Abel Hibert S.

ANÁLISIS COYUNTURAL DE LA ECONOMÍA MEXICANA Y PERSPECTIVAS 2010-2012 RETOS PARA CONSOLIDAR LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA

Abel Hibert S.

Universidad Metropolitana de Monterrey

Octubre 2010

Agenda

Análisis Coyuntural de la Economía Mexicana 2010

11

Análisis Coyuntural de la Economía de los EUA 22

33

44

Análisis Coyuntural de la Economía de los EUA 2010 y efectos en los mercados emergentes de la

política monetaria laxa

Conclusiones

Perspectivas de la Economía Mexicana 2010-2012

Análisis coyuntural de la economía mexicana 2010

� Buenas noticias� La inflación sigue bajo control.

� En el mes de septiembre, el INPC creció 0.52% con relación al mes previo. � La inflación anual se ubicó en 3.70%.

– Pero se encuentra sobre el límite superior del objetivo inflacionario del Banco de México

Inflación, tipo de cambio y tasas de Interés

Inflación anual

6

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superior del objetivo inflacionario del Banco de México

� La inflación subyacente se ubicó en 3.62% anual (0.38% mensual)

� El tipo de cambio y las tasas de interés van a la baja.� Al cierre del mes de septiembre, el

tipo de cambio FIX se ubicó en 12.5998 pesos por dólar, apreciándose 4.3% respecto al nivel del mes anterior.

� Al 13 de octubre, el tipo de cambio FIX se ubicó en 12.3683 pesos x dólar.

� El Cete a 28 días alcanzó un mínimo histórico en la semana de 11 al 15 de octubre (4.015).

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Inflación anual ObjetivoLímite inferior Límite superiorSubyacente

Fuente: Banco de México

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Tipo de Cambio Fix

(Pesos x dólar)

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Tasa de Interés Interbancaria

Tipo de Cambio y tasas de interés

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Tipo de Cambio Fix

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TIIE 28 días TIIE Objetivo

Fuente: Banco de México

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Tasas de interés

Los inversionistas no son muy optimistas con respecto a la inflación futura. Se abrió el gap entre tasas de interés de cortoy largo plazo

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Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10

Tasa Objetivo 1 día TIIE 28 días Valores privados corto plazo Valores privados mediano plazo

Fuente: Banco de México

– IGAE• La actividad económica medida a

través del IGAE creció 5.1% (julio 2010 vs julio 2009). En términos acumulados, la actividad económica global creció 6.0% en

Actividad Económica

económica global creció 6.0% en los primeros siete meses del 2010 vs enero-julio 2009.

– Destaca el crecimiento de 11.2% de la industria manufacturera, explicada por el comportamiento positivo de la industria automotriz, alimentaria y de computación, entre otras.» La producción de automóviles

creció 67.4%*; » las exportaciones crecieron

71.2%*; » La venta a l público crecieron

6.7%*– El sector servicios creció 4.2% (julio

2010 vs julio 2009)

* Crecimiento septiembre 2010 vs septiembre 2009;Fuente: INEGI

� Empleo� En los primeros 9 meses del

año se han generado 695,083 empleos*� El 42% corresponden al sector

Actividad Económica

� El 42% corresponden al sector manufacturero

� El 20.3% corresponden al sector construcción

� El registro de empleos rebasó por 136,917 el nivel máximo histórico registrado en octubre del 2008.

� El 66.7% de los empleos generados son permanentes

* Asegurados del IMSS

Fuente: STPS

� Las exportaciones totales crecieron 35.6%*� Destaca el crecimiento de las

exportaciones petroleras (42.8%) y automotrices (75%).

Sector Externo

� Las exportaciones no automotrices (25.1%), también tuvieron un excelente desempeño, gracias a la recuperación de la economía mundial y a la de los EUA en particular.

� La balanza comercial tuvo un déficit de 1,423 md)

* Enero-Agosto del 2010 vs Enero-Agosto 2009 Fuente: Banco de México

� Las reservas internacionales al 10 de septiembre ascendieron a $109,061 md.

� Las remesas familiares del extranjero han repuntado a lo

Sector Externo

extranjero han repuntado a lo largo del 2010 de su nivel mínimo histórico de 1,320 md en enero del 2010 a 1,946 md en agosto del 2010.

� Los ingresos x turismo han crecido 8.1% en los primeros siete meses del año con relación al mismo periodo del 2009

Fuente: Banco de México

� A junio del 2010, el crédito otorgado por la banca comercial y Sofomreguladas se incrementó en 15.2% real*

Financiamiento de la Banca Comercial

15.2% real*

� El crédito al sector privado se redujo en 0.8% real*.� Tarjetas de crédito se redujo en

7.9%

� Crédito destinado a vivienda y a empresas no financieras se incrementó en 4.2% y 1.1% respectivamente

* Con relación al primer semestre del 2009 Fuente: Banco de México

� El flujo de crédito de la banca comercial se incrementó en 430.3 miles de millones de pesos en el primer semestre del 2010

Financiamiento de la Banca Comercial

Crédito otorgado por la banca comercial por destinatario (participación

porcentual)

primer semestre del 2010 con relación al primer semestre del 2009.� El 90.6% de este incremento fue

absorbido por el sector público

* Crecimiento del primer semestre del 2010 vs primer semestre 2009

Fuente: Banco de México

� Desempleo

� A pesar del aumento en el número de asegurados del IMSS, la tasa de desocupación se mantiene por encima de los niveles pre-crisis (5.38%* vs 3.70%**).

Desempleo

(5.38%* vs 3.70%**). � El registro en junio fue de 5.51%***.

� El número de desempleados se incrementó de un promedio de 1.4 millones previo a la crisis *** a 2.3 millones de personas post crisis ****.

� El dato al segundo trimestre del 2010 registra 2.5 millones de personas.

*Promedio noviembre 2008-junio 2010** Promedio enero 2000-octubre 2008*** Cifras desestacionalizadas

Fuente: INEGI

Economía de los estados unidos

¿Recuperación? ¿Nueva recesión?

� La recesión en los Estados Unidos culminó en junio del 2009.

La duración fue de 18

Oficialmente, la última recesión ya culminó

� La duración fue de 18 meses, la más prolongada desde la Gran Depresión.

Fuente: National Bureau of Economic Reserach accesado a través de http://www.nber.org

Tasa de Fondos Federales

El gobierno norteamericano y el FED han utilizado todo el herramental de política económica para salir de la crisis

Déficit fiscal EUA (% PIB)

Fuente: Oecd

La actividad económica en EUA comienza a recuperarse gradualmente

http://www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/gdpnewsrelease.htm

A partir del julio, la actividad industrial en EUA comienza a desacelerarse, afectando a México

Elaboración propia en base a datos del Instituto Nacional de Estadística y Geografía accesado a través de http://dgcnesyp.inegi.org.mx/cgi-win/bdieintsi.exe/Consultar el 16 de septiembre del 2010

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� El paso de la recuperación ha bajado recientemente, y será más modesto que el anticipado.

� El gasto de las familias está creciendo gradualmente, limitado por distintos factores.

Los hogares norteamericanos no están listos para reanudar el consumo

Razón de obligaciones financieras

(% Ingreso disponible)

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factores.� Debilidad del mercado laboral

� Tasa de desempleo 9.6% (Septiembre 2010)

� Desde 2008 se han perdido 7.6 millones de empleos*

� Los hogares están en un proceso de desendeudamiento después de la crisis financiera.

� Actualmente destinan el 17.5% de su ingreso disponible para enfrentar sus compromisos financieros

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00q1 02q1 04q1 06q1 08q1 10q1

Fuente: Sistema de la Reserva Federal de los EUA. Household Debt Service and Financial Obligation Ratio. accesado en http://federalreserve.gov/releases/housedebt/default.htm el 16 de septiembre del 2010

* Desde enero del 2008 hasta agosto del 2010

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� A partir de la crisis, el consumo ha crecido menos que la economía total

Disminución en el consumo privado

Los hogares norteamericanos regresaron al ahorro

http://www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/gdpnewsrelease.htm

* Primer semestre 2010

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� La recuperación del empleo en el 2010 no ha podido sostenerse

Debilidad en el mercado laboral en los EUA

La tasa de desempleo aún se encuentra en máximos históricos

Fuente: Bureau of Labor Statistics accesado a través de http://www.bls.gov Your Logo

� El mercado de valores en EUA no ha recuperado los valores pre crisis

El efecto riqueza en los consumidores norteamericanos es negativo

Los precios de las casas siguen deprimidos

� La debilidad del mercado laboral y la caída en la riqueza de los norteamericanos, han incrementado las preocupaciones de que la economía norteamericana vuelva a caer en una recesión.

¿Nueva recesión en EUA?

� “Information received since the Federal Open Market Committee met in August indicates that the pace of recovery in output and employment has slowed in recent months. Household spending is increasing gradually, but remains constrained by high unemployment, modest income growth, lower housing wealth, and tight credit. Business spending on equipment and software is rising, though less rapidly than earlier in the year, while investment in nonresidential structures continues to be weak. Employers remain reluctant to add to payrolls. Housing starts are at a depressed level. Bank lending has continued to contract, but at a reduced rate in recent months”.

Minutes of the Federal Open Market Committee Septem ber 21, 2010

� Las salidas para evitar una recaída en la actividad económica son limitadas:� Política Fiscal

� Dado el tamaño de su déficit fiscal (9% del PIB) y el tamaño de su deuda pública (x% del PIB), la política fiscal (reducción

¿Existe margen de maniobra en política económica?

de su deuda pública (x% del PIB), la política fiscal (reducción de impuestos o incremento del gasto público no militar) puede tener efectos limitados

� Política Monetaria� La tasa de interés objetivo de la FED esta cerca del 0%� La Reserva Federal ha expandido sus herramientas

tradicionales en las operaciones de mercado abierto para apoyar el funcionamiento de los mercados de crédito a través de la compra de activos de largo plazo, que van a formar parte del portafolio de la Reserva Federal (1.15 trillones de dólares).

� El objetivo principal de las medidas de política monetaria es que esta liquidez adicional se transmita vía el sector bancario a incrementar el crédito para empresas, consumidores y el mercado hipotecario.

¿Están funcionando la medidas de estímulo?

consumidores y el mercado hipotecario.� Sin embargo, una buena parte de esa liquidez ha sido

utilizada para aumentar los créditos…..pero para comprar activos financieros en el exterior, principalmente hacia los mercados emergentes, provocando:� Repunte en los mercados accionarios� Apreciación de los tipos de cambio de economías emergentes

� Indirectamente, esto último ayuda a las exportaciones de EUA.

Tipo de cambio internacionales

Esta liquidez explica la apreciación del peso mexicano, aumentando su volatilidad y vulnerabilidad

Por los medios tradicionales de política económica, dificilmenteevitarán caer en una recesión en los próximos años

Déficit fiscal

Deudapública

Servicio de la deudapública

Tasas de interés

Gasto público no financiero

Crowding out effect

Tasas de Expansión en la

Crecimientoeconómico

Tasas impositivas

Política monetaria expansiva

Tasas de interés

Liquidez en el sistema

Expansión en la demandaagregada

Se está preparandola próxima burbuja

Y la historiacontinuara….

Canal de tipo de cambio

Canal de Crédito

Exportaciones

Mercados financieros foráneos (tipo de cambio y bolsas de valores)

Perspectivas económicas de México 2011-2012

� En el año 2011, la economía mexicana desacelerara su crecimiento con relación al observado en el 2010, debido a la desaceleración de la

Perspectivas de Actividad Económica

la desaceleración de la economía de los EUA

� Esto será parcialmente compensado por el gasto en infraestructura derivado de la reconstrucción en estados afectados por los huracanes.

� Incierto aún el impacto en la actividad económica de la inseguridad.

Preocupaciones de los especialistas en Economía

Además de las preocupaciones

de los especialistas en

Economía de un Economía de un

empeoramiento del entorno

externo, la preocupación de los

efectos de la inseguridad

pública en el desarrollo de los

negocios se ha venido

incrementando

considerablemente a lo largo

del año. Banco de México. Encuesta sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Septiembre del 2010. http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-prensa/comunicados/resultados-de-encuestas/expectativas-de-los-especialistas/%7BA66708DD-21B0-8B38-1CCB-5119BB9CF203%7D.pdf

Los niveles de confianza con relación a la situación actual y futura de la economía se han deteriorado

Banco de México. Encuesta sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Septiembre del 2010. http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-prensa/comunicados/resultados-de-encuestas/expectativas-de-los-especialistas/%7BA66708DD-21B0-8B38-1CCB-5119BB9CF203%7D.pdf

� El tipo de cambio se apreciará a lo largo del año, pero su evolución esta vinculada a decisiones de política monetaria en EUA

Perspectivas de inflación y tipo de cambio

Se espera un repunte en la inflación a finales del 2010

� Reforma Fiscal� A los legisladores priistas solo se les ocurre reducir la tasa del

IVA del 16 al 15%

� Reforma Energética

Sin tomar en cuenta que seguimos atorados en cuanto a reformas estructurales pendientes….

� Reforma Energética� Vemos con envidia que Petrobras realizó una emisión de

acciones por 70 mil millones de dólares, mientras México ya importa petróleo.

� Reforma de Pensiones.

� Reforma laboral� A los senadores lo único que se les ocurre es aprobar la Ley de

Ayuda Alimentaria para los Trabajadores

� SI bien la actividad económica se ha recuperado de la crisis económica del 2008-2009, hay muchos elementos que aumentan las preocupaciones sobre el futuro de la economía.� Los desequilibrios fiscales y monetarios en Estados Unidos

� El incremento en los índices de inseguridad del país.

Conclusiones

� El incremento en los índices de inseguridad del país.

� La falta de reformas estructurales en México

� La preocupación principal es acerca del futuro de México. Lo económico es secundario: � Lo Económico, lo podemos arreglar. Lo hemos hecho en los últimos 35

años.

� La percepción de inseguridad y la impotencia de los ciudadanos sobre la respuesta de las autoridades, eso no veo remedio pronto.