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38 Reunión Ordinaria de la Asamblea General de ALIDE
Rol de CORFO en el Financiamiento de Emprendimientos Dinámicos
Cristián Palma ArancibiaGerente de Intermediación Financiera
Lima, Perú, 29 y 30 de Mayo de 2008
¿Por qué una institución estatal cómo CORFO, está participando en el
financiamiento de los emprendimientos
dinámicos?
La inexistencia de un mercado de capitales que financie los emprendimientos, en particular aquellos de carácter innovador, determina la existencia de una “falla de mercado” que el sector público debe enfrentar.
A partir de 2005 CORFO retoma un rol muy activo fomentando el desarrollo de la Industria de Capital de Riesgo en Chile. Pero también, abordando con decisión las “otras fallas de mercado” que afectan al sistema de innovación en el país.
capital
Salida a BolsaM. de Capitales
Tiempo
Resu
lta
dos
incubación expansión consolidaciónDespegue
Valle de la
muerte
Punto de
equilibrio
Punto de equilibrio
AmigosFamiliares SubsidiosK Semilla K Ángeles
Capital de Riesgo
Fusiones Adquisiciones Alianzas
despegue
Cadena de Financiamiento para Empresas Dinámicas
Coherencia en la Cadena de
Financiamiento
Capital de de RiesgoPreinversión L1
Capital Semilla L2
Redes de Inversionistas Ángeles
Total US$ 12.000 Patrocinador US$ 2.000 Proyecto US$ 10.000
Total US$ 80.000 Patrocinador US$ 12.000 Proyecto US$ 68.000
US$ 120.000 por año
Incubación Expansión
US $ 200.000 anual
Programa de Incubadoras
Despegue
Actual Rol de CORFO en la Cadena de Financiamiento para Empresas Dinámicas
Programas de apoyo a la demanda
Programas de apoyo a la oferta de financiamiento
Programa de IncubadorasSe orienta a generar condiciones adecuadas para el desarrollo de nuevas empresas, mediante: el apoyo en la búsqueda de socios y mercados; facilitando el acceso a fuentes de financiamiento; y fortaleciendo la capacidad emprendedora en el país.
Actualmente las incubadoras están vinculadas a Universidades, Institutos Profesionales y Centros de Formación Técnica. Se está ampliando el concepto
El apoyo consiste en un subsidio no reembolsable, bajo la modalidad de cofinanciamiento de hasta un 70% del monto requerido para la constitución de nuevas incubadoras, con un tope de MUS$ 600. En el caso del fortalecimiento de incubadores existentes, el cofinanciamiento alcanza hasta 60%. El subsidio podrá utilizarse en un plazo que no exceda de tres años.
Ítems financiables:Recursos humanos; Subcontratos; Capacitación; Giras tecnológicas; Difusión; Inversión; Gastos de operación.
Apoyo a la Preinversión (Línea 1)Programa orientado a fortalecer la definición y formulación de proyectos de nuevos negocios, a través del cofinanciamiento de actividades de puesta en marcha.
Son beneficiarios las empresas y personas naturales con menos de un año de actividad, que propongan la creación, puesta en marcha y despegue de nuevos emprendimientos, a través de patrocinadores inscritos en CORFO.
El apoyo consiste en un subsidio no reembolsable, bajo la modalidad de cofinanciamiento, de hasta un 80% del monto requerido para la ejecución de las actividades propuestas, con un tope de MUS$ 12. El subsidio podrá utilizarse en un plazo que no exceda de cinco meses.
Actividades financiables: Gestión del patrocinador; estudios de mercado; fortalecimiento de planes de negocios; inicio de empresa; validación comercial; prospecciones; costo de la garantía.
Criterios de avaluación: Mérito innovativo o grado de diferenciación; Rentabilidad del negocio; Potencial de crecimiento del negocio; Aptitudes y compromiso del emprendedor; Consistencia de la formulación.
Capital Semilla (Línea 2)
Programa orientado a fomentar el surgimiento de nuevos emprendedores, mediante la asignación de subsidios a proyectos de negocios innovadores, en sus etapas de creación, puesta en marcha y despegue.
Son beneficiarios las empresas “sin historia”, que propongan negocios innovadores, a través de patrocinadores inscritos en CORFO.
El apoyo consiste en un subsidio no reembolsable, bajo la modalidad de cofinanciamiento de hasta un 90% del monto requerido para la ejecución de las actividades propuestas, con un tope de MUS$ 80. El subsidio podrá utilizarse en un plazo que no exceda de doce meses.
Actividades financiables: Protección de la propiedad intelectual e industrial; Reforzamiento de estudios de mercado; Actualización de planes de negocios y/o asistencia técnica especializada; Adecuación o remodelación de infraestructura; Arriendo de inmueble; Diseño de envases, fabricación de manuales, certificaciones, diseño de marca y fabricación de muestras; Prospección, validación comercial y difusión de productos o servicios; Ventas y gestión del negocio.
Apoyo a Redes de Inversionistas Ángeles
Programa que apoya la organización, formalización y operación de redes de inversionistas ángeles, que aumenten las inversiones en empresas innovadoras de alto potencial de crecimiento, en segmentos de inversión desde MUS$ 20 a MUS$ 500.
Las Redes deberán tener calidad jurídica propia y estar acreditado el compromiso de al menos 20 inversionistas, que en conjunto sumen un patrimonio superior a MMUS$ 14.
El apoyo consiste en un subsidio no reembolsable, de hasta un 80% del monto requerido para la ejecución de la red, con un tope de MUS$ 360. El subsidio podrá utilizarse en un plazo que no exceda de tres años, pudiendo renovarse el plazo por tres años adicionales, de acuerdo a los logros alcanzados.
Ítems financiables: Recursos humanos; Subcontratos; Capacitación; Giras tecnológicas; Difusión; Inversión; gastos de operación..
¿Cómo entendemos el Capital de Riesgo?
CORFO fomenta un Modelo Clásico de Capital de Riesgo
Administradores
Inversionist
as
FOND
O
Reglamento Interno
Empresas
Participación de CORFO en el Modelo de Capital de Riesgo
Administradores
Inversionist
as
FOND
O
Reglamento Interno
Empresas
Aumenta la capacidad
de inversión del FondoCORFO
Nuestra Experiencia
Esquema de Operación de la Línea F3 de CORFO
activos
pasivos
CORFO aporta
“cuasicapital” por 2 o 3 veces el
capital
Inversionistas
(proclives al riesgo)
Fondo de Inversión
2 a 3
1capital
Empresas
El incentivo estimula la creación de empresas privadas y la creación de fondos, por parte del mismo sector privado
Resumen de sus principales características
Los desembolsos de CORFO se realizan al momento de comprometerse la inversión por parte del Fondo.Los Reglamentos Internos de cada Fondo, sólo pueden modificarse con el acuerdo previo de CORFO.CORFO hace exigible su acreencia sólo al momento de la liquidación del Fondo y en la cascada de distribución es el primero.
Se estimula la inversión en empresas en sus etapas de creación o expansión, en especial aquellas con proyectos innovadores y que tengan un alto potencial de crecimiento.Las inversiones deben efectuarse de acuerdo a las políticas de inversión establecidas en el Reglamento Interno del Fondo.
Esquema de apalancamiento 2 veces el capital, pudiendo alcanzar3 veces, dependiendo del grado de innovación del portafolio.Se entregan criterios sobre lo que se entiende por innovación.Fondos con un máximo de MMUS$ 20 de recursoscomprometidos, pudiendo alcanzar a MMUS$ 25.
Resumen de sus principales características
Empresas receptoras no deben poseer un patrimonio superior a MMUS$ 3,8 al momento de la 1ª inversión del Fondo.Administradoras con capital mínimo de MUS$ 200, con MUS$ 80 en cuotas y fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y SegurosNo se admiten disminuciones de capital sin pago de la totalidad de los créditos CORFO.Fondos con una duración no superior a 15 años.
El Contrato de Participación entre CORFO y el Fondo, prevalece sobre las normas del Reglamento Interno del Fondo.Están prohibidas las inversiones en empresas, que tengan relaciones de propiedad o acreencias con los aportantes o administradores. El interés se fija en 2%, pudiendo alcanzar a 5% con tope del 25% de las utilidades.En el período del crédito CORFO exige información del Fondo.
Lo nuevo con la Ley de Mercado de Capitales II
Esquema de Operación de la nueva Línea de Aporte Directo de CORFO
activos
CORFO realiza
aporte de capital Inversioni
stas (cautos frente al riesgo)
Fondo de Inversión
40%
60%
capital
Empresas
La participación “simétrica” de CORFO en el resultado del Fondo, estimula a inversionistas más adversos al riesgo ya que las pérdidas se comparten
capital
a) Los proyectos en fases muy tempranas siguen encontrando dificultades para financiar su crecimiento;
b) La participación de inversionistas externos, incluyendo grandes empresas, en las fases “semilla”, es todavía infrecuente.
c) La falta de capital semilla para facilitar el crecimiento de proyectos en fases tempranas, inciden negativamente en la capacidad de innovación.
Otros Programas Complementarios
Capital de Riesgo para Empresas Emergentes
Capital de Riesgo
Preinversión L1Capital Semilla L2
Redes de Inversionistas Ángeles
Incubación Expansión
Programa de Incubadoras
Despegue
Actual Rol de CORFO en la Cadenade Financiamiento paraEmpresas Dinámicas
Programas de apoyo a la demanda de financiamiento
Programas de apoyo a la oferta de financiamiento
Equity gap
Dada la globalización e interconexión entre países, la presencia de emprendedores capaces de crear empresas innovadoras y capturar oportunidad globales es fundamental para la creación de riqueza y empleoEn nuestro país los proyectos en fases tempranas tienen dificultades para financiar su crecimiento
Se crean menos empresas con alto potencial de crecimiento y las que logran nacer, lo hacen con un tamaño y nivel tecnológico subóptimos
ESCENARIOESCENARIO
ENTORNOENTORNO
RESULTADORESULTADO
SOLUCIÓNSOLUCIÓN
Fomentar la creación de Fondos especializados en “Capital de Riesgo para Empresas Emergentes”, de mayor riesgo que el habitual, reforzando el up side y amortiguando el down side de los inversionistas, integrando mitigadores del riesgo de los Fondos
Programa de Financiamiento“CORFO Capital de Riesgo para Empresas Emergentes”
activos pasivos
CORFO aporta “cuasicapital” por 3 veces el capital
Inversionistas
Fondo de Inversión
3
1 capital
Empresas
CORFO Subsidia los costos de
Administración
Se exige participación de inversionistas ángeles calificados
1
1Inversionist
a Ángel
Resumen de sus principales características
El universo de empresas elegibles debe contar con la aprobación de INNOVA ChileSólo pueden operar Fondos que cuenten con los subsidios de INNOVA ChileEn una primera instancia, sólo operarán Fondos relacionados con Redes de Inversionistas Ángeles aprobadas por INNOVA Chile
Se estimula un rápido reciclaje del portafolioInversiones subordinadas a una coinversión con “Inversionista ángel calificado”La inversión por empresa no debe superar el doble de lo realizado por los ángeles (se espera 1:1)
Esquema de apalancamiento 3 a 1Fondos pequeños con un máximo de MMUS$ 6 de activoscomprometidos Fondos cortos, de no más de 8 años
Resumen de sus principales características
Se incorpora el concepto de “key man” en los Reglamentos de los FondosAdministradoras con capital mínimo de MUS$ 100, con MUS$ 40 en cuotas (excepto para Fondos relacionados a redes de Ángeles)Se exigen administradores con estudios especializados en Capital de Riesgo
Reglamento establece procedimientos frente a cambio del accionista controlador Empresas receptoras no debe superar 3 años de antigüedad y ventasAnuales no superiores a MMUS$ 1,5El monto de la Líneas estará comprendido entre MMUS$ 2,3 y MMUS$ 4,5 El interés se fija en 5% con tope del 25% de las utilidades (se refuerza el up side)
Capital de Riesgo Corporativo
(En Estudio)
¿COMO ENTENDEMOS EL
CAPITAL DE RIESGO
CORPORATIVO?
¿COMO ENTENDEMOS EL
CAPITAL DE RIESGO
CORPORATIVO?
CARACTERÍSTICAS
CARACTERÍSTICAS
Es un proceso por el cual las organizaciones desarrollan a través de la innovación y la iniciativa emprendedora, nuevos productos y servicios, que eventualmente llegan a convertirse en unidades de negocio, siendo empresas independientes de la matriz que las creó o spin off
Implican actividades nuevas para la organización, de un mayor riesgo que sus negocios básicos y su finalidad es aumentar las utilidades. La organización cumple un rol similar al de un capitalista de riesgo que financia proyectos, o parte de ellos, en este caso propuestos por sus bases o mandos medios
VENTAJAS DEL MODELOVENTAJAS
DEL MODELO
¿ESTÁN DADAS LAS
CONDICIONES PARA
IMPLEMENTAR EL MODELO EN
CHILE?
¿ESTÁN DADAS LAS
CONDICIONES PARA
IMPLEMENTAR EL MODELO EN
CHILE?
Permite avanzar en innovación y desarrollo de nuevos productos, servicios, modelos de negocio y tecnologías. Permite a los empleados emprender, sin riesgos personales, pues quién soporta el proyecto es la empresa.
Hay que desarrollar una mayor cultura pro emprendimiento dentro de las cúpulas de las compañías. Se requiere una declaración explicita por parte de los directorios de querer generar este modelo. El Estado se puede sumar con incentivos a la investigación y desarrollo, o con instrumentos financieros que faciliten los emprendimientos corporativos, como el que se presenta hoy.
Programa de Financiamiento“CORFO Capital de Riesgo Corporativo”
Compañía
EmpresaFondo
CORFO
Intraemprendedor
$
Programa de Financiamiento“CORFO Capital de Riesgo Corporativo”
activos
CORFO realiza aportes de capital
Inversionistas (Corporación)
Fondo de Inversión
40%
60%
capital
Empresas
CORFO Subsidia los costos del Emprendedor
(si corresponde)Se exige participación del Emprendedor en la propiedad
Resumen de sus principales características
El universo de proyectos elegibles debe contar con la aprobación de INNOVA Chilequién a su vez ofrecerá un programa para complementar la renta del emprendedor
Administradoras calificadas diseñarán los fondos y realizarán el servicio de administración
Se estimula el intraemprendimiento Se exige participación del emprendedor en las empresas portafolioSe estimula la innovación
Esquema de inversión directa, hasta 40% de acuerdo a Ley 20.190Tamaño de Fondos de acuerdo a necesidades de las empresas portafolio con topePlazo de vigencia de Fondos acorde con estimaciones de maduración del proyecto
El Reglamento Interno del Fondo y los pactos de accionistas, establecerán primera opción de compra de las acciones en las empresas, a los coinversionistas en el Fondo y en las empresas, y otros mecanismos de salida alternativos.El precio de las opciones estará determinado por valorizaciones económicas independientes y preacordadas en el Reglamento Interno del Fondo
Lo que hemos aprendido
Para un buen funcionamiento del Ecosistema de la industria del Capital de Riesgo, se requiere:
Un flujo adecuado de proyectos
Emprendedores que conozcan y aceptan las reglas del juego
Aportantes (inversionistas) de capital, dispuestos a arriesgar
Administradores con conocimientos del negocio
Disponibilidad de mecanismos de salida para los inversionistas
Adecuadas condiciones macroeconómicas y políticas
Entorno legal favorable para el desarrollo del Capital de Riesgo
