Психология принятия финансовых решений:

Ведение в Behavioral Finance

Ильяшенко Павел

В таком (казалось бы ) рациональном процессе, как инвестированиеэмоции, а не логика являются теми движущими силами,

которые делают одних богатыми, а других бедными.

Существует мнение, что контролировать эмоции с помощью

следования простым инвестиционным правиламлегко.

О чем мы говорим

Человек – это исчадие иррациональности,

просто физиологически устроенное совершать иррациональные поступки

принимая инвестиционные решения.

«В каждом из нас, не супермен, а Гомер Симпсон.» (Дэн Ариэли)

Плохая новость

«Мы предсказуемо иррациональны.»(Дэн Ариэли)

Герою «Воспоминаний Биржевого Спекулянта»Джесси Ливермору пришлось учиться на своих ошибках.

Для Вас есть целая наука «Поведенческая экономика» и ее ответвление «Поведенческие финансы»

целенаправленно собирают и систематизируют

информацию о наших баесах (англ. Bias – предвзятость)

Хорошая новость

Уоррен Баффет:«Успех в инвестировании не коррелирует с уровнем IQ, начиная от 100

балов и выше. Если у вас есть среднестатистические умственные способности, все что вам нужно – это темперамент, который позволит сдерживать себя от совершения ненужных ошибок.»

Что говорят инвесторы

Бенджамин Грэм: «отец инвертирования», • автор «Анализ ценных бумаг» (1934)• автор «Разумный инвестор» (1949)

«Главная проблема инвестора,а также главный его враг –

это он сам.»

Что говорят инвесторы

Поведенческая экономика и Поведенческие финансы — это отрасли науки, которые изучают процесс принятия экономических решений потребителями, заемщиками и инвесторами. (Википедия )

Начало:Теория перспектив:

анализ принятия решений в условиях рискаЖурнал «Эконометрика», 1979 годДэниэл Канеман и Амос Тверски

Нобелевская премия по экономике 2002 года:Дэниэл Канеман и Вернон Смит«за применение психологической методики в экономической науке, в особенности

– при исследовании формирования суждений и принятия решений в условиях неопределенности»

Что говорят ученые

Ассиметричное восприятие прибыли и убытка: потеря $100 приносит больше расстройства, чем радость от выигрыша $100.

Теория перспектив

Практическое значение поведенческих финансов для начинающего инвестора

Для достижения долгосрочных финансовых целей,Вам необходимо часть сбережений вложить в акции.

В теории:В долгосрочном периоде акции приносят самый большой

доход, а высокая волатильность не является проблемой,так как Вы инвестируете на длинный срок.

На практике:Реальный доход частных инвесторов от вложений в акции

оказывается ниже их ожиданий, а также ниже реального дохода, который приносят акции на самом деле.

Заработок частных инвесторов в СШАедва перекрывает рост цен

Как часто ошибаются частные инвесторы?

Что делают не так американские инвесторы?

Они слишком часто торгуют!

Средний срок удерживания позиций

.. А ведь все стремятся к buy & hold

За 200 лет $1 вложенный в американские акции превратился

в $775 163

Что обеспечивает прибыль buy & hold

Прирост стоимости акций 10% в год, дивидендная доходность 5%.

Главное в buy & hold - время

Дивиденды и их реинвестирование начинают

играть значимую роль после 10 лет инвестирования

Клиенты интерент-трейдинга часто приходят на рынок с инвестиционным горизонтом.

Но очень быстро инвестиционный горизонт становится спекулятивным.

Почему так происходит?

Людьми движут две базовые эмоции:Жадность и Страх.

Украинская реальность

Жадность и страх

Жадность, страх и остальные баесы:

Индекс ПФТС: 2006 - 2011

1. Никто не знает будущего. Ошибки – это неотъемлема часть инвестиционного процесса.

2. Наши эмоции сильнее логики, поэтому нам сложно принимать рациональные решения в процессе инвестирования.

Почему так?

Никто не знает будущего

Ошибка при прогнозировании прибыли через 24 месяца аналитиками в США

достигает 100%

Никто не знает будущего

Долгосрочные экономические прогнозы никогда не исполняются

Человек не создан для рационального мышления:Говорят, что наш мозг вообще-то сдизайнирован для жизни в джунглях, а не

для мултискоростного перегруженного информацией 21 века.

Действиями человека управляет две системы:Логика (C-system) и эмоции (Х-system).

С точки зрения принятия решений в жестких условиях: Эмоции важнее логики.

Эмоции против логики

Эмоции важнее логики

Х-system (эмоции – скоростной ж/д экспресс)C-system (логика – хрупкая, медлительная карета)

С точки зрения выживания: ложно позитивная реакция лучше ложно негативной.

Т.е. лучше лишний раз отреагировать, чем недореагировать.

Отсюда, например, берет свое начало склонность к излишне активным операциям на фондовом рынке.

Эмоции важнее логики

Тест: Cognitive Reflection Task (CRT) Автор: Shane Frederick (MIT)

(Быстрые ответы)

Логика против Эмоций

Простой вопрос №1

Ручка и карандаш вместе стоят 11 гривен. Ручка дороже карандаша на 10 гривен. Сколько стоит карандаш?

Простой вопрос №1

Простой вопрос №2

Пять станков делают пять изделий за пять минут. Сколько минут потребуется на для того, чтобы 100 станков сделали 100 деталей?

Простой вопрос №2

Простой вопрос №3

На поверхности озера есть участок с лилиями. Площадь участка удваивается за один день. Если для того, чтобы занять всю площадь озера лилиям нужно 30 дней, сколько дней потребуется для того, чтобы занять площадь половины озера?

Простой вопрос №3

Итак….

1) Карандаш стоит 50 копеек.2) Пять минут.3) 29 дней.

Результаты первичного эксперимента:• 17% дают все три правильных ответа.• 31% дают ни одного (!) правильного ответа.

Среди профессионалов в области инвестирования:• 40% дают все три правильных ответа.• 10% дают ни одного (!) правильного ответа.

Результаты

• Проблема плохо структурирована или сложна в решении• Информация неполна, непостоянна и двусмысленна• Цель плохо сформулирована, меняется, одна из конкурирующих• Стресс из-за сложностей или больших ставок• Решение зависит от общения с другими людьми

Все эти характеристики как раз и присущипроцессу инвестирования.

X-система доминирует когда:

Процесс принятия инвестиционных решений

Ошибки восприятия и обработки информации

Задаем вопрос, на который аудитория наверняка не знает ответа. Например, сколько африканских наций являются членами ООН (оригинальный эксперимент Канемана и Тверски).

Перед вопросом перед аудиторией вращают колесо фортуны со значениямиОт 0 до 100.

Оказывается, что аудитория сама тогоне замечая в ответе привязывается к случайному числу, которое показало колесо.

Anchoring

Переоцениваем вероятность наступления вероятных событий и недооцениваем вероятность наступления мало вероятных событий.

Игровой автомат выдаст деньги с 60% вероятностью.Если вы попробуете, то получите деньги?80% опрошенных считают, что получат.

Игровой автомат выдаст деньги с 40% вероятностью.Если вы попробуете, то получите деньги?20% опрошенных считают, что получат.

Probabilities

Вы купили билет в кино за $10.Оказалось, что по дороге к кинотеатру вы его потеряли.Купите ли еще один билет за $10?- Трудно сказать, уже и так потерял $10 из-за этого кинотеатра.

Вы еще не купили билет.Оказалось, что по дороге к кинотеатру вы потеряли $10.Купите ли вы билет за $10?- Да, конечно, какое отношение имеют эти $10 к желанию посмотреть кино.

В обоих ситуациях потеря составила $10. Но в первом случае люди относят это к процессу, а во втором случае – нет. То как мы описываем для себя ситуацию более важно для принятие решения, чем фактическое соотношение прибыли и убытков.

Mental accounting

74% профессиональных участников рынка считают, что их профессиональный уровень выше среднего.

Мы верим в закон убывающей предельной полезности. Но мы не верим, что полезность информации подчиняется этому закону.

Overconfidence

Ошибки исполнения и формирование ложных выводов

Мы верим в то, что можем контролировать случайные процессы.Предлагаем сыграть в подбрасывание монетки: прибыль/потеря.Два варианта:

1) Предлагаем сыграть до того, как подбросили монетку.2) Предлагаем сыграть после того как подбросили монетку.

Люди будут соглашать играть до подбрасывания монеты. Они верят, что их решение сыграть определяет результат подбрасывания.

Дополнение:Продолжат играть скорее те, кому повезло.Те кому не повезло скорее не захотят играть.

А ведь мы знаем, что подбрасывание монеты – это игра вероятностей: каждый раз 50% на 50%.

Gambling

Фредерик Скиннер кормил голубей по зернышку с помощью автоматического устройства каждые 15 секунд вне зависимости от того, что делали птицы.

Magic Thinking

«Этот процесс изменил их поведение. Каждая птица теперь повторяла особые движения, например, поворачивалась вокруг себя, поворачивала по особенному голову и так далее. Это говорило о том, что птицы считали, что такое поведение побуждает их кормильца дать им еду.»

Исследование поведения вратарей при пробитии 11-метровых штрафных ударов (пенальти):

Удары распределены равномерно – влево, вправо, по центру.Вратарь прыгаем или влево или вправо в 94% случаев.

При опросе вратарей оказалось,что прыгая, а не оставаясь вцентре –

они по крайней мерепопытались отразить

удар.

Overreacting

Влияние инвестиционной среды

Действие в разрез с большинством вызывает у человека физическоечувство страха. Да-да, это все так же во благо безопасности….

Dependency

Какая из линий на рисунке самая короткая по длине?

-Ответ очевиден, правда?

- Если все другие участники эксперимента укажут на линию крайнюю слева – вы согласитесь с ними?

-А вот около 1/3 участников эксперимента теряют способность самостоятельно мыслить…

• Не думать, что «а вот меня это все не касается».

• Избегать принятия решений в состоянии стресса.

• Идентифицировать свои любимые баесы и проверять принятое решение на предмет воздействия этих баесов.

• Помнить зачем вы делаете то, что делаете.

Как со всем этим бороться

Спасибо за внимание!