لتقلي��ل الس��اخنة األم��وال على ض��رائب فرض يتم هل

البورص�����������������������������������������������������������������������������������������ة؟

: اإلجابة

التي األموال هىHot Money الساخنة األموال أن إلى البداية في نشير

ببيعه��ا تق��وم ثم منخفض��ة أس��عارها تكون حينما األسهم لشراء البورصة تدخل

ه��ذه بأن القائل الرأى مع نتفق كنا وإن األسهم. ونحن هذه أسعار ترتفع حينما

ف��رض على نواف��ق ال أننا إال البورصة، في المضاربات زيادة إلى تؤدى األموال

ك��انت ول��و ح��تى األموال هذه تحققها التي الرأسمالية المكاسب على ضرائب

األم��وال هذه خاللها تبقى التي الزمنية الفترة قلت كلما تتصاعد الضرائب هذه

الرأسمالية المكاسب على الضرائب فرض أن ذلك في البورصة. والسبب في

في األس��هم أس��عار انخفاض من مزيد إلى حتما يؤدى سوف الساخنة لألموال

أن %. ون��ود60 ح��والي بنسبة األخيرة الشهور في انخفضت قد وهى البورصة

المالي��ة األزم��ة انته�اء بع��د الض��رائب ه��ذه مث��ل فرض يمكن أنه إلى هنا نشير

لعافيته��������������ا. المص��������������رية البورص��������������ة واس��������������تعادة

: الرابع السؤال

النظ��ام نهاي��ة مواجهته��ا وحل��ول الحالي��ة المالي��ة األزم��ة تع��نى ه��ل

؟ اإلش��������تراكى النظ��������ام إلى والع��������ودة الح��������ر الرأس��������مالي

: اإلجابة

النظ��ام طبقت ال��تي ال��دول جمي��ع ألن اإلطالق على وارد غ��ير أم��ر هذا

متخلفة اقتصادياتها وبقيت المنشودة التنمية تحقيق في فشلت قد اإلشتراكى

يدعيه ما فشلها. أما ثبت نظم إلى العودة ذلك بعد يمكن وال السنين، عشرات

كث��ير لج��أت حيث فعال ب��دأت ق��د اإلشتراكى النظام إلى العودة أن من البعض

وش��ركات البن��وك " ت��أميم" بعض إلى األزم��ة مواجه��ة س��بيل في ال��دول من

R مغل��وط الق��ول ه��ذا أن ف��الواقع الت��أمين، لبعض الحكوم��ات ش��راء ألن تمام��ا

ثم المالية األزمة من للخروج ومرحلى مؤقت حل هو التأمين وشركات البنوك

ذل��ك على أدل والشركات. وليس البنوك هذه من ذلك بعد الحكومات تنسحب

40

Page 41: المواجهة الاسباب التداعيات

قد دوالر مليار700 بضخ األمريكى الكونجرس أقرها التي اإلنقاذ خطة أن من

تزي��د ال ف��ترة خالل المش��اركات ه��ذه في التصرف يتم أن الكونجرس اشترط

ح�د " في الس�وق " اقتص��اد في ليس العيب ف�إن أخ�رى وبعب��ارة عامين، عن

المالي����ة. المؤسس����ات على الرقاب����ة وت����راخى ض����عف في ولكن ذات����ه،

: الخامس السؤال

بع��د تحس��ن ب��وادر بمش��اهدة سنبدأ وهل منتهاها إلى األزمة وصلت هل

البالد قي��ادة الجديدة األمريكية اإلدارة تسلمت أن وبعد الكبيرة التصحيح برامج

؟

: اإلجابة

بع��د. الق��اع إلى تص��ل لم األزم��ة إن أس��ف وبك��ل الق��ول أس��تطيع

م��الي دعم على حصل ما ومنها أفلس ما منها الرئيسية فالبنوك - لتص�حيح ال�ذيول بعض هن�اك وم�ازال تأميم�ه، تم م�ا ومنه�ا كب�ير

المتبقي. أوضاع لمعظم الطلب في كب��ير انخف��اض هن��اك الحقيقي االقتص��اد في -

والخدمات. السلع%.60%و40 بين يراوح انخفاض هناك الصناعي اإلنتاج في -R ال�دول بعض - لم إذا تفلس س�وف الش�رقية أوروب�ا في خصوص�ا

لمديونياتها. عاجلة حلول توضعالبطالة. معدالت في ارتفاعا الدول معظم تواجه - ال��دول معظم في س��البة االقتص��ادي النم��و مع��دالت أص��بحت -

الرئيسية.

وي��رى كب��يرة، بأع��داد إفالس��ات نواجه لم اآلن حتى الحظ لحسن أنه إال

إال التحس��ن في األس��واق تبدأ لم السابقة المشابهة األزمات في أنه المتابعون

اإلفالس������������������������ات. من ف������������������������ترة بع������������������������د

: السادس السؤال

41

Page 42: المواجهة الاسباب التداعيات

R – الرئسية الدول عملت ماذا األزم��ة آثار لتخفيف التصحيح لبرامج خالفا

؟

: اإلجابة

R سمعنا لقد الرئيس��ية الدول تبنتها التي الكبيرة التصحيح برامج عن كثيرا

R اعتمادها تم التي الهائلة والمبالغ أوروب��ا ودول المتح��دة الوالي��ات في خصوصا

ب��ه تق��وم م��ا ه��و القلي��ل إال عن��ه نس��مع لم الذي الشىء لكن والصين واليابان

النقدي��ة. السياس��ة طري��ق عن األزم��ة ه��ذه م��ع للتعام��ل المركزي��ة البن��وك

تعتم��د المرك��زي البن��ك قبل من النقدية السياسة فإن معروف هو وكما

الس��يولة من مزي��د لضخ المفتوحة السوق وعمليات الفائدة سعر تحريك على

ذلك، تتطلب االقتصاد حالة كانت إذا السيولة بعض أوسحب البنكى النظام في

أو الص��فر إلى الفائدة سعر وصل إذا صعوبة أكثر تصبح النقدية السياسة أن إال

R ذل������������������������������������������ك. من قريب������������������������������������������ا

اإلحتي��اط ذل��ك. يق��وم على كمث��ال األم��ريكى اإلحتي��اط بنك نأخذ دعونا

R األمريكى R البنوك من أصول بشراء حاليا " المس��ماه الجدي��دة للسياس��ة وفق��ا

Quantitative" الكمى " التس��هيل " أو الكمى الت��دخل Easingه��ذه وش��راؤه

األص��ول أن��واع جمي��ع يش��مل وإنما الحكومية السندات على يتوقف ال األصول

R 2008 بداية في دوالر مليار900 من األصول من محفظته زادت بحيث تقريبا

من اإلحتي��اط بن��ك دوالر. ويرمى تريليون2,2 السنة نهاية في أصبحت أن إلى

: أه���������داف ع���������دة تحقي���������ق إلى السياس���������ة ه���������ذه وراء

R البنوك إعطاء-1 تحري��ك ثم ومن اإلق��راض على لتشجيعها السيولة من مزيدا

االقتص��������������������������������������������������������������������������������������اد.

إبق�اء على ع�ازم المرك�زي البن�ك ب�أن األمر يهمه لمن قوية رسالة إرسال-16

R الفائ�����������دة س�����������عر طويل�����������ة. لف�����������ترة منخفض�����������ا

وبالت��الى به��ا تحتف�ظ البن��وك زالت م��ا ال�تي األص��ول أس�عار تحس�ين-17

البن����������وك. له����������ذه الم����������الي الوض����������ع تحس����������ين

42

Page 43: المواجهة الاسباب التداعيات

اإلص��الح ب��رامج تك��اليف وجع��ل الحالية الحكومية القروض تكاليف تخفيض-18

R أخ�����������ف القادم�����������ة الض�����������رائب. دافعى على عبئ�����������ا

أن المتح��دة الوالي��ات في السياسة هذه نجاح حال في أنه المتوقع ومن

األخ����������������رى. المركزي����������������ة البن����������������وك تتبناه����������������ا

: السابع السؤال

األس��بوع في لندن في ستجتمع التي العشرين، مجموعة من نتوقع ماذا

؟ المقب�����������������������������������ل أبري�����������������������������������ل من األول

: اإلجابة

لمجموع��ة المقب��ل اإلجتم��اع من المتوقع��ة النت��ائج إلى انتقلن��ا إذا أم��ا

ذل��ك في األعلى الص��وت أن إلى ب��دء ذى ب��ادىء اإلش��ارة فيجب العش��رين

أوروب��يين دول رؤس��اء س��تة أن وه��و بسيط لسبب لألوربيين يسكون اإلجتماع

التش��يكى( ال��وزراء و)رئيس األوروبى اإلتح��اد رئيس إلى إض��افة سيش��اركون

الم��الي اإلس��تقرار منت��دى )فرنس��ى( ورئيس ال��دولي النق��د ص��ندوق ورئيس

المجموع��ة هيئ��ة )إيط��الى( ورئيس الس��بع ال��دول مجموع��ة عن عن المنبث��ق

االقتص��ادي، حجمه��ا من بأكبر ممثلة ستكون أوروبا أن )إسبانى(. أى األوروبية

مه��ددة أوروبي��ة دول تس��ع أن اعتبار على المشاكل أكثر تواجه أنها إلى إضافة

والبرازي��ل والهند والصين اليابان أصوات على صوتها يطغى باإلفالس. وسوف

ال�دول لرؤس��اء الماض�ى األس��بوع اجتم�اع ف�إن المنطل��ق ه�ذا وغيره�ا. ومن

س��واء البن��وك على الرقاب��ة من مزيد حول محددة بتوصيات خرج قد األوروبية

Hedg التح��وط وص��ناديق الس��يولة، ومع��دالت األموال لرؤوس بالنسبة Funds

Private الخاص��ة األص��ول وص��ناديق Equity، الدولي��ة، التص��نيف ومؤسس��ات

م��ا إلى تع��ود لن االس��تثمار بن��وك فإن آخر بمعنى الموظفين... إلخ، ومكافآت

القي��ود من مزي��د بوض��ع األوروبيون الرؤساء نادى السابق. كما في عليه كانت

الض�������������������رائب. من الته�������������������رب مراك�������������������ز على

من م��وارده بزيادة الرؤساء نادى فقد الدولي النقد لصندوق بالنسبة أما

س��تأتى أين من الواض�ح غ��ير من لكن دوالر ملي��ار500 إلى دوالر ملي��ار250

43

Page 44: المواجهة الاسباب التداعيات

اليابان. فرئيس بها تعهدت أن سبق الذي دوالر مليار100 ال� عدا الموارد هذه

ال��دول حص��ص مراجع��ة بإمكانية يعتقد ال بأنه مرة من أكثر صرح قد الصندوق

R وتعطى االقتصادي حجمها تعكس كى R وذل�ك النامي�ة للبل�دان أك�ثر صوتا نظ�را

عاج�������ل. عالج إلى يحت�������اج والوض�������ع س�������تطول العملي�������ة ألن

ب��اإلقتراض الصندوق قيام الموارد. إما هذه لزيادة خيارين هناك فإن لذا

R يبل�غ ال�ذي ال�ذهب من مخزون�ه من ج�زء بيع وإما نص�ه، أو ماليين103 حالي�ا

دوالر. ملي��ون100 إلى تص��ل مب��الغ على يحص��ل أن يمكن الحالي��ة وباألسعار

الدوح��ة لجول��ة ناجح��ة نهاي��ة إليجاد اتفاق إلى الوصول أن الواضح ومن

R وارد غير العام هذا م��ا الحالية. وكل األزمة أفرزتها التي الحمائية للميول نظرا

على جدي��دة قي��ود وض�ع ع�دم ضرورة على القمة تأكيد هو إليه الوصول يمكن

الدولي�����������������������������������������ة. التج�����������������������������������������ارة

النظ��ر إع��ادة تج��اه جديد شىء بأى توحى ال الحالية المناقشات أن كما

وس��تين خمسة قبل ورد بريتون نظام دعاءمه أرسى الذي الدولي النقد بنظام

.R عام�����������������������������������������������������������������������������������������������ا

: الثامن السؤال

وه��ل األزم��ة ت��داعيات مع التعامل في التعاون مجلس دول عملت ماذا

؟ المزي������������������������د تعم������������������������ل أن عليه������������������������ا

: اإلجابة

وم��ا التع��اون مجلس دول على األزم��ة لتبع��ات ننظ��ر دعون��ا الختام في

التعاون مجلس دول مزيد. إن إلى تحتاج وهل سياسات من الدول هذه اتخذته

R ماضية R كان التي برامجها تفقد في حاليا في للتوس��ع الس��ابق في له��ا مخططا

وبالت��الى علي��ه والطلب النف��ط أس��عار انخف��اض رغم وذلك والغاز النفط إنتاج

من كافي��ة كمي��ات ت��وافر على التأكي��د ه��و ذلك من مواردها. والهدف انخفاض

الع���������������المي. االقتص���������������اد ل���������������دوران الوق���������������ود

44

Page 45: المواجهة الاسباب التداعيات

البن��اء رافع��ات يش��اهد المجلس دول في منطقة أو مدينة ألية الزائر إن

فقد األساسية، الهياكل وتطوير الجديدة الصناعية المدن وافتتاح مكان كل في

عق��د توقي��ع المث��ال س��بيل على الس��عودية المملك��ة في أس��بوع خالل شاهدنا

في المض��ى ج��دة،إق��رار طري��ق عن والمدينة مكة يربط الذي الحديدى الخط

مس��اعد بن العزي��ز عب��د األمير مدينة إنشاء عقود جازان،وتوقيع مصفاة انشاء

اس��تجابة ك��انت أنه��ا إلى إض��افة المش��اريع ه��ذه حائ��ل.إن في االقتص��ادية

الع��المي. االقتص��اد تحري��ك في ش��ك بال تس��اهم سوف فإنها محلية الحتياجات

البن��وك، من المقدم��ة الق��روض كفاي��ة ع��دم من يشتكى األعمال قطاع مازال

ألوض��اعها نتيجة اإلقراض من الدولية البنوك إحجام إلى ذلك في السبب ويعود

R ي�ؤثر اإلق�راض،وه�ذا في العلي�ا ح�دودها إلى البن�وك ووص�ول المتردي�ة س�لبا

الحل��ول ناجحة،ومن حلول وضع من البد لذا االقتصاد، حركة في مباشر بشكل

: الش��������������أن ه��������������ذا في اقتراحه��������������ا يمكن ال��������������تي

زي��ادة من لتمكينه��ا للبنوك السيولة من مزيد بإيداع الحكومات قياما-

�����������������������������������������������������������������������������راض. اإلق

بم��ا أس��وة البن��وك من األص��ول بعض بش��راء المركزي��ة البنوك قيامب-

األم�������������ريكي. االحتي�������������اط بن�������������ك يفعل�������������ه

ل��دى المودع اإلحتياطى وتخفيض أعلى، إلى اإلقراض حدود مراجعةج-

المرك����������������������������������زي. البن����������������������������������ك

البن������������������وك. أم������������������وال رؤوس زي������������������ادةد-

الي��زال التي العالم في القليلة المناطق من يعتبر التعاون مجلس إنه-

الجديدة. اإلنشاء عقود فيها وتكثر كبيرة بجاذبية يتمتع فيها االستثمار

لش��ركاتها مناف��ذ إيج��اد في راغب��ة كانت إذا الرئيسية الدول فإن لذاو-

وهيئ�ات بنوكه�ا تش�جع أن عليه�ا ف�إن منتجاته�ا وتص�ريف ومقاوليها

الراغب��ة لش��ركاتها المطلوب االئتمان توفير على لها التابعة الضمان

. المجلس دول في المتاح���������ة الف���������رص اس���������تغالل في

لألزمة فكاهى ملخص ملحق

45

Page 46: المواجهة الاسباب التداعيات

عن بعيد غير لألزمة، فكاهيا ملخصا اإلنترنت " على " جوجل موقع نشر

: ك����������������اآلتى القص����������������ة ويص����������������ور الواق����������������ع

دوالر700 بمبل��غ يس��تأجرها ش��قة في يعيش��ون " وعائلته " سعيد كان

R. فاتص��ل يمتلك أن سعيد شهريا. ويحلم ال أن��ه ل��ه أوض��ح عق��ارى، بمكتب بيت��ا

ال ألن��ه وخاص��ة راتب��ه، انخف��اض بسبب بنك أى من قرض على الحصول يمكنه

R يمل��ك بأس��عار ق��رض، على الحص��ول في سيس��اعدونه ولكنهم ليرهن��ه، ش��يئا

قدمي�����ه. على يق�����ف ح�����تى األولى الف�����ترة في منخفض�����ة فائ�����دة

R سعيد اشترى ش��هرية دفعات على ثمنه " يسدد "البؤساء شارع في بيتا

في العق��ارات أس��عار اس��تمرار للش��قة. وم��ع إيج��ارا يدفع��ه ك��ان م��ا تس��اوى

ق��رض على الحص��ول بيت��ه. فاس��تطاع قيم��ة الرتف��اع فرحته ازدادت اإلرتفاع،

المبل��غ لينف��ق ال��بيت من جزء رهن مقابل البنك من دوالر ألف30 قدره جديد

الب��اقى ال��واق". أم��ا "واق ج��زر في به��ا يحلم ك��ان ال��تي األج�ازة على الجديد

جدي���������دة. س���������يارة لش���������راء أولى كدفع���������ه فاس���������تخدمه

R. وبخاص�ة الش�قة ش�راء عق�د يقرأ لم سعيد أن إال الص�غير الكالم جي�دا

متغ��يرة الفائ��دة أس��عار أن تق��ول فقرة الصفحات. فهناك أسفل في المطبوع

أخ��رى الفائ��دة. وفق��رة أس��عار المرك��زي البنك رفع كلما أو الزمن مع وترتفع

إن م��رات. كم��ا ثالث تتضاعف الفائدة أسعار فإن الدفع عن تأخر إذا إنه تقول

R لتمليك��ه وليس الفوائ��د، لس��داد كلها تذهب األولى الشهرية المدفوعات ج��زءا

س��������������نوات. ثالث م��������������رور بع��������������د إال ال��������������بيت من

الش��هرية. ثم ال��دفعات الفائدة،إرتفعت أسعار المركزي البنك رفع ولما

950 إلى الش��هرى القسط وصل العقد. وعندما حسب عام مرور بعد ارتفعت

R R. وألن��ه دوالر1200 إلى القسط فارتفع الدفع، في سعيد تأخر دوالرا ال ش��هريا

عن وتوق��ف الت��أخير، على وفوائ��د إض��افية غرام��ات ت��راكمت ال��دفع يستطيع

النهاي��ة في أدت ال��تي المشكلة نفس األلوف مع وعانى بيته، من وطرد الدفع،

العق������������������������ار. أس������������������������واق انهي������������������������ار إلى

46

Page 47: المواجهة الاسباب التداعيات

الفوائد على أرباحه تقتصر أن ينبغى كان لسعيد قرضا قدم الذي والبنك

س��ندات ش��كل على الق��رض ب��اع البن��ك ولكن الق��رض، من يحققه��ا ال��تي

عموالت البنك وكسب منهم، خدمات ورسوم عمولة وأخذ آخرين، لمستثمرين

سندات يملكون صاروا الذين الجدد، المستثمرين إلى المخاطرة وحول جديدة

الش��هرية. س��عيد مدفوعات مصدرها عوائد على ويحصلون بعقارات، مدعومة

ه��ؤالء الس��ندات. ولكن ل��دعم وبيع��ه ال��بيت أخ��ذ فيمكنهم س��عيد أفلس ول��و

أص��ول، أنه��ا اعتب��ار على الس��ندات، ه��ذه بدورهم رهنوا قد كانوا المستثمرين

اس��تخدموا أى الس��ندات، من مزي��د ش��راء في لالس��تثمار جدي��دة ديون مقابل

األمر في تساهلت البنوك أن ! والمشكلة الديون من مزيد على للحصول ديونا

ال����رهن. قيم����ة ض����عف30 اس����تدانة الممكن من ص����ار أن����ه لدرج����ة

ال��بيت أن ي��رى أيض��ا والبن��ك بيته، البيت أن يعتقد سعيد صار وباختصار،

الس��ندات. يملك��ون ألنهم ملكهم، نفس��ه البيت أن يرون ملكه. والمستثمرون

أن يعتق�د الق�روض، لهم قدم الذي الجديد البنك فإن السندات رهنوا أنهم وبما

R هناك تبل��غ ص��ارت ال��ديون كمية أن إال السندات، قيمة يغطى ما مكان في بيتا

R. ال��بيت قيم��ة ارتفاع بسبب حدث هذا البيت! وكل قيمة ضعف30 نحو وهمي��ا

س�ندات مراك�ز بتعزي�ز البن�وك ق�امت ! فق�د بع�د تنت�ه لم القص�ة لكن

ب��دفع السند حامل يقوم بحيث للتأمين، جديدة طرق اختراع طريق عن الديون

ص��احب أو البن��ك أفلس إذا الس��ند قيم��ة س��داد له تضمن شهرية تأمين رسوم

من مزي��د اقتن��اء على الع��الم أنح��اء في المس��تثمرين شجع الذي األمر البيت،

الس������������������������������������������ندات. ه������������������������������������������ذه

الجمي���ع، فع��ل وك��ذلك األقساط، كل سداد عن سعيد توقف النهاية فى

قيمته�����������������������ا، الس�����������������������ندات ففق�����������������������دت

ال��ذين أم��ا المختلف��ة، االس��تثمار وصناديق االستثمارية البنوك وأفلست

ذل��ك عن فنتج كامل��ة، قيمته��ا على حص��لوا ف��إنهم سنداتهم على تأمينا اشتروا

".AIG" الت��������������������������������أمين ش��������������������������������ركة إفالس

العالمية: المالية األزمة مع"جون" قصة

47

Page 48: المواجهة الاسباب التداعيات

عام نهاية تأتي ان يتوقع كان األمريكيين كل مثل أمريكي جون..مواطن

ب��دا ان��ه اال اس��رته احتياج��ات تلبي��ة في آمال��ه وزادت دخله تحسن وقد2008

تب��ددت ان بعد المجهول المستقبل من متخوفة أسرته وبدت قلقا حزينا شاحبا

العالمي�����ة! المالي�����ة باألزم�����ة يع�����رف م�����ا عواص�����ف في احالمهم

اخ��بره ان بع��د وظيفت��ه تيم فق��د االمريك��يين من األل��وف مئ��ات فمث��ل

الش��ركة رئيس إفالس��ها..وب��دا نتيجة أبوابها ستغلق الشركة ان العمل صاحب

س�وق في يس�تثمرها ال�تي اس�همه قيم�ة ته�اوت فق�د اآلخر هو مهموما حزينا

ك��ان مثلم��ا العمالء لمساندة قروضا يقدم لن انه البنك المالية, وأعلن األوراق

الك�برى البن�وك من الكث�ير مثل البنك أفلس السابقه..فقد السنوات في يفعل

المالي��ة األزم��ة ولكنه��ا الع��الم نهاي��ة ليست أيضا..أنها وخارجها البالد أنحاء في

بمثاب��ة2008 ع��ام خالل المتح��دة الوالي��ات في انفجاره��ا ج��اء ال��تي العالمية

الم��الي إس��تقراره وه��ددت أجم��ع الع��الم اقتص��اديات اض��رت ال��تي الص��دمة

أص��بحت أن بع��د ايض��ا واالي��ديولوجي والسياس��ي بل واالجتماعي واالقتصادي

االته����������ام. قفص في اللي����������برالي واالقتص����������اد الرأس����������مالية

ش��هر منتص��ف في استض��افت ق��د واش��نطن األمريكيه العاصمة وكانت

الع��الم, في الرئيسية االقتصادية القوي اليه دعت طارئا إجتماعا2008نوفمبر

العالمي��ة. المالي��ة األزم��ة من الخروج سبل , لبحث20ال� بمجموعة والمعروفه

ج��اء "تيم" م��ا ت��ابع الع��الم ش��عوب وب��اقي االمريك��يين من غ��يره ومثل

بمرحل��ة الع��الم م��ر وعن��دما الخطأ في وقعوا بانهم الجميع اعترف فقد بالقمة

نهم في يس��ارع الجمي��ع وب��دأ األم��وال رؤوس تدفق وتزايد قوي اقتصادي نمو

المخ��اطر حس��ابات عن التغاضي تم عندها األموال من المزيد جني نحو واضح

المتبع����ة. األم����ان عوام����ل تجاه����ل ظ����ل في المع����امالت واس����تمرت

الع�الم أنح�اء في نظيراته�ا من وجانب األمريكية المال أسواق فشهدت

في التوس��ع تم ال��تي والقروض السندات ضمان في الواضح التراخى من حالة

والق��وة النف��وذ اس��تخدام وتم س��ليم غ��ير بشكل المخاطر واديرت بها التعامل

ومتخ��ذو الساسة يقم ولم المالي النظام في الثغرات اوجد مما التعامالت في

48

Page 49: المواجهة الاسباب التداعيات

R الك��برى الع��الم دول من العدي��د في الق��رار مواجه��ة في ب��واجبهم اقتص��اديا

المالي����������ة. باألس����������واق اح����������اطت ال����������تي المخ����������اطر

جدي��دة مبتك��رة ط��رق ظه�رت ان اإلس��تقرار ع�دم حال�ة من زاد ومم�ا

في الك��افى بالق��در مأمون��ة تكن ولم الحس��بان في تكن لم األم��وال الستثمار

الم���ال. ألس���واق المنظم���ة التقليدي���ة القواع���د ح���ول التفافه���ا ظ���ل

اإلنقـــاذ: خطـــة

أن��ه الع��الم أنح��اء في الماليين مئات مثل األوان فوات " بعد "تيم ادرك

في للعم��ل المنظم��ة القواع��د وتجاه��ل اإلهم��ال وان م��دمرة لخدع��ة تع��رض

هى بالده في االقتص��ادية المؤسس��ات ج��انب من المالي��ة واألس��واق البن��وك

وقع ان بعد بأسره العالم لتشمل امتدت التي األزمة تلك في الرئيسى السبب

آالف وفق��دوا الفخ في كامل��ة وحكوم��ات ب��ل ومؤسس��ات وش��ركات أف��راد

قليل���������������ة. وأي���������������ام س���������������اعات في الملي���������������ارات

خط��ة تب��نى اعلن��وا بواش��نطن20 ال��� مجموعة اجتماع في المشاركون

يتم ان على ف��ورى بش��كل تنفيذها في البدء وقرروا محددة مبادىء وفق انقاذ

هن��اك يك��ون وان2009 عام مارس نهاية اقصاه موعد في التنفيذ من اإلنتهاء

اص��الحات من ادخال��ه تم م��ا لدراس��ة2009 ع��ام ابريل شهر في آخر اجتماع

اجتم��اع في وق��رارات خط��ط من اتخ��اذه تم م��ا ومراجع��ة المالية النظم على

فعلي��ة عم��ل خط��ة أساس��ها على توضع اساسية مبادىء تحديد واشنطن. وتم

: في المب�����������ادىء تمثلت الع�����������المي االقتص�����������اد إلنق�����������اذ

والش��������������������فافية. المحاس��������������������بية تقوي��������������������ة-1

والثابت���������ة. الص���������حيحة المنظم���������ة الق���������وانين تعزي���������ز-2

المالي��������������ة. األس��������������واق بنزاه��������������ة االرتق��������������اء-3

.دوليال����������������������� التع�����������������������اون تقوي�����������������������ة-4

الدولي��������������ة. المالي��������������ة المؤسس��������������ات إص��������������الح-5

49

Page 50: المواجهة الاسباب التداعيات

النق��اذ دوالر ملي��ار700 ق��دمت بالده حكومة ان بعد " فيما " تيم عرف

في أخ��رى دوالر ملي��ار787 و الكام��ل اإلفالس من الرئيس��ية "بعض" البن��وك

العدي��د فعلت��ه ال��ذي األم��ر وهو اإلنهيار من البالد اقتصاد لحماية يائسة محاولة

اجتاح " الذي اإلفالس " تسونامى أثار لتقليل متفاوتة بدرجات العالم دول من

الع���������������������الم. في المالي���������������������ة المؤسس���������������������ات

اقتص��ادا20أك��بر ص��احبة ال��دول قادة وضعها التي العمل خطة وجاءت

مستويين. األول إلى منها كل تنقسم نقاط العشرين( من العالم)مجموعة في

� تنفيذها يبدأ بخطوات ويتعلق اقتص��اه موع��د في تنفيذها من اإلنتهاء ويتم فورا

على تحرك��ات وف��ق تنفيذه فيتم الثانى المستوى اما2009 مارس شهر نهاية

قادم�����ة(. وأع�����وام ش�����هور في )اى المتوس�����ط الزم�����نى الم�����دى

R "تيم" الخط��ة قرأ R الس��طور بين عين��اه وتح��ركت جي��دا ش��ىء عن بحث��ا

الش��تاء بداي��ة من في��ه أنفس��هم وجدوا الذي المأزق من وأسرته بإنقاذه يتعلق

R يج������������د لم ولكن������������ه الب������������ارد R. ش������������يئا مباش������������را

والرادي��و واإلن��ترنت التليفزيون شاشات إلى الماليين " ومعه اتجه" تيم

المتحدة الواليات ان فاكتشفوا الجديد العام عليه سيكون وما موقفهم لمعرفة

نح��و تتح��رك وانه��ا الركود دوامة في دخلت قد العالم في اقتصاد اقوى صاحبة

وس��يفقدون فق��دوا ق��د الع��الم أنح��اء في غ��يره الماليين وان الكس��اد هوي��ة

" وأنه2009 عام بدايات وفى2008 عام من األخيرة الشهور خالل وظائفهم

R عمله فقد " ألنه محظوظ R وجانبا فقط.. فهو به الخاصة األسهم قيمة من كبيرا

الس���ىء. الح���ظ أص���حاب من الماليين مث���ل س���يارته أو مس���كنه يفق���د لم

لهم أحض�ر فق�د وزوجت�ه ألوالده بخج�ل وابتس�م أس�رته مع تيم وجلس

لتن�اول الطع�ام منض�دة إلى الجمي�ع واتج�ه الثمن رخيص�ة واح�دة حلوى علبة

.2009 ع���ام ربي���ع في جدي���د عم���ل "تيم" على يحص���ل ان آملين العش���اء

الن��دوات اح��دى في المتح��دثين ص��وت اس��ماعهم إلى تن��اهى بعيد ومن

س��قوط مث��ل قض��ايا "غ��ريب" ح��ول ح��اد ج��دل في انخرطوا وقد التليفزيونية

ت��دخلها ونط��اق الدول��ة دور وتطوير اللبرالى واالقتصاد الرأسمالية ايديولوجية

50

Page 51: المواجهة الاسباب التداعيات

من الش�يوعية تع�ود ان يمكن وه�ل اإلش�تراكية ع�ودة وامكاني�ة االقتص�اد في

االقتص��اد س��احة على المس��تجدات لمواكبة الرأسمالية تطوير ؟! وسبل جديد

؟ م��دمر كس��اد من البالد نج��اة في اث��ره ألوبام��ا س��يكون وه��ل الع��المي،

R ض��حك وهن��ا انهم ل��ه اتض��ح ال��ذين الص��ارخين ه��ؤالء من "تيم" متعجب��ا

R خسروا او عمل��ه س��يفقد بعض��هم وان المالي��ة األس��واق في ثرواتهم من جانبا

بالبالد المالي الوضع إنفجار في لضلوعه2009 عام في قضائيا مالحقته ستتم

�������������������������������������������������������������������������������������������الم. والع

المراجع ائمةق

العربية المراجع: أوال

االعتب��ار وإع��ادة والعالمي��ة األمريكي��ة المالي��ة "األزم��ة النجار: السيد أحمد-1

اس�تراتيجية، بكراس�ات منش�ور بحث االش�تراكي" وللنم�وذج الدول�ة لدور

،194الع��دد الق��اهرة، ب��األهرام واالس��تراتيجية السياس��ية الدراسات مركز

.2008ديس������������������������������������������������������������������������������مبر

االقتص��اد على وتداعياتها العالمية المالية :"األزمة الرازق عبد على إبراهيم-2

اإلس��كندرية بجامع��ة التج��ارة، كلي��ة لم��ؤتمر مقدمة عمل ورقة المصري"،

22/11/2008.

على المحتمل��ة وتداعياتها العالمية المالية العادلى:"األزمة محمد إسماعيل-3

بجامع��ة التج��ارة كلي��ة لمؤتمر مقدمة عمل ورقة المصري، السياحة قطاع

.22/11/2008 اإلس��������������������������������������������������������������كندرية

مجل��ة الراب��ع، الفص��لى العدد الحالية المالية األزمة وراء الحقيقية األسباب-4

.2008أكت�����������وبر- ديس�����������مبر االس�����������تثمار، ض�����������مان

الحالي��ة،الع��دد المالي��ة باألزم��ة الص��لة ذات االقتص��ادية المصطلحات بعض-5

.2008أكت���وبر- ديس���مبر االس���تثمار، ض���مان مجل���ة الراب���ع، الفص���لى

51

Page 52: المواجهة الاسباب التداعيات

األزم��ة م��ع التعام��ل بخص��وص إسكندرية: "مقترح��ات أعمال رجال جمعية-6

المص��رية، الحكوم��ة على الجمعي��ة من مقدم��ة الحالي��ة" ورق��ة االقتصادية

.2008 ديس�������������������������������مبر اإلس�������������������������������كندرية

أزم��ة ال نظ��ام أزم��ة العالمي��ة، المالي��ة الخ��الق: "األزم��ة عب��د د.ج��ودة-7

.3/1/2009 ،175الع��دد الق��اهرة الدولي��ة، السياس��ة مجل��ة سياس��ات"،

األزم��ة وت��داعيات الخليجي��ة :"االقتص��ادات اللطي��ف عب��د رج��ائي د.حن��ان-8

.175،3/1/2009 الع��دد الق��اهرة، الدولي��ة، السياس��ة مجل��ة المالي��ة"،

م��ع النامي��ة الدول على وتداعياتها العالمية المالية :"األزمة مقلد د.رمضان-9

لمص����������������������ر". الخاص����������������������ة اإلش����������������������ارة

مجل��ة للبورص��ة"، النج��اة ط��وق االس��تثمار العال:"ص��ناديق أبو فتحي زينب-10

.5/1/2009 الق���������������اهرة، االقتص���������������ادي، األه���������������رام

مجل��ة النظ��ر"، االقتص��اد...إع��ادة في الدول��ة :" دور س��ليمان د.س��امر-11

.3/1/2009-175 الع��������دد الق��������اهرة الدولي��������ة، السياس��������ة

مص��ر" على وانعكاس��اتها العالمي��ة التمويلي��ة على: "األزم��ة أب��و د.سلطان-12

الق�اهرة، االقتص�ادية للدراس�ات المص�ري المرك�ز ،142 رقم عمل ورقة

.2008 ديس�����������������������������������������������������������������������������مبر

االقتص�اد على وانعكاس�اتها العالمي�ة المالي�ة الجب�الي: "األزم�ة الفتاح عبد-13

كراس��ات ب��األهرام، واالس��تراتيجية السياس��ية الدراسات مركز المصري"،

.2008 نوفم��������بر الق��������اهرة ،193 إس��������تراتيجية،الع��������دد

"ورق�ة تطوره�ا ومراح�ل المالي��ة األزم�ة : "أس��باب محم�ود محمود فايدة-14

.22/11/2008 اإلس��كندرية، - جامع�ة التج��ارة كلي��ة لم�ؤتمر مقدمة عمل

وغ��يرهم."مس��تقبل فروه��ار، رن��ا فوكويام��ا، : فرانس��يس زكري��ا فري��د-15

نيوزوي��ك، ذلك" مجل��ة سيعقب وما تاتشر و ريجان عصر نهاية الرأسمالية،

.14/10/2008 العربي�����������������������������ة، باللغ�����������������������������ة

52

Page 53: المواجهة الاسباب التداعيات

العالمي��ة المالي��ة األزم��ة عن العربي��ة،"تقري��ر االقتص��ادية الوح��دة مجلس-16

.2008 ديس���مبر الق���اهرة، العربي���ة، ال���دول على المتوقف���ة وآثاره���ا

المالي��ة واألدوات األس��واق على الرقابة تنظيم عن :تقرير الشورى مجلس-17

2008 ديس������������مبر الق������������اهرة، المص������������رفية، غ������������ير

ورق��ة العالمي��ة"، المالي��ة واألزم��ة محم��د: "المحاس��بين الفيومي د. محمد-18

.22/11/2008اإلس��كندرية، جامع��ة – التج��ارة كلي��ة لم��ؤتمر مقدمة عمل

ب��دأت الع��المي" م��تي االقتص��اد ال��بيومي: "عاص��فة ال��دين جم��ال محم��د-19

اإلس���كندرية، جامع���ة تج���ارة لكلي���ة مق���دم بحث الزل���زال؟ مؤش���رات

22/11/2008.

السياس��ة مجل��ة تق��ديم"، س��تريت... وول "غ��رق الفض��يل عب��د د.محم��ود-20

.3/1/2009 ،175 الع������������������دد ،الدولي������������������ة

الرؤي��ة غي��اب بين العالمي��ة المالي��ة بك��ر:"االزم��ة اب��و محم��ود د. مصطفي-21

الهوي���������������������������������������ة" وفق���������������������������������������دان

ص�حيح هي وه�ل - مالية؟ بالتحديد هي - وهل ؟ ازمة بالفعل هي هل-

عالمي��������������������������������������������������������������������������������������ة؟

مجل��ة والحمائي��ة"، العولم��ة بين العالق��ة "مس��تقبل علي ش��لبي د.مغاوري-22

.3/1/2009 ،175الع�������دد الق�������اهرة، الدولي�������ة، السياس�������ة

الدولي��ة، السياسة مقارنة" مجلة المالية...رؤية :"األزمات األفندي د.نزيرة-23

.3/1/2009 ،175 الع�������������������دد الق�������������������اهرة

األه���رام اآلمن"،مجل���ة الس���وق...المالذ الع���ز:"ص���ناع أب���و -نهل���ة24-24

. 5/1/2009االقتص�������������������ادي،الق�������������������اهرة

العالمي��ة المالي��ة األزم��ة ظ��ل في ال��ذات على االعتم��اد من مزي��د نح��و-25

أكت��وبر- ديس��مبر االس��تثمار، ض��مان مجل��ة الراب��ع، الفص��لي الحالية،العدد

2008.

53

Page 54: المواجهة الاسباب التداعيات

الم��ال رأس أس��واق مؤش��رات بين العالق��ة عتم��ان:"تقري��ر محم��د ه��اني-26

الدولي��ة المالي��ة األزم��ة ظ��ل في المص��رية البورص��ة ومؤش��ر العالمي��ة

اإلس��كندرية، جامع��ة – التج��ارة كلي��ة لم��ؤتمر مقدمة عمل ورقة الراهنة"،

22/11/2008.

مواجهة وسبل العالمية التمويلية النشار: "األزمة وسارة الدين خير د. هناء-27

الق��اهرة، االقتص��ادية، للدراس��ات المص��ري مص��ر" المرك��ز على آثاره��ا

.2008 ديس�����������������������������������������������������������������������������مبر

علي العالمية االقتصادية األزمة تأثير حول شاملة الدين: "رؤية محي وسيم-28

كلي��ة لم��ؤتمر عم��ل ورق��ة الس��ياحي"، القط��اع وخاص��ة المصري االقتصاد

.22/11/2008 اإلس��������������كندرية، بجامع��������������ة التج��������������ارة

األجنبية: المراجع ثانيا1- Brookings Institution: “International cooperation for the financial crisis” 2/ - /-

2009.

2 - Dick K. Nanto: “the U.S Financial crisis: lessons from Japan “crs report for congress-29/9/2008.

3 - Edward V. Murphy – Baird Webel “Proposal to allow treasury to buy Mortgage-related assets to address financial instability” crs report for Congress – 22/9/2008.

4 - Eric S. Rosengeren-“The impact of financial institutions & financial markets on the real Economy: implications of a liquidity lock” the University of Wisconsin – Madison – 9/10/2008.

5 - Harper`s Magazine: “How to save capitalism” November 2008

6 - J.F. Hornbeck: “The U.S. financial crisis: lessons from Chile” crs report for congress-29/9/2008.

7 - James K. Jackson: “the U.S financial crisis: lessons from Sweden” crs report for congress-29/9/2008.

8 - Martin A. Weiss: “The Global financial crisis: The role of the International monetary fund (IMF)”crs report for Congress -27/10/2008.

9 - Martin Neil & Robert E. Litan -“a brief to fixing finance”- initiative on business & public policy at Brookings- September 2008.

10- Robert zoelliclo: “Modernizing Multi-lateralism & markets”, Adress to the Board of Governers of the World Bank Group, Oct. 13, 2008.

11 - Sven Behrendt: “when money talks” Carnegie papers- Carnegie Middle East Center – October 2008.

54

Page 55: المواجهة الاسباب التداعيات

55