Réalisé par : M. OURAHOU

Avril 2004

Royaume du Maroc-=-=-=-

ORMVA de Tafilalet-=-=-=-

Subdivision SERErfoud

ANALYSE ECONOMIQUE DES PROJETS

La méthode habituellement retenue pour résoudre ce problème est l’actualisation. Il y a quatre méthodes :

- la Valeur Actualisé Nette (VAN) ;- le Taux de Rentabilité Interne (TRI) ;- le ratio Avantages-Coûts (A/C) ;- le ratio Avantages Nets- Investissements (N/K).

Le calcul de ces mesures, leur interprétation et leurs limites sont exactement les mêmes dans l’analyse financière et l’analyse économique (prix économiques).

I- EVALUATION DES PROJETS SANS RECOURS À L’ACTUALISATION

Ces méthodes ne permettent pas de faire un choix judicieux entre projets, mais guident, néanmoins, à choisir la variante prometteuse relative à un même projet.

VNP (A.B) = VSP – CF – CE – CP

VNP : valeur nette de la production (avantages bruts A.B)VSP : valeur supplémentaire de la productionCF : coût de fonctionnementCE : coût de l’entretienCP : coût de la production

AnnéeCoût supplémentaire du projet Valeur de la

production supplémentaire

E

Valeur nette de la production

supplémentaireF = E - D

Investissement(A)

Fonctionnement et entretien (B)

Production(C)

D = A+B+C

1234…

I.1- Examen Sommaire des projets

On peut classer les projets suite à un examen sommaire par analyse de la durée de rentabilité, de la valeur de production, …etc.

Dans certains cas, le seul examen du coût d’investissement et de la forme du flux de la valeur nette de la production supplémentaire peut déterminer s’il faut le choix entre tel ou tel projet.

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La forme d’un flux de valeurs se réfère à la période à laquelle ces valeurs apparaissent :

I.2- Délai de récupération

C’est la durée nécessaire, depuis le début du projet, pour que le flux de la valeur nette de la production supplémentaire soit égal au capital investi.

Ce délai de récupération est un moyen courant mais assez rudimentaire de choisir entre plusieurs investissements, surtout si elles présentent de gos risques. On s’en sort peu, toutefois, dans les projets agricoles.

Il a deux défauts :

- ne donne pas d’information sur les gains après l’expiration du délai de récupération,

- ne prend pas suffisamment en considération l’échelonnement dans le temps des recettes.

Variante du projet Délai de récupération Classement

IIIIII

I.3- Produit par unité de dépense

PUD = VNPS / K

PUD : produit par unité de dépenseVNPS : valeur nette de la production supplémentaireK : investissement total

3

Année

Ce produit ne tient pas compte de la temporalité ; l’argent à recevoir plus tard semble peser lourd que l’argent disponible immédiatement.

Variante projetCoût

investissement(A)

valeur nette de la production

supplémentaire(B)

Produit par unité de dépense

(B/A)Classement

IIIIII

I.4- Produit moyen annuel par unité de dépenses

Il est étroitement lié au précèdent. Pour l’obtenir, on calcule d’abord :

PMA = VNPS / N

PMA : produit moyen annuelN : nombre d’années auquel la valeur sera réalisée.

Puis, on le divise par la dépense en capital initial.

Ce paramètre ne tient pas compte de la durée de la période pendant laquelle les avantages sont obtenus, et il accorde donc un préjugé nettement favorable aux investissements rapidement dépréciés dont le produit est substantiel.

Variante projet

Capital investi(A)

valeur nette de la production

supplémentaire(B)

valeur nette moyenne de la

production supplémentaire

(C = B/N)

Produit moyen annuel par unité de dépenses

(C/A)

Classement

IIIIII

I.5- Revenu moyen d’un investissement estimé à sa valeur comptable

Cette méthode consiste à rechercher le ratio exprimé en pourcentage (%), entre le revenu moyen et la valeur comptable de l’actif (c'est-à-dire la valeur de l’actif après soustraction de l’amortissement). Ce ratio est utile et il est couramment utilisé pour évaluer les résultats d’une entreprise.

Il est parfois employé comme critère d’investissement, mais comme tous les critères déjà cités, il ne tient pas compte de l’échelonnement dans le temps du flux des avantages.

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Variante projet

valeur nette de la production

supplémentaire(C)

Amortissement annuel

(D)Revenu moyen

(E = C – D)

Valeur comptable moyenne

(F)

Revenu moyen en

valeur comptable %

(E/F)

Classement

IIIIII

I.6- Coût d’équipement à l’hectare

Ce critère permet d’avoir une vision sommaire entre les variantes du projet, mais il n’est jamais un outil fiable pour le choix entre variantes.

II- CALCUL DE LA VALEUR D’UN PROJET À L’AIDE DE LA MÉTHODE DE L’ACTUALISATION

Le cash-flow est un flux des avantages qui consiste à soustraire année par année les coûts des avantages.

Cette méthode s’avère très meilleure, du fait qu’il fait recours à l’actualisation. Elle nous permet d’obtenir quatre paramètres importants :

- la valeur ajoutée nette (VAN) ;- le Taux de Rentabilité Interne (TRI) ;- le ratio Avantages-Coûts (A/C) ;- le ratio Avantages Nets- Investissements (N/K).

II.1- Différence entre analyse économique et financière

Analyse économique :

Les impôts sont des transferts financiers à l’intérieur d’une même collectivité et non des paiements de ressources consommés pour la production ;

On ne prend pas en compte les capitaux extérieurs empruntés pour l’entité qui exécute le projet.

Analyse financière

Les taxes et autres impositions indirectes un coût qu l’entité doit acquitter avant d’arriver au montant disponible pour reconstituer son capital et se dédommager de l’usure de ce capital.

II.2- Choix du taux d’actualisation

Dans l’analyse financière :

Taux d’actualisation : coût marginal de l’argent pour l’exploitation ou l’entreprise pour laquelle l’analyse est effectuée. C’est souvent, le taux auquel l’entreprise a emprunté.

Dans l’analyse économique : 5

On utilise trois taux :

Coût d’opportunité du capital : résultant de l’utilisation de la totalité du capital dans l’économie si tous les investissements possibles qui rapportent tel bénéfice (ou avantages) sont réalisés (= 12 %).

Taux d’emprunt : que l’état doit payer pour financer le projet.

Taux de rentabilité sociale.

II.3- Méthodes faisant appel à l’actualisation

a- Valeur Actualisée Nette

C’est la valeur actualisée du flux des revenus produit par un investissement. C’est la mesure directe du cash-flow actualisé :

VAN = Valeur actualisé du flux des avantage - Valeur actualisé du flux des coûts

En analyse financière, c’est la valeur actualisée du flux des revenus, qui échoit à l’entité ou à l’individu au nom duquel l’analyse est effectuée.

En analyse économique, la valeur actualisée du revenu national supplémentaire engendré par l’investissement.

Ce paramètre de VAN constitue également le critère de sélection préféré pour choisir entre des projets qui s’excluent mutuellement. L’application du T.R.I à ce genre de projet peut induire en erreur.

VAN = ∑ (Bi – Ci) / (1 + a)i >= 0

Le taux d’actualisation « a » est tel que :

∑ (Bi – Ci) / (1 + a)i = 0

B : avantage de chaque annéeC : coûts de chaque année

b- Taux de Rentabilité Interne

C’est l’intérêt maximal qu’un projet puisse rapporter, compte tenu des ressources engagées, si le projet doit permettre de récupérer l’investissement et les coûts d’exploitation et rester encore en équilibre. Ce taux est la capacité de gain d’un projet.

Le T.R.I est le taux de rentabilité du capital aussi longtemps que ce capital est investi dans le projet.

C’est le taux d’actualisation qui rend la valeur actualisée nette du projet exactement égale à zéro et les rations avantages-coûts et avantages nets-investissements égaux à l’unité.

∑ (Bi – Ci) / (1 + r)i = 0

Lorsque T.R.I servira à l’analyse financière, on parle de « taux de rentabilité financière », et lorsqu’il servira à l’analyse économique, on l’appelle « taux de rentabilité économique »

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Les projets acceptés sont des projets ayant un T.R.I supérieur au coût d’opportunité du capital.

c- Ratio Avantages-Coûts

Il faut que :

Valeur actualisée du flux des avantages bruts / Valeur actualisée du flux des coûts bruts >= 1

A/C = ∑ Bi / (1 + a)i / ∑ Ci / (1 + a)I >= 1

Ce ratio n’est utilisé que dans le cas des projets indépendants. Il est utilisé pour voir jusqu’à quel point peuvent monter les coûts sans rendre le projet inintéressant sur le plan économique.

La valeur de variation ; c’est le montant de la variation que peut rapporter un élément d’un projet avant que ce dernier ne se transforme en investissement inacceptable.

En pratique, les projets dont les ratios sont plus forts sont souvent considérés comme préférables, mais le classement de ces projets d’après ce ratio A/C peut conduire en erreur. En général, ce ratio défavorise les projets dont les rendements bruts et les coûts bruts sont relativement élevés.

d- Ratio Avantages Nets- Investissements

N/K = ∑ Ni / (1 + a)i / ∑ Ki / (1 + a)I >= 1

N : avantages supplémentaires nets de chaque année après que le flux >0K : avantages supplémentaires nets des premières années

Pour le choix d’un projet, il faut que :

V.A.N >= 0 T.R.I >= 12% A / C >= 1 N / K >= 1

Ces méthodes, en général, ne permettent pas de classer les projets avec certitude. Ainsi, le ratio N/K est un critère adéquat et très commode de classement des projets indépendants. C’est la valeur actualisée des avantages supplémentaires nets positifs / Valeur actualisée des avantages supplémentaires nets négatifs :

N/K = Valeur actualisée des avantages nets / Valeur actualisée des investissements

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