请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 10

2018 年 06 月 01 日 星期五

联讯晨报-20180601 www.lxsec.com 今 日 关 注

责任编辑：朱俊春

资格证书：S0300517060002

电话：18001666156

邮箱：zhujunchun@lxsec.com

两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌%

上证综指 3,095.47 1.78

沪深 300 3,802.38 2.12

深证成指 10,295.73 1.88

中小板指 7,097.42 1.95

创业板指 1,743.74 1.02

三板做市指 871.11 0.18

恒生指数 30,468.56 1.36

台湾加权指 10,874.96 0.49 国际主要股指

指数 收盘 涨跌%

道琼斯工业 24,667.78 1.26

标普 500 2,724.01 1.27

纳斯达克 7,462.45 0.89

富时 100 7,689.57 0.74

德国 DAX 12,783.76 0.93

日经 225 22,201.82 0.83 主要商品期货

名称 收盘 涨跌%

纽约原油 61.19 0.43

COMEX黄金 1,319.3 -0.79

LME铜 7,109.0 0.0

LME铝 2,214.0 0.0

BDI航运 1,042.0 -1.42 主要外汇

外汇 收盘价 涨跌%

美元指数 94.1 -0.81

美元/人民币 6.41 -0.1

欧元/美元 1.17 1.07

美元/日元 108.9 0.14 资料来源：聚源

【首推报告】

PMI繁荣的代价

【国内外财经新闻】

点评：月内四企业启动赴港 新三板隐现“3+H”板块（中国网）

点评：新三板企业闯关 IPO 添新案例 海容冷链堪称经典（中证网）

【行业与公司要闻】

点评：猪价跌势趋缓 下跌空间有限

联讯建筑:整体风险可控，兑付压力不大——民营建筑企业偿债能力

梳理

点评：2017 年全国通过审定的品种数量达到 2275 个，同比增长 65%

点评：牧原股份

【两融数据与信息】

两融市场概况

联讯晨报

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 10

联讯晨报

【首推报告】

☞ PMI 繁荣的代价

5 月官方制造业 PMI 51.9，高于 4 月份的 51.4，也要比市场预期的要好。季调后的非制造业商务活动指数继续

回升到 54.9，经济再次显示了较强韧性。

对于 5 月份的官方 PMI数据，我们认为有以下几点值得关注。

第一，5 月 PMI生产指数 54.1，是 2017 年 12 月以来的新高。

第二，5 月需求边际回暖，PMI新订单指数从 52.9 提高至 53.8。

第三，两个出厂价格指数明显上涨，预计 5 月 PPI同比继续回升至 3.8%左右。

第四，原材料库存指数从 49.5 提高至 49.6，而产成品库存指数从 47.2大降至 46.1.

在 PSL 托底地产投资、基建触底和贸易战预期下企业赶生产抢出口的共同作用下，5 月制造业供需都出现了改

善，经济继续保持韧性。但是可持续性存疑，既有贸易战不确定性对出口的制约，也有国内金融监管和地方债务监

管对地产、基建投资资金来源的约束。

考虑到官方制造业 PMI样本更多偏向于国企、大中型企业，在行业集中度提高，以及融资环境收紧对中小型企

业冲击更为明显的过程中，我们认为宏观经济确实维持了一定韧性，但是也没有 PMI数据反映的那么好。大中型企

业生产与订单的繁荣，是以小型加快出清为代价的。

风险提示：监管超预期，贸易战升级

（分析师：李奇霖）

【国内外财经新闻】

☞ 月内四企业启动赴港 新三板隐现“3+H”板块（中国网）

5 月 22 日君实生物公告称，董事会已经审议通过了《关于发行 H 股股票并在香港上市的议案》、《关于发行 H

股股票并在香港上市方案的议案》、《关于发行 H股股票募集资金使用计划的议案》等多项议案，这意味着君实生物

将马上开启赴港之旅。

点评：君实生物董事会发布《终止股票发行方案》放弃此次因超过 200 人股东而获批的定增许可，转向通过《关

于发行 H股股票并在香港上市的议案》，决心可见一斑。尽管 H股无法全流通，但一些企业还是会借赴港上市的由

头抬高自身的估值。另一方面，很多新三板市场的企业是盲目的，在资本市场规划方面极其草率。

（新三板组）

☞ 新三板企业闯关 IPO 添新案例 海容冷链堪称经典（中证网）

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 10

联讯晨报

新三板企业携带“三类股东”（资管计划、信托计划和基金产品）闯关 IPO 成功再添新案例，5 月 15 日，证监

会发审委会议审核通过了两家企业，其中包括携带“三类股东”的新三板企业青岛海容商用冷链股份有限公司（简

称海容冷链）。再次验证和坐实携带透明“三类股东”对新三板企业闯关 IPO 不构成实质性障碍。

点评：海容冷链是新三板“三类股东”企业的一个经典案例，“三类股东”穿透核查难度高于此前的案例，该公

司此前摘牌的原因可能就是处理“三类股东”问题。从对市场的影响层面来看，海容冷链这一案例，首先再一次验

证“三类股东”对于企业申请 IPO 并不是实质性障碍，其次海容冷链可以作为一个经典案例，对于带有“三类股东”

申请 IPO 的优质公司可以提供处理方法，最后从实质上来说，“三类股东”还是要执行严格穿透。

（新三板组）

【行业与公司要闻】

☞ 猪价跌势趋缓 下跌空间有限

2018年 5 月 30 日全国外三元生猪均价为 11.25 元/kg，较昨日持平；仔猪均价为 24.7 元/kg，较昨日减少 0.05

元/kg；今日白条肉均价 15.32 元/kg，较昨日减少 0.06 元/kg。今日猪料比价为 4.09:1，较昨日持平；猪粮比 6.25:1，

较昨日持平。

点评：今日全国生猪均价稳中弱调。全国猪价跌势趋缓，养殖端对低价抵触情绪较大，东北、华北局地猪价再

次出现小涨行情，南方猪价继续涨跌互现调整态势。目前市场标猪偏紧是事实，屠企压价采购存在一定的压力，多

地屠企稳价收购增多；近白条猪价格也出现回调，此波猪价涨幅较大，而猪肉产品价格涨幅跟进不足，屠企收购成

本提升，盈亏局面未有好转，近期或持续压价，然供应压力下降情况下，猪价再跌空间有限。

（农林牧渔组）

☞ 牧原股份

1、公司与交通银行股份有限公司河南省分行签订了《银企战略合作协议》。双方经友好协商，本着互惠互利、

实现双赢的目标，建立战略合作关系，成为战略合作伙伴。

2、公司将发行绿色债券不超过 10 亿元，所筹资金 5 亿元用于公司东北区域年出栏 40 万头绿色生猪养殖产业

化示范工程项目，5 亿元用于补充营运资金。

点评：生猪价格目前处于阶段性反弹阶段，下跌空间有限，行业全面亏损 100-200 元/头，养殖公司在周期下行

阶段，最重要的是现金，安全的现金可以帮助公司度过难关。

（农林牧渔组）

☞ 2017 年全国通过审定的品种数量达到 2275 个，同比增长 65%

2017 年通过国家审定的品种共 406 个，其中水稻 178 个，玉米 171 个，小麦 26 个，大豆 21 个，棉花 10 个；

通过省级审定的品种共 1869 个，比起 2016 年增长 65%。其中玉米 898 个，水稻 580 个，小麦 172 个，大豆 149

个，棉花 70 个。

点评：1、在 2017 年审定的品种总数上，辽宁省以通过审定品种 153 个而排名第一。紧随其后的是河北省，142

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 10

联讯晨报

个；黑龙江省，135 个。前三名数量差距不大。审定品种数量超过 100 的有 5 个省，除了上述三个省份，还包括吉

林省和安徽省。

2、辽宁省通过审定最多的农作物是玉米，其次是水稻，最少的是小麦。

3、水稻是世界上最重要的粮食作物之一。在 2017 年里，广东省通过水稻品种审定数共 82 个，全国排名第一，

江西省以 57 个水稻品种紧随其后。

4、2017 年，通过审定的小麦品种共 172 个，其中安徽与河南均为 27 个，并列全国第一。

5、中国大豆种植历史悠久，近年来，我国大豆进口量节节攀升，目前对外依存度已高达 87%。2017 年，黑龙

江以 38 个大豆品种通过审定，名列第一；辽宁 20 个名列第二；吉林和内蒙古均为定 11个，共同名列第三。

（农林牧渔组）

☞ 联讯建筑:整体风险可控，兑付压力不大——民营建筑企业偿债能力梳理

？ 板块性违约风险出现概率小

近期，受民营企业债券兑付问题及东方园林发债事项影响，大家对园林板块甚至整个建筑板块民营企业的资金

链情况有所担心，我们此篇报告主要梳理了行业内民营企业整体的负债情况、偿债能力，以及对近 3 年债券到期情

况进行了一个梳理，整体来看，我们认为，由于一直无论是直接融资市场还是间接融资市场对于民营企业融资相对

更保守，且可能民营企业本身加杠杆动力不足，建筑装饰行业的民营企业整体负债率不高，发行债券的规模亦不大，

我们认为不太可能出现板块性的违约风险。

？ 民营建筑企业整体资产负债率不高，显著低于国有企业和板块整体水平

从整体上看，建筑装饰板块资产负债率并不低，截止 1Q2018，板块整体资产负债率约为 75.8%，其中国有企

业大约为 77.2%，民营企业约为 60.3%，民营企业资产负债率低于板块，国有企业的资产负债率高于板块，国有企

业的借债比例比民营企业高出 17 个百分点，从近 5 年的情况来看，板块整体资产负债率持续降低，下降幅度约 4.8

个百分点，其中国有企业下降约 4.4.个百分点，而民营企业下降约 4.7 个百分点，下降幅度高于国有企业。

？ 15 年后，民营建筑企业有息负债率快速上升

截止 1Q2018，板块整体有息负债率约为 25.38%，其中国有企业大约为 25.25%，民营企业约为 27.30%，民

营企业有息负债率高于板块整体水平，国有企业的有息负债率略低于板块整体水平，国有企业的有息负债比例比民

营企业低约 2 个百分；从近 5 年的情况来看，板块有息负债率小幅上升，整体上升幅度约 1.5 个百分点，其中国有

企业上升 2.2 个百分点，而民营企业上升约 3.4 个百分点，上升幅度高于国有企业。

民营企业有息负债率以 2015 年为分水岭，15 年以前呈下降趋势，15 年以后呈上升趋势，我们认为可能以 PPP

在 15 年启动有关，导致了一轮民营企业加杠杆的行为。

？ 约 37 家企业货币资金覆盖率小于 1

根据货币资金覆盖率（货币资金/（短期借款+一年内到期的长期借款））这一指标对公司偿债能力进行排序比较。

其中东珠景观、勘设股份、达安股份的比值最大，偿债能力相对较好。该指标小于 1 的公司数量一共 37 家，占比

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 10

联讯晨报

约一半，当然考虑 1 季度本身是回款淡季，该项指标小于 1 并不代表企业存在偿债风险。

从个股来看名家汇、正平股份、森特股份的比值最比小，仅为约 0.3，其中名家汇 5 月份定增落地，考虑定增

后比值将超过 1。

？ 信用债规模整体不大，除个别公司未来 3 年整体兑付压力较小

在 85 家建筑民营企业中，有 19 所公司目前有未到期的信用债，占比仅 22.4%， 19 家公司未到期债券余额总

量为 243.21 亿元，且其中许多公司发行的规模小，仅有少数几家民营建筑企业发行规模较大，如东方园林发行规模

66.5 亿，棕榈股份 31.8 亿，铁汉生态 26 亿，江河集团 19亿。

在这发行信用债的 19 家企业中，未来三年内需要兑付的有 10 家，2018 年、2019 年、2020 年到期需要偿还的

信用债总量为 130.33 亿，其中 2018年 85 亿，2019 年 20.5 亿，2020年 24.82 亿。短期内需要偿还债务量较大的

公司为东方园林、蒙草生态、棕榈股份。

？ 投资评级与建议

针对债券市场的情况来看，民营建筑企业发债规模整体不大，除个别公司外，大部分企业到期兑付的压力较小，

我们认为板块内上市公司发生大规模违约情况的可能性不大。个别公司可能因为连锁反应而出现阶段性的流动性紧

张或因股价跌幅较大造成大股东流动性紧张带来负反馈效应，当然也有优质标的可能错杀，则带来捡白菜的机会。

从需求端来看，今年 FAI 情况已经落入我们年度策略情景分析中的悲观区间，且大建筑估值短期无提升机

会，我们维持建筑装饰行业“中性”的投资评级，前期我们重点推荐园林板块，但受降杠杆的大背景影响，以及东

方园林债券的持续发酵，市场的担心可能还是需要时间来证伪，在风险偏好降低的情况下，园林细分板块的表现尚

需时日。从财务安全的角度考虑，我们建议大家关注消费属性强、现金流健康的标的如东易日盛、PB 角度安全性高

的公司如洪涛股份等。

？ 风险提示

债券市场持续爆出违约事件；

股权质押风险；

政策环境变化的风险。

（建筑建材组）

【两融数据与信息】

图表1： 两融市场概况

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 10

联讯晨报

资料来源：聚源

图表2： 两融净买入及净卖出个券排名 序号 证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 序号 证券代码 证券简称 融券余额变化(%)

1 002262.SZ 恩华药业 10.02 1 000937.SZ 冀中能源 8,877.12

2 002161.SZ 远 望 谷 7.35 2 000667.SZ 美好置业 4,824.9

3 000790.SZ 泰合健康 7.35 3 000031.SZ 中粮地产 3,257.91

4 600436.SH 片 仔 癀 7.12 4 600169.SH 太原重工 2,226.64

5 300182.SZ 捷成股份 6.13 5 600851.SH 海欣股份 2,221.63

6 600251.SH 冠农股份 5.65 6 002055.SZ 得润电子 1,893.88

7 000848.SZ 承德露露 5.03 7 000046.SZ 泛海控股 1,696.73

8 000869.SZ 张 裕Ａ 4.04 8 600143.SH 金发科技 1,695.24

9 002461.SZ 珠江啤酒 3.99 9 600170.SH 上海建工 1,380.4

10 300015.SZ 爱尔眼科 3.84 10 601880.SH 大 连 港 1,239.68 资料来源：聚源

（金融工程研究组）

【数据快递】

图表3： 中债国债收益率 名称 最新价 涨跌 BP（+/-）

国债收益率 1 年 3.153 0.0131

国债收益率 3 年 3.296 0.0093

国债收益率 5 年 3.417 -0.0111

国债收益率 7 年 3.586 -0.0101

国债收益率 10 年 3.598 -0.0025 资料来源：聚源

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

8,400.00

8,900.00

9,400.00

9,900.00

10,400.00

10,900.00

11,400.00

2017-6-1 2017-7-25 2017-9-17 2017-11-10 2018-1-3 2018-2-26 2018-4-21

两融余额(亿元) 融资余额(亿元) 融券余额(亿元)(右轴)

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 10

联讯晨报

图表4： 中债 10 年国债收益率走势 图表5： 美国 30 年国债收益率走势

资料来源：聚源 资料来源：聚源

图表6： 中金所三大股指期货（含所有挂牌合约） 代码 名称 收盘价 涨跌(%) 基差 成交量 成交金额 持仓量

IC1812 中证 500 股指

期货 1812

5,553.0 1.11 201.48 249 274,709,280 1,449

IC1809 中证 500 股指

期货 1809

5,634.4 1.08 120.08 831 929,506,600 7,491

IC1807 中证 500 股指

期货 1807

5,697.0 1.15 57.48 702 794,113,200 1,723

IC1806 中证 500 股指

期货 1806

5,738.0 0.94 16.48 10,843 12,374,508,400 27,174

IC0Y03 中证 500 指数

隔季连续

5,553.0 1.11 201.48 249 274,709,300 1,449

IC0Y02 中证 500 指数

下季连续

5,634.4 1.08 120.08 831 929,506,600 7,491

IC0Y01 中证 500 指数

下月连续

5,697.0 1.15 57.48 702 794,113,200 1,723

IC0Y00 中证 500 指数

当月连续

5,738.0 0.94 16.48 10,843 12,374,508,400 27,174

IF1812 沪深 300 股指

期货 1812

3,726.0 1.59 76.38 197 218,726,820 1,298

IF1809 沪深 300 股指

期货 1809

3,739.2 1.69 63.18 1,241 1,381,099,560 6,648

IF1807 沪深 300 股指

期货 1807

3,753.6 1.77 48.78 1,103 1,232,139,540 3,256

IF1806 沪深 300 股指

期货 1806

3,784.0 1.8 18.38 20,357 22,917,623,820 33,155

IF0Y03 沪深隔季连续 3,726.0 1.59 76.38 197 218,726,800 1,298

IF0Y02 沪深下季连续 3,739.2 1.69 63.18 1,241 1,381,099,600 6,648

IF0Y01 沪深下月连续 3,753.6 1.77 48.78 1,103 1,232,139,500 3,256

IF0Y00 沪深当月连续 3,784.0 1.8 18.38 20,357 22,917,623,800 33,155

IH1812 上证 50 股指期 2,624.2 1.07 34.09 335 262,779,000 817

2.64%

2.84%

3.04%

3.24%

3.44%

3.64%

3.84%

4.04%

4.24%

2015-6-1 2016-1-5 2016-8-10 2017-3-16 2017-10-20 2018-5-26

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

2015-6-1 2016-1-5 2016-8-10 2017-3-16 2017-10-20 2018-5-26

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 8 / 10

联讯晨报

代码 名称 收盘价 涨跌(%) 基差 成交量 成交金额 持仓量

货 1812

IH1809 上证 50 股指期

货 1809

2,621.8 1.28 36.49 1,082 846,483,480 4,045

IH1807 上证 50 股指期

货 1807

2,621.0 1.49 37.29 746 583,001,460 1,813

IH1806 上证 50 股指期

货 1806

2,642.0 1.54 16.29 14,864 11,706,789,300 18,557

IH0Y03 上证 50 指数隔

季连续

2,624.2 1.07 34.09 335 262,779,000 817

IH0Y02 上证 50 指数下

季连续

2,621.8 1.28 36.49 1,082 846,483,500 4,045

IH0Y01 上证 50 指数下

月连续

2,621.0 1.49 37.29 746 583,001,500 1,813

IH0Y00 上证 50 指数当

月连续

2,642.0 1.54 16.29 14,864 11,706,789,300 18,557

资料来源：聚源

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 9 / 10

联讯晨报

分析师简介

朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士。2008 年进入证券行业，近十年策略研究经验。曾在长城证券、国信证券

研究部门负责策略研究，现为联讯证券首席策略分析师，专注于中国 A股二级市场投资机会挖掘。

研究院销售团队

北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com

上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠

道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第

三方的授意或影响，特此声明。

与公司有关的信息披露

联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。

本公司在知晓范围内履行披露义务。

股票投资评级说明

投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。

股票投资评级标准

报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

买入：相对大盘涨幅大于 10%；

增持：相对大盘涨幅在 5%~10%之间；

持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；

减持：相对大盘涨幅小于-5%。

行业投资评级标准

报告发布日后的 12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数 5%以上；

中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间；

减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数 5%以下。

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 10 / 10

联讯晨报

免责声明

本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书

面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通

过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所

包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的

通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投

资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关

系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。

本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许

可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或

者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的

公司的董事。

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己

的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公

司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿

的引用、删节和修改。

投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担

相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

联系我们

北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层

传真：010-64408622

上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券（平安财富大厦）

深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F

网址：www.lxsec.com