Денежные переводы в АрменииДенежные переводы в АрменииСтилизованные факты Стилизованные факты и существующие и существующие

теории теории

Ваче ГабриелянВаче Габриелян

Центральный Банк АрменииЦентральный Банк Армении

Вклад трансфертов в рост ВВП в период с 2003-2007гг.

Очевидный факт: денежные переводы подпитывают

экономический рост

 

Рост ВВП, данные модели,

%.

Вклад в рост ВВП, % пункт

2003 10.2 2.0

2004 12.0 4.5

2005 12.4 5.6

2006 12.6 6.3

2007 12.6 6.8

22

Очевидный факт: интеграция имеет значение

Источники денежных переводов, млн. долларов США

419 541739

107890479

83

94

77

61

59

146129

127

165

203

161

1371

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Россия США Другие страны

3

Передаточный механизм денежных переводов в АрменииПередаточный механизм денежных переводов в Армении

Денежные переводы

Совокупное

предложение

Импорт

Реальный валютный

курс

ЭкспортИнвестиции

Потребление

Совокупный спрос

Очевидно, что денежные переводы влияют на… всё

4

Не столь очевидно: денежные переводы - это двигатель экономического роста или,

скорее, внешней уязвимости? На протяжении первого десятилетия 2000-ых денежные переводы На протяжении первого десятилетия 2000-ых денежные переводы

оказоказываывалили существенное в существенное влиянилияние на экономику Армении.е на экономику Армении. ……а при ба при ближайлижайшем шем рассмотренирассмотрении, становится ясни, становится ясноо, что , что ввлияние это лияние это

было гораздо было гораздо сильнее, чем сильнее, чем в какойв какой-либо -либо изиз соседних стран соседних стран......

ИсточникИсточник: : МВФ.МВФ.5

Подержанная (второсортная) Голландская болезнь

По всей видимости, курс ин. валюты, темп экономического роста, цены на недвижимость - все они коррелируют с денежными переводами.

Те, в свою очередь, коррелируют с заработной платой в неэкспортных секторах российской экономики (где занято большинство трудовых мигрантов из Армении).

Та, в свою очередь, хорошо коррелирует с мировыми ценами на нефть и газ.

Таким образом, когда мобильная рабочая сила сочетается с более крупным и богатым рынком, задачи политики усложняются:

приходится иметь дело с подержанной Голландской болезнью

6(Этот термин я позаимствовал у Роджера Робинсона)

Устойчивость счета текущих операций: уязвим ко всем типам внезапных перебоев

(включая денежные переводы)

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

02004 2005 2006 2007 2008 2009

ТС/ВВП

ТС/ВВП (без учета частных трансфертов и доходов сезонных рабочих)

7

Как показало исследование ЦБ, с точки зрения влияния на Как показало исследование ЦБ, с точки зрения влияния на распределение доходов и уровень бедности 60 процентов распределение доходов и уровень бедности 60 процентов домохозяйств, получающих денежные переводы, домохозяйств, получающих денежные переводы, относятся к относятся к группам группам со средним и высоким уровнем доходосо средним и высоким уровнем доходовв, , аа 40 40 процентов составлпроцентов составляютяют бедные и очень бедные домохозяйства. бедные и очень бедные домохозяйства.

УвеличениеУвеличение трансфертов на 1 процент, в долгосрочном трансфертов на 1 процент, в долгосрочном периоде, приводит к периоде, приводит к повышению реального обменного курса повышению реального обменного курса на на 0.20.2 процента процента. . СС 2004 по 2004 по 2008/4 2008/4 долгосрочный равновесный долгосрочный равновесный реальный валютный курс повысился на реальный валютный курс повысился на 39 39 процентовпроцентов, , из из которых 25.5 процентных пункта из-за трансфертовкоторых 25.5 процентных пункта из-за трансфертов ((проблизительно проблизительно 65 65 процентовпроцентов) (“) (“Модель равновесного Модель равновесного реального валютного курса Арменииреального валютного курса Армении”, ”, Обзор ЦБА,Обзор ЦБА, Q4 2007): Q4 2007):

Макроэкономическое влияние денежных переводов

Исследование ЦБ РА

8

Согласно исследованию, проведенному МВФ и АМР СШАСогласно исследованию, проведенному МВФ и АМР США, , в в долгосрочном периоде увеличение денежных переводов на 1 долгосрочном периоде увеличение денежных переводов на 1 доллар ведет к росту ВВП надоллар ведет к росту ВВП на 0.2 0.2 долларадоллара.. ((Banaian & Roberts, Banaian & Roberts, "Remittances in Armenia: Size, impacts and measures to enhance their "Remittances in Armenia: Size, impacts and measures to enhance their contribution to development,” USAID/Armenia, October 2004)contribution to development,” USAID/Armenia, October 2004).. Согласно другому исследованию, проведенному МВФ, основное Согласно другому исследованию, проведенному МВФ, основное воздействие денежных переводов, осуществленных сезонными воздействие денежных переводов, осуществленных сезонными мигрантами или мигрантами-резидентами приходится на мигрантами или мигрантами-резидентами приходится на потребление, оказывая слабое воздействие на ВВП. Между тем, потребление, оказывая слабое воздействие на ВВП. Между тем, другие трансферты, которые в основном связаны с приобретением другие трансферты, которые в основном связаны с приобретением недвижимости, имеют положительное воздействие на инвестиции и недвижимости, имеют положительное воздействие на инвестиции и рост ВВПрост ВВП.. (Atoyan & Oomes, “Remittances to Armenia: Size, sources (Atoyan & Oomes, “Remittances to Armenia: Size, sources and macroeconomic implications,” and macroeconomic implications,” IMF working paperIMF working paper, 2006), 2006).. Другое исследование МВФ Другое исследование МВФ припривеловело к заключению, что к заключению, что выгода от выгода от денежных переводов возможно переоцененаденежных переводов возможно переоценена. . Результаты анализа на Результаты анализа на микромикро уровне показали, что домашние хозяйства, получающие уровне показали, что домашние хозяйства, получающие денежные переводы, имеют тенденцию к снижению предложения денежные переводы, имеют тенденцию к снижению предложения своей рабочей силысвоей рабочей силы ( (моральный рискморальный риск). (Grigorian & Melkonyan, ). (Grigorian & Melkonyan, “Microeconomic implication of remittances in an overlapping “Microeconomic implication of remittances in an overlapping generations model with altruism and self-interest”, generations model with altruism and self-interest”, IMF working paperIMF working paper, , 2008).2008).

Макроэкономическое влияние денежных переводовВторичные источники

9

Распознавание симптомов и причин

Микроанализ денежных переводов, проведенный ЦБ РА (основанный на опросе, проведенном ЦБ совместно с ВБ в 2006 году) выявил преобладание альтруистических мотивов.

В то же время альтруизм может быть завышен, так как тот же мигрант может одновременно иметь стратегический интерес личного характера, которые на практике очень сложно отличить.

Другие личные мотивы (вкл. наследование и страхование) сосуществуют при некоторых условиях.

Взгляд на мотивы: анализ денежных переводов на микро уровне

10

 Отклик цикла ВВП на цикл денежных переводов

 Отклик цикла денежных переводов на цикл ВВП

t -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6

1998/1-2007/1

-0.03 0.26 -0.04 -0.29 -0.07 0.05 0.05 0.12 0.03 0.20 0.22 0.29* 0.17

* t статистика значима.

Коэффициенты корреляции показывают, что денежные переводы Коэффициенты корреляции показывают, что денежные переводы имеют проциклическую структуру. имеют проциклическую структуру. Лаг отклика цикла денежных переводов к циклу ВВП составляет 5 Лаг отклика цикла денежных переводов к циклу ВВП составляет 5 кварталов.кварталов. Если антициклическая Если антициклическая модельмодель предполагает, что во время предполагает, что во время экономического спада мигранты увеличивают денежные переводы, что экономического спада мигранты увеличивают денежные переводы, что предполагает предполагает сглаживающий характер потребления, то сглаживающий характер потребления, то проциклическая модель утверждает, что мигранты проциклическая модель утверждает, что мигранты увеличивают денежные переводы в хорошие временаувеличивают денежные переводы в хорошие времена ((т.е. принимают инвестиционные решения).т.е. принимают инвестиционные решения).

Мотивация денежных переводовАнализ денежных переводов на макро уровне

11

Заключение Несмотря на то, что результаты на микро уровне указывают на Несмотря на то, что результаты на микро уровне указывают на преобладание альтруистическихпреобладание альтруистических, либо, либо сглаживающих сглаживающих потребление мотивов, на макро уровне денежные переводы потребление мотивов, на макро уровне денежные переводы процикличныпроцикличны, , что, наоборот, что, наоборот, предполагаетпредполагает инвестиционное инвестиционное поведениеповедение. . Единый подход Единый подход покапока еще отсутствует. еще отсутствует.

Денежные переводы оказали значительное вДенежные переводы оказали значительное влиянлияние на ие на экономический рост и являются главной движущей силойэкономический рост и являются главной движущей силой повышения реального обменного курса в последние докризисные повышения реального обменного курса в последние докризисные годыгоды. .

Снижение денежных переводовСнижение денежных переводов не должно не должно привоприводить к дить к макроэкономическим “внезапным перебоям”, а на микро уровне макроэкономическим “внезапным перебоям”, а на микро уровне порождать моральный риск, связанный порождать моральный риск, связанный сс нежеланием вступать на нежеланием вступать на рынок конкурентной зарплаты. рынок конкурентной зарплаты.

На недостаточно развитом рынке, таком как в Армении, На недостаточно развитом рынке, таком как в Армении, денежные переводы сложно как контролировать (н.п. денежные переводы сложно как контролировать (н.п. ссглаживатьглаживать потокипотоки), так и использовать (н.п. ), так и использовать (н.п. создавасоздавать финансовые ть финансовые инструменты, позволяющие использовать их потенциал).инструменты, позволяющие использовать их потенциал).

12