Оглавление - rvca.ru€¦ · Представляем вашему вниманию «Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России»

Оглавление

Введение...................................................................................................................................................... 3

Термины и определения ........................................................................................................................ 4

Методология ............................................................................................................................................... 5

Фонды ........................................................................................................................................................... 6

Инвестиции .............................................................................................................................................. 15

Выходы ...................................................................................................................................................... 27

Дополнительные данные .................................................................................................................... 33

2

Введение Представляем вашему вниманию «Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России» за первое полугодие 2017 года, подготовленный Российской ассоциацией венчурного инвестирования (РАВИ).

В Обзоре представлена информация о результатах работы институциональных инвесторов (российских и зарубежных фондов, а также бизнес-акселераторов, инвестирующих средства и имеющих собственный (партнерский) фонд).

В процессе подготовки материалов были использованы следующие источники:

• собеседования с экспертами и профессионалами российской индустрии прямых и венчурных инвестиций в формате электронных писем, телефонных интервью и личных встреч;

• экспертная база российского венчурного рынка; • информация из анкет о деятельности фондов, действующих на территории

России; • открытые источники.

Экспертная база российского венчурного рынка сформирована в рамках деятельности экспертной группы в составе Объединенной аналитической группы (ОАГ) 1, созданной по инициативе РАВИ при поддержке РВК.

Важно подчеркнуть, что участниками ОАГ являются как институты развития и консалтинговые компании, так и инвестиционные фонды и управляющие компании.

1 http://www.rvca.ru/rus/news/2015/02/16/united-analytical-group/ 3

http://www.rvca.ru/rus/news/2015/02/16/united-analytical-group/

Термины и определения

Термины2 Определения

Инвестиции

VC инвестиция Инвестиция в компанию на венчурных стадиях (посевная, начальная, ранняя и в некоторых случаях расширение). Объем инвестиции − менее 100 млн долл.

PE инвестиция Инвестиция в компанию на зрелых стадиях (расширение, реструктуризация, поздняя). Без ограничения объема инвестиций.

Российская компания Более 50% объема продаж продукта/услуг − на территории Российской Федерации.

Зарубежная компания Менее 50% объема продаж продукта/услуг − на территории Российской Федерации.

Фонды

VC фонд Фонд, в капитале которого более 90% инвестиций являются VC инвестициями.

PE фонд Фонд, в капитале которого менее 10% инвестиций являются VC инвестициями.

Российский фонд Фонд, в капитале которого более 50% объема инвестиций осуществлено в российские компании.

Зарубежный фонд Фонд, в капитале которого менее 50% объема инвестиций осуществлено в российские компании.

2 http://www.rvca.ru/rus/resource/library/methodology-of-data-collection-and-analysis-of-the-main-parameters-of-russian-venture-funds

4

http://www.rvca.ru/rus/resource/library/methodology-of-data-collection-and-analysis-of-the-main-parameters-of-russian-venture-funds


Методология Исследование подготовлено на основе разработанной в 2014 году и дополненной в 2015-2017 годах «Методологии сбора и анализа основных параметров деятельности российских фондов прямых и венчурных инвестиций»3, которая является базисом, призванным обеспечить сопоставимость результатов исследований российского рынка прямых и венчурных инвестиций и предоставить возможность всем заинтересованным сторонам общаться «на одном языке».

Фонды

В исследование вошли данные о деятельности российских и зарубежных PE и VC фондов, инвестирующих в российские компании.

Инвестиции

В исследовании рассматриваются PE и VC инвестиции, осуществленные с участием PE и VC фондов исключительно в российские компании.

В статистике не приведены инвестиции с участием бизнес-ангелов и других участников рынка, если в этих инвестициях не участвовали фонды. Также в статистику не включены гранты.

Выходы

В исследование вошли данные о выходах PE и VC фондов из российских компаний.

3 http://www.rvca.ru/rus/resource/library/methodology-of-data-collection-and-analysis-of-the-main-parameters-of-russian-venture-funds

5



PE и VC фонды

Фонды В первом полугодии 2017 года была отмечена положительная динамика совокупной капитализации PE и VC фондов (прирост составил около 1,2 млрд долл.). При этом свыше 90% обеспечили фонды, созданные при государственной поддержке. Также отмечается заметный приток новых игроков: отмечено появление 7 новых венчурных фондов (3 – с участием государственного капитала).

Государство продолжает оставаться активным игроком венчурного рынка: на его долю приходится 30% от общего числа действующих фондов. Кроме того, фонды с участием государственного капитала на сегодняшний день остаются доминирующим источником инвестиций для "не ИТ"-компаний: свыше 90% действующих венчурных фондов с участием государственного капитала сфокусированы на инвестициях в реальный сектор экономики или имеют смешанные отраслевые предпочтения (при этом в сегменте частных фондов лидер отраслевых предпочтений фондов – сектор Информационно-коммуникационных технологий (ИКТ)).

На фоне снижения активности в сегменте PE "удельный вес" VC фондов в общем числе действующих фондов за последние пять лет вырос примерно на 10%.

1. Действующие PE и VC фонды

6,310,3

14,3 15,2 16,820,1

24,126,3 26,1

22,519,8 21,0

98

130155 162 170 174

220

260 267 269 259 265

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем PE и VC фондов, млрд долл. Число PE и VC фондов

6

PE и VC фонды

Положительная динамика числа и объема совокупного капитала наблюдается как в сегменте PE, так и в сегменте VC фондов.

2. Действующие PE фонды

3. Действующие VC фонды

2041321616 21748

1865416121 17121

83

9490

8476 76

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем PE фондов, млн долл. Число PE фондов

3721

46354361

3849 3637 3837

137

166177

185 181 187

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем VC фондов, млн долл. Число VC фондов

7

PE и VC фонды

Начиная с 2015 года, средний объем капитала VC фондов был относительно стабилен и фиксировался примерно на уровне 20 млн долл.

4. Средний объем PE фондов

5. Средний объем VC фондов

245,9230,0

241,6222,1 212,1

225,3

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Средний размер PE фондов, млн долл.

27,2 27,9

24,6

20,8 20,1 20,5

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Средний размер VC фондов, млн долл.

8

PE и VC фонды

На фоне некоторого снижения активности в сегменте PE относительная доля VC фондов выросла начиная с 2012 года на 18% по объему и на 14% по числу.

6. Соотношение объемов PE и VC фондов

7. Соотношение числа PE и VC фондов

84,6% 82,3% 83,3% 82,9% 81,6% 81,7%

15,4% 17,7% 16,7% 17,1% 18,4% 18,3%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем PE фондов Объем VC фондов

37,7% 36,2% 33,7% 31,2% 29,6% 28,9%

62,3% 63,8% 66,3% 68,8% 70,4% 71,1%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Число PE фондов Число VC фондов

9

VC фонды

Определенное снижение доли объема VC фондов с участием государственного капитала в значительной степени связано с ослаблением курса рубля, так как большинство фондов этой группы номинировано в рублях .

8. Объем VC фондов по типам фондов

9. Число VC фондов по типам фондов

38% 35%28%

25% 24%

62% 65%72%

75% 76%

10% 10% 11% 11% 14%11% 12% 11% 11% 11%

2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем VC фондов с госкапиталом Объем частных VC фондов

Объем корпоративных VC фондов Объем посевных VC фондов

30% 29% 31% 29% 29%

70% 71% 69% 71% 71%

14% 12% 10% 9% 10%17%

20% 19% 19% 19%

2013 2014 2015 2016 I.2017

Число VC фондов с госкапиталом Число частных VC фондов

Число корпоративных VC фондов Число посевных VC фондов

10

VC фонды с госкапиталом

Основные инвестиционные предпочтения VC фондов с участием государственного капитала традиционно связаны с реальным сектором или имеют смешанный характер. Лишь 7,7% фондов ориентированы исключительно на сектор ИКТ.

10. VC фонды с госкапиталом

11. Отраслевые предпочтения VC фондов с госкапиталом

1659 17401539

1074894 939

4649

5257

53 55

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем VC фондов с госкапиталом, млн долл. Число VC фондов с госкапиталом

4,3% 6,1% 5,8% 7,0% 7,7% 7,7%

76,1% 69,4% 69,2% 66,7% 67,3% 67,3%

19,6% 24,5% 25,0% 26,3% 25,0% 25,0%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

ИКТ Смешанные Реальные

11

Частные VC фонды

Сегмент частных VC-фондов все последние годы являлся драйвером роста числа VC-фондов.

Характерно, что ситуация с инвестиционным фокусом частных VC фондов зеркальна по отношению к сегменту фондов с участием государственного капитала: подавляющая часть частных VC фондов (72%) ориентирована исключительно на сектор ИКТ.

12. Частные VC фонды

13. Отраслевые предпочтения частных VC фондов

2062

2894 2822 2775 2743 289891

117125 128 128 132

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем частных VC фондов, млн долл. Число частных VC фондов

81,3%72,6% 71,2% 71,1% 72,7% 72,0%

13,2%20,5% 20,0% 19,5% 19,5% 19,7%

5,5% 6,8% 8,8% 9,4% 7,8% 8,3%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


12

Корпоративные VC фонды

Отраслевые предпочтения корпоративных VC фондов традиционно сосредоточены в секторе ИКТ.

14. Корпоративные VC фонды

15. Отраслевые предпочтения корпоративных VC фондов

483448 435 421 413 543

18

2322

1917

18

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем корпоративных VC фондов, млн долл. Число корпоративных VC фондов

88,9% 82,6% 81,8%73,7% 70,6% 72,2%

11,1%13,0% 13,6%

15,8% 17,6% 16,7%

4,3% 4,5% 10,5% 11,8% 11,1%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


13

Посевные VC фонды

Несмотря на то, что основной интерес посевных фондов сосредоточен в секторе ИКТ, доля реального сектора в отраслевых предпочтениях фондов остается весьма значительной, сохраняясь на уровне 30%.

16. Посевные VC фонды

17. Отраслевые предпочтения посевных VC фондов

258

498

536

422 406 40621

28

36 35 35 35

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем посевных VC фондов, млн долл. Число посевных VC фондов

85,7%75,0%

61,1% 57,1% 60,0% 60,0%

14,3%21,4%

30,6% 31,4% 28,6% 28,6%

3,6% 8,3% 11,4% 11,4% 11,4%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


14

PE и VC инвестиции

Инвестиции Значительный объем осуществленных инвестиций, отмеченный по итогам первого полугодия 2017 года (777 млн долл.) объясняется тем, что государство остается крупнейшим игроком на рынке. Около 81% от общего объема инвестиций приходится на долю РФПИ (при том, что объем ряда сделок фонда пока не раскрывается). В свою очередь, 63% от общего числа инвестиций (77) составили инвестиции Фонда Развития Интернет-Инициатив, который хотя и был формально сформирован из внебюджетных источников, тем не менее, был инициирован при участии государства.

Традиционным лидером по объемам осуществленных VC инвестиций остается сектор ИКТ: на его долю пришлось 78% от общего объема VC инвестиций. При этом поддержка "не ИТ"-компаний была связана в первую очередь с инвестиционной активностью фондов с участием госкапитала: их доля в объеме VC инвестиций в таких секторах как промышленные технологии и биотехнологии составила свыше 84%.

Традиционно лидером по привлечению инвестиций остается Центральный федеральный округ (89% по объему и 68% по числу), при этом заметная инвестиционная активность была отмечена в Северо-Западном и Приволжском федеральных округах.

1. PE и VC инвестиции

1472

507

25132705

3430

2645

8761043

813

777

120

69

128 135

179

218

255

203 209

77

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем PE и VC инвестиций, млн долл. Число PE и VC инвестиций

15


Сектор VC инвестиций демонстрирует относительно низкую инвестиционную активность и по прогнозам не сможет достичь показателей 2016 года.

2. PE инвестиции

3. VC инвестиции

3054

2360

726

893687

728

41

3026

13

7 8

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем PE инвестиций, млн долл. Число PE инвестиций

376

285

150 150125

49

138

188

229

190202

69

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем VC инвестиций, млн долл. Число VC инвестиций

16


Начиная с 2014 года, средний объем VC инвестиций относительно стабилен и остается на уровне около 0,7 млн долл.

4. Средний объем PE инвестиций

5. Средний объем VC инвестиций

74,5 78,7

27,9

68,7

98,291,0

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Средний объем PE инвестиций, млн долл.

2,7

1,5

0,70,8

0,6 0,7

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Средний объем VC инвестиций, млн долл.

17


Доля числа сделок в сегменте VC имела тенденцию к росту все последние годы на фоне снижения активности в сегменте PE.

6. Соотношение объемов PE и VC инвестиций

7. Соотношение числа PE и VC инвестиций

89% 89% 83% 86% 85%94%

11% 11% 17% 14% 15%6%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем PE инвестиций Объем VC инвестиций

23%14% 10% 6% 3% 10%

77%86% 90% 94% 97% 90%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Число PE инвестиций Число VC инвестиций

18

VC инвестиции

Инвестиционный фокус фондов традиционно лежит в сфере ИТ-технологий: за последние 5 лет – в среднем 73% от совокупного объема и 68% от общего числа VC инвестиций.

8. Распределение объемов VC инвестиций по секторам

9. Распределение числа VC инвестиций по секторам

62% 65%82% 77% 77% 78%

10%

6% 15% 9%20%

10%

8% 8% 16%14% 15%

6% 5%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

ИКТ Биотехнологии Промышленные технологии Другое

59% 66%76%

68% 73%87%

11%9%

7%11%

10%22% 17% 9% 10%11%

7%8% 8% 9% 12% 6%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


19


Отмечается снижение относительных объемов и числа инвестиций на посевной и начальной стадиях. В первой половине 2017 года инвесторы проявляли больший интерес к компаниям более поздних стадий развития.

Наблюдаемое с 2015 года резкое изменение объемов числа инвестиций на стадии «Расширение» связано с включением в отдельных случаях таких сделок в сегмент VC инвестиций.

10. Распределение объемов VC инвестиций по стадиям

11. Распределение числа VC инвестиций по стадиям

32% 26% 28%16% 12% 11%

52% 59% 53%

25%24% 29%

15% 15% 19%

59% 64% 60%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Посевная и начальная Ранняя Расширение

60% 55%

75%61% 60%

41%

32% 38%

17%27% 24%

40%

8% 7% 8% 12% 17% 19%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Посевная и начальная Ранняя Расширение

20


Наибольший объем инвестиций традиционно приходится на Центральный федеральный округ. Также сравнительно высокая инвестиционная активность была отмечена в Северо-Западном и Приволжском федеральных округах.

12. Распределение объемов VC инвестиций по федеральным округам

13. Распределение числа VC инвестиций по федеральным округам

85% 88% 82% 87% 84% 89%

11%11%

8%10%5% 6%7%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Дальневосточный

Сибирский

Уральский

Северо-Кавказский

Южный

Приволжский

Северо-Западный

Центральный

73% 74%68% 64% 64% 68%

5% 6%8% 18%

12%17%

11% 9% 11%7%

9%6%

6% 6%5%

7%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Дальневосточный

Сибирский

Уральский

Северо-Кавказский

Южный

Приволжский

Северо-Западный

Центральный

21


Частные фонды остаются наиболее активными игроками венчурного рынка на протяжении последних лет. Вместе с тем обращает на себя внимание значительная доля числа VC инвестиций посевных фондов (в первую очередь благодаря усилиям Фонда Развития Интернет-Инициатив). При этом доли объемов инвестиций VC-фондов с госкапиталом и корпоративных VC-фондов остаются на уровне прошлых лет.

14. Объемы VC инвестиций по типам инвесторов

15. Число VC инвестиций по типам инвесторов

30%

42%

25% 24% 21% 20%

70%

60%

76% 78% 81% 80%

7% 6% 6% 3% 4%

16%17%

31%

42%

22%

34%

14%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

с участием фондов с госкапиталом с участием частных фондов

с участием корпоративных фондов с участием посевных фондов

48% 46%

27%31%

25%

12%

51%57%

76%69%

76%

88%

14% 14%7% 3% 1%

6%

34%

47%

69% 67% 71%67%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

с участием фондов с госкапиталом с участием частных фондов

с участием корпоративных фондов с участием посевных фондов

22

VC инвестиции с участием фондов с госкапиталом

Распределение инвестиций фондов с участием государственного капитала коррелирует с отраслевыми предпочтениями этой группы фондов: свыше 84% VC инвестиций было направлено в первом полугодии 2017 года в компании реального сектора (биотехнологий и промышленных технологий).

16. VC инвестиции с участием фондов с госкапиталом

17. Распределение объемов VC инвестиций с участием фондов с госкапиталом по секторам

112

118

38 3626

10

66

87

62 5951

8

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем VC инвестиций с участием фондов с госкапиталом, млн долл.

Число VC инвестиций с участием фондов с госкапиталом

32% 28%40%

18%

44%

16%

14% 24%

24% 63%

34%

8%

40%20%

27%10% 17%

76%

14%29%

9% 10% 5%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


23

VC инвестиции с участием частных фондов

Частные VC фонды, в отличие от VC фондов с участием государственного капитала, проявляют интерес преимущественно к компаниям в секторе ИКТ.

18. VC инвестиции с участием частных фондов

19. Распределение объемов VC инвестиций с участием частных фондов по секторам

264

171 114 117101

39

70

108

174

131

153

61

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем VC инвестиций с участием частных фондов, млн долл.

Число VC инвестиций с участием частных фондов

74%91% 96% 96%

85%93%

12%

5%14%7% 6%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


24

VC инвестиции с участием корпоративных фондов

Инвестиционная активность корпоративных фондов несколько выросла после относительного спада 2015-2016 годов.

20. VC инвестиции с участием корпоративных фондов

21. Распределение объемов VC инвестиций с участием корпоративных фондов по секторам

28

16

9

5

58

20

26

15

6

3 4

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем VC инвестиций с участием корпоративных фондов, млн долл.

Число VC инвестиций с участием корпоративных фондов

92% 98% 95% 90%100% 100%

6% 5% 10%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


25

VC инвестиции с участием посевных фондов

Несмотря на то, что основной инвестиционный интерес посевных фондов традиционно находится в сегменте ИКТ, доля инвестиций в "не ИТ"-компании была достаточно высока и варьировалась в последние годы от 23 до свыше 35%.

22. VC инвестиции с участием посевных фондов

23. Распределение объемов VC инвестиций с участием посевных фондов по секторам

63

89

63

3242

7

47

88

157

128143

46

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем VC инвестиций с участием посевных фондов, млн долл.

Число VC инвестиций с участием посевных фондов

70% 74% 73%63% 68% 64%

20% 14%7% 26% 11%

8%15%

9%

9% 8% 12%

36%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


26

Выходы с участием PE и VC фондов

Выходы Рынок выходов демонстрирует относительно низкую активность по итогам первого полугодия 2017 года: пока зафиксировано всего 8 выходов4 (49 – в итогами 2016 году).

Активность VC фондов на рынке выходов в последние годы значительно выше, чем активность PE фондов. При этом зачастую свыше половины от числа выходов с участием VC фондов – выходы VC фондов с участием государственного капитала.

Наибольшее число выходов с участием VC фондов наблюдается из компаний в секторе ИКТ. Наиболее популярный способ выхода – продажа стратегическому инвестору.

1. Число выходов с участием PE и VC фондов

В первой половине 2017 года наблюдается снижение активности PE и VC фондов на рынке выходов.

4 Под числом "выходов" понимается число компаний-реципиентов, из которых фонды осуществили выходы.

2220

41

50 49

8

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

27


В большинстве случаев информация об объемах выходов является недоступной. В первой половине 2017 года объем известен только для 25% выходов. Тем не менее, наблюдается устойчивое снижение совокупного объема выходов с участием PE и VC фондов.

2. Число выходов с известным и неизвестным объемом

3. Известный объем выходов

59% 60%44%

56%

84%75%

41% 40%56%

44%

16%25%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Число выходов с неизвестным объемом Число выходов с известным объемом

289

4800

3763

1927

601

20

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Объем выходов, млн долл.

28


Активность VC фондов на рынке выходов значительно выше, чем активность PE фондов. При этом драйвером роста числа выходов с участием VC фондов были фонды с участием государственного капитала.

4. Число выходов с участием PE и VC фондов

5. Число выходов с участием VC фондов с госкапиталом и частных VC фондов

11 12

23

34

45

711

8

2016

41

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Число выходов с участием VC фондов Число выходов с участием PE фондов

68

1315

31

55 4

10

19

14

2

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Число выходов с участием VC фондов с госкапиталом

Число выходов с участием частных VC фондов

29

Выходы с участием VC фондов

Наибольшее число выходов с участием VC фондов наблюдается из компаний сектора ИКТ. Наиболее популярный способ выхода – продажа стратегическому инвестору.

6. Распределение числа выходов с участием VC фондов по секторам

7. Распределение числа выходов с участием VC фондов по способам выхода

64%50%

39%

62%51% 57%

8%17%

43%18%

42%15%

22%

18%9%

22%35%

12%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017

Неизвестно

Другое

Промышленные технологии

Биотехнологии

ИКТ

36%

75%

48%35%

48%

71%

36%

8%

9%

14%

18%

22%

12%

11%

14%

9%17%

13%

12%

14%17%23%26%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


Другое

Полная или частичная продажа активовСписание

Выкуп менеджерами

Продажа финансовому инвесторуПродажа стратегическому инвестору

30

Выходы с участием VC фондов с госкапиталом

8. Распределение числа выходов с участием VC фондов с госкапиталом по секторам

9. Распределение числа выходов с участием VC фондов с госкапиталом по способам выхода

33%25%

8%

40%48%

40%

13%

31%

60%

33%

63%

27%

32%

33%

13%

13%

62%

20%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


Другое



ИКТ

17%

100%

31% 33%

57% 60%33%

10%33%

38%20%

20%

17%

7%

20%31%

7%7%

27%27%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


Другое




31

Выходы с участием частных VC фондов

10. Распределение числа выходов с участием частных VC фондов по секторам

11. Распределение числа выходов с участием частных VC фондов по способам выхода

100% 100%

80% 79%

57%

100%

5%10% 5%

10% 5%

43%

5%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


Другое



ИКТ

60%

25%

70%

37%29%

100%

40%

25%16%

21%

5%

29%

50%

30%

16%

14%26%

7%

2012 2013 2014 2015 2016 I.2017


Другое




32

Дополнительные данные Дополнительные графики и таблицы, которые не вошли в данную публикацию, приведены в файле Microsoft Excel, доступном по адресу: http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-I-2017-Russian-PE-and-VC-market-review-ru-data.xlsx

Другие обзоры опубликованы на странице: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook/

33

http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-I-2017-Russian-PE-and-VC-market-review-ru-data.xlsx

http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-I-2017-Russian-PE-and-VC-market-review-ru-data.xlsx

http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook/

Documents

Оглавление - rvca.ru€¦ · Представляем вашему вниманию «Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России»