証券ゼミナール大会第３テーマブロック ( Ａブロック )

「わが国における起業環境改善策」

　　　　　　　　　立教大学　北原ゼミナール　

章構成

第１章　起業環境改善について

第２章　諸外国との比較からみる日本の起業環境の問題点　

第３章　ファイナンス支援面の改善策

第４章　インフラストラクチャー支援面の改善策

以上の章構成で、起業家とベンチャー企業、そしてそれらの支援主体が「様々な選択肢を持つことができる起業環境の構築」に焦点を絞り、論じていくことにする。

第１章　起業環境改善について

　１－１　起業環境改善の意義と必要性

１．イノベーション促進

２．雇用促進

３．経済の成長及びその活性化

起業環境改善が改善し起業活動が促進されると、以上の３点が達成されると考える。

　１－２　成長ステージ別にみる現状

成長段階で資金調達先に違いがあってはならない。つまりベンチャー企業が資金調達先について多様な選択を行えるようにするべきである。

出典：平成 19 年版 情報通信白書

出典：ベンチャー企業の経営戦略に関する調査研究　資料編２．アンケート調査票及び単純集計結果　 P.39,40

起業時起業時

創業期創業期

成長期成長期

起業環境改善とは、エクスパンション・レイター期へと移行する企業が増加することだと考えている。

第２章　諸外国との比較からみる日本の起業環境の問題点

２－１　各支援主体　

２－２　公的支援　

２－３　起業家精神

２－４　 IPO ・Ｍ＆Ａ

以上の４つの観点から実状を諸外国と比較すると共に、わが国において、様々な選択肢を持つことができる起業環境の構築のための施策を打つ上での問題点を述べていくことにする。

２－１　各支援主体（ VC ）VC の投資残高の推移（日米欧）

日本と他国の投資残高の乖離

出典：平成 19 年度ベンチャーキャピタル等投資動向調査報告　P.21

VC の内部収益率（日米）

出典：「ベンチャー企業の資金調達課題」 P.4

日本の VC は、運用パフォーマンスが低い。

① 投資資金の不足

出典：平成 19 年度　年次経済財政報告 P.132

出資者構成に占める年金基金の比率が低い。

② 日本特有の VC の組織形態

出典：「ベンチャーキャピタルを通じた資金供給」 P.4

キャピタリストの専門性の不足

③ 投資出口としての M ＆ A の少なさ

出典：「ベンチャー企業の資金調達課題」 P.4

日本は M&A の比率が著しく低い。

日本は数十程度のエンジェルネットワーク米国では 300近く州政府による援助

年間投資総額は 2.5兆円エンジェル投資家は 23万人存在。

２－１　各支援主体（エンジェル投資）

エンジェル投資の日米比較

日本において年間投資額は200億円であり、かつエンジェル投資家は 1 万人いるが・・・

出典：平成 20 年度 エンジェルネットワークの形成促進に関する調査報告書

① エンジェル税制の制度不備

② エンジェルネットワークによるマッチング不足

出典： TX アントレプレナーパートナーズ

エンジェル税制度改正の度に利用実績が上昇

↓一層の税制整備が必要

米国におけるエンジェルネットワークの数の推移

出典：平成 20 年度エンジェルネットワークの形成促進に関する調査報告書　 P.41

日本と米国とのエンジェル投資市場の発達の違いは明らかである。

２－２　公的支援　

2-2-1 各公的支援による支援2-2-2 ビジネスインキュベーターによる支援 米国において中小企業支

援法が成立し、中小企業株への新規投資によるキャピタルゲインについて 1年間非課税となることが盛り込まれた。

税制の改正は政府は敬遠しがちだが、より柔軟な起業支援を行っていく為にリスクを許容していく必要がある。

出典：　創業・ベンチャー国民フォーラム 調査報告書

出典：米国との比較による我が国ビジネス・インキュベーションの特徴　P.1

① スキームの不備

より円滑にベンチャーを育成する為の強固な産学連携が必要不可欠である。

② ソフト面支援の不足

わが国においては施設整備等ハード面に比重がかかりすぎることが多く、人材確保やソフト事業の費用が不足している傾向にある。

2-2-3 研究開発への支援

出典：平成 18 年科学技術研究調査、 2008 年日本ベンチャーの企業成長と資金調達構造

出典： 平成 22 年版科学技術白書 第 1部　第 2章　人を活かし知をつなぐ科学・技術システム　 P.74

売上高に占める研究開発費の比率

政府負担研究費における産業への支出割合

研究開発費となる資金は多く、かつ継続的に必要である。

国際的に日本は民間企業へ支出される比率は少なく、 3.8％に留まっている。

② 起業家教育とその時期

① 起業家の社会的地位が低い

２－３　起業家精神　

平成 21 年度創業・起業支援事業（起業家精神に関する調査）報告書より筆者作成

日本では起業という職業選択に対する評価、起業家の社会的地位に対する評価が低い。

起業家の最終学歴比率

出典：第一回　新規開業企業アンケート調査　（ 2009 ）　 P.15

学歴よりも起業家精神が大きく関わっている

↓早期段階での起業家教育が必要。

2-2 海外と日本の比較２－４　ＩＰＯ・Ｍ＆Ａ　

② Ｍ＆Ａの際の企業価値の相違

① 新興市場に対する信頼の薄れ

出典：平成 21 年度これからのベンチャー投資活性化に関する調査 P.56

新興市場の信頼性低下IPO のメリット低下

買収する側は売却する側の企業価値を低く見積もり、売却する側は自社の価値を高く見積もる→双方の同意や買収価格の決定を妨げる一因

第３章　ファイナンス支援面の改善策

３－１　ベンチャーキャピタル　

３－２　エンジェル投資　

これら２つに視点を置き、それぞれについての改善策を述べていくことにする。

３－１　ベンチャーキャピタル

投資資金の不足⇒ 資金流入先としての年金基金❶

年金基金からの VC への出資が欧米に比べて少ない。

年金基金が VC を含めた PE 投資に関して、リスク回避的であるため！

VC とファンド出資者間で結ばれるファンド規約について、日本では定められていないものが多い。

年金基金等の出資者側は出資するか否かの判断が、米国と比べて難しい！VC の利益相反的行動を制限する条項を設けるべき！例）組合員代表が過半数を占める顧問委員会の設立

他社ファンドへの投資の禁止

VC の利益相反的行動を制限する条項を設けるべき！例）組合員代表が過半数を占める顧問委員会の設立

他社ファンドへの投資の禁止

確実にリターンを得られるような投資先を選ぶ現状を打開する！

安定したリターンにつながるベンチャーキャピタリストの

運用能力が必要。

確実にリターンを得られるような投資先を選ぶ現状を打開する！

安定したリターンにつながるベンチャーキャピタリストの

運用能力が必要。

公的年金の未公開株への投資が禁止されている　　　　

　　　　　　　　　　　　　　　　解禁すべき！

数％でも VC に流れるようになれば、VC からベンチャー企業への投資は

活発になると考える。

そのために

３－１　ベンチャーキャピタル

日本特有の VC の組織形態⇒❷ベンチャーキャピタリストの質の強化

専門家や起業家を呼び込み、教育を強化すべき！

≪ベンチャーキャピタリストの教育強化≫

日本のベンチャーキャピタリストは“ サラリーマン”キャピタリストと呼ばれ、責任感や向上心に欠け、また教育が十分に施されていない。

　　　

親会社からの出向・転職者が多いため十分な教育がなされていない。

　　　

≪ベンチャーキャピタリストの別枠採用≫

ベンチャーキャピタリストの別枠採用、及び雇用を行うべき！

報酬体系は出来高制にする！

⇒ベンチャーキャピタリストに自主性と　責任感を付与 VC の実績向上のインセンティブ

報酬体系は出来高制にする！

⇒ベンチャーキャピタリストに自主性と　責任感を付与 VC の実績向上のインセンティブ

３－１　ベンチャーキャピタル

投資出口の偏り ⇒ ❸セカンダリーファンド市場の創設

【セカンダリーファンド】既に発行されている未上場企業の株式、 VC が投資を終えた株式を買取るという投資手法をとるファンド。買い取った企業を正常化するために経営陣に働きかける。

⇒VC 投資からこぼれおちた企業、またそ　の企業の株主にとって必要な存在！

-現在 -VC が案件をセカンダリーファンドへ持込む⇒セカンダリーファンドにおいて精査を行う⇒買取りをするか決める

セカンダリー投資をしてほしいというベンチャー企業が埋もれている可能性を考慮し、両者が申請できる仕組みであることが必要。

セカンダリー投資をしてほしいというベンチャー企業が埋もれている可能性を考慮し、両者が申請できる仕組みであることが必要。

しかし！＜私たちの考えるセカンダリー市場の特徴＞ベンチャー企業と VC の双方が

セカンダリー投資を希望しやすくする仕組み

＜私たちの考えるセカンダリー市場の特徴＞ベンチャー企業と VC の双方が

セカンダリー投資を希望しやすくする仕組み

３－２　エンジェル投資

エンジェル税制の設計不備 ⇒❶エンジェル税制の制度改正

株式売却損益発生時点の優遇措置拡充と損失控除の対象範囲の拡大を提案する。

損失控除繰越譲渡により生じた損失を、その年の翌年以降３年にわたって繰り越し、他の株式譲渡益から控除できる。

株式譲渡益の 1/2圧縮課税譲渡により、譲渡益が生じた場合、その譲渡益を 1/2 に圧縮して課税する優遇を受けることができる。　　　　　　　　　　　　　　　※2008 年度の制度改正で現在は廃止

損失控除繰越譲渡により生じた損失を、その年の翌年以降３年にわたって繰り越し、他の株式譲渡益から控除できる。

株式譲渡益の 1/2圧縮課税譲渡により、譲渡益が生じた場合、その譲渡益を 1/2 に圧縮して課税する優遇を受けることができる。　　　　　　　　　　　　　　　※2008 年度の制度改正で現在は廃止

1/2圧縮課税制度を復活させ、損失控除繰越期間を延長すべき！

現行のエンジェル税制において、繰越控除の対象所得の範囲は株式譲渡所得のみ。

“金融所得”に範囲を拡大すべき！

現行のエンジェル税制において、繰越控除の対象所得の範囲は株式譲渡所得のみ。

“金融所得”に範囲を拡大すべき！

エンジェルネットワークによるマッチング不足 ⇒❷ネットワーク・ファンド並行モデルの導入

企業発掘とプレゼンの開催を全国の金融機関が、デューデリジェンスと実際の投資を金融機関系 VCやエンジェル投資家が行う。

企業発掘とプレゼンの開催を全国の金融機関が、デューデリジェンスと実際の投資を金融機関系 VCやエンジェル投資家が行う。

①全国の起業家がその土地で簡単に　プレゼンを行うことができる。

②VC とエンジェルネットワークとの　　シナジー効果が期待できる。

４－１　公的支援

４－２　起業家教育　

４－３　ＩＰＯ・Ｍ＆Ａ　

第４章　インフラストラクチャー支援面の改善策

これら３つに視点を置き、それぞれについての改善策を述べていくことにする。

４－１　公的支援

公的機関⇒●税制措置の拡充

公的機関も起業環境の必要性を再認識し、起業家のニーズに応えていくべきである！

時限的な減税及び税制控除を行うことを提案する。

　会社設立から 5年までのベンチャー企業に対し

◇設備投資に対する減税◇法人住民税の均等割の免除◇法人税を 18% へ引き下げ　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　を提案する！

　会社設立から 5年までのベンチャー企業に対し

◇設備投資に対する減税◇法人住民税の均等割の免除◇法人税を 18% へ引き下げ　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　を提案する！

BI⇒❶BI スキームの強化

それぞれの機関から教員や経営コンサルティング業務に慣れた人材を呼び込み、その際の費用は中小企業庁や経済産業省から補助金を受け取り、充てる。

❷ソフト面支援の強化

≪インキュベーションマネージャー（ IM ）の　　　　　　　　　増加及びスキル向上促進≫

JBIA 等が IM養成研修を積極的に行う！

BI 施設に常駐し各入居者への指導を行える IM の数を増やすべき！

≪インキュベーションマネージャー（ IM ）の　　　　　　　　　増加及びスキル向上促進≫

JBIA 等が IM養成研修を積極的に行う！

BI 施設に常駐し各入居者への指導を行える IM の数を増やすべき！

≪スイスの CTI Start-up プログラムの導入≫≪スイスの CTI Start-up プログラムの導入≫

[ 特徴 ]□プログラムに沿った、積極的な支援と大学等の専門家　の助言を与えていく。□事業化段階に至り、一定の基準を満たす案件には　「スタートアップラベル」という資格を与える。

取得すると、積極的な公的支援を受ける権利の取得、および VC からの資金調達への道が開かれ、投資家を含む様々なステークホルダーの関心を集めることが可能になる。

導入し支援をすれば、 BIも充実かつ的確な支援をすることができ、起業家側も段階ごとに力をつけていくことができる！

研究開発支援⇒● SBIR制度の拡充

出典： CTI Start-up Promotion P.3

【日本の SBIR制度】（米国 SBIR制度と比較）

◆各省庁のガイドライン統一が不完全◆ 2段階競争選抜方式は一部の省庁で採用

省庁横断型の支援制度として　　　　　　　　未成熟な点が多い。

＜改善策＞●評価基準等を統一した運用ガイドライ　　　ンを作成。 2段階方式を全省庁で導入。

●VC 等の市場メカニズムへの移行を前提　に、 SBIR を導入。

●各省庁の科学技術予算から一定割合を　課す方式へ予算設定方式を変更。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

４－２　早期起業家教育の推進

起業家精神、起業の知識に触れた時期が早い方が、起業志望者が多い。

起業家精神・起業の知識に触れた時期と、起業志望者の割合

出典 : 松田修一（ 2003 ）『ベンチャー企業の経営と支援』日本経済新聞社

早期起業家教育⇒●フィンランドの起業家教育プログラムの導入

起業化教育を教科の一つとして設けるのではなく、教科を横断した学習や地域社会に根ざした学習を通して起業家教育を行っていくことが奨励されている。

バーサ市での起業家教育プログラム

出典 : 「起業家教育」を取り入れた中学校総合的な学習の時間に関する研究　 P.4

わが国においても総合的学習と同じような意義を持って、早期の教育段階から導入するべきである！

４－３　ＩＰＯ・Ｍ＆Ａ

ＩＰＯ⇒●上場廃止基準の厳格化

上場廃止基準を厳格化し、新興市場全体の信頼・期待を回復させるべ

き！

新ＪＡＳＤＡＱ市場で用いられている新規則に付随した監視区分と上場管理料請求制度を、他の新興市場にも導入することを提案する。

Ｍ＆Ａ⇒●企業価値算定方式の改善

未上場企業との M&A で使用される株価の算出は様々な方式が用いられている。

いずれの方式も曖昧な部分が多く、双方の企業で行った計算が食い違ってしまう。

どの勘定科目で計算するのかを法律で厳密に定めるべき！

ご清聴ありがとう

ございました！