1증권시장의이해 1

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변화하는변화하는세계의세계의경제환경에서경제환경에서효율적으로효율적으로자산을자산을운용하기운용하기

위해서는위해서는국제금융시장에국제금융시장에대한대한이해가이해가필요하다필요하다. .

2증권시장의이해 2

1. 국제금융시장의 의의

(1) 개념과 범위

외환시장, 국제주식시장, 국제채권시장과 같이 국가 간의 금융거래가 이루어지는 물리적, 시간적 개념을 포함하여 자본조달, 투자, 파생상품까지 국제간 거래의 모든 행위를 총칭하는 것이다. 외화의 교환, 외화자금의 차입과 공여, 국제증권투자, 역외금융시장, 무역금융, 국제은행활동 등이 망라된다.

금융의 본연활동을 국제적 관점에서 다룸으로써 효용 증가를 도모à 따라서 금융거래를 통해 경제주체의 보유자금과 필요자금의 차이를 해소함으로써 자본이 효율적으로 생산에 사용되어 사회 전체의 효율성을 증가시키는데 국제금융시장이 역할을 수행한다.

v 국제금융시장과 국내금융시장의 구분• 거래에 참여하는 사람의 거래 당사자의 거주성(residency)• 표시통화(currency of denomination)• 적용되는 규제(regulation)

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국제금융시장은 크게 유로시장(Euromarket)과 역외시장(offshore market)으로 나눈다. 이가운데 좁은 의미의 국제금융시장은 주로 유로시장을 뜻한다.

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유로시장과 역외시장

o 유로시장: 본국 이외의 국가에서 본국 통화가 거래되는 국제금융시장(예) 미국 이외 국가에서의 달러화 대출, 예금 활동(유로달러)

일본 이외 국가에서의 엔화 대출, 예금 활동(유로엔)일본 이외 국가에서의 엔화 CD 발행(유로CD, ENCD라고도 함)

유로화를 취급하는 본국 이외 국가의 은행을 유로은행이라고 한다.우리나라의 경우 과거에는 외환은행만이 가능하였으나 지금은 시중은행 대부분이 유로화를 취급하는 유로은행이다.

o 역외시장: 본국의 규제가 적용되지 않는 외화가 본국에서 거래되는 국제금융시장. 많은 경우 유로거래는 동시에 역외 거래이다예) 뉴욕, 런던, 홍콩 등의 주요 국제금융센터의 성장은 자국 내에서 외화거래에 대해 규제를 하지 않은 것이 무엇보다도 중요한 요인

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(2) 국제금융시장의 주요 기능

① 근본적 기능

국제금융시장에서의 자금조달은 국내보다 저렴하고 원하는 외화로 조달할 수 있으며, 투자대상을 늘림으로써 포트폴리오 위험분산효과가 커지고 높은 수익을 추구할 수 있다. 특히, 유로거래는 본국 외 지역에서 이루어지는 금융거래이므로 본국의 규제가 연장되지않는 시장이 형성된다. 그리하여 유로시장의 범위 안에서는 이익추구와 시장원리에 따라다른 어느 시장보다 통합된 시장으로서 높은 정보력을 가지고 최적의 거래조건을 얻기 위해 치열하고 효율적인 국제금융시장을 이루게 된다.

② 구체적 기능

o 투자기회의 확대o 국제대차결제기능o 국제무역중개기능o 국제적 유동성 조절기능o 환위험 관리수단 제공

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(3) 국제금융시장의 형태

① 시장별 형태시장의 형태별로 외환시장, 유로시장, 외국상품시장, 파생상품시장

ü 외환시장(Foreign Exchange Market)서로 다른 국가 간의 이종통화가 거래되는 시장

ü 유로시장(Euromarket)국제 단기금융시장. 유로통화(Euro currency, 유로화 예금시장), 유로대출(Euro credit), 유로채권(Euro bond), 유로주식(Euro equity) 등을 취급

ü 외국상품시장(Foreign Market)외국채권(foreign bond), 외국주식(foreign equity)

ü 파생상품시장(Derivatives Market)선물환시장, 선물시장, 옵션시장, 스왑시장

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② 상품별 형태

§ 취급하는 상품에 따라외환시장, 국제 단기금융시장, 국제채권시장, 국제주식시장

§ 금융중개기관의 역할에 따라직접금융(direct financing)상품과 간접금융(indirect financing)상품시장

직접금융상품에는 유로CP, 유로CD(ENCD, Euro Negotiable Certificate of Deposit), 유로중기채권(EMTN, Euro Median Term Note), 유로장기채권(Euro bond), 외국채권(foreign bond) 등이 있다. 간접금융상품은 유로은행을 매개로 한 유로예금, 유로대출 등이다.

§거래만기에 따라자본시장(중장기 금융)과 단기금융시장

§ 기타 분류: 유로통화시장(Euro currency market)이 있는데, 이는 유로시장 가운데 각 통화의 정기예금시장으로서 국제금융시장의 유동성을 제공한다.

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③ 국제금융센터와 역외금융센터

• 국제금융센터(IFC, International finance center)국제금융활동이 활발하게 이루어지고 있는 장소를 지칭한다. 뉴욕, 런던, 동경 등의 World finance center와 홍콩, 싱가폴, 암스테르담 등의 Regional finance center가 있다. ⅰ) 국내자금이 풍부하여 외국인에게 대출자금 여력이 있거나ⅱ) 외국인들의 자금투자를 소화할만한 국내 자금수요가 존재하거나ⅲ) 외국인 상호간에 금융거래를 할 수 있는 기반시설을 갖추고 있다.

• 역외금융센터(offshore market, offshore finance center)국내 거주인이 아닌 외국인들 간에 금융거래가 이루어지는 시장을 역외금융시장이라고 하며, 역외시장의 중심이 되는 거래장소

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조세피난처(tax heaven, shell branch)

국제금융시장에서의 자금공급이나 자금모집의 기능만 수행하면서 유리한 세제 및 규제상의 혜택을 주는 곳

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2. 국제채권시장

(1) 국제채권시장의 의의

① 개념

기업, 정부 등의 경제주체가 해외에서 채권을 발행하여 자금을 조달하고, 이렇게 발행된국제채권이 유통되는 시장

② 구분

• 유로채: 채권금액에 표시된 통화가 아닌 다른 국가에서 발행되는 채권으로서 무기명으로 발행한다. 예를 들어, 미국기업이 일본에 가서 엔화자금을 조달하면 유로달러채권이 되고, 일본기업이 미국에 가서 달러화자금을 조달하면 유로엔채권이 된다.• 외국채: 외국기업이나 정부가 채권금액 표시통화 국가에서 발행하는 채권으로서 외국채의 경우 통화표시 국가에서 발행되므로 그 나라의 규제를 받게 되며, 이러한 규제에 따라차입비용이 상승할 수도 있다à 양키본드(미국), 사무라이본드(일본), 불독본드(영국), 아리랑본드(한국) 등

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(2) 국제채권시장의 구조

① 참가자

§ 채권발행기관(차입자): 세계은행(World Bank), 아시아개발은행(ADB) 등의 국제기구, 각국가의 중앙정부나 지방정부, 공기업, 다국적기업§ 투자자: 기관(중앙은행, 연기금 등 기관투자가), 개인이 있으나 주로 기관투자가가 차지§ 중개기관: 발행과 투자를 연결시켜주는 고리역할 수행. 시장조성, 발행시장 인수 및 판매기능, 유통시장 중개 및 딜링, 자문서비스 등을 제공하며 높은 전문성이 요구되어 대형 국제투자은행으로 집중화되는 경향이 있다.

② 중개기관의 역할

§ 발행 준비(origination)§ 인수단 구성(syndication)§ 판매, 배정 (distribution)§ 시장거래 (trading)

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3. 국제주식시장

(1) 각 국의 주식시장과 주가지수

① 주식시장 국제화1980년대 이후 각국 정부의 자본시장 개방 및 금융규제 완화정책(예: 1980년대 초반 영국의 Big Bang) 등으로 국제주식투자가 양적으로, 질적으로 크게 성장. 우리나라도 1984년외국인전용수익증권인 KF(Korea Fund) 발매로부터 자본시장 개방이 간접적으로 허용되었고, 1992년 1월부터 외국인의 직접 국내주식투자가 본격적으로 개시되었다.

② 국제주식투자의 양상과 효과• 연기금 등 투자자가 국제분산투자 차원에서 외국 거래소에 상장된 주식에 직접투자à 외국기업 주식을 편입시키는 포트폴리오 분산투자 기회 제공• 기업이 ADR, GDR 등을 통해 국내와 외국 거래소에 복수상장(multiple listing)하는 방식à 해외시장에서 주식발행을 통해 자금조달• 각국 주식시장 제휴 또는 통합하는 방식à 유럽 주식시장 통합, 사이버거래의 발전 가속화

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② 복수상장 (multiple listing)

• 금융의 세계화에 따라 세계적인 대기업은 다수의 세계 주요 증권거래소에 복수상장되어거래되고 있다

• 복수상장에는 상장비용 등의 비용이 수반되지만 협소한 국내자본시장을 벗어나 규모가큰 해외시장에서 자본을 조달할 수 있는 기회를 마련하고 해외 고객들에 대해 홍보하는등의 효과가 크기 때문에 세계적인 대기업의 입장에서는 유인이 큰 편이라고 볼 수 있다.

해외주식시장 상장 형태

v 직상장

v 간접상장 (DR의 형태)

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(2) 국제주식투자 수단

① 해외 직접투자

② 주식예탁증서(DR)를 통한 간접투자

③ 펀드투자

간접투자상품인 컨트리펀드(country fund) 또는 글로벌펀드(global fund)에 투자하는 방법

• 컨트리펀드: 특정 국가에 투자하는 펀드대부분의 주요 국가에 대한 펀드가 형성되어 있으며, 인접지역 국가 여러 곳을 포괄하여(예: 태평양연안, 유럽지역, 신흥국가시장, 남미지역, 브릭스지역) 이를 대상으로 한 컨트리펀드(섹터펀드)도 등장하고 있다.

• 글로벌펀드: 전 세계지역을 대상으로 주로 개방형으로 설정컨트리펀드와 비교할 때 각 국가나 특정지역이 지닌 개별적 비체계적위험을 제거하고 전체 세계시장의 체계적 위험만을 보유하게 된다는 큰 특징이 있다.

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(3) 우리나라의 자본 자유화와 주식시장 국제화

① 자본 자유화

§ 우리나라의 자본 자유화는 1984년 컨트리펀드로서 외국인의 한국주식간접투자펀드인KF가 발매됨으로써 시작됨. § 경제개방 추이와 금융시장개방압력이 높아져 단계적 자본 자유화 계획이 발표되어 1992년 1월 외국인 직접주식투자를 허용하였으나 투기자금의 유입과 시장 불안정화 우려 때문에 제한적으로 운영(종목당 5% 투자한도 설정). § 1997년 5월 종목당 23%까지 확대되었고, 1997년 12월 외환위기와 함께 외국인투자한도를 완전 철폐, 1998년 완전 자유화 실시

② 주식시장 국제화의 영향

국내 주식시장에서의 외국인의 영향력을 크게 확대 à 우수한 경영시스템 도입, 경영 투명성 제고, 금융기법 발달, 외자도입 효과, 시장효율성 제고, 지배구조의 변화 등 긍정적인 영향을 가져오기도 했지만 시장불안정화 요인도 함께 증가 (급격한 투기자금의 유출입, 외국인의 국내기업 인수합병, 여타 금융시장 자유화와의 관계 불안)

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③ 주식시장 국제화와 국제분산투자

국제분산투자는 투자대상을 국내상품에 국한하지 않고 해외 투자상품까지 포함시켜 투자포트폴리오를 구성하는 것으로 국제분산투자는 분산투자 효과, 환위험 효과 동시에 만족시킨다.

§ 분산투자 효과

§ 환위험 효과: 외화보유로 인한 환위험 감소와 외화차익 발생

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