Глава 6 ИНФЛЯЦИЯefbgu.narod.ru/stud/files/ebook/mankiw_macro_rus/06...232 Часть 2. Экономика в долгосрочном периоде Темп инфляции

Глава 6

ИНФЛЯЦИЯ

Говорят, Ленин считал, что разло-жение системы денежного обращения- лучший способ уничтожения капи-талистического строя... Ленин былбезусловно прав. Нет более верного идейственного способа ниспроверженияоснов существующего общественногоустройства, нежели подрыв денеж-ной системы. Этот процесс пробуж-дает все разрушительные силы,скрытые в экономических законах, асама болезнь протекает так, чтодиагноз не может поставить ни одиниз многих миллионов человек.

Джон Мейнард Кейнс

В 1970 г. «New York Times» стоила 15 центов, средняя ценадома на одну семью составляла 23 000 дол., а средняя заработнаяплата в промышленности равнялась 3,35 дол. в час. В 1990 г.«Times» стоила 40 центов, дом - 96 000 дол., а средняя заработнаяплата составляла 10,83 дол. в час. Подобное всеобщее повышениецен получило название инфляции. Это явление и будет предметоманализа в данной главе.

232 Часть 2. Экономика в долгосрочном периоде

Темп инфляции - изменение общего уровня цен, выраженноев процентах - бывает разным в различные периоды и в различныхстранах. В Соединенных Штатах в 60-е гг. цены росли в среднемна 2,7% в год; в 70-е гг. - на 7,1% в год; а на протяжении 80-х гг.они увеличивались в среднем на 4,9%. По международным критери-ям показатели Соединенных Штатов являются довольно скромны-ми: другие страны зачастую сталкивались со значительно болеевысокими темпами инфляции. В Израиле в начале 80-х гг. ценыросли более чем на 100% в год. В Германии в период с декабря1922 г. по декабрь 1923 г. цены увеличивались в среднем на 500%в месяц. Такая необычайно высокая инфляция получила названиегиперинфляции.

Многие люди считают инфляцию серьезнейшей социальнойпроблемой. Ею вплотную занимаются политики. В 70-е гг. прези-дент Джеральд Форд объявил инфляцию "врагом общества номеродин", а в 80-е президент Рональд Рейган назвал ее "самымсуровым налогом". Многочисленные опросы общественного мненияпоказывают, что широкие слои населения также считают инфляциюсерьезным бедствием.

В этой главе мы рассмотрим причины инфляции, ее послед-ствия и связанные с ней издержки. Поскольку инфляция естьповышение уровня цен, то мы начнем с анализа того, как устанав-ливаются цены. Цена - это соотношение, в котором деньгиобмениваются на товары или услуги. Чтобы понять, что такое цены,необходимо определить сущность денег, факторы, влияющие напредложение и сирое на деньги, и их функции в экономике. Такимобразом, эта глава является введением в область экономическойнауки, получившей название теории денег.

"Скрытые силы экономических законов", вызывающиеинфляцию, не столь таинственны, как это представляется вэпиграфе к данной главе. Изучение инфляции начинается в разделе6-1 с рассмотрения различных концепций "денег" и методовгосударственного регулирования количества долларов на руках унаселения. В разделе 6-2 показывается, что количество денегопределяет уровень цен и что темп роста денежной массы

Глава 6. Инфляция 233

определяет темп инфляции.Инфляция, в свою очередь, сама оказывает влияние на

состояние экономики по многим направлениям. В разделе 6-3рассматривается доход, получаемый государством от выпускабумажных денег, иногда называемый инфляционным налогом. Вразделе 6-4 анализируется, как инфляция влияет на номинальнуюставку процента. В разделе 6-5 мы увидим, как номинальная ставкапроцента, в свою очередь, влияет на решения населения относи-тельно количества денег на руках и, таким образом, на уровеньцен. Именно эти моменты образуют тот гордиев узел, которыйдолжно разрубить правительство, поставившее задачу обузданиягиперинфляции.

По завершении нашего анализа причин и последствийинфляции в разделе 6-6, мы обратимся к самому серьезному, повсей видимости, аспекту проблемы инфляции, а именно: являетсяли она основной социальной проблемой? Действительно ли онаможет привести к ниспровержению основ общественного устрой-ства?

6-1. Что такое деньги? \«, ?

Экономисты вкладывают в термин деньги строго определен-ное содержание. С их точки зрения, деньги - это совокупностьактивов, используемых при совершении сделок. С некоторымприближением можно сказать, что доллары, находящиеся на рукаху населения, составляют общее количество денег в экономикестраны.

Функции денегДеньги выполняют три функции. Они служат средством

сбережения, мерой стоимости и средством обращения.В качестве средства сбережения деньги являются способом

перенесения нынешних покупок на будущее. Если я заработал внастоящий момент 100 дол., то могу отложить эти деньги ипотратить их на следующий день, на следующей неделе или в


следующем месяце. Конечно, деньги отнюдь не самое совершенноесредство сбережения: при повышении цен их реальная стоимостьснижается. Но, несмотря на это, люди заинтересованы в том, чтобыиметь наличные деньги, так как в какой-то момент в будущем онимогут обменять их на товары и услуги.

В качестве меры стоимости деньги служат единицами, вкоторых выражаются цены и ведется бухгалтерский учет. Из курсамикроэкономики известно, что ресурсы распределяются в соответ-ствии с их относительными ценами - пропорциями между ценамиразных товаров - хотя в магазинах цены выражаются в долларах ицентах. Продавец автомобилей скажет Вам, что машина стоит12000 дол., а не 400 рубашек (хотя речь может идти о той жесамой сумме). Аналогично, когда речь идет о долге, должникобязуется вернуть в будущем определенное количество денег, а неопределенное количество какого-либо товара. Деньги являютсясредством оценки при совершении экономических операций.

В качестве средства обращения деньги - это то, что мыиспользуем для приобретения товаров и услуг. "Данный банкнотявляется законным средством платежа по всем долгам, частным игосударственным", - напечатано на долларах США. Придя вмагазин, мы уверены, что его владельцы примут наши денежныезнаки в обмен на продаваемые ими товары.

Для лучшего представления о функциях денег представимсебе экономику без них - экономику, основанную на бартернойторговле. В таком мире необходимым условием обмена являетсясовпадение потребностей - крайне маловероятная встреча двухлюдей, каждый из которых располагает товаром, необходимымдругому. В такой экономике могут иметь место лишь простейшиеэкономические операции.

Деньги позволяют совершать разного рода опосредствован-ные операции. Например, на свою заработную плату профессорприобретает книги; издатель направляет свой доход на приобрете-ние бумаги; производитель бумаги свой доход от ее продажииспользует для расчетов с поставщиком древесины, который навырученные деньги отправляет своих детей в колледж; из платы, А


взимаемой за обучение, колледж выплачивает заработную платупрофессору. В сложной современной экономике, как правило, мыне увидим простого товарообмена, поэтому любая торговаяоперация требует использования денег.

Виды денегДеньги существуют во многих формах. В Соединенных

Штатах мы совершаем все сделки при помощи товара, единствен-ное назначение которого заключается в выполнении роли денег:долларовыми банкнотами. Эти зеленые бумажки с портретомДжорджа Вашингтона не ценились бы, если бы они не имелиширокого применения в качестве денег. Эти бумажные деньги неимеют внутренней стоимости, так как функции денег им былиприданы постановлением правительства.

Хотя в современном обществе существование бумажныхденег является нормой, тем не менее, на протяжении истории вбольшинстве стран в качестве денег использовался какой-либотовар, имевший внутреннюю стоимость. Деньги подобного родаполучили название товарных денег

Наиболее распространенным примером товарных денегявляется золото. Про страну, в которой в качестве денег использу-ется золото, говорят, что в ней применяется золотой стандарт.Золото является разновидностью товарных денег, так как ономожет быть использовано не только при совершении различныхопераций, но и в других целях: для изготовления ювелирныхукрашений, для протезирования зубов и т.д. На протяжениибольшей части XIX в. в Соединенных Штатах, как и в большинстведругих стран, в той или иной форме использовался золотойстандарт.

ПРиМЬ> 6-1

Деньги в лагере военнопленныхНеобычная форма товарных денег появилась в годы второй мировой

войны в лагерях военнопленных. Через Красный крест заключенные


снабжались различными товарами - продуктами питания, одеждой,сигаретами и т.д. В связи с тем, что эти товары распределялись по нормамбез учета личных склонностей заключенных, распределение не всегдаоказывалось рациональным и эффективным. Кто-то из заключенных могпредпочесть шоколад, другой - сыр, а третий желал бы получить новуюрубашку. Несовпадение вкусов и состава имущества заключенных привелок возникновению торговли между ними.

Тем не менее, обмен оказался не лучшим способом перераспределе-ния, так как для него требовалось совпадение потребностей. Другимисловами, система, построенная на бартерном обмене, была не самымудобным способом обеспечения каждого заключенного товаром, в которомон более всего нуждался или ценил Даже ограниченная экономика лагерявоеннопленных испытывала потребность в некой форме денег для обслужи-вания имевших там место сделок.

Постепенно общепринятой "валютой", в которой выражались всецены и при помощи которой совершались все торговые операции, сталисигареты. Рубашка, например, стоила около 80 сигарет. Заработная плататакже выражалась в сигаретах' некоторые заключенные предлагали другимпостирать их одежду, исходя из двух сигарет за предмет Даже некурящиебыли рады выменять сигареты, зная, #го со временем они смогут обменятьих на необходимую им вещь. Так в лагерях военнопленных сигареты сталисредством сбережения, мерой стоимости и средством обращения1.

Как появились бумажные деньги *«; % »•

Использование той или иной формы товарных денег дляобслуживания обменных операций не удивительно: люди готовы

-принимать товарные деньги, такие, как золото, так как они имеют

внутреннюю стоимость. Появление бумажных денег - более

сложное явление. Что заставило людей ценить нечто, не имеющеевнутренней стоимости?

Radford R.A. The Economic Organization of a P.O.W Camp //Economica (November 1945), pp. 189-201. Это не единственный примериспользования сигарет в качестве денег. В конце 80-х гг. в теневойэкономике Советского Союза пачки сигарет Мальборо предпочиталисьрублям.


Чтобы представить себе процесс перехода от товарныхденег к бумажным, допустим существование экономики, в которойлюди постоянно носят с собой сумки с золотом. Пртт покупкепокупатель должен отмерить соответствующее количество золота.Если продавец уверен в том, что количество и проба золотасоответствует требованиям, сделка совершается.

На первом этапе государство стремится к минимизациииздержек, возникающих при совершении сделки. Использованиечистого золота в качестве денег слишком дорого, так как присовершении сделки каждый раз требуется время для установленияпробы золота и отмера требуемого количества. Для уменьшенияэтих издержек государство выпускает золотые монеты известноговеса и чистоты. Монеты, в отличие от золотых слитков, легчеиспользовать при заключении сделок, так как стоимость их широкопризнана.

Следующим шагом правительства является выпуск золотыхсертификатов - листков бумаги, которые могут быть обменены наопределенное количество золота. Если люди доверяют платежнымобязательствам правительства, то эти билеты буьут оцениватьсятак же, как и само золото. Более того, поскольку эти билеты легчезолота, применять их для совершения различных сделок значитель-но проще. Таким образом, никто не носит золе та при себе, аобеспеченные золотом государственные билеты становятсяденьгами.

Наконец, с течением времени необходимость золотогообеспечения теряется. Если никто не стремится обменять этибилеты на золото, то никого не ущемит отмена обмена билетов назолото. Если все признают бумажные сертификаты в качествесредства обращения, они будут цениться и служить в качзстведенег. Таким образом, система, основанная на товарных деньгах,постепенно трансформируется в систему, использующую бумажныеденьги.


ПРИМЕР 6-2

Деньги на острове ЯпНа Япе, небольшом острове в Тихом океане, на протяжении

некоторого времени существовали деньги, занимающие промежуточноеположение между товарными и бумажными деньгами. Традиционнымсредством обращения на острове Яп были fei, каменные колеса до 12 футовв диаметре. Эти камни имели отверстие посередине, так что их можно былопереносить на шестах и использовать при совершении сделок.

Естественно, огромные каменные колеса - не самая удобная формаденег. Эти камни были довольно тяжелы, и их новому владельцу стоилозначительных усилий доставить свои fei домой по совершении сделки. Хотяэта денежная система и обслуживала товарообмен, но происходило это согромными издержками.

Как и следовало ожидать, все чаще и чаще новый владелец fei незадавался целью вступить в физическое владение камнем. Вместо этого онполучал подтверждение своих прав на камень, не утруждая себя передви-жением оного. В последующих сделках он обменивал это право на


необходимый ему товар. Физическое обладание камнем сделалось меневажным, чем владение документом, удостоверяющим право не него.

Данная практика подверглась серьезному испытанию, когда особценный камень во время шторма был унесен в море. Поскольку владелепотерял свои деньги в результате стихийного бедствия, а не в результа!собственного недосмотра, было решено, что его права на fei остаютсясиле. Даже когда миновали многие поколения, и никого из видевших этскамень уже не осталось в живых, права на этот fei по-прежнему котировались при обмене .

Как регулируется количество денегИмеющееся на данный момент времени в экономик

количество денег называется предложением денег. В экономикеиспользующей товарные деньги, предложение денег определяетезапасом соответствующего товара. В экономике, использующе]бумажные деньги, такой как современная американская экономикапредложение денег регулируется государством: в соответствии iзаконодательством, государство обладает монополией на выпуадолларовых банкнот. Предложение денег является таким ж<инструментом государственной политики, как уровень налогообложения и государственные закупки.

В Соединенных Штатах, как и во многих других странахфункции регулирования предложения денег делегированы частичнонезависимому учреждению, называемому центральным банкомЦентральным банком Соединенных Штатов является Федеральна*резервная система (ФРС). Если Вы посмотрите на американски?долларовый банкнот, то увидите, что он называется билете!*/Федеральной резервной системы. Члены Совета управляющшФедеральной резервной системой, назначаемые Президентом vутверждаемые Конгрессом, совместно принимают решения свеличине предложения денег. Регулирование размеров денежной

2 Angell N. The Story of Money (New York: Frederick A.Stokes Company,1929) 88-89.


массы получило название денежной политики.Основным способом контроля Федеральной резервной

системы за предложением денег являются операции на открытомрынке - покупка и продажа государственных ценных бумаг. Дляувеличения предложения денег ФРС использует покупку государ-ственных облигаций у населения за доллары. Эта операцияувеличивает количество долларов, находящихся в обращении. Длясокращения предложения денег Федеральная резервная системараспродает некоторые имеющиеся у нее государственные облига-ции. Продажа государственных облигаций на открытом рынкеизымает у населения некоторое количество долларов.

В 18-й главе мы подробно рассмотрим, как Федеральнаярезервная система осуществляет регулирование предложенияденег. Здесь эти подробности не имеют принципиального значения.Можно ограничиться предположением, что ФРС непосредственнорегулирует величину предложения денег.

Показатели количества денег в обращенииОдна из задач настоящей т*лавы состоит в определении

влияния денежной массы на экономику; к этой проблеме мыобратимся в следующем разделе. Основой предстоящего анализаявляется измерение количества денег в обращении.

Поскольку деньги есть совокупность активов, используемыхпри совершении сделок, то количество денег есть количество этихактивов. В простых экономических системах это количество легкоизмеримо. В лагере военнопленных, например, количество денегизмерялось количеством имевшихся в лагере сигарет. Но какизмеряется количество денег в более сложных экономическихсистемах, таких как экономика Соединенных Штатов? В силу того,что в различных операциях применяется не один вид активов, анесколько, ответ на это вопрос отнюдь не однозначен. Присовершении сделок люди могут пользоваться различными видамиактивов, хотя при этом некоторые из них более удобны, нежелидругие. Соответственно, существует и множество различныхспособов измерения количества денег.


Первый вид активов, который, очевидно, должен бытьвключен в общее количество денег, это наличные деньги - суммавыпущенных бумажных и металлических денег. В большинствеповседневных операций в качестве средства обращения использу-ются наличные деньги.

Вторым видом активов, применяемых для совершенияразного рода сделок, являются вклады до востребования, средства,которые люди держат на текущих счетах. Если большинствопродавцов принимает выписанные с этих счетов чеки, то вкладыдо востребования почти так же удобны, как и наличные деньги. Обеформы пригодны для обслуживания обменных операций. Поэтомупри подсчете количества денег в обращении средства, находящиесяна счетах до востребования, обычно прибавляются к сумменаличных денег.

Сочтя правомерным включение средств на счетах довостребования в денежную массу, следует поставить вопрос и овключении в нее различных других видов активов. Средства,находящиеся на сберегательных счетах, например, могут бытьлегко переведены на текущие; эти средства почти так же удобныдля совершения сделок. Фонды взаимного кредитования денежногорынка позволяют инвесторам выписывать чеки со счетов, хотязачастую существуют ограничения суммы, на которую может бытьвыписан чек, и количества выписанных чеков. Поскольку все этиактивы могут быть легко использованы при совершении различныхопераций, то их следует включить в расчет величины денежноймассы.

Поскольку круг активов, подлежащих обязательномувключению в состав денежной массы, точно не определен,применяются различные варианты ее расчета. В таблице 6-1представлены пять вариантов расчета денежной массы Федераль-ной резервной системой США. В порядке расширения базы расчетаони обозначены С, Ml, M2, МЗ, и L. При исследовании воздействияденег на экономику наиболее часто применяют показатели Ml иМ2. Тем не менее, нет единого мнения относительно того, какойпоказатель денежной массы является лучшим. Разногласия по

16 - Макроэкономика


поводу денежной политики в ряде случаев возникают в связи с тем,что разные показатели денежной массы иногда имеют различнуюдинамику. Но обычно они, к счастью, изменяются в одномнаправлении и дают одинаковую информацию о темпах измененияденежной массы.

Таблица 6-1Показатели денежной массы

Обозна-чение

С

Ml

М2

МЗ

L

Включаемые активы

Наличные деньги

Сумма наличных, счетов до востребования,дорожных чеков и других счетов, с которыхможно выписывать чеки

Сумма Ml и евродолларов, депозитных сче-тов денежного рынка, соглашений о покупкеценных бумаг с последующим выкупом че-рез сутки, срочных вкладов денежного рын-ка, акций взаимных фондов денежного рын-ка, сберегательных и небольших срочныхдепозитов

Сумма М2, крупных срочных депозитов исоглашений о покупке ценных бумаг с по-следующим выкупом по обусловленной цене

Сумма МЗ, сберегательных облигаций, кра-ткосрочных обязательств Казначейства идругих ликвидных активов

Количествона 1990 г.млрд дол.

228

805

3 266

Ч

4 064

4 895

Источник: Федеральная резервная система.

6-2. Количесз >* нчая теория денег

Дав определение деньгам и описав как регулируется иизмеряется их количество, мы можем перейти к анализу влиянияколебаний денежной массы на экономическое развитие. Для этого


необходимо установить связь между показателями количестваденег и другими экономическими переменными.

Сделки и уравнение количественной теории денегДеньги нужны людям для совершения сделок. Чем больше

нужно денег для совершения сделок, тем больше денег находитсяв обращении. Таким образом, количество денег в экономике тесносвязано с количеством долларов, обслуживающих различныеоперации.

Связь между суммой денег и общим объемом сделокотражена в следующем уравнении, получившем название уравненияколичественной теории денег:

деньги хскоростъ обращения = цены х сделки,

М х V - Р х Т.

Рассмотрим теперь каждый из четырех членов данного уравнения.Члены, находящиеся в правой части уравнения, несут в себе

информацию о сделках. Через Т обозначено общее число операцийза определенный период времени, скажем, за год. Другими словами,Т обозначает, сколько раз в течение года какие-либо лица обмени-вают товары или услуги на деньги. Р - цена, по которой совершает-ся типичная сделка, - количество передаваемых в ее ходе долла-ров. Произведение средней суммы сделки на количество сделок РТравно числу долларов, обернувшихся в течение года.

Члены уравнения, стоящие в левой части, описывают деньги,использованные при совершении сделок. М - количество денег, Vназывается скоростью обращения денег и характеризует скорость,с которой деньги циркулируют в экономике, т.е. сколько раз заопределенный промежуток времени долларовый банкнот переходитиз рук в руки.

Предположим, например, что в данном году 60 батоновхлеба продаются по цене 50 центов за батон. Тогда Т равняется 60батонов в год, а Р - 50 центам. Общее число долларов, участвовав-ших в сделках, равно: ' . .

16*


РТ 50 центов/за батон х 60 батонов/в год = 30 дол. в год.Расчет правой стороны уравнения количественной теории

денег позволяет получить денежное выражение суммы всехсовершенных за год сделок, равной 30 дол. в год.

Предположим теперь, что всего в экономике обращается 10дол. В этом случае мы можем рассчитать скорость обращенияденег как:

V = РТ/М = (30 дол. в год)/(10 дол.) = 3 раза 6 год.Это означает, что для того, чтобы в экономике, где обращается 10дол., за год совершены сделки на сумму 30 дол., необходимо,чтобы каждый доллар за год трижды перешел из рук в руки.

Уравнение количественной теории денег, по сути, являетсятождеством: его выполнение обусловлено самими определениямивсех входящих в него переменных. Тем не менее, оно имеет важноезначение, так как из него следует, что при изменении одной изпеременных одна или более из оставшихся также должны изме-ниться для сохранения равенства. Например, если количество денегувеличивается, а скорость их обращен^ остается неизменной, тодолжны увеличится либо цена, либо число сделок. тпи'и t

Замена числа сделок на показатель доходаКак правило, экономисты пользуются несколько отличной от

приведенной выше модификацией уравнения количественнойтеории. Сложность применения исходной формы этого уравнениясвязана с трудностью расчета количества совершенных сделок.Чтобы решить эту проблему, количество совершенных сделок Тзаменяют на величину совокупного объема производства Y.

Число совершенных сделок и объем производства тесносвязаны между собой, так как чем больше товаров и услуг вэкономике производится, тем больше их покупается и продается.Но, вместе с тем, это отнюдь не одно и то же. Когда, например,человек продает подержанную машину другому лицу, то онисовершают операцию, в которой участвуют деньги, хотя подержан-ная машина не входит в состав текущего объема производства. Ивсе же стоимость совершенных сделок примерно пропорциональна


стоимостному объему производства.Если Y обозначает количество произведенной продукции, а

Р - цена единицы произведенной продукции, то объем производствав денежном выражении будет равен PY. Мы уже ввели обозначенияэтих переменных в главе 2, когда разбирали систему национальныхсчетов: Y - реальный ВНП, Р - дефлятор ВНП, a PY - номинальныйВНП. Теперь уравнение количественной теории может бытьзаписано в следующем виде:

деньги х скорость обращения = цена х объем производства.

М х V - Р х Y.

Поскольку Y - это также общий доход, то V в данной интерпрета-ции уравнения количественной теории денег получила названиескорости обращения денег по отношению к доходам. Скоростьобращения денег в форме доходов показывает, в состав доходаскольких владельцев входит за данный промежуток времени одини тот же долларовый банкнот. Эта форма записи уравненияколичественной теории наиболее распространена, и дахее мыбудем пользоваться ею.

Функция спроса на деньги и уравнение количественнойтеории

При анализе влияния денег на экономику часто требуетсявыразить количество денег через количество товаров и услуг,которые на эти деньги можно приобрести. Это количество выража-ется формулой М/Р и получило название реальных запасовденежных средств3.

Термин real money balances на русский язык обычно переводится какреальные денежные остатки. Мы используем другой вариант перевода -запасы денежных средств в реальном выражении, ибо под "остатками" внашей экономической литературе чаще всего подразумевают остатоксредств на счете в банке. Поэтому употребление термина денежные


Функция спроса на деньги представлена уравнением,выявляющим факторы решений населения относительно запасовденежных средств в реальном выражении на данный моментвремени. Простая функция спроса на деньги может быть записанатак:

(M/P)d = kY,где к - константа. Это уравнение показывает, что спрос на запасыреальных денежных средств пропорционален доходу.

Функция спроса на деньги аналогична функции спроса налюбое другое благо. В данном случае таким благом являютсяудобства, связанные с тем, что необходимые для покупок средстванаходятся под рукой. Так же, как наличие автомобиля облегчаетпутешествия, хранение богатства в виде денег облегчает соверше-ние сделок. Поэтому рост национального дохода ведет с ростуспроса на реальные запасы денежных средств точно так же, как онприводит к росту спроса на автомобили.

Из функции спроса на деньги мы можем вывести уравнениеколичественной теории денег. Чтобы сделать это, введем дополни-тельное условие равенства спроса на реальные запасы денежныхсредств (M/P)d их предложению (М/Р). Таким образом:

М/Р = kY.Простым преобразованием приведем это уравнение к следующемувиду:

остатки может создать неверное представление о том, что в М/Р входятлишь средства на текущих счетах; на самом же деле в эту величинувключаются наличные деньги и остатки средств на текущих счетах накакой-то момент времени, т.е. запасы денежных средств, находящихся враспоряжении экономических агентов (кроме того, в денежные средства наруках у населения входят и другие компоненты денежной массы, имеющиеликвидность денег, например, дорожные чеки). Опасность неверногопредставления о содержании термина побуждает нас отказаться отнеудачной, на наш взгляд, традиции и использовать термины запасыденежных средств везде, где автор употребляет термины money balances илиmoney holdings. - Прим. ред.


М(1/к) = PY,что может быть также записано как:

MV = PY,где V = 1/к. Следовательно, используя уравнение количественнойтеории денег, мы предполагаем, что предложение запасов денег вреальном выражении равно спросу на них, и что спрос пропорцио-нален доходу.

v Предположение о постоянной скорости обращения денегМожно подумать, что уравнение количественной теории

денег нужно лишь для определения скорости обращения денег какотношения номинального объема ВНП к количеству денег. Вместес тем, используя дополнительное допущение о постояннойскорости обращения денег, можно на базе этого уравненияпостроить важную теорию, получившую название количественнойтеории денег.

Подобно многим другим допущениям, принятым в экономи-ческой теории, допущение о постоянной скорости обращения денег- лишь абстракция. При изменении функции спроса на деньги онатакже изменяется. Например, распространение банковскихавтоматов, позволяющих снимать наличные деньги по специальнымкарточкам, позволило сократить среднее количество наличныхденег на руках у населения, что уменьшило параметр к в функцииспроса на деньги; благодаря автоматам увеличилось число оборотовденег в экономике, т.е. выросла скорость обращения денег V.Вместе с тем экономисты обнаружили, что во многих случаяхпредположение о постоянной скорости обращения денег позволяетполучить достаточно точные результаты. В силу этого допустим,что скорость обращения денег является постоянной, и посмотрим,как в этом случае предложение денег воздействует на экономику.

Если скорость обращения денег постоянна, уравнениеколичественной теории денег можно трактовать как теориюформирования номинального объема ВНП. Уравнение количествен-ной теории денег утверждает, что:

MV = PY;


черточка над V означает, что скорость обращения денег неизменна.Тогда изменение количества денег (М) должно вызвать пропорцио-нальное изменение номинального объема ВНП (PY). Таким образом,объем производства в денежном выражении определяется количес-твом денег.

Деньги, цены и инфляцияТеперь мы располагаем элементами теории, которая

позволяет определить, от чего зависит общий уровень цен вэкономике.

1. Количество произведенной продукции Y определяетсязатратами факторов производства и производственнойфункцией. Этот вывод мы заимствуем УЗ главы 3.

2. Стоимостной объем производства в номинальномвыражении PV определяется предложением денег. Этот выводследует из уравнения количественной теории денег и допуще-ния постоянной скорости обращения денег.

3. Тогда уровень цен Р представляет собой отношениестоимостного объема производства Ш номинальном выраженииPY к количеству произведенной продукции Y.

Другими словами, реальный объем ВНП определяетсяпроизводственными возможностями экономики, а дефлятор ВНПесть отношение номинального объема ВНП к реальному.

Данная теория объясняет, что происходит, когда Федераль-ная резервная система изменяет предложение денег. В силу того,что скорость обращения денег является постоянной, любоеизменение предложения денег ведет к пропорциональномуизменению номинального объема ВНП. Поскольку реальный объемВНП уже задан существующими в экономике запасами факторовпроизводства и производственной функцией, то изменения номи-нального объема ВНП целиком обусловлены изменениями уровняцен. Таким образом, из количественной теории следует, чтоуровень цен пропорционален предложению денег.

Поскольку темп инфляции есть изменение уровня цен,выраженное в процентах, то теория уровня цен является также

Глава 6. Инфляция 24(

теорией темпа инфляции. Уравнение количественной теориизаписанное в процентном выражении, выглядит следующшобразом:

изменения М (в%) + изменения V (в%) = изменения Р (в%) + изменения Y (в%)

Рассмотрим каждый из четырех членоз данного уравнения. Первыйизменение количества денег (выраженное в процентах) регулирует-ся центральным банком. Второй: изменение скорости обращеншденег, выраженное в процентах, отражает изменение спроса гаденьги; так как мы приняли скорость обращения денег постояннойто изменение скорости обращения денег равно нулю. Третийизменения уровня цен в процентном выражении есть темп инфля-ции; это тот член уравнения, который мы и хотели бы проанализи-ровать. Четвертый: изменение количества произведенной продук-ции в процентах связано с ростом затрат факторов производства ис научно-техническим прогрессом; мы можем принять темп ростапроизводства за постоянную величину. Приведенный анализпоказывает, что (исключая из рассмотрения постоянный темпэкономического роста, зависящий от экзогенных факторов) ростпредложения денег определяет темп инфляции.

Таким образом, количественная теория показывает, чтоцентральный банк, контролирующий предложение денег,полностью контролирует темп инфляции. Если центральныйбанк удерживает предложение денег на стабильном уровне,уровень цен будет неизменным. Если центральный банкбыстро увеличивает предложение денег, то уровень ценбыстро возрастет.

СПРАВКА Произведения и процентные измененияОсуществляя преобразования основного уравнения количественной

теории денег и многих других зависимостей, использующихся в экономи-ческой теории, целесообразно иметь в виду одну арифметическуюзакономерность, а именно: изменение произведения двух переменных,выраженное в процентах, примерно равно сумме изменений каждой


переменной, выраженных в процентах. Мы использовали эту закономерность,когда записывали уравнение количественной теории денег через процен-тные изменения.

Применим эту закономерность к дефлятору ВНП (Р), реальному ВНП(Y) и номинальному ВНП (P*Y). Согласно этому правилу:изменения (Р *У) 6 7, = изменения (Р) в % + изменения (Y) 6 7,.Предположим, например, что в некотором году ВНП составил 100, дефляторВНП равен 2; в следующем году реальный ВНП был равен 103, и дефляторВНП 2,1. Мы можем подсчитать, что реальный ВНП вырос на 3 %, адефлятор ВНП увеличился на 5 %. Номинальный ВНП вырос с 200 в первомгоду до 216,3 во втором, т.е. увеличился на 8,15 %. Заметьте, что ростноминального ВНП (8,15%) приблизительно равен сумме увеличениядефлятора ВНП (5%) и роста реального ВНП (3%)4.

Рост денежной массы и инфляция за сто летМилтон Фридман, бывший в течение многих лет профессором

Чикагского Университета и получивший в 1976 г. Нобелевскую премию поэкономике, однажды сказал: "Инфляция всегда и везде является явлениемденежной сферы". И действительно, количественная теория денег заставля-ет нас признать, что рост количества денег является основным фактором,определяющим темп инфляции. Вместе с тем, утверждение Фридманаявляется эмпирическим, а не теоретическим. Критерием оценки этогоутверждения и правильности нашей теории может служить статистическаяинформация о деньгах и ценах.

Совместно с экономистом Анной Шварц Фридман написал два трудапо истории денежного обращения, в которых был представлен фактическийматериал о причинах и последствиях изменений количества денег на

Предостережение: применение этой приближенной формулы кпериодам высоких темпов инфляции дает очень большую ошибку. Поэтомуимеет смысл пользоваться точной формулой, согласно которойизменение (PxY) в % = изменение (Р) в % + изменение (Y) в % +

+ (изменение (Р) х изменение (Y)) х 100%.- Прим. ред. v


протяжении прошедшего века . Рис. 6-1 представляет собой графиксредних значений прироста денежной массы и средних значений темпаинфляции в Соединенных Штатах для каждого десятилетия, начиная с

Рост предложения денег(в процентах)

Рис. 6-1. Прирост денежноймассы и инфляция по десяти-летиям, начиная с 1870 г. Наданном графике прироста денежноймассы и инфляции каждая точкасоответствует десятилетию Погоризонтальной оси отложено увели-чение денежной массы (М2) за де-сятилетие в процентах, а по верти-кальной оси - средний уровень ин-фляции (прирост дефлятора ВНП)Полйжительная зависимость междуприростом денежной массы и ин-фляцией подтверждает положениеколичественной теории о том, чтовысокий темп прироста денежноймассы ведет к высокому темпу ин-фляции

Источник: Данные по 60-м годамFriedman M , Schwartz A A Monetary History of The United States, 1867-1960 (Princeton,N J Princeton University Press, 1963), Friedman M , Schwartz A Monetary Trends in theUnited States and the United Kingdom Their Relation to Income, Prices, and Interest Rates,1867-1975 (Chicago University of Chicago Press, 1982) Современные данные получены отМинистерства торговли США и Федеральной резервной системы

70-х гг. XIX в., построенный с использованием некоторых полученных имиданных. Эти данные подтверждают наличие связи между ростом количестваденег и инфляцией. Десятилетия с высоким темпом прироста денежноймассы, как правило, характеризовались высоким темпом инфляции, адесятилетия с низким темпом прироста денежной массы - низким темпоминфляции.

Если мы рассмотрим ежемесячные, а не десятилетние периоды, тоне увидим столь тесной связи между темпами прироста денежной массы и

5 Friedman M., Schwartz A.J. A Monetary History of I n e United States,1867-1960 (Princeton, N.J.: Princeton University Press, 1963); Friedman M,Schwartz A.J. Monetary Trends in the United States and the United Kingdom:Their Relation to Income, Prices and Interest Rates, 1867-1975 (Chicago:University of Chicago Press, 1982). „,


темпами инфляции Наша теория инфляции больше применима к длитель-ным, а не коротким временным промежуткам. Мы рассмотрим краткосроч-ные последствия изменений денежной массы, когда перейдем к изучениюэкономических колебаний в главе 8.

6-3. "(.снъораж : доход от выпуска денег *

Государство может финансировать свои расходы тремяспособами. Во-первых, оно может увеличить налоговые поступле-ния (личный подоходный налог, налог на прибыль корпораций).Во-вторых, оно может взять в долг у населения. В-третьих, ономожет просто напечатать деньги.

Доход, получаемый от печатания денег, называется "сеньо-раж"6. Слово происходит от французского "сеньор", что означаетфеодал-землевладелец.

В средние века землевладелец обладал исключительнымправом чеканить монету на своей территории. В наши дни этоправо принадлежит государству и обеспечивает ему один изисточников дохода. ••

Государство, печатая деньги для финансирования своихрасходов, увеличивает тем самым предложение денег. В силу ужеописанных нами причин, увеличение предложения денег ведет кинфляции. Таким образом, печатание денег с целью извлечениядохода равносильно введению инфляционного налога.

На первый взгляд непонятно, почему инфляцию можносчитать разновидностью налога. В конце концов, никому невыставляется счет на уплату этого налога - государство простопечатает необходимые ему деньги. Кто же тогда платит инфляци-онный налог? Ответ - те, кто хранит наличные деньги. По мереповышения цен реальная стоимость долларов, находящихся в вашихкошельках, падает. Когда государство печатает новые деньги дляиспользования их в своих целях, оно тем самым уменьшает

От франц. seigniorage: пошлина за право печатания денег.- Прим пер.


стоимость старых денег, находящихся на руках у населения. Такимобразом, инфляция является налогом на наличные деньги.

Объем доходов, получаемых за счет печатания денег,существенно различается по странам. В Соединенных Штатах этотобъем был весьма незначительным: сеньораж составлял менее 3%общего объема доходов государства7. В Италии и Греции насеньораж приходилось более 10% доходов государства. В странах,переживающих гиперинфляцию, сеньораж часто является перво-степенным источником доходов - и действительно, выпуск денегдля финансирования государственных расходов является основнойпричиной гиперинфляции.П Р И М Г г <• 4

Кто платил за Американскую революциюХотя на протяжении новейшей истории США сеньораж и не являлся

основным источником доходов государства, два столетия назад ситуацияв корне отличалась от теперешней. Начиная с 1775 г. КонтинентальномуКонгрессу приходилось искать способ финансирования революции, авозможности увеличить доходы через налогообложение были, ограничены.Поэтому для оплаты военных расходов ему приходилось в основномполагаться на выпуск бумажных денег.

С течением времени Конгресс стал все шире использовать сеньораж.В 1775 г. континентальной валюты было выпущено примерно на 6 млн дол.В 1776 г. эта цифра возросла до 19 млн, в 1777 г. - до 13 млн, в 1778 году -до 63,4 млн и до 124,8 млн дол. в 1779 г.

Неудивительно, что этот быстрый рост предложения денег привелк высокой инфляции. К концу войны, всего за несколько лет, цена золотавыросла более чем в 100 раз. Наличие столь большого количестваконтинентальной валюты привело к практическому обесценению доллара.Даже в наши дни мы используем выражение "не стоит и континентально-го"8, когда хотим сказать, что что-то не стоит и ломаного гроша.

Fischer S. Seigniorage and the Case for a National Money // Journal ofPolitical Economy 90 (April 1982), pp. 295-313.

Q

Англ.: "not worth a continentaf. - Прим. перев. *>


6-4. Инфляция и ставки процента

До настоящего момента мы рассматривали связь междуприростом денежной массы и инфляцией. Рассмотрим теперь связьмежду инфляцией и ставками процента.

Реальная и номинальная ставки процентаПредположим, что Вы помещаете свои сбережения на

банковский счет, приносящий Вам 8 % ежегодно. На следующий годВы снимаете свои сбережения вместе с начисленными процентами.Стали ли Вы на 8 % богаче по сравнению со временем, когда Выклали деньги на счет в прошлом году?

Ответ на этот вопрос зависит от того, что понимать подсловом "богаче". Безусловно, теперь у Вас долларов стало на 8 %больше. Но если цены выросли таким образом, что на доллартеперь можно приобрести меньше товаров и услуг, то Вашапокупательная способность не увеличилась на 8 %. Если темпинфляции был 5 %, то количество товаров, которое Вы можетеприобрести, увеличилось только на 3 %. т\. если бы темп инфляциисоставлял 10 %, то Ваша покупательная способность в действитель-ности сократилась бы на 2 %.

Экономисты называют банковский процент номинальнойставкой процента, а увеличение Вашей покупательной способности- реальной ставкой процента. Если номинальную ставку процентаобозначить i, а реальную ставку процента - г, инфляцию - тг, тозависимость между этими тремя переменными может быть записанакак:

г - i - тг.Реальная ставка процента есть разница между номинальной ставкойпроцента и темпом инфляции9.

Приведенная формула является опять-таки приближением, дающим


Эффект ФишераПерегруппировав члены данного уравнения относительно

реальной ставки процента, увидим, что номинальная ставкапроцента есть сумма реальной ставки процента и темпа инфляции:

i = г + тт.Уравнение, записанное в таком виде, получило название уравненияФишера, в честь американского экономиста Ирвинга Фишера(1867-1947). Оно показывает, что номинальная ставка процентаможет изменяться в силу двух причин: вследствие измененийреальной ставки процента или вследствие изменения темпаинфляции.

Разложив номинальную ставку на эти две составляющие, мыможем использовать данное уравнение для разработки теорииноминальной ставки процента. В главе 3 показано, что реальнаяставка процента изменяется так, чтобы уравновесить сбереженияи инвестиции. В настоящей главе мы выявили, что темп ростаденежной массы определяет темп инфляции. В этом случае, изуравнения Фишера следует, что для создания модели номинальнойставки процента необходимо свести воедино теории реальнойставки процента и темпа инфляции.

Количественная теория денег и уравнение Фишера показыва-ют, как рост денежной массы воздействует на номинальную ставкупроцента. В соответствии с количественной теорией денег,увеличение темпа прироста денежной массы на 1 % вызываетувеличение темпа инфляции тоже на 1 %. В соответствии суравнением Фишера, увеличение темпа инфляции на 1 %, всвою очередь, вызывает повышение номинальной ставкипроцента на 1%. Это соотношение между темпом инфляции и

удовлетворительные результаты только при низких значениях темпаинфляции. Точная формула для определения реальной ставки процента

i—itболее сложна: Г - . - Прим. ред.

1+7С


номинальной ставкой процента получило название эффекта Фишера.

ПРИМЕР 6-5

Инфляция и номинальная ставка процентаНа рис 6-2 показаны значения номинальной ставки процента и

темпа инфляции в Соединенных Штатах, начиная с 1952 г На графике

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990

Источник: Министерство финансов США и Министерство труда США

Рис 6-2 Инфляция и номинальная ставка процента На данном рис>чкеизображены номинальная ставка процента (доход по трехмесячным билетам КазначействаСША) и темп инфляции (изменения индекса потребительских цен, выраженные в процентах)PHCVHOK иллюстрирует эффект Фишера повышение темпа инфляции ведет к росту

номинальной си авки процента Источник Казначейство США и Министерство труда США

видно, что в годы с высокими темпами инфляции, как правило, отмечалисьвысокие значения номинальной ставки процента Связь между инфляциейи ставкой процента хорошо известна инвестиционным фирмам Уолл-Стритамногие из них, чтобы знать, каких изменений ставки процента следуетожидать, нанимают специальных наблюдателей за работой Федеральной


резервной системы, которые отслеживают денежную политику и сообщаютсвежие данные об инфляции.

На рис. 6-2 также показано, что темп инфляции определяет нетолько номинальную ставку процента, но и реальную Поскольку последняяесть разница между номинальной ставкой процента и темпом инфляции, тоее можно найти с помощью рисунка как расстояние между двумя изобра-женными на нем кривыми. Например, на графике видно, что на протяжении70-х гг. реальная ставка процента была невысокой (а иногда принимала иотрицательные значения); она резко повысилась в 80-х гг. Как мы ужеотмечали в третьей главе, высокие значения реальной ставки процента напротяжении 80-х гг зачастую были обусловлены большим дефицитомфедерального бюджета, вызвавшим значительное сокращение национальныхсбережений.

Два вида реальной ставки процента: ex ante и ex postКогда заемщик и кредитор оговаривают номинальную ставку

процента, они не знают, какие значения примет темп инфляции поистечении срока ссуды. Поэтому необходимо различать два разныхпонятия реальной ставки процента: реальную ставку процента,которую ожидают заемщик и кредитор при выдаче ссуды (реальнаяставка процента ex ante10), и фактическую реальную ставкупроцента, (реальная ставка процента ex post11).

Кредиторы и заемщики не в состоянии с полной уверен-ностью предсказать будущий темп инфляции, но у них естьопределенные ожидания на этот счет. Обозначим через тг факти-ческий темп инфляции в будущем, а через тге - ожидаемый будущийтемп инфляции. Тогда реальная ставка процента ex ante будетравна i - тге, а реальная ставка процента ex post будет равна i - тг.Две реальных ставки процента оказываются разными, еслифактический будущий темп инфляции тг отклоняется от ожидаемо-го тге.

Ex ante - ожидаемый, предполагаемый (лат.). - Прим. перев.

Ex post - реализованный, реальный (лат.) - Прим. перев.



Как модифицируется эффект Фишера с учетом различиямежду ожидаемым и фактическим будущим темпами инфляции?Очевидно, что номинальная ставка процента не может корректиро-ваться с учетом фактического будущего темпа инфляции, так какна момент ее установления последний еще не известен. Она можетизменяться только в зависимости от ожидаемого темпа инфляции.Отсюда, эффект Фишера более точно можно представить вследующем виде:

iРеальная ставка процента ex ante - г определяется точкой равнове-сия на рынке товаров и услуг, как описано в модели из главы 3.Динамика номинальной ставки процента i точно повторяет движе-ние ожидаемого темпа инфляции тге.

г + тге.

ПРИМЕР 6-6

Номинальные ставки процента в XIX векеХотя последние данные и подтверждают положительную зависи-

мость между значением номинальной ставки процента и темпом инфляции,эта зависимость выполняется не всегда. Данные на конец XIX и началоXX в. свидетельствуют, что высоким темпам инфляции не сопутствоваливысокие значения номинальной ставки процента. Отсутствие проявленияэффекта Фишера на протяжении указанного времени удивило еще самогоИрвинга Фишера. Он предположил, что инфляция "заставала купцовврасплох".

Как объяснить, почему по данным за XIX столетие не прослеживает-ся проявление эффекта Фишера? Говорит ли это об отсутствии связиизменений номинальной ставки процента с изменением темпа инфляции?Проведенные недавно исследования свидетельствуют, что рассматриваемыйпериод не показателен с точки зрения оценки действия эффекта Фишера.Причина заключается в том, что эффект Фишера основан на связи междуноминальной ставкой процента и ожидаемым темпом инфляции, в то времякак в тот период, как показывают исследования, инфляция носила во многомнепрогнозируемый характер.

Хотя непосредственно проследить за ожиданиями невозможно,представление о них можно составить исходя из степени устойчивостиинфляции. В последнее время инфляция носит устойчивый характер: еслив определенном году отмечался высокий темп инфляции, то высока


вероятность того, что и в следующем году он будет высоким. Вполнелогично, что люди, столкнувшиеся с сильной инфляцией, ожидают высокийтемп инфляции и в будущем. Однако в XIX в. во время действия золотогостандарта, инфляция не была столь устойчивой. За годом с высоким темпоминфляции с одинаковой вероятностью мог последовать год как с высоким,так и с низким темпом инфляции. Таким образом, высокий фактическийтемп инфляции не предопределял высокого ожидаемого темпа инфляции ине обусловливал повышения номинальной ставки процента. Так чго внекотором смысле Фишер был прав, утверждая что "инфляция заставалакупцов врасплох" .

6-5. Номинальная ставка процента и спрос на деньги

Количественная теория денег строится на простой функцииспроса на деньги: предполагается, что спрос на запасы реальныхденег пропорционален доходу. Хотя количественная теория денегявляется хорошим отправным пунктом при анализе роли денег, онане объясняет абсолютно всего. В этом разделе мы вводим еще одинфактор, определяющий спрос на деньги, - номинальную ставкупроцента.

Издержки хранения наличных денегНа доллары, хранящиеся в Вашем бумажнике, процент не

начисляется. Если вместо хранения этих денег Вы приобретете наних государственные ценные бумаги или поместите их на сберега-тельный счет в банке, то Вы будете получать по ним процент пономинальной ставке. Номинальные процентные поступления - вотот чего Вы отказываетесь, предпочитая наличные деньги государ-ственным ценным бумагам: это и есть издержки хранения денег.

Мы можем убедиться в том, что издержки по хранениюденег равны номинальной ставке процента, проанализировав

12Barsky R.B. The Fisher Effect and the Forecastability and Persistence

of Inflation // Journal of Monetary Economics 19 (January 1987), pp. 3-24.


реальный доход от других активов. На неденежные активы, такиекак государственные ценные бумаги, может быть получен реальныйдоход г. Вместе с тем ожидается, что реальная стоимость денегбудет уменьшаться в соответствии с темпом инфляции; ожидаемыйреальный доход на них составляет -7ге. Храня деньги на руках, Выотказываетесь от величины, составляющей разницу между этимидвумя уровнями доходов. Таким образом, издержки хранения денегна руках составляют г - (-тге), что согласно уравнению Фишера естьноминальная ставка процента i.

Так же, как спрос на хлеб зависит от его цены, спрос наденьги зависит от цены, которую приходится платить за хранениеденег на руках. Поэтому спрос на денежные средства в реальномвыражении зависит и от уровня дохода, и от номинальной ставкипроцента. Мы можем записать функцию спроса на деньги в общемвиде как:

(M/P)d = L(i, Y).Спрос на деньги обозначается буквой L, так ккк деньги являютсяликвидным активом - активом, наиболее легко реализуемым присовершении сделок. Из данного уравнения следует, что спрос наликвидный актив в форме реальны» запасов денег являетсяфункцией дохода и номинальной ставки процента. Чем вышеуровень дохода Y, тем больше спрос на запасы денежных средствв реальном выражении. Чем выше номинальная ставка процента i,тем меньше спрос на них.

Будущие деньги и сегодняшние ценыРассмотрим, каким образом меняется наша теория уровня :

цен с введением общей функции спроса на деньги. Во-первых,приравняем предложение реальных запасов денежных средств М/Р ,к величине спроса L(i, Y): \ \

M/P = L(i, Y). |На следующем этапе с помощью уравнения Фишера выразим нноминальную ставку процента как сумму реальной ставки процента .:и темпа инфляции: I \

„ > t i , М/Р = Ц г • ire, Y).,


Из данного уравнения следует, что реальные запасы денежныхсредств зависят от ожидаемого темпа инфляции.

Общее уравнение спроса на деньги дает более глубокое посравнению с количественной теорией денег представление о том,что определяет уровень цен. Количественная теория гласит, чтонынешний уровень предложения денег определяет уровеньтекущих цен. Частично это положение остается справедливым:если номинальная ставка процента и количество произведеннойпродукции остаются постоянными, то изменение уровня ценпропорционально изменению предложения денег. Вместе с тем,номинальная ставка процента не является постоянной; она зависитот ожидаемого темпа инфляции, который, в свою очередь, зависитот роста денежной массы. Наличие номинальной ставки процентав функции спроса на деньги показывает дополнительный канал,через который величина предложения денег воздействует науровень цен.

Общее уравнение спроса на деньги показывает, что уровеньцен зависит не только от нынешнего уровня предложения денег, нои от уровня предложения денег, ожидаемого в будущем. Чтобыпонять, почему это так, предположим, что Федеральная резервнаясистема объявляет о предстоящем росте предложения денег, нооставляет его нынешний уровень неизменным. Если люди поверятзаявлению Федеральной резервной системы, то они будут ожидатьбыстрого роста денежной массы и ускорения темпа инфляции. Всоответствии с эффектом Фишера, подобный рост ожидаемоготемпа инфляции приведет к увеличению номинальной ставкипроцента. Более высокая номинальная ставка процента приводит кнемедленному сокращению спроса на денежные запасы в реальномвыражении. Поскольку в номинальном выражении количество денегв обращении пока не претерпело никаких изменений, то сокращениеспроса на реальные запасы денег вызовет повышение уровня цен.Таким образом, ожидание более высокого темпа прироста денежноймассы в будущем приводит к повышению уровня текущих цен.

Влияние денег на цены довольно сложно. В приложении кданной главе выводится математическая взаимосвязь уровня цен с


нынешним и будущим количеством денег. Вывод, сделанный наосновании этих математических выкладок, состоит в том, чтоуровень цен зависит от средней взвешенной величины текущегоуровня предложения денег и уровня предложения денег, который,как ожидается, будет доминировать в будущем.

Как остановить гиперинфляцииЧувствительность величины запасов денежных средств в

реальном выражении к значению номинальной ставки процентаосложняет проблему обуздания гиперинфляции. Если бы количес-твенная теория денег была полностью справедлива, и номинальнаяставка процента не оказывала влияния на спрос на деньги, тозадача обуздания гиперинфляции решалась бы просто: центрально-му банку достаточно было бы просто прекратить печатание денег.Как только стабилизируется количество денег, стабилизируется иуровень цен.

Но если спрос на деньги зависит от номинальной ставкипроцента, то обуздание гиперинфляции становится более сложнойзадачей. Снижение темпа инфляции приведет к снижению издержекхранения денег на руках и, таким образом, к увеличению реальныхзапасов денег. Если центральный банк просто прекращает печата-ние денег (сохраняет М постоянной), то из увеличения реальныхзапасов денег (М/Р) необходимо следует снижение цен. Такимобразом, решение достаточно простой задачи обуздания гиперин-фляции при несоблюдении центральным банком определеннойосторожности может привести к снижению уровня цен. В этомслучае центральный банк не достигает цели стабильности цен.

Какую денежную политику должен проводить центральныйбанк для достижения стабильности цен? Другими словами, какойдолжна быть динамика предложения денег, чтобы покончить синфляцией, не вызывая дефляции? Отвечая на этот вопрос, начнемс конца. Начнем с задачи стабилизации цен и наметим соответству-ющую динамику предложения денег. На рис. 6-3 отражены пятьэтапов нахождения соответствующих темпов роста денежноймассы.


1. Желаемая траектория изменения цен изображена в самойверхней части рисунка. Во время гиперинфляции уровень ценповышается. После этого вступает в силу новая денежная политика,и уровень цен стабилизируется.

2. Следующий график - темп инфляции тг, отражающий ростуровня цен. Он высок, пока не начался период стабильности цен,при котором он снижается до нуля.

3. Номинальная ставка процента i изменяется в точном,» соответствии с изменением темпа инфляции. Это следует из

эффекта Фишера. Таким образом, номинальная ставка процентатакже высока до начала стабилизации цен, а затем падает до болеенизкого уровня.

4. Снижение номинальной ставки процента приведет к

и. , скачкообразному росту денежных запасов в реальном выражении,* < так как при этом сокращаются издержки хранения денег на руках.'" 5. Поскольку теперь нам известны траектории графиков

'" уровня цен Р и реальных запасов денег М/Р, мы можем определитьжелаемую траекторию графика предложения денег М. В момент

isr окончания гиперинфляции предложение денег должно резковозрасти одновременно с увеличением количества реальных денегв обращении. После этого скачка оно должно оставаться неизмен-ным, чтобы обеспечивалась стабильность цен.

В данном анализе не принимается во внимание проблема

доверия центральному банку. Чтобы снизились ожидаемый темп

инфляции и номинальная ставка процента, люди должны быть

уверены в том, что центральный банк действительно прекратит

печатать деньги в прежнем объеме. В разгар гиперинфляции такое

доверие завоевать трудно. И действительно, если центральный банк

последует нашему совету и пойдет на резкое увеличение предло-

жения денег, ему трудно будет заставить население поверить в

окончание гиперинфляции. Вместе с тем, если центральному банку

не удастся добиться доверия, то не произойдет и снижения

ожидаемого темпа инфляции и снижения номинальной ставки

процента: запасы денег в реальном выражении в экономике не

увеличатся, а резкий рост предложения денег приведет к ускоре-

нию ИНФЛЯЦИИ. \» <,, • tr; *• >,,•-!, ,.'>•,


Рис. 6-3. Как остановить ин-фляцию, когда спрос на деньгизависит от номинальной ставкип р о ц е н т а . На основе ожидаемой

динамики основных показателей де-

нежной сферы можно вывести динами-

ку предложения денег, соответству-

ющую задаче прекращения инфляции

(1)В верхней части рисунка - требуе-

мый характер поведения уровня цен Р

(2) Следующий график - темп инфля-

ции т, который высок до стабилизации

цен и снижается до нуля после начала

этого периода (3) Номинальная став-

ка процента i изменяется так же, как

и инфляция (4) Снижение номиналь-

ной ставки процента ведет к скач-

„ КПРМЯ кообразному росту запасов реальных

«Щ yjc денег МУР (5) Таким образом, дина-^ ^ мика предложения денег М зависит от

> Примечание, масштабы единиц измерения д и н а м и к и уровня цен Р и количества

, переменных различаются обращающихся денег в реальном

выражении М/Р

На практике центральный банк добивается доверия, устраняяглавную причину гиперинфляции: необходимость сеньоража. Чащевсего гиперинфляция начинается, когда государство печатаетденьги для оплаты своих расходов. Пока существует потребностьв сеньораже, население скорее всего не поверит заявлениям цен-трального банка о стабилизации цен. По этой причине окончаниегиперинфляции, как правило, сопряжено с реформами бюджетнойсферы - сокращением государственных расходов и увеличениемналогов, что уменьшает потребность в сеньораже. Таким образом,хотя инфляция всегда и везде является явлением денежной сферы,окончание гиперинфляции зачастую затрагивает одновременно исферу бюджетного регулирования13.

Sargent T J The End of Four Big Inflations // Robert HaJl(ed ) Inflation(Chicago: University of Chicago Press, 1983), pp. 41-98; Dornbusch R ,Fisher S Stopping Hyperinflations- Past and Present // Weltwirtschaftlich.es

Глава 6. Инфляция 26£

Гиперинфляция в Германии в период между I и И- мировыми войнамиПосле первой мировой войны Германия пережила один из наиболее

известных в истории периодов гиперинфляции. По окончании войньсоюзники потребовали от Германии выплаты значительных репараций. ЭТУплатежи привели к появлению бюджетного дефицита, который правитель-ство Германии, естественно, покрывало за счет печатания большогоколичества денег.

Рис.6-4 Предложение денег и цены в Германии в период между I и IIМИроВЫМИ Войнами. На этом рисунке показаны предложение денег и уровень цен вГермании ь период с января 1922 по декабрь 1924 г Огромный рост предложения денег иуровня цен - один из наиболее ярких примеров влияния выпуска в обращение большого

количества денег Источник Sargent T The End of Four Big Inflations, pp 41-98

На рис. 6-4 показаны количество денег и общий уровень цен вГермании в период с января 1922 по декабрь 1924 г. За указанный периоди количество денег в обращении, и цены росли неимоверными темпами.Например, цена ежедневной газеты выросла с 0,30 марки в январе 1921 г.до 1 марки в мае 1922, 8 марок в октябре 1922, 100 марок в феврале 1923и 1 000 марок в сентябре 1923 г Затем, во время спада 1923 г. рост цен

Arch.iv 122 (April 1986), SS 1-47


принял еще более чудовищный характер 1 октября газеты продавались за2 000 марок, 15 октября - за 20 000, 29 октября - за 1 млн, 9 ноября - за15 млн и 17 ноября - за 70 млн марок. В декабре 1923 г. предложениеденег и цены несколько стабилизировались .

Рис 6-5 Инфляция и реальные запасы денежных средств в Германии в

период Между I И II МИРОВЫМИ войнами. На данном графике показана динамикаинфляции и запасов денежных средств в реальном выражении у населения Германии впериод с января 1922 по декабрь 1924 г По мере роста темпа инфляции запасы денег наруках сокращались Когда инфляция остановилась, онифвеличились

Будучи порождением бюджетных проблем гиперинфляция вГермании остановилась, как только были проведены реформы в этойобласти К концу 1923 г. число государственных служащих было сокращенона одну треть, выплаты репараций были временно приостановлены исущественно сокращены. В то же время, на смену старому центральномубанку - Рейхсбанку, пришел новый - Рентенбанк, который не был склоненфинансировать государственные расходы за счет печатания денег

Теория предсказывает, что при окончании гиперинфляции происхо-дит увеличение денежных запасов в реальном выражении На рис. 6-5

14Цены газет приведены по Mussa M. Sticky Individual Prices and the

Dynamics of the General Price Level // Carnegie-Rotchester Conference onPublic Policy 15 (Autumn 1981), pp. 261-296.


показано, что в Германии по мере роста темпов инфляции количествообращающихся реальных денег сокращалось, но как только темпы инфляцииначали снижаться, оно снова увеличилось. Вместе с тем, вразрез с выводаминашего теоретического анализа, это увеличение не было скачкообраз-ным.Вероятно запасы денежных средств в реальном выражении приходят всоответствие с издержками хранения денег на руках постепенно. А можетбыть населению Германии потребовалось определенное время на то, чтобыубедиться, что инфляция действительно закончилась - поэ-тому ожидаемыйтемп инфляции снижался более плавно, чем фактический.

6-6. Общественные издержки инфляции

При анализе причин и последствий инфляции практически неосвещались социальные проблемы, порождаемые инфляцией.Настало время обратиться к этим проблемам.

Если Вы спросите какого-либо гражданина, почему инфляцияявляется общественной проблемой, то, по-видимому, он ответит,что инфляция делает его беднее. "Каждый год начальство дает мнеприбавку к заработной плате, но рост цен ее съедает". Подразуме-вается, что если бы не было инфляции, человек мог бы на прибавкук жалованию приобрести больше товаров.

Подобные жалобы на инфляцию являются распространеннымзаблуждением. Из глав 3 и 4 нам известно, что увеличениепокупательной способности работников происходит вследствиенакопления капитала и научно-технического прогресса; величинареальной заработной платы не зависит от того, сколько денег будетпечатать правительство. Если правительство замедляет темпприроста денежной массы, рост цен также не будет слишкомбыстрым. Но и реальная заработная плата работников от этого неувеличится. Наоборот, при замедлении инфляции они будутполучать меньшую ежегодную прибавку к жалованию.

Почему же тогда инфляция является общественной пробле-мой? Не ясно, в чем же заключаются издержки инфляции. И


действительно, среди экономистов нет согласия относительновеличины издержек инфляции для общества. К удивлению многихнепрофессионалов, некоторые экономисты утверждают, чтоиздержки инфляции не столь велики - по крайней мере, в случаес умеренными темпами инфляции, наблюдаемыми в СоединенныхШтатах на протяжении последних лет15

Ожидаемая инфляцияРассмотрим сначала ожидаемую инфляцию. Предположим,

что каждый месяц уровень цен увеличивается на 1 %. Каковыбудут общественные издержки при устойчивом и предсказуемомгодовом темпе инфляции в 12 %?

Первый вид издержек - потери, связанные с воздействиеминфляционного налога на количество денег у населения. Как ужепоказывалось выше, увеличение темпа инфляции ведет к ростуноминальной ставки процента, что, в свою очередь, вызываетсокращение запасов денежных средств в реальном выражении. Еслисреднее количество денег на руках стало меньше, человекуприходится чаще ходить в банк и снимать деньги - например,придется дважды в неделю снимать по 50 дол. вместо того, чтобыраз в неделю снимать по 100 дол. Неудобство, вызванное сокраще-нием объема средств, находящихся на руках, получило образноеназвание "издержек стоптанных башмаков", так как более частыепосещения банка приводят к более быстрому изнашиванию обуви.

Второй вид издержек инфляции связан с необходимостьючаще менять ценники. Меняющиеся цены весьма дорого обходятсяфирмам: это может потребовать, например, печатания и распро-странения новых каталогов. Эти издержки получили название"издержек меню", поскольку чем выше темп инфляции, тем чащересторанам приходится печатать новые меню.

15

См., например, вторую главу в кн. Blinder A. Hard Heads, Soft Hearts:Tough-Minded Economics for a Just Society (Reading, Mass.: Addison Wesley,1987).


Третий вид издержек инфляции связан с тем, что существо-вание "издержек меню", заставляет фирмы отказываться отдостаточно частого изменения цен; таким образом, чем выше темпинфляции, тем более неустойчивы относительные цены. Предполо-жим, например, что каждый январь фирма выпускает новый каталог.Если бы не существовало инфляции, то цены данной фирмы поотношению к ценам, устанавливаемым другими фирмами, остава-лись бы неизменными из года в год. Вместе с тем, при темпеинфляции в 1 % в месяц, за период от начала до конца годаотносительные цены данной фирмы упадут на 12 %. Таким образом,инфляция порождает подвижность относительных цен. Посколькураспределение ресурсов в рыночной экономике происходит всоответствии с относительными ценами, то инфляция порождаетнеэффективность на микроэкономическом уровне.

Четвертый вид издержек инфляции связан с формойналогового законодательства. Многие положения налоговогозаконодательства составлены без учета воздействия инфляции.Таким образом, инфляция может зачастую привести к непредсказу-емому изменению налоговых обязательств отдельных лиц.

Одним из примеров неспособности налогового законодатель-ства принимать в расчет инфляцию служит подоходный налог наноминальные доходы от прироста стоимости капитала. Предполо-жим, что купив какие-либо акции, Вы продаете их *ерез год по тойже реальной цене. Логично было бы ожидать, что государство небудет облагать эту сделку налогом, так как Вы не получилиреального дохода на эти инвестиции. И действительно, приотсутствии инфляции Вы бы налога не платили. Но предположим,что темп инфляции составляет 10 %, и первоначальная цена,которую Вы заплатили за акцию, составляла 100 дол. Чтсоы вследующем году получить ту же реальную цену, Вам необходимопродавать эти акции уже по 110 дол. за штуку. В данном случае,в соответствии с налоговым законодательством, не принимающимво внимание воздействие инфляции, эта операция рассматриваетсякак получение дохода в 10 дол. на акцию, и государство облагаетэтот доход налогом. Проблема, безусловно, заключается в том, что


налоговое законодательство исходит из номинального, а нереального прироста величины стоимости принадлежащего Вамкапитала. В этом, как и во многих других случаях, инфляциявызывает нарушение принципов налогообложения.

Пятый вид издержек инфляции состоит в неудобстве жизнив мире с меняющимся уровнем цен. Деньги выступают в роли"линейки", которой мы измеряем экономические операции. Приинфляции длина этой линейки изменяется. Предположим, например,что Конгресс принимает закон, согласно которому ярд в 1990 г.будет равен 36 дюймам, в 1991 - 35, в 1992 г. - 34 дюйма и такдалее. Хотя этот закон и приведет к ликвидации всяческихсомнений и расхождений, он будет в высшей степени неудобен.Когда кто-нибудь будет измерять дистанцию в ярдах, придетсяуточнять, измерялась ли эта дистанция в ярдах 1990 или 1991 г.;и для сравнения расстояний, измеренных в разные годы, придетсяделать поправки на "инфляцию". Аналогично, если покупательнаяспособность доллара постоянно колеблется, он утрачиваетспособность выполнять функцию меры стоимости.

ПРИМЕР 6-8

^Щ^\'

Жизнь во время гиперинфляции в Боливии

Издержки инфляции становятся наиболее очевидными, когда темп

инфляции достигает экстремальных значений. Предлагаемая статья из

«Wall Street Journal» показывает, какой была жизнь в Боливии в период

гиперинфляции 1985 г. Отметьте те виды издержек инфляции, на которые

обращается внимание в статье. Подтверждает ли опыт Боливии мнения

Ленина и Кейнса, приведенные в эпиграфе к настоящей главе?

Опасный песо - в условиях необузданной инфляции боливийцы

занимаются валютными спекуляциямиЛа Пас, Боливия Получив свою месячную заработную плату учителя в размере 25 млн песо,Эдгар Миранда не может терять ни минуты Песо обесценивается с каждым часом Так чтопока его жена мчится на рынок закупать месячный запас лапши и риса, он пытаетсяобменять оставшиеся песо на доллары на черном рынке

Господин Миранда применяет Первое правило выживания в условиях самойнеуправляемой инфляции наших дней Пример Боливии иллюстрирует разрушительнуюсилу инфляции Рост цен столь велик, что сознание отказывается восприниматьцифры.отражающие этот рост. Например, на протяжении полугода цены росли на 38 ОООХ


в год Вместе с тем по официальным данным в прошлом году инфляция составила 2 000 X,а в этом году ожидается, что она достигнет 8 000, - хотя по другим оценкам, эти цифрызанижены В любом случае, боливийские показатели превосходят темпы инфляции в 370Хв Израиле и 1 100% в Аргентине - два других примера жесточайшей инфляции

Несложно представить, что произойдет с заработной платой 38-летнего господинаМиранда, если он не успеет быстро перевести ее в доллары В день, когда он получил свои25 млн песо, доллар стоил 500 000 песо, так что он смог получить 50 дол Несколькимиднями позже, при курсе 900 000 песо, он бы получил 27

"Мы живем только сегодняшним днем и каждый песо переводим в доллары,"-говорит Рона л д Мак Л нн, управляющий зол ото добывающей шахты "Мысталиблизорукими "

Стремление выжить любой ценой Государственные служащие без взятки не дадутдаже анкету Юристы, бухгалтеры, парикмахеры и даже проститутки бросили работу, чтобызаняться уличными валютными операциями Рабочие бастуют и крадут у хозяев Хозяеваконтрабандно вывозят продукцию за рубеж, берут фиктивные ссуды, уклоняются от уплатыналогов - делают все что угодно, чтобы получить доллары для спекуляций

Выработка на государственных шахтах снизилась в прошлом году с 18 000 тонндо 12 000 Шахтеры поднимают себе "заработную плату", извлекая во время обеденногоперерыва самую лучшую руду и отправляя ее по контрабандным каналам в соседнюю ПеруНе имея ни одной крупной шахты по добыче олова, Перу теперь экспортирует до 4 000метрических тонн оловд в год

"Мы ничего не производим Мы все занимаемся валютными спекуляциями,"-говорит продавец продукции тяжелого машиностроения в Ла Пасе "Люди больше не знаютчто такое хорошо и что такое плохо Мы превратились в аморальное общество "

Ни для кого не является секретом, что практически все доллары, обращающиеся начерном рынке, поступают от продажи кокаина в Соединенные Штаты По некоторым данным,переправщики кокаина зарабатывают до 1 млрд дол в год

Но вместе с тем, страна страдает от инфляции во многом вследствие того, чтодоходы правительства едва покрывают 15/ его расходов, и дефицит бюджета возрос до 25ХВВП Налоги поступают в государственный бюджет с опоздпнием и не полностью в силураспространенного взяточничества и воровстваИсточник Перепечатано с разрешения Wall Street Journal, 13 августа, 1985, Dow Jones &Company, Inc All Rights Reserved Worldwide.

Непрогнозируемая инфляцияПоследствия непрогнозируемой инфляции, по-видимому, еще

более разрушительны, нежели любые издержки устойчивой,прогнозируемой инфляции: она способствует спекулятивномуперераспределению богатства между людьми. Понять, как этопроисходит, можно на примере долгосрочных ссуд. В ссудномконтракте, как правило, оговаривается номинальная ставкапроцента, рассчитанная на основе ожидаемого темпа инфляции.Если темп инфляции оказался отличным от ожидаемого, тореальный доход ex post, который получает кредитор, оказывается


отличным от предполагаемого в момент заключения сделки. Содной стороны, если темп инфляции оказался выше ожидаемого,заемщик выигрывает, а кредитор теряет, так как должник возвраща-ет ссуду обесцененными долларами. С другой стороны, если темпинфляции оказался меньше ожидаемого, то выигрывает кредитор,так как стоимость возвращаемой суммы больше, чем предполага-лось обеими сторонами.

Рассмотрим пример с ипотечным кредитом, полученным в1960 г. В то время тридцатилетние займы выдавались примерно под6% годовых. Эта ставка устанавливалась исходя из низкогоожидаемого темпа инфляции - за предшествовавшее десятилетиетемп инфляции составил в среднем 2,5 %. Кредитор, видимо,рассчитывал получить реальный доход в размере 3,5 % годовых, азаемщик рассчитывал выплатить этот реальный процент. Тем неменее, за время срока действия ссуды темп инфляции достиг 5 %,в силу чего реальный доход ex post составил только 1 %. Из-занепрогнозируемого характера инфляции произошло перераспреде-ление части реального имущества заемщика в пользу кредитора.

Непрогнозируемая инфляция бьет также по людям, получаю-щим фиксированную пенсию. При уходе работника на пенсию (аиногда и раньше) фирмы часто заключают с ними соглашения офиксированном размере номинальной пенсии. Поскольку получениепенсии представляет собой возвращение отложенной заработнойплаты, то по сути дела работник предоставляет фирме кредит. Вусловиях инфляции по достижении работником пенсионноговозраста прошлые затраты его труда компенсируются не по-лностью. Более сильная, чем предполагалось, инфляция наноситущерб рабочему так же, как и любому другому кредитору. Темпинфляции ниже ожидавшегося приносит убытки фирме так же, каклюбому другому заемщику.

Эти примеры служат яркой иллюстрацией отрицательныхпоследствий неустойчивости темпов инфляции. Чем болеенеустойчив темп инфляции, тем сильнее действие факторанеопределенности в формировании ожиданий как заемщиков, так икредиторов. Поскольку большинство людей не расположены к


риску (не любят неопределенности), непредсказуемость, связаннаяс неустойчивостью темпов инфляции, затрагивает интересыпрактически всех.

В свете отрицательных последствий непрогнозируемойинфляции преобладание в юридической практике контрактов, вкоторых оговариваются номинальные величины, может показатьсястранным. Можно было бы ожидать, что кредиторы и заемщики,желая обезопасить себя от неопределенности, должны заключатьконтракты, в которых оговариваются реальные величины, то естьиндексируя их по тому или иному показателю уровня цен. Вэкономических системах с высокими и сильно колеблющимисятемпами инфляции индексация получила весьма широкое распро-странение. Иногда она осуществляется с помощью использованияконтрактов в более стабильной иностранной валюте. В экономичес-ких системах с умеренной инфляцией, таких как экономикаСоединенных Штатов, индексация распространена меньше. Вместес тем, даже в Соединенных Штатах некоторые долгосрочныеобязательства индексируются: например, размеры пособий преста-релым по линии социального обеспечения автоматически корректи-руются в зависимости от изменений индекса потребительских цен.

ПРИМЕР 6-9

Биметаллизм, выборы 1896 г. и "Волшебник Изумрудного города"Перераспределение доходов, вызванное неожиданными изменениями

уровня цен, часто является источником политических волнений, что былопродемонстрировано движением за "свободу серебра" в конце XIX века Запериод с 1880 по 1896 г. уровень цен в Соединенных Штатах упал на 23 %•Подобная дефляция была выгодна кредиторам-банкирам Северо-Восточнойчасти Соединенных Штатов, но задевала интересы заемщиков и фермеровюжных и западных штатов. Одним из предлагавшихся решений этойпроблемы была замена золотого стандарта биметаллическим, при котороммонеты могут чеканиться как из золота, так и из серебра. Переход набиметаллический стандарт позволил бы увеличить предложение денег иостановить дефляцию.



Характер решения "проблемы серебра" был доминирующимкритерием в ходе президентских выборов 1896 г. Уильям Мак-Кинли,кандидат от Республиканской партии, стоял на позициях сохранениязолотого стандарта. Вильям Дженнингс Брайан, кандидат от Демократичес-кой партии, выступал за биметаллический стандарт. В своей известной речиБрайан сказал: "Вы не должны вешать на шею работникам этот терновыйвенок, вы не должны распинать человечество на золотом кресте". Неудивительно, что Мак-Кинли был кандидатом консервативного восточногоистэблишмента, в то время как Брайан представлял южных и восточныхпопулистов.

Наиболее памятное отражение этих дебатов по проблеме использо-вания серебра содержится в детской книжке "Волшебник Изумрудногогорода". В книге, написанной журналистом со Среднего Запада ФрэнкомБаумом сразу же после выборов 1896 г., рассказывается история Дороти,маленькой девочки, потерявшейся в странной стране, расположенной далекоот ее родного дома в Канзасе. Дороти (олицетворяющая американскиеценности) завела трех новых друзей: Страшилу (фермер), Железногодровосека (промышленный рабочий) и Льва, чей рык был значительносильнее его самого (Уильям Дженнингс Брайан). Вчетвером им удаетсяпройти по опасной дороге, мощеной желтым кирпичем, надеясь найтиВолшебника, который поможет Дороти вернуться домой. Наконец имудается добраться до Изумрудного города (Вашингтон), где все смотрят намир через зеленые очки (деньги). Волшебник (Уильям МакКинли) пытаетсядать всем все, но оказывается просто обманщиком. Проблема Доротирешается только после того, как она узнает о волшебной силе своихсеребряных туфелек1 6. ж

Хотя республиканцы и одержали победу на выборах 1896 г., иСоединенные Штаты сохранили золотой стандарт, сторонники свободногообращения серебра получили то, чего добивались: инфляцию. Примерно водно время с выборами было найдено золото на Аляске, в Австралии иЮжной Африке. Более того, на золотых приисках был освоен технологичес-кий процесс с использованием соли цианистой кислоты, позволявшейизвлекать больше золота из руды. Эти события привели к увеличению

16Фильм, снятый 40 лет спустя, скрыл большую часть аллегории, так

как в нем серебряные туфельки были заменены на рубиновые. См. такжеLittlefield H.M. The Wizard of Oz: Parable on Populism //American Quarterly16 (Spring 1964), pp. 47-58; and Rockoff H. The Wizard of Oz as a MonetaryAllegory // Journal ofPolitical Economy 98 (August 1990), pp. 739-760.


предложения денег и росту цен. В 1896-1910 гг. уровень цен вырос на 35%.

Темп инфляции и его колебания**«*W 7 ^ ' Г ; " „

Анализ инфляции не может быть полным без упоминанияодного важного, но мало принимаемого во внимание факта: сильнаяинфляция является всегда неустойчивой. Экономисты, изучая опытразвития различных стран, установили, что в странах с высокимсредним темпом инфляции темпы инфляции существенно изменя-ются год от года. Это означает, что принимая решение о проведе-нии инфляционной денежной политики, правительство одновремен-но должно смириться со значительными колебаниями темповинфляции. В силу рассмотренных выше причин нестабильностьтемпов инфляции усиливает неопределенность в формированииожиданий как кредиторов, так и заемщиков, создавая потенци-альную возможность значительного и непредсказуемого перерас-пределения имущества. Трудно оценить, во что обойдется общес-тву подобная неопределенность, но есть основания полагать, чтосоциальные издержки ее будут значительными.

6-7. Заключение: классическая дихотомия

Мы завершаем наш анализ денег и инфляции. Давайтевернемся назад к важнейшему допущению, которого мы в неявномвиде придерживались в ходе анализа.

В 3, 4 и 5 главах мы рассмотрели многие макроэкономичес-кие переменные, такие как реальный объем ВНП, накопленныйкапитал, реальная заработная плата и реальная ставка процента.Эти переменные делятся на две категории. Первую категориюсоставляют количественные переменные, например, реальныйобъем ВНП - количество товаров, произведенных в определенномгоду; накопленный капитал - величина капитала, имеющегося вналичии в определенный момент времени. Вторая категория -относительные цены. Например, реальная заработная плата естьотносительная цена потребления и отдыха; реальная ставкапроцента есть цена производимых в настоящий момент благ по

18*


отношению к цене производства этих благ в будущем. Вместе этидве категории - количества и относительные цены - получилиназвание реальных переменных.

В этой главе мы рассматривали номинальные переменные.Номинальные переменные имеют денежное выражение. Существуетмножество номинальных переменных: уровень цен, темп инфляции,заработная плата.

В предыдущих главах при анализе многих важных реальныхпоказателей можно было обойтись без номинальных величин и безучета существования денег. Мы рассматривали количество ираспределение произведенной продукции, не упоминая темпинфляции. В нашей теории рынка труда анализ реальной заработнойплаты производился без анализа номинальной заработной платы.

Классическая дихотомия - это термин, которым пользуютсямакроэкономисты для обозначения теоретического разграничениямежду реальными и номинальными переменными. Это отличитель-ная особенность классической макроэкономической теории. Онадопускает изучение реальных показателей, временно абстрагируясьот номинальных, что мы и делали. Свойство денег не оказыватьвлияния на реальные показатели получило название нейтральностиденег. Во многих случаях, в особенности при анализе закономер-ностей долгосрочного периода, допущение о нейтральности денегдостаточно корректно.

Вместе с тем, подходце позиций нейтральности денег непозволяет исчерпывающе описать реальный мир, в котором мыживем. Начиная с главы 8, мы рассматриваем целесообразностьотхода от классической модели и положения о нейтральностиденег. Это имеет принципиальное значение для исследованиямногих макроэкономических явлений, таких как краткосрочныеэкономические колебания.

Основные выводы

1. Деньги - это совокупность активов, используемых при совершениисделок. Они служат средством сбережения, мерой стоимости и средством

Глава б. Инфляция 277

обращения. В качестве денег могут использоваться различные видыактивов. В системах, основанных на использовании товарных денег,деньгами служат активы, обладающие внутренней стоимостью, в то времякак в системе, основанной на использовании бумажных денег, используетсяактив, единственное назначение которого заключается в выполнениифункции денег. В современных экономических системах центральный банк,такой как Федеральная резервная система, отвечает за регулированиепредложения денег.

2. Количественная теория денег гласит, что номинальный объемВНП пропорционален денежной массе, или, что то же самое, спрос наденежные средства в реальном выражении пропорционален реальномуобъему ВНП. Поскольку реальный объем ВНП определяется имеющимисяв экономике факторами производства и производственной функцией, изколичественной теории денег следует, что уровень цен пропорционаленколичеству денег. Таким образом, темп прироста денежной массы определя-ет темп инфляции.

3."Сеньораж" - доход, получаемый государством от выпускадополнительного количества денег. Он по сути выступает в качестве налогана находящиеся на руках у населения наличные деньги. Хотя в большин-стве стран "сеньораж" относительно мал, в условиях гиперинфляции ончасто является главным источником доходов государства.

4. Номинальная ставка процента является суммой реальной ставкипроцента и темпа инфляции. Согласно эффекту Фишера, динамиканоминальной ставки процента полностью совпадает с динамикой ожидаемо-го темпа инфляции.

5. Номинальная ставка процента характеризует размеры издержекпо хранению денег на руках. Таким образом, можно ожидать, что спрос назапасы денежных средств в реальном выражении будет зависеть отноминальной ставки процента. Зависимость количества денег на руках унаселения от номинальной ставки процента затрудняет борьбу с инфляци-ей, так как при прекращении инфляции запасы денежных средств вреальном выражении увеличатся.

6. Издержки ожидаемой инфляции включают в себя "издержкистоптанных башмаков"," издержки меню", убытки, связанные с неустойчи-востью относительных цен, а также ущерб, связанный с нарушением


принципов налогообложения и с неудобствами пересчетов с поправкой наинфляцию. К издержкам непрогнозируемой инфляции относится непредска-зуемое перераспределение богатства между должниками и кредиторами.

7. В классической экономической модели предполагается, чтопредложение денег не оказывает воздействия на реальные показатели.Классическая дихотомия допускает на первом этапе исследованияизолированное рассмотрение факторов формирования реальных показате-лей. Соответственно, уровень цен и, как следствие, остальные номинальныевеличины, определяются параметрами равновесия на денежном рынке.

Основные понятия

ИнфляцияГиперинфляцияДеньгиСредство сбереженияМера стоимостиСредство обращения - »Совпадение потребностейБумажные деньгиТоварные деньгиЗолотой стандартПредложение денегЦентральный банкФедеральная резервная системаДенежная политикаОперации на открытом рынке щНаличные деньгиВклады до востребованияУравнение количественной теорииденегСкорость обращения денег

Скорость обращения денег по отно-шению к доходамЗапасы денежных средств в реаль-ном выраженииФункция спроса на деньгиКоличественная теория денегСеньоражНоминальная и реальная ставкипроцентаУравнение Фишера и эффект Фи-шераРеальная ставка процента Ex Ante иреальная ставка процента Ex Post" Издержки стоптанных башмаков"" Издержки меню"Реальные и номинальные пере-менныеКлассическая дихотомия иНейтральность денег

Вопросы для повторения

1. Перечислите функции денег.2. Что такое бумажные деньги? Что такое товарные деньги?3. Кем и какими методами регулируется предложение денег?

Глава 6. Инфляция 27?

4. Запишите уравнение количественной теории денег и проанализи-руйте его.

5. Что следует из предположения о постоянной скорости обращениеденег?

6. Кто платит инфляционные налог?7. Если инфляция увеличивается с 6 до 8 %, что должно произойти

с реальной и номинальной ставкой процента согласно эффекту Фишера?8. Объясните, как изменяются реальные запасы денег на руках у

населения по окончании гиперинфляции.9. Перечислите все известные Вам виды издержек инфляции и

расположите их по степени важности. >

',<

Задачи и приложения теории

1. Каковы три функции денег? Какие функции могут выполнять триниже перечисленных предмета? Какие не могут?а) Кредитная карточка; б) картина Рембрандта; в) жетон метро.

2. Предположим, что Вы консультируете небольшую страну(Бермудские острова) по вопросу, следует ли ей печатать собственныеденежные знаки или лучше использовать деньги своего более крупногососеда (такого как Соединенные Штаты). Каковы издержки и преимуществаналичия собственной валюты? Влияет ли относительная политическаястабильность в обеих странах на принимаемое решение?

3. Во время второй мировой войны и у Германии, и у Великобрита-нии существовали планы применения "бумажного оружия": обе странынапечатали денежные знаки другой и собирались выбросить их в большомколичестве с самолетов над территорией противника. Почему это моглооказаться эффективным оружием?

4. Келвин Кулидж однажды сказал, что "инфляция - это неуплатадолгов". Что он имел в виду? Согласны ли Вы с ним? Почему? Имеет лизначение, является инфляция ожидаемой или непрогнозируемой?

5. Некоторые ученые, занимающиеся экономической историей,обратили внимание, что во времена золотого стандарта новые месторожде-ния золота открывали, как правило, после продолжительных периодовдефляции. (Примером могут служить открытия 1896 г.) Почему так моглослучиться?

6. Предположим, что объем потребления населения зависит отреальных запасов денег на руках (мы исходим из того, что запасы денежныхсредств - часть имущества домашнего хозяйства). Докажите, что еслизапасы денег в реальном выражении зависят от номинальной ставки


процента, то увеличение темпов прироста денежной массы влияет наобъемы потребления, инвестиций и реальную ставку процента. Будет лидвижение номинальной ставки процента опережать или отставать отдвижения ожидаемого темпа инфляции?

Это несоблюдение принципа классической дихотомии и эффектФишера получили название "эффект Манделла-Тобина". Ответьте,насколько велика роль эффекта Манделла-Тобина в действительности, иобоснуйте свой ответ.

Приложение

Денежная масса, ожидаемая эмиссия и уровень ценВ этой главе мы показали, что если спрос на денежные средства в

реальном выражении зависит от размеров издержек по хранению денег наруках, уровень цен зависит и от фактического, и от будущего уровняпредложения денег. Рассмотрим механизм этой зависимости болееподробно.

Чтобы максимально упростить математический аппарат, будемпользоваться функцией спроса на деньги, которая является линейной ивключает логарифмы всех переменных. Функция спроса на деньги имеетследующий вид:

m t " Pt = "Y(Pt+l " Pt>> ( A 1 >где m t - логарифм количества денег на руках у населения в моментвремени t, p t - логарифм уровня цен в момент времени t, а у - параметрчувствительности спроса на деньги к темпу инфляции. По свойствулогарифмов, m t - p t есть логарифм запасов денег в реальном выражении, аp t + 1 - p t -темп инфляции в перИод от t до t+1. Из этого уравненияследует, что если темп инфляции повышается на один процентный пункт,то реальные запасы денег уменьшаются на у процентов.

Чтобы записать функцию спроса на деньги в таком виде, мы делаемнесколько допущений. Во-первых, исключая объем производства из числафакторов, определяющих спрос на деньги, мы тем самым подразумеваем,что ВНП - величина постоянная. Во-вторых, использование показателятемпа инфляции вместо номинальной ставки процента предполагает, чтореальная ставка процента постоянна. В-третьих, применение показателяфактического, а не ожидаемого темпа инфляции, означает, что мы исходимиз возможности точного прогнозирования. Все эти допущения делаются дляупрощения.


Мы хотим решить уравнение (А1) и выразить уровень цен какфункцию текущего и будущего уровней предложения денег. Для этогопредставим уравнение (А1) в следующем в виде:

(А2)

Из данного уравнения следует, что уровень текущих цен являетсясредней взвешенной текущего уровня предложения денег и уровня ценпоследующего периода. Уровень цен последующего периода будетопределяться так же, как и уровень цен текущего периода:

(A3)

Подставим p t + 1 из уравнения (A3) в уравнение (А2) и получим:

(А4)

Из этого уравнения следует, что фактический уровень цен являетсясредней взвешенной уровня предложения денег текущего и следующегопериодов и уровня цен периода t+2. И вновь, уровень цен периода t+2определяется так же, как и в уравнении (А2):

(А5)

Подставим уравнение (А5) в уравнение (А4) и получим:

К этому моменту Вы уже поняли алгоритм. Мы можем продолжатьиспользовать уравнение (А2) для определения всех последующих уровней


цен. Если мы проделаем это бесконечное число раз, то увидим (А7):

где "..." означает бесконечное число членов. В соответствии с уравнением(А7), текущий уровень цен есть средняя взвешенная текущего и всехпоследующих уровней предложения денег.

Обратите внимание на важность у, параметра чувствительностиспроса на деньги к темпу инфляции. Веса будущих уровней предложенияденег уменьшаются в геометрической прогрессии с коэффициентом у/(1 +у). Если у мало, то и у/(1 + у) мало, и веса уменьшаются быстро. В этомслучае современный уровень предложения денег является основнымфактором, определяющим уровень цен. Если значение у велико, тозначение выражения у/(1 + у) близко к 1 и веса уменьшаются медленно. Вэтом случае, будущие уровни предложения денег играют основную роль вопределении современного уровня цен.

В заключение мы откажемся от допущения о точности прогнозиро-вания. Если будущее неопределенно, тогда функцию спроса на деньгиследует записать в следующем виде:

m t " Pt = "У (EPt+l " Pt)' < A 8 )где E p t + 1 - ожидаемый уровень цен. Из уравнения (А8) следует, что спросна денежные запасы зависит от ожидаемого темпа инфляции. Используя тотже способ доказательства, мы можем показать, что:

Из уравнения (А9) следует, что уровень цен зависит от показателейденежной массы в текущий момент времени и от ожидаемого количестваденег в последующие периоды.

Вспомним параграф этой главы, где обсуждается проблемаобуздания гиперинфляции. Когда заканчивается гиперинфляция, соответ-ствующим образом меняются и ожидания относительно количества денег;это вызывает тенденцию к немедленному падению цен. Для противодей-ствия влиянию таких ожиданий на современные цены предложение денегдолжно увеличиться даже в условиях стабилизации цен.

Documents

Глава 6 ИНФЛЯЦИЯefbgu.narod.ru/stud/files/ebook/mankiw_macro_rus/06...232 Часть 2. Экономика в долгосрочном периоде Темп инфляции