6. นโยบายการเงน

ศ 212 หลกเศรษฐศาสตรมหภาค

1

2

6.1 หนาทของธนาคารกลาง

„ เกบรกษาเงนส ารองตามกฎหมาย„ เปนแหลงเงนกแหงสดทาย

(Lender of Last Resources) „ ก ากบดแลการด าเนนงานของธนาคารพาณชย„ Clearing-House

ธนาคารพาณชย

„ เปนนายธนาคารของรฐบาลรฐบาล

„ ดแลทนส ารองเงนตราระหวางประเทศ„ รกษาอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ„ ด าเนนนโยบายการเงน

ประเทศ

3

6.2 ความหมายและประเภทนโยบายการเงน

ความหมาย

การเปลยนแปลงปรมาณเงน

เพอใหอตราดอกเบยเปลยนแปลงไปในทศทาง

ทตองการ

อนน าไปสการบรรลเปาหมายทางเศรษฐกจ

ทต งไว

4

6.2 ความหมายและประเภทนโยบายการเงน

ประเภทนโยบายการเงน

นโยบายการเงนแบบผอนคลาย (Expansionary Monetary Policy)

การเพมปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจเพอเพมความตองการใชจายมวลรวม/อปสงคมวลรวมในระบบเศรษฐกจ

นโยบายการเงนแบบเขมงวด (Restrictive Monetary Policy)

การลดปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ เพอลดความตองการใชจายมวลรวม/อปสงคมวลรวมในระบบเศรษฐกจ

5

6

6.3 เครองมอนโยบายการเงน

เครองมอควบคมทางออม เครองมอควบคมทางตรง

1. การควบคมเชงปรมาณ (Quantitative Methods)• การซอขายหลกทรพย/การด าเนนการผาน

ตลาดเงน (Open Market Operation: OMO)• อตราเงนส ารองตามกฎหมาย (Legal Reserve

Ration)• อตราซอลด/อตราดอกเบยมาตรฐาน

• การก าหนดเพดานอตราดอกเบยเงนฝากและเงนก• การก าหนดเพดานการขยายตวของสนเชอ

2. การควบคมเชงคณภาพ (Qualitative Methods)• ควบคมสนเชอเพอการบรโภค• ควบคมสนเชอเพอการซอขายหลกทรพย• การชน าหรอขอความรวมมอจากธนาคารพาณชย

7

6.3.3 ผลกระทบของเครองมอนโยบายการเงนตอปรมาณเงนและอตราดอกเบย

การควบคมเชงปรมาณผลตอปรมาณเงน

(Ms)ผลตออตราดอกเบย (r)

นโยบายการเงน

ซอขายพนธบตร (OMOs)

ขายพนธบตรใหประชาชน ลดลง เพมขน เขมงวด

ซอพนธบตรจากประชาชน เพมขน ลดลง ขยายตว

อตราเงนส ารองตามกฎหมาย

เพมอตราเงนส ารองตามกฎหมาย

ลดลง เพมขน เขมงวด

ลดอตราเงนส ารองตามกฎหมาย

เพมขน ลดลง ขยายตว

อตราซอลด/อตราดอกเบยมาตรฐาน

เพมอตราซอลด/อตราดอกเบยมาตรฐาน

ลดลง เพมขน เขมงวด

ลดอตราซอลด/อตราดอกเบยมาตรฐาน

เพมขน ลดลง ขยายตว

8

6.3.3 ผลกระทบของเครองมอนโยบายการเงนตอปรมาณเงนและอตราดอกเบย

9

Inter

est R

ate (r

)

Quantity of Money

Md

r1

r0 E0

หากธนาคารกลางใชนโยบายการเงนแบบเขมงวดโดยการขายพนธบตรใหแกประชาชน• ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจลดลง เนองจากประชาชนถอนเงนในระบบธนาคารไปซอพนธบตรธนาคารกลาง ท าใหระบบธนาคารพาณชยสรางเงนไดลดลง (กระบวนการท าลายเงนฝาก)•เสนอปทานเงนยายไปดานซาย จาก MS

0/P0 เปน MS1/P0

ณ อตราดอกเบยท r0 (อตราดอกเบยดลยภาพเดม E0) • ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจนอยกวาปรมาณความตองการถอเงน ประชาชนจะขายพนธบตร เพอแลกเปนเงน ท าใหราคาพนธบตรลดลง • เมอราคาพนธบตรเรมลดลง อตราดอกเบยจะคอยๆ ปรบตวเพมขนเนองจากราคาพนธบตรกบอตราดอกเบยมความสมพนธผกผนกน • เมออตราดอกเบยคอยๆ เพมขน ปรมาณความตองการถอเงนจะคอยๆ ลดลง เนองจากความตองการถอเงนเพอการเกงก าไรมความสมพนธผกผนกบอตราดอกเบย• ปรมาณความตองการถอเงนจะคอยๆ ลดลง (การเคลอนจากจด E0 ไปยงจด E1) จนกระทง ปรมาณความตองการถอเงนเทากบปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ (อปสงคเงนเทากบอปทานเงน)ณ อตราดอกเบย r1 ซงเปนอตราดอกเบยดลยภาพใหม (เสน Md ตดเสน Ms

1/P0 ทจด E1)

E1

A

MS0

P0

MS1

P0

6.3.3 ผลกระทบของเครองมอนโยบายการเงนตอปรมาณเงนและอตราดอกเบย

10

Inter

est R

ate (r

)

Md

r0

r1 E1

หากธนาคารกลางใชนโยบายการเงนแบบขยายตวโดยการลดอตราเงนส ารองตามกฎหมายลง• ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจเพมขน เนองจากระบบธนาคารพาณชยมเงนส ารองสวนเกนเพมมากขน และสามารถสรางเงนในระบบธนาคารพาณชยไดเพมขน•เสนอปทานเงนยายไปดานขวา จาก MS

0/P0 เปน MS1/P0

ณ อตราดอกเบยท r0 (อตราดอกเบยดลยภาพเดม E0) • ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจมากกวาปรมาณความตองการถอเงน ประชาชนจะซอพนธบตรมากขน ท าใหราคาพนธบตรเพมขน• เมอราคาพนธบตรเรมเพมขน อตราดอกเบยจะคอยๆ ปรบตวลดลงเนองจากราคาพนธบตรกบอตราดอกเบยมความสมพนธผกผนกน • เมออตราดอกเบยคอยๆ ลดลง ปรมาณความตองการถอเงนจะคอยๆ เพมขน เนองจากความตองการถอเงนเพอการเกงก าไรมความสมพนธผกผนกบอตราดอกเบย• ปรมาณความตองการถอเงนจะคอยๆ เพมขน (การเคลอนจากจด E0 ไปยงจด E1) จนกระทง ปรมาณความตองการถอเงนเทากบปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ (อปสงคเงนเทากบอปทานเงน)ณ อตราดอกเบย r1 ซงเปนอตราดอกเบยดลยภาพใหม (เสน Md ตดเสน Ms

1/P0 ทจด E1)

E0 A

Quantity of Money

MS0

P0

MS1

P0

6.3.3 ผลกระทบของเครองมอนโยบายการเงนตอปรมาณเงนและอตราดอกเบย

11

Inter

est R

ate (r

)

Md

r1

r0 E0

หากธนาคารกลางใชนโยบายการเงนแบบเขมงวดโดยการเพมอตราซอลด/อตราดอกเบยมาตรฐาน• ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจลดลง เนองจากธนาคารพาณชยกเงนจากธนาคารกลางลดลง ท าใหระบบธนาคารพาณชยสรางเงนไดลดลง (กระบวนการท าลายเงนฝาก)•เสนอปทานเงนยายไปดานซาย จาก MS

0/P0 เปน MS1/P0

ณ อตราดอกเบยท r0 (อตราดอกเบยดลยภาพเดม E0) • ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจนอยกวาปรมาณความตองการถอเงน ประชาชนจะขายพนธบตร เพอแลกเปนเงน ท าใหราคาพนธบตรลดลง • เมอราคาพนธบตรเรมลดลง อตราดอกเบยจะคอยๆ ปรบตวเพมขนเนองจากราคาพนธบตรกบอตราดอกเบยมความสมพนธผกผนกน • เมออตราดอกเบยคอยๆ เพมขน ปรมาณความตองการถอเงนจะคอยๆ ลดลง เนองจากความตองการถอเงนเพอการเกงก าไรมความสมพนธผกผนกบอตราดอกเบย• ปรมาณความตองการถอเงนจะคอยๆ ลดลง (การเคลอนจากจด E0 ไปยงจด E1) จนกระทง ปรมาณความตองการถอเงนเทากบปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ (อปสงคเงนเทากบอปทานเงน)ณ อตราดอกเบย r1 ซงเปนอตราดอกเบยดลยภาพใหม (เสน Md ตดเสน Ms

1/P0 ทจด E1)

E1

A

Quantity of Money

MS0

P0

MS1

P0

12

6.4 ขอด-ขอดอยของนโยบายการเงนการซอขายพนธบตร (OMOs) อตราเงนส ารองตามกฎหมาย

อตราซอลด/อตราดอกเบยมาตรฐาน

ขอด• เปนเครองมอทใชงายและรวดเรว• ใชไดโดยไมมแรงตานทางการเมอง• สงผลคอนขางมากตอปรมาณเงน• ใชเพม/ลดปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจไดตามปรมาณทตองการ

ขอจ ากด• การเปลยนแปลงอตราเพยงเลกนอยจะสงผลกระทบตอปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจอยางมาก• หากเปลยนแปลงอตราเงนส ารองตามกฎหมายบอยเกนไป จะท าใหธนาคารพาณชยปลอยสนเชอไดยากล าบาก

ขอจ ากด:• หากธนาคารพาณชยมเงนส ารองตามกฎหมายไมเพยงพอ ธนาคารพาณชยมกเลอกกจากธนาคารพาณชยอน แทนการกยมจากธนาคารกลางโดยตรง• ในบางครง อตราดอกเบยมาตรฐานอาจสงกวาอตราดอกเบยในตลาดกยมระยะสน

ปญหาการควบคมปรมาณเงน: ธนาคารกลางไมสามารถควบคมปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจไดอยางเบดเสรจ• ธนาคารกลางไมสามารถควบคมปรมาณเงนทประชาชนตองการถอได (เหรยญกษาปณและธนบตร) หากประชาชนถอนเงนฝากในบญชกระแสรายวนมาเปนเงนสดมาก กท าใหธนาคารกลางควบคมปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจไดลดลง• ธนาคารพาณชยอาจเลอกไมปลอยเงนกเตมปรมาณเงนส ารองสวนเกน หากธนาคารพาณชยปลอยกไมเตมจ านวนเงนส ารองสวนเกนมากเทาไหร ธนาคารกลางกควบคมปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจไดลดลง

13

14

6.4 ขอด-ขอดอยของนโยบายการเงนการควบคมปรมาณเงน การควบคมอตราดอกเบย

15

Interest Rate (r)

Md0

r0

r1

E0 AMd

1

E1

Interest Rate (r)

Md0

r0

r1

E0 E2

Md1

E1

• ปรมาณเงนคงเดมท MS0

• แตอตราดอกเบยตองเพมขนจาก r0 เปน r1

• อตราดอกเบยคงเดมท r0 • แตตองเพมปรมาณเงนขนจาก MS

0 เปน MS1

ธนาคารกลางไมสามารถควบคมอตราดอกเบยไดพรอมกบปรมาณเงน

Quantity of Money Quantity of Money

MS0

P0

MS0

P0

MS1

P0

6.4 ขอด-ขอดอยของนโยบายการเงน

การควบคมปรมาณเงน การควบคมอตราดอกเบย

ขอจ ากด• ในกรณทอปสงคเงนหรอความตองการถอเงนมความผนผวน การควบคมปรมาณเงนจะท าใหอตราดอกเบยมความผนผวนมากขน

ขอจ ากด• ในกรณทเศรษฐกจขยายตว ความตองการถอเงนเพมขน หากควบคมอตราดอกเบย ธนาคารกลางจะตองเพมปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ การควบคมอตราดอกเบยน อาจเปนการซ าเตมใหเกดปญหาเงนเฟอได• ในกรณทเศรษฐกจถดถอย ความตองการถอเงนลดลง หากควบคมอตราดอกเบย ธนาคารกลางจะตองลดปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ การควบคมอตราดอกเบย ยงเปนการซ าเตมใหเศรษฐกจถดถอยกวาเดม

การด าเนนนโยบายการเงนอาจด าเนนการโดยการเปลยนแปลงปรมาณเงนหรอการก าหนดดอกเบยนโยบายหากธนาคารกลางตองการใชนโยบายการเงนแบบขยายตว กด าเนนการไดโดย• เพมปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ• ลดอตราดอกเบยนโยบายลงหากธนาคารกลางตองการใชนโยบายการเงนแบบเขมงวด กด าเนนการไดโดย• ลดปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ• เพมอตราดอกเบยนโยบายขน

16

6.4 ขอด-ขอดอยของนโยบายการเงน

• ผลกระทบการใชนโยบายการเงนตอรายไดประชาชาตและระดบราคาสนคามความลาชา

• ผลการใชนโยบายการเงนยงขนอยกบระบบธนาคารพาณชย

• ธนาคารกลางควบคมเฉพาะเงนส ารองของธนาคารพาณชยเทานน ไมรวมถงสถาบนการเงนประเภทอน

17

18

นโยบายการเงนของไทย

19

• พ.ร.บ. ธปท. 2485 ใหอ านาจ ธปท. ก าหนดอตราดอกเบยมาตรฐาน• ซอขายตราสารหน• อตราแลกเปลยนคงท/ตะกราเงน

ก.ค. 2540• การก าหนดเปาหมายทางการเงน (Monetary Targeting) • อตราแลกเปลยนลอยตว (ภายใตการจดการ)

พ.ค. 2543• การก าหนดเปาหมายเงนเฟอ (Inflation Targeting)• อตราแลกเปลยนลอยตว (ภายใตการจดการ)

นโยบายการเงนของไทย

20

• คณะกรรมการธนาคารแหงประเทศไทยแตงตงคณะกรรมการนโยบายการเงน (กนง.)• องคประกอบของคณะกรรมการนโยบายการเงน

• ผบรหารระดบสงของธนาคารแหงประเทศไทย 3 ทาน• ผทรงคณวฒจากภายนอก 4 ทาน

• อ านาจหนาท• ก าหนดเปาหมายของนโยบายการเงนของประเทศ (ภายในเดอนธนวาคมของทกป) เพอท าความตกลงกบ รมต.คลง และให รมต.คลงเสนอให ครม.อนมต • ก าหนดนโยบายบรหารจดการอตราแลกเปลยน• ก าหนดมาตรการทจ าเปนเพอใหสอดคลองกบเปาหมายและนโยบาย• ตดตามการด าเนนงานของธนาคารแหงประเทศไทย• รายงานผลการด าเนนการตอ ครม. ทกรอบ 6 เดอน

• การด าเนนการ• กนง.จะประชมทก 6 สปดาห (ปละ 8 ครง)

นโยบายการเงนของไทย

„ การเงน„ การคลง„ การ ตปท.„ การผลต„ ปจจยราคา

การพจารณาขอมล

„ คงอตรา„ ลดอตรา„ เพมอตรา

การตดสนใจอตรา

ดอกเบยนโยบาย

„ การซอพนธบตร

„ การขายพนธบตร

การด าเนนการ

21

กระบวนการการตดสนใจของคณะกรรมการนโยบายการเงน

22

ถงเวลา 'เลอดใหม' รบชวง ภารกจทกวงการเพอชาตผมเหนรายชอ “เลอดใหม” เขาไปเปนกรรมการผทรงคณวฒของคณะกรรมการนโยบายการเงน (กนง.) และคณะกรรมการนโยบายสถาบนการเงนและคณะกรรมการนโยบายสถาบนการเงน (กนส.) ทแตงตงโดยคณะกรรมการธนาคารแหงประเทศไทย (ธปท.) แลวกพอจะมความหวงวา เรากลาใชคนรนใหมทมความคดกาวหนา เพอก าหนดทศทางของนโยบายการเงนของประเทศ

แตเปนเพยงแคปรากฏการณเฉพาะเรองเฉพาะหนวยงานหรอไม ตองคอยดกนตอไปอยางนอยเมอคณะกรรมการของแบงกชาตกลา “เปลยนผาน” ครงส าคญเชนนกควรจะถอวาเปนยางกาวท

หนวยงานอน ๆ ในสงคมไทยควรจะตองน ามาใชเปนตวอยางเพราะนแหละคอการ “ปฏรป” ทวาดวยเนอหาและบคลากรจรง ๆ มใชเพยงแตการพดจาใหฟงดโกเก แตเอา

เขาจรง ๆ กยงใหคนรนเกาก าหนดทศทางของทกอยางในระดบนโยบายของชาตกรรมการของ กนง. คนเกาทครบวาระคอ คณณรงคชย อครเศรณ, อาคม เตมพทยาไพสฐ, ศร การเจรญด

, และอศวน คงสร นนเปน “มอเกา” ทผมรจกสวนใหญเปนคนดคนเกงคนมความสามารถกรรมการใหมใน กนง. คอ คณจ าลอง อตกล จากนดา, ปรเมธ วมลศร รองเลขาธการส านกงานคณะกรรมการ

พฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต (สศช.), วรไท สนตประภพ ทปรกษา TDRI และ เศรษฐพฒ สทธวาทนฤพฒ อดตผอ านวยการรวมสถาบนวจยนโยบายการคลงของกระทรวงการคลง

คนในแวดวงขาวและเศรษฐศาสตรรจกทานเหลานคอนขางด เพราะเปนนกเศรษฐศาสตรรนใหม มประสบการณท างานตางประเทศ มความรและเขาใจตลาดเงนตลาดทนคอนขางด และทส าคญคอมประวตสวนตวทเปนมออาชพในหนาทงานการของตนเอง

“คนรนใหมไฟแรง” เปนความตองการของทกวงการในประเทศไทย ทก าลงอยากจะเหนความเปลยนแปลงสสงคมใหม ทการเมองตองโปรงใส เปนธรรม และเศรษฐกจตองทนความความออนไหวของสากลและการขบเคลอนในประเทศอยางคลองแคลวhttp://www.bangkokbiznews.com/home/detail/politics/opinion/suthichaiyoon/20141003/608768/ถงเวลา-เลอดใหม-รบชวง-ภารกจทกวงการเพอชาต.html

อตราดอกเบยนโยบาย

23

21 มนา

คม 5

5

3.00

17 ตลาคม

55

2.50

29 พฤษ

ภาคม

56

2.75

27 พฤศ

จกายน

56

2.25

ธรกรรมซอคนพนธบตรแบบทวภาคของ ธปท. (Bilateral Repurchase Transactions)

การท าธรกรรมซอคนพนธบตรแบบทวภาคของ ธปท. เปนชองทางหนงท ธปท. ใชในการด าเนนการผานตลาดการเงน โดย ธปท. จะดดซบ (ขายโดยมสญญาซอคน) หรอปลอยสภาพคลอง (ซอโดยมสญญาขายคน) ชวคราวผานธรกรรมนเพอใหสภาพคลองอยในระดบทเหมาะสมกบความตองการถอเงนส ารองของระบบสถาบนการเงน (Banks'Reserves หรอ เงนฝากของสถาบนการเงนท ธปท.) ธรกรรมซอคนพนธบตรแบบทวภาคท าผาน Bilateral Primary Dealers (PDs) ท ธปท. แตงตงขน โดยปกตแลวระยะเวลาของธรกรรมจะมอาย 1 วน 7 วน 14 วน และยาวไดถง 6 เดอน หาก ธปท. ประสงคจะท าธรกรรมระยะ 1 วน ธปท. จะกหรอใหกทอตราดอกเบยนโยบายเทานน (Fixed-Rate Tender) ส าหรบธรกรรมระยะอน ธปท. จะกหรอใหกดวย Variable rate tenders

12 มนา

คม 2

557

2.00

24

25จากหนงสอพมพโพสทเดย ฉบบวนท 29 มกราคม พ.ศ. 2557

26

เปาหมายของนโยบายการเงนประจ าป 2558

กนง. และรฐมนตรวาการกระทรวงการคลงไดพจารณาทบทวนความเหมาะสมของเปาหมายเงนเฟอรวมกนและเหนชอบทจะใชอตราเงนเฟอทวไปเปนเปาหมายของนโยบายการเงน เนองจาก

ในระยะหลงอตราเงนเฟอพนฐานมความสามารถในการสะทอนคาครองชพไดนอยลง และราคาพลงงานและอาหารสดมสวนส าคญตอการก าหนดเงนเฟอมากขน

นอกจากน การใชอตราเงนเฟอทวไปทครอบคลมในทกกลมกลมสนคาและบรการรวมถงพลงงานและอาหารสดดวยนน สอดคลองกบความเขาใจของประชาชน ซงมผลตอการตดสนใจบรโภคและออมของประชาชน การตดสนใจลงทนและตงราคาของภาคธรกจ จงงายตอการสอสารนโยบายการเงนของ กนง. กบสาธารณชน ซงมความส าคญอยางยงกบการด าเนนนโยบายการเงนภายใตกรอบเปาหมายเงนเฟอแบบยดหยน เนองจากการใชอตราเงนเฟอทวไปเปนเปาหมายจะชวยใหการยดเหนยวเงนเฟอคาดการณของสาธารณชนมประสทธภาพมากขน

27

เปาหมายของนโยบายการเงนประจ าป 2558

เมอวนท 6 มกราคม 2558 คณะรฐมนตรไดมมตอนมตก าหนดใชอตราเงนเฟอทวไปเฉลยรายปทรอยละ 2.5 ± 1.5 เปนเปาหมายนโยบายการเงน ป 2558 ซงเปาหมายใหมนมองคประกอบทส าคญทจะชวยใหการด าเนนนโยบายการเงนมประสทธภาพมากขน ดงน

(1) อตราเงนเฟอทวไปสอดคลองกบความเขาใจของประชาชนเกยวกบการเปลยนแปลงของระดบราคาในระบบเศรษฐกจมากทสด เนองจากครอบคลมทกกลมสนคาและบรการทประชาชนบรโภค ซงรวมถงกลมพลงงานและกลมอาหารสดทมน าหนกรวมกนถงรอยละ 27 ของตะกราสนคาผบรโภค ขณะทในระยะหลงอตราเงนเฟอพนฐานสามารถสะทอนคาครองชพไดนอยลง และราคาพลงงานและอาหารสด มสวนส าคญตอการก าหนดเงนเฟอมากขน ดงนน การใชอตราเงนเฟอทวไปจะชวยให กนง. สอสารนโยบายการเงนกบประชาชนไดงายขน และชวยยดเหนยวการคาดการณเงนเฟอของประชาชนไดอยางมประสทธภาพมากขน ทงน ในปจจบนประเทศทด าเนนนโยบายการเงนโดยใชเปาหมายเงนเฟอลวนใชอตราเงนเฟอทวไปเปนเปาหมายทงสน

28

เปาหมายของนโยบายการเงนประจ าป 2558

(2) ก าหนดรปแบบเปาหมายเงนเฟอเปนคากลาง (รอยละ 2.5) แทนทแบบชวง (รอยละ 0.5 ‟3.0) จะชวยใหการสงสญญาณในการดแลเสถยรภาพดานราคามความชดเจนขน และชวยเพมประสทธภาพในการยดเหนยวการคาดการณเงนเฟอ นอกจากน ยงใหมคาความยดหยน (Tolerance Band) ทรอยละ ± 1.5 ซงจะท าใหนโยบายการเงนมความยดหยน (Policy Space) ในการรกษาอตราการขยายตวทางเศรษฐกจควบคไปกบการดแลเสถยรภาพดานราคา โดยในชวงแรกคาความยดหยนทรอยละ 1.5 นาจะมความเหมาะสมและสามารถรองรบความผนผวนของราคาพลงงานและอาหารสดไดในระดบหนง

(3) ก าหนด Time horizon ทยาวขนจากคาเฉลยรายไตรมาสเปนคาเฉลยรายปมความสอดคลองกบระยะเวลาการสงผานนโยบายการเงน

29

เปาหมายของนโยบายการเงนประจ าป 2558

กรณทอตราเงนเฟอทวไปเคลอนไหวออกนอกชวงเปาหมาย

ขอตกลงรวมกนระหวางคณะกรรมการนโยบายการเงน (กนง.) และรฐมนตรวาการกระทรวงการคลงไดก าหนดไววา“กรณทอตราเงนเฟอทวไปเคลอนไหวออกนอกชวงเปาหมาย ตามทไดตกลงรวมกนไว ให กนง. ชแจงสาเหต แนวทางแกไข และระยะเวลาทคาดวาอตราเงนเฟอทวไปจะกลบเขาสชวงทก าหนดไวโดยเรว รวมทงใหรายงานความคบหนาของการแกไขปญหาเปนระยะตามสมควร”

30

31

32

ผลการประชมคณะกรรมการนโยบายการเงน วนท 11 มนาคม 2558

33

คณะกรรมการฯ มมต 4 ตอ 3 เสยงใหลดอตราดอกเบยนโยบายลงรอยละ 0.25 จากรอยละ 2.00 เปนรอยละ 1.75 ตอป โดยใหมผลทนท ทงน 3 เสยงเหนควรใหคงอตราดอกเบยนโยบายไวทรอยละ 2.00 ตอป

ประเดนทคณะกรรมการฯ ใหความส าคญในการตดสนนโยบาย มดงนเศรษฐกจไทยในไตรมาสท 4 ของป 2557 และเดอนมกราคม 2558 ยงคงฟนตวคอนขางชา โดย

มแรงสงทางเศรษฐกจโดยเฉพาะการบรโภคและการลงทนภาคเอกชนนอกวาคาด สวนหนงเนองจากความเชอมนของภาคเอกชนลดลง เศรษฐกจในระยะตอไปยงมแนวโนมฟนตวในอตราต ากวาทประเมนไวในการประชมครงกอน ส าหรบการสงออกสนคาคาดวาจะทยอยฟนตวใกลเคยงกบทคาด แตมความเสยงสงขนจากการชะลอตวของเศรษฐกจคคาโดยเฉพาะจน ขณะทการทองเทยวมแนวโนมฟนตวตอเนองซงจะชวงชดเชยอปสงคในประเทศไดบางสวน

ในชวง 2 เดอนแรงของป 2558 อตราเงนเฟอทวไปปรบลดลงและตดลบตามราคาน ามนทอยในระดบต า อยางไรกด ราคาสนคาและบรการสวนใหญยงปรบเพม น สะทอนจากอตราเงนเฟอพนฐานทเปนบวก มองไปขางหนา แรงกดดนเงนเฟอคาดวาจะยงอยในระดบต าใกลเคยงกบทคณะกรรมการฯ ประเมนไวในการประชมครงกอน ส าหรบเสถยรภาพระบบการเงนยงอยในเกณฑด แตตองตดตามผลกระทบจากความเสยงทอาจสะสมจากพฤตกรรมแสวงหาผลตอบแทนทสงกวา (Search for yield) ภายใตภาวะอตราดอกเบยในประเทศทอยระดบต ามาเปนเวลานาน

ผลการประชมคณะกรรมการนโยบายการเงน วนท 11 มนาคม 2558

34

ในการตดสนนโยบาย คณะกรรมการฯ ประเมนวาแนวโนมการฟนตวของเศรษฐกจไทยออนแรงกวาทประเมนไว โดยแรงกระตนจากภาคการคลงตองใชเวลากวาจะเหนผลชดเจน และอตราเงนเฟอทวไปคาดวาจะอยในระดบต าไปอกระยะหนง ภายใตภาวะดงกลาว กรรมการ 4 คนเหนวานโยบายการเงนควรผอนคลายเพมเตมเพอเพมแรงสนบสนนใหเศรษฐกจ และชวยพยงความเชอมนของภาคเอกชน อยางไรกด กรรมการ 3 คนประเมนวาอตราดอกเบยในปจจบนอยในระดบทผอนปรนเพยงพอในการสนบสนนและมประสทธผลมากกวาปจจบน ทงน การกระตนเศรษฐกจในปจจบนควรอาศยแรงขบเคลอนดานการคลงมากขน โดยเฉพาะการด าเนนการตามแผนการลงทนของรฐ

ในระยะตอไป คณะกรรมการฯ จะตดตามพฒนาการของการฟนตวทางเศรษฐกจอยางใกลชด และพรอมทจะด าเนนนโยบายการเงนทเหมาะสมเพอสนบสนใหเศรษฐกจไทยฟนตวไดอยางตอเนองควบคไปกบการรกษาเสถยรภาพการเงนในระยะยาว

(ขาว ธปท. ฉบบท 14/2558 11 มนาคม 2558)

เครองมอด าเนนนโยบายการเงนของ ธปท.

35

ประเภท 1. การด ารงสนทรพยสภาพคลอง (Reserve

Requirement)

2.การด าเนนการผานตลาดเงน (Open Market Operation) 3. หนาตางตงรบ (Standing Facilities)

2.1 การท าธรกรรมซอคนพนธบตร (Repurchase Operation)

2.2 การท าธรกรรมซอขาดขายขาดพนธบตรรฐบาล

(Outright Purchase/ Sale of

Securities)

2.3 การออกพนธบตร ธปท.

(Issuance of BOT Bonds)

2.4 Swap เงนตราตางประเทศ 2.5 หนาตางซอตราสารหน ธปท (Electronic BOT Debt Security

Window)

3.1 หนาตางปรบสภาพคลองสนวน

(End-of-Day Liquidity

Adjustment Window)

3.2 การใหกยผาน Intraday Liquidity

Facility แบบขามคน (ILF Spillover)

การท าธรกรรมซอคนพนธบตรแบบ

ทวภาค (Bilateral RP)

หนาตาง Buy-sell FX swap (e-swap)

Sell-Buy FX Swap

วตถประสงค เพอลดความผนผวนของอตราดอกเบยตลาดเงนรายวน และเพอใหมผลตอระดบของปรมาณเงนในระยะปานกลาง-ระยะยาว

เพอปลอย/ดดซบสภาพคลองแบบชวคราว

เพอปลอย/ดดซบสภาพคลองแบบถาวร

เพอดดซบสภาพคลองระยะสน-ยาว

เพอปลอยสภาพคลองเงนบาทระยะสน-ปานกลาง

เพอปลอยสภาพคลองเงนบาทระยะสน-ปานกลาง

เพอดดซบสภาพคลองเงนบาทระยะสน

เพอใหสถาบนการเงนกหรอใหกเพอปรบสภาพคลองในชวงสนวนได

เพอปลอยสภาพคลองใหแกระบบผานระบบการช าระเงน ณ สนวน

หลกทรพยทสามารถใชเปนหลกประกน

เงนสด เงนฝากท ธปท พนธบตรรฐบาล ตวเงนคลง พนธบตรกองทนเพอการฟนฟฯ พนธบตร ธปท และพนธบตรรฐวสาหกจตามท ธปท ก าหนด

พนธบตรรฐบาล ตวเงนคลง พนธบตรกองทนเพอการฟนฟ ตราสารหนของ ธปท และพนธบตรรฐวสาหกจทรฐบาลค าประกน หรอม rating AAA

พนธบตรรฐบาล ตวเงนคลง พนธบตร ธปท และพนธบตรรฐวสาหกจทรฐบาลค าประกน

N/A เงนดอลลาร สรอ เงนดอลลาร สรอ ตราสารหน ธปท แบบอเลกทรอนกส

ดาน ธปท ปลอย: พนธบตรรฐบาล ตวเงนคลง พนธบตรกองทนเพอการฟนฟ ตราสารหน ธปท และพนธบตรทรฐบาลค าประกนหรอม Rating AAAดาน ธปท ดด:ตราสารหน ธปท

พนธบตรรฐบาล ตวเงนคลง พนธบตรกองทนเพอการฟนฟ ตราสารหน ธปท และพนธบตรวสาหกจทรฐบาลค าประกนหรอม Rating AAA

2 สถาบนการเงนเฉพาะกจ ไดแก ธนาคารออมสน ธนาคารอาคารสงเคราห ธนาคารเพอการเกษตรและสหกรณ และธนาคารเพอการสงออกและน าเขาแหงประเทศไทย

เครองมอด าเนนนโยบายการเงนของ ธปท.

36

ประเภท 1. การด ารงสนทรพยสภาพคลอง (Reserve Requirement)

2.การด าเนนการผานตลาดเงน (Open Market Operation) 3. หนาตางตงรบ (Standing Facilities)

2.1 การท าธรกรรมซอคนพนธบตร (Repurchase Operation)

2.2 การท าธรกรรมซอขาดขายขาดพนธบตรรฐบาล

(Outright Purchase/ Sale of

Securities)

2.3 การออกพนธบตร ธปท.

(Issuance of BOT Bonds)

2.4 Swap เงนตราตางประเทศ 2.5 หนาตางซอตราสารหน ธปท (Electronic BOT Debt Security

Window)

3.1 หนาตางปรบสภาพคลองสนวน

(End-of-Day Liquidity

Adjustment Window)

3.2 การใหกยผาน Intraday Liquidity

Facility แบบขามคน (ILF Spillover)

การท าธรกรรมซอคนพนธบตรแบบทวภาค (Bilateral RP)

หนาตาง Buy-sell FX swap (e-swap)

Sell-Buy FX Swap

ความถของการท าธรกรรม

คาเฉลยรายปกษ (เรมวนพธและสนสดวนองคารของสปดาหทสองถดมา)

รายวนรอบปกต (9.30-9.45)ในวนทม กนง (14.30-14.45)`รอบพเศษ (16.00-16.15) (แจงผลภายใน 15 นาท)

ไมไดมการก าหนดไวแนนอน โดย ธปท จะท าธรกรรมนประมาณเดอนละ 2 ครง (10.00-11.00) (แจงผลภายใน 12.00)

Bonds: เดอนละประมาณ 2 ครง ประมลวนองคารหรอศกร(FRN) Bills: สปดาหละ 1-2 ครง ประมลวนองคาร พฤหส หรอศกร ประมลภายในเวลา 9.30 (แจงผลภายใน 12.30)

รายวน (11.30-13.30)แจงผลภายใน 14.30

ไมไดมการก าหนดไวแนนอน (เปน OTC)

รายวน(16.00-16.30) (แจงผลภายใน 15 นาท)

รายวน (16.30-17.30)

หลงจากทระบบบาทเนตปดท าการเวลา 17.30

คสญญา ธพ บง บค Primary Dealers ส าหรบธรกรรม Bilateral RP

Primary Dealers ส าหรบธรกรรม Outright

ผมสทธประมลตามท ธปท ก าหนด2

ธพ ในประเทศทสมครเปนผใชบรการ

ธพ ในประเทศและตางประเทศทเปนคคาของ ธปท3

ธพ บง บค สถาบนการเงนเฉพาะกจท ธปท ก าหนด กองทนฟนฟ

ธพ บง บค สถาบนการเงนเฉพาะกจท ธปท ก าหนด กองทนฟนฟ

สมาชกในระบบบาทเนต4

การช าระราคา N/A วนทท าธรกรรม (T) 2 วนหลงจากวนทท าธรกรรม (T+2)

2 วนหลงจากวนทท าธรกรรม (T+2)

1 วนหรอ 2 วนหลงจากวนทท าธรกรรม (T+1,T+2)

1 วนหรอ 2 วนหลงจากวนทท าธรกรรม (T+1,T+2)

วนทท าธรกรรม (T) วนทท าธรกรรม (T) วนทท าธรกรรม (T)

2 ผมสทธเขาประมลพนธบตร ธปท ประกอบดวยธนาคารพาณชย บรษทเงนทน บรษทหลกทรพย สถาบนการเงนเฉพาะกจ กองทนบ าเหนจบ านาญขาราชการ กองทนส ารองเลยงชพ กองทนรวม ส ารกงานประกนสงคมบรษทประกนภย บรษทประกนชวต และสถาบนการเงนอนๆ ทมบญชเงนฝากท ธปท โดยผมสทธเขาประมลพนธบตร ธปท ขางตน จะเปนกลมเดยวกบผมสทธเขาประมลตวเงนคลง ส าหรบพนธบตร ธปท ประเภทอายเกน 1 ปจะมการประมลแบไมแขงขนราคาดวย ผมสทธประมลแบบไมแขงขนราคาไดแก มลนธ สหกรณ และนตบคคลทมไดมวตถประสงคในการมงแสวงหาก าไร

เครองมอด าเนนนโยบายการเงนของ ธปท.

37

ประเภท 1. การด ารงสนทรพยสภาพคลอง (Reserve

Requirement)

2.การด าเนนการผานตลาดเงน (Open Market Operation) 3. หนาตางตงรบ (Standing Facilities)

2.1 การท าธรกรรมซอคนพนธบตร (Repurchase Operation)

2.2 การท าธรกรรมซอขาดขายขาดพนธบตรรฐบาล

(Outright Purchase/ Sale of

Securities)

2.3 การออกพนธบตร ธปท.

(Issuance of BOT Bonds)

2.4 Swap เงนตราตางประเทศ 2.5 หนาตางซอตราสารหน ธปท (Electronic BOT Debt Security

Window)

3.1 หนาตางปรบสภาพคลองสนวน

(End-of-Day Liquidity

Adjustment Window)

3.2 การใหกยผาน Intraday Liquidity

Facility แบบขามคน (ILF Spillovers)

การท าธรกรรมซอคนพนธบตรแบบ

ทวภาค (Bilateral RP)

หนาตาง Buy-sell FX swap (e-swap)

Sell-Buy FX Swap

อายธรกรรม/สญญา

N/A 1 วน 7 วน 14 วน 1 เดอน

N/A 1-15 วน 1 ป 2 ป 3 ป

1 วน 7 วน 1 เดอน 3 เดอน 6 เดอน 12 เดอน

1 วน 7 วน 1 เดอน 3 เดอน 6 เดอน 9 เดอน 12 เดอน

1 วน 7 วน 14 วน 1 เดอน 2 เดอน 3 เดอน 6 เดอน

ระยะเวลาขามคน ระยะเวลาขามคน

วธการประมล การค านวณดอกเบย

N/A เปน variable-rate tender ยกเวนระยะเวลา 1 วนทเปน fixed-rate tender

Primary Dealers จะเสนอซอขาด/ขายขาดพนธบตรรฐบาลทอตราผลตอบแทนตางๆ กน (Multiple-priced auction)

ผมสทธเขาประมลจะเสนอซอทอตราผลตอบแทนตางๆ กน (Multiple-priced auction) (ม non-competitive bid ส าหรบพนธบตรอายเกน 1 ป)

ธพ ในประเทศทตองการสภาพคลองจะเสนอขอท าธรกรรมทอตราผลตอบแทนตางๆ กน (Multiple-priced auction) และ ธปท จะพจารณาท าธรกรรมเปนกรณตามความเหมาะสม

ธปท จะพจารณาท าธรกรรมเปนรายกรณ ตามอตราผลตอบแทนในตลาดทเหมาะสม

สมาชกเสนอซอตราสารหน ธปท ทอตราผลตอบแทนตางๆ กน (Multiple-priced auction)

อตราดอกเบยนโยบาย +/-0.50% (ในชวง 3 เดอนหลงปดตลาดซอคนของ ธปท ไดก าหนดใหสวนตางเทากบ 0.25% ชวคราว)

อตราดอกเบยนโยบาย +/-0.50% (ในชวง 3 เดอนหลงปดตลาดซอคนของ ธปท ไดก าหนดใหสวนตางเทากบ 0.25% ชวคราว)

3 คคาตางประเทศ (Offshore counterparties) หมายถง ธนาคารพาณยทประกอบกจการในตางประเทศบางแหงท ธปท ท าธรกรรมดวย ขณะทคคาในประเทศ (Onshore counterpatries) ไดแกธนาคาพาณชยทประกอบกจการในประเทศ4 สมาชกระบบบาทเนต ไดแก ธนาคารพาณชย บรษทเงนทน บรษทหลกทรพย สถาบนการเงนเฉพาะกจ และสวนราชการทมบญชเงนฝากท ธปท

เครองมอด าเนนนโยบายการเงนของ ธปท.

38

ประเภท 1. การด ารงสนทรพยสภาพคลอง (Reserve

Requirement)

2.การด าเนนการผานตลาดเงน (Open Market Operation) 3. หนาตางตงรบ (Standing Facilities)

2.1 การท าธรกรรมซอคนพนธบตร (Repurchase Operation)

2.2 การท าธรกรรมซอขาดขายขาดพนธบตรรฐบาล

(Outright Purchase/ Sale of

Securities)

2.3 การออกพนธบตร ธปท.

(Issuance of BOT Bonds)

2.4 Swap เงนตราตางประเทศ 2.5 หนาตางซอตราสารหน ธปท (Electronic BOT Debt Security

Window)

3.1 หนาตางปรบสภาพคลองสนวน

(End-of-Day Liquidity

Adjustment Window)

3.2 การใหกยผาน Intraday Liquidity

Facility แบบขามคน (ILF Spillovers)

การท าธรกรรมซอคนพนธบตรแบบทวภาค (Bilateral RP)

หนาตาง Buy-sell FX swap (e-swap)

Sell-Buy FX Swap

หมายเหต อตราสวนการด ารงสนทรพยสภาพคลองเทากบรอยละ 6 ของยอดรวมเงนฝากและยอดรวมเงนกระยะสนจากตางประเทศของปกษกอนหนา

ประเภทพนธบตร ธปท1. Discount : Instrument < 1 ป2. Fixed-coupon bond: 2 และ 3 ป3. Floating-rate bond: 4 และ 7 ป (ขายผานธนาคารตวแทนจ าหนาย)

ธปท จะอนญาตใหมการช าระเงนภายในวนทท าธรกรรมในกรณพเศษทมความจ าเปนเรงดวนเทานน

ธปท จะอนญาตใหมการช าระเงนภายในวนทท าธรกรรมในกรณพเศษทมความจ าเปนเรงดวนเทานน

หนาตางซอตราสารหน ธปท เรมด าเนนการเมอวนท 13 กมภาพนธ 2551 หลงจากตลาดซอคนของ ธปท ปดลง

ในกรณฉกเฉน ธปท จะสามารถดแลสภาพคลองในระบบใหเหมาะสมผานหนาตางนได โดยอาจพจารณาปรบเงอนไขตางๆ ใหสอดคลองกบสถานการณ เชน ขยายเวลาท าการ เพมประเภท อายของธรกรรม รวมทงปรบอตราดอกเบยใหเปนลกษณะ tender rates

การกยมผาน Facility น จะเปนไปโดยอตโนมต หากไมสามารถช าระคน ILF ภายในสนวน โดยธรกรรมจะมลกษณะเดยวกบการกยมผานหนาตางปรบสภาพคลองสนวน เพยงแตท าผานระบบการช าระเงนเพอความคลองตวในทางปฏบต