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철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research3 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
[철강]
2년 연속 업황 개선되고 있는 중
업황 개선은 중국 정부 주도의 구조적인 수급 개선 때문
중국 정부의 철강 구조조정 목적 감안 시, 향후에도 업황 개선 지속 가능
[비철금속]
수급의 구조적 변화로 향후 니켈 가격 상승 가능성 높음
공급은 중국의 환경규제 강화로 향후 니켈선철 공급 감소 예상
수요는 전기차 대중화로 이차전지향 수요 급증할 것으로 기대
[요약] 구조적 변화에 주목하자
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research4 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
자료: Platts, 스틸데일리, 미래에셋대우 리서치센터
글로벌 철강 가동률 5년만에 반등철강 가격 2년 연속 상승
자료: 세계철강협회, 미래에셋대우 리서치센터
공급과잉에 시달리던 철강업황 15년을 기점으로 개선되고 있음.
철강 가격은 2년 연속 상승, 14년 수준으로 회복함.
철강 설비 가동률은 5년 만에 반등 성공, 철강 수요 전망은 2년 연속 상향 조정되고 있음.
개선되고 있는
철강 업황
철강 - 업황은 개선되고 있는 중
300
400
500
600
700
800
900
11 12 13 14 15 16 17E
중국 유럽 한국 미국
(USD/톤)
82.3
79.2 78.9
74.8
71.1 70.5 72.9
65
70
75
80
85
11 12 13 14 15 16 17E
글로벌 철강 가동률(%)
160
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research5 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
주: 글로벌 주요 10개 철강사 합산실적 기준
자료: 미래에셋대우 리서치센터
철강사 주가 3년 전 수준으로 회복철강사 실적 및 수익성 개선
주: World DS Iron & Steel Index
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
업황 개선으로 글로벌 주요 철강사들의 실적 및 주가도 회복세 나타내고 있음.
주요 철강사 합산 실적 2년 연속 개선, 17년 실적 11년 이후 최고치 기록 예상
철강사 주가 역시 16년 반등 후 상승하여 14년 수준 회복
철강사 실적 및 주가도
회복세
철강 - 업황은 개선되고 있는 중
500
1,000
1,500
2,000
11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1
World DS Iron & Steel Index(pt)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
0
5
10
15
20
25
30
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
주요 철강사 합산 영업이익(L)
주요 철강사 평균 영업이익률(R)
(십억달러) (%)
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research6 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
자료: 중국강철협회, 미래에셋대우 리서치센터
중국 철스크랩 수출 급증은 유도로 설비가 퇴출되었다는 뜻중국 정부의 구조조정으로 중국 철강 생산능력 2년 연속 감소
자료: 중국 해관총서, 미래에셋대우 리서치센터
중국 정부 주도로 철강 노후설비 폐쇄함 (16년 6,500만톤, 17년 5,000만톤 폐쇄)
저가 철강재 생산으로 시장 가격 하락 주범이었던 유도로 설비 퇴출시킴
중국 철스크랩 수출량 급증은 유도로 설비가 퇴출되었음을 반증함 (유도로 설비 패쇄 후 국내 판매처
상실로 수출하는 것)
노후 및 불법 설비 폐쇄로
공급은 감소
철강 - 업황 개선은 중국 철강 수급 개선 영향
700
800
900
1,000
1,100
1,200
11 12 13 14 15 16 17E
중국 철강 생산능력
(백만톤)
0
100
200
300
400
500
600
16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9
중국 철스크랩 수출
(천톤)
161
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research7 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
주:17년은 9월까지 누적수치를 연율화한 것
자료: 중국건설기계협회, 미래에셋대우 리서치센터
중국 철강 수요 당초 예상과는 달리 견조한 성장 나타냄중국 굴삭기 판매 급증은 인프라 및 부동산 투자 증대했다는 뜻
자료: 세계철강협회, 미래에셋대우 리서치센터
정부 주도의 인프라 및 부동산 투자 증대로 중국 철강 수요는 견조
중국 굴삭기 판매량 급증은 인프라 및 부동산 관련 투자 증가의 증거
이로 인해 2년 연속 감소하던 중국 철강 수요는 16년 반등, 17년도 3% 증가 예상됨
인프라 및 부동산
투자 증대로
수요는 견조
철강 - 업황 개선은 중국 철강 수급 개선 영향
5
-35
0
-19
-38
25
100
(60)
(40)
(20)
0
20
40
60
80
100
120
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
11 12 13 14 15 16 17E
YoY(R)
중국 굴삭기 판매(L)
(천대) (%)
9
3
12
-4
-5
1
3
-4 -3
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
11 12 13 14 15 16 17E
중국 철강 수요 증가율
시장 예상치
(%)
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research8 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
주: 17년은 9월까지 누적 수치임
자료: 중국국가통계국, 미래에셋대우 리서치센터
부채비율은 아직 높은 수준공급 측 개혁으로 중국 철강/석탄 산업 수익성 개선
주: 17년은 9월까지 누적 수치임
자료: 중국국가통계국, 미래에셋대우 리서치센터
중국 정부의 철강 및 석탄산업 구조조정은 결국 관련업체 수익성 개선을 통한 부채비율 감소임
2년 간 공급 측 개혁을 통해 수익성은 개선되고 있으나 부채비율은 여전히 높은 수준
즉, 현재와 같은 정책기조는 지속될 것으로 보여, 이를 통한 업황 개선 지속 가능할 것
수익성은 개선 중,
부채비율은 여전히
높은 수준
철강 구조조정 목적 감안 시, 업황 개선 지속 가능
-5
0
5
10
15
20
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
제조업
철강업
석탄업
(%)
0
50
100
150
200
250
50
100
150
200
250
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
제조업
철강업
석탄업
(%)
162
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research9 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
자료: 중국 해관총서, 미래에셋대우 리서치센터
중국산 철강 수입 감소로 국산의 시장 점유율 상승 예상중국 철강 수출 감소 지속 예상
자료: 한국철강협회, 미래에셋대우 리서치센터
중국 내 구조조정 및 글로벌 무역장벽 강화로 중국의 철강 수출 감소는 지속될 전망
중국산 철강 수입 감소로 국내 시장에서 국산 철강의 시장점유율은 상승할 것
국내 철강사, 내수 비중 확대로 수익성 개선 예상
중국 철강재
수출 감소 지속
철강 구조적 변화는 지속될 것
60
61
62
63
64
65
66
9
10
11
12
13
14
15
11 12 13 14 15 16 17
중국산 철강 수입(L)
국산 시장점유율(R)
(백만톤) (%)
49
56
62
94
112 109
76
60
0
20
40
60
80
100
120
11 12 13 14 15 16 17E 18E
중국 철강 수출(백만톤)
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research10 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
주: 지역별 상위 10개사의 시장점유율
자료: 미래에셋대우 리서치센터
중국 철강사 가격 협상력 강화로 롤마진 상승 예상철강사 간 합병으로 중국의 철강 산업집중도 상승 예상
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
중국 철강사, 합병을 통한 산업집중도 향상 지속될 전망
중국의 철강 산업집중도 글로벌 평균의 절반 수준, 2020년까지 60% 수준으로 향상시킬 계획
산업집중도 향상은 철강사 가격 협상력 강화를 의미, 이를 통해 롤마진 상승할 수 있을 것
중국 철강사
합병을 통한
산업집중도 향상
철강 구조적 변화는 지속될 것
-50
0
50
100
150
200
250
300
12 13 14 15 16 17
미국 유럽 중국
(USD/톤)
84 84
68 69
34
84 85
69 70
36
20
40
60
80
100
한국 일본 미국 유럽 중국
지역별 산업 집중도 비교2015 2016
(%)
163
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research11 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
자료: Bloomberg, Antaike, 미래에셋대우 리서치센터
글로벌 니켈 수급 3년 연속 공급 부족 예상글로벌 정련니켈 생산
자료: WBMS, INSG, 미래에셋대우 리서치센터
중국 정부의 환경규제 강화로 니켈선철(NPI) 설비감축 가능성 높음
중국 니켈선철은 니켈 가격 하락을 이끌어 왔으며, 글로벌 정련니켈 생산의 약 20%를 차지
장기간 가격 약세로 정련니켈 공급 증가도 제한적
환경규제 강화로
중국 니켈선철(NPI)
공급감소 예상
비철 수급의 구조적 변화로 니켈 가격 상승 예상
105
182
250
77
-46
-98
-53
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
12 13 14 15 16 17E 18E
공급-수요(천톤)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
13 14 15 16 17E
중국 NPI 그 외
(천톤)
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research12 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
자료: ISSF, 미래에셋대우 리서치센터
전기차 대중화로 이차전지향 니켈 수요 급증 예상글로벌 STS 생산량 추이
자료: Norilsk Nickel, WBMS, 미래에셋대우 리서치센터
니켈 수요의 약 72%를 차지하는 STS향 수요는 향후에도 견조할 것으로 예상
니켈 수요의 약 4%를 차지하는 이차전지향 수요는 전기차 대중화로 급증할 것으로 기대(연평균 20%)
배터리 제조사들 배터리 원가 절감을 위해 니켈이 많이 쓰이는 기술 개발 중
이차전지향 니켈
수요 급증 예상
비철 수급의 구조적 변화로 니켈 가격 상승 예상
0
10
20
30
40
50
60
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17E
글로벌 STS 생산량
(백만톤)
CAGR6.0%
3.8
15.1
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0
50
100
150
200
250
300
350
400
15 16 17E 18E 19E 20E 21E 22E 23E 24E 25E
이차전지향 니켈 수요(L)
전체 수요에서 차지하는 비중(R)
(천톤) (%)
164
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research13 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
투자포인트
중국발 철강 업황 개선 지속으로 철강사업 실적 개선
니켈 가격 상승에 따른 STS부문 실적 개선
그룹 구조조정 완료에 따른 비철강 사업 부문 성장 및 수익성 상승
Risk 요인
글로벌 철강 수요 감소에 따른 철강재 가격 하락
비철강 사업 수익성 하락
개선된 철강, 개선될 비철강
POSCO (005490)
(유지)
목표주가(원,12M)
현재주가(17/11/3,원)
4,726
EPS 성장률(17F,%)
MKT EPS 성장률(17F,%)
P/E(17F,x)
MKT P/E(17F,x)
KOSPI
시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F
발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 65,098 58,192 53,084 58,183 60,407 62,689
유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 3,214 2,410 2,844 4,000 4,108 4,219
외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 4.9 4.1 5.4 6.9 6.8 6.7
베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 626 181 1,363 2,530 2,605 2,683
52주 최저가(원) EPS (원) 7,181 2,072 15,637 29,013 29,878 30,767
52주 최고가(원) ROE (%) 1.5 0.4 3.3 5.8 5.8 5.7
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 38.4 80.4 16.5 11.2 10.9 10.6
절대주가 2.7 18.4 37.3 P/B (배) 0.6 0.3 0.5 0.6 0.6 0.6
상대주가 -3.9 2.7 6.5 배당수익률 (%) 2.9 4.8 3.1 2.5 2.5 2.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익
자료: POSCO, 미래에셋대우 리서치센터
55.5
0.75
231,500
347,000
11.2
10.5
2,557.97
28,379
87
78.8
46.4
매수
450,000
325,500
상승여력 38%
영업이익(17F,십억원) 4,000
Consensus 영업이익(17F,십억원)
85.5
70
80
90
100
110
120
130
16.10 17.2 17.6 17.10
POSCO
KOSPI
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research14 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
POSCO (005490)
예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) 예상 주당가치 및 valuation (요약)
(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F (십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F
매출액 53,084 58,183 60,407 62,689 유동자산 29,304 30,406 32,521 34,501 P/E (x) 16.5 11.2 10.9 10.6
매출원가 46,394 49,745 51,692 53,689 현금 및 현금성자산 2,448 4,603 5,476 6,721 P/CF (x) 3.4 4.0 3.9 3.9
매출총이익 6,690 8,438 8,715 9,000 매출채권 및 기타채권 10,201 9,545 10,250 10,638 P/B (x) 0.5 0.6 0.6 0.6
판매비와관리비 3,845 4,437 4,607 4,781 재고자산 9,052 8,653 9,191 9,538 EV/EBITDA (x) 6.7 6.2 6.0 5.7
조정영업이익 2,844 4,000 4,108 4,219 기타유동자산 7,603 7,605 7,604 7,604 EPS (원) 15,637 29,013 29,878 30,767
영업이익 2,844 4,000 4,108 4,219 비유동자산 50,459 50,760 51,032 51,279 CFPS (원) 76,033 80,868 82,432 84,000
비영업손익 -1,411 -386 -387 -387 관계기업투자등 3,882 3,882 3,882 3,882 BPS (원) 503,596 525,269 547,807 571,234
금융손익 -476 -419 -419 -419 유형자산 33,770 34,456 35,081 35,652 DPS (원) 8,000 8,000 8,000 8,000
관계기업등 투자손익 -89 0 0 0 무형자산 6,089 5,704 5,351 5,026 배당성향 (%) 61.1 25.3 24.6 23.9
세전계속사업손익 1,433 3,614 3,721 3,832 자산총계 79,763 81,166 83,553 85,780 배당수익률 (%) 3.1 2.5 2.5 2.5
계속사업법인세비용 385 1,084 1,116 1,150 유동부채 18,915 18,429 18,851 19,035 매출액증가율 (%) -8.8 9.6 3.8 3.8
계속사업이익 1,048 2,530 2,605 2,683 매입채무 및 기타채무 4,928 4,441 4,864 5,047 EBITDA증가율 (%) 7.6 18.8 1.9 1.9
중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 10,369 10,369 10,369 10,369 조정영업이익증가율 (%) 18.0 40.6 2.7 2.7
당기순이익 1,048 2,530 2,605 2,683 기타유동부채 3,618 3,619 3,618 3,619 EPS증가율 (%) 654.7 85.5 3.0 3.0
지배주주 1,363 2,530 2,605 2,683 비유동부채 15,009 15,009 15,009 15,009 매출채권 회전율 (회) 5.8 6.5 6.7 6.6
비지배주주 -315 0 0 0 장기금융부채 12,681 12,681 12,681 12,681 재고자산 회전율 (회) 6.1 6.6 6.8 6.7
총포괄이익 1,502 2,530 2,605 2,683 기타비유동부채 2,328 2,328 2,328 2,328 매입채무 회전율 (회) 12.9 13.0 13.7 13.3
지배주주 1,823 2,905 2,992 3,081 부채총계 33,925 33,438 33,860 34,044 ROA (%) 1.3 3.1 3.2 3.2
비지배주주 -320 -376 -387 -398 지배주주지분 42,373 44,263 46,228 48,271 ROE (%) 3.3 5.8 5.8 5.7
EBITDA 6,058 7,199 7,336 7,472 자본금 482 482 482 482 ROIC (%) 3.9 5.2 5.3 5.4
FCF 2,945 2,838 1,554 1,927 자본잉여금 1,398 1,398 1,398 1,398 부채비율 (%) 74.0 70.1 68.1 65.8
EBITDA 마진율 (%) 11.4 12.4 12.1 11.9 이익잉여금 41,174 43,063 45,028 47,071 유동비율 (%) 154.9 165.0 172.5 181.3
영업이익률 (%) 5.4 6.9 6.8 6.7 비지배주주지분 3,465 3,465 3,465 3,465 순차입금/자기자본 (%) 32.6 26.8 24.0 20.6
지배주주귀속 순이익률 (%) 2.6 4.3 4.3 4.3 자본총계 45,838 47,728 49,693 51,736 조정영업이익/금융비용 (x) 4.3 6.9 7.0 7.2
자료: POSCO, 미래에셋대우 리서치센터
165
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research15 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
투자포인트
중국발 철강 업황 개선 지속으로 실적 개선
현대기아차 해외판매 회복으로 밸류에이션 리레이팅될 것으로 예상
현대차그룹 지배구조 개편 시, 현대모비스 보유 지분 가치 부각 예상
Risk 요인
글로벌 철강 수요 감소에 따른 철강재 가격 하락
주요 고객사인 현대기아차 판매부진 지속
업황 대비 저평가 된 밸류에이션
현대제철 (004020)
(유지)
목표주가(원,12M)
현재주가(17/11/3,원)
1,463
EPS 성장률(17F,%)
MKT EPS 성장률(17F,%)
P/E(17F,x)
MKT P/E(17F,x)
KOSPI
시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F
발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 16,762 16,133 16,692 18,957 19,343 19,775
유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 1,491 1,464 1,445 1,476 1,470 1,497
외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 8.9 9.1 8.7 7.8 7.6 7.6
베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 765 734 819 1,026 898 919
52주 최저가(원) EPS (원) 6,562 5,866 6,136 7,687 6,730 6,884
52주 최고가(원) ROE (%) 5.7 5.1 5.2 6.2 5.2 5.0
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 9.7 8.5 9.3 7.7 8.8 8.6
절대주가 12.7 7.6 22.7 P/B (배) 0.5 0.4 0.5 0.5 0.4 0.4
상대주가 5.5 -6.6 -4.9 배당수익률 (%) 1.2 1.5 1.3 1.3 1.3 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익
자료: 현대제철, 미래에셋대우 리서치센터
24.5
1.24
47,750
64,600
7.7
10.5
2,557.97
7,940
133
62.4
46.4
매수
76,000
59,500
상승여력 28%
영업이익(17F,십억원) 1,476
Consensus 영업이익(17F,십억원)
25.3
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
16.10 17.2 17.6 17.10
현대제철
KOSPI
철강/비철금속
Mirae Asset Daewoo Research16 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
현대제철 (004020)
예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) 예상 주당가치 및 valuation (요약)
(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F (십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F
매출액 16,692 18,957 19,343 19,775 유동자산 6,795 7,350 8,146 8,855 P/E (x) 9.3 7.7 8.8 8.6
매출원가 14,231 16,385 16,755 17,135 현금 및 현금성자산 737 1,041 1,836 2,404 P/CF (x) 2.6 2.6 2.7 2.7
매출총이익 2,461 2,572 2,588 2,640 매출채권 및 기타채권 2,362 2,466 2,463 2,518 P/B (x) 0.5 0.5 0.4 0.4
판매비와관리비 1,016 1,095 1,118 1,143 재고자산 3,408 3,555 3,552 3,632 EV/EBITDA (x) 6.7 6.6 6.3 6.1
조정영업이익 1,445 1,476 1,470 1,497 기타유동자산 288 288 295 301 EPS (원) 6,136 7,687 6,730 6,884
영업이익 1,445 1,476 1,470 1,497 비유동자산 25,594 25,733 25,947 26,154 CFPS (원) 22,217 22,963 21,688 21,985
비영업손익 -315 -99 -276 -276 관계기업투자등 116 116 119 121 BPS (원) 121,394 128,349 134,340 140,487
금융손익 -304 -276 -276 -276 유형자산 21,645 21,835 22,056 22,260 DPS (원) 750 750 750 750
관계기업등 투자손익 10 0 0 0 무형자산 1,793 1,743 1,697 1,656 배당성향 (%) 11.8 9.5 10.9 10.6
세전계속사업손익 1,130 1,377 1,194 1,221 자산총계 32,389 33,083 34,093 35,008 배당수익률 (%) 1.3 1.3 1.3 1.3
계속사업법인세비용 296 337 286 293 유동부채 6,813 6,565 6,750 6,817 매출액증가율 (%) 3.5 13.6 2.0 2.2
계속사업이익 834 1,040 907 928 매입채무 및 기타채무 2,636 2,388 2,563 2,620 EBITDA증가율 (%) 3.5 1.9 0.2 1.4
중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 3,716 3,716 3,716 3,716 조정영업이익증가율 (%) -1.3 2.1 -0.4 1.8
당기순이익 834 1,040 907 928 기타유동부채 461 461 471 481 EPS증가율 (%) 4.6 25.3 -12.4 2.3
지배주주 819 1,026 898 919 비유동부채 9,213 9,213 9,229 9,247 매출채권 회전율 (회) 7.4 8.0 8.0 8.1
비지배주주 15 14 9 9 장기금융부채 8,415 8,415 8,415 8,415 재고자산 회전율 (회) 5.0 5.4 5.4 5.5
총포괄이익 895 1,040 907 928 기타비유동부채 798 798 814 832 매입채무 회전율 (회) 13.4 14.1 14.2 14.3
지배주주 880 997 870 890 부채총계 16,026 15,778 15,978 16,064 ROA (%) 2.6 3.2 2.7 2.7
비지배주주 15 43 37 38 지배주주지분 16,071 16,999 17,798 18,618 ROE (%) 5.2 6.2 5.2 5.0
EBITDA 2,833 2,887 2,894 2,934 자본금 667 667 667 667 ROIC (%) 4.1 4.2 4.2 4.3
FCF 941 452 986 764 자본잉여금 3,914 3,914 3,914 3,914 부채비율 (%) 97.9 91.2 88.2 84.8
EBITDA 마진율 (%) 17.0 15.2 15.0 14.8 이익잉여금 10,548 11,477 12,276 13,096 유동비율 (%) 99.7 112.0 120.7 129.9
영업이익률 (%) 8.7 7.8 7.6 7.6 비지배주주지분 293 307 316 326 순차입금/자기자본 (%) 68.5 63.0 55.8 50.3
지배주주귀속 순이익률 (%) 4.9 5.4 4.6 4.6 자본총계 16,364 17,306 18,114 18,944 조정영업이익/금융비용 (x) 4.6 5.1 5.1 5.2
자료: 현대제철, 미래에셋대우 리서치센터
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