סל(, מס'()קרנות )תיקון בנאמנות משותפות השקעות חוק תזכיר.2016התשע"ז-

המוצע החוק שםא.

-ז"התשע(, סל קרנות'()מס תיקון) בנאמנות משותפות השקעות חוק תזכיר2016.

בו והצורך המוצע החוק מטרתב.

פיננסיים מכשירים לציבור להנפיק פרטיים תאגידים החלו 2000 בשנת תעודת. התחייבות תעודות מסוג ערך כניירות", סל תעודות" מסוג חדשים

את קיבל אשר תשקיף פי על ייעודית פרטית חברה באמצעות מונפקת הסל-ח"התשכ, ערך ניירות חוק לפי( הרשות – להלן) ערך לניירות הרשות היתר

(. ערך ניירות חוק – להלן )1968 מנפיק מאת לקבל זכות בה למחזיק ומעניקה, בבורסה נסחרת הסל תעודת

.המרה לנוסחת בהתאם ידה על הנעקב הנכס תשואת את, התעודה אשראי סיכון, בתעודות המחזיקים לציבור בחובה מגלמת זו התחייבות

נוסחת פי על בהתחייבותו יעמוד לא הסל תעודת מנהל שבו במקרה, מובנה עלולה, כלשהי בתעודה כאמור סיכון התממשות. התעודה של ההמרה נכסים למכירת מכך יוצא וכפועל נוספות רבות בתעודות לפדיונות להוביל ההון שוק על רחבה שלילית השלכה בעל מהלך, בבורסה גדול בהיקף

. בישראל ומציעים פרטיות כחברות מאוגדים הסל תעודות מנפיקי כי העובדה לאור

2 סעיף שלפי הרי, ערך ניירות חוק הוראות לפי התחייבות תעודות לציבור)1994-ד"התשנ, בנאמנות משותפות השקעות לחוק (,החוק – להלן

חל לא החוק, אחר דין לפי המוסדר הסדר על יחול לא החוק כי הקובע. עליהן

של בישראל הצעתם כי היתה הכוונה, החוק חקיקת שבעת שבעוד כך תהיה ההון בשוק הציבור של משותפת השקעה שמטרתם פיננסיים מכשירים ייעודית מסדירה מערכת תחת או) החוק תחת מפוקחת במסגרת מרוכזת

(,גמל קופות) פיננסיים שירותים על הפיקוח בחוק למשל כמו, אחרת תחולת מגדר יצא הסל תעודות תחום(, הבנקאות ודיני 2005-ה"התשס הסדרה הינה, החוק מכוח הנאמנות קרנות תחום שהסדרת ובעוד. החוק

,הסל תעודות, הפעילות היבטי כלל על פיקוח סמכויות הכוללת, מפורטת חוק מכוח ולפיקוח לאסדרה כפופות, תחליפי פיננסי מכשיר כאמור המהוות

פער נוצר האמורה במציאות. הגילוי בהיבט המתמקד, ערך ניירות ובמטרות באפיונם מאד הדומים השקעה מוצרי בין רגולטורי'( ארביטראז)

. בהם ההשקעה נאמנות לקרן חקיקתי בסיס הקמת הינה המוצע החוק מטרת, האמור לאור הקיימות הסל תעודות הפיכת את, שיאפשר דבר", סל קרן" – חדש מסוג זו בדרך. החוק תחת הסל תעודות תחום והסדרת, נאמנות לקרנות, כיום

. הסל תעודות חברות בפעילות הגלומים המערכתיים הסיכונים יפחתו

המוצע החוק עיקריג.

הסל תעודות על אותו ולהחיל, החוק של התחולה סעיף את לתקן מוצע הקיים הרגולטורי הפער שייסגר כך(, סל תעודות – להלן) מטבע על ותעודות

אף על אשר, הנאמנות קרנות פעילות לבין הסל תעודות פעילות בין כיום מכוח מוסדרות הן, אחרים כספי ניהול של דומות פעילויות שהן העובדה

מוצע, בנוסף. משמעותיים אסדרה הבדלי ביניהם וקיימים שונים חוקים למאפייניו בהתאם אשר מסוים להסדר פטור להעניק הרשות את להסמיך

. החוק לתחולת מתאים אינו השקעה מוצר של להקמתו המשפטית התשתית את להניח מוצע במקביל

(ETF) נסחרות נאמנות לקרנות הדומה", סל קרן" מסוג נאמנות קרן, חדש כי לקבוע האוצר שר את להסמיך מוצע. בעולם רבות במדינות המקובלות

של הייחודי מאופיין המתחייבים בשינויים סל קרנות על יחולו החוק הוראות.סגורות נאמנות לקרנות הנוגעות בחוק שונות הוראות לתקן וכן, אלו קרנות

המדינה תקציב על השפעהד.

.המדינה תקציב על השפעה צפויה לא המוצעים לתיקונים

.האוצר במשרד והתקן המנהלי ההיבט על השפעהה. במשרד והתקן המנהלי ההיבט על השפעה צפויה לא המוצעים לתיקונים

.האוצר

קיימים חוקים על המוצע החוק השפעתו.

.1994בנאמנות, התשנ"ד- משותפות השקעות חוק יתוקן

בשיווק בייעוץ העיסוק הסדרת חוק יתוקן תיקי ובניהול השקעות השקעות,

1995השקעות, התשנ"ה-

.המוצע החוק נוסח מצורףז.

: הממשלה מטעם חוק הצעת

(,סל קרנות'( )מס תיקון) בנאמנות משותפות השקעות חוק תזכיר2016-ז"התשע

1 סעיף תיקון

להלן )1994-ד"התשנ, בנאמנות משותפות השקעות לחוק 1 בסעיף.1:יבוא" ייחודית קרן" ההגדרה אחרי(, העיקרי החוק –

ייעודה כי נקבע שלה ההשקעות שבמדיניות קרן " – מחקה קרן"";סחורה או מדד במחיר השינוי משיעור הנגזרות תוצאות השגת

קרן היא כי הקרן בהסכם נקבע אשר, סגורה, מחקה קרן" – סל קרן";".סל

- העיקרי לחוק 2 בסעיף.2 2 סעיף תיקון

",אחר דין פי על מוסדר שאינו" אחרי(, א) קטן בסעיף(1) בתקנון כהגדרתן, מטבע על ותעודות סל תעודות ולרבות" יבוא

בנאמנות משותפות השקעות חוק תחילת ערב כנוסחו הבורסה(;". סל תעודות – להלן )20161-ו"התשע' __(, מס תיקון): יבוא( ב) קטן סעיף אחרי(2)

זה, חוק לפי מהוראות הסדר לפטור רשאית הרשות")ג( לב בשים כן לעשות נכון כי מצאה חלקן, אם או כולן

והיקפה, הפעילות אופי זה ובכלל ההסדר למאפייניהאופן מטרת מקורות מוצג בו ההסדר, ההסדר,

הנכסים מספר המוחזקים הכנסותיו, המשקיעים בידו, נתנה זה, קטן סעיף לפי פטור הרשות ומאפייניהם;

התנאים ואת הפטור למתן הנימוקים את תפרסםהרשות.". של האינטרנט שקבעה, באתר

:יבוא העיקרי לחוק 3 סעיף אחרי.3א3 סעיף הוספת

כשיתפרסם יתווסף 1

הוראותא3" קרן לעניין

סל

,החוק הוראות כי לקבוע רשאי האוצר שרא() מחקה קרן ועל סל קרן על יחולו, מקצתן או כולן

קרן פעילות ממאפייני הנובעים בשינויים, פתוחה כאמור שינויים ולהתנות, ניהולה ומאופן כאמור

. בתנאים

שר רשאי(, א) קטן בסעיף האמור על נוסףב() פתוחה קרן על החלות הוראות כי לקבוע האוצר

.סל קרן על גם יחולו

(ב) או( א) קטנים בסעיפים כאמור השר קבעג() שהפרתה החוק מהוראות להוראה ביחס

את יקראו, הראשונה בתוספת מופיעה מהוראות הנובעים המחוייבים בשינויים ההפרה

. השר

פרטים לעניין הוראות לקבוע רשאית הרשותד() קרן ושל סל קרן של בתשקיף הקרן מנהל שיציין

(,ה)102 סעיף לפי סל לקרן שתהפוך מחקה לקרן וביחס סל לקרן ביחס להגיש שיש דוחות שייכללו ופרטים סל לקרן ההופכת פתוחה מחקה.".כאמור לקרנות ביחס להגיש שיש בדוחות

)ד( יבוא: קטן סעיף העיקרי, אחרי לחוק ז23 בסעיף.4ז23 סעיף תיקון אחר קרן מנהל אחר" - למעט קרן זה, "מנהל ")ה( בסעיף

חברה שבשליטת חברה או הקרן במנהל השולטת חברה שהואכאמור.".

: יבוא( א) ק"ס במקום, העיקרי לחוק 25 בסעיף.255 סעיף תיקון

סגורה קרן של יחידות הקצאת לרבות, יחידות של לציבור הצעה( א").פרסומו את התירה שהרשות תשקיף פי על ייעשו, 57 סעיף לפי לקרן

התקופה במהלך שנעשתה, לקרן הקרן של יחידות הקצאת יראו( 1א) פי על שנעשתה כהקצאה, בתשקיף המוצעות ליחידות הזמנות להגשת.".תשקיף

: יבוא(, ג) קטן סעיף במקום, העיקרי לחוק 50 בסעיף.506 סעיף תיקון יחידה מחיר על יוסיף סגורה קרן מנהל כי לקבוע רשאי האוצר שר( ג") לשיעורים בהתאם, לקרן תשולם אשר עמלה הפידיון ממחיר ינכה או

.". הרשות שתקבע קרנות סוגי לפי השר שקבע סעיף תיקון

א54 למזמינים;", יבוא שהוצעו "היחידות העיקרי, אחרי לחוק א54 בסעיף.7

הקרן יחידות להזמנת מירביים שיעור או סכום לקבוע רשאית "הרשות על ושמירה שלה ההשקעות במדיניות הקרן עמידת הבטחת לשם

המסחר.". תקינותלחוק56 בסעיף.568 סעיף תיקון רשאי שאינו "או )ז(, אחרי קטן העיקרי, בסעיף

יבוא מירביים שיעור או סכום לקבוע רשאית "הרשות לפדותן,", במדיניות הקרן עמידת הבטחת לשם הקרן יחידות לפדיון להוראה

המסחר.". תקינות על ושמירה שלה ההשקעות- העיקרי לחוק 57 בסעיף.579 סעיף תיקון

(1)

(יבוא: )ב( ולפניו יסומן בו האמור

האוצר שר רשאי, 58-ו( 1א)56(, א)53 בסעיפים האמור אף על( א") קרן של יחידות להקצות קרן מנהל רשאי שבהם ותנאים מקרים לקבוע לרישומן הבורסה אישור את שקיבל ובלבד, תמורה ללא לקרן סגורה

רדומות יחידות מוחזקות עוד כל(; רדומות יחידות – להלן) למסחר שר קבע. הקרן יחידות במניין יובאו ולא כלשהן זכויות יקנו לא הן, בקרן

אלא תתבטל לא שתיפדה יחידה כי לקבוע הוא רשאי, כאמור האוצר יחידות של מחירן חישוב לעניין הוראות וכן, רדומה ליחידה תהפוך.".רדומות

)ב( יבוא: קטן סעיף אחרי(2)

הסחירות הבטחת לשם נוספות הוראות לקבוע רשאי האוצר שר( ג").". הקרן ביחידות

יבוא: )א( ואחריו יסומן בו האמור העיקרי לחוק59 בסעיף.5910 סעיף תיקון כי מצאה הרשות, אם )א(, רשאית קטן בסעיף האמור אף ")ב( על את להבטיח כדי זמנית הסדרה המצדיקות מיוחדות נסיבות התקיימו

עניינו על השמירה לשם הקרנות, או מנהלי של התקינה התנהלותם בעד ולהחזיק לקנות קרנות מנהלי על המשקיעים, לאסור ציבור של

קטן סעיף לפי בתקנות האוצר שר שקבע נכסים שבניהולם הקרנות שנקבעו אלה על נוספים נכסים של והחזקה קנייה להתיר )א( או

כאמור. נכסים של ולהחזקה לקנייה תנאים על להורות כאמור, וכן

לא שתסתיים לתקופה )ב( תהיה קטן סעיף לפי הרשות )ג( הוראת שבשלהן המיוחדות הנסיבות להתקיים חדלו שבו מהמועד יאוחר

– זה קטן )בסעיף קטן סעיף באותו כאמור הזמנית ההסדרה נדרשה הרשות, לפי הוראת ממועד שנתיים בתום המיוחדות(, או הנסיבות

סעיף לפי הרשות הוראת ממועד שנתיים חלפו המוקדם; ואולם, אםולא קטן הרשות, המיוחדות, רשאית הנסיבות להתקיים חדלו )ב(

נוספת לתקופה ההוראה של תוקפה את האוצר, להאריך שר באישור הנסיבות להתקיים יחדלו שבו למועד עד או שנה על תעלה שלא

לפי שלה, האינטרנט באתר תפרסם המוקדם. הרשות המיוחדות, סביר זמן למשך ציבור )ב( להערות קטן סעיף לפי ההוראה של טיוטהקביעתה. טרם

כאמור בקרן ולהחזיק לקנות שמותר נוספים נכסים הרשות )ד( קבעהרשאית בסעיף בהתחשב שווים חישוב אופן את לקבוע היא זה,

שקבע.". )ב(, ככל50)ב( ו-43 סעיפים לפי השר שקבע בהוראות( יבוא:6) פסקה העיקרי, אחרי )א( לחוק82 בסעיף.11 סעיף תיקון

שמחזיק למי קרן מנהל ידי על אחרת הטבה או ( תשלום7") שכר שיעור על יעלה שלא בשיעור שבניהולו קרן של יחידות לסוגי או כלל השר, דרך שקבע לתנאים הקרן, בהתאם מנהל

קרנות.". סעיפים הוספת

ג95 עד א95 יבוא: 95 סעיף אחרי.12

"מרשםיחידות

א95.

מרשם מנהל שהוא קרן לכל ביחס ינהל קרן מנהליחידות.

רישום של יחידות

סגורה קרן

ב95 .

חברת שם על יירשמו סגורה קרן יחידותא()ואולם תיחשב לא לרישומים חברה רישומים,

שמה על והיחידות הסגורה הקרן יחידות לבעלת אצל יחידה רשומה שלזכותו מי בבעלות יהיו

המפיץ. חברת שם יירשמו סגורה בקרן היחידות במרשםב()

כמות המחזיקה הרישומים היחידות ביחידות, מתוכן היחידות מספר ציון מחזיקה, תוך שהיא. 57 בסעיף רדומות, כמשמעותן יחידות שהן

אלו על נוספים פרטים לקבוע רשאי האוצר שרג()שייכללו קטן בסעיף המנויים במרשם )ב(,

היחידות. בנתונים שינויים יעדכן סגורה קרן מנהלד()

לו נודע בו יום כל בתום היחידות שבמרשם שנרשמו הרישומים כל את וישמור עליהם

לפחות. שנים שבע במשך זה סעיף לפי במרשם לנכונות לכאורה ראיה יהיה היחידות מרשםה()

בו. הרשום תעודה לחברת

הרישומים

ג95.

הסגורה הקרן ממנהל לקבל זכאית רישומים חברת על הרשומות היחידות מספר על המעידה תעודה

היחידות. במרשם שמה סעיף תיקון102

)ד(, יבוא: קטן סעיף העיקרי, אחרי לחוק102 בסעיף .13

סל לקרן שבניהולו פתוחה מחקה קרן להפוך רשאי קרן ")ה( מנהל שפרסם ובלבד זה בסעיף האמורים התנאים נתקיימו לא אם גם

ולבורסה לרשות השינוי על דוח הרשות, הגיש בהיתר מעבר תשקיף א)ב(; המועד112 בסעיף האמור באופן היחידות לבעלי אותו ושלח

מארבעה מוקדם יהיה לא כאמור סל לקרן תהיה מחקה קרן שבוכאמור.". הדוח את הגיש הקרן שמנהל לאחר ימים עשר

סעיף תיקון103

לחוק103 בסעיף.14 זה, יבוא: "לעניין (, בסופה3) העיקרי, בפסקה סל.". קרן שאינה סגורה סגורה" – קרן "קרן

התוספת תיקוןהראשונה

- העיקרי לחוק הראשונה בתוספת.15

( יבוא:10) פרט א', אחרי בחלקא() או א54 סעיף לפי להוראות בניגוד יחידות א( יצר10")

)ז(;56 סעיף לפי להוראות בניגוד יחידות פדההפר10) לפי הרשות שקבעה מההוראות הוראה ב(

א)ד(".3 סעיף(, יבוא:13) פרט ב', אחרי בחלקב()

לפי בהוראות כאמור יחידה פדיון בעת פעל א( לא13") שהתקיימו לקרן, מבלי יחידות הקצה )א(, או57 סעיף

זה; סעיף לפי השר שקבע התנאיםהפר13) הבטחת לשם השר שקבע הוראות ב(

)ג(;".57 סעיף לפי הקרן ביחידות הסחירות

חוק תיקון העיסוק הסדרת בייעוץ

השקעות, בשיווק

השקעות תיקי ובניהול

השקעות

תיקי ובניהול השקעות השקעות, בשיווק בייעוץ העיסוק הסדרת בחוק.16התשנ"ה- )להלן19952השקעות, בסעיף חוק – (3)ג()4 הייעוץ(

סל;". " וקרן פתוחה" יבוא קרן של "יחידות ברישה, אחרי

סעיף מכוח תקנות של לתוקף כניסתן מיום זה חוק של תחילתו(א).17תחילה 1 ביום או, זה לחוק 3 בסעיף כנוסחו העיקרי לחוק א3

. המאוחר לפי, 2017 באוקטובר לגבי זה חוק של תחילתו(, א) קטן בסעיף האמור אף על(ב)

תהא זה לחוק( 3()ד)18 סעיף לפי ליחידות שיהפכו סל תעודות לפי הרשות ידי על שייקבעו, התחילה ליום יקדמו שלא במועדים

מבין המאוחר המועד. הרשות באתר ויפורסמו קרנות סוגי שלא ובלבד 2018 בינואר 1 מיום מאוחר יהיה לא אלה מועדים

בסעיף כאמור התחילה מיום ימים וחמישה שבעים לתום יקדם(. א) קטן

– זה בסעיףא().18 מעבר הוראת– סל תעודות" בידי התחילה יום ערב הוחזקו אשר סל תעודות"

;הציבור (ב)17 סעיף לפי לקרן שנקבע התחילה יום" – המאוחר התחילה יום"

.זה לחוק

. 691' עמ, ו"התשע; 416' עמ, ה"התשנ ח"ס 2

או, סל תעודות הנפיקה אשר לחברה יעניק הרשות ראש יושבב() בקשה פי על, כאמור בחברה שלטה התחילה יום שערב לחברה ,זה חוק פרסום מיום ימים שלושים מתום יאוחר לא ידה על שתוגש ראה אם, העיקרי לחוק 13 סעיף לפי קרן מנהל לשמש אישור

סעיף הוראות יחולו לא זה ולעניין, סעיף אותו הוראות בה שנתקיימו כאמור לאישור בקשה החברה הגישה; האמור הסעיף של( 1א) קטן

,התחילה מיום החל קרן כמנהל לפעול תוכל, האמורה התקופה בתוך ,אותה יראו(, 3()ד) קטן סעיף לפי ליחידות שהפכו סל לתעודות ביחס ,האמורה בבקשה הרשות ראש יושב להחלטת עד, זה סעיף לעניין

מנהל על החלות העיקרי החוק הוראות לגביה ויחולו קרן כמנהל. כאמור

נאמן התחילה יום ערב ששימשה לחברה יעניק הרשות ראש יושבג() יאוחר לא ידה על שתוגש בקשתה פי על, סל בתעודות למחזיקים

לפי לקרן נאמן לשמש אישור, זה חוק פרסום מיום ימים שלושים מתום ולא, סעיף אותו הוראות בה שנתקיימו ראה אם, העיקרי לחוק 9 סעיף הגישה; האמור הסעיף של( 1א) קטן סעיף הוראות זה לעניין יחולו

לפעול תוכל, האמורה התקופה בתוך כאמור לאישור בקשה החברה יראו, כאמור ליחידות סל מתעודות הפכו שיחידותיה לקרן כנאמן בבקשה הרשות ראש יושב להחלטת עד, זה סעיף לעניין, אותה

נאמן על החלות העיקרי החוק הוראות לגביה ויחולו, כנאמן, האמורה.כאמור

ביחס, העיקרי לחוק 5 סעיף הוראות לפי קרן הסכם נחתםד():אלה התחילה ביום יחולו, סל לתעודות

תעודות לגבי שנחתם הנאמנות שטר של תוקפו יפקע(1) בהן, ולא המחזיקים הסכמת כך לצורך שתידרש מבלי הסל או התחילה יום ערב בתוקף שהיו ההתחייבויות בביטול יראו

חוק הוראות לפי נדרש כאמור השינוי או שהביטול בשינוין, ככלהסל. בתעודות המחזיקים בזכויות פגיעה זה, משום

בשווי תעודת את הנפיקה אשר החברה נכסי(2) הסל, התחילה, יוקנו יום ערב הסל בתעודות למחזיקים התחייבויותיההתחייבות. זה, "נכס" – לרבות לנאמן; לעניין

של ליחידה או סל קרן של ליחידה תהיה סל תעודת כל(3) קטן בסעיף כאמור הקרן מנהל להודעת בהתאם פתוחה קרן

תעודות ורישום שקבעה ובאופן הרשות שקבעה )ו(, לתנאים - זה בהתאם; לעניין יעודכן כאמור קרן של ליחידות שיהיו הסל

במסלקת "רישום בבורסה, – ואצל הבורסה היחידות" המפיצים.

ייחתם קטן בסעיף כאמור הסכםה() ששימשה החברה עם )ד( ליחידות שהיו הסל לתעודות כנאמן המאוחר התחילה יום ערב ויתרה החברה כן אם (, אלא3)ד() קטן בסעיף כאמור קרן שלכאמור. בהסכם להתקשר זכותה על

תגיש הקרן הסכם על החתימה למועד קודם ימים שישיםו() ולבורסה, הודעה הסל, לרשות תעודת את שהנפיקה החברה

פתוחה קרן של ליחידה הסל תעודת את להפוך כוונתה בדבר לא כאמור ליחידה התעודה הפיכת סל, ועד קרן של ליחידה או

התעודה. המרת בגין עמלות כאמור החברה תנכה התחילה יום עד סל לתעודת ביחס קרן הסכם נחתם לאז()

בה. למחזיק תשולם הפדיון ותמורת התעודה המאוחר, תיפדה

)ד() קטן בסעיף כאמור סל קרן של ליחידות שהיו סל תעודותח()אשר3 רדומות תעודות היו המאוחר התחילה יום ערב (,

זכויות, הקנתה לא החזקתן ההנפקה, ואשר לתשקיף בהתאם העיקרי )א( לחוק57 בסעיף כמשמעותן רדומות ליחידות יהיו

זה. לחוק9 בסעיף כנוסחו

חברה של העיקרי, עובד )ג( לחוק13 סעיף הוראות אף עלט() בקבלת השתתף התחילה יום סל, שערב תעודות הנפיקה אשר

ואינו תעודת של ההשקעות תיק ניהול שעניינן החלטות סל, - הייעוץ חוק לפי תיקים מנהל רישיון בעל

חברה אצל או החברה אצל כן לעשות להוסיף רשאי(1) סעיף לפי קרן כמנהל לפעול אישור קשורה, שקיבלה

)ב(; קטן לניהול ביחס קרן מנהל כל אצל כן לעשות להוסיף רשאי(2)

אם קרן של השקעות תיק בקבלת השתתף מחקה, במשך ההתחייבות תעודת מנהל אצל כאמור החלטות

התחילה. ליום שקדמו רצופים חודשים12 תיתן המאוחר, לא התחילה למועד ועד התחילה מיום החלי()

תעודות להצעת או סל קרן של יחידות להצעת היתר הרשותלציבור. סל

של יחידות הצעת תשקיף לעניין הוראות לקבוע רשאית הרשותיא() סל תעודות הפיכת בשל להגיש הקרן מנהל שיידרש ודוח קרן

כאמור או3)ד() קטן בסעיף לקרן, מחקה קרן הפיכת (, העיקרי, כנוסחו )ה( לחוק102 בסעיף כאמור סל לקרן פתוחהובדוח. בתשקיף שייכללו פרטים זה, ולעניין לחוק13 בסעיף

ערב שהיתה קרן העיקרי, יראו א)ה( לחוק104 סעיף לענייןיב())ד() קטן בסעיף כאמור לקרן והפכה סל תעודת התחילה יום להוראות בהתאם סל לקרן שהפכה פתוחה מחקה ( וקרן3

כקרן102 סעיף לציבור לראשונה הוצעו שיחידותיה )ה(, כאמור. השינוי במועד

חדש(, התשכ"א- )נוסח הכנסה מס בפקודת האמור אף עליג())בסעיף19613 בסעיף כאמור הסכם - הפקודה(, נחתם זה

פטורה, יחולו, בהתקיים נאמנות קרן שהיא קרן )ד( לגבי קטןלהלן: )ד(, ההוראות קטן בסעיף המפורטים השינויים

.1261' עמ, ו"התשע ח"ס; 120' עמ, 6 מספר[ חדש נוסח] ישראל מדינת דיני 3

(,3ד) קטן סעיף לפי קרן של ליחידה סל תעודת הפיכת(1)של ויום המקורי מכירה. המחיר תחשב לא הרכישה,

המחיר כאמור, יהיו סל בתעודת שמקורה קרן של יחידה באותה שהוחלפה הסל תעודת של הרכישה ויום המקורי

קרן; של יחידה הסל תעודות את הנפיקה אשר החברה נכסי העברת(2)

כמכירה; תחשב (, לא2)ד() קטן בסעיף לנאמן, כאמור את שהנפיקה החברה התחייבויות מחיקת את יראו לא(3)

כאמור הנאמנות שטר פקיעת הסל, בעקבות תעודותהפקודה; לעניין (, כהכנסה1)ד() קטן בסעיף

ההפחתה בתקופת בניכוי תותר ההנפקה הוצאות יתרת(4) הקרן, מנהל של החייבת ההכנסה בירור לצורך הנותרת

את הנפיקה אשר החברה איננו הקרן מנהל אם גם בניכוי תותר לא הנפקה הוצאות הסל. יתרת תעודות מנהל ואינה הסל תעודות את הנפיקה אשר בחברההקרן.

– זה קטן בסעיף לפקודה;1 בסעיף חייבת" – כמשמעותם "הכנסה", ו-"הכנסה

"מחיר "יום "מכירה", ו-"קרן מקורי", נאמנות רכישה", לפקודה;88 בסעיף פטורה" – כמשמעותם

תעודות הנפקת לצורך שהוצאו ההנפקה" - הוצאות "הוצאותהקרן; מנהל ידי על המנוהלת בקרן ליחידות הפכו הסל, אשר

הוצאות הוצאות "יתרת – טרם אשר ההנפקה ההנפקה" החברה של החייבת ההכנסה חישוב לצורך בחשבון הובאו

לפקודה; בהתאם הסל תעודות את שהנפיקההתקופה ההפחתה "תקופת – להפחתת שנותרה הנותרת"

של החייבת ההכנסה בירור לצורך ההנפקה הוצאות יתרתהפקודה. להוראות בהתאם הקרן מנהל

י הסבר דבר

:כללי מסוג חדשים פיננסים מכשירים לציבור להנפיק פרטיים תאגידים , החלו2000 בשנת

באמצעות מונפקת הסל התחייבות. תעודת תעודות מסוג ערך סל", כניירות "תעודות

– )להלן ערך לניירות הרשות היתר את קיבל אשר תשקיף פי על ייעודית פרטית חברה

ערך. ניירות חוק הרשות( לפי

ומעניקה נסחרת הסל תעודת מנפיק מאת לקבל זכות בה למחזיק בבורסה,

כן, למחזיק המרה. כמו לנוסחת בהתאם ידה על הנעקב הנכס תשואת התעודה, את

או בעין שתתבצע יכול זו והמרה מסחר יום בכל התעודה להמרת הזכות נתונה בתעודה

המחזיקים לציבור בחובה מגלמת זו התעודה. התחייבות לתנאי כספי, בהתאם בשווי

בהתחייבותו יעמוד לא הסל תעודת מנהל שבו מובנה, במקרה אשראי סיכון בתעודות

כלשהי, עלולה בתעודה כאמור סיכון התעודה. התממשות של ההמרה נוסחת פי על

תעודת מנהל עבור יציבותי סיכון המהווה נוספות, דבר רבות בתעודות לפדיונות להוביל

מכך יוצא בכללותו, וכפועל הסל תעודות ענף על השלכה בעל להיות שעלול הסל

בישראל. ההון שוק על השלכה בעלת בבורסה, שהינה גדול בהיקף נכסים למכירת

לציבור ומציעים פרטיות כחברות מאוגדים הסל תעודות מנפיקי כי העובדה לאור

לחוק2 סעיף שלפי ערך, הרי ניירות חוק הוראות לפי התחייבות תעודות השקעות

הסדר על יחול לא החוק כי –החוק(, הקובע )להלן1994בנאמנות, התשנ"ד- משותפות

עליהן. חל לא אחר, החוק דין לפי המוסדר

מכשירים של בישראל הצעתם כי היתה החוק, הכוונה חקיקת שבעת שבעוד כך

במסגרת מרוכזת תהיה ההון בשוק הציבור של משותפת השקעה שמטרתם פיננסים

כמו ייעודית מסדירה מערכת תחת )או החוק תחת מפוקחת בחוק למשל אחרת,

ודיני2005גמל(, התשס"ה- )קופות פיננסיים שירותים על הפיקוח הבנקאות(, תחום

מכוח הנאמנות קרנות תחום שהסדרת החוק. ובעוד תחולת מגדר יצא הסל תעודות

הפעילות, תעודות היבטי כלל על פיקוח סמכויות מפורטת, הכוללת הסדרה החוק, הינה

כפופות פיננסי מכשיר כאמור הסל, המהוות חוק מכוח ולפיקוח לאסדרה תחליפי,

המתמקד ניירות במציאות בהיבט ערך, )ארביטראז'( פער נוצר האמורה הגילוי.

בהם. ההשקעה ובמטרות באפיונם מאד הדומים השקעה מוצרי בין רגולטורי

להבדלי מובילה באחר ומוגברת אחד פיננסי במכשיר מוגבלת רגולציה של קיומה

הרגולציה אשר מוצרים להנפיק ייטו מנפיקים שבו רצוי לא ולמצב המוצרים בין עלויות

יותר. גדול להיות עלול למשקיעים בהם הגלום הסיכון פחותה, אולם עליהם המושתת

היום הסל תעודות בענף הגלום והמערכתי היציבותי הסיכון עם יחד הרגולטורי הפער

חוק של זה. עיקרו חוק תחת הסל תעודות להסדרת ההצעה בבסיס עומדים אשר הם

מוסדר אומנם כיום התחולה סעיף ללשון בהתאם הסל, אשר תעודות תחום כי הוא זה

תחת ויפוקח הגילוי, יוסדר במישור רק כמעט פיו על ומפוקח ערך ניירות חוק ידי על

בנאמנות. משותפות השקעות חוק

חוב, היינו מאיגרת הסל תעודות להפיכת החוקית התשתית את מניח החוק תיקון

באופן אחרים כספי ניהול של מוצר שהינה נאמנות התחייבותי, לקרן רכיב בעל מוצר

כן, תיקון שנבחרה. כמו השקעות למדיניות בהתאם מסויימת תוצאה להשיג המיועד

מחקה, סגורה נאמנות הסל, קרן קרן מכשיר עבור החוקית התשתית את מניח החוק

הדומה נסחרות שיחידותיה האמריקאיETFה- למכשיר במהותה בבורסה, המקובל

Exchange) בעולם Traded Fund-ה .)ETFהינה העוקבת נאמנות קרן אחרי נסחרת,

מעקב לשם בעולם ומקובל פסיבי, נזיל, נפוץ השקעה במוצר בסיס. מדובר נכס תשואת

החוק מכוח תהפוכנה אשר הסל תעודות שמרבית היא וסחורות. ההנחה מדדים אחר

בבורסה סגורה, הנסחרת מחקה סל. ככלל, קרן לקרנות נאמנות, יהיו לקרנות המוצע

סגורות שקרנות מלמד בפועל. הניסיון נעשה לא הדבר כיום, ואולם כבר להקים ניתן

היא, כאמור, לבסס זו הסדרה הצליחו. תכלית לא בעבר בישראל לציבור שהוצעו

למכשיר במהותו דומה שיהיה למכשיר ייחודיים מאפיינים לקביעת משפטית תשתית

הנפוץETFה- והמוגדר רבות במדינות כקרן האמריקאית הרגולציה פי על בעולם,

– זאת בעבר, ולעומת בישראל סגורה קרן של הצלחתה מאי לקחים הפקת פתוחה, תוך

הסל קרן מכשיר על ויוחלו הייחודיים, יכול מהסדרים . כחלקETFה- מכשיר הצלחת

שמטרתם מנגנונים פתוחה. בנוסף, ייקבעו לקרן ביחס רק כיום הרלבנטיים הסדרים

יתרחק לא בבורסה המסחר במסגרת ושמחירו מספקת סחירות בו שתהיה להבטיח

בו. המנוהלים הנכסים משווי

מיטבי, תוך מסוגו, באופן ייחודי מוצר שהינו הסל קרן מוצר את להסדיר מנת על

ליתן שייצבר, מוצע הנסיון מן שוטף ובאופן בעולם הקיים העבר, מן מן לקחים הפקת

המוצר. על שיחולו הייעודיים ההסדרים לעניין הוראות לקבוע האוצר לשר הסמכה

בכל במהותן ומקצועיות מורכבות הוראות לקבוע כאמור, תאפשר הסמכות הקניית

הייחודיים. המוצר למאפייני הנוגע

1 סעיף תיקון 1 לסעיף

לאור הדרושות חדשות הגדרות שתי בו ולכלול ההגדרות סעיף את לתקן מוצע:המוצע התיקון

משותפות השקעות בתקנות כיום קיימת זה למושג הגדרה" – מחקה קרן" אותה לכלול מוצע. 2007-ח"התשס(, פרסום לצורך קרנות סיווג) בנאמנות

.מחקה כאמור קרן מעקב נכסי סוגי איזה ציון תוך, יותר מדוייקת ולהפכה בחוק

התיקון מיועד אותה מיוחדים מאפיינים בעלת סגורה, מחקה קרן" - סל קרן" ככזו אפיונה מכוח סל כקרן מוגדרת קרן, ההגדרה פי על. להסדיר המוצע עליה יחולו כך ומשאופיינה, והנאמן הקרן מנהל ידי על, הקרן בהסכם

.סל קרן לגבי שיקבעו ההוראות

התחולה סעיף תיקון 2 לסעיף

הסדר כל על יחולו החוק הוראות כי קובע", תחולה" שעניינו לחוק 2 סעיף אינו ואשר, מהם רווחים והפקת ערך בניירות משותפת השקעה שמטרתו

.אחר דין פי על מוסדר גם תהא החוק תחולת כי ולקבוע האמור הסעיף )א( של קטן סעיף את לתקן מוצע

כהגדרתן על ותעודות סל תעודות על ערב בתקנון מטבע, התחילה. יום הבורסה,

על החוק את זו, שהיא, כאמור, להחיל חוק הצעת תכלית את לשרת נועדה זו הרחבה

שהינן תעודות על וכן הסל תעודות רווחים הפקת הוא שיעודן תעודות הפיקדון,

שונים. למטבעות חשיפה היוצרים בנכסים משותפת מהשקעה

מהוראות מסוימים הסדרים לפטור לרשות סמכות המקנה הוראה מוצע, לקבוע עוד

לחוק, המסמיך2 )ג( לסעיף קטן סעיף את להוסיף החוק. לפיכך, מוצע הרשות את

ההסדר מאפייני כי מצאה מקצתן, אם או החוק, כולן לפי מההוראות הסדר לפטור

החוק. להוראות להכפפתו מתאימים אינם

אופי כדוגמת שיקולים הרשות אחר, תשקול או זה להסדר פטור מתן בחינת במסגרת

מטרת הפעילות האופן והיקפה, מקורות מוצג בו ההסדר, סוג ההסדר, הכנסותיו,

נתנה אם כי לקבוע ומאפייניהם. מוצע בו המשקיעים בידו, מספר המוחזקים הנכסים

האינטרנט באתר הפטור למתן הנימוקים את זה, תפרסם קטן סעיף לפי פטור הרשות

זו, סמכות לציבור. במסגרת וידועה גלויה תהיה הפטורים מתן שמדיניות שלה, כדי

אינם פי שעל פיננסיים למכשירים פטור לתת אפשרות תהא הסדר מאפייניהם,

חלק החוק מתחולת לפטור יהיה ערך. כך, לדוגמא, ניתן בניירות משותפת השקעה

השקעות על החלה להסדרה מתאימות אינן מאפייניהן פי על הפיקדון, אשר מתעודות

משותפות.

סל קרן לעניין הוראות3 לסעיף

מוצע, הסל קרן מכשיר עבור ייעודיים הסדרים לקבוע יהיה שניתן מנת על החוק הוראות כי לקבוע האוצר שר את ולהסמיך לחוק א3 סעיף את להוסיף

.זה מוצר של הייחודי מאופיו הנובעים, שיקבע בשינויים סל קרן על יחולו על החלות מסוימות הוראות כי לקבוע האוצר שר את להסמיך מוצע, בנוסף מאפיינים סל לקרן כי היא לכך הסיבה. סל קרן על אף יחולו פתוחות קרנות

פדיון חובת כגון) פתוחות קרנות של לאלו במהותם דומים חלקם אשר ייחודיים ,סל קרן על אף יחולו אלו לעניינים הנוגעות הוראות כי צורך נוצר משכך(. יומי

הייחודי ההסדר הוראות את יעיל באופן לאכוף כדי. סגורה קרן היותה חרף להוראה ביחס כי לקבוע מוצע, השר ידי על שייקבעו סל קרנות על החל

ההפרה את יקראו, הראשונה בתוספת מופיעה שהפרתה החוק מהוראות.השר מהוראות הנובעים המחויבים בשינויים

ייחודיות וגילוי דיווח לחובות ביחס הוראות לקבוע הרשות את להסמיך בנוסף, מוצע

מאחר לקרן שהופכת פתוחה מחקה קרן ועבור סל לקרנות זאת, ומאפייניה סל.

ובכדי הוראות מחייבים הסל קרן של הייחודיים ביחס גמישות לאפשר ייחודיות,

מטבען גילוי והוראות מאחר חדש, וכן במוצר מדובר כי בכך אלו, בהתחשב להוראות

המקצועי. המפקח בידי לקביעה המתאים לפרטים, באופן ירידה דורשות

שוק נתח על הגבלה תיקון4 לסעיף אשר אחר למנהל ממנהל קרן של העברה לבצע באיסור עוסק לחוק ז23 סעיף

האחוזים. עשרים לרף מעבר אל הקרן מנהל שבידי השוק נתח של עלייה משמעותה

הפיכת הליך את לסכל שלא אחות, בכדי חברה או אם חברה זה לעניין להחריג מוצע

העברת לקרנות, תתבצע הסל תעודות הפיכת במסגרת בו במקום לקרנות הסל תעודות

השקעות. בית קבוצת אותה תחת אחרת לחברה סל קרנות פעילות

תשקיף לפי לקרן יחידות הקצאת 5 לסעיף

שנצבר הניסיון. בבורסה נסחרות יחידותיה אשר, סגורה קרן הינה הסל קרן יחידות מחיר בין פער נפתח מזומנות לעיתים כי מלמד סגורות לקרנות ביחס ביחידות סחירות להעדר המוביל דבר, שלה הנכסים שווי לבין בבורסה הקרן שוק עשיית של מנגנון לקיים צורך יש זה קושי עם להתמודד בכדי. הקרן

רדומות יחידות של מלאי ליצירת אפשרות מחייב זה ודבר, הסל קרן ביחידות להזמין השוק עושה יוכל מהן"(, מחסנית)" למזמינים שהוקצו אלה לצד

שוק עשיית מתבצעת שבו לאופן בדומה, במסחר ולמכרן הקרן ממנהל סעיף את לתקן מוצע המחסנית מנגנון את לאפשר בכדי. כיום הסל בתעודות

הכלל את קובע( א) קטן סעיף. תשקיף פי על יחידות הצעת שעניינו, לחוק 25 אישור את קיבל אשר תשקיף פי על תעשה יחידות של לציבור הצעה שלפיו

באופן לציבור יחידות הצעת לשם מיועדת כאמור שמחסנית מאחר. הרשות של הקצאה גם כי ולקבוע( א) קטן סעיף תחולת את להרחיב מוצע, שוטף. פרסומו התירה שהרשות תשקיף פי על תיעשה, סגורה לקרן יחידות

ידועה למסחר הרשומות יחידותיה מכסת סגורה, אשר קרן תהיה הסל שקרן מכיוון

יחידות יוצרת התשקיף תקופת במהלך אשר פתוחה מחקה לקרן בניגוד )וזאת ומוגבלת

היחידות מחסנית את להגדיל הקרן למנהל לאפשר הציבור(, הכרחי לביקוש בהתאם

בהתאם תקופת במהלך למסחר הרשומות הרדומות מוצע התשקיף. להוסיף לכך,

את25 בסעיף במהלך שנעשתה לקרן יחידות הקצאת יראו (, לפיו1)א קטן סעיף

כהקצאה הקרן תשקיף לפי יחידות להצעת התקופה פי על שנעשתה שפורסם,

מנהל לפיה כיום סל בתעודות הקיימת הפרקטיקה את משמרת זו תשקיף. הצעה

מדף, הצעת דוח באמצעות הרדומות היחידות מחסנית את להגדיל יכול הסל תעודת

נוסף. תשקיף בפרסום צורך וללא

יצירה או פדיון עמלת6 לסעיף

כך(, ג) קטן סעיף את לבטל מוצע. סגורה בקרן יחידה מחיר עניינו 50 סעיף

ממחיר לנכות או יחידה מחיר על להוסיף סגורה קרן למנהל יתאפשר שלא נועד, מנהל שכר לגביית נוספת דרך שהוא, ההוספה מנגנון. הוספה, הפידיון

המאפיינים אחד. ארוך לטווח הקרן להחזקת תמריץ לשמש השאר בין לתת בא כאמור מכשיר. נסחר מכשיר בהיותה הוא סגורה קרן של המרכזיים

רכיב אינו ההוספה רכיב, זה מסוג בהשקעות. קצר לטווח להשקעות גם מענה מקום יש, מנגד. מיותר הוא מנהל שכר לגביית נוסף מנגנון. בעולם מקובל במהלך מכירה או רכישה תחת) ופדיון יצירה בשל עמלה המשקיע מן לגבות

.המשקיעים לכלל עקיבה טעות לצמצם כדי, לקרן שתועבר כזו אך(, המסחר כי לקבוע רשאי האוצר שר כי(, ג) קטן סעיף הוראת חלף, לקבוע מוצע, משכך לפי שיקבע לשיעורים בהתאם, הקרן לחשבון כאמור עמלה יגבה הקרן מנהל

. הרשות שתקבע סיווגיםלבטל: מוצע )ג( אשר קטן סעיף לשון וזה

הפדיון ממחיר לנכות או יחידה מחיר על להוסיף רשאי סגורה קרן מנהל( ג")."בתשקיף ייקבעו גבייתה ואופן ששיעורה(, ג)42 בסעיף כמשמעותה הוספה

8-ו 7 לסעיפים ויצירה, אשר לפדיון מרביים סכומים או שיעורים לקבוע הרשות את להסמיך מוצע

מסוים. זאת, בכדי סכום עד רק יצירה או פדיון לבקשות להיענות הקרן למנהל יאפשרו

גבוה בשווי פדיון או מיצירה כתוצאה תיפגע לא הקרן של ההשקעות מדיניות כי לוודא

מכך. קביעת כתוצאה בבורסה המסחר בתקינות אפשרית פגיעה למנוע כדי במיוחד, או

המאסדר בידי ייעשה כי שראוי מקצועי עניין היא השיעורים או הסכומים גובה

בשוק. הנסיבות בדבר עדכניים לנתונים )רגולטור(, בהתאם

לקרן קרן של יחידות הקצאת9 לסעיף

ביחידות שוק עשיית לאפשר בכדי, לעיל 4 לסעיף ההסבר בדברי שפורט כפי .רדומות יחידות של" מחסנית" ליצור הקרן למנהל לאפשר צורך יש הסל קרן

קטן סעיף יתווסף בו באופן, לחוק 57 סעיף את לתקן מוצע, זאת לאפשר בכדי יהיה מותר בהם ותנאים מקרים לקבוע רשאי האוצר שר כי ייקבע בו אשר(, ב)

יחידות יהיו אלו יחידות. תמורה ללא לקרן קרן של יחידות להקצות קרן למנהל יחידות כי לקבוע רשאי האוצר שר. זכויות בהן למחזיק יקנו לא אשר, רדומות חלף, כאמור למחסנית ויוכנסו רדומות ליחידות יהפכו הקרן מנהל שיפדה

.ביטולןמוצע את קטן בסעיף להסמיך בנוסף, נוספות הוראות לקבוע האוצר שר )ג(

לבין הקרן נכסי שווי בין הפער מניעת הסל. זאת, שכן קרן יחידות סחירות להבטחת

כיום. הסל לתעודות לתחליף ולהפיכתן הסל קרנות להצלחת בבורסה, חיוני מחירן

59 סעיף תיקון10 לסעיף סעיף(. ד) עד( ב) קטנים סעיפים את העיקרי לחוק 59 לסעיף להוסיף מוצע

האוצר שר את מסמיך, בקרן ולהחזיק לקנות שמותר נכסים שעניינו, 59 מוצע( ב) קטן בסעיף. להשקיע קרן רשאית בהם הנכסים מהם לקבוע

שר שקבע נכסים של והחזקה קנייה על לאסור הסמכות את לרשות להקנות שקבע אלו על נוספים נכסים של והחזקה קניה להתיר או בתקנות האוצר

דינאמי בשוק מהיר מקצועי מענה מתן לצורך נדרשת זו הסמכה. השר את להבטיח כדי זמנית הסדרה המצדיקות מיוחדות בנסיבות, ומתפתח

ציבור של עניינו על השמירה לשם או הקרנות מנהלי של התקינה התנהלותם לא שתסתיים לתקופה זו סמכות להגביל מוצע( ג) קטן בסעיף. המשקיעים

נדרשה שבשלהן המיוחדות הנסיבות להתקיים חדלו שבו מהמועד יאוחר כל. המוקדם לפי, הרשות הודעת ממועד שנתיים בתום או המידית ההסדרה

הרשות הוראת הארכת את לאפשר מוצע, המיוחדות הנסיבות חלפו לא עוד תוסדר זו תקופה שבמהלך בהנחה, האוצר שר באישור נוספת אחת בשנה

(ד) קטן בסעיף. יידרש שהדבר ככל, משנה חקיקת בתיקון הרשות הוראת הנוספים הנכסים של חישובם אופן את גם לקבוע הרשות את להסמיך מוצע

(. ב) קטן בסעיף כאמור שקבעה

ניהול דמי החזר11 לסעיף ,רכישה עם בקשר אחרת הטבה או תשלום יוצע לא כי קובע לחוק 82 סעיף .זו הוראה לתחולת סייגים מונה הסעיף. יחידות של החזקה או מכירה, פדיון זה סעיף הוראת לפיו זה בסעיף הקבועים הסייגים במניין נוסף סייג לקבוע מוצע

של יחידות שמחזיק למי קרן מנהל ידי על אחרת הטבה או תשלום על תחול לא בהתאם וזאת הקרן מנהל שכר שיעור על יעלה שלא בשיעור שבניהולו קרן

לקבוע לאפשר נועד זה סייג. קרנות לסוגי או כלל דרך השר שיקבע לתנאים

לפי, מוסדיים גופים על נאסר כיום. ניהול דמי להחזר ואחידים ברורים כללים ישירות הוצאות( )גמל קופות) פיננסיים שירותים על הפיקוח תקנות הוראות

ההון שוק אגף על הממונה וההנחיות 2011-א"התשע(, עסקאות ביצוע בשל של הניהול דמי בהוצאות יישאו והפנסיה הגמל קופות בו למצב להביא, מכוחן

רכישתן לאפשר כדי. תפעול כהוצאות המוכר מוגבל לרכיב מעבר, סל תעודות לגופים ניהול דמי להחזיר הסל תעודות מנהלי נדרשים, לקופות סל תעודות של

החזר תאפשר 82 לסעיף זה סייג הוספת. לקופות שיוחזרו מנת על, המוסדיים המחזיקים המוסדיים לגופים מחקה קרן מנהל בידי כאמור הניהול מדמי חלק

. תחתיו הסל תעודות והסדרת החוק תיקון לאחר גם יחידות

ג95-א95 סעיפים הוספת12 לסעיף של החובה את לקבוע מטרתם אשר ג95 עד א95 סעיפים את לחוק להוסיף מוצע

את לדעת קרן מנהל יחידות. על במרשם בניהולו קרן של יחידות לרשום קרן מנהל

היחידה, ולפיכך מחיר חישוב לצורך יום, למשל בכל בקרן המעודכן היחידות מספר

יחידות - כל סגורה קרן ליחידות היחידות. באשר כמות של מסודר מרשם לנהל עליו

יחידות לבעלת תחשב לא האחרונה זו הרישומים, כאשר חברת שם על יירשמו הקרן

המפיץ. למעשה, הרישום אצל יחידה רשומה שלזכותו מי של היא הבעלות הקרן, אלא

מרשם לעניין כיום הקיימת הפרקטיקה את לעגן נועד רישומים חברת שם על הטכני

מנהל על אשר הפרטים את מסדירים אלו ציבורית. בנוסף, סעיפים בחברה מניות בעלי

רדומות. לשאינן רדומות יחידות בין הבחנה היחידות, תוך במרשם לכלול הסגורה הקרן

המחויבים בשינויים זה, אך לעניין החברות בחוק הקיים להסדר דומה כאמור הסדר

הרישום שלפיה ובהסדרה במניות ולא סגורה קרן של ביחידות שעסקינן מכך הנובעים

בלבד. הרישומים חברת של היחידות, אלא בעלי של אינו במרשם

סל לקרן מחקה פתוחה קרן הפיכת13 לסעיףלחוק102 סעיף הסל קרן הסדרת לסגורה. בשל פתוחה קרן להפיכת בדרכים עוסק

קרנות של המעבר את להקל פתוחה, מוצע בקרן כמו יחידותיו את לפדות שניתן כמוצר

את להתאים הקרנות למנהלי לאפשר נועד זה סל. תיקון לקרנות פתוחות מחקות

שייגרמו החוק, ולשינויים של תחילתו עם החדש המשפטי למצב יחסית בקלות עצמם

הדרך. בהמשך שינויים ולבצע ההשלכות את לבחון גם מכך, אך כתוצאה ההון בשוק

103 סעיף תיקון14 לסעיף

לחוק3)103 סעיף מיוחדת החלטה קבלת היא קרן לפירוק עילה אחת כי קובע (

סל, שכן קרן שאינה סגורה בקרן נחוצה זו היחידות. עילה בעלי של כללית באסיפה

ופירוק חובת קיימת לא כזו בקרן לצאת היחידות לבעלי מאפשר הקרן פדיון,

להיות עתידה סל, אשר בקרן מדובר כאשר נחוצה אינה זו בקרן. עילה מההשקעה

להשיג ובכך זו מעילה הסל קרן את להחריג יומי. משכך, מוצע פדיון חובת בעלת

הקרן. של יותר גבוהה יציבות

הראשונה התוספת תיקון15 לסעיף

מוצע, סל קרנות על החל הייחודי ההסדר הוראות את יעיל באופן לאכוף כדי שר שקבע הוראות בהפרת העוסקים פרטים לחוק הראשונה לתוספת להוסיף. התיקון במסגרת שנוספו סעיפים לפי הרשות וקבעה האוצר

הייעוץ חוק תיקון16 לסעיףבשיווק בייעוץ העיסוק הסדרת בחוק עקיף תיקון לבצע מוצע השקעות השקעות,

לרשימת להוסיף הייעוץ(, ובגדרו חוק – )להלן1995התשנ"ה- השקעות תיקי ובניהול

יחידות ולרכוש להחזיק האפשרות את רישיון בעל על אסורה פעילות לעניין החריגים

ולרכוש להחזיק רישיון לבעל מותר לפיו הקיים המצב יישמר זה סל. באופן קרן של

והיא מאחר החריגים ברשימת הופיעה לא סגורה קרן מלכתחילה סל. יצוין, כי תעודות

ורכישתה ערך לנייר נסחרת, הדומה קרן כאמור עלולה רישיון בעל ידי על נסחר,

בקרן המדובר בו במקום קיים אינו כאמור המסחר. חשש על להשפעה חשש להעלות

זה. משווי בעיקר נגזר במסחר יחידותיה בציבור, ומחיר קיים נכסיה שווי על סל, שמידע

תחילה17 לסעיף

אך, מכוחו תקנות של לתוקף כניסתן ממועד תהיה החוק של תחילתו כי מוצע הרלוונטיים לגורמים לאפשר בכדי, זאת. 2017 באוקטובר 1 יום לפני לא

. הולם באופן החוק לתיקון להיערך בשוק הסל תעודות כלל של הפיכה לבצע תפעולית מניעה וקיימת זאת, מאחר עם

כי קטן בסעיף סימולטני, מוצע באופן נאמנות לקרנות הקיימות התחילה מועד )ב(

לפי מדורג הרשות, ובאופן ידי על שייקבעו במועדים יהיה כיום הנסחרות הסל לתעודות

בינואר1 מיום יאוחרו לא אלו מועדים כי קרנות. מוצע סוגי יקדמו לא , אך2018

האמור. התחילה ממועד ימים וחמישה לשבעים

מעבר הוראות18 לסעיף

תעודות על גם החוק תחולת את להרחיב כאמור היא החוק תיקון הצעת מטרת במבנה שינוי ולאפשר הסל תעודות תחום על החוק הוראות את להחיל כדי. סל

יקלו אשר מעבר הוראות לקבוע נדרש, כיום בו הקיימים ובהתחייבויות המשפטי. השינוי תהליך את וייעלו

בשוק, מוצע כיום הפועלים הגורמים בזכויות הפגיעה את לצמצם בהתאם, כדי

אשר חברה של מהימנותה את לבחון יידרש לא )ב( ו-)ג(, כי קטנים בסעיפים לקבוע

אישור לקבלת לתוקף, כתנאי לחוק התיקון כניסת טרם לציבור סל תעודות הנפיקה

כניסת טרם שימשה אשר לחברה ביחס לתת מוצע דומה קרן. הקלה כמנהל לפעול

כנאמן לשמש אישור מבקשת סל, ואשר בתעודות למחזיקים נאמן לתוקף לחוק התיקון

ידי על האישור בזמן, תהליך בקשתה את הגישה החברה בו במקרה וגם לקרנות. הואיל

לקבלת בקשות הגישו אשר כאמור חברות כי להתארך, מוצע עשוי הרשות ראש יושב

בהוראת הקבועים הזמנים ללוחות בהתאם לקרן ונאמן קרן מנהל לשמש אישור

ליחידות שהפכו הסל לתעודות התחילה, ביחס מיום ככאלו, החל לפעול המעבר, יוכלו

בבקשתם. הרשות ראש יושב להחלטת החוק, עד הוראות עליהם ויחולו קרנות של

את יפשטו אשר מעבר )ד( – )ז( הוראות קטנים בסעיפים לקבוע כן, מוצע כמו

קרן של ליחידות ערך ניירות חוק תחת מתעודות הסל תעודות של המשפטי המעבר

זה חוק הוראות הקרנות, את הסכמי על החתימה התחילה, עם יחילו, ביום ולמעשה

של או סל קרן של ליחידה תהיה סל תעודת זה, כל מלא. באופן באופן הסל תעודות על

תעודת מנהל מראש, נכסי למסור עליו שהיה הקרן מנהל להודעת פתוחה, בהתאם קרן

שטר של ותוקפו לנאמן יוקנו שבניהולו התעודות בגין ההתחייבויות בשווי הסל

את יצריך שהדבר ומבלי המחזיקים בזכויות פגיעה בכך שיראו מבלי יפקע הנאמנות

נקבע, על ייפדו. עוד הן – סל לתעודות ביחס כאמור הסכם נחתם לא הסכמתם. אם

בנאמנים הפגיעה את לצמצם כדי המעבר, וכן על ולהקל הרציפות את לשמר מנת

כהונתם, כי משך על חוקית מגבלה תחול לתוקף החוק כניסת הסל, שעם לתעודות

הפיכת לאחר נאמן לשמש הזכות תישמר התחילה יום ערב כנאמן ששימש לנאמן

לקרן. התעודה

תחת רדומות סל תעודות להסדרת נוגעות לקבוע שמוצע נוספות מעבר הוראות

ליצירת הוראות החלטות בקבלת שהשתתף מי של העיסוק חופש בין איזון החוק,

עליו יחולו אשר החוק דרישות לבין רישיון בעל ואינו סל תעודת מנהל אצל השקעה

לפועל הוצאתו את ולאפשר המעבר על להקל שנועדו והוראות התחילה מיום החל

המעבר, להליך הרלבנטיים הגורמים על להקל מנת מיטבי. כך, לדוגמא, על באופן

הרשות תיתן המאוחר, לא התחילה למועד ועל התחילה מיום החל כי לקבוע מוצע

סעיף הוראות לעניין וכי לציבור סל תעודות או סל קרן של יחידות להצעת היתרים

קרן, שהייתה נכסים, ייראו של נמוך נקי שווי בעלת קרן של מיזוג או פירוק לעניין א104

לראשונה. מוצעות שיחידותיה כקרן התחילה יום ערב סל תעודת

זה שאירוע מבלי המעבר את לאפשר נועדו המעבר )יג( להוראת קטן סעיף הוראות

אלו. בתעודות למחזיקים והן סל תעודות שהנפיקו לחברות הן מיסוי השלכות בעל יהא

10/10/16