債券只適合保守型投資者債券只適合保守型投資者債券只適合保守型投資者債券只適合保守型投資者？？？？

沈家麟 奕豐金融研究部經理

重點重點重點重點

• 債券只適合保守型投資者？

• 定期存戶－香港政府／半政府債券

• 尋求穩定收入的投資者－投資級別企業債券

• 尋求高收益的投資者－高收益企業債券

• 短期、高息的內房債

• 由合約銷售數據看股債比較

問題問題問題問題：：：：債券只適合保守型投資者債券只適合保守型投資者債券只適合保守型投資者債券只適合保守型投資者？？？？

• 定期存戶

• 尋求穩定收入的投資者

• 尋求高收益的投資者

定期存戶定期存戶定期存戶定期存戶

條件條件條件條件 合適的債券類別合適的債券類別合適的債券類別合適的債券類別

�債券價格要穩定和低波動

性

�無需承受匯率風險

�違約風險極低

�強調長線投資而非短期投

機／炒賣債券

�香港政府債券

�香港半政府債券(以港元或

美元發行)

資料來源資料來源資料來源資料來源：：：：奕豐金融編纂奕豐金融編纂奕豐金融編纂奕豐金融編纂

香港政府香港政府香港政府香港政府／／／／半政府債券半政府債券半政府債券半政府債券

發行人發行人發行人發行人 債券名稱債券名稱債券名稱債券名稱 貨幣貨幣貨幣貨幣 剩餘年期剩餘年期剩餘年期剩餘年期 信貸評級信貸評級信貸評級信貸評級 買入價買入價買入價買入價 賣出價賣出價賣出價賣出價

淨到期收淨到期收淨到期收淨到期收

益率益率益率益率

最低購買最低購買最低購買最低購買

額額額額

HK GOVT BOND

PROGRAMME

香港政府香港政府香港政府香港政府

GBHK 2.9301/13/20

HKD 5.9AAA (S) / －－

(M)106.503 107.110 1.560% 50,000

HK GOVT BOND

PROGRAMME

香港政府香港政府香港政府香港政府

GBHK 2.4608/04/21

HKD 7.5AAA (S) / －－

(M)101.605 102.474 1.827% 50,000

MTR CORPORATION

(C.I.)

港鐵公司港鐵公司港鐵公司港鐵公司

MTRC 4.9510/21/19

HKD 5.7－－ (S) /Aa1

(M)111.993 112.650 2.430% 500,000

URBAN RENEWAL

AUTHORITY

市建局市建局市建局市建局

URBREN 2.9201/27/21

HKD 6.9AAA (S) / －－

(M)Ｎ.A 100.47 2.820% 2,000,000

資料來源資料來源資料來源資料來源：：：：彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂

以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格，，，，可予變更可予變更可予變更可予變更；；；；數據截至數據截至數據截至數據截至2014年年年年2月月月月19日日日日。。。。*-負面信貸展望負面信貸展望負面信貸展望負面信貸展望；；；；*+正面信貸展望正面信貸展望正面信貸展望正面信貸展望

• 由於信貸風險極低，並擁有最高的AAA信貸評級（標普），香港政府和香港半政府債券的收益率亦較低。

• 此類別債券的回報優於定期存款，適合尋求穩定收入的保守型投資者。

• 港鐵19的入場門檻較低，而其到期收益率相對吸引

尋求穩定收入的投資者尋求穩定收入的投資者尋求穩定收入的投資者尋求穩定收入的投資者

條件條件條件條件 合適的債券類別合適的債券類別合適的債券類別合適的債券類別

�持續穩定的現金流

�違約風險不高

�信貸評級為投資級別的債

券

� 投資級別政府債券

� 投資級別半政府債券

� 投資級別企業債券

資料來源資料來源資料來源資料來源：：：：奕豐金融編纂奕豐金融編纂奕豐金融編纂奕豐金融編纂

投資級別企業債券投資級別企業債券投資級別企業債券投資級別企業債券

發行人發行人發行人發行人 債券名稱債券名稱債券名稱債券名稱 貨幣貨幣貨幣貨幣 剩餘年期剩餘年期剩餘年期剩餘年期 信貸評級信貸評級信貸評級信貸評級 買入價買入價買入價買入價 賣出價賣出價賣出價賣出價

淨到期收淨到期收淨到期收淨到期收

益率益率益率益率

最低購買最低購買最低購買最低購買

額額額額

CLP POWER HK FINANCING

中華電力中華電力中華電力中華電力

CHINLP 4 3/403/19/20

USD 6.1 A /*-(s)/A1(m) 107.816 108.235 3.009% 200,000

HONGKONG ELECTRIC

FINANC

香港電燈香港電燈香港電燈香港電燈

HKE 4 1/412/14/20

USD 6.8 A-(s)/---(m) 103.838 104.347 3.301% 100,000

DAH SING BANK LTD

大新銀行大新銀行大新銀行大新銀行

DAHSIN 6 5/802/11/20

USD 6.0---

(s)/Baa1(m)110.854 111.503 4.186% 100,000

BANK OF EAST ASIA LTD

東亞東亞東亞東亞銀行銀行銀行銀行

BNKEA 6 1/807/16/20

USD 6.4A-

(s)/Baa3(m)109.398 110.070 4.087% 100,000

CHINA DEVELOPMENT

BANK

國家開發銀行國家開發銀行國家開發銀行國家開發銀行

SDBC 3.101/16/15

CNY 0.9 AA-(s)/--(m) 99.941 100.324 2.196% 1,000,000

FAR EAST HORIZION LTD

遠東宏信遠東宏信遠東宏信遠東宏信

FRESHK 5.4512/11/16

CNY 2.8 ---(s)/---(m) 100.2 100.651 4.933% 1,000,000

資料來源資料來源資料來源資料來源：：：：彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂

以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格，，，，可予變更可予變更可予變更可予變更；；；；數據截至數據截至數據截至數據截至2014年年年年2月月月月19日日日日

*-負面信貸展望負面信貸展望負面信貸展望負面信貸展望；；；；*+正面信貸展望正面信貸展望正面信貸展望正面信貸展望

投資級別企業債券投資級別企業債券投資級別企業債券投資級別企業債券

• 投資級別企業債券的風險相對政府債券為高，因此，其到期收益率亦較高，亦遠高於定期存款利息。

• 希望尋求較高收益，而又不願意承擔過高信貸風險的投資者，可以考慮本地銀行投資級別債券。

• 希望捕足人民幣升值潛力的投資者可以考慮中國政府／政

府機構和母公司實力雄厚的國企所發行的人民幣計價債券

。

尋求高收益的投資者尋求高收益的投資者尋求高收益的投資者尋求高收益的投資者

條件條件條件條件 合適的債券類別合適的債券類別合適的債券類別合適的債券類別

�較高收益及有潛在的資本

增值能力

�信貸評級為投機級別的債券

�投資者需要承受較高波動

性及違約風險以換取較高收

益及升值潛力

�投機級別債券

資料來源資料來源資料來源資料來源：：：：奕豐金融編纂奕豐金融編纂奕豐金融編纂奕豐金融編纂

發行人發行人發行人發行人 債券名稱債券名稱債券名稱債券名稱 貨幣貨幣貨幣貨幣 剩餘年期剩餘年期剩餘年期剩餘年期 信貸評級信貸評級信貸評級信貸評級 買入價買入價買入價買入價 賣出價賣出價賣出價賣出價

到期收到期收到期收到期收

益率益率益率益率

最低購買最低購買最低購買最低購買

額額額額

Fantasia Holdings Group

花樣年花樣年花樣年花樣年

FTHDGR 14 05/12/15

USD 1.2 B+(s)/B2(m) 109.0 109.5 5.407% 100,000

Evergrande Real Estate Group Ltd

恒大地產恒大地產恒大地產恒大地產

EVERRE 1301/27/15

USD 0.9BB- /*-

(s)/B2(m)105.75 106 5.590% 100,000

Evergrande Real Estate Group Ltd

恒恒恒恒大地產大地產大地產大地產

#EVERRE 9 1/4 01/19/16

CNY 1.9 BB-(s)/B2(m) 102.195 103.153 7.240% 1,000,000

China SCE Property Holding 中駿置中駿置中駿置中駿置業業業業

CHINSC 10 1/2 01/14/16

CNY 2.1 B-(s)/B2(m) 104 104.5 8.16%^ 1,000,000

Yuzhou Properties Co 禹洲地產禹洲地產禹洲地產禹洲地產

YUZHOU 8 3/4 10/04/18

USD 4.6 B+(s)/B1(m) 99 99.75 8.91%^ 200,000

Fantasia Holdings Group

花樣年花樣年花樣年花樣年

FTHDGR 7 7/8 05/27/16

CNY 2.2 B+(s)/B2(m) 97.5 98.5 8.520% 1,000,000

短期短期短期短期、、、、高息的內房債高息的內房債高息的內房債高息的內房債

資料來源資料來源資料來源資料來源：：：：彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂彭博及奕豐金融編纂

以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格以上報價僅為參考價格，，，，可予變更可予變更可予變更可予變更；；；；數據截至數據截至數據截至數據截至2014年年年年2月月月月19日日日日

*-負面信貸展望負面信貸展望負面信貸展望負面信貸展望；；；；*+正面信貸展望正面信貸展望正面信貸展望正面信貸展望。。。。^為最低到期收益率為最低到期收益率為最低到期收益率為最低到期收益率(Yield-To-Worst)

短期短期短期短期、、、、高息的內房債高息的內房債高息的內房債高息的內房債

• 內房債券的收益率高，但其信貸風險亦較投資級別債券為高。

• 假如投資者對內房企業認識不深，而又有意投資內房債，

• 可以選擇到期年期為2年內的債券，以控制風險（投資年

期越長，不確定性越高）。

• 假如投資者對內房企業認識不深，可以重點留意大型房地

產發展商的債券。大型發展商的信貸質素一般較中小型發

展商為佳，但其債券之收益率亦較低。

• 內房企每月發佈月度合約銷售數據。投資者需要留意此數據的趨勢是否有能力達到發展商所訂下的全年目標銷售

截至去年十月底的合約銷售截至去年十月底的合約銷售截至去年十月底的合約銷售截至去年十月底的合約銷售

房地產發展商房地產發展商房地產發展商房地產發展商

年初至今銷售年初至今銷售年初至今銷售年初至今銷售

按年增長按年增長按年增長按年增長

佔全年銷售目標佔全年銷售目標佔全年銷售目標佔全年銷售目標% 房地產發展商房地產發展商房地產發展商房地產發展商

年初至今銷售按年初至今銷售按年初至今銷售按年初至今銷售按

年增長年增長年增長年增長

佔全年銷售目標佔全年銷售目標佔全年銷售目標佔全年銷售目標%

Country Garden碧桂園 222% 171% Longfor龍湖地產 26.0% 87%

SCE中駿置業 103.8% 122% CC Land中渝置地 31.2% 86%

Yuzhou禹洲地產 66.8% 107% Sunac融創中國 70.5% 86%

COLI中國海外發展 21.0% 101% COGO中國海外宏洋 15.5% 86%

Shimao世茂房地產 41.7% 101% CCRE建業地產 24.6% 85%

CR Land華潤置地 35.2% 99% KWG合景泰富 33.8% 84%

Greentown綠城中國 33.2% 93% R&F富力地產 30.1% 82%

Yuexiu Property越秀地

產

13.0% 92% Powerlong寶龍地產 14.7% 74%

Evergrande恆大地產 25.3% 91% SZI深圳控股 32.6% 72%

CIFI旭輝集團 68.8% 91% Agile雅居樂 22.5% 70%

Sino Ocean遠洋地產 14.6% 89% Fantasia花樣年 8.1% 67%

Poly Property保利置業 19.2% 88% BCL首創置業 13.4% 57%

Kaisa佳兆業 50.9% 88% Glorious恆盛地產 -46.2% 48%

資料來源資料來源資料來源資料來源：：：：新華匯富及奕豐金融編纂新華匯富及奕豐金融編纂新華匯富及奕豐金融編纂新華匯富及奕豐金融編纂

*中國海外及中海宏洋銷售以港元計算中國海外及中海宏洋銷售以港元計算中國海外及中海宏洋銷售以港元計算中國海外及中海宏洋銷售以港元計算。。。。錄色為最高四分之一錄色為最高四分之一錄色為最高四分之一錄色為最高四分之一;紅色為最低四分之一紅色為最低四分之一紅色為最低四分之一紅色為最低四分之一

由合約銷售數據看股債比較由合約銷售數據看股債比較由合約銷售數據看股債比較由合約銷售數據看股債比較

• 碧桂園、中駿置業、禹洲地產、中國海外和世茂房地產為去年最早宣佈銷售達標的內房企。

• 股票投資着重盈利增長，而盈利數字要跑贏分析員的預期，股價才有上升空間。

• 與股票投資不同，債券投資者無需刻意尋找那些按年銷售

強勁的內房企。債券投資着重信貸風險。只要投資者確信

發債人於未來不會倒閉或違約，便可安心持有債券。

風險聲明風險聲明風險聲明風險聲明

• 債券主要提供中長線投資，而非短線投機的工具。• 債券投資並不等於銀行存款，且涉及風險，包括所有投資本金之潛在損失。• 支付債券利息和償還債券本金是發行人責任。債券投資不保證發行人不會拖久債務。假如發行人違約，債券持有人可能無法收回債券的利息和本金。在此情況下，債券持有人不能向Fundsupermart.com追討任何賠償。債券持有人須承擔發行人之信貸風險。• 所有債券價格僅為參考價格；債券價格可能會因市場變化而波動，並導致本金的損失。影響債券價格的因素包括但不限於：利率、信貸息差及流動性溢價。投資者投資於以非港元計價的債券應注意匯率波動可能會導致本金損失的風險。• 投資者應參閱評級機構（穆迪、標準普爾等）的在評估發行人信譽之評級定義和方法。評級機構可能會在短期內更改評級。評級變動可能會影響己發行債券的價格。• 投資涉及風險。投資者應評估投資產品所涉及的風險，並自行尋求獨立及專業顧問的建議，以確保已作出的任何決定均適合其經濟及財務狀況。• 投資債券的主要風險投資債券的主要風險投資債券的主要風險投資債券的主要風險信貸風險－－債券附帶發行人違責的風險。另一點應注意的是，信貸評級機構給予的信貸評級並非對發行人信用可靠程度的保證；• 流通風險－－某些債券的次級市場可能並不活躍，令投資者難以甚至無法在債券到期前將之出售；及• 利率風險－－債券較易受到利率波動的影響。一般來說，利率上升，債券價格便會下跌；及• 匯率風險－－如果債券以外幣訂價，持有人將要面對匯率波動的風險。若債券持有人將收回的外幣本金及利息兌換為本地貨幣時適值外幣貶值，其收益將會減少；及• 事件風險－－每當發債機構進行合併或收購等企業活動，其信貸評級可能會下調。此外，若發債機構須發行大量新債以集資進行企業重組活動，該公司贖回現有債券的能力亦會減弱。• 投資高收益債券的主要風險投資高收益債券的主要風險投資高收益債券的主要風險投資高收益債券的主要風險較高的信貸風險－－高收益債券的評級通常低於投資級別，或不獲評級，因此涉及的發行人違責風險往往較高；• 受制於經濟週期的轉變－－經濟下滑時，高收益債券價值的跌幅往往會較投資級別債券為大，原因是(i) 投資者會較為審慎，不願承擔風險；(ii) 違責風險加劇。• 具有某些特點的債券具有某些特點的債券具有某些特點的債券具有某些特點的債券某些債券可能別具特點及風險，投資時須格外注意。這些債券包括：屬永續性質的債券，其利息派付取決於發行人在非常長遠的時間內的存續能力；• 後償債券，發行人一旦清盤，投資者只可在其他優先債權人獲還款後才可取回本金；• 可贖回的債券，當發行人在債券到期前行使贖回權，投資者便會面對再投資風險；• 具有浮息及／或延遲派付利息條款的債券，投資者無法確定將收取的利息金額及利息派付的時間；• 可延遲到期日的債券，投資者沒有一個訂明償還本金的確實時間表；• 屬可換股或可交換性質的債券，投資者須同時承受股票及債券的投資風險；及／或• 具有或然撇減或彌補虧損特點的債券。當發生觸發事件時，這些債券可能會作全數或部分撇帳，或轉換為普通股。• 附註附註附註附註有關未經證監會核准債券之警告：本文件內容未經香港任何規管當局審核。 閣下應就有關要約謹慎行事。如對本文件內容之任何部分有任何疑問， 閣下應尋求獨立專業意見。• 證監會認可不等如對該產品作出推介或認許，亦不是對該產品的商業利弊或表現作出保證，更不代表該產品適合所有投資者，或認許該產品適合任何個別投資者或任何類別的投資者。• 有關報價僅為指示價格，可予變更。