主题投资策略之电力设备与节能环保

主题投资策略之电力设备与节能环保

彭健

华龙证券研究中心研究员

凝聚智慧创造财富


要点• 一、电力设备

• 二、环保

• 三、重点推荐公司


电力设备板块的投资机会

前三季度电力设备板块跑输沪深 300 今年电力设备跌幅第一


看好电力设备板块的结构性机会• 1 、一次设备方面，虽然常规线路输变电投资仍然不容乐观，但特高

压的加速带动站在行业顶端的公司业绩反转；

• 2 、二次设备方面，随着智能化投资比例的加大以及电气化铁路的逐步推进，二次设备在明年仍然有望维持较高增速，以消化目前较高的估值；

• 3 、配电设备方面，由于城乡电网改造的全面铺开，明年其投资额度和增速仍然较为确定，因此高景气度将会维持，业绩确定性最高的；

• 4 、电力电子方面，作为智能电网中不可或缺的支撑以及在工业企业的广泛需求带动下，我们依然看好其未来广泛而又巨大的市场。


逻辑综述：为什么看好电力设备板块• 投资和减排是电力设备行业的两大驱动因素，而这两个因

素在 2012 年会有更确切的落实。• 首先， 2012 年电力投资力度相对 11 年会有明显加强。

（十二五期间五万亿投资规模）• 其次，原材料成本下降

• 最后，节能减排压力


行业拐点初步显现2011 年电网投资低落将可能催生未来电网投资超预期


招标量增长，显示电网投资将加大

220kV 及以上电压等级变压器 (MVA) 220kV 及以上电压等级 GIS( 间隔 )

今年前四批同比进展较缓，第五批、第六批同比均大幅增长，显示电网明年投资加大• 其中变压器招标第五批、第六批同比增长分别高达 44% ， 71% ，全年增速2% ；• GIS 招标第五批、第六批同比增长分别高达 589% ， 661% ，全年增速 30% 。


（ 1 ）智能电网：披着低碳经济的外衣低碳经济中能源传输是一个非常关键的环节，而电能传输又是能源传输中最重要的组成部分。

电能传输不仅要考虑到安全性、传输损耗、新能源电力上网、维护成本、电能调度优化、用户管理和监测，还需要考虑到能源供给和消费不均衡带来的远距离传输问题。


智能电网投资提速“ 十二五”期间，国家电网公司电网智能化投资的总额为 2861.1 亿元，年均投资为572.2 亿元，较“十一五” 250 亿元的年均投资大幅翻番。


电网结构


智能电网：变电、配电、用电受益最大 • 智能电网：发电、输电、变电、配电、用电、调度 6 个环节

• 2012 年关注：变电配电


智能电网投资策略• 1 、智能配电是智能电网建设中最具意义的环节，空间巨大

• 2 、智能变电站是智能电网建设的核心 • 3 、电动汽车充、换电站和智能电表是智能电网建

设的重要组成部分。• 4 、电力电子化是智能电网发展的趋势性大方向


相关个股发电输电变电配电用电调度

光伏逆变器、风电变流器、储能（锂电池、钠硫电池、抽水蓄能）

FACTS 、柔性直流输电、串联补偿、

智能变电站（电子式互感器、设备状态采集传感）

配网智能化充、换电站和智能电表

智能电网调度技术支持系统建设，调度数据网双平面和安全防护体系

阳光电源、科士达、荣信股份、九州电器、科华恒盛、海德控制

荣信股份、思源电气、许继电气

国电南瑞、国电南自、中国西电、理工监测、中元华电、智光电气

国电南瑞、国电南自、四方股份、特锐德、北京科锐、科大智能、新联电子

奥特迅、国电南瑞、许继电气、科陆电子、林洋电子、浩宁达东软载波

国电南瑞、东方电子、积成电子、国电南自、许继电气


（ 2 ）建设特高压国情使然


特高压的优越性“ 特高压”是指交流 1000千伏、直流 ±800千伏及以上电压等级。特高压交流输电中途可有多个落点，交错互联形成“特高压电网”；而特高压直流输电一般是“点对点”的输电线路。


特高压投资规模巨大根据国家电网规划，“十二五”期间，国家电网将在“晋东南 -南阳 -荆门”一线特高压交流试验示范工程的基础上，加快华中、华北、华东“三华”特高压交流同步电网建设。

“ 十二五”期间，两大电网公司在特高压电网上的投入有可能超过 5000 亿元，外加两家在 550kv 以上的超高压的投资，总体的投资有望达到 7000 亿以上。


特高压的投资逻辑• 特高压输电：能源远距离调配的必要性

• 直流：无争议，“十二五”约 2300 亿元投资

• 交流：（ 1 ）短期催化剂：“淮南 - 上海”项目动工。（ 2 ）大规模建设风向标：“晋东南”扩建项目的投运效果如何、“锡盟 -南京”项目是否获批复。

• 特高压一次设备：变压器、组合开关、换流阀。寡头垄断的市场格局，毛利率高于普通产品。

• 投资机会：（ 1 ）阶段性行情：股价调整后隐含的预期降低，可参与。（ 2 ）持续性行情：必要基础是“晋东南”扩建项目的投运效果好、

“锡盟 -南京”项目获批。


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核电有望重新启动• 积极发展低碳能源： 11月 9日国务院通过《“十二五”控制温室气体排放工

作方案》，要求完成到• 2015 年单位 GDP 二氧化碳排放比 2010 年下降 17% 的目标，积极发展低碳能

源；• • 核电装机目标：我们预计到 2020 年核电装机目标或仍达 7000 万千瓦；• • 核电重启：《核安全规划》正在制定中，在确保安全的基础上核电项目有

望明年上半年启动；

估值有望修复，利好东方电气、上海电气、江苏神通、东方锆业


光伏仍在底部徘徊• 欧洲一直是全球光伏市场的增长引擎，欧债危机导致欧洲光伏需求下

滑• 意大利补贴接近上限，债务危机恶化抬高融资成本，光伏需求后续增

长乏力。• 国内或将加大光伏市场支持力度，但基数较低，难以为继

多晶硅价格 5 月开始下滑，目前下滑到 30 美元 /kg


环保预计“十二五”我国环保投资将达 3.1 万亿，比“十一五”期间的 1.54 万亿翻一番；预计 2015 年行业产值 2.2 万亿，比 2010 年 1.1 万亿翻一番，行业年复合增长率达 15%-20% ，行业龙头增速可达 30% 以上。


投资策略• 火电厂大气污染物排放标准出台，前端低氮燃烧 + 后端 SCR 成为标配。

低氮改造市场容量在 15 亿，市场空间有限；关注由此带来的催化剂市场机会。

• 固废行业增速最快，未来十年年复合增速达到 20% ；在三种技术路线，焚烧将优先发展，焚烧是解决垃圾围城的最快途径，综合处理前景广阔。关注桑德环境。

• 污水行业投资治理体量最大，未来五年仍将保持较快增速，污水处理项目更多地朝三、四线城市及中西部地区转移。我们看好受益于水质提高的膜处理产业。


大气污染治理• 首先是大气污染治理： 2011 年上半年，二氧化氮平均浓度上升

5.7% ，气候问题倒逼市场， PM2.5 带来的机会，关注龙源技术、九龙电力

• 环境监测： 10 年监测投资总体没到位，主要是各个行业处在报规划的时间点， 12 年将启动监测行业的投资，受益主体有先河环保、聚光科技、天瑞仪器。


废气处理：重点看脱销市场• 大气污染治理投资额远高于污水及固废处理，占环保投资

总额的 55% 以上。“十二五”脱硫投资集中于电力行业脱硫，预计未来脱硫市场主要集中于钢铁、建材、化工等非电行业，预计脱硫产业每年仍有 200-300 亿容量。


火电厂脱硝有望在“十二五”快速发展• 电厂大气污染物排放标准《终稿》是低氮燃烧 +SCR 成为

标配。现有脱硝的主要方式：• - 低氮燃烧技术• -烟气脱硝技术： SCR(选择性催化还原法）：脱硝效率高，技术成熟，是主流技术； SNCR(选择性非催化还原法）；SNCR/SCR混合法

• 截止 2008 年末，我国脱硝机组约 1962 万千瓦。截止 2009年末，已建、在建和拟建的脱硝项目达 5755 万千瓦。电厂在 2015 年全部脱销，脱硝机组将达到 2.5 亿千瓦以上。

• 相关上市公司：龙源技术、龙净环保、永清环保、九龙电力、国电清新、燃控科技


固体废物处理• 2009 年末，设市城市 655座，年产生活垃圾 1.57 亿吨，而全国的城

市生活垃圾处理厂仅有 567座，无害化处理率 71.4% ，即有 4500 万吨生活垃圾未经处理排放。

• 2009 年，我国城市垃圾无害化处理能力达到 34.7 万吨 /日，无害化处理率达到 71.6%


加大固废投资迫在眉睫• - 我国城市历史堆积的存量垃圾达 70-80 亿吨 • “ 十二五”期间垃圾处理方式的变化： -无害化处理率达到 87% ；

2020 年垃圾无害化处理率达到 100%-垃圾焚烧是减量的必由之路• - 设备生产商和工程承包商先受益

• 相关上市公司：桑德环境、富春环保


重点推荐公司：电力设备

特高压：平高电气、许继电气、特变电工智能电网：科大智能、四方股份、国电南瑞、森源电气、大连电瓷、新联电子太阳能：阳光电源核电：东方电气东方锆业


重点公司推荐 2 ：环保• 大气监控：先河环保、聚光科技• 大气污染治理：龙源技术

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