二千零四年第三季投資環境

2004 年 9 月 4 日廖金康

現時的經濟數據• 1 澳元 = 0.69 美元• 1 歐元 = 1.21 美元• 1 盎司黃金 = 402 美元• 1 公噸鋁 = 1686 美元• 1 公噸原油 = 44 美元• 美元道瓊斯工業指數 = 10290 點• 澳大利亞 S&P 200 綜合指數 = 3577 點

今年 6 – 12 個月經濟前膽

  經濟 通脹 短期利率

美國 放緩中 増加中 上升壓力

歐洲 低増長 低 穩定

日本 放緩中 低 零

中國 放緩中 増加中 上升壓力

澳洲 中度増長 増加中 上升壓力

美 , 中領導全球經濟放緩• 在石油價格高企 , 利率提升 , 人心不穩的

情況下 , 美國經濟開始放緩• 中國則因為投資過度而收縮銀根 , 更施以

行政壓力減慢經濟 , 初度奏效• 全球經濟開始放緩

石油專論

石油供求( 每天百萬桶 ) 世界石油供求預測 ( 瑞士聯合銀行 2004 年 8 月 )

供應 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

所有非 OPEC 供應 46.1 46.9 48.1 49.0 50.0 51.4 52.7

OPEC 供應 30.6 30.4 28.6 30.5 31.3 30.7 31.5

全球總供應 76.7 77.1 76.7 79.4 81.4 81.9 84.0

已開發國家需求 47.8 47.8 47.8 48.4 49.0 49.5 50.0

中國 4.6 4.7 4.9 5.5 6.2 6.6 7.0

其他亞洲國家 7.4 7.6 7.7 7.9 8.3 8.6 8.9

其他國家 16.4 16.7 16.6 16.9 17.1 17.3 18.1

全球總需求 76.2 76.8 77.0 78.7 80.6 82.0 84.0

供求平衡 0.5 0.3 (0.3) 0.7 0.8 (0.1) 0.0

石油供求平衡 , 前景不佳

全球石油供求基本上平衡OPEC 供應比例偏高 , 近 40%沙地阿拉伯供應每天超過一千萬桶 , 佔全球 1/8如果“基地”全面襲擊沙地阿拉伯時 , 全球石油供

應就會出大問題中國用油増加得很快 , 入口由 2000 年的每天 4.6

百萬桶増加到 6.2 百萬桶 ,2006 年會是 7.0 百萬桶

石油需求每年増加 2%, 全球儲備不増的話 , 石油將於廿五年後全部用光

國際能源有代替品主要的石油和天然氣代替品是煤炭 , 可以用 400-500 年 .

主要問題是如何減低污染使用 .現時的二個主要方向是 (1)combined cycle 二級發電和 (2)

氣化煤發電後深藏排出的二氧化碳 .核能發電的投資極大 , 周期極長 , 更有核擴散的問題 , 日

本和法國則大量使用核能發電其他再生能源的應用效率很低 , 只有在更高油價的情況下

才有價值石油每桶 100 美元時可從油頁岩生產石油

“ 基地”組織喜歡大動作• 拉登的“基地”組織喜歡大動作• 去年在西班牙曾進行大型火車爆炸恐怖事件而

影響大選結果• 這幾天在俄羅斯令二架飛機墜毀 ,令車臣學校死亡超過一百人

• 美國在 11 月 3 日進行總統大選 , 拉登是否會照版煮碗 ? 如果做的話 ,怎麼做 ?

• (1) 在美國進行大型恐怖襲擊 • (2) 大規模破壞沙地阿拉伯石油設施• 中東局勢實在無法平息下來

伊拉克局勢並未平靜下來

美軍在伊拉克死亡人數

020406080

100120140160

月份

人數

股票投資環境

美國股票市場的投資環境• 美國企業利潤大增 , 利率提升• 現進入 9 – 10 月股市多事之秋 , 美國在 11 月 3

日進行總統大選 , 中東局勢則無法平息下來• 在高油價 , 利率提升的環境下 , 企業利潤前景

不像以前那麼樂觀 ,股市投資者的顧慮増多 ,風險溢價 (RISK PREMIUM) 由 3.5% 増加到 4.0%

• 估計大部份投資者都會見高出貨 ,靜待時機入市

未來數年年澳洲的投資環境• 澳洲強積金 (SUPER FUND) 數量極大 , 近七千億澳元 , 每年増加五百億 , 是少數國家可以不依靠外資來支持國內資產市場

• 國際投資者視澳洲股市為避風塘• 股票和地產是比較進取的金融資產• 由於房地產價格不再急升 ,股票將會是未來數

年投資者的首選• 高科技泡沫距今不遠 ,股票投資者傾向於保守 ,追求穩健而高息股份

2004 年澳洲的投資環境

全球利率已經開始上升 , 澳洲從去年底開始短期利率連升二次

澳洲的房地產價格不再急升澳洲經濟隨而放緩澳洲股票價格在高位徘徊美元在首三季回穩 , 澳元由最高點 80 美仙回落後 , 在 68 - 73 美仙徘徊

澳洲股票市場的投資環境• 澳洲將於 10 月 9 日進行聯邦大選 ,對各行業

的影響不一• 今年初 , 一般投資者的看法是上半年較佳 , 下半年較差 ; 前半部已經兌現 , 後半部呢 ?

• 看來兌現下半年較差預測的可能性較大• 一如美股 ,我們宜減低風險 ,增持現金 ,靜待入市的時機

• 估計最佳時機是“基地”組織大舉襲擊美國或沙地阿拉伯之時 ,或者是美國大選後的股市大調整

長線股票投資組合

股票的長線組合 (14-02-2004)

今年 2 月 14 日 ,我曾建議長線投資可以採取見低收集以下的股票組合

• 銀行股 35% (WBC, CBA)

• 資源股 35% (BHP, AWC, WPL)

• 收息股 20% (TCL, GPT, TAH)

• 特殊情況股 10% (AMP, SRP)

今年 6 月 26 日則建議投資組合不變

14-02-04 長線組合的現時股價• 14/2 3/9

• WBC = 16.70 17.19

• CBA = 31.28 30.30

• BHP = 11.65 13.28

• AWC = 5.91 5.28

• WPL = 14.61 18.42

• 14/2 3/9• TCL = 4.40 5.65• GPT = 2.98 3.60• TAH = 11.28 14.50• AMP = 4.36 6.32• SRP = 2.55 3.51

14-02-04 長線組合的價值變化• 假設買賣時各付經紀費用 0.5% 和沒有股息收入• 長線組合的價值升了 11.48%(6 月 25 日是 9.12

%), 年率 20.64%• 同期澳大利亞 S&P 200 綜合指數升了 7.31% (6

月 25 日是 6.02%)• 因此 ,連買賣佣金計算還是跑贏了 4.17% • 如果計算股息收入的話 , 長線組合的價值升了 1

5.08%(6 月 25 日是 10.92%), 年率是 27.13%

股價變化的觀察• 主要銀行 (WBC,CBA) 的股價變化不大• 主要資源股 (BHP,WPL) 因石油和大宗商

品價格急升而上升• AWC 因業績未能速升而略為回落• 收息股成績偏好 (TCL,GPT,TAH)

• 特殊情況股 (AMP,SRP) 因企業前景改善而大幅上升

長線組合的前景• 主要銀行 (WBC,CBA) 和主要資源股 (BHP) 的股

價並未過熱 , 可以繼續持有• 長期石油供求失調 ,WPL 可以續持 ,也可減半• 未來數年 ,AWC 業績會持續上升 , 可續持及增持• 收息股的派息率高 , 可以續持 ,GPT 會被 LLC 收

購 , 可以考慮用 DOT來代替• AMP,SRP 的股價並未過熱 , 可以續持• 新資金和股息收入可以注意 NAB 和 HHG

長線組合的觀察• 每一個投資組合都要不斷檢討 ,估計每季

一次也就差不多了• 每一個投資組合只適宜某一特定的投資

環境 , 由於我看的是一個數年的循環 ,估計這一個組合可以適用數年

股票投資的其他討論

以前的討論我們不再重覆以前曾經討論過的下列題目 :• 投資的基本原則• 如何利用股票經紀的服務• 金融資產分佈• 套戥基金的投資• 通過沽期權來增加股票長線組合收益有興趣的可以參閱香港中文大學澳洲維省校友會

的網址 http://www.alumni.cuhk.edu.hk/aavic/, 入 Member’s Corner, Leo Liu, 14-02-04 及 26-06-04

增加股票收益的三個方法

以上所介紹的是一個極為保守的一個股票長線組合 ,希望能夠跑贏大市 , 進一步增加收益的話 , 有三個方法

1. 找一個可靠的股票經紀來做中期買賣2. 増加投資風險 (=波動 )較高的二線股票

3. 尋找沽期權賺取期權費的服務

(1) 中線買賣• 中線買賣是以數個月為目標的股票買賣• 這種買賣必須相當頻密 , 會有賺有蝕的• 出現突發事件時 ,必須能夠止蝕• 重點是找一個可靠的股票經紀 ,必須對經紀要有充分的信任 , 不能堅持己見

(2) 投資風險較高的股票• 二線股票的波動較大 ,抓得住之時收益會

比較高 ,反之賠起來也比較快• 重點是要投資者對該些二線股票有深入認識 , 不能夠人云亦云 ,否則會被震出來的

• 三線股票更加剌激 , 只宜年輕人

(3) 尋找沽期權賺取期權費的服務

• 上一次 ,我們談過有關沽期權賺取期權費的方法來增加股票長期組合收益 (保守的是 5 – 8 %)

• 基本模式是股票價格較高而尚未能夠入市時沽“看跌期權” (put option) 作“目標買入”

• 當股價價格過高而有機會下跌時沽“看漲期權” (call option) 作“目標賣出”的套戥

• 這個做法比較專業 ,尋找專人服務可能會比較好 .最好是保底分紅的服務 , 有興趣的可以個別討論 ( 電話號碼 98422838 / 0419551961)

羅慶昌 (Benjamin Lo)股票介紹

寶泰證券公司羅慶昌先生介紹以下股票可作中線買賣 :

• ASX

• NCP

• AMC

• BOL

• IVC