صناديق اللستثمار اللسليميةصناديق اللستثمار اللسليميةد. هشام جبرد. هشام جبر

رئيس قسم العلوم المالية والمصرفية رئيس قسم العلوم المالية والمصرفية MBAMBAويمنسق برنايمج ويمنسق برنايمج

جايمعة النجاح الوطنيةجايمعة النجاح الوطنية

شركات اللستثمار: شركات اللستثمار: صناديق التستثمار المشتركة وتسمى صناديق التستثمار المشتركة وتسمى Investment CompaniesInvestment Companies كما تسمى "أمانات " كما تسمى "أمانات "

, وتعتبر من أكثر المؤتسسات , وتعتبر من أكثر المؤتسسات InvestmentInvestment TrustsTrustsالتستثمار"التستثمار"المالية تسارعا في النمو خل ل العقدين الماضيين المالية تسارعا في النمو خل ل العقدين الماضيين

تحصل على الموا ل من أعداد كبيرة من المستثمرين عن طريق بيعهم تحصل على الموا ل من أعداد كبيرة من المستثمرين عن طريق بيعهم التسهم التي تصدرها، واتستثمار الحصيلة في موجودات ماليةالتسهم التي تصدرها، واتستثمار الحصيلة في موجودات مالية

( أوراق مالية) لمصلحة ومنفعة المساهمين فيها. فالمساهمون فيها هم ( أوراق مالية) لمصلحة ومنفعة المساهمين فيها. فالمساهمون فيها هم أنفسهم المستثمرون فيها. وهي أكثر جاذبية لصغار المدخرين.أنفسهم المستثمرون فيها. وهي أكثر جاذبية لصغار المدخرين.

والمشاركون فيها من كبار المدخرين ومن صغارهم, أفرادا أو والمشاركون فيها من كبار المدخرين ومن صغارهم, أفرادا أو مؤتسسات.مؤتسسات.

أهدافها:أهدافها:

تهدف هذه الصناديق إلى خدمة صغار المدخرين تهدف هذه الصناديق إلى خدمة صغار المدخرين وزاد . وزاد 18221822تأتسست أو ل شركة اتستثمار في بلجيكيا تسنة تأتسست أو ل شركة اتستثمار في بلجيكيا تسنة .

80008000انتشارها في القرن التاتسع عشر، وصل عددها حاليا انتشارها في القرن التاتسع عشر، وصل عددها حاليا تريليون دولر. تريليون دولر.6.46.4صندوق، تدير حوالي صندوق، تدير حوالي

ويعتبر كل مستثمر فيها مالكا لحصة من محفظتها الكلية ويعتبر كل مستثمر فيها مالكا لحصة من محفظتها الكليةبنسبة مساهمته في الصندوق. بنسبة مساهمته في الصندوق.

: : تقييم السهم في الصندوقتقييم السهم في الصندوق

يتم تقييمه عن طريق ما يسمى القيمة الصافية للموجودات، وتقاس : يتم تقييمه عن طريق ما يسمى القيمة الصافية للموجودات، وتقاس :قيمة السهم بالمعادلة التالية:قيمة السهم بالمعادلة التالية:

القيمة الصافية للصل ( قيمة السهم) = (القيمة السوقية لموجودات القيمة الصافية للصل ( قيمة السهم) = (القيمة السوقية لموجوداتالصندوق ناقص اللتزامات) ÷. عدد التسهم القائمة.الصندوق ناقص اللتزامات) ÷. عدد التسهم القائمة.

انتشرت الصناديق التسلمية في البحرين والكويت ومصر انتشرت الصناديق التسلمية في البحرين والكويت ومصروالوليات المتحدة وغيرها .والوليات المتحدة وغيرها .

وتهدف هذه الدراتسة إلى التعرف على صناديق التستثمار التسلمية وتهدف هذه الدراتسة إلى التعرف على صناديق التستثمار التسلميةمن حيث طبيعتها وأنواعها وطريقة عملها، وإدارتها، ومدى الختلف من حيث طبيعتها وأنواعها وطريقة عملها، وإدارتها، ومدى الختلف

..بينها وبين صناديق التستثمار التقليديةبينها وبين صناديق التستثمار التقليدية

طبيعة عمل الصناديق:طبيعة عمل الصناديق:.2.2

تختلف صناديق التستثمار في الهداف والتنظيم الداري لكل منها، وتسياتستها تختلف صناديق التستثمار في الهداف والتنظيم الداري لكل منها، وتسياتستها التستثمارية فمنها:التستثمارية فمنها:

ما يهدف إلى النمو ( مقاتسا بحجم موجوداتها) ، ما يهدف إلى النمو ( مقاتسا بحجم موجوداتها) ، ،ومنها ما يهدف إلى زيادة أرباحها، ومنها ما يهدف إلى زيادة أرباحها .ومنها ما أنشيء للتستثمار في أدوات السوق النقدي. ومنها ما أنشيء للتستثمار في أدوات السوق النقدي و منها للتستثمار في تسندات البلديات المعفاة من الضرائب. بينما تقف بعض و منها للتستثمار في تسندات البلديات المعفاة من الضرائب. بينما تقف بعض

صناديق التستثمار متأهبة لشراء وبيع أتسهمها للمستثمرين المتوقعين. وبعضها صناديق التستثمار متأهبة لشراء وبيع أتسهمها للمستثمرين المتوقعين. وبعضها لديها عدد محدود من التسهم, وتبيع وتشتري هذه التسهم للمستثمرين فيها فقط. و لديها عدد محدود من التسهم, وتبيع وتشتري هذه التسهم للمستثمرين فيها فقط. و

يصدر بعضها نوعين من التسهم: نوع يحصل على إيرادات رأتسمالية، والخر يصدر بعضها نوعين من التسهم: نوع يحصل على إيرادات رأتسمالية، والخر يحصل على الدخل كله على شكل توزيع كامل للرباح. وأخيرا هناك أتسهم يحصل على الدخل كله على شكل توزيع كامل للرباح. وأخيرا هناك أتسهم

لبعض صناديق التستثمار التي تتداو ل في السوق المالي الثانوي، وبأتسعار تقل لبعض صناديق التستثمار التي تتداو ل في السوق المالي الثانوي، وبأتسعار تقل عن قيمة الصو ل التي تملكها هذه التسهم. ويجمع بعضها في محفظته نوعين من عن قيمة الصو ل التي تملكها هذه التسهم. ويجمع بعضها في محفظته نوعين من

التسهم: أتسهم تدر دخل، وأتسهم تعطي إيرادا رأتسماليا. ويسمى هذا النوع من التسهم: أتسهم تدر دخل، وأتسهم تعطي إيرادا رأتسماليا. ويسمى هذا النوع من .. purpose fundspurpose funds DualDualالشركات بصناديق التستثمار ثنائية الهداف -الشركات بصناديق التستثمار ثنائية الهداف -

للجمهورللجمهورالخديمات التي تقديمها الخديمات التي تقديمها

إدارة المخاطر فتعطي المستثمر الفرصة لتنويع الستثماراته باللستثمار غير إدارة المخاطر فتعطي المستثمر الفرصة لتنويع الستثماراته باللستثمار غيرالمباشر في الصندوق بدل يمن اللستثمار المباشر في الوراق المالية.المباشر في الصندوق بدل يمن اللستثمار المباشر في الوراق المالية.

تتيح للمستثمر الصغير أن يملك حصصا في ألسهم بقيم كبيرة، على الرغم يمن تتيح للمستثمر الصغير أن يملك حصصا في ألسهم بقيم كبيرة، على الرغم يمنصغر حجم الستثماراته. صغر حجم الستثماراته.

تتيح للمستثمر أن يحول الستثماراته إلى نقد لسائل بأقل خسارة يممكنة وفي تتيح للمستثمر أن يحول الستثماراته إلى نقد لسائل بأقل خسارة يممكنة وفيأي وقت يريد، لن ألسعار ألسهمها أكثر الستقرارا يمن ألسعار اللسهم الخرى. أي وقت يريد، لن ألسعار ألسهمها أكثر الستقرارا يمن ألسعار اللسهم الخرى.

تعمل هذه الصناديق كمؤلسسات ولساطة يمالية، فتقوم بتجميع اليموال يمن تعمل هذه الصناديق كمؤلسسات ولساطة يمالية، فتقوم بتجميع اليموال يمنالمستثمرين المختلفين، وتستثمرها في أوراق يمالية قصيرة وطويلة الجل. المستثمرين المختلفين، وتستثمرها في أوراق يمالية قصيرة وطويلة الجل.

فإذا ارتفعت قيمة هذه الوراق، ترتفع قيمة ألسهم الصندوق، وتنخفض قيمة فإذا ارتفعت قيمة هذه الوراق، ترتفع قيمة ألسهم الصندوق، وتنخفض قيمة السهم الصندوق في حالة انخفاض قيمة هذه الوراق . السهم الصندوق في حالة انخفاض قيمة هذه الوراق .

كيفية قيايمها بأعمالها:كيفية قيايمها بأعمالها:11 تعتمد في عملها على الستشارات تشتريها يمن خبراء اللستثمار .تعتمد في عملها على الستشارات تشتريها يمن خبراء اللستثمار.

الذين غالبا يما يكونون جزءا يمن الشركة الم التي تسيطر على الذين غالبا يما يكونون جزءا يمن الشركة الم التي تسيطر على شركة أو أكثر يمن صناديق اللستثمار وخبراء اللستثمار الذين شركة أو أكثر يمن صناديق اللستثمار وخبراء اللستثمار الذين

يعملون كسمالسرة للمعلويمات اللستثمارية.يعملون كسمالسرة للمعلويمات اللستثمارية.

22 يحصل خبير اللستثمار على رلسم لسنوي يمقطوع يتراوح يما .يحصل خبير اللستثمار على رلسم لسنوي يمقطوع يتراوح يما.بين نصف إلى واحد في المائة يمن اليموال التي تكون تحت بين نصف إلى واحد في المائة يمن اليموال التي تكون تحت

لسيطرته بغض النظر عن النتيجة.لسيطرته بغض النظر عن النتيجة.

33 توجهت يمعظم الستثماراتها في الماضي إلى اللستثمار في . توجهت يمعظم الستثماراتها في الماضي إلى اللستثمار في .اللسهم والسندات، اللسهم والسندات،

44 تختلف إلستراتيجية الستثمار هذه الصناديق، فمنها يما يركز في . تختلف إلستراتيجية الستثمار هذه الصناديق، فمنها يما يركز في .اللستثمار في يمحفظة الستثمارية عالية المخاطر، ويمنها يمن اللستثمار في يمحفظة الستثمارية عالية المخاطر، ويمنها يمن

يستثمر في يمحفظة الستثمارية يمتدنية المخاطر.يستثمر في يمحفظة الستثمارية يمتدنية المخاطر.

: : . المنافع التي تقديمها الصناديق لمستثمريها. المنافع التي تقديمها الصناديق لمستثمريها33

11تحتفظ بسجلت، وتصدر تحتفظ بسجلت، وتصدر : : . حفظ السجلت والدارة. حفظ السجلت والدارة تقارير دورية عن نشاطاتها تتضمن الرباح الرأتسمالية، تقارير دورية عن نشاطاتها تتضمن الرباح الرأتسمالية،

وتوزيعات الرباح والتستثمارات.وتوزيعات الرباح والتستثمارات.22 التنويع والتجزئة: عن طريق تنويع التستثمارات، وبالتالي . التنويع والتجزئة: عن طريق تنويع التستثمارات، وبالتالي .

يكون المستثمر مالكا لجزء من اتستثمارات مختلفة. يكون المستثمر مالكا لجزء من اتستثمارات مختلفة. 33 ،توفر إدارة مهنية متخصصة في تحليل الوراق المالية، . توفر إدارة مهنية متخصصة في تحليل الوراق المالية .

وإدارة المحافظ التستثمارية .وإدارة المحافظ التستثمارية .44 تكاليف معاملت قليلة . تكاليف معاملت قليلة .Lower Transaction Lower Transaction

costscosts.بسبب كبر حجم معاملتها.: بسبب كبر حجم معاملتها :

كما توفر لهم الخدمات التالية:كما توفر لهم الخدمات التالية:

.فرصة المشاركة في اتستثمارات قصيرة الجل وذات عائد مرتفع.فرصة المشاركة في اتستثمارات قصيرة الجل وذات عائد مرتفع تسمح بتلبية حاجات المستثمرين المختلفة، من حيث مدد تسمح بتلبية حاجات المستثمرين المختلفة، من حيث مدد

التستثمار السيولة، والتنويع في التستثمارات، والمتطلبات التستثمار السيولة، والتنويع في التستثمارات، والمتطلبات الضريبية.الضريبية.

توفر قنوات اتستثمارية ملئمة، حيث يمثل السهم فيها حصة من توفر قنوات اتستثمارية ملئمة، حيث يمثل السهم فيها حصة من جميع مكونات المحفظة التستثمارية لذلك الصندوق. جميع مكونات المحفظة التستثمارية لذلك الصندوق.

أنواع صناديق اللستثمار: أنواع صناديق اللستثمار: ..44

11 :صناديق اللستثمار المشتركة: . صناديق اللستثمار المشتركة . Mutual FundsMutual Funds أو يما يسمى بشركات اللستثمار ذات النهاية المفتوحة أو يما يسمى بشركات اللستثمار ذات النهاية المفتوحة

Open end FundsOpen end Funds Closed Closed . صناديق اللستثمار ذات النهاية المغلقة: . صناديق اللستثمار ذات النهاية المغلقة: 22

ended investment companiesended investment companies وهي صناديق اللستثمارية تبيع ألسهما كغيرها يمن الشركات وهي صناديق اللستثمارية تبيع ألسهما كغيرها يمن الشركات المساهمة، ول تشتريها يمن المساهمين، بل يتم تداولها في المساهمة، ول تشتريها يمن المساهمين، بل يتم تداولها في

السوق المالي، ويدفع المستثمر عمولة للولسيط عند البيع السوق المالي، ويدفع المستثمر عمولة للولسيط عند البيع وعند الشراء. وتنشر الصحف ألسعار هذه اللسهم يويميا وعند الشراء. وتنشر الصحف ألسعار هذه اللسهم يويميا

.. Publicly Traded FundsPublicly Traded Fundsتحت عنوان(تحت عنوان(

كيفية حساب أرباح صناديق اللستثمار كيفية حساب أرباح صناديق اللستثمار . . 77 وخسائرها:وخسائرها:

تتكون إيرادات صناديق التستثمار من العوائد المتحققة من تتكون إيرادات صناديق التستثمار من العوائد المتحققة مناتستثماراتها المختلفة، مثل:اتستثماراتها المختلفة، مثل:

.أرباح التسهم التي تدخل في المحفظة.* أرباح التسهم التي تدخل في المحفظة *.الرباح الرأتسمالية للتسهم الداخلة في المحفظة.* الرباح الرأتسمالية للتسهم الداخلة في المحفظة * الفوائد على السندات المختلفة التي تدخل في المحفظة * الفوائد على السندات المختلفة التي تدخل في المحفظة *

التستثمارية.التستثمارية. الرباح الرأتسمالية المتأتية من السندات في حا ل ارتفاع * الرباح الرأتسمالية المتأتية من السندات في حا ل ارتفاع *

قيمتها في السوق نتيجة انخفاض أتسعار الفوائد في السوق.قيمتها في السوق نتيجة انخفاض أتسعار الفوائد في السوق. .الفوائد على أدوات السوق النقدي الداخلة في المحفظة. * الفوائد على أدوات السوق النقدي الداخلة في المحفظة *

فتتكون مما يلي: فتتكون مما يلي:المصروفات السنوية لصناديق اللستثمارالمصروفات السنوية لصناديق اللستثمارأما أما

* * الرتسوم الدارية التي يتقاضاها الخبير المالي، وتشكل الجزء الكبر الرتسوم الدارية التي يتقاضاها الخبير المالي، وتشكل الجزء الكبر إدارة الصندوق ، وتتراوح ما بين نصف في المائة إلى إدارة الصندوق ، وتتراوح ما بين نصف في المائة إلى من تكلفةمن تكلفة

واحد ونصف في المائة من موجودات الصندوق، حيث تقل نسبة هذا واحد ونصف في المائة من موجودات الصندوق، حيث تقل نسبة هذا الرتسم كلما زادت قيمة المبالغ المستثمرة. و تعكس الرتسوم الدارية الرتسم كلما زادت قيمة المبالغ المستثمرة. و تعكس الرتسوم الدارية

درجة الصعوبة في إدارة صندوق معين.درجة الصعوبة في إدارة صندوق معين. * *وتزويدهم بالقوائم المالية ، وتزويدهم بالقوائم المالية مصروفات الحتفاظ بسجلت المساهمينمصروفات الحتفاظ بسجلت المساهمين ،

وتكاليف تعيين الخدمات المحاتسبية، والحتفاظ بالموجودات. وتكاليف تعيين الخدمات المحاتسبية، والحتفاظ بالموجودات. * *مصروفات البيع والتوزيعمصروفات البيع والتوزيع. . وتظهر هذه المصروفات في نشرات الصدار . ويتحمل المستثمر وتظهر هذه المصروفات في نشرات الصدار . ويتحمل المستثمر

في حالة ما إذا في حالة ما إذا عمولة الشراء و/ أو عمولة البيععمولة الشراء و/ أو عمولة البيعنفقات أخرى، مثل: نفقات أخرى، مثل: كان الصندوق من النوع المحمل للعمولة. كان الصندوق من النوع المحمل للعمولة.

تكلفة التستثمار للمستثمر في الصندوق تساوي نصيبه من نفقات تكلفة التستثمار للمستثمر في الصندوق تساوي نصيبه من نفقات الصندوق مضافا إليها تكلفة البيع و/ أو الشراء لتسهمه.الصندوق مضافا إليها تكلفة البيع و/ أو الشراء لتسهمه.

كيفية حساب ألسعار ألسهمها في السوق والصطلحات كيفية حساب ألسعار ألسهمها في السوق والصطلحات . . 88الخاصة بذلك :الخاصة بذلك :

:تتحدد أتسعار أتسهم صناديق التستثمار كما يلي:تتحدد أتسعار أتسهم صناديق التستثمار كما يلي:أ. أتسعار أتسهم صناديق التستثمار ذات النهاية المفتوحة:أ. أتسعار أتسهم صناديق التستثمار ذات النهاية المفتوحة تسعر السهم المعروض تسعر السهم المعروضThe offer priceThe offer price: : وهو تسعر السهم الذي وهو تسعر السهم الذي

يبيع به صندوق التستثمار أتسهمه، ويساوي: قيمة الصل الصافية يبيع به صندوق التستثمار أتسهمه، ويساوي: قيمة الصل الصافية للسهم، مضافا إليها عمولة البيع التي يتقاضاها الصندوق. وتسمى للسهم، مضافا إليها عمولة البيع التي يتقاضاها الصندوق. وتسمى

) . ) . A loadA loadعمولة البيع " الحمل" ( عمولة البيع " الحمل" ( وعليه تقسم صناديق التستثمار المشتركة حسب العمولة إلى النواع وعليه تقسم صناديق التستثمار المشتركة حسب العمولة إلى النواع

التالية:التالية: صندوق التستثمار المحمل للعمولة * صندوق التستثمار المحمل للعمولة *Load FundLoad Fund:: و يميل هذا و يميل هذا

% % 8.58.5النوع إلى تحميل المستثمر عمولة بيع عالية تتراوح ما بين النوع إلى تحميل المستثمر عمولة بيع عالية تتراوح ما بين % على المبالغ الكبيرة . % على المبالغ الكبيرة .11 على المبالغ الصغيرة إلى على المبالغ الصغيرة إلى

صندوق التستثمار غير المحمل للعمولة * صندوق التستثمار غير المحمل للعمولة *No load FundNo load Fund:: ل يتقاضى هذا ل يتقاضى هذا النوع عمولة على بيع أتسهمه، النوع عمولة على بيع أتسهمه،

ويتم حساب تسعر السهم لهذه الونواع من التسهم بناء على صافي قيمة الصل ويتم حساب تسعر السهم لهذه الونواع من التسهم بناء على صافي قيمة الصلللسهم. للسهم.

،وتظهر الصحف اليومية تسعر السهم المحمل بالعمولة وغير المحمل بالعمولة، وتظهر الصحف اليومية تسعر السهم المحمل بالعمولة وغير المحمل بالعمولةحيث تنشر أتسعار التسهم وقيمة العمولة بشكل مستقل .حيث تنشر أتسعار التسهم وقيمة العمولة بشكل مستقل .

الصندوق المحمل للعمولة في النهاية * الصندوق المحمل للعمولة في النهاية *Back End load FundBack End load Fund: : ل ل يتقاضى هذا النوع عمولة عند شراء المستثمر للسهم، بل يأخذها عندما يقوم يتقاضى هذا النوع عمولة عند شراء المستثمر للسهم، بل يأخذها عندما يقوم

المستثمر ببيع تسهمه. المستثمر ببيع تسهمه. وتنخفض هذه العمولة كلما طالت مدة احتفاظ المستثمر بالسهم. والتسم الرتسمي وتنخفض هذه العمولة كلما طالت مدة احتفاظ المستثمر بالسهم. والتسم الرتسمي

المتعارف عليه لمثل هذا النوع من العمول ت هو : عمولة البيع المؤجلة الطارئة المتعارف عليه لمثل هذا النوع من العمول ت هو : عمولة البيع المؤجلة الطارئة CDSC CDSC Contingent deferred sales chargeContingent deferred sales charge . .

وتتقاضى بعض الصناديق تسنويا ونسبة معينة من متوتسط موجودا ت الصندوق وتتقاضى بعض الصناديق تسنويا ونسبة معينة من متوتسط موجودا ت الصندوقاليومية لتغطية ونفقا ت البيع والتسويق. اليومية لتغطية ونفقا ت البيع والتسويق.

::Closed End fundsClosed End fundsب. أتسهم صناديق التستثمار ذات النهاية المغلقة ب. أتسهم صناديق التستثمار ذات النهاية المغلقة يشتري المساهم في هذا النوع من الشركات أتسهمه ويبيعها في يشتري المساهم في هذا النوع من الشركات أتسهمه ويبيعها في

السوق المالي. وتلعب عوامل العرض والطلب دورا أتساتسيا في السوق المالي. وتلعب عوامل العرض والطلب دورا أتساتسيا في تحديد أتسعار أتسهمها. تحديد أتسعار أتسهمها.

ففي حالة كون السهم يباع بقيمة أقل من القيمة الصافية له يقال . ففي حالة كون السهم يباع بقيمة أقل من القيمة الصافية له يقال .) ، ويباع ) ، ويباع ) ) Trading at a discountTrading at a discountبأنه بيع بخصم بأنه بيع بخصم

Trading at a Trading at aبعلوة في حالة بيعه بأعلى من قيمته الصافية بعلوة في حالة بيعه بأعلى من قيمته الصافية premiumpremium وقد يكون السعر أقل بكثير من القيمة الصافية ). وقد يكون السعر أقل بكثير من القيمة الصافية .(

لسهم إحدى شركات التستثمار ، لنه يترتب على تلك الشركة لسهم إحدى شركات التستثمار ، لنه يترتب على تلك الشركة التزامات ضريبية كبيرة على أرباحها الرأتسمالية تأكل جزءا كبيرا التزامات ضريبية كبيرة على أرباحها الرأتسمالية تأكل جزءا كبيرا من القيمة الصافية لموجوداتها، ويأخذ المستثمرون في العتبار من القيمة الصافية لموجوداتها، ويأخذ المستثمرون في العتبار عند تسعيرهم لتسهمها توزيعات الرباح من قبل هذه الشركة بعد عند تسعيرهم لتسهمها توزيعات الرباح من قبل هذه الشركة بعد خصم اللتزامات الضريبية المستقبلية. ويعود أتسعار أتسهم شركة خصم اللتزامات الضريبية المستقبلية. ويعود أتسعار أتسهم شركة

اتستثمارية أخرى تباع بعلوة، إلى الدارة الجيدة لتسهمها في بلدان اتستثمارية أخرى تباع بعلوة، إلى الدارة الجيدة لتسهمها في بلدان أخرى وبتكاليف قليلة، أخرى وبتكاليف قليلة،

وهناك ونوع من صناديق التستثمار ذا ت النهاية المغلقة يدعى صندوق وهناك ونوع من صناديق التستثمار ذا ت النهاية المغلقة يدعى صندوق Dual Purpose FundDual Purpose Fundالتستثمار ثنائي الهداف التستثمار ثنائي الهداف

:الول المدر للدخل الذي يعطي عائدا الول المدر للدخل الذي يعطي عائدا ويستثمر في ونوعين من التسهم: ويستثمر في ونوعين من التسهمويتم تصفية ويتم تصفية . . والثاوني يدر أرباحا رأتسماليةوالثاوني يدر أرباحا رأتسمالية ، ، على شكل أرباح موزعةعلى شكل أرباح موزعة

. حيث يحصل المساهمون في التسهم . حيث يحصل المساهمون في التسهم ا الصندوق بعد مدة معينةا الصندوق بعد مدة معينة11ههالمدرة للدخل على كافة التوزيعا ت من الرباح على التسهم التي المدرة للدخل على كافة التوزيعا ت من الرباح على التسهم التي يملكها الصندوق، بالضافة إلى مبلغ معين يدفع لهم من المبالغ يملكها الصندوق، بالضافة إلى مبلغ معين يدفع لهم من المبالغ

الناتجة عند التصفية للصندوق. أما أصحاب التسهم المدرة لرباح الناتجة عند التصفية للصندوق. أما أصحاب التسهم المدرة لرباح رأتسمالية فيحصلون على جميع الرباح الرأتسمالية المتحققة خلل حياة رأتسمالية فيحصلون على جميع الرباح الرأتسمالية المتحققة خلل حياة

الصندوق، بالضافة إلى حصة عند التصفية، تعادل الفرق بين قيمة الصندوق، بالضافة إلى حصة عند التصفية، تعادل الفرق بين قيمة الصندوق عند التصفية والدفعا ت الموعود بها حملة التسهم المدرة الصندوق عند التصفية والدفعا ت الموعود بها حملة التسهم المدرة

للربح. للربح.

أهداف التستثمار في التسل:م:أهداف التستثمار في التسل:م::يمكن تلخيص أهداف التستثمار في التسلم بما يلي:يمكن تلخيص أهداف التستثمار في التسلم بما يلي

. المحافظة على راس المال.1. تحقيق الربح .2. توفير السيولة 3. ر بط التستثمار بالقيم الشرعية والخلقيا ت السلوكية.4

حصر التستثمار في السلع الحلل..5 مراعاة الولويا ت في إدارة النشاط القتصادي، ..6

. تحقيق فرص عمل ، ومنع البطالة.7. أداء حق ال في المال بالزكاة والصدقا ت.8

ويقو:م النظا:م التسلمي في التستثمار على قاعدتين هما:ويقو:م النظا:م التسلمي في التستثمار على قاعدتين هما:

11عدم اتستخدام القرض بفائدة كوتسيلة للتستثمار. لن الربا حرام. عدم اتستخدام القرض بفائدة كوتسيلة للتستثمار. لن الربا حرام . 22 الغرم بالغنم"، فأوجد التسلم مجال ت واتسعة للتستثمار تعتمد على مبدأ . " الغرم بالغنم"، فأوجد التسلم مجال ت واتسعة للتستثمار تعتمد على مبدأ " .

المخاطرة على أتساس احتمال الربح والخسارة. وتضم هذه القاعدة عدة أشكال من المخاطرة على أتساس احتمال الربح والخسارة. وتضم هذه القاعدة عدة أشكال من أشكال التستثمارا ت ونذكر منها: البيوع بأونواعها المختلفة، والشركا ت، أشكال التستثمارا ت ونذكر منها: البيوع بأونواعها المختلفة، والشركا ت،

واليجارا ت.واليجارا ت.

وتتعدد الوتسائل أمام الصناديق التسلمية، لتلبي احتياجا ت الفراد والمؤتسسا ت وتتعدد الوتسائل أمام الصناديق التسلمية، لتلبي احتياجا ت الفراد والمؤتسسا توالحكوما ت، بما يضمن حسن التوزيع والعدالة في الداء.والحكوما ت، بما يضمن حسن التوزيع والعدالة في الداء.

و الصول في التسلم أربعة: العيان، والمنافع، والحقوق المالية، والديون و الصول في التسلم أربعة: العيان، والمنافع، والحقوق المالية، والديونوالنقود. وبالتالي فل ترى الشريعة التسلمية في الصول المالية، إل ما وراءها والنقود. وبالتالي فل ترى الشريعة التسلمية في الصول المالية، إل ما وراءها

من حقائق، أي ل تعتبر الصول المالية أصول إل بمقدار ما تمثله من أموال من حقائق، أي ل تعتبر الصول المالية أصول إل بمقدار ما تمثله من أموال حقيقية مادية أو معنوية.حقيقية مادية أو معنوية.

.السندا ت المقبولة شرعا، يجب أن تمثل ملكية مال ونام ونماء طبيعيا أو تسوقيا.السندا ت المقبولة شرعا، يجب أن تمثل ملكية مال ونام ونماء طبيعيا أو تسوقيا

صناديق التستثمار التسلمية:صناديق التستثمار التسلمية:. . 1111

عاما، تم عاما، تم 3030 مع إونشاء البنوك التسلمية منذ ما يزيد عن مع إونشاء البنوك التسلمية منذ ما يزيد عن إونشاء العديد من صناديق التستثمار التسلمية في البحرين إونشاء العديد من صناديق التستثمار التسلمية في البحرين

والكويت ومصر والوليا ت المتحدة وغيرها لتعمل على والكويت ومصر والوليا ت المتحدة وغيرها لتعمل على التستثمار وفق الشريعة التسلمية. ومن المثلة على ذلك قيام التستثمار وفق الشريعة التسلمية. ومن المثلة على ذلك قيام

بنك فيصل التسلمي بإونشاء صندوق اتستثماري إتسلمي ذا بنك فيصل التسلمي بإونشاء صندوق اتستثماري إتسلمي ذا مليون جنيه مصري، موزع على مليون جنيه مصري، موزع على 5050عائد دوري برأتسمال عائد دوري برأتسمال

جنيه، ، والحد الدونى جنيه، ، والحد الدونى 100100ونصف مليون وثيقة قيمة كل منها ونصف مليون وثيقة قيمة كل منها جنيه. جنيه.10001000للكتتاب في الصندوق للكتتاب في الصندوق

ماهية الصناديق التستثمارية:ماهية الصناديق التستثمارية: تساعد اتستحداث العديد من الدوات التستثمارية التسلمية، ، وقيا:م بعض المؤتسسات المالية التسلمية تساعد اتستحداث العديد من الدوات التستثمارية التسلمية، ، وقيا:م بعض المؤتسسات المالية التسلمية

بدراتسة الضوابط الشرعية للتستثمار في أوراق مالية لشركات قائمة على إنشاء هذه الصناديق.بدراتسة الضوابط الشرعية للتستثمار في أوراق مالية لشركات قائمة على إنشاء هذه الصناديق. وتتخصص هذه الصناديق بالتستثمار في أوراق مالية لمنشآت تتسم بالضوابط الشرعية، واعتبرت وتتخصص هذه الصناديق بالتستثمار في أوراق مالية لمنشآت تتسم بالضوابط الشرعية، واعتبرت

شركة الراجحي هذه الضوابط مسألة اجتهادات، وليست أحكاما شرعية بالتحريم أو التحليل ( شركة شركة الراجحي هذه الضوابط مسألة اجتهادات، وليست أحكاما شرعية بالتحريم أو التحليل ( شركة وجهات نظر وجهات نظر ثلث تيارات لهاثلث تيارات لها:) حيث كان هناك :) حيث كان هناك indexsgnal.comindexsgnal.comالراجحي على الموقع الراجحي على الموقع

مختلفة بشأن التعامل بالتسهم:مختلفة بشأن التعامل بالتسهم:

بأتسهم الشركات التي تتعامل بالربا أو أي نشاط بأتسهم الشركات التي تتعامل بالربا أو أي نشاط يرى أن التعامل يرى أن التعامل التيار الولالتيار الول..محر:م، مهما كانت نسبته، محر:م مطلقامحر:م، مهما كانت نسبته، محر:م مطلقا

عد:م التعامل في التسهم كليا فيه تعطيل لموال عد:م التعامل في التسهم كليا فيه تعطيل لموال يرى أن يرى أن التيار الثانيالتيار الثاني، واشترط لصحة التعامل بالتسهم من الناحية الشرعية ما يلي:، واشترط لصحة التعامل بالتسهم من الناحية الشرعية ما يلي:المسلمينالمسلمين

وظهرت ، وظهرت نشاط الشركة المصدرة للتسهم التساتسي غير محر:منشاط الشركة المصدرة للتسهم التساتسي غير محر:مأ. أن يكون أ. أن يكون ، في هذا المجال، منها فلتر الراجحي، وإتسل:م كيو، وأي هلل، في هذا المجال، منها فلتر الراجحي، وإتسل:م كيو، وأي هلل، عدة فلترعدة فلتر

والداو جونز التسلمي، وبرنامج الفلتر التسلمي للتسهم المريكية. وتختلف والداو جونز التسلمي، وبرنامج الفلتر التسلمي للتسهم المريكية. وتختلف اجتهادات اجتهادات هذه الفلتر عن بعضها اختلفا بسيطا، إل أنها تظل في النهاية هذه الفلتر عن بعضها اختلفا بسيطا، إل أنها تظل في النهاية

وليست أحكاما شرعية.وليست أحكاما شرعية.

:5050ل تتجاوز ونسبة الفوائد والديون والنقد ل تتجاوز ونسبة الفوائد والديون والنقد رأى هذا التيار أن رأى هذا التيار أن التيار الثالث:التيار الثالث%% من موجودا ت الشركة وممتلكاتها، شريطة أن يكون ونشاط الشركة التساتسي من موجودا ت الشركة وممتلكاتها، شريطة أن يكون ونشاط الشركة التساتسي

غير محرم.غير محرم. برونامج الفلتر التسلمي بجمع البياونا ت المالية للشركا ت وتحليلها، للتأكد برونامج الفلتر التسلمي بجمع البياونا ت المالية للشركا ت وتحليلها، للتأكد ويقوم ويقوم

من الضوابط الشرعية للشركة ويمكن الحصول على بياونا ت الشركا ت من موقع من الضوابط الشرعية للشركة ويمكن الحصول على بياونا ت الشركا ت من موقع Multex InvestorMultex Investor..،، وتؤخذ جميع الضوابط الشرعية من موقع المؤشر وتؤخذ جميع الضوابط الشرعية من موقع المؤشر

ونت (وقد وضعت شركة الراجحي القواعد التالية لحساب الضوابط الشرعية ونت (وقد وضعت شركة الراجحي القواعد التالية لحساب الضوابط الشرعية للتستثمار في أتسهم الشركا ت المريكية للتستثمار في أتسهم الشركا ت المريكية

11مثل: الخمور ولحوم الخنزير، مثل: الخمور ولحوم الخنزير، .اتستبعاد الشركا ت التي تتعامل بالمحرما ت.اتستبعاد الشركا ت التي تتعامل بالمحرما ت والبنوك والتأمين وشركا ت الوتساطة المالية وتوظيف الموال والمراقص والبنوك والتأمين وشركا ت الوتساطة المالية وتوظيف الموال والمراقص

والكازينوها ت، وصال ت القمار، والفنادق والسينما وشركا ت التبغ والتسلحة.والكازينوها ت، وصال ت القمار، والفنادق والسينما وشركا ت التبغ والتسلحة.22 يتم تطبيق فلترين على البياونا ت المالية يتم تطبيق فلترين على البياونا ت المالية .بعد اتستبعاد الشركا ت السابقة الذكر .بعد اتستبعاد الشركا ت السابقة الذكر

::للشركا ت المتبقية لتستبعاد ما يتعارض منها مع هذين الفلترينللشركا ت المتبقية لتستبعاد ما يتعارض منها مع هذين الفلترين ونسبة الدخل من الفوائد إلى مجموع اليرادا ت أقل من ونسبة الدخل من الفوائد إلى مجموع اليرادا ت أقل من أ الفلتر الول: يجب أن تكون أ الفلتر الول: يجب أن تكون

55.%.% ونسبة مجموع الديون إلى مجموع الصول أقل من ونسبة مجموع الديون إلى مجموع الصول أقل من ب.الفلتر الثاوني: يجب أن تكون ب.الفلتر الثاوني: يجب أن تكون

3030.%.%

أنواع صناديق التستثمار التسلمية:أنواع صناديق التستثمار التسلمية: هناك العديد من صناديق التستثمار التسلمية هناك العديد من صناديق التستثمار التسلمية وتقوم البنوك التسلمية وغير التسلمية بتسويق هذه الونواع من الصناديق ( موقع الدكتور وتقوم البنوك التسلمية وغير التسلمية بتسويق هذه الونواع من الصناديق ( موقع الدكتور

). ومن هذه الونواع:). ومن هذه الونواع: www.elgari.commwww.elgari.comm 20022002محمد القرعلي(محمد القرعلي(

11:وتقوم بالتستثمار في أتسهم الشركا ت التي يكون ونشاطها مباحا، وتقوم بالتستثمار في أتسهم الشركا ت التي يكون ونشاطها مباحا، .صناديق التسهم التسلمية:.صناديق التسهم التسلمية لتحقق أرباحا من زيادة أتسعار أتسهم هذه الشركا ت. واختلف الفقهاء في الشركا ت التي أصل لتحقق أرباحا من زيادة أتسعار أتسهم هذه الشركا ت. واختلف الفقهاء في الشركا ت التي أصل عملها مباح ، ولكنها تمارس بعض العمال المحرمة كأن تقترض بفائدة، أو تودع أموالها عملها مباح ، ولكنها تمارس بعض العمال المحرمة كأن تقترض بفائدة، أو تودع أموالها بفائدة. حيث رأى البعض عدم التستثمار في أتسهمها، و يرى البعض إمكاونية التستثمار في بفائدة. حيث رأى البعض عدم التستثمار في أتسهمها، و يرى البعض إمكاونية التستثمار في

أتسهمها، وعلى مدير الصندوق أن يحسب الدخل الناتج عن أعمال محرمة، ويستبعده من الدخل أتسهمها، وعلى مدير الصندوق أن يحسب الدخل الناتج عن أعمال محرمة، ويستبعده من الدخل الذي يحصل عليه المستثمر في الصندوق. ومخاطر التستثمار في هذه الصناديق عالية.الذي يحصل عليه المستثمر في الصندوق. ومخاطر التستثمار في هذه الصناديق عالية.

22:وتقوم بشراء السلع المباحة، ثم بيعها بأجل، على أن يكون لهذه السلع وتقوم بشراء السلع المباحة، ثم بيعها بأجل، على أن يكون لهذه السلع .صناديق السلع:.صناديق السلع بورصة منظمة مثل النحاس واللموونيوم والبترول. يمكن أن تعمل هذه الصناديق بصيغ البيع بورصة منظمة مثل النحاس واللموونيوم والبترول. يمكن أن تعمل هذه الصناديق بصيغ البيع

الجل، أو المرابحة، أو السلم.الجل، أو المرابحة، أو السلم.33:وتقوم هذه الصناديق بشراء السلع الدولية بالنقد، ثم بيعها لطرف ثالث وتقوم هذه الصناديق بشراء السلع الدولية بالنقد، ثم بيعها لطرف ثالث .صناديق المرابحة:.صناديق المرابحة

بالجل، على أن تقوم بدراتسة مركزه الئتماوني قبل بيعه هذه السلع بالدين.بالجل، على أن تقوم بدراتسة مركزه الئتماوني قبل بيعه هذه السلع بالدين.44 . .وهو بيع آجل بعاجل. كأن يقوم الصندوق بشراء كمية من زيت الزيتون وهو بيع آجل بعاجل. كأن يقوم الصندوق بشراء كمية من زيت الزيتون ::صناديق السلمصناديق السلم

الن من المزارعين، ويتم تسليم المبيع من الزيت وقت المحصول. ويستطيع الصندوق أن الن من المزارعين، ويتم تسليم المبيع من الزيت وقت المحصول. ويستطيع الصندوق أن يحقق ربحا من شرائه للزيت قبل موتسمه وقبل حصاده.يحقق ربحا من شرائه للزيت قبل موتسمه وقبل حصاده.

55:يقوم الصندوق بامتلك أصول مثل المعدا ت والسيارا ت والطائرا ت يقوم الصندوق بامتلك أصول مثل المعدا ت والسيارا ت والطائرا ت . صناديق التأجير:. صناديق التأجير والشاحنا ت وغيرها ، ومن ثم تأجيرها والتستفادة من اليرادا ت اليجارية أو التعامل مع هذه والشاحنا ت وغيرها ، ومن ثم تأجيرها والتستفادة من اليرادا ت اليجارية أو التعامل مع هذه

الصول كالبيع التأجيري المنتهي بالتمليك.الصول كالبيع التأجيري المنتهي بالتمليك.

: الدوات المالية التستثمارية التي يمكن للصناديق التسلمية التستثمار بها:: الدوات المالية التستثمارية التي يمكن للصناديق التسلمية التستثمار بها:3.103.10

:يمكن يمكن خصائص التستثمار في السندات المشروعة: خصائص التستثمار في السندات المشروعةتلخيص خصائص التستثمار في السندا ت المشروعة فيما تلخيص خصائص التستثمار في السندا ت المشروعة فيما

):):184184__183183، ص: ، ص: 19981998يلي: ( أبو غدة، يلي: ( أبو غدة، 11 . .،وليس بحصة من وليس بحصة من تعلق الملكية بحصة من الموجودا ت،تعلق الملكية بحصة من الموجودا ت

العائد فقط.العائد فقط. 22 :اتستحقاق الربح وتحمل الخسارة: . اتستحقاق الربح وتحمل الخسارة .33 تحمل أعباء الملكية: كالتأمين والصياونة، والضرائب . تحمل أعباء الملكية: كالتأمين والصياونة، والضرائب .

المترتبة على الملكية، وغيرها. ما عدا المصاريف التشغيلية، المترتبة على الملكية، وغيرها. ما عدا المصاريف التشغيلية، بما فيها الضرائب الخرى فيتحملها المستفيد .بما فيها الضرائب الخرى فيتحملها المستفيد .

44 :اونتفاء ضمان المضارب أو الوكيل أو الشريك: . اونتفاء ضمان المضارب أو الوكيل أو الشريك .

::. القيود الشرعية للتستثمار في السندات وغيرها. القيود الشرعية للتستثمار في السندات وغيرها33 تعتبر كافة أنواع التستثمار حلل، ويحر:م كل نشاط اتستثماري في مراحل النتاج أو تعتبر كافة أنواع التستثمار حلل، ويحر:م كل نشاط اتستثماري في مراحل النتاج أو

التسويق، أو التستهلك، يساهم بطريق مباشر أو غير مباشر في إنتاج وتسويق واتستهلك التسويق، أو التستهلك، يساهم بطريق مباشر أو غير مباشر في إنتاج وتسويق واتستهلك ):):19861986المحر:م، ومن النشطة التستثمارية المحرمة ما يلي ( محي الدين، المحر:م، ومن النشطة التستثمارية المحرمة ما يلي ( محي الدين،

.التعامل الربوي كإنشاء المصارف المتعاملة بالربا أو المساهمة فيها، والتعامل معها. التعامل الربوي كإنشاء المصارف المتعاملة بالربا أو المساهمة فيها، والتعامل معها.التوظيف المالي في السندات.التوظيف المالي في السندات.صرف العملت بالجل.صرف العملت بالجل.التأمين التقليدي. التأمين التقليدي .التعامل بالمسكرات، والمخدرات صناعة أو تداول أو تناول. التعامل بالمسكرات، والمخدرات صناعة أو تداول أو تناول ،القمار، ومسمياته، كاليانصيب والمراهنات الرياضية، أو تقمص أغراضا خيرية وإنسانية، القمار، ومسمياته، كاليانصيب والمراهنات الرياضية، أو تقمص أغراضا خيرية وإنسانية

ويشمل ذلك تنظيم أماكن القمار أو تأجير مبان لذلك.ويشمل ذلك تنظيم أماكن القمار أو تأجير مبان لذلك. ،الخنازير، والذبائح المحرمة والميتة.البغاء والملهي والمراقص، وما يتعلق بها من أفل:م، الخنازير، والذبائح المحرمة والميتة.البغاء والملهي والمراقص، وما يتعلق بها من أفل:م

ومجلت، وقنوات.ومجلت، وقنوات..صناعة التماثيل.صناعة التماثيل ،التعامل وفق صور ممنوعة في البيع والعقود الخرى، من حيث اشتمالها على الجهالة، التعامل وفق صور ممنوعة في البيع والعقود الخرى، من حيث اشتمالها على الجهالة

أو الغش، أو الضرر، أو الربا، أو الشروط الفاتسدة.أو الغش، أو الضرر، أو الربا، أو الشروط الفاتسدة.

ويقو:م التساس الشرعي الذي تبنى عليه الدوات التستثمارية التسلمية على عنصر ويقو:م التساس الشرعي الذي تبنى عليه الدوات التستثمارية التسلمية على عنصر. وحتى يتسنى . وحتى يتسنى التقاء عنصر رأس المال مع العمل المنتج من أجل الربحالتقاء عنصر رأس المال مع العمل المنتج من أجل الربحأتساتسي يتمثل في أتساتسي يتمثل في

لهذه الدوات التستثمارية أن يتحقق لها النجاح، فل بد من وجود تسوق ثانوي لها، يحقق لهذه الدوات التستثمارية أن يتحقق لها النجاح، فل بد من وجود تسوق ثانوي لها، يحقق إمكانية تحويلها إلى نقد عند حاجة حامليها إلى نقودهم. ويمكن أن تكون حصة المستثمر إمكانية تحويلها إلى نقد عند حاجة حامليها إلى نقودهم. ويمكن أن تكون حصة المستثمر

تكون قابلة للبيع والشراء في تسوق إتسلمي منظم. تكون قابلة للبيع والشراء في تسوق إتسلمي منظم.

::أشكال الدوات التستثمارية التي يمكن أن تشكل تسوقا لرأس المال التسلميأشكال الدوات التستثمارية التي يمكن أن تشكل تسوقا لرأس المال التسلمي 11:(المضاربة ) وهي نوعان هما:وهي نوعان هما: . تسندات المقارضة ( المضاربة):. تسندات المقارضة :وهي أحد أشكال الودائع التستثمارية، وهي عبارة عن وثائق وهي أحد أشكال الودائع التستثمارية، وهي عبارة عن وثائق أ. تسندات المقارضة المشتركة: أ. تسندات المقارضة المشتركة

موحدة القيمة وصادرة عن البنك بأتسماء من يكتتبون بها، مقابل قيامهم بدفع القيمة المحررة بها، موحدة القيمة وصادرة عن البنك بأتسماء من يكتتبون بها، مقابل قيامهم بدفع القيمة المحررة بها، وذلك على أتساس المشاركة في ونتائج الرباح المحققة تسنويا، وحسب شروط خاصة بكل إصدار وذلك على أتساس المشاركة في ونتائج الرباح المحققة تسنويا، وحسب شروط خاصة بكل إصدار

على حدة. وتكون عادة ونسبة من مجموع أرباح التستثمار الصافية لكل تسنة مالية تالية للسنة المالية على حدة. وتكون عادة ونسبة من مجموع أرباح التستثمار الصافية لكل تسنة مالية تالية للسنة المالية التي تطرح فيها هذه السندا ت للكتتاب.التي تطرح فيها هذه السندا ت للكتتاب.

:تختلف عن تسندا ت المقارضة المشتركة في كوونها مرتبطة تختلف عن تسندا ت المقارضة المشتركة في كوونها مرتبطة ب. تسندات المقارضة المخصصة: ب. تسندات المقارضة المخصصةبمشروع محدد أو غرض معين. ويتم تصنيفها تدريجيا على حسب ونتائج المشروع، أو المشاريع بمشروع محدد أو غرض معين. ويتم تصنيفها تدريجيا على حسب ونتائج المشروع، أو المشاريع

الممولة من حصيلة الصدار المعين في كل حالة على حدة، ويحدد لها حصة من إيرادا ت المشروع الممولة من حصيلة الصدار المعين في كل حالة على حدة، ويحدد لها حصة من إيرادا ت المشروع الصافية المستثمرة فيه من قبل مجلس إدارة البنك، ويفتح حساب دخل خاص للمشروع الممول من الصافية المستثمرة فيه من قبل مجلس إدارة البنك، ويفتح حساب دخل خاص للمشروع الممول من

حصيلة هذه السندا ت، يكون مستقل عن تسائر إيرادا ت البنك الخرى. ويرى البعض أن تسندا ت حصيلة هذه السندا ت، يكون مستقل عن تسائر إيرادا ت البنك الخرى. ويرى البعض أن تسندا ت المقارضة تشبه عملية المضاربة، إل أن الرجح أونها ليست من عمليا ت المضاربة لفتقارها للعديد المقارضة تشبه عملية المضاربة، إل أن الرجح أونها ليست من عمليا ت المضاربة لفتقارها للعديد

من شروط المضاربة ونذكر منها:من شروط المضاربة ونذكر منها:

من شروط المضاربة أن يكون صاحب المال هو المالك لموجودا ت المضاربة، أما في هذه من شروط المضاربة أن يكون صاحب المال هو المالك لموجودا ت المضاربة، أما في هذهالسندا ت، فالجهة المصدرة هي المالكة لموجودا ت المضاربة .السندا ت، فالجهة المصدرة هي المالكة لموجودا ت المضاربة .

يتحمل صاحب المال ونصيبه من الربح، ويتحمل كامل الخسارة مهما كاونت في حالة المضاربة، أما يتحمل صاحب المال ونصيبه من الربح، ويتحمل كامل الخسارة مهما كاونت في حالة المضاربة، أمافي تسندا ت المقارضة كما ورد ت في قاونون تسندا ت المقارضة الردوني، فيحصل مالك السندا ت على في تسندا ت المقارضة كما ورد ت في قاونون تسندا ت المقارضة الردوني، فيحصل مالك السندا ت على

الربح، ول يتحمل ونصيبا من الخسارة لن الحكومة تضمن هذه السندا ت. الربح، ول يتحمل ونصيبا من الخسارة لن الحكومة تضمن هذه السندا ت. وعليه تشبه هذه السندا ت القرض المضمون في عدم تحملها لي خسارة،، إل أونها تختلف عنه في وعليه تشبه هذه السندا ت القرض المضمون في عدم تحملها لي خسارة،، إل أونها تختلف عنه في

أن ربحها غير مضمون. أن ربحها غير مضمون.

أن تكون هذه الصكوك قابلة للتداول بعد اونتهاء فترة الكتتاب باعتبار أن هناك أن تكون هذه الصكوك قابلة للتداول بعد اونتهاء فترة الكتتاب باعتبار أن هناكموافقة من جميع الشركاء على ذلك شريطة مراعاة ما يلي:موافقة من جميع الشركاء على ذلك شريطة مراعاة ما يلي:

في حالة كون مال الشركة المتجمع بعد الكتتاب، وقبل مباشرة العمل ما يزال - في حالة كون مال الشركة المتجمع بعد الكتتاب، وقبل مباشرة العمل ما يزال -ونقودا، فإن تداول هذه الصكوك يعتبر مبادلة ونقد بنقد، وتنطبق عليه أحكام الصرف.ونقودا، فإن تداول هذه الصكوك يعتبر مبادلة ونقد بنقد، وتنطبق عليه أحكام الصرف.

.إذا أصبح مال الشركة ديوونا، تنطبق على تداول الصكوك أحكام الديون.- إذا أصبح مال الشركة ديوونا، تنطبق على تداول الصكوك أحكام الديون - ،يجوز تداول الصكوك وفقا لتسعار السوق، أي حسب تراضي البائع والمشتري، - يجوز تداول الصكوك وفقا لتسعار السوق، أي حسب تراضي البائع والمشتري -

في حالة كون مال الشركة موجودا ت مختلطة من النقود، والديون، والعيان في حالة كون مال الشركة موجودا ت مختلطة من النقود، والديون، والعيان ( موجودا ت مختلفة)، والمنافع، شريطة أن تكون أغلب الموجودا ت في هذه الحالة ( موجودا ت مختلفة)، والمنافع، شريطة أن تكون أغلب الموجودا ت في هذه الحالة

أعياونا ومنافع.أعياونا ومنافع. يجوز تداول صكوك المشاركة في أتسواق الوراق المالية بالضوابط الشرعية، وفقا يجوز تداول صكوك المشاركة في أتسواق الوراق المالية بالضوابط الشرعية، وفقا

لظروف العرض والطلب. كما يجوز للجهة المصدرة أن تعلن للجمهور برغبتها في لظروف العرض والطلب. كما يجوز للجهة المصدرة أن تعلن للجمهور برغبتها في Treasury Treasuryإعادة شراء هذه الصكوك بسعر معين، وهي بهذا تشبه أتسهم الخزينة (إعادة شراء هذه الصكوك بسعر معين، وهي بهذا تشبه أتسهم الخزينة (

StocksStocks.( .( ،ل يجوز أن تنص ونشرة الصدار، ول تسندا ت المشاركة، على ضمان رأس المال، ل يجوز أن تنص ونشرة الصدار، ول تسندا ت المشاركة، على ضمان رأس المال

أو ربح مضمون، أو مقطوع، أو كنسبة من راس المال. وفي حالة النص على ذلك أو ربح مضمون، أو مقطوع، أو كنسبة من راس المال. وفي حالة النص على ذلك صراحة، بطل شرط الضمان، واتستحق المضارب ربح مضاربة المثل.صراحة، بطل شرط الضمان، واتستحق المضارب ربح مضاربة المثل.

،ل يجوز أن يكون هناك ونص في ونشرة الصدار أو تسندا ت المشاركة يلزم بالبيع، ل يجوز أن يكون هناك ونص في ونشرة الصدار أو تسندا ت المشاركة يلزم بالبيعولو كان معلقا على شرط. وإونما يجوز أن يتضمن صك المشاركة وعدا بالبيع. وفي ولو كان معلقا على شرط. وإونما يجوز أن يتضمن صك المشاركة وعدا بالبيع. وفي

هذه الحالة، ل يتم البيع إل بعقد بالقيمة المقدرة من قبل خبراء، ويرضى به هذه الحالة، ل يتم البيع إل بعقد بالقيمة المقدرة من قبل خبراء، ويرضى به الطرفان.الطرفان.

22:سندات المشاركة:. سندات المشاركة . العلةقة في سندات المشاركة، هي أن تكون الجهة المصدرة واحدا من العلةقة في سندات المشاركة، هي أن تكون الجهة المصدرة واحدا من

. وتقوم الجهة المصدرة بتشكيل لجنة من . وتقوم الجهة المصدرة بتشكيل لجنة من المشاركين لحملة السنداتالمشاركين لحملة السنداتالمشاركين تقوم باتخاذ القرارات الستثمارية. وسندات المشاركة على أنواع المشاركين تقوم باتخاذ القرارات الستثمارية. وسندات المشاركة على أنواع فمنها سندات الاجارة، وسندات الستصناع، وسندات السلم، حيث يتم تنظيم فمنها سندات الاجارة، وسندات الستصناع، وسندات السلم، حيث يتم تنظيم

علةقة الادارة بحملة السندات في هذه النواع من السندات إما على أساس علةقة الادارة بحملة السندات في هذه النواع من السندات إما على أساس ). .و تكون ). .و تكون 19981998المضاربة، أو وكالة الستثمار، أو علةقة إادارة (حمواد، المضاربة، أو وكالة الستثمار، أو علةقة إادارة (حمواد،

السندات الصاادرة بمثابة راس المال المستخدم في إنشاء المشروع، أو السندات الصاادرة بمثابة راس المال المستخدم في إنشاء المشروع، أو ) أن يكون لكل إصدار ) أن يكون لكل إصدار 19981998امتلكه إذا كان المشروع ةقائما. ويرى (حمواد امتلكه إذا كان المشروع ةقائما. ويرى (حمواد

هيئة منتخبة من المكتتبين تتولى الرشراف على إنشاء المشروع، وةقبض هيئة منتخبة من المكتتبين تتولى الرشراف على إنشاء المشروع، وةقبض نصيب الممولين وتوزيع حصص اليرااد ومتابعة انتقال ملكية السند من نصيب الممولين وتوزيع حصص اليرااد ومتابعة انتقال ملكية السند من

مثل: سندات إنشاء مثل: سندات إنشاء وةقد تكون المشاركة مشاركة مستمرةوةقد تكون المشاركة مشاركة مستمرةرشخص لرخر. رشخص لرخر. المرافق الدائمة الستعمال كالطرق الرئيسة والموانيء والمطارات المرافق الدائمة الستعمال كالطرق الرئيسة والموانيء والمطارات

. و يتم . و يتم ةقد تكون مشاركة متناةقصةةقد تكون مشاركة متناةقصةوالمدارس والجامعات وغيرها ، كما والمدارس والجامعات وغيرها ، كما العلن في المشاركة المتناةقصة عن طبيعة اليرااد السنوي، الذي يتكون العلن في المشاركة المتناةقصة عن طبيعة اليرااد السنوي، الذي يتكون

من:من:.عنصر يشكل اليرااد لصاحب السند.عنصر يشكل اليرااد لصاحب السند.ويشكل العنصر الثاني تسديدا لجزء من راس المال.ويشكل العنصر الثاني تسديدا لجزء من راس المال

33:(سندات الاجارة ) هي عبارة عن هي عبارة عن . سندات اليعيان المؤاجرة ( سندات الاجارة):. سندات اليعيان المؤاجرة وثائق تمثل ملكية حصص متساوية في عقار مؤاجر، تعطي صاحبها وثائق تمثل ملكية حصص متساوية في عقار مؤاجر، تعطي صاحبها

حق التملك والحصول على أاجرة، والتصرف بملكه بما ل يضر حق التملك والحصول على أاجرة، والتصرف بملكه بما ل يضر بحقوق المستأاجر، بمعنى أنها ةقابلة للتداول بيعا ورشراء، ويتحمل بحقوق المستأاجر، بمعنى أنها ةقابلة للتداول بيعا ورشراء، ويتحمل صاحب السندات كل ما يتعلق بالعقار المؤاجر من تبعات الهل ك صاحب السندات كل ما يتعلق بالعقار المؤاجر من تبعات الهل ك

والصيانة، وغير ذلك من النفقات التي ل يتحملها المستأاجر عاادة. والصيانة، وغير ذلك من النفقات التي ل يتحملها المستأاجر عاادة. فتمثل هذه السندات ملكية أعيان معمرة. ويمكن لشركات الطيران فتمثل هذه السندات ملكية أعيان معمرة. ويمكن لشركات الطيران والمؤسسات الحكومية أن تطرح سندات إيجازية، بهدف استئجار والمؤسسات الحكومية أن تطرح سندات إيجازية، بهدف استئجار

طائرة أو سفينة، كما يمكن استخدامها لنشاء منازل للطلبة في طائرة أو سفينة، كما يمكن استخدامها لنشاء منازل للطلبة في الجامعات، أو معدات ثقيلة أو غير ذلك من المواجوادات غالية الثمن، الجامعات، أو معدات ثقيلة أو غير ذلك من المواجوادات غالية الثمن،

ولمداد زمنية متوسطة الاجل أو طويلة الاجل، ومن ثم تشغيل هذه ولمداد زمنية متوسطة الاجل أو طويلة الاجل، ومن ثم تشغيل هذه المواجوادات، أو ةقيام الجهة المصدرة بالوعد باستئجار هذه المواجوادات، أو ةقيام الجهة المصدرة بالوعد باستئجار هذه

المواجوادات، بحيث يتحقق ريح مناسب لحملة السندات. ويمكن لهذه المواجوادات، بحيث يتحقق ريح مناسب لحملة السندات. ويمكن لهذه السندات أن تتداول في السوق، باعتبار أن المنافع كالعيان من حيث السندات أن تتداول في السوق، باعتبار أن المنافع كالعيان من حيث

اعتبارها أموال.اعتبارها أموال.

44:سندات الخدمات:. سندات الخدمات . ،عبارة عن صكو ك متساوية القيمة تمثل عدادا متماثل من وحدات رخدمة موصوفة، عبارة عن صكو ك متساوية القيمة تمثل عدادا متماثل من وحدات رخدمة موصوفة

). ). 19951995تقدم من ةقبل ملتزمها، لحامل السند في وةقت مستقبلي محداد ( ةقحف، تقدم من ةقبل ملتزمها، لحامل السند في وةقت مستقبلي محداد ( ةقحف، حيث تمثل هذه السندات ملكية رخدمات مستقبلية. وتتمتع سندات العيان وسندات حيث تمثل هذه السندات ملكية رخدمات مستقبلية. وتتمتع سندات العيان وسندات المؤاجرة وسندات الخدمات بالمرونة الشرعية الفائقة نظرا لما لعقد الاجارة من المؤاجرة وسندات الخدمات بالمرونة الشرعية الفائقة نظرا لما لعقد الاجارة من مرونة كبيرة من حيث إمكانية وضع رشروط عديدة تتعلق بمواعيد ادفع الاجرة، مرونة كبيرة من حيث إمكانية وضع رشروط عديدة تتعلق بمواعيد ادفع الاجرة،

ومواعيد تسليم المأاجور أو مواعيد تقديم الخدمة، وأنواع العيان المؤاجرة، ومواعيد تسليم المأاجور أو مواعيد تقديم الخدمة، وأنواع العيان المؤاجرة، وإمكانية عمل عقد بيع للعين المؤاجرة في نهاية مدة الاجارة، وكذلك إمكانية وإمكانية عمل عقد بيع للعين المؤاجرة في نهاية مدة الاجارة، وكذلك إمكانية

إصدار السندات من اجهة أرخرى غير تلك التي تقدم الخدمة أو العين المؤاجرة إصدار السندات من اجهة أرخرى غير تلك التي تقدم الخدمة أو العين المؤاجرة ). وتجعل كل هذه المور هذه النواع من السندات ). وتجعل كل هذه المور هذه النواع من السندات 261261، ص: ، ص: 19981998( ةقحف، ( ةقحف،

أاداة صالحة للتداول وللوساطة المالية. كما تجعلها ةقابلة للتعامل في سوق الوراق أاداة صالحة للتداول وللوساطة المالية. كما تجعلها ةقابلة للتعامل في سوق الوراق المالية، ويجعل لها سعرا سوةقيا، و يصلح بعضها للبيع إلى المصارف، وإعاادة المالية، ويجعل لها سعرا سوةقيا، و يصلح بعضها للبيع إلى المصارف، وإعاادة

البيع إلى البنك المركزي، وبذا، يمكن أن تصلح بديل لخصم وإعاادة رخصم البيع إلى البنك المركزي، وبذا، يمكن أن تصلح بديل لخصم وإعاادة رخصم الكمبيالت. كما يمكن أن تصدرها مؤسسات العمال والحكومات ويمكن أن الكمبيالت. كما يمكن أن تصدرها مؤسسات العمال والحكومات ويمكن أن

يستخدمها البنك المركزي كأاداة من أادوات السوق المفتوحة. يستخدمها البنك المركزي كأاداة من أادوات السوق المفتوحة.

55السلم عبارة عن بيع سلعة مؤاجلة التسليم بثمن السلم عبارة عن بيع سلعة مؤاجلة التسليم بثمن ::. سندات السلم. سندات السلم معجل. ويرى البعض أن مثل هذه السندات يجب أن ل تكون ةقابلة معجل. ويرى البعض أن مثل هذه السندات يجب أن ل تكون ةقابلة

للتداول، لن المواجوادات التي تمثلها السندات هي اديون في ذمة للتداول، لن المواجوادات التي تمثلها السندات هي اديون في ذمة المشتري.المشتري.

66:ل يختلف الستصناع عن السلم في أنه بيع ل يختلف الستصناع عن السلم في أنه بيع . سندات الستصناع:. سندات الستصناع سلعة موصوفة في الذمة. ولكنه يجمع بين معنى البيع المتمثل في سلعة موصوفة في الذمة. ولكنه يجمع بين معنى البيع المتمثل في

أصل المبيع ، ومعنى الاجارة المتمثل في العمل المشترط في أصل المبيع ، ومعنى الاجارة المتمثل في العمل المشترط في الستصناع. ويرى البعض أن مثل هذه السندات، رشأنها رشأن سندات الستصناع. ويرى البعض أن مثل هذه السندات، رشأنها رشأن سندات

السلم، يجب أن ل تكون ةقابلة للتداول، لن المواجوادات التي تمثلها السلم، يجب أن ل تكون ةقابلة للتداول، لن المواجوادات التي تمثلها السندات هي اديون في ذمة المشتري. ولكنها يمكن أن تكون ةقابلة السندات هي اديون في ذمة المشتري. ولكنها يمكن أن تكون ةقابلة

للتداول في حالة إصدارها من ةقبل الصانع، حيث تمثل مواجواداته من للتداول في حالة إصدارها من ةقبل الصانع، حيث تمثل مواجواداته من عداد وآلت ومواجوادات ثابتة أرخرى، في حالة كون ةقيمتها أكثر من عداد وآلت ومواجوادات ثابتة أرخرى، في حالة كون ةقيمتها أكثر من

المصنوع بعد صنعه وبيعه، فهنا تكون السندات متمثلة بمواجوادات ل المصنوع بعد صنعه وبيعه، فهنا تكون السندات متمثلة بمواجوادات ل بذمة واديون، وبالتالي يمكن تداولها.بذمة واديون، وبالتالي يمكن تداولها.

88 :شهادات الستثمار السلمية: . شهادات الستثمار السلمية . تختلف رشهاادات الستثمار عن ما يعرف بشهاادات اليداع تختلف رشهاادات الستثمار عن ما يعرف بشهاادات اليداع

Certificates of Deposits ( CDsCertificates of Deposits ( CDs(( حيث أن رشهاادات اليداع ، حيث أن رشهاادات اليداع ،عبارة عن وادائع لاجل بمبالغ معينة توادع لدى بنك معين لاجل معينة، عبارة عن وادائع لاجل بمبالغ معينة توادع لدى بنك معين لاجل معينة،

وتحمل فائدة، ، وهو غير اجائز رشرعا.وتحمل فائدة، ، وهو غير اجائز رشرعا. أما رشهاادات الستثمار السلمية فهي رشهاادات يصدرها البنك لمن أما رشهاادات الستثمار السلمية فهي رشهاادات يصدرها البنك لمن

يوادع لديه مبلغا من المال لمدة معينة بغرض الستثمار، وهي ل يوادع لديه مبلغا من المال لمدة معينة بغرض الستثمار، وهي ل تحمل فوائد، إنما تشار ك في أرباح الستثمارات، ومنها ما يعطي تحمل فوائد، إنما تشار ك في أرباح الستثمارات، ومنها ما يعطي

ادون علم ادون علم حاملها الحق في السحب على اجوائز رشريطة أن يكون ذلك حاملها الحق في السحب على اجوائز رشريطة أن يكون ذلك مسبق من اجانبهم، وبكيفية يحدادها البنك بحيث تتعداد وتتباين صور مسبق من اجانبهم، وبكيفية يحدادها البنك بحيث تتعداد وتتباين صور

حتى ل تصبح حتى ل تصبح هذه الجوائز في كل مرة، ول تكون في فترات ثابتة. هذه الجوائز في كل مرة، ول تكون في فترات ثابتة. هي الدافع للادرخار، ول يجوز تقديم اجوائز للمدرخرين بصورة معلنة هي الدافع للادرخار، ول يجوز تقديم اجوائز للمدرخرين بصورة معلنة

ومتكررة، وإن كانت غير مشروطة في عقد واديعة الادرخار، لن ذلك ومتكررة، وإن كانت غير مشروطة في عقد واديعة الادرخار، لن ذلك سيصير بمرور الزمن عرفا، وبالتالي يأرخذ حكم المنفعة المشروطة في سيصير بمرور الزمن عرفا، وبالتالي يأرخذ حكم المنفعة المشروطة في

عقد الواديعة.عقد الواديعة.

وعليه حاولت بعض البنو ك السلمية استحداث نوع من هذه وعليه حاولت بعض البنو ك السلمية استحداث نوع من هذهرشهاادات الستثمار السلمي، بحيث تكون رشهاادات الستثمار السلمي، بحيث تكون الشهاادات سميت الشهاادات سميت

: : العلةقة بين البنك وأصحاب هذه الشهاادات علةقة مضاربةالعلةقة بين البنك وأصحاب هذه الشهاادات علةقة مضاربةأي أصحاب الشهاادات هم أصحاب المال، ويقوم البنك أو أي أصحاب الشهاادات هم أصحاب المال، ويقوم البنك أو

الجهة المصدرة بدور المضارب بعمله. ويتفق الطرفان على الجهة المصدرة بدور المضارب بعمله. ويتفق الطرفان على كيفية اةقتسام الربح، وتقع الخسارة على أصحاب رشهاادات كيفية اةقتسام الربح، وتقع الخسارة على أصحاب رشهاادات

الستثمار. في حين يخسر البنك المضارب عمله، وهنا غالبا الستثمار. في حين يخسر البنك المضارب عمله، وهنا غالبا ما يشترط البنك ةقبول الواديعة على أساس المضاربة المطلقة ما يشترط البنك ةقبول الواديعة على أساس المضاربة المطلقة

حتى يستطيع رخلطها مع غيرها ، ومع ماله إن رأى ذلك حتى يستطيع رخلطها مع غيرها ، ومع ماله إن رأى ذلك مناسبا، أو أن يستخدمها بمواجب أحكام المضاربة المقيدة.مناسبا، أو أن يستخدمها بمواجب أحكام المضاربة المقيدة.

رشهاادات الستثمار مخصصة رشأنها رشأن الوادائع المخصصة رشهاادات الستثمار مخصصة رشأنها رشأن الوادائع المخصصة كما يمكن أن تكون كما يمكن أن تكون، كما هو معمول به من ةقبل البنك ، كما هو معمول به من ةقبل البنك للستثمار في مشروع أو مشروعات معينةللستثمار في مشروع أو مشروعات معينة

السلمي للتنمية بجدة، وتتلخص رشروط هذا النوع من الشهاادات كما في نموذج السلمي للتنمية بجدة، وتتلخص رشروط هذا النوع من الشهاادات كما في نموذج بنك التنمية السلمي بما يلي:بنك التنمية السلمي بما يلي:

العلةقة بين البنك، وحملة رشهاادات الستثمار هي علةقة مضاربة، وتخضع العلةقة بين البنك، وحملة رشهاادات الستثمار هي علةقة مضاربة، وتخضعللشروط والحكام الخاصة بعقد المضاربة، ومنها احتمالت الربح والخسارة.للشروط والحكام الخاصة بعقد المضاربة، ومنها احتمالت الربح والخسارة.

يتم تحديد سعر الشهاادة في فترة الكتتاب حتى بداية النشاط على أساس القيمة يتم تحديد سعر الشهاادة في فترة الكتتاب حتى بداية النشاط على أساس القيمةالسمية، يقوم البنك بعد ذلك وعلى فترات ادورية ل تتجاوز ثلثة أرشهر بإعلن السمية، يقوم البنك بعد ذلك وعلى فترات ادورية ل تتجاوز ثلثة أرشهر بإعلن

أسعار تداول هذه الشهاادات بيعا ورشراء وذلك بناء على المركز المالي للمشروع، أسعار تداول هذه الشهاادات بيعا ورشراء وذلك بناء على المركز المالي للمشروع، وحسب ظروف العرض والطلب، بمعنى تصبح الشهاادة حصة من مواجوادات وحسب ظروف العرض والطلب، بمعنى تصبح الشهاادة حصة من مواجوادات

المشروع التي ةقد تزيد أو تنخفض حسب نشاط المشروع، فترتفع أو تنخفض ةقيمة المشروع التي ةقد تزيد أو تنخفض حسب نشاط المشروع، فترتفع أو تنخفض ةقيمة الشهاادة.الشهاادة.

يتم توزيع الربح الناتج من المشروع المخصص بين رأس المال ( أصحاب يتم توزيع الربح الناتج من المشروع المخصص بين رأس المال ( أصحابالوادائع) والمضارب ( البنك) على النحو التالي:الوادائع) والمضارب ( البنك) على النحو التالي:

نسبة من الربح للمضاربنسبة من الربح للمضاربنسبة من الربح لحملة الشهااداتنسبة من الربح لحملة الشهاادات.نسبة من الربح تخصص لصندوق تأمين مخاطر الستثمار.نسبة من الربح تخصص لصندوق تأمين مخاطر الستثمار

لن ، لن يتم تجنيب اجزء من الربح لموااجهة مخاطر الستثماريتم تجنيب اجزء من الربح لموااجهة مخاطر الستثمار ،التأمين التعاوني مرغوب فيه رشرعا، وفيه مصلحة لحملة التأمين التعاوني مرغوب فيه رشرعا، وفيه مصلحة لحملة

الشهاادات، وهذا يحتاج إلى:الشهاادات، وهذا يحتاج إلى: ينص عليه في نشرة إصدار ينص عليه في نشرة إصدار رضاء حملة الشهاادات، أي أن رضاء حملة الشهاادات، أي أن

حتى يعلم به من يرغب في الستثمار في هذه حتى يعلم به من يرغب في الستثمار في هذه الشهااداتالشهااداتالشهاادات مسبقا. "إذ ل يحل مال إمرىء مسلم إل بطيب الشهاادات مسبقا. "إذ ل يحل مال إمرىء مسلم إل بطيب

نفس". نفس". على مثل هذا النوع على مثل هذا النوع إرشراف ومراةقبة هيئة الرةقابة الشرعيةإرشراف ومراةقبة هيئة الرةقابة الشرعية

من الشهاادات ةقبل إصدارها، وبعد الصدار للتأكد من مطابقة من الشهاادات ةقبل إصدارها، وبعد الصدار للتأكد من مطابقة هذا العمل لحكام الشريعة السلمية.هذا العمل لحكام الشريعة السلمية.

99يذكر حمواد يذكر حمواد ::. سندات تمويل بيوع المرابحة للمر بالشراء. سندات تمويل بيوع المرابحة للمر بالشراء ) مثال على ذلك وهو: إذا رغبت رشركة أو حكومة بشراء ) مثال على ذلك وهو: إذا رغبت رشركة أو حكومة بشراء 19891989( (

سلعة معينة أو معدات ذات ةقيمة عالية، فتطرح سندات للكتتاب العام، سلعة معينة أو معدات ذات ةقيمة عالية، فتطرح سندات للكتتاب العام، بحيث تقوم هيئة مالكي السندات بشراء ما تريده الجهة طارحة بحيث تقوم هيئة مالكي السندات بشراء ما تريده الجهة طارحة

السندات للكتتاب العام، ثم بيعه لها بسعر التكلفة مضافا إليه نسبة السندات للكتتاب العام، ثم بيعه لها بسعر التكلفة مضافا إليه نسبة الربح المتفق عليه، وذلك بالتقسيط ولمدة معين هي أاجل السندات، ثم الربح المتفق عليه، وذلك بالتقسيط ولمدة معين هي أاجل السندات، ثم تقوم هيئة السندات بتحصيل الةقساط وتوزيعها على حملة السندات. تقوم هيئة السندات بتحصيل الةقساط وتوزيعها على حملة السندات.

ولكن مثل هذه السندات ل يسهل تداولها لن مواجواداتها اديونا، وليست ولكن مثل هذه السندات ل يسهل تداولها لن مواجواداتها اديونا، وليست مواجوادات فعلية، وبالتالي وحتى يسهل تداولها، يمكن أن تكون اجزءا مواجوادات فعلية، وبالتالي وحتى يسهل تداولها، يمكن أن تكون اجزءا

بسيطا من ضمن محفظة رشاملة لسندات المقارضة والمشاركة بسيطا من ضمن محفظة رشاملة لسندات المقارضة والمشاركة والمنافع. بحيث يكون الجزء الكبر في هذه المحفظة سندات أعيان والمنافع. بحيث يكون الجزء الكبر في هذه المحفظة سندات أعيان

ومنافع، ل سندات ادين.ومنافع، ل سندات ادين.

1010 :السهم التي ليس لها حق التصويت: . السهم التي ليس لها حق التصويت .Non Voting StocksNon Voting Stocks : :) ) 19891989( حمواد، ( حمواد،

رشركات المضاربة السلمية هي رشركات أسهمها من النوع الذي ليس له حق رشركات المضاربة السلمية هي رشركات أسهمها من النوع الذي ليس له حقالتصويت أو التدرخل في الادارة.التصويت أو التدرخل في الادارة.

1111:وهي وهي ) ) 19891989( حمواد، ( حمواد، . سندات الخزينة المخصصة للستثمار السلمي:. سندات الخزينة المخصصة للستثمار السلميتعتبر بديل لسندات الدين العام التي تصدرها الحكومات بهدف الةقتراض من تعتبر بديل لسندات الدين العام التي تصدرها الحكومات بهدف الةقتراض من

سندات سندات الجمهور، وتدفع عليها فوائد إما سنوية أو نصف سنوية. وهي نوعان: الجمهور، وتدفع عليها فوائد إما سنوية أو نصف سنوية. وهي نوعان: 180180، أو ، أو يوما يوما9090ةقصيرة الاجل اصطلح على تسميتها بأذونات الخزينة، ومدتها ةقصيرة الاجل اصطلح على تسميتها بأذونات الخزينة، ومدتها

يوما، ويمكن أن يكون استحقاةقها بالسابيع، ?يكون بعضها مستحقا يوما، ويمكن أن يكون استحقاةقها بالسابيع، ?يكون بعضها مستحقا 360360يوما، أويوما، أو أسبوعا. وتباع عاادة أسبوعا. وتباع عاادة 5252 أسبوعا، وبعضها بعد أسبوعا، وبعضها بعد 2626 أسبوعا، وبعضها بعد أسبوعا، وبعضها بعد 1313بعد بعد

بخصم، أي يدفع مشتريها ةقيمتها مخصوما من القيمة ةقيمة الفائدة عن المدة، وفي بخصم، أي يدفع مشتريها ةقيمتها مخصوما من القيمة ةقيمة الفائدة عن المدة، وفي تاريخ الستحقاق يحصل على المبلغ كامل، المر الذي يعني حصوله على الفائدة تاريخ الستحقاق يحصل على المبلغ كامل، المر الذي يعني حصوله على الفائدة

سندات طويلة الاجل، وتسمى بسندات الخزينة، أو سندات طويلة الاجل، وتسمى بسندات الخزينة، أو مسبقا.والنوع الرخر وهو مسبقا.والنوع الرخر وهو سندات التنمية كما في الرادن.سندات التنمية كما في الرادن.

ويقترح الدكتور سامي حمواد بديل إسلميا لذونات الخزينة تعتمد ويقترح الدكتور سامي حمواد بديل إسلميا لذونات الخزينة تعتمدعلى نظام السلم: وهي الوسيلة التي اةقترحها الرسول صلى ال عليه على نظام السلم: وهي الوسيلة التي اةقترحها الرسول صلى ال عليه وسلم للتمويل العااجل على حساب النتاج الاجل، وةقد تمثل ذلك في وسلم للتمويل العااجل على حساب النتاج الاجل، وةقد تمثل ذلك في

ثمار النخيل التي كانت السلعة الساسية في النظام الةقتصاادي ثمار النخيل التي كانت السلعة الساسية في النظام الةقتصاادي السلمي في ذلك الوةقت. حيث واجد الرسول صلى ال عليه وسلم أن السلمي في ذلك الوةقت. حيث واجد الرسول صلى ال عليه وسلم أن أهل المدينة يتبايعون ثمار النخيل ةقبل أن تثمر بصورة عشوائية تؤادي أهل المدينة يتبايعون ثمار النخيل ةقبل أن تثمر بصورة عشوائية تؤادي

من أسلم من أسلم إلى الظلم في كثير من الحالت، فقال عليه الصلة والسلم: إلى الظلم في كثير من الحالت، فقال عليه الصلة والسلم: . وبذلك استطاع . وبذلك استطاع فليسلم في كيل معلوم، أو وزن معلوم إلى أاجل معلومفليسلم في كيل معلوم، أو وزن معلوم إلى أاجل معلوم

صاحب النخيل أن يبيع الثمار ةقبل أن تنضج ، ويقبض الثمن مسبقا صاحب النخيل أن يبيع الثمار ةقبل أن تنضج ، ويقبض الثمن مسبقا فيستفيد به، وأمكن للمشتري أن يشتري الثمار بسعر أةقل، ويحصل فيستفيد به، وأمكن للمشتري أن يشتري الثمار بسعر أةقل، ويحصل

عليها عند النضج، ويمكن أن تصلح هذه لطريقة في بيع زيت عليها عند النضج، ويمكن أن تصلح هذه لطريقة في بيع زيت الزيتون، والقمح وغيره من الحبوب في بلادنا. وبالتالي يمكن الزيتون، والقمح وغيره من الحبوب في بلادنا. وبالتالي يمكن

للحكومات إصدار سندات السلم، فتقبض ثمنا مسبقا، على أن تبيع للحكومات إصدار سندات السلم، فتقبض ثمنا مسبقا، على أن تبيع حاملها منتجا معينا عند الحصااد. كأن تبيع سندات السلم لتمويل حاملها منتجا معينا عند الحصااد. كأن تبيع سندات السلم لتمويل

المحاصيل الزراعية، وتعطي حملة السندات من المحاصيل الزراعية، المحاصيل الزراعية، وتعطي حملة السندات من المحاصيل الزراعية، أو تحصل منهم على تفويض ببيع هذه المحاصيل، وإعطائهم من ثمن أو تحصل منهم على تفويض ببيع هذه المحاصيل، وإعطائهم من ثمن

المبيع. وهنا يمكن رخلق سوق لهذه السندات، بحيث يمكن أن تباع المبيع. وهنا يمكن رخلق سوق لهذه السندات، بحيث يمكن أن تباع وتشترى ةقبل تاريخ استحقاةقها ، وهو تاريخ المحصول الذي تم تمويله وتشترى ةقبل تاريخ استحقاةقها ، وهو تاريخ المحصول الذي تم تمويله

من حصيلة الصدار.من حصيلة الصدار.

أما الصورة البديلة للسندات الطويلة الاجل، فلما كانت السندات الطويلة تصدر أما الصورة البديلة للسندات الطويلة الاجل، فلما كانت السندات الطويلة تصدرلتمويل مشروع معين ثبتت اجدواه التقتصادية، فيمكن أن تصدر لتمويل ذلك لتمويل مشروع معين ثبتت اجدواه التقتصادية، فيمكن أن تصدر لتمويل ذلك

المشروع، ودون تخصيص فائدة محددة لحملة السندات، إنما ليعطائهم اجزءا أو المشروع، ودون تخصيص فائدة محددة لحملة السندات، إنما ليعطائهم اجزءا أو نسبة معينة من أرباح ذلك المشروع، بمعنى أن يشاركوا حملة السهم في أرباح نسبة معينة من أرباح ذلك المشروع، بمعنى أن يشاركوا حملة السهم في أرباح

ذلك المشروع، أو أرباح الشركة بشكل يعام بنسبة مساهمة السندات من هيكل ذلك المشروع، أو أرباح الشركة بشكل يعام بنسبة مساهمة السندات من هيكل ، لفترة محددة وهي مدة استحقاق ، لفترة محددة وهي مدة استحقاق Capital structureCapital structureرأسمال الشركة رأسمال الشركة

السندات. وبالتالي يمكن إصدار سندات لتمويل مشاريع تقابلة للتنفيذ يعلى أسس السندات. وبالتالي يمكن إصدار سندات لتمويل مشاريع تقابلة للتنفيذ يعلى أسس اتقتصادية مثل: اتقتصادية مثل:

سندات إيعمار الممتلكات الوتقفية لحياء أراضي الوتقاف، ويحصل حملة السندات سندات إيعمار الممتلكات الوتقفية لحياء أراضي الوتقاف، ويحصل حملة السنداتيعلى يعوائد من منتجات الراضي التي تمت إحياؤها، ومولت من حصيلة يعلى يعوائد من منتجات الراضي التي تمت إحياؤها، ومولت من حصيلة

السندات.السندات..سندات المباني المدرسية الخاصة لنشاء المدارس والمعاهد والكليات.سندات المباني المدرسية الخاصة لنشاء المدارس والمعاهد والكليات.سندات البلديات لنشاء السواق العامة، والمسالخ، والمدن الصنايعية.سندات البلديات لنشاء السواق العامة، والمسالخ، والمدن الصنايعية ،سندات المرافق العامة: كإنشاء شبكات المياه والكهرباء، والتليفونات، سندات المرافق العامة: كإنشاء شبكات المياه والكهرباء، والتليفونات

والمطارات وغيرها من المرافق ذات الرسوم.والمطارات وغيرها من المرافق ذات الرسوم. ومن فوائد هذا النوع من السندات أنها تعفي مصدرها من الفوائد التي ستدفع ومن فوائد هذا النوع من السندات أنها تعفي مصدرها من الفوائد التي ستدفع

يعليها، مما يسايعد مصدريها يعلى حسن التخطيط، ويعدم التفكير في كيفية تسديد يعليها، مما يسايعد مصدريها يعلى حسن التخطيط، ويعدم التفكير في كيفية تسديد الفوائد الدورية، كما تسايعد حامليها يعلى الستفادة من إيرادات المشاريع التي الفوائد الدورية، كما تسايعد حامليها يعلى الستفادة من إيرادات المشاريع التي

تمولها هذه السندات.تمولها هذه السندات.

ومن الصكوك السلمية التي تم إصدارها:ومن الصكوك السلمية التي تم إصدارها:

11صكو ك المرابحة.صكو ك المرابحة.22 تعمل الباكستان الن على إصدار سندات إسلمية عالمية .تعمل الباكستان الن على إصدار سندات إسلمية عالمية.33 3636 حوالي حوالي 20012001 صكوكا إسلمية بلغت نسبتها في صكوكا إسلمية بلغت نسبتها في 19991999.كما أصدرت ماليزيا عام .كما أصدرت ماليزيا عام % %

من مجموع سندات الدين.من مجموع سندات الدين.44 وةقامت مؤسسة النقد في البحرين بإصدار صكو ك السلم والتي تمت المساهمة فيها بزياادة .وةقامت مؤسسة النقد في البحرين بإصدار صكو ك السلم والتي تمت المساهمة فيها بزياادة.

% عن الصدار.% عن الصدار.808055) وذكرت مجلة (.وذكرت مجلة.Executive News ( 2004. No. 5 p.4Executive News ( 2004. No. 5 p.4 أن رشركة أن رشركة

مليون ادولر. مليون ادولر. 150150--100100التصالت العربية ستعمل على إصدار صكو ك بقيم تتراوح ما بين التصالت العربية ستعمل على إصدار صكو ك بقيم تتراوح ما بين 66 أصدرت بريطانيا بداية هذا العام صكوكا إسلمية للستفاادة من رأس المال السلمي في . أصدرت بريطانيا بداية هذا العام صكوكا إسلمية للستفاادة من رأس المال السلمي في .

تمويل مشاريعها.تمويل مشاريعها. كما يتوةقع أن تقوم العديد من الدول الغربية بإصدار سندان إسلمية والستثمار بها رخلل كما يتوةقع أن تقوم العديد من الدول الغربية بإصدار سندان إسلمية والستثمار بها رخلل

السنوات القليلة القاادمة.السنوات القليلة القاادمة. ،اهتمت المؤسسات المالية الغربية بقطاع التمويل السلمي الذي يتزايد الطلب على منتجاته، اهتمت المؤسسات المالية الغربية بقطاع التمويل السلمي الذي يتزايد الطلب على منتجاته

، والتي أنشأت العديد من الصنااديق السلمية ومنها ، والتي أنشأت العديد من الصنااديق السلمية ومنها LARIBALARIBAفظهرت في أمريكا مؤسسة فظهرت في أمريكا مؤسسة Amana FundAmana Fund ، ،

يمؤشر الروراق المالية اللسليمي:يمؤشر الروراق المالية اللسليمي: ا أصدرت يمؤلسسة داو جونز أول يمؤشر يمثل رأس المال اللسليمي ا أصدرت يمؤلسسة داو جونز أول يمؤشر يمثل رأس المال اللسليمي

أطلق عليه يمؤشر داو جونز اللسليمي ، أطلق عليه يمؤشر داو جونز اللسليمي ، 20002000لها في البحرين عام لها في البحرين عام الذي يعد أول يمؤشر يتابع رأس المال اللسليمي، حيث بدأ هذا المؤشر الذي يعد أول يمؤشر يتابع رأس المال اللسليمي، حيث بدأ هذا المؤشر

. كما تم . كما تم يمليار دولر يمليار دولر5050الستثماراتها عن الستثماراتها عن تزيد تزيد شركة شركة5050بإدراج نحو بإدراج نحو يمؤشر داو جونز اللسليمي في تركيا يمع بداية هذا العام، حيث يمؤشر داو جونز اللسليمي في تركيا يمع بداية هذا العام، حيث إصدار إصدار

44 شركة تركية تصل يموجوداتها حوالي شركة تركية تصل يموجوداتها حوالي 1717يتابع هذا المؤشر يتابع هذا المؤشر ..يمليارات يمن الدولراتيمليارات يمن الدولرات

وتعمل الشركات التي يقيس أداؤها يمؤشر داو جونز اللسليمي في وتعمل الشركات التي يقيس أداؤها يمؤشر داو جونز اللسليمي فيالنشطة الحلل.النشطة الحلل.

دولر دولر يمليارات يمليارات88ب ب ويقدر رأس المال السوقي الداخل في المؤشر ويقدر رأس المال السوقي الداخل في المؤشر لسهما ( تقرير لسهما ( تقرير 14161416يمن رأس المال العربي واللسليمي يمقسم إلى يمن رأس المال العربي واللسليمي يمقسم إلى

وبعض الشركات المدرجة في المؤشر شركات وبعض الشركات المدرجة في المؤشر شركات ). ). 20032003المؤشر ، المؤشر ، . ويساند المؤشر هيئة شرعية . ويساند المؤشر هيئة شرعية عالمية غربية تمارس أنشطة يمشروعةعالمية غربية تمارس أنشطة يمشروعة

يمن علماء يمسلمين يمن لسوريا ، باكستان، السعودية، البحرين يمن علماء يمسلمين يمن لسوريا ، باكستان، السعودية، البحرين والوليات المتحدة.والوليات المتحدة.

:يساعد وجود هذا المؤشر فيي:يساعد وجود هذا المؤشر فيي أ. خديمة صناديق اللستثمار اللسليمية لقياس الداء الداخلي الخاص أ. خديمة صناديق اللستثمار اللسليمية لقياس الداء الداخلي الخاص

بهم.بهم. على يمستوى العالم لتعرف على يمستوى العالم لتعرف ألف شركة ألف شركة2828تستخدم هذا المؤشر حوالي تستخدم هذا المؤشر حوالي

ويصل عدد ويصل عدد دولة . دولة .4848ويستخدم في ويستخدم في أداء اللسواق المالية اللسليمية، أداء اللسواق المالية اللسليمية، صندوق صندوق 100100صناديق اللستثمار بمؤشر داو جونز اللسليمي إلى صناديق اللستثمار بمؤشر داو جونز اللسليمي إلى

.. يمليار دولر يمليار دولر4040يبلغ إجمالي يموجوداتها حوالي يبلغ إجمالي يموجوداتها حوالي اجتذاب جزء يمن اليموال العربية المستثمرة في الخارج ليتم الستثمارها اجتذاب جزء يمن اليموال العربية المستثمرة في الخارج ليتم الستثمارها

في البلد العربية بشكل صناديق الستثمارية أو المساهمة في شركات في البلد العربية بشكل صناديق الستثمارية أو المساهمة في شركات يمدرجة في المؤشر.يمدرجة في المؤشر.

.تنشيط اللستثمار في المؤلسسات اللسليمية عر النترنت.تنشيط اللستثمار في المؤلسسات اللسليمية عر النترنت.اللستجابة لطلبات العملء على اللستثمارات اللسليمية.اللستجابة لطلبات العملء على اللستثمارات اللسليمية يساعد المستثمر يمن تكوين يمحفظة تتمتع بالسيولة، وتوفر عائدات يساعد المستثمر يمن تكوين يمحفظة تتمتع بالسيولة، وتوفر عائدات

يمجزية يمقابل رلسوم إدارة يمنخفضة، وبالتالي يلبي يمتطلبات الدوات يمجزية يمقابل رلسوم إدارة يمنخفضة، وبالتالي يلبي يمتطلبات الدوات المالية اللستثمارية.المالية اللستثمارية.

. شرروط نجاح الودروات التمويلية اللسليمية:. شرروط نجاح الودروات التمويلية اللسليمية:55:هناك العديد يمن الشرروط اللمزيمة لنجاح الودروات التمويلية اللسليمية نذكر يمنها:هناك العديد يمن الشرروط اللمزيمة لنجاح الودروات التمويلية اللسليمية نذكر يمنها

11 . .أي ضرورة التعريف بالسندات التي تصدر، ووضع . أي ضرورة التعريف بالسندات التي تصدر، ووضع وجود اللساس التنظيم والقانوني لهاوجود اللساس التنظيم والقانوني لها .شروط تحمي حملة السندات يمن حيث يمصداقية الجهة المصدرة، والضمانات، ويمصداقية تمثيل شروط تحمي حملة السندات يمن حيث يمصداقية الجهة المصدرة، والضمانات، ويمصداقية تمثيل

السندات لصول ثابتة حقيقية، وكل يما يجب أن تتضمنه نشرة الصدار.السندات لصول ثابتة حقيقية، وكل يما يجب أن تتضمنه نشرة الصدار.22 . .وجود اللساس التشريعي لهاوجود اللساس التشريعي لها..33 . .تزيد عن يما تمثله يمن ديون ونقود حتى يتسنى لها التداول في تزيد عن يما تمثله يمن ديون ونقود حتى يتسنى لها التداول في أن تمثل أعيانا ويمنافع بصورةأن تمثل أعيانا ويمنافع بصورة

لسوق المال اللسليمي.لسوق المال اللسليمي.44 . .يمعايير الرقابة، وطرقهايمعايير الرقابة، وطرقها، وكذلك ، وكذلك ضرورة تحديد جهة الرقابة على يمصدري السنداتضرورة تحديد جهة الرقابة على يمصدري السندات..55 . .ضرورة بيان دور وشروط الولساطة المالية في إصدار وتسويق هذه السنداتضرورة بيان دور وشروط الولساطة المالية في إصدار وتسويق هذه السندات..66 . . ل يجوز تداول هذه السندات بسعر لسوق يختلف عن القيمة اللسمية للسند، إل بعد أن يتم ل يجوز تداول هذه السندات بسعر لسوق يختلف عن القيمة اللسمية للسند، إل بعد أن يتم

، أي أن تقوم الجهة المصدرة بشراء ، أي أن تقوم الجهة المصدرة بشراء تحويل حصيلة الصدار يمن النقود إلى يموجودات عينيةتحويل حصيلة الصدار يمن النقود إلى يموجودات عينيةيموجودات يمن حصيلة هذه السندات بمبالغ تشكل الجزء الكبر يمن حصيلة السندات، وذلك طبقا يموجودات يمن حصيلة هذه السندات بمبالغ تشكل الجزء الكبر يمن حصيلة السندات، وذلك طبقا

هـ. هـ. 14081408/ / 23/623/6--1818 المتخذ بدورته الرابعة في الفترة المتخذ بدورته الرابعة في الفترة 55لقرار يمجمع الفقه اللسليمي رقم لقرار يمجمع الفقه اللسليمي رقم 77حتى يتم توفير السيولة اللزيمة لمثل هذه . حتى يتم توفير السيولة اللزيمة لمثل هذه . وجود لسوق يمنظم لتداول هذه الدوات بسعر يويمهما. وجود لسوق يمنظم لتداول هذه الدوات بسعر يويمهما .

الوراق ، بحيث يتشجع المستثمرون فيها، في حالة تأكدهم يمن وجود لسوق يمنظم يجعل الورقة الوراق ، بحيث يتشجع المستثمرون فيها، في حالة تأكدهم يمن وجود لسوق يمنظم يجعل الورقة المالية لسائلة وذلك بتسهيل بيعها عند الحاجة إلى قيمتها. كما أن وجود لسوق يمنظم لهذه الدوات المالية لسائلة وذلك بتسهيل بيعها عند الحاجة إلى قيمتها. كما أن وجود لسوق يمنظم لهذه الدوات يشجع الشركات على إصدار يمثل هذه الدوات، وطرحها للكتتاب العام بدل يمن ل تجد ولسيلة يشجع الشركات على إصدار يمثل هذه الدوات، وطرحها للكتتاب العام بدل يمن ل تجد ولسيلة

أخرى غير طرح لسندات بفائدة كما هو الحال الن.أخرى غير طرح لسندات بفائدة كما هو الحال الن.

88لتمثل هذه ، لتمثل هذه . ضرورة تشكيل هيئة لمالكي السندات لكل إصدار. ضرورة تشكيل هيئة لمالكي السندات لكل إصدار ،الهيئة أصحاب المال. كما ل بد يمن وجود هيئة لمالكي هذه الدوات ي الهيئة أصحاب المال. كما ل بد يمن وجود هيئة لمالكي هذه الدوات ي

كافة أنواع هذه الدوات، وذلك لكل إصدار على حدة، وفي حالة كافة أنواع هذه الدوات، وذلك لكل إصدار على حدة، وفي حالة الدوات الصادرة لتمويل يمرابحات، أو الستصناع أو لسلم، فتقوم هذه الدوات الصادرة لتمويل يمرابحات، أو الستصناع أو لسلم، فتقوم هذه

الهيئة بإجراء عقد الشراء يمرابحة، ثم عقد البيع عند تملك السلعة.الهيئة بإجراء عقد الشراء يمرابحة، ثم عقد البيع عند تملك السلعة.99ضرورة الرقابة المنتظمة على أعمال لسوق المال اللسليمي. ضرورة الرقابة المنتظمة على أعمال لسوق المال اللسليمي . ، ،

التي بينها رلسول ال صلى ال التي بينها رلسول ال صلى ال وضرورة التقيد بمتطلبات الفصاحوضرورة التقيد بمتطلبات الفصاحعليه ولسلم حين قال لتاجر القمح الذي أدعى أن القمح أصابه البلل يمن عليه ولسلم حين قال لتاجر القمح الذي أدعى أن القمح أصابه البلل يمن

المطر:" أفل جعلته ظاهرا حتى يراه الناس، يمن غشنا فليس يمنا".المطر:" أفل جعلته ظاهرا حتى يراه الناس، يمن غشنا فليس يمنا". تساعد البنوك تساعد البنوك والجدير بالذكر أن يمثل هذه الدوات في حالة توفرها والجدير بالذكر أن يمثل هذه الدوات في حالة توفرها

في يمثل هذه في يمثل هذه اللسليمية بشكل كبير على توظيف فائض السيولة لديهااللسليمية بشكل كبير على توظيف فائض السيولة لديهاالدوات، وبالتالي تساهم في عجلة التنمية بصورة أفضل.الدوات، وبالتالي تساهم في عجلة التنمية بصورة أفضل.

. خصائص السندات اللسليمية:. خصائص السندات اللسليمية:66

:تختلف السندات اللسليمية عن غيرها يمن السندات فيما يلي: تختلف السندات اللسليمية عن غيرها يمن السندات فيما يلي بحيث ل يجوز يمنح فوائد بحيث ل يجوز يمنح فوائد تتفق يمع الشريعة اللسليمية،تتفق يمع الشريعة اللسليمية،أنها يجب أن أنها يجب أن

لحايمليها.لحايمليها. يمرتبطة بوجود راس المال الثابتيمرتبطة بوجود راس المال الثابت، أي أنها ، أي أنها لسندات الستثمارية بطبيعتهالسندات الستثمارية بطبيعتهاأنها أنها

لسواء كانت يمرتبطة بمشروع ينتج لسلعا وخديمات تباع في السوق، أو كان لسواء كانت يمرتبطة بمشروع ينتج لسلعا وخديمات تباع في السوق، أو كان لمشروع بنية تحتية.لمشروع بنية تحتية.

بعضها لتمويل راس المال الثابت والعايمل، أو أي يمنهما يمثل: لسندات بعضها لتمويل راس المال الثابت والعايمل، أو أي يمنهما يمثل: لسندات يصلح يصلح في حين ل تصلح في حين ل تصلح المقارضة والمضاربة والمشاركة واللسهم غير المصوتة.المقارضة والمضاربة والمشاركة واللسهم غير المصوتة.

لسندات العيان المؤجرة إل لتمويل رأس المال الثابت. ويصلح بعضها لسندات العيان المؤجرة إل لتمويل رأس المال الثابت. ويصلح بعضها لتمويل راس المال العايمل فقط يمثل لسندات الخديمات. لن حصيلة هذه لتمويل راس المال العايمل فقط يمثل لسندات الخديمات. لن حصيلة هذه

السندات يستخدم في إنتاج الخديمة نفسها ويمن ثم بيعها.السندات يستخدم في إنتاج الخديمة نفسها ويمن ثم بيعها. قصيرة الجل، قصيرة الجل، إصدار أنواع يمختلفة يمن السندات ولجال يمختلفةإصدار أنواع يمختلفة يمن السندات ولجال يمختلفةيمكن يمكن

وطويلة الجل.وطويلة الجل.

. يمزايا الستحداث أودروات الستثمارية إلسليمية:. يمزايا الستحداث أودروات الستثمارية إلسليمية:7711 . .للشركات المساهمة العايمة، دون الحاجة للشركات المساهمة العايمة، دون الحاجة توفير التمويل اللزم المشروعتوفير التمويل اللزم المشروع

للقتراض بفائدة، أو إصدار ألسهم عادية تشارك في الرقابة والدارة.للقتراض بفائدة، أو إصدار ألسهم عادية تشارك في الرقابة والدارة.22 . .للبلد بمشاركة المواطنين يمع الدولة في للبلد بمشاركة المواطنين يمع الدولة في المساهمة في التنمية الشايملةالمساهمة في التنمية الشايملة

يمشاريعها النمائية.يمشاريعها النمائية.33 . .لدى البنوك اللسليمية بشكل لدى البنوك اللسليمية بشكل إيجاد أدوات يمالية لللستفادة يمن فائض السيولةإيجاد أدوات يمالية لللستفادة يمن فائض السيولة

خاص والبنوك التقليدية بشكل عام.خاص والبنوك التقليدية بشكل عام.44 . .يمما يساعد في ، يمما يساعد في المساعدة في توفير يمستلزيمات إيجاد لسوق راس يمال إلسليميالمساعدة في توفير يمستلزيمات إيجاد لسوق راس يمال إلسليمي ،

اجتذاب أيموال المدخرين، وخاصة المغتربين.اجتذاب أيموال المدخرين، وخاصة المغتربين.55 في حالة إيجاد أدوات الستثمارية إلسليمية، وشيوع الستعمالها، قد يؤدي اليمر . في حالة إيجاد أدوات الستثمارية إلسليمية، وشيوع الستعمالها، قد يؤدي اليمر .

إلى التداول في اللسواق المالية العالمية يمما يساعد في انتشارها، والحد يمن إلى التداول في اللسواق المالية العالمية يمما يساعد في انتشارها، والحد يمن بها بها . حيث قايمت جايمعة هارفارد بالتعاون . حيث قايمت جايمعة هارفارد بالتعاون الستخدام أدوات اللستثمار الربوية في العالمالستخدام أدوات اللستثمار الربوية في العالم

يمع يمركز درالسات الشرق الولسط التابع لها، وشركة ويلنجتون بدرالسة خاصة يمع يمركز درالسات الشرق الولسط التابع لها، وشركة ويلنجتون بدرالسة خاصة عن أدوات التمويل اللسليمية وتطبيقاتها المعاصرة.عن أدوات التمويل اللسليمية وتطبيقاتها المعاصرة.

الخطوات العملية لدصدار أودروات يمالية إلسليمية:الخطوات العملية لدصدار أودروات يمالية إلسليمية: خطت بعض الدول اللسليمية خطوات نحو الستحداث أدوات يمالية إلسليمية خطت بعض الدول اللسليمية خطوات نحو الستحداث أدوات يمالية إلسليمية

نذكر يمنها:نذكر يمنها: 22 المادة المادة 19781978 لسنة لسنة 1313 رقم رقم البنك اللسليمي الردنيالبنك اللسليمي الردنييما ظهر في قانون يما ظهر في قانون

عن تعريف لسندات المقارضة عن تعريف لسندات المقارضة قانون لسندات المقارضة في الردنقانون لسندات المقارضة في الردنصدور صدور. . 2323--1818قرار يمجمع الفقه اللسليمي في المؤتمر الرابع المنعقد في جدة يمن قرار يمجمع الفقه اللسليمي في المؤتمر الرابع المنعقد في جدة يمن

ناقش الجوانب ناقش الجوانب الذي الذي 19881988/ / 22- /- /1414--66 هـ، الموافق هـ، الموافق 14081408جمادى الثاني، جمادى الثاني، ..الشرعية لسندات المقارضة، وقرر الضوابط الشرعية لتداولهاالشرعية لسندات المقارضة، وقرر الضوابط الشرعية لتداولها

باكستان خاص بتنظيم أحكام تسجيل شركات المضاربةباكستان خاص بتنظيم أحكام تسجيل شركات المضاربةصدور قانون في صدور قانون في تسجيل هذه الشركات في لسوق الوراق المالية تسجيل هذه الشركات في لسوق الوراق المالية و و ,,وطرح لسنداتها وإدارتهاوطرح لسنداتها وإدارتها

بكراتشي.بكراتشي. لسندات المشاركة المخصصة في تركيا لتمويل بناء جسر لسندات المشاركة المخصصة في تركيا لتمويل بناء جسر صدور نوع يمن صدور نوع يمن

. . يمليون دولر أيمريكي يمليون دولر أيمريكي200200البولسفور الثاني ( جسر يمحمد الفاتح) بمبلغ البولسفور الثاني ( جسر يمحمد الفاتح) بمبلغ ولقى هذا الصدار قبول والسعا يمن المواطنين ل لسيما التراك المغتربين ( ولقى هذا الصدار قبول والسعا يمن المواطنين ل لسيما التراك المغتربين (

)ز والستعملت حصيلة هذا الصدار في تمويل الجسر المذكور )ز والستعملت حصيلة هذا الصدار في تمويل الجسر المذكور 19981998حمود، حمود، يمما لسهل حركة المرور بين شطري الستانبول، ويدر دخل جيدا لصحاب يمما لسهل حركة المرور بين شطري الستانبول، ويدر دخل جيدا لصحاب

السندات. وتعتبر هذه السندات يمن أقوى الوراق المالية المتداولة في بورصة السندات. وتعتبر هذه السندات يمن أقوى الوراق المالية المتداولة في بورصة عايما بصورة يمتواصلة. عايما بصورة يمتواصلة.1515الستانبول يمنذ أكثر يمن الستانبول يمنذ أكثر يمن

وهو يسمح ، وهو يسمح في يماليزيافي يماليزيا 19831983صدور قانون اللستثمار الحكويمي عام صدور قانون اللستثمار الحكويمي عام ،بإصدار أداة يمالية على شكل قرض بدون فائدة ( على ألساس القرض الحسن) بإصدار أداة يمالية على شكل قرض بدون فائدة ( على ألساس القرض الحسن)

حيث ل يتوقع المقرضون عائدا، إنما تضمن الحكويمة لصحاب هذه حيث ل يتوقع المقرضون عائدا، إنما تضمن الحكويمة لصحاب هذه القروض لسدادها عند اللستحقاق.القروض لسدادها عند اللستحقاق.

الخاص بقواعد الخاص بقواعد البحرينالبحرين في في 19861986 لسنة لسنة 1717صدور القرار الوزاري رقم صدور القرار الوزاري رقم تألسيس شركات يمساهمة بحرينية برألسمال يمتغير، وتعمل وفقا لحكام تألسيس شركات يمساهمة بحرينية برألسمال يمتغير، وتعمل وفقا لحكام

الشريعة اللسليمية. وبناء على هذا القرار تألسست شركات بنوعين يمن الشريعة اللسليمية. وبناء على هذا القرار تألسست شركات بنوعين يمن اللسهم: ألسهم لها حق التصويت، وهي ألسهم الدارة ، وألسهم ليس لها حق اللسهم: ألسهم لها حق التصويت، وهي ألسهم الدارة ، وألسهم ليس لها حق

التصويت لسميت ألسهم المشاركة، والتي تشبه ألسهم المضاربة التي ليس التصويت لسميت ألسهم المشاركة، والتي تشبه ألسهم المضاربة التي ليس لصحابها حق التدخل في الدارة ، إنما يحصل على حصة يمن الربح. هذا لصحابها حق التدخل في الدارة ، إنما يحصل على حصة يمن الربح. هذا

وقد بدأت بعض الشركات البحرانية تطرح ألسهم المشاركة للبيع كما ورد في وقد بدأت بعض الشركات البحرانية تطرح ألسهم المشاركة للبيع كما ورد في النظام اللسالسي لشركة التوفيق للصناديق اللستثمارية، والنظام اللسالسي النظام اللسالسي لشركة التوفيق للصناديق اللستثمارية، والنظام اللسالسي

، وهما يمن يمجموعة شركات دلة البركة.، وهما يمن يمجموعة شركات دلة البركة.لشركة اليمين للوراق الماليةلشركة اليمين للوراق المالية 11 ( المادة ( المادة 19921992 لسنة لسنة 9595 رقم رقم قانون لسوق راس المال المصريقانون لسوق راس المال المصريلسمح لسمح ( (

بإصدار ألسهم لحايملها ل يكون لصحابها الحق في التصويت في اجتماعات بإصدار ألسهم لحايملها ل يكون لصحابها الحق في التصويت في اجتماعات الجمعيات العايمة للشركات التي يساهمون فيها.الجمعيات العايمة للشركات التي يساهمون فيها.

السودان قانون خاص بالدوات المالية اللسليميةالسودان قانون خاص بالدوات المالية اللسليميةصدر في صدر في . . لسوريا هذا الشهر بترخيص بنوك إلسليميةلسوريا هذا الشهر بترخيص بنوك إلسليميةلسمحت لسمحت..

يمعوقات روجوود لسوق يمالي إلسليمي:يمعوقات روجوود لسوق يمالي إلسليمي: إن توفير أدوات الستثمارية إلسليمية يعتمد إلى حد كبير على وجود لسوق يمالي إن توفير أدوات الستثمارية إلسليمية يعتمد إلى حد كبير على وجود لسوق يمالي

إلسليمي، يمكن بوالسطته تداول هذه الدوات، إل أن هناك يما زال العديد يمن إلسليمي، يمكن بوالسطته تداول هذه الدوات، إل أن هناك يما زال العديد يمن المعوقات أيمام إيجاد يمثل هذا السوق نذكر يمنها:المعوقات أيمام إيجاد يمثل هذا السوق نذكر يمنها:

11التي تطورت فيها الدوات التي تطورت فيها الدوات . عدم تطوير أدوات إلسليمية الستثمارية بالدرجة. عدم تطوير أدوات إلسليمية الستثمارية بالدرجة اللستثمارية غير اللسليمية.اللستثمارية غير اللسليمية.

22 . . غياب الطار القانوني والتشريعي اللزم لتسجيل هذه الدوات في اللسواق غياب الطار القانوني والتشريعي اللزم لتسجيل هذه الدوات في اللسواقالمالية الحالية.المالية الحالية.

33 . . غياب عملة يموحدة تساعد على إصدار أدوات الستثمارية بعملة يموحدة يتم غياب عملة يموحدة تساعد على إصدار أدوات الستثمارية بعملة يموحدة يتم..تداولها في يمعظم البلدان العربية واللسليميةتداولها في يمعظم البلدان العربية واللسليمية

وهناك الن بداية ليمكانية إنشاء لسوق يمالي إلسليمي، بعد القيام بالدرالسات وهناك الن بداية ليمكانية إنشاء لسوق يمالي إلسليمي، بعد القيام بالدرالساتاللزيمة يمن قبل الدول العربية واللسليمية، لن في إيجاد هذا السوق يمنفعة عايمة، اللزيمة يمن قبل الدول العربية واللسليمية، لن في إيجاد هذا السوق يمنفعة عايمة،

بحيث تسهل التقاء عرض اليموال يمع الطلب عليها، اليمر الذي قد يؤدي إلى بحيث تسهل التقاء عرض اليموال يمع الطلب عليها، اليمر الذي قد يؤدي إلى الموجودات الجنبية للعالم الموجودات الجنبية للعالم زوال يمديونية العالم العرب إلى العالم الغربي، حيث أن زوال يمديونية العالم العرب إلى العالم الغربي، حيث أن

العربي في الخارج تفوق يما على العالم العربي يمن ديون هائلة للعالم الغربي، العربي في الخارج تفوق يما على العالم العربي يمن ديون هائلة للعالم الغربي، فبوجود لسوق إلسليمية تنتقل هذه الموجودات إلى العالم العربي على شكل فبوجود لسوق إلسليمية تنتقل هذه الموجودات إلى العالم العربي على شكل

الستثمارات في الدوات المالية اللستثمارية اللسليمية. الستثمارات في الدوات المالية اللستثمارية اللسليمية.

روللتغلب على يمعوقات إيجاود لسوق رأس يمال روللتغلب على يمعوقات إيجاود لسوق رأس يمال إلسليمي:إلسليمي:

11 . .وهو وحدة حسابية ، وهو وحدة حسابية إيجاد عملة يموحدة كالدينار اللسليميإيجاد عملة يموحدة كالدينار اللسليمي ،تسهل تسويق الصدارات يمن الدوات المستحدثة، بحيث ل تسهل تسويق الصدارات يمن الدوات المستحدثة، بحيث ل يتأثر اللستثمار في هذه الوراق بالتقلبات الحادة في ألسعار يتأثر اللستثمار في هذه الوراق بالتقلبات الحادة في ألسعار

صرف العملت.صرف العملت.22 . . وضع ألسس تشريعية وقانونية يمقبولة يمن قبل الدول وضع ألسس تشريعية وقانونية يمقبولة يمن قبل الدول

اللسليمية والعربية للتعايمل يمع الدوات اللستثمارية اللسليمية والعربية للتعايمل يمع الدوات اللستثمارية المستحدثة.المستحدثة.