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关于上市公司再融资问题

联合证券有限责任公司 马骥二零零五年十二月二十日

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目录

一、资本市场环境变化对再融资的影响

二、再融资品种的变化

三、未来如何进行再融资

四、再融资方式的变化

五、何时恢复再融资

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1 、股权分置改革与全流通的影响： 控股权至关重要 全流通情况下，大股东与中小股东的利益基础趋于一致，恶意

圈钱动机将减弱 全流通情况下，国资所有者对国企管理层的考核机制将发生变

化，股价及市值指标将引入考核体系

一、资本市场环境变化对再融资的影响

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2 、《两法》修订的影响： 更多的再融资的创新成为可能 降低了发行新股（包括再融资）的硬性条件 监管力度将进一步加大

一、资本市场环境变化对再融资的影响

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增发、配股、可转债 定向增发 公司债、短期融资券 发行与回购相结合 捆绑出售：股票 + 债券 不缺钱，缺少发展机会，会出现主动的退市

二、再融资品种的变化

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不同融资品种发行条件不同，但比现有条件降低（如可能取消 10% 、6% 硬性规定等）

绩差企业同样可以融资，如定向增发（私募） 全流通之后，公司再融资定价机制将发生根本变化，市场定价机制将

起主导作用 市盈率将更加体现差别化，估值或价值分析将更受重视 一段时期里融资规模的限制可能还会 成长性公司更拥有融资便利，并受市场欢迎

三、未来如何进行再融资

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将允许优质公司“一次计划分次发行”、“储架发行”

融资与股权激励结合 融资与购并、产业整合结合 优质公司可考虑在再融资过程中推行股改

四、再融资方式的变化

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股改的进程（至少完成 2/3 市值以上） 形成稳定的市场预期 及时恢复再融资对于推动市场的长期健康发展至关重

要

五、何时恢复再融资

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谢谢！

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