Perspectivas para a inflação

Porto Alegre, 13 de março de 2012

igoracmorais@gmail.com

02 de outubro de 2013

IPCA: Up or Down?

IPCA – sem ajuste sazonalVar.% no mês

0,56

0,45

0,21

0,64

0,360,43

0,41

0,570,59 0,6

0,79

O que há de novo no IPCA?

Fato: o último trimestre de 2012teve variação elevada.

Fonte: IBGE.

0,21

0,08

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2

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2

IPCAFator sazonal – X-12 método aditivo

O que há de novo no IPCA?

Fato: o último trimestre de 2012teve variação elevada.0.24

0.11

(0.00)

0.08

0.00

(0.01)

0.11 0.14 Mas isso é o esperado pela

sazonalidade, porém não em tamanhamagnitude tal como ocorrido.

IPCA: Up or Down?

Fonte: IBGE.

(0.00)

(0.10)

(0.26)

(0.16)(0.18)

(0.01)

Jan

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Jul

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No

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De

z

IPCAÚltimo trimestre de 2012

O que há de novo no IPCA?

Fato: o último trimestre de 2012teve variação elevada.

Mas isso é o esperado pelasazonalidade, porém não em tamanhamagnitude tal como ocorrido.

Var.% Peso em p.p % do total

Alim. E bebidas 2,4 24,0 0,57 32%Habitação 1,7 14,8 0,24 14%Art. Residência 1,1 4,5 0,05 3%Vestuário 3,1 6,6 0,20 11%Transportes 1,7 19,5 0,33 18%Saúde 1,2 11,1 0,13 7%

Contribuição

Quatro grupos representaram 76%

IPCA: Up or Down?

Fonte: IBGE.

Saúde 1,2 11,1 0,13 7%Desp. Pessoais 2,2 10,3 0,23 13%Educação 0,3 4,5 0,01 1%Comunicação 0,7 4,8 0,03 2%

Total - IPCA 1,80 100 1,80 100%

Quatro grupos representaram 76%de toda a variação do IPCA no 4ºQ12.

Questões importantes:

Quais itens impactaram?

Há perspectiva desse cenário serepetir no 4ºT13?

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Alimentos e Bebidas

IPCA – Alimentos e BebidasFator sazonal – X-12 método aditivo

var.%Cont.

em pp

Alimentação Fora do domicílio 3,09 0,25 Leites e Derivados 6,52 0,12

0,49

0,05

0,26

0,44

0,23

Fonte: IBGE.

Leites e Derivados 6,52 0,12

Cereais e leguminosas 8,36 0,08 Farinhas e massas 13,41 0,08

Subtotal 0,53

Total 0,57

92%

-0,15 -0,12 -0,14

-0,37 -0,32

-0,19 -0,22

Jan

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No

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De

z

4 itens explicam quase que toda avariação do IPCA de alimentos ebebidas; O último trimestre do ano é onde

ocorrem as maiores pressões do grupoalimentos e bebidas;

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Alimentos e Bebidas

IPCA – Alimentos e BebidasFator sazonal – X-12 método aditivo

-

0,2

0,4

0,6

0,8

var.%Cont.

em pp

Alimentação Fora do domicílio 3,09 0,25 Leites e Derivados 6,52 0,12

Fonte: IBGE.

E esse comportamento não semodificou nos últimos anos;

(0,8)

(0,6)

(0,4)

(0,2)

-

ag

o/9

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00

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1

no

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2

de

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3

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/05

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/06

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7

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r/0

8

ma

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9

jun

/10

jul/

11

ag

o/1

2

Leites e Derivados 6,52 0,12

Cereais e leguminosas 8,36 0,08 Farinhas e massas 13,41 0,08

Subtotal 0,53

Total 0,57

92%4 itens explicam quase que toda a

variação do IPCA de alimentos ebebidas;

Portanto, podemos esperar umavariação maior nesse grupo em 4ºT13;

Alimentação fora do domicíliorepresentou 44% da variação;

IPCA: Up or Down?Alimentação fora do domicílio

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

var.%Cont.

em pp

Refeição 2,37 0,12 Lanche 5,03 0,09

82%

Os dois produtos tem um peso

na inflação 6,76% que é quase odobro do impacto da gasolina

3,87%.

Como sua elasticidade preço-demanda é baixa, é natural

Fonte: IBGE.

Tem impacto de dois tipos:

Direto: Maior preço dosalimentos e do custo dos salários;

Indireto: evolução da renda realque impacta a demanda;

Lanche 5,03 0,09 Café da manhã 2,95 0,00 Refrigerante e água mineral 2,68 0,01 Cafezinho 2,88 0,00 Cerveja 4,05 0,03

Outras bebidas alcoólicas 4,09 0,00 Doces 2,11 0,01

Total 0,25

demanda é baixa, é naturalesperar que mantenham variaçãode preço elevada.

IPCA - RefeiçãoVar.% em 12 meses

15,42

7,79

12,66

7,93

9,50

jun

/07

de

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7

jun

/08

de

z/0

8

jun

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/11

de

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1

jun

/12

de

z/1

2

jun

/13

9%

IPCA: Up or Down?Alimentação fora do domicílio

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

var.%Cont.

em pp

Refeição 2,37 0,12 Lanche 5,03 0,09

82%

Os dois produtos tem um peso

na inflação 6,76% que é quase odobro do impacto da gasolina

3,87%.

Como sua elasticidade preço-demanda é baixa, é natural

Fonte: IBGE.

Tem impacto de dois tipos:

Direto: Maior preço dosalimentos e do custo dos salários;

Indireto: evolução da renda realque impacta a demanda;

Lanche 5,03 0,09 Café da manhã 2,95 0,00 Refrigerante e água mineral 2,68 0,01 Cafezinho 2,88 0,00 Cerveja 4,05 0,03

Outras bebidas alcoólicas 4,09 0,00 Doces 2,11 0,01

Total 0,25

demanda é baixa, é naturalesperar que mantenham variaçãode preço elevada.

IPCA - LancheVar.% em 12 meses

11,39

6,64

14,07

12,23

jun

/07

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7

jun

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8

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9

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0

jun

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1

jun

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2

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/13

IPCA: Up or Down?Leite e Derivados

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA – Leite Longa VidaVar.% em 12 meses

var.%Cont.

em pp

Leite longa vida 11,72 0,100

Leite condensado 5,42 0,001 -18,31

18,94

-3,09

32,58

Fonte: IBGE.

Cerca de 85% do impacto veio dopreço do leite longa vida:

Peso na inflação: 0,92;

O produto continua a aumentarde preço em 2013;

Qual a origem desse impacto?

Deve perdurar nos próximosmeses?

Leite condensado 5,42 0,001

Leite em pó 2,72 0,006

Queijo 1,55 0,008 Creme de leite 3,51 0,000

Iogurte e bebidas lácteas 1,83 0,004

Manteiga 2,45- 0,000-

Total 0,12

-18,31

jun

/07

de

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7

jun

/08

de

z/0

8

jun

/09

de

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9

jun

/10

de

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0

jun

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de

z/1

1

jun

/12

de

z/1

2

jun

/13

IPCA: Up or Down?Leite e Derivados

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA – Leite Longa VidaVar.% jan-ago

var.%Cont.

em pp

Leite longa vida 11,72 0,100

Leite condensado 5,42 0,001

2012 2013

Goiânia 10,0- 13,2

Brasília 5,9- 9,1

Belém 2,6- 23,9

Fortaleza 6,5 13,1

Fonte: IBGE.

Cerca de 85% do impacto veio dopreço do leite longa vida:

Peso na inflação: 0,92;

Leite condensado 5,42 0,001

Leite em pó 2,72 0,006

Queijo 1,55 0,008 Creme de leite 3,51 0,000

Iogurte e bebidas lácteas 1,83 0,004

Manteiga 2,45- 0,000-

Total 0,12

Fortaleza 6,5 13,1

Recife 2,6 22,7 Salvador 2,0- 9,0

Belo Horizonte 13,6- 0,1

Rio de Janeiro 10,4- 23,3

São Paulo 10,4- 17,5

Curitiba 11,6- 12,2

Porto Alegre 10,4- 22,7

O preço caiu em quase todas ascapitais no ano passado, e foirevertido em 2013;

Na melhor das hipóteses nãosobe nos próximos meses

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Habitação

IPCA – HabitaçãoFator sazonal – X-12 método aditivo

0,08

0,24

0,16

0,27

0,03

var.%Cont. em

pp

Aluguel e taxas 1,20 0,08 Reparos 2,14 0,05

Fonte: IBGE.

67%A maior contribuição veio

justamente de dois itens que sãoregulados por contratos:

Baixa elasticidade preço-demanda

Alta inércia – carrega p/ 2014

A expectativa é que no últimotrimestre do ano tenha-se menorvariação nos preços desse grupo;

-0,22

-0,03

-0,09 -0,11

-0,16

-0,08 -0,09

Jan

Fe

v

Ma

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Ab

r

Ma

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jun

Jul

Ag

o

Se

t

Ou

t

No

v

De

z

Reparos 2,14 0,05 Artigos de limpeza 0,71 0,01 Combustíveis (domésticos) 1,79 0,02

Energia elétrica residencial 2,40 0,08

Subtotal 0,24

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Habitação

var.%Cont. em

pp

Aluguel e taxas 1,20 0,08 Reparos 2,14 0,05

IPCA – HabitaçãoFator sazonal – X-12 método aditivo

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

Fonte: IBGE.

67%A maior contribuição veio

justamente de dois itens que sãoregulados por contratos:

Baixa elasticidade preço-demanda

Alta inércia – carrega p/ 2014

Reparos 2,14 0,05 Artigos de limpeza 0,71 0,01 Combustíveis (domésticos) 1,79 0,02

Energia elétrica residencial 2,40 0,08

Subtotal 0,24

A redução da sazonalidade mostrouque nos meses onde há queda, essapassou a ser menor;

Sinal das pressões no mercadoimobiliário nos últimos anos.

(0,6)

(0,4)

(0,2)

-

ag

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1

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3

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2

IPCA: Up or Down?

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

61%

IPCA – Aluguel ResidencialVar.% em 12 meses

Aluguel e Taxas

var.%Cont. em

pp

Aluguel residencial 1,36 0,05

Condomínio 1,25 0,02

8,74

5,20

11,32 10,79

10%

Fonte: IBGE.

Todos os produtos nesse itemcarregam impacto da inflação passada.

Aluguel residencial tem um peso

3,82% que é equivalente ao da

gasolina 3,87%.

Condomínio 1,25 0,02

Taxa de água e esgoto 0,78 0,01

Mudança 1,03 0,00

Total 0,08 3,52

5,20

jan

/07

jul/

07

jan

/08

jul/

08

jan

/09

jul/

09

jan

/10

jul/

10

jan

/11

jul/

11

jan

/12

jul/

12

jan

/13

jul/

13

Claramente há uma mudança denível no reajuste de preço dos aluguéis;

Risco: Recente desvalorização docâmbio impacta IGP-M � aluguel em2014.

IPCA: Up or Down?

IPCA – Energia ElétricaVar.% em 12 meses

Energia Elétrica Residencial

-6,88

5,45 3,25

Peso de 3,32% no IPCA.Equivalente ao da gasolina.

Queda de 15% em média só

contribuiu para um ganho de 0,5ponto percentual.

Fonte: IBGE.

Desde 2009 que não se verifica“deflação” nesse item.

O resultado dos últimos mesesreflete uma intervenção do Governo(artificial).

-15,91

ou

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5

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6

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6

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07

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/08

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08

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2

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3

Apenas resultou emelevação da dívida pública;

Não melhorou osindicadores de inflação;

Sinalizou mal parainvestidores;

Jogou o peso de um novoreajuste para 2014

Pouco impacto para o final de2013.

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Transporte

IPCA – TransporteFator sazonal – X-12 método aditivo

var.%Cont. em

pp

Transporte público 3,61 0,17

0,52

0,09 0,14

0,08 0,17

0,57

Fonte: IBGE.

53%Esse é o 2º grupo mais importante

do IPCA (peso de 19,5%)

Maior contribuição veio de

Transporte Público que pesa 4,89%.

Os dois últimos meses do anoreservam reajustes de preços maioresque a média;

Veículo próprio 0,43 0,04

Combustíveis (veículos) 2,23 0,11

Subtotal 0,33

0,09

-0,23

-0,39 -0,46

0,08

-0,28 -0,23

-0,00

Jan

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Ag

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No

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Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Transporte

IPCA – TransporteFator sazonal – X-12 método aditivo

var.%Cont. em

pp

Transporte público 3,61 0,17 -

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

Fonte: IBGE.

53%Esse é o 2º grupo mais importante

do IPCA (peso de 19,5%)

Maior contribuição veio de

Transporte Público que pesa 4,89%.

Sazonalidade não se modificou nosúltimos anos;

Apesar do peso de Veículo próprio,esse oscila muito pouco.

Veículo próprio 0,43 0,04

Combustíveis (veículos) 2,23 0,11

Subtotal 0,33

(1,0)

(0,8)

(0,6)

(0,4)

(0,2)

-

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1

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3

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jun

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jul/

11

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2

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Transporte Público

var.%Cont. em

pp

Ônibus urbano - 0,00

Praticamente não há reajuste no fimdo ano no segmento;

Impacto veio todo docomportamento das passagens aéreas;

Peso de apenas 0,48% no IPCA

Como fica o impacto do câmbio?

Fonte: IBGE.

Ônibus urbano - 0,00Táxi - 0,00Trem - 0,00Ônibus intermunicipal 0,11- 0,00Ônibus interestadual 2,42 0,01Ferry-boat - 0,00Passagem aérea 33,06 0,17Metrô - 0,00Barco - 0,00Transporte escolar 0,03 0,00

Total 0,17

IPCA – Passagem AéreaVar.% em 12 meses

-3,15

68,40 67,99

3,04

jun

/07

de

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7

jun

/08

de

z/0

8

jun

/09

de

z/0

9

jun

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0

jun

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de

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1

jun

/12

de

z/1

2

jun

/13

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Despesas Pessoais

IPCA – Despesas PessoaisFator sazonal – X-12 método aditivo

var.%Cont. em

pp

Serviços pessoais 1,11 0,07 Recreação 3,92 0,12

0,18

0,05 0,02 0,03

0,07

0,16

Fonte: IBGE.

82%Apesar de ter o maior peso, 6,2%

no IPCA, não foram os serviçospessoais que mais contribuíram notrimestre, e sim, recreação, que tem

peso de 3%.

Destaque para o último trimestre,onde os preços desse grupo aumentammais que a média do ano;

Recreação 3,92 0,12

Fumo 4,56 0,04 Fotografia e filmagem 1,45 0,00 Subtotal 0,23 -0,08

-0,18

-0,02 -0,04

-0,17

-0,03

Jan

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Jul

Ag

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z

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Despesas Pessoais

IPCA – Despesas PessoaisFator sazonal – X-12 método aditivo

var.%Cont. em

pp

Serviços pessoais 1,11 0,07 Recreação 3,92 0,12

-

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

Fonte: IBGE.

82%Apesar de ter o maior peso, 6,2%

no IPCA, não foram os serviçospessoais que mais contribuíram notrimestre, e sim, recreação, que tem

peso de 3%.

Essa sazonalidade se reduziu nosúltimos anos, sinal de estabilidade nospreços.

Recreação 3,92 0,12

Fumo 4,56 0,04 Fotografia e filmagem 1,45 0,00 Subtotal 0,23

(0,5)

(0,4)

(0,3)

(0,2)

(0,1)

-

ag

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2

de

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3

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8

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jun

/10

jul/

11

ag

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2

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Recreação

IPCA – HotelVar.% em 12 meses

var.%Cont. em

pp

Brinquedo 0,85 0,004 Jogos de azar - -

14,47

18,23

10,35

Fonte: IBGE.

Jogos de azar - -

Hotel 0,31 0,001 Excursão 26,0 0,090 Subtotal 0,10

Total 0,23

Esses itens representam 52% dopeso do grupo recreação;

Jogos de Azar só tem reajuste emjaneiro e fevereiro;

Contribuíram com quase a metadedo aumento em 4T12

6,69

10,35

jan

/08

jun

/08

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fev/1

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1

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1

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2

ag

o/1

2

jan

/13

jun

/13

Não mostra deflação;

Piores resultados para 2014 com acopa.

Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012

IPCA: Up or Down?Recreação

IPCA – ExcursãoVar.% em 12 meses

var.%Cont. em

pp

Brinquedo 0,85 0,004 Jogos de azar - -

18,42 16,97

Fonte: IBGE.

Jogos de azar - -

Hotel 0,31 0,001 Excursão 26,0 0,090 Subtotal 0,10

Total 0,23

Esses itens representam 52% dopeso do grupo recreação;

Jogos de Azar só tem reajuste emjaneiro e fevereiro;

Contribuíram com quase a metadedo aumento em 4T12

A oscilação recente pode estarrefletindo a desvalorização cambial.

Ainda deve se manter no últimotrimestre

3,97

jan

/08

jun

/08

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v/0

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0

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1

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1

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2

ag

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2

jan

/13

jun

/13

IPCA: Up or Down?

IPCA – sem ajuste sazonalVar.% no mês

0,56

0,45

0,21

0,64

0,360,43

0,41

0,570,59 0,6

0,79

Possíveis cenários para 4T13

1. Inflação < 4T12:

Abre espaço para que o Governofaça um pequeno reajuste nopreço da gasolina. E os juros?

2. Inflação = 4T12:

Reduz margem de manobra na

Fonte: IBGE.

0,21

0,08

jan

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2

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2

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ou

t/1

2

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2

de

z/1

2

Reduz margem de manobra napolítica monetária.

3. Inflação > 4T12:

Impõe um ajuste nos juros e orisco maior na inflação para 2014.

IPCA: Up or Down?

IPCA – sem ajuste sazonalVar.% no trimestre

Possíveis cenários para 4T13

1. Inflação < 4T12:

Abre espaço para que o Governofaça um pequeno reajuste nopreço da gasolina. E os juros?

2. Inflação = 4T12:

Reduz margem de manobra na

I II III

Alim. E bebidas 1,8 2,4 2,8 Habitação 1,3 1,7 2,1 Art. Residência 1,1 1,1 1,1

Vestuário 3,1 3,1 3,1 Transportes 1,2 1,7 2,1

Cenários

Fonte: IBGE.

Reduz margem de manobra napolítica monetária.

3. Inflação > 4T12:

Impõe um ajuste nos juros e orisco maior na inflação para 2014.

Transportes 1,2 1,7 2,1 Saúde 1,2 1,2 1,2 Desp. Pessoais 1,6 2,2 2,4 Educação 0,3 0,3 0,3

Comunicação 0,7 0,7 0,7 Total -trimestre 1,45 1,82 2,06

IPCA: Up or Down?

Cenário I(var% em 12 meses)

4,9

6,7

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5,4 d

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11

fev

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jun

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2

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ab

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3

jun

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3

ou

t/1

3

de

z/1

3

6,7

Avaliação

Em qualquer dos 3 cenários podemosver que a inflação no ano terminaabaixo de 6,5%

Permite que se tenha um reajuste nopreço da gasolina de 26% (cenário I),18% (cenário II) e 11% (cenário III)

Fonte: IBGE.

Cenário II(var% em 12 meses)

Cenário III(var% em 12 meses)

4,9

6,1

5,8

de

z/1

1

fev

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jun

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de

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jun

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3

de

z/1

3

Mas, não evita que as pressões para2014 apareçam logo no primeirotrimestre

Ponto principal: como deverá secomportar a política monetária!!

IPC

A: U

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Fato:

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5,8

6,0

5,4

5,5

5,6

5,7

5,8

5,9

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23/08/2013

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20

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20

14

IPC

A –

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Var.%

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ediana de mercado

Fato:

Prim

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.

Fon

te: IBG

E.

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5,8

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5,9

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20

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20

14

IPCA: Up or Down?

Dá para confiar no BCB?

Fato: as expectativas de inflaçãoentre 2013 e 2014 se descolaram.

IPCA – Expectativas x SelicVar.% em 12 meses – mediana de mercado

Fato: Primeiro movimento em julho,segundo em setembro.

Fato: Aperto na política monetárianão estava surtindo efeito na inflação. 7,5

8

8,5

9

9,5

5,5

5,6

5,7

5,8

5,9

6,02013 2014

selic

Fonte: IBGE.

não estava surtindo efeito na inflação.De março a agosto a Selic aumentou e,mesmo assim, a expectativa de inflaçãopara 2013 não cedeu.

7

7,5

5,4

5,5

10

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23

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13

Somente agora a inflação para 2013se estabilizou. Porém, a de 2014 segueaumentando. Mais juros?