2015년 연간전망: 디스플레이 2015년에도 LCD-TV의 대형화와 ... · 2014. 11. 2. · Flow chart TFT-LCD산업 수급(공급과잉률) 전망 Æ 2015년 TFT-LCD산업

2015년 연간전망: 디스플레이

2015년에도 LCD-TV의 대형화와

프리미엄TV 확대로 호황국면 지속!!

2014. 11. 03

반도체/디스플레이 담당 이정

Tel. 368-6124

[email protected]

Glossary

용어 정의

UHD-TV

(Ultra High Definition Television)

4K 이상의 해상도를 갖는 TV. 4K는 FHD(1920x1080) 해상도의 4배(3840x2160)이며, 8K

는 16배 정도임. 최근에는 기술이 더욱 발전해 4K를 UD-TV, 8K는 UHD-TV로 구분하기도

함. FHD TV는 해상도가 가로 1920×세로 1080으로 화면에 약 200만 개의 화소가 있는 반면

UHD TV의 해상도는 가로 3840×세로 2160, 화면의 화소 수는 830만 개. 이는 인간의 눈이

자연물을 보는 것과 비슷한 수준의 선명함

OLED

(Organic Light Emitting Diodes)

형광성 유기화합물에 전류가 흐르면 빛을 내는 전계 발광현상을 이용하여 스스로 빛을 내는 '

자체발광형 유기물질'. 낮은 전압에서 구동이 가능하고 얇은 박형으로 만들 수 있으며, 넓은

시야각과 빠른 응답속도를 갖고 있어 일반 LCD와 달리 바로 옆에서 보아도 화질이 변하지

않으며 화면에 잔상이 남지 않는 점이 장점. 또한 소형 화면에서는 LCD 이상의 화질과 단순

한 제조공정으로 인하여 유리한 가격 경쟁력을 보유. 사용하는 발광재료에 포함된 유기물질

의 양에 따라 저분자 OLED와 고분자 OLED로 구분하고, 구동방식에 따라 수동형 구동방식

(passive matrix; PM)과 능동형 구동방식(active matrix; AM)으로 구분

TFT-LCD

(Thin film Transistor Liquid Crystal Display)

화소마다 액티브 소자인 TFT(박막트랜지스터)를 부가, 각 화소를 독립적으로 구동시키는 초

박막 액정표시장치. 세대구분은 유리기판 사이즈에 따라 규정. 사이즈가 클수록 유리기판을

잘라서 만들 수 있는 LCD 모듈 수도 늘어나기 때문에 효율성과 가격경쟁력도 상승

BLU

(Back Light Unit)

LCD 패널(Glass), Driver IC, PCB 기판 등과 함께 LCD(Liquid Crystal Display)를 구성하는

부분품으로 자체 발광력이 없는 LCD 패널의 하부에 위치하여 균일한 평면광을 조사시켜

LCD 화상을 인식할 수 있도록 하는 광원장치. Driver IC의 전기적 신호에 의해 패널 내부에

존재하는 액정은 일정 방향과 각도로 배열을 하게 되고 BLU에서 발산된 빛을 투과시켜 화면

에 밝음과 어두움뿐만 아니라 여러가지 다양한 색상을 나타나게 함

QD

(Quantum Dot; 양자점)

지름 수십 나노미터 이하의 0차원 반도체 결정물질. QD(퀀텀닷)는 크기와 전압에 따라 별도

장치 없이도 스스로 다양한 색의 빛을 내는 차세대 발광소자이며, 디스플레이 구조에서 빛을

내는 가운데층의 발광물질로 유기물질이 이용되는 유기발광다이오드(OLED)에 비해 생산 비

용이 적게 들고, 디스플레이를 크게 할 수 있으며, 색재현율이 좋아 현재 상용화된 디스플레

이를 대체할 기술로 주목 받고 있음

QDEF

(Quantum Dot Enhancement Film)

적색(R)과 녹색(G) QD가 고르게 분포된 ‘퀀텀닷성능향상필름’으로 적록청 각각의 색을 균일

하게 맞출 수 있으며, QDEF를 통과한 빛은 자연광에 근접한 스펙트럼을 만들어낸다. 일반

화이트 LED-BLU LCD TV의 색재현율은 NTSC 기준 73%, S-RGB 기준 95% 수준이지만

QDEF 적용시 이를 100% 이상 혹은 100%에 가까운 수준으로 끌어올릴 수 있음

카드뮴(Cd) 원자번호 48의 원소 카드뮴은 아주 독성이 큰 금속으로, 사람에게 이타이이타이병을 일으킴.

카드뮴은 아연 생산의 부산물로 주로 얻는데, 강철의 부식 방지를 위한 도금, 니켈-카드뮴 2

차 전지, 다양한 색의 안료, 플라스틱 안정제, TV의 인광체 등의 재료로 오랫동안 사용됨. 새

로운 기술과 대체품의 개발, 그리고 환경 오염 규제로 소비제품에서의 카드뮴 수요는 점차 줄

어들고 있음

NTSC

(national television system committee)

미국, 캐나다, 대한민국, 일본 등에서 널리 사용하는 아날로그 텔레비전 방식. 1953년에 연방

통신위원회(FCC)의 승인을 얻어 1954년부터 정식 방송한 컬러TV 방식. 우리나라는 1980년

6월에 체신부가 이 방식으로 결정. 주사선 수는 525, R·G·B 신호를 휘도신호와 색신호로 변

환한 뒤 색신호를 휘도신호에 다중하는 방법을 채용

Flow chart

TFT-LCD산업 수급(공급과잉률) 전망 2015년 TFT-LCD산업 호조세 지속될 전망

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공급과잉

공급부족

4Q05~4Q06

1Q08~4Q08

미국금융위기에 의한 수요 위축

2Q10~2Q13 8G 대규모 증설경쟁,

유럽재정위기,LCD-TV 저성장시대

1Q09~1Q10

세계경기부양책에 의한 가수요 발생

2014~2015년

TFT-LCD산업

호조세 지속될 전망

중국 LCD-TV 수요 호조,

공급업체들의 신공정기술 도입

중국/대만 패널업체들의 공격적인

가동, 중국정부의 보조금중단에 따른

수요 둔화

자료: IHS, 유진투자증권

Flow chart

LG디스플레이 주가 및 TV용 패널가격 증가율 동향 LG디스플레이 주가 및 IT용 패널가격 증가율 동향

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15.6"NB

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LG디스플레이 주가(우)

(%) (원)

주: 증가율은 전년대비

자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권



주요 패널별 재고 동향

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IT

TV

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(weeks)


Summary

2015년 TFT-LCD산업은 공급업체들의 제한적인 CAPA 증가, LCD-TV의 대형화 가속, UHD-TV 비중 확대, 글라스를 포함한 핵심적 부

품 공급부족 등으로 타이트한 수급여건이 지속되면서 호황국면 예상 2015년 UHD-TV와 ‘퀀텀닷 TV’가 프리미엄TV시장 성장을 주도

2015년 TFT-LCD산업은 공급업체들의 제한적인 CAPA 증가와 LCD-TV 대형화 가속, UHD-TV 비중 확대, 글라스를 포함한 핵심적

부품 공급부족 등으로 타이트한 수급여건이 지속되면서 호황국면을 보일 것으로 판단됨. 특히, BOE를 중심으로 한 중국 패널업체들의

CAPA 증가가 이루어지면서 공급과잉에 대한 우려가 있었지만, 46인치 이상의 대형 LCD-TV 수요 증가가 2015년에는 더욱더 가속되면

서 공급 CAPA 증가를 충분히 흡수할 뿐만 아니라, 오히려 일부 TV용 패널에서 공급부족현상까지 발생하며 가격 상승이 이루어질 전망

당사는 UHD-TV 및 ‘퀀텀닷 TV’를 중심으로 한 프리미엄TV시장 확대와 LCD-TV의 대형화가 TV의 교체수요를 자극하여 TV산업이 중

장기적으로 안정적인 성장을 기록할 것이며, 장기적으로 ‘애플 iTV’와 같은 혁신적인 개념의 TV가 출시될 경우 TV시장이 적극적인 교체

주기에 진입하여 TFT-LCD산업이 신성장국면에 진입할 수 있을 것으로 판단함

2015년 TFT-LCD산업은 LCD-TV의 대형화 가속으로 타이트한 수급 양상이 이어질 전망 중국업체들의 8세대라인 가동에 대한 우려보

다는 40인치 이상의 대형 TV 수요 확대로 공급부족현상까지 발생할 것으로 예상

2015년 TFT-LCD산업이 2014년보다 훨씬 호황국면을 기록할 것으로 판단하는 가장 중요한 포인트는, LCD-TV의 대형화 가속에 따른

수급 불균형 가능성이 확대되고 있는 점임. 당사는 이번 보고서에서 LCD-TV의 대형화가 TFT-LCD산업 수급에 미치는 영향을 살펴보

고자 함. 우선적으로, TFT-LCD라인 세대별로 주요 크기들의 패널 출하량을 살펴보는 것이 매우 의미가 있음. 8세대라인에서는 46인치

를 생산하다가 55인치로 크기를 변경하면, 패널 생산량이 25% 감소하는 효과가 있으며, 다시 55인치에서 65인치로 생산크기를 확대하면

50% 감소하는 효과가 있다. 따라서, 중국 패널업체들이 8세대라인을 가동하더라도, 30인치대 중심의 LCD-TV 수요가 40인치 이상의 대

형크기로 이전할 경우 공급과잉에 대한 우려가 상당부분 불식될 것임

둘째, 2012년 LCD-TV의 평균크기는 37.3인치였지만, 2013년에는 3.9%yoy 증가한 38.8인치, 2014년에는 4.6%yoy 증가한 40.5인치

를 기록하며, 40인치대 크기가 대중화를 형성하게 됨. 2015년 및 2016년에는 UHD-TV 보급속도 확대와 세트업체들의 공격적인 마케팅

에 의한 대형 LCD-TV가격 하락 등으로 빠르게 대형화되어, 평균크기가 각각 43인치, 46인치까지 증가할 것으로 예상. 패널업체들의 출

하량을 살펴보면, 지난 1Q12 32인치 이하 패널 출하량이 전체 패널의 60%에 달하였지만, 3Q14에는 43%로 크게 줄어듦. 반면, 4Q13를

기점으로 40인치 이상급의 비중이 50%를 넘어서기 시작하였으며, 3Q14에는 32인치 이하 비중이 43%, 40인치대가 35%, 50인치대 18%,

60인치대 이상이 4%을 차지하면서 패널의 대형화가 빠르게 가속되고 있음

셋째, 중국 패널업체들의 8세대라인 신규 CAPA 가동과 한국의 삼성디스플레이 및 LG디스플레이의 중국 8세대라인 추가 가동 등으로

2015년 공급과잉 가능성이 일부 있지만, LCD-TV의 대형화로 TV용 패널 출하량 증가율은 5% 전후의 낮은 성장률을 기록할 전망. 특히,

UHD-TV 비중이 확대될 경우 수율 이슈가 발생하여 패널 출하량은 더 낮아질 것으로 예상. 이러한 패널의 대면적화가 가속되면서,

2015년 TFT-LCD산업은 2014년보다 훨씬 호황국면을 맞이할 것으로 판단됨

Summary

2015년 LCD-TV시장의 새로운 다크호스, ‘퀀텀닷 TV’ 2015년 프리미엄TV시장에서는 2014년의 UHD-TV 돌풍을 이어갈 새로운 다크호스로 ‘퀀텀닷(Quantum Dot: QD, 양자점) TV’를 주목

하고 있음. ‘퀀텀닷 TV’는 다음과 같은 이유로 2015년에 성공적으로 시장에 진입할 것으로 판단됨. 첫째, ‘퀀텀닷’은 기존 LED 광원보다

더 밝아 LCD 디스플레이의 한계로 지적되어온 색재현성의 한계를 뛰어넘을 수 있는 기술로 주목을 받고 있으며, 둘째, 삼성전자를 중심

으로 한 TV세트업체들이 ‘퀀텀닷’ 소재를 적용한 LCD 디스플레이 기술 개발을 가속시켜 현재 상용화를 준비하고 있고, 셋째, 2015년 ‘퀀텀닷 TV’ 출시를 위한 Value Chain이 상당부분 이미 형성되어 있으며, 넷째, ‘퀀텀닷 TV’ 세트가격이 기존 프리미엄TV대비 30% 수준의

합리적인 가격대에서 형성되어 OLED-TV와 달리 성공적으로 시장에 진입할 것으로 전망됨

2015년 ‘퀀텀닷 TV’가 성장하게 될 경우, 배리어 필름을 공급하는 ‘아이컴포넌트’와 QDEF 필름을 생산하는 ‘미래나노텍’, ‘LG화학’, ‘엘엠

에스’ 등이 수혜를 받을 것으로 기대됨

Top Pick: LG디스플레이

당사는 2015년 TFT-LCD산업 성장의 최대수혜업체로 LG디스플레이를 주목함. 2Q14부터 진행되고 있는 TFT-LCD산업 회복 사이클

에서 LG디스플레이 주가에 적용되는 P/B Valuation이 상향되고 있으며, 2015년 예상BPS(34,477원)에 과거 7년간 평균 P/B 1.2배 수

준인 ‘41,000원’까지 충분히 상승할 것으로 전망됨. LG디스플레이에 적용되는 P/B Valuation이 TFT-LCD산업의 호조세 지속과

UHD-TV 및 ‘퀀텀닷 TV’를 통한 프리미엄TV시장 성장 반영되면서 중장기적으로 상향되고 있으며, 2015년에는 TFT-LCD산업의 호황

국면에 대한 인식이 본격적으로 확산되면서 적용 P/B Valuation이 최소한 1.4배(지난 11년간 주가 평균 P/B)까지 올라가 동사 주가는

‘50,000원’까지는 상승을 시도할 것으로 예상

LG디스플레이 주가와 상관관계가 높은 TV용 패널가격 증가율(yoy)은 2014년 1월에 저점을 기록한 이후, 상승세를 지속하고 있으며,

1H15까지 이어질 전망. LG디스플레이 주가 역시 지난 4Q13를 바닥으로 본격적인 상승세로 진입하고 있으며, 이러한 주가 상승세는

2H14 이후에도 지속될 것으로 판단됨. 특히, 2015년 LG디스플레이 주가는 업황 회복에 대한 신뢰감 확대와 디스플레이시장에서의 경쟁

력 강화, OLED-TV에서의 성과 본격화, 플렉서블 OLED 적용제품의 확대 등으로 본격적인 상승세를 시현할 것으로 예상됨

반도체/디스플레이 담당 이정

Tel. 368-6124

[email protected]

Contents

Summary

I. 2015년 TFT-LCD산업 전망

1. 2015년 TFT-LCD 산업 호황국면 지속될 전망

2. 2015년 패널가격 강세 이어질 전망

II. 2015년 ‘퀀텀닷 TV’가 주목을 받는다!!

1. 2015년 LCD-TV 시장의 새로운 다크호스, ‘퀀텀닷 TV’

III. 2015년 TFT-LCD산업 호황국면 지속과 ‘퀀텀닷 TV’ 성장의 수혜업체

1. 2015년 투자유망업체

기업분석

LG 디스플레이(034220.KS)

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Analyst 이정 | 디스플레이

10_ www.Eugenefn.com

I. 2015년 TFT-LCD산업 전망

1. 2015년 TFT-LCD산업 호황국면 지속될 전망

1) 2014년 공급업체들의 제한적인 CAPA 증가와 LCD-TV의 대형화가 TFT-LCD산업의

빠른 회복 주도

2014년 TFT-LCD산업은 공급업체들의 제한적인 CAPA 증가 속에서 LCD-TV 대형화와 UHD-TV시장

성장 본격화, 선진국 경기회복에 의한 LCD-TV 수요 증가, 다양한 스포츠이벤트에 의한 세트업체들의 공

격적인 마케팅, 시장참여자들의 건전한 재고 등으로 회복세를 시현하였다.

우선적으로, 2014년 TFT-LCD산업의 빠른 회복세를 주도하고 있는 것은, 공급업체들의 CAPA 증가가 제

한적으로 이루어지고 있다는 점이다. 2012년 중국 BOE와 China Star를 중심으로 8세대라인이 본격적으로

가동되면서 전체 패널업체들의 공급 CAPA 증가율이 +21.1%yoy에 달하였지만, 2013년 +16.4%yoy로 증

가폭이 둔화되었다. 특히, 삼성디스플레이 및 LG디스플레이의 중국 8세대라인과 중국 BOE의 8세대라인

가동으로 공급과잉에서 벗어나지 못할 것이라는 우려와 달리, 2014년 및 2015년 공급업체들의 CAPA 증가

율은 +9.7%yoy, +8.1%yoy로 지난 2012년 및 2013년에 비해 크게 떨어질 것으로 전망되면서, 중장기적

으로 TFT-LCD산업 수급에 긍정적인 요인으로 작용하고 있다.

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Korea Taiwan

Japan China

증가율(yoy, 우)

(%)('000㎡)


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둘째, 2011년부터 세계 LCD-TV시장은 높은 LCD-TV 보급률과 세계경기부진 등으로 저성장국면에 진입

하였다. 2012년 세계 LCD-TV 판매량은 1%yoy 감소한 2.03억대에 그치면서 LCD-TV가 출시된 이래 처

음으로 역성장을 기록하였고, 2013년 세계 LCD-TV시장 역시 선진국시장 수요 약화와 중국 보조금정책

종료효과, 신흥국 경기부진 등으로 0.8%yoy 감소한 2.02억대을 기록하며 시장의 우려를 가중시켰다. 2014

년 LCD-TV시장은 저가 대형 LCD-TV 중심의 성장 속에서 미국/유럽 경기회복에 의한 수요 개선과

UHD-TV 성장 본격화, 다양한 스포츠이벤트 등을 통해 4%yoy 증가한 2.10억대의 판매량을 기록할 것으

로 예상된다.

LCD-TV의 저성장 속에서도 주목해야 할 부분이 있다. 바로, 2011년부터 LCD-TV의 대형화가 빠르게 확

대되고 있는 점이다. 2012년에 판매된 LCD-TV 평균크기는 4.8%yoy 증가한 37.3인치였으며, 2013년 평

균 크기는 저가TV 시장 성장에 의한 대형TV 수요 확대로 3.9%yoy 증가한 38.8인치를 기록하며 대형화가

지속되고 있다. 대형 UHD-TV시장이 본격적으로 성장하는 2014년 LCD-TV 평균 크기는 4.6%yoy 증가

한 40.5인치에 이를 것이며, 이러한 LCD-TV의 대형화는 면적기준으로 환산할 경우 TV용 패널 수요 증가

를 의미하기 때문에 2014년 TFT-LCD산업 수급개선에 크게 기여하고 있다.

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LCD-TV 출하량

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(인치)

자료: IHS, 유진투자증권 자료: IHS, 유진투자증권



셋째, 2013년 이후 TV산업에서 또 중요한 이슈 중 하나가 바로 UHD-TV(Ultra High Definition TV)시

장 형성일 것이다. UHD급 화질의 콘텐츠가 부족하기 때문에 UHD-TV시장이 성장하기에는 아직 시기상조

라는 부정적 인식이 많았지만, 2H13 중국 TV세트업체들이 UHD-TV시장 창출을 위해 공격적인 가격정책

을 펼치며 시장수요를 견인하고 있다. 특히, 세계 TV시장에서 주도권을 차지하기 위해 일본과 중국 TV세트

업체들이 보급형 UHD-TV를 출시하면서 UHD-TV 보급에 적극적으로 나서고 있다.

중국의 TCL은 지난 2013년 9월 중국 국경절기간 55인치 UHD-TV를 US$1,620에 선보이면서 보급형

UHD-TV시장 확대에 불을 질렀고, 중국 Konka는 55인치 UHD-TV를 최저가 US$1,085에 판매하였다.

‘짝퉁 애플’로 유명한 스마트폰업체인 중국 샤오미는 지난 2014년 5월 49인치 UHD-TV를 CNY3,999(약

660,000원)에 선보이며, 국내 삼성전자와 LG전자를 위협하고 있다.

55인치/65인치 보급형 UHD-TV를 각각 US$4,999, US$6,999에 2013년 12월에 출시하여 국내의 삼성

전자와 LG전자에 위협을 가하며 시장지배력 확대에 주력하고 있는 일본의 소니는 최근 미주시장에서

30~40% 할인판매 나서며 적극적으로 시장을 공략하고 있고, 삼성전자와 LG전자 역시 6월 브라질월드컵

에 앞서 보급형 UHD-TV 출시에 박차를 가하고 있다. 지난 2014년 5월 삼성전자는 40인치 및 50인치,

55인치UHD-TV를 각각 189만원, 249만원, 379만원에 출시하였으며, LG전자는 49인치 보급형 UHD-

TV를 290만원에 선보였다.

특히, 삼성전자는 보급형 UHD-TV뿐만 아니라, 프리미엄급 UHD-TV로 곡면형 출시 또한 적극적이다.

삼성전자는 보급형 UHD-TV 가격을 프리미엄급 UHD-TV수준으로 빠르게 하락시키는 동시에 프리미엄

급영역으로 곡면 UHD-TV 출시로 시장에 적극적으로 대응하고 있는 것이다. 지난 3월에 US$4,999에 출

시되었던 삼성전자의 55인치 곡면 UHD-TV가 US$3,499로 30% 할인되어 보급됨에 따라, 시장공략에 적

극적으로 진행하고 있다.

도표 4

–

도표 5

–

자료: 샤오미, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 유진투자증권



2013년 이후 진행된 TV세트업체들의 보급형 UHD-TV 출시는 중국 및 일본업체 중심으로 진행되었지만,

2014년부터는 삼성전자와 LG전자를 필두로 한국업체들이 본격적으로 가세하면서 당초 예상보다 빠르게

UHD-TV시장이 성장하고 있다. 2014년 3월 UHD-TV용 패널 출하량이 1) UHD-TV세트가격 하락에 의

한 시장 수요 확대와 2) 월드컵이벤트에 앞서 세트업체들의 적극적인 마케팅 등으로 176.0%mom 증가한

106.1만대를 기록하며(조사기관 IHS) 월간기준 패널 판매량이 100만대를 넘어섰고, 8월에는 25.2%mom

증가한 223.7만대에 이르러 월 200만대를 돌파하면서 성장세를 지속하고 있다.

UHD-TV의 가파른 가격하락과 TV세트업체들의 적극적인 마케팅에 힘입어, UHD-TV시장이 LCD-TV의

중요한 성장동력으로 자리잡을 것으로 판단된다. 2013년 UHD-TV 판매량은 195만대로 전체 LCD-TV대

비 1.0%에 불과하였지만, 2014년에는 1,268만대가 판매되어 전체 LCD-TV 판매량의 6.0%를 차지할 것

이며, 2015년 UHD-TV 판매량은 2,763만대에 이르러 그 비중이 12.7%에 달할 것으로 예상된다.

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200,000

250,000

2012 2013 2014F 2015F 2016F 2017F

LCD-TV

UHD-TV

UHD-TV 비중(우)

(%, YoY)(천대)




넷째, 2014년 TFT-LCD산업 회복에 가장 중요한 요인 중 하나가 시장참여자들의 건전한 재고 수준으로

판단된다. 2014년 5월 중국 노동절 및 9월 중국 국경절 LCD-TV 판매가 당초 기대에 다소 미치지 못하였

지만, 과거와 달리 TV용 패널가격이 강세를 보이고 있는 것은 바로 재고 수준이 적정수준 이하에 있기 때문

이다.

특히, 2H14로 갈수록 패널업체들이 UHD-TV용 패널 양산에 집중하면서 TFT-LCD산업 수급에 긍정적으

로 작용하고 있으며, 이 과정에서 시장의 낮은 재고가 패널가격 상승에 크게 기여하고 있는 것으로 판단된다.

도표 8

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

1월12 5월12 9월12 1월13 5월13 9월13 1월14 5월14 9월14

IT

TV

Total

(weeks)




2) 2015년 공급업체들의 제한적인 CAPA 증가 속에서 LCD-TV 대형화 가속과 UHD-TV

비중 확대 등으로 TFT-LCD산업 호조세 지속될 전망

2015년 TFT-LCD산업은 공급업체들의 제한적인 CAPA 증가와 LCD-TV 대형화 가속, UHD-TV 비중

확대, 글라스를 포함한 핵심적 부품 공급부족 등으로 타이트한 수급여건이 지속되면서 호황국면을 보일 것

으로 판단된다.

특히, BOE를 중심으로 한 중국 패널업체들의 CAPA 증가가 이루어지면서 공급과잉에 대한 우려가 있었지

만, 46인치 이상의 대형 LCD-TV 수요 증가가 2015년에는 더욱더 가속되며 공급 CAPA 증가를 충분히 흡

수할 뿐만 아니라, 오히려 TV용 패널 공급부족현상까지 분기별로 발생하며 가격 상승이 이루어질 것으로

예상된다.

당사는 UHD-TV 및 ‘퀀텀닷TV’를 중심으로 한 프리미엄TV시장 확대와 LCD-TV 대형화가 TV의 교체수

요를 자극하여 TV산업이 중장기적으로 안정적인 성장을 기록할 것이며, 장기적으로 소위 애플 iTV와 같은

혁신적인 개념의 TV가 출시될 경우 TV시장이 적극적인 교체주기에 진입하면서 TFT-LCD산업이 신성장국

면에 진입할 수 있을 것으로 판단한다.

도표 9

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F

공급과잉

공급부족

4Q05~4Q06

1Q08~4Q08

미국금융위기에 의한 수요 위축

2Q10~2Q13 8G 대규모 증설경쟁,

유럽재정위기,LCD-TV 저성장시대

1Q09~1Q10

세계경기부양책에 의한 가수요 발생

2014~2015년

TFT-LCD산업

호조세 지속될 전망

중국 LCD-TV 수요 호조,

공급업체들의 신공정기술 도입

중국/대만 패널업체들의 공격적인

가동, 중국정부의 보조금중단에 따른

수요 둔화

주: 공급과잉률=(1-면적기준 총수요/면적기준 총CAPA)*100




2015년 TFT-LCD산업이 2014년보다 훨씬 호황국면을 기록할 것으로 판단하는 가장 중요한 포인트는,

LCD-TV의 대형화 가속에 따른 수급 불균형 가능성이 확대되고 있는 점이다. 당사는, 이번 보고서에서

LCD-TV의 대형화가 TFT-LCD산업 수급에 미치는 영향을 집중적으로 살펴보고자 한다.

우선적으로, TFT-LCD라인 세대별로 주요 크기들의 패널 출하량을 살펴보는 것이 매우 의미가 있다. 7세

대라인에서 32인치가 원판(motherglass) 1장당 12장, 40인치 8장, 46인치 6장이 양산된다. 즉, 패널의 크

기가 커지면서 동일한 라인에서 생산될 수 있는 출하량이 급격히 줄어드는 것을 확인할 수 있다.

8세대라인에서는 46인치를 생산하다가 55인치로 크기를 변경하면, 패널 생산량이 25% 감소하는 효과가 있

으며, 다시 55인치에서 65인치로 생산크기를 확대하면 50% 감소하는 효과가 있다. 따라서, 중국 패널업체

들이 8세대라인을 가동하더라도, LCD-TV 수요가 40인치 이상의 대형크기로 이전할 경우 공급과잉에 대한

우려가 상당부분 불식될 것으로 전망된다.

도표 10 도표 11

12장

32인치

6장

46인치

8장

40인치

33% 감소

25% 감소

8장

46인치

3장

65인치

6장

55인치

25% 감소

50% 감소

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 12

Gen MG Size W24 W26 W28 W32 W37 W40 W42 W46 W47 W48 W50 W52 W55 W58 W60 W65 W70 W72 W75 W80 W85 W90 W108

5 1000 x 1200 6 4 3 2 2 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

5 1100 x 1250 8 6 3 3 2 2 2 2 2 2 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

5 1100 x 1300 8 6 6 3 2 2 2 2 2 2 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

5 1200 x 1300 8 6 6 3 2 2 2 2 2 2 2 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

5.5 1300 x 1500 8 8 8 6 3 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0

5.5 1320 x 1500 8 8 8 6 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 0 0 0 0 0 0 0

6 1500 x 1800 12 12 10 8 6 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 0 0 0

6 1500 x 1850 12 12 10 8 6 4 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 0 0 0

7 1870 x 2200 24 18 15 12 8 8 6 6 6 6 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 1 1 0

7 1950 x 2250 24 18 18 12 8 8 8 6 6 6 6 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 1 0

8 2160 x 2460 24 24 18 18 10 8 8 8 8 8 6 6 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 1

8 2200 x 2500 32 24 18 18 12 8 8 8 8 8 6 6 6 3 3 3 2 2 2 2 2 2 1

10 2880 x 3130 50 40 32 28 18 18 15 12 10 10 8 8 8 8 8 6 6 4 4 4 2 2 2

11 3000 x 3320 54 45 40 32 21 18 18 15 15 12 10 10 8 8 8 8 6 6 3 3 3 2 2

자료: Displaysearch, 유진투자증권



둘째, 크기별 패널 출하량 동향을 살펴보면, 지난 1Q12 32인치 이하 패널 출하량이 전체 패널의 60%에 달

하였지만, 3Q14에는 43%로 크게 줄어들었다. 반면, 40인치대와 50인치대의 대형 패널 출하량 비중이 급속

도로 증가하였으며, 4Q13를 기점으로 40인치 이상급의 비중이 50%를 넘어서기 시작하면서 빠른 속도로

패널의 대형화가 가속되고 있다. 3Q14에는 32인치 이하 비중이 43%, 40인치대가 35%, 50인치대 18%,

60인치대 이상이 4%을 차지하고 있으며, 이러한 LCD-TV의 대형화가 빠르게 진행될 것으로 판단된다.

2012년 LCD-TV의 평균크기는 37.3인치였지만, 2013년에는 3.9%yoy 증가한 38.8인치, 2014년에는

4.6%yoy 증가한 40.5인치를 기록하며, 40인치대 크기가 대중화를 형성하게 되었다. 2015년 및 2016년에

는 UHD-TV 보급속도 확대와 세트업체들의 공격적인 마케팅에 의한 대형 LCD-TV가격 하락 등으로 빠

르게 대형화되어, 평균크기가 각각 43인치, 46인치까지 증가할 것으로 예상된다.

도표 13

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14

< 32" 32" 40/42"(37/39/43"포함)

46/47"(48"포함) 50"(49/52"포함) 55"(58" 포함)

60/65" 65" <


도표 14

0

10

20

30

40

50

60

2012 2013 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F

0

1

2

3

4

5

6

7

8

LCD-TV 평균크기

증가율(YoY, 우)

(인치)(%)




셋째, 중국 패널업체들의 8세대라인 신규 CAPA 가동과 한국의 삼성디스플레이 및 LG디스플레이의 중국 8

세대라인 가동 등으로 2014년 및 2015년 공급과잉에 대한 우려가 높았다. 주요 TV용 CAPA의 증가율(면

적기준)은 2013년 +7.4%yoy에서 2014년 +6.7%yoy로 둔화되겠지만, 2015년 및 2016년에는 각각

+7.2%yoy, +11.3%yoy에 이를 것으로 전망된다.

하지만, 상기에 제시하였던 LCD-TV의 대형화로 TV용 패널 출하량 증가율은 5% 전후의 낮은 성장률을

기록할 것이며, 특히 UHD-TV 비중이 확대될 경우 수율 이슈가 발생하여 패널 출하량은 더 낮아질 것으로

예상된다. 2014년 TV용 패널 출하량은 6.3%yoy 증가한 2억4,584만대를 기록할 것이며, 2015년에는

5.1%yoy 증가에 그칠 것으로 예상된다.

이러한 패널의 대면적화가 가속되면서, 2014년 TFT-LCD산업 수급에 긍정적인 역할을 하고 있을 뿐만 아

니라, 특히 2015년 TFT-LCD산업 호황에 가장 중요한 요인으로 작용할 것으로 판단된다.

도표 15 도표 16

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

2012 2013 2014F 2015F 2016F

0

2

4

6

8

10

12

7/8/10세대 CAPA 면적

증가율(YoY, 우)

('000㎡) (%)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

2012 2013 2014F 2015F 2016F

0

1

2

3

4

5

6

7

8

TV용 패널 출하량

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

자료: IHS, 유진투자증권 자료: 유진투자증권



도표 17

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F

[라인별 패널 생산량]

7.0G 832 832 841 841 823 832 841 841 823 838 856 856 837 846 856 856 846 846 864 874

28" 및 기타 21% 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12%

32" 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65%

40/42" 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23%

8.0G 1,038 1,127 1,219 1,255 1,242 1,263 1,288 1,323 1,317 1,377 1,474 1,523 1,515 1,551 1,606 1,668 1,711 1,794 1,884 1,944

40/42" 45% 44% 43% 41% 39% 38% 36% 34% 32% 30%

46/47" 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22%

50" 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 20%

55" 15% 15% 16% 17% 18% 18% 19% 20% 21% 22%

60/65" 6% 6% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 6%

10.0G 70 70 71 71 71 71 71 71 71 71 71 71 70 70 71 71 70 70 76 93

60/65" 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

[크기별 패널 출하량]

28" 및 기타 8,425 7,227 8,532 7,613 6,206 7,210 7,338 6,521 6,467 8,310 8,086 7,701 7,157 6,856 6,546 6,161 5,713 5,332 5,054 4,719

32" 22,551 22,794 23,312 26,477 22,920 23,070 21,546 23,088 20,511 19,953 20,023 20,023 19,589 19,806 20,023 20,023 19,806 19,806 20,216 20,447

40/42" 13,573 15,948 17,299 17,989 16,379 17,101 16,394 16,807 16,200 18,204 18,798 19,168 18,845 18,714 18,726 19,113 18,846 18,904 19,032 18,819

46/47" 4,184 4,974 5,403 5,693 4,878 4,644 4,837 4,895 4,348 4,553 4,600 5,119 5,452 5,956 6,551 7,205 7,802 8,611 9,497 10,264

50" 347 848 1,799 2,217 2,113 3,009 2,903 3,561 4,159 5,579 5,573 5,759 5,725 5,863 6,070 6,305 6,468 6,781 7,122 6,998

55" 1,514 2,107 2,811 2,918 2,458 2,628 3,075 3,030 3,022 3,918 3,981 4,113 4,362 4,746 5,202 5,404 5,852 6,458 7,122 7,698

60/65" 443 577 883 1,097 976 1,109 1,360 1,323 1,455 2,037 2,078 2,105 1,936 1,966 2,005 2,033 2,038 2,076 2,218 2,718

합계 51,037 54,475 60,039 64,004 55,930 58,772 57,452 59,225 56,162 62,553 63,140 63,989 63,066 63,906 65,123 66,244 66,526 67,967 70,262 71,662

[크기별 패널 출하량 비중]

28" 및 기타 16.5 13.3 14.2 11.9 11.1 12.3 12.8 11.0 11.5 13.3 12.8 12.0 11.3 10.7 10.1 9.3 8.6 7.8 7.2 6.6

32" 44.2 41.8 38.8 41.4 41.0 39.3 37.5 39.0 36.5 31.9 31.7 31.3 31.1 31.0 30.7 30.2 29.8 29.1 28.8 28.5

40/42" 26.6 29.3 28.8 28.1 29.3 29.1 28.5 28.4 28.8 29.1 29.8 30.0 29.9 29.3 28.8 28.9 28.3 27.8 27.1 26.3

46/47" 8.2 9.1 9.0 8.9 8.7 7.9 8.4 8.3 7.7 7.3 7.3 8.0 8.6 9.3 10.1 10.9 11.7 12.7 13.5 14.3

50" 0.7 1.6 3.0 3.5 3.8 5.1 5.1 6.0 7.4 8.9 8.8 9.0 9.1 9.2 9.3 9.5 9.7 10.0 10.1 9.8

55" 3.0 3.9 4.7 4.6 4.4 4.5 5.4 5.1 5.4 6.3 6.3 6.4 6.9 7.4 8.0 8.2 8.8 9.5 10.1 10.7

60/65" 0.9 1.1 1.5 1.7 1.7 1.9 2.4 2.2 2.6 3.3 3.3 3.3 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 3.2 3.8




2. 2015년 패널가격 강세 이어질 전망

1) 1Q14 이후 패널가격 반등세 전환 2H14 패널가격 강세 지속될 전망

2H13 이후 가파른 하락세를 보였던 패널가격은 1Q14부터 1) 공급업체들의 수익성 악화에 의한 감산과 2)

시장참여자들의 낮은 재고 수준, 3) 세트업체들의 공격적인 신제품출시 등으로 안정세로 빠르게 전환되고

있다. 패널업체들이 양산을 줄인 일부 모델의 패널가격은 1Q14부터 상승세를 전환하면서 2014년 TFT-

LCD산업의 회복을 알리기 시작하였다. TV용 패널가격은 공급업체들의 적극적인 감산과 세트업체들의 낮은

재고 등으로 1Q14부터 빠르게 안정세를 기록하였으며, 패널업체들이 감산에 적극적이었던 32인치 및

40/42인치 패널을 중심으로 1Q14 후반부터 상승세로 전환하였다. 특히, 대만 패널업체들이 38/39인치와

같은 틈새시장 공략에 적극적으로 나서고 있고, TV세트업체들이 신제품출시에 앞서 공격적인 패널구매에

나서면서 2Q14 TV용 패널가격은 안정적인 상승세를 기록하였다.

노트북용 패널가격은 윈도XP 종료효과와 공격적인 마케팅 등으로 1Q14부터 빠르게 회복세를 시현하고 있

으며, 이러한 가격 회복세는 2Q14에도 이어졌다. 모니터용 패널가격은 공급업체들의 감산과 시장참여자들

의 낮은 재고 등으로 1Q14에 안정국면에 진입하였으며, 2Q14에는 패널수급에 차질을 보이고 있는 일부 모

델들을 중심으로 반등세로 전환되었다.

도표 18 도표 19

55

56

57

58

59

60

61

62

63

35

36

37

38

39

40

41

1월13 5월13 9월13 1월14 5월14 9월14

15.6인치 노트북용

19인치 모니터용(우)

(US$) (US$)

200

210

220

230

240

250

260

270

100

105

110

115

120

125

130

1월13 5월13 9월13 1월14 5월14 9월14

32인치 TV용

40인치 TV용(우)

(US$) (US$)




2) 1Q15 완만한 하락세 2Q15부터 강세로 재차 전환될 전망

중국 노동절 LCD-TV 판매가 당초 기대보다 부진함에 따라, 2H14 패널가격에 대한 우려가 제기되었다.

하지만, 2H14 패널가격은 시장참여자들의 적절한 재고수준과 UHD-TV시장 수요 확대, 패널업체들의 제

한적 CAPA 증가 등으로 안정적인 흐름을 지속할 것으로 판단된다.

2H14 TV용 패널가격은 계절적 성수기 진입과 대형 UHD-TV 수요 확대, 시장참여자들의 합리적인 재고

수준, 공급업체들의 제한적인 CAPA 증가 등으로 안정적인 흐름을 보일 것으로 전망된다. 특히, 계절적 수

요가 본격화되는 3Q14 후반부터 4Q14 중반까지 TV용 패널가격이 재차 강세를 기록하며 2014년 TFT-

LCD산업 회복세를 가속시킬 것이다.

2H14 IT용 패널가격은 패널업체들의 제한적인 CAPA 증가와 LTPS TFT 및 Oxide TFT로의 CAPA 전환

에 따른 감소효과, 주요업체들의 신제품출시효과 등으로 안정적인 양상을 보일 것으로 판단된다. 특히,

2H14 애플을 중심으로 한 태블릿PC 신제품출시효과는 패널가격에 긍정적인 영향을 줄 것으로 전망된다.

2015년 패널가격은 공급업체들의 CAPA 증설에도 불구하고 LCD-TV의 대형화 가속과 UHD-TV비중 확

대 등으로 안정적인 흐름을 이어갈 것으로 예상된다. 1Q15 비수기에는 가격하락을 경험하겠지만, 공급

CAPA의 제한적인 증가와 대형 패널 수요 호조 등으로 패널가격 하락폭은 제한적으로 이루어질 것으로 판

단된다. 패널가격은 계절적 수요와 신제품출시가 시작되는 2Q15 이후 상승세로 전환될 것이며, 2H15에도

패널가격 강세가 지속될 것으로 기대된다.

도표 20 도표 21

58

60

62

64

66

68

70

72

36

38

40

42

44

46

48

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 1Q16F

(US$)(US$) 15.6"NB

19"MNT(우)

4Q16F

150

170

190

210

230

250

100

110

120

130

140

150

160

170

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 1Q16F

32"TV

40"TV(우)

(US$) (US$)

4Q16F




도표 22 도표 23

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

6

7

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 실질시간당임금 증가율

삼성전자 주가(우)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 실질소비자지출 증가율



자료: Datastream, 유진투자증권



도표 24 도표 25

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 실질산업생산 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(30)

(10)

10

30

50

70

90

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 실업률 증가율






도표 26 도표 27

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 내구재 주문액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 소매 판매 증가율








도표 28 도표 29

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 전자제품 판매 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(70)

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 PC재고 증가율






도표 30 도표 31

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 전자제품 재고 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 소비자신뢰지수 증가율






도표 32 도표 33

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 ISM 제조업지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국가계저축률 증가율








도표 34 도표 35

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 가계대출금액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

75

80

85

90

95

100

105

110

115

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)미국 경기선행지수





도표 36 도표 37

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 미국 경기선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

94

96

98

100

102

104

106

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)OECD선행지수



자료: Datastream, 유진투자증권 자료: Datastream, 유진투자증권

도표 38 도표 39

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) OECD선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

한국 경기선행지수 증가율


(% yoy) (원)







도표 40 도표 41

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0

20

40

60

80

100

120

140

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

일본 제조업지수


('05=100) (원)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

일본 제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 42 도표 43

20

30

40

50

60

70

60

70

80

90

100

110

120

130

9월04 9월06 9월08 9월10 9월12 9월14

일본 제조업지수

미국 ISM제조업지수(우)

('05=100)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

9월04 9월06 9월08 9월10 9월12 9월14

일본 제조업지수 증가율

미국 ISM제조업지수 증가율(우)

(% yoy) (% yoy)




도표 44 도표 45

(20)

0

20

40

60

80

100

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

중대형 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

TV용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)







도표 46 도표 47

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

Notebook용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

Monitor용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)





도표 48 도표 49

(200)

0

200

400

600

800

1,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

9월11 9월12 9월13 9월14

태블릿용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 50 도표 51

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)







도표 52 도표 53

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 54 도표 55

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

700

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)(US$M) (%)

(150)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

4월13 7월13 10월13 1월14 4월14 7월14

매출액

증가율(MoM, 우)

(US$M) (%)

9월14



주: 증가율은 전월대비


도표 56 도표 57

s

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

100

200

300

400

500

600

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(1,000)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

0

20

40

60

80

100

120

9월11 3월12 9월12 3월13 9월13 3월14 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)







도표 58 도표 59

(200)

0

200

400

600

800

1,000

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

10월11 5월12 12월12 7월13 2월14 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)(US$M) (%)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

0

20

40

60

80

100

120

140

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 60 도표 61

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F1Q15F1Q16F

LCD-TV

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(10)

0

10

20

30

40

50

60

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F1Q15F1Q16F

LCD-TV

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)


도표 62 도표 63

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

TV생산

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

9월10 9월11 9월12 9월13 9월14

TV 수출

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권 자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권



도표 64 도표 65

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

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96

98

100

102

104

106

108

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

중국 경기선행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

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1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

중국 경기선행지수 증가율


(원)(% yoy)




도표 66 도표 67

100,000

300,000

500,000

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900,000

1,100,000

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90

95

100

105

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

중국 경기동행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

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1,500,000

1,700,000

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

중국 경기동행지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 68 도표 69

100,000

300,000

500,000

700,000

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1,100,000

1,300,000

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1,700,000

40

45

50

55

60

65

10월10 10월11 10월12 10월13 10월14

중국 PMI제조업지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

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1,100,000

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1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

10월10 10월11 10월12 10월13 10월14

중국 PMI제조업지수 증가율


(% yoy) (원)






도표 70 도표 71

100,000

300,000

500,000

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900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

30

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(% yoy) 중국 소매매출 증가율


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(%yoy) 중국 전자제품 소매매출 증가율






도표 72 도표 73

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

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1,700,000

85

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105

110

115

120

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)중국 소비자기대지수


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

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(15)

(10)

(5)

0

5

10

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

(원)(% yoy) 중국 소비자기대지수 증가율





도표 74 도표 75

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

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25

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

중국산업생산지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

중국 수입수지 증가율


(원)(% yoy)






II. 2015년 ‘퀀텀닷 TV’가 주목을 받는다!!

1. 2015년 LCD-TV시장의 새로운 다크호스, ‘퀀텀닷 TV’

1) ‘퀀텀닷 TV’가 2015년 프리미엄TV시장 성장을 주도한다!!

2014년 TV시장은 LCD-TV의 대형화 속에서 UHD-TV라는 고해상도 TV가 돌풍을 일으키며 크게 주목

을 받았다. 2014년 TV세트업체들은 공격적인 마케팅을 통해 UHD-TV를 프리미엄시장 영역에 성공적으로

안착시켰고, 소비자들 역시 합리적 가격과 우수한 품질 등으로 구매에 나서면서, TV시장에서 UHD-TV를

중심으로 고해상도 경쟁이 펼쳐지게 되었다.

지금 TV세트업체들은 2014년의 UHD-TV 돌풍을 이어갈 새로운 다크호스를 찾고 있으며, 당사는 다음과

같은 이유로 2015년 프리미엄TV시장은 ‘퀀텀닷(Quantum Dot: QD, 양자점) TV’가 차지할 수 있을 것으

로 판단한다. 첫째, ‘퀀텀닷’은 기존 LED 광원보다 더 밝아 LCD 디스플레이의 한계로 지적되어온 색재현성

의 한계를 뛰어넘을 수 있는 기술로 주목을 받고 있으며, 둘째, 삼성전자를 중심으로 한 TV세트업체들이

‘퀀텀닷’ 소재를 적용한 LCD 디스플레이 기술 개발을 가속시켜 현재 상용화를 준비하고 있고, 셋째, 2015

년 ‘퀀텀닷 TV’ 출시를 위한 Value Chain이 상당부분 이미 형성되어 있으며, 넷째, ‘퀀텀닷 TV’ 세트가격이

기존 UHD-TV대비 30% 수준의 합리적인 가격대에서 형성되어 OLED-TV와 달리 성공적으로 시장에 진

입할 것으로 전망된다.

도표 76 도표 77 ‘ ’

자료: 삼성전자, 시장자료, 유진투자증권 자료: TCL, 유진투자증권

‘ ’



‘퀀텀닷’을 적용한 디스플레이시장은 2013년 이후 본격적으로 개화되고 있다. 특히, 2014년 이후 TV와 태

블릿PC뿐만 아니라 모니터와 노트북PC 영역까지 확대되면서 ‘퀀텀닷 디스플레이’시장이 점진적으로 성장국

면에 진입하고 있는 것으로 판단된다. 2014년에 861만대에 불과하였던 ‘퀀텀닷 디스플레이’시장은 2015년

에 59.1%yoy 증가한 1,370만대, 2016년에는 55.9%yoy 증가한 2,136만대를 기록할 것으로 전망된다.

2015년 프리미엄TV시장의 다크호스로 크게 부각될 것으로 기대되고 있는 ‘퀀텀닷 TV’는 103.3%yoy 증가

한 169만대로 예상되고 있지만, 당사는 최근 삼성전자와 LG전자, 중국 TV세트업체들의 공격적인 전략을

고려할 경우 이를 훨씬 상회하는 최대 500만대까지 성장할 수 있을 것으로 기대한다. 특히, ‘퀀텀닷 TV’시장이 완전히 초기국면이기 때문에 중장기적으로 시장을 전망하는 것 자체가 대단히 어려우며, 기존의

LED-TV와 UHD-TV시장 성장 속도를 고려해보면, ‘퀀텀닷 TV’시장 역시 세트업체들의 적극적인 마케팅

을 바탕으로 시장의 예상보다 훨씬 빠른 속도로 성장할 것으로 판단된다.

도표 78 ‘ ’

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

TV 304 830 1,687 3,410 5,931 8,607 11,423 14,629

Monitor 1,004 2,363 2,900 3,419 3,521 3,724 3,734

Notebook 171 649 3,422 4,080 4,888 5,700 6,328

Tablet 1,202 6,606 9,002 11,626 16,200 22,728 27,604 32,406

Smartphone 3,224 16,818 26,127 30,156

Total 1,506 8,611 13,701 21,358 32,854 56,562 74,578 87,253




2) ‘퀀텀닷 디스플레이’의 이해

스스로 빛을 내는 수 나노미터(nm) 크기의 반도체 결정체인 ‘퀀텀닷(Quantum Dot; QD, 양자점)’은 화학

적 합성으로 만들어지며, 중심체(Core)와 껍질(Shell)로 구성되어 있다. ‘퀀텀닷’은 반도체 입자의 크기에 따

라 다양한 범위의 발광 파장을 발생하여, 다양한 색상을 구현할 수 있는 특성을 보유하고 있다. 즉, 크기가

작을수록 파란색을 크기가 클수록 빨간색을 구현한다. 따라서, ‘퀀텀닷’은 색 순도 및 광 안전성이 높아 천연

색에 가까운 디스플레이를 구현할 수 있어 차세대 발광소자로 기대되고 있다.

1970년대 석유파동을 겪으면서 에너지위기를 극복하기 위해 태양전지를 연구하는 과정에서 벨 연구소(Bell

Laboratories)의 ‘루이스 브루스(Louis Brus)’와 러시아의 ‘알렉세이 아키모프(Alexei Ekimov)’ 박사에 의

해 처음 발견되었다. 2006년 미국의 QD Vision이 최초로 ‘퀀텀닷’을 적용한 LED를 개발하면서 디스플레이

업계를 중심으로 기술개발이 가속화되었다. 지금까지의 ‘퀀텀닷’은 유해성 광물인 카드뮴을 포함하고 있어,

이를 대체할 소재개발이 과제였으며, 현재 非카드뮴을 포함한 ‘퀀텀닷’ 개발에 성과를 보이고 있다. ‘퀀텀닷’ 개발은 미국의 QD Vision, Nanosys 및 영국의 Nanoco 등이 선도하고 있다.

도표 79 ‘ ’

자료: QD Vision, 유진투자증권

도표 80 ‘ ’ 도표 81 ‘ ’

자료: QD Vision, 유진투자증권 자료: QD Vision, 유진투자증권



‘퀀텀닷’을 합성하는 방법에는 크게 1) Top-down 방식과 2) Bottom-up 방식으로 나눌 수 있다. 먼저,

top-down방식은 벌크 물질을 조각내어 3차원 입자를 더 낮은 차원의 형태로 만드는 것을 뜻한다. 이러한

방법은 입자의 크기를 쉽고 정확하게 조절할 수 있을 뿐만 아니라 입자를 원하는 위치에 배열할 수 있다는

장점을 가진다. 하지만, 불순물의 함유와 구조적 불안정, 10nm이하의 나노입자 구현에 대한 어려움이 있다.

반면, Bottom-up 방식은 주로 화학적 분자나 원자 선구물질을 이용해 용액상에서 ‘퀀텀닷’을 합성하는 방

식이다. 대표적으로 Hot solution chemistry 공법은 콜로이드 용액상의 합성법으로 카드뮴(Cd) 프리커서

(CdO, Cd(CH3)2, Cd(CH3COO)2)와 용매를 함께 반응시켜 250~320℃로 예열시키고, 셀레늄(Se)을 주입

시켜서 빠르게 결정이 형성시켜 성장하게 하는 방법이다. 이는 유기금속을 열분해시켜 균일한 핵생성을 유

도하고 평균입자의 크기가 균일하고 규칙적인 내부구조를 갖는 ‘퀀텀닷’을 합성하는 것이며, 선구물질의 주

입 후 시간에 따라 핵생성과 결정성장을 거쳐 나노결정이 이루어지게 된다. 그 외에도 Solvothermal

chemistry 공법 등이 있으며, 이는 프리커서 혼합물을 120~220℃에서 가열시켜 일시에 결정화 및 성장을

일으켜서 만드는 방법이다.

도표 82 ‘ ’ – 도표 83 ‘ ’ –

자료: 전자부품연구원, 유진투자증권 자료: 전자부품연구원, 유진투자증권

도표 84 ‘ ’ – 도표 85 ‘ ’ –

자료: 전자부품연구원, 유진투자증권 자료: 전자부품연구원, 유진투자증권



3) ‘퀀텀닷 디스플레이’의 장점

‘퀀텀닷 디스플레이’가 갖는 가장 큰 장점은 무엇보다 우수한 색재현성이다. 색재현성은 일반적으로 ‘얼마나

자연색에 가까운 색을 나타낼 수 있는가’에 대한 내용으로 정의되며, 기술적으로는 디스플레이가 ‘색 좌표

상에서 얼마나 더 넓은 면적을 표현할 수 있는가’로 정의된다.

‘퀀텀닷’이 적용된 ‘퀀텀닷 LCD(QD-LCD)’는 색 좌표 상의 초록색 영역과 빨간색 영역에 대한 표현을 좀

더 순수한 색을 지니는 모서리 방향까지 확대하면서 기존 색재현 영역보다 더 넓은 색재현 영역을 표시할

수 있다. 즉, 기존 LCD 패널은 NTSC(National Television System Committee) 규격기준 60~70%의 색

재현율을 표현하는 반면, ‘퀀텀닷 LCD’ 패널의 색재현율은 100% 수준으로 OLED 패널과 유사하다.

‘퀀텀닷 LCD’는 기존 백색 LED의 백색광을 컬러필터로 변환하는 LCD기술에 비해 백색광의 색순도가 높기

때문에 컬러필터에서 통과하는 효율이 높아져, 디스플레이의 전력효율이 상승해서 저전력 구동이 가능하다

는 장점 또한 있다.

도표 86 ‘ ’

자료: Nikkei Technology, 정보통신산업진흥원, 유진투자증권

‘ ’



4) ‘퀀텀닷 디스플레이’의 분류

‘퀀텀닷 디스플레이’는 ‘퀀텀닷’을 형광물질 혹은 발광물질로 사용하여 디스플레이의 특성을 향상시키거나 디

스플레이 자체로 활용하는 기술을 말한다. 현재 ‘퀀텀닷 디스플레이’는 1) 기존 OLED에서 발광층을 ‘퀀텀

닷’으로 대체한 QLED(QD-LED) 기술과 2) ‘퀀텀닷’을 형광체로 적용하여 LCD의 색재현율을 향상시키는

‘퀀텀닷 LCD(QD-LCD)’가 동시에 개발되고 있다.

QLED(QD-LED)는 용액 공정에 특화되어 차세대 저가 고효율 OLED 소재로써 각광받고 있지만, 대학 및

연구계를 중심으로 활발하게 효율 향상을 위해 연구되고 있으며 아직 양산화 준비 단계이다. 반면, ‘퀀텀닷

LCD(QD-LCD)’는 현재 주력 디스플레이로 사용되고 있는 TFT-LCD의 한계 중 하나인 색재현성을 손쉽

게 끌어올릴 수 있어 활발히 개발되고 있으며, TV세트업체들이 적극적으로 상용화시키고 있다.

도표 87 ‘ ’

디스플레이

CRT

평판패널

발광성

FED, VFD

EL

OLEDQD-LED

QLED

PLED

Inorganic

ELPDP, LED

비발광성 LCD LED BLU QD-LCD프로젝션

자료: 정보통신산업진흥원, 유진투자증권

‘ ’



적극적으로 상용화가 추진되고 있는 ‘퀀텀닷 LCD(QD-LCD)’ 디스플레이는 크게 패키징타입(Packaging

type), 레일타입(Rail type), 필름타입(Film type) 3가지 방향으로 개발되고 있다.

패키징타입(Packaging type)은 LED 패키지에 직접 ‘퀀텀닷’을 실장하는 것으로, 구조가 가장 간단하다는

장점을 가지고 있다. 즉, 패키징타입은 스스로 발광하는 자발광 소자를 100% 활용하여 디스플레이를 구현

하기 때문에, CF나 BLU가 필요없어 구조가 획기적으로 간단해질 수 있다. 하지만, LED의 발열 영향에 의

한 열화 문제와 LED 봉지 수지와의 상용성 문제 때문에 기술적으로 한계를 가지고 있어 상용화까지는 많은

시간이 필요할 것으로 전망된다.

도표 88

자료: 시장자료, 유진투자증권

레일타입(Rail type)은 기존 에지형(Edge) LED-BLU에 적용한 가능한 기술(on-edge 방식)이다. 즉, 레일

타입은 레일(지름 수mm의 유리관에 밀봉) 형태로 가공한 ‘퀀텀닷’을 청색 LED 바(bar) 앞에 덧대어 도광

판을 통해 백색광을 형성하는 기술이다. 레일타입(Rail type)은 ‘퀀텀닷’의 소모량이 가장 적고, 대량생산이

가능하며, 제조비용이 저렴하여 TV 등 대형 LCD 디스플레이에 적합한 장점을 가지고 있다. 하지만, 레일

형태이기 때문에 가공하기가 어렵고, 발열하는 청색 LED 바로 옆에 ‘퀀텀닷’을 담은 유리관을 배치함에 따

라 열의 영향을 받기 때문에 내열성 향상이 필요하다는 단점이 있다. 또한, 물리적으로 유리관이 추가되어

베젤에 민감한 소형 제품에 적용하기가 곤란하다.

현재 이 방식은 미국의 QD Vision이 상용화하여 일본의 Sony가 이를 적용한 TV를 출시하였고, 국내에서

는 LG디스플레이가 2010년 QD Vision과 개발 및 생산에 관한 업무 협약을 체결하였다. LG이노텍 또한

2010년에 미국 Nanosys와 레일타입(Rail type)의 Edge-LED BLU 기술 상용화를 위해 업무 협약을 체결

하고 지난 CES 2010에 시제품을 공개한 적이 있다.



도표 89

자료: 정보통신산업진흥원, Nikkei Technology, 유진투자증권

도표 90 ‘ ’ 도표 91 ‘ ’

자료: LG이노텍, 시장자료, 유진투자증권 자료: LG이노텍, 시장자료, 유진투자증권



필름타입(Film type)은 ‘퀀텀닷’을 필름 위에 형성하여 청색 BLU 모듈의 도광판 위에 배치하는 형태(on-

surface 방식)이다. 즉, 필름타입(Film type)은 ‘퀀텀닷’을 수지에 분산시켜 시트화하고, 이를 2장의 배리어

필름(barrier film)으로 감싼 ‘퀀텀닷 필름’을 도광판 위에 배치한 것이다. 이 때 배리어 필름(barrier film)

은 ‘퀀텀닷’의 문제점인 수분이나 산소에 의한 열화를 억제하는 역할을 한다.

청색LED는 레일타입에서와 같이 도광판의 측면에 배치하여 청색 LED 빛이 도광판을 거쳐 퀀텀닷에 도달

하므로 LED로부터의 열의 영향이 적고, 신뢰성을 확보하기가 용이하기 때문에, 필름타입(Film type)이 가

장 적극적으로 개발되어 상용화되고 있다.

얇은 필름 형태이기 때문에 소형 LCD 패널에서도 크기나 두께, 구조의 변화없이 적용이 가능하며, LCD 모

듈 공정에서도 큰 차이가 없어 기존 공정에 적용이 용이한 장점을 가지고 있다. 하지만, 필름 형태에서 소형

부터 대형까지 다양한 화면 크기에 대응할 수 있으나, ‘퀀텀닷’ 사용량이 많아 현재까지는 소형 모듈에 적용

되고 있다.

현재 이 방식은 3M이 Nanosys와 공동으로 태블릿PC 단말기에 적용하기 위해 QDEF(Quantum Dot

Enhancement Film)이라는 제품명으로 상용화에 성공하였으며, 2013년 11월에 출시된 Amazon의

Kindle Fire HDX 7”와 8.9”에 적용되었다.

도표 92

자료: 정보통신산업진흥원, Nikkei Technology, 유진투자증권

도표 93 ” ”

도표 94

자료: Amazon, 유진투자증권 자료: Nanosys, 유진투자증권



5) ‘퀀텀닷 디스플레이’의 기술적 및 원가 이슈

‘퀀텀닷 디스플레이’가 상용화되기 위해서는 아직 몇 가지 난제를 극복해야 한다. 현재 카드뮴(Cd)을 사용

하지 않는 ‘Cd-free 기술’과 신뢰성 향상 기술 등이 해결과제로 부각되고 있다.

첫째, 현재 가장 성능과 신뢰성이 좋은 ‘퀀텀닷’은 카드뮴 기반의 ‘퀀텀닷’이다. 그러나, 카드뮴을 인체 유해

물질로 지정한 유럽 RoHS(전기전자제품 유해물질 사용 제한 지침)에서는 2016년까지 카드뮴을 적용한 디

스플레이에 대한 사용을 1㎡ 디스플레이 면적당 10g 이하까지는 유예해 준 상태이지만, 북미 및 유럽 등

주요 국가들이 카드뮴을 적용한 제품들에 사용을 제한을 지속적으로 요구하고 있다.

비카드뮴 기반의 ‘퀀텀닷’은 상대적으로 물질 특성과 효율이 낮아 제품에 적용하기 어렵고, 적용하더라도 물

질 사용량이 증가하여 비용이 상승한다는 문제가 발생할 수 있다. 그러나, 영국의 Nanoco가 기존 카드뮴을

징크(Zn)계열 등으로 대체한 비카드뮴계 ‘퀀텀닷’ 물질 개발에 성공하였고, 미국 화학업체 다우케미칼(Dow

Chemical)은 영국 Nanoco로부터 카드뮴 없는 ‘퀀텀닷’의 제조, 판매에 대한 글로벌 독점권을 확보(2013년

1월)한 데 이어 1H15에는 세계 최초로 비카드뮴 ‘퀀텀닷’을 양산한다는 목표로 천안에 생산시설을 구축하고

있다. 3M도 카드뮴 함량이 100ppm 이하인 ‘퀀텀닷’ 제품을 개발 중이며, 2015년부터 비카드뮴 제품을 양

산할 계획을 가지고 있다.

둘째, ‘퀀텀닷’이 고분자 수지 속에 복합화된 이후에는 공기 중의 산소와 수분으로 인한 지속적 산화로 서서

히 성능이 열화되기 때문에 신뢰성 향상을 위한 기술 개발이 필요하다. 신뢰성 개선을 위해서는 배리어 특

성이 우수한 소재로 복합막을 형성하여 제조하는 등 추가적인 구조 개발과 소재 적용이 활발하게 진행되고

있다.

도표 95 도표 96

자료: ECS Solid State, 업계자료, 유진투자증권 자료: 아이컴포넌트, 유진투자증권



마지막으로, 필름타입의 QDEF를 적용할 경우, 기존 LED-BLU를 적용한 제품과의 원가경쟁력에 대한 이

슈가 있다. ‘퀀텀닷 LCD’의 원가가 기술적 어려움으로 수율 문제가 발생하여 급격히 올라갈 경우, OLED-

TV처럼 시장에 성공적으로 진입하기 어려울 수 있다는 우려감이 있지만, ‘퀀텀닷 LCD’가 기존제품대비

30~35%의 원가 상승요인이 발생하는 것으로 판단된다.

점진적으로 QDEF를 채택하는 ‘퀀텀닷 TV’가 본격적으로 출시될 경우, Value Chain을 형성하는 주요제품

제조업체들의 생산성이 향상되면서 제조원가는 지속적으로 하락하게 될 것이다. 따라서, ‘퀀텀닷 TV’는 향

후 수년간 프리미엄TV시장에서 한 축을 형성하며 성장할 것으로 예상된다.

도표 97

Panel/Brand Normal QD Sheet QD TubeRG Phosphor

LED

RG Phosphor

LED + Thick C/F

AM OLED

(WOLED)

Color Gamut (NTSC %) 72% 100% 100% 80-90% 90-100% 80-90%

Power Consumption 100% 115% 115% 105% 120% >150%

BLU Cost $97.7 $209.3 $121.4 $101.2 $106.1 -

Light Source $26.3 $27.9 $27.9 $29.5 $33.9 -

Optical Film (inc. QD) $29.6 $129.6 $49.6 $29.6 $29.6 -

Others $41.8 $51.8 $43.9 $42.1 $42.6 -

BLU Cost Ratio 100% 214% 124% 104% 109% -

Panel Cost $259.7 $272.2 $262.4 $260.1 $264.5 $1,749.6

Module Cost $357.4 $481.5 $383.8 $361.3 $370.6 $1,749.6

Module Cost Ratio 100% 135% 107% 101% 104% 490%

자료: Displaysearch, 업계자료, 유진투자증권

‘ ’



III. 2015년 TFT-LCD산업 호황국면 지속과

‘퀀텀닷 TV’ 성장의 수혜업체

1. 2015년 투자유망업체

1) 2015년 LG디스플레이 주가는 본격적으로 상승 예상 업황호조에 힘입어 적용

Valuation 상향될 전망!!

당사는 2015년 TFT-LCD산업 성장의 최대수혜업체로 LG디스플레이를 주목한다. 2Q14부터 진행되고 있

는 TFT-LCD산업 회복 싸이클에서 LG디스플레이에 적용되는 P/B Valuation이 상향되고 있으며, 2015년

예상BPS(34,477원)에 과거 7년간 평균 P/B 1.2배 수준인 ‘41,000원’까지 충분히 상승할 것으로 전망된다.

LG디스플레이에 적용되는 P/B Valuation이 TFT-LCD산업의 호조세 지속과 UHD-TV 및 ‘퀀텀닷 TV’를

통한 프리미엄TV시장 성장 반영되면서 중장기적으로 상향되고 있으며, 2015년에는 TFT-LCD산업의 호황

국면에 대한 인식이 본격적으로 확산되면서 적용 P/B Valuation이 최소한 1.4배(지난 11년간 주가 평균

P/B)까지 올라가 동사 주가는 ‘50,000원’까지는 상승을 시도할 것으로 예상된다.

도표 98 도표 99

0.0

0.5

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10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

15.6"NB

19"MNT

LG디스플레이 P/B(우)

(%) (X)

2.5배

1.8배

2.3배

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1.7배

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10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

32"TV

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LG디스플레이 P/B(우)

(%) (X)

1.1배

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2.5배

1.8배





‘ ’



패널가격 증가율(yoy)과 LG디스플레이 주가의 흐름이 상당히 유사한 패턴을 보이고 있어 LG디스플레이 주

가의 저점과 고점을 논하기에 좋은 지표 중 하나로 판단된다. TV용 패널가격 증가율(yoy)은 2014년 1월에

저점을 기록한 이후, 상승세를 지속하고 있으며, 1H15까지 이어질 것으로 전망된다. LG디스플레이 주가

역시 지난 4Q13를 바닥으로 본격적인 상승세로 진입하고 있으며, 이러한 주가 상승세는 2H14 이후에도 지

속될 것으로 판단된다.

특히, 2015년 LG디스플레이 주가는 업황 회복에 대한 신뢰감 확대와 디스플레이시장에서의 경쟁력 강화,

OLED-TV에서의 성과 본격화, 주요고객사의 신제품 출시효과 등으로 본격적인 상승세를 시현할 것으로

예상된다. 당사는 앞에서 언급한 것처럼 2015년 예상BPS(34,777원)에 P/B 1.4배 수준인 ‘50,000원’까지

상승을 시현할 수 있을 것으로 기대한다.

도표 100 도표 101

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

(60)

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10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

32"TV40"TVLG디스플레이 주가(우)

(원)(%)

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10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

15.6"NB

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LG디스플레이 주가(우)

(%) (원)





‘ ’



2) 2015년 ‘퀀텀닷TV’시장 성장 수혜업체

삼성전자가 ‘퀀텀닷 TV’ 출시에 가장 적극적인 것으로 판단된다. 삼성전자의 ‘퀀텀닷 TV’는 적색과 녹색 ‘퀀텀닷’이 고르게 분포된 ‘퀀텀닷성능향상필름(Quantum Dot Enhancement Film; QDEF)’을 부착한 필름타

입의 ‘퀀텀닷 LCD’이다. 삼성전자는 미국의 Nanosys와 QD Vision 대신 다우케미칼(Dow Chemical)과 삼

성종합기술원으로부터 非카드뮴계열의 ‘퀀텀닷’ 재료를 공급받아 QDEF로 만들어서 ‘퀀텀닷 TV’를 출시할

예정이다.

다우케미칼(Dow Chemical)은 영국의 Nanoco로부터 非카드뮴계열의 ‘퀀텀닷’ 재료 기술을 제공받아 양산

을 추진하고 있으며, Nanoco는 황화아연(ZnS)을 ‘퀀텀닷’ 재료로 사용한다. 삼성종합기술원 역시 국내업체

와 협력해서 카드뮴이 없는 ‘퀀텀닷’ 기술 개발에 수년간 매진하였으며, 2015년 ‘퀀텀닷 TV’ 시장개화와 함

께 삼성전자에 공급할 것으로 기대된다. 필름코팅업체인 ‘아이컴포넌트(059100.KQ)’가 배리어 필름

(Barrier Fim)을 양산해서 광학필름 전문업체인 ‘미래나노텍(095500.KQ)’에 공급하며, ‘미래나노텍’은 다우

케미칼(Dow Chemical) 및 국내업체로부터 ‘퀀텀닷’ 재료를 공급받아 QDEF를 양산할 것으로 전망된다.

LG전자 역시 2015년에 ‘퀀텀닷 TV’를 출시할 것으로 전망된다. ‘LG화학(051910.KS, BUY, 목표주가

310,000원)’은 다우케미칼(Dow Chemical)의 비카드뮴 ‘퀀텀닷’ 재료를 공급받은 QDEF를 생산하며, LG전

자를 이를 공급받아 ‘퀀텀닷 TV’를 선보일 계획이다.

따라서, 2015년의 다크호스로 부각되고 있는 ‘퀀텀닷 TV’가 성장하게 될 경우, 배리어 필름을 공급하는 ‘아이컴포넌트(059100.KQ)’와 QDEF 필름을 생산하는 ‘미래나노텍’, ‘LG화학’, ‘엘엠에스(073110.KQ)’ 등이

수혜를 받을 것으로 기대된다.

도표 102 ‘ ’

퀀텀닷 Barrier Film QD Coating & QD-Film

삼성종합기술원(국내 H사)

Dow Chemical(미국)

Nanoco(영국)

QD Vision(미국)

Nanosys(미국)

아이컴포넌트

3M(미국)

Toppan(일본)

Mitsubishi

Sumitomo Bakelite

Fujifilm

Kuraray

미래나노텍

엘엠에스

LG화학

3M(미국)

자료: 유진투자증권

‘ ’



<참고문헌>

1. 양자점 디스플레이 최근 동향 / 전략기획단 산업분석팀 조성선 수석 / 정보통신산업진흥원

2. 미래 디스플레이로써의 퀀텀닷 / 한철종 / 전자부품연구원

3. 양자점 발광다이오드 / 김태호

4. 양자점 기술의 현재와 미래 / 홍현선 / 한국생산기술연구원

5. Quantum Dots for Displays and Lighting / Seth Coe-Sullivan / QD Vision

6. 진공자가 짚어주는 퀀텀닷 디스플레이 / 정원석 / 하이투자증권



기업분석

LG디스플레이(034220.KS) BUY(유지) / TP 46,000원(유지) 2015년 TFT-LCD산업 호황의 최대수혜업체!!



LG디스플레이(034220.KS)

반도체/디스플레이 담당 이정 Tel. 368-6124 / [email protected]

2015년 TFT-LCD산업 호황의 최대수혜업체!!

2015년 매출액 및 영업이익 각각 8.8%yoy, 43.8%yoy 증가 예상

LG디스플레이의 2015년 실적은 TFT-LCD산업의 호조세 지속과 시장지배력 강화, 주요

고객사의 신제품 확대, OLED-TV부문 성과 본격화 등으로 크게 성장할 것으로 판단된다.

2015년 매출액 및 영업이익은 각각 8.8%yoy, 43.8%yoy 증가한 27조7,777억원, 1조

8,733억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 4Q14 패널가격 강세, 2014년 및 2015년 TFT-LCD산업 회복, UHD-TV 성

장, 플렉서블 OLED를 적용한 제품 확대

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 1Q14 이후 수요 호조로 반등하고 있는 패널가격이

4Q14 중반에도 강세를 이어갈 것으로 전망되고, 둘째, 2014년 TFT-LCD산업이 낮은 공

급 CAPA 증가 속에서 공급업체들의 신기술적용에 따른 CAPA 감소효과를 누리고 있으며,

UHD-TV시장의 본격적 성장 등으로 회복세로 전환하였고, 이러한 산업 호조세가 2015

년에 더욱더 확대될 것이며, 셋째, 3Q14에 출시되는 주요고객사의 신제품 출시효과로 동

사의 실적이 빠르게 개선될 것이며, 특히, 1Q15에 선보인 주요고객사의 신제품인 스마트

워치가 성공적으로 시장에 진입할 경우 동사의 비수기인 1Q15 실적 호조에 크게 기여할

것으로 기대되는 점 등이다.

4Q14 대폭적인 실적 개선, 4Q14 및 1Q15 견조한 패널가격, 2015년 TFT-LCD산업 호조

세 지속, 매력적인 Valuation에 주목 현 주가에서는 적극적 매수 권고!!

당사는 주요고객사 신제품출시효과에 의한 4Q14 대폭적인 실적 개선과 예상보다 견조한

4Q14 패널가격 및 1Q15 제한적인 가격하락, 2015년 TFT-LCD산업 성장세 확대, 매력

적인 Valuation 등에 주목하여 현 주가에서는 매수관점에서 접근할 것을 권고한다. 목표

주가 ‘46,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

Financial Data (IFRS연결기준) 결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 29,429.7 27,033.0 25,537.1 27,777.7 28,769.7

영업이익(십억원) 912.4 1,163.3 1,302.4 1,873.3 1,929.5

세전계속사업손익(십억원) 458.5 830.3 1,335.5 1,927.8 2,001.5

당기순이익(십억원) 236.3 419.0 1,022.9 1,638.7 1,701.3

EPS(원) 652 1,191 3,151 5,121 5,316

증감률(%) 흑전 82.7 164.6 62.5 3.8

PER(배) 47.6 21.3 9.9 6.1 5.9

ROE(%) 2.3 4.0 9.3 13.3 12.2

PBR(배) 1.1 0.9 1.0 0.9 0.8

EV/EBITDA(배) 2.4 2.2 2.6 2.1 1.8


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 46,000원

현재주가(10/31) 31,350원 Key Data (기준일: 2014. 10. 31)

KOSPI(pt) 1,964.4

KOSDAQ(pt) 558.7

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 11,217.5

52주 최고/최저(원) 35,900 / 21,800

52주 일간 Beta 1.23

발행주식수(천주) 357,816

평균거래량(3M,천주) 1,327

평균거래대금(3M,백만원) 44,274

배당수익률(14F, %) 0.0

외국인 지분율(%) 31.7

주요주주 지분율(%)

LG전자외 1인 37.9

국민연금공단 7.1

Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -7.8 -7.9 14.2 25.7

KOSPI대비상대수익률 -5.0 -2.5 14.1 28.9

Company vs KOSPI composite

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160

0

5,000

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25,000

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35,000

40,000

13.11 14.2 14.6 14.10

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)



LG디스플레이(034220.KS) 재무제표

대차대조표(IFRS연결기준) 손익계산서(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

자산총계 24,456 21,715 23,463 24,924 27,013 매출액 29,430 27,033 25,537 27,778 28,770

유동자산 8,915 7,732 9,100 9,955 11,579 증가율(%) 21.2 (8.1) (5.5) 8.8 3.6

현금성자산 2,654 2,323 3,054 3,754 4,804 매출원가 26,425 23,525 21,788 23,330 24,172

매출채권 3,524 3,208 3,498 3,492 3,900 매출총이익 3,005 3,508 3,749 4,447 4,598

재고자산 2,390 1,933 2,278 2,436 2,600 판매 및 일반관리비 2,093 2,345 2,447 2,574 2,668

비유동자산 15,541 13,983 14,363 14,969 15,435 영업이익 912 1,163 1,302 1,873 1,929

투자자산 1,936 1,707 1,650 1,717 1,787 증가율(%) 흑전 27.5 12.0 43.8 3.0

유형자산 13,108 11,808 12,097 12,484 12,780 EBITDA 5,382 4,998 4,997 5,832 6,176

부채총계 14,215 10,918 11,708 11,531 11,919 증가율(%) 86.4 (7.1) (0.0) 16.7 5.9

유동부채 9,206 6,789 8,181 7,986 8,355 영업외손익 (454) (333) 33 55 72

매입채무 6,958 4,454 5,288 5,278 5,633 이자수익 29 40 45 48 58

유동성이자부채 1,015 908 1,452 1,252 1,252 이자비용 188 159 102 93 86

기타 1,233 1,427 1,441 1,456 1,470 지분법손익 36 25 21 20 20

비유동부채 5,009 4,129 3,527 3,545 3,564 세전순이익 459 830 1,335 1,928 2,002

비유동이자부채 3,441 2,995 3,044 3,044 3,044 증가율(%) 흑전 81.1 60.8 44.4 3.8

기타 1,569 1,134 483 501 519 법인세비용 222 411 313 289 300

자본총계 10,240 10,797 11,755 13,394 15,095 당기순이익 236 419 1,023 1,639 1,701

지배지분 10,210 10,611 11,466 13,104 14,806 증가율(%) 흑전 77.3 144.1 60.2 3.8

자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 233 426 1,127 1,832 1,902

자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율(%) 흑전 82.7 164.6 62.5 3.8

이익잉여금 6,239 6,663 7,687 9,326 11,027 비지배지분 3 (7) (105) (194) (201)

비지배지분 30 186 289 289 289 EPS 652 1,191 3,151 5,121 5,316

자본총계 10,240 10,797 11,755 13,394 15,095 증가율(%) 흑전 82.7 164.6 62.5 3.8

총차입금 4,456 3,903 4,496 4,296 4,296 수정EPS 652 1,191 3,151 5,121 5,316

순차입금 1,802 1,579 1,442 541 (508) 증가율(%) 흑전 82.7 164.6 62.5 3.8

현금흐름표(IFRS연결기준)

주요투자지표(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업현금 4,570 3,585 4,099 5,446 5,741 주당지표(원)

당기순이익 236 419 1,023 1,639 1,701 EPS 652 1,191 3,151 5,121 5,316

자산상각비 4,469 3,835 3,694 3,959 4,246 BPS 27,143 28,347 30,324 34,477 38,952

기타비현금성손익 (206) (52) 274 (2) (1) DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (721) (1,356) (752) (150) (205) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (1,457) (252) (528) 6 (408) PER 47.6 21.3 9.9 6.1 5.9

재고자산감소(증가) (73) 457 (347) (158) (164) PBR 1.1 0.9 1.0 0.9 0.8

매입채무증가(감소) 148 (1,400) 310 (10) 354 EV/ EBITDA 2.4 2.2 2.6 2.1 1.8

기타 660 (162) (186) 12 12 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (3,688) (4,504) (3,780) (4,586) (4,734) PCR 2.0 1.7 2.2 2.0 1.9

단기투자자산감소 (0) 0 (20) (40) (42) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0 0 2 3 3 영업이익율 3.1 4.3 5.1 6.7 6.7

설비투자 (3,972) (3,473) (3,737) (4,028) (4,172) EBITDA이익율 18.3 18.5 19.6 21.0 21.5

유형자산처분 59 40 16 0 0 순이익율 0.8 1.5 4.0 5.9 5.9

무형자산처분 (286) (183) (416) (471) (471) ROE 2.3 4.0 9.3 13.3 12.2

재무현금 (48) (391) 741 (200) 0 ROIC 4.0 5.0 8.1 12.1 11.9

차입금증가 (61) (551) 615 (200) 0 안정성(%,배)

자본증가 0 0 0 0 0 순차입금/자기자본 17.6 14.6 12.3 4.0 na

배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 96.8 113.9 111.2 124.7 138.6

현금 증감 821 (1,317) 1,040 660 1,007 이자보상배율 5.8 9.8 22.5 41.2 69.1

기초현금 1,518 2,339 1,022 2,062 2,722 활동성 (회)

기말현금 2,339 1,022 2,062 2,722 3,729 총자산회전율 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1

Gross Cash flow 5,529 5,237 4,991 5,596 5,946 매출채권회전율 9.1 8.0 7.6 7.9 7.8

Gross Investment 4,410 5,860 4,513 4,695 4,897 재고자산회전율 12.5 12.5 12.1 11.8 11.4

Free Cash Flow 1,119 (624) 478 900 1,049 매입채무회전율 4.0 4.7 5.2 5.3 5.3




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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표가(원) LG디스플레이(034220.KS) 주가 및 목표주가 추이

2012-11-12 BUY 48,000

2012-12-17 BUY 48,000

2013-01-02 BUY 48,000

2013-01-25 BUY 48,000

2013-03-07 BUY 48,000

2013-03-20 BUY 48,000

2013-04-08 BUY 48,000

2013-04-23 BUY 48,000

2013-05-27 BUY 48,000

2013-06-19 BUY 48,000

2013-06-27 BUY 48,000

2013-07-03 BUY 48,000

2013-07-19 BUY 48,000

2013-08-19 BUY 48,000

2013-09-02 BUY 48,000

2013-09-16 BUY 48,000

2013-09-30 BUY 40,000

2013-10-14 BUY 40,000

2013-10-18 BUY 40,000

2013-10-23 BUY 40,000

2013-10-28 BUY 40,000

2013-11-19 BUY 40,000

2013-12-16 BUY 40,000

2014-01-02 BUY 40,000

2014-01-13 BUY 40,000

2014-01-14 BUY 40,000

2014-01-24 BUY 40,000

2014-02-21 BUY 40,000

2014-03-03 BUY 40,000

2014-03-18 BUY 40,000

2014-04-02 BUY 40,000

2014-04-07 BUY 40,000

2014-04-21 BUY 40,000

2014-04-24 BUY 40,000

2014-05-07 BUY 40,000

2014-05-15 BUY 40,000

2014-05-27 BUY 40,000

2014-06-05 BUY 40,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11

LG디스플레이

목표주가

(원)



2014-06-09 BUY 40,000

2014-06-30 BUY 40,000

2014-07-07 BUY 40,000

2014-07-21 BUY 40,000

2014-07-24 BUY 40,000

2014-08-05 BUY 40,000

2014-09-11 BUY 40,000

2014-09-15 BUY 46,000

2014-09-29 BUY 46,000

2014-10-02 BUY 46,000

2014-10-13 BUY 46,000

2014-10-20 BUY 46,000

2014-10-23 BUY 46,000

2014-11-03 BUY 46,000

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