Upload
inga-summers
View
36
Download
1
Embed Size (px)
DESCRIPTION
A Tőzsde és ami mögötte van. Tóth Zoltán [email protected] Budapesti Értéktőzsde Zrt. Találós kérdés!. 62.000.000.000. USD. 9.000.000.000. USD. 2007. éves GDP 140.000.000.000. USD. 1.500.000.000. USD. Központi Vásárcsarnok. Újabb találós kérdés!. Chicago Board of Trade. - PowerPoint PPT Presentation
Citation preview
Tóth Zoltá[email protected]
Budapesti Értéktőzsde Zrt.
62.000.000.000. USD
1.500.000.000. USD
9.000.000.000. USD
Találós kérdés!
2007. éves GDP 140.000.000.000. USD
Újabb találós kérdés!
Központi Vásárcsarnok
Chicago Board of Trade
Rendben, de akkor mitől lesz tőzsde egy tőzsde?
A tőzsde olyan piac, amely térben és időben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatotMitől tőzsde a tőzsde:szervezett piacszabályok szerinti működésnyilvános árfolyamalakulás egynemű, helyettesíthető termékek
Szerepe elsősorban a tőkeallokáció,vagyis - a bankszektor mellett - a vállalati szektor finanszírozásának a közvetítője
A pénzügyi közvetítői rendszer
BANKOK
PÉ
NZ
PIA
C
TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK
TŐZSDEBEFEKTETÉSI
SZOLGÁLTATÓK
MEGTAKARÍTÓK
VÁLLALATOK
TŐ
KE
PIA
C
BETÉTEKHITELEK
RÉSZVÉNYEK
KÖTVÉNYEK
FORRÁS
Gyakorlatilag bármilyen könnyen azonosítható, egymást helyettesíthető, forgalomképes áruval
Értékpapírokkal → értéktőzsde
Árucikkekkel (gabona, olaj stb.) → árutőzsde
Fentiek származékaival (határidős, opciós ügyletek)
Extrém példa: időjárás
Mivel lehet egy tőzsdén kereskedni?
Részvények tulajdonosi jogokat testesítenek meg Lejárata nincsen, a papírt eladni lehet
árkockázatHitelpapírok
Fix jövedelmet nyújtanak Lejáratig megtartva nincsen árkockázat Van viszont visszafizetési kockázat
Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre
bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas
Alapvető értékpapír típusok
Megtakarítási lehetőségek
Készpénz
BankbetétForint, deviza
Értékmegőrzés tényleges
vagyongyarapodás nélkül
ÉrtékpapírokKötvények –
Visszafizetési kockázatRészvények - Árkockázat
Nem pénzügyi termékekIngatlanok, arany stb.
Nagy kockázatok,
hozamok
2%
12%
7%
14%
58%
8%
2%2%6%
11%
69%
9%
3%2%5%
39%
36%
14%
3%2%
11%
39%
38%
6%
4%1%2%
9%
51%
34%
7%
8%
10%
21%
53%
1%
9%
4%
16%
18%
48%
4%
12%
4%6%
9%
58%
11%
14%
3%
13%
37%
19%
14%
18%
1%9%
27%
40%
4%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Mag
yaro
rszá
g
Leng
yelors
zág
Nor
végia
Fran
ciao
rszá
g
Észtor
szág
Ausztria
Span
yolors
zág
Szlové
nia
Svéd
orsz
ág
Finn
orsz
ág
Pénzügyi eszközök relatív megoszlása országonként 2005
Részvények Nem részvény értékpapír Befektetési jegyek Biztosítástechnikai tartalékok Készpénz és betétek Egyéb
Helyzetkép Európában
Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza 1995 eleje óta az árak átlagosan több mint
háromszorosukra emelkedtek
1. Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben
2. Önálló jövedelemforrássá válhat3. Tartalék a jövőre
Mi szükségünk a befektetésekre?
Mielőtt elkezdenénk…
Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne
1. Mekkora kockázatot hajlandó vállalni?2. Milyen időtávban gondolkozik?
A pénzügyi piacok alaptörvénye:A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is
kapcsolódnak
Hozam vs. kockázatAz amerikai példa az elmúlt 80
évben
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
Rövid lejáratú állampapíralacsony kockázat - 3,3%szerény hozam - évi 3,6 %
Részvénymagasabb kockázat - 20,9%jelentős hozam - évi 12,1%
Az éves hozamok eltérése az átlagtól
Az éves hozamok eltérése az átlagtól
A befektetés árkockázata
Átlagos éves hozam:BUX: 21,3%MAX: 5,9%
230
250
270
290
310
330
350
370
390
410
2005
.01.
03
2005
.01.
20
2005
.02.
08
2005
.02.
25
2005
.03.
18
2005
.04.
07
2005
.04.
26
2005
.05.
13
2005
.06.
02
2005
.06.
21
2005
.07.
08
2005
.07.
27
2005
.08.
15
2005
.09.
01
2005
.09.
20
2005
.10.
07
2005
.10.
26
2005
.11.
16
2005
.12.
05
2005
.12.
22
2006
.01.
11
2006
.01.
30
2006
.02.
16
2006
.03.
07
2006
.03.
27
2006
.04.
13
2006
.05.
04
2006
.05.
23
2006
.06.
12
2006
.06.
29
2006
.07.
18
2006
.08.
04
2006
.08.
23
2006
.09.
11
Ind
exp
on
t
13 000
15 000
17 000
19 000
21 000
23 000
25 000
27 000
Ind
expo
nt
MAX BUX
Átlagos éves szórás:BUX: 24,6%MAX: 4,2%
Hogyan csökkenthető a kockázat?
Több pilléren álló befektetési stratégiával: diverzifikáció Különböző befektetési eszközök eltérő ármozgásai
kiolthatják egymást
Hosszú távú szemlélettel Rövid távon a hozamok sokkal nagyobb ingadozást
mutatnak, mint hosszabb távon
Diverzifikáció - portfolió
A részvények kockázata két részre osztható
Egyedi kockázat Szisztematikus vagy piaci
kockázat
A részvények egyedi kockázata kiküszöbölhető diverzifikációval
Portfolió hozama a papírok hozamának súlyozott átlaga
A portfolió összesített kockázata függ a papírok együttmozgásától (korreláció)
15-20 papírig gyors kockázatcsökkenés tapasztalható Hatékony portfolió: adott kockázat mellett a
legmagasabb hozamot biztosítja
Diverzifikálás…
Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus)
Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi),
diverzifikációval „eltűntethető”
Eszközök száma a portfolióban
Kockázat
Eredmény 2 hónap után
80%
85%
90%
95%
100%
105%
110%
115%
120%
2003
.05.29
2003
.06.05
2003
.06.12
2003
.06.19
2003
.06.26
2003
.07.03
2003
.07.10
2003
.07.17
2003
.07.24
2003
.07.31
Portfolió-OTP Portfolió-Richter Portfolió-OTP/Richter
15%
-9%
3%
Diverzifikáció
Eredmény 1 év után
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
2003
.05.2
9
2003
.06.29
2003
.07.2
9
2003
.08.29
2003
.09.29
2003
.10.29
2003
.11.29
2003
.12.29
2004
.01.2
9
2004
.02.29
2004
.03.2
9
2004
.04.29
Portfolió-OTP Portfolió-Richter Portfolió-OTP/Richter
78%
29%
53%
Diverzifikáció
Mi az, hogy hosszú táv?
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Forrás: NASD
Az esetek hány százalékában bizonyult jobbnak a részvény-befektetés az adott futamidejű egyéb befektetéseknél az el-múlt 80 évben:
Befektetés futamideje
Mi az, hogy hosszú táv?
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1 éves 2 éves 3 éves 4 éves 5 éves 6 éves 7 éves 8 éves 9 éves 10 éves
Befektetés időtávja
Az esetek hány százalékában bizonyult jobb befektetésnek a BUX index, mint azonos időszakban a MAX index az elmúlt 10 évben:
A részvény mint hosszú távú befektetés
Magyarországon
A BUX index hozama a befektetés időtávja szerint az elmúlt 10 évben:
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Befektetés időtávja
Mit jelent tőzsdei befektetőnek lenni?
Ezúttal hosszútávra fektetek be –talán egész napra is
Vesztes tozsdézok kézikönyve
Ezúttal hosszútávra fektetek be –talán egész napra is
Vesztes tozsdézok kézikönyve
Mit szeretne mindenki?
Természetesen jövedelemre szert tenni!
A világ tőkepiacai a XX. századbanKezdő befektető 1900-ban 1 dollárt befektetMinden évben átcsoportosítja a befektetést
abba a piacba, ami a legjobb hozamot fogja adni (tökéletesen jövőbe lát)
Mekkora lesz a vagyona 1999 végére?
A tökéletes befektető esete
9 607 190 781 673 150 000 - azaz 9,6 kvintillió
Ha adózik is, akkor 1,3 kvadrillió
„Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt
pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni”
(J. Kenfield Morley)(J. Kenfield Morley)Vesztes tozsdézok kézikönyve
Befektetési
tanácsot
adok ételért
Alapvetően három irány
1. A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövőbeli áralakulásra – technikai elemzés – aktív stratégia
2. Az értékpapírok valós, belső értékét meg lehet határozni – fundamentális elemzés – aktív stratégia
3. Csak a véletlen – az árfolyamokat eltalálni olyan könnyű, mint megtalálni egy mező közepén letett, majd összevissza bolyongó részeg embert – passzív stratégia
A befektetési döntések alapjai!
1. Technikai elemzés - chartok bűvöletében
A technikai elemzés a tőzsde múltbeli alakulását figyeli, ebből próbál következtetéseket levonni a várható jövőbeli eseményekről
Árfolyamábrák és forgalmi táblázatok elemzéséből következtet az árak jövőbeli alakulására.
A piac:• 10%-ban logika és racionalitás,• 90%-ban pszichológia!
Általában rövid távú döntések támogatására szolgál (max. 3 hónap)
A technikai elemzés pillérei
1. Az árak minden releváns információt tartalmaznak: A piac eléggé hatékony, hogy minden releváns infót beépítsen az árakba.
2. Az árak trendek szerint mozognak: a mozgás nem véletlenszerű, van benne némi szabályosság.
3. A történelem ismétli önmagát: a piaci szereplők hasonló körülmények között hasonlóan reagálnak.
Egy tipikus példa – Elliot hullámok
Egy ciklus 5+3 részből áll:
emelkedő periódus (1-5), korrekció (A,B,C)
A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére
Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni
Pl. OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán(OTP ára ekkor: 2400 Ft)
Merrill Lynch – 2900 FtMorgan Stanley – 2600 FtCitigroup – 2963 FtK&H – 3329 Ft
(OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)
2. Fundamentális elemzés – A valós, belső érték meghatározása
BUX napi hozamok
-0,06
-0,04
-0,02
0
0,02
0,04
0,06
-0,06 -0,04 -0,02 0 0,02 0,04 0,06
3. Mit jelent a bolyongás a BÉT-en?
T napi hozam
T+1 napi hozam
„Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza
rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De
alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de
alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak.”
(André Kostolany)(André Kostolany)
A tőzsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon
0
100 000
200 000
300 000
400 000
500 000
600 000
700 000
800 000
2000 q
4
2001
q2
2001
q4
2002
q2
2002
q4
2003
q2
2003
q4
2004 q
2
2004 q
4
2005
q2
2005
q4
2006 q
2
2006 q
4
2007
q2
2007
q4
Vál
lala
ti e
redm
énye
k (m
HU
F)
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
BU
X in
dex
Vállalati eredmények (MOL,OTP, Richter, MTEL, EGIS)
BUX index
Elmélet és valóság
Mennyire racionális a piac?
Passzív stratégia: Más néven vedd és tartsd stratégia kevés vételi és eladási megbízással jár benchmark követés is lehet a cél diverzifikált portfolió szükséges hozzá nem próbál meg profitot elérni a rövid távú
áringadozásokból, hanem a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz.
Aktív stratégia: a cél a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú
áringadozások kiaknázása folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci
helyzet változásának megfelelően szükséges a piac folyamatos követése
Alapvető befektetési stratégiák
Vedd és tartsd – 1 dollárból 15 ezer dollár 100 év alatt (US részvények)
Vedd és tartsd stratégia Magyarországon 1990-től: 1 forintból több mint 25 forint
Ami az előző évben csökkent, az idén fel fog menni: 1 dollárból 1730 dollár
Néhány elvetemültebb módszer:Szuperkupa indikátor (Superbowl Indicator)
(Ha AFL nyer → bessz, ha NFL nyer → hossz, 85%!)Piaci bessz és szoknyahossz
Néhány alapvető befektetői gyakorlat
Ésszerű és ésszerűtlen indikátorok
Ésszerű és ésszerűtlen indikátorok
Minden üzleti döntésemet három indikátorra alapozom:a legfrissebb OECD adatokra, a reggeli narancslevem ízének fluktuációjára és a hajszálnyi finom változásokra, amelyek egy élő nyúllal megszólaltatott GONG hangnemében keletkeznek…
Azok a fránya feltételezések:
1. Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők
2. A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják
3. A befektetők várakozásai homogének
A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK
Mi a baj az elméletekkel?
„Ki tudom számolni az égitestek mozgását, de nem tudok számolni az
emberek őrületével”
(Sir Isaac Newton)(Sir Isaac Newton)
Ne keressük a Szent Grált!
Vesztes tozsdézok kézikönyve
Ronkifejlesztette legújabb tudományos befektetési döntéshozatali módszerét
Légvárak és buborékokA részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek.
Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában „Tronikus” felvirágzás „.com”, „e-”, „@” stb Hol lesz a következő, Kína???
Van-e a piacnak memóriája?
A piac teljesítménye tükrözi a világpiaci trendeket
forrás: BÉT, 2007.
0
5
10
15
20
25
30
35de
c.94
jún.9
5
dec.
95
jún.9
6
dec.
96
jún.9
7
dec.
97
jún.9
8
dec.
98
jún.9
9
dec.
99
jún.0
0
dec.
00
jún.0
1
dec.
01
jún.0
2
dec.
02
jún.0
3
dec.
03
jún.0
4
dec.
04
jún.0
5
dec.
05
jún.0
6
dec.
06
jún.0
7
dec.
07
Éve
s átl
ago
s ré
szvé
nyf
org
alo
m (E
UR
mrd
)
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
BU
X in
dex
Turnover in Equities
BUX index
1997 ázsiai válság
1998 orosz válság
1999 brazil válság
interntes boom 2001-09-11
internetes boom
2003 iraki háború
MOL - OMV
S&P leminősíti Magyarországot
A PM felfelé módosítja az államháztartási hiánycélokat
Január effektus
Mikulás rallie
Mark Twain hatás
Péntek hatás
Kisvállalati hatás
Néhány piaci anomália
+ sell in May and go away
1. Január effektus
A január effektus lényege, hogy az év elején az év többi hónapának átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok.Lehet adózási okaPortfolió átrendezésekÉv eleji általános optimizmus
1,7%1,6%
-0,4%-0,7%
1,6%1,8%
1,1%0,7%
1,3%
0,5%
1,3%
3,9%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
Jan. Feb. Mar. Apr. May June July Aug. Sept. Oct. Nov. Dec.
2. Mikulás rali
A Mikulás rali a részvényárak emelkedése december második felében
Általában az új év előtti utolsó héten a legerősebb
Egyértelműen szoros kapcsolatban áll a január effektussal
3. Mark Twain hatás
Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban
Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered:
„Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tőzsdézni . A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december. „
4. Péntek-5. Kisvállalti hatás
Péntek hatás: korrekció, pénteken gyengébben teljesítenek a piacok...
Kisvállalati hatás: A kiskapitalizációjú cégek részvénye bevezetésükkor erőteljesebben emelkednek pl.: BUMIX papírok. Okok: az újjal kapcsolatos várakozásaink → alacsony bázisról nagyobb növekedési potenciált várunk
Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
A piac szerkezete
Budapesti Érték-tőzsde
Szekció tagok
Bankok, brókercége
k
Szekció tagok
Bankok, brókercége
k
KELER
Elszámolási szolgáltatások
ajánlatok ajánlatok
Kereskedési adatok
Befektetők
Befektetők
Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT)
nyílt kikiáltásos
Kereskedési módok
elektronikus
Kereskedési technikák, rendszerek I.
Box
Box
Box
Box
Box
Box
Box
Box
Box
Box
megbízások
megbízásokP
ark
ett
Üzletkötők
Nyílt kikiáltásos kereskedés
Kereskedési technikák, rendszerek II.
Brókercég
Telefonon
Interneten
Személyesen
Központi ajánlati könyv
Az ajánlatok párosítása megfelelő
ellenajánlattal
Kereskedési munkaállom
ás
Központi rendszer
Kereskedési felület
Ajánlat Kötés visszaigazolás
Elektronikus távkereskedés
8.30 -tól 16.40 -ig
A kereskedés három szakaszra oszlik
A kereskedési idő – kereskedési szakaszok
8.30 9.00 16.30
Nyitó szakasz Szabad szakasz
Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a
nyitóár
ajánlatgyűjtés
Folyamatos ajánlatpárosítás
Záró szakasz
Egyensúlyi áras algoritmus keretében
záróár
Azonnali piacon
16.35-36
ajánlatgyűjtés
Határidős piacon
16.36-37
NÉHÁNY JÓ TANÁCS!
Amióta tőzsdézel még a gyerekeidről is megfeledkezel
Milyen gyerekekről?
Vesztes tőzsdézők kézikönyve
A tőzsdézés eszköz, nem életforma!
„Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”
Hogyan kezdjük el?
Először is kell valamekkora kezdő összeg ! Értékpapír számlát kell nyitni egy
befektetési szolgáltatóknál Befektetési szolgáltatók (bank vagy
brókercég) listája megtalálható a tőzsde honlapján:
www.bet.hu És már el is lehet kezdeni a tőzsdézést… + sok-sok információt lehet találni a
befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben
Változások az adózásban 2006. szeptember 1-től
2006. szeptember 1-jétől életbe lépett változások a tőkepiaci adózásban:
Adónem Mire terjed ki? Mértéke Egyéb jellemzők
KamatadóBankszámla, illetve a betétszámlakövetelésután jóváírt kamatra, valamint a befektetési jegy és a hitelviszonyt megtestesítő értékpapír hozamára
20%
A 2006. szeptember 1-jét megelőzően kötött ügyletek aktuális kamatperiódusából származó kamatjövedelmet nem terheli adó
Nem tőzsdén kötött tőkepiaci ügylet árfolyamnyereség-adója
Nem tőzsdén kötött tőkepiaci ügyletre (pl.: OTC) 25%
Nem szerepel a veszteség szembeállíthatósága, illetve 14% Eho fizetendő 2007. január 1-től a hozzájárulás-fizetési felső határ mértéke 450.000
Nem tőzsdén kötött tőkepiaci ügylet oszatlékadója
Nem tőzsdén kötött tőkepiaci ügyletre (pl.: OTC) 25% 14% Eho fizetendő 2007. január 1-től
Tőzsdei ügyleten elért nyereség
Nyereségadó terheli az EU tagállamainak és az OECD tagállamainak tőzsdéin kötött ügylettel elért árfolyamnyereségbő származó jövedelmet
20% nyereséggel szembe állítható a veszteség.
Tőzsdei ügyleten elért nyereség osztalékadója
Az EU tagállamainak tőzsdéin forgalmazott értékpapírokból származó osztalékot terheli
10%
Ajánlott olvasmányok
Jaksity György: A pénz természeteMalkiel: Bolyongás a Wall Street-enLefavre: Egy spekuláns feljegyzéseiAndré Kostolany könyvekEdwin Lefevre: Reminiscences of a Stock Operator,B. Graham & D. Dodd: Security Analysis,B. Graham: The Intelligent Investor,A Warren Buffett portfolióPring: Technical Analysis Explained