مليون وصافي 10افترض أن شركة ما حققت مبيعات ب 20ربح مليون واحد، ثم في العام التالي أصبحت المبيعات

مليون. كيف ترى أداء الشركة؟ إن 1.2مليون واألرباح الشركة نجحت في زيادة المبيعات ونجحت في زيادة األرباح ولكن المشكلة أن الزيادة في األرباح ال تكافئ

الزيادة في المبيعات مما يوضح زيادة في التكلفة. وكذلك الحال إذا زادت االلتزامات المتداولة للضعف وزادت

%، وكذلك لو زادت األرباح 10األصول المتداولة بمقدار إلى الضعف وزادت األصول الثابتة أربعGة أضعاف. لذلك فقد

استحدث المحللون بعض النسب التي تساعدنا على ربط هذه المؤشرات ببعضها. من النسب الشهيرة والهامة

( : PROFITABILITY RATIOSنسب الربحية )      ربحية المؤسسة هي محصلة لمختلف السياسات

المتخذة في إدارة مختلف شؤونها، لذا فان التحليل بالنسب األخرى ) عدا نسب الربحية ( يوفر معلومات معبرة عن

الطريقة التي تدار بها المؤسسة، أما نسب الربحية فتعبر عن مدى الكفاءة التي تتخذ فيها المؤسسة قراراتها

(،  INVESTMENT DECISIONSاالستثمارية )(. FINANCE DECISIONSو المالية )

      و تقيسG نسب الربحية مدى كفاءة إدارة المؤسسة في تحقيق الربح على المبيعات و على األصول و على حقوق المالكين . لهذا نجد أن نسب الربحية هي مجال

اهتمام المستثمرين و اإلدارة و المقرضين، فالمستثمرون يتطلعون الى الفرص المربحة لتوجيه أموالهم إليها، و

اإلدارة تستطيع التحقق من نجاح سياساته، و المقرضون يشعرون باألمان عند إقراض المشاريع التي تحقق األرباح

أكثر بكثير من تلك التي ال تحققها .

و تقسم نسب الربحية الى قسمين رئيسيين هما :

مجموعة النسب الناتجة عن نسبة -            1الربح الى المبيعات :

               و تقيس هذه المجموعة من النسب قدرة المؤسسة على ضبط عناصر المصروفات

المختلفة المرتبطة بالمبيعات المتحققة، كما تقيس أيضا مدى قدرة المؤسسة في توليد

األرباح من المبيعات . و يكون بسط هذه المجموعة من نسب األرباح طبقا لتعريف محدد،

مثل مجمل الربح، أو صافي ربح العمليات، أو صافي الربح الشامل، أما المقام فهو المبيعات .

مجموعة النسب الناتجة عن نسبة -            2الربح الى االستثمارات :

               و تهدف هذه المجموعة من النسب الى قياس قدرة المؤسسة علىO توليد األرباح من

 المستثمرة، و تعتبر هذه المجموعة من  األموالالنسب الهامة جدا في تقييم مدى كفاءة إدارة

المؤسسة .

الربحية قياس نسبProfitability Ratios

و أهم هذه المجموعات : GROSS MARGINنسبة مجمل ربح العمليات )    -1

RATIO ) Gross Profit Margin

لعالقة اتهدف هذه النسبة الى إلقاء الضOوء على              (، COST/ PRICE STRUCTUREبين سعر المنتج و تكاليفه )

وهو نسبة مجمل الربح إلى صافي المبيعات. كلما زادت هذه النسبة مقارنة بالمنافسين فإن ذلك يعني كفاءة عمليات

وتوضح هذه النسبة العالقة بين صافى إيراد التشغيل المبيعات وتكلفة البضاعة المباعة ويجب مقارنة هذه النسبة بمتوسط النسب المحققة فى القطاع حيث يمكن أن يعكس

انخفاض النسبة ارتفاع مبالغ فيه فى تكلفة الخامات المستخدمة فى اإلنتاج أو فى العمالة المباشرة أو خالفه.و يتم احتسابها بقسمة مجمل ربح العمليات على صافي

المبيعات حسب المعادلة التالية : 

                                     مجمل ربح العGملياتنسبة مجمل ربح العمليات  =  -------------------                                        صافي المبيعات

و مجمل ربح العمليات هو عبارة عن الفارق بين كلفة إنتاج و سعر بيعها، و أهم ما تعبر عنه هذه النسبة هو مدى كفاءة اإلدارة في التعامل مع العناصر التي تكون تكلفة المبيعات،و :ذلك مدى قدرتها على السيطرة عليها . و يكون باإلمكان مالحظة ذلك من

خالل قراءة هذه النسبة على مدى فترات زمنية ممتدة .       و تحافظ هذه النسبة في كثير من الحاالت على معدل

ثبات معقول في حالة استقرار أسعار البيع و تكاليف اإلنتاج، أما إذا تغيرت هذه المكونات بشكل ملحوظ بين فترة و أخرى، فان هذا قد يكون نتيجة انخفاض مستوى السلعة المنتجة، أو رفعها، أو قد تكون نتيجة للتغير في سعر البيع، أو مكونات الكلفة، ألن هذه النسبة ليست إال محصلة للعالقة بين هذه العناصر، فتتغير

لتغيرها .

صافي المبيعات – تكلفة المبيعات

-------------------------------- =                                                              صافي المبيعات

مثال: افترض أنك تصنع حقائب مدرسية ووجدت في نهاية بينما دنانير حقيبة بسعر خمسة 100العام أنك قد بعت

معنى ذلك أندنانيرتكلفة إنتاج الحقيبة الواحدة هي أربعة دينار 500صافي المبيعات دينار400تكلفة المبيعات دينار100مجمل الربح

%20هامش الربح المجمل ماذا لو كان منافسك يحقق هامش ربح مجمل يساوي

%، معنى هذا أنه قادر على زيادة الفارق بين تكلفة 25الحقيبة وسعر الحقيبة وهذا يعني قدرة أكبر على تقليل

تمجمل ربح العمليا تكلفة المنتجنسبة مجمل ربح العمليات      =        ---------------

صافي المبيعات                                                    

الربح معدل العائد على المبيعات - 2 صافي هامشNet Profit Margin

. الشركة قدرة تبين النسبة هذه المبيعات صافي إلى الربح صافي نسبة Oوهو . الم الربح هامش الحظ للمبيعات نتيجة ربح تحقيق عاليا جعلى يكون قد مل

تشمل ال المبيعات تكلفة ألن وذلك منخفضا الربح صافي هامش بينما . هذه وفي قروض وفوائد إدارية ومصاريف تسوOيق من اإلضافية التكاليف

في الشركة فشل بينما األساسية العملية نجاح على مؤشرا هذا يكون الحالةال الشركة مصاريف على محملة إضافية تكلفة وجود بمعنى األخرى النواحي

األساسية المنتج بتكلفة لها وتقيس هذه النسبة صافى الربح المحقق عالقةعلى كل دبنار من المبيعات وهى تشير إلى نسبة ما تحققه المبيعات من أرباح بعد تغطية تكلفة المبيعات وكافة المصروفات األخرى من مصاريف

  إدارية وعمومية ومصاريف تمويلية وخالفه.صافي ربح العمليات قبل الفائدة والضريبة

واإليرادات األخرى     ب- صافي ربح العمليات/المبيعات  =   

---------------------------------------------------------------------                                                                                المبيعات

معظم المحللين يحسبون هذه النسبة قبل الضريبة و األرباح و المصروفات و األخرى، ألنه ليس إلدارة المشروع سيطرة فعلية على هذه العناصر، لذا يكون

المقياس الحقيقي لكفاءة اإلدارة هو ربح العمليات .       و تتميز هذه النسبة عن سابقتها بأنها ال تقصر االهتمام على عناصر تكلفة

المبيعات، بل توسع اهتمامها لكي تشمل عناصر التكاليف و المصروفات المتعلقة بقيام المؤسسة بعملياتها مثل المصروفات اإلدارية و العمومية و مصروفات البيع و

التوزيع. و تبين هذه النسبة مدى االنخفاض الممكن في سعر بيع الوحدة قبل أن تبدأ المؤسسة بتحمل الخسائر؛ لذا ينظر لهذه النسبة على أنها مقياس عام للكفاءة

في التشغيل .

ال: افترض في المثال السابق أن هامشG صافي الربح مث% بينما منافسك 10الذي حققته خالل العام الماضي هو

% فقط. هذا يعني أنه على الرغم من قدرة 8حقق منافسك على تعظيم هامش الربح المجمل فإن مصاريفه اإلضافية كانت أكثر من مثيلتها بالنسبة لك. هذا قد يكون

مرجعGه إلى مصاريفه التسويقية الزائدة أو العمليات اإلشرافية المكلفة أو فوائد ديون كثيرة وهكذا

 : نسبة صافي الربح-       3 تحسب هذه النسبة كما يلي :

                                                         صافي الربح) بعد الفائدة و الضريبة (

                      نسبة صافي الربح     =    ------------------------------------

                                                                         صافي المبيعات

      و ال تختلف هذه النسبة عن سابقتها إال بشمولها لألرباح األخرى المحققة من عمليات خارج نشاط المؤسسة، و كذلك بعد األخذ بعين

االعتبار المصروفات األخرى و الضرائب المدفوعة .       و تعتبر هذه النسبة مقياسا أشمل للربحية من النسبتين

السابقتين، لكن ال بد من قراءتها جميعا في آن واحد للوصول الى نتيجة أدق في الحكم على ربحية المؤسسة .

مجموعة النسب الناتجة عن نسبة األرباح الى االستثمارات :ثانيا    :            أشرنا الى أن هدف هذه المجموعة من النسب هو قياس ربحية األموال

المستثمرة في المؤسسة علما بأن المقصود باألموال المستثمرة في المؤسسة قد يكون واحدا من المفهومين التاليين :

                                                                                                            المفهوم األول :-  أ                                             

 و يعني باالستثمارات إجمالي موجودات المؤسسة العاملة في تحقيق الدخل، و RETURN ONيسمى العائد المتحقق عليها بالعائد على الموجودات )

ASSETS/ROE ) أو العائد على االستثمار(RETURN ON INVESTMENTS /ROI. 

                                                                                                            مفهوم الثاني :ب -                         

  و يعني باالستثمارات األموال المقدمة من أصحاب المشروع و يسمى العائد / RETURN ON EQUITYالمتحقق عليها بالعائد على حقوق المساهمين )

ROE ،)  و هناك من يسميه بالعائد على االستثمار، لكن العائد على حقوقهو المفهوم األدق و األكثر تحديدا . ( ROEالمساهمين )

             هذا و تعتبر نسب الربح الى االستثمارات بمفهومها مقياسا فعليا للربحية، ألن هذا المقياس يجمع بين األرباح المتحققة و االستثمارات التي

ساهمت في تحقيقها .             و تعتبر مجموعة النسب هذه عن مدى كفاءة اإلدارة في استخدام

المصادر المتاحة، هذا و يعبر العائد المرتفع عن كفاءة في اإلدارة، و لكن يجب االنتباه ألن يكون السبب الرئيسي الرتفاع األرباح ناتجا عن انخفاض رأس المال

المستثمر في المؤسسة أو نتيجة الستهالك الجزء األكبر من األصول العاملة فيها .

 ( ROAالعائد من الموجودات       -1يطلق على هذه النسبة القوة االيرادية، و تحسب بموجب المعGادلة التالية :

                             صافي ربح العمليات قبل الفائدة و اإليرادات و        المصروفات األخرى و الضريبةالعائد على الموجودات   =     

------------------------------------------------------------------------------                                    مجموع الموجودات )أو معدل مجموع

الموجودات ( 

        و تعتبر هذه النسبة من أفضل النسب التي تستخدم لقياس ربحية العمليات خاصة عند المقابلة بين مؤسسات تختلف اختالفا كبيرا في مقادير أصولها العاملة، و

في تركيبة الجانب األيسر و في أعبائها الضريبية، و ذلك بحكم كونها معيارا نسبيا لقياس كفاءة اإلدارة في استخدام موجودات المؤسسة الموضوعة بتصرفها من

مختلف المصادر .و تحقق هذه النسبة الغايات التالية :

.       المساعدة في اتخاذ القرارات الخاصة باالقتراض/ و ذلك من 1خالل المقارنة بين معدل العائد و كلفة االقتراض .

.       تعكس هذه النسبة الكفاءة التشغيلية ) دون الكفاءة المالية (.2.   تعتبر من أفضل مؤشرات الكفاءة التشغيلية و من أفضل أدوات 3

المقابلة بين أداء المؤسسات المختلفة، و ذلك ألنها ال تعكس أثر الرفع المالي، إذ أن بسط النسبة و مقامها لم يتأثرا بكيفية تمويل المؤسسة

لموجوداتها .

األصول على العائد معدلReturn On Assets

األصول ) مجموع أي األصول إجمالي إلى الربح صافي نسبة وهو .) متوسط أو األصول إجمالي استخدام يمكن والثابتة المتداولة

األصول وتعبر هذه النسبة عن قدرة المنشأة على استخدام إجماليأصولها فى توليد الربح ، وكلما ارتفعت هذه النسبة كلما دل ذلك

على كفاءة المنشأة فى استغالل أصولها ، ويتم استخدام متوسط إجمالى األصول عند حساب هذه النسبة )أصول أول المدة + أصول

، ويجب مقارنة هذه النسبة مع متوسط النسب 2أخر المدة(\المحققة فى القطاع.

Du Pont System of Financialوتستخدم معادلة دى بونت )Analysis ) فى بيان أسباب االرتفاع أو االنخفاض فى العائد على

األصول حيث تربط بين نسبتى العائد على المبيعات ومعدل دوران األصول فى طريقه لتحليل أكبر قدر من بنود قائمتى الدخل

والميزانية لمعرفة أوجه القصور لمحاولة تالفيها مستقبالً أو أوجه التفوق لمحاولة تعزيزها.

العائد على األصول = العائد على المبيعات × معدل دوران األصول العائد على األصول =)صافى الربح ÷ صافى المبيعات( × )صافى

المبيعات ÷ إجمالى األصول(ويتم تحليل بنود األرباح من إيرادات وتكاليف وكذلك بنود المبيعات

من كميات وأسعار بيع ، كما يتم تحليل بنود األصول من أصول ثابتة ومتداولة للوصول من هذه المنظومة لألسباب التى تزيد من كفاءة

العائد على األصول.

كال أن حيث المساهمين حقوق على العائد لمعدل مشابهة النسبة هذه . على العائد معدل بأخرى أو بصورة االستثمار على العائد يقيس منهما

من تمتلكها التي األصول استثمار على الشركة قدرة يقيس األصول . األنشطة بعض أن ذهنك إلى تبادر ربما ومخزون وأراضي ومباني معدات

بين النسبة هذه مقارنة فإن ولذلك صحيح هذا غيرها، من أكبر أصوال تحتاجأو هذه فشل عن مؤشر يعطينا ال مختلفين مجالين في يعمالن شركتين

. بعد عاما الشركة لنفس المؤشر هذا قيمة مقارنة يمكننا ولكن تلك نجاحالنشاط طبيعة حيث من المماثلة بالشركات نقارنه أن أو عام

حقوق- ) 2 أو المساهمين حقوق على العائد معدلالملكية(

Return On Equity ROEمعدل العائد على حقوق الملكية = صافى الربح ÷

حقوق الملكيةحقوق متوسط إلى الربح صافي نسبة وهو

بداية. في المساهمين حقوق ألن نظرا المساهميننستخدم فإننا العام، نهاية في عنها تختلف العام

المساهمين حقوق وتعبر هذه النسبة عن متوسطالعائد الذى يحققة المالك على استثمار أموالهم

بالشركة ، وهى تعتبر من أهم نسب الربحية المستخدمة حيث أنه بناءاً على هذه النسبة قد يقرر المالك االستمرار فى النشاط أو تحويل األموال إلى

كما تعتبر استثمارات أخرى تحقق عائداً مناسباً.مؤشرا أيضا على مدى قدرة المؤسسة على جذب

االستثمارات إليها بحكم كون العائد على االستثمار محددا أساسيا لقرارات المستثمرين

المساهمين = حقوق حقوق * ) 0.5متوسط متوسطحقوق + متوسط العام بداية في المساهمين

) العام نهاية في المساهمينهو كما المساهمين حقوق متوسط يستخدم البعض

في المساهمين حقوق يستخدم والبعض أعاله موضحأخرى نسب في يتكرر وهذا العام، نهاية

على العائد نسبة يبين ألنه جدا هام مؤشر هذاحقوق في المتمثل فكلما. االستثمار المساهمين

مؤشرا ذلك كان كلما النسبة هذه قيمة قلت سيئا

الشركة أداء عن

ويعتبر العائد المناسب من وجهة نظر المالك ما يوازى معدل العائد الخالى من الخطر

مضافاً إليه ما يطلق عليه بدل المخاطرة وهو يختلف من نشاط آلخر ومن بيئة استثمار

.ألخرى

ويعتبر معدل العائد الخالى من الخطر هو ذلك العائد المؤكد % حيث ال يتعرض المستثمر ألى نوع من 100الحصول عليه بنسبة

المخاطرة أو التعرض للتقلبات فى ذلك العائد وغالباً ما يستخدم معدل العائد على أذون الخزانة كمعدل عائد خالى من الخطر فى ظل معدل تضخم يساوى صفر ، أما فى حالة وجود معدل تضخم

فيتم استخدام معدل العائد اإلسمى الخالى من الخطر ويتم حسابه + معدل 1كما يلى :معدل العائد اإلسمى الخالى من الخطر = )

1+ معدل التضخم( - 1العائد الخالى من الخطر ( )أما بدل المخاطرة فهو الجزء من العائد الذى يطلبه المستثمر نظير

تحمله مخاطر إضافية عند االستثمار فى مجاالت قد تتعرض للتقلبات ويتم تقسيم المخاطر لما يلى :

Bussines Riskمخاطر األعمال Financial Riskمخاطر التمويل Liquidity Riskمخاطر السيولة

وتنقسم المخاطرة بوجه عام إلى جزئين ، أحدهما يرجع إلى السوق ككل وهو ما يسمى المخاطرة المنتظمة واألخر يرجع إلى الشركة نفسها وهو يسمى المخاطرة غير المنتظمة ويتم قياسها والتحكم

فيها داخل الشركة.ويتم تقدير المخاطرة المنتظمة لالستثمار عن طريق الربط بين العائد على االستثمار والعائد على السوق ككل لتحديد ما يسمى

معامل المخاطرة المنتظمة

                             و يتم احتساب هذه النسبة بقسمة صافي الربح بعد الضريبة على حقوق المساهمين ) رأس المال + األسهم الممتازة + االحتياطات

+ األرباح غير الموزعة ( .                      

صافي الربح بعد الضريبة ) بعد طرح حقوق حملة   األسهم الممتازة إن وجدت (

العائد على حقوق المساهمين  = ------------------------------------------------------------

                                     صافي حقوق المساهمين ) أو معدل صافي حقوق المساهمين (

عائد تقيس هذه النسبة نجاح اإلدارة في تعظيم                 المستثمرين . و يحكم على مدى مناسبة هذه النسبة من

خالل مقارنتها بأسعار الفوائد على األوراق المالية الحكومية طويلة األجل مضافا إليها هامشا ربحيا للتعويض عن مقدار

مخاطر االستثمار المرتبطة بالنشاط المعين .                 و من المهم أن نالحظ أن هذا العائد يختلف في مضمونه عن العائد السوقي على األسهم الذي يمكن تعريفه

بأنه نسبة الربح الموزع على كل سهم مضافا إليها األرباح الرأسمالية منذ بداية الفترة مقسمة على سعر السهم في

بداية الفترة . وهذا الخالف يعزى بالدرجة األولى الى اختالف توقعات المستثمرين بخصوص المستقبل االقتصادي

للمؤسسة الذي ينعكس أثره على أسعار األسهم .

منكم: كل ودفع مكتبية أدوات محل في وصديقك أنت اشتركت مثالالعام في أرباح حققتم ثم دينار، ألف عشرون وهو المال رأس نصف

أربعة بلغت الثاني العام في ثم احتجازها وتم دينار ألف بلغت األول . الثاني؟ العام في المساهمين حقوق على العائد معدل هو ما دينار آالف

المساهمين = حقوق دينار 20,500 (= 21,000 + 20,000* )0.5متوسطدينار 4,000العائد =

المساهمين = حقوق على العائد %19.5= 20,500 / 4,000معدلالبنك ألن جيدة نسبة تعتبر البنك لعائد بالنسبة جيدة؟ النسبة هذه هل . عام أول في العائد أن الحظ النسبة هذه يقارب عائد يعطي ال عادة

أن الطبيعي من ألنه سيء مؤشر يعتبر ال هذا ولكن جدا منخفضا كانعلم وجود لعدم نظرا التالية األعوام أرباح من أقل عام أول أرباح تكون

عالية دعاية مصاريف تحمل ضرورة وبالتالي بالشركة العمالء لدى . يتم ال المالية األرقام أن يبين هذا األخرى المصاريف بعض وكذلك

الشركة عن معلوماتنا باقي عن بمعزل تحليلها

Return on. معدل العائد على االستثمار )3Investment)

معدل العائد على االستثمار = صافى الربح ÷ إجمالى االستثمار

ويتكون إجمالى االستثمار من )رأس المال العامل + إجمالى األصول طويلة األجل( ، أو من )مجموع حقوق

الملكية + القروض طويلة األجل(.وتعبر النسبة عن مدى كفاءة الشركة فى استخدام وإدارة

كل األموال المتاحة لديها من المساهمين واألموال المقترضه فى تحقيق عائد على تلك األموال حيث أن

الفرض األساسى هو وجود تكلفة لتلك األموال وهى العائد المطلوب على حقوق المساهمين والفوائد المدفوعة على القروض ، وينتظر تحقيق معدل عائد على االستثمار يوازى

تكلفة األموال على أقل تقدير.وتكون تكلفة التمويل هى إجمالى التكلفة المرجحة لبنود

التمويل ، ويتم مقارنتها بالعائد على االستثمار لتحديد كفاءة الشركة فى إدارة األموال المستثمرة.

إدارة قياس نسب أو النشاط كفاءة قياس نسباألصول

Efficiency Ratios or Asset Management Ratios or Activity Ratios

المخزون- دوران معدل أInventory Turnover

أو ) المخزون متوسط على المبيعات تكلفة قسمة حاصل وهوالمخزون(

عام ) الفترة خالل المخزون دوران مرات عدد يبين المؤشر هذاالمنتج(. بقاء فترة متوسط حساب من تمكننا النسبة وهذه مثال

وهي المخزون فيأيام = عدد باأليام المخزون في المنتج بقاء متوسط

( / 365الفترة ) دوران معدل كامل عام حالة فيالمخزون

المنتجات بيع سرعة توضح النسبة وتشير هذه هذهالنسبة إلى عدد مرات تصريف المخزون لدى الشركة

وكلما زادت هذه النسبة كلما كان ذلك فى صالح الشركة حيث تستطيع الشركة ان تحقق أرباحاً كبيرة

باستخدام هامش ربح أقل من الشركات المماثلة والتى لديها معدل دوران مخزون أقل ، وهى ميزة

تنافسيه كبيرة يمكن االستفادة منها.

INVENTORYمعدل دوران البضاعة )       TURNOVER:)

وينظر الى هذه النسبة )كما في النسبة السابقة( وفقا لألسس التالية :

    اما على أساس عدد مرات دوران البضاعة خالل الفترة المالية موضع التحليل، ويقصد بعدد مرات دوران البضاعة عدد مرات قيام

المؤسسة بشراء كمية من البضائع وبيعها، على افتراض أن كل عملية شراء وبيع تتم بشكل مستقل، وتشكل مرة دوران واحدة .    أو على أساس عدد األيام التي تحتاج إليها المؤسسة لتصفية رصيدها من البضائع بالبيع حسب معدالت البيع اليومية السائدة، فيما لو لم تقم بإعادة تخزين بديلة لما يباع من البضOائع . وهذه

النسبة عبارة عن خارج قسمة تكلفة البضاعة المبيعة على معدل رصيد البضاعة خالل الفترة أو رصيد البضOاعة آخر المدة، هذا ويتم

احتسابها حسب المعادلة التالية :                              

                                                     كلفة البضاعة المبيعة             معدل الدوران    =  

  =   ------------------------------------------x   مرة                                معدل رصيد البضاعة )أو رصيد البضاعة في

نهاية الفترة(

يالحظ على هذه المعادلة ما يلي :و.    استعملت تكلفة البضاعة وليس المبيعات، وذلك 1

الن المقام أي البضاعة مقيم بالكلفة، وذلك تطبيقا لمبدأ في أسس االحتساب، ( CONSISTENCYاالستقرار)

ولكن إذا تعذر الحصول على كلفة المبيعات يمكن استعمال المبيعات نفسها بالرغم من زيادتها على الكلفة

بمقدار االرباح المحققة ..    استعمل معدل البضاعة، وهو حاصل جمع بضاعة 2

، وإذا 2أول المدة وبضاعة آخر المدة مقسوما على تعذر الحصول على معدل البضاعة يمكن استعمال رصيد

بضاعة آخر المدة بدال من ذلك .

DAYS TO SELLأما معدل دوران البضاعة باأليام )INVENTORY ،): فيتم احتسابها بالخطوات التالية

.       إيجاد معدل كلفة المبيعات اليومية، ويساوي تكلفة المبيعات 1 يوما .365 أو 360مقسومة على

.       وبقسمة معدل رصيد البضاعة على معدل تكلفة المبيعات 2اليومية يكون الناتج معدل دوران البضاعة باأليام .

                                                   كلفة المبيعات        معدل تكلفة المبيعات اليومية  =  ---------------------

365  أو   360                                                                                                   معدل رصيد البضاعة أو

بضاعة آخر المدة          معدل دوران البضاعة باأليام    = 

---------------------------------------                                                               معدل كلفة

المبيعات اليومية

ويمكن الوصول الى النتيجة نفسها باستعمال المعادلة المختصرة التالية :

                                       معدل رصيد البضاعة أو بضاعة آخر X  360المدة 

معدل دوران البضاعة باأليام  =  -----------------------------------------------------x يوما

                                               كلفة المبيعات 

               أو                                                                 تكلفة البضاعة

المبيعة                       معدل دوران البضاعة / مرة     =   

   =   -------------------------x     مرة                                                                   متوسط المخزون

                                    

  365 أو 360                                                                                        معدل دوران البضاعة / يوم   = 

   =   -------------------------------x     يوما                                                             معدل دوران

البضاعة/مرة

    وتفيد هذه النسبة في تعرف مدى مالءمة حجم االستثمار في المخزون السلعي، وفي تعGرف عدد األيام التي تحتاجها المؤسسة لبيع ما يوجد لديها

ن بضائع، كGما تفيد في عرف معدل األيام التي تبقى فيها البضاعة في ممستودعات الشركة قبل بيعGها وتحويلها الى حسابات مدينة، وبالتالي الى نقد

يتدفق الى المؤسسة .                وتعبر هذه النسبة أيضا عن مدى كفاءة إدارة المؤسسة في

إدارة موجوداتها من البضائع، وكذلك على قدرتها على إبقاء هذه الموجودات ضمن الحد المثالي المتناسب وحجم عملياتها .

                وبشكل عام، يمكن القول أن معGدل الدوران المرتفع مؤشر على قدرة اإلدارة على إبقاء المخزون في أدنى مستوى له، باإلضافة الى

قدرتها على تصريف البضائع بسرعة، وهذا يعني واحدا أو غير واحد من االحتماالت التالية، وهي :

.       كفاءة في إدارة المخزون .1.       نوعية جيدة من البضائع ذوات القابلية العالية للتسويق .2.       جهاز بيع نشط .3.       استثمار أقل لألموال في هذا البند من الموجودات.4

        ومع أن ارتفاع معدل دوران البضاعة أمر مرغوب فيه، ألنه يعبر بشكل عام عن الكفاءة في إدارتها، خاصة إذا أدت هذه الكفاءة الى إبقاء المخزون

منها في حده األدنى، إال أنه من المناسب عدم المبالغة في تخفيض المخزون لما لذلك من آثار سلبية تتمثل في عدم إمكانية تلبية بعض طلبات البيع

الواردة من العمالء، األمر الذي قد يكون له من اآلثار السلبية عGلى المؤسسة أكثر من تلك اآلثار السلبية المترتبة على االحتفاظ بمخزون أعلى من المعدل

المناسب، الن عدم القدرة على تلبية طلبات المشترين قد يدفعهم للتحول الى المنافسين .

أما نسبة الدوران المنخفضة عن المعدالت التاريخية للمؤسسة أو عن      األنماط السائدة في الصناعة، فإلى جانب كونها مؤشرا سلبيا على السيولة فقد تعني أيضا واحدا أو غير واحد من االحتماالت التالية،

وهي :.       عدم كفاءة في إدارة المخزون .1.       زيادة غير مبررة في حجم المخزون .2.       احتمال وجود بضائع تالفة وغير قابلة للتسويق .3.       شك في قدرة جهاز المبيعات .4

        ومثل هذه المظاهر في معدالت دوران البضاعة تدعو المحلل الى البحث عن أسبابها، إذ ربما حدث االنخفاض في معدل الدوران لواحد أو

لغير واحد من األسباب التالية :.       االستعداد لبداية الموسم .1.       االستعداد لعقود معينة تتوقع المؤسسة القيام بها .2.       توقع ارتفاع في األسعار .3.       احتمال حدوث نقص في التوريد .4

       ولكن إذا تبين أن أسباب الزيادة في المخزون هي غير ذلك أو يصعب تبريرها، فال بد للمحلل من أن يقيم آثار هذه الزيادة من خالل تكاليف التخزين والتأمين واحتماالت الخسارة بسبب التلف أو التقادم

وكلفة التمويل .      وأخيرا، ال بد من اإلشارة الى أن القراءة السليمة لمعدل الدوران

تتطلب مقارنتها مع معدالت الصناعة، ومعدالت الشركات المماثلة، الن مثل هذه المقارنة تعمل دليال ومؤشرا على بعض المشكالت التي قد

تكون أعراضها قد بدأت في الظهور في المؤسسة .      ومن عيوب هذه النسبة عدم أخذها للتغيرات الموسمية في مخزون البضاعة بعين االعتبار، الذ تعتمد عادة الرقم الظاهر في الميزانية، وهو

رصيد اليوم األخير في السنة المالية .

FIXEDمعدل دوران الموجودات الثابتة   )ب- ASSETS TURNOVER:)

وتستعمل هذه النسبة كمقياس لمدى كفاءة المؤسسة             في استخدام موجوداتها الثابتة ألجل تحقيق المبيعات. ويتأثر

الرقم الظاهر للموجودات الثابتة في ميزانية المؤسسة بمجموعة من العوامل منها :

-            تكلفة االصول الثابتة عند حيازتها .1-            طول فترة حيازتها .2-            سياسات االستهالك المتبعة من قبل المؤسسة .3-            كون االصول مملوكة من قبل المؤسسة أو 4

مستأجرة .        وقد تؤدي العوامل المذكورة أعاله الى اختالف في

معدالت الدوران بين مؤسسات تتطابق موجوداتها الثابتة من حيث القيمة، األمر الذي يستدعي أخذها في الحسبان من قبل

المحلل.       وتعتبر هذه النسبة ذات داللة جيدة خاصة إذا ما طبقت

على الشركات الكبيرة التي تشكل موجوداتها الثابتة الجزء األساسي من إجمالي االستثمارات الكلية لديها .

تحسب على النحو التالي :                                                                                 

صافي المبيعات                         معدل دوران الموجودات الثابتة / مرة      =    

------------صافي                                                                    

الموجودات الثابتة                ومن أهم مشكالت هذه النسبة هو الفرق بين صافي قيمة

الموجودات الثابتة في دفاتر المؤسسة وقيمتها الفعلية .  :مؤشرات النسبة

 :ارتفاع معدل الدوران قد يعنيكفاءة أكثر في استخدام الموجودات الثابتة       .1انخفاض قيمة الموجودات نتيجة االستهالك لمتراكم .       2

على مدى السنوات، األمر الذي قد يكون مؤشرا على ضرورة تجديدها أو استبدالها .

  احتمال استئجار الشركة لجانب من أصولها الثابتة ..     3.       احتمال عدم إنتاج الشركة لجميع مبيعاتها .4.       زيادة استغالل االصول الثابتة، األمر الذي يعني 5

ضرورة زيادة االستثمار في هذه االصول .       العمل بورديات متعددة .6

 :نخفاض المعدل قد يعنيا. تعطيل بعض الطاقة .1. زيادة االستثمار في هذه االصول .2

األصول- إجمالي دوران معدل جTotal Assets Turnover

على المبيعات صافي قسمة حاصل وهووالثابتة المتداولة األصول إجمالي متوسط

.) الفترة) نهاية حسب األصول إجمالي أوولكن أفضل كان كلما النسبة هذه زادت كلما

من تختلف النسبة هذه أن يراعى أن يجبأصول تحتاج األنشطة بعض ألن آلخر قطاعتحتاج ال قد أخرى أنشطة بينما كبيرة ثابتة

كبير ثابتة ةأصول

TOTAL ASSETSمعدل دوران مجموع األصول )TURNOVER: ) 

و تلخص هذه النسبة جميع نسب النشاط            األخرى و تتأثر بكل منها، و تعتبر من أشمل مقاييس

الكفاية بحكم كونها مؤشرا لقدرة االستثمارات في الموجودات على تحقيق المبيعات، أي إنتاجية هذه

األصول .و تحتسب هذه النسب كما يلي :

 صافي                                                        

المبيعات                       معدل دوران األصول    =   

---------------------مجموع                                                          

األصول            و تشير هذه النسبة الى مدى كفاءة اإلدارة في استعمال جميع الموجودات لتحقيق هدفها في

المبيعات . و ليس هناك معدل نمطي يمكن استخدمه للحكم على معدالت الدوران لدى مختلف المؤسسات،

بل يختلف هذا المعدل من صناعة ألخرى باختالف طول فترة الدورة اإلنتاجية، و نوعية المنتج و كذلك درجة الكثافة الرأسمالية؛ فإذا وجد لدينا معدل عام

للصناعة، فانه يمكن مقارنة نسب المؤسسة بالمعدل العام للصناعة التي تنتمي إليها المؤسسة

و إذا كان المعدل مرتفعا دل ذلك اما :.       على كفاءة في المبيعات .1.       أو نقص في االستثمار في األصول أو االستغالل 2

الكبير لها بالعمل على عدة ورديات ..       أو شراء بعض المبيعGات دون إنتاجها .3

أما في حالة االنخفاض عن معدل الصناعة فان هذا قد يعتبر دليال على :

.       عدم استغالل األصول بكفاءة .1.       عدم تحقيق الشركة مستوى المبيعات المطلوب .2.       زيادة ال لزوم لها في االستثمار .3

           و أهم عيوب هذه النسبة أنها ال تعGطي صورة معبرة لمعدالت الدوران بالنسبة للمؤسسات التي تقادمت

موجوداتها و استهلكت مع الزمن، حيث تظهر معدالت دوران مرتفعة على الرغم من احتماالت وجود أداء غير

مناسب، و تفاديا لهذه العيوب يجب أن تقرأ هذه النسبة مع مجموعة النسب األخرى .

:معدل فترة التحصيلد-         فترة التحصيل هي الفترة الزمنية ) باأليام ( التي على المؤسسة انتظارها لحين قبض ثمن مبيعاتها اآلجلة نقدا، كما

يمكن تعريفها بأنها عدد األيام الالزمة لتحصيل الرصيد القائم من الحسابات المدينة في فترة معينة بافتراض التزام المدينين بالدفع في المواعيد المتفق عليها، هذا و تجب مالحظة أن

الحسابات المدينة تنشأ عادة عن المبيعات اآلجلة، لذا يجب تحييد المبيعات النقدية إن توافرت معلومات عنها عند احتساب

هذا المعدل .و يحسب معدل فترة التحصيل حسب الخطوات التالية :

.       تحديد المبيعات اآلجلة الصافية، و يتم ذلك باستبعاد 1المبيعات النقدية و مردودات المبيعات و الخصم المسموح به

من إجمالي المبيعات ..       يحدد معدل المبيعات اليومية بقسمة صافي المبيعات 2

يوما .365 أو 360اآلجلة على .    يوجد معدل الحسابات المدينة بجمع الحسابات المدينة و 3

أوراق القبض قبل طرح أية احتياطات مخصصة للديون المشكوك فيها منهما، و ذلك في بداية الفترة و نهايتها و قسمة

.2المجموع على .       يقسم معدل رصيد الحسابات المدينة على معدل 4

المبيعات اليومية فينتج عدد األيام الالزمة للتحصيل .

صافي المبيعات اآلجلة                  معدل المبيعات اليومية اآلجلة =  -------------------------  =   

XX دينار365 أو 360                                                        

                                                       معدل رصيد الحسابات المدينة

                  معدل فترة التحصيل / يوم  =   ---------------------------    =XX    يوم

                                                          معدل المبيعات اليومية أو 360و يمكن الحصول على معدل فترة التحصيل باأليام أيضا بقسمة

على معدل دوران الحسابات المدينة بالمرات .365G 365و 360                                                   

معدل فترة التحصيل / يوم     =        -------------------------                                               معدل الدوران بالمرات

كما يمكن الحصول على معدل فترة التحصيل باأليام باستعمال المعادلة التالية :

                                   معدل رصيد الحسابات المدينة X 360

معدل فترة تحصيل الديون   =   -------------------------------------

                                    صافي المبيعات اآلجلة السنوية

  =                                  XX  يوم

غالبا ما يتجه هدف المحلل الرئيسي عند تحليل الحسابات و المدينة الى الوصول الى قرار بخصوص نوOعية هذه الحسابات و

احتماالت تحويلها الى نقد عند استحقاقها، هذا و تمده هذه النسبة بمعلومات عن :

.       مدى التزام المدينين بالتسديد في المواعيد المحددة، و 1يتم ذلكO من خالل المقارنة بين فترة التحصيل و مدة االئتمان

الذي تمنحه المؤسسة ..       مقارنة شروط الشركة في البيع مع الشروط الخاصة 2

بالمنافسين و الصناعة ..    تعرف كفاية الشركة في منح االئتمان و تحصيل الحسابات 3

المدينة و ذلك من خالل مالحظة مدى اقتراب معدل مدة التحصيل من مدة االئتمان المقررة من قبل المؤسسة .

.       تعرف درجة سيولة الحسابات المدينة من خالل السرعة 4التي تتم فيها عملية تحصيل هذه الحسابات .

        و يجب أن تكون فترة تحصOيل ديون المؤسسة موضع التحليل مقاربة في طولها لفترة االئتمان المحددة من قبلها مع إمكانية تجاوزها لغاية عشرة أيام ألغراض تحصيل الشيكات، فان كانت هذه الفترة ضمن هذه الحدود أعتبر ذلك مؤشرا إيجابيا، و نوعية جيدة من المدينين، و كفاية من قبل جهاز التحصيل في المؤسسة، أما إذا انحرف المعدل عن الفترة المحددة لالئتمان

بشكل ملحوظ كان ذلكO دليال على وجود واحد من االحتمالين التاليين أو كليهما معا :

-            نوعية غير جيدة من المدينين1-            ضعف جهاز التحصيل2

و في مثل هاتين الحالتين، على المحلل أن يقوم بمزيد من البحث للوقوف على األسباب لالنحراف عن معدل التحصيل .

و أخيرا، ال بد من التأكيد على أن معدل دوران الحسابات المدينة هو مقياس هام لدرجة سيولة الحسابات المدينة لدى المؤسسة،  إذ كلما كانت فترة التحصيل أقل كانت

هذه الحسابات أقرب الى السيولة .            وعلى المحلل أن يتنبه لعيوب معدل دوران

الحسابات المدينة بالمرات خاصة تلك المعدالت التي يتم احتسابها باستعمال رقم الحسابات المدينة في اليوم األخير

من السنة المالية )الرقم الظاهر في الميزانية(، الن هذا المعدل ال يأخذ بعين االعتبار الذبذبات الموسمية، كذلك

يجب التنبه للخطأ الذي قد يحصل ويفسد مدلول هذا المعدل إذا كان جزءا هاما من المبيعات يتم نقدا دون توافر

معلومات عن ذلك .

 ( :DEPT RATIOSنسب المديونية  يطلق على مجموعة النسب هذه أيضا نسب إدارة المديونية         

(DEPT MANAGEMENT RATIOS ،)  و تقيس نسب المديونيةالمدى الذي ذهبت إليه المؤسسة في االعتماد على أموال الغير

في تمويل احتياجاتها .  هذا و يوOلي كل من المالكين و المقرضين اهتماما خاصا بهذه المجموعة من النسب ألهميتها

الخاصة لهم .         فزيادة االعتماد على االقتراض في تمويل عمليات

المؤسسة، و إن كانت تؤدي الى تحسن العائد على حقوق المالكين، إال أنها تؤدي أيضا الى زيادة المخاطر التي تتعرض لها

المؤسسة بسبب األعباء اإلضافية لخدمة الدين التي يخلقها التوسع في االقتراض، األمر الذي يثير قلق الدائنين و أحجامهم عن تقديم المزيد من القروض إن استمرت المؤOسسة بالتوسع

في هذا االتجاه . هذا و يمكن تناول نسب المديونية من منظورين :

األول  :     و يركز على العالقة النسبية بين الديون من جانب و الموجودات و حقوق المالكين من جانب آخر، و تتم دراسة هذه

العالقات من خالل "نسب المديونية " .ثانيا    :      و يركز على قدرة المؤOسسة على خدمة دينها، و يتم

تقييم هذه القدرة من خالل مجموعة " نسب التغطية ".          و قبل استعراض نسب المديونية، ال بد من التنبيه الى أن

المؤسسات ذات المديوOنية المرتفعة تكون عادة أكثر تأثرا بالتطورات السلبية التي قد تطرأ على نشاطها من تلك المؤسسات ذات المديوOنية المنخفضة، و لما كانت نسب

المديونية تساعد في قياس مدى هذا التأثر، فقد كان من الواجب االنتباه الى االختالف الواسع بين هذه النسب باختالف األنشطة

التي تمارسها المؤسسات .

 نسب المديونية أو نسب أوال    :    :الرفع المالي

          و تخدم هذه النسب الهدف األول من أهداف نسب المديونية، و هو تعرف

مصادر التمويل التي اعتمدت عليها المؤسسة لتمويل موجوداتها المختلفة،

حيث يمكن بوساطة هذه المجموعة من النسب تعرف األهمية النسبية لكل مصدر من مصادر التمويل، و مدى األمان المتاح للدائنين من خالل التركيبة المالية القائمة باستعمال عالقات في الميزانية العمومية .

و من أهم نسب المديونية : DEPT TOنسبة الديون الى حقوق المساهمين )      -1

EQUITY RATIO:) تحسب هذه النسبة على النحو التالي : 

                             إجمالي الديون )قصيرة األجل و طويلة األجل (نسبة المديونية     =     -----------------------------------------------

                                  صافي حقوق المساهمين 

               يقصد بإجمالي الديون كافة األموال التي حصلت عليها المؤسسة من الغير، و تتمثل في القروض القصيرة األجل و الطويلة

األجل. أما حقوق الملكية فيقصد بها رأس المال و االحتياطات و األرباح المحتجزة .

                و توازن هذه النسبة التمويل المقدم من الدائنين لعمليات المؤسسة مع التمويل المقدم لنفس الغاية من قبل أصحابها، كما تعبر

عن مدى المخاطر المالية لكل من الطرفين، إذ كلما ارتفعت هذه النسبة زادت احتماالت عدم قدرة المؤسسة على خدمة دينها و زادت مخاطر المقرضين، و يزيد أيضا مخاطر المستثمرين، ألن عدم القدرة

على خدمة الدين قد يؤدي الى اإلفالس .                و يعبر انخفاض هذه النسبة بشكل عام عن حماية أفضل

للدائنين، و يعبر أيضا عن وجود قدرة كامنة على االقتراض لدى المؤسسة.

:إجمالي الديون/ الموجودات      -2TOTAL DEPT TO TOTAL ASSETS) )

و تقيس هذه النسبة المدى الذي ذهبت إليه المؤسسة في             تمويل أصولها من أموال الغير، كما تقدم معلومات عن قدرة

المؤسسة الستيعاب تراجع األصول الناتج عن خسارة دون تعريض حقوق الدائنين للخطر .

تحسب هذه النسبة على النحو التالي :                                     إجمالي الديون )القصيرة األجل و

طويلة األجل (نسبة إجمالي الديون / الموجودات  = 

---------------------------------------                                                              الموجودات

               مع بقاء األشياء األخرى على حالها، يترتب على انخفاض هذه النسبة انخفاض المخاطر التي يتعرض لها المالكون والمقرضون،

الن انخفاض النسبة يعني انخفاض عبء خدمة الدين. ويفضل الدائنون انخفاض هذه النسبة، ألنها كلما انخفضت أتاحت هامش أمان

أفضل لهم؛ في حين يفضل المالكون زيادة هذه النسبة، الن زيادتها قد تؤدي الى تعظيم العائد لهم، كما قد تؤدي الى استمرار سيطرتهم

الستغنائهم عن رأس المال بإدخال شركاء جدد .

نسبة الديون القصيرة األجل الى حق الملكية :     -3تحسب هذه النسبة على النحول التالي :

                                                                الديون القصيرة األجل

      نسبة الديون القصيرة/حقوق الملكية       =         ---------------------

                                                                    حقوق الملكية

                 ال تلجأ المؤسسة الى زيادة االقتراض القصير األجل لتمويل عملياتها الطويلة األجل إال بعد استنفاد قدرتها على

االقتراض الطويل األجل بسبب انخفاض رأسمالها، أو ارتفاع المخاطر التشغيلية لها، بسبب احتماالت تأثر حجم نشاطها

سريعا بالتغيرات التي قد تطرأ على مستوى النشاط االقتصادي .

% قد يكون 67                  وارتفاع هذه النسبة الى ما يقارب مؤشرا باقتراب الخطر، ومؤشرا على اضطرار المؤسسة الى

زيادة االعتماد على المصادر القصيرة األجل عوضا عن المصادر الطويلة األجل بسبب ضعف ثقة الدائنين بوضع المؤسسة على

المدى الطويل .

DEBT-TO-TOTALنسبة هيكل رأس المال       -4(CAPITALIZATION) RATIO: 

وتحسب هذه النسبة على النحو التالي :                                                     الديون طويلة األجل

نسبة هيكل رأس المال =   ---------------------------------------

                             مصادر التمويل طويلة األجل ) الديون الطويلة األجل + األسهم الممتازة + حقوق المساهمين (

                    وتبين هذه النسبة أهمية الديون الطويلة

األجل )بالنسبة للمصادر الطويلة األجل للتمويل ( التي تم الحصول عليها من الغير. وتعتبر هذه النسبة مؤشرا للحكم على المخاطر المالية شأنها في ذلك شأن نسب التغطية .

حقوق المالكين الى األصول الثابتة :-      5معادلة النسبة :

                                                               حقوق المالكيننسبة حقوق المالكين/صافي الموجودات الثابتة = ----------------------

                                                          صافي الموجودات لثابتة

            وتبين هذه النسبة مدى كفاية حقوق المالكين ) المساهمين ( لمواجهة االستثمار في الموجودات الثابتة، هذا وتعتبر هذه النسبة

مؤشرا على نوع التمويل الذي ستحتاجه المؤسسة مستقبال .%، فان هذا يعني حاجة 100            فان كانت هذه النسبة أقل من

المؤسسة الى نوعين من األموال، األول منها أموال طويلة األجل الستثمارها في الموجودات الثابتة التي لم تكف مصادر المؤسسة الذاتية

لمواجهة االستثمارات فيها، والثانية قصيرة األجل الستثمارها في %، فان هذا 100الموجودات المتداولة. أما إذا كانت النسبة أكثر من

يعني أن مصدرا طويل األجل قد أتيح لمواجهة جميع االستثمار في الموجودات الثابتة، مع فائض منه يستثمر في الموجودات المتداولة، وما يبقى من أموال تحتاج إليها المؤسسة يجب أن يأتي من مصادر قصيرة

األجل .            وبشكل عام، كلما كان دخل الشركة مستقرا، كان هناك

استعداد عند المحلل لقبول نسب مديونية مرتفعة، وذلك النخفاض عنصر مخاطر عدم القدرة على خدمة الدين في ظل استقرار الدخل، مثل

شركات الخدمات في مجاالت كشركة الكهرباء والتلفونات .            وفي تقييم المحللين لهذه النسبة يسترشدون كثيرا بالمعدل

، فإذا زادت عن 1:1النمطي الذي يضع المعدل المقبول لها في حدود هذا الحد، فان ذلك قد يشكل بداية لتدخل من الدائنين في أمور الشركة بحكم زيادة ما ساهموا به من أموال فيها عما ساهم به أصحابها. إذ من

حقهم ممارسة حماية مصلحتهم من خالل فرض بعض الشروط على المؤسسة المقترضة، لكن هذه القاعدة ليست عامة .

:(COVERAGE RATIOSنسب التغطية )ثانيا :    تستعمل هذه المجموعة من النسب للوقوف على            

قدرة المؤسسة على تغطية النفقات المالية المرتبطة باالقتراض وخدمة دينها، لذا تقدم مجموعة النسب هذه إجابة عن السؤال الخاص بمدى مناسبة مديونية لشركة

وقدرتها على مواجهة االلتزامات المرتبطة بهذا االقتراض من أقساط وفوائد . وتعد هذه المجموعة من النسب

مؤشرا للمخاطر المالية التي تتعرض لها المؤسسة، ومن ثم تعد ذات أهمية خاصة للمالكين والمقرضين الى جانب

اإلدارة .

ومن أهم نسب التغطية ما يلي : TIMES INTEREST-       عدد مرات تحقق الفائدة 1

EARNED (TIE):معادلة النسبة :

                                                        الدخل قبل الفوائد والضرائب

          عدد مرات تحقق الفائدة        =           ----------------------------

                                                          الفوائد السنوية المدفوعة

           تقيس هذه النسبة مدى قدرة المؤسسة على دفع فوائد قروضها من االرباح المحققة، فإذا كانت هذه النسبة أكثر

، كان معنى ذلك أن المؤسسة قادرة على دفع فوائد 1:1من ؛ والى 1:1قروضها، وبعكس ذلك إذا كانت النسبة أقل من

جانب ذلك يمكن االعتماد على هذه النسبة كمؤشر على قدرة المؤسسة على خدمة المزيد من الديون .

            وكلما كانت هذه النسبة مرتفعة، كان هناك ثقة أكبر في قدرة المؤسسة على الوفاء بفوائد القروض الملتزمة بها .

وبالرغم من أهمية هذه النسبة وكفايتها في التعبير عن قدرة المؤسسة على الوفاء بالتزاماتها، إال أنها تتصف بنقاط الضعف

التالية :.    الدخل قبل الفوائد والضرائب ليس هو بالتحديد الدخل 1

المتاح لمقابلة المدفوعات من الفوائد حيث يمكن أن يضاف لذلك االستهالكات واالطفاءات وما شابه ذلك من أعباء على

الدخل ال تتطلب خروجا لألموال ..    الفائدة ليست هي االلتزام الوحيد على المؤسسة، بل 2

هناك التزامات بدفع األجرة لآلليات المشتراة بطريقة البيع التأجيري وأرباح األسهم الممتازة وأقساط الدين.

.    ألنه ليس بالضرورة أن يتساوى النقد المتحقق من 3العمليات والنقد الفعلي المتحقق؛ فقد يحدث تشويش حول هذه

النسبة. وفي ضوء ما تقدم،G يمكن إعادة صياغة معادلة النسبة على النحول التالي :

 صافي الدخل بعد الضريبة + الضريبة + الفائدة                              •

+ االستهالك عدد مرات تحقق الفائدة        =      •

-----------------------------------------------------------                                                                            الفوائد المدفوعة•

-      نسبة خدمة الدين الطويل األجل :2             معادلة النسبة :

                                            صافي الربح + االستهالك + االطفاءات

   نسبة خدمة الدين الطويل األجل   =   ------------------------------------

                      الجزء القصير األجل من الدين الطويل األجل )الجزء الذي سيستحق خالل الفترة المالية القادمة (

                                                                                                                                

            تقيس هذه النسبة مدى قدرة التدفقات النقدية العادية للمؤسسة على مواجهة أقساط القروض الطويلة األجل التي

تستحق . وتكتسب هذه النسبة أهميتها من كون النقد المتحقق للمؤسسة من عملياتها هو المصدر الرئيسي للوفاء بالتزاماتها؛

وبالرغم من أن هذه النسبة ال تأخذ بعين االعتبار المصادر األخرى المحتملة للنقد للمؤسسة، إال أنها ما زالت أداة هامة

لقياس قدرة المؤسسة على خدمة دينها الطويل األجل .

نسبة التغطية الشاملة :-     3            معادلة النسبة :

                                                   الدخل النقدي المتاح لمواجهة االلتزامات الثابتة

                 نسبة التغطية الشاملة  =     -------------------------------------------

                                                                       االلتزامات الثابتة 

                          صافي الربح + الضريبة + الفوائد + االستهالك + أقساط أجرة اآلليات

   =                           -------------------------------------------------------------------------

                                                     أرباح األسهم الممتازة      أقساط الدين

                     الفائدة + أقساط أجرة اآلليات  +  --------  +  --------------------------

- نسبة الضريبة       1                                                               - نسبة الضريبة1    

            وحيث أن الفوائد وأقساط الديون طويلة األجل ليست هي العبء الوحيد على المؤسسة، لذا نشأت الحاجة الى مقياس أشمل

للحكم على قدرتها على الوفاء بالتزاماتها التعاقدية كافة، كسداد الديون، وفوائدها، وكان هذا المقياس هو النسبة المذكورة أعاله،

ويطلق عليها بعض الباحثين نسبة التغطية الشاملة لشمولها في المقام لجميع االلتزامات المتوقعة على الشركة خارج نطاق تكاليف العمليات .

وألغراض هذه المعادلة يعتبر الجزء القصير األجل من الدين الطويل األجل هو الدين المطلوب سداده خالل الفترة المالية القادمة .

MARKETنسب السوق )خامسا     :    RATIOS:)

كانت جميع النسب المالية التي تم                         تناولها ضمن مجموعة النسب األربع السابقة مشتقة من

قائمة الدخل والميزانية، والى جانب هذه المجموعات من النسب المحاسبية يرغب المحللون في الوقوف على تقييم

السوق ألداء الشركة .                        وغالبا ما يكون تقييم السوق قريبا من التقييم المالي، فمثال إذا دلت النسب المالية على ارتفاع

مخاطر شرك عن المعدل العادي للصناعة التي ينتمي إليها، وكذلك انخفاض ربحيتها عن المعدل المتوقع فان هذه

المؤشرات المحاسبية ستنعكس على شكل سعر سوقي منخفض لسهم هذه الشركة .

MARKETنسب السوق خامسا     :    RATIOS:)

كانت جميع النسب المالية التي تم                         تناولها ضمن مجموعة النسب األربع السابقة مشتقة من

قائمة الدخل والميزانية، والى جانب هذه المجموعات من النسب المحاسبية يرغب المحللون في الوقوف على تقييم

السوق ألداء الشركة .                        وغالبا ما يكون تقييم السوق قريبا من التقييم المالي، فمثال إذا دلت النسب المالية على ارتفاع

عن المعGدل العادي للصناعة التي ينتمي ه مخاطر شركإليها، وكذلك انخفاض ربحيتها عن المعدل المتوقع فان هذه

المؤشرات المحاسبية ستنعكس على شكل سعر سوقي منخفض لسهم هذه الشركة .

ومن أهم نسب هذه المجموعة :أ -        العائد على السهم )نصيب السهم من

االرباح( :                  الربح بعد الفوائد والضريبة وحقوق حملة

األسهم الممتازة       العائد على السهم =  -------------------------------------                             عدد األسهم العGادية القائمة في نهاية

الفترة         تعتبر هذه النسبة إحدى مؤشرات الربحية، وهي تقيس كمية االرباح التي تخص كل سهم من أسهم الشركة في نهاية

الفترة المالية .

ويعتبر العائد على السهم من أكثر مؤشرات األداء استعماال لقياس كفاءة األداء المالي

للشركات، وهو يلعب دورا هاما في التحليل االستثماري، كما يعتبر ضروريا لما يلي :

.       التنبؤ باألرباح المتوقع توزيعها .1.       معدالت النمو المتوقع تحقيقها .2.       القيمة المستقبلية لألسهم .3.       وضع السياسات الخاصة باألرباح حيث 4

تحدد إدارة الشركة  هدفها بتحديد عائد معين للسهم .

ويؤخذ على هذا المؤشر غموضه كمقياس لألداء بسبب ظاهرة االحتفاظ بجزء من االرباح

ألسباب مختلفة، فلو فرضنا وجود شركتين تحققان نفس العائد على السهم، وأن الشركة

األولى توزع جميع أرباحها المتحققة سنويا دون اقتطاع أية احتياطيات، والثانية تقوم بعكس ذلك تماما، فال توزع أية أرباح، ولو فرضنا أيضا بقاء عدد األسهم دون تعديل

للشركتين، والحظنا العائد على السهم لكل منهما، سنجد أن الشركة األولى تحافظ على مستوى عائد ثابت، في حين يزيد العائد في

الشركة الثانية بمقدار العائد الناتج عن استثمار االرباح غير الموزعة، األمر الذي يجعل

البعض يعتقد أن الشركة الثانية تحقق نتائج أفضل، علما بأن األمر ليس كذلك، إذ أن

حقيقة األمر هي أن الشركة الثانية لديها موجودات لكل سهم أكثر من الشركة األولى .

-PRICEنسبة سعر السهم الى عائده ب -       EARNINGS RATION (P/E):

تقوم هذه النسبة على العالقة بين سعر السهم      السوقي وعائده من االرباح ويتم احتسابها بموجب المعادلة

التالية :                                              القيمة السوقية

للسهم   سعر السهم الى عائده       =  

-------------------------------                                                العائد المحقق على

السهم            تعGبر هذه النسبة عن المبلغ الذي يرغب المستثمر

في دفع لكل دينار من الربح الذي يحققه سهم معين، أي دينار، فكم ضعفا لهذا العائد 1أنه إذا كان هناك سهم عائده

يرغب المشتري في دفعGه ثمنا للسهم؟

مثال :            إذا كان عائد سهم معGين خمسة دنانير وسعر بيعه

دينار، يقال أن سعره السوقي عشرة أضعاف 50السوقي مرات .10عائده وأن سعر السهم الى عائده هو

            وتعكسG هذه النسبة توقعات المستثمرين لألداء الشركة المستقبلي، حيث يعني ارتفاعها :

.       توقع المستثمرين لزيادة في االرباح الموزعة .1.       انخفاض مخاطر السهم، لذا يقبل المساهمون بعائد 2

منخفض له ..       توسع الشركة في نسبة االرباح الموزعة .3

 نسبة المدفوع من االرباح :ج-   تحسب هذه النسبة بموجب المعادلة التالية :

                                االرباح الموزعة على حملة األسهم العادية

  نسبة االرباح الموزعة = ------------------------------------------------------

                               االرباح المحققة بعد الضرائب وحملة األسهم الممتازة

            وهذه النسبة مؤشر على نسبة االرباح الموزعة لحملة األسهم العادية من جملة االرباح المحققة والمتاحة

للتوزيع لهم .            وتعكس هذه النسبة وجهة نظر اإلدارة في

اإلمكانيات االستثمارية للشركة، فانخفاض نسبة التوزيع قد يعني :

·         وجود فرص استثمارية جيدة لدى الشركة وترغب في االحتفاظ باألرباح ألجل التوسع فيها

·         وجود بعض الضغوط خاصة من الدائنين على عدم التوسع في توزيع االرباح .

·         رغبة الشركة باالحتفاظ بسيولة عالية لديها .أما ارتفاع التوزيع فقد يغني :

·          وصول الشركة الى مرحلة وعدم وجود فرص استثمارية لديها .(MATURITYالبلوغ)

·          رغبة اإلدارة في المحافظة على نمو نسب توزيع االرباح بالرغم من تراجع االرباح .

(:DIVIDEND YIELDعائد التوزيع)د -      تحتسب هذه النسبة بموجب المعادلة التالية :  

                                      حصة السهم من االرباح الموزعة

نسبة عائد التوزيع              =  -------------------------------------

                                           سعر السهم السوقي            وتعتبر هذه النسبة، مقرونة مع العائد على

السهم، من أهم الوسائل المستعملة للحكم على فرص االستثمار .

نسبة القيمة السوقية/القيمة الدفترية ه -      (PRICE/BOOK VALUE:)

تمثل هذه النسبة القيمة السوقية الى القيمة          الدفترية ممثلة بمجموع حقوق المساهمين التي تتكون من

رأس المال المدفوع واالحتياطيات واألرباح المدورة.تحسب هذه النسبة بموجب المعادلة التالية :

                                                         سعر السهم في السوق

   نسبة القيمة السوقية/القيمة الدفترية      =     -------------------------

                                                      القيمة الدفترية للسهم

            وتعتبر هذه النسبة مؤشرا لتقييم المستثمرين للشركة حيث يتوقع أن يدفع المستثمرون سعرا أعلى من

القيمة الدفترية ألسهم الشركات ذات المردود المرتفع .

      تعتبر نسب السوق المذكورة أعاله هي مالحظة :النسب المتعGارف عليها في تقييم أداء الشركة في السوق

المالي، إال أنه تجدر اإلشارة الى نسبة عائد االحتفاظ والتي (، HOLDING PERIOD RETURNبالسهم )

يقوم المحللون الماليون والمهتمون بتقييم االستثمار باألسهم باحتسابها لما لها من أهمية خاصة كونها تأخذ بعGين

االعتبار كافة المكاسب التي يحصل عليها حامل السهم، سواء كانت مكاسب رأسمالية نتيجة ارتفاع السعGر السوقي

للسهم خالل الفترة المالية أو المكاسب النقدية نتيجة االرباح لموزعة، حيث تقوم فكرة هذه النسبة في اإلجابة على السؤال التالي : ما هي العوائد الفعلية التي حصل

عليها المستثمر الذي قاسم بشراء السهم في بداية السنة المالية وانتظر حتى نهايتها ليحصل على نصيبه من االرباح،

ثم قام ببيع السهم في نهاية الفترة ؟

ويتم احتساب هذه النسبة بناء على المعادلة التالية : سعر السهم السوقي في نهاية الفترة- سعGر

السهم السوقي                              في بداية الفترة + نصيب السهم من

االرباح الموزعة   عائد االحتفاظG بالسهم =

--------------------------------------------                                    سعر السهم السوقي في

بداية الفترة

ويتم احتساب هذه النسبة بناء على المعادلة التالية : سعر السهم السوقي في نهاية الفترة- سعGر

السهم السوقي                              في بداية الفترة + نصيب السهم من

االرباح الموزعة   عائد االحتفاظG بالسهم =

--------------------------------------------                                    سعر السهم السوقي في

بداية الفترة

  الفصل الرابع

 التحليل المالي بالنسب(RATIO ANALYSIS)

 لم ينتشر استعمال التحليل المالي بالنسب انتشارا         

، و ذلك على الرغم من أنه كان 1930واسعا إال بعد عام معروفا قبل ذلك التاريخ بوقت طويل . و يعود سبب هذا

االنتشار الواسع للتحليل المالي بالنسب الى انفصال ملكية المؤسسات عن إدارتها و ما تبع ذلك من تشريعات أوجبت نشر البيانات المالية خاصة عن المؤسسات ذات الملكية

الجماعية، األمر الذي أوجد الحاجة لتحليل المعلومات المنشورة و قراءة مؤشراتها و تعريف المستثمرين بها

لمساعدتهم في اتخاذ قراراتهم االستثمارية .          و منذ ذلك التاريخ و التحليل باستعمال النسب هو

األداة الرئيسية المستعملة في تفسير و تقييم القوائم المالية، سواء ألغراض االستثمار أو ألغراض التسليف، و ذلك لصفات مازت هذه األداة عن غيرها من األدوات مثل :

-      سهولة احتساب النسب المالية .1-      المظهر الكمي للنسب و الذي يمكن تفسيره و 2

استعماله في المقارنة .-      مساعدتها في كشف المعلومات التي ال تكشفها 3

القوائم المالية العادية . و تقوم فكرة التحليل المالي باستعمال النسب المالية على إيجاد عالقات كمية اما بين بيانات المركز المالي

فحسب، أو بين بيانات قائمة الدخل فحسب، أو بين بيانات قائمة المركز المالي و قائمة الدخل معا، و ذلك في تاريخ معين، و كذلك االتجاهات التي اتخذتها هذه العالقات على

مدى الزمن . و تسهل هذه العالقات التحليل المالي الختصارها لكمية هائلة من المعلومات إلى كمية محددة

يسهل استعمالها بما لها من مؤشرات ذات معنى، فالعدد الكبير للموجودات المتداولة و المطلوبات المتداولة – مثال – تختصر بنسبة واحدة هي نسبة التداول التي تستطيع أن تعطي معGلومات معبرة عن قدرة المؤسسة على الوفاء

بالتزاماتها على المدى القصير .  و ال شك في أن النسب المالية أدوات معبرة في التحليل

المالي، و تتمتع بالقدرة على إلقاء الضوء على جوانب مهمة من الناحية المالية قد ال تظهرها بوضوح البيانات

المالية العادية، شريطة أن يتم تركيبها بالشكل الصحيح، و أن يتم تفسيرها كذلك بالشكل الصحيح، و خالف ذلك فان

هذه النسب لن تكون ذات مدلول معGبر عن حقيقية الموقف المالي للمؤسسة المحلة .

نظرة تاريخية : 

يمكن أن نوجز التطور التاريخي الذي سلكته النسب المالية كأداة للتحليل المالي وقفا للمراحل التالية :

( :1900- المرحلة األولى )  قبل سنة 1 اقترن استخدام النسب في الدراسات التمويلية في نهاية القرن التاسع عشر بتقدم اإلدارة العلمية و بتطور التحليل االئتماني . و بالرغم من أن كال العاملين كان لهما أثرهما الواضح في تطور النسب المالية، إال أن التحليل االئتماني

كان له الفضل األول في تطوير استخدام هذه النسب، ففي ابتدأت البنوك في أمريكا في طلب القوائم 1870سنة

1890المالية للمقترضين قبل منحهم القروض، و في سنة أصبحت القوائم ضمن مرفقات أي طلب اقتراض .

و قد قام مسؤولو اإلقراض في البنوك بدراسة العالقات بين عناصر األصول المتداولة و عناصر الخصوم المتداولة للشركات المقترضة، و كمحصلة لهذه الدراسة استخدمت

.1891نسبة التداول ألول مرة في السنة  

( :1919 – 1900- المرحلة الثانية ) من 2    اتسمت هذه الفترة بثالث سمات هامة هي :

.    ظهور بعض الدراسات التي استخدمت أكثر من نسبة 1 عشر نسب مختلفة يمكن 1905مالية، إذ نشرت في سنة

استخدامها في التحليل االئتماني ..       ظهور بعض المؤشرات لمعايير النسب مثل معيار 2

فيما يتعلق بنسبة التداول مثال.1 : 2.       ظهور أهم دراستين متعلقتين باستخدام النسب 3

المالية ألغراض التحليل االئتماني و لألغراض اإلدارية ) سنة 1919. )

    و قد قام المحلل المالي الكسندر والي بدراسة سبع ( شركة لفترة زمنية غير 981نسب مختلفة لحوالي )

محددة، كان من نتائجها وجود اختالف واضح بين النسب المتعلقة بصناعة معينة، أو منطقة جغرافية معينة، عن مثيالتها لصناعات أخرى أو لنفسG الصناعات لكن في

مناطق جغرافية أخرى .    و قد اعتبرت هذه الدراسة من الدراسات الهامة التي

ركزت الضوء على ألهمية النسب المالية كمؤشرات ألوجه اختالف معينة بين الشركات .

    أما الدراسة المتعلقة باستخدام النسب المالية لألغراض االدارية، فقد قامت شركة دوبون باستخدام مجموعة منها في صورة هرم لتحليل نتائج العمليات التي تقوم بها، و

كانت نسبة العائد على رأس المال المستثمر هي قمة هذا الهرم فتتكون من نسب أخرى كمعدالت الدوران و نسب الربح الى المبيعات . و بالرغم من أهمية هذه الدراسة إال

أنها لم تحظ بنفس القسط من الشهرة التي نالتها الدراسة السابقة .

  ( :1929 – 1920-المرحلة الثالثة ) من 3

           تميزت هذه الفترة بقيام بعض الجامعات و الهيئات التجارية و المالية بتجميع البيانات الخاصة بالكثير من

الشركات ألغراض إعداد النسب المالية، كما قامت بحساب المتوسط الحسابي لنسب معينة . و قد قام أحد الكتاب

نسبة، 40  بنشر دراسة عن  إعداد و استخدام 1925سنة كما قام البعض اآلخر بإعداد مؤشر يتكون من المتوسط الحسابي المرجح لبعض النسب عند تقييم المركز المالي للشركات، و كان معامل الترجيح المستخدم هو التقدير

الشخصي الذي يراه المحلل ألهمية هذه النسبة . و خالصة القول بأن هذه الفترة قد شهدت نشاطا ملموسا

لتطوير النسب المالية، كما أن االتجاه كان واضحا نحو استخدام بعGض األساليب العلمية في إضفاء المزيد من

الفائدة على نتائج التحليل . 

( :1939 – 1930-     المرحلة الرابعة )من 4           تميزت هذه الفترة بانتشار الدراسات العGلمية Gالمتعلقة بالنسب المالية، و قد ساعد على ذلك تأسيسهيئة الرقابة على السوق المالية األمريكية التي قامت

بتجميع و نشر الكثير من النسب المتعلقة بشركات مختلفة تنتمي الى صناعات متباينة، إال أن األهمية الحقيقية لوجود

هذه الهيئة كان في تحسين نوعية البيانات المالية المنشورة، األمر الذي أدى بالتالي الى تحسين نتائج

التحليل المالي بالنسب، و قد حدث خالل الفترة ظاهرتين هامتان هما :

14بنشر ( FOLK.    قيام المحلل األمريكي فولك )1نسبة لكي تمثل أشهر مجموعة من النسب المالية التي

أعدها وفقا لخبرته الطويلة في مجال التحليل المالي، وقد اكتسبت هذه المجموعة من النسب شهرة فائقة .

.    نشر العديد من الدراسات عن أهمية استخدام النسب 2المالية ألجل التنبوء بالصعوبات المالية التي تصادفها بعض

الشركات، وقد أوضحت نتائج هذه الدراسات إمكانية استخدام النسب المالية بكفاءة في التنبوء بالفشل المالي، إذ اتضح أن النسب المالية في الشركات الفاشلة ذات قيم

متباينة عند مقارنتها بالنسب المستخرجة من الشركات األحسن حظا في العمل .

      وبالرغم من أوجه القصور التي اتصفت بها الدراسات المنشورة في ذلك الوقت، إال أنها كانت الخطوة األولى في

بدء الدراسة العلمية للنسب المالية. 

(:1945-1940- المرحلة الخامسة )من 5            شهدت هذه الفترة مزيدا من الخطوات نحو

تطوير التحليل العلمي للنسب، وقد اعتبرت الدراسة التي عن تمويل الشركات الصغGيرة في ( MERWINقام بها )

خمسة أنشطة صناعية مختلفة بأنها الدراسة العلمية األولى في مجال القوة التنبؤية للنسب المالية. ومن المتعارف

عليه أن النسب المالية ليست إال انعGكاسا لما يسود داخل المؤسسة، لذا تعGطي هذه النسب المحلل قدرة على التنبؤ

بأن هناك مشاكل معينة ستصادف المؤسسة موضع الدراسة خالل عدد من السنوات المقبلة .

  ولغاية اآلن(G:1946- المرحلة السادسة )من 6

           تشهد هذه المرحلة تطورا هائال في استخدام النسب المالية في مجاالت متعددة، ويمكن أن تلخص هذه

المجاالت على النحو التالي :.    زيادة االهتمام باستخدام التحليل المالي كأداة لخدمة 1

اإلدارة، وبالتالي فقد أعيدت الى األذهان أهمية استخدام العائد على رأس المال كأداة لتقييم أداء الشركات وتفسير نتائج نشاطها بدراسة مجموعة من النسب التي تؤثر في

النهاية على معدل العائد على رأس المال المستثمر.      كذلك ظهرت بعض الدراسات الهادفة الى التنبؤ بالعائد

على رأس المال المستثمر وكيفية استخدام هذا المعدل كأداة لترشيد األداء المستقبلي من خالل التخطيط، ورسم السياسات، واتخاذ ما يلزم من إجراءات لضمان تحقيق

عائد معين على رأس المال المستثمر ..    استخدام الكمبيوتر واألساليب اإلحصائية في اختبار 2

القوة التنبؤية للنسب المالية، كذلك تعرضت النسب المالية الختبارات إحصائية لكي توضح مدى االختالف بين النسب

التي يتم استخراجها من مؤسسات تنتمي الى صناعة معينة أو خالل فترات زمنية محددة لكي يتم توضيح أثر الصناعة

المعينة أو الفترة الزمنية موضع الدراسة على النسب المالية .

.    لم تقتصر النسب المالية على تلك المستخرجة من 3الميزانية وقائمة الدخل، بل أمكن تركيب نسب أخرى من قوائم التدفق النقدي ومن البيانات المتوافرة في سوق

األوراق المالية..    تميزت هذه الفترة بدراسة أثر القواعد المحاسبية 4

المتعارف عليها في النسب المالية، فعلى سبيل المثال اتضح أن النسب المالية الخاصة بمعدالت دوران المخزون تختلف علميا باختالف طريقة تقييم البضاعة اعتمادا على

السياسة المحاسبية المستخدمة . 

 أنواع التحليل المالي بالنسب :            يمكن تصنيف التحليل المالي طبقا للطريقة

المستعملة في مقارنة المعلومات المستعملة في عملية التحليل المالي كما يلي :

أ -       التحليل العامودي :                        ينطوي هذا النوع من التحليل على دراسة العGالقات الكمية القائمة بين العناصر المختلفة

للقوائم المالية والجانب الذي ينتمي إليه كل عنصر في الميزانية، وذلك بتاريخ معين. ويزيد االستفادة من هذا التحليل تحويل العالقات الى عالقات نسبية، أي إيجاد األهمية النسبية لكل بند بالنسبة لمجموع الجانب الذي ينتمي إليه من الميزانية، ويتصف هذا النوع من التحليل

بالسكون النتفاء البعد الزمني عنه .ب-      التحليل األفقي :

              ينطوي هذا النوع من التحليل على دراسة االتجاه الذي يتخذه كل بند من بنود القوائم المالية تحت

االعتبار، ومالحظة مقدار التغير في الزيادة أو النقص على كل منها مع مرور الزمن. ويتصف هذا النوع من التحليل بالديناميكية، ألنه يبين التغيرات التي تمت مع الزمن،

بعكس التحليل العGامودي الذي يقتصر على فترة زمنية واحدة .

            ويمكن استعمال هذا األسلوب من التحليل لمقارنة األرقام المجردة الخاصة بفترة معينة بمثيالتها من الفترات السابقة، كما يمكن استعماله لمقارنة النسب التي

يحصل عليها المحلل نتيجة التحليل بالنسب، وفي ذلك مساعدة له للتعرف على االتجاهات التي يتخذها وضع

المؤسسة المالي نتيجة للسياسات المتبعة فيها .ويساعد هذا التحليل على ما يلي :

.       اكتشاف سلوك النسبة أو أي بند من بنود القوائم 1المالية موضوع الدراسة عبر الزمن.

.       تقييم إنجازات ونشاط المؤسسة في ضوء هذا 2السلوك، ومن ثم اتخاذ القرارات المناسبة بعد تتبع أسباب

التغير الى جذورها ..       تقييم الوضع المستقبلي .3

.       الحكم على مدى مناسبة السياسات المتبعة من 4قبل اإلدارة، وقدرة هذه السياسات على تحقيق األهداف

المرجوة . 

PRINCIPLES OF RATIOأسسG التحليل بالنسب )ANALYSIS:)

هناك عدد من األسسG التي يتوجب اتباعها في             التحليل المالي باستخدام النسب وذلك لضبط عملية

التحليل وابقائها ضمن اإلطار الذي يحقق الغاية المرجوة منها، ومن هذه األسسG ما يلي :

-          التحديد الواضح ألهداف التحليل المالي :1      الهدف الرئيسي للتحليل المالي هو فهم البيانات

الواردة في القوائم لمالية والتقارير المالية لتكوين قاعدة من المعلومات تساعد متخذ القرارات في عمله. ويساعد في تحقيق هذه الغاية التحليل المالي بالنسب الذي يتركز دوره في تقليص كمية البيانات المحاسبية الى مجموعة

قليلة معGبرة عن المؤشرات ذات الداللة .        وحيث أن عدد النسب المالية الممكن تركيبها قد

يصل الى العGشرات، فان تحديد الهدف من التحليل المالي سيعطي الفرصة للمحلل الختيار حجم متواضع من النسب المحاسبية على نحو يكفي لتزويده بالمعلومات المطلوبة،

لكن من المفيد أن نشير الى أن عملية اختيار النسب المالئمة للهدف من التحليل ليست باألمر السهل، وذلك لتشابك األهداف التي تسعى المؤسسة الى تحقيقها، وبسبب التأثير المشترك المتداخل لعناصر النشاط

االقتصادي كلها .-          القيام بتركيب النسبة بطريقة منطقية :2

وهناك مجموعة من األسس الواجب االرتكاز عليها عند استخراج النسب المالية، ويمكن تلخيصها على النحو

التالي:.    تركيب النسبة بطريقة تعكس عالقات اقتصادية 1

معينة، كنسبة الدخل الى االستثمارات التي ساهمت في تحقيقها، أو نسبة الدخل الى حقوق أصحاب المشروع .

.    إعداد النسبة باستخدام قيم مناسبة ومعدة على 2أسس مشتركة. فاستخدام كلفة المبيعات لمعدل دوران المخزون يتناسب واستخدام متوسط تكلفة المخزون

كمقام للنسبة، حيث استخدمت الكلفة كأساس مشترك في تقييم كل من البسط والمقام .

.    يجب أن تعد النسبة لتعGكس العالقات الوظيفية بين 3كل من البسط والمقام، فمثال نسبة الربح الى صافي المبيعات تعكس العالقة المباشرة بين الربح والمبيعات .

.    يجب أن تفيد النسبة في دراسة وتحليل العالقة مع 4بعض المؤشرات االقتصادية األخرى، فمعدل العائد على الموجودات يفيد في تحديد جدوى االقتراض، باعتبار أن األموال المقترضة ستوجه لالستثمار في الموجودات، إذ

يمكن المقارنة بين العائد على الموجودات وكلفة االقتراض .

-     التفسير السليم للنسب المالية: 3             قام التفسير البدائي لمؤشرات النسب المالية على أساس تصنيف بنود القوائم المالية الى أرقام جيدة

وأرقام سيئة. وقد صنف ضمن الجيد الموجودات والعائدات، في حين صنفG ضمن السيئ الديون

والمصروفات .             واستنادا لهذا المفهوم في تفسير النسب المالية،

فان نسبة التداول العالية مرغوب فيها ألنها مؤشر على زيادة العناصر اإليجابية على العناصر السلبية؛ لكن هذا التفسير الساذج للنسب المالية غير مقبول لألسباب

التالية :.    هناك بعض النسب المكونة في بسطها ومقامها من 1

العناصر الجيدة )دوران الموجودات، نسب الربحية(، فكيف يفسر معنى هذه النسب في ظل هذا المفهوم.

.    ال توجد حدود للوضع األنسب لكل نسبة، فهل هذا 2يعني أن النسب المرتفعة جيدة في كل األحوال، بالتأكيد الجواب ال، الن هناك حدودا مقبولة لكل نسبة. فزيادة السيولة بشكل عام ال يعني أنها جيدة على الرغم من

ترجيح العناصر الجيدة على العناصر السيئة، الن زيادة نسبة السيولة عن الحدود المقبولة يعني تعطيال للموارد وتعارضا مع هدف الربحية. ومن هذا المنطلق ظهرت الحاجة الى وجود نسب معيارية يمكن مقارنتها مع النسب المستنبطة من التحليل المالي للشركة موضع الدراسة، ويتم تفسير

معاني النسب باالسترشاد بها . 

LIMITATION OF RATIOمحددات التحليل المالي )ANALYSIS:)

التحليل المالي أداة هامة القتراب المحلل من             حقيقة األوضاع المالية السائدة في المؤسسات المحللة، إال أن المدى الذي يصل إليه المحلل في هذا االقتراب محكوم

بمجموعة من العوام منها :.    التحليل المالي جيد بقدر جودة المعلومات المستعملة 1

في إعداده، ولكن كثيرا ما يعمل المحللون في ظل شح من المعلومات أو االعتماد على معلومات غير دقيقة، األمر

الذي يؤثر في دقة نتائجهم ..    التحليل المالي ليس علما يمكن الوصول بواسطته 2

الى استنتاجات مطلقة، وباإلضافة الى ذلك فهو يتعامل مع كثير من حاالت عدم التأكد، لذا نراه يطرح أسئلة أكثر مما

يعطي أجوبة ..    تركيز اهتمام المحلل في معظم الحاالت على جانب 3

واحد من الوضع المالي للمؤسسة دون الجوانب األخرى، فالمقرض قرضا قصير األجل يركز على السيولة بالدرجة األولى، في حين يركز المستثمر على الربحية، ومثل ذلك التوجه يترك جوانب أخرى من المؤسسة غير مشمولة

بالتحليل ..    تتفاوت درجات اهتمام المحلل بالمؤسسة وتفاوت 4

عمق التحليل المطلوب، فالبنك الراغب في إقراض مليون دينار يحتاج بالتأكيد لتحليل أكثر شمولية من التحليل الذي يقوم به البنك لتجديد حساب جاري مدين صغير كان يدار

بشكل جيد لمدى  سنوات عديدة ..    كمية ونوعية المعلومات المتاحة، وذلك الن للكمية 5

والنوعية أثرا مباشرا في نتيجة التحليل، فالكمية المناسبة من المعلومات الموثوقة تقلل من حالة عدم التأكد، وتؤدي الى االقتراب من الوضع المالي الحقيقي، لكن كلما قلت

كمية المعGلومات وثار الشك حول نوعيتها، كان المحلل في موقف يصعب فيه الوصول الى قرار حازم.

.    دخول بعض األحكام االفتراضية في إعداد القوائم 6المالية مثل األحكام المعلقة باالستهالك، وتقييم البضائع واحتياطي الديون المشكوك فيها، و إعادة تقييم األصول

وحساب الشهرة؛ كل ذلك يلقي ظالال من الشك على مدى دقة تمثيلها للواقع، وهذا ينسحب بدوره على النتائج

المستخلصة من تحليلها ..    مدى استمرارية استعمال األساليب والقواعد 7

المحاسبية، الن تغير األساليب سيؤدي الى تغير في النتائج، وما لم لكن المحلل مدركا البعاد ذلك فانه سيجد نفسه واقعا في الخطأ، ألنه لن يكون لمقارنة القوائم المالية للمؤسسة مع المؤسسات األخرى معنى دون أن توحد المعلومات والبيانات المحاسبية والمالية المتعGلقة بها .

.    محدودية مؤشرات االتجاه، إذ ليس من الضروري أن 8يستمر نمط الماضي والمستقبل، فإذا تدنت نسب السيولة للسنوات الماضية فان ذلك ال يعني استمرار هذا االتجاه في

المستقبل ..       اختصار البيانات المالية في القوائم المالية يحد من 9

قدرة المحلل الخارجي على االستنتاج الدقيق ..  غيار المالحظات عن األساليب المحاسبية المستعملة 10

في إعداد البيانات المالية، وبشكل خاص حول تقييم البضاعة واالستهالك واالنتقال من سياسة محاسبية ألخرى، يحد من قدرة المحلل، ألنه ليس بمستطاعه أن يتنبأ بذلك .

.  تجميل الميزانيات أسلوب شائع يصعب على المحلل 11تعرف مدى استعماله. فتوقيت الشركة للحصول على قرض طويل األجل قبل نهاية السنة واستعماله لغرضه

المحدد بعد أن يكون قد ظهر أثره في الموجودات المتداولة عند إعداد الحسابات الختامية، يظهر سيولة

المؤسسة أفضل من واقعها ..  موقع الشركة ونوعها والتكنولوجيا المستخدمة في 12

اإلنتاج، فالشركة في المناطق ذوات العمالة الرخيصة تعتمد على هذا العنصر بشكل مكثف، مما يرفع من كلفة األجور ويقلل من قيمة اآلليات، وينقص االستهالك، بعكس الصناعات التي تعتمد على اآلالت المتقدمة حيث تستعمل

بعض العمال الفنيين وكثيرا من اآلالت ..   ال تظهر القوائم المالية شيئا عن اإلدارة وخطط 13

التوسع والعالقات مع الموردين والمقرضين.  

وهذه المحددات ال تقلل من أهمية التحليل المالي، ولكن توجب استعماله بحكمة وحذر وليس كأداة ميكانيكية وبدون

تفكير . 

نقاط الضعف في التحليل المالي :            هناك مجموعة من نقاط الضعف في التحليل المالي، من الحكمة أن يحيط المحلل علما بها الن هذا العلم قد يتيح له فرصة ابتكار بعض الوسائل واألساليب

للتغGلب عليها أو على األقل تجعله مدركا للمدى الذي يمكن أن يذهب إليه في اعتماده على التحليل المالي في

استخالص النتائج .وتتمثل نقاطG الضعف هذه فيما يلي :

أوال :                 طبيعة البيانات المستعملة في التحليل المالي :

      يعتمد التحليل المالي على القوائم المالية المتمثلة بالميزانية العمومية وقائمة الدخل، وبالرغم من أن هاتين القائمتين يتم إعدادهما وفقا لمتطلبات المبادئ المحاسبية المتعارف عليها، غير أنهما تعانيان من بعض نقاض الضعف التي تمتد آثارها الى أدوات التحليل التي تعتمد عليها. وهذا  ما يدعو المحلل الى الحذر سواء عند القيام بالتحليل أو عند تفسير نتائجه. وفيما يلي أهم نقاطG الضعف التي تعاني منها

القوائم المالية:أ -    نقاط ضعفG الميزانية :

.       ال تعكس الميزانية القيمة الحالية، ألنها أعدت على 1أساسG القيم التاريخية للموجودات والمطلوبات .

.    استعمال التقديرات في تحديد قيم بعض الموجودات، 2مثل الحسابات المدينة الممكن تحصيلها والبضاعة القابلة للبيع والموجودات الثابتة، األمر الذي ال يجعلها تمثل الواقع

مثيال حقيقيا ..    االستهالك أمر مقبول محاسبيا، لكن الزيادة في 3

القيمة ال تؤخذ بعين االعتبار إال في حدود خاصة، علما بأن لزيادة قيمة األصل أهمية خاصة في الشركات التي لديها

بعض االستثمارات والعقارات التي ترتفع قيمتها، وهو أمر ال تعكسه أرقام الميزانية.

.    عدم إظهار بعGض الموجودات لصعوبة تقييمها 4كالشهرة والعنصر البشري المتميز ) مدير مالي قدير في

مؤسسة أو العب كرة شهير في نادي( الن المبادئ المحاسبية تقضي بعدم إظهار هذه األمور .

.    أنها بيان تاريخي باألرصدة ال يعطي الصورة الحقيقية 5لجميع ما حدث، فقد يقترض المشروع ويسدد ويشتري

ويبيع أصوال قبل إعداد الميزانية، ومع ذلك ال تظهر مثل هذه العمليات .

.       موعد إعداد الميزانية في كثير من الحاالت يكون 6في فترة النشاط األدنى للمؤسسة األمر الذي قد يظهر

صورة غير معبرة عن الواقع ..    يمكن تجميل الميزانية بحيث تبدو بصورة أفضل، كأن 7

تقوم المؤسسة ببيع بعض ديونها األمر الذي يؤدي الى ظهور معدل دوران الحسابات المدينة بشكل أفضل من

واقعه ..       قد تكون القيمة الدفترية لبعض الموجودات الثابتة 8

صفرا، رغم أنها ال  تزال تسهم في اإلنتاج وتحقيق االرباح ..       تعكس الميزانية المركز المالي للمؤسسة في 9

لحظة إعدادها، وهي بالتالي  ال تعGكس التغيرات التي حدثت بع ذلك .

ب- نقاط ضعف قائمة الدخل :.    ال يتطابق رصيد النقدية مع صافي الربح الذي يظهر 1

في هذه القائمة وذلك بسبب اختالف طريقة اإلعداد، فقائمة التدفق النقدي تقوم على أساس الدفع الفعل

والقبض الفعلي للنقد بغض النظر عن مبدأ االستحقاق، أما قائمة الدخل فتقوم على مبدأ االستحقاق الذي يقضي

بتحميل كل فترة مالية ما يخصها من دخل ومصروفات حتى لو لم يقبض هذا الدخل، أو لم تدفع هذه المصروفات . لذا قد تتعرض بعض المؤسسات لخطر العسر المالي الفني على الرغم من تحقيقها لألرباح والخسائر أو قائمة الدخل

في تحديد سيولة المؤسسة ..    األخذ بمبدأ االستحقاق في إعداد حساب االرباح 2

والخسائر يؤدي الى جعل المصروفات واإليرادات غير معبرة عن التدفق النقدي الخاص بها، وهذا أمر سبب

صعوبات جمة في استخدام حساب االرباح والخسائر لتقدير سيولة المشروع.

.    تلخص قائمة الدخل بعض األعمال التي تمت خالل 3الفترة المحاسبية السابقة، وتوضح آثارها في شكل ربح أو

خسارة، ولكن ال تبين قدرة المشروع على الدفع ..    قد يكون هناك عدم دقة في االرباح الظاهرة في 4

حسابات المؤسسة نتيجة لتطبيق بعض المبادئ المحاسبية الخاضعة لالجتهاد الشخصي خاصة فيما يتعلق بسياسات االستهالك، و تسعير بضاعة آخر المدة وتحديد الديون

المشكوك فيها .        وللتغلب على جزء من نقاط الضعف التي تعاني منها

كل من الميزانية وقائمة الدخل، فقد أصبح إعداد قائمة التدفق النقدي أمرا ضروريا عند نشر البيانات المالية

للمؤسسة، حيث يمكن لهذه القائمة سد الفجوات التالية في القوائم األخرى :

.       تحييد أثر المصروفات غير النقدية كاالستهالكات 1واالطفاءات.

.    بيان العمليات النقدية لمختلف النشاطات التي حدثت 2داخل المؤسسة خالل الفترة المالية، وليس فقط األرصدة

الدفترية لهذه النشاطات كما تظهره الميزانية أو نتائج األعمال الدفترية أيضا والتي تظهرها قائمة الدخل .

.    إظهار صافي التغير في النقد في بداية ونهاية 3الفترة،وكذلك توزيع بنود التدفقات النقدية على مجموعات

ذات طبيعة مترابطة، يساعد في توضيح بعض األمور المهمة عن الوضع المالي للشركة، األمر الذي يصعب

إظهاره إذا ما تم النظر الى الميزانية وقائمة الدخل كل على حدة . فمثال تظهر الميزانية رصيد الذمم المدينة كما تظهر قائمة الدخل المبيعات، سواء اآلجلة منها أو النقدية، في حين تقوم قائمة التدفق النقدي بإظهار بند المبيعات اإلجمالية وكذلك النقد المقبوض من المبيعات عند ربط قيمة لمبيعات الظاهرة في قائمة الدخل مع التغير في

المدينين الظاهر في الميزانية .ثانيا        :         محدودية المعلومات المتاحة للمحلل

المالي من خارج المؤسسة:       وكون المحلل شخصا من خارج المؤسسة في معظم

األحيان يعني أن عليه االعتماد على البيانات المنشورة وحسب . لذا فهو ال يستطيع أن يتعمق أكثر من الحد الذي

تسمح به تلك المعلومات مع العلم بأن هناك الكثير من المعلومات القيمة التي يمكن أن تساعد الى حد كبير في التحليل المالي ودقته، لكنها ال تنشر العتبارها من أسرار المؤسسة الخاصة التي يجب عدم اطالع اآلخرين عليها .

ثالثا         :     طبيعة النسب وحدود استخدامها :                   يوحي مظهر النسبة كرقم رياضي أنها كاملة ودقيقة ونهائية مما يدعو الكثيرين الى المبالغة في أهميتها في الداللة على المركز المالي والنقدي واالئتماني، لكن

هناك بعض العوامل التي تحد من أهمية النسب المالية في هذا المجال وهي :

-       أن النسب تنبثق من بيانات القوائم المالية لتعبر 1عن العالقات المالية، لذا ترث ما فيهما من ضعف.

-    التحليل بالنسب ساكن وتصفوي في طبيعته، أي أن 2النسب تفترض أن المشروع سيتوقف عن العمل وتقيس كفايته وسيولته وربحيته وقدرته على السداد في لحظة

معينة، وهي اللحظة أعدت فيها القوائم المالية، ومنطلقها في معظم األحيان هو معرفة القدرة على التسديد فيما لو توقف المشروع أو صفيت أعماله أو لو هبطت قيمة أصوله

وأرباحه .-       النسبة في حد ذاتها رقم بدون داللة إال إذا قورن 3

بغيره، وهذا يستوجب استعمال المعايير المختلفة التي عليها مآخذها هي األخرى .

-       من الصعب تحديد أسباب التغيير في النسبة 4بالسرعة المطلوبة، فقد يكون تغير النسبة ناتجا عن أحد

االحتماالت التالية :·          زيادة البسط وثبات المقام أو العكس .·          تغير البسط والمقام باتجاهات مختلفة .·          تغير البسط والمقام بمقادير متفاوتة .

-    عندما نستعمل النسب المالية لمقارنة مؤسسة 5بأخرى من الضروري أن نأخذ بعين االعتبار أية اختالفات

في األسس المحاسبية المعدة عليها ميزانيتي المؤسستين .

 رابعا     :            مشكلة الحكم على النسب المالية :                        يتطلب الحكم على النسب المالية مقارنتها بأحد المعايير المستعملة وترث هذه المقارنة

العيوب التي تمت اإلشارة إليها في المعيار المستعمل في المقارنة .

خامسا    :        مشكالت تتعلق بالتضخم :                        تقضي المبادئ المحاسبية المتعارف عليها بضرورة إظهار األصول في الميزانية وفقا لقيمتها

الدفترية وليس وفقا لقيمتها االحاللية. وقد يكون هذا المبدأ مقبوال في ظل الظروف االقتصادية العادية، إال أن االلتزام به خالل فترات التضخم يجعGل التحليل المالية عديم الجدوى

وال يمكن االعتماد على نتائجه كأساس لتقييم األداء .مثال :

يؤدي االستمرار باحتساب االستهالك على أساس القيمة التاريخية ) والتي تقل عن القيمة االحاللية لألصل( الى عدم

كفاية أقساطG االستهالك المتجمعة في نهاية حياة األصل الستبداله بأصل جديد . واالهم من ذلك أن احتساب

االستهالك على أساس القيمة التاريخية والتي تقل عن القيمة االحاللية سوف يترتب عليه زيادة في الربح عما

ينبغGي أن يكون عليه لو لم يحدث التضخم.وإذا لم يتم إعادة تقييم األصول الثابتة في الميزانية وفقا لقيمتها االحاللية وحساب قسط االستهالك على هذا األساسG، فان جميع

النسب المالية التي يكون الربح طرفا فيها لن تصلح للحكم على كفاءة اإلدارة .

 مالحظات ختامية :

            يثير العرض السابق لمحددات التحليل المالي ونقاط ضعفه التساؤل حول جدوى استخدام النسب المالية . فنقاط الضعف التي تعاني منها القوائم المالية واختالف ظروف وأنظمة المؤسسات وكذلك مشاكل التضخم تظهر

التحليل المالي باستخدام النسب وكأنه أداة عديمة الجدوى، وهذا غير صحيح لسببين :

-       االنتقادات التي توجه الى التحليل المالي ال يقصد 1منها سوى لفت النظر الى نقاط الضعف في هذا المنهج .

-    أن األبحاث التطبيقية في هذا المجال قد كشفت عن 2نجاح بعض النسب المالية في التنبؤ بالمركز المالي

للمؤسسة، ومن بين األبحاث التي أشارت الى جدوى التحليل باستخدام النسب ما قام به كل من بيفر

(BEAVER,1969 ،)( وديكنDEAKIN, 1972 ،) وألتمان(ALTMAN,1968.)

فقد قام بيفر ببحث تضمن ثالثين نسبة مالية،           واستخدام أسلوب تحليل الخصائص المميزة للمجموعات

(DISCRIMINANT ANALYSIS ،) وقد خرج هذاالبحث بإمكانية التنبؤ باحتمال فشل المؤسسة في الوفاء

بالتزاماتها من خالل ثالث نسب مالية هي :·          التدفق النقدي الى مجموع القروض .

·          صافي الربح بعد الضريبة الى مجموع األصول .·          ومجموع القروض الى مجموع األصول .

             وكذلك كشف ديكن في أحد أبحاثه عن أن احتمال تعرض المؤسسة لإلفالس يمكن التنبؤ به من خالل

أربع عشرة نسبة، أهمها :·          التدفق النقدي الى مجموع القروض .

·          صافي الربح بعد الضريبة الى مجموع األصول .·          مجموع القروض الى مجموع األصول .

·          مجموع االصول المتداولة الى مجموع االصول .·          مجموع االصول السريعة التحويل الى نقد الى

مجموع االصول .·          صافي رأس المال العامل الى مجموع االصول .

·          النقد الى مجموع االصول .            أما ألتمان، فقد كشف عن ست نسب بأوزان معينة يمكن االعتماد عليها في إعطاء  صورة صادقة عن المخاطر التي تحيط بعملية األقراص للمؤسسة، وهذه

النسب هي :·          صافي رأس المال العامل / مجموع االصول .

·          االرباح المحتجزة / مجموع االصول .·          صافي الربح قبل الفوائد والضرائب / مجموع

االصول.·          القيمة السوقية لحقوق الملكية / مجموع

القروض .·          المبيعات / مجموع االصول .

·          نسبة التداول . 

(:FINANCIAL RATIOSالنسب المالية )تعد النسب المالية بأنها محاولة إليجاد العالقة بين            

معلومتين خاصتين اما بقائمة المركز المالي للمؤسسة أو بقائمة الدخل أو بهما معا، لذا فهي تزود األطراف المعنية بعملية التحليل بفهم أفضل عن حقيقة وضع المؤسسة عما

إذا اعتمدت على تحليل كل معGلومة على حدة. ولغاية دراسة النسب المالية، سوف يتم تقسيمها الى خمس

مجموعات هي :-       نسب السيولة .1-       نسب النشاط .2-       نسب الربحية.3-       نسب المديونية .4

-       نسب السوق .5           هذا وسنتناول الحقا هذه المجموعات من النسب،

كما سنتناول تحت كل مجموعة من هذه المجموعات النسب المتعارف عليها كمؤشرات ذات معان معبرة عن

أداء المؤسسة المحللة وحقيقة موقفها المالي .            وسيقدم التناول المنظم لهذه النسب للمحلل

معلومات هامة عن ربحية المؤسسة )نسب النشاط والربحية والسوق(، وعن مخاطرها )نسب السيولة

والمديونية وخدمة الدين(.في بداية الحديث عن التحليل المالي بالنسب، ال بد من

اإلشارة الى األمور التالية :.    إن إعداد النسب المالية ال يتطلب قدرا هاما من 1

المهارة والمقدرة، لكن تحليل وتفسير النتائج فيحتاج الى مهارة وقدرة، وهذه هي التي تميز المحلل الكفء من

المحلل األقل كفاءة ..    على المحلل أن ينتبه الى التمييز بين السبب الرئيسي 2

للمشكلة وبين أعراضها، حيث أن المشكلة هي األساس، أما العرض فهو المؤشر الواضح الذي يؤكد وجود

المشكلة ..    ال تعطي النسبة الواحدة معلومات كافية للتعرف على 3

أسباب مشكلة ما، إال أنه يمكن الحصول على حكم مناسب عند تحليل مجموعة من النسب .

     وفيما يلي سيتم تناول مجموعات النسب المالية التي تمت اإلشارة إليها سابقة بشكل أكثر تفصيال، وذلك على

النحو التالي : 

LIQUIDITYأوال   :   مجموعة نسب السيولة)RATIOS:)

تهدف هذه المجموعة من النسب الى تقييم             القدرة المالية للمؤسسة على المدى القصير.ويتم ذلك من خالل قياس قدرة المؤسسة على مقابلة التزاماتها القصيرة

األجل عند استحقاقها من خالل تدفقاتها النقدية العادية الناتجة عن المبيعات، وتحصيل الذمم بالدرجة األولى . وتحسب هذه القدرة من خالل المقارنة بين مجموع

موجوداتها القصيرة األجل، ومجموع التزاماتها القصيرة األجل .

            ويتوقفG مستوى السيولة المطلوب لمقابلة المؤسسة اللتزاماتها القصيرة األجل على مدى انتظام

تدفقاتها النقدية، لذا تحتاج الشركات الصناعية إلى معدالت سيولة أعلى من تلك التي تحتاجها شركات لخدمات الكهربائية،مثال، الرتفاع مخاطر التذبذب في األولى

وانخفاضها في الثانية . 

أهم نسب السيولة :(:CURRENT RATIO- نسبة التداول  )1

تحسب هذه النسبة على النحو التالي :                           

                                                الموجودات المتداولة             نسبة التداول       =         

   --------------------                                                المطلوبات المتداولة                        وتعتبر هذه النسبة من أقدم النسب

وأوسعها انتشارا، وتستخدم كمعيار أولي وجوهري لتعرف قدرة المؤسسة على مواجهة التزاماتها القصيرة األجل من

موجوداتها المتداولة .            وقد قبلت نسبة التداول كمقياس عام للسيولة ألنها تقدم أفضل مؤشر مفرد عن مدى تغطية المطلوبات

المتداولة بموجودات يتوقع أن يتم تحويلها الى نقد في موعد يتزامن وموعد سداد المطلوبات المتداولة. وينظر المحللون الى تدني نسبة السيولة بقلق لكونه مؤشرا

لمشكالت في التدفق النقدي على المدى القصير قد تؤدي الى إفالس المؤسسة؛ أما ارتفاع هذه النسبة فيعن زيادة في قيمة الموجودات المتداولة المتحررة من مطالبات

الدائنين القصيرة األجل، األمر الذي يعني وضعا أكثر أمانا بالنسبة للدائنين قصيري األجل. ولكن يجب أن ال ينظر بارتياح الى االرتفاع غير العادي في هذه النسبة، ألنه قد يعني اما نقدا معطال، أو زيادة عن الحجم المناسب من البضاعة، أو ارتفاعا غير مبرر في حجم الديون بسبب

البطء في تحصيلها، وهذه األموال جميعها مظاهر لسوء إدارة السيولة .

            وتنعكسG سلبيا على نسبة التداول أية صعوبات مالية تواجه المؤسسة، فضعف قدرتها على الوفاء يؤدي الى التباطؤ في دفع االلتزامات، كما يؤدي الى ارتفاع

مديونيتها للبنوك، ومثل هذا األمر يؤدي الى ارتفاع المطلوبات المتداولة، بنسبة أكبر من نسبة تزايد

الموجودات المتداولة، األمر الذي ينعGكس على شكل انخفاض في نسبة التداول، ويعتبر مثل هذا االنخفاض عن

بعض الصعوبات .            وتوجد قاعدة شبه عامة مفادها أن نسبة التداول

، الن هذا المعدل يعني وجود هامشG 1:2المرغوب فيها هي أمان كاف لعدم تعريض الدائنين القصيري األجل ألي خطر حتى لو انخفضت قيمة الموجودات المتداولة الى ما يعادل

% من قيمتها، لكن هناك من يشكك في صحة هذه 50القاعدة. ويضرب مثال على ذلك بشركة لمصنع الدخان التي عليها أن تحتفظ بكمية كبيرة من البضائع، في وضع التجهيز

بسب 1:2والتصنيع، األمر الذي قد يضع النسبة لديها فوق ارتفاع استثماراتها في بند البضاعة . وفي المقابل، فان شركات الخدمات العامة مثل الكهرباء والتلفونات من

1:2المتوقع أن تكون نسبة التداول لديها أقل كثيرا من بسبب عدم وجود عنصر البضاعة لديها أوال، وبسبب ضخامة

االستثمار في الموجودات الثابتة ثانيا، لكن ما يعوض انخفاض نسبة التداول في األخيرة هو انتظام التدفق

النقدي لديها، األمر الذي يجعلنا نعمم أن نسبة التداول المناسبة تتحدد في ضوء نوع الصناعة وطبيعة الموجودات

المتداولة ومدى انتظام التدفقات النقدية .            ويؤخذ على هذه النسبة كمقياس للسيولة

اهتمامها بالكم، أي بقيمة الموجودات المتداولة ومدى تغطيتها للمطلوبات المتداولة، بغض النظر عن نوعية الموجودات المتداولة وقابليتها للتحول الى نقد دون

اهتمامها بالكيف، لكن يمكن معالجة هذا القصور في نسبة التداول من خالل:

.       تعريض هذه النسبة الختبارات الكيف من خالل 1التحليل والتدقيق في مكوناتها .

.    التعرف على مدى التأثير المتبادل بين هذه النسبة 2والنسب األخرى، فهذه النسبة ال تتأثر بكمية المخزون

والذمم فحسب، بل تتأثر أيضا بالموجودات الثابتة والمبيعات وحساب االرباح والخسائر .

.       ج- التخلص من المفهوم التقليدي على أساس أن 3 .1:2الوضع المثالي لهذه النسبة هو

 2G( ةGنسبة السيولة السريع -QUICK RATIO:)

تستعمل هذه النسبة الختبار مدى كفاية المصادر              النقدية وشبه النقدية الموجودة لدى المؤسسة في مواجهة

التزاماتها القصيرة األجل دون االضطرار الى تسييل موجوداتها من البضاعة . وضمن هذه الشروط، تعتبر هذه

النسبة مقياسا أكثر تحفظا للسيولة من نسبة التداول القتصارها على االصول األكثر سيولة، وألنها تستثني

البضاعة والمدفوعات مقدما من البسط .وتحسب هذه النسبة على النحو التالي :

                                    الموجودات المتداولة-البضاعة-

المصروفات المدفوعة مقدمانسبة السيولة السريعة  =  

----------------------------------------------------                                                   المطلوبات

المتداولة 

            وألن عنصر البضاعة هو أهم أسباب فشل نسبة التداول كمؤشر دقيق للسيولة لكونه أكثر عناصر

الموجودات المتداولة احتماال لالنخفاض في قيمته، وألنه األكثر احتياجا للوقت لتحويله الى نقد سائل، هذا باإلضافة

الى اعتماد عنصر البضاعة الظاهر في الميزانية على التقدير في تحديد قيمته أكثر من أي عنصر آخر في

الموجودات. لذا هدفت هذه النسبة الى تحييد هذا العGنصر للوصول الى مؤشر أفضل للسيولة باالقتصار على

استعمال العناصر ذات السيولة العGالية، مثل النقد وشبه النقد وحسابات المدينين بمختلف أنواعها .

            وتعتبر هذه النسبة تدقيقا في نسبة التداول ألنها تقيس مدى قدرة المؤسسة على دفع التزاماتها القصيرة األجل من النقد واألوراق المالية والديون الموجودة لديها

دون االعتماد على البضاعة . وحيث أنه ال مجال ألي تساؤل بخصوص سيولة النقد المتوافر وكذلك األوراق المالية الى حد ما، لذا فان أهمية هذه النسبة تعتمد الى حد بعيد على

نوعية الديون .            ويتطلع بعض المحللين الماليين الى سيولة سريعة

كهدف مقبول لهذه النسبة، ويعتبرون التدني 1:1مقدارها عن هذا المعدل ضرورة العتماد المؤسسة تسييل البضاعة من أجل الوفاء بالتزاماتها القصيرة األجل، وعلى المحلل

أن يقدر إذا كان مثل هذا االعتماد في موقعه أم ال، فالسوبر ماركت – مثال – غالبا ما يكون لديه نسبة سيولة سريعة منخفضة جدا، لكنه يعتمد على مبيعاته بالدرجة

األولى لمواجهة التزاماته، وهذا افتراض في محله .            وانحراف هذه النسبة عن المعدل المقبول يعني ضغطا على السيولة، ويؤكد حاجة المؤسسة لتصفية بعض

بضاعتها لتتمكن من دفع ديونها قصيرة األجل . 

NET WORKING- صافي رأس المال العامل )3CAPITAL:)

وبحسب على النحو التالي :           صافي رأس المال العامل  =  الموجودات  -

 المطلوبات المتداولة            ويعرف صافي رأس المال العامل بأنه الفرق بين Gالموجودات المتداولة والمطلوبات المتداولة، لهذا فهو ليسنسبة مالية كبقية النسب األخرى، بل هو عبارة عن مفهوم

كمي لنسبة التداول، حيث تبين باألرقام مدى زيادة الموجودات المتداولة على المطلوبات المتداولة، في حين تعبر نسبة التداول عن هذه الزيادة بطريقة نسبية أو بعدد

المرات .            ويمثل صافي رأس المال العامل الجزء المتحرر

من الموجودات المتداولة من سلطان المطلوبات المتداولة، وهذا الجزء عبارة عن هامش األمان المتاح للديون القصيرة األجل على المؤسسة . أما من الناحية التمويلية، فان صافي رأس المال العامل يعبر عن ذلك الجزء من الموجودات المتداولة الذي لم تكف المصادر

القصيرة األجل لتمويله، ولذا يجب تمويله من مصادر طويلة األجل كالقروض وحقوق المساهمين .

            وتحاول المؤسسات التجارية والصناعية العمل بالحد األدنى الممكن من صافي رأس المال العامل موازنة

في ذلك بين السيولة والربحية . 

( :CASH RATIO- نسبة النقد )4يهتم المحللون بهذه النسبة، ألن موجودات               

المؤسسة من النقد و األوراق المالية هي الموجودات األكثر سيولة، و هي بالتالي التي سيعتمد عليها في الوفاء

بااللتزامات بشكل رئيسي

المختلفة التحليل أساليبفإنه مريض حالة بتقييم الطبيب يقوم عندمافعال مريضا الشخص هذا كان إن بتقدير يبدأ

المريض تحاليل نتائج بين يقارن ثم ال أمللشخص المعتادة األرقام أي أمثاله ونتائج

مثل في هم لمن المعتادة واألرقام الطبيعيتحاليل Gإجراء منه يطلب قد وكذلك سنه،كانت إن يرى لكي متباعدة فترات علىأن . يمكن ما هو هذا ال أم تتحسن حالته

الشركات ن أداء لتقييم باستخدام فعلهمنها المستنتجة والنسب المالية القوائم

: المطلق- التحليل أ . إن الحالي الوقت في الشركة أداء تقييم يعني التحليل هذا

قيمة كانت إن سيء، مؤشر فهذا خسائر تحقق الشركة كانتسيء، مؤشر فهذا المتداولة األصول تفوق المتداولة االلتزامات

مؤشر فهذا البنك عائد من أقل االستثمار على العائد كان إنوهكذا جدا سيء

تستنتج: ان وحاول المالية والنسب األرقام هذه إلى انظر مثالالشركة اداء عن معلومات

جنيه مليون الربح مجملجنيه مليون األرباح صافي

المساهمين حقوق على العائد %2معدلربحيته إلى السهم سعر 5معامل

السريع التداول 0.4معدل

األرقام؟ هذه من نستنتج ماذاأرباح حققت الشركة أن العام اواضح هذا

تبشر ال والنسب األرقام من كثير ولكنحقوق. على العائد فمعدل بخير

التداول ومعدل جدا، متدني المساهمينالسيولة، في نقص عن ينم السريع

يظهر ربحيته إلى السهم سعر ومعاملمن المال سوق في المستثمرين تخوف

الشركة هذه مستقبلعن مبسطة فكرة يعطينا التحليل هذااالعتبار في يأخذ ال ولكنه الشركة أداءأداءها و الزمن مع الشركة أداء مقارنة تطور

المالية النسب بعض على النشاط طبيعة وتأثير بالمنافسين

التاريخي- التحليل بمع الشركة أداء تدهور أو تطور تحليل يعني األسلوب هذا

فهذا. الزمن مع تزداد األرباح كانت إن فمثال الزمن. صحيح والعكس جيد أرباحا مؤشر الشركة تحقق فقد

نسبة تكون أو الماضي العام عن كثيرا تقل ولكنها عاليةالعام من أقل ولكنها عالية المساهمين حقوق على العائد

الماللية والنسب األرقام فتحليل العكس او الماضيما معرفة من يمكننا متتالية اعوام لعدة الشركة لنفس

انحدار في أم تحسن في الشركة هذه كانت إذا

أرباح: تغير يبين الذي التالي البياني الرسم إلى انظر مثالعام من ما عام 2002شركة تالحظ؟. 2005إلى ماذا

تحسن على يدل مما مستمر تزايد في الشركة أرباح إنالشركة لهذه أفضل بمستقبل ويبشر آلخر عام من األداء

: أخرى شركة مبيعات صافي قيمة تغير إلى انظر آخر مثال . تالحظ ماذا آلخر عام من

مما ملحوظ بشكل آلخر عام من يقل المبيعات صافي إنأربعة لمدة آلخر عام من الشركة أداء انحدار على يدل . إلى عام آخر في تصل المبيعات أن الحظ متتالية 60أيام

صغيرة أخرى لشركات بالنسبة كبير رقم وهو جنيه مليونمن الحظناه لما رائعا الشركة أداء أن عن يعبر ال ولكنه

آخر بعد عاما المبيعات صافي انخفاض

النسبي - التحليل جللشخص المعتادة والنتائج المريض تحاليل نتائج بين الطبيب يقارن كما

سن نفس في Oهو لمن المعتادة النتائج Oوكذلك العالم في الطبيعينقارن أن الطبيعي من فإنه فيه، يعيش الذي البلد نفس وفي المريض

الشركات وكذلك العالم، في المثيلة والشركات الشركة نتائج بين. البلد ونفس المنطقة نفس في نجاح المثيلة يكون قد ألنه لماذا؟

قد وكذلك العكس أو الماضي العام السوق ازدهار إلى راجع الشركةبعض ذكرنا فكما النشاط لطبيعة نظرا متدنية النسب بعض تكون

بعض أو أخرى صناعات بينما هائلة ثابتة اضول تحتاج الصناعات . أداء مقارنة فإن لذلك الثابتة األصول من الكم هذا تحتاج ال الخدمات

صورة يعطي المجال نفس في العاملة أو المنافسة بالشركات الشركةأدق

ومثيالتها: ما لشركة المالية النسب يوضح التالي الجدول مثال . المعلومات على بناء الشركة أداء على Oتعلق كيف المنافسة للشركات

المتاحة

. معدل المنافسين من أقل عامة بصفة الشركة أداء أن الواضح منمن أقل المساهمين حقوق على العائد ومعدل األصول على العائد . أقل المخزون دوران معدل المنافستين للشركتين المعدلين هذينطويلة مدة المخزون بقاء يعني مما المنافسة لشركات ا من بكثير

. من أعلى الربح صافي هامش بالمنافسين مقارنة الشركة داخل . التداول معدل األخرى من أقل ولكنه المنافستين الشركتين إحدى . الشركة هذه أن يبدو المنافسة للشركات مقاربتين التوزيع ونسبعلى العائد نسب تتحسن حتى المبيعات زيادة سبل لدراسة بحاجةأساليب لمراجعة يحتاج قد وهذا المساهمين حقوق وعلى األصول

نفسه المنتج مراجعة أو التسويقلكل المالية النسب متوسط بحساب والهيئات المواقع بعض تقوم

بمتوسط أدائنا مقارنة من والهيئات المواقع هذه فتمكننا قطاع،من. يمكننا استخدامها فإن المعلومات هذه توفرت إن القطاع

فيه نعمل الذي القطاع في المتوسط باألداء أدائنا مقارنة

القوائم في المعلومات كل تجد لنالمالية

نحتاج ولكننا جدا هامة أرقام بها المالية القوائمتقلبات مثل كثيرة متغيرات ضوء في نحللها أن

في Gوالبدء جدد منافسين ودخول السوقمالية أعباء ووجود جديدة مشاريع في االستثمار

. ناجحة شركة تحقق قد فمثال وغيرها مؤقتةأرباح تحقق كانت أن بعد ألنها اخسائر نظرا

في ثماره يؤتي سوف جديدا مشروعا بدأت . أرباحا شركة تحقق قد كذلك القادمة األعواممنتجها، على الطلب في طفرة لحدوث نتيجة

الطلب هذا انهيار أو الستمرار حدد توالتوقعاتاألعوام في للشركة المتوقع لألداء نظرنا

القادمة.

األخرى النسب من العديد يوجدالنسب على المالية النسب شرح في اقتصرنامن العديد يوجد ولكن استخداما األكثر المالية

. فهم ضوء في تصادفها قد والتي األخرى النسبأي فائدة فهم يمكننا هنا المذكورة المالية النسب . مالية نسب نستحدث قد فإننا كذلك مالية نسب

. فمثال محددة جزئية في الشركة Gأداء توضحالبحوث على تنفق ما شركة كانت إذا ما لمعرفة

بنسبة ذلك نقيس فإننا األخرى الشركات مثل . أردنا وإذا المبيعات صافي إلى البحوث مصاريف

التسويق على اإلنفاق كان إذا ما معرفة كذلكمصاريف نسبة بين نقارن فإننا فيه مبالغا

بالشركات مقارنة المبيعات صافي إلى التسويقالمنافسة

الشركات اداء لتحليل أسلوب من أكثر استخدموالنسبي والتاريخي المطلق التحليل استخدام يتم األغلب في

. اآلخر عن بأحدهما االستغناء يتم والمن ولكنها جدا متعثر قطاع في تعمل شركة تكون قد فمثال

يمكننا ال الحالة هذه في خسائر، أقل وتحقق الشركات أفضلالقطاع ألن خسائر تحقق وأنها سيء الشركة أداء عن نغفل أنعدم أو تصفيتها أو الشركة نشاط تغيير في نفكر وقد متعثر كله

. لنسب الشركة تحقيق فإن سالفا ذكرت وكما فيها االستثمارالمنافسة الشركات متوسط عن كثيرا تقل ولكنها جيدة مالية

. األساليب استخدام فإن لذلك سيء الشركة أداء أن يعني . بما النتائج مقارنة أسلوب أما تكامال أكثر صورة يعطينا الثالثة

يتمكن وال الشركة بإدارة يختص امر فهو مخططا كانبها أساسا يهتمون وال الخطط هذه معرفة من المستثمرين

تؤثر التي المالية والنسب األرقام استخدمقرارك على

بعض تكون المالي التحليل من الهدف بحسب . كنت إن أهمية أكثر المالية والنسب األرقام

السيولة، بنسب تهتم فإنك الشركة هذه ستقرضتهتم فإنك فيها أسهم شراء في تفكر كنت وإنمن أكثر السوقية القيمة ونسب الربحية بنسب

شركتك بمقارنة تقوم كنت وإن األخرى، النسبكنت وإن النسب، بمعظم تهتم فإنك بالمنافسين

األساسية العمليات في الشركة أداء بمقارنة تهتمالربح مجمل هامش بنسبة تهتم فإنك التصنيع مثل

وجميع. األرقام جميع تحليل يلزم ال فإن لذلك وهكذااألرقام تحليل يتم وإنما مالي تحليل كل في النسب

المالي التحليل بهدف العالقة ذات والنسب