投資與理財 - 黃金

第二組 : 吳信緯 49914079( 黃金商品 ) 史家瑄 49836057( 黃金商品 ) 卓宏輝 498L0089( 國際主要的黃金市場 ) 紀哲鎰 4A015013 ( 國際主要的黃金市場 ) 王儷婷 499J3059( 投資報酬率 ) 王昭雅 498K0049 ( 投資報酬率 ) 陳華章 498M0044( 影響黃金價格主要原因 ) 陳雅琪 49860065 ( 影響黃金價格主要原因 ) 史珮蓁 4A12C037 ( 影響黃金價格主要原因 )

黃金商品 在很多國家黃金是貨幣交易的標準，也會用來製作硬

幣及珠寶。由於純金太軟，所以黃金通常會與銅及其他金屬製成合金來增加硬度。黃金在合金的含量會以克拉 (k) 來量度，而純金則是 24k 。在 1526 年至1930 年代流通的金幣，由於其硬度的關係，通常會是 22k 合金，稱為皇冠金。但現在黃金不再擔任日常貨幣流通角色。

在歷史上，黃金曾經充當貨幣的角色。 19 世紀中期曾形成金本位制度。儘管現在世界上各國多以紙幣作為法定貨幣（且部分國家禁止金作為貨幣流通），但黃金依然被視為一種「準貨幣」，黃金儲備在各國財政儲備中均佔有重要地位。

黃金成色的表示方式 黃金成色也就是黃金的純度，指黃金物品中金元素的

含量。流行的黃金成色表示方法有兩 種： ① K 金法 人們把含金量為 100% 的黃金稱為 24K 金， K 數與

含金量的關係是， lK=4.1666% ，按此公式， 18K金的含金量為 75% ， 14K 金含金量 50% ， 9K 金含金量 37.5% 。

② 比例法 將黃金物品中金的含量用百分數、千分數的方式表示，

比如 Au99.95 即為含金量為 99.95% 的黃金， Au999.5 為含金量 999.5‰ 的黃金。

黃金的單位 國際上通用金衡盎司 :1 盎司 =31.1035 克 香港廣東等地用的司馬兩 :1 司馬兩 =37.5 克 大陸採用的錢、市兩、市斤 :1 錢 =3.125 克 1 市斤 =16 市兩 1 市兩 =10 錢 台灣採用的是台兩、台錢 :1 台錢 =3.75 克 ( 黃金的

重量單位分 : 兩、錢、分、釐，採十進位， 1 兩=10 錢， 1 錢 =10 分， 1 分 =10 釐 )

金融投資交易黃金存摺 :黃金存摺是提供客戶以存摺方式登載黃金買賣黃金基金 :它是投資在開採黃金公司的股票上 所以也是屬於一種股票型基金黃金期貨 :所謂黃金期貨，是指以國際黃金市場未來某時點的黃金價格為交易標的的期貨合約，投資人買賣黃金期貨的盈虧，是由進場到出場兩個時間的金價價差來衡量，契約到期後則是採實物交割。

黃金市場的概述 黃金市場，是集中進行黃金買賣的交易場所。黃金交

易與證券交易一樣，都有一個固定的交易場所，世界各地的黃金市場就是由存在於各地的黃金交易所構成。黃金交易所一般都是在各個國際金融中心，是國際金融市場的重要組成部分。

黃金市場的主要參與者 出售黃金的採金企業和進口黃金的各國工商企業 利用黃金作為對外結算、投資與保值手段的各國企業、

個人、銀行和其他金融機構 專門經營黃金買賣的各國金商和經紀人 通過買賣黃金調節儲備資產與國際收支的各國中央銀

行 利用金價漲落牟取暴利的黃金投機商 某些國際性金融機構 ( 如 IMF 等 ) 。

黃金市場的構成

市場交易有無固定地點劃分，有無形市場和有形市場。黃金市場大多通過經紀人成交。黃金市場對每個黃金經紀人的席位收取高額費用

按市場的作用大小劃分，有主導性黃金市場和地區性黃金市場。

按市場管製程度劃分，有自由交易市場和有限制交易市場。

按市場交易方式劃分，有現貨市場和期貨市場。

黃金市場的供給與需求1．黃金市場的供給2．黃金市場的需求

黃金價格及影響其變動的因素1．黃金價格的變動2．影響黃金價格的因素

國際黃金市場的演變黃金自古以來就是貨幣。形成世界經濟體系以後，黃金是國際貨幣。

1976 年，國際貨幣基金組織在牙買加首都金斯敦召開的會議上決定，廢除黃金官價，用特別提款權逐步代替黃金作為國際貨幣制度的主要儲備資產，宣佈黃金非貨幣化。但是從那以後，黃金仍然被世界上絕大多數國家作為國際儲備資產、價值的最終儲藏手段。在通貨膨脹嚴重、政治經濟危機時期，黃金的價值更會增加。

國際黃金市場的分類

國際黃金市場可根據其性質、作用、交易類型和交易方式、交易管製程度和交割形式等作不同的分類。

（ 1 ）按其性質和對整個世界黃金交易的影響程度，可分為主導性市場和區域性市場。

A. 主導性市場。是指其價格的形成及交易量的變化對其他黃金市場起主導性作用的市場。這類市場主要有倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥、香港等。

B.區域性市場。主要指交易規模有限，且大多集中在本地區並對整個世界市場影響不很大的市場。這類市場主要有巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、盧森堡、新加坡、東京等。

（ 2 ）按交易類型和交易方式的不同，可分為現貨交易和期貨交易。

現貨交易 : 是指交易雙方成交後兩個營業日內交割的一種交易方式。

期貨交易 : 是指交易雙方按簽訂的合約在未來的某一時間交割的一種交易方式。在同業間通過電話聯繫進行交易的歐洲型市場，如倫敦、蘇黎世等是以現貨交易為主；設有具體交易場所的美國型市場，如紐約、芝加哥、香港等，是以期貨交易為主。

由於黃金交易及其類型上的差異，黃金市場又呈現著國際化的趨勢，因而世界上就出現了兩大黃金集團：一個是倫敦—蘇黎世集團，另一個是紐約一香港集團（包括芝加哥）。這兩大集團之間的合作十分密切，共同操縱著世界黃金市場。其中倫敦黃金市場的作用尤為突出，至今該市場的黃金交易和報價仍然是反映世界黃金市場的一個“晴雨表”。

（ 3 ）按對黃金交易管理程度的不同，可分為自由交易市場和限制交易市場。

自由交易市場。是指黃金可以自由輸出入，居民和非居民均可自由買賣的黃金市場，如蘇黎世。

限制交易市場。又可分為兩種情況：一種是黃金的輸出入一般要受管制，只准非居民自由買賣，而不准居民進行自由交易的黃金市場，如 1979 年 10 月英國撤銷的全部外匯管制前的倫敦市場；另一種是對黃金的輸出入實行管制，只准許居民自由買賣的國內黃金市場，如巴黎市場。但這並不意味著它同國際黃金市場沒有聯繫，事實上黃金也可以流入，且在黃金的交易價格上是相互影響的。

國際黃金市場的市場職能黃金市場的發展不但為廣大投資者增加了一種投資渠道，而且還

為中央銀行提供了一個新的貨幣政策操作的工具。（一）黃金市場的保值增值功能。因為黃金具有很好的保值、增值功能，這樣黃金就可以作為一種規避風險的工具，這和貯藏貨幣的功能有些類似。黃金市場的發展使得廣大投資者增加了一種投資渠道，從而可以在很大程度上分散了投資風險。

（二）黃金市場的貨幣政策功能。黃金市場為中央銀行提供了一個新的貨幣政策操作的工具，也就

是說，央行可以通過在黃金市場上買賣黃金來調節國際儲備構成以及數量，從而控制貨幣供給。雖然黃金市場的這個作用是有限的，但是由於其對利率和匯率的敏感性不同於其它手段，從而可以作為貨幣政策操作的一種對沖工具。隨著黃金市場開放程度的逐步加深，它的這個功能也將慢慢顯現出來。可以說通過開放黃金市場來深化金融改革是中國的金融市場與國際接軌的一個客觀要求。

國際黃金市場的市場主體

從國際經驗上來看，黃金市場的參與者可分為金商、銀行、對沖基金等金融機構、各個法人機構、私人投資者以及在黃金期貨交易中有很大作用的經紀公司。

（一）金商（二）銀行（三）對沖基金（四）各種法人機構和私人投資者（五）經紀公司（六）交易所

全球主要的國際黃金市場1.倫敦黃金市場　　倫敦黃金市場歷史悠久，也是世界主要現貨市場，由5 家大黃金交易

公司組成。二次世界大戰前，倫敦是世界上最大的黃金市場，黃金交易的數量巨大，約占全世界經營量的80％，是世界上唯一可以成噸買黃金的市場。

　　 二次大戰後，英國的政治、經濟地位下降，經濟尚未恢復，英鎊大幅度貶值，黃金市場大大超過國際貨幣基金組織規定的35 美元1 盎司的黃金官價，英國被迫實行外匯管制，倫敦黃金市場也因此關閉。進入50 年代後，英國和世界各國經濟都趨於好轉；1954 年，倫敦黃金市場重新開放。1960 年，第一次美元危機爆發，倫敦黃金市場價格上漲到每盎司41.50 美元，美、英、法等8 國組成“黃金總庫”，以維持金價。1968 年，美元危機再度興起，形成搶購黃金風潮，僅半個月內，英國的黃金儲備就流失14 億美元，“黃金總庫”也無力維持金價，被迫實行黃金雙價制。1979 年10 月，英國廢除了全部外匯管制，英國居民可以自由買賣黃金，倫敦黃金市場現在雖然不是世界最大的黃金市場，但仍不失為世界主要的黃金現貨交易市場，其價格變化，被看作國際黃金市場價格的晴雨表。

　倫敦黃金市場交易的黃金數量巨大，多採用批發交易。該市場現貨交易由美元計價，期貨交易為英鎊計價。

2. 蘇黎世黃金市場　　蘇黎世黃金市場是二次世界大戰後發展起來的世界性

黃金自由市場。它以瑞士三大銀行為中心，聯合經營黃金。與倫敦金商不同的是，他們不但充當經紀人，還掌握大量黃金儲備進行黃金交易。瑞士是著名的西方各國的資金庇護所，每逢國際政治局勢發生動蕩或貨幣金融市場發生波動時，各地大量游資紛紛湧向瑞士，購金保值或從事投機活動。加之，瑞士利率低，持有的黃金可以列為現金項目，市場交易沒有任何限制，其業務發展趨勢，已成為世界最大的黃金現貨交易中心。

3. 紐約黃金市場　　紐約黃金市場是目前世界上最大的黃金期貨市場。每年

有 2/3 的黃金期貨契約在紐約成交，但交易水分很大，投機活動充斥整個市場。紐約黃金市場的發展歷史很短，但發展速度相當快。 1974 年在紐約商品交易所黃金交易開業之初時，每月黃金買賣數量不超過 4 萬筆，而到 1976 年初，每月成交數達 50 萬筆。 1977 年底，每月上升到100 萬筆。 1979 年上升到每月 650 萬筆。 1981 年每月成交數達 1040 萬筆，日交易量達 30000—40000 筆，成交額約 70噸黃金。 1980 年，紐約黃金市場交易量達 8 億盎司，約 25000 噸黃金，而世界黃金供應量每年只有 1700 噸。　　紐約黃金市場的建立和發展，使得世界黃金市場的格局發生了重大變化：一方面促進了紐約黃金市場的發展，另一方面，紐約黃金期貨市場巨大的交易量，使倫敦黃金市場的每日定價制的權威受到影響，有時還不如紐約黃金市場的定價更具適合性。

4. 香港黃金市場　香港黃金市場已有 70 多年的歷史。從 20 世紀 60 年代開始，香港黃金市場已發展成世界主要的黃金交易中心。 1987 年黃金進口總值達 186 億港元，比 1986 年增加了 273.5％，同期黃金成交額由 1231 億港元上升到3714 億港元，升幅高達 300％。　　香港黃金市場可分為：　　（ 1 ）主體市場，以集資為主的金銀貿易市場，以港元計

價。　　（ 2 ）無形市場，以倫敦經營方式，通過電訊成交。　　（ 3 ）期貨市場，按紐約、芝加哥方式交易，美元計價。 香港黃金市場的黃金買賣集中在香港金銀貿易場進行。由於

香港時間凌晨 2 時 30 分至 3 時這段時間正值世界其他黃金市場休市之際，欲繼續進行黃金買賣交易者，就必須到香港黃金市場，加之香港黃金市場無外匯管制等客觀有利條件，使香港黃金市場迅速發展，現已成為世界四大黃金市場之一。

投資報酬率 投資報酬率 (ROI) ： 投資目的在獲得報酬，而報酬受到投資的時間及金

額的影響。計算一元在一年內所能獲得的報酬，稱之為投資報酬率。

以下是計算投資報酬率的公式：

投資報酬率 = ( 期末淨值 - 期初投資 ) / 期初投資

年化報酬率 = ((1+Rm)^(1/m) - 1)*12 (m 是月數； Rm 是報酬率 )

試算 102/02/26 買入黃金 100 克，每克單價 1530 102/03/26 賣出黃金 100 克，每克單價 1547

( 單位：新臺幣 )

投資報酬率 = ( 期末淨值 - 期初投資 ) / 期初投資 = (1547-1530)*100/(1530*100)*100

= 1.11%

年化報酬率 將投資報酬率轉換成以年為單位

年化報酬率 = [(1+Rm)^(1/m) – 1]*12

=((1+1.11%)^(1/1)-1)*12

=13.32%

影響黃金價格主要原因供給與需求 :

黃金也是一種商品，它的體格是由供給與需求的矛盾所決定的。 黃金的供給：（ 1 ）初級供給：黃金的最初來源是金礦開採，金礦可分為兩大類，

一是岩金礦，一是砂金礦。（ 2 ）次級供給——再生金：再生金產量跟金價高低息息相關，金

價高時，再生金產量就會增加，金價低時，再生金產量就會減低。（ 3 ）政府、央行售金：人類有史以來的黃金總產量大約為 14萬噸，其中近 1/3 保存在各國中央銀行裡。近年來，由於黃金貨幣功能的變異，出於為解決本國政府的財政困難等方面的原因，各國中央銀行紛紛出售黃金，引起黃金市價走低。為穩定黃金市場價格，統一中央銀行售金黃的行動，歐美儲金大國的央行行長1999 年在華盛頓召開會議，達成了著名的華盛頓協定，將在 5年內（ 2000 年— 2004 年）的售金限制在 2000噸以下，並將貸金和黃金衍生品活動限制在當時水準之內。

黃金需求：（ 1 ）珠寶首飾行業需求：珠寶首飾業的黃金需求占全球

實物黃金需求的 80% 以上，年需求量在 1200噸以上。（ 2 ）牙醫需求：每年，有近 100噸的黃金用於牙醫。（ 3 ）工業需求：在電子工業、航太工業領域，每年大約消耗黃金 80噸。

（ 4 ）投資需求： 1974 年黃金價格市場化之後，隨著美元的貶值及世界貨幣的多極化，黃金已成為了人們投資的重要手段，並且，近年來的國際恐怖主義、中東戰爭等地緣政治軍事形勢的惡化，致使黃金越來越受人追捧，其投資需求正在不斷放大。

出產黃金國家

世界礦產大約在 1400噸左右，產量上看，第一產金大國是南非，年產量在 500噸左右，第二大產金國是美國，其他產金大國是俄羅斯、巴西等。 2002 年，中國產金量首次突破200噸，躋身世界四大產金大國之一。

影響黃金價格的敏感因素 美元美元的強弱是黃金價格升降的睛雨表，二者在變動方向上具有十分明顯的負向相關性。 利率銀行利率，特別是美元利率是影響黃金價格的重要因素，加息時，大量的投資資金會拋售黃金去購買美元，致使金價走低，減息時，金價會攀升。 石油石油價格直接關係到時世界經濟的運行成本，對黃金價格的影響十分明顯，傳統看法，油價長高則金價走低，油價下滑則金價升高。 地緣政治美國的 911事件、中東戰爭等等，政治軍事局勢的動盪不寧，會在短期內造成人們的恐慌心理，促使人們會購置黃金以尋求個人財產的安全。

戰爭與政經情勢 政府為戰爭或為維持國內經濟的平穩而支付費用、大量投資者轉向黃金保值投資，這些都會擴大對黃金的需求。受到美國金融危機和歐洲債務危機持續的影響，國際黃金交易價格一改之前的盤整狀態，在過去的一兩年裡不但創出歷史新高，促使黃金市場金價上揚。通過長期統計和研究，從影響因素上看，黃金價格短期易受到國際政治經濟突發事件的影響和國際遊資的炒作，波動劇烈，中期則主要是隨著美國等西方國家貨幣供應量增加而上漲。

其他貴金屬價格與商品、原物料價格貴金屬期貨主要為黃金、白金群與白銀，因

此該類商品的走勢幾乎多是齊漲齊跌，所以會影響黃金價格的因素，亦會影響其他貴金屬價格的走勢。

原物料價格走高，金價也會同步向上，黃金仍屬於原物料之一種，走勢具有某種程度之連動關係，因此若整體兩者俱有某種程度地之正向關係。

季節性變動 黃金作為一種商品，受其自身基本面供需因

素影響，其價格波動也顯示出明顯的季節性特徵。全世界黃金每年的消費旺季在 1月末及 2月初或 11月初及 12月末。

黃金會呈現這種季節性上漲的走勢，主要原因來自珠寶製造行業，每年的後三個季度是首飾銷售的主要時段。尤其是第四個季度銷售量都會因為聖誕節的來臨而上升。

國際黃金市場的演變 黃金自古以來就是貨幣。 形成世界經濟體係以後，黃金是國際貨幣。 1976 年， IMF 在牙買加首都金斯敦召開的會議上決

定，廢除黃金官價，用 SDR逐步代替黃金作為國際貨幣制度的主要儲備資產，宣布黃金非貨幣化。

黃金仍然被世界上絕大多數國家作為國際儲備資產、價值的最終儲藏手段。

在通貨膨脹嚴重、政治經濟危機時期，黃金的價值更會增加。

發展變化 19 世紀初期，世界上就已經出現了較為健全的國際

黃金市場。 金本位制時期，西方國家都是自由交易、輸出入。 金本位制崩潰，各國政府紛紛實行外匯管制，黃金交

易受到很大程度的限制，如規定黃金一般要出售給官方外匯管理機構或指定的銀行，至於工業和其他用途的黃金，也需向外匯管理機構或指定的銀行購買。

第二次世界大戰後，各國對黃金管制有所放鬆，黃金市場得到進一步發展，交易量也明顯增多。

進入 70 年代以後，國際黃金市場又有了新的發展變化。

市場規模進一步擴大一些國家地區相繼開放黃金市場或放鬆對黃金輸出入的管制。 例如： 加拿大溫尼伯期貨交易所於 1972 年 11月開業進行

黃金買賣 美國於 1975 年宣布允許居民持有和買賣黃金 香港在 1974 年撤銷了對黃金輸出入的管制 澳大利亞、新加坡先後於 1978 年 4月和 11月設立了黃金期貨市場

加上原有的倫敦、巴黎和蘇黎世黃金市場等，黃金市場幾乎遍佈世界各地，且黃金交易量迅速增加，最終導致巨大的國際黃金市場的形成。

倫敦以外的黃金交易市場的重要性上升 由於 20 世紀以來世界各地黃金市場的開放及其業務

的不斷擴大，倫敦作為國際黃金市場的重要性有所下降。

1969 年後，蘇黎世通過給予南非儲備銀行以優惠的信貸支持，以獲得南非 80％黃金新產量的供應，加之原蘇聯所拋售的黃金大部分也通過蘇黎世黃金市場進行交易，因此使其很快成為西方世界很重要的國際黃金市場之一。另外，紐約、芝加哥國際黃金市場的擴展也十分迅速。

由於倫敦國際黃金市場對黃金的運輸、精煉、庫藏等，具有較高的技術和管理水平，其黃金價報價對世界黃金行市仍有很大影響。所以，倫敦仍不失為世界上最重要的國際黃金市場之一。

黃金市場金價波動，投機活動頻 自布雷頓森林體系崩潰以來，國際黃金市場

的金價一直動盪不定。 例如： 1980 年 1 月黃金價格曾達到 850 美元 / 盎

司的破紀錄高峰，同年 3 月，又迅速下跌至470 美元 / 盎司，波動幅度高達近 80 ％。與此緊密相聯，國際黃金市場中買空賣空的投機活動日益盛行，而這種投機活動又進一步加劇了金價的波動。

期貨市場發展迅速

1947 年美國解除黃金禁令，開辦了黃金期貨市場紐約期貨交易所、芝加哥期貨交易所，之後發展速度十分驚人。新加坡、澳大利亞相繼開闢了期貨市場。

1981 年一貫以黃金現貨交易著稱的倫敦市場開辦了期貨市場由於各地黃金市場對金價波動的敏感性進一步增強，黃金價格的差距也隨之趨於縮小。此外，期貨交易的性質也較以前有了重大變化。過去對黃金的期貨交易通常是為了使買賣雙方免受金價波動的影響，而近年來對黃金的期貨交易在很大程度上是為投機服務，期貨交易雙方到期後，大多數並不實際交割，而只是支付金價波動的差額。

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