Звітність і контроль по ризиках портфелів ІСІ

Олександр Мертенсдиректор Центру приватного капіталу,

професор НАУКМА

Ризики портфелю: показники, контроль,

управління, регулювання

• Природа ризиків портфелю компанії з управління активами

• Історичні показники ризику портфелю

• Оцінка ризиків можливих втрат

• Політики і процедури контролю ризиків

Приклад: портфель “Aggressive Growth”

Історичні показники дохідності портфелю

• Місячна ставка доходу (Monthly ROR)RORt = (Vt + Dt – Vt-1)/ Vt-1

• Щомісячна додана цінність (VAMI)VAMIt = VAMIt-1 * (1 + RORt)

Середні історичні показники

• Дохід:– 3 місяці– З початку року (YTD)– 12 місяців– 36 місяців

• Середні– Арифметичні– Геометричні

• Загальний дохід

Показники ризику• Асиметрія (Skewness)• Ексцес (Kurtosis)• Максимальне

зменшення вартості (Drawdown)

• Стандартне відхилення (Волатильність)

• Кореляція з індексом

Зменшення вартості (Drawdowns)

Характеристики розподілу дохідності

Стандартне відхилення (волатильність)

Асиметрія (Skewness)

Ексцес (Kurtosis)

Ризик і дохідність

Дохідність, скоригована на рівень ризику

• Шарп• Сортіно• Стерлінг• КАЛМАР

Коефіцієнт Шарпа

• Вимірює розмір дохідності (премії) в розрахунку на одиницю волатильності (стандартного відхилення)

Коефіцієнт Сортіно

• Модифікація коефіцієнта Шарпа: вимірює розмір премії (надлишкової дохідності) в розрахунку на одиницю ризику зменшення вартості (DR, на відміну від стандартного відхилення, враховує лише негативні зміни вартості портфеля

Коефіцієнт Стерлінга

Коефіцієнт Калмар

• Аналогічний коефіцієнту Стерлінга; більш «гладкий» показник

Недоліки статистичного («історичного») підходу

для оцінки ризику портфелю

• Стандартні статистичні показники і методи (стандартне відхилення, кореляція, регресія) часто входять в протиріччя з реальним життям

• Люди, які приймають рішення, часто не володіють достатнім розумінням змісту загальноприйнятих статистичних показників

• Події, що не мають прецедентів в історії, трапляються

Стрес-тестування• Визначення несприятливих

сценаріїв• Визначення можливих меж

кореляції між ринковими індикаторами і компонентами портфелю

• Розрахунок:– Втрат за різних сценаріїв– Показників вразливості до

ринкових ризиків– Value-At-Risk

Деякі «продвинуті» міри ризику

• Динамічна помилка (Tracking Error): дисперсія відхилень фактичної дохідності від сподіваної

• Відносна VAR (ReVAR): мінімальне значення дохідності із заданою ймовірністю

• Сподіване негативне відхилення (Expected Shortfall)

• Максимальне відхилення дохідності від сподіваної з заданою ймовірністю (Excess Return at Risk)

Розкриття інформації щодо

ризиків портфелю• Адекватність інформації щодо

інвестиційної стратегії• Відповідність дій декларованій

стратегії (правилам)• Розкриття інформації щодо осіб,

які фактично приймають рішення• Процеси і процедури контролю

за дотриманням декларованих стратегій

• Повнота інформації щодо ефективності управління портфелем