09/11/2013

1

Pnzgytan II.Vllalati pnzgyek

Bres Dnielberes.daniel@gtk.szie.hu

1. Pnzgyi dntsek2. A pnz idrtke

Elz ra

09/11/2013

2

1. rtkpaprok2. Ktvnyek rtkelse

Mai tmk

Pnzgyi termk: a pnzeszkz felhasznljnak ktelezettsgt tartalmazza jogi garancikkal.

rtkpapr: vagyoni rtkkel br forgalomkpes okirat vagy elektronikus jel.

rtkpaprok

09/11/2013

3

rtkpapr csak az a dolog lehet, amit a jogszably annak minst smeghatrozott kellkekkel rendelkezik

rtkpapr kellkek: rtkpapr sz (ill. trvny alapjn elnevezs) Jogosultsg ktelezettsg (ktelezett) Nvre vagy bemutatra szl Killts napja, helye Killt, kibocst alrsa

Az rtkpapr mindig a kibocst felttlen s egyoldalktelezettsgvllalst tartalmazza.

rtkpaprok

Alapjogviszony szerint az rtkpapr megtestesthet: hitelviszonyt (csekk, vlt, ktvny); vagyoni rszesedst / tagsgi jogot (rszvny, vagyonjegy); illetve rura vonatkoz kvetelst (kzraktrjegy, hajraklevl).

truhzsi lehetsg szerint az rtkpapr lehet: bemutatra szl; nvre szl (rsban, engedmnyezssel); s rendeletre szl (rsban, forgatmny tjn*).

Hozam szerint az rtkpapr lehet: diszkont (nem kamatoz); elre meghatrozott kamatot fizet; vltoz hozam; s tmeneti (tvlthat).

rtkpaprokrtkpaprok tipizlsa

09/11/2013

4

Lejrat szerint az rtkpapr lehet: rvid lejrat; kzp lejrat; Hosszlejrat; s lejrat nlkli.

Jellemzen az egy ven bell lejr rtkpaprokat rvidnek, az egy ven tli lejratakat hossznak tekintjk.

Forgalomkpessg szempontjbl az rtkpapr lehet: kzforgalm; s meghatrozott krben forgathat.

Forgalom koncentrltsga szerint: tzsde kpes nem tzsdekpes,

Az rtkpapr kibocstja lehet: az llam; pnzintzetek; gazdlkod szervezetek; s magnszemlyek.

rtkpaprokrtkpaprok tipizlsa (folyt.)

rtkpaprokrtkpapr trendek

Innovci Dematerializci rtkpapr elveszti okirat jellegt, rtkpapr szmtgpes jel, rtkpapr

szmln megjelen adat, kzponti rtktr tartja nyilvn (killt egy a

dematerializlt, rtkpapr kellkeittartalmaz, rtkpaprnak nem minslegypldny okiratot);

Immobilizci fizikailag ellltsra kerl, de azegsz kibocsts egy sszevontcmletben testesl meg;az rtkpapr tnyleges forgalmartkpapr-nyilvntartsiszmlkon bonyoldik;

09/11/2013

5

Az rtkpapr tulajdonosnak a kibocstval szemben a klcsnadott sszeg s annak kamatai mrtkben ll fenn kvetelse.

A klcsnvev s a klcsnad megegyeznek az alapsszeg vagynvrtk visszafizetsnek s a kamatfizets idejre, mrtkres mdjra vonatkozan.

Alapvet fajti: Ktvny llampapr Pnzintzeti rtkpapr (pl.: befektetsi-, letti jegy)

rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok

Kamatoz kincstrjegy: fix kamatozs, egyves (365 nap) futamidejrtkpapr (havonta jegyzs, kt hetes jegyzsi idszak, folyamatos).Diszkont kincstrjegy: egy ven belli, 3, 6, illetve 12 hnapos lejrattalkibocstott, nem kamatoz (gynevezett zrkuponnal rendelkez) rtkpapr(aukcik).

Kincstri takarkjegy: 1, illetve 2 ves futamidvel kerl forgalomba. Fix,lpcss kamatozs rtkpapr, melynek birtokost visszavltskor a vsrlsnapjtl eltelt id fggvnyben meghatrozott mrtk kamat illeti meg (csakmagnszemlyek, folyamatos, postai forgalmazs).

Kincstri takarkktvny: fix, lpcss kamatozs, 3 v 2 hnapos futamidejrtkpapr, amely a futamid alatt is visszavlthat (csak magnszemlyek,jegyzs 2001-ben megsznt).llamktvny: nvrtke s elre meghatrozott kamata a megjellt idben smdon kerl megfizetsre. Az llamktvnyek lehetnek fix, illetve vltozkamatozsak (3,5, 10 s 15 v, zrt s nylt kibocsts, aukci).

rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok - llampaprok

09/11/2013

6

Befektetsi alapok a kibocstott befektetsi jegyek rvn gyjtik sszetkjket, amelyet aztn befektetnek.A befektetsi jegy a befektetsi alapkezel kzremkdsvel abefektetsi alap ltal kibocstott vagyoni jogot biztost, truhzhatrtkpapr.

A befektetsi jegy olyan tagsgi jogokat megtestest rtkpapr,amelynek tulajdonosa kizrlag hozamra s likvidcis hnyadrajogosult, de nem szlhat bele az alap mkdsbe.A befektetsi jegyek, a befektetsi alap tkjnek nvrtkkel arnyoshnyadt testestik meg. A befektet hozama a befektetsi alapmkdsnek eredmnytl fgg.

rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok befektetsi jegyek/alapok

Futamid, illetve a visszavlthatsg szempontjbl kt tpustklnbztetnk meg:

1. Nylt vg alap, hatrozatlan futamidvel rendelkez, lejratnlkli alap, amelynek befektetsi jegyei brmikorvisszavlthatk, s megvsrolhatk. A visszavlts, avisszavlts idpontjban rvnyes nett eszkzrtken trtnik.

2. A zrt vg alapokat meghatrozott futamidvel indtjk,amely futamid alatt az alap ltal kibocstott befektetsijegyeket nem lehet visszavltani.

Mind a nylt mind a zrt vg alapok ktelesek a trvny ltalmeghatrozott rendszeressggel a nett eszkzrtket kzztenni ktorszgos napilapban.

rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok befektetsi jegyek/alapok (folyt.)

09/11/2013

7

rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok befektetsi alapok

Nhny jellemz ktvny-tpus: vllalati s magn ktvnyek llamktvny rkjradk ktvny nem kamatoz ktvny (kamatszelvny nlkli ktvny) nyeremnyktvny tvlthat ktvny visszahvhat ktvny opcis ktvny osztalkot fizet ktvny kamatos kamat ktvny amortizld ktvny stb.

rtkpaprokKtvnyek

09/11/2013

8

Hitelviszonyt megtestest fix kamatozs rtkpapr.A ktvny kibocstja (az ads pl. vllalat)szerzdsben vllal ktelezettsget arra, hogy a ktvnytulajdonosnak (a hiteleznek):1. elre rgztett nagysg, a nvrtkre vonatkoztatott

nominlis kamatlbnak megfelel nagysg kamatotfizet,

2. s a ktvny lejratakor, vagy elre meghatrozottidpontokban a ktvny nvrtkt visszafizeti.

rtkpaprokA klasszikus ktvny

Nvrtk: a kibocst adssgt testesti meg.Nvleges kamatlb: a ktvny nvrtkre vonatkozan megllaptottvi kamatlb.Diszkont s prmium: A kibocstsi rfolyam az az r, amelyen aktvnyt az elsdleges piacon forgalomba hozzk. Ha a kibocstsirfolyam a nvrtk alatt van, akkor a ktvny diszkonttal kerlforgalomba; ha a kibocstsi rfolyam meghaladja a nvrtket, akkor aktvny prmiummal kerl forgalomba.Lejrat: a ktvny lejrata az az idpont, amikor a nvrtk teljesegszben visszafizetsre kerl.Piaci rtk: a ktvnybl szrmaz jvbeli pnzramok jelenrtke.Ktvny minsts (befektetsre ajnlott vagy spekulatv ktvny)A ktvny rfolyam kamatrugalmassga (E)Hozam (lejratig szmtott hozam YTM, a ktvny bels megtrlsirtja)

Ktvnyek rtkelseAlapfogalmak

09/11/2013

9

A ktvnyek rtkelsekor, ha ms informci nincs, az albbi felttelezsbl kell kiindulni:1. a kamatokat peridusonknt (vente) fizetik;2. a nvleges kamatlb lland nagysg; s3. a nvrtket a ktvny lejratakor egy sszegben

fizetik vissza.

Klasszikus ktvny

Ktvnyek rtkelseA ktvnyek rtkelsnek alapesete

Ktvnyek rtkelse

Ktvny ra

Kamatok (Coupon)

NvrtkA ktvnyek rtkelsnek alapesete (folyt.)

09/11/2013

10

Ktvnyek rtkelse

nnnn rP

rC

rC

rC

rCP 11111 3

32

21

10

A ktvnyek rtkelsnek alapesete

nnn

tt

t

rP

rCP 1110

P0 = a ktvny elmleti rfolyama (jelenrtke)r = a befektet ltal elvrt hozam

Ct = a peridusonknt esedkes cash flown = a peridusok szma a lejratig

1) Az adatok azonostsa2) Cash-flow felrsa3) Kplet kivlasztsa4) Szmts5) Az eredmny interpretlsa

Ktvnyek rtkelseMinden feladat esetben ezeket a lpseket rdemes elvgezni:

09/11/2013

11

Tekintsnk egy 10 ves futamidej klasszikusktvnyt!

Nvrtk: 100.000 FtNvleges kamatlb: 20%Kamatfizets vente, nvrtk visszafizetse a lejrat vgn,egy sszegben.

Mennyi a ktvny elmleti rfolyama, ha afutamidbl 6 v van htra, s az elvrt hozam18%?

Ktvnyek rtkelsePlda klasszikus ktvny

Ktvnyek rtkelsePlda klasszikus ktvny

Cash-flow felrsa a ktvny teljes futamidejre

Hol tartunk most a Cash-flowban?

09/11/2013

12

Ktvnyek rtkelsePlda klasszikus ktvny (folyt.)

Ttelezzk fel, hogy egy vllalat 2002-ben, egy2012-ben lejr ktvnyt bocstott ki!Nvrtk: 10.000 FtNvleges kamatlb: 10%Kamatfizets vente, nvrtk visszafizetse a lejrat vgn,egy sszegben.

2007-ben szndkozunk megvsrolni a ktvnyt,s lejratig meg kvnjuk tartani. A hasonlfutamidej s kockzat ktvnyek hozama jelenleg8%. Mennyit fizessnk a ktvnyrt?

Ktvnyek rtkelsePlda 2 klasszikus ktvny

09/11/2013

13

Ktvnyek rtkelse

Cash-flow felrsa

Plda 2 klasszikus ktvny (folyt.)

Ktvnyek rtkelsePlda 2/b klasszikus ktvny (folyt.)

Mennyi lenne a ktvny relis rfolyama akkor, ha a hasonl kockzat ktvnyekpiaci hozama jelenleg 12% lenne?

Cash-flow felrsa

09/11/2013

14

Ha a befektetk ltal elvrt hozam (piaci kamatlb)meghaladja a ktvny nvleges kamatlbt, akkor a ktvnypiaci rtknek (elmleti rfolyamnak) a nvrtk alatt kelllennie.

Ha viszont a befektetk ltal elvrt hozam (piaci kamatlb)kisebb, mint a ktvny nvleges kamatlba, akkor a ktvnypiaci rtke a nvrtk fltt van.

Ha a befektetk ltal elvrt hozam s a ktvny nvlegeskamatlba megegyezik, akkor a ktvny piaci rtkeazonos a nvrtkkel.

Ktvnyek rtkelseA piaci kamatlbak vltozsa s a ktvnyrfolyamok vltozsa kztti sszefggsek:

Tekintsk az albbi ktvnyt!

Nvrtk: 100.000 FtKamatszelvnye vi: 18%Kamatfizets venteHtralev futamid: 4 vNvrtk visszafizetse: az utols 3 vben esedkes 50-25-25 %-os rszletekben.

Mennyi a ktvny elmleti rfolyama, ha a hasonl kockzat sfutamidej ktvnyektl elvrt ves hozam (lejrati hozam) 25%?

Ktvnyek rtkelsePlda amortizld ktvny

09/11/2013

15

Ktvnyek rtkelsePlda amortizld ktvny (folyt.)

Cash-flow felrsa

Ktvnyek rtkelsePlda

Adott egy olyan ktvny, amelynek

Nvleges kamatlba: vi 10%Kamatfizets flventeHtralev futamid: 3 vNvrtk visszafizets: a lejrat vgn, egy sszegbenPiaci kamatlb: 4 % / flv

Mennyi a ktvny elmleti rfolyama - ma, - illetve 6 hnap mlva ?

(Nvrtkhez kpest: alatta vagy fltte?)

09/11/2013

16

Ktvnyek rtkelsePlda (folyt.)

Cash-flow felrsa

Ktvnyek rtkelsePlda progresszv kamatozs ktvny

Adott egy progresszv kamatozs ktvny az albbiparamterekkel:

Nvrtke: 1.000 Ft / dbHtralev futamid: 3 vNvleges kamatlba a htralev futamid alatt rendre:16, 17, 18%Kamatfizets: venteNvrtk visszafizetse: a lejrat vgn, egy sszegbenPiaci kamatlb (elvrt hozam): 20%

Mennyi a ktvny elmleti rfolyama?(Nvrtkhez kpest: alatta vagy fltte?)

09/11/2013

17

Ktvnyek rtkelsePlda progresszv kamatozs ktvny (folyt.)

Cash-flow felrsa

Ktvnyek rtkelseZr-kupon ktvny (diszkont ktvny)

A diszkont ktvny (vagy kamatszelvny nlkli zr kupon ktvny) fixsszeg, a nvrtk fizetst gri egy meghatrozott jvbeni idpontban, aktvny lejratakor.

(Ehelyett egy vnl hosszabb futamidt feltteleznk. A magyar piacokonkaphat diszkont kincstrjegyek 3, 6 s 12 hnapos futamidejek, rtkelshez alineris diszkontlst hasznljuk.)

09/11/2013

18

Ktvnyek rtkelse

Mekkora annak a diszkont ktvnynek a szmtott rfolyama, amelynek azaktulis piaci ra 780 eur, nvrtke 1000 eur? A ktvny futamideje 5 v, apiaci kamatlb 5%?

Plda - zr-kupon ktvny (diszkont ktvny)

Cash-flow felrsa

Ktvnyek rtkelseKonzol (rkjradk) ktvny

A konzol olyan ktvny, amelynek nincs lejrata, rkjradk jelleg, jvedelmetbiztost a tulajdonosnak (kamatjvedelem, nincs ktelezettsgvllals a nvrtkvisszafizetsre).

Elmleti rfolyama az rkjradk jelenrtk-formulval hatrozhat meg.

PV Cr

09/11/2013

19

Ktvnyek rtkelsePlda: konzol (rkjradk) ktvny

Mennyirt rdemes megvsrolni azt a konzol ktvnyt, amely10.000 Ft vi hozamot biztost 10%-os kamatlb mellett?

Ktvnyek rtkelseKamatos kamatozs ktvny

A kamatos kamatozs ktvny egy fix sszeg, a ktvny sajt nvlegeskamatlbnak (rn) s az eredeti futamidejnek (t) megfelel kamatos kamattalmegnvelt nvrtk fizetst gri egy meghatrozott jvbeni idpontban, aktvny lejratakor.

Els lps:

Msodik lps:

09/11/2013

20

Ktvnyek rtkelse

Mennyirt rdemes megvsrolni azt a kamatos kamatozs rtkpaprt, amelyneknvrtke 100.000 Ft, futamideje mg 4 v, nvleges kamatlba 18% s egy sszegben afutamid vgn fizeti ki a kamatot s a trlesztst, ha az alternatv kamatlb 20%?

Plda: kamatos kamatozs ktvny

1

1

Ktvnyek rtkelseA ktvny nett s brutt rfolyama

rendes kifizetsek kztti rtkels

Ha a jelen idpont az utols kamatfizets s akvetkez kamatfizets idpontja kz esik,akkor klnbsget kell tennnk brutt rfolyams nett rfolyam kztt.

09/11/2013

21

Ktvnyek rtkelseA ktvny nett s brutt rfolyama

Pbrutt(%) = Pnett(%) + Felhalmozdott kamat(%)

365napokeltelt taskamatfizetutolsK%*(%)kamat dottFelhalmoz

Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvny nett s brutt rfolyama

Egy vllalati ktvny az albbi attribtumokkal rendelkezik:

Nvrtke: 1.000 FtNvleges kamatlba: 20%A legutbbi kamatfizets idpontja: jnius 30.Jegyzett rfolyam az adott v augusztus 31-n: 920 Ft

Mennyi a ktvny brutt rfolyama?

(A felhalmozdott idarnyos kamatszmtsnl vi 365 nappal sa nvleges kamatlbbal szmolunk.)

09/11/2013

22

Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvny nett s brutt rfolyama (folyt.)

Els lps:A kt idpont kztt eltelt napok szmnak a meghatrozsa:Jnius 30 Augusztus 31

Msodik lps: behelyettests a kpletbe

Ktvnyek rtkelsePlda 2: a ktvny nett s brutt rfolyama

Egy vllalati ktvnyt az albbi felttelekkel bocstottak ki:

Nvrtk: 10.000 FtNvleges kamatlb: 14%Brutt rfolyama jnius 8-n: 107,32%A kamatokat vente egyszer, februr 1-n fizetik.A befektetk ltal elvrt hozam: 12%

Mennyi a ktvny nett rfolyama s az idarnyosanfelhalmozdott kamat?

09/11/2013

23

Ktvnyek rtkelsePlda 2: a ktvny nett s brutt rfolyama (folyt.)

Felhalmozott kamat (HUF) =Pnet * i * n

365

Felhalmozott kamat (%) =i *n365

Februr 28 napMrcius 31 napprilis 30 napMjus 31 napJnius 8 nap

Ktvnyek rtkelseA ktvnyek nett s brutt rfolyama kztti sszefggsek

Kzvetlenl kamatfizets utn a ktvny brutt rfolyama azonos a nettrfolyammal.

Kzvetlenl kamatfizets eltt a legnagyobb az eltrs a brutt s a nettrfolyam kztt (a klnbsg a peridusonknti nvleges kamat).

A befektetk ltal elvrt hozam (a piaci hozam) vltozsa nincs hatssal afelhalmozdott kamatra, ennek nagysga kizrlag a nvleges kamattls az utols kamatfizets ta eltelt napok szmtl fgg.

Kt kamatfizetsi peridus kztt a felhalmozdott kamat linerisan n.

09/11/2013

24

Ktvnyek rtkelseA ktvnyek rfolyamt befolysol tnyezk

Idtnyez

A kockzat vltozsa

Kamatlb vltozsa

Ktvnyek rtkelseA ktvnyek hozama

A befektetsek hozama kifejezhet abszolt sszegben s szzalkosformban. A ktvny birtokosnak a jvedelme kt forrsblszrmazhat: a ktvny kamatbl valamint a nvrtk s a vtelirfolyam (vagy az eladsi s a vteli rfolyam) klnbsgbl.Nvleges hozam vagy kuponrta:Fix kamatozs ktvnyek esetben a nvleges hozam nem ignyelszmtst, ltalban rnyomtatjk a ktvnyre.

Nvleges hozam tnyleges hozam(csak akkor egyezik meg, ha a ktvnyt nvrtken vsroltk, s

lejratig megtartjk)

09/11/2013

25

Egyszer vagy szelvnyhozam: Az egyszer hozam olyan mutat, amelyben azvi kamatjvedelmet az aktulis piaci rfolyamhoz viszonytjk. Az egyszervagy szelvnyhozam kiszmtsa a kvetkezk szerint trtnik:

Ktvnyek rtkelseA ktvnyek hozama (folyt.)

Ahol:CY = egyszer vagy szelvnyhozamC = vi kamatP0 = nett vteli rfolyam

Ha a ktvnyt nvrtk alatti rfolyamon vsroljk meg, akkor az egyszer hozammagasabb lesz, mint a nvleges hozam. A prmiummal vsrolt ktvnyeknlfordtott a helyzet.

Ktvnyek rtkelseA ktvnyek hozama (folyt.)

Tnyleges vagy lejratig szmtott hozam (yield to maturity,YTM): az a kamatlb, amellyel a ktvnybl szrmazjvedelmeket (kamat, trleszts, nvrtk) diszkontlva, azoksszege ppen egyenl a ktvny vteli rfolyamval.YTM = ktvny bels megtrlsi rtjaA legszlesebb krben elfogadott mutat, mert:1. figyelembe veszi a ktvnybl szrmaz valamennyi jvbeni

jvedelmet, s2. azok idbeli alakulst.

2

C = adott vi kamatn = htralv futamidPn = nvrtkP0 = piaci rfolyam

0,4 0,6

09/11/2013

26

Ktvnyek rtkelse

Egy ktvny az albbi paramterekkel rendelkezik:

Nvrtke: 10.000 FtFutamid: 7 v, 4 vvel ezeltt bocstottk kiA kamatokat vente fizetik, a nvrtket lejratkor egy sszegben.Nvleges kamatlba: 16%

Kzvetlenl a kamatfizets utn a ktvnyt 104%-os rfolyamon vsroltk meg.

A hasonl kockzat s futamidej befektetsek piaci hozama ekkor 13% volt.rdemes volt megvsrolni a ktvnyt?Mennyi a ktvny egyszer s lejratig szmtott hozama?

Plda: a ktvnyek hozama

Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvnyek hozama (folyt.)

1. lps: j zletet csinlt a befektet? Elmleti rfolyam kiszmtsval tudjuk ellenrizni.

Cash-flow felrsa

09/11/2013

27

Az aktulis piaci rfolyamot sszehasonltva az rtkpapr elmletirfolyamval megllapthatjuk, hogy a piac jl razta-e a paprt.

Aktulis piaci rfolyam (vteli rfolyam) > elmleti rfolyam => azrtkpapr fellrtkelt (tlrtkelt)

Aktulis piaci rfolyam (vteli rfolyam) < elmleti rfolyam => azrtkpapr alulrtkelt

104%-os vteli rfolyam = 10.400 Ft < 10.708 Ft elmleti rfolyam

A feladatban a ktvny alulrtkelt, a piaci rtknl olcsbban tudtamegvsrolni a befektet.

Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvnyek hozama (folyt.)

Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvnyek hozama (folyt.)

A ktvny egyszer hozama:

0PCCY

09/11/2013

28

Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvnyek hozama (folyt.)

A ktvny lejratig szmtott hozama:

2

0,4 0,6

Ktvnyek rtkelsePlda 2: a ktvnyek hozama

Egy vllalati ktvny a piacon 9.450 Ft-rt rtkesthet.Nvrtke: 10.000 FtA lejratig htralev futamid: 15 vNvleges kamatlba: 7%

Mennyi a ktvny lejratig szmtott hozama, bels megtrlsirtja?(Nvleges kamatlbhoz kpest: tbb vagy kevesebb?)

09/11/2013

29

Ktvnyek rtkelsePlda 2: a ktvnyek hozama (folyt.)

0,4 0,6

Ktvnyek rtkelseA ktvny rfolyamnak kamatrugalmassga

E = rfolyam rugalmassgi egytthatP1 = trgy idszaki rfolyamPf = a ktvny nvrtker1 = trgy idszaki piaci kamatlbr0 = nvleges kamatlb

09/11/2013

30

Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvny rfolyamnak kamatrugalmassga

Vsrolunk egy 10.000 Ft nvrtk 10%-os nvleges kamatozs s 10 ves lejratktvnyt. A ktvnyt mindaddig, amg a piaci kamatlb is 10% pontosan 10.000 Ft-rt,teht nvrtken tudnnk eladni. Ha viszont a piaci kamatlb megvltozna, pldul 8%-racskkenne, a ktvny rfolyama 11.340 Ft-ra emelkedne.