20-04-2015 Análisis de Mercados -Que sucedió - Qué sucederá

-Wealth & Asset Management Advisory Services-“Uso intensivo de la Información Global y de la Ingeniería Financiera en los

mercados financieros internacionales”.

Lic. Carlos Gómez Guzmán -Capital Financial Advisor-Registered Broker # 252 - www.bolsacr.com

- Desde el año 1998 – Sin medida alguna disciplinaria por parte del regulador de mercados SUGEVAL

Resumen Ejecutivo: ¿Qué que sucedió en los mercados?, ¿Qué riesgos ven losinversionistas? y ¿Qué riesgos vienen de camino?

Mis Opiniones CONCRETAS y PUNTUALES: Temas MUY IMPORTANTES para leer los mercados.

El Tema MAS CRÍTICO en este momento es la ralentización del crecimiento global. Y dentro de estaralentización lo es, la divergencia en los niveles de crecimiento tanto dentro de las economías desarrolladas,como comparando las economías desarrolladas con los países emergentes.

Dicho esto, las respuestas a la ralentización del crecimiento en el mundo conllevan a que los principalesBancos Centrales del mundo tomen medidas económicas y medidas de política monetaria divergentes (tantoCONVENCIONALES como NO CONVENCIONALES) que repercuten en sus efectos MACROECONÖMICOS ypor en los MACROPRECIOS, especialmente el siguiente orden:

1. Tasas de Interés, 2. Tipos de Cambio de las Divisas y 3. Niveles de Inflación.

Hay UNA GUERRA DE DIVISAS que el último que falta en entrar como elemento de riesgo es CHINA.

A continuación presento un gráfico resumen que habla por sí mismo.





¿Cuáles son los riesgos que están leyendo los mercados en forma puntual?Estos riesgos fueron las causas estructurales de las caídas en todos los mercados accionarios en el mundo elpasado viernes 17 de Abril.

3 Riesgos Fundamentales que afectan los mercados y que causan VOLATILIDAD:

1. Datos económicos muy dispares en Estados Unidos (cuestiona la fortaleza de la recuperación),2. Default de Grecia y3. Desaceleración de China ante cambios en su modelo económico

Tema de Estados Unidos: Hay una sensación negativa en los datos macro económicos de EE.UU, que cuestionanla fortaleza de la recuperación. Aunado a una continua fortaleza del dólar que afecta las exportaciones (pero no es tan relevante parael PIB de EE.UU dado que sólo representan el 14% de su producción) y que causa INCERTIDUMBRE sobre el MOMENTO delprimer movimiento de la normalización de la Reserva Federal.

Tres datos al respecto que cuestionan los mercados:

1. Los datos de Ventas Retail de marzo en 0.9%, menor al esperado de 1.1%. Aunque representan la primera subida en 4 meses.No obstante, causaron una sensación negativa dado que se esperaba un repunte más alto (en un contexto del dato de empleode marzo DEBIL).

2. Un dato de Inflación al Consumidor que aumentó en 0.2% y un dato de Inflación Subyacente que aumentó en 0.2%. Esto llevóa la medida de Inflación CORE que utiliza la FED en un dato interanual de un nivel de 1.8%, cerca del 2.0% objetivo de laFED. La causa de esta situación ha sido la recuperación en el precio del petróleo WTI y en el precio de las viviendas.

3. Un repunte en los precios del WTI.

¿Cómo se lee correctamente la recuperación de la economía norteamericana?

Los datos económicos de la semana sobre la recuperación de la economía NOCAMBIAN su TENDENCIA DE MEDIANO PLAZO.





OPINION:

Mi opinión de porqué el WTI, que con su caída de precio, se convierte en un elemento favorable para el Gasto del Consumidorde los EE.UU (70% del PIB) dado que funciona como un ALIVIO de IMPUESTOS – NO CAMBIARA LA TENDENCIA enel corto plazo y sólo se ESTABILIZARA.

Argumentos:

- Aunque el WTI se recuperó a niveles de US$ 56, NO CAMBIA su TENDENCIA de recuperación del precio a niveles de hace 12meses por razones nominales y reales.

- Razón Nominal: Al estar denominado el WTI en US dólares: Divisa que continuará fortaleciéndose, provoca que su precio demercado se encarece en términos de valor relativo. La causa principal de la continua fortaleza del US dólar es que continúa(aunque en menor intensidad) la tendencia de mediano plazo de la recuperación de la economía de los EE.UU y a su vez, la FEDiniciará la normalización de sus tasas de referencia (los precios de las divisas en el mediano plazo se explican por la Teoría dela Paridad del Poder de Adquisitivo, pero en el corto plazo se explican por los Diferenciales de Tasas de Interés entre laseconomías).

- Razón Real: Los factores estructurales que produjeron la caída del precio del petróleo no han cambiado, a saber: 1. Excesode Oferta en EE.UU producto del petróleo de esquisto y 2. Desaceleración de la demanda global y de la demanda de petróleo.

En este sentido, la semana pasada se publicó el dato de Inventarios de petróleo en EE.UU. y se continúan en máximos históricosdesde 1930. Aunque han disminuido las inversiones de explotación de esquisto, cuando el petróleo se fortalece el esquisto sefortalece nuevamente y aumenta la producción dado que se basa en tecnología sumamente avanzada.

En concreto, NO HAY en el petróleo un CAMBIO que modifique el FACTOR ESTRUCTURAL CLAVE de la caídadel precio, es decir, de la ELEVADA OFERTA.

Tema de Grecia: El Fondo Monetario Internacional reveló que rechazo la petición de Grecia de atrasar los vencimientos yeso provocó una ola de ventas en toda la DEUDA EUROPEA, es decir, hubo un FLY to QUALITY al Bund de Alemania e incrementolas primas de riesgo (spreads) de los países de la periferia.

El tema es tan crítico que a manera de ejemplo concreto el DAX deAlemania perdió en el día un 6%.

OPINION:Mi opinión es que Grecia no saldrá de la euro zona por los efectos que pueda causar y llegará a un acuerdo satisfactorio. En esesentido el gobierno anunció el pasado viernes que confía en que pueda llegar a un acuerdo con sus socios europeos antes de quetermine abril para definir un programa de reformas.

- También causaron algo de nerviosismo, aunque marginalmente, las nuevas regulaciones anunciadas por China que afectan a lospequeños inversores en el mercado bursátil, a quienes las autoridades reguladoras les advirtieron que no pueden tomar préstamoso vender propiedades si usan el dinero para comprar acciones.

- En este sentido, transcribo la opinión de hoy de un Senior de Renta Fija Soberana Europea de que a pesar de las esperanzasde gobierno Griego, el mercado espera lo siguiente:

… Buying German bunds on Greek Fear:

…The potential for an escalation in the Greek situation combined with QE is persuading Saxo's Head of FixedIncome to go long on German bunds. Simon Fasdal expects volatility to stay high as the Eurogroup meeting onApril 24th draws closer. The zero yield mark is approaching and he says there is potential upside on a confirmedGreek default….

Simon says the trade could work as a hedge to a potential sell-off in European equities if Greek panic continues. He's looking to buythe Bund Future June. He also suggests buying the Bund June Call option at a premium of 0.74.





¿Por qué una salida de Grecia de la euro zona y su Default es tan crítico?

Según el Fondo Monetario Internacional al día de AYER.

Las autoridades financieras mundiales divisan numerosos peligros en el horizonte para una economía global que aún se recupera desu recesión más profunda en siete décadas, en tanto que el riesgo más inmediato lo representa un posible impago deGrecia.

Luego que los funcionarios financieros dieron término a tres días de reuniones, el comité de política del Fondo MonetarioInternacional se fijó la meta de impulsar una "economía global más robusta, equilibrada y generadora de empleo" al tiempo quereconoció un aumento de los peligros para el logro de ese objetivo.

El ministro griego de Finanzas, Yanis Varoufakis, sostuvo diversas conversaciones con funcionarios financieros al margen de lasreuniones del FMI y el Banco Mundial, en un intento por sacar al país de su más reciente crisis económica.

Mario Draghi, titular del Banco Central Europeo, señaló que es urgente una solución a las disputas entre Grecia ysus acreedores. Una situación de impago, dijo, enviaría a la economía global hacia "aguas desconocidas" y esdifícil calcular la magnitud de los posibles daños. Draghi dijo a la prensa que ni siquiera quería pensar en laposibilidad de un impago.

A principios de semana, la directora gerente del FMI Christine Lagarde rechazó que ese organismo financiero buscaría aplazar lasfechas límite de los reembolsos de la deuda griega. Sin embargo, Lagarde consideró el sábado constructivas las conversaciones conVaroufakis y afirmó que el objetivo es estabilizar las finanzas y garantizar la recuperación económica de Grecia.

Atenas negocia con las autoridades europeas y del FMI para que le entreguen el último crédito por 7.200 millones de euros (7.800millones de dólares) que es parte de su rescate financiero. Los acreedores exigen a Grecia una reestructuración creíble de susfinanzas para que le sea entregado el dinero.

La viabilidad financiera del país ha dependido desde 2010 de los créditos internacionales. Si no le entregan los nuevosrecursos, Grecia podría no estar en condiciones de hacer dos reembolsos al FMI que vencen en mayo y quedarse sin efectivo para elpago de pensiones y sueldos de la burocracia.

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Jacob Lew, dijo que un impago de Grecia"acarrearía penurias inmediatas" a Grecia y dañaría la economía mundial.

Tema de China. El tema crítico para los mercados en cuanto a China es la ralentización de su crecimiento al modificarsu modelo económico basado en exportaciones a un modelo basado en el consumo interno (que tenga una tasa de crecimientomenor pero que la misma sea más sostenible).

- El dato que preocupa es que durante los últimos 10 años, China creció a una tasa de 2 dígitosy ahora es cercano al 7% (con sesgo a la baja).

¿Dónde están recientemente sus signos de DEBILIDAD?1. Su crecimiento en el consumo minorista.2. Caída de las Importaciones.3. El BC de China evitará un Peligro de Burbuja en su mercado accionario.

En este sentido su Banco Central va a inyectar más liquidez y relajar a un más su política monetaria dado que su inflación es baja ypor lo tanto da espacio a disminución de tasas y disminución en ENCAJES BANCARIOS.

¿QUE HIZO AYER el BC de China? China rebaja el ratio de reservas que exige a los bancos.

El Banco Central chino anunció ayer domingo que rebajará el ratio de reservas que exige a los bancos comerciales en unpunto porcentual, una medida para intentar estimular el crédito y hacer frente al freno del crecimiento.

La decisión, que será efectiva hoy lunes, llega pocos días después de que la segunda economía mundial publicara suspeores cifras de crecimiento trimestral de los últimos seis años.





La rebaja permitirá "mejorar todavía más la capacidad de las instituciones financieras para apoyar la restructuración", dijo el BancoPopular Chino (PBoC) en un comunicado.

Esta reducción del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) que deben tener los bancos es similar a la de febrero, que entonceshabía sido la primera rebaja general del ratio desde mayo de 2012.

En el primer trimestre de 2015, el crecimiento del PIB fue del 7% interanual, por debajo del 7,3%del trimestre anterior.

Por su parte, la producción industrial y las ventas al por menor disminuyeron en marzo,mientras que las inversiones en capital fijo se debilitaron en los primeros tres meses del año.

Pero en cuanto al tema de las Burbujas en sus acciones su Banco Central va a evitar que laBANCA en la SOMBRA de China invierta en la bolsa de su país.





¿Qué riesgos vienen de camino?El principal riesgo que viene de camino producto de las divergencias mencionadas y ante el inicio de lanormalización de tasas de la Reserva Federal es un INCREMENTO de la VOLATILIDAD EN LOS MERCADOS:

Sin embargo, es precioso aclarar que esta situación, es normal en un inicio de madurez del ciclo crediticio en losEstados Unidos y en un inicio de normalización de Fed Funds por parte de la Federal Reserve.

- No es el objetivo de este documento, pero en virtud del contexto venidero es donde toman relevancia el uso de Estrategias deInversión Activas, Dinámicas y Flexibles. Y NO TRADICIONALES.

- Un ejemplo de ello: La compra y venta de VOLATILIDAD con una Gestión Activa de la parte media de la Curva Soberana delTesoro de los Estados Unidos (el segmento más sensible ante un incremento de Fed Funds).

¿Qué es la VOLATILIDAD? La definición académica: es la medida de la variación del precio de un instrumento financiero en el tiempo.

La Volatilidad REALIZADA es cuánta volatilidad de hecho hay en el tiempo, mientras que la fijación de los precios delmercado de la posible volatilidad futura se denomina Volatilidad IMPLICITA y resulta de cómo derivan los precios delmercado., es decir, la Volatilidad Esperada.

Sin embargo, extraigo concretamente mi experiencia en este sentido:

… El riesgo estadístico y, por ende, el riesgo de mercado de las opciones está en el precio de "micro delta", o acontecimientosde muy baja probabilidad, porque el modelo de Black Scholes y modelos más nuevos no fijan correctamente elprecio de estos acontecimientos improbables, como la fluctuación del 35% del franco suizo a inicios de este año.

- Es decir, el tema crítico en este sentido, es medir un Evento Inesperado, un acontecimiento de BAJA PROBABILIDAD, en elprecio de una Opción o un Activo, y se le conoce como riesgo de MICRO DELTA.

- EL mejor ejemplo de esto, lo sucedido en enero 2015 con el Franco Suizo (producto de un evento externo a laeconomía Suiza y la política del BNS, o sea provino del relajamiento cuantitativo (QE) del Banco Central Europeo.

….. Opinión del Senior de Divisas de Deutsche Bank con 30 años de experiencia en Europa endivisas: ... acontecimientos espectaculares, esta fluctuación del franco suizo fue la mayor y másrápida que he visto en mi vida. - Fue el mayor de los riesgos de cola, un acontecimiento que sepercibía como extremadamente improbable y fue esa misma percepción lo que permitió que sedesarrollara el apalancamiento, a través de los derivados con precios mal calculados que a su vezagravaron la fluctuación.





¿7 Riesgos PROBABLES que vienen de camino?

-Es necesario identificar el Worst Case Scenario- o sea, lo que ocurrirá enel peor de los escenarios

Los pronósticos extremos o predicciones sorprendentes, son un ejercicio que consiste en buscar ideasrelativamente controvertidas que podrían suponer un vuelco al universo de inversión.

Al imaginar los escenarios más negativos, se tiene más posibilidades de capear el temporal.

IDEA CONCRETA:

Se vislumbran tiempos de más volatilidad.

El resto del año 2015 será un año difícil.

En este año 2015 se han presentado condiciones perfectas para la inversión en renta variable y pormomentum.

A su vez, la inflación ha caído hasta su nivel más bajo desde 1980, los tipos de interés han hecho lo propio yla energía está relativamente estable.

Una vez corregida la inflación, si el petróleo se situara en 80 dólares por barril equivaldría a 20 o 40 dólaresen los años 70.

La escasa volatilidad ha ofrecido a los inversores una falsa sensación de seguridad que podría provocar elprincipal susto en 2015.

Entre tanto, los responsables de los bancos centrales se han convertido en los generales en una guerraeconómica en la que el último recurso, las devaluaciones competitivas de las divisas, simplemente alejan losproblemas.

El mejor ejemplo está en Japón, tras la última bomba de Shinzo Abe que amenaza con convertirse en un auténticomisil fuera de control que avive la inflación. Puede que Japón haya ganado en el mercado global un trimestre odos más de protección, pero se acabará imponiendo la realidad. Todo lo anterior, lo vimos plasmado en unasemana de caos en octubre 2014. Si la cosa sigue así, en 2015 viviremos una montaña rusa.

Entre tanto, el poder de EE.UU. se desvanece a medida que avanza el de China y cuando la jerarquía entresuperpotencias cambie, llegarán tiempos de volatilidad.

1. Rusia vuelve a caer en Default.2. La Inflación de Japón alcanza 5%.3. Mario Dragui abandona el Banco Central de Europa.4. Los Diferenciales de los Bonos Corporativos se disparan.5. China devalúa el Yuan un 20%.6. Se desploma el sector de vivienda del Reino Unido.7. Se da una salida del Reino Unido de la Unión Europea en el 2017.





¿Cómo se transmitirá a la economía y a los mercados la política del FOMC?

Siendo puntual, sus efectos concretos serán a través de 5 canales:

1. Precios de las Acciones.

2. Rendimientos de la Deuda.

3. Diferenciales de Crédito.

4. Requisitos para la concesión de préstamos.

5. El valor del dólar estadounidense.

Nota: Este quinto canal – el valor del dólar estadounidense – es el que está captando máxima atención últimamente,aun cuando los otros 4 tengan mucho más peso sobre la actividad económica.

¿Cómo afrontar la normalización en los Portafolios de Inversión?

1. RECOMENDACION: A la hora de decidir la composición de las carteras, los inversionistas debenconcentrarse primeramente en el potencial ritmo (lento) y la magnitud (escasa) de las futuras subidas detipos de la Reserva Federal, así como en las perspectivas para los tipos de interés en todo el mundo, en lugarde prestar atención a la fecha de la primera subida de los tipos.

2. RECOMENDACIÓN: Dado el incremento de VOLATILIDAD, es decir, dado que los mercados estarándominados por una volatilidad aun mayor cuando aumente inevitablemente la preocupación en respuesta ala inminencia de la subida, lo que generará riesgos, pero también oportunidades de inversión, esrecomendable a los inversionistas que estén preparados para actuar cuando surjan estas oportunidadesinevitables.

3. RECOMENDACIÓN: El inversionista debe pensar a largo plazo en un clima de tipos de interés queprobablemente prevalecerá durante lo que queda de la década y que obligará a los inversores a perseguirmayores rendimientos y rentabilidades.

En este sentido, hay argumentos de un sesgo favorable a la exposición sobre ponderada al riesgo de la rentavariable y el crédito, aprovechando oportunidades de MOMENTUM en ambos segmentos cuando la inquietudse apodere de los mercados tal y como suele ocurrir y tal y como ocurrirá.

Aunado a lo anterior, es recomendable una exposición de infra ponderar a la duración en los Estados Unidos,favoreciendo un sesgo al aplanamiento de la curva de tipos, así como la fortaleza del dólar estadounidense,en previsión de un ciclo de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal.

-VIENEN MUCHAS OPORTUNIDADES DE CAMINO-





Resumen Semanal Global de Mercados:(al 20 de Abril del 2015)

¿Estanflación Transitoria?A pesar de que los datos macroeconómicos reflejaban undinamismo económico menor al esperado, en la semana losíndices accionarios lograron girar alrededor del techo de subanda superior hasta que el pasado viernes hubo una trifectade eventos que llevaron a una toma de utilidades general a nivelmundial, a excepción de China cuyo banco central veníainyectando liquidez tras que su economía sólo creciese 7%durante el primer trimestre del año.

Entre los factores que finalmente influyeron el comportamientobursátil estuvieron:

1) La inflación subyacente estadounidense continuó trepandohacia 1.8% restándole grados de libertad de acción a la ReservaFederal (FED) entrando a la segunda mitad del año;

2) La Ilíada griega volvió a poetizarse dado que los acuerdosfinancieros con la Troika estarían prácticamente entrampadosa medida que se van acercando a fechas límites siendo que elgobierno helénico se va quedando sin fondos; y finalmente

3) El precio del petróleo registró un salto discrecional rentandocasi +8% en la semana cerrando por encima de US$55 el barril,algo que incidirá en las presiones inflacionarias mundiales auncuando, aparentemente, la economía mundial viene resentida ala espera de mayores inyecciones de liquidez o medidasmonetarias pro cíclicas.

Sin embargo, este ajuste, que podría haber sido máspronunciado, fue amortiguado por los resultados trimestralesde las empresas estadounidense ya que de las 56 empresas quereportaron 77% lo hizo por encima de las expectativas demercado.

Esto permitió que la tasa esperada de contracción en utilidadespor el mercado para el primer trimestre se corrigiese desde -5%hacia -4% en relación a igual trimestre del año anterior.

Entre medio, y de forma inédita, la tasa a 10 años del bundalemán se comprimió hacia cinco puntos base tras laintervención verbal del Presidente del Banco Central Europeo(BCE), Mario Draghi, quien argumentó que la profundidad de losmercados europeos no había mostrado ninguna incongruenciaa pesar de la intervención de liquidez adoptada por dichoinstituto emisor desde principios de marzo y que cualquierconclusión en aquel frente sería "prematura".

Finalmente, desde que empezó la semana vinimosargumentando que la tasa Shibor china overnight había cedidode forma pronunciada (-80 puntos) ante las malas estadísticasmacroeconómicas permitiéndonos concluir que el gobiernoanunciaría nuevas medidas monetarias, algo que se ratificóhace un par de horas tras que el Banco Central de Chinaanunció un ajuste de -100 puntos base en la tasa de encajebancario hacia 18.5% permitiendo una liquidez adicional deaproximadamente US$200 mil millones en las semanassiguientes.

Durante las próximas sesiones los agentes de mercado estarán:

1) Elucubrando escenarios macroeconómicos a la espera de lareunión de la FED que se llevará cabo el próximo 30 de abril;

2) Analizando detalladamente los resultados de más de uncentenar de empresas del S&P 500.

Entre aquellas que estarán reportando se encuentran AT&T,Caterpillar, Dupont, McDonald's 3M, P&G y Starbucks entremuchas otras.

También estarán reportando las tecnológicas Facebook, Yahooy Google dejando al gigante Apple para el lunes de lasubsiguiente semana.

Según primeras estimaciones la empresa habría vendido casiun millón de Apple Watch durante su primer fin de semanamarcando la introducción más rápida de un nuevo producto entoda su historia.

No obstante, se estima que éste y el próximo trimestre lasutilidades de las empresas estadounidenses caeránmarcando la primera caída consecutiva de utilidades enla post crisis haciendo poco viable que los índicesencuentren nuevos máximos a no ser que la FED cambiesu discurso señalando de que postergarán el alza detasas hasta nuevo aviso en su próxima reunión depolítica monetaria frente a la desaceleración económicadel país.

Finalmente, 3) Ante la falta de datos macroeconómicos, el focoestará puesto en las negociaciones que se están llevando acabo entre la Troika y Grecia quedando todos expectantes a lapróxima reunión formal entre las partes que se llevará a cabo elpróximo viernes 24 de abril.

Datos Macroeconómicos Puntuales:

Partamos brevemente analizando los datos macroeconómicosestadounidense partiendo por las ventas retail y la acumulaciónde inventarios.

Por un lado las ventas retail se desaceleraron hacia 1.3% año aaño desde 1.9% mientras que la acumulación de inventarios semantuvo por segundo mes consecutivo en su mayor nivel entoda la post crisis (1.36 puntos).

Por su parte el dato de producción industrial en marzo sedesaceleró hacia 2% año a año siendo que en el 2014 dicha tasase venía expandiendo en torno a 4.2%.

Algunos argumentarán que ello se debe al inclemente invierno,algo muy razonable. Pero he aquí donde viene el problema deldato publicado y fue que la capacidad utilizada perdiódinamismo cediendo desde 79% hacia 78.3% situándose en sumenor nivel en más de un año.





Aun cuando el año anterior tuvimos un crudo invierno, que seasemejó al de este año, la capacidad utilizada venía creciendo.

Si a ello le sumamos la desaceleración en las ventas retail conel repentino aumento en la tasa de ahorro nacional podría haberremolinos al frente. A su vez, no debemos olvidarnos que lageneración de empleo mensual se desmoronó en marzo (126mil puestos).

Entre medio de esta desaceleración se sumó el repunte de lainflación subyacente hacia 1.8% acercándose tangencialmentehacia la meta de la FED de 2%.

Este cumulo de factores, que dan signos de una estanflacióntransitoria (menor crecimiento con presionesinflacionarias incipientes) finalmente se tradujo en unaabrupta toma de utilidades el pasado viernes, bajo lapresunción de que la FED está perdiendo grados delibertad. Puede que la inflación general se haya mantenido encero año a año no obstante, con el precio del petróleo al alza,ello podría restarle aún más grados de libertad ya que de dichacifra dependen estrictamente las expectativas de inflación.

En esta semana, no sólo habrá un par de datos relacionados alsector inmobiliario sino que también se publicará la lecturapreliminar de manufactura PMI la cual nos dará un pincelazo dela actividad del país en función de la apreciación del dólar anivel global.

Entre medio de este conjunto de datos macroeconómicosestadounidenses el BCE sostuvo su reunión de políticamonetaria donde se optó por mantener el mismo discurso queen ediciones anteriores. Entre los comentarios realizados por elPresidente del BCE, Mario Draghi, en su presentación postreunión de política monetaria se generalizó el mejor peroinsuficiente dinamismo que conlleva la economía europea y lafalta de profundidad del mercado soberano regional. Antevarias preguntas en relación a éste último tema y una posibledislocación de tasas (dado que la tasa alemana siguió contendencia bajista) Draghi fue enfático en señalar que no haysigno alguno utilizando la palabra "prematuro" para acceder adichas conclusiones.

Cuando se le presentó la posibilidad de que Grecia podríacaer en "default" financiero también señaló que aquel noera un escenario previsto y que aún era prematuroconcluir aquello simplemente porque las negociacionescontinúan.

Adicionalmente, ante la pregunta de una posible burbujafinanciera él fue tajante en amplificar que las burbujas segeneran ante el excesivo otorgamiento de crédito, algoque por las encuestas bancarias, no estaba ocurriendo.

Sin embargo, dejó en claro que efectivamente las tasas deinterés extraordinariamente bajas por un prolongado periodode tiempo derivarían eventualmente en una posible burbujapero que la Euro Zona recién estaba empezando dicho procesoante el programa de liquidez.

Finalmente, Draghi reiteró que la única manera que sueconomía volvería a una inflación cercana a 2% es si es que elBCE adopta toda la artillería monetaria planificada desde haceun año atrás con ello mandando a las tasas regionales hacia unrango más bajo.

Este movimiento en el mercado de renta fija no vino sólo sinoque acompañado de una toma de utilidades tras que el mercadoalemán cediese -5.5% en la semana.

Finalmente, no podemos despedir esta edición sinabordar la desaceleración macroeconómica que vieneregistrando la economía china y que a este puntotendría pocos tintes de ser transitoria.

La producción industrial continuó desacelerándosecreciendo en el mes de marzo 5.6%. Para poner ello encontexto, durante el año 2014 el sector industrial crecióen promedio del orden de 8.2% sin embargo, las lecturasde éste año sólo muestran un crecimiento que no superael 6.2%.

En términos de las ventas retail éstas en el mes de marzose expandieron 10.2% lo cual se comparadesfavorablemente con el 12% registrado en promedio elaño anterior.

Evidentemente que el sector inmobiliario ha pasado a serun lastre para la economía china lo que ha llevado acambios en las condiciones crediticias en pos dereactivar dicho sector tras que los precios se vienenajustando -5.7% año a año.

No obstante, el mercado bursátil continuó haciendo casoomiso bajo la correcta presunción de que el gobiernoestaría ad portas de adoptar nuevas medidas.

Es así que el mercado bursátil trepó 6.3%acumulando un retorno superior a 30% en el año.Sin embargo, ya veremos cómo reacciona el mercado enun par de horas más al anuncio de que el gobierno leestaría poniendo un techo a la capacidad deendeudamiento para la compra de acciones por parte delos inversionistas retail; tratando, con ello, de minimizarel riesgo inherente en el mercado accionario.

A su vez el foco estará puesto en la lectura preliminar demanufactura que nos entregará una mejor perspectivaacerca de la evolución económica china en el mes deabril.

CONCLUSION:En conclusión, aun cuando la economía estadounidense sehabría resentido en el primer trimestre del año parte importantede la discusión pública que se estará llevando a cabo en lasemana tendrá que ver con el uso de la palabra "estanflación"y los peligros que dicho proceso conlleva.

Fuente: Desde Wall Street– New York Stock Exchange -





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