成本上移 价值抬升成本上移 价值抬升

——玉米后期走势分析

中州期货·农产品研发团队

路天章

国内玉米供需平衡状况国内玉米供需平衡状况1

新年度玉米市场的变化新年度玉米市场的变化2

政策成本底部支撑何在政策成本底部支撑何在3

结论和具体的操作建议结论和具体的操作建议4

报告目录

1 、国内玉米供需平衡状况

2011/12 年度国内玉米期末库存大回升至 4095 万吨，库存消费比回升至 22.76% ，预估新年度将进一步回升。

近几年玉米产量持续增加，但由于工业消费滞涨和进口大门的打开，供需紧张格局已经得到改善。

主因：工业消费增速放缓主因：工业消费增速放缓

国内玉米供需平衡状况国内玉米供需平衡状况1

新年度玉米市场的变化新年度玉米市场的变化2

政策成本底部支撑何在政策成本底部支撑何在3

结论和具体的操作建议结论和具体的操作建议4

11 月 USDA 预估 2012/13 年度玉米产量 27243 万吨，较上一年度下调 4149 万吨，库存消费比下滑至 6.45% 。

1 、美国玉米供需紧张

2012/13 年度玉米种植成本大幅增加，种植效益下降。

2 、种植成本大幅提高

小麦玉米比价关系正在快速向 1.05 ： 1 靠拢，小麦的替代优势不再。

3 、小麦替代玉米优势不再

生猪、能繁母猪存栏量持续回升，临近年末饲用玉米需求强劲。

4 、生猪、能繁母猪存栏量高位运行

玉米酒精、淀粉加工利润低迷，深加工企业开工率不足，库存偏低。

5 、深加工企业库存偏低

11 月底全国玉米均价已经跌至 2011 年 12 月底最低水平附近，后期玉米价格走低幅度有限。

6 、现货玉米提前完成跌势

国内玉米供需平衡状况国内玉米供需平衡状况1

新年度玉米市场的变化新年度玉米市场的变化2

政策成本底部支撑何在政策成本底部支撑何在3

结论和具体的操作建议结论和具体的操作建议4

项目 1 月合约

收购成本收购价格 2120

收购费用 10

运输成本

短途运输 15

装车费 15

到大连港费用 110

交割成本

入库费 30

交割手续费 2

检验费 1

持有成本资金利息 12

仓储费 30

合计 2345元 / 吨

吉林收储价格为例吉林收储价格为例

1 、收储——底部支撑

山东地区为例

我们调研亩产 570 公斤，折算成 1 吨种植效益减少 226 元，目前山东地区玉米均

价为 2230 元 / 吨，如果维持去年的种植效益，那么玉米现货底价应为 2456 元 / 吨。

2 、种植成本——底部支撑

2011 年 2012 年 增减

物质与服务费 322.46 359.26 +36.80

人工成本 214.14 292.84 +78.70

土地成本 85.03 121.27 +36.24

总成本 621.63元 / 亩 773.37元 / 亩 +151.74元 / 亩

每亩产值 1228.41元 / 亩 1286.29元 / 亩 +57.88元 / 亩

净利润 642.02元 / 亩 512.92元 / 亩 -129.10元 / 亩

国内玉米供需平衡状况1

新年度玉米市场的变化2

政策成本底部支撑何在3

结论和具体的操作建议4

1 、收储政策为玉米价格坚挺带来外部支撑

2 、种植成本攀升推动玉米价值中枢上移

3 、虽然国内玉米供需改善，但东北新粮尚未大量上市，春节前偏暖的需求有望推动玉米价格震荡上行。

1 、结论

交易方向：逢调整介入多单交易方向：逢调整介入多单 交易头寸：首期资金占用交易头寸：首期资金占用 20%20% ，可在支撑位附近加仓至，可在支撑位附近加仓至 40—60%40—60% 头寸建立价位：头寸建立价位： 22420——2440420——2440

目标价位：目标价位： 22505000————22555500 止损价位：视基本面情况改变而及时调减头寸或止损出场。止损价位：视基本面情况改变而及时调减头寸或止损出场。

2 、操作建议

谢谢

敬请各位专家指导！

谢谢

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