26.11.2018

1

28. November 2018

Rückblick auf die Kapitalmärkte 2018

und Erwartungen der DKM für 2019Andreas Brauer

„Über Zyklen und die Frage,

wo wir gerade stehen.“

26.11.2018

2

Wie beschreiben Sie den aktuellen Stand?

Wie ordnen Sie den aktuellen Stand in die langfristige Entwicklung ein?

1.000

2.000

4.000

8.000

16.000

Okt

. 88

Okt

. 90

Okt

. 92

Okt

. 94

Okt

. 96

Okt

. 98

Okt

. 00

Okt

. 02

Okt

. 04

Okt

. 06

Okt

. 08

Okt

. 10

Okt

. 12

Okt

. 14

Okt

. 16

Okt

. 18

Dax über 30 Jahre

26.11.2018

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Überblick:

Rückblick auf die Kapitalmärkte in 2018

Politische Risiken undboomende Konjunktur

Notenbankpolitik sowieRenten- und Aktienmärkte

Erwartungen der DKMfür 2019

Empfehlungen für Ihre Vermögensanlage

Erwartungen der DKM für 2018 – Positionierungen nur noch neutral

Anlageklasse Erwartung Risiken / Anmerkungen

Ren

ten

Tagesgeld 0,00 Negativzinsen / Gebühren bei Großeinlagen

sehr gute BonitätenStaatsanleihen/Pfandbriefe

0,75 Trotz möglicher Kursverluste attraktiver als Tagesgeld

gute BonitätenUnternehmensanleihen

1,50Trotz niedriger Spreads relativ zu sehr guten Bonitäten attraktiv

Emerging Markets 2,25Trotz niedriger Spreads relativ zu sehr guten Bonitäten attraktiv

Alt

ern

ati

ve Immobilien (-fonds) 2,00 Bestehende Fonds mit „stillen Reserven“ sind bevorzugt

Mikrofinanz (-fonds) 1,25Währungsabsicherung belastet, gleichwohl wird übernommenes Illiquiditätsrisiko gut entlohnt

Akt

ien

Europa 5,00 Trotz hoher Bewertung relativ zu Renten attraktiv

USA 5,00 Trotz sehr hoher Bewertung relativ zu Renten attraktiv

Emerging Markets 6,00 Langfr. Chancen für wachstumsstärkere Schwellenländer

übergewichten untergewichtenneutralPositionierungErwartung für die nächsten 3 bis 5 Jahre /

Rückblick auf die Kapitalmärkte in 2018

26.11.2018

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Wertentwicklungen in 2018 – ein schlechtes Jahr für Vermögensanlagen

Rückblick auf die Kapitalmärkte in 2018

Musterportfolios in 2018 – Streuung und weltweite Aktien wirken positiv

DKM Vermögensverwaltung – aktives Management schafft Mehrwert

Rückblick auf die Kapitalmärkte in 2018

1,9

8,1

1,1

5,7

nachhaltiges Rentenportfolio nachhaltiges Aktienportfolio

jäh

rlic

her

Ertr

ag

seit

2013 in

% p

.a.

DKM Vermögensverwaltung

Vergleichsindex

26.11.2018

5

Politische Risiken kehren in 2018 zurück

Politische Risiken und boomende Konjunktur

Politische Risiken und boomende Konjunktur

USA – Handelszölle

US-Einfuhrzölle auf ausgewählte Branchen sowie chinesische Güter

Mögliche Ziele von Donald Trump

• Gutes Ergebnis bei den Zwischenwahlen

• Angleichung der Zölle

• Kampf um die wirtschaftliche Vormachtstellung in der Welt

Trump kann im Rahmen präsidialer Befugnisse die eingeschlagene Handelspolitik fortsetzen

Möglich sind weitere Zölle auf chinesische Güter und Automobile

Quelle: J.P.Morgan

26.11.2018

6

Politische Risiken und boomende Konjunktur

USA – Steuerreform

Unternehmensgewinne steigen sprunghaft an

US-Aktien entwickeln sich 2018 am besten, allen voran Technologiewerte

Das Wachstum in den USA beschleunigt sich, während es in anderen Regionen an Dynamik verliert.

Die USA befinden sich in einer Boom-Phase.

Die Steuerreform kam mit Blick auf die Zwischenwahlen zum richtigen Zeitpunkt. Es droht jedoch eine Überhitzung der Konjunktur.

Quelle: Allianz Global Investors

Politische Risiken und boomende Konjunktur

Italien – Haushaltspläne

Regierung aus linkspopulistischer Fünf-Sterne-Bewegung und rechtspopulistischer Liga Nord

Risikoaufschläge italienischer Staatsanleihen steigen sprunghaft

Haushaltspläne sehen höhere Staatsausgaben und neue Schulden vor

Defizitverfahren wegen deutlicher Abweichung von EU-Vorgaben

Aktuelle Fragen

• Wie groß ist der politische Wille, die Schulden zu bedienen?

• Wer kauft Staatsanleihen (wenn Investment Grade-Rating fällt)?

Quelle: Union Investment (*rechte Achse)

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Politische Risiken und boomende Konjunktur

Großbritannien – Brexit

Wesentliche Punkte des geplanten Austrittsvertrages

• Rechte der Briten in der EU und EU-Bürger in Großbritannien

• Höhe der „Abschlussrechnung“

• Grenze zwischen Nordirland und Irland

• Übergangsphase bis Ende 2020, verlängerbar bis Ende 2022

• Großbritannien verliert Stimmrecht in der EU

Dem Austrittsvertrag müssen das britische und europäische Parlament noch zustimmen

Unsicherheiten und Risiken verbleiben hoch

Quelle: J.P.Morgan

Volkswirtschaftliches Umfeld – weiterhin in Boom-Phase

Politische Risiken und boomende Konjunktur

-2,0

0,0

2,0

4,0

93

100

107

114

Sep. 19Sep. 18Sep. 17Sep. 16Sep. 15Sep. 14

EU Wachstum reales BIP annualisiert

EU Inflationsrate annualisiert

ifo Geschäftsklima Deutschland

Prognose: Konjunkturentwicklung für 12 Mon. Prognose: Inflationsentwicklung für 12 Mon.

+

-

Positive Faktoren

Negative Faktoren

+ Weiterhin niedrige Leitzinsen zur Unterstützung der Mitgliedsstaaten

+ Konjunkturelle Entwicklung stabil in Europa und stark in den USA

+ Kapazitätsauslastung in Europa und USA auf hohem Niveau

IWF warnt vor Folgen der globalen Verschuldung auf Höchstständen

Haushaltsstreit zwischen Italien und der EU

International wachsende politische Instabilität aufgrund populistischer Parteien

• Solide Wachstumsraten zwischen 1,5% und 2% in Europa

• Weltweite Wachstumsraten um 3,5%

• Inflationsrate auf längere Sicht um 2%• Kerninflation seit 15 Jahren sehr stabil

unter 2%

ConsensusPrognosen*

Quelle: Bloomberg / Stand: 20.11.2018* Bloomberg Consensus-Index (div. Ökonomenschätzungen für Eurozone annualisiert)

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Amerikanische FED setzt restriktive Geldpolitik fort, währendeuropäische EZB den Ausstieg aus expansiver Geldpolitik vorbereitet

Quellen: Allianz Global Investors (links), J.P.Morgan (rechts)

Internationale Leitzinsen

Notenbankpolitik sowie Renten- und Aktienmärkte

Unser Szenario für den Ausstieg der EZB aus ihrer expansiven Geldpolitik

Notenbankpolitik sowieRenten- und Aktienmärkte

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Verlängerung des Anleihe-kaufprogramms

Reduzierungder Anleihe-käufe (Tapering)

Ende der Anleihekäufe / Wiederanlagefälliger Anleihen

Einlagensatz wirdvon -0,40% auf -0,25% angehoben

Leitzins wird von 0,00% auf 0,25%und danach 0,50%angehoben

Tagesgelderwerden wiederpositiv verzinst

Stand: November 2018

26.11.2018

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Renten – Neuanlagen auf aktuellen Rendite- und Spreadniveaus attraktiv

Notenbankpolitik sowieRenten- und Aktienmärkte

-0,50

0,00

0,50

1,00

1,50

Nov. 16 Mrz. 17 Jul. 17 Nov. 17 Mrz. 18 Jul. 18 Nov. 18

Bloomberg Pfandbriefe 10JEuribor 12MEuribor 3MEZB Leitzins

Anlagesegment für 12 Mon. Bemerkungen• EZB-Ankaufprogramm bis Dezember, Leitzins unverändert bis 2020• Die neue Möglichkeit der Emission von „preferred IHS“ führt zu

Ratingveränderungen und steigenden Spreads bei Bankanleihen• Neuanlagen sind auf aktuellen Rendite- und Spreadniveaus attraktiv

• EZB Leitzins• Pfandbriefe 10 Jahre• Spread EU Staatsanleihen• Spread Bankanleihen• Spread Unternehmensanl.

0,00 %0,95 %

steigendsteigendsteigend

Spreadentwicklung (Zinsdifferenz)

Charttechnik: fallende Zinsen

Quelle: Bloomberg / Stand: 20.11.2018

-0,30

0,00

0,30

0,60

Nov. 17 Feb. 18 Mai. 18 Aug . 18 Nov. 18

Umlaufrendite

Ø 3 Tage

Ø 106 Tage

20.11.18 Änderung 20.11.17

Swap-Satz (5 J.) 0,32% 0,21%

Spread zum 5 jährigen Sw apsatz

Deutschland -55 -55

Pfandbriefe -7 -18

Frankreich -23 -33

Italien 224 25

Spanien 29 17

Bankanleihen (4,6 J.) 109 62

Unternehmensanl. (5,6 J.) 91 53

Steigende Unternehmensgewinne, Aktienrückkäufe und attraktive Dividendenrenditen im Vergleich zu Renten wirken positiv auf Aktien

Quellen: J.P.Morgan (links), Allianz Global Investors (rechts)

Notenbankpolitik sowie Renten- und Aktienmärkte

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10

Aktien – nach Korrektur mit Erholungspotential

Notenbankpolitik sowieRenten- und Aktienmärkte

85

100

115

130

145

Nov. 16 Mrz. 17 Jul. 17 Nov. 17 Mrz. 18 Jul. 18 Nov. 18

DAX

EuroStoxx50 TR

MSCI EM TR EUR

MSCI World TR EUR

Kennzahlen Aktien

Charttechnik: fallende Aktien

Euro Stoxx 50akt. Einschätzung

Bemerkungen• Sorgen um rückläufige Wachstumsraten belasten Aktienmärkte• Unsicherheit und schlechte Stimmung drücken Aktiennotierungen• Wir erwarten in den nächsten Monaten weiterhin höhere

Schwankungen, bleiben jedoch strategisch voll investiert.

FundamentalCharttechnik

Gebertindikator

Quelle: Bloomberg / Stand: 20.11.2018

DKM Aktienbarometer

Euro Stoxx 50 20.11.18 31.12.17 31.12.16

Kurs 3.139,31 3.503,96 3.290,52

Dividendenrend. 3,79 3,34 3,60

Kurs/Gewinn 14,46 15,84 19,03

Kurs/Buch 1,53 1,62 1,53

Kurs/Umsatz 1,12 1,17 1,12

6.000

6.500

7.000

7.500

Nov. 17 Feb. 18 Mai. 18 Aug. 18 Nov. 18

EuroStoxx 50 TR

Ø 15 T

Ø 112 T

Über-treibung

Unter-treibung

Seit-wärts+

-+

Vermögensanlagen kirchlicher Einrichtungen – wachsend und defensiver

Erwartungen der DKM für 2019

Anlageklasse 10/2017 10/2018 Anmerkungen

Ren

ten

Festgelder(4 Jahre und länger)

520 506 -14

Wertpapiere(fest-)verzinslich

943 993 +50

Rentenfonds 290 365 +75Unternehmensanleihenregelbasiertes Best of Two

Mischfonds(Rentenanteil)

450 458 +8

Alt

ern

ativ

e

Immobilienfonds* 105 126 +21 Offene Immobilienfonds über die Börse

Mikrofinanzfonds 35 53 +18 DKM Mikrofinanzfonds

Akti

en Aktien (-fonds) 253 179 -74

KCD Nachhaltig Aktien MinRisk (Zuflüsse) regelbasiertes Best of Two (Abflüsse)

Mischfonds(Aktienanteil)

150 153 +3

Bestände per 31.10.2018 in Mio. Euro / *Bestände Aachener Grundvermögen nur soweit bekannt

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Erwartungen der DKM für 2019 – kein Zeitpunkt zur Risikoausweitung

übergewichten untergewichtenneutralPositionierungErwartung für die nächsten 3 bis 5 Jahre /

Anlageklasse Erwartung Risiken / Anmerkungen

Ren

ten

Tagesgeld 0,00 Negativzinsen / Gebühren bei Großeinlagen

sehr gute BonitätenStaatsanleihen/Pfandbriefe

1,00 Attraktiv aufgrund des Zinsvorteils und als sicherer Hafen

gute BonitätenUnternehmensanleihen

1,50 Mit höheren Spreads wieder attraktiver

Emerging Markets 2,00 Mit höheren Spreads wieder attraktiver

Alt

ern

ativ

e

Immobilien (-fonds) 2,50 Langfristig bestehende Fonds bevorzugen

Mikrofinanz (-fonds) 1,25 Stabile Wertentwicklung trotz Währungsabsicherung

Akt

ien

Europa 3,25 Defensive Strategien bevorzugen

USA 2,50 Defensive Strategien bevorzugen

Emerging Markets 3,75 Defensive Strategien bevorzugen

Erwartungen der DKM für 2019

Ein langer Zyklus und meine Lehren aus Monte Carlo

Empfehlungen für Ihre Vermögensanlage

1.000

2.000

4.000

8.000

16.000

Okt

. 88

Okt

. 90

Okt

. 92

Okt

. 94

Okt

. 96

Okt

. 98

Okt

. 00

Okt

. 02

Okt

. 04

Okt

. 06

Okt

. 08

Okt

. 10

Okt

. 12

Okt

. 14

Okt

. 16

Okt

. 18

Basisszenario

positiveÜberraschungen

negativeÜberraschungen

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Empfehlungen für Ihre Vermögensanlage

Empfehlungen für Ihre Vermögensanlage

Wir befinden uns in einem späten Zeitpunkt des Zyklus, noch nicht am Ende

Die Politik wird für Überraschungen sorgen, positive und/oder negative

Die Notenbankpolitik sorgt nicht mehr für Rückenwind am Kapitalmarkt

Kein Zeitpunkt zur Ausweitung von Risiken (Fuß vom Gaspedal)

Meiden Sie neue „verpackte“ Vermögensanlagen (Fahrzeug kennen)

Überprüfen Sie Ihre Anlagestrategie (Geschwindigkeit kontrollieren)

Nutzen Sie defensive Strategien und sein Sie wachsam (Fuß über der Bremse)

Als langfristiger Investor – investieren Sie! (Parken bringt Sie nicht voran)