3 · Web viewส องกล อง รศ.ดร. มนตร โสคต ยาน ร กษ 19 เมษายน 2552 ข อ 1 บทบาทและความสำค

สองกลองรศ.ดร. มนตร โสคตยานรกษ

19 เมษายน 2552.............................

ขอ 1 บทบาทและความสำาคญของการจดการการเงนในภาพรวม และให เปรยบเทยบการจดการเงนของภาครฐ และภาคเอกชนแนวคำาตอบ :

บทบาทและความสำาคญของการจดการการเงน จะม เสนตรง 3 เสน เสนทางขวาคอหนสน (Liabilities) กบเงนของเจาของกจการคอทน (Equity) ทางซายคอสนทรพย (Asset) การนำาเงนไปใชหรอไปลงทนโครงการตาง ๆ เพอไดผลตอบแทน ซงทง 2 ขางจะตองเทากนเสมอ

Use of Fund การใชไปของเงน Source of Fund : แหลงทมาของเงน

A สนทรพย L หนสน E ทน

1. แหลงทมาของเงน (Source of Fun) จะมาจาก 1. เงนของตวเอง : ทน (Equity) 2. หาผรวมทน : ในรปของบรษท หรอหางหน

สวน3. ระดมทน : เปนบรษทจำากดมหาชน โดย

ผานกลไกตลาดทนนนคอ กระจายหนใหคนทวไปมาลงทน การเปนเจาของตองม เอกสารทแสดงความเปนเจาของ เรยกวา “ตราสารทน”

สองกลอง รอ.630 การจดการการเงน รศ.ดร.มนตรฯ 19 เม.ย.52 ภานวฒน จาโรทก MPPM 13 กลม 2

ตราสารทน ไดแกหนสามญ หนปรมสทธ โดยผลตอบแทนจะเปน เงนปนผล“ ”

2. การกอหน (Debt Financing)การหาเงนเพอมาลงทนอาจจะใชวธการกอหน สำาหรบภาคธรกจ

นอกจากจะกสถาบนการเงนแลว ยงมเครองมอทางการเงนแบบใหมทเรยกวา การกแบบออกตราสารหน

ตราสารหน : เปนเครองมอในการกอหน เปนเอกสารแสดงความเปนลกหน โดยผขายเปนลกหน ผซอคอเจาหน (ใหยมเงน) ซงจะไดรบ ผลตอบแทนในรปของดอกเบย โดยเปนดอกเบยคงท (Fix Income Instrument) ตราสารหนจะมทงของ ภาครฐและเอกชน

1. ตราสารหนของภาครฐ : แบงออกเปน ระยะยาว 1 ป และระยะสน (ตวเงนคลง) 2. ตราสารหนของเอกชน : หรอเรยกวาหนก แบงออกเปน

2 แบบ 2.1 หนกดอยสทธ ผซอเปนเจาหนทจะไดหนคนหลงเจา

หนคนอน ๆ หากธรกจเจง 2.1 หนกแปลงสภาพ เปนหนกลกผสม ระหวางหน

สามญและหนก

3. การใชไปของเงน Use of Fund คอ การลงทน แบงออกเปน

1. การลงทนทางตรง (Direct Investment) เชนการเปดโรงงาน เกดการจางงาน มผลผลต เกดขน เปนการลงทนในภาคธรกจจรงหรอ Real Sector


เครองมอวเคราะหโครงการชวยในการตดสนใจคอ Capital Budgeting

2. การลงทนทางออม (Indirect Investment) เปนการลงทนทไมกอใหเกดการจางงานโดยตรง เชนการลงทนในหลกทรพยหรอซอหน ซงจะมความเสยงและผลตอบแทนเขามาเกยวของ

เครองมอทชวยวเคราะหความเสยงในการลงทนจะมทฤษฎ 2 ทฤษฎ คอ CAP-M และ APT

3. การควบและรวมกจการ (Merger and Acquisition หรอ M& A) เปนการลงทนทางลด คอซอกจการของคนอนทมอยแลว โดยไมตองเรมตนใหม

ในยคโลกาภวตนเสนตรงพนฐาน 3 เสนขางตนเรมไมพอในการจดการการเงน แตจะมวงกลม 2 วงเพมเขามาคอ วงแรกคอ ตาง

ประเทศ และวงทสองคอ ในประเทศ

การจดการทางการเงนเปนเรองระหวางประเทศดวย กลาวคอถากจการของเราเปนกจการขนาดไมใหญมากกสามารถระดมเงนภายในประเทศ แตถาเปนกจการขนาดใหญการระดมเงนภายในประเทศไมเพยงพอตองมการระดมเงนจากภายนอก

การตองระดมทนจากตางประเทศจะมปจจยทเขามาเกยวของคออตราแลกเปลยน ซงผลงทนจะตองมความเสยง

นอกจากการไดมาของเงนทมทงในและตางประเทศแลว การลงทนหรอการใชเงนกจะมทงการลงทนภายในประเทศและการลงทนในตางประเทศ การลงทนขามประเทศจะชวยลดความเสยง


ในประเทศ

รปวงกลม 2 วง วงในประเทศจะเลกลงเรอยๆ จนหมดไป สวนวงตางประเทศจะโตๆเรอย เพราะโลกในยคตอไปจะเปนโลกการคาเสร การลงทนและการทำาธรกรรมระหวางประเทศจะเปนไปโดยเสรมากขน

เปรยบเทยบการจดการการเงน ภาครฐ และ ภาคเอกชนการจดการการเงนของภาครฐจะตางจากเอกชนท เอกชนจะ

ตองบรหารเงนทง 2 ซก คอตองหาเงนและใชเงน แต ภาครฐบรหารซกเดยว คอใชเงนเพราะมคนหาเงนใหการใชเงนของภาครฐจงไมมประสทธภาพ

ปญหานทำาใหตองมการปฏรปภาครฐ แบงออกเปน 2 กลมคอหนวยงานทสามารถหาเงนได กยงตองบรหารแบบเดมแตบรหารการใชเงนใหมประสทธภาพใหมากขน กบหนวยงานทไมสามารถหาเงนเองได เชนสถานศกษา สถานพยาบาล หนวยงานเหลานตองออกนอกระบบ การประเมนผลของหนวยงานทง 2 แบบจะทำาแตกตางกน

ภาคเอกชน มเปาหมายคอ Maximize Profit เรยกวา Corporate Finance

ภาครฐ มเปาหมายคอ Maximize Social Welfare เรยกวา Government Finance


ขอ 2. บทบาทและความสำาคญของการวเคราะหทางการเงนตอการจดการทาง การเงน พรอมทงอธบายอตราสวนทางการเงนทสำาคญ

แนวคำาตอบ :การจดการเงนกคอ เรองของการหาเงน และการใชเงน แตทำา

อยางไรจงจะหาเงนในตนทนทตำาสด และใชเงนใหเกดประสทธภาพมากทสด และทงการใชเงนและการหาเงนจะตองมความสมดลกน ซงจะมเครองมอทสำาคญคอ การวเคราะหการเงน Financial Analysis หรอ FA

การใชอตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) เปนวธหนงทใชวดผลการดำาเนนงาน สถานะทางการเงนของธรกจ อตราสวนทนยมใชแบงเปน 4 ประเภท ซงใชวดสถานะประสทธภาพ และความสามารถของธรกจใน 4 ดาน คอ

1. ความสามารถในการทำากำาไร Profitability Ratios : ใชประเมนผลการดำาเนนธรกจในการบรหารดานตาง ๆ ทงแหลงเงนทน สนทรพย เจาหน เพอกอใหเกดกำาไรแกธรกจ

2. ความสามารถในการบรหารสนทรพยหมนเวยน Activity Ratios : ใชวดการใชสนทรพย หรอเงนทน ในการกอใหเกดรายได

3. ความสามารถในการกอหน Leverage Retios : วเคราะหสดสวนของหนสนประเภทตาง ๆ ซงม 2 มมมองคอ มม


มองของเจาของธรกจทกอหนกเพอหาเงนทนราคาถกและสามารถใชดอกเบยจายในการลดหยอยภาษได สวนมมมองของเจาหน คอ ความเสยงทเพมมากขนในทกครงทธรกจกอหนเพม

4. ความสามารถในการบรหารสภาพคลอง Liquidity Ratios : ใชวดสถานะภาพทางการเงน สภาพคลองทางการเงน และความเสยงตอการขาดสภาพคลองในการดำาเนนธรกจ

ตวชวดทง 4 ตว จะอาศยขอมลจากงบดล และงบกำาไรขาดทน ซงบอกไดเพยงปเดยว ไมมการมองยอนหลง จำาเปนตองมตววดอก 1 ตว เพอสะทอนการเปลยนแปลงของบรษทในอดตเพอมองภาพในอนาคต

5. ความสามารถในการบรหารการเตบโต Growth Ratio : จะชใหเหนการเปลยนแปลงของตวแปรทางการเงนในชวง 3 – 5 ป วามการขยายตวและเตบโตเพมขนอยางไร

รายละเอยดของตวชวด 1. ความสามารถในการท ำาก ำา ไร Profitable

Ratio ม 4 ตวยอย (ROTA /ROE/ EPS/ DPS)1.1 Return on Total Asset (ROTA) :

อตราผลตอบแทน หรอกำาไรเมอเทยบกบสนทรพยทงหมด หมายถง ความสามารถในการบรหารสนทรพยวา นำาเงนไปลงทนไดถกทาง หรอกอใหเกดรายไดหรอไม โดยทางการเงน ROTA ตวเลขยงมากยงด

EBIT Earning before Interest and Tax (กำาไรกอนหกดอกเบยและภาษ)

Total Asset (สนทรพย)ถาบรษทม คาเฉลยสงกวา กแสดงวามการ บรหารสนทรพย

อยางมประสทธภาพ สองกลอง รอ.630 การจดการการเงน รศ.ดร.มนตรฯ 19 เม.ย.52 ภาน

วฒน จาโรทก MPPM 13 กลม 2

1.2 Return on Equity (ROE) ความสามารถในการทำากำาไร เมอเทยบกบทนทลง

EAT EAT = Earning After Tax กำาไรสทธหลงหกภาษ

E Equity เงนทน ทน หรอเงนทใสเขาไปในการลงทน

ในทางการเงนถา ROE มากแสดงวาความสามารถในการทำากำาไรของกจการจะสง

1.3 EPS - Earning Per Share กำาไรตอหน (หนวยเปนบาท)

EAT Earning After Tax (รา ย ไ ด สทธหลงหกภาษ)

Share จำานวนหนทงหมด

บรษททมความสามารถในการทำากำาไรสง จะมกำาไรตอหนหรอ EPS ตองสง

1.4 DPS –Dividend Per Share เงนปนผลตอหน (หนวยเปนบาท)

Dividend Share

บรษททมกำาไรตอหนสงแสดงวามความสามารถในการทำากำาไรสง เพราะกำาไรตอหนจะเปนสวนททำาใหผถอหนไดผลตอบแทนกลบ

2. ความสามารถในการบรหารสนทรพยหมนเวยน Activity Ratio

2.1 AR - Account Receivable หรอ ล กหน การคา ตวชวดคอ Collection Periods

AR X 365 วน หนวยเปน วน“ ” ยอดขาย


จำานวนวนจากการคำานวณควรจะออกมานอยวนทสด ซงแสดงวาบรษทสามารถบรหารลกหนการคา (หรอยอดขายแบบเชอ) ไดรวดเรว หรอเราสามารถเรยกเกบหนจากลกหนไดเรวนนเอง (ถายงตำา ยงด แสดงวาเกบเงนลกคาไดเรว

2.2 การบรหารสนคาคงเหลอ Inventory Days ยงนอยวนยงด

Inventory X 365 วน (หนวยนบเปน วน“ ”)

ขาย3. ความสามารถในการก อหน (Leverage

Ratio) ตวชวด 3 ตว3.1 หนเมอเทยบกบทน Debt to Equity

TL = < 1 Eยงนอยยงด ไมควรเกน 1 เชน มทนใสเขาไป 1 ลานหนไมควร

เกน 1 ลาน เพราะมภาระดอกเบย3.2 หน ส นต อสนทรพย Debt to Total

AssetTL หน TA สนทรพยถาหนมากกวาสนทรพย = ลมละลาย เพราะฉะนน

ตวเลขไมควรเกน 1 หรอนอยกวา 1 3.3 ความสามารถในการช ำาระดอกเบ ย Time

Interest – Earned TIEEBIT กำาไรกอนหกดอกเบยและภาษ

Interest ภาระดอกเบยถายงมากยงด เพราะหากกำาไรกอนหกดอกเบยภาษมากกวา

ดอกเบย แสดงวาความสามารถในการจายดอกเบยของเรามสง


4. ค ว า ม ส า ม า ร ถ ใ น ก า ร บ ร ห า ร ส ภ า พ ค ล อ ง Liquidity Ratio

4.1 อตราสวนหมนเวยน Current Ratio CA สนทรพยหมนเวยนCL หนสนรายวน

เพราะฉะนน ตองบรหาร AR คอลกหนการคาไดด เกบเงนไดเรว และ Inventory ตองสน

ตวน ขอใหมากกวา 1 กพอ คอมสภาพคลองรองรบหนสนไดกพอแลว

4.2 อตราสวนความเรว Quick Ratioสนทรพยสภาพคลอง หนวยเปน เทา“ ”หนสนหมนเวยน

ยงสง ยงด เปนการดเงนสดกบลกหนการคาเทานน ถา เงนสดมากและการบรหารลกหนการคาทำาไดด สภาพคลองของบรษทจะดมาก

หากบรษทขาดเงนสดในมอแสดงวาบรษทขาดสภาพคลอง สงทจะมาแกปญหาไดเรวกคอเอาสนทรพยทขายไดงายหรอแลกเปลยนเปนเงนสดไดงายมาเปลยนเปนเงนสด

บรษทจงตองมความสามารถในการบรหารสนทรพยหมนเวยน นนคอทำาใหอยางไรใหเปลยนสนทรพยหมนเวยนเปนเงนสดไดเรว

5. ค ว า ม ส า ม า ร ถ ใ น ก า ร บ ร ห า ร ก า ร เ ต บ โ ต Growth Ratio ตวชวด 5 ตว

5.1 Sale ดยอดขายของบรษทเทยบกบ 2 – 3 ป เพมหรอลด

5.2 Earning ดอตราการเปลยนแปลงของกำาไรในแตละปทผานมา

5.3 Earning Per Share ด ก ำา ไ ร ต อ ห น ว า ม ก า รเปลยนแปลงเพมขนหรอไม


5.4 DPS ดเงนปนผลตอหน วามการเปลยนแปลงเพมขนหรอไม

5.5 PE Ratio สดสวนระหวางราคาของหนกบกำาไรตอหน

บรษททม PE Ratio เพมขนทกปแสดงวากำาไรของบรษทเพมขน แสดงวาราคาหนตองเพมขนดวยเนองจากกลไกตลาด เพราะถามคนซอหนเยอะราคาหนจะสง เพราะการทคนซอมากแสดงวาบรษทมศกยภาพ

สรป ตวท 5 ดคา PE Ratio จะเพมขนไหม ซงแสดงถงสถานการณดำาเนนงานของบรษท

ตวชวดทง 16 ตว จาก 5 กลม มประโยชนคอ

รจกตนเอง ประเมนตนเอง รสถานะการเงนของตวเองวาเปนอยางไร

ประเมนคแขง ตองดวาเขาแขงแรง มอะไรด ถาจะเอาชนะ จะตองทำาอยางไร

ประเมนบรษททเราจะลงทน ตองดขอมลพนฐานของบรษททจะลงทน

ประเมนบรษททเราจะไปซอกจการ การจะซอตองดฐานะทางการเงนของบรษท จะทำาใหรวาถาซอแลวจะชวยเสรมหรอเปนภาระ

ใชประโยชนในการทำาแผนธรกจ ใชประเมนผบรหาร เพอดวาผบรหารเกงแคไหน ดงนนผ

บรหารตองเกงหลายๆดาน ซ งผบรหารทเกงจะไดผลตอบแทนสง


ขอ 3 ลงทนอยางไรใหมผลตอบแทนสงและมความเสยงน อ ย ท ส ด ใ ห น ำา เ ส น อ แนวทางการลงทนโดยประยกตหลกทฤษฎประกอบ

แนวคำาตอบการนำาเงนไปทำาประโยชนทนยมคอ การไปลงทนในตราสาร

ทางการเงน ซงไดแก ตราสารหน และตราสารทน เชน หนสามญ หนบรมสทธ ซงผลงทนจะเผชญกบความเสยงตาง ๆ ทางการเงน ซงหากความเสยงสง กจะมผลตอบแทนสง ถาตำากไดผลตอบแทนตำา ดงนน การลงทนในตราสารทางการเงน จงเปนการบรหารความเสยง และผลตอบแทน

ความเสยงในการลงทน ม 2 ประเภท1.ความเสยงเฉพาะตว Unique Risk เปนปญหาของแตละ

บรษท ซงมไมเหมอนกน เปน เรองภายในCAPM APT

2. ความเสยงจากระบบ Market Risk เปนความเสยง

ภายนอกททกบรษทตองเผชญ เชนตวแปรทางเศรษฐกจและการเงน อาท ความเสยงจากอตราดอกเบย อตราแลกเปลยน อตราเงนเฟอ อตราการเตบโตทางเศรษฐกจ

มทฤษฎ 2 ทฤษฎทจะมาอธบายเรองความเสยงขางตนคอ CAP - M (Capital Asset Pricing Model)

แกปญหาตวท 1 APT (Arbitrage Pricing Theory)

แกปญหาตวท 2


การนำา CAPM ไปใชในการลดความเสยงเฉพาะตวHarry Markowitz พยายามหาความสมพนธระหวางความ

เสยงกบผลตอบแทน โดยหาตวแทนของความเสยงและตวแทนของผลตอบแทน

โดยใหคา σ (ซกมา) เปนตวแทนของความเสยง (σ คอผลรวมของคาของการเบยงเบนออกจากคาเฉลย) นนคอ ถาความเสยงมากคา σ จะสง ถาไมมความเสยงเลย σ จะเทากบ 0

RiskReturn

ต ว แ ท น ท า ง ค ณ ต ศ า ส ต ร σ (ซ ก ม า ) Expected return

ในการเอา CAPM มาใชจะเปนการหาความสมพนธระหวาง Expected Return และ Risk

Expected Return CML C C มากกวา B

A มากกวา BA B

Rusk

สมมตจดการลงทน 3 จด ซ งแตละจดมความเสยง ผลตอบแทนตางกน นกคดเชน มารคโควซ พยายามคดหาจดทดทสดสำาหรบการลงทน ซงจะพบวา จด A ดกวา B เพราะความเสยงเทากนแต A ใหตอบแทนมากกวา สวน C ดกวา B เพราะความเสยงสงแตใหผลตอบแทนสง แต B ความเสยงตำาแตใหผลตอบแทนตำา

เมอพจารณาหาจดเปรยบเทยบกนทกจดไปเร อย ๆ กคนพบวา จดทอยบนเสนโคงจะดกวาจดทอยใตเสนโคงเสมอ ทำาใหเรยกเสนโคงวา CML-Capital Market Line คอ จดทดทสดในการลงทน


ดงนนเสน CML ของ Markowitz นนเร มตนจากจด A ซงเปนจดทมท งความเสยงและ Return นนคออะไรกตามจะตองมความเสยงเสมอจงจะม Return

William Sharp ลกศษยของ Markowitz มาคดตอ โดยวจารณผลงานของ มารคโควซทบอกวาเสน CML เร มจากจด A นนไมน าจะถกตอง เพราะเขามองวา มการลงทนบางชนดทมผลตอบแทนโดยไมมความเสยง นนคอ พนธบตรรฐบาลอเมรกน เสน CML ของ Sharp จงเรมจาก D

Expected ReturnSML CML

DRisk

เพอใหเสน CML ถกนำามาใชไดกบตลาดหน Sharp จงเปลยนเสน CML ใหเปนเสน SML หรอ Security Market Line ดงนน SML จงเปนสวนหนงของ CML

Marshall Blum ไดมาพฒนาตอ โดยบอกวาการจะบรหารความเสยงจะตองมอะไรทเปนบรรทดฐานมาเปรยบเทยบ นนคอการหา Benchmark สงทเขาคดกคอตลาดหนทมความสมบรณในตตวมนเอง หรอมประสทธภาพ ตลาดจะดทสด

ตลาดทมประสทธภาพ หรอตลาดทสมบรณ จะตอง มนกลงทนจำานวนมาก / นกลงทนมความรเทากน /นก

ลงทนรบรขาวสารเทากน มหลกทรพยใหเลอกลงทนจำานวนมาก

ดงนนเมอตลาดเปนตลาดสมบรณ ราคาหนทซ อขายกนผลตอบแทนจะเกดประสทธภาพสงสด ดงนนจงหาความสมพนธระหวางผลตอบของตลาดกบหลกทรพย

ทงนผลตอบแทนของหลกทรพยจะด เพราะผลตอบแทนของตลาดด ดงนนแกน 2 แกนคอผลตอบแทนของหลกทรพย และผล


ตอบแทนของตลาดจะเทากน และเสนกลางระหวางผลตอบแทนของหลกทรพยและผลตอบแทนของตลาดคอเสน 45 ° จะเปนเสนทดทสด ซงใหแทนดวย β จะเรยกวา Slop ซงเทากบ 1 จงใชเสน Slop มาเปนคาเบตา β เปนตวเปรยบเทยบ

ผลตอบแทนของหลกทรพย

เสนนจะทำาให 2 แกนเทากนคา Slop =1 = β

45 °

ผลตอบแทนของตลาด

ดงนนถาให β ของตลาดเทากบ 1 คอดทสด หากผลตอบแทนของหลกทรพยใดเทากบ 1 แสดงวาหลกทรพยนนมผลตอบแทนทดทสดดวย เพราะหลกทรพยนนมคา β เทากบ β ของตลาด

สรป : นกลงทน ถาจะลงทนโดยมความเสยงนอยทสด คอการเลอกลงทนในหลกทรพยทมคา β เทากบคา β ของตลาด

ถานกลงทนสนใจจะลงทนในหลกทรพยหลายตว ในรปของตระกราการลงทน หรอ Portfolio ซงหลกทรพยแตละตวกจะมคา β สงบาง ตำาบาง เชน จากตวอยางอยากลงทนทงใน A B และ C วธการก คอ คอเอาหลกทรพยทง 3 มาถวงนำาหนกวาจะลงทนตวไหนมากกวากนและเอาคา β ของทง 3 ตวมาคณดวยนำาหนกทจะลงในแตละหลกทรพย และรวมกนใหไดเทากบ 1 การลงทนนนกจะไมมความเสยงเชนกน ถอวาเปนวธการลดความเสยงภายใต CAPM

นอกจากคา β แลว ยงมอกประเดนทเกยวของกบการบรหารความเสยง คอ คาสหสมพนธ Correlation ( คา r) เชน ความสมพนธระหวาง A B และ C มความสมพนธกนอยางไร มทศทาง


อยางไร คา r จะมคา 0 - 1 และเครองหมายเปนไดทง บวก และ ลบ โดย 0 ไมมความสมพนธ 1 มความสมพนธ 100 % ถาตดลบความสมพนธจะไปทางตรงขาม

เชนถา AB = 0 แสดงวาไมมความสมพนธ = 0.5 มความสมพนธแบบกลางๆ = 0.8 = 1 มความสมพนธกนมากทสด = -1 มความสมพนธในทางตรงกนขาม

ดงนนเพอใหเสยงนอยทสดคอการเลอกคา r ท 0.5 คอมความสมพนธแบบกลาง

สรป : ทฤษฎ CAPM จะใชหลก 2 หลก เชนในตลาดมหลกทรพย A B C

1. ถาเลอกลงทนในหลกทรพยตวเดยวใหเลอกด β ของหลกทรพยเทยบกบ β ของตลาดและเลอกลงทนในหลกทรพยทม β เทากบตลาด

2. ถาเลอกลงทนในหลกทรพยหลายตว ใหดคา r รวมดวย

ทงน Blum กลาววาหากยดหลก β และ คา r และเลอกทจะลงทนในหลกทรพยมากตวเรอยๆ การเพมจำานวนหลกทรพยมากขน จะทำาใหระดบความเสยงลดลง

นนคอ หลกการจดการความเสยงของ CAPM กคอ การเพมหลกทรพย เพอ กระจายความเสยง (ลดความเสยงโดยการกระจายความเสยง)

การนำา APT ไปใชในการลดความเสยงจากระบบความเสยงตวท 2 (จากระบบ) จะลดอยางไร ?Ross และ Roll บอกวา ทกคนเจอความเสยงเทากน

A B C มธรกจตางชนด แตเจอความเสยงเหมอนกน เชนสองกลอง รอ.630 การจดการการเงน รศ.ดร.มนตรฯ 19 เม.ย.52 ภาน

วฒน จาโรทก MPPM 13 กลม 2

ดอกเบย อตราเงนเฟอ อตราแลกเปลยน ฯลฯ แตผลกระทบไมนาเทากน

ทง 2 คน จงตงสมมตฐานเพอทจะพสจน โดยการเกบขอมลของทง 3 บรษท โดยดจากผลประกอบการ กบตวแปรความเสยงเชงมหภาค ซงทง 2 คนเชอวา ปจจยเสยงเชงมหภาพเหลาน มผลกระทบตอผลประกอบการของบรษทไมเทากน

ER (Earning Return) = f ( X1 X 2 X 3 X 4)

เกบขอมล x1 x2 x3 x4 ยอนหลง 20 ป แลวนำามาหาคาความสมพนธ ดวา ตวแปร X ทง 4 ตวจะมผลตอ ER ของบรษทหรอไม โดยใชเทคนคในการคำานวณซงเรยกวา สมการถดถอย “ ”(Regression Analysis) กจะสามารถพยากรณ + อธบายธรกจนได

สมการดงกลาวสรางขนมาจากขอมลจำานวนมากและยอนหลงถง 20 ป จงเปนสมการทเปนตวแทนของกลมธรกจไดและยงมประโยชนในการนำาไปพยากรณได

EX: ถาบอกวาป 2550 ดอกเบย= 2.0 % เงนเฟอ = 1.8 อตราแลกเปลยน = 34 บาท และอตราการเตบโต 4 % ถาเราอยากจะรวาป 2550 กลมธรกจไหนกระทบไมกระทบกเอาตวเลขเหลานเขาไปแทนทในสมการทง 3 สมการ กจะไดตวเลขออกมา 1 ตว เชน ERx = 40 ERy = 20 ERz = 10

กแปลวา ผลประกอบการของ X ดทสด และ Z แยทสด ดงนนเมอเราบอกวาวาธรกจไหนดธรกจไหนแย เรากเลอกลงทนไดอยางถกตอง

สรป : แนวคด ATP คอ ลดความเสยงโดย หลบความเสยง“ ” อะไรทกระทบมาก ๆ กอยาไปแตะ โดยตดธรกจนนออกไป ไมตองไปลงทน


ดงนนหากเราใชวธการ CAPM รวมกบ APT จะทำาใหความเสยงทง 2 อยางจะลดลง

สรป CAP-M และ ATP ทฤษฎ CAPM จดการความเสยงดวยการกระจาย

ความเสยง ทฤษฎ APT จดการกบความเสยงดวยการเลยง

หรอหลบความเสยง

การนำาไปปฏบต

ทง 2 ทฤษฎ ตองมาผสมผสานกน โดยในทางปฏบต เมอนำาเอา APT มาประยกตใชจะเรยกวา Top Down Analysis คอมองจาก ภาพใหญลงมาภาพเลก (รปแบบการลงทนทมองจากขางบนลงขางลาง)

จากภาพพบวา Y กบ Z มผลกระทบมาก ใหตดทง เหลอ Xถานำา APT มาจบเรยกวา Top Down Analysis คอ การวเคราะหเชงมหภาพ สจลภาค โดย

1. เขาไปดในบรษท X จะพบวา มหลายบรษท กดทกเร องเรยกวา การวเคราะหปจจยพนฐาน Fundamental Analysis

2. ถาดแลวดทกบรษท คอ ปรบ A B C D กนำา CAPM มาวเคราะห โดยใชหลก β และ r นนคอถาคา β =1 และคา r เทากบ 0.5 เรากเลอก จะไดบรษททดคอ A B D นำามาใสตะกราลงทนทเรยกวา Portfolio Management ซงเปนเครองมอในการบรหารการลงทนของผจดการกองทนในหลกทรพยทปลอดภย

......................................................


X

Y

Z

หมายเหต : “สองกลอง” เปนการคาดเดา หากทานผใดเชอ 100 % ก ถ อ ว า เ ป น ค ว า ม เ ส ย ง จ ง ค ว ร ใชดลยพนจกอนตดสนใจ


Documents

3 · Web viewส องกล อง รศ.ดร. มนตร โสคต ยาน ร กษ 19 เมษายน 2552 ข อ 1 บทบาทและความสำค