131321 & 762313 Int'l Parities - Kasetsart University€¦ · Interest Rate Parity (IRP) ... (PPP) International Fisher Effect (IFE) Forward Expectation Parity (FEP) มิถุนายน

มถนายน 54

1 3 1 3 2 1 I F / 7 6 2 3 1 3 I F M อ . ส น ท ร เ ห ล า พ ด จ น / อ . จ ต พ ร ต ง ค ธ ช หนา 1

762313 International Financial Management

อ.สนทร เหลาพดจน / อ.จตพร ตงคธช

Overview of Lecture Central hypothesis of

international finance Interest Rate Parity (IRP) Fisher Effect (FE) Purchasing Power Parity (PPP) International Fisher Effect (IFE) Forward Expectation Parity

(FEP)



ขอสมมตฐานเรมตนในการเงนระหวางประเทศ Law of One Price ในตลาดแขงขน (Competitive market) อนมลกษณะผ ซอและผขายมากราย ตางมสทธไดรบขอมลดวยตนทนไมมาก

รวมถงการแลกเปลยนซอขายสนคาและสนคาทางการเงน ณ คาธรรมเนยมทมผลใหราคาเทาเทยมกนในโลกน นกทากาไร (Arbitrageur) ระหวางประเทศ เขาสธรกรรมเพอปองกนไมใหตางไปจากดลยภาพ เมอไมมขอจากดในการเคลอนยายเงนทน จงมผลใหเชอมโยงระหวาง

Spot exchange rate: อตราแลกเปลยนทนท Forward exchange rate: อตราแลกเปลยนลวงหนา Interest rate: อตราดอกเบย Inflation rate: อตราเงนเฟอ

ดลยภาพของอตราแลกเปลยน สวนตางของอตราดอกเบย = สวนตางของอตราแลกเปลยนทนทและอตราแลกเปลยนลวงหนา

(Interest Rate Parity) สวนตางของอตราเงนเฟอ = การคาดการณการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนทนท

(Purchasing Power Parity) อตราดอกเบยทรวมเงนเฟอ = อตราดอกเบยทแทจรงและอตราเงนเฟอ

(Fisher Effect) สวนตางของอตราดอกเบย = การคาดการณการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนทนท

(International Fisher Effect) อตราแลกเปลยนลวงหนา = การคาดการณอตราแลกเปลยนทนทในอนาคต

(Unbiased Forward Rate)

การคาดการณอตราแลกเปลยนทาใหเปรยบเทยบเพอตดสนใจวา สกลเงนหนงมคาสงหรอตาไปเมอเทยบกบอกสกลเงนหนงสกลเงนมคาสง (ตาไป) ในกรณทคาเงนสกลเงนนนสง (ตา) ไป

เมอเทยบกบการคาดการณตามทฤษฎ



ทมา: www.economist.com

คาถาม ในประเทศทไมม McDonald’s นตยสาร The Economist ควรใชราคาสนคาใดแทนในการคานวณ Absolute PPP



Exercise Textbook “Multinational Business Finance” by Eiteman, Stonehill, and Moffett has used The Economist’s Big Mac Index for many years and many editions. Following are the Big Mac prices and actual exchange rates for select Latin American countries as printed in the last three editions of this textbook.

Use the data to complete the calculation of the implied PPP value of the currency versus the US dollar and the calculation as to whether that currency is undervalued or overvalued versus the US dollar.

คาถาม ในความเปนจรง Absolute Purchasing Power Parity ไมสามารถนาไปใชไดอยางสมบรณ เพราะเหตใด

Big Mac Index: April 1997Big Mac Actual Big Mac Implied Local currencyprice in local exchange rate prices in PPP of the undervaluation (-)/

Country currency (7th April, 1997) dollars dollar overvaluation (+)

United States (dollar) 2.42 - 2.42 1.00 -

Argentina (peso) 2.50 1.00

Brazil (reais) 2.97 1.06

Chile (peso) 1,200.00 417.00

Mexico (peso) 14.90 7.90

Big Mac Index: March 1999Big Mac Actual Big Mac Implied Local currencyprice in local exchange rate prices in PPP of the undervaluation (-)/





Chile (peso) 1,250.00 484.00


Big Mac Index: April 2002Big Mac Actual Big Mac Implied Local currencyprice in local exchange rate prices in PPP of the undervaluation (-)/





Chile (peso) 1,400.00 655.00




ในกรณทเงนทนสามารถเคลอนยายไดอยางเสร ในดลยภาพระบวา อตราแลกเปลยนจะกาหนดไดโดยสวนตางของ

อตราดอกเบยในสองประเทศ

หรอ โดย F$/£ และ S$/£ คอ อตราแลกเปลยนลวงหนา และอตราแลกเปลยนทนท ดอลลารสหรฐฯ ตอปอนดฯ ตามลาดบ i$ และ i£ คอ อตราดอกเบยในสกลเงนดอลลารสหรฐฯ และสกลเงนปอนดฯ ตามลาดบ ผลตอบแทนการลงทน (1) $1 ณ อตราดอกเบยสหรฐอเมรกา และ (2) ผลตอบแทนการลงทนเมอแลก $1

เปนเงน £ ณ อตราแลกเปลยนทนท เพอลงทน ณ อตราดอกเบยสกลเงน £ และขายเงน £ ณ อตราแลกเปลยนลวงหนา จะตองไดผลตอบแทนทเทากน

สวนตางของอตราดอกเบย เทากบสวนตางระหวางอตราแลกเปลยนทนทและอตราแลกเปลยนลวงหนา Forward premium หรอ Forward discount ระหวางสกลเงนเทากบสวนตางของอตราดอกเบยในสองประเทศ

ตวอยาง บรษทใน UK มเงน £1 ลานเพอฝาก 12 เดอน อตราแลกเปลยนทนท (Spot rate) = $1.5234/£ อตราแลกเปลยนลวงหนา (Forward rate) = $1.5407/£ อตราดอกเบย UK 6% ตอป อตราดอกเบย US 7.2% ตอป 1. ลงทน £1 ลาน ณ อตราดอกเบย 6% ตอป ไดรบ £1.06 ลาน 2. แลกเงน £1 ลาน เปน $1.5234 ลาน และลงทน ณ 7.2% ตอป ไดรบ $1.6331 ลาน พรอมกบขายลวงหนา ณ อตรา

1.5407/£ ไดรบ £1.06 ลาน ดลยภาพ IRP เปนจรง โอกาสการทากาไรลกษณะ arbitrage ไมเกดขน

FC

FCDC

/

//

i1

i - i

FCDC

FCDCFCDC

S

SF

FC

DC

/

/

i1

i1

FCDC

FCDC

S

F



ในกรณทอตราแลกเปลยนลวงหนากาหนดไวท $1.5234/£ นกลงทนจะขายเงน $ ลวงหนา และซอเงน £ เพอผลตอบแทน £1.072 ลาน ($1.6331/1.5234) สงผลให demand และ supply ปรบตว มผลใหคาเงน $ ออนลง และคาเงน £ ออนลง รวมถงอตราดอกเบยลวงหนาปรบตวกลบเขาสดลยภาพของ IRP

ในกรณท IRP ไมอยในดลยภาพ

นกทากาไร (Arbitrageur) จะก เงนสกลเงนหนง แลกเปนอกสกลเงนหนง และลงทน พรอมกบขายเงนทจะไดจากการลงทนลวงหนา เพอสรางกาไร arbitrage ซงไมมความเสยง [Covered Interest Arbitrage]

นกเกงกาไร (Speculater) จะก เงนสกลเงนหนง แลกเปนอกสกลเงนหนง และลงทน เพอเกงกาไรทไดจากการแลกเงนกลบ ณ อตราแลกเปลยนทนทในอนาคต [Uncovered Interest Arbitrage]

IRP และการกาหนดอตราแลกเปลยน สวนตางของอตราดอกเบยกาหนดอตราแลกเปลยลวงหนา (Forward exchange rate) Forward rate = Spot rate * (1+rf)/(1+rd) ดวยทฤษฎ IRP (Law of one price) จะกาหนดอตราแลกเปลยนลวงหนาได

ตวอยาง อตราแลกเปลยนทนท $1.25/£ และอตราแลกเปลยลวงหนา$1.20/£ อตราดอกเบย US 7.1% ตอป และอตราดอกเบย UK 11.56% ตอป

1. กรณทอตราแลกเปลยนลวงหนา ($/£) > $1.20/£ ($ undervalued; £ overvalued) 2. กรณทอตราแลกเปลยนลวงหนา ($/£) < $1.20/£ (£ undervalued; $ overvalued)

IRP และการปองกนความเสยงดานอตราแลกเปลยน

การปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยนในตลาดแลกเปลยลวงหนา [Forward Market Hedge] การปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยนในตลาดเงน [Money Market Hedge]

เมอ IRP ไมอยในดลยภาพ การปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยนวธใดวธหนงจากสองวธดงกลาวจะใหผลดกวา



ดลยภาพอตราดอกเบยทแทจรงและอตราเงนเฟอ เมอเงนทนสามารถเคลอนยายอยางเสร อตราดอกเบยทรวมเงนเฟอ (Nominal Interest Rate) ในแตละประเทศจะ

เทากบ อตราดอกเบยทแทจรง (Real Rate of Return) และการคาดการณอตราเงนเฟอ นอกจากน อตราดอกเบยทแทจรงจะเทากบในทกสกลเงน

เมอ inominal คอ อตราดอกเบยทรวมเงนเฟอแลว [Nominal Interest Rate] ireal คอ อตราดอกเบยทแทจรง [Real Interest Rate] คอ การคาดการณอตราเงนเฟอ

อตราดอกเบยทรวมเงนเฟอ (Nominal Interest Rate) อาจตางกนในแตละ

ประเทศ เพราะความแตกตางในการคาดการณอตราเงนเฟอ ณ ดลยภาพ การคาดการณอตราเงนเฟอในประเทศทเพมขน (ลดลง) มผล

ใหอตราดอกเบยในประเทศนนเพมขน (ลดลง) เปนสดสวนกน

ตวอยาง ในกรณท อตราดอกเบยทแทจรงของประเทศเทากบ 2% และการคาดการณอตราเงนเฟอเทากบ 4% อตราดอกเบยทรวมเงนเฟอ (Nominal Interest Rate) เทากบ (2% + 4%) = 6% โดยประมาณ

การคาดการณอตราเงนเฟอสามารถประมาณการเปลยนแปลงระหวางอตราดอกเบยทรวมเงนเฟอ (Nominal Interest Rate) และอตราดอกเบยทแทจรง (Real Interest Rate) ในแตละประเทศ

)(

)(111

Realnominal

Realnominal

Eii

Eii



Absolute Purchasing Power Parity: ดลยภาพดานอานาจการซอ กรณสมบรณ

อตราแลกเปลยนใด ๆ ควรเทากบอตราสวนของราคาสนคาในสองประเทศ โดยเปนจรงสาหรบสนคาทขายไดระหวางประเทศ อตราแลกเปลยนทนท $/£ = ราคาในสกลเงน $ / ราคาในสกลเงน £ ราคาสนคาในสกลเงน $ = ราคาสนคาในสกลเงน £ * อตราแลกเปลยนทนท $/£

การเปลยนแปลงของอตราสวนราคาสนคาในประเทศและราคาสนคาตางประเทศในสองประเทศจะตองสะทอนในการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนระหวางสกลเงนของทงสองประเทศ

ทฤษฎคาดการณวา อตราแลกเปลยนทแทจรงจะคงทตลอดเวลา ราคาสนคาเดยวกนในสองประเทศจะตองเทากน

Absolute PPP โดย Pt คอ ราคาสนคา ณ สกลเงนดงกลาว ณ เวลา t SBaht/$ คอ อตราแลกเปลยนทนท ณ เวลา t

ตวอยาง 1. ในกรณททองคา 1 ออนซราคา $300 ในอเมรกา และ £150 ในองกฤษ อตราแลกเปลยนจงควรเทากบ

$300/£150 = $2/£ 2. เมอสนคาชนดหนงในองกฤษราคา £2.92 สนคาชนดเดยวกนควรราคา $3.06 ในอเมรกา สวนอตราแลกเปลยน

ทนท ณ ปจจบน คอ $1.23/£ อตราแลกเปลยนตามทฤษฎ PPP = 3.06/2.92 = $1.05/£ ฉะนน เงน £ จง overvalued (1.23-2.05)/1.05 * 100 = 17% เมอเทยบกบสกลเงน $

3. สนคาทขาย £1,000 ในองกฤษ เมออตราแลกเปลยนคอ $1.80/£ มผลอยางไรกบสนคาชนดเดยวกน ซงขาย $2,000 ในอเมรกา?

FCFCDCt

DCt t

PSP /



Relative PPP: ดลยภาพดานอานาจการซอ กรณการเปลยนแปลง การเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเทากบสวนตางของอตราเงนเฟอในสองประเทศ

เมอ relative PPP อยในดลยภาพ ความสามารถในการแขงขนในตลาดสงออกของประเทศจะไมถกกระทบจากการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยน

เมอ Relative PPP ไมอยในดลยภาพ การเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนมผลตอความสามารถในการแขงขนในระดบนานาชาตของแตละประเทศ

ในระยะยาว อตราแลกเปลยนทนทจะปรบตวตามอานาจการซอทเปลยนแปลงไป ในระยะยาว การเปลยนแปลงของสวนตางของอตราเงนเฟอ จะเทากบการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยน

ทนทในทศทางตรงกนขามกน

Relative PPP

ตวอยาง 1. อตราเงนเฟอในอเมรกา คอ 5% ตอป และอตราเงนเฟอในองกฤษ คอ 8% ตอป คาเงน £ ควรเปลยนแปลง

(0.05-0.08)/(1+0.08) =-2.8% 2. สนคาองกฤษราคา £1,000 และสนคาอเมรกน $2,000 มผลใหอตราแลกเปลยน เทากบ $2.00/£ ในกรณทการ

คาดการณอตราเงนเฟอในองกฤษเทากบ 3% และ 4% ในอเมรกา ในอก 1 ป ราคาสนคาองกฤษ = ในอก 1 ป ราคาสนคาอเมรกน = อตราแลกเปลยน ณ ดลยภาพใหม =

FC

DCFCDCFCDCt E

ESSE

1

1][ /

0/



สวนตางของอตราดอกเบยทรวมเงนเฟอ (Nominal Interest Rate) สะทอนในการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนทนท (Spot Exchange Rate)

หรอ

โดย S0 คอ อตราแลกเปลยนทนท ณ เวลา 0 E[St] คอ การคาดการณอตราแลกเปลยนทนท ณ เวลา t i$ คอ อตราดอกเบยสกลเงนดอลลารสหรฐฯ i¥ คอ อตราดอกเบยสกลเงนเยน

อตราแลกเปลยนทนท (Spot Rate) จะเปลยนแปลงเทากนแตในทศทางตรงกนขามกบสวนตางของอตราดอกเบยทรวมเงนเฟอ (Nominal Interest Rates) ในสองประเทศ

ในกรณทนกเกงกาไรคาดการณอตราแลกเปลยนในอนาคตและคาดวามโอกาสทากาไรลกษณะ Uncovered Interest Arbitrage การซอเงนสกลหนงและขายอกสกลเงนหนงจะสงผลใหอตราแลกเปลยนปรบตวและโอกาสทากาไรดงกลาวจะหมดไป ธรกรรมของนกเกงกาไรจะนาสวนตางของอตราดอกเบยเทากบสวนตางของอตราแลกเปลยนทนท

FC

FC/

0

/0

/

i1

ii

S

SSE DCFCDC

FCDCFCDCt

FC

DC/FC

DC/FC

i1

1

0

DCt i

S

SE



ในดลยภาพ การเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยน จะเทากบ Forward premium หรอ Forward Discount เมอทง IFE (การคาดการณการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนทนท = สวนตางของอตราดอกเบย) และ IRP

(Forward Premium หรอ Forward Discount = สวนตางของอตราดอกเบย) อยในดลยภาพ holds, UFR จะอยในดลยภาพดงน

S

SFSE

หรอ

tt FSE โดย Ft คอ อตราแลกเปลยนลวงหนา ณ เวลา t E[St] คอ การคาดการณอตราแลกเปลยนทนท ณ เวลา t

E[S] คอ การคาดการณการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนทนท

E(P$ – P£)

≈ IRP≈ PPP

≈ FE ≈ PPP

≈ IFE ≈ UFR

S

F

E(S)

(i$ – i¥)

≈ IRP



แบบฝกหด

กาหนดใหดลยภาพระหวางประเทศทางการเงน (International Parity) ถกตอง จากขอมลในตลาดการเงนดงน 1. ขอมลเกยวกบอตราดอกเบยสกลเงนยโรมดงน

อตราดอกเบยทแทจรง (Real Interest Rate) รอยละ 1.00 ตอป อตราเงนเฟอ รอยละ 2.00 ตอป คานวณอตราดอกเบย (Nominal Interest Rate) สาหรบสกลเงนยโรในระยะเวลา 1 ป

2. ขอมลเกยวกบอตราแลกเปลยนและอตราดอกเบยมดงน

อตราแลกเปลยนทนท (Spot Rate) 45.00 บาทตอดอลลารสหรฐฯ อตราดอกเบยสกลเงนบาท รอยละ 12.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนดอลลารสหรฐฯ รอยละ 6.00 ตอป ใหคาดการณอตราแลกเปลยนทนท (Expected Future Spot Rate) ในอก 1 ปจากน และคาดการณอตราแลกเปลยนลวงหนา 1 ป (1–Year Forward Rate)จากน

3. ขอมลเกยวกบอตราแลกเปลยนและอตราดอกเบยมดงน

อตราแลกเปลยนทนท (Spot Rate) 45.00 บาทตอดอลลารสหรฐฯ อตราดอกเบยสกลเงนบาท รอยละ 12.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนดอลลารสหรฐฯ รอยละ 6.00 ตอป ใหคาดการณอตราแลกเปลยนลวงหนา 3 เดอน (3–Month Forward Rate)จากน และคาดการณอตราแลกเปลยนทนท (Expected Future Spot Rate) ในอก 6 เดอนจากน

4. ขอมลอตราเงนเฟอมดงน

อตราเงนเฟอสกลเงนดอลลารสหรฐฯ รอยละ 3 ตอป อตราเงนเฟอสกลเงนสวสฟรงก รอยละ 2 ตอป คานวณรอยละการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนดอลลารสหรฐฯ ตอสวสฟรงก ใน 1 ป

5. อตราแลกเปลยนดงน

การคาดการณอตราแลกเปลยนลวงหนา 1 ป (1–Year Forward Rate) 50 บาทตอยโร ใหคาดการณอตราแลกเปลยนทนท (Expected Future Spot Rate) ในอก 1 ปจากน




จากขอมลทางการเงนตอไปน

สกลเงนบาท สกลเงนยโร สกลเงนปอนดฯ อตราดอกเบยทแทจรง รอยละ 3.00 ตอป รอยละ 3.00 ตอป อตราเงนเฟอ รอยละ 4.00 ตอป รอยละ 2.50 ตอป อตราดอกเบย (รวมเงนเฟอ) รอยละ 4.50 ตอป

กาหนดให ตลาดการเงนอยในดลยภาพระหวางประเทศ

1. คานวณอตราเงนเฟอสกลเงนปอนดฯ

2. คานวณอตราดอกเบย (Nominal interest rate) สาหรบสกลเงนบาท

3. คานวณอตราดอกเบย (Nominal interest rate) สาหรบสกลเงนยโร

4. คานวณอตราแลกเปลยนทนทในอก 1 ปจากน (1-year spot exchange rate) สาหรบสกลเงนบาทตอยโร เมอกาหนดอตราแลกเปลยนทนท ณ ปจจบน (spot exchange rate) เทากบ 45.00 บาทตอยโร

5. คานวณอตราแลกเปลยนลวงหนา 6 เดอน (6-month forward rate) ณ ปจจบน ระหวางสกลเงนบาทตอยโร เมอกาหนดอตราแลกเปลยนทนท ณ ปจจบน (spot exchange rate) เทากบ 44.00 บาทตอยโร

6. คานวณอตราเงนเฟอสกลเงนดอลลารสหรฐฯ เมอกาหนดอตราแลกเปลยนทนท ณ ปจจบน (spot exchange rate) เทากบ 1.20 ดอลลารสหรฐฯ ตอปอนดฯ และอตราแลกเปลยนลวงหนาในอก 1 ปจากน (1-year spot exchange rate) เทากบ 1.75 ดอลลารสหรฐฯ ตอปอนดฯ



Theory Theoretical Description Empirical Evidence

IRP Exchange rate are determined by interest rate differentials

Holds virtually all the time at the level of quotations by banks to firms

PPP

Absolute: Exchange rate are determined by the ratio of countries’ prices

Relative: the rate of change in exchange rates is determined by the differences in countries’ inflation rates.

Holds up well in the medium-term to long-term but many substantial deviations in the short term.

FE A country’s nominal interest rates are determined by its inflation rate expectations.

Mixed evidence in the medium-term to long-term, but substantial short-term deviation

IFE Expected change in exchange rates is determined by the difference in countries’ nominal interest rates.

Mixed evidence in the medium-term to long-term, but substantial short-term deviation

UFR Any forward premium or discount equals the expected change in the exchange rate

Forward rate is generally found to be an unbiased predictor of the future spot rate.



Covered Interest Arbitrage คอ การทากาไรลกษณะ Arbitrage ซงเกดจากสถานการณทการกาหนดอตราแลกเปลยนลวงหนา (Forward Exchange Rate) ตางไปจากอตราแลกเปลยนลวงหนาทคานวณไดจาก Interest Rate Parity กลาวไดอกนยหนงวา อตราแลกเปลยนลวงหนาไมสามารถครอบคลมสวนตางของอตราดอกเบยทงสองสกลเงนได จงเกดโอกาสการทาไรลกษณะ Arbitrage น

กรณท Ft

d/f/S0d/f > [(1+id)/(1+if)]t

ฉะนน ดงนน... Ft

d/f ตองลดตาลง ขายลวงหนาสกลเงน f ณ Ftd/f

S0d/f ตองเพมสงขน ซอสกลเงน f ณ S0

d/f

id ตองเพมสงขน ก เงนสกล d ณ อตราดอกเบย id

if ตองลดตาลง ใหก เงนสกล f ณ อตราดอกเบย if

กรณท Ftd/f/S0

d/f < [(1+id)/(1+if)]t

ฉะนน ดงนน... Ft

d/f ตองเพมสงขน ซอสกลเงน f ลวงหนา ณ Ftd/f

S0d/f ตองลดตาลง ขายสกลเงน f ณ S0

d/f

id ตองลดตาลง ใหก เงนสกล d ณ อตราดอกเบย at id

if ตองเพมสงขน ก เงนสกล f ณ อตราดอกเบย if

ตวอยาง

อตราแลกเปลยนทนท (Spot Exchange Rate) 1.2000 ดอลลารสหรฐฯ ตอปอนดฯ อตราแลกเปลยนลวงหนา 1 ป (1-Year Forward Exchange Rate) 1.2500 ดอลลารสหรฐฯ ตอปอนดฯ อตราดอกเบยสกลเงนดอลลารสหรฐฯ รอยละ 7.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนปอนดสเตอรง รอยละ 2.00 ตอป




ตรวจสอบวา มโอกาสการทากาไรลกษณะ Covered Interest Arbitrage ในแตละขอตอไปนหรอไม ในกรณทมโอกาสการทากาไรฯ ใหอธบายทศทางการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนและอตราดอกเบยทเกยวของ 1. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Exchange Rate) 35.00 บาทตอดอลลารสหรฐฯ

อตราแลกเปลยนลวงหนา 1 ป (1-Year Forward Exchange Rate) 38.00 บาทตอดอลลารสหรฐฯ อตราดอกเบยสกลเงนบาท รอยละ 10.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนดอลลารสหรฐฯ รอยละ 5.00 ตอป

2. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Exchange Rate) 300 เยนตอบาท

อตราแลกเปลยนลวงหนา 1 ป (1-Year Forward Exchange Rate) 310 เยนตอบาท อตราดอกเบยสกลเงนบาท รอยละ 7.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนเยน รอยละ 15.00 ตอป

3. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Exchange Rate) 8.00 ดอลลารฮองกงตอปอนดฯ

อตราแลกเปลยนลวงหนา 6 เดอน (6-Month Forward Exchange Rate) 8.20 ดอลลารฮองกงตอปอนดฯ อตราดอกเบยสกลเงนดอลลารฮองกง รอยละ 10.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนปอนดสเตอรง รอยละ 6.00 ตอป

4. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Exchange Rate) 0.7666 ยโรตอดอลลารสหรฐฯ

อตราแลกเปลยนลวงหนา 3 เดอน (3-Month Forward Exchange Rate) 0.7333 ยโรตอดอลลารสหรฐฯ อตราดอกเบยสกลเงนดอลลารสหรฐฯ รอยละ 12.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนยโร รอยละ 10.00 ตอป

5. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Exchange Rate) 0.0368 ยโรตอบาท

อตราแลกเปลยนลวงหนา 9 เดอน (9-Month Forward Exchange Rate) 0.0350 ยโรตอบาท อตราดอกเบยสกลเงนยโร รอยละ 5.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนบาท รอยละ 12.00 ตอป



ตวอยาง Bid Ask อตราแลกเปลยนทนท 0.7 ยโรตอดอลลารสหรฐฯ 0.8 ยโรตอดอลลารสหรฐฯ อตราแลกเปลยนลวงหนา 1 ป 1.1 ยโรตอดอลลารสหรฐฯ 1.2 ยโรตอดอลลารสหรฐฯ อตราดอกเบยสกลเงนยโร รอยละ 5.00 ตอป รอยละ 6.00 ตอป อตราดอกเบยสกลเงนดอลลารสหรฐฯ รอยละ 2.00 ตอป รอยละ 3.00 ตอป แบบฝกหด

ตรวจสอบวา มโอกาสการทากาไรลกษณะ Covered Interest Arbitrage ในแตละขอตอไปนหรอไม ในกรณทมโอกาสการทากาไรฯ ใหอธบายทศทางการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนและอตราดอกเบยทเกยวของ £ / € อตราดอกเบย1. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Rate) 0.90 – 0.95 เงน £ 1.00% – 1.50% อตราแลกเปลยนลวงหนา 1 ป (1-Year Forward Rate) 0.70 – 0.75 เงน € 1.50% – 2.00% Baht / US$ อตราดอกเบย2. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Rate) 34.50 – 34.75 Baht 7.00% – 9.00% อตราแลกเปลยนลวงหนา 1 ป (1-Year Forward Rate) 38.25 – 39.90 US$ 3.00% – 5.00% SG$ / US$ อตราดอกเบย3. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Rate) 4.00 – 5.00 SG$ 3.00% – 4.00% อตราแลกเปลยนลวงหนา 6 เดอน (6-Month Forward Rate) 6.00 – 7.00 US$ 1.00% – 2.00% HK$ / SF อตราดอกเบย4. อตราแลกเปลยนทนท (Spot Rate) 6.25 – 6.50 SF 5.25% – 5.50% อตราแลกเปลยนลวงหนา 1 เดอน (1-Month Forward Rate) 6.40 – 6.70 HK$ 7.30% – 8.20%



Fundamental Approach: วธการวเคราะหพนฐาน

ใชวธการสรางแบบจาลอง เชน เศรษฐมต หรอ Econometric เพอสรางแบบจาลองดวยการใชตวแปรอสระตาง ๆ ทสามารถอธบายอตราแลกเปลยน

ขนท 1 กาหนดโครงสรางแบบจาลองประมาณการอตราแลกเปลยน ขนท 2 คาดการณคาของตวแปรอสระในอนาคตทตองใชในแบบจาลอง ขนท 3 ใชคาคาดการณในแบบจาลองเพอคาดการณอตราแลกเปลยน

ขอควรระวงในการใชแบบจาลองประเภท Econometric คอ ความถกตองในการคาดการณตวแปรตาง ๆ ในแบบจาลอง ซงอาจเปน การเปลยนแปลงนโยบายรฐบาล เปนตน และ การเปลยนแปลงโครงสรางพนฐานของเศรษฐกจมผลตอโครงสรางของแบบจาลองได

นกวจยพบวา แบบจาลองประเภท Econometric ไมสามารถคาดการณไดดกวาการคาดการณดวยอตราแลกเปลยนลวงหนา หรอ แบบจาลอง random walk ความสมพนธของดลยภาพทางการเงนระหวางประเทศ [International parity relationships] สวนตางระหวางอตราดอกเบย (IRP/IFE) สวนตางระหวางการคาดการณอตราเงนเฟอ (Relative PPP) อตราสวนระหวางราคาในประเทศและราคาในตางประเทศ (Absolute PPP) สวนตางระหวางอตราแลกเปลยนทนทและอตราแลกเปลยนลวงหนา (UFR)



Economic theory: ทฤษฎทางเศรษฐศาสตร

ขอมลดลการชาระเงนระหวางประเทศ [Balance of payment] เมอรายไดประชาชาต [National Income] ดขน มแนวโนมท

สงผลใหดลบญชเดนสะพด (current account) หรอ ดลการคา (trade balance) ลดลง และอตราแลกเปลยนออนลง

เมอกาหนดตวแปรอนคงท อตราแลกเปลยนทออนลง มผลใหการสงออกดขน ดลบญชเดนสะพดเพมขน และคาเงนสงขน

ในอกดานหนง อตราดอกเบยของสองประเทศทเพมขนจะมผลเชนเดยวกน ยกเวน อตราแลกเปลยนจะคงทไมเปลยนแปลง

ขอมลอปทานเงน [Money supply]

เมอรายไดประชาชาต [National Income] ดขน สงผลใหมธรกรรมมากขน และเพมอปสงคของเงน โดยตองเปนผลมาจากตางประเทศ ไมใชผลจากระบบการธนาคารในประเทศ อปทานเงนทเพมขน เพมเงนเฟอ และเพมอตราดอกเบย มผลใหอตราแลกเปลยน

ผลตรงกนขามกนเกดขนเมอรายไดประชาชาตลดลง

ทฤษฎความสมดลของพอรต [Portfolio balance theory]

อตราแลกเปลยนเปนฟงกชนของความสมพนธในอปทานของหนกในประเทศและหนกตางประเทศ เมอกาหนดตวแปรอนคงท อปทานของหนกในประเทศเพมขน ราคาหนกตาลง แตผลตอบแทนของหนกเพมขน

กระแสเงนไหลเขาในประเทศ มผลใหอตราแลกเปลยนสงขน ผลตรงกนขามกนเกดขนเมออปทานของหนกลดลง

สมมตฐานตลาดมประสทธภาพ (การเปลยนแปลงแบบสม) Efficient market hypothesis: random walk

มพนฐานจากภาวะตลาดสนคาอปโภคบรโภคซงประกอบดวยผ ซอผขายในตลาดทตองการกาไรสงสด ความตองการทากาไรน ทาใหผ ซอผขายปรบราคาตามขอมลใหมอยางรวดเรว

ราคาตลาดอาจไมมประสทธภาพ ณ ทกขณะเวลา แตไมกระทบจากปจจยอนทไมเกยวของ ราคาสนคาอปโภคบรโภคปรบตวตามขอมลใหมทงหมด ตลาดการเงนมประสทธภาพเมอราคาสนทรพยในปจจบนสะทอนขอมลทมและ

ขอมลทเกยวของทงหมด ความมประสทธภาพของตลาดการเงนแบงออกเปน ระดบ strong-form ระดบ semi-strong-form และ ระดบ weak form efficient (EMH)



จากผลวจย ตลาดแลกเปลยนเงนตราตางประเทศไมมประสทธภาพอยางสมบรณ เนองจากนกแลกเปลยนเงนตราตางประเทศรายใหญ เชน ธนาคารกลาง อาจไมมเปาหมายเพอทากาไรสงสด ดงนน อตราแลกเปลยนเปลยนแปลงเมอขอมลใหมทไมไดคาดการณไวเกดขนเทานน หรออาจกลาวไดวา การเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเปนอสระจากขอมลในอดตทเกยวของกบอตราแลกเปลยน คอ การเปลยนแปลงแบบสม (Random Walk)

Technical approach: วธการวเคราะหดานเทคนค

นกวเคราะหดานเทคนค (chartist) สงเกตรปแบบ [Pattern] พฤตกรรมในอดตของอตราแลกเปลยน และคาดการณพฤตกรรมของอตราแลกเปลยนใน

อนาคต ในระยะสน นกวเคราหดานเทคนคสามารถคาดการณไดดกวาแบบจาลอง econometric ในบางครง นกวเคราะหดานเทคนค คาดการณไดดเมอมการแทรกแซงตลาดแลกเปลยนเงนตราตางประเทศจากผ ซอผขายท

ไมไดมวตถประสงคในการทากาไร

Documents

131321 & 762313 Int'l Parities - Kasetsart University€¦ · Interest Rate Parity (IRP) ... (PPP) International Fisher Effect (IFE) Forward Expectation Parity (FEP) มิถุนายน