andré kostolany estrategia bursatil

5/12/2018 andré kostolany estrategia bursatil - slidepdf.com

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Coleccion

LA SOCIEDAD ECON0MICA

Direcciontecnica: Fabian Estape

Direccioneditorial: Jose Pardo

Titulo original: Kostolanys Borsenseminar. Fur Kapitalanleger und Spekulanten

Traduccion del aleman por Jesus Ruiz

© Econ Verlag GmbH, Dusseldorf y V-iena, 1986

© Editorial Planeta, S. A., 1987, para los paises de lengua espanola

Corcega, 273·277, 08008 Barcelona (Espana) . .. .

Disano coleccion y cubierta de Hans Romberg (realizacion de Jordi Royo)

Primera edicien: noviembre de 1987

Deposito legal: B. 36.805·1987

ISBN 84·320·7893·X

ISBN 3·430·15635·1 editor Econ Verlag, edicion original

Printed inSpain. Impreso en Espana

Talleres Graficos «Duplex, S. A.D,Ciudad de la Asuncion, 26·D, 08030 Barcelona

Indice

Prolog»Introduccion

P RB GU NT AS Y R BS PU ES TA S

,Que es la bolsa y para que sirve?,Que son valores?lQUf!cuentan los valores mobiliarios, es decir el valor

en papel? .,Que papel juega la bolsa? .

,Que volumen tienen las transacciones con estos va-

lores en la bolsa?,Y para que sirven las acciones?

,Que ocurre en un Estado socialista? lTambien tienenesos paises tales industrias ? .

,Se puede comprobar esa teoria?

lSerfa imaginable en los Estados Unidos algo serne-jante? .

lY que ocurre en la Republica Federal de Alemania? .

lTienen las instituciones financieras interes en que estebuen aspecto no se deteriore?

tCuando cambia su politica?

lCuales son los fundamentos econ6micos para tal cam-

bio de aspecto?,Son favorables para la economia esos movimientos? .Segun esta tesis, habria que creer que los bancos e ins-

tituciones financieras se comportan con deslealtad

hacia el publico. ,Es este el caso? .Pero ,no son perjudiciales para la economia las per.didas que el publico experimenta por razon de las

caidas en las cotizaciones?Hace poco mencion6 usted Hungrta para mostrar 10importante que puede ser tambien la especulacion

en un pais socialista. lPor que? .Sin embargo, lno existen todavia sociedades an6nimas

en aquel pais socialista? .

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lQUi~nes wn 109 acdonistas? " ' ,lOu~ denomlna usted a medio plazo? ,tY a largo plaz.o? , . , . . . . . . . .,CPAle, son los faetores decisrvos para una tendencia

bursatil a corto plazo? .' . , .,euMes son los factores declsivos para una tendencia

burd.lil a medio pIQO? ., .tY para la tendencia bursAtil a largo plazo? , ,tSe .hate mas transparente la balsa a trav6s de una po-

Utica de mediol de comunicacion cada ve z mts, perfecta? . .- , . . . , , .

,En que se diferencla juego d~ e~peculacion? '., \ .Ha bablado Ulted con antertoridad de sugerenctal.

l0u6 opina de elias?, . . . . , , , .Dice Ulted que el especulador act6a intelectualmente.

lOtI!! entiende POI' ello? , .,Bsllsa toda la diferencla? .c.Fueron los jupdores 0los especuladores mts afortu-.. nados en el pasado? . , , . . . . .lPuede usted haeerlo? . . . , .. . ).. . ,f POI' qui! le result6 diftcil, '5i ya habia usted crefdoen ello? , . , . .

lOu~ se necesita para no IeI' confonnista? , . . ..r :0u6 propiedaCles debe tener un buen espeeulader? .l'<;PAles son las peores propiedades del cspeculador? .lQu6 profesion se parece mts a la de un especulador? ,,Por qu6 esta semejanza con la profesl6n de un mMico?c ! . ~ quI! juego se parece 1M! la especulaci6n burslitil? ,lC6mo tlene que comportarse un especulador? . • .Dfgame un ejemplo de que un argumento il6gico sealogico en la balsa, ,

tY como es una crisis? .lY cdl es el ' Felultado total?· " . ,. , . . .,Que factores, aparte del carscter, son tambi6n'decl-o sivos para Ia tendencla de la bolsa? .

iHa vivido usted en la prAetica estes fenomenos? .lSigue us ted liel. a este principio? .c.Oui~nes son los tonto,? " . , , . , , .,Puede aprovecharse un' especulaclor de la tonterfa de

1.05 demas? '. . . . . .En tal easo, ,tendrfa que ser el ordenador, que es alta-mente inte1igente, •.el mejor especulador bursati1? .

,COmo considera usted la Iiquidez en SUI cAIculOll? •

(Existen otras premisas 0 factore. de infiuencia en 'lastendeneias bursAtiles? .

lOue enllende usted por demerosos. y ccaradura.i.?

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lQu~ co~uenclas tiene un mercado csobrecargado.?l~ consecuencias tlene el mercado csobrevendido~?lCw!.ndo es posible determinar si II I merc.ado eslA «s0-l !;Irecomprado» 0 .sobrevendldo.? .

,Y si el publico ligue optlmista gracias'a I~s ~nieci:, . > t m!entos favorables? . . . , , . , ,

lA . «luI! consecuencias finales puede lIevarse este a n a -

Ilsls? ., 'l • • , • .'. • • • • ,tEs esa una opil)ion general? . .' • . . . .

< ~ consideracl6n merece a los broker su anAlisis? .tRay otros sin tom as de que el mercado est4 «sobre-comprado» o· csobrevendldo»? '. . . . . .

lC6mo debe comportarse el especulador en estes casos?lp.(o es esto favorable? ,

cQul! ocurre con las instilucion~s. I~s ~ran'des' corfi~Il las de tnverstones, cajas de pensiones(especiai_mente en. los Bstados Unidos). seguros. etc.? ,Noba cambiado decisivamente el paila'je de la balsade tal manera que estas daminen ~I mercado y n~!os gran des. especuladores en busca de lucro, losJugadores diarios a corto plaza. los pequenos y gran-

des inversionistas. etc.? .lHay que comprar papel a 'erectito'? : : ' . .

lCulil hubiera aide au reaccion en el caso de, na 'h~be;. tenido deudas? . . . . . . ',' . .

Pe~ lPueden obtenerse beneficio! en la bolsa sinnesgo? . . . , , . . . . , . .

lLe quedan buenas experiencfas a pesar de las deudas?,Y c6mo fue el exito de aquella espeeuJaclon con gran.des deudas? , . . , '. • , .", ' , •

lQul! es ~ importante .e n Ia inverai6n de capital en,'r valores: 'a tActica 0 la estrategia? , .

,Hay que j:omp.rar ac!;lones en una recesion? , ,,rueden subir las cotizaciones a pesar de un fncre,.

mentp general de impuesJos? . . . , . "

,Hay q~e comprar acetones cuando se recomiendariagr~slvamente ,por parte de las mayores y m 4s co-nocldas emp,resas? . . , . . . . .

,QuI! atencic$n hay que otorgar a las transacciones de

los manager del dinero de grande! In'stituclones? .lQu~ importanciil cabe dar a las ofertas de los exper-tos a largo p.lQO? . , , . . , . . . .

l~e cabe cons!de.rar sobre las recomendaciones de unIDf~rmll,dorlllslrer sobre las'accl~nes de su propia

, soc.ledad? iTendrla que ser competente? . . .lScria esc un fraude? .

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,Como hay que considerar las ?piniones de los .exper-tos y cientificos en economia sobre el ultenor de-

sarrollo?

,Es siempre asi? ., ..,Son asi siempre falsas las previsiones de los econo-

mistas? . . . . . . . . .

{Puede us ted poner otro ejemplo similar? ..

.Acaso no han hecho muchos una buena inversion con, 1 " 1sus objetos de co ecclO?-. . .' . . :.' .

,Como hay que valorar la influencia de la politica na-

cional sobre las bolsas? . . . . . . .,Es importante la influencia de la pohtica internacio-

nal sobrela bolsa? . . . .iDonde reside la diferencia entre especulacion e in-

version? . . . . . • .rSe deberia comprar papel a corto plazo cuando se, tiene una mala opinion a largo plazo 0 incluso se

ve en ella un peligro?iY que ocurrio efectivamente? . . . . . .lEs la especulacion con exito una ocupacion_full-time?

.Con una pequefia apuesta se puede conseguir un gran, beneficio 0 cabe aplicar tambien aqui el refran: el

primer millen es el mas dificil? . . . '.'

,Cuanto dinero puede ganar anualmente un buen J U -

gador de bolsa? . . .rPodrta ser valido para todo especulador potencial

, aquello de no cerrar el saco sin estar seguro de 10

que se lleva dentro? .

,Vale este postulado para todos?

,La bolsa crea unaadiccion? . . . '.' . .Toda teoria sobra, lseria esta la formula magistral para

los especuladores? . . . . .

,Todo esta en la oscuridad? ,Se puede aprender algo

por experiencia? . . . . . . . . .

Pero muchos bancos aseguran que saben algo. ,Puede

ser? . . . . . .'Solo hay un dios, el dinero, para un especulador? ,Es

c la consecucion del dinero su maxima meta? . .

,Es conciliable la especulacion con la moral? .

lPueden ser peligrosos para nosot~os l?s grandes ~s-peculadores 0 tenemos, como Sl fueramos pasaje-

ros en el estribo, que aprovecharnos de sus tran-

sacciones pietoricas de riesgo? .

lSe repiten manipulaciones como las de Buker Hunt

con plata en la actualidad? .

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,Como puede una empresa cambiar un inversor me-diante una arnpliacion de capitales? .

,Tiene que actuar el principiante en bolsa segun el

lema «EI hombre se debe a sl mismo»? .

,Como es posible defenderse de los falsos profetas que

ofertan por doquier oportunidades de inversion

aparentemente sensacionalcs?

,Son los informes anuales sobre negocios, asambleasgenerales y publicaciones en la prensa cauce in-

formativo adecuado sobre el desarrollo de Ia em-

presa? .

,Habria que confiar el capital propio a sociedades

establecidas 0 colocarlo en newcomer recien lle-

gados?

,Ocurre en la especulacion bursatil como en el juego

de la ruleta? ,No hay que arriesgarlo todo en la pri-

mera fiebre de ganancias?

,Que hace usted de los charts (curvas de las cotizacio-

nes)? ,Lee usted tendencias de futuro en el pasado?

,Existe un mercado indepcndiente de la bolsa que po-dria calificarse de mercado negro? .

,En que bolsas se hacen los mayores beneficios? .

,Se puede no lograr beneficios en los denominados

mercados exoticos?

,Para los especuladores mas cosmopolitas son las bol-

sas alemanas tan conservadoras y tarnbien tan pro-

vincianas? .

,A pesar de los altos gastos, vale la pena comprar enplazas bursatiles diferenciadas para vender respec-

tivamente? .

c:Desempefta un papel si se comercian valores nortea-

mericanos en marcos 0 en francos suizos? .

c:Estan sujetos a irnposicion los beneficios que se ob-tienen por la diferencia de cotizacion de las accio-

nes? En caso afirmativo, ,cual es su importe? .

,Son las acciones nominativas mas caras que las ac-

ciones al portador?

,Significa una ampliacion de capital de una sociedad

un alza de las acciones? .

La accion permite a las empresas en busca de capital

una ampliacion de capital. ,Podria ser el camino

haciauna mas amplia democracia econ6mica? .

,Es el mercado de acciones -en la economia de libre

rnercado, en la que el juego de la oferta y la de-

manda regula los precios- el unico que todaviafunciona? .

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•

I{H~Yque dedlieir de un alto reparto' de dividend6s u n aelevaei6n de las cotizaciones? '. I.'

,COmo reu el breviario del especulador a la baJa?: '.B s diftcil establecer el concepto de la jqstioia. hro,resulta siempre el mas justo el precio anotadol deu n a ,acGi6n? . . .' .,1 • • • , • .'.

e E $ lnteIigente establecer un ulnite ~e curso 0 plaza'fijo a-la eompra 0 venta de' una udon? • .. .'

,Porqu6 no hay en las 'bOlsas de.la Republica Federal .. de 'Alemania ningqn negocioa plazo? ,t 0 son posi-

j" bles bajo otro nombre Y en otras formali?, . ...'La sociedad industrial moderna, altamente tecnilicadaY Qbligada· 'a 'innbv'aciohes, preclsa altas invetsionesde capital. ,Hay que prever par ella una enorme

expansi6n del.'potencial de las acdones?.: : .'

,'Podria este desarrollo haeer que' en el futu~o la,~m-'x' pra de acciones,fu,era'mas, at:ractivape,ta' ex-l.ensos

sectores1de"la poblaci6n? . . ; .' ". ,-

,Las medida~de' repnvatizacion de la's empresas esta-[' tales '0'~stataliZacion eatimulan L a actlvitiad bUr$ltll'(.\ 'co n u na fuerte ani!llBCi6li ' de la,s bors"s 'y 1a , c !' s ,p e ..1 culacion? '.', '~.. ' ; '.•.... .' .:

,Y que ba'b(urtrdo ,aho~a'cOIi la'reprivatizaciolidellas'". empresas estataliza~? . . . • . . .

.lEsla ~i~~da l~,~lt~F,ci-edit!C~COh el d~stinp de la~; acclones? • • . • . . • • . ,', •

,Sigpifica Ia a l t 1 l cifrll de nl;1~vas emislones, e,! d:ecir,el acceso' 4 e ' muchas -sociedades en ]a i:!9Is!l,U J i sig-no infalible 'de ci'Uese ha aleamado la fasefavorll-

'b,e'al l'ra la inversion ~~.,, ,cF~one,s?, • ";!. • • ,:i'

''Iiene ..que' d~j'arse l1~v~~} esp.~ulado:( ·PorR0nSidC-raClo.y,.~S 1I19rales? " '. ". " :,,' .. !.• ' •

,Tiel)e que;!dej~rse influeneiar ~n espe~ulador. po~ su.f " posicion p91(tic~? '" ~ . ..• '.'1;' "','' lTi~ne quel,~r u n ~l",ista slempre !!~renoy , togico qdejarse arrastrar algunas veces por la tonteria de

los demas?. ••

,Tien~ que tomar un bOlsista ~'decision,ba,jo in -fluencia del alco,hol~ . .1'"

,Tiene que dar importancia un especulador-a la opi-nion de su esposa 0amiga? .'" ..-

lTiene que ser el especulador supersticioso? L,

,Tienelin especuladcr quevender S\lS papeles' con be.neficio pequeno 0 grande 0 perdidas grartdes '0 p e oquenas? .' .

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tHay que, volver a ~~prar el papel 'a ,un predo .mu -cho mas alto cuando se ha vendido bajo? . '0

,CuAndo pay. que trazar los planes bw;s4ti1e$, en qu6" d1a de la semana, fuera 0dentro de la propia bolsa,?tun bU~,n especulador tiene,que Ira la bolsaovlsltare,1despaeho del agente do~de puede seguir las coti-,zsciones en la cinta ejrculante? . . " . '

,COmo h~y que actuar cuando ,Se ha adoptado un nue- ,vo plan? 0 • "

tP,Uede volver. a ganarse elr;Unero perdido? ,,COmo tiene que comportarse el bolsista tras una es-peculacicn de wto? .... ."

,Cu4ndo puede u n e spe cu la 40 r en .b olsa hacer cuentas?,Con que criterios hay que proceder a la elecci6n delpapel y en"sU,l1l8omar u,na.ldeterminacion? •

,COmo hilY que cpmpor;,tarse ante; la opinion deun

~utodid&C:ta 'jnexperto? . 'h 0 • ' ' .

c . ~ Importancta hay que otorgar a la ..opini6n deunviejo, experimentado e Inteligente, pero ,tambi6n

infrqctuosQ, bolsista? " ', Q u e hay que creerde los especuladores que a5egUrran, ' iOmprar a las mas bajas. cotizaciones y vender ,a\ las m a s altas? • , •.

lOw! es 10miis peligroso para uo,e5peculador~lsa?,Hay que estar informado sobre todo tipo rme-nores" como balances. dividendos, etc.? .'. '.

liE's importante 0 provechoso analizar .pasados acon.

tecimientos? • ',' • • '. • '.,Que es 10 mas, importante para un~bolslsta que persi.'gue la notlcla en los medias de comwiicaci6n?·\(J<,,:.

lQue considera de la's' informaeiones bursatiles que

'; t aparecen en los peti6dioos'? j' ': .: ".. • ". o, !lQue importaneia tlene eldividendo cuando se qWete'

".compral' papel?' • 0 '

lCOmo tiene efeetoIm desarrollo de cotizaeiones? 0 ,

I ,Hay qye 'actnar ast en contra' siempre' i:i~ la ten~, deneia? . . . , '.... '. . ". ."; .' '.

.leOmo puede valorarse la duracion de los perfodos? I.

~s poslble eontar con. un automatisino e n 1& relaci6n, ' entre Intereses ienden!:las ~qr5atiles?, .' " :'.(Los e~~uI~dotes;Qbs~rvan en los Es~~osUnidosias"poslblhdades electorales de los candidates a Ia pre-, ,s~dencia?, '_, . , . . . . " 0 • . 0

tque reconiendarfa listed como invenion:acc iones 0,o b ienes inm u ebJes? . . . 0 • . • • "

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lSe dan informaciones serias por parte de los insider]

lY que opina us ted de elIo? .

,Que opini6n tiene de los analisis de acciones por ex-

pertos de primera clase? .

lCon los analisis ocurre algo parecido a 10 que pasa

con las informaciones insider? .lQue puede hacer entonces el especulador? .

lQue estudios resultan mas provechosos para un futu-

ro especulador?,Que tiene que saber un especulador para obtener este

diploma? .

,Un financiero tiene que analizar en sus transaccionesel balance de posibilidades de ganancias 0 perdidas,

pues de otra manera puede representar su caida? .

,C6mo enjuicia us ted la situaci6n en el mercado pe-

trolifero y el desarrollo de los precios del petroleo?

,Que opina usted de las operaciones comerciales a

plazo? .

lCual es su posici6n hacia los bonos cero en d61ares?lSe pueden comprar tarnbien los bonos cero a credito?

,Acaso no es muy recomendada esta operaci6n gracias

al bajo tipo de intereses suizos? .,Que es mejor para la buena marcha de un pais y mas

importante para su ulterior desarrollo: la economiao las finanzas?

,Por que se muestra usted tan apasionado contra los

economis tas? .

,Cual es su postura en la controversia sobre si es pre-

ferible para la economfa la planificaci6n estatal 0

la absoluta libertad? .

,Se decanta usted por la carcel en vez de ta jungla? .,Hay que controlar, por 10 tanto, la economia? .

,Que ocurrirfa, en su opinion, si los paises deudores,

que estan entrampados en 500000 millones de dola-res, se volvieran de pronto insolventes?

lNo son de temer un crac 0 una reforma monetaria de

los que tanto se ha hablado?

,Los balances, los encuentros en la cumbre, los com-

plicados convenios, las llamadas conversiones de

deuda, son simples medidas superficiales? .

,Que opina usted de las nuevas inversiones venture?Se hace mucha propaganda de las inversiones en

ese «capital riesgo» .,Cual es el origen de su predileccion por la bolsa de

Paris? . '

lQue opina usted de las opciones? .

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•.Es verdaderamente interesante el negocio con opcio-

t nes sin un autentico mercado a plazo? . . .

Cuando tras un crac en Ia bolsa todos los sin tom as in-

dican un cambio, ,que eategoria de acciones habria

que comprar? ,Que se deduce de 10 dieho: las que

han caido poco, las que 10 han hecho bastante, 0

aquellas que estan total mente hundidas? . . .

,Que influencia tiene la politica impositiva de un go-

bierno sobre el mercado de capitales, es decir, sobre

la bolsa? ., L a inflaci6n es, pues, un momenta de baja de la bolsa?lEn realidad cuales son las causas de la inflacicn? .

lQue considera usted, en general, de los sistemas de

juego en la bolsa?

,Hay que comprar los ernprestitos en apuros? .

,C6mo fue posible el canjea 35000 franeos de un ti-

tulo de emprestito a 1000 francos? .

,Que importancia da usted a la relaci6n entre precio

y beneficio en las acciones? .

,Hay mas optimistas 0mas pesimistas en la bolsa? .

,Como puede calcularse el numero de los participantes

en Ia bolsa? .

,Que opina usted de las cuentas numeradas en Suiza? .

,Que son en realidad los «oasis impositivos»? .

lQue opina usted de una vuelta al patron oro? .

,No tiene la vuelta al patron oro interes para la eeo-

nomia?

lC6mo juzga usted el desarrollo hasta el afio 2000?

PBNSAMIBNTOS SOBRE BOLSA Y DINERO.'

TEST KOSTOLANY

Preguntas de Kostolany .

Valoraci6n.

Comentarios de Kostolany

Epilogo

lndice onomdstico y de materias . '

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Experiepl'lias bursatiles Y 1J'itales 'de Kostolany;, ".'Con "este libr.a ~(Jstolan,.<hac:e realidad 'un antiguifdeseo

,fUYO:' escribif!' 10 'Ocutrldo en su'vida,' rica en aconteceres de .au condCimierlto funciotUll("1,~n,' expetiim:ciaS' 'alimenttld'as' ,0:

:s u ..o p , . (O rd etU ld or P e rs on a l} ", como ' \~f misrno s e 1 1 a t a humo-rlSticamenta, Almismo ti~fI1;PO 'dborda' la's fmichos.'p"oble-'mas'planteados en , e1 ;t ri ;z n scu rso de tloce'aiios en t ' lUestrosst-minarlhs,bUrsatiles , , "'\),"\'""!',"" ',,' "",

,En<;:mitri por primerl1' I 'Ve! lr: Kostolan), en, un" icongreso, re;\cil1versl0nes en at Banco1HipotecaYio Bi1varli.'Vn con-

sejero del MinisteriO de E'COrUmdade Btmn hab'la ';explicadolas funciones prt!v'enttf,as d/!'lanueva, le y 'd'e iJltve,swnt!$,:m 'elestraniero y dest'acado M" utUiddtl del fondo' comoinstr.U-tnento i'nvet'swnisttl:.'B mpl,ed elttottct!$ ',Iaimagen de quien: noPodlg utilitar' et automOVil'propit;} " 'ptecisaba u tiliz a" u nauto bUs, y aquel paper era ill quevju'gilba ;el' ::fonda' pa'ra, IDS

pequeffos ahorrtidores qUe, no :podlano no q'uerlan ~adquirirGCciones • .iPero 'esaben sUos chdfe,,~s exfranj'eros de,,' [as lf1utfi).o

buses estdn en posesf6n de tincarnet~de tJonducir?"1 p r e g u n t Oun cab'aUero del' ~pri.l1lico.Su rostra me 'r'esr.drd/amiliar;'prJesya durante mis affoS' en Nueva ¥ork 'me' habfti ,l1amado ' ll'l(Jten~iOnKostolanYI'Offlo,columnista de'Capital, que adquiriaaqu{ 'y aUd. Decidi aprovechar '14opottul1idad pato."'eS'table-

cer,ul1aretacidnp'ersonatcanB. ' ':' " ',' ;',\',;\lfiJbio. escritd en una, oeasi6n que ~a10$alema:nesl'es f i J I . .

taban treinta ,anO$'de experiencia 'eninversit»Us, pues ; deotrd manera no hubieran"caida e;i el ,,,d/ago del ' DfS}' sobreeJ que· tl habfa sid€J'una de los que mils:Vehemente1nehte,les

1utbla advertldo; NCi's61a compar.tia· ·yo sU':opin'i6n, SitlO queme imponla su talante, impdvido. L« farmul.e til pregunta desl esrarla preparddo' 'iparil 'poner suexj;l!riehcia de rridsdeCU4renta aiios (entonces), "que' abarcaba incluso 1 4 ' gran' ,ban·

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C4rrota 'eft 192'9;, a d£i;posicitj'nile.' ta jw dC tic a diq;~la f1(lrai:te'est« m anera .com rarrestar -la falta d e ' ex p er ie n ci a i I ' e lo s a,le-manes. l;qmQ reswes,ta d i j o que- to l!ari~ delmeio f ' g r > D : d o

.con el socio adecuado, puesta qw endefinitiva era et mismo,trctbaio P o T el que se 'rompia)a cabeza diariamente tan solopara ·u no s c ua nto s c lie nte s; Aquil, [ue el principio de nues-tr asa ctM t;la d'e s c om u 'h es, 1 0 q U e ho y en d£ a se t lamarfanuestra ]oint venture. CW ;n do K os t()la ny . oomeHZQ es t- a' s e -

'$U ~da earrera ten ia ya la edad de pensionista (com o Ade·n ,tq;l~r cuand o fJ4e p or vez p tim era canciller federa!). C om en·t , a m a s a prat;ticar una ac~ivjdadde~conocida en Alemania aIa - sazon, l a adm i' ni st rac ion : ·( /_ e , ~:4!~sitos privados e individua-tes, esencialment« la actividizd de los baragueros pr ivados .: De eUo surgw ta idea de eiectuar sem'inarios bursdtiles~/V-uestro pr imer , $~,"iIUltif)"tuV.O'l.etec,~O, 'til fHltJtbr:e,,4~'J9~~WI'~t,Cftichl'~' t:onJ;r.l 'r ir_j.eI'Qf1.',trein('a', -ntJiciparzte,s.;, e z . tts:pec-> t . f I d,601a ':b~ls4 t ! r . I l . , lam~H,t4bl,e: ~t tmec~!'·d-eZ,/i'~t(.ole(),cuat,rj ·lpli,(;4do., intl~it1.f1. 'galPpil.n(1l,' 4ui44,4~ _ o r r p , )h4t~ JV(llQfe'$ Tell-

·w,.,e'f : l>qw. "o~s.a 5 8 ! J ' ; ) l d, lntf ice . ,F-M ·€:"W~·ci:l160., t;o.rr£a",f .WnOties.sQlu,e. l(ln'yen'~ d. e ()p:itMnte,' a\ , lo s ', :: g ranaes . jeques

,tI'h~'tI)Jf:O,~ pri~t;ib,Q.,: ,d'recue~ ,de 19 "gffm "4,~ttota, de1 92 9. P erQ 10 qu e sUTgid de l podio iu « t~, ~s4es,~pe:-~~: :«~hQ1;a,.;a CQl!I2eltUlf' gr.a4ual~nte q t;mrzpr:a".j dU e la

,~nt'itl$efi4+£:l j '( ;ow . ej o, . \ er( l<;bueno." , f )o-.s i l f teS,~$ "fftds ",tarde I , : \ t ; a : -

11W{~'f)~,eJ~ta,t eA ~YQ,:<t I l " ( l I l .$C. IU'S.Q. e t-D ow /i(m 'eS £ubid.J'O,r,~emptpi,q-l:Q_OJ). E;mon.ces . •Jlo 1 : 1 6 1 . $ , 1rlubie,,,(J.tJ1,~pe~itidQ'~~qiaqu~d\.se",inar;o',de M.a~ich,er A ekpt l jn~ipio,de WI I '":"""'por~t4', ~ve~,':l~le B,1evimienLo. l lue 4,esde,.en·tonpes s e, h an

, ~ 1 I I , € : e ; d . .i 4 , ,, , c a s j . ,cien ,semin4*~S, 'Iertfla, at;1,u.:41idad&,0" un p«bli·

~ ,Q ,S is ,t!!n.t~ \" "1 I1 f1 p lica4 .Q IJ 'Q Ji,ttiI ilZ . " .', " '" '" ,,' >" ,

'r~!,~dmO,.{luc:luJdor .por e.l. C(Jpit ,ai istnf ! l,pnpio,lY'.p or su, tW~id~e~,m."4A4J,"br~t~ IJ.£I.st;eridad;;,KostQlart,y,i ,d"t:qfllaJ' ',terdble' del,~tq~lispq1ent",ha'cre4dI ! l . , ,sus pr,q-piQsproseJitos. tEs, fln pl'o,-

f~lJ.,r .·lIuli.$4t:tt'flueha lleg~p a la' tea,w, .df ;s.4 ! laprd(:ti~a ,J

~'ectM(Jdo' \ ,sr.t!l ~per ie tWM con., d ine ro. ', p r 1 () p ia r aJ " cIIIH:tr.ar,i9i4e'l'Iq. ' 'f1Ia~tn;i.q. qkI llJ"l-de 14.t ;eoriaa la,prdctwa'y efectUa,sU$q.~ri~naia,s co"fdil:lerQqjefU). 'l'" .,' '. '., .\.-. , ', .- '~-.

, Hace algunos anos KostolQ.l.'Iyeitaba..cU4ndo hablaba ,de,los memanes,' lZ un , comic(}, :vi(1J6s: «Los alemanes no' -s610

(trpb,q,jan ,m",~o" ..sitio"que,Jo,hacen, de, buena g~nl1.'ITienent Q f J . a , 1 4 ' , raz~nl. y. ~in embargo,.hoy en. d iq cree que nos haIt#acado e t . bal1ilfivde 11Jf1 .eca,de~@. Ruest,Q que 'no~ pen$'amos':m4s qu e en', las vacacipnes

, yt4 $ ".ju biJ ac io n,e s a l'ltic ip lld a5 . •• ' ,

II., C anest-e{ibro , e l Q.utQr'S6 hace ' tambi~fI I4n r-egqJa a sfm istm l. ' A !ho ra " npt iene que- pone~ , a !p~eba su ,paei.eneia y/ ;Q . li ga rs e e n " es p on d er p re gU t lt (l S p rQ l ij as .' P u ed e i rt te r1 l4 m p ir

16

GOTTPRIllD HELLER I

Munic;:h,julio de 1986.



-

Int:rodueqi6n

..Si tienes .un amigo. regAlale;un pez;pero. si de verdad '1 0

apreclas,' en~nale -a pescar,» Bste afurismo. chino es mi res-puesta ellan,do me apremian para que Ies d~ sugerencias ...Suger:e.qeias·"son los ..peces» que cacla .cwd ti.ene que 01).-

teneri por;,'~f.mismo.Lassugerencias que. se reciben comoregalo son' propaganda' verbal pam gen,erar: compradores. delpapel 'que determinadogrupo, sindicato omsUtucion fina.Il;.

~a quier;e Ianzar al 'publico. Asediado este' por- sugerencias,cotnpraf cllpapel y hace que su·curso aumente., · B 1 . CUliSO' enalza p'rQvoca nuevos compradorea y asf .se..Ileva, a .efecto .latransacci6n planeada por el grupoJnteresado, En la .mayorarted'e los cases, este es el objetivo de lassugerencias.. .'Si\ se desea tener wto, no se debe. ir tras las sugerenctas,

sino. tener ,ideas, imaginaci6n u opiniones, es declr•.1'eflexio,.l I U U " " 4e una manera soberana Y ' capturar las .sugereneias al

~I que ehpescador experimentadoconsigue los. peees.. ,Es imprescindible canacer el mecanismo de los movimlen-tos de alza y descenso bursattles para decidir si se tiene que£Omprar, vender 0 no hacer nada. .Mis collSejos no se.fundamentanen estudios de econom1a

pol1ti~,.s:io,o :en experiencias persona1es.. . " .1;0 ·pOCO: que se sobreeconomia yfinanzas.no 10 heapren-

dido en las universidades 0 los libros especializados sine en18 jungle. IEvidentemente, me, he gastado m a s dinero que elque me.hublera costadoen Harvard. 0 en la ,International Bu-lIinessSchool. . "I;le mi,'.expe,riencia de sesenta y,cinco afios,';derivan ,mis

contactos ...en esa Iarge carrera par setenta y ocho bolsas ·Ai-fefentes {balsas de comercio y bolsas. de fondos publicos) ysetenta;;(Ytres agentes de cambia y balsa de toda clase. ,:'Ell -la.~tualid,ad no puedo ,c.alcular,cuantas ..trans~ones

1 9





-u,nas veces co n wto y otras con tracaso-o-- efee:tuif eri~,~s aDos.. . . . .Rice espeC1.tlaciones a corto plazo -en ocasleaesa vern-

t, icuatr(:> horas- y tambien. a largo -incluso a cinco aDos-.Desde 1924 no me he ido una sola noche a Ia cama sin haberpensado en las obligaciones bursatiles y sin haber retlwo-na40 en cemo actuar enaquel momento.

Negociaba kassa 0 tambien a termino (e s decir, a crew-tq)·"e~prestitos, acciones, bluechips, perc tambien minas dep.ro sin 01'0 y yacimientos de .petrnleo sin petr61eo, valores y~o~s de socledades que casi estaban en quiebra. Nego-ciltba con opciones de toda especie y en todos los sentidosenuna epoca en que ni si:qllieta' se,l_b1a en Wall Street 10qile eran opciones y negociaba en todas las mercaneias en queresultaba posib1e especular, .: l:: \I '$:Iw,freituenciapase, .ppr ..guru .. burs 't iJ, como urr imba-'lible',experte, "'~.,pesar' deello,' cm , 'una vee en la bancarrcta,;tan"en"b!lllcarrota,:y hundldo-en deudas, que l1 e g u e . .a pensar·eli el.suicidfc. ·P.;recise-de mucho valor, astucia,energia, cons-·tancia, yicomo. es naturalitamblen de suerte.t.para sobre-

in\\ ir .armis 'dFa.n.'uit icas.aventuras. Puede decirseacon- toda'taz6n que un ,bOlsista es un- dC1!ltemOZG.... .', .",~1 Tuve 'que vivlr guerras, 'grandes ypequenas, revoluciones,,suer-tas civiles,' lnflaciones, 'deflaciooes, revalol1izaoiones y des.Nalor izauiones" 'eufor ias balsistieas\,y bruta1es retrocesos-de'OOtiZitc!O~eS;{uafortuoadai:Qente ipude sm de" to.dO·;~o, Si,es,di£(cilrse"ILQolsista; ,'l , 'f,' " . . ..' . " ,.~ . ';'f

. • 4 . J r . P u : e s · , , : : l a s . cotizaciones -.no .llegan s i e m p r e - comO·5e las, es-'pefli,PEl 'diablo,se' entieinezcla ' P a z : a .I:lemostl'ar'.'a los h~.o\>s~ue·tJ.o ,res\iltil tan'. f'.cil hacer mucho td.e'lalnadal' 'la bclsaes caprichosa-y.de imposible c4lCulo.'NO' l>asta·prefigu:rarseJa,~m < f ·.q~' tambien ,bayl que:acer:tarcon .Ia ; reacdon, del pu··tilll::o, ' lY:~e!W no resulta f4CilL ", ' , . ;'J ,,!', , .1

, Mi proposito era explicar Ia ·anatornfa'de.l1a· bolsa; mis< t e s t s qy,,\metodos'l' con mucba' sencillez 'Y .sin cpmpticaciones· ( -es decir, no aca·thedra). puesto'''quc',nada' esc tan razoi:ia:ble:yr , ·~r . j ) ,ye,¢hoSo' , 'Ci) .UCiar tespuestas d8.l'asy corta$' a .pregunu.s0lal".a:il,ry 'Cott:as.i) " ' 1 , . ' , ' , ; , ' . . , ' ; " : ' . [ ' 1 ' ; 1 >

~ .. M i, experiencia me habta. heeho [or-jar' mis respuestas :y. t a f 1 Isolo'r·precisaba, las preguntiLs .. En Ios -aproximadamentecien seminarios celebrados (con IS 000 asistentes), en nume-rOsasl,confereacias dadas,. en \ lasunivetsidades; en los 'esta-'bleclmientosi .bancarios·y empresas, (de)"'Bank. ()f Aniericaa1J;>dutsche.,tBartk1.y' 1as cajas federadas'de ahorros, 'dec IBM aD).lP0nt,' ,Nixdorl y, Axel Springer lit una 'fa:brica de alimentospa ra · .pe rro s) : me ' l1 ac1an .1os.lasiStentes centenares de pregun-

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tas. PlJa"conlponer este libro me he remitido a aquellas pre-~~~')ilue .sin duda me formularfan tambien hoy.

~ : p . :inte~,~ de .la c1aridad he aspirado a no sUIilergir Misa~s)s en,demasUldas anecdotas y situaciones, a los que soysiemprl": p'~penso y q_ue"jugaban t~mbien un importantepa~! en',mIS cuatro hbros anteriores. Era aspiraci6n m1aacudir en ,yqda de los lectores y aconsejarlos de manera Im -

parcia1~ p1o ternan que comportarse en este 0 a qu el c aso .Hay,mll,lares de variaciones en las posibilidades de cuan-to puedeoctIrrir en Is bolsa, pero resulta imposible analizart?dd~, los ~os. Asl es que no sirv? Jos ~jares acabados,sm!?, !:lUlloIr~ las recetas de cocma p~a' que. puedan pre-pararse por sf rmsmos 10 que les apetezea, 'Bstay convencido ,que 1oconseguirM; :IBueri provechol

ANDu KOSTOUNY

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He crecido en el serrallo

conozco todas las tretas.

JEAN BAPTISTE RACINE





Pregtintas 'Y T , e , S p U e $ t a 5

L a: ~J:@saes.el mercado de capitales, el punto de encuentroI(ci!~~didoen .sentic;l<i\.simb6lica)' de quienes invierten, sir .di•.~~e n ,v8!ores' o.desean-convertirlos de' nuevo en ·dinero.· I~,

V.llIor'esson/coino los.Ilaman los francese,s, valeurs ,~l;iili~r e s , '(Valores muebles) en contraposici6n a los inmobiliariosta decir:. lV~ores -inmuebles), Los valores pueden.\,~omptarsey vend~se en, bolsa en todo momenta y en',~alquier ,capti·~~, ~ '~Q precio que en aqu.eldetel1minado mGmento ,oorr.eS'po~a 1a oferta y ~ demanda, Oferta y demands. que seproc.lainan ;publicamente con grltos, de tal manera que seancontrOlables por los interesados, En-Ia 'Bolsade NueV•. ,YOIi l ilas 6ri:jepes de . compra no se gritan, sino que el Ilamado!Tickerjfap~t,.,...una: .dnta de, papel circulaate-« .registracada

transaccion con PFeeio y cantidad. Esta.cinta de; papel ~irou·lante 5e ,VC."en 10da Nortcamerica·.c [ncluso 'cnJa:s 'grandesciuds.des europeas .en las agencias. 'de cambio' y,' bolsa, ,Apa.recen e!l;hist6r~ escenas de muchas pelfculas. norteamert-canas '·cuando algurias- grandes .personalidades entran '~iJ' litciudad de Nl:Jeva;/Yorka traves. de Broadway con unvdesfile.Desdc; las 'Ve!l~s' de las agendas. de bolsa que se encuen-tran en Iosvrascaeielos a ambosfados.de la callex'los, 'cmplea-dos, I~nzan!.Jas· Ticker.tap.l!S sobre ~1 reclen .llegado .. La, :PoPQoliuidact 'de,:6ste: se mide 1uegO .P O I ' ·la cantidadde toneladasde Ticker-tape utilizadas ell una de esassolelilnldades. . ). ' En :m~bas grandes balsas, como por ejemplo Paris, Z i u ·~. pjisseldorf.Fra.nkfurt y especlatmente en Chicago, ipt,

2$



pen' tal griteno, que un ru:~fito creerta que, se encll;entr~ enun mantcomio. Bn Londres, las cosas discurren con m a s tran-quiUW;d. AliA la contratacien de valores est! bajo el b,lDtrolde un especialista llamado el jobber. Da a SU S valores espe-ciales el curse segnn este dlspuestcpara su,venta 0 su com-pra, En Estocolmo, por contra, 'la balsa estaba ya provista,antes de la guerra, en 10S,eos treinta, de calculadoras, 10 que8jgniflcaba que una maquiaa compensaba los contratos deco~pra y venta, igual que aUn hace hoy en dia en.Ia balsade .Nueva York el respective corredor en 8U libreta de ano-taciones;

GQui cuentan los valores mobiliarios, es decir el valor enpapel? 1 ' , " , > ';1";'<,1 ".\"_:''' '" '\ '

'rodos·los emprestitos (tatnbien llamados obllgaciones y bo-DOs)'0titulos', de Ia. deuda de gobiemos Interiores 'y elI:tran-jeros, municipios y estadOs' federados as! como' accioaes dediversas empresas privadas de importancia cuentan como va-lores mobiliarios. Por acclones se entiende Ia cedula de cadauna de las partes en que se divide el capital de una sociedadanonima,Tambien, se negocian'1:enificaciones orediticias, efeetqs';I1lP-

cionaies' y,otros diversos valores que, representan en mayor0, menor grado .una-mezcla de accionesl y, obUgaciones. ,EImercado de ,estos valores es la balsa de, valores (en ocasio-nes denominada bolsa deefectos),

cfJue'PI!:pel juega ia ,OOlsa?

Dfrece a 1ps inversionistas la: posibilidad .deadquirir. va10rescuando poseen capital disponlble 'y venderlqs -cuando necesi-tan de nuese el, caphal» EL inversar puede -adquirir (0 -sus-crubir) las aeciones. ,a la fundaci6n de la sociedad. 5i 10,haeccon posteriori dad, cuando .las acetones estan ya, ofertadaspublieamente, tan s610 Ie queda et camino, de la bolsa, ,as!COI!lO .para los propietarios de acciones cnando desean ven,deJ:l)as,'Los v~ores no pueden anunciarse como un automo-vii usadoen el pe-ri6,dico local' 0 por medic de carteles, Algaasi cemo: '4i ,Deseocomprar cien acciones ~del,Siemens, 0 ven-der cien. acetones de Daimler. Benz• • Para esc esLa la balsa ,adisposicjon de'los Interesados, ' , • '. I,

tienen 'las transacciones con estos valores en

Depende C I ~ l l ~qu e ocurre 'en 'aq1fe1 mam,eilto' en Ia:oolsa y

~

l tie.mPQ ; .com,0..s n~t.ural' las trans" ace,lones e,n 118. 0 0 , ' ls a deeva York y de Tokio son fundamenta1mente supenores aas de MiWl y ,Ma4rid, por poner un ejemplo. Tambi6?- de-

pende mucha de cuantos "concurrentes activos tiene aqueUaolsa. Pues en la bolsa no hay tan 5610' inversbres smo ~-i¢n eS2ec"lra~ore~ y . i~~dores~ cuyos valoresno sead,qUle-ren a largo plaZo SIDO solamente por un ,l)reve espaC;110detlemp9(q'fi,2'A:por tqlOS~S dfas, acaso tan 's61o'por vein.ticuatro 'horas). Me atfevena' a lIamar a e s t o s especuladoreslos "parasiii;>s» deli. tioIS~. ~niblinente .de~ean, aetua_r 'J!?r 'll~~nodo mdy br~ve, en 'OCa510ne~de VeJntloua~ horas 0 deunos euanfos meses, So proposito no es .fnvettlt realmentesu dinero e n las empresas,' Peto estO!;' «pamsitds»son ex-t n w r 4 in a ri lU n e n W i n n w r ta n te s ' ~ el 'bue!1:'~cioJjamientode una bpIp. De'noexistirj ' habtfa""9,uli! mventa1'los. Com-pran, venden, venlie'i1;' compran Y ' mediante'sus transaceio-

nes elevan hi cifra de' operaclones,i Y esto es--muy importante,puesto qu'e:'wanto m a s 'grande es dieM -citra, mayor es ' ia:garanda para los biversores de poder de$OOnge.Jara cada m o :mente su'-dii lero m~diante la adquisici6n: 'de acciones, En una!sa con ". n volumen de transacciones es osible ootnprar

o vender 'u n importante volumen dt!'acetones SIn' , u il~cialmenteen'las ¢9tlzaCiones. En , u n a peqU:eh' bOlsa;;ii: e e l 'quetias tra~sacti\jnes est~'n_O'es':p!ible~·i.\ue con ~'com-p:ra 0 laventa 'de Wl' gni11 volumen'de" ores, osci1lirlii1.Enuna bolsa 'col) Brandes transacciQb.es Y'con Pm::ios en aJzacuando lIega 'a cad8 c;uano de 'punta 'paSitiv'o;'del cWw' iIi-gresa nuevo gc!nel'Oen' e1 mercado. ,En losl'precios a '18 baja,cada cuarto de punto significa un nuevo intertogante parael

C.i.tadOpapel, Es un poco 10 ,\ue ocurre en un motor de gaso-!ina que funciona mas regulahneate y siD:'wii~tatiempoS condieciseis eilindros que un motor con cuatro cilindros. Losproblem sse lIniortiiUab.. i" " 'fl,." -,', ,(: ,,1:',,'

J ,I _ '.

Todlls las 'acetones de una empresa forman 18 sociedad an60nIma (S. : . t o . ) . Con su 'adquisicion los Inversores colocan '5U

dinero a di'sposici6n de Iils grandes empresas. 'Sin estos fan-dos no habrfan sido posibles lasgrandes aventuras econ6mi-cas de los 'siglos XIXY'xx, con susferrocarriles.isus navtos, el

'X I



canal Ide SUIP),.la locali,zaci6n Y r, explotacjoQ,. det,ya~imiel!~osmlnerales y pqzos petrolfferos, las grandes incfustr.ias" mo-dernas como la automovilistica, Ia de .las eompafitas aereas,la de los ordenadores y la electr6nica, etc., dentro ,de t u . I ; sis-

tema de librc,mercao,o, ,''"' . ,,"," ' ,'"

,Qu~ ocurre en 'lit "Esta4o socialista? ,Tam1;1Un tienen esospaises tales.industrias ii,

B1. ~s~d.o socialista 'tQ~it~o.puede,,~nunciar .a!~ sode-dades an6nimas, S como, esnatural taIJl:l;lieo a@,b(l;lsa" pues(!s;el u.njqo}inanciador de las empresas, Es :,sh;ni~~o ; 1 , f i , i r i C pGil;pit~ista y, ~o~u.. Ia direeci6n (Ie tales ,~mpresas ;~"SI:'Sfup~ciona'rios,, ;es . .! iee:ir , a, losburocratas, En 10,que n~sotrq$;,~e-aqmlnamos rnonocapltalismc. ~i dicho sistema es PJSno de,admiraci6n',ode.,reeh~o;,esuna cuest~~p. opinable .. ji~ el sis-tema:, ,de:;n)~rcad<)) Jjbre ( l < ; l . , llamaremos, capttalismo' 'I - secas)es' la s~e$l4' ,ano.ni,ma:,la ,',base (Ie siS:~ema y..1a especula-

cjo.n, ,es decie, la-bolsa, su motor. BI car.burante del mcter.eself,capiiai i,nveJ.~r, T~n 5610 1~eS~_,\en,'la ex~ns~pn:,de'las, empresa.s ''i,'e n s us , 1be,nefi¢,I1~lry ,jl!J'.~!i ;C~ iu ; i t i l .d~d~ ,p, sintereses"pue!,le hacer q~ los fondo~ ~cf;s~iq~ .. I?ara, tal~p.aJl$'i6n economica salgan, d~ los, bolsi,Uos inv~l'sbres. I1qi-eamente I~·lIos,piraci6nlll,beneficio 'WI- afariaveil!u~rq~i \ ! : . f I \ f 1 ~a 'la' precUs;posici4n, ,al.nesgq de ,las einp"~al1en,foflpil,;deiniciativa 'QJdividQal y , liJ>l'c C9mpet¢ncia.c~ ,el, estfmlllQ qlleimpulsaal 'mundO'·,con·:fp~$o d1'l.g~8iUlte. EL credo, del ~apl~Ii'lismo es as! el delejte .por la ,av~nwr<\ ylapredispo!!iFi:Qn alriesgO, la 1ibre ccmpetencia: yIa espet'aqza en los beneficios.Tambien ei;llo$"paises socialistl!$e,5, p p ~ i J ; l J e . obtener wli40s.intereses. del capi~ ahorrado. , ' ',' ,"., .. ' .'

g $ .e p ue de c I; J.mp rq lJ a r e sa '~epria?

Te6riea y , ' ci~ntffi~uientt; no : perola. ~p'~ijCi4 d:~;~~;'J.llilimos sesenta mos !lsi· 10 demuestra. Nopuedo ofreoer,mejorejernplo como .prueba del tmpcrtante papel que juegala

bolse Y laespeculaci6n bursati;L~r:t.~. de~~llo de un.,psisque algunos proximos'al socialfszno y -horribile dictu-4ue

' :t~vla." bo~~ei~recoll:o.ceJlt ..en'e~ '"wc~li~!>,: , : . J ! I i e : ~ ~ i "b~j:9" I ;elg?bl~O .SOC)allst~ .de ~?!ll:~ " . ~ ' 9 , I \ 6 I ' , c . o : n"p~tt~CJ.p8.c1,6Il;:U ; . .~mi·lllstros Idel}"sec*)r·.d~pscoVIta. d~l, e,om!o1lUsm9;,.Hp,ngr1ll,..,u~

p~s, au.tent~~$eJlte qOPlJWjs41, d , ¢ . l ' ~Jqque ,!i~l .E~~~,y~,~t~.," .Bn Austri,a,"'a~~no~a e§ IRl'9pil;lda4 en, u.n.~,sete~~,l'9,r:

28

clerttQ .dei. Estado. En.Rran~ia., durante el per1odo de go~ier-I1P ~ia1j'!I~> hie .estatalizada.Ia economia en, untretnta p,prcientora;JB.s) balsas de, PlU'is',y Viena' no dejaron de estar pp~

elki apoyadas POI' el gobierno.A los Inversores se Ies bonUic6~Q . exODl;raci6n de impuestos por .compra de acciones.. J;.psrgobiemos n~ evidenciaron ilunca un' gesto contrario a-la ae-tiyidad bolsistica ni dictaron una sola medida para frenar

]a espe<tulaci6n~. Todo!'lo'CODtrario:era' del demonio pul;lli~que , ,105 estableci:mientos banearios" .nacionalizados .'il.poya,b~a 'laS bolsas. Ocurrfa con frecuencia que per-causa .de unntec(m:iento desfa1VOrable ° una Doticia alarmante, lastizal:;lones'podfan quedarafectadas, En. taloaso, los propios

bancos (que en definitiva. dependfan del Bstado) apoyapape res~bleciiniento de.Ia normalidad mediaDtegrandes j:Qln-

pras. Cuando POl' cuaiquiercatlsa se tenua una inflexion'.,lY:58oia Ia!. pregunta: "lOue' .tal sepresenta"hoy?, escucbe' coafrecuencia :que muchos profesionales.: respondian: eNO'haYpeli~. :: 'Los 'gendarmes .estan aquL» 1.0 C1lal signifieabaque loslbaneos,'Y ,sus agentes estabandispuestos a a.poyar las

cotizacionesmediante'compra5'masivas. " ",

~Serlli ima(5inable en: los ,Eda4os Unidos a1gosemejante?,

En, Ips Estados Unidos e1 Bstado no se mezcla en las tran-sCccioDes~bursatiles. ,Cierto .que algunos grupos .muy eonere-tos pueden 'apoyar en el.mercado unas. detetminadasacctonesquecorrespoQden a,1. esfera 'de, sus intereses fcon, freeuen-cia, FU8Ddb .su iinteres,i'esi: )o,emge,,'}someterlas. ,It.,profundas

mamRUlaciones. Tratare , m a s adelanto c6mopueden ef<»-tuarse y " en" que consisten,·dichas, ·manipulaciones .:No: ob's-~gy cQnvencido de, que el presidente Reagan x:ecibediana mfo'nnaci6o 'del cUrso, d e ' laibolsa: Y " Je da graIi: im·ttaJ)cia. ,; I•

SUcede un poco como en Francia; no solo tercia aqul el Es-tado y los bancos estatalizados, sino los grandes bancos pri-:vadas y la's instituCiones finaneieras quetienen,:. eviden~-mente," un interes en que no se altere el buen aspectodo-ininante. '.', ,,' , ,i" ". <

. 'E S ta s' manipulaciones de las cotizacioD.§.~~~

~DUbliCa Federal de Ale:maniao,:cn IFrancia y tan;lbi6n en-;;rp1erbad0S.,pero no en los Es.tados ·Qnidos,puesto qUe



alla el mercado es demasiado grande. Cuanto mas pequefia

es una bOlsa, mas faclf"ieswta 'Oi-Teiliarlas cohzaclones.Ucu~

rre como en Ias-caireras'de'caoallos:'-cuanto-Iiiayor es el

premio para una carrera, menor es el riesgo de manipula-

cion 0 soborno del jockey con la finalidad de dejar a otro

el lugar del vencedor. Un premio importante para el vence-

dor es demasiado seductor. Cuando el premio no es elevado,

es mas facil la manipulacion puesto que con las apuestas esposible ganar mas de 10que se invierte en el soborno,En la Republica Federal de Alemania, por ejemplo, los

bancos tuvieron en los ultimos alios gran interes en vivificar

las bolsas y mantenerlas en buen estado. Primero, porque

poseian grandes paquetes de acciones que deseaban reven-

der; segundo, para facilitar las alzas de capital, pues solo

cuando las cotizaciones son alcistas esta el publico dispues-

to a aceptar nuevas acciones, y tercero, para poder vender a

los inversores las acciones de sociedades de nueva funda-

cion. Para todo ello es necesario un buen aspecto en la bolsa.

El interes en aumentar el capital fundacional de las empre-

sas es propicio para el desarrollo de la economia.

,Tienen las instituciones [inancieras interes en que este buen'aspecto no se deteriore?

No, no siempre. Hay periodos en que el ambiente de la boisa '

no interesa a los bancos. En los alios setenta se dio un pe-

riodo de altos intereses en el que los bancos querian obtener

de sus clientes dinero en firme en vez de adquirir acciones

con sus fondos de inversion. La tension del in teres entre el

dinero y los creditos domiciliados por los clientes era dema-

siado grande.

En las ventanillas ofertaron a los clientes situar sus fon-dos en imposiciones de ahorro 0 en dinero en firme en vez

de congelarlo en acciones, pese a que los precios de estas se

hallaban a un nivel especialmente bajo y depreciado. Los

bancos tenian por ello interes en comprar por 51mismos las

acciones.

,Cudndo cambia su politica?

En el movimiento de supinacion bursatil ocurrido en los ul-

timos alios, de 1984 a 1986, sucedio algo total mente diferente.

Las instituciones monetarias tuvieron especial interes en ac-tivar el optirnismo bursatil para que el publico adquiriera

30

acciones. Deseaban fomentar las ampliaciones de capital en'

las firmas que ellos juzgaban de confianza y transformar mu-

chas empresas limitadas en sociedades anonimas, Ternan asi

el proposito de descargar sobre el publico -para conseguir

as! su propia estabilidad dentro de las altas cotizaciones-

estas nuevas acetones 0 grandes cant idades de papel. Es una

vieja ley que el publico 5610 compra 9:I~!!~_o.!iubenl~_cQti-

zaciones y vende cuand.Q._c::_aeIl:De no haber podido echarmano a tantas ampIiaciones de capital y fundaciones de so-

ciedades an6nimas no se hubiera despertado un apasionado

deseo de comprar acciones. ~ada resulta mas facit que ven-

_cler;11publico valores si se 'Ie puede indicar cuanto .~!l_~u-.

i:>ido_asta entonceu~i e~"'pos!ble conY:~!!~~~I:!_~_~_q~u~egui-

ran el mismo ritmo d~._~~_cension.nversoras que en los a n D ssetenta y a principios de los ochenta no querfan oir hablar

de acciones, cambiaron subitamente su posicion y corrieron

en cada sugestion que podia traducirse en una subida de la

bolsa. Millones de pequefios ahorradores que ocho alios antes

no tenian siquiera idea de 10 que era una accion, quisieron

mezclarse en cuestiones bursa tiles.

La Republica Federal de Alemania no era un caso aislado;

en toda Europa occidental se desarrollaba un optirnismo res-

pecto a las acciones que no se habia dado desde hacia mu-

cho tiempo. En Milan, Madrid, Viena y en los ultimos tiern-

pos inc1uso en Helsinki, era posible comprobar el misrno fe-nomeno,

Semejante cambio de aspectos se produce con frecuen-

cia. Los. inversores se comportal!o_1!9m.()ID.£oM:Ii~os.Por la

manana estan con resaca cuando la noche anterior han be-

bide demasiado alcohol, y juran no volver a tocar una copa;

peroa las siete de la tarde se atreven ya con un coctel, a las

ocho con un vasa de vino y a las diez uno de whisky. A las doce

estan tan bebidos como la noche anterior. Es como una ro-

taci6n, .com<:>el flujo .y reflujo de I.as mareas. Aunque'p~!,_

desgracla, TIl tan sl~era los mas ._~_~~yg<:l1tesconomistas

pueden calcuIar en que momenta ocurriran los cambios, al

contrario de los ocean6grafos que pueden-_p.redecir al. segun-do los movimientos de los mare _ ! i . . . . - - _ . _ _ . _ - _ . .

,Cudles son los [undamentos econ6micos para tal cambio deaspecto?

J;!!~!iQ~q_rr()_§Q.Q.Jyndamentos 0 Illotiyaciones econ6micas'

@.~_q_1)._erovocan esos -moVimientos'his-t~ricos:--Mas - 6 I e n sonfactores de iIlt!¥..~Il~ia.ec1!!~a.-=g-isico16gica: o.~e .amba~~~<>

31



sas, que tienen grandes efectos ,so~re e~ desarrollo de los

CUrsos a cor to y medic plano; la Iiquidez Juega un gran papel

en ello,

lSon f(lV~rables para ta e .c on om ta e so s m ovim ie nta s?

S L Y ' · n ~ . 'En'realidad, las aceiones deberian s e r v i r a l pUblicoitlvel"Sor 'cema inversi6n a ,largo ,plazo, puesto que' se ,hallanci'»ligeladas en JasempJ;esas.l.Comese ,h a ~icho; la bols~ sirvep~ll ~5~onge4ar 'es~ 'lZApital.cuando et mversor preclS8 ,, 4 elrmsmo, 10M Maynp~d .KW1!s llgW'a !m~lDciar la t~ $ e P A, , 'cu~dleI accion,ista tepfa I,le e!!tar ,urudo a la aCC10n lllQ

;.n' 'matrimonio, indiso ube' (SlO\ , no· a'pensaOo. ,ell',;l,a

~ibmdild 'dell dlvorcio), Pero el, diablo. meti6~ cemo sie~-,P~. su mana-en el,juego e,}1Wl del ho~ , s a 1 1 ' e , n s el ~IUden5. ,Y cuando ei .'homo ilud~ns, descubp6 que.las acc1one§es,t~ban.sometida:s a grandes fluctuaoiQnes en su cotizaci/lJ1,.,comenZ6"a sacar provecho deello. De' esta manera sede~·r r o L l 6 cadavez mas el juego d~ la bolsa"asi.comotambienpelr el heeho de' que cadavez'fUera'mayor el otunero de.p~r-$O(1'a51 que disponia de' mas a.pi.ta1"~inversor.,.,fi.ndos.y~eJost r e m p O s se 'dec~ que' un. corIj.erciantel.penlia,conls1J;$ Ulttn;l.o,$,

dieZ' mii flolines tamhien la, raz6n" En ,nueStros tie:p1pos; ' l l _ f ! .i : D . . . . ersor 'pierde ' suraz6n: 'cen· ,.[05, primercs ,cliez.mil m a r c o sque posee. Se vuelve histen,co con las Inquietudes que ie :pt;Q-voca »pensar d6nde los,~coloqmi.i 00010,los, ,protegera .de 1ainflad6n,'\c6mo los QCUltara a Hacienda y .,...,.lastrwt l e a ; s t . . . , . . ,

comolos podrA auraentar mediante ,una: buena inv.eJ;si6n.,1·'Elil-loquece a la bUsqueda,de'!CGnslljos.·sugere~ Y':li'e~men~daciones. Un pub:lico semejante puede ser' obJeto, de, fAcj1ma~

aipJ!rla:ei6n, empujarle al p4nico,. algWJlls 'v~s medroso y

tamtJi~n codicioso.: y -atraerle, aJa espet';ll~16n de,liIIal.o~.YJ·..asl'~Quaqdo"iabol:i&.isutre, ,miles>q~er,en, subili at trenl~

F~'-lI!l;?m$'$jai'v=:~~ . ; ; " , -, ",_',na# ~$ 'fa", "Ol'O$O q' ,conteiD lar,u ~'

,.b~.iI yno.'esJ4lt;~te..en', . " . ·tan,doloroso: F W J I O,CQ!D;pt;a:raCcion~y~ er. "", '", " : r ' ,

$ - e g U ! 1 : ' ,~ta 'rt~jsl " 'habrl4' que, creer que Jos! ,~ancos .e institll-,Ciimes firuma,eras se comportan con deslealtatt 1ulcia, el ~ U r -

I ) , J i c . o . . cBs , e ~ t e ; p caso?

No; deil~a ~~D,era liesleal.en ,ab501Jlt6 que no;.~l'el;9 ~,~CUen¢i~' son' (iI1I'espon,sables, ,y £is' ,empleadQ~, f,agelltes.,!P:.

32

, "T "

' Pe r( J ,r ib s cm ' perjudiciales' para ,la ecorn!!rnta I~ ':p4rdidas que.el ptlbuCo',e",peTlimenta' por;;aton,de las 'catdas 'en l a s , . ; r ; o t i . . .. z a c i o n B S ~ ~ r h ' 1 : ! ' , I «: I ')' .I.;!:' "," ~·I~~._~

5610 ei( ~iertol grade, :~n I., histori. :d~ las 'bolSks', .los ~boom"y' las gwebtcas" bursatdes'son,!mo'VJmlento 'Ilbligadq" En unaquiebr", tllillares de' in~eJ'sorefrse ,qtiedanl en; e~caml:no,. per'Ola ~yor' P,!lrte del ,d,inero,"i'JlveItido en:·,atciones,es!;coIidU-cido l1aaia~aa:s empres1lil~ En'Wl «bOOmit'sut'goniI:i:lli~ nUt:'vas emprl1S'as 'que 'iu9lo:, desapareeep, tras' uri:Crao. Per6, ,mU-chas ma~$Obreviven,,'~ s e 'h a t , : eni'i,ridispensab,' .les·pan 'et, ',~~llo;~'li6mico.E:lilefdn6m$lo·:,ocurl'e C:~D;:fl1e(:Uenci~en

las iDdustrias •.moderI_l1l$.Y, revolu¢iG,nMj.as," :eu '_,in:tiova:Cionllsy desarrollos; en los q~ las ,nuevas .empresas : su~gen,delsuelo como setas ... gracias, a' las' especulaciones; i.ES!::' tiesRodebe tenerK en cuenta. "", '

Tras ttluthbs MOS demalas 'cxpemencias, e1 'gobierno hl1nga'ro y sus consejeros han .nJ:g~o !i: la conclusion d~ que .lasvirtudes d,e,la economfa 'privadason, a pesarde algunos.abu-sos, r:Ms'.l?roductivas que el socialismo- ortodexo. ,Ademas, elgobierno {'luiere rescatar; el capitar. 'formado. 'pOr ,el: ahoreo,que se ,erl~l.le,l 'lll 'aen! cantidad'rellitivamente impertante en

t tlanos .de ',1a poblacioil' (en 's u :.mayor parte' en ouentas deahorro 'en,IIO!i'I,baneos)yque.,podl 'ia tener efectos inflacicnis-

,3 3



tas,.~(:oPlO .(:QiItectlencia"de, , t Q d o (~llo, Ias~l\l~re$a$ eMat.~,reSpc;!UeXl~,cin:i, tl .aci6n ',empFtstitos ai"diVe.fSes,: 'PU!zos e ;mte-rc; ,ses m8:s altos flp.e 10$ prodl1cidos por el ahorro y cu,yo~:t i lulQ$ adqulereel ,p(tblico co n .granInteres. F,ue 'es~ eJ p.n-~e ~ pasodadoen,,,dirrec.Qioll de la,invel'Sion en valo i'es., ' ,, ~1 se~d.o,~o es qUIi; ' i<!.s empresasve,n.dI!.D'~ splo,.los

e.mprest i ios que ademas del .interes extraigan una IpaJ;'ticipa-

cion ea los, beneficios de la empresa en cuestion, ,Es lo queen ,~dente conecemos .eonel nombre de )accio,nes'; prefe-reates, Sstas proporcicnan-solldos intereses mas un . dhtiden-dO", es- deciI:,una· participacion en loabeneficios, AI mlsmo

tiemp,Q, .los espe,ciaUstas, hUngaros -ccnsideraron tambien 18emisi9u de ,emprlstitos que no aportaran-Interesessmo unapai:t ippacipo: eA;,JQS beneficios, En el l@tico,occi!lental !Ie .de-nomlnan actiones con dividendos. Can semejante inversione1 gobierno aspiraba , sacar el dinero de las moviblescuentasde, ahC;)]1rQ P1ilia"dirigirl0 hacia.las empresas y eongelarli?~alh\,.l,ChlqUe,resultaba tanto m',sdacil puesto que Ias euebU\s deahcrro proporcionaban, un Interes mucho mas bajo q\lt los

eventuales dividendOs cuando los beneficios de las empresaseran bueuos.·(Por.,~to .: c ada, Inversor tenia que romperaeIa,cabeza: para. .determinar, en . q u e emprestito con reparte : de

beneficlos- ye1a la posibilldad de .un dividendo 'c,recienteo -enque emprestltos intuia el pe1igro de que.Ia empresa po. 10-

gma ,peneficios 0, ttabajara con J?t!rdidas. En Ud case. !leiria

eL,Ul t imo en adquirit' a<j.w.:l las participaciones d .e 1 ~~~s~ -tp;, que ,liQ ,le,da,bap,.}lenl:;ficl() alguno; tanto , m a s , 51 ell tal casoP O d , i a , Q , desc;en<le,r '~US' cotisaelones .. asta reflexion sol)ore, lamane.ra de inv.crt ir-,eI,dinero re cib e ,'e l verba de «especular~,~taQ1eQ;te .co,mO,<Qcurre en la Republ ica Fedeta1'de, Ale-!pana Q'en Noi:te,ameri~. En resumidas cuentas, sefemeateel~'lacer de la especulacion. .'

Sin, embargo, lno ~isten todavta sociedadesandnimas enaque; pals sociaUstai'·

No, pero el germeu de las sociedades anonimas esta ya sem-

brade, ya qu.e, para determinadas empresas pueden asociarsemuchas partes. ,La ley ,autorlza que un hombre de negociostenga un nWWnOi.de dlez, empleades, pues sCgUn la mentali-d a d . alta impetimte un numero mayor de empl¢adosserla yauna leJtplo~i6.nA:e los trabajadores por otro hombre ..Cuan-do clacosocies se agrupan ..puedentener ca~juntamente cin-cuenta empleados. Setrata de un juego con los nUmeras . UnPaso m as y los, cinco socics.pueden crear :paI1tipaciones en

esa emp'~,sa, repartirlas entre s( y luego veb.detlas, ell prih-clpio QOmo' !j.ccio~es .. 'f0d? ello, en un, Estado. perten~lentehl bl6qub ':"¥~UDrlSta.' \!~lUste lXna.;pfu:ba lfieJordel nn~r-tante' papt;l:rque·.la soctedad an6mma ,uega. en laeconomlacuanda eI~sta'dQ) desea otorgar mayor espacro a la economlarivada? Np;!!l emprestlto 0 la libreta de iIhortos =-quejam-

bien exiS·ta'11~~111dSpais:s socialistas-e, sinoIa acci6~\ 'l~ ,e'S!

tfpica en' st_e : :ma 'de Iibre n'1e~do~ PUesto ~ue. ~ IDvel'S{)r,ill coleear: dinero en.una empresaper mediode las accio-nes, no 10 ha9C motivado en p~mer Iugar po~ los intereses

sino por eI ~par1? de beneficios y laexP~Sl?U de la em-presa' que ~:se t~dute en elaWilentode\cot~cI6n ~e ~las ac-clones, Dlcho: brevemente y eon otras pa1abr:as. la o bol$a: es)1aplatafonna de. trans ito de los capita les invertibles y orien-tados ala dQte:h~6n'depetieficioS:y por elLa existfra siern,pr!' J

en la forma que sea, en la esquimfde una -ealle , bajo U~fatbol,en un CI\(i!'; o"en'la bolsa,am cogesti6ho'sin ella,con ca-

pilalismo privado o a medias e~tat~li~aao:. ~n ' tafi :o existauna pequeD!1"parte de econorraa ..partiC'lllar.Sm 'AAcIQPS.no

existe econolnfa':de merc.ado, sin merC4iiolibre-qre<:edelus,tilicaci6n la sOti~ad an6niIila, ~to&in bolsa· n O existesoc1eodad anoni~A ~1~: .. '. ,.:,

iQuitJnes_ ~,!n t~ s 'flceionista$?

Como h . a : quedadoi,dicno, -e l publico Si;! comPo,ne deaq~elloSque tienen~~isPQnibnidad de algo- o mucho dinero liquido- y

por diver~s moti.v~cjbne's desean invertir- tales fondos 'en va-lores. HaY,' e n t r e 'el lOs, pequeiios. Inedianos y grandes inver-sores, -es i:1 .ecit",capUalistas. Entre ellos' se cuentan. aquellos

que quieren',·.nacer tinf~a"su negoeio y buscan c.Blidas.suge-reneias, e s ' deefrique 'cj(legalilt':'A'su lade hay' especuladote5que desean~dinaniizaI" $U capital ,cOl). IIlI-que-quiero deeir 'quede vez e n clland!!l"cambian: 'sus <'alorts de acaerdo· c a n la ce-~ y ~la~ ,*rspecdvas ;de espe¢Ulara 'plll:ZOmedic eonlas fluctua~i(>rii!S qlie, experlmentaran ' 'las cotizaciones~, . ,'"

Utilizg tl f'FtWl!9«~OOUlar.Y llo'dilro «lugapt'-.·EstaS es=~ulacione's7aSiu 'i 'CeJi ';diversas causas:· t1es.arrollo de' losi ! ! t e r e t H , · 'P o 1 tf it i ! ., ~ ti 6 m t ¢ a . 'Y rnl)hetari; l del gobiern.o;· ;fac.:teres nicost'etC, i,' -,_ i ,," ..., I " " " ' , ,I"

=:-- -l..l. ......:.. .. JL ",

35



,Y a largoplaza?

El inversor a largo plazo esta dispuesto a conservar durante

afios los valores, y con mucha frecuencia a seguir largo tiem-

po sus cotizaciones. Su motivaci6n se fundamenta en un es-

pacio de tiempo de muchos afios y tarnbien en la es?er~nza

de la expansion permanente de las empresas. Los accionistasde IBM, que tuvieron perseverancia durante muchos afios,

llegaron a mas que centuplicar su capital inicial.

iCudles son los factores decisivos para una tendencia bursa-til a corto plaza?

,En un p1a;~~!.!~ 'Ja situaci6n ?e 1a eco~zp.fa 0 I~ ~idadde una em,p!esa no tiene influencia algtl!l~,e.Illas cotizaciones.

Sf mucho niiis;-empero,lOsaooliieceres diarios, noticias cor-

tas, etc., e incluso los chismes, pues muchos jugadores sacan

de estos hechos conclusiones para e1 ulterior desarrollo. ~

cotizaciones se ven influidas, en efec~o,_n<:>porlos aconteci-

i i i iei i i 'OSeil sf ~!!:':~,1!()!"_A::!~£i(Sn-psiCoJ6gicadel publico a

esos hechos.~--ejemplo t1picamente extraordinario ocurri6 en 1939,

tras el pacto de Munich y la desmembracion de Checoslova-

quia: las bolsas europeas se encontraban en buena tenden-

cia, puesto que Hitler habia prometido mil afios de paz. ~l

Fiihrer aleman se declar6 satisfecho con el acuerdo. El PrI-

mer ministro britanico, Chamberlain, aclar6 en los Comunes,

tras un agresivo reproche de un miembro del Parlamento

por la traicion a Checoslovaquia, que no tenia fundamento

alguno dudar de las promesas del «senor Hitler», puesto que

la paz estaba asegurada. No resultaba, pues, milagro algunoque predominara en 'las bolsas un buen clima, especialmente

en la de Paris. Luego lleg6 la gran sorpresa del 15 de marzo

de 1939, cuando las tropas de Hitler ocuparon la pequefia

Checoslovaquia, con Praga, que aun subsistia. La consterna-

ci6n fue grande en todo el mundo. El premier Chamberlain

volvi6 a comparecer ante los Comunes y aclaro, en aquella

ocasi6n con voz sepulcral, que se senna profundamente des-

consolado, ya que el «senor Hitler» habra rota su pa~abra.,

Precise ademas, con mucha claridad y voz mucho mas mten-

sa, que en el caso de que el senor Hitler atacara Danzig 0

Polonia Gran Bretafia acudirfa con todas sus fuerzas y manu

militar/ en auxilio del agredido. Fue esta su declaraci6n masrotunda. Ante ella y como era natural, todas las bolsas eu-

ropeas se debilitaron. Estaba destruida la gran esperanza en

36

los mil afios de paz. La tendencia a desmoronarse persisti6 a

10 largo de meses. EI miedo a la guerra era cada__y~~_m~ .YQr : .Aparecia bien claro que l,ll§gentes tenfan mie_do,vendian len-

tamente sus c!e.p6sitos de valor.~!._y_pr:eferian .mantener en

reserva di~!'.Q,~, ..~fec::tivopara hacer frente a todas las e~en-

tualidades. Una reaccion Iacilmentc comprensible y logica.

Una pregunta tarnbien evidente seria quienes eran com-pradores en momentos como aquellos. Como ya ha quedado

dicho, en una gran bolsa hay siempre compradores y vende-

dores. Compraron en primer lugar los optimistas, convenci-

dos de que no se llegaria a la guerra y de que Hitler efectua-

ria una maniobra de retroceso. Estaban luego aquellos que

eran de la opini6n de que una guerra, en caso de estallar, no

podria durar mucho. Alemania estaba muy debilitada eco-

n6micamente, Hitler era un gran bluff y tras unos cuantos

meses de guerra se veria obligado a pedir la paz. Despues

habian otros que opinaban que las cotizaciones eran tan ba-

jas que -con guerra 0 sin ella- habia que comprar. Entre

estos se contaban, como es natural, los inversionistas insti-tucionales que tenian que sacar su dinero en efectivo puesto

que las cotizaciones les parecian muy favorables. Otras socie-

dades, por el contrario, dispusieron sobre su Jiquidez y gra-

cias a los bajos precios readquirieron sus acciones. Las coti-

zaciones descendieron por ello a mayor lentitud. A cada nueva

amenaza de Hitler caian mas y mas las cotizaciones, espe-

cialmente tras el 23 de agosto, cuando el ministro de Asuntos

Exteriures Molotov y Von Ribbentrop suscribieron el pacto

germanorruso. Muchos tuvieron la sensaci6n de que con aque-

llo quedaba decidida la suerte de Europa, puesto que las

dos partes, convertidas en aliados, querian repartirse Polonia

entre sf. La guerra aparecia ante portas. La bolsa sigui6 ca-yendo. Se pensaba ya en todo 10 malo que podia suceder al

declararse la guerra: el cierre de las boIsas, tambien el de

los bancos, el establecimiento de moratorias para todos los

pagos, etc. Sea como fuere, habia que tener un gran valor

para adquirir acciones francesas. No s610 la bolsa de Paris,

sino tambien las de Nueva York y Londres eran muy debiles,

Yo mismo estaba influido por todo 10 malo que parecia ave-

cinarse. lCabia imaginarse algo peor que Ia guerra? Y asi

lleg6, tras unas jornadas muy tensas, el 1 de septiembre con

el ataque a Polonia y Danzig y el 3 de septiembre con la de-

claraci6n de guerra por parte de Francia e Inglaterra al go-

bierno aleman. Se produjo entonces, la gran sorpresa para

nosotros, los bolsistas y los lideres monetarios. Los bancos

no cerraron, no hubo moratoria, no se clausur6 la bolsa, ni

tan siquiera la bolsa de divisas, y no se dict6 medida alguna

37



de economfa diJigida respeeto a 1as divisas. Y ]a mayor deaquellas sorpresas, absolutamente lnconcebibles,, fue que ]atendencla de la bolsa. se enderez6 y las co~iQJle$ se el,eva.ron COIllO, un cohete. lQui~p hubiera podido imaginars~, unaIza subita de ]a balsa como reaccion a la decl4iBclon degyerra?-lY <:uaJ era Ja expJicaci6n del fen6meno? . .

, Hab1a diversas causas;, una de elfas era Ja . ;eqnstlt l . l-Clon~ca del Mercado y el fen6meno fait accomPli sobre e1que volvere m4s tarde. Tambi~D habfa una expUcaci6n ob-jeti",. que es totiUmento 16gtca. El publico se habfa senridoaterrado dunutte meses y quer1a acaparar dinero liquido. Co -lIlenzaba entonces un nuevo ~pftulo, ,Hab1a ~el'J'l!" un, ! f c C -rra col! .tc)da.s las consecueeom'1-e c o n 6 m i c a s . . ar.a eI P . l 1 . . ~ coy segUn su propia experi • dplfica~on. 1n.8aci6ny deprc:Ciaci6n. (leI ~e1'Q em go que . " '6 a la \~I\!I'B~erra miiDdLll. S O C deseabi ttansformar eI (UQero li q 'p ~YO~ reauzables taD pronto COJDO fiWi ~b1e. Es~ 8 . 1alcance de 1 a mana comprar acclones.' A ojos de las ,entes

eran mejor que dinero liquidQ, Aque1 movimiepto de alZa se-mejante ,a1 de un cohete· dur6 hUg que comeJiZ6 I a ,D~o . fe n si v a a lem a na contra lIolanda. B1 aIm de (a I~lsa so,.yi .n9entonces abajo. Tanto los jugadores biiiiftil~ como el.,~-bJioo en general tuvielWl concienc:ia de que comeozaba Japrra caliente. Aquel dramatleo movimiento descen.teduro basta mediados de junio. cuando las, tropas alemanasocuparon Paris. Entonces se c e r r o la balsa y fue trasladadadel Paris ocupado a Vichy, en I. a porcion no, ocupada de F~-cia. Pero fue, como resultaba 16gico, tan sOlo Ia sombra deuna balsa COD transaccioncs mfnjmu y una fracd~~ de lascotizaciones anteriores. IEso es ]a balsal Reacciona de (erma

impensable. hiI~rica y en aDarlencl8 contra t o d a 16iica. ~~ialmente contra Ia I6gica cotidiana que. sin embargo. n~",es i~nti.ca a ]a J6gica bursatil.

,CuAles son los factores decisivQs para una tendencia bursd-til amedio pla:P?

EJ interes yJa li;!dCZ enel mercad.o de lPita1~S ti~nen,~creclente inftuen sobre,ef Jriismo, sr en as meses mmedia.tos -es deCll', a pJ8iO, medio- C$ mis fuerte,]a olerta 0lademanda. EI interes --en especial el interes a largo plazo-

liene unac:lirl!cta influencia en e1 mereado de empr6stftos.Cuando los reditos de 10$emprestitos son pequeftos, doyenmAsmedios Uquidos al mercado de acciones, pero ese efeetodel mteres sabre las aceiones se hace. patente tras un deter-

~o plazo. Es'~ un retroceao en elmercado de Inver-Slones alque sigue enel plaza de seis a d a c e meses una aidade la ~otizaci6n ,d.elas. accieaes, ,Si esta ,cafda se frenaalgUntiempo por efecto de una, a tmosfera de euforia .....parece depronto. tan inesperada CQJDoua, raYQen un cielo sereno. Noes pOlio Ie determinar el lapse d.e tiempo entre la cafda de los

mercados de empresti.tos yacclones. pues contri!Juyen mu-C : h o s y diversos f.-ctores. El m a s im von ante e s la estructuI'af l& n i C f l del mercado, 'Lo'que 8ignifica' ]0, expo.ndre cqn .pas-te:rIoridad. . '. :'" , '\ I

. 'col fa del 'bli mv~sor .s,d cisiva a Ul!!91c:Qui~npu~de prever e~ el dia de hoy los temores, esperanzas,preocupaerones :y,reaccu:~nesprosocadas por los"acontecimien-tos politicos de los pr6X4nos alios? Sin embargo. en ciertos

aspectos puede inf(uenciar • 10 1 a r J o de alios un mercadocua1quier posici6n, psicologill8 del public9.1,como' por, ejemT

p1o. el entusiasmoJrespectp al oro que duro aftos, enteros. ' ,

El d t ! s ! f I O l1o de ley in tt lre5eS , es) alga tambi6n im revisi.,b l e a J ar, go pla,zo, Frecuentemimte so cree , se Uega a a fu :m a rmucbas veces que el presidente del Fed.eraI Reserve Bank ese~dicta.dor de los ,in.tereses. en los Estados, ,Voidos;',Esto escierto en a lgunos, extremos. Pere ni slquiera "61-sabe cOmodictani IosIntereses dentro de tres meses porque ignora cOmose habra de~ar~llado la situa~i6n ,en este penodo .de tiempo,q~ ,acontecllDlento5 habran, IntlUldo para obligarle a 'subiro bajar ill tipo deintem. No puede prever con muchos meses

CQmo~lazo de anticipaci6nel .comportamiento, del publicoinver$Ol'. del emptesarlo :y tambien del consumidor, 'dejando&parte todos los imponderables. como podrfa ser una eventu8.ttensl61l 01 , u n a · gr:an.sorpr~ en la, PQlJticainterior y exterior.bl caso de que Be desanyllata UQa psicosis .inflacionista$fevarJ! el, inter6a. En cl WO:·de Que· lOs empresarios~JIJl,D arO n, a $U $ 'inverslones,ytambi~n el·mundo de los nep. . e n . general jentl'ara e n i l n , eStan~to duradero,_m:g-C i I I C l e r i A ~,lab@ia,dc los intereaes.' , , ,El des~rql1o, .ded~ intereses slgue siendo~ empero, el

factor de mO."rg~ mh ! J i i U O i i . i i i t e sob" las tendencip bur-es. lla ,~ltua.c16nsOClal, el. rhereadQ del trabajo. nuevos

trata~s come":1ales, con eI ex.tranjero y acontecimientos mo-lletari~ 1:0 otros :paises;' tado eUo t;iene importancia en laactuaciO~ del Federal Reserve ~aqk. No basta la observaciondel pl1blico.inversol' durante u n , determmado' periodo. heci.

3 9



saria poder valorar tambi~,n, cOmo discurrirfa el. extenso :de-sarrollo general. Pronosticar las anticipaciones al cuadradO,es decir, las anticipaciones de.las anticipaciones" Ni siq1deiael presidente del Federal Reserve Systems puede dar" 1,lII8

predU:cl6rr precisa. a d.ichos interregantes, MAs que un wcta-dar es un t!monel que tiene que pilotar con. seguridad suembarcaci6n, entre inflati6n 'I' deflacion, crisis y,(al~as, eoy1,Uh

tWas, optimismo y pesimismo. ED las valoracion.es a ~Rluo juegan papeles decisivos el a e s a r r o n o de ili-econo::,los M=ctores y las em£resas mdlVidual i zadas . sus 9P9tn!1!i~a-des, sus futuros ben cios y su expansion.

,Se Mee m a s transparent« la bolsa a troves de una ~lltic4deme4.ios. de comunicacidn ca44 vez m4.s perfecta?, ', "

La transpareJlcia es mayor, pero las conelusiones finales queeada uno tiene. que extraer no son, eficaces, :ran sole si 'lasinformaciones fueran tranamitidas a la velocidad del reJam.pago" serlan un inapreciable capital eo caso de que se pudlera

disponer'de ellas en soUtario. Informaciones, noticias sobrea£Gntecimienws .que ceaocea todos los participantes e n labolsa carecen completamente de valor y 6se es hoy el,,~en la mayor parte de las veces.,Siempre repitQ: cLo'9ue:' tOd~R ! Mundo sabe DO me apa.siona.It IEs muy -importante ,inter-pretar las ,nodeias y esto se hace mucbas m4s veces equivQocada queace~damente. La ,,falsa interpretation de . 1IIlHloti.cias es la mas peligrosa. I

-A un sector del negaclo burs4til 10 ha eliminado casi porcomplete la telecom\lDi(:aci6n a la veJoeidad de ' reIAmpa'goy e50 es el,atlbttTaje. es decir, el aprovechamiento de la dife-renda de cotizaciones en las diferentes bolsas. Race veinteatios ftorecfa el negocio del arbitraje entre Nueva York. 'Lon.

dres, Rads. Frankfurt y otras. Habia un dos 0 tres por cientode Aiferencia entre )as cotizaciones de dos 'plazas y podiasacar provecho de ello lei p~mero que Sol enteraba: j:O~.

praba en una plaza y' vendia en otra el papel un 408 -0

tres; por ciento m 6 s alto. En ]a actualidad. las bolsas 50

encuentran en contacto telef6nieo permanente. Las difer:en~entre I.,. cotitaciones 5010 pueden durar unos 'segundos yson igualadas inmediatamente. A 1a saz6n, lodo el arte radi-caba en obtener la eomunicaei6n telefonica un minuto antesque' la competencla, Especialistas en aquel U'abajo estable-dan asf comunic::aci6n con la eentral-telefenica, En los viejos

'1. 'En a1emi11, Ia h.... u ~ i1n:Ia'"",,_te;'por'io qu e adquleni ~. . nf l6n: ' .Wu ..... f."., ...... _" ...,. tdcIU 1 w W • • '(N• ..., 1 .1

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deJDpos, 'cuando el/ tell!fon,Q no estaba,.!u,tomatiiado; ~estos hac1an lamistad' con las teleforiistas, Se lali sob'o~

aba en ocasiones con- perfumes y bombones,con 10 que seco~ufa una prioriwu;l en los enlaces telef6nicos. cenect, P9rmi parte, un especialista con «ran exitoque, tuvo a~on,:,s conuna telefonista y lIeg6 finalmente- a eontraer matnlDOlUO COD

Ila. Uh,ac~or,cantabaen el cabaret. .' ,c jAI6. dulce. hada ~el

breI jAl6! Dime "cOmo estA la- bo~?".'" Los. expertos,que ban perdido su empJeo poi' los moUv.os antes ~dicados,en la actua1idad son -en vez .de expertcs en 'e1.e~paclo. exper-tQ S en el , tiempo. No so aprovechan de las diferencias de

cotiZacl6n entre dos pluas bursitiles sino de las. ~erend~C le cotizaci6n de hoy a mal\ana. Pero eso no es mngun oficio. ojuegp de balsa. ,

6l iupdor'Do tiene motivaciones, profundas .sino ~ue ,desea.C O m O , haquedado y a patente, sacar, b e n e A A 1 0 rapl!iame~te.

de hoy a mafiana, m4ximo en unos d(as 0 unas semanas. PleQ-I!!,~actUa I,corto pJazo. Pone en pr6eticasugerencias,quc. serumorein la su alrededor, 5e contenta con,pequeP!s gapa9.

c:i8s. prescinde de cotizaciooes que' podr1an estar eventwil-mente q1 alza '¥ .,actUacomo un jupdol' en la -sala de ~tas,que corte, de una .mese actra para ganar un par de mone~mienltas hace sus apuestaa a rajo 0negro. No actUa de una

maneraintelectyal sino em~ional. ... .-.Los , [ugadores nadan,coD .la masa. No puedendistanc~ar~

de la tendencia predominAnte ,puesto qlJe son por. sf mis~OIu na m o le cu la de la ~sa. ' Compran porque su v e cmo CQ lI ;I .P r, a'1 ~te ~mpra a,su ~ ~tque ,!~bjl'.n lo,~~ su v~~ ~.. im.ismo a la iDve~: vende cwtV-do su v~ln9 veod~. Estos

iupdores componen el noventa por ciento del pUbUco bur-" P l . Forman la myacuyas reacciones pslc016gicas son algotptiI!g!ente diteren" • las r ef iC liOne s q u e S e h !w e n los~r es . " z , , ' , . '1~ ~ , j I

l==;A:::nali~:'~zarlass m6s 1a tarea de un expertQ ,eQ,psi~

de mases que la de un economlsta. Cuando Ie encierra •den personas especialmente inteligentes . e n ' .un ,r~tg.. esl!

no ,r:eaccionart una era, ,·inte ",5 ina-

, .



alguien grita «IFuegol,. , se desencadena un poblico que puedeprovocar heridos e incluso muertos a pesar-de no habeneencendido una sola cerilla. 1. 0 mismo ocurre en Ia bolsa: simuchos jugadores especulan al alza y estan sobresaturadosde acetones, el efecto pslcologico sobre Ia masa ac.roa exacta-mente en sentido contrario. Sir Isaac Newton. el famosofisico, que era un apasionado jugador de bolsa y pe.rdio todo

su patrlmonio en 1a quiebra del Londoner South-Sea-Dubbel.seftaIaba con exactitud el fenomeno psicol6giro de las masas:«Puedo calcular 18 trayectoria de los cuerpos celestes en cen-timetros y segundos, pero no basta d6nde puede n e g a i - elealoquecido volumeD de una cotizac.i.6n en bolsa.. "

Ha hablado usted con anterioridadde sugetencias. tQId opinade eI l4 s? '

icion ante las su erencias es mu ne tiva. IFuera 1asmanos e ooventa por ciente de las suierencias. DO

son ~ que promoci6n e iDcluso manipulaci6n. AlgUn grupo

finanClero, 'un sindicato 0 insti tucion econ6mica que trata deendosar al publico determinadopapel clifunde mediante 18prensa, 18 ptopasanda de boca en 'boca y cotizaciones cadavez m a s manipuladasal alza una tendencia favorable parae1 papel eon Ia finalidad de que el publico pique. Por mediode las compras, las cotizaciones siguen subiendo. Atluyen cadavez m4s compradores, ya que como ha quedado dioho, nadaes mts facil que vender al publico papel que sigue entretantoen alza. En la vieja Viena se llamaba a esto «esquilado deconeje», Este pUblico es ftcil de manipular y esto se producedesde que existe 18 bolsa. En las m a s antiguas bolsas oraa-nizadas, en Amsterdam, aparecia este pretexto, en el sigloXVJI,en e~ orden del dia; «Se r!zan los conejos en casa y luego se

esquilan..

Dice usted que et especulador actUa intelectualmente. ,Quicmtiende par ello?

Actda de manera intelectual, es decir, con reflexi6n y nunca~pu1so· emocional. No quiero decir que 10' haga «mooi-gentemente», pudLO que 18 reflexiOn puede ser poco DIleli-gente 0 equivocada. Pero tiene una percepcwn. wla idea 0

una orientaciOn, que puede ser acertada 0 no, pero no surgede manera emocional bajo la influencla de la masa. La ~yorparte de las veces son sus ideas a medic 0 lariO plizO y

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ta ? refOi 'Zali las' can argumentos. :e.stos pueden ser tambien~v~dos, pero sop. argumentos y no reacciones puramente

16S1C8Sa cualqwer noticia 0aeontecimiento.

'FlUron los jugadores olos uPeculatkres md$ afort~osI ' l l pastuloi' ,

I Ruede usted 1uu;ulo?

4 3



,Por qu~ Ie resuItd diflcil, sf yo habfa usted ,cr.eI4o en 'etlp?

Muy sencillo. Cada vez que tenia que comprar, cuandc o.trosvendian y compraban, cuando todos los demas a:consejah~vender, pensaba que mis teorfas eran correetas y que teniaque ir contra la masa. Pero tambien me dec:la que en aquellaocasi6n podia ocurrir todo de forma diferente., Descubrfadespues quetampoco en aquella ocasi6n habia.n ida las eosas

de manera diversa y 'S i tal como habta prevlsto.yo ~on'miteona. Tras unl.$IJP entrena~iento y mucha· d;.neJ:?:~eleadoen aprender, me $lento hoy dtspuesto para hacecrepctam~nteo ¢ootrano a la tendenda y no 5610 r QbstiriaCl6n. En misescritos he 0 I ocenas ean otas 'a1 r especte. 'Comoprueba cite con placer el exito del gran pintar Pablo ,Picasso:sus cuadrosvalen millones, a pesar de representar .~veces rostrosen los que los ojos estan abajo y'la nartzarri-

ba. Pienso POI' ello que en la bolsa no hay que ,ser:.confo.rm_is-t4 \ e incluso ser anticonformista, pues la opinion general ~ov8Ie enbolsa rilsiqUiera diu peniqu~!. " •

lqu~ se'neeesita para no se r contormi$ta?

Hay que ser desconfiado, cfnico y un poco mal 'educado paradeelr: ,.Sois todos unos estupldos y s610 yo s-e 'alga; ovencualquier caso, 10 se mejor ... Un buen espeeulador no, debeCOnJiar ni tan siquiera en su padre, sin hahlar de los baaces,la prensa, 'los medias, los agentes y demas expertos. Sopretodo tiene que ponerse en. guardia att.te los agentes de caxpbjo,ya que consideran la bolsa en su totalidad como una maquinade aprovisionamientQ. No 5010 no, saben mas que cualquierotro que refiexione y conozca 10 que se publica en los' perl6-dicos, sino que carece de .tiempo para' meditar sobre ello,Tambien sufren una deformacion intelectual, puesto quesolo

piensan en hacer, grandes operaciones y cobrar comisiones -,A pesar de; todos los consejos, impresos 0 verl?ales".no

saben mas que un mozo de recados. Pienso en ellos siempreal ver la escena=brillantemente colorida de Un baile de mds·caras de Verdi, cuando el paje Oscar canta; .Oscar ,fo .sabe,pero no 10d ice . .. Doy entonces la vuelta a Ia frase y me digo:.61 broker, (agente de cambio y bolsa) 10 dice, pemnc. losabe,» ' ," ' . . ,

, Hace tiempo que acuii~ el proverbio: ,!C8.da b r : o k e " esenemiiO del cliente sin saberlo. Le es igual comprar .que,ven. 'der; 10 importante es comerciar. Su Cliente ic,teal Q9 e s i:linversor sino el ~ador. Como digo siempre, el ol'ioker quiere

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no, ,;Ie,> , d a m a ~u, hi ja) Q'l IDO'. es pos a, , Pe¥; :aes,pos'ible"efectQar, nuestras. t t~Cciones .bur-broker • . 'Hay que,'~l':' u na : ,buena ',eIecci6Il'.,Re -

imprescindibl la menci6n de un ' (taso' ,alhilo' de 'estasrazon social X de ag~nte~, de 'car,nbip, y bolsa

vrotcers-s- reCibi6 una lIamada'telef6nica de 'uno desug, cIi~te's; 'JUl invers(lr;, de' ~on4os !pol\ valor .de n;li1es'"i,ieq u e h i encar$aba vender \ IDa, gtari cantidad deU~

y en"vez~'d~;:estas ,~c¢bilhes~.cQmprar',una'; .caritidac:i'ltant·taB ., " de J3etb'hl:l:lem,Steel, EI,'c!iente, ro,gaba. ( ,al'M"O'A'..~,.", oue ,erectua,ra la ,operilci6n,ta9:fav9rablemente:'oon:io

,posible.La empi:es~ 'de'broker .enVio"a miles de su$~""'!-"'--un 'telegrama' en -el .que .les -recomendaba la 'cOll)pra

Steebyla,venta de Bethiehem'Steet e s ; deC!!'; ~ctac10 .i~)litr.ario!que.Ie.que iba a hacerpara el fondo, antes

:R"I'eri.ClO.Quiz! esta recoroenctaeioD ,nOfuera desfavorable , e i l~ e J 1 m i I l o .para' los 'peq:uenos olientes,,' JlueS :tanibi!n , e , lpodfaequlvocarse y"quiza" em -erronec ,cambiAr' laSr:,U$por las Bethlehem. Sin tmbargo~ desde un pU,rlto"'.deetico elproceder del broker fue absolutamente repr?"I ~·I~·.I~U·-"~\. '.o( II ",,:~, ,I, , . J ' t " : " ~I-:>·'~·(I~I~,.;",:.~}_;\~r.J\ '.n.~,\,' ~t-"·"'.\'L

~Ql¢ propi~es4ebe tener 'un buen, especuta49r,],< , ' , ~.

1f~acidad, intuition y fantaSia.' " ,, Sagacidad slgnil ica comprender 1a coherencia y dlstinguir, 'e 10 logico y':lo il6gicq,,' ;" : f . " t, : I', " '

Intuicwn no estriba en otra cosa que 1a logica subcons-, ' e, que 'es el pratlucto,de IargosaAoside'vida yexperienciabUrsatii. ..,', ,'. 't, ),.''''': . '",'" ,:

'~Fantasta es eeaer 'en euenta :todas', las:, p<ilsjbil idades,l es'I', todo 10buena y todo 10malo., .',', ,, ".' ; ,•Debe tenerseasimtsmo autocentrol'y"elastieidad para de>tminar ,:_mucbas, veees 10-antes •pos,ible+ las posibles equi -, ''dones y·cuando eran r fa Isas c las posibles. reflelliones, ,COmo". natural» en . , t a i case hay que, 'SaCaI' .inmediatamente 1'aS'con..tuenaias. ,,' ",'. I.'" ',', ,11'" , ' , . ... ,,\

, El buen especulador debe 1ener igualmilDte~.>pacien?ia·Yt)Crvios .templados .para esperar '(quese' hagan realidad .suspl$es. 'Debe' ,~etlexioriar .'tras>aada e"ito,I0 fracaso para ,de,

~nninar .a qu~, hechos debe, aquel ,resul,t:adol' Cuando , tlene',to no tiene"que:envanecerse,'sipo permD,I1ecer'tranquilo

~ deeirse a ; si .mismo que la suerteha! juga:do su parte,ea'ello,Perono tiene que jactarse" de sa 'exito" puestbquiI,oomo' ' & s o -

cdran los veteranos bolststas, el-dlneroconseguidoerr'bolsa

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es tan 5610 un dinero prestado que en la prOldma opo~dadhabra que de~olver con altos anereses, La bolsaes una granus1:ll'a.Con exito 0 con fracaso, el especulador tiene eo cual-qwer caso que aprender.

{CwUU son las peores propiedad.e.s del especulQdorl

As1como 1& elasticidad es una buena propiedad para extraeruna ace~ consecuencia de los fracasos, Is obstinac:i6n yla co;'l~ son las peores. Hay que tcner seguridad en laspropias conviccicnes, pero en el momento preciso en que sedescubre eJ proplo error, ser conaecuente y saltar de la em-barcaci6n. Par error no entiendo el ret.roceso a noventa deu n as a cc ioQ es compradas a cien sino cuando se descubre un afalta en la ~structurac~6~ de los lU'JU1l1entos0 el tropiezo conun dramatico acontecmnento Inesperado; con·ella, un buenespeculac10r deduce la imponderabilidad en sus ctIcu1os.

{Que profuwn se puece md.s a la de un especubuforl

En primer t~rm1no a la de un medlce y en Menor grado a lade un abogado, politico a come.rciante. De ninglma maneraa 1 a de un ingeniero 0un economists.

lPor qra uta semejanza ron la profesidn de un medico?

AI ~ que los medicos, los bolsistas timen que establecerco pruner lugar el diagnostico. ,Par qu~ estA baja 0 alta laholsa? ,Par que se lalla a desciende una determinada acci6n?Por el diagn6stico se determina la terapia, el pron6stico y

todas las dem4s consideraciones. Al igual que el m6dico elboWsta tiene que corregir, en cuanto advierte que su.,ciecis'i6nderiva equivocadamente, sus aoteriores determ.inaclones yadopter nuevas decisiones, Como la medicina, es una especula-cion y no una ciencia. Es un me, al iguaI que la medicina CIS

calificada como el arte de curar.EI ideario del ingenieno y tambi6n de un titular econ6mico

es de un aspecto totalmente opuesto. Es puramente matelDA.tico. Los iDgenieros no tienen que dejarse dirigir por ningunac:ircum:tancia intuitiva, que para los especuladorea no 5610

es permitida en determinada circunstancia, sino que -resulta

Imprescindible. £1 especulador fantasea; el ingeniero ca1cula .AI abopdo Ie ocurren otras eosas: precisa tener tamb~

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fantaslas e intu'ici61t.pero estl\ eneerrade eP·'ct s6litk)"in'lircode las leyes.

~ qra juego se P4rece m4s la' upeculaci6n bursdtili '

SIn oinglin g*ro de dudas, a una partida de naipes. Tresillo,bridge 0 p6quer, pero DO al 'ajedrez 0 a la ruleta. £1 jugadorde bolsa tiene que atenerse a las ventajas que determihan lassituaciones cambiaDtes aI igual que el jugador de cartas a~IaSue posee. ,£1 c:urso de los acontecimientos puede ser faVo.rable 0 contrario al especuJador, al igual que las cartaa al,ugador. El buen especulador' sa1e del, aSllnto igual que elbuen jugador de cartasl.conbuetlas cartas gana muobo.y-con

cartas plerde poco. Con hechos favorables" el bolsistaconsigue grandes benefk:los, con hechos contrarios a sus inte-resl!s pierde por 10menos 'poco.i£1 ajedrez CIS un puro juego de combiaaciones. La suerte

juega en' el mismo run-glin papel. La ruleta, por contra,es , un absoluto juego de llZIlI' y suerte, en el que estl\ excluidoeualquier calculo.· Tao s61~ los' jugadores empedamldes secsfU'erzan por encontrar alg(ul sistema.' L a especulaci6n bur-_til es una mezcla de ambos: a medias suerte, leglin losheehos Ueguen y se vayan.. segan se suceda la imponderabi-lldad, y a medias combinaci6n; calculo y estrategia como en' eljuego de ajedrez.

~dmo mne que comportarse un especutodQri'

La espeeulaeion es una especie de filasoffa que consiste enelegir los pros y los contras y eventualmente (insisto en ,se-'ftala.r que eventuelmente. Y,no con seguridad) extraer -laslaves acertadas. Una mentematemttica esta dotada tambi!!n

la especulaci6n, pero no porque Ia holsa este fundamen-tada en lasmatemiticas sino' porque ~tas son con toda se-l ,uridad .un adiestramientb para el pensamiento 16g100.Eeo.DOmfa,econom1a de la empresa· y t~ca son las grandes ene-Idigas de 1& l6gi.cabumtil que no tiene mula, quever con lai 6 a i c a cotidiana. L o que es 1000coen bolsa Ie parece con fre-enela il6giC9.alusuario normal.1!n economlsta empresarial juega ciertamente un: 'granpel en el wW.lisisde una empress: es el awllisis del ba1anee.

o en gran parte los. balances son falsos, estan falseadosr per 10 menos maquillados 'y cuando eran sinceros y cen-ormes son tempi passati. L os papeles no suben 0 caen porque

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sean ,~b~n()s,o Ill81os. ,si1'lo;porque a eause d"l'~:«~!~fp~~~prenusas y coyunturas pueden ser buenos 0 m.al~· ,~QI1'I'tt:~cuencia precisa comprar una accion a causa' de un nililbalance, cuando exIsten indicios de que el desarrollo se pro-ducira';c ·poclda.prorjueirse en la buena orienta9i~n,,<1A~qu.i~rirfa una acclen casi en quiebra quien pensara . c p r i 16gicac ot id ia A a 1 ,Can. ningunas:' acelones.pueden hacer~¢' ,tlmtos .be;

nefic~as como ,las de empresasque se en<;u~ntrrall'J~nte, ~nasituacUln .reversivac (turn-arouna), PUI ;lS e l margen Al;ltl'e quie·bnq' solvencia de una empresa es mucho m~yQr;, ~e elexis-tj!nte entre-una buena .situacion Y una mejor. I,.o,"Jillisn;\opuededecirse, de Ias aeciones de la empresa en cuesti61l/fC~lmdo unaempresa, que esta ya cast en quiebra, aifinal nola hace, susacciQnes suben sobre el multlplo, Cuando una ,,~~~.dadenbuena salud marcha mejor tras unos buenos ati9~lse tde-ja,ra, esto, muy'poco en los cotizaciones .. " .:., ,i' '"; 'i, :. .. ' .

, Pueden hacerse asimismo .grandes beneficios ..~A : J o s . ~ r e -dit( ,)sde urgencia (que pueden serdeuda del 2lit4aQ;' lAuni-eipal 0 de ;empresa) y que mediante una situaoion il}valutiva

:Iet.bacen ~tr!l vez solventes, No podrfa mem;ional'mejor ejem-plo que los conjuntos de deudas exteriores a ie inan as ;. , . Ip stltulos •dela deuda de las cludades alemanas, estadog f:edera·des, etc.. que se emitieron antes de la guerra. en,' di;vers&sdivisasCO.nto el dolar, la libra, el franco suizo;, el \floM he-Iandes, fnweo frances, etc .• y que teas el aeQ.erdll; SQbre -deu-das de 1952·1953 fueron abonados con cinco ado$,de ipter~esretroactivos a un ciento par ciento. Los empn!stito~ Y O \ J n g dela tranche francesa se pagaron par parte del gobierno de Ade·nauer no en francos franceses, sino en d61!lres ;re,v.~9~40s.Para decirlo en pocas palabras, el titulo de mil ,francos no -minale que adquiri en la Bolsa de Parts en 1947

'·por·,2$Oi' f tan·

Cos, me fue recomprado, tras el acuerdo sobre ·.11i1i.(l~Wdas.

tres aDos despues, por 35000 frances; aquel fue '~! ', l' ilayorcoeficiente que he podido alcanzar en ml vida de ,bpt~~sta., Era preeiso tener mueha fantasia e lmaginar el. e;tt~nsofuturo para reunir el valor neeesario, cuando J a : ,RepriblicaFed1:ra;lde 'Alemania estaba por los suelos y no dl.s.poilfa' dedivisas, para comprar sus utulos de la deuda en'd61ares,-,4;rjln-cos, etc. Cuando yo los adquiri era muy pequefijila,esperanzade que la Republica Federal de Alemania pud.ieralh~eT flj~ndfa honor a sus compromisos. Pero esa es a mi'JJ.ti9ill>l~ bolsay especular significa prever algunas cosas cod aft~,lde );anti-c-ipaciOn. '. . .,(1", :~1',,)-), ,;

Dtgame un ejemplo de qu« un argumento' ildgico UQ ldgiCo~~la bolsa , .

r i ' o d t i a ·.eree.rse' qu'cf 'ul 'l : ' 'grin' auge \econ6micii resillta,' i:!l.~ita·r~)emente 'favorable, para las cotlzaciones bursatlles. ' iEJTQrlUn .boom,. econnmlcorequlere mueho capital para Inverslo-~.di~e~·.y: Ib;'extfae e n Uria·buent ~~~~e:;los' dihems.

fCfeiahprro., Queda l'O~o :paras~ 'C9lopat::Ion' en, val?res~ Loscbs difieiltnehte atienden las demandasde credi.to,tant()·tru&ntb 10$' banedhle em1si6if eievan las:tipos de'interesa ·eontrar'restar"llil. 'Vlrtuai'8fecto iDflacioriista del ~botl.l:D:t.fa'vorabl~s' consecuenc;ias. de 'la', euforia econ6mica surten

: ~etCl 'd~spults. 'C 'uar i tlb ', j a , 'l u . tI i cOYUJ! , tUraremite bajo'la pre.i61i de los,jitos,ir:lteresesi'l;tiu'chasIDversiones planeadas c a m -ian. J>e prorito 1 1 8 ' y mliS d~r'p UqpidQen lcsbaacos Y''rep-a-, den los tipds dl!"i ilreres.· Jar,banCo de emisi6n ,no tlene ya, '!f a' que'freqar" y .ta:SIi9Ci(>I~es pueden subir. Tanto 'masOnto' , las ,:nueva!!" in\i i:rSione.s ', antes ' efectuadas apor~, sus

"I ~tdscon·81tos,.beb.eficiOs. Ocurre'usi,que a pesar~de una

, 'horniai

especi8lDl:entt,·HoUdente y',oon ',al, tosrendtmientos,

'an desceilder' IAs'cotiZacidncs, lburs4tiles 'antes. de que ~ijen err' elias lilSrepel'cusiones faVClr~bles; '. ., ,i', ~.,

cdmo ~s una clli-sis?

I',~.:ontrarioes igualmente' i6gioo. En una- reeeslen, la ~lsa

.':mienza 'ai subl]" porqu.e la floja co.yuntura. en los negoc.'ios,y'. ,illversi6n hace' que ef capital dis,ponible y Lainua moneta-~., 5610.'se: uti~ice' pa'rct~In.' eDt~."'El dhle~o ~sta en ',los bancds!l;"la situaci6n'se haeeaburrida. Se" podria -celocarle en las

' i ' " entaS de, ahorro, pere'}osintereses son eventualmentermasj 'Os'que el benefi¢io o'd.ivi!ilendo de las acciones~,p.or contra." una coyuhtt ira(t!ton6mieaacuden muchasnuevasecelones

I,ercado- .....:parc.illril.ehte. (p. '~ media d~ amPlia. ciones<de ..ca•

tal 0 nuevas' e.mpresas ',fuudadas+-:,y esto repr$,ent,a 'unampetencia pel~rosa para las viejas acciones ya cetizadasbalsa. Ocurre un poco como en el mercado de vehfculos

~ . dos; cuandopor-efecto 'de la s altes demandaa .Ias"f8.bt:i~~610 suministran tras largos pertodos de espera, los precios.. los autom6vil,es de 'segunda"mano -se -elevan en,ocasionesIiSta alturas r mayOresque ,)os ~uevos.' Cuandoi por etcenl.ifario~' ' a n a : gran'liroduc'ci6n 'hace: que las f4bricas'erectuen~uenas ofertas) .en ocasienes: 'con rebajas 0 regales, " , I e -mer-

,:';do de vebicwos'de oCasi6n 'eae pot los suelos.. . ,.,,' .

48 49



Hay que actuar de una manera analitica y no gU8;~'oon:sideracioD alguna a la opiniOn del pUbli~ bW'SAt,ii.,. '

,Q~ factoru, aparte del, . cardater, so n tambi4n decisivospcra..14 tende.ncia de lq balsa?

Para que la bolsa suba, los dos factores m a s iD_lportantes-liquidez .y earacter del publico inversor- tienen que,$erpositivos. Cuando el publico est! dispuesto y desea comprarpapel, ]a bolsa sube, C.uando el ahorrador Ie aferra a su di-nero y se muestra poco proplcio a comprar las accion~. bajaIs bolas., Con frecuencia ocurre que un factor es pos~tivQ y~ o~ro nega~vo. No se producen a continuaci6n grandes mo-VlDUentos. Sl1lO pequeiias Ouctuaciones. Serfa un mercadoideal para muchos jugadores cotidianos. que desean negociarde un dja para otro, arriba y abajo, arriba y abajo. Y asf

ocurre basta que ambos factores son positivos, < > . negatlvos.En el caso de que sean positivos se produce un movimil'ntoalcista, incluso una euforia: hay que dar gracias ~ cieJo.Cuando ambos son negatives, adviene el dramatico retroeesc,e1 pUrlco: condenados a muerte. Liquidez y caracter puedentambi6n intluenciarse mutuamente: Intereses en !t~opueden mejorar el caracter y viceversa, un caracter malo puc-de limitar la liquida. As.I, por ejemplo. el miedo IIuna crisispoJitica mundial 0 las tensiones en el Mercado de cRditospueden intluir negativamente porque los intereses noef~inversiones a largo plaza sino que prefieren vender los C1Jl-

prestitos. Se elevan los intereses como consecuencia del mie -

do. EI gran papel corresponde siempre a la liquidez Y noso-tros, los bolsistas, podemos perseguirta antes, pues Ia politicadel gobierno sobre los intereses es ya abiertamente ~n()Cida(por 10menos a corto plazo). Absolutamente imprev.isible es,por contra. la situaci6n psico16gica.

lBtl vivido usted en ta prd&tic4 estos fenmnenol?

Naturalmcote. Ya el primer dis que estuve en mi vida en Iabalsa (en e1 allo 1924yen la gran Bourse de Paris) me dirigi6]a palabra,un anciano caballero: eNo Ie habia v, is to nUDC8

por ~qui, [even, tEs usted principiante? .S1. S oy apren-dizen ~ empress XY••• Ah -me contestO-. Su jefe les un buenanugo mio. Le explic:are brevemente 10que ocurre aqui. Todo

50

de~nde de, una cose: qqe'C1iSt8,~ papel que, _tontos,Q ~CQUt.os que, papcb La: fras~ sigue'sonand.o en ,mis Didos. En la~alidad. es el huevo de OOl6npam 01'an6.lisis'Q ; e las ~enden.bias. bur~tiles. EI anciano colega ,fue acaso demasiadOltoscoton su definicion; qW%6habia tenido una -mala eltpcriencri. C O D

acciones, perc tomadd en sn co.n'junto, e.ra cucto.' En Iaactualidad expresana esa- verd.d fundamental con otras pa.

•bras: todo' depende de ~~,para: los dqeiios del:p,pel es rn'si,Qlportante y urgente venaeI' sus valores 0para los dueflosdel dinero comprar papel.

'lSigtn uste4 fid, (l est« pr lncipiq?

[Bfectivamentel No es 1 & ealidad de las accion~s la q~~ de:.Ide sl caen 0 suben, sino tan 5610 l a intensidad de la de-manda y la oferta. EI' espectUa,dor' debe, ar;lalizat, pu~. declande pueden venit la oferta 0 la demanda. '

lQ uU nes son los tontos?

f iias gracias, h a y mucbOs. (~sena de 18 'bcllsa Ii ,~' hu-ra tontos? Voy de muy buen g r a d o a 10$salones b u r s 4 t i l e sigual el pais que sea) , pues ~n ninguna ·Pilrte del,m,\lndo

~do encontrar tantos tontos en un metw cuadn,do. I'crw.Das que viven por encimj, de su proporci6n intc:lectual. ~

tta i~p?rtante conoeerlos, y csCl;lchar cO ~ anaI~ lo~nteC»llI~ntos d,1 ~undo, y)a ecof1.9Illfa,al igual q~, un

I . en jugador de cartas, ,en espec;ial de poquer, que preclSar los pensamientos, de su oponente, '

toHt erla. di i 'lqs

lbsolutamente. pues e1 especulador puede aprovecharse nul.sde la tonteda de los otros que de supr6pia inteligencia. Tam-bi6n se puede aprender algo de un tonto, en eSpecial 1 0 queno debe hacerse.

~n tal caso, ltendrla. que seT el ordenador. que es altamenteteligente, el mejor upecu1ador burs4.til?

0, ~uesto que su inteligencia depende de aquello COD 1 0 quealimenta. Los norteamericabos dicen: Gar.bage in... gflr.

5 1



bage out» (Basura adentro. ,, basura afuera). ELorde,padores tan 5010 un medio auxiliar extraordinariamente. 'qtij:' paralos especuladores, puesto que les suministra, .todos ,los :f;iatosque precisan. En vez de rebusear entre miles de u n p r e s o s ylibros de una bib1ioteca, Ie es posible obtener sus.informa-clones apretando un boton, La mayor empresa norte'ameri-cana de broker tenia hace treinta aDosuna biblioteca ,qp~ rres-cientos empleados. Actualmente tiene tan s610 veinte emplea-

dos y un ordenador que ha supJido la gigantesca bil:>Jioteca.E1 ordenador carece de la fantasia, que es ,upa,de ,~a,smasimportantes propiedades de los especuladores, Tampoco pue-de percibir el desarrollo de la politica exterior 0de 1 & tecno-logia, ,Acaso hubiera podido el ordenador ptevet, ',hii :ce:tiein-~ ados su propio papel en los pr6ximos d~eni~?;- ":

,Como 'Con.sidera usted ta l iquidez en sus cdlculos?,

Como ha quedado dicho, el papel decisivo corresporid<r siem-pre a la liquidez, puesto que la psicolog1a del pl1bli<;q,.'~ vo-luble. En el espacio de un segundo puede caer de U n '~temo

a1 otro. Sin embargo, resulta posible seguir el des~rollo dela liquidez por espacio de un tiempo .....por 10 me.nQsodl~~tiempo, aunque no a largo p1azo-. Alguruis deCi'si()D~S"delosbancos de eIIiision y algunos signos de la poJ'iticil: credlti¢iade los grandes bancos pueden inducir a extraer algUnas cla-ves. Sin liquidez no puede subir la bolsa. Es i I ' e I ' la ''Iftismaopinion que los mUsicos gitanos en la ari tigua Hungrfa 'cl iandorepetian constanremente: «iSi no hay dinero, 'no' li1;:y:mn-sica". 'EI dinero es la musica 0 el carburante de Iil 'bolsa,Puedo ilustrar mejor las relaciones entre la b'olSa y elmer-

cado ,de capitales con los siguientes ejemplos: imaginen us-tedes un cubo graade y uno pequefio al ll'do; el gran4~, e!ii,elcapital de la economia en su conjunto, el pequeno es,'~ bol-

sa. Si fluye mucha agua en el cuba grande, gracias tj. I,ll pOli-tiea crediticia, los ~resos procedentes d~l ahorro, Ill,~uen-cia de divisas, el balance comercial y la corri!,ntr4¢~~'apr~lesprocedentes del extranjero, etc .• y fiuye parl!lelo~iI\W.qu'e"lll8.sdespa,cio a causa de la meno~ necesi~d. de baPi~::Cit!)~ In-dustna, los presupuestos publicos y pnvados y los lIDpuestosm a s bajos, sube el nivel del agua en e1 cubo grande. Cuandoel agua se derrama, cae en el cuba pequeno, Ia bols,si_hagen-do subir las cotizaciones. ~ste fue e1 caso de 10-ocurrido enla Republica Federal de Alemania en los ultimos tres 'anos.Puede suceder a 1a Inverse: cuando se vacia; el agi.ta del

cubo grande con mayor rapidez que 1a que flJ.lye"no queda

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,,~Il s~brant,e ,para el ~~, peqJ,lef1oj!a bolsa, y ~ajan Iasi!~clones. Hay, 'lue vISIJ.ar:ent9,1lces con mueha !lWnci6nelnlvel del agua en el cubo grande., '

xis_ten)qtras premisr,lS.:O, t f ,lCtore$,de , influencia en ~':t~n"I l f U l S bur:sdtil~? _ i' ' , , " , '"

Claro que si,! Una condlclon especialmente importll.Qte ,para,jfu tura sublda 0~~ es~l~ estructura t6<;nica del m<;l'cado,P,Qr.estru«tUl'~ 0, 'col\lstJ,tuclon tecnica del,mergldo, I1qti,e,lldc;»ClI'cunstancla. en qtiela' gran masa del papel . . . . , . . . t x : a s \lA1,~gqdo de subida 0, ~d.a- ,se e,llcu~ntra en manes de ,loS

" erosos y de los caraduras. ' '"

{. !l4 entiend« ousted por c l e J ? I e , r o s , o s . , ~i flC<Fa4Ut4S»}

7'·'mi, defU).lci6.n comple~te personal: qu,iza'inqompren:ble para m!J~os. pero :yo. las wa,nt,eJ;!go.Loll' «caraduraSlt, seen las cuatro " G , , : I,ideas, paciencia, dinero ,y p.atl,l~!!1~

ente, suerte (esto Ultimo se entiende por s1 'mismo).,,\ Ideas: eso significa que el interesado debe tenerlas, asf(Xl~o ,per~uas~n." :Iien~ ql!.¢', hacer W4e de paci,e~cia, eseir, de nervios templados y no echar ininediatamente la

" tras el calderc cuaado 'el,pape1 que ,ha,cpmpJ,1l,dpll clen, P:rocede aochenta Y su conservacton parece aburrdrle, Rio! t b . a persuadido de que el papel t e w a qUe sl,lbir mucho mu .CJt~~o s,u di~6sHC? de~ retroceso Ileva po~_de pronto a u n~1>J~hVO msabsf~tQ.no, nene que hacer compras adici,on;ll¢Sh@uso a ,,ochenta.,pues, 8i Itab.(a considerade lacotizacion a·fP. como favorable, t iene que encontrar la de ochenta mejor,",P,etO,como es natural, debe ,disponer de Q~tante 4,J,nero:a.poder mantenerse firme. Por ~ero nc-entiendc una

tidad ,abllolQ,tamente grande sino' $610,.relativamente .gran.• Cuando e1 pequetl() abot;I:ador.,que posee lQ Q O O .marccs,

~prll papel tan solo por 6000 marcos, tiene ..wnerolt· cuan-~qun multimillonario que posee diez millones de~arcos~fDpra .papel, por, valor de treinta millones ' , y . queda a' deber, te, entonces no tiene bastante dinero (en reaUdad 'no

t . i F e dinero sinosolamente un ~sa1do d.eudor~) pal1~,~os,., e, paciente, puesto qUe,:si sus ~,papeles,r!: ,troce4en"debe

2 1 t ecer a sus, acreedores m a s , garantfas, En el .caso de que, 1. Los voaobloe .Idea •• (G.d4nUn), .poodeodao (GedMJiI), . d I n o n > . (GOld) J

.~. (GlikkJ .~ en a1mW1 COn !a ~ ,0.' ComO e o 1000co , n . U J . 1 a 1m-'" blo ,1 & Irad_,de,_ ~_ de iDicIaIa. IN; 0 1 & 1 1 . )

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no' !e s e a poslble,el acreedor, es decir , el bancoo·~tb,~~erenajenartan el papel aunque tuviera paciencia. A1~~I~~liefio

lnversor; que posee mas dinero que el empleadQ,en~J!;aq\Urirpapel, no puede ocurrirle eso. ": ", El «temer9solt es aquel a quien falta una d~ las priplerasiDicililes. 'Cuando no tlene dinero, basta tener ,paoi~llflal ,,Perutambien Ie faltari paciencla cuando tenga ditJ.e~y cdllvio-ci6n, porIo que nopodra sostenerse.

, . (.'olno es 16gico, !m y matices entre los dcimeri>~~.' y 10'sccara'durasi. Puede- ser uno mas 0menos orcai:a,'dqta"'\,ymase mends .temerosOlt. De un ccaradura. podra haqe~e \ I D , d e . .meroso», pero ,unctemerosolt no podtaseF'·'j,'eara"d!lra. aIllenos que medie un dilatado, muy dilatado, perl~' de adies-.tramiento. . ~', ~!I ,~~, -:~,_,~t"~'~'

Cuando los papeles se encuentran, en gran velumen, enmanos fuertes, en las estanterfas del Tesoro 0 depositos su-perprimados,' ca1ifico al mereado como csobreoompra i: !o ,. . .(enIngles oversold). Cuando cantidades de papel se encuentran enmanes de los ctemerosoSlt y estos se ballan targado~\dtf'de.u'das, califi.co al mercado de csobrevendidolt (en ,Ingles, over-boi.ltght).

}Existe tGdav'la 'un factqr que hace el mereado iiobreveb-1(10mas rtOSl:!brevendidoltto,davla:' cuando aparecen. acttvos> , el mereado muchos: baissiers y . antes, se ,han p,rodueido

., p ras al desculiierto., '" ". .. .' .'

J.En las bolsas de 1a RepubijcaFederal de Alemanla no son1:~i,ble~,a causa de£wi~e~~os, t&nicos, transacciones ~Iscubierto, pero resultan poslbles en Nueva Yovk, LondresZ:wich y especlalmente ell I"aris. '

EnParts .much~ masiY~

q".e alI~ exlSte, un ;mercadoa 't~nninoeon provision a finalde .mes, .que'tambl~n puede prolongarse sil'le die de mes en~es. En los. Bstados Umdos existe un mercado acred;ito8I'ande Y acnvo-tan: s610 con determinados 'emprestito~l,4elEstado. y como es natural. ell los' mercados de. mercanciasII-~lazo. :'

~Udndo es 1 K ;si ble d et er min ar si ; e l m e rc ad o, e .s td i'« sa b, re ," !"fldo»,0 >csobreve:ndido»i1' I '" -: I •• ~" .,f,1 t '\ I

'~~ p~ ell~ premisas y sintomas, Tambi~n debe' h\cl\ l1rse

! D ' el diagn6stico c6mo se han desarro11ad<?w transaccionesen.~ meses y aDo,spreoedentes ..Si durante un $goper1odo 'dedempo ~ue puede ser de muchos raeses-« se han desarro-$ao. c?n transacciones en alza, es posible deducir que un,ran numero de papel ha pasado 'de las manes de 10s ecara-dtp'88" a las de los .teme~sos.': en mayor escala cuanto IIjU"&I tas fueron las traasacciones, Puess610 los «temerosos.~~pr~ a precios .en elevaci.6n. Los «car.aduras», venden ,18~tencla que antes'll Ia baJ.a. ~bfa ,aflilido a sus areas yl6!p 10 hacen cuando las consacicnes son' a:l.tas. Este mOvi.~ento dura basta que una gi'an masa de paPeI se encUl:n~OU'avez'en :manos de. los etemerosos», que esperaa que otrosd~eros~s.. la adquieran, esta ,vez. con retrasc, Los ' « e a r a -

dUtas» dlsponen enteaces de numerario )1.~sper~ basta' qu<:J i ! S ctemerosos" hacen, aparecer :de, nuev?,SU pape!!. £stos q ' l i i ; .Iluan v~nde~ m a s a : i 1 ! U ' sUSacciones y ,51 DO es posible caeranU i A s . baJo. 'bien :seapor ~usas psico16gicas "0 ,tknicas) ,erl~Iones tan s610 por impaciencia, porque.no apareoen,D~W~' «temerosos.. Y esto ocurre siempre: que tEa's 1a eUt6ria'. el desencanto.· '.,' . , ' .

NatUralmente podrfa aparecer un nuevo turno, retrasadoe t c , comprad~r~s, .espedal.m~te 'si ei gebierno, con , " y U d a dCI~ c : o de e~slon bambeaia mas dinero en Ia colectivfdad per-Ib«:dlOd~ dtversos 5anale~ (impositivos; crediticfos, poHticos'~ 6tros) cuando 1a mdustr:la y 'Ia economiano los:necesftaban,~, derramaria entonces m a s agua del cuba grande enel pe -

,QId consecuencias time u n m e rC 4d o « so b, .e ca "g a~ »~

Uil mercado sobrecomprado y cargado de creditos es"extraor-dinarlamente peligI'oso y existe Incluso el gran riesgd'de quepueda derrumbarseen cualquler momento, aunq1te'O:Q'::te.ngamotivo para ello, Es el dpico «mercado de la lecbeta; ..: ungran numero de poseedores de acciones inexpertos y' temero-sosa los que s610protege el caracter general-dela-bclsa.yquedeseartan saltar velozmente del tren, Dejando a un·.ladO quecarecen de experiencia, no hubieran debidopermitirse, dadasu situaci6n financiera. comprar acetones, Quid: h im emplea-

do e n ello dinero que deblan tener en reserva para otrcs fines,para no decir que han comerciado a credito.

,Qut! consecuencias tiene el meroado csobrevendido»?

Cuandoel pape; descansa en grandes cantidades en las areasde los, ecaradurass, el mercado sobrevendido puede- elevarse,inc1uso con malas notlcias. 5i apareciera una buena noticia,lnc1uso la mas pequena, e1 mercado ascenderia como un co-hete hacia las alturas. Cuanto xn s papel se hallaia en manosde los «caraduras .., m . 4 s intensa seria la explQS.i6h.·' '

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queno. Parlileias a «!Stas medidas, 'las grandes··.ku.!~4i~o~esfinancieras podrian utilizar la gran instrumentacl6n",~ Iapublicldad para hacer al publico sensible a 10 bolsa,~:Ef.papelse ofertaria agresivamente al publico en las vent8;nUl~, delos baacos y se ofrecerfan, ademas, creditos ligerps .~,.p,~~tos,tanto m a s cuanto los banco! no ternan otra mejor posipil;i.dadde .aprovechar la liquidez. Despues de ' que los, nUeVos·~,~teD:le-roses» hubi.eran comprado su papel proceden '~Je$l\!«i~/queaparezcan otros nuevos, Uega luego un momento;en·,q~eesono continua. L a S cetizaciones se estancan o':bajan;i~sO'/Mu -~s poseedores de acciones pierden su paci¢da,', ~ a r ~llosaquello es u n a scrpresa desagradable, Cuando.adq!lirieoop.'lasacetones ten1an.el convencimiento -tras las promesas.de.Iospromotores de la maniohra- de que las cottzacicnea.subirfancon toda seguridad. Si la bolsa se estancaba €I inclu59 ,~etro-cedla, consideraban aquello un agravio personal 'I ~ alta

traici6n. Bl 90% de) publico que acude a un ..bQOm.~;~".oJsfs-tico esta poco adiestrado y en absoluto vacunado &ollti'a'1asperdidas y ni tan siquiera puede suponer que, a ~ s a r .d e laopinion -d e Ios medias y los lJamados iniciados, laScOtiZaci~nes bajen e incluso pueden descender muchn, :e.ste ~ s . l e i : ' 8 n a -l isis de las consecuencias de un Mercado ..sobrevendides,

c Y si el pUblico sigue optimista gracias a los acontecimientosfavorable.s?

.T~bien en tal caso existen otras e importantes ca~'queinfluencian la tendencia. En un desmoronamientc. de. las] bel-sas, podrfan perder-su cobertura las cuentas gra¥aciJl~' tondeudas. Los bancos otorgan creditos ligeros, pero. traS~:.de-rrumbamiento exigen garantfas sustanciales y.segurldad, ),Mu·chos elientes endeudados precisan iagresar m a s ':'~~~o! 0

efectuar ventas. &tas provocan retrocesos. en 'las 'CQ~pnesy los grandes retrocesos, nuevas ventas. La reacoi6n\QIm ee -dena prosigue. De estS manera, el retroceso 'puede desarro-llarse sin un fundamento objetivo y sole bajo una: 'presionpsicologica y tecnica, ' :., '''''''',:'Es posible que llegue tambien una sefial del : I :! ;uu:o" erni-

sor, Puede querer frenar una atm6sfera especuJati~ ';0 'pre-venir un riesgo infl.acionista y que eleve los tipos.jie,mteres.En tal caso, la cafda de las cotizaciones podrfa te~ dra-mtticamente. . " . ",.,,'., .....La reaccion psleologtca de masas es la mas peligtosa, tal

como he aclarado ya con e1 ejemplo del cine•. e w u . ' I l I l .porefecto de transacciones cada vez mas crecientesi-losprecios

i6

.s:uen,~yendo' : y 1 1 l S ~ransac:;i:i'o~es· se·)~n!,:~$p~.\cada vez es;,1'-yorelvolumen.de papel :que pasa de-manes de los .teme-\ 1S ,05 ; - '8 las ~e lo s " Ica radQr8s, . · . .Al final,la venta t()tal a los pre-a,9's.mas bajos.sale de manesde los ..temerosoSl!.El pinico se.,e.present#. ylos papeles vuelven .a l estar. en dep(lslto de .Ios;caradm-a.s • • De este esco.Ddrijosaten~· otra vez al'me~cadoecios alctstas, Corhienza otra:,vez el mOyimielitQ ..~f;~a. .

'A .ra.fz de la depresi6n de las cotizaciones, los «caraduras». los. papeie1' Y loa cteme~O,\~ L~l .dinerq; al, llepr ;a l; ,!pento ~gldQ del «boo¢ •• lll ~ero, estaba t;P poder (le..• ~raduri!S!O·,y/los', p8f!el.e$",c;n,.~l '.de -los dew.et:bsoi!!'" E,sta

~llaCl~D:~ ~ntf~' dipero ..Uq~do.¥ pa}'.e~. r~pre,lI¢,n~ la. eterna.."UlaClOn,de ~,.bol~~ 'P~rfa, tarnbien,de(,:ir que len,su~to~~mmant,e 'UeneQjos «.l1#l!Idl.lf '.s"el .dinero y lQs\.t~.erosos,,·la es,Pc;ranza. .'. " ,ifJ " , .• Iil 'i,'\ .,,',. " .'

: . q~e ~onseauer t: ¢i 4 s jifJale.s puede, llevars« Ifste ~isis?

lo scon. . . .la .euforla, CQn:los

d~~~:ntes, . .el desmoronamiento y luego,, ,bqu\cb!.cI6:n . Es:.,lo81oo.,puesto q~ , 'los muches ·com,

, al p.r.oducirse los precios en 'a@ .~pjda' Son astmis-de pronte. v~ndedores ,cuaado el mercadO.!da un wel@

57



por cualquier ca:us~ Ya que los compradores 'de, i h . o y : > , ser,~nlosvendedores de pasado manana •. es m a s impo$Pte, ana-lizarlacalidad de los compradores de h91. quela_,dei paper-y exactarnente 8I reves: 1 8 canaaa de los vendedo'r .eses I!!.a_!important" que la ,caUdad de los valoresvendilios,,~~os mejores. papeles ~ueden descender cuando 10$.pro~~-rios de accianes son e I l l i i l i i cii'lidiid. ";-". _ ,. ,,'

!:,'Estuauna opini6n gen.e~al?

,No! Se cree exactamente 10 contrario. La.mayor pl!-rt~·de losagentes, bancos y medios decomunicaci6n,a~v.p~~ quelos :precios ell' alzasoa favorables en las altas "tra~sacql0nes.P~rlLe llos es una 'prueba de .que el gran publico campra. 'or-mulo por .m i parte fa pregunta: leS eso b~?· NO"1lOrq:u.eComo acabo de explicar, el mismo publico que hoy compracon tanto Impetu, vendera tan, febrilmente en un memento

~Sterlor., Y e l 1 ra ,n '. pq bl lC o, tk ne ;e n (lelbptlva, 'm u ;Y ! 'QgCa sv,eces razen,

1 t . ' . _

I!Qu~ considertwi6n'merece 41oS:'.broker Sri. andIisisi

No 10 se, pero hay una alta probabfjidad de que crean quefantaseo, .Naturalmenie es favorable para los broker cuandolos precios: en a ' lza les atraen .eada vez mas cllentes. Es buenopara ellos y trlU!sitoriamente tambien para mt, lllfes'. aque-1 1 a s - muchas -ventas Jlevan mis-cntizactones al alza, Pero ellal\Ci signiticaque tenga :que seguir comprando a aquellos pre-dos altos,' pues yo hab(a ya' comprado- a precios mas bajos.Los' ,altos precios -en crecientes transacciones me sa,tiJfacentambieh,cuando .qulero comprar. 5e ha llegado a, las; altascetlzaciones por efecto de las muchas cempras del ,eXtenso

publico. EI gran-Interes de hoy no significa nada, puesto.que"i"'C!)moha quedado dicho- el criterio psicol6gico del Fup!icopuedecambiar en.un segundo.':, En una ocasion. mantuve -Ia siguiente conversaci6n canUD' brokerneoyorquino cuando yo me· informaba sobre elcomportamiento del mercado: cCOlosal ,-me dijo-, hemostenido hoy ciento ochenta millones de tranuociop.es."; eNopregunto por las transaeclones, sino c6mo estan Ias~otiza-clones.", «IAbI Las eotizaciones permanecen, par 10 general.invariables.» ...La cifra de transacciones es cosa suya -Ie ob-jet6 Irritado=-, P~ferir{a a1tas cotizaciones con un. pequenovolumen de transac:ciones. Eso serta para mf colosal.» Desde

5 ,8

~e mucho tiempo ~, que no puedo iIitercambiar opinionesd e la misma longitud de onda ron .Ia mayor, parte de los

I1'Oker. i

' i8ay 'otres sintomas de q~ e J ' merctu10 estd esobrecompra-tlo» 0 csobrevendido»? . "',

I

,C6mo debe compo~tarse et esj1eculador en estes casas?

do las balsas 110' reacclonan ya a- las bpenasnqticiu'.be marcharse Y:'entrar cuando las malas-notlclas nouie-_n ya. efecto, Una-sefial ,previa espeefalmente mala para elercado es . cuando los. pequeiios accionistas villi a 'la 1:,~

de sugerencias y 18 eonversacion diaria versa sobre la 'bolsa;- hacen juegos malabares COn el nombre de la s acciones," a, coal asegurar haber obtenido una sugerencia. de un ami,"' , recibida .por t!:ste' a SU,Ve% !del mejoramigo.' Cada:-cualoompra con el' 'mhimo' cri!ldito, que ha podido-obtenen J10a

ala sedal es . ·tambien .cuando.'sc 'citan 'como ,aclaraci6n',de, buena balsa' com ras extran eras. nozcoestas dos. r-Was magicas: .e mpras el".cxtranj.ero. Q:"dns,tituciones. , jeras compl'llil ...

. n el momento en que las gentes compran 'es naturalmentefavorable porque estimulan las' cotizaciones. Pero sera desfa-rable cuando vendari los papeles, Pues tras el fenomeno

lIestrechezde cuello de botella .. al comprar+sigue el de' «es-

59



trechezde cuello debotella"'al vender. Todo,deperide'de\ q u ecuaJjd,ades" virtudes y faltas posean los comprad.,ores extran-jeros. Entre' ellos se dan igualmente «caraduras>. Y',,«teme-rososs cuyas motivaciones. tambien entre las in'stHucionesextranjeras, son a Menor plaza que las de 108 'in~erso[es' ' i D -te1' l ;lOs ,La mayor-parte de"los es~u1ador-es,ex{r3.:iIjeros',de-sean, incluso cuando se trata de un fonda de ;invellSi6n, ,efec-tt,tarJa a plaza corto, Saltan aJ mercado cuando advierten

una,pequeiia oportunidad y seven aprem1ad,os,, 'wr, los m . . -,1I4gel",deldinero delotro pais,'pero desean a,partarse!en'cuan-~ ven un' peligro 0 han heeho- sus benefici08~)~<ll?I?~quierensiempneccmprar 0 vender, a1 mismo tiempo_'EMUe:rpJiOs,re-ei:entes seha podido determinar inuy claramen~:e.$te feDc).meno ~enIasbolsas alemanas, , ; , " , ~ " , ')i"

lQrd ocurre con" las insti tuciones, las grandes ,.comiHiitfas dei n ve t' si o ne s ;c a ja S , d e pensiones (especialmente' en los BstadesUnidos), seguros, etc.? (No ha cambiado decisivamenfe,!d 'pai -

$tlje',de L a balsa, .d e tal manera que estas ,dominen .I d merrcadoy no los grrande, s , espeeuladores enbusca de lucro,:los,jUgado-

res diarios a corto plaza, los pequenos y grande, inverslonis-tas.etc.?

E1 paisaje ha cambiado, pero todo 10 dem!s en el paisaje,los 6rboles,la vegetacion, las flores, las ortigas, etc.rsiguenjguaI. Las insti tueiones, grandes concentraciones 'de capital,estandirigidas tambien por seres humanos. Losgrande.s ma·nager del dinero son tamblen personas, como Ios pequefiosahorradores 0 los grandes especuladores, Tienen Ias "Diismasreaectones y pertenecen tambien a las dos categerias d e losctemerosos,. y los ecaradurass, Su posicion .psicologica es

exactamente tamisma y tan Imprevisible como la He 'otrosmiUones de miembros del Mercado que desdehace, muehosafios forman el,publieo bursatil. La diferencia estribatan56Lo 'en que los primeros operan COD millares 'cUi,imUonesy .los pequefio$ COD peque:l\as cantidades. Los ~ger deldinero son acaso m a s «temerosos", puesto qu:edtieneil"res-. to a sUs eres Iiresponsabilidad de sus fransaceiO:iles 'yfl!Iesgansu eza. 1 tuvieran que enca ar grandesper r,

das,serfanputa y sencillamente excluidos.> !Fpequeno' essolamenter"CSponsable ante sf mismo~'" '" .~

, solo Uenc qu~ "Coiri~raJ. 'papeHi fcredito':aquel.' que dis-, d e , 'y niaYOi'¢$"generadore's"de 'ren'ta!s! que e ] ' : " i l D . ·, que ' , Me' §ieiito' 'irlclinado' a :" decit qu e 'no' debe

alguna a creditoaquei que no 'sea' uri :",tre:.'d~ 'la, suerte. Cl~' q u e tam\li~n entra' en ' ' I i i .

!!rr:ninr3.CiiO.h1 a 'p'roporci6n y la'cililiad 'de los 'papeld: I~uan~adquieren valoresPotun 'total 'de '100OOO','mar.eos!Uilinteresy se ,queda deudor de 20000 marcos, 'n6 esuna

0' cuahdoenpapeles-pot' Uil' valor dC1300 000 mar:queda:'delldot He: 20000Q, 'percvaljnismo t i empo: liecon ~'irilli61'1, enInmobiliarias, rio es'tpng(in pecado.

' C i L S O ' 'nene q u e ' examinarse ,individttalmente_ ,demostrario peligroso, perjudicial e >iriclusodJ'a;

" , q u e ~puede 'serfcoInprarlpilpcles:a c~to y c w m t ada,"por' ,contra/a'Ios 'espeeuladeres 'no tener' deudas,

'~:!l l"W;tel:acitar dos' destacados casas' entre "mis nlUChasex,ftl'i'en,cias'" '," ",:, ",!'", "i;'"

mediados de:10S"@;iios'cibclienta"habm,en'1a',,0018adefavorable· desarrollo bUl"Sat i l : y'Jas inueva$.'

,tYJ':re'ioli:rci'oil~lr'ills jir!ftistrias com:1i i la s ,etnpresas dei!el.cotr6'parecfan. ,alga' faribi:stico' y ·"fu tu t i&t l1" ,CGm.pr~"asf,,·,OOnu1timos" d6lares ,',aceiCihe' s '~dfi I,electronit:a:,' y" SiiniIares y

,1 0 "h'uoeI invertidb,': tO do' , segu l compra.hdo -a - debito.e n t i ' i i n t e s " · a 1 ttiixiniO.mill':poSibilidades!de'cFedito.,!

l"presidei t c F c :; t' a 'i i J ( ' ) t t t ! idEms,~"Se 'namaba::Dwlght'D. ':Eisen-.,que'erir"beroe ,gg:erra," peri) apatte"de eI lG) ' ining! inSu imagen' era inmaculada a ojos de la poblacion nor-

nericana (a '. 'de' qUe se rumoreabamucho que habfa,amorosa;, (!<lnMar:lene Dietrich) ...Lacon-

ncrtearaencanoea su ptesidente eSt 'wlQ , d eeiementes · m a s imp6rtimtes p a r a que' reine una atmos-b.mr'"hl .. en>YI\all'Sn;eet:,\Nos entontrabamos'a.uri:;ai\o

elecciones presidenciales y S o e calculaba'CQn; un 'Ciento. , . de, '!probij :bil idadeS\.quidlblvcriaa,elegiI 'se:8:1 ge-- Ersenh.ower. :Todo" Wa Il i' , St(eet J tenia ',sus.,:'e!lperanzas

en,~ello: 'lpqt· qti6:su ttbi!il'al ';r~tetcio~Aib'reperiCu;L a bols~?"Todos ,etan de aquellaf,opmwn 'y yd' , tambi!!Q.

Suce:1110"entonces. 'lb','peligl)OSamente ':.ineSperada:,i 'e n ' ,1.9'55

l'It1,.".i,rI",ntp· 'Eisenhower silfii67.Wl;~ataque al,.coi:az6!1. B'n.slguientes , cayeoon espectacularmente, todasiIas .ac-

torno de'uIidieZ1li.!.n,vClrite;por cienio. Comb misternan .deudas,tuve!qtie,~Pr' rapi/hunente.1.fua, & , u e n a

'de las accionesz.f'ue 'dtilorosq;',pero illgo'.nC(;esiuio an-. de que los agentes hubieran~gidom.ayores;gatantias.

61



Se PfOclujo el c;rac porque las iCID!:eShabfan abao~nado laidea de qu e Eisenhower pudiera presentarse a. reelecclOn.Bra ~ gUD problema COQlO ~dri~ desarrollarse :las elee-cion,ell ~(q Eise~hower, y Ios, pro~l~a s O D , s,lempre en ~olsaUD c;~emen1Operturbador. Ni los D 1 i U .temeros0so JUgador~tenfan nervios suJici.entes para mirar fijamente can a earalos pfOQlemas que plantea· UD .a\=Ontecimiento mesperado.aUD 'l ue 'Qub ie ra sido UD acoD,teciI¢en~ J'1!orabl~~~(;:jiUldoesto:.,uq lado, la P1Byona nopodfa juzgar le i que es buenoo m alo ~ L a bolsa.. I ..

, Ep &eplejante casa, todostos ctemerosos.. PUt» tambiencuantoe 'lenian deu4as sobre, S\,iS dep6$itos" quer~n vender10 antes po$ible y los Ul~9s se vieron oblig<\~os a ello, Blcrac de las primeras horas pod1a desencadenar una reaccionen ~ bacia abajo; , , ,

Algunos (ijas despu6$ mejor6 e1,estado de salUd de Ei$ClI'howef: Volv16 a surJi,r la-esperanea de que pu~era,:~er qI.ll-

didato a.ia rq:1CCfion. la bolsa' se sereno y ,tambWn [as coti-zaciones comenzaron a subir y subieron mucho mas de 10

que hab1an estado anU;s del desgraciado acontecimlento. Enlos aflos,sl"",*entes alcan7,arOn las couzacicnes espectacularesbenepcio" Incluso UD decyplo ,en ocasiones,. pef!;~iera..4~a,siado '~deparalamentarme.

As{ es que 1Iin.ieron a mi memoria, como siempre en talesC8S04 - 1ras haber tenido que vender y las conzaciones as-~ndUpl desp,ues- las poeticas 'Uneas de Heinrich lIeille ental slmtido: ..... es una vieja historia y sigue siendo nuevo,justamen.fe cuando pasO me rompi6 en dos el coraz6n ••

,Cudl hubieTa sido su . reacci6n en e .J el lSo de ,n o haber tenido4auIDs?

La n$ma, fa:) como hice UDOS alios despues respecto a- otranoticiainesperada.Pue en febrero de 1962. Otra vez me habiil. Ilenado de

papel loS' bolSillos. en aquella ocasion con acciones france-

sas en la bolsa ,de ,P.aris.·,P.ero entonces todo estaba pagadoy no ,deb1a ¢ .UD · solo botQD. Bra durante'18. guerra francesaeD·~gelia.,E.l.8eIJerai De Ga1ll1e,presldente.entonces de Fran-cia, querla evacuar Argelia, pero tenia que; mantenerse enuna ~tica de bordadas, ya que la ophil6n, publica estabamuy Wvidida en e.lcaso. Entonces ocurrie otra vez 10 Ines-pera40 (1 0 llamo 'iar1: lI layUscula por imponderable):e1 le-vantaJJU~nto de! cuatro generales franceses 'en Argel Qontm

el gobiemo, es clec:ir. contra el'geileral De Gaulle. Parael

frances, fue un acontecbniento 'cstremecedor., quJztacontecimientQ' mn, impoI1ante ocurrldo en Francia des-el final de 1a guerra. Los generales tem1ail 1&irtten~i6n de

, Gaull~, de Uberar ArgeJia" cosa que 110 querian aceptarbajo qinguna circunstancia. Aquella noche reiQ6 en Paris unclima de panico . . .ALdia siguiente no acud.! a la o bolsa, p~ queM. dominae

lD~s nervies y nOVer, c Om 9' ,mispapeles poa.i8Jl caer en las

':rofundidades., . l . '.' .' ,

En vez de ie a la bclsa, lui a mi restaurante preferido,Chez Louis (U D bq_sl checQ intemacionabn.en.te ,conocido) a 1a. 0 puntb de encuentro de gente conocida del cine,:llt te-kYisi6n y la pI'cusa, y me dedlque a estudiar Ia carta sinpensar siquiera en.la balsa.. "Casualmente. Doge WI colep bolsista ~ local Y me in'

form~ con espanto del ~ ..-un .utentico bafio de sangre-~.umd.o. en 1a b()ls.. ., e~al:;~ente. igual que los que ~e des-"I\lben en a;lgunas novelas,sobre eltema burs4,tU. . .-,Q\Jeee? -file wi respuesta y me dedique a degustartoda calma mi comida.Estaba convencido de que De GauUe saldrta vencedor de

BRuella pugna de poder.De esta manera, 10 ocurrido en la balsa no dejaba de sec

UD heche cotidiano que eon el tiempo p a s B r l a a sec' u n s im-ple recuerdo, De haber acudido a la bolsa, habr1a vendidoCO n toda s eg u ri da c; l. Me h ;l b1 a p el lD lt 1d o eIll,ljo . de . no it, aqueiC U a porque' ho teil1a deuda a J . 8 u n a . HabCa~do en '1,i9t'es~ta~lra.Ilte aquernlS malas boras bursati les. Una' bora a n ~ de

se cerrara 18..bolsa me ente~ de que ~ haJj~' Imdereza.y que las ectizaetones se hab(a.n. recl.iperado p o ' t 10 menosla mltacl de L a ' d a l c i a : I . ,1 ." . ','

PorI. liache; elgenel'm De G8.hlle ~fectu6 una ' d e 'sus 'fa-IDOsas alocuCiones teievisivas. Hizo UD l laInanl iento a 51.1

querida Francia' (.Ma cher« vitlle France.) y' en, Itqu~ mo-todo el pueblo francds estuvo tras 61. El qua,lter'onacuiiada POI' De Gaulle sobre la frase «quatr«

felo~.). es decir, los cuatro generales rebel,etes, ce -ensu acetud y todo ,se olvido,"nq tan 5610 en la 5itua-poUtica sino tambien enIa balsa. El crac se revel6flor de un dfa .y gMcias a ,mt posici6n ' segura ,y posccr

dC)lt6sillode 'Valores sin deudas,. hab1a podido pennaDCIW'

de pU,ico. '. . • l.,

tenido deudas, m J entera I~ca se habrfA per-.que mi mente habna reaccionado de otht Dl8.'

va de haberme dedlcado a nieditar con toda tran-L"...lJJu..... cuales pod1an ser las reaccjones de,'De Gaulle y de

6!



todo el pueblo frances, me habda dejado'artastRlt:. -pese a

mis princlpios, por elpanico y ~os dados hubi~~'SidO m~-cho mayores. 1\·':."~/:·De ahimi .posndade: prefiero poseer una peguefia cantl-dad de' acetones pagadas de, una .sociedad al~~te, endeu-dada que una gran cantidad en papeles de ptimeFit, elase ,deuna prestigiosa empresa ... ' perc compradoa.mediante 'endeu-

damiento. Con una pequefia cantidad en papeles·! 'ehteramen-te pagados se puede esperar el a 1 z a durantel:la'tga: : t i empb.mtentras que con.grandes carttidades de' papel pagado a-cre-dIto se es~obligado a vender apenas se consigt\.ert·,pequenosl!;e:ne6cios., '" '.' • ,', .. ' ; ",;\t, i', .,,'1"

'f' Uno de miscolegas Y y o - cemp ramos , Hevados de !lit'miS;mil idea; Identicospapeles, que en tni caso esta:ban ',p~adosal' oiento' por ,Cie:tttoy el a' crOdito al'mil 'pOI' cienlo::Yo pudesentarme tranquilamente .por' espaeio de ,dos' afi'oS';, obre el{lapel y me me :posible obtener,ell do~cientos,pob'ciento' debeneficio. Mi colega ,se 'siItti6 ,satisfecho, con urui",peq'uefia ga-naneia, pueste-que por' raz6n desus de1:ldaS teillaque,'mos-trarse muy prudente. . , "

~ ¥ r o ,i~4Un olj t ,~nps~~~,1Je~efw, tc j~ , :en,a 1 1 ' : 1 1 ~ ~ n : i j p s _ $ ~ (

E : 5 9 es cierto, 'peroe'uatuio, W especulacon l ln.iftl~r~e"tel)-4 ~ ~ c : !& : ;el~~ ~Ol~a~n I ' ~ d z ~ ~ 'aCi:ione,s.d¢' P f " m e ~ t , . c . ~ ~ ~eri!dl , tq- (es;,'decl1", co n hqwdez mas ps~colQgfa y ~l t1 ,18cu~nim~¢iera)' 'h~:)': j J ' i i ' r c6~pi-~r , ! l c C i Q ~ e s , ~ ~ e~p~esis·INe.rte-me~teendeudadas, que hayllP Ilegado, II UI}.!l sltU8(fl,QQ eco-n 6 m i c a ' crltlca por una' maJa gestiori econ~lnica y' ,~~eli~re~ill,etes.cs. al. tQ~Y p~gar eilt~,~mente ~qu5r,pa~t:j~n~.}e'~~dolugarM~r;(a ,q_UP"oml'r~rantes opciones, pe~o .sl~pre F R nl~. idllB-de' que f!>do.eldinero que .seenCie~.ra e~: op¢fQnes~li;~rderse' tO~en~~"'. ":".,,

iLe , qu ed an b ue na s experieneias a·pe$4r dj ! ' las ,del; l i145?

~odr;ra explicar; tamblen una pequefia historia; rica Ien ense-Damas; sobre iel tema, Heescrito anteriorrnenteque teas -lasegultda guerra mimdial y.la gran reglamentaciq.D, de deudaspo~,~te.,aleman:a obtuve u)i beneficio espeotacular con elmovimiento de alza de Ias.deudas exteriores :ah:m!in~s., I nv e I' \. £ todo mi .dinero .en aquella especulacion, y . empleeiosmaximos ,cr¢ditos que pudieron facilitanne· ~os bances

SUlZOS X i f r en 16~".E'iiiallos',Unid6s nl 'en 1 a Rep(tblica FetIeraJ.. Alemania • se' hilbfan concedido crlidito$ sobre 8l:J.UeUas

~ ,. .'., . , '. sensibla9'y'politizadas 'podian 'JIaeerimponderables 'oollffibuyer~:a.:tliChar ]dS:r'esultados

, una .Inesperada comunicacionsobre ,'tl estadode Adenauer, POI'no decir unpeligro sabre su vida.q'Uc-desplatarn1e entenees ,una', ' temporada- .a ,.N'ot;-

r..... fl1'~ri-t'" y lo hice ~4Y preo~p:ado·sObl'e m is .etnpr~stiti)sgravados con pesadas deudas. lQue podrta ocu-'. '. iI1~inart.e$!li uua' mafiana cualquiera- l i e ; .

, . r d 1 : a m ~ tica Q . 'q~:i1 @tal 110ticia s o o O O ' ., iA4etiauer?' , U n a l:!an:cart6ta detodos aql,iello$,.papeles'. Ep,tal'easo'Q u e ~l iq l1 ia ar t od o i nr efeCtiVe y prindpa1mente POI 'nUs"de4!U$ii:~~:, quiz4 laHifa~sigulente, , euanUQ selasnoti.cias en Europa; era'en,'N,t.(~va !¥Or'1I!i'1;I;~y cuando pudiera enterarme de ' la noticia serta de -tarde, ' ' " \ '

propesito era~.'dejm\ a1'}05· 'banoos' una' ordEitl para quecaso de que llegara a, producirse semejante noticia pu-a lavellta,todQmtdep6~it0'illem,an: ': ',.' '" "\ \,,aln.g1;tno deJOS"bancos 'estaba"tt:lisp\lesto, :aac'eptar' 1,Ul

. sEimeja'r).t~rC);l*';la'argUm~nta:ci6i)!de 'que no 'querlan, respbnsat:iilidadalgun'a pu'esto. q1:le',d.eSCli>;noci8l)'hB.sta

estaba afectada la salud de Adenauerc. '. ,; /,,:A~t, es quevol~ .temblorose bacia Not,,~$tat'l~,f' '10~ .'baneos' para " q u e en

' I loUelia' )d~8:~ t lva"(q_(1ei1":,de~:ea'18 " qUe' n O i S e pi"Q.estatnecieran conmiga a 11a"fu}ta

t I l i; _ F e l i u n C l l te , n6 ' I e " s~di6 nada ~~o;. a''':AderUl1ler' durante: , . . y ~';ld~lasi}'eo~ alg(mtei'nor.,p'er~~t8;SU;~i

culrrunar el mO\1Dllento'\uelsta y sacar'del mlsm{)los'ootres-pondientes- beneflcios; No podia remediar los<temblores"puesaunque estaba -seguro. de que los emprestitos alemanes -sepagarfan aun sin Adenauer, basta el Ultimo penique, ' laS

: t 5 '



deudas sobre mi depOsito, aquellas peligrosas -deudas, .QCa-

sionaban mi permanente temor.que cmn pra 1" a cc iC In es c ua nd o s e recomlendan agresi-

~";''"' '' '' '~'' POI' parte,d~ las maydres y mt1s conocidas empresas}

tY cdmo fue el 't¥i(o de, a q ueUa e spe cul ac 'i4 1 1 > con,' gran4es

deudas?

Ran mi feliciQad,~'~uy prov~osa. ,Hubie.~a~lW~~o:fr~.

sar, st por ejemplo, -.sin t~ en. cuenta ~atl!il~dde,Adr-nauer-la blibiera. ,af~tado otra. m < U , a , noti~:."Iq)~~, de, laratifi~i6n,de los' tratadesse celebraban e!C9~9.D:es l!,l,~un-destag .en .la Republica, ,Federal· de Alemauie, EA elcaso deun triunfo socialistaera de prever que se huble!1ID producidodjficultades con el rec,onocimiento del acuerdo If,aquello au-

~ie$e podidores\llw fll tal para mi deposito,

los

comerctan' con 'tan grandes cantidades quemnuenciar- e'i' 'desarrollo de las couzacicnes, pero 5610

''Wo1i'i'!nrtn unaInstitucion compra 0 vende .g~determinado ' 'qulz{t este lIev~. a la co~iza:

como ha queda,do'dicho ~~~~BJUIlS!!!~~~~' ." ,',:1.': : . & "

6 0 U! ! es, mt1s ,imPortante en la ~versi6.n de ,~p,i!~, ~itvalo-r . e s ; i Ia tdcticq. 'o'la es tsa:~gia? ,+ ,

.•. _ ~,rexp ertos a

" .

J!!~~~' Los: expertos 'de una'lii:tpa Q una: empresa no c O n e : -de la 'balsa. Csnocen la situacion de u,na

=-I.:i!ilplr~llil'eoncreta el d1a en !'lu,e'Ia,han revisado o del pasado.ayer era vaJec;lero. careee hoy de justjficacion,E~

hayque impoovisar'coDstanlemente. ,,:.,.Hay que comprar (WCion~ en una r~esiOn?

cabe considerar sobre las 'recQmendpcione.8'de' un,in1·'fe'TI1U2G!'C" mstrer' sobr~,' 145,QCciDnes de su' propi(l spciedad?'

endrla que se ;-'eompete ,rfte? , , ,-':, ,,' r ,: '{,,: ;~ . .

,Pueden subir las cotizlu;iDnes a pesar de un incremento ge-

~Tal de impuestos?

acuerdocon .mil\jlXperienCia ¥brfa que hate!;'~I,'eJlIlPI:e: 10 eentrario . de 10 que una il!formaci6n insirer ,9fro;.

frecuencia, las Informaeionea son arbitrariamenteequivocar al publico: los empresarios, el sindl-

.la mayoria"aeasoquieren aumentar su participacioniIlrnlluirir las, acciones. Difunden as! falsas noticias con Ia



final4!ad de que ~soiendan:la.$ CQtizadones, :o,~ptP~aJ,an,PRr~ ti-a ••-eon propagan~ ve:r»al. ~enos ~con~i~1!tos ;paptpoder descargarse de sus proPl~s. aC:lones a, eotizactonesaltas. Luego amil!101arin su pa,rticlpaC16n en : 4 1 ~ ~presas,

~~erl4es~.un tra~e?

Q U i z a . Pero resulta muy c l i f i c i l iIe,pro~lIl': ca$,'~U~ed4el"e<:hQ de sostener que su optnien. era pcsitiva-o 'negativa,"s.lDlhabeI',~bid.e:AAda CQn e lI 8Cp tu ,d . so b re l a ~s,, ' i ; Ic,.:;~, iii' ',',i.;),

t lC6m,(j I ." hay q ue ·M nJ ii tl er tl 1" la s o p ln io ne s d e t()$·:exper:tos· YcU1I.tlficas, ~n ,~wwmja sobre el·,U/teriordesarr(1)f,J? , .

l~s 6~em:pre(l,SV

Tal vez 1)0. siempr¢. perosf la lU!')lQri;t de v*I1. /o;Bq. tpe ,eco-

nolnfa y bolsa hIly enUltimotirmino un cierto vinCulo, pero~mQ:ba que~,djcl!.o.- no par.alelo sino,J1aAAit()~ep·

tlld~ sos14YQ. ~ bi~ ~ ~,tcn~encia ",ur~~~i1~Iii~tece-~nt.e\.del d~no,c:cQij6pnco. !ero, tras, un , ..bOiL· . t@ti i3ID1CO", t x e . s eteiifnlUDlento, y .una gran ligllidez,'precisa·

IUm~'~j/~S~t' ~,l!¢w elcb09m. ~url@tilt 'i ,~t9 . i i UG~to,~ ,dj. ~,,IlQ ..S 6 l i J , ~rq. SInQ' ,~b~en:' beJ1e"jl;lios . . . . . ,

68

:asf ,;s iempt:e' falsas"a$" :pr.evtsionfs '4e,I08 ,ectIniainisiast

"AI'g):Uias"vecespU:edert' acertae. pol"'Cll$l,lalidad. ,PerorJ1Q'''''''",''A.''J,.,,, que '8e,:dlde, totBhfiehU!'conv-encidosl Qtiisiera..~tetesafttereje!Dplol" en';'lai'.prirtiaVera, de 1Uil62(seen. 'W:aJleStreet J y t o li a 's , l as ,roolsas, de'linundt;i, 'lim

bastante fuei"te, dEk, l$s" cotizaciones ,'qlll\!'Crio 'haufa.-pre-ni ~,.SIllo economista. F.ue', tan·fuertelqile, caandoise

6rdenes de venia, nO'.ob'tuvo'Jrespuesta"aIguna duranteen las balsas suiza:s., (pese a- .d isfrutar: estas bolsas de.transacciones relativamente 'grancies). Unos m~es des-

-!;i:l~tm:s., cuande ,las .eotlzacienes se habfaa aquietado alga ensuhivel~;',ell"N~" Yo ' rk , ' ! Jl tr d ld' q : r ibu t l' e ' '~h .C!y;, J .n t e rnatWMl

Tribune) -organizo una-mesa red!tDda:'oon 'las''"me'jOo', expertes. eeenomistas, Oebatieron esto y aquello, algu-se mostritron,'muy, P<islrntstas ',y otroselgo .eptimistas,de ' s e , inar~',;el, mQderador iformul6 sonriel;l~

~ll!rw~mt,e'pregunta,: .,I"[Que" censideran,:~ores' infos; sebre,POW.JllIiles'. de" tantoJ"1',ouantol"para lfiruiles "de

ee l bu1i'6t(lfistaba "aquel~dia 'liif'20.0a .'ao o puntas b ajo ) ,:res]iand,ieton'8.":Mror' , . t~:ATe YPu kiddiH.gll~';(~O~,st~ha,

un clJjste'j'¥ Y ;que'"Qetim.6: <Queino ~raHiritd'de"afio.)wioS"¢atOl 'Ce' \ I1 i1as :dl 'lSPUc!Si que,se'eDcon:tmba eli;Dowenaquel1a'.'!i7ta'OCititilCi6.n~ ,", i :,;.> ('< )""l."'" ',." , '

eust~ "pGner'ot:roeiemplo' simital' l,?

intereslmte ejemplo ;e~"'utJ.,artfcul0 aparecldo'en ]a i In.eortanre revista .nnrteamericaaa de' «:ononiia'Business Wed

'1979)•.Business W!eek'.aseguraba·que las accjones\gl!Orn6 inve!'si(,I:rtestaban definitivaniente mueFta'S. , «Nadie'!quie-.......as "'..... 6.. ·"'1a valores flnaneieros. ~pirutba' la, revista"-';lisino

de,~fnv.eni6in·ttangibles 'CQinO rorol~y plata,' obiin'rob>

dlferente espeeie, GO~o alfombras- oMentiiles,. porco-_18na":crnUlEl! I " otljetos 'Id~,"oro"~ plata:. 0 /' ' et>entual , t t l lmte innfubi·

.se pueden 8 . ii a r lc i a i' . .. .Esta 'afiillinaci6n era.ridloula;' Aquel, mismo 'dia/';en, 'Wal l Street(Ise

,tan &61'0eincuenta: .mmonesmas: s&bre los4mpor.!, 'miles' de' millones .'de: los' ,emprestitos,', sin :.cont'Bt,las·oo1sits'~uildla1es 'como' .Jlondres~'To~oi" etc. c Q u i e o·ebmprado. aquena'ed~ntlecantidad de vaIDres?, La 'res""¢na)~SeD¢ma:" Iosoptiltii!ltas\' liab~;\ ooniprado' Y 'losstas ;i¥eIidido.0'~tal'deobi:l()'de' 'Otra"iman'el'ttf'\lmi·«rem.

,.tilbn:lsos ..tha.l! i ' l i a n ' , vendltlO";y,; '1os,o:earadUrlts;.; 6Ompta'do.,(Es:rlj'e,ftp,Qt"r ..r undetal1~ itltetesante:;,el"papel e'S'UibaIlqueld1it en

69



su posicion mis baja (y les intereses en la, rg,4,s"l,dtll,).:1::1DQw-Jones se hallaba en torno a 800. Al principio ,1kg6 una sese-gada mejoriaquepronto se c.onvirti6 en rQC~l;fjda>IJlO ,s610en Wall Street sino en' todas las :bolsas mundlal~", ,jQue es-tupida' era Ia afir.maci6n ..de que "nadie". estaba: ;C\ispue.sto acomprar! lC6mo podia ,seoamente ofrecer ~ . 0 ! i C I ! U ' " de Il'IvQ~-SiOMS alfombras, jarrones, pisapapeIes, armas @nguasl m.oh-nillos _de cafe y otros objetDs decolecci6n semejlmtes como

instrumentosde inversiOn?· .,'

."plata, pettVelltb'fbrina~pane'd~urt capftulo sobreel qiJeenotratocasien; "

-htl~:quevdlora,. :14 influ:e~i4l1e la p6Utica nqpiomi ll~b_(1lsas?' :~_ i . -, ', -_ "", .".- '. ' :", '

situarIa1en toda su 'imjlOrtancia -espeetalmenterenI Ii a c. ., ., W ; ." _ ,, , . Pues" en' Europa; la 'difereooaen- ItF~onomia

' y , r a.cret'iiticiaenkti -Uti gobiemo conseJfvador y otroorien-. defeeha es-mayoreque 'en Norterunerica.,I:.as ' c o m e n -

"v,~••.as -de "Ial'detecha y 'de 4a'iZquierda"influyeneri' 1.~~~4~Iilglia . el",futiQ'o 'dei'los 'inver$OreS'y"[6seiilprsari6s.~po··,taIb~JCO· aqu1 ,hay' -eoilliaTeIl>las regl'asrpli'estO t{ue'

. . Mirt-

tAcaso no, han hecho muchos una burma inversion con sus

Q 1Jjetos de coleccidn? " I'

Si. Pero se trata de casesaisladcs. Un particular- puede ale-grarse de que sus cuadros, $U porcelana 0 pJata._IYotros _ob-~etl)s: de valor .hayane1tpeti~~ntl\do una ·su1?j4a"J~0 ,,mismome:CI)cueno- en ,uruvsitpaci6n .semejante. Pe~' esn ino'<es

l impiamente te6riCQ"puesto .que .enprimer lugar. se.dan siem-pre .compttcaciones y dificultades cuando se ql4ere vender Y

'en-segundo lugar; que, un aut4ntico I,eoleq:ionista .no vendesusobjetos"de:coleecipn.en c~qul~r momenf-9",po(;l~uy altaque haya l legado su valor-aci6n;' IU eoleccioni"s~, se wo;ira'antes dehanlbre que desprenderse de sus tesoros, Hay queexecpt!iar' , naturaltnente, las hereneias, pero en. tales .'casos'no llegan a ofrecerse "Ol! Ivendedores. 'porque des~n~P.jeHC--tamente·los precios, Claro que hay cases singulares; en losqueel :vendei!Qr actl1abajo, presion y ---<an much.p,d9lpr por5U .parte-' tiene que.vender, Hace algunos· a:tioll,.!ll cPnocidoliteratol autor de bestseller, Ruger Peyrefitte, tuvoqlle:pOnera' .subasta su colecclon erotica que de otra maner;t, ,!;1ubi~rasalido -a' concurso, Por amor de un hombre JOYen",S.eJlab(ametido 'en gas-tos \de millones y tuvo Jlue .sa¢al;'los,,a.remate

en variassubastas. - ,I

> ,, 'Pere no hay que. referirse a algo as( al ha~lar de l ;iQl{ersio-nes. Cuando se ,aoalizan las inversiones, se refieren adnUe!t demillones. ,COmo poder situar estes cantidadeaea-valeresmarginales? ,Y los obj~tos' de coleccicn son. ' ia).ore$.IIUIl:gi-'nalesi' La comparaeion entreaccionea y objetos 4e ,1iI!"teomoinversiones no es .seria en absoluto. Una COSll, o , Q : ' tiene quever nada con la otta, haclendo abstraccion d-e,~qu,e:,,;tlll1lbienlos preclosde los objetos artfst!cos estan SQD1etidQs·a,vaj,ve-nes -mayores y mas sorprendentes que las a«j~lles.;y- depen-den de factores influenciales completamente"U:!t\Qntl'Olados.Entre las inversiones tangibles se podrla~~i,ti~p,el oro

nuevo par)amento.los' 'las eleccienesno t i~ilen la misma

taricia para ·1.'b'Olsa,AIJ."'!le CelebI'm elecciones cada'aiioS;':pero'para los empresarios'resulta'disi 'igual quelIega al poder,sea el dem6crata 0-el repui5liCtlho, pues

:;Sos se aslentan eliel terren(i del'iibre :capitalismo. MuChaVOl' impcittancii l' tiene la personalidad del presidenteelec-sea C\iAI ' fuere 'ei 'part ido apque' .perteni!ce. 'Roosevelt y

fuerondem6ctatasiy-tuv:i.eron la confianza del pueblo; : - l 1 ' O r i : e a : t h ' e n c a n o , ,como' hoy, oeurre con el.l'epu.blkarto Reagan;rnrvcentra, 'CuteI' 'como de'm6crata y Nimn y Ford' cemore-':-LfU~'llcan'os no disfrutaron en identica medida de Ia corifiama

.'conciudadanos' ypor ello ·fueron uno'S' presidentesdos

'if



,D O nd e re sid e to . d ife re nc ia e ntre e sp ec u1 ac Wn . ,t! ;nvers iQn?

No hay una fr9ntera firme y determinada entre t$pecuxac i6ne inversion. Una buena inversion es una e.speeUl.¢i.q~, ,qlle~adadopuenresu 4adoy una es~tJ.laci6D QQn(p~~ll4 'MJiQamala inversion. §speculaci6n 0inversiOn, no cdf!Pp1de d e . bC!lidad de 1QSlIpcles, sino de la cantidad relati\'41JUnas 'a~·

c.iones,:t.ie liS nQ~ ,'iil~eme,esj)eC1!i1i~vNi~~" ya~l-mien~ ~. petr6leo ,0una Dlina de oro, que n& esJan, de1jnitiva,lJI,enteJijados ,~ que. Pare<:e9' pt: 'PU¥ter ;UYo4w, J).,ra ung~~versor que solo, invierta. ua pequeno . , im,pq1lte" ~et;l4rael valor de u n a i ll v l! 'c s i6 n con riesgo calcuIado. Sera pQrcoJ;l-- u - . . . ~ especu1aci6n' arriesgada, si la comparl\' pol':ejeJllploa . 18 ,d,e u, n peq",e11o ahorrador con un a1~Qnivel·ae, e~deuda-m len to qu e. adquiereemprestitos ij,ducla.rios.

lS~ deberlacom prar p ap el a corto. p lat.oc~n do $e tien e ,unamala opiniOn a largo plaza a induso se ve e n ella un peligro?

No; en ningLUJa circuDstancla. No se clrcula ~ E i~,siquierac in co ,k ij6l,J1 etl'Q Se n u n a uto m6~ 1 C lIA lld o.se tien e pa r _ eg uroq ue aq ltel ,vel)ioulo 'podrla stU lile u ngrav ,eac~ i(len te a lo s o in -cw :n ta ; k il6m etroa . " ,. !

Olden erea qUj: el desaITOllo ,~lftico exterior 0 interior

PQdrlQ, .ser , d , e sfavora~1.e a 1$ bOJSBS -peI'Q'solamente·~'d.e-terQlina.dQt6J;mino, puestQ. que ,el 'pia$) de las elecciOll~sestato dav f!1 m u y le ja ncr-, d eb e ca lc ula r-e se mgo y II;G desp"~el pel ,igro CQP .l a e x cu $ :a ,d e , q u e ,f aJ ta rn u c ho t ieO i' ll li l.J lI !N .t l; rd oeD.Dmucha·,precisi6D una expe~la persone l de . (los, anostreinto, .' ' ~: ',,' 1','

,'J En . Jo·a .,.oos. trelnta ~ \l .v e ' qu e v i vi l' en la,j)oISlll 'do",Pans unCO lJlp rom is o a la baja: la s eau sas eran d e n atu r8 J.eza ,nepafteecoIl~ca,'en parte polftica. Pe.l'O·labolsa subla''Y,.s~~'par~us~' ,t6cnip~ y p or qq e, l os , "U 1 d~AA tQSa b. 1a n~ ~ pu lA d oal alza. Uegaron las elecclones e n A1e lI llU li a 'Y pori,\i~'prb11e_l:'aalcanz6 Hitler, es deeir, el partido nacionalsocialista, w i. triun-to relativamente Im pc rta nte , S es en ta· Y sie te d ipu ta do s, .n az is,COlli uoiformes. pardos .~I brazale1es con la 1 CI'UJ,·..p.mada,· iCD-

traron en el R c;ich stag . P ara m uch os aqu el fu e,\1m ,aco nte-m.iento desagradable y tambien una sorpresa." l.a:bolsa. parisiense no se sinu6 minimame,nlewaf(!Ct-aoa ,a pesar. de .que era un aeontecimiento susceptible : l 1 e : inO.uen-dar el futuro y sigui6.su alegre alza . En v an Qrepe~ -n Je miscolegas bclsistaa el '.disparate .que representa:Qa..el.f11za1 enun pals vecino y tradicionalmente enemigo de Franci,t.,b,abfa

71 .

m,W~(lo. , : ·e l~1pQf: le .; ' , I : l lD.: 'IPat:t i4~·q~J'J!l!?~ba.~~~\ 'p~, , :~oQt¢...""......""",,,. DosOI!rGS' lo,ql , le pasa'teJl A l~? .A q_u j.,e .s-e n ' jF ranc ia~ , Jne,objetaron mis. co leg llS '. ' " ', ~ q·senti abOdadado par aque l la tonta reacd6n. y les ex-,una .Pcillcula.q'JC'l~habia. vist.a. 'un"pN' de diu:,antes;Keaton ~a elpiano en una easita.sltuada en un

,lolitario..'.TocabaIY,(!Ontemp1ab ••. soi\aclor, el techo, De

lIega u n malvado"edncendiai~casa, · E l , e di fi ciQ ardedestroyen todas las paredes. Buster Keaton se-

teeande-coa tanta inspiraci6n que no acertaba a IYernada .· ': t "I l '' '' '' 'l lI a ·. tocQd , 9 ·~ t a ,· q ue , l a s ,paredes 'Qe huble ron)caJc ina40

OOlJtlPll~lO, ,aputan'do reI Ultitnoacorde de la~posi~i6n111\:ISIC:al. L uego Q liraba asu 'a lrededor, ~ ndQ se c :u en ta con SQJ'i'

que . ladlaSa~ Ilcbeld;stfa, y . hu ia · .pFe sa. de"pAni¢o.Asf ascuando: os 1deis -euenta de que lacasa se quem.a.., ,. ., ,

~. qui. ( J C u t f . w qictiVam.ente?

q u e he dldio. Poco',a P o c o descubrleron los f recuentadore 's~ Ia:belsa, que"la.,.tiSunsiop "puder, de Hitler noera- una

mao Peird~e . -on .ebpll\c!lf. de !seguir es pe c'U lan do ,~ a 1;& . ~, 'odu jo IS :.barlCarwta:'y. me pemuti6 enibolsa rrhe grartde!'eficios. Uri·es~dorde· holsa. ti~ne qne.mirar sl.emprefit')a lejanla y nOfte;l.,s~lo donde~canZa 18 punta de 5u ,nariz .r C'uando, ,~fi/m i juven t ud .' a pr en d 1. a c o bd u GU ;, 'e l, .,p ro fe SQ I."conducci6nm.e decla:· cNo mire s ie m pc e. e l atremC)' del

I >i or , s ie e.c le n. o : dq $c le nt os 'P le tr os ,m 4 s a U a . ~ lfic;ela ,p~e-. " y . e:- .pirimen~i! !ie,.prdri.tO.ot'n~ i!iensael6n al£Olldutir" 19uale ri e q u e o cU l "r ir en ' Ia' '1»~ No 'MY qu e pensar en 'que lasi t izacipn-eS subirin,,' 'maftana .0pasado, sino en aquello' que

liede toda:vfaoeurrill'; y a se a len Ios ,meses CQmoen los afios~gwentes.. ~ . '

Di;r·.fa upeculaciOn c on tx ito 'UM ocupa.ci6nfull·time?

hay qu e aacar u n poco de nempo; dekl!eMrte,. ·,circularau tom6vl l y jugara la s cartas par~ retle.:-.ionar'y eilw,4iarpros y lOs contras antes de cada decisi6.n. Pesear con

IliAf\A"""'~ u n ibuen .ent re tenimiento '.y ' U D J ! : , ' o po tttu nid ad d e', dis-~ . . . .. .. .. .. p a r t i, los, t es pe c u 1a d or es . y a , 1q u ii ); ,c u a nd o , se' e s t a ' . s e n -

ia caiia tiene op6ctunidad de reflexi.onar sobre inr

prob1em~,-Porlo .que 8,m i · respeeta,.es@oh!U'"mu~el mej<>t ' , a~mpafu tmie t1 ' to<par , , : , .m ed l.ta ,r H y .qectu&ry,com b inAdicm es ... ;." . ',. ,1, ' c· ,



ficio 0 cabe aplicar tambien aqui el reiran: el primer- millon.es e t m a s diflei l?

Sf; se puede comenzar tambi$l eoapoca cosa.Con,Ia 'comprade aeciones totalmente hundldasvcasi eli quiebra ya ias .quesin embargo se conslgue salvan en, tiltima lnstancia,' Bste casos e denomina una situacien jnvertida., " ' , :,O,se puede hacer mucho dinero con opciones, cuando .se

atrapa 18xtendencia en .el momenta exacto.ranses del' ilIza.Tambi~n .esto es -posible; pero prefiero el primerveaso.. .L6gi'camente , el 'primer mi1l6n es- e l m a s diflcii~,p erc n o : :, s6 1 0e n1a bolsa sino en todaprofesi6n.'Algo tengo, que p:r.ecisar .DIuybien: no 'hay que imaginal7Se cuantos candidatos"Il"bolsistaspueden ganarse el sustento con-Ics juegos de la' b9lsa.,

,Cudnto dinero puede ganar anualmente un buen jugador4e bo lsa? '

No ,puede .ganar" Dada, puesto que, el dinero- hecho- en bolsa

DO es nlnguna ganancia, Mediante eljuego bursatil no' esposible obtener 'till ,y \cual ingreso .al ,ado. Siempre' suena; afalso en mis'DIdos cuandose habla 'de los exitos deua bol-sista que ha aleanzado al ano tantos y cuantos Ingresos, Enprimer.lugar no hay, que detinir como ingresos :1 0 que ;reportanlas, tluctuaciones de las cptizaciones ..Son benefieics, .pero DOingresos .. Los 'ingr.esos·de los valores "proceden 'de 'los" li lv!-dendos, l~tereses, cupones, etc. 'En' ,Ivbolsa se puedea- bacerbenefic;:ios,·grandes beneficia!" y! ,tambien - l legar a ser rico.Tambi~n es posible perder, perder mucho, e ir a Ia .qulebra,Pf:ro en nlnguna circunstancia hay que caleular 1W S bene-ficios mensuales y anuales. A un buen espeoulador.Ie.puedeocurrlr que permanezca un ano sin obtener exlto y tenga

que ocuItar sus perdidas, Y llegar luego seis meses en. los quelogre m a s beneficios -que ,en todo el aiio anterior. Moraleja:no es posible calcuJar los bites bursatiles par anos ,y poreste 0,aque1 poreentaje.. '., I. ,', ;" , '"

,Rbdrla ser :vdI ido para todo' especulador po.t.encta1 aquellode 'n o cerrar e 1 SileO sin Iestar seguro de 10 que, s e llev.a,dentro?

Sf. En la.belsa se .dice que cuando el pequeno reve~cia de-m~iado,el 'grande no es merecedor. cOuien: tiene : < : a m I ! ' decerdo. debe gotears, dicen lo s judios pladosos, 'para'q"uenB"

14'

:' carne de 'cemo) ~st4 prolu"i~. Todo proresiona! de la balsaebe tener eso mo resente. cuando y a pisa suelos .tan

p,eIigrosos, tiene que decirs.e~ «Grandes beaefieios ... pequefias~I!rdidas." , . .

Insidero' q~ s f . HeoonlilCido a mui:hos que fueron a la< : i T s a $ 6 1 0 ~r a&uaui: IJ 4y . n o pu~ierOn y a alejarse jamb,elfa. ' Sobte 'el lo ililstra suficientemente Is' irie 'cdota· que

relata acontinuacion: trasel hundlmlento de 18.bolsa en f929,miles de pl'ofeslonales'bolsistas fueron ,hocaaos a: u n a quie-bra total y: ~yiel"l?n que buscarse otros empleos, a vecesmuypoco inte~San~es;' pps axiti",p, 'eQle~nie 'Ill:boISa s e 'eilc<Jn-~l1rony uno pre8lidt6: ctOue l1aces' i$bra:? cVerido c~pi1l6s

j (d~~"l.4ISp~a,,~naempresa. l . \ ; ' tu?~If:re~i?u~t" f~e,~s~a:,~¢ 1 9 ' , y o y I ! . de,cir encoQfiapza: voy tqdll~a)l lall?lsa, perormujl#, ' se cree !:Jue't~ el' piano en' Uh prostfbulo» (aquello,i:mejor que s!lrbol~iSta). " .

I I • ••• • )

Oda teona sobra, l~erW;,est« fa formula magistral para -los

e.s.peculadoru?:'· , .!\"" I,"~ "","'~,.' ' ",,' 0, ,I'

~sol1.1tamente' .l!Hcto ..)No,~.llay!esisQ.sistemas ,cien1;1fioos:esta es laUilica J6rmtilil: !~stral."Se /,pue.den,tt!- lJ,e:rtan / i61Qpresentimierrtos; perp. nun. puede. lIersealgoclaramente. Cel lf'recuencia eseucho' de,1a~ios . de.. viejps: pn1fesio~e~.: I ~Labalsa .es ahO~' :muy poco .liIilIfan~..·~I)ldi puetlQ; r:elI1IlO.,Cutn ,do ha"sido\diMana,?,SLlo fiJera,'Il,p seoa ~bolSa. NiJ~siquiera iel mejljir especulador puede ver el,'fUturG, siao, e~ elmejor de,los casos reconocer los' perfiles eD .Y. 9 ~ r to s l CD lanie-blaNo. es ¢sible prever 10 que.ocurrtra ,~, opasil!!lqanana, Pero se ticneque' 'saber. 'lCil,'que,esl10y y, Era, ,aye.r,

75

"f eso es ' ;mucho, puesto que .lil.'inayorfa ni tan siquiem



saben eso, ..,(, ,

~l 'odo .estd· en 14 'oscur idad? ·.,Se puede aprenikl" .a/go .poruperiencia? \' 't', - 1 ' \ ~~

i'ero muchos bancos <l$eguran que s abe " · lI 1 go . i Puede ser?

, ; ~ ~ l O : ,,u;y' ~n",d(o~.'i.eld ( Y i e r o , ~zf4~ir.tlti: e ~ ' h p . ! i I a } I , o . r ti~~.}ag Q ~ ' P b ~ ' ~ n ,: A e z 'i# h M p , ; s , O l 1# f m ' 9 : Ih ~ { ~ ? , ,'; ,': :. ' . ': ": IL . . ' :A',

g t ~ r ' i ·a h \ ' ~ ~ \ b ' 1W b ' .M~~iju~p:~~~ o'$;:~: et:"te', 'oi.)'a;; I l t ~ * ! t t u r a~1-Ie!'w.eJ;OJC1apa~ap~~0~. e~p~it~t!!!\"es:: t iQfit~b "todbs:mHlIilS;lno"Jcon ' a c ( : i c / n e s ' ~inO"ctiI\ '/ i9i\fa$), '~ol' ta~re.Beaumarchais . . Rossini, Balzac, Ga:~m, Prdu~t:q6'~".tain-blen .Schopenhauer ,y otros muchos. Yo mismo trli1;l~amis-'tad, con el mayor violinista de su· tiempo, Fritz Kreisler, en

el'des])achO 'de' WI.brake'r en.Noi'leamer.ica' durante;"ia .tem-porada bursatil; -Buscaba siempre sugerenciM.~lpero,. ,·teniauna gran ventaja sobre 'II1j: podia volver ·a .interpretar»:sus,~tdfdasl 'en , la\ bOllia,del\;l'fledili)dia:~'.\la, ,noche co n 1~{I / ·1 I i 9 l1n .P8m.:'. "m{,t'ell~neto, "'I10' es."tle,rt,amente- tl'd.ios.,,[;.a~,eS~la-MQn,eS' ~mo) ~l'II -etros ..muehos-« un' deporte'!'lnteectUaJ

-tie lillI"'&:lleIl08ia' wenes" a siGna,· raduet" 'mi!.sj;n1I!sfac-·e ftt A;jue:I«! ' h!Ptt>p '<ji~ ID em ',' , i'{especllla~i6n!les-'I()"'Jque ,ppaDlIich6s :Ias'~~i';ilstoomo ;·los ;jueglllsr,lide 'iia·i;ru~ta" ..)'llaSWI Il S ', u n C (J sq u 'I Il 'e onl,!rvf(5s0~en'~1 querno ' q t ! i e d a .sltuadopeldinero ,eil 'flnmer,~lugall '·silio';'cl,i.ril1Ilf&.. Pam e),apllsionJlio'jUga:dorde. 'tattll.a 'es"el.· triunfo fil·mayor .piacer,'·,pero --en~egun4<i:~\igar'~st'sitllil4!lla,perdida. :"'.1'.1: ". ,', . . ' .•:' I

76

se r p elig ro so s p ara n oso tro s lo s; gr4ndes,,esp~,,,1ad0"

co~o si [ueramos pasaieros en el estribo, quefoIill'fo'vB,:harn,n'de, sus. t r tJ li sacc . iupn p l .e t o r. ica s , de' ri,esgo?,. ,.,'

'cs:posible establecer r~g1aalglllna,;., i.os grandes especu-o para decirlo mejor , los f inancieros , capltaneansus

IU'Ims;aclcione,s,sus lomas de posesi6n, fusiones, desconcen-[#,illcicme,s,etc., en y gracias a la bolsa. Compmn Iii.mayoria,

elcontrel-de una sociedadea Ia.Bolsa. o,se-,sepIU'~soeiedad hermana mediante 1a venta de' sus acclones

bolsa. Un hi!.bj l negociante en bolsa puede aprovecharsede las f1uctuaciones en las cotizaciones que

rIIrovloam -estastransacciones .financieras. Pero es tambien endonde cabe., solicitar .la mayor, nrudencia,

Hunt con'

que las, boLsas .existen y ~ntras existan, estaban yestando en el orden, del,9ia semejantes manipull!Ciones.

financieros no son filantropos, No en balde los llamaron. Norteamerica «banks~rs» (en ·vezde ,•.gangsters,).

camblar un inversQr mediante,

, ;' . diferentes maneras, !Los balances 1)0· son bonrados en un,ento por ciento. Como ha quedadb dicho, estan por lomenossfigurados, pero siempre tempi p<l$lati. Cuando una em-

'Itt

"H ab fia qf# ~f4J.r; ell capit~ propio a . s o ci ed a d. es e s ta ,b l ec i-



llresa mere ,acometer una _ampliaci6n de capital. m~pul!. m cotizacion de una accion at aim para hace£"apeteClble lanueva acc:i6.n a1 ,pUblico. semejlUltes manipulaciones son unaCOIi tumbre.

cTiene que actUlU" eZ principiante en b alsa se gu n dem a eElhOmbre se debe 4 sf mismo,.?, - ' .1 • , ~,

Para un principiante es muy diffcil, claro esta, ,enttar 'eD, labalsa solo y autosuficiente. Debe estudiar puntualmente estelibro y as1 tendra siquiera una pequefia idea de 10 que esl aboLsa .

,Cdmo ea p osib le d~enderse ' de · los fa lsos p ro /e tas ' que ofer.tan por doquit.r oportunidtufes de ' inversidn aparentementesensacionalu? '

No .dejarlos que mtren en ca!!. Cuando Ilaman por telefono,

colgar el aUrlcUlar. Y cerrar los oldos' cuando setropiezacon eUos casuaJmente en el plano de los negocios. No hayprofetaa y c u r U . s bancarios sino tan' solo-astr6nomos y soiia.-dores. No es posible profetizar eiertas- COS&S. Las,pOsibilida-des:sc115aoionales de inversion son cas! siem re cntira. En

esqwnaun cons, t i u - . de venioDeS' ,1agart6~que oftece una de esas posibilldades COD 1a que se estani apa~rentemente protegido de la i n fI aci 6n ; de1I aclOn, quieb~1O ~-quier otra crisis. Ucp.do este p,unto me yeo oblip.dci,,a'citera Molic')re: «La mayor parte de enfermos no muer-en . de l ! 1 1,enfermedad sino de l o s med icament oB. 1t

,Son los informes a nu ale s so bre negocios. a sa mb lt4S g en e-rales > ' p ublicaciones en ta p rensa cauce informativo adecwuJosobre eI desarrollo de la emprua]

78

Q cOlOCJlT , lo"enDew(;Qmer recUn Uegadbs? , '

Bsto de~nde' ~el t'Qbj~£ito ,d e la', coloc~cl6~;',~o' 'hay regJasprecisa_s. Dep~nae della,,:potencia del.,capital.el amor a1 riesgo, la paciencia. Pero tambi~o depende del newcomer. de sulerencia, su di.recci6n. etc.

,Ocur:re en,la'especulaci6~ bursdtil como en'~' ;uego'de laMe.ta? l.No ha y qu e arriesgo.rlo (ado en ltl primera f iebre 1/$, 1 U U U I C i a s ~

.stees un problema 'de}caracter y la ed!ld. &b~',ellCil puede10rofarseJ pero no darveonsejo alguno. exactamente, igualmo ocurreeonel juego de la ruleta. '

Qrd haec . . u t e a , 'de, laS\,c.harts (~u~as de ,(as coti~~es)?Lee usted tendenciaS' th, f iduro mel pasa4o?

t ~ I ' l 1 O f : ~ l l e ,~~."~~:\zit~Qh~; ,~o ~omp~ b " ~_me en~char'ts! _ eniiiniriifli cm:unstancia oj)ij'lld!ntra. las mismas . ,Repaso chart.s COD, buena disposici6n,tro del~IU"g9S pedo.d,aS de tiempo (un' m1riimo,de seiso~~e ~~es)! ,pet:Qdeteni¢nd,ome s610 en aeclones &isIadas yDO en 10 & indices de mercado,

Un m&tico no &610eumina la curva febril de u n padenteen u na habitacion de u n bGSpitalpara sacar asl sus eonclu-Slopes 1. .!1ete:rminarc.Iestade de susalud oJ buscar' eI ,pr,ome-410 ,de',,!as, ,t\UI\1asf~bdles 'de todos los pacientes quese 'eo-

c:uentniD enIJahabi~ci6n. . ," l "

Las curvas dc cotizamones, (charts) son lascurvas febriles.. ~ ~~n, ~ue me,informap sobre au esta.~o de salud en

!.U1unas ,Semanas' mC,$Cs,BS D . e s ; . ~a ,una ,'C:Ierta,bascl paraanllisis .•~.incluso de ' futuro. La eh4ft puede i:larme quii4

tambien infor:nW::lo~ sobre los .insider de u na empresalie DQ so n gcneralmente conocidos. 'J' Una lfn,ea'Pcendente,en zi ~ demuestra ue los insiderCliteCtores,' ,FaneS, acei6QiJ1tas, etc.)gu erenaumentar 1 &

tabllidad de) as ac;clones feridas. Para ello pueden utj-, 'med!os diferentes: ~ben· que. los beneficios aumen. t an

Cuando se l&nzan a1 mercado, productos nuevas y ricos ens,~bilidade.~;~uieren c~entUaJmente , ' impedir que. otro gx;upo

~ hag a "csr;gor de ,1 & ~presa 0 s , implemente .desmontar su scontroles sobre .aquella empresa.

, Una Hnea descendente en zigzag -dos pasos hacia arriba, ~~ un grupo sigue 0 mejor dicho, interviene paraimpedir



uno hacia abajo, dos pasos liacla arriba y uno hacia abajo-,-

hace sospechar que el grupo comprador actua muy pruden-

temente con sus campras. para que no haya demasiados sim-

patizantes. Tras haber subido algo se para la compra, se vende

incluso una pequefia parte para burlar a los otros y se co-

mienza acomprar de nuevo cuando la cotizaci6n ha retro-cedido. ,.

En caso contrario -dos pas os hacia abajo, uno hacia arri-ba,-dos pasos hacIa abajo, etc.-los grupos vendedores aot1ian

asimismo con gran preeauci6n. -tras el retroceso de las co·

tizaeiones detleneh las compras e lncluso adquieren algo paraque la cotizacion se serene.

Como ha quedado dicho, ocurre 'con frecuencia que seg,uiere adquirir el control sobre una empresa. Pero un dia s eeomprueba que no es posible alcanzar el necesario cincuenta

y uno por ciento de las acciones para [a mayoria. Se eneuen-tra en manos firmes. £Q.l!!O el grupo no esta interesado en

una participaci6n minoritaria, vende las acciones adquiridas

y presiona asi la cotizaci6n a Ja baja. Este easo es bastante

frecuente. Pero el ingenuo publico bursatil sigue sin com'pre~-

der el fenorneno de las cotizaciones en nip ida alza primeroy Iuego en intensa baja.

Tambien es notable cuando' la linea de chart de, una ac-

cion !leva orientaci6n contraria a la tendencia de todc> eimereado y 56 eleva 0 desciende contra Lagran tendencia, Nos

delata asf la linea chart algo sobre las transacciones de los

insider. No compraria contra una linea de chart en descen;;,o

cuando la tendencia general de la bolsa es alcist.a: Por contra,

es una buena senal para una aeci6n que su chart ascien!!a.

cua:ndo 1a tendencia comun es descendente. Pero no compra·

ria acciones solo porgue su chan sube ... no resulta suficie!J.t~

Tambien puede observar las charts (he dicho observar,

no leer); cuando una accion de cotizacion en zi~zag va en alza

Y..il determinado nlverrormaer-techo que la cotj.zaClon noJ1uede .romper,~cuanao Ja cotlzaci6n se_eleva hasta-tocar e r,tech 0, desciende olta vez, et,s, esto p.odria: significar Que ~l

.!kB.ar a una cotizaci6n determinada salen al mereadopor di-

~Es fuentes gran des cantidades de acciones. Los agentes

tienen 10'1orden de vender alcanzada una concreta cotizacton.

~lega luego el momento~l!e la cotizacion agujerea ~.

techo y va en alza: ~sto sjggificaria ..9.lliLse ha acabado. a

_c:ltIllldad disponible y no surge ninguna nuevil mercancfa. .

~do, 0'11.eves, una accion gue 5e coliza en zigzag

fae profundamente, pera no atravlesa determinado fondo, c a e,~entemente sobre este y vue~veasaltar en alto, puede ~

8 0

e~nico de los accionistas, Cuando la cotizacion en caida

atravie5a el fondo en determinado punto, eso significa que elgrupo interventor no qui ere segulr cornprando, sea porque

careoe de medios necesarlos 0 porque no desea seguir in.

virtiendo.

Todavia una observacion mas: cuando el curso de una

accion, tIas un intenso retroceso, permaneee un tiempo de-

terminado a bajo nivel, pero no sigue cayendo a resar de guep.oticias e inforlnaciones hablan. sobre ello, podia ser gue los

insider estuvieran ya informados de que la empresa esta en

na sl!~~!l reversiva. y _ q_Jantiene buenas oportunidades

.Rara el futuro. Este analisis se confirma luego cuando co-

rnienza a subir lentamente. .Como hay miles de jugadores a las chart, pueden deter-

rninar por si mismos en ocasiones algunos movimientos de

cotizaciones, Cuando hay sefiales seguras de su tecrfa, cern-

prarian 0 venderian para conseguir por si mismos las flue-tuaciones. ~stas serian, empero, de corta duracion,

Considero un desatinn sacar de las diferentes formas de

curva claves significativas, como las denominan: «platillo»,

«costado», «hornbro-cabeza-hombro», etc. Sernejantes carac-terizaciones solo sirven a los jugadores de un dia, que desean

efectuar operaciones a corto plaza. He conocido en mi vida

a centenares de jugadores que negociaban con sus sistemas

de chart, pero tampoco he dejado de conocer a uno solo que

al final no hublera perdido todo su dinero.

Moraleja: h.'!Y.__queexaminar las charts y sacar deduc-

ciolles de este exam'en ero-no-ciebei1Se uirse cie amente.

uestra clara y comprensiblemente el pasado de la accion

que desea conocer: (que nos dice el proverbio chino? _guien

~ea averigu¥ el futuro, tiene gue conocer el pasado.

,Existe un mercado independiente de la balsa que podriacalificarse de mercado negro?

Si.: Pero 56[0 en los que impera una severa econorma dirigida

de divisas 0 bien otras rnedidas que impiden el libre comer-

cio, En la actnalidad no se llama ya «rnercado negro» sino

«mercado paralelo», pues quienes toman parte en el mismo

consideran que sus negocios no van contra 10'1moral, sino que

las leyes y decretos son inrnorales. El tema se hizo tan actual

en los ultimos setenta, que podria eseribirse un Iibro entero

sobre el rnismo,

81

,En que bolsas se hacen los mayo res beneficios?



Depende de muchas cosas. En principio, si se mide en cifras

relativas 0 absolutas. Medido en cifras absolutas, en Nortea-merica, ciertamente: el mercado es ana enormernente grande.Se pueden ofrecer 0demandar diez mil de las mismas ac-ciones, sin infiuir sobre las cotizaciones. De las cifras relati-

vas 0 los vaivenes de las cotizaciones habrfa que decir que

dependen del tiempo y una serie de otros factores, pequeiios

o grandes, Unas veces puede ser en Tokio, otras en Paris;

no hay reglas. 5e que muchos bolsistas j6venes estari intere-

sados en Sydney, Hong Kong, Singapur y semejantes mercadosex6ticos.Pero no comparto su gusto. Los J6venes y nuevos

bolsistas experimentan alguna , vez el Superiority-Komplexcuando reciben telegramas, 6rdenes de compra y de exporta-ci6n de aquellos mercados. Llaman a Sydney y Hong Kong

y se sienten de pronto como unos financieros internacionalesque abarcan el globo con sus transacciones.

i.Se puede no lograr beneficios en los denominados mercadosexoticos?

AqllfY a lI a. Pero considero que los principiantes deberian man-tenerse en los grandee rnercados occidentales. ,Acaso no hay

aquf bastantes oportunidades? Para operar en un mercado con

dlscernimiento hay que saber mucho sabre el pais en cues-tion, La mentalidad del publico y la del [ugador, las implica-ciones politicas, Ia politica ei:on6mica de los bancos, la actitud

de los bancos emisores, la organizaclon tecnica de 16s rnerca-dos, etc. Todasestas casas no podemos conocerlas ni seguirlas

aquf, desde Europa, As!, a pesar de que tuve en los an\ls cin-

cuenta bucnasexperienciascon el banco de Tokio, no volverfa

a tomar parte hoy en aquellas bolsas. Inmediatarnente despues

de la guerra mundial resultaba facil hacerse una opinion" Mi

criterio fue el sigulente: la paz esta aqut, y gracias a su disct-

plina, su laboriosidad y su dureza, Jap6n volvera a vivir una

buena coyuntura. Este supuesto era valido, pero desde enton-

ees han transcurrido trelnta aiios Y la actual bols·a de Tokio

se h.aconvertido en un autentlco infierno de juego. Una antigua

prescripti6n ara los .1,1 adores de 6 uer r~comierlda no

JUgar0 con compalieI'9s deseonocidos.~ El Jap6n actual es

para mi. desconocido y he heche un principio de no operar en

las balsas cuyo idioma y, POI supuesto, cuyo alfabeto des-

conozca .Quien sea un inversionista 0 un especulador que contempla

82

desee especular, puede cornprar. en la bolsa de Nueva York

el papel «Japan Fonds»; se trata de un fondo de inversi6n con

valores japoneses, dirigido por ejecutivos japoneses y nortea-mericanos que estan mejor informados sobre la economtajaponesa y sus particularidades mejor que cualquier especu-Idor europeo,

( ara los especuladores mds oosmopolitas son las bolsas ale-anas tan conservadoras y tambien tan provincianas?

so depende de los tiempos. En el pasado ese era el caso, evi-dentemenre. Sin embargo, desde 1948 los inversores adquieren

acciones como locos. No obstante, en general, puede asegu-rarse que el publico de las bolsas alemanas se inclina por in.

versiones de mayor rentabilidad y cuentas de ahorro, Tambienlos bienes inmuebles tuvieron durante afios Ja preeminencia

sobre las aceiones. A pesar de ello, los dirigentes econ6micos

alernanes deseaban popularizar desde hacia afios el ahorro In-

vertido en acciones para que muchas empresas pudieran am-

pliar su capital social. Consiguieron finalmente haeer del pu-

blico un simpatizante de las acciones e incluso un buscador

de elIas. No result6 diffcil, tanto mas cuanto que en el mundo

se habfa producido un cambio en favor de las bolsas y fueposibJe aprovechar esta atm6sfera tambien en la Republica

Federal de Alemania. Eso durarfa hasta que se produjera una

caida de las cotizaciones que reportara grandes perdidas. Lue-

go se producirfa con toda seguridad un gran intervalo hastaque volviera a llamar el interes,

(.4 pesar de los altos gastos, vale la pena comprar en plazasbursdtiles diferenciadas para vender respectivamente?

Depende de que papeles y de que bolsas se trate. Muchos va.lores norteamericanos se comercian en la Republica 'Federal

de Alemanla, en Amsterdam, en Suiza, en Paris, etc. Las co-

misiones son diferentes, pero en Europa son relativamente masbaratas que en los Estados Unidos.

un papel si se comercian valores norteamericanoso en [ranees suizos?

las acciones corresponden exactamente al tipo de

monetario, Esto vale para los valores, que tienen en la

83

Republica Federal de Alemania, :Zurich, etc., un gran mercado.el mercado de acciones -en la economia de libre merca-Laque el fuego de la oferta y La demanda regula los



Con acetones can circulacion mas baja puede darse un pequefiocambia, segun esten en Europa mas altas y mas bajas en

America.

,;Estdn sujetos a imposici6n los henejioios que se obtienenpor la diierencia de cotizaci6n de las acetones? En caso afir-

mativo~ ,cudl es su lmporie?

En la Republica Federal de Alemania estan sujetos a impuestoscuando entre compra y venta median menos de seis meses.

,Son las aceiones nominativas mas caras qUe las acciones al

portador?

No, al contra rio. Cuanaouna sociedad posee ambas (como es

frecuentemente el caso en Suiza) la acciones nominativas sonmas baratas que las acciones al portador. Perc 5610los sulzos

tienenel derecho a comprar acciones nominativas suizas,

,Significa una ampliaci6n de capital de una sociedad un alza

de las acciones?

No. Depende de las oportunidades de la ernpresa y de Ia ten-dencia general del rnercado de capitales, En una tendencia

bajista actua una ampliaci6n de capital de manera mas bien

negativa: en una tendencia alcista tiene; par contra, un efecto

positive,

La aecion p e r i n i t e a'las empresas en busca de capital una am·pliaei6n de capital. iPodria ser el camino hacia una m4s amplia

democracia economical

Sf, Ya hedicho,1o que representa la acclon en el sistema de

economta de Jibre mercado. La posesioncada vez mas arnplia

de acciones d,egrandes empresas conduce lentamente a una

especie de capltalismo popular. Gracias a la balsa, cada per-

sona corriente adquiere una participad6n en las empresas de

cada ramo de su preferencia. En Norteamerica, Inglaterra y

Francia es as! hace deceniosven Amsterdam habia en el si-

glo ;XVII unaespecie de bolsa en activo. Como ha quedado ya

dicho, en laRepublica Federal deAlemania ha sido todo mucho

mas.lento. I

8 4

1Irltcl,J.s'c- et unico que todavia. [unciona?

Pero en nurnerosos pafses hay tambien un libre desarrollo

de los precios de las materias primas y bienes lnrnobillariosasf como de la cotizaci6n de divisas (excepto los paises dondeexiste legislacion sabre divisas), La tendencia abarca el mundo

entero: mas libertad en todos.

cH'"y que deducir de un alta.reparto de dividendos una eleva-cion de las cotizaciones?

No .de manera categ6rica, especialmente no a corto 0 media

plazo, Can frecuencia, los especuladores esperan anticipada-

mente un aumento de los dividendos, pues hacen que se eleven

85

treplto, Un colega Ie pregunt6 para Irritarle: «lQu,e cree, que de plazos. Un ejernplo fue mi experiencia, ya relatada, con el



es 10 que ganan estes tipos con el alza?» «Par~ IDl carec_ede

importancia -respondi6 el especulador a la baJa-. Pues todo

10 que hoy ganan volvera a mt tras la ~fda. S610 10 'luegastan en mujeres y champan esta desgracladamente, perdido

para mi.»

Es dificil establecer el concepto de la [usticia. Pero [result«siempre el nids [usto el precio anotado de una accidn?

iNol Decir que un pre~iQ es justo .es decir demasiado. NingUn

ordenador, ningUn iemo matematico_del mundqpodria calcu-lar' el precio justo de u.na acci6n. ,Se puede calcular acaso el

precio de una empresa, como pOl'ejemplo la Siemens? Y aun-

que pudiera ser te6ricamente posible, la accion no permanece-ria quieta, sino alta 0 baja. EI precio es el pr~ducto de la ofertay la demanda. EI mismo precio puede considerarse en deter-

minado momenta como galvanizado a una gran altura y en

otro encontrarse a una constelaci6n por debajo. Esto se halla

ocasionado POI' las fluctuaciones de las cotizaciones. EI pr~io

es 5610 una estimaci6n. Alto 0 bajo es enteramente relative.

Yo tuve un amigo, un bohemia, que s610 poseia dos cami~as.

Llevaba una camisa el tiernpo en que quedaba tan relativa-

mente sucia como la otra, Una acci6n puedeestar relativa-

mente mas alta 0 relativamente mas baja que las otras. Filo-sofar sobre el precio es ya Ia quintaesencia 0 mejor dicho, elpapel de laespeculaci6n. Oscar Wilde decia: «El ,ciruCQ ~lbolsista- Canoce el predo de todas, p e_ ro n o el valor.,,.

iBS' inteligente, establecer un limite de curse oplazo tiio a lacompra 0venia de una accion?

Tres veces no por 10 que respecta a una acci6n. En inversionesa interes puede hacerse, cuando el interes, medido en el mer-

cado de capitales, puede ser objeto de evaluaci6n. Pe~o ~alcu-

lar el desarrollo del interes a largo plazo resulta diffcil, ya

que va unido a muchos componentes. En el caso.d.e los empres-

titos hay quienes opinan de otra manera: 10 decisive no son entales casos los intereses, es decir, los reditos, sino aIgunas

otras motivaciones: 10 grandes que son las posibilidades para

la revision de los intereses, lacalidad, la solvencia crediticia

del deudor y otras causas de movimiento. Dicho en otras pa-

labras, no es posible establecer terminos para los benefici~s

operdidas y tampoco determinar plazo alguno en el calendario

86

mprestito Young.

que no hay en las bolsas de la Republica Federal de

n.","'''''''''''' ningun negocio a plazo? (,0 son posibles bajo otrore y en otras [ormas?

mismo no comprendo por que en un mercado de capitalesgrande como el de Ia Republica Federal de Alemania note un negociar a plazo, como en Paris 0 Zurich. Tampoco

bajo otro nornbre aunque con una pequeiia excep-

compra y venta de opciones.

sociedad industrial modema, altamente tecniiicada y obll-a irmovaciones, precisa alias inversiones de capital. iHay

prever por ello una enorme expansion del potencial deacciones?

~~~~~~~ EI mayor problema que se plantea a cada, siguiente: qu e acciones_Len , qu e mercado, C . ! ! i l l ! : .

y a que precio. La respuesta a estas cuestiones es decisiva.

medidas de reprivatizacion de las empresas estatales 0

~auHI2:aci6n estimulan la actividad bursdtil can una [uerte'animacum de las balsas y la especulaci6n?

pero tambien es posible 10 ccntrario: Ia estatalizaclon de

privadas puede animar tambien Ia bolsa e incluso

~~);c: l Ia:<;i t .. a la alza, Todo depende de que en aquel Estado, bajo

y qu e c1ima poljtico ocurre, EI mejor ejemplo

desarrollo ocurrido en Francia durante los ultimos afios.

estatalizacion de euarenta entre las mayores empresas y

87

todos los establecimientos bancarios can depositos superiores .~ Jbanco emisor para combatir la inflaci6n y eleyar la tasa. c 1 e



a los dos mil millones de frances provoc6 en la bolsa pari.

siense un neto movimiento alcista. El Estado pag6al acciona-riado las acciones al valor de la cotizaci6n media de los ultimos

tres afios e impeli6 asf sesenta mil millones de francos en el

mercado. El dinero fresco obtenido pot los accionistas iba a

ser lnvertido luego en acciones. Se creo de pronto la mejor

situaci6n para un movimiento alcista: mas dinero en el bol-sillo de IosInversores y pecas acciones en el mercado, puesto

que desaparecieron las grandes acciones estatalizadas, Las es-

tatalizaciones habian provocado, pues, un alta tormentosa, ya

que al mismo .tiempo se suprimi6 el anonimato para las com-

pras de oro.

iY que ha ocurrido ahora con la reprivatizacionae las em·presas estatalizadas?

SQl2re eso no es posible dar respuesta alguna. Podrfa ser posi-

tivo para la bolsa en general por el clima que representa, ya

que se aleja la polfticade un regimen colectivo. !'ero taJil'bien

eodr.ia salir mal si no hubiel1a bastante dinero en16s: belsillos

de losinversores y lQs.in:\,ersores extranieros se ~ostraran IDs·puestos a comprar acetones francesas, " .

,Estel Ugada la politico crediticia con el destine de las acdones?

Por supuesto, e incIuso dina que mucho. No en balde 'decfan

los especuladores en la vieja Viena: cUna CQsa gusta a todo

bolsista: mujeres hermosas y bajos intereses.» ~. I" •

La gran competencia de las 'acciones son los.em~restit~a largo plaz9. Porque cuando los irrtereses i son demasiado

atractivos, los grandes inversores -las cajas de pensiones,

seguros, fundaciones y sociedades de renta, etc.- prefieren los

ernprestitos a las acclones, especialmente en tiempos de esta.

bilidad monetaria. En el caso contrario, es decir, cuando el

Interes 'de los emprestitos es menorv.eses instituciones ~om·

pran antes acetones, 1 0 que esta justificado por la esperanza

de unos crecientes divldendos. Tanto mas cuanto que los bajos

mtereses impuisan Ia vida econ6mica y mejoran los beneficios

de las empresas ..Ests mecanica entre ac;ciones1y emprestitos

I;S s610 posible en un tiempo' sin intlaciQn. Luego, 'el banco emi·

sor puede bajar la tasa de interes. ,Cuando hay inflaci6n. existen dos posibilidaties': interviene

88

ip:teres can 10 que .d.esciende 1&cotizaci6n de los emprestitos.

£1 reclito de los empn~stitos sube y constituyen una COmpe-

tenda para 13s acciones. POl'efecto de los altos tipos de inte-

; e s , el mercado. se hace menas IIguide>y gueda POCOdiI1ero

I!&ra la' compra de acciones. De no intervenir el banco ~mi·

or y no elevar los tipos de interes, la inflacion aprovecharia

el mercado de acciones mediante una creciente masa moneta-ria. Las acctones ca'en .con frecuencia, en tiempo de,inflaci6n.

lJtopor esta en, si misma, sino por efecto de las medidas an·

tiintlacionistas. como los altos tipos de interes y las severas

~tricciones crediticias.

"Significa la alta citra de nuevas emisiones, es decir, el accesoIde muchas sociedades en la bolsa, un signo infalible de que•e ha alcanzado ta [ase favorable para la inversion en acciones?

No. En ninguna eireunstancia. Mas bien 10gQnttadQ Por efec-

to de las numerosas nuevas emisiones que lanzan los bancos,

la tendencia bursatil se rnantiene optimista por los medias

de comunicaei6n y la propaganda. Cuanto mas optimista sea

~a, mas raeidamente absorbera el publico las nuevas

a;nisiones. Pero m a s fuette es luego,la reacci6n cuando el op.

timismo da un· vuelco. Un aumento de acciones -por causas

nuevas 0 ampliaci6n de capital- indica casi siempre un pos-

terior y dramatico descenso. Pues de pronto hay mas accione.sque tontos. .. ..

r E~tos aescensos pueden ser en ocaslones mas .profundos de

10 esperado. Pero aun sl se esperaban y se sabia que llegartan,

los mejores economistas no pueden nada contra ellos. Tan

5610 es posible, eventualmente, frenarlos con precaucion 0

~etardarlos. El gran arte de la situaci6n estriba en estar pre-

parade para hacerle Irente y actuar en consecuencta,

cTiene que dejarse llevar el especulador por consideracionesmora1es?

Eso depende de que se trate de una moral en su aspecto hu-

manltario 0 de una moral que se atengaa la Ieglslacion, cali-

flcada par muchos especuladores como inmoral, Ocurre es-

pecialmente en los paises en los que impera una polttica de

divisas coactivas. Conoct UIUl vez a un especulador que se

desplaz6 de Viena a Paris. La primera pregunta que dirigid

a un colega en un cafe fue esta: «Dime. muchacho, (que es 10

8 9

que esd. prohibido 'aqui? Bran los, t ien:ipos en q~e se hacilm prensa mundial. La idClt l>tsiql: d~,au negecia era,14gi~ y bon-



los mayores beneficios con aquellos complicados traf icos enlos qucse pod1an veneer con astucia detenninadas leyes uordenes. ,! ,

Tiene una dimension moral especular: a la :baja :0 al hun-dimiento de la bolsa, puesto que no cabe duda a l g U n a de:queel especulador a la baja $610 puede .obtener beneficiol cuando

los ottOS'pierden y teniendo tambl.6n en cuenta que unaquie-bra de lab'ols~ es con Recuencia conseeueacla de un adonte-cimiento politico 0;un a catastrofe natural: Guerpt, revoluCion,terremotos, explosioneJ, ete., pueden a veces hacer caer lascotizaciones. El especulador a la baja se aprovecbarfa de esteshechos, sin haber apoctado nada por su parte. Pero no ' c r eOque muchos especuladores se mantengan apartados por estascausas de la especulaci6n a Ia baja_ '", Sin embargo. conozco a uno que DO _ mantiene apartadopor,' consideracione$ 'morales, pero' ,que' en <leterttunados",ino-mentos ,es atormentado por su conciencia: soy yo mismo, Labil;~ria' es la siguiente: en 1932 tania,un contrato a]a baja enaeciones del ,Trust Kreuger F6sforos. Iwan' Kreuger era. unhombre de negoc ios genial de Est9(:Olmo'y forj6 U l )a emps e sapara la explotacion ,del monopolio de fosfotos de madera dediferentes pafseS. Negeci6 creditos enormes en los EstadosUriidos y otros ricos paises industriales, prest6· dinero a 08-

cione~ financierame.nte d6biles de 1aEuropa oriental ycentral,obtemendo a cambio el monopolio de los .f6sforos;'Cuando larepuoUoa ~emana de Weimar, Hunp, etc., suspendieron suscu~ntas, toda la ~mbinacion de Kreuger se viDo abajo. l.os~81~esdeudores nO'pagaban y tuvo 'que suspender: sus pagosa los paises!acreedores. Por II I comprobaci6n de Wferentes sin-tomas babfa Uegadoyo a la ,convicci6n de quetodo aquello ibaa ocurrlr y vendi una gran cantidad de aceiones de la sociedadKreuger. At pr::indpio;'Ja cotizaci6n fue desmigajandose. PDCOa poco. Aunque estaba convencido del ,final no disol\i 10daviami contrato a pesar de que se hallaban suficientemente bajas.~eg6 entonces un d1 a 1anoticia cIratxmtica: Kreuger se habladiSFjldo un t~ ~ su vivienda de Parts. AI'cifa'siguiente.lasacerones se .prCCJpltaron en las profundidades. de tal maneraque no pudieron anotane siquiera su s cotizaciones. Pude co -b~r u n- beneficio enorme, pero en aquella ocasit'>nal preCiode WI&'. vida' humllna. 'Uegue a- sentinn~' a med ias cul~abfe dela muerte de Kreuger. En todo case meacusaba a in{ misni.ode, u n a ~ moral. Personalmente no tenia nada qUe vcr conla tragedia, Pero el drama me puso bajo' un a fuerte tenSionani~ica; La impresi6n hizo tanta Mella en m 1 po~ cuanto -noconsideraba a lwan Kreuger el estafadar que hiW .parecei Ia

90

rada.lli bien se equivoc,6 en el aOlllisis 4~ 18 sitqaCi6n politicaecon6mica, siendo victima de, clrcunstanelas desfavocables.Cada cual es Ubce de no comprar, poe razones morales,

una determinada accion.' Un joven estudiante me formul6 unavez Ia'pregl,lDta de, si:qo ~ m_m.oral.comprar acclones de' laindustria de amllU1leDtos.1. 0 ,absolutamente inmoral es queenNorteamerica sea comple1amente libre la venta de armas

de . fuego. . Esta- pregunta .....m.oral 0 inmoral- tendrla que ,ha-~r!e, .de todes modes, a los gebiernos, No 5610.enIo quearane al armamento sino porque del alcohol y el tabac6 ,acer ivan tambien gmnc;lesmales. EDcuen~ tambltn, que los ca -• os de juego son inmpraJes 1. a pesar dre ello c~n en ia B . c . -..~lica Federal de A1emania como hongos. Creo tanlbien quees mmoral que los grandes bancos hagan una gran propagandade ~ com~~ y . el' aca~ento de oro y enc~. ~a,los lDve~slOmstasc6mo adquirir ese oro Ilbre de impues~qsen determmados pafses, Adem's, 1a ¢9mpra de cada monedaoro es una expartaciOD c;lecapita1~frecucntemente en unaen que la divisanacional estA JJajo presion. C u a n c l Q los

~o~adol'es enviansu dine~ )!U,"~jen;l 10 detraen c;ie"s\,.rapla econoin1l!..&mprar oro es u na inversion esterll y sena

favorable para el Interes del pafs invertir en la produe-·on. Y encima, los baaeos fac;lliJaD a ~ c1icmJesconsejos,~a, escapar a los impuestos. Podrla poner ~t,e~ ~t]emplosen los que se afecta la moral, ,pera sin transgredir

leyes. ,As f que cuando uno preseinde de una especulacionr causas .morales, ello DO representa tampoco una dcsgracia.

~, tan solo podrfa haberlo sido en .un cineuenta por clento,puesto que estu son, las posibilidades de que hubiera podidoperder.

Tiene que ,dtja,se. influenciar,un e.speculador pew su posiciOn·litica? . .

"0; tIn espeeulador no tiene que dejarque jpfluya sobre el auropia posicion polifica. Muchos bolsistas ban desaprovechadopndes 6x: i tos porcawa de un a terea actit;ud poUtica. Porej~plo, suizos! y holandeses .n o que.HIJD,por ca!,l~ de, una;...wgamos que ingenua-.:- pol!ici,onl8ntiatc;p:wla comprar, tras.la segunda guerra mundial, emprestitos alemanes. Dejaron de, mucho, puesto que hubieran podido baeer centenaresoe millones de ben¢icio en el case de haber especulado con los

mprestitos alemanes en tiempos de Ia reconstruccion de laepublica Federal de Alemania. Los propios suizos compra-

ron fuego grandes"C!Ultidades de titulo,s alemanes de la deuda e1'iene: un dpicula.dorque ven4,rsus',popeles con beneficio



que haec tretnta MOS habfan ~esaprovechado por muchomenos de los precios actuaIes.

[fi~neque ser un bolsista. ,stempre screno , , 1 6 g t . " c r ) , 0 dejarsea_rrdstTar aIgutulS veees p or 14 ' tonierla de tO$ demds?

No't.ien"e !tue) mcstrarse'' sien:ip~ iserelio ' Y , ' l~gico;l pues:~-Hien '1,ostontos obtienenbetiefic~os en la bol~ ya q,ue emparte,SoI) . : 'eUos qW~n'es determinllD 111$ ootizaaiones~ lL6gica en\la

balsaS " ' e l i : qu e coil rrecuenda se; ' sea i16g ico' y 6$et'eoSleI' g nm~ de lit -es~ulaci6nly de 10$ an!lisis, bu rsatiles. ' ' '

,Tiene qUe t6marun' biJlsi~ta una. decisiOnbajo iftf~id deld./eoh{ll? ., I'

-51. La embriaguez del alcohol puede estin)ular I~, f a n t a . s . l a y!ilpai'tar innet:esirias 'Inhibiciones, cosa .que resul.ta C<,IDlf1ie-

itbencia espeeialmente favorable. " l",;

' l; ieneque dar importanaq un especUhutorJa,IIt,Opini4nde(fue.sposa0amiga?' " , '- '

u . s , mujeres 'Uenen una intuidoii espieCialmente intensa '1.unti1$'tinto'na:mral. i!.stas cualldadesplled.en '.domplementariasJ6g icaS reflexiones del hombre. '

,Tiene que Set e 1 especul4dor $UpeTsticioso?

Un pocb. Resulta faciJ comprenderlque sea asf. COn frecuenciaestableee una tesis, enteramente lOgics en cada uno de susconceptos y construida sobre los argwnentos ~l1s seguros,fi~ que tiene que ocuriit u1, ~o ao obstante 's e determmaluego que la especu1aci6n era equivocada. ,y luego se dice:«He tenldo mala 'suerte.s En el memento que atribuye el ira-caso a la',maJa suerte, es ya su~rsti t. j()so. :La, superliticion estACO n frecuencia unicbl.al instinto y ~ .muj 11tH."

92

rpequeno 0 grande 0 p l rt li dQ s g ram ! es 'o pequdlas?

ecisioil de comprar un valor 0no es completamente indo-entede su pasado precio de·venta, puesto que'estli deter-cia por . - e l ~recer de $ufuturQ ~esat+rdllo. B . especulador

'\\iene que tamar una -declstoncbjettva, Tarnbien 'puede ven-aerse con perdida, Ili la decisi6n corresponde al objetivo pro-

~uesto. .E s generalmente sabido qlle la mayor parte: de los~~':.ersores 'no quieren vender con, perdidas porque no d.eseanFer el balance:1Micntras no Ven'dan un papel no ti'lDen queSl.lfrir la ¢I'dlda. Esta postura psicolOgica es coDlpletamentefalsa puesto que impide formarse una opini6n. Tambien en loshenencios debe tomarse u n a decisi6n por completo iadepen-~ente.

~Ha~ que volver a comprar el papel G ,un precio'mucho ;puts~to cuando se fIa vendidobajo? \ . .

l;t.ambi~l~ta d~isi6n tiene que ser objetiva, Independtente d epa.sadas transaCclones.

~.ctU1ndo liayqu'e t~atar'lo$) plan ts bursdtiles;, en qui dtq defa s emamz , f Il er a 0 'dmtro de la propfa baba? '

Duranti! '~l'fin' de' s em a na ' s e dispone de tranquiHdad y itiemp6j)ara z : e o o r d a t 1a actividad bursAtU y luego d~sarrollar Ia es-:t.ra~ .y . trazar los planes con madura reflexi6n.

r~u~uen'especu1ador tiene que ir a l ,~bots« 0 visitar e 1 de$Pa-~'chOd6i'1igente doMe Ijn,tede " s e t t U , . . 1 1 % $ Cfiirizacionts en ta C ' i t i 'l atircuJante'J ' '",'

iSeguir las Ifluctuacianes de las cotizaciones 'en cadauno de sus,c!etallesj" observar 'Ia 'banda Clrcuiante, como hacen: cui ,todoslos participantes en boIsa, puede estorbar al especulador e n su'Serena refiexi6n e intlucl).ciarle desfavorablemente~ Eso, haria~el especulador,I,un jugadar., Le 'bastaseguir las tluctuacionesdtda balsa ta n IsOlo'grosso modo. Hay que establecer, comoes bAtutaI, ccnocimientc con las tendenctas, pese a que S ea'inas)O menas mejol' a algo m4s 0 menos malo. Hay que obsel>~var1a bolsa desde una: cierta distaneia, Tan s610,los, agentes,sus empleados y }O's D : o z o S Fecaderos deben cbnoter irunedia-

93

t,ameate cada CQtizllCi6nporque tienen que, ,reswnder· Jl.laspreguntas de sus clientes: Blespeculador precisa l,IDa cierta son m'uehos l6s Imponderables que podrfan ~(:er barron 'i



distancia. .Yo tengo, por ejemplo, un metodo muyespeciak. nunca

conozco las cotlzaciones exactas y por supuesto tampoco lasde .mis propios papeles, porque no quiero dejarme influenciarpor, las' , variaciones cotldianas, Coaozco ,s610 III rendencia,«:PIllO estan los indices. Ya me he hecho rni opinion y esperocon paciencia a, ver si tengo raz6.n. Qu,izA 51, quiza no. ' Pero

aun,lcuan<io Ia bolsa no m e - d e ,Ia razQn y yo no haya.cambladode opinilW,cons.ervo (mi calma. se qlJe es Illuy ditfcil yque senecesita mucho .entrenamiento, pero uno puede aprender len-tB.!;ne!lte'aadoptar esa posicion,

~Cdmq hay que actuar cuando se.ha adoptado, un nuevo plan?

Hay que, planearlo .por la tarde.. par la noche .reflexionarlo-consciente 0 inconsclentemente-,·,por la maiiana·tomar. Iadecision y luego actuar. .

,fIledt valver a ganarse el dinero perdido?

I;Q perdido, perdido esta, Nuevas transacciones pueden.apor:tarnuevas beneficios, pero . .119tienen nada que ver C9D eJ p.asado.Por ello )IIi proverbio es este: se puedeganar, se puede per-der, perc lo" ,que n_l1DCBe puede.es recuperarIo perdido. ,

, 'C dm o ti en e 'que comportarse el bolsista tras una esrJeculacionde'b:jto? ., _ .. . "

:r;~ s~ exjtos ... .,wr .espectaculares que hayan sido-:- un bol-SISla .tiene q\le compcrtarse modestamente Y ell ningan.cascex~erimentar orgullo pues incluso el mas tonto puede lograr

cruto; en balsa. Tanto mas cuanto que muchos tontos fOfffi3ll~'it.~dencia y .. l tonto no es m~ que la mol6eula !1e,la,.11lul-~:a. ' ""... I, .'. ..,'\':'.'

" ",Har sOlo"dos',posipilidades: un papel puede .subiro.bejar.~,'matices, comoes natural, y diferente inteIl$idad. Cuandode las dos, posibUidades !II: opta par Ia buena,.,todavla no-es "ellosuficiente causapara presumir de algo. Puede set un-galpe desuerte como:el de cuaJ,quier juego de,aza!' . Cpando·se lienenIl;Iegobuenas ideas" hay que tener tambien esperanzas, ..perosiempre se precisa asimismo cierto escepnetsmojpuesn, que

cuenta nueva

' /J(s;udndo pued~~n especulador en bolsa -hace« cuenias?• • .... ,., ,.1 I • > \ • I • ""

S610 pueden haeer' cuentas lo s herederos, 'Son l os ' U :r u cb s tes-timonios de si el fallecldc era un especulador eficaz 0 no; Pues

mientras elespeculador opera en bolsa, compra y vende, tienenuevas ideas-y- adquiere nuevos compromises, 10 ganado 'ehbolsa es un: din'ero tornado en prestamo, Muchas veces gayque devolver con altos' iiitereses el df:heio' prestado! Pot tanto;un especuladorno debe hacer cuetltas1miehfras viveY',es~ula.o tiene que jubilme ineiorl!lllem:ente'Yno'volve:r siquiera-a• r la-bolsa, pues de otra manera: le"atraeN' comos!.. fueraiman: " " ",

"(.EI jugador -empedernldora 'lacartas' 6 laruleta 'no allan-t!'<jna taihpmc~ el casino: Tras u n dla pr6digo en gana:nciasvuelvea1'sigulente'ysigue'jtigand6: E's genemlmen:te sabillpbe un director de 'cl!sihtPne se pre<k:Upa,cuan"do 'v e It unliente !!B'lir.con ganancias pues est4:\seguro de 'que' a~barapOl' volver y las':pcrdera ... La iruilb; es cuando ei jugador aban-dona' nuestra casa' eODpnattCias r l uego "las pierde en otto~n'dejuego;;;\ 'I "\ " I: .:" "[';',

cConque criterios'hay' que 'proeeder a la eleccl(Sn c i e r : ' p a p ' ¢ iy fen ' suma t "nU lr una determinaciOn? . ." ',~·

'1 p):inier problema' que 'hay que decldir es el de si se coni-b papel 0 hay' que colocar el 'dinero eli cuentas de aherro'largo plazo, Cuando seha decidido par la compra, se planteatro ;problema: 'l\en ·quemercado'? Luego viene "la refleJti6n56breen qu e ramo y como final, la eleccion de una empress," fecha, esdecir, sl hay quecomprar hoy, maflana 0 .dentrc

ae una slim-ana;'rio es posible calcularla y tendrfa que ser'iri'6~imte para eFinversor, ya que se trata de una decisi6n pura-ente' tactica.';·Pitra los iriversores tie'ne '5610 Importancfa -Ill

~stmtegia a ~o 'plazd. '

2C6mo hay que comportarse 'ante la opinion de un autodithWtaln~perto? . ' " " .

. . ','

.rialitodidacta, ilfulque sea Inexperto, puede obtener una glml'ilpetiencia Y COD' frecuencia reacciona-fntuitivamente 'mejor

95

~t~I'i9S .~nte¢mi~t08. y p,J;P.ble~as' cqm'p:Uc'~o" q,qe, ~n [bizonada mis en velnte ,afios. A sa muerte dej6 una fortuna.



expcrto te6rico. El autodidltcta reacciona cion frecuencia acer-tadamente, sin saber por que y 5610por causa de su intuici,On.

, ( j u e impar tancla h a y .q ue o lo rg a'; ~ . l a o p i'n id n de u n 'V ielo ,'qperimentado, e i '1te1igente, 'pero rambien ipfructuoso, bolo

si$,taJ

1 . 8 . rnUima. EI blto no es ninguna medi~ para valorar losconocimieptO$ tec;njcos y 1a ~teIigencia' c 4 1 J un ,profesional.iJ'!lPlpiem el !lu", no hI, ~og,rlLdobeneficfqs, puede apreciar lastendencias bprsitiles, las oportlUlidades dediversos valores,puede tener faJ;l tasfa y apre<:iar el riesgo, pero DO sabe aprove-c~ 61 mismo Il;ie aquellQ JIOrque es, v~te! ,temeroso,nervioso. e lmpactente y qwm no tiene confianza en sus opi-niones. 0 mucho DIU sencillamente, porque teDP. 5\empredeudas, en ]ospa~es ... ' Elite ,w t imo case es el- pear, puestoque .qo hu~ien. jServido d~nada,la paciencia. ,El,¢Xito nade-pende mucJuu vcces de 1a inteligC;pcia de una persona, smo

de IQS rasgosde su caracter.Hablo POl' ~rienc:ia. pu~to ,IDle bab~ doccJ:1.8Sde perso-,lipde esta.clase en/~,*,~uJo de lUllis~es. P~el\SOconmov;idocon frecuenda en un viejo amigo del que tema la mejer opi·niOOy del que ne~ incluso a aprender mucho, pero al que le~ron las CO$ilS tan mal que tuve que ayudarlo en los nlti-mos ados de su~~ Dej~do a un ladolos,aspec~s'll#gativosde su caracter, Iaverdad era que habCa jugado tremenjJarpente.POl' la mailana jugaba en la bolsa, por Ia tarde a las carreras,por 1& noch~ al bl1idg~Q ,al'pPquer y,4e ~4 a I l J g U n : otrojuqe de azar. En la, bo~ ,~ ideas felices y lIenas de sen-lido, pero VClldCa parc~en~ el papel a I II primcra caida,pueslo babla, adquirido con ~ cr6dito aJto. A ~sar de 5U

lnteligenci~ ~ sus buenas ,ideas, ~i!1eraba la' ,~pecula~i6nm4s COItl9 un j~go que COQlO ptra cosa . Era al mismo tiempoUn especulador'muy lnteligente y un jugadQrncrviris9. ,.Otro de mis, amigo,s, el pro,fe~o~,Albert H~, un h~mbre

.extraordinariamente ,li$w, comen14ba con frecuencia: "No doynada por mi propia tonterfa,» Quizi PO,rque era un prof!o!'SOrde eco.nom1a. Para ~I era precisamente la descollfianza. (bacia51mismo comoProf~sor) su mayor fortuna: (:o~q ienia aquellavalor¢.oQ negativa bacia Ii~1DO"j~ .010 te6ri~~te.Sobre el pape1, comp.raba y vendCa aqui y allil.•10 C1Uf'e bas-t a 1 ; l a 'como esttmulo nervioso, pero pnlctieamente no bacia

~ JenJa, tan 541$10,na estrat~a a largoP.y e~ I~,IlfIoScuarenta. invir,ti6 todo $U patrim,oDio en "cciones y )uego no

(reinta veces mayor (hoy soria sesenta). , ,.I En eSlOS casos, los herederos pueden deck que era unuen especulador, precisamente porque no especulaba, IU erate6rico de prlmera clase y' yo un prictico,por ellose deja

aeonsejar frecuentemente por m1 y dej6 sus teorCas para jugar-l i a s sobre, 01papel. ,De,haber-operado segUn sui teonas econo.[~, se habr1a hundidc con toda probabWdad.

~Qt re h ay ,q ue c re er de l os t sp e cu JAAo re s q ue a se gu ra n c omp ra r:a kIs md.s boja cotivJciones "I vender a las m a s alta? ",

Muy sencillamente, que son UDOSembusteros.

~Qui es to md.s p e li gr os o p a ra lUI es~r de b O Z s Q J

Las informaciones que SOD verdacles a medias. Son m6s pelirgrosas. que las, informacioncs falsaS en un elento 'pQ[I ciento,

p u e s una media veroad es una mentira entera. Los bols~tas'mal informados persisten criticas en sus reftexioncs. Eles-peCu1ador cauteloso controla si las falsu informaeione.s soncon frecueDcia sorprendentes y provOC,adQras,Lo m4s , p ~ U g J : ' O $ Oes la falsa:" i!lterpretaci6n, de unainf~nnaci6n veraz, pu~toque el resultado es una deducci6n falsa y posiblemente unafalta en el conocimiento de la materia. Claro que una fa1sa, info1:maci6n puede llevarj; por, contra, a buenosfesultedcs,puesto que 10 negattvo acaba en ocasiones slcndo potitivo:

lHay que estar- informado sobr« todo «po de pormenores,como balances, dividendos, etc.'} , ,

Cuando se' sa\l~ demasiado sobre !as particularidades;, no, ~ueae una idea clara del conjunto. Los arboles no dejan vcreJ bosque. 'La ciencla bursatil es 10 que q1J.edacuando se .hanolvidado todas las particularidades. En .los afios cincuentatransmi tieron por :1a,televisi6n norteamerlcana \UI, ceacursesobre 1a balsa. Entre los candidatos al premlo, salieron tritip.fadores una anciana y un . escolar, Lo sabfan todo, absoluta-mente todoIo aparecido en ~Odico~J:libros y estadfs1jcas;en una p8labra, todo 10 que estaba impreso. Pero ningunotema en su baber el mas.minimo wto en ]a bolsa.

cBs. importante o .proveclwso analizar pasados acontec;mientos? .,

(Que importancia tieM el dividendo cuan40 se quiere com·

prar papdJ



If?u~ importante. Ya que~i no es c posible prever. los a~~te.-clJJl l~ntos fu!u, ros, hay. que comprenderpor Id menes los~os;FaC1lita re1I.~ones ,ulteriorn.,-TI'as cada '.espetula.cJ~n fructffera 0 , fallida, . el boIsista tiene- que, analizar su

Cxito 0 su fracaso. ~or' qut\ era-buena Iauespeculacion, queargumen_tos ~ran pOSlt iVOSy cuanta suer te bubo en ello. 0 bien

e~ la 4irecCl6n opuesta: por que f l'acas6 la especulaci6nClIle argumentos estaban 'e-qUivoeados, que imponderables s~mezclaron, d6nde estab'a '1li.1falta cometida 'en la valonci6n.

,Q":.~.s 10 mils i"!portante para un bolsist~ que ~rsi~'lanoticia en lClsm~IOS de comunicacidn? .' .

Son. importantes todas las noticias y acontecimiento~. Se

pued~n '·~acar a1~ conseeuen:cia a. todas las palabras queprenunctan los politICOS. Pero Iomas importantees 'aeer tar

comprender y .~izar bien I , : , que hay det~ de las pala:bras, .sean nonctas '0 atonteCimientos, as1 como las cense-cuenc~s', que ·podrin· tener estos liItimos. Con muehii fre-

cuencia hay· que reco~er tamblen 10 ' que se silencia.' Hayq,ue coger: asf las' noti~as con un clerto es~epticismo.

,Out oonside;:a de las informdciones. Mrsdtiles que aparecenen los periJ jdlCOs? . . .

~s ~mentarios que los diaries dedican a la bolsa, sus ten.den~las ytode eso, nouienen ninguna imporl.ancia\ Undi.vertldo texto que lei hace poeo- decfa: '~algo asi:" .La' hOlsa

Clltaba h~ymas debil a causa de las ventas de los pesimistasque no ' ~enen grandesesper&nzas' enT que continue .el desa.-~Uo. !:os compradores se hlIn retraldo,pues. esperan una'baJ~da en las.bolsas, Asfes 9ue las cot izaciones t'uvieron que

ceder numerosos 'Puntos bajo Ia ,presiOn 'de la -corriente deVell~. y l~ :ten?encia,; desfavorable.,»De todo este-texto, tanS ~ ! D ~I.~nenblmp?rt~i iI para mi' ,las 'prirnetas 'pakibtlas: ',.L.ab(il~a, estababoy, ~As~ebib Todo 10 dernu. es 'superfluoyObVIO. ' rodo, est ' sl~_tet izado en los vocablos"cmas:-debil •..

98

Para muehoe inversor~. como pGrej~plo,cajas de peI!'siones, fundaciones, coznpafifas- de seguro, etcetera, el , divi-dendo juega un determinado papel porque estan obligados

a tener un rendimiento permanente. Los especuladores, porcontra, que hacen 'plan~ a mas largo plazo, persiguen el.desarrollo de Ia empresa en 10 referente al capitulo. de be-neficios y analizan .las .posibilidades de gananciay slsuben,caen o.se puedenestancar, E1 montante de 10'5 dividendos-sepuede igualar con .Ios intereses del. mercado de .capitales .. S~los reditos tienen. que.ser-mas altos, 0 mas bajos que la ren-tabilidad de las Inversiones a' largo' plazoes un interrogatorioabierto. Hay"per1Odos en que, los, inversores en acetones. exi-gen una renta superior a los intereses del-mercado -de capi-tales con elargumento de que, los dividendes de las accionesno esta1n asegurados paO! el futuro.' especialmenteen el casode una posible qrisisecon6mica. y 10 contrario de los inti;;reses de los emprestitos, Por el contrario, hay t§pocas en quelos inversores se contormancon. un .pe,queiio redito de las

acetones cuando los Intereses delmercade de capitales,essuperior; 'Ya .que quierentomar parte en el .erecimiento y

juzgan optimista el desarrollo de.la economfa y las empresas.No yen' riesgo a1gunoen el mantenimientc de los dividendcs,pero s1 contaban, por el eontrarie, con unos dividendos I p , a Saltos. Esaespera degrandes, beneficios y dividendos 10 lla-mamos especu1aci6n. Cuando el' publico 'y los especuladcresesperan crecientes dividendos de una sooiedad, compran enmasa aquellas acetones. Cuando consideran, por , contra; elpeligro de beneficios 0 dividendos en descenso, 0 incluso un

completo derrumbamiento.. yenden en masa. ' ..No hay,ninguna.c,relaci6n permanente entre los heneficips

de las empr.esas ..y los Interesesefectivos delmercado de .ea-pitales Tampoco hay Una solida relacien entre beneficlos,dividendos y . cotizaciones. Los dividendos varian menos' lillie

los beneficios y mas que lasicotizaciones. En' un punto des-

cendentede las cotizaciones y la depresion, sigue lac reota delas acciones relativamente alta yen la menor p,unta .del mo-virmerrto alcista. cAsf es c que. las .s acciones ,.pueden, .su~ir.o

descender cuando los. dividendo!' y. beneficios. p.ermlW-eq:ninvarlables, pero los intereses caen 0 descienden en el mer'cado decapitates. ' .

Cuando 18$ rentas del mercado .de capitales estan en bajll,suben <11mismo tiempo los .beneficios de las empresas y . todoslos demas factores influyentes no 'actUan con efecto negativo

99



IjlguilQj"surge el ''mGviIt)iento alcist,a. Cuando'}as:'.~!lta.s' delMercado de capitales suben y parale1amente descienden losbeneficios de las empresas, se produce la gran baja., Bsos tresfadtores; rentas, psicologfa y beneficios' de :las empresas 'sondecisivos para lamarcha de la bolsa. '" ; "

JCdmo time' e je cto u n desarrollo de cotiz .aclorw?

Las. cotizaciones se desan'ollan de la siguiente. manera: Iabolsa, es~ bSja y 'las cotiucione.s han descendido prof¥nda·mente tras ,un'movimiento anterior de aiza,l'u causa 'es , quelosintereses ' han subido. y la Iiquidez se ba &gotado. Hay pocodinero disponible para comprar acciones (Ia superficie del

agua en ellOubo grande' esta baja) ,y,e.nt:re 1011inversores, do -n : l i J l a un -cierto pesi.inismo •.respeeto- al desarrollo econcmico

y los esperados beneficios de las empresas, 'Los papeles, que'~ c a u S a de w" cGt~io~es, descendemes habia9 ' pasade dela s •manos 'de' los c.temerosos~ a ,)as de los ecaraduras», seen¢QDtraban ah\)ra en'manos fuertes. Sj,)as, malas noticias nof u i , C J a j : J : retroceder las. cenzaeiones. esto- era, una, prueba dequ e loa' . teme"rosOs-, 10 habfan vendido todo, Los ecaradu-rab,J en ~ manos'se encontraba ahcra e1 papel, Jiabfanc8JCIlladO: por ' conU'a ,' . todes los, acoatecimientos !)egatirosque podfan prtXlucine y tambic!n, que era. pdsible que hubie-ran' inU noticiaS', negativas: EI Mercado podfll mantenerseestable a eseprofundo nivel-determinado tiempo, .exceptua-

dos' ,algunos pequeftos movinUentos 'que, carecfan de graniI1)P9l1ancia. Poillan 'llegar tadavia, 'noticias, debcneficios y

dividendos en retroceso, Pero como estaban !Va,previstos; notendrfan n' inguna inftuencia.

AI cabo de detenninado tiempo podfan ne~ otras ,'jnfor'macienes sobre 101 beneficlos,)'llue"no hablan .sidol '10 malos

q1¥ se esperaba y el bancoemiser rebajaba la tua de lnteresen el mereado de capital para que la economJa; que se en-co",t~ba aguas,:abajo' a:.ca:usa de;losialtos: m~ereses/~lv;ierali${' It encausarse . AI mismo tiempo. y como a causa de lostipos.me bajos de inter6s bablia mas .dlnero. disponil liey"la .relad~h' entrevdivldendos ,y los intereses del' mercadod e : Cilpltales selia 'mU favorable para' lIls lcc'ioues. Uegarlan

as{ los'primerps ,espeCuladQres, los mas rduros pI lo fes ion8 Ies .los, piOne~s;,::<que ',fOttll=nzarian ca.comprar, c r o m p e" naturala precios ya en aIza pues de otro modo no habrfansaUdo lasacciones de'lu manos firmes. ' : ,\'') AI principia seoom.prana,poco y'despac'ib,.a,precios tam·

bien::: en alD'para ateDuar la tendem:ia pesinlis'ta. De esta

1 0 0

manera Ilegartan nuevas Interesados, los, cunos subirlan unpoco mas y se desencadenaria una reaccion en cadena: IileDOIpesimismo. nUev.s adq'Uislc.iones, ~redos 'altos, optimisli1Q,precios mA s alto 'S ' , etc. 'As! se desarrollarfa IIIprimera fase deun movimiento alelsta. Bsto contribuilia a que los precios,que habian descendido can eJgran pesimismo, se consideraran

de nuevo. Los reditos resultarlan demasiado altos con lospreclos- bajO! y 5610bubiera podido preverse una correccionen et caso de que se acortaran·los dividendos 0 5ubieran lasccrizaciones. Como Ja situacion ec-ooomica habrta mejoradoen vez de empeorado, comenzluia un alza de cotizaciones.Deesta manera, en la prlmera fase del movimiento habrfa un nivelmas realista que 'antes. Yo denomino esto IIIprimera fasedela ccrreccion.Bajo 1a inftuencia de 10$ tipos de interc!sdescendentes 'VOl·

verla 'a en(letezarse el curse eoononlico y Uegarfan nuevasnoticias sobre beneficio$. que crecerfan lentamente.Las cotlza.ciones a'compafianan' este: nuevo ,desarrollo opttmlsta 1a m ·bien fundamentado economicamente' e idan bacia Ia aIza,' deuna manera paralela: tnteres descendente, beneficios'cre-dentes y tambien una tendencla mucho mejor. A' esta filsela llama y o la ',fase del acompali.amiento.·!:as cotizaclcnesacornpafian el desarrollo general.AI mercado acudirlan cada vez tnAs interesadds, especula·

dores' y jugadores. Bn un momente dado, gracias al optimis-rno, a los tipos de interc!s todavfa descendentes y los creeiee-tes beneficios 'de las empresas se llegarla casi a la euforia.Saltarla entonces el movimiento' de ]a segunda a la ten:el'afase, L1egarfan cada vi!Z mAs ' oompradores, que harlan elevarlas cotlzaclones-a grandes alturas, No S6 verfan nlnguncs nes·gos y predominaiia tan solo un illmitado optimismo. Mui:hosolfateartan el asado y serfan atrafdos' por el juego coma. laspolillas 'por la hiZ, ya que la 'especulacion' a la alzaalinlenta

a ']a prtipia especuJacion a la alza\ Yo llamo a esta fue' de' laexageracion,,~,l/,'LoS::,lb1boieso creeenhasta el cielo, Todos los .tem~rosbs»es~ sobrecarPdos de papely euando no 'tieneD ya dinerocompran ilcrc!dito. Como III Iiq1,lidez es muy alta 'en los ban-

;~s. c!stosdan'a,los qu'e plden cteditos muy r~vorables con-diciones y estimulan con ello nue~ compras, Adeinis', ,loilbancos quieren descatgarse d e 'grandes cantldades de papel~ara su estabUidad,.' "" '" , ,j La situacl6n se presents asf: 'los "caraduras,. han vendido'su papel, que se encuentra en podet ' de los pusil4nimesrComo,sem~jante euforia tiene efectos inftacioni!ltas, el banco Cmisorse haec m 4 s prUdente y 'comieJl7,li Ii eilevar los tipOs de interes

101

y c~~tringir lajliq!tidez. I.,os .poseedores d~.p'a~l_es~ranl~nueva oleada de compradoree que les compJ'arlin la s acclones

L a circulaci6n p erm anen te de la bolsa en la



" altos' preclos, PerQ a conseeuencia de las medidas del b ll .! lcOemisor , el fluir de diner", fresco ,e ha lnterrumpldo, L a . s co -tizaciones no siguen subiendo, ni tan siquiera CXl.nas buenasn.o1;lcias de Ia economla (altos beneficios y dtvtdendos). 1~1J10

algunos espeeuladores no pueden ya vender m6s alto, quietenabandonar e~ mercado y quim n~sitan dinero, lICll,den -a

principi.o tan 5610 muy despacto y poco- y crean con eUoreacckmes negativas de las cotizAciones, 'pues 195 COP.1pra-4ore5 -limiteron IU capacidad d~ compra. Es ~ta la prlmerafase del movimiento de calda. poco a poco van Uegand.o lasmalas n9ticias economleas : (menores beneficios, eventuatesrecortes en los dividendos) y a ella se acompaila de coti%a-c,j .ones deseendentes. Es esta, la segunda fase del movimient.ode ca{da. Las cotizaciones descendentes y las, ma1as notlciashacen asustadizos a I.os,demas y comlenaa.otra vez Ia reac-ci6n en cadene, en esta ~i6n CI;l direcci6n ccntraria, La,s.co -tizaciones soli. recurrences -miedo- y aumentan las ventas,las conzaetones siguen cayend.o y al final se produce el panleocon un!, desbandada en la ,venta. Es 14 tercera fase del me-~e.nto de cafda, la fase de la eugeraei6n, pues baj.o lapresi6n de la psicologia de las P lMas, las cotizactones deselen-

den · r tU l s de "1.0 que hublera sid.o necesario. Moraleja: losctemerosos» vepden cada VCZ, m6s lJaj.o y los ~caraduras»compran. I.. •

Cuanto m a s h4bll es un espcculador, antes va contra latendencta genera], Comienza ya a eomprar en Ia " tercera fase~I q:J.ovimiento de. ca1dJ., contra 1 8 tendencla ycompra in-eluso en Ia pr imera fase del m.ovimient.o de ca1da. Luego dejadeSl\l'fOll~se Jos acontecimientos y .comiema a vender cuan-do e1mpvimient.o d , q . ahaa~ euf6rilo.'j Ha)' que. calcular, empero, que la tercera fase del m.ovi-mlento de alza puede, resul~ ~l.osiva en, su final. Para mu-ehos especuladores esta ~ el gran peJigro:' cree que hancometldo. un error con Ia venta, Su dolor es grande, puescalculan cada dfa el ~Deficio "esaprov~o.. DecideD en-

tonces v.olver a subir, Si mucbos de I.oS que han vendidovueJven a estar en alza llegad el gran cambio . Una aDtigualey bw:satll dice que euando los encamizados especuladoresa Ia baja se vuelvende pronto opttmiseas es .seftal de queBe apar tan del mercade, Exactamente lgual, que, 1.0 contra-rio : cuando )05 MasI .onados .optlmistas se ternan POf 'unavez pesimistas hay que embarcarse en el mercad.o. De acuerd.ocon el anAlisis de estas tres fases , en el movimiento de, aIzay el.de bajaqueda..cJarq que en el movimi~to, cfcllco de ~

102

« ca sc ar a d e n ue z»

,,~\

3

/B 2sperarA 2

FIlM de correccl6n (pequen. operaclOn, 81numero de':ClonI8188 8. d. poca Importanclaj.F_de acompallamie!llo O. operacl6n y eI numero.de8OclonI8188 " crecl.ntll).F.II eXI",m. (I.operi lClOn .e torna'euf6r1ca, el numaro d.acclonlstaa lIS 1110, • ~_ "'" 1110).

F_ de eerreeclen (pequen. operaclOn, el nolln.to deaoclonllll88 dlllllllnuye '.nlamenle).

8 2 F_ de acompallamlenlo CiaoperaclOn es crecienle, el nllmerode aoclonl.l as decreee m. r ip ldamanle ).

8 3 F_ . x t _ (Iaoperaci6n 1111e mayor enYllrgadura; al ntlmerode acclonillas ball, .. x veea. ballslmo),

Compr .. en 1 88 1_ A 1 Y B 3,Esperar y conaerv .. . los YIIa"", an la1_A 2.Vender en 18 8 lases A 3 Y B 1.Esperar y CDnaerv... 8 1 dinero eleellYO lin 1 8 laae B 2 .

bolsaj;,do$, tereios' tic~en, fl~, desirro~e" !)on~ i . e r ' tendim-cia y u n t tr e io ' oo n ella.- ~._- . . j '. "I ' ,;11< - ~" ,~:~- ,' .. . ". ( ,1, \

Esta 'actitud' -es 'extraOrKmaiia'iDeiJ'te dlfleil, 'f' exige un aextrema discipline, La nuiyo,r ,,~r te, es 'decir, un noveata 'por

puede durar & f i n s ci" i:an's610 meses, Es~ valoraci6n debe pro-ponersela uno mislno sobre ' la base-de "las experiencias 'y Iossintomas, TenKo' que repetir Ininter rumpidamente ' que lasprevisiones de bolsa no son una cieneia sino un arte, Quien



clento de losaststentesraIa bolsa, plensasiempre 10'mIsmoy par' ,ello tesl!lta )nU:Y",Pif:1cir:ipartarsede ~ opini6n general.ResUlia dificilltpso, ser optimista, cwin'do todos .estan afli-giHos hasta ,ill, In~erte. e igual dedi ffcl l'ser pesimista -cuandotodos'Ios derp.as,8'ri"tah de jullI!P"r,' """ ,_"IEn' e llo estriblL la gran 'c1a 'Ve"para el exlto'" de la actltud

:antiqClica./Nosiempre;' como-es natural, P U e 5 comoha que-dadO'" dichp durante un tercio del ciclo- hay que ,.ir eon la

tll!?p.e!,:?ia:,,'clej~'dro.l1~r" l~ f~~iOdS')\I~_'!!'tle."eI:~.o~~iendtode' allIS y no vener en seguiua; urante e mOVllIUento" ebaja halla,rse; tam,:_biena la espera y no subir :iiunediatatnenle,s l r l .o ~Sj:lerarIa !~."(ontrariol -de la euforia ,es;deei r, redui ta l"' l a s " existendii$. No es posib)e" qllterminartu;j{.to ~duran estasfases" y moVimierttos ciclicOli. "be~nde de 1 0 , ifuerte que' es-tuviera anteriormente el mercado «SObrecOl:iJp~do»' 0 «sO-

brevendidos, 'de I a psieologta de las maSBS y otros numerosos;i~Pflitderll\:lJ~~;~9".s~~rat ,a ,~ I ,H9 ,~,qMeJ~ ,~9t~\!)~ , ,9~~~raparillela a:l&$ 'tendencias econ6mica$'(en "otaslone, uemaneracontrapuesta) sino 'que 'inclusc 1a telidencia del· desarrolloeeonomico no, es previslble a largo p1azo. 51 JK!r ejemplo sestipiera que c r, ano prollim,o", t ; A A 4 r i a ' efecta uQa al ta COyWl-

tlm!;'I'cada cual se situarfa Y l l' ahora en ellll.!' ," sf, un' ol' ll 'imado.r pudiera determinar" con' abs'oluta seguri-

~dadque un papel sub,irla eI afio 'proXlljlC{a . d en ! , , es'tarfa" ya' J 1 C 7 t Y , a n~venta ~.nUeve·; '~'.""...'. '.,,;' • ..,-"~.. )-" ," .. ,.

i .H r z y" q U : il act~dr a s l 'en "contra sienfpre' de la tilndcmcia?J ••• ' 1 • _....

No "necesarfamente. No' hay qlie'~ir ;siemp-re'jT de forma'vio-

I~ta co 'nt ra III te,ndencia. ~l p~cip;i:r ~ Y ,\~ ~ ,I~mbarcarseco:nt~l\ ~ :tllndrncI~..)ue~, If. ,c90:,,II! ,~ge.IlcJa y , ,~,~I, ac-' ' t U a t contli l Ia tendencla , E) j)!l ti l( ldo en "iii que 'se va con, Ia

tep.dimcia, 'debe .ser. ~m~"se,~,':!i.eho" '~la,tiv~ent'e"co*,tan ,s610 una tercera parte rde" todoel movimlento.s» •

, c 6 m o puede vazbrarse (4 durat idn de Ips periodos?

N'o, ! : u I y nln'gUil metoda cientlfico cuando uniI~fitse deriva ha¢ia

la?tJ;t ly todavta menos pmbabi1ic¥~.'P#,f.al~al" '~~lio-16gJcameIlte cuaado s,: .produce .el,cambio. Un .pe1iQdo.alcista

10 4

quleraprever las cotizaciones 0 las tendencias bursat rles .esun charlatan 0 un tanto 0 ambaa coses a' Ia vez, ' : "

[Es posible contar "can un automatismo en la relaCi6n' entreintenises'v tendencias bursd.tiles? " " ,

EI precio por los el'&litos, es decir, los tntereses, ',san, e lfactor mas impc;>rtant~ 'para la economfa,'. Y;'oatliralmente,para la'belsa, I ',,

Eseompren.sib!e per tanto' que jugadores" Ii corte p lazo ,rechazados cada dia por ':e l' "desarrol lo de 'Ies intereSes,! sequeden hij l1iotl iaClos como)' las conejos "por la' serplente , Re-sulta risible que ino desen "anal i zar el: 'ex tenso ,desarro llo delos intereses y los factares que tieneo in1luencia en ellos, sinoque umcamente bayan heche: un fetiche de Iamasa moneta-t f ~~ 4ue, eada semana se publica: Desde hace :cor to tiempol ! l ; s ' t a J i cada jueves'los maltier 0 susrecaderos anteel FederilReserve Bank (FED)' en Nueva ~ol"k, donde a'Jlis'16.15'li :i lruse hacen publicas laS nuevas cifras. '" "- ,1: Si Ia:mass monefaria sube algo m a s deloestlmado, Inme-dia tamente ascienden los Intereses y caea las Colizacianes deW,os"empresti tos -pcrque los fet ich is tas de 1a masa esperabahuna reacciendel banco emisor . "Algunas razones sociales e n ·vian 'a sus empleados horas antes al FED" para" el 'case de

! :ue alguoa notieia S e f il tr ilra con anl it :ipaci6n." Un .mmutoe ventaja 'pCldrla significat paraua gran especulador miUo-nes cuando en 'aI'mercado del F:inancial Futures ,(etnprestitosIUel Bstadoia plazo fijo) -se mueven miles" de millones. LaIitm6sferaesta tan manipulada que 108 profesionales -juegan,~o s610 "sabre' las -eifras 'de la masa monetaria, s ino incluso;sabre [as evaluationes. EvaIl1an, como los ' otros comercian-

I ~ s " podrfan ba'cerlo, sobre 'Ia masa nionetaria. A s! es una

t

t F V " ai\la.ci6n ,,"1 " cuadrado. Y ' h a " cen S0 " br"e"ella apuestas,,' de":milesde d6lares. La'histerla alcanz6 su maximo "desarrollo tras

CleclaTar el presldente del FED, Volcker, que estaba decididofemplear la "m8sf lmonetaiiil como' arma contra la intlacioru

i~'l"'Lanfluencla'de" ""Vo1cker"nose ha valo"radocon la ""prec,,"";~6n requerida. Se dice con teda ra7;6n que 'es 'Ia 'seglindaper'~na m a s poderosa de los I!stados"UDidOs; ,,' ' ",~i -En -Ios Estados Unidos, como: ocurre en la Republica Fe-,iieral de 'Alemama; ,el baaco erirlsor puededictar a disereci6'n

105

el"in~'11 F O r t O p~. Compra.o vende ~ del Tesqroe inyect!\ ,4in,ero en II I , econo~a, ,0 10 detrae "de II !..¥1i~,ma.l;!~to'eJerql".eo.mo es·natura1 ..suip,f1uens:hL en la bo1sa Y . .;Qfljo

inflacion. Su' decisl6ri I II~ede . tener, aunque no es probable.una l'riotivaci6n politica, Juega asf con . los . espe<:uladorescomo el gata, e o n los ratones. Unas veces dice 10 que verdade-



la) liquiclez tiene fatales efectos en los mercados, wQos losjygadores, y especuladores estan ardientemente intc;~dosen 'cpnoce. )a decis~<ip. del Federal Open Market ~mmittee(FQMC). Bsta instituci6n. compuesta ) :101 ' Ips m a s importantesditii::to~ de los bancos de emisi6n , determina Ia cotizaci6n.MW:bQS piensan que ~ hermoso poder esc;op~ a un cu-rioso en aquel sal6n de sesionesipa~ ~!!,I'II!).!lar ,~b~ .los

debates deaquellos senores 5i caQja esperar una fuerte 0 unadebil poIJtica 'monetaria. Como no se, dispone del 9.Jrioso, se

.,.cucl)a denpmera anhelante calla palab~ qUe pronuncia elmenos Importazite Iuncionario del Federal Reserve, siquierafuera, el portero, S e, presta o idos :a, todo~ los ,cl1,ismorreos Y se

trata Inclusive de ieer. ~o en los "gestos de los rostrcs de losmiembros,del cqmit.!. a~idos ell .la pa!\talla. tele'1siva tras

.Ia sl<si6n~Si!:Plpre consiflere com!ilun gran !des,atino ,cste jy.egotan perverso. ". ,Tambien en la Rep6b,lica Federal de Alemania llaman een-

tenares de, bolsis tas y.consultores finanC;iefOs de ~odos los

Plf l) tos, wdi!la1es a, sus agentes de cambio ~, bolsa, para en-te@rse d(:icuAles SOIL las lcifras de ,las ,nuevas .masas ,moneta·rias. PeI'9' estas cifras SOD. en ,realidad dor de un dfa" pues

una semans despUl!s .siguen otras. Es tl- .cspeculaci6n sobreI~~samone~ et a (y sigue siendo) ia mis ojos, W1a,seiialde, pobreu. intelecfual."Pues una mitad de 10$ expertos .pro-fe~ba intereses, en aka y la o tra media • .en, baja .II Lo s [ugadores, venden, POl' ejeinplo,· papel porca1, lsa delas .mayores m~ dinerarlas porque esperaban P9r ello in-tereses ~ altos. Pero, por otra parte, la, bolsa po puectesubir s in una sufic iente liqujdez. Tambic!n los iIltcreses ,II largoplazo, CO!1lo las cot~Fiones de los empr¢stitos y d~p~ latendencia de lqs cotizaclcnes de' acciones ,,II ' m a s 41tos lnte-reses a corto plazo, DO reaccionan necesariamente con un alza.Porque at contrario de 10$ Intereses a corto plazo, los • llu:'gopla%o,no, .dependen del- FED. sino de la conf ianza de ,108 deu-dores en el sis temamonetario. poUtica financiera, etc.,'Pez:o

ni tan slquiera se pueden , determinar los intereses ~ c;ortoplaw de _la masa dlnerar ia semanal; primeramente porqqe

ni siquiera, el pIV:Pio mister Volcj.er sabe ,cuales ,5er4l}r,$US

intenciones dentro de, Ires meses, ,Y segundo, ,porque guardaestas intencio~es para sf.

Es una esfinge. ~ 1~ cqQ.viene, u na m,aY9r.~sa p1O~e-tlUja, e lntereses ml1s bajos para influenciar la .economta am8$ al tos tipes de interes poniue preslente un ~ :"e

1 0 6

ramente se propene haeer Y otras 10CGntrario de. ella. Hue-tamente 19ual"que 'lo' 'deJ' clasico chiste: dos' viajant~s. decomercio Y' grandes ool!lpetidores esttn en el tren; .Dlme.

querido coleP,. ,ad6nde vas ah0ra? La re~uesta es: cCher::nowitz.» clMientesl' ..: .Lgrita el·otro-. Dices ChernOWitz paraque crea queviajas a Tamopol. pero ydIique vas a Che~witz; por 10 tanto eres un mentii'oso.. ' ,

i ,Los is~tulOTe$ obserwm 1m ~osEsttulo~',U,n~,d,,:,-pOsi.bilidades electOf'ales de 10$ cllildldato.s 'Q lapresidmt:la?

No hago (,ie bu~n grado pron6sticos b~tiles, e~ conexioncon las previsidaes electorales. He vivldo demasiadas alec-c iones como para no ser '~ lempli : un pOco esceptico. Y'aunquesupiera de antemano eli CUfSO de las elecciones no podrla

adivinar cuiI ser ta la reacCl6n' pslcol6gica del publico inver-

sor. Todo es posible en polttica, tanto las sorpr~sa~ faVOr&<-bles como bunbi~n las 4ramtticas. No puedo creer en' lasencuestas de opini6n, puesto que he vivido resUlWios muy

exactos, pero ; tambien tota lmente equivocados. ~esdehacecincuenta 'y dos afl"os sigo las elecclones estadoumdenses conIa cartera portapliegos. En 1932 SI C podia apostar oficlalnienteen los agentes de camblo Y bolsa de W~ Street sob~ los

resultados de las 'elecciones, Tuve que dejal' en depOsito enIa razon social -clnce mil d6lareS (de los de entonces que :eran

a 'Ia Ili7.6n una bonita cant idad) para ganat' 'tan s6lo mil 'CWlll-do Franldir i D. Roosevelt fue elegido contra Herbert Hoover.Su eleccl6n aparecla como altamente probable por raz6D. dela crisisadveDlda con' Hoover. 1a maYor crisis' econ6mica[de la histi;ria de los Bstados Unidos. En 1936 estuvierOn 'las

'apuestas 10 a 1, m4s favorables a RoOsevelf gracias al espec-tacular I !xito que liab!a salvado el ·pals de la catastrofe 'yt:Ooello el sistema eapitalista. Luego lleg6 el do· 1940. Bst:ados

Unidos era neutral, clertamente. perc Inglaterra y el ml11l;dolibre cordan gran peligro en la segi.tnda guerra mundial.Frente a Roosevelt se alzaba, 'por contra, una coalicl6n hete-itogc!nea.' pert> sin embargo mlly potente: los padfistas ?ienpeit santes , m\1cha gente vieja !pusll4nime que te~ DlledO

de qU'e 'R:oosevel t· pi ll iiera mete%' a los B·stados Umdos -en la'guerra (y tenian l'az6n), los irlandeses par bdio a los Ingle-

ses, los proliazis', los 'antisemilu dcclarados. los grandes ca·

l 0 7

p'j,t~i~t~ in(:luil1o$,.~alt ~~1"Y,,;~).I~bo~ ~ , ? I l ; S l ; I ; V ! ! : d C ! ~ , ~ ,i~wr.que, ilia. ,CD!ltra. Ia ~i96n,$C;r~C¥!(lj.4il~Q i j p . - : , :t ~ J : W ~ i t 4 · ' 2 ' : ~ z(<{~~pc; 'Wi\shillgtol).·sep~~ba ,$61p,lW" s~~AA, ~AA!\tda·t\lt:a), l\,n,te esapoderosa QDIllIcjpn,l~ ;9,POl'tlUli4!'dl"'s?~}!'?D.

permanece, ,Es unarsuerte que la poiftica. mundlalno se-hag!!en las redacciones alemanas, .



~evel~ ",era!1i, na~~lro!lnt!l, ~mu",ho mrnqr.;~ q~, a n te s .: ., c re ogue"las apuestas.estaban ~619Z a .1.·asufi!.~of:P~~el a todo

W I ' , votado ~i19.4" .:ppI: c~·.vez, PUt;~,los esp.~o~q~d.f~~es): ilp. quer~an,"!lamJ>io,~gunp .4J.!l'iIIlte,Ji\pe~a., ,E ,! 1 ~ ~, elec-cJQ!1:,.aRDs~\tporR,qom!;It,.y~n¢;ri· .,i·" 'li,·j· 01,' .".,,' ,I'Los expentos. Em apu.estl '! i 'l i i :l~qtf!rWes.jtlr l! ,p! ' l \ ! , ! : ' s~ una

S¢gI!J'!I' eleccion-epestar; sobre los favoritos·de i a s Ul~:·. se-

m~s. ~igu<ll en-que- proporclon-> .porque luego el. conseasog~era,l ha cristalizado por complero ..No se p~dpcell.ya." '$Or.

p~fl~""N"''I1e i! ,n(:01') t~!ll?a.J?9I!\fol1\1J;1!!,"~!1~a~!i~llle{i~ cpa,n-do.la,~. '"1Jl.ue.~~seQ,faJlor 4 e, rilqmI!foJ!. PeW!lf,l;oWP' ,i1~. s.tmman, ..se encontraban 25 a .1 , tansegura parecfa.la ·~leI;'C16n

d~1,p,~«:y,,!;a,.I!J::PPQ,r.cioIl,e,J;a}~lIll8rra!ia. pe1E,PQ .b!b~i.d~ai!).lI'Mna·~lillli·i~~f};'e~ult,j:lo.quese. espe.r!lpll-.I,,~o:4~li:~eI'l:\.PR.s-. tag!;»,tllmbi~n 'a)f...vo~..,ll.e~ewl'Y';" .p'er~do, la''l!Wl.i~I'P.~~s no

~9hun l<!s~~~.;,l§~1')o. tjlJllbi~}'lllll p , 9 , l l t i ! ; l ! . I)a~!so~re,s~ .' le-~pada1>l~s.:.[Er!l djf~l;]jl.<;~do."'J1e:1\PiTjUJ;Il!IJ!.~ I~ .~ec-C)Qlke~.. ;')..·" ri',(J~' "{III ',!-.,-.;.-:;~,.' 'jt~, .,.~"~~J,1:, '~I·i./J-~tt·;·

.11QVfight < 1 ; > . ·E;i~phQ)'!er ,era . ,eL~~y,?r. ,b¢~ 4e~ ..~egtl!!?ag\!,~miJl}~.; E ;~ .td \1n fQ le ,I;esW ta b~fa R~ k ' '.' ." r ....!.

1 : ' " J;o~f;rJ(e.nQer;l}fwml;io , I f · !Ii~4 " : I~ . ~ p , ; ~ l '\ '. \l i~ s a . ,s . 1 l R ; c -

P~t~,"t.elel(~~~\\9j,;:';;8 joven ''''PM~,NI.).nl)~te,. Yi,~U:OI)..~!';~u6~Q,Vl;1~,~v.!BJD..ent¢'!i·'·'(:"·';; ',:',' "1~ i " . _ ' . • '~'.i"'l~,>~'./I"\:I·~::.)" _" .l ;· ~' •

1",' , L)'I)lion,B,:JohnSi?p. tuvo :~,:.oporieJ;lle,p\'YY ·~~M.~.p1llll-Rqp,~,~lIjtremistade(;h;re$.d3an:yGo~d).v!lte.r, ',i' ,'.' " .'1",}N~.tig!!1I4)~s 1~[de,.p!l(O'C:P1!tr~· el ~dl~~~~;gebildeJa, hi~Wiil, 4~~.!os.J!,s.tadQ~l fAi40s, " I ~t :e,wi~t ! l4~Wttrl,er·~ ,·G~rge.~,Mc~o:v!)rIl,.·.~i;oil,,~raj, IIde1l:la~, !el(pll)·~ff9. ( ; l ! :,als'~~Qwer1'-: :M : r,i,I.',:::',y)', ~ ',"":.,>:,; n.!" . 'i i- [- .)( _: . ,. ., .. .. .. '

/(J', l~y;, C:!!rMlr(j.~~~9!,su,a~ :nS9 ,:a~1,l Wl~~~9 .~ :a lareac.c~6n, e,n,cont1'll! ~~C'I,corrupW ..Tri({lc>'P~k,~,r(~~P)Y elasunt~ , < kl . .w!lWg!l~,,"'q.>~~8Q, r!W,,~¥CJ.B~.pro~OW ~J ~Fil!D.fo p ¢ ,~O'I\!I14d:l;eagan.trll~ , t' < I ., M p i , L , e iJ i 4 ¢ i s p .; ,¢ ; u J , A v a 4 9 t . : < ; t e~u"' t~s,.ClU1;l' r, al que "lIerop~iderabj! tonto, ( l.o;.~l no es

c . i. e .r tQ ) ~ ; , ; f '\.l~:",tt\ .~I.i·"I t"c 0 , . . , , ' " ~ : , ' ; '

, , ' ·:~gan' ' i 'ra'1C;1 a,utepticol1oWQre. :fuerie".el P!ltrj.ota, ,qtle. ,.sjlc:j,t;!!Iilwtarfll, \lll J l \ S ,ml,l.c~,hll!llil~W~nes .sl;+friqas /pOf e,l.pil,e-b19,nQflfiameliic;ano,. ,%'lllo.POr,ej~,plo,. ~L~11.rMto.,4e,.Ios· r ,¢ h e :n e s~1 ) , .T~~raQ,.El ividjo, cowl;ipYPo<lia ~*e?e~ ,~e-~eilte ,c.ogidos..cq1)<.:§I,I.,.I;ug i I ! : , ¢IiOnoq:rl!! , ..esta~91.W-41ells!=~.Iainfla~i6q:y elmercadJ.?· deL tr~p"ja .. ,', ...1 '; , ' , , : : : , . , , : ; ' " ,/j .u.a.llpresipentes V;m,Y Yie~, . perp ~I ,-ntl~.,!>4i!ldql'iq' ~am

1 0 8

cQUI; recomendaria Wited · ,. como i n ve r siOn: a c et on e s 0 ~bien<!$

inmuc!>1es?

El mundo -de . las ahorradores,semeja: una demccracia con .~sistema bipar tidistar.un part i!ioes· ,de.los adeptos del~~~1~nes inmuebles,atro de'. los amigos de: los valores mobiliar ics(acciones oempresthosk-Se t!1lta.de,la·,expresi6n de CIiIS~.d~

diferentes :opiniones, profundamente -ancledas en los PrlIlCI ,pios. Cada uno de los pIu1idosapartan buenos ~en~s.,pero hablan.poco de las idesventaJas. de, las dos formas de ·tn'version. '. .!! _\." : I . : " I '. ,.

U n a desventaja: de lainversi6n enacciones es que las in·versores pueden comprobar dia.riamente la· CIltizac;ion.de. susaccionesvcosa que efectuan parasu gran perj~cia. A.unqueno qtl ie;a hacerlo, la prensa dlaria, la television y I!I.radioleponen .las eotfzacionesante las narlces,' Es, de .destacar, .porotra parte, ' que en case de' una gran caida, losgrandes tttu-

lares valen ya por toda una Informaelon. " ','.,', ',. '.Asi ..es .que ·el'· inversor efectua:,di!lri!lmente , . . . , .noles·. vo.

lens- balance dlario y··esta.·!provoca imprem·editadas.\ .dcci.

siories Imltilmente'compl'Ilba' 'las; acciones, coma .ha ,..que-

dado £lieha, parasu:perfodo dejubilacion.o.para sus nietos ••,esdecir,·a· 'muy Jargo pl$Z(l. . En cu anto- pcsea.au aqu e no . $C ! I

mas que una·,acci6n."seguira, 'dia$mente las eot izaclones, : 'EnHlos'lvalores inmoj)i1iarios. fllil existe esta.tel¥i6n,;NIiI

hay vatvenes .visibles de, las' cotlzaciones •..q~,p.uedeI;l. ~c~vibrar los nervios eomo las cuerdas de un arpa•.lU ·P.~~\oefectlvo. 'de una, casa, t .1na . v~viend!lp una' finca .ao ,eslj· 'sjJjetaen 1l1·trans,cumo· del tiempa:a,srandes,v:aivenos. ,~l.feliz .pro-pietario :no sabe-nada sobre'ell(J ..IDuerme.ser:enamente,~breISlfinVerSion y, haoen el balance en sumente.por 10 meacs-en~u precio; de compracas i. stempre mas. a l 1 ? ' deaOll.er4Q con105rmnore5.'y las' habladurfas de los veCIDOS.quewaloransiempre mas altos sus' valores. illlflobi~iarios _guales, a~~ueresul te muy pro.blemlit icO .que, poreJemplo. una. pal' tppa·ci6n inrnobiliaria adquirida pcricien mil Il18I'Cos.pUl:4!I.'~vendida unos meses despues . sin 'pcrdida. Todo. ello.rsln ha-blar de los Inmensos gastos Y·i:amisi.anes que.hay que.desem-[bolsar y que const ituyen un ele~ado tantoper ciento. . Se , com,prueba ',asi Iuego.. no on la hoja !de.,cotlZ8clones, sma.en elbolsillo propio ell verdaderavalor.de.Je ,iJ;l)7eJCSipn.,• ". ;";,'

lUna ventajade Ildl lvers i6n .en1ac¢iones es-suabsoluta U-

10 9

·<I_uldez\'1aS\~ai:i:itim!9"hlllleq ,>cabriolas. y:utepaJi;" pero ,p\J~entransformarse en bolsa otra: vez ., en din~ro, ,\JllaS' .'v.eces"conbeneflc ios, o tras con perdldas, pero l iquidables en cualquiercantidad.

el lmismo, De .esta·manerapa~a. a salvo de. la inflaci6n s\l~primeros ahorros . -Esto ·tiene tambien validez: en los paise_ssocialis tas que tambien suf ren Ia infIaci6n· y todavia expen-mentan una gran escasezde viviendas.



Of 'HIi.ce unosvteeinte afi.os,'.el, baroil:M.· R. , uno, de los nom-brei; mas· rlcos- deBuropa, dej6 a su muette uri"'.h~~ciatie mas de trescientos ·millones de libras esterhnas' ( scgUn lacap,acidad atlqwsitiva podrta ser en la .aotualidad 'ciru:o' milti1iUones·i<!e'mAteos). Cree que en, su. mayor parteeran, va-lotes,' t!a·1iquidaci6n·de aquella cantidad 'de valor.esL,fue,eosade UDoS:I(Uas~"Rata ' rescatar ana invetsi6n. ,inmobiliaria 'hayque R:aCliI' acopiOJ·del· 'pl ic ie itcia . sobre todd cuando se trata'cie'bosqtles' o campos. Hi -propietar io de acciones puede porclllo;pOl' lmportes .relativamettte pequetios, disminuir, su-ries-g o mediante la adqulsicion de diferentes acciones en- ' dife-r'~tet Pa{sliS.1F!Uecj.e.d internacionalizar sus. inversiones ysituBiIaS·(,eh. diferentes"ranias' Ihdustri.alcs. En"el.IC8S'o de lasimnobi liarii ls , ' solo pod.ria hacer 10mismo a 'costa d e 'grandescimtidades. v- ~ ,(,r.. , . ,", ,".

<El1ricsgo polit ico de los. valores inmobi liarios son tambien'reiatiltamehte, grattdeS , ipues entre los, electores haY" mas~ttendatarios que pro~letal'iQS" de inmueblesi'lYquc!\gobier-no iW quema proteger'an:tes-'a' los arreildatariosJiql,lieiil seaCOQ- gran- ir ritati6n de los propietariosde inmueb1es ~ 'En easitodOs··los 'piUSes del mundo: ha habtdo durante.enos enteros

y .haY"(o,davfa una def4!nsA enteramente 'popuIu 'clel.attenda-tario, circlln!lfanl!ia (que'llUt ejercido' ,¥ ejerce: presion: .sobreel n:len:ado lruilobiliario, Hace veinte afios tes .cons.et:vadorespe'rdiertin las -elecciones 'parlluDentar_iasc'en la jRepubliea Fe-deral de OAleman,ia por haber suprimido el ' control' .de losl ! i : t r endamiehtos . 'J" \-1 " .' '(#1.' ~ L'"' ~ . ,r, I .'

! .I·'E.!!c lerto que . :entos afios setenta , I ti"prop .ietarios de ac-cloaes fueron fuerfemente: de$plumados en tanto qae los pro-ptetar ios de valores =inmobllier ios , se , aprovechai'on, de' losprecios- eon f r ee i1ebci a , I as cen :den t es: Perc eDo no Significauna ~rantia de que en el futuro vaya a ser-ast, Muy frecuen-temente, en el curse de los Ultimos ..d lecisels afi.os· 'tambienespeculadores i'nmobiliar ioS'han perdido. basta la camisa enlos, Estados Unidos , Francia, ,Espaf i. a'Y .hasta en Suiza 'Y 1aRepublica Federal de AJemania. Durante muchos alios en Ale-

riumia'ha' re inado un ext raordinarto' .boom» inmobi liario , 'enpar te ...consecuencia de larecons truccion del destruido. pals.Pero no'seri' siempre 'asl ." " '., ,~,, "L~

ii.' Pest". ello, estoy conveneldo de -que para los 'pequei'iosahor radores el· pr imer preeepto para 1a inversicn-de dineroes la .compra de una vivien:da:,de propledad en Ia que habite

lU I

Otra :ventaja de las inversio;nes inmobiliarias sabre ~ pro-piedad de-acetones ..-en. el caso de .que III compra se ·llaY!lefectuado con creditos-e- es que la deuda de un valor.mmo-biliario esta invertida II10largo de muehos afios.y con lnteresconstante, mientras que los -creditos sobre el. depcsiro .de II I>clones es -amortizable diar iamente y esta :sometido a las flue-

tuaciones de los.intereses .'i Jl ,n10 que concierne a III inversi6n de grandes capi ta les, 1 a

controversia esta todavfa abierta. Yo soy un hombre bursa-tillY optaria,por la inversion en papel. Claro que eenozcoe1 dicho,frances: «Tontc como un accionista .• TrasIas expe-riencias de los ultimos .anos me tome el derecho de cambiarel dicho por es te otro: cUsto COmoun accionista .•

,5e dan iniormaciones serias par f,aTtede los ~ider} ? y ' . q _ I : 4 ~

opina us ted de ella?

Hay Informaciones e informaciones., Hace. cincuenta ;tfI.osaprendi el valor que puede tener up!\. in!'ormaci6n de up i n -sider. EFa colaborador de una empresa entre cuyos clientes

se 'encontraba. e1 . senor. Bingen . .un .ex . banquero, su~gFci . 4 ! : 'Andre Citroen, III genillkin.dustriala\!tQl!lo:viJistlcpfrance~:Nos eompraba 'acciones .de Citroi:in. y. estas, -subfan, despaciopero con' seguridad, hacia 10 m a s alto. Pensando que nadiepodia estar. mejor,informado,sobre las acciones Ci~n queel 'selior, Bingen, .me' mell, conf iadaen una pequefia espeeu-

lacion. .a la.medida.demis medics.·en acetones Ci! .l'<Xln .,Nose podia creer, pero seis meses despues 1 1 : ; 1 , 1 1 " " Cit~n I~

quiebravpesea que 111empresa seis. meses antes pagaba to-davia cincuenta- frances de dividendo. , Tras la quiebra ni ,si-quiera pudo,·pagw; . sus. let ras vencidas. Aquella I I I : ! e r a . unainlormacion insider, pe~ alga en' todo similar, LII sociedadsedeclaro en quiebra y monsieur - All.dre. ,Citroen mwi6. po-bre. Como se comprob6 luego, aqueilo no f1. Ieconsecuenciade la falta de caUdad de la empresa y SU.5 productos, . .queaun ho y pasan par ser unos de los rnejores vehfculos delmundo, sino que, estaba en fntin)a relacion con el caracter deAndre Gitroen. Era uno ,de las grandes-Industriales, m . a s ca-paces de Francia; lleno de fan~fa y optlmismo y trabajabacon grandes eredi tos , POl"desgracia, eUgi6 males acreedores .•(Con frecuencia .creo.que es m a s impor tante para un deudor

encontrar. un buen dador de crecUto .que, para el acreedor .unbuendeudor.) CitrOi!n era tambien .un gnm jugador de juegosdc!i'azar y en los fines de semana jugaba en Deau~i11e;grandespartidas de bacarra, Cuando dos bancos privados, que er~sus.dadores.de credito, se enteraren ·de,e1lo...le cortaron radi-

emprest iro ise 'pagarla o,·noe!·dfa. } de diciembre: de' 1941. EIdiaselialado, a la hora ,indicacia' ·me llam6 'el , prfncipe desdeWashington tla ,puntU8lidad' es:iIa leortesi'" de..los 'teyes) i,' •EIeroprest ito no se pag8. rA,. ,No olia ' nada a- podridp- .en ,'el Bs-tado de Dirui li iarca, 'pi les los -daneses- tentan suficientes d()"



ealniente,y 'de pronto :Ios credltos. AsUlego'la oatastroie paraIllla ' empresa floreciente. . " ',',. " " " '.·'.l''IAquello no Io.habtapreviste-el seDOr' Bingen" que .sentfau n a , illmitada admitaci6n. per .su 'yemo. ,COmo hubiera. po-CiilI~'preverloj' Tl1ve,que ~acllr.;frente,·a, una 'b?ena,per~da," '" Despues hice mlsexperienclas en·am'bos,lados., .E.n"mlS se-

s~Iifa' alios· de'llectividad bursatil:;meaprovecne dos. veces 'porllaber' seguido las infomtacioneS , insider y otras ,dos'lpor ha-be,,'l:Iecho justamente 10'contrario 'de ,10.que ,lJubiera,debidoluieer segUn la Wonnaci6n. IncontabIes vecesexperimente'Pei'didas POI'causa de Informaclones 'in siaer.«. , ,Aprovecbe una' vez,una: infuI 'IIUiCi6n inside", O . mejor

dicho, , gracias a aquella informacion que me procure Y Q .mis-mo, pude evitar una gran perdlda, Durante Ia Ultima guerrame Interese en Nueva, ' Y O F k ' -pOl' '10$" emprestitO{l" glI.b~-mentales .europeos, especialmente aquellos CilUyospatses .deu-dores hablan sido ocupados POI' el ejerclto aleman.!';!AqUel era !e1'caw .de' 10$ tltulus de la Deuda, 'deh:eino"deD.inamarca·,qlie leran.j'n~iados Ie n : la, bolsa de , N U I l : V a I l Y ~Il;k.,

8e1'Pll8aban;-los"cupones del ,interes,i,peto,que<iaba ,plantqda

~, pregunta ~de"si . se ' hana ,0 .nQ!'e'f«;ti:vo,el '~eeDlbolso, ",u):op1aro se aeerdaba: '-peIiposamente:rI$.e tta~ba' dy ¥ales,' al~$.IlisJ 5 6 ) ' il'Ciento""!lue' se cot~l)an'·eni '·bols9l ' ai" sesenta ,P,Ol', .eiento.de.sil ',lalor'nominal y·.que',ell!'seis.meses1teniaQ que~seF.'pa-gifderos, iiIciento:por ci'!lnto.,Plazo tan' an6malo:n", era. imagi-nable ':para \.In. empresti to ,de' aquel la calidad, tanto' .menosc U a n f o el deudor; .el.gobiernd .danes; tenia en los bancosresta-aOunidenses uha'.gran~cantidild de d6lares. ", ,Posefa -un pequeli(iI paqu.ete de aquel papel, 'compra(\Q a

dna <Xitizaci6n '30:40; lPoFnlue.teIi laque, vender los .a, la.co-tizaci6h en Cum de:'60:70,.cuando subfan·,lentameI!~·ty~,ale : a b o lie po(;os-meses ·eralposible' ..que 'lie pudieI'll'1IClUijI: a laVentanilla para'hacerlos:1efectivos.a) ciento POl ' ciento? ~il. elitiundo financiero es todo: ;posible, 'Y .elsapetltu de un- especu-laail.r,'es IIhnitado,\' .w,·:, \ ..: , . ,' , . > 1 ' . ' : ' " ' : " , , " ' , , ' , .r ' irE ir il a' u n ·veGiitb,<Renc' d~:'Borb'i\n'Parma, (hel'Illan,Oi'de. la

'fu'dilv'fa: viviente' 'enipeni.ttiz.'.ZHa;). lque-rem, ,yer..no:del. xey,"ldet)'ifla:ma:rcli~lEe,hite'. unapropuesta.. acompafiada-de. unosrho-nbrari'b's"qlie:'acept~",ton,'igoto; .,tehdl1i.a;que'. desplazarse aWashington, ' lIisitsr· ' 'aila al 'embajador' de, Dinaqtarca, ' ,81que~oficicfa 'muy bien, 'e,tnfoRBarSe' por :cH':.siaquel problematieo

Ii!

lares e n , los E-stados Unidos. para vliberar los' titulos '.de IO U

smpresrrto, pejo hablan tenldo que vaciar sus "ca;as o nohabrfan podldo pagar ·105' intereses .de etros empresti fds ' convencirnientu 'posterior y que -esteban: tedavta en:' elrcirlacton.Seguirian pagando los intereses de IIi deuda al seis par den.to, pero nohar ian efect ivo el capi tal ,

Me fue posible vender muy favorablemen,te mi papel=da-ries,' porque segulan 'e n alza tarts6Io a unmes del vencimien-to e Inc1uso alcanzaron 80;' que: es cuando: tuve el valor C1evenderlos sin carga,Con' g ra n . sorpresa mfa: la' cot lzacion .semantuvo y comence incJuso it ·dudar· de,·mi··prfticipe .. Peropocotiempo despues apareci6 una manana 'en el'New Yiirk

Times un gran-anuneto con elvtexto: .EI ~b:ierno o d e · 'Dina-

marca lamenta ' tener que cemunicar-a sus ' aereederes.xs EI

resto decfa I@que-el prfneipe .mehabt .. ·comunicado. . Los ti-tulos de Ia deuda cayeron al cuarenta' por ciento y 'm] 'infor-macion insider se viti coronadapor el exito. ., ',. " I

Perc des de entonces n o creo en la' 'tercera· estrofa, sal-mo. 143, del rey David. que' rem; «No confieis en 10$ 'prin-cipes.s ' '

'Sienipre he sentldo una debilldad P O I ' 'lasespeculacionescorr'ernprestltos, .especialmente co n papel 'cleIEstade •.y l , h ayrazones para ello."AI' disP9ner'UD' .plan especulatfvo, .' to:dbslos .monvos juegan su 'papelzLas :ccartas ocultass de uniem-prestltc son'm4s f4ciles de determlnar: que' 'las lit una' emi-sian do aoelones. Se 'puede calcular el va:lel" teortco de unaobligacion. Los factores intluyentes· son m a s fAciles de deter-minar: la- solvencia de' IO's deudores, tipo de interes, los as-pectos de futuro de lit moneda que garantiza la vdeuda, .lascondiciones d'e }IagO, ·la,eventual seguridali 'hipotecaria.: todaslas 'cIausufas a considerar, asicomo.el mercado deldinero a'corto-pjazo y,el mercado.de capitales' para creditos. a, largoplazo, 'ej 'desarrollo de 'la"Wiftica' interior'y exterior, los .ingre-sos"'y gastos ' del -deudor estatal; todo ello t iene -que 'tPIl \lIFSeen !consideraci6b. )",',taJnbl.en otJ'bs',muehoscomponentesqueel observador puede -controlar 'Y seguh' en' mayor 0' rnenorgrade. .

Por contra, es cast imposib1e, .fart siqUiera aprexlmada-mente,caJcular 'ej, verdadero lIalot de unaacclonde 'una -so-ciedad=petrolffera, nl tan slquiera mediante el mas··,exhaus.tivo analisis, el mas exacto examen·de los balances, 0,'las' me-

11 3

moriass, TengQ !nclu50'que 8ila4ir .que a)guIIII, V~ se puedenextraer de un blilance,falsas' conclusiones, . "' , ' S i s~de~ estableceran diagnqsticol!'Q. el "aso,d~ l~deu-da~ publi!=a"eonsi.derQ que .son I ; I U I S faciles ~erecon;~F lose lem ento s ~ d~ ..siv "s; pp. 1 > ' g\lel 'l '"a. m4Dip Q de~l>ta.

if ,Aquellas obligacion..e.s'deseendieron " (e n ' G in eb ra ,y " Am s'f.terdam) a u n a Iamentable ,c6tizaci6ri de un diez a 'un vemte'pol' elento. Yo t",Il£& la convicci6n de que un emprestlto que~levaba la flrma-delgebierno teniael valorde supeso en oro.~amas .hasta entonees hablll tratado Francia> de exonerarse



revoli/.ci6n 0 P!lZ social, 'balance de pagos.b$nc;e' de mte!-cambiQ$),,~tc, PPl ) eso miint~res'li iell_lpre se ha v~eltQ,~clalasi.Qbligacio~ menesterosas 0 debiles, U~ !rneJ(;lrI~,en lasifUa!:i.( ln t ie l p e1 ,l do r P,u~!; ,1I~,sencade!Ul);'"n ~)za ~po"coj:letege IjIS Gbligl!ciones enc:ue,sti6Q, ':{al,fue 'el'~ de los ·ferro-carrlles norteamericanos d'm'all,te la"gv.e~ y, de los empres-

tit05, japqnl:lles y, al.ema,n!;s,.t~ la.contienda. ' . " ' J . ' I

I',~Pespues ,ile la guerra a1~ta,!?a .por ffl~ parte un indestruc-, t i .ple lQPti~sJIlo sQbre"ej, <iles~l).p' 4~.Eu!:'9Pl.\ y J;I!~ lail~ a1i!i~~u1a.ci6n ,~n. d~udas lPublipasjque,habjan ,de~lllldldo: m ) , ! c l 1 Q ; , co~Q"CQl;!!iecuep~ [ , de l . " !l p nf l iq , t o. ,A1 . la , < ;l 0 de l ,. o b li g a -

'c iP}1es belgas, .noruegas, ,danesas,Y ,a_I~lPana~,frte~a' tambiendetermina4os.,' tftulos 'f.-ap.~es. de!,l!!-, 4eu$., puesto q.ueAenia' l l i , C!:InVicc iQ t ) .4e . q u e tras .. lt 949)1, ,et) aqqellos r o e r , Q ! , d o " todo

vQlv.eriaa \p'o~,~e., K<!pja d~4p~r:s ~tr.e,~os"l1.stadQS y

ge>bii'rtlQS.que c;>bserva,wn,ripi~en;te,co1UPfOmiso$ 0 .en

; todo caso los pus leron-en or:deIt ll lJ ,ien~~' que Ii :\,otrps huboque ti rarJes de ' :las orejas hasta qq:e.~idiet;On :el PIJgQIi!:'suscompromises. ' . '> I: " l ) . ' :A j' ; 1 1 - ; ; · ~ ~ ' l i ~ 1 J .J '", . y r y , ; ~ ,\1

, ) [,qs -accntectmlentoa jus ti liqap! ln mi optlmlsmo, ~igui6

una, ;b,tinante'revaIQrJ.zaciQ!J:'jeIli"t~, la Iln~' en I;l mllypdad e aquellQs pa~les"lJl'~ s~lo" ~IHjletel;1pin~ c,ateg9~ de,empre~tiWs~ftapce,se.s,,~p~!,\m~t# \W,I CQlltm~en;Jpo" '",,~~,l;ra \!il emllr-~tit9 emitido ~!ante,s de 1 ;1 g)le»rad~n elaji,9J193~"por' la. b~~ , t I i ¢ ! i . d ! l I S OA n , ' y , Co~4e. Am~Jetc:\4Pl aun t ipo de' interesedel 3,3/4- ;J!1Qrciento, :Las, oo,n~~iQnes dela emisien ,1XIMtaban I e ' ! ! " el texto impreso: en, leh.4Qr:sod,e, lospapeles: ~l'gQbiel!Jlofrllnc4s,se 9Ompl"Omet.ia1Il),pa.go4e Ios.ln-t e Fe ll es , Y I >e l • .oapil:l! l , ' ,!! l por tador, lncluso en.el cal ;o,de/: t;Ina'gIlb!;Ta, ~ir,e:V91uci6n,,0 subversion de ,~qwe!T,'ti:B9",enfranC!ils'suiznsj, flllrlneS holandeses 0 .d61a,res, segyn ,el~ci6ndel .portador, Para ~bre"iar;' aunque la _,tierra,yteqtQlara, elcie,Ic;>,tl1O!W'a: se 'ptv:dqjeran inl,Uldacion,e~,el"gQpi!:'rtI<i fran-c6 $ -paga!'1~, e~H1ineb~a.'.AQlsterdaro. 0!~n, el .Bancoi cki 'Com-,~ t)$ i6 n' In rem ac io nal

de; Pago~,( S IZ l, - e n

Basilea, "", 'A ~n as 'liC "fu 'l{lQ el armistici9.eUiQbil:J:Do .fI"M-¢s'"s~ des-dijode todas las.clausulas, de todas las promesashechas conan_~nc;>rt4ad 1 1 'ellt i! ,l :!a,dispuesto ~ 'paP!7 l>91amC1lteel'\,fl'8ncosf~~,e$)~iY, a ,una, CQti~ci6j1. est4b!epida, .PQT''I,,",'fw!na, ,quepQ r ~ f ec t o. de @ e co DO IP !a in te rv en id a ta n· s O l I ) tlip ,aJ.,di~porcie.nt~ d~ las cotiza:cior ies,internacionales. ; ' , ,' ,",I

H4

de sus deudas, iNo.habfa sido el untco pafsdel.mundo que, tuvo la c!alisula oro c:uando todos los' demas -Estados,~tre -ellos' Gran Bretaiia y' los -Bstados-Unidos , no bab1antemido,derogarla? Compre por ello grancantidad de aquellostLtu1c;>s.No ,a:brigaba dada alguna.deque -el'gQbiemo, 'franc6s!,una vez 'se normalizara Ia situaci6n;, no ptidi'ia por menas

ue cumplir sus eompromlsos de pagar los intereses y' el ca-pital (que-ere ya pagadet0)en frances sulzos, florlneso dO .lares.'" Decidf dil'igirme; pues, ,al; Ingar mais competente, el Mi·nisterio de Einanzas. Ante'elalto funclonario' que me recibic:fJiuy,amablemente 'mantu ...e la si!mient¢l perorata: ,",-'Muy estimado sedor Fisco: soy un profesional bolsistaWall Stfeet:-'Mir 'especialidad son los ernprestitos, publicos

europeos, adqulridos durante Ia guerra "y tambien luego- por-que tenia conflanza en los' deudores, Mi inquebrantable opti-tpismo, m e deem, que Francia, apertas' estuvlera en, si tuaci6nde hacerlo, se comportaria como Una daIna' del -mundo quellga sus deudas. Todas estas obligaciones se han pagado cen-:"mo a centimo. Incluso los emprestt tos. de los pafses cornu-

nistas se hanregulado de una manera razonable. Tan s610,herimentado una disonancia.: su emprestlto Mend.eJsohn

porcentaje tres tres cuartos.Conoce"usted 'tod!ls,'w,cl4usu-: - p ag ad e re dondequiera - e n f ra n c es s'uizos; noriricis 0 d6-

~i':, .: ,

Observe que mi inter locutor poD1a la expresi6n' de un ca-ballero educado cogido en , Ilagrante falta:-No cabe duda. alguna. pero ya eonoce usted la situac:i6n.

, s- tiempos .son duros y a nosetros-ne nos'falta buena YO'

untad sinO,tan 561" dlvisas, ' .", .....o se,:"pero .bepensado una posibilidad y quiza usted, eda ayudanne.'·, ,,', 'l,.

t ' - ' "-De, buena 'gIlIia; le escuche, '" -ElfisOO',me PaP elconjunto contravalor de los empres-

tltos en franco's bloqueados, es decle.que' este franco 5610 esuti lizable en 'Etancia y,uti! para 'detennmadas transacciones.(Aquellos francosbloqueados existfan' en -e l caineio de

CUvisas y se cambiaban' en el ,mel'C4'do libre de ~ cinco a unc:liezPOI'dento bajo el prec:iCl nollnal Oficia!.)

1:1"0 sabia que encot t l ! "ana compradores de aquellosfran-IlS en Wall ,Street. La "transacd6n segu{asiendo'para mi in-

t¢~te. e~·fi~ no tend~ 1q1lec~e"embols.1f \ .U)3 , ~1a ,di-viD,. mielltrai, que yo oobra.na el lioventa po.r Olento del valor

que teDfa. bastante experiencla COil ,e I saber de los btsider.Cierto que cerea' de,rseiJ metesdespu~sP\lde' vender' el, "Pa.pier S t. Moria- 8 cereade , 1600 'francos. AI . l l egar a lo s l'800.



nomi.uaJ. l ,,' . . . I ' ' ' ' l A . _ " . , ·1 "'~,-Esto)1"de;,aC\Ie.mo ""'-re$P9n~... c. ''4Clq~o-. ,',Ipro;P\1cSta me parece Justa. lQu4ntas 'obIi.pciOD,~ p,osee usted.i.e 4ij~~ 'Citra, j)aJtlDtc , . tnaJor de I@$que ' tenia: en rea-

li4&4yestuvodea,ouel7do •• l!;lt", ' ";t· ... '\·.kt/ ••

Ian 5610me qued6 ,hacerU1la CQ$,Il en c~w S : : 8 ; U del,~-

~teri,Q. ,ll; ,1A pa.c~ d~' OO~S:! I~' ~,~uen4o ~go8 l'1 l1 .G 1 1 l1 de Ia taz6n soWll ~uli~s Bar d~1~un~ ~\ dArle el~o de comp~ cuantas oblip~ioJles ,!leI~ tres"ouart?S!'Pr cie!1to"pu~era, ia\j,l}q_pe~ti.!Ii costa'de~e.~Qsul.dmos tres ~niq1,les. La motjy~6n estaba ~uy .clara, todo10 que para el flsCQ frauds tenia en sus emp~stltos, el valorqe'inoventa lX:lt ' ciento", v~ ,Ip~ el e,specula~9r, c ; : \ q I D t o .mu-

cho e L I : undiez a untrcPl_ta POl' 'Cieoto,. ,tl ,! ", Din\n ustede,3,Q1}.e la, cosaes de.tnaSuuio bomta para ser'cierta. f ~ I ', I~ 'fl . . j I . ~ I . . i .1 ' ." ~~ ! o '1 ; . 1 " . " ~

- Pero ')'Q pude determm.r en~getl ~ ~titvd de : m 1 pro-PiA , ~ma: t\l:l,labQl$a es 10do PQ!!~pi j : :mcluso ~o ~s16gico. P ll es to , qu e ell,epIlQgo, de @ ,n15lo.rla es que.• 1 , I D ano

4~pu~s:,elgobierno ,~o ..~ co~ e1 ~o de los papcks enf$tt~ou~,~ t lQrines o,d(l lare.s '~ YOlllnJ44· "', ' • . t : , .

En otra ocasi6_n p;1e ,ap'rov~e'!AA 1m3. ififo$acI6n. Insider

porque 1 i . i . t e l emctaiI1~nlJi; 10 c:ontr!lJio de loqge IC. me babiaellClP'pdol' ";I ', \" ,~I" Itt ,I.' b,_I~ ,:~l, > ! _ , 4En los alio$. sesenta me~6 IQl aDll80 Erns~J Gall la

Q4!l.W~iCiQllde pape! S~ : MQri,tz en.labol~ d.e Z ,u .- jcA ~pre-cio de 16 0 tran~lt1!gq h!lb1aS9.b~ ~~papeJ rungul1,a ,mfor-maci6n insider., pero el viejo profesio:nal y exce1enteconoce-dQ..I'o!IeHm,er~dO"tl,lVO ~"inM.Q)4n,de' la que'derl~,.a1gopositivo. A pesar de qgc 'tenia -en ~. estblla '1 & profeslona-lidad. de mi amigo, quis.esaber algQ . m a s sobre el papel y meIijrjg( a otI» . f t ' I n i g Q I m jo" ~~ , H~re i.l, , q u e t e n . fl l . .e p , Iaquellaempresa una especial posicicSn que Ie l ; l a c t a : idp,nep'para la

infor:rnACi6.Q. l~id.er. ErapresidePte de ]a fi\brica ~ pape!I!.a 'C~pelre, que, poselae'l capital de la>socied,ad.,l lapier St.Montz . que era tan. 5610 til holding pani los pa~les. EJ valorq u r m $ f ; C Q d e,ia ac ci(> n era to 4o 10 mis , !1e;4Qu.n,cos l(aque.n a babfa sido 51,1 ooumci6n el' at\o ~terjor ,ant~' ·de q\le co-m e 0 1 . a i : : a a moyetse). Me en~o adquirlr. a aquella rldicula~:tizacion y ! ; I , e \lllamanen ~ediatasubi6 ,~ 160. YWDlOesna tQr@l .• n .o vender .~ bajo ei& ' lUls~<l l8 alguna'. Anteuna infonuaci6ntah sin~ Y''Prooedente de ta:n81to puesto,dedd1 pompral' ,. ju,stlqllen~ en",IlQllc;l; mome~tq, e1 papelSt.~Mori~ a lin pred.o de 160/170 fi'ancQs. precisaQle.D'te por-

11 6

fueron traspasadas a Iagran empresa ioglesa Bowater y de-spareCleron de 18balsa de Zurich.5610 eIltollCeS se bito 'pUl?lico que, Bawater era e1 ,g ran

omprador, que habra provocado el alza de tas .acciones desde40 a 1 8 00 frances para hacerse ast can el control. Mi amigo

Hereil tenia raz6n en 10 que ataftfa al valor intrinseco de laaccion. pera mi amigo Gall --un especulador pura sangre-tuvo asimisrilo'razoo al intuirque ociuTia ,alga extrafto~' lapugnapor e1controt 'de' La Chapelle. Como es natural, aque-lIo :00 pod1a $aberlo,H~reU, tal como confes6despues, ya queI operaci6:n se habla llevado muy disci 'etamente por, ' los

b ens, , '"

Citare ahora otras d05: ,informaclones insider que' me COs-taron, por contra, gran can.tidad de,dinero. "Ant-es de la guerra. enles ados ,treiota; hallind.ome en, el

Palace Hotel de St. Moritz. me enteR por un telegrama queme entregaron' erroneamente,; que 01 doctor Flitz Mamihei-mer; el rob poderOsol,financiero"_~quelado en Europa y,Jefe

de 'Ia boca M,endelsohn y Co., estaba adquiriendo grandescantidades ~e acciones de la Royal Dutch en todas las balsasdel mundo. (Bran obJeto de negociaci6n por doquier, comoocurre 'rambleD eIlla actualidad.) I r " ,

Era diHcil ,rechazar la intenci60 de aprovccharse de aque-lla informaci60. Me: decldi a vender todos mis otros compro-misos y acreeentar mi dinero mediante las Royal .Dutcb. Aque-110,Ie revel6- ,totalmente diferente, pues.,despues de deemadarni :.compra comenzaron a descender: ininterrwnpldamentelas cotizaciones y perdicasl tod~mi capital.'lgualmente'C<l.ufvocadase revel6 1a informaci6n insider

en e .J ease queslgue: mi ,antes buen amigo' Adnen Perquel,agen! de change en Pads;, me ooot6, qumdQ i colocicU -eon aen lim lunch. queacababa.Qe mantenet' una eonversacion COil

el presidente de Ia Compagnie FniIl~' de 'P'troles en· ,I aq q Ie hab1a,dic11o que, las acetones ~e ,laFr8IlQ8lse de P~too-lesra 10000 ftaricos {fnmcos antiguos) estaban muy altas, in·cluso ridiculamente altas.!Tenia"yo e o : mi poder por aquel tiempo unos grandes pa-

q etes de aquellas acetones. 'Me felicit~ porhaber tenidoaquella infonnacion que procedfa directamente -del presl-dente y 'Vendi 'en los dfas siguientes . todas ntis acciones deFran).81se de P~troles. AI seguir en alza, las ven.d1incluso siDcarga a1guna. La informaci6ninside1' era oua vez cierta paraObtener conello una pcbU ida, puesto que las Fr~s'e de

U7

P~troles :fueron ucendiendo pau!l!1iIUunente a 60 0 00 ~an-cos, Aslson mis el!periencias con las ' in for!1laciQDeJ insider,

de las que he querido transcribir algupas.

rrados de esplenl tor.Las cOt iiac lones .ubieron '.pruDero leil·

tamente' y Iuego con ,mayor rapidq cuando fue tomandoeuerpo un plan -pese a todas la's Idificultades legale_ 'de,fusi6n entre New York Central y Pennsylvania Railroad. Des-



lQw! opiniOn tiene de los ,an41is is de acciones pa r "peTto,de prim~rl1ckue? ' " .

Desgraciadt!1lellte. y' como.'en el caso anteX:ior, mis experien-. cias son en. IU mayor P!U' te negat lvas, EjemRlo muy dpico ylleno de enseftanzas fue d caso PeDD-Central. Eli la novelade, aventuras que 'cs Ia historia de Iu·compal! .las norteameri-canas de ferrocarri1es. la de PeDi1'Centr'al es un capitulolaparte. La lucba de los ferrocarr iles nor teamericanos contrael gobierno. contra los sindicatos. contra los us~os y tam-bi~ contra los indios. d u r o bUtante m a s de un siIlo.Como consecue.ncla tardbl de Ja crisjs eco,l).611lica. estaban

en crisIS cincuelita y .cuatro de las entonces setenta eompa-fifas ferroviarlas- A muchas otral i les iba finapcieramente mal ,ILa New York Central (NYC) ~rteneda a la Borderline Rail -roads (Trenes fronter~s). A$i se les Jlilmaba en la 1erga bur-

s a i l l . no PQrq~e clrcuW:anpor , l a s f tontetas d~ lo ;s Bst:'dosUnidos sino porque estaban mucbas veces en el limite mismode 1a qulebra, .A partir del ,d1a en que estall6 1&guerra. en

1939. cambi6 radic:a lmente la coyuntura ferrovJat ia . Los es -lpeculadorespudieron apro~ comO nunca.. . ., Desde IU cohS.litucian. la NYC (llaIIlada Central), Ie. hablaenoontrado much8s veees e n la.froiltera de laquiebra». Re-cuerdo vivamente m i, especulaci6D, e~, losempr6stitos delNYC en los alios treinta. 'Bslaban. a la sai6n espec;laImentebajos. del Z O % al iZ S % de su valor nominal. ,Am~ba se -Irlamente el riesgo de una quiebra. EsperabamQJ te!Dblorososal. Ie pagar;1a Q no el cup6n cOrrespondlente a los. Intereses.r r l U l pronto cOmo lleg6 la noticia .pPsitiva l!altaron al aJza lascotizaciones de los empr&titos_ Cada $ds meses •• 1a bora decortar el c~p6n. se re~tla el Q1ilIJ!,oJ)Jel!o. ~quellaespecu-laci6n DO estaba especialmente rc<;Omendada para los enfer·'mos card1aco.s. Trelnta y cinco, aIlos despu~. 105 especulado-

res seguian el .ticker con ' identico temor: lapoyarla : 0 no el19oblerno ai :Penn-CeDtral? Con gran sorpresa de t 040 1l . I a res-lpuesta fue en princjpio nepti"a y ocurri6 asl que tq.s tanto.sanos de bordearle, 1a sociedad tendria que kU~ el ltmt-te que ,separaba la solvencIa de la qulebn!.- La (:IQtUaci6n delias acclones descendi6 en una nodte de 13 a 8 dOlareS. pese'aque el aD:oanterior arrqja,ba 87d6la~s.Tambien vivi6 la NYC clesde Ia guerra a 1970 diversos p '"

U8

deentonces, la sociedad se denominaPenn-Central. -Durantel af ios los· exper tos f inanderos m6s .competentes

est dlaron sobre las bases m a s cfent if icas 'las posib les eon-secuenc:ia. de la fusi6n. Cada particularidad Be examin6 conjupa e! nmnero de vagones, la longitud de la via. las posi.

ciope~ poHticas del personal. la psicologfa de loi pasajeros.la lCBl idad de los materia les. las mercanc1as transpo.rtadas.etcetera. Mediante Instrumentos altamente sofisticados y ayu-da Ide los ordenadores. los tknicos fer roviarios y profesorescalcularon que gracias a su reorganizaci6n. 1a sociedad Penn-Centra 1 podrfa' contar con un beneficio anuaI de siete d6larespor accion, Pero apenas tranSCUiTidos lios alios desde la fu-

sion, tale.sprevisiones se revelaron como un gran error, BIresultado anuat no fue de siete d6lares de beneficlo sino cua-tro de perdidapor accl6n. .hr motivos politiCOS. el gobiemo no podia responder aI

SOS de la sociedad. Centenares de miles de pequeiios aceio-

ni tas perdleron sus ahorros .gracias a 10. grandes ,expertos.~I hundimiento del Penn-€entra1, que Be recordari·lm'ga.,

mente en 'Ia hIstoria financlera, es un claro ejemplo del valor

que tienen los anAlisis financieros de 195 meJores ezpertos.

i 011. l os an41isis ocurre algo ptUecido 11 to 'que,;pas4 co n las

intormaciones insider? •

Efectivarnente, eeurre alga parecido, ya que carecen de VII-

lor . Ingenieros, 'investlgadores. tknicos. cien ti ficos. expert05contables e ,inelulo los dlrectivos de 'una empresa soli losrnenos indlcad.os para, establecer el diagn6stico de una cotl-zaci6n burst til . No pueden juzgar- ai una coti%acl.6n es exeesi-varnente alta 0, baja. Saben demaslado y esto es un extremoperjudicial en bolsa porque frena la fanta&1a.

e pude necer entonCu el es~or?

El ~peculadbr deber ia se r antes polit ic6logo. soci610go. psi.c6[ligo. fi16sofo que economista 0 incluso doctor e n cienciaseconormcas, Un, perfecto economistadi rigi ra con toda seguri-dad de una manera eficiente su empresa, 'establecera la renotabilidad de las m'quinas y calcu1ar4 hasta en 5U n : i 4 s pre-

H9 .

ciso detaUe la capacidad de absol'Ci6n"del mercado, Pe~ suopini6n sobre el desarrollo de la, cotiuci6n d~ ·Ias acciones

de su empresa no tendrt :valor. '.' ".... .'

iQu~· estudias resultan mas p~ fJ (V l l c ho~os para un lultil'D, es-peculador? . I . ,

•



. 1i\ muy liu'go p1aza, a muchos aftos vis . . . . es .eon t~ segu-

ridad interesante el auIisis tknilX) de 1aempresa. ya que eldestinode. ]a misma esta sometido a numerosos i!npondera-blest lai competencia e:l.ttanjera •.los nuevas d~b~ntostknieos,' la . reacci6n del pUblico III producto y .tamblen la

reacci6n de los Inversores .respecto. a las II~One$ de ia socie-dad.Sl 'anaIisis del. baiabce de '\IDA empresa no es p;u1l elespeculadoJr'mas 'que para el IX_I~dico,.radiog1'aH:' del. p a -ciente que trata. No es el radiologQ S1IlO.el m~o qwenprescribe, ia teraplill I" . t . • " .

En realidad, el papel.·de .un halsla" ~ p~~ce III de un'jutz. EI juez nil es taba 'presente eldia de autc:'snitalJ?pocoes un eltpeJ1,oen baJjsti.clLE_scucba A los tesngos, ,r~.be elresultado periclal de los expertos y 'JuegO ~cU!,.~DCU I . EIespeculador no es un ~.rtO ~ eIectr6ni<;a,.VlBJes~reos,.pet~leo, ferrocarriles ..ordenadores, automoviles o_~~uctosquinlicos. Obtiene el info.m;lt· de unos, los an$I.lslS de losotros, ecba una oj~da sobre la poil tica internaclonal y lapolitica. de ren~ de los banccs emisores Y luego. emile .su

fallo sobre si tiene que compru 0 vender, Es UIJ! espfrituec1~tico, o.como dicen los france$!l$, 1111oucI,e-d-t,0I41 · Para~l vale la regia: '1!Nose puede habet lefdo t~, pero !ii hay

que saber ,ci6ndeealA.,. .' _. .E1 proverbio latino OmnIbus pruvum, eJC toto mhU, no es

valida para. lao bolsa, sino tOd~ I q Cootrario. Aquel,que sabede todo un poco, eomprende mucho ]a );!ol~. 1040 to queaprendio, ley6, Vio y escuch6 luanito ayuda al especuladorluan en su olicio. I ' •, 'I

La mas importante, me pa~. es estucUar ,a,vida, misma;bAbria que Viajar mucho, apreil~er a conocer ~ mundo y su~h8.bitantes e meluso "haceracoplo de una ciel' \B do'lS <Ieci -nismo' para contemplar las diferen~ especiesi de . d~rigentesecon6micos, oanqueros, ifulamneros. *ntes de camblo y bol-

sa 0 polfticos. 'HPy ,~bi6n que aprender .. leer entte,lineas.cuandb 'se tra ta de linportantes explicaciones. 'pues c:ada ex-plicaci6~, cada noticia puede interpre .. rse positiva y nega-tivamente, c:ada una seg(m 'las motiVliclQnesque pUedJm ha-berla ilispirado y las fuentes de donde sUl.'ge."Los,ns~gado-res del mundo de las finanz8s IQn U~, peI'9 el. especulador

tlene que serlo , m a s . .r j ,. I

1 2 0

El mejor estudio para eI especulador es la psicologfa de'masas .(ta mejor-: 'lectura .es IPcsychdlogie de s M a ss et t '.de LeBon, 1895).Pues el factor m a s importante de las bolsas y el,desarrollo- econ6mico es el comportamiento del publico y~ste .no puede medirlo ningUn graduado sup.ellioren econo-mfa,

aunque util lce los mlb modernos ordenadores.Como es natural, el especulador tiene que domiDar losidiomas mlis Jmpcrtantes del mundo y' en primer ,Iugar elingl~s. Uno de mi's viejos amigos. un -ducho ,y genial bolsista,·se encontraba conel ·grave Inconveniente de quefuera 'deia lemAn no hablaba otra Ilengua y no podia leer en iengua od-gm a I los textos'mas Importantes. Desde el primer minuto seadivinaba que no conocia la I·gran prensa intemacio.nal .yaquello le afectaba en su trabajo_Claro' que alIado. de estaesventaja: tenia ·una gran. ventaja» algo .'mlb de' seten .. 'efto•de experiencia. Esto representa, sin duda, un diploma de lamiS tlIta de laS esclielas supe.riores. .

,cQu~ time que saber un especulador para obtener estll' di·)p lomaJ . " .

~o saberlo todo, pero sf entenderlo, La ciencla bursatil es 10que queda cuando WlO ha conseguido oM.dar todo 10 etro:los 'balances, las, "cotizaciones, los dividendos, las memorlasanua!es. todos 'Ios instnlmentas que se encuentran . 'en;unabuena bibUoteca y mucha m a s en un ordenador bien iIlimen·tado, No se tra.ta de ser una enciclopedia- viviente, sino' decomprender en, el' momento preciso la serie de circunstan-c:ias que con.curren. Hay,que estar en 'posesi6n de una espe-i e de antena de radar capa2:de captar las ondas. Dicho enJIOCaspalabrasl hay que,ser un pensador, capaz siempre'depIlar 1000pensamientos'. de una manera global; esta .es ·la

postura"ideaI para un especruladol'. Tcndra jn.uchas veces quelet impreciso con la estadistica y las cifras, pero para un

u1adot "que plew esto no represents un·obsUculo.n conoce bien al mundo y 'las personas, no necesita bus-deas (, sugere:ncias ton 'liiUerna. Sutgen de si mismo, as(el al.umno de 1a escuela: taIm6dica quese alaba ,de estara: ..He encontrado una respuesta magnifica y acerta-AhOrabusco i a pregunta que le vaya bien,» '

1 1 2 1

I c '~~ timme/erc time Aue anq.l~r en SUS I trans~tl.mes el ba.lance de posibilidades de'ganancia$ o p~rdidp:S, puu'd'e otta

maner a pue de l 'e p re se n ta r ~' sl A;calda?

Era aquelto iunaafalsa parldad"Era casi, como'dijo, ij:enryJ(lssinger, .una autentica-estrangulacion •. , ' . ' "' "Se hubiera podidb art icular, 'ccntramedidas , y represal ias:



Un financiero debe sa be r m uch o sobre l_::$OC!edad,COil ,I!I qU etiene que ver, Pero no,hay que camblar'l~ eoneeptos definanCiero y especulador. ,EI financiera' est4· p)eti,dq 'en losnegocios dirigidos ,par '~l.Se' asegura 'cPiltrote$A'pLanea' fusio-nes, lanza- n!ievas ~nd;ustri,as,I ,fwida ,~ts, Y' lleva , 8 J l " cons,

tante .actividad una vida Ql1JYagitada. '; l; ~ I<i:pmo'rondA empresas, se vilelve bacia Ia bolSa para pro-

curarse el' c;apital necesario, Tambien 'por. '))l¢io de 1a balsaobtic;De los controles sobre, las sociedades que' desea dOmi·nar, : Une, en wi: trust vex:ti~ ,divena.s empresas, Sus opera.clones "ocasionan as! ,gI 'j!1I1iesmovimientos -que actnan sobre~ lbolsa. 'EI especulador: ~I queda-paaivo, 'pot contd. E.s unespecfador d~ aquellos ,'mpY,in: lientos , que no ha p,rovocadopero de los que puede aproveeharse, Tiene 'su nernumenta alalcan,*,y esIpoco Imagtnable: )1Il telefono, una, !'adio, Una

pantalla, un par de peri6dicos, pero . tambien .tiene, ademas,IU secretor sabe leer entre I1neas.

[ i C 6 ' ; " o ; enjuicia, u S t e d la, si twzcidn en ell mercaito' 'petroliferoOIt l desarrollo dellos preeios del petrdleci?': , ,,"f 1 ' " ,,- . ~ .. ,. . " '

Bice dace atlos !acuM este refrin:' .SHa' Ql'EP, se alegra, eJ10000dente Ilora,» Hoy puedci invertir 'el ap610go.· EI. preciousurario, del petr6leQ' -dictado por un ~el"--: sigIlijic6 elmnpi;lbrecimien'tO -de Occidente 'en ~VQJ' 'lie los ,p~sel pro-dul'~ore$, 4~ petroleoiLos 'gobiernos J tuvjeron que luchar con-tra la nueva pIa' inflacionistll mediante altos i):l}puestoS, ,tiposde:int,;:res y restr iceiones, con 10que se.'pa.~~ todl[lJa,eco-momia .mundlal, Qued6\ drasticamente "react,ada ,t.;cap!lcidadadquisitiva de Occidente, 'i los paises des.anvll ,l (los, puestoqueIos P .. ecios de IQS, restames-prcductos ~ticO$, comoPOf ejernplo el gas natliral, se elevaron en paridad con elpetroleo. ' I • '., f • I., .. ,,. "

Las bolsas d~ valoresr se reslnt ieron de aquella dnllIu\ ticasi~ci6n:'''. I( " 1 ,. ,<,j ",1> ., •. , '. "

En marzo de 1975 ·caicule que eI totalrde ,18: 'producci6nI]letroifferil' . 'de cinqo atlos, ,contrapeSaria en cincc atlos a1:con-jUnto iqlpeno Industria:) de Qccldente,comprendiilas .infraes-t ructuras a~f como ,niineria.jJagricul tura e ' i limobiliarias, unaobra construida durante clento clncuenta :anos POI" millo-nes de tecnicos, Invesugadores y obreros ro n sudor y sangre.

122

incluso el de eonstituir un cartel de cotnpradores. Pero Jap6ny Francia temb18ban ante un. embargo total e .hicieron todocuanto estuvo en sus manes para sabotear una defensa. LospoUticos Y' algunos gobiernos que observaban pasivamenteparecian campletamente dominados.· \

Que se situaran Ios miles demillones en Occidente parala compra de. gigantescos valores -industria, complejos ,in-mobiliarios.empresas hoteleras, etc.- era algo kif-kif,; comodecian I05-.~bes;.es decir, tanto 10 uno como 10 otro.puesIlevaba al enrtquecimientode UlIOS cuantoshclandeses y unosmillares de jeques.:Y todo ello a costa de los .usuarios nor-males de Occidente. ,

A pesar de todo, yo permanecfa en el Ipunto mas hondode la 'tendenoia. sabre la basede zni.eaperiencia, ya que duorante-, cincuenta . aJ!.os habia tratado con todas las materiasprimas (qmza no haya nlnguna con fa que no especulara a

Ia aJza 0Ia ba:ja). Un cartel precise -al igualque un Corner .....(un alza pIanificada de las, oot izaciones e n ta bolsa) , restallacuando hay una gran dtscrepaneia entre los castes propiosylos

preciosdel cartel (laquiebra de los

Huat-Cornerses un

ejemplo de ello); Tal era entonces elcasoi. 10'centavos por

barril contra 30 -dolares, un margen de beneficio totalmenteirrealHabra apr.endido tamb!en.que cada-desarrollo de precios

de una rnercancia creaba una situaciQn marginal.Si la produccioa se elevaba tan £610 un 5 % sabre. el

consume, los precios cafan verticalmente, En el caso de queel consumo fuera, superior 1 [ 1 ' Ia .producion en torno a un 5,%,los precios.ee: elevaban como un cohete a la altura" Y esosprecios altos "y. bajes, a pesar de SU' ,pe.que!!a diferencia, a Iaque deben su formaci6n, actUan como un impacto en todoel comercio en conjunto de la mercancia referida.Bajo la presion, Occidente se concentre OCID todas sus fuer-

zas, y conla ayuda de la avanzada teenologta, en. el ahorro de

energia y encontrar nuevas fuentea para su producci6n.Eso se ,collSigui6. El consumo descendi6 a pasos gigan-

tescos, La parte de las importaciones .petronferascorrespon-diente a los Estados de Ia, ,OPEP fue cada vez mas pequenagrac!a, al fomento de Ia produccion en el mar del Norte, enMeX IC O y ctros.Iugares, por 10 que el. precio descendio algo.Los pequerios .patses productores 'se vieron .obl igados a 'ven-der y hacer para' ello concesiones en los precios. ,,' ,



,r "S e prOclqjo,as,( \ ! 1 1 A ~c~6n ,en cad~ :~n:qn ,~~u.S'o're.troceso, tanto D!as <;~to'la diferencia qJ.q:~,Plecio,c;(e, costey ,41 ' v,enla era"tal):,cnor:me."La d,iflcH sitwl,cipn, al 't~' de losl'iU~e$ de: ta. OPEP nil ~"5ign,i.licado, para 'ml"5Pl'Pl'c)la p.lgUna.FOOavia rij'le soIl,i1~,G1;IBfi~oi,piellS?cn. 1;J.~,;",~bra.s.,,!~I\ellton.ces.estrella.mundial, ci,Jeque, Yamaltl"'WIU$t,r;9.~aud!:~1 Pe-troleo, pronunciadas en' ;una· ,~nfeF~I;i,a ,ceh:b~'AA P , a V O Sel a n o ~98() .",la pregunta-de, que opina.9asobJ;e.ell~~rQllode los precios, respondic: .Np' puedo,decir ,allor-a ~\.cYli.nto'UeSllnl, ,el preclo, " P W , una ,~,:~t 'puedOjIPro~ti~I::>,s610puede,s,eguir,jsqbiend,Qt:aprisjl,.~ A"QP.tGitall/bl~.n1unl\ ~,si,;i6ncon~l'~ , .1 es~ble<:1,lIlie,ntp d~,\ fI 1 eVrf1t~ !D!P~C;5t~en IosEstados'.Unido~ ,sobI:e la )gas~hna, p.\lestoq,uel~s~~e"eleva elIi ',~o, , ,~blen. ' t, en,~os que 4Subir lo· ,npsot,rps.", Y , c.on .~usonrisa amable 'Y : su"el,egante \ 'ac.ento de, H¥),ar9. aJN\dlO:.jDaiemos una buena lecclon. at los np~I;I!~~ps!. Repi-ti6,@l,gunas vecearla 4eccia.ll-'en, ,ia,I,tele.visi6.1l'!' "I,;, ~o 's~ Cu8I!.tQS1~j~,,~n :!mte 1a,;a4vertQ;lcia. :110r mi

l~r~e!'1no, \luelial e,~l1ra ,Iilis' I?tdoi;,,,I~Ed!Ilinis¥'O 's~udL,ql.\erlaiWl 'una Iecel6p' .i.l~~,!;J!~t~doSIUnido~'?i:aHa\l,fa:'~,sadol,bienI~uello antes r i t e 'declr!q?, Potaqq,ella'.epota, expertcs: en eco-no,Dlfa llegaron' a ,di(wldirceldj1mor. de-que Ia OP<eE"queriaJijar. -el precio del petroleo en 9FO la , la".&¥6n thubiera,n sidotreinlaJba'\'l'iles una'onza),)" ~j4,' > , . : ~ ' , . ~ , ,

, No. cabe ,!'!uda ~ de que la,cr,iSi$ Jecon6!1lli:a fllt' una'clm~c1,lencia, de io~,precios del l ~tr9leo.y ' que, apenas se ad-

.\rirt,i6 Ja pr,i~era gl7i\lt~,e,n,el eArt~.1,p~twllf~ro, ,el,m11fl~o co-mlii 'iz6 tambl~n'~J'~perarse de.la CDSIS; " •. " A J ~ ", ~ ~ ; , \

,Enton~sap.a~ci6 ell PFiOblema' inlllrna.cl,ODalde, I I ' , de,uda,pue~~ que 1~~precios,d~1 petr6leo en desc;;e~,af~taban alOll patses rPI'9'iuj). to},es, eon Mexico, ell prunera ,Ifu,ea, Pero~bi¢n era l19ucllo :cons~,encia de, los", 'usureros de~ ,petr6-

Ieo, pues 'Illuclll.ls lmiles,'d eunillones de petio46ia;,es

' l ;efluye-ron, a, los baneos QClridentaies 'y como J ; lQ,po~fan, .utilizarse~~!.efec,to; de Ia malasitl,l.8lli6n.' economica, s!l~,le~hlIron trasese ,~eFO, acreedorc;sl :dispuestos II! P~J: a).tq,s,intereses,. ,El jeque Yamalli ,w~ve en la actl18!idad a s U ! S :amenazasl ie que Ia ca1da de' los pr ;~ios ' tendr il como consecuencla unacrisis ,fiiJanciera' y -moaetaria. Se trata deuna propaganda,desvergonzai1a dest ina@. a, crean ~ ~tte" Jos .pequenosahorradores, Un •hombre taninteligel,ite: sabe muy"bien queOccidente ,no '~J:lbieJ,a:pQdido r~bir Ilin regalo 'may~x; q';le Iacalda ·;de/ilo.slpr&clQS'del petr61co( E~,.'un ~reJ)O~P8f1l;,la, infla-oi.6n, I~ tiP9S de inl!lre~ pueden, 'caer, permaneee, masrdinero,en,'nuwos de~los ahorradores Ilara olros 'prodJ .ictos i ,que pue·den, asimismo, .ahara¥U"se. E~tados que IJlchan .~ntra el de·

12 4

il 'icit"pneden' l lquidarlo en un periquete gracias a , loS'·impu~.

Itos sobre el petr61eo. . . . " . " , '. ,l' En' cuanto 'al 'muildo financiero Internacional.. el ~eque

iYawlDi :no, tienepOI'

'que preocuperse. ",La deuda de Mexicono se reembolsara, astIccmo as(,' prowsiOnalmente, Apartedeeso, los, ingreses. 'del petroteo compensan Ios bajos Inte-reses por las deudas, Estados Unidas se-balla Incondicional-mente detrb de MCldco;' dejando a un ,!ado, 'que 'compraran"ada vez mas petr61eo de este pats para perjuiclo de las na-eiones de la:OPER" ':, ,'" " ,', ", ",'\'~Al .mlsmo.trempo; Bresil" ,Argentina' y otros ,'E,stados,SJ,n:petr6leo ~horraran 'muohos miles de 1l1lmpnes. Tambien estos, alses pueden 'alegrersecuando ila OPENllora, ,, ,I, I

i.,La OPBP se encuentraen' una precaria sttuacton 'y scglinrili :experiencia, ' seludl), m a s dondehay aPI1FOS,De, t040smodos, nl),creo que los' Estados Unldos-vayan 'a, inter.venit.:,~e,cUalquier manera para-estabilizar de alguna .torma, ~).prcclo!PetrollEerp." Un precie ,~emasiado' .bajo . 'baria que de]8F8Il: de

l$er rentable! 1as Inversiones para nuevas prospecelones y las'~renaria. :A cortoplazo serta bueno, pero los ,~stadds ,Unidos;hacen una pol1tica a ' largo, plazo, .Tfenen .que alcanaar :a'e~e'largo plazo la independencia enclos-problemas energetlcos Y1 ' Y a que en Noneamertca no puede el' Esta'do -cuidar de. ello,~s:orresponde a la economta.pr tvada emprender ias dlrres ,pbn.f~lientes Investigaciones. 'Pel'o en ua pais donde e~'beneficic .e sll ianto. estas investigaciones tan s619 se: haran sr aportan SUo

,f lciente ganancia, EI precio tlene que permanecer asi· a' unInivel en el que ,todavia - resulten gratiticantl?S .Iastnversiones.

~Que opinausted de . .tas o~raciones comllr.:UIle.s 4'plar.Ojll

En . los wtimos 1liiosse ha podido Ieer en }Jenlal lia. , en gran.des anuncice-rde. pl'ensa, aleo sobre los. fantast ic?s),Qcnefi"ikios,que reportam las operacienes, coinerciales It plaza, tam·'bien' objeto depromesas par 'parte, de los corredores, Sobrelas perdidas rs e .guarda silencio, E'ua publicidad"agreslva,que en.Dran Bretaila y ¢n1os Bstados' Unidosreswta casi

~

' dmisible (se» les .Jlama tambien aauncios de ,Iapidas) .sedna. tenerr la: ,lmpresi6n .de' que 'se .trata del, desCuhrimiCn.toun nuevcmetodo especwa~vo con elque se puede hacer

'~~,o rico rapidarnente yean peqnenos riesgos, Oierto 'que".po.rusa de 'Ia creclente: demanda: ,en'·todoel mundo, y,tod.\lvill

" tL r por la ·in)nedlata' inflacl6n· de los preeios de las inlIterias;primas en los aiios sesenta·cada cualpudo benefi<lillrse de

l i S



ella, a.~rtando CD el prcq,$O memento Iii c:qlC,ta mll: 'rcaD<:iasobr~' Ja que podia espeouUlT' ,,' .'> ",' , ",'

' llEspecuIaei6b, de , inercarlc~ M .!iabldo ~lel;Qp:re, aun smcotnerclo a plaza. lose de EgiplP, consejerc de finaiIzas del

'En el IU)tigUo Reich aleman hab .. lonjas de 'jne.tcancfaS . 'plaZa- cafe en'flamburgo; wcar'en Magdeb!H'gO', etc., 'peroperjudicaban la 'ebonomia: .rEI 'granD Sc'lJiaentregadO'en la~Ionjas a plazo a UDjuego limpio --escribi6 en .1889 d presi-



(araon" faeei p_rimer "~ cspec1,!lador de, mercatl~fas. yaq~. <1VtaDte los sleteaftos pr6di89s ,compraba las, cosechasde grano,y las 'v~1a durante los, siete ailps magros C~ll ,gr~beneficio (Gi@sis, 4~, 25-:36). De.sJic:rJose:csPeclllamm agn-cultores, oomerciantcs eindll$tria1~ CQ1l Ii'S J ; I 1 & s : variadasmercancias, a veces con precios en alza y etras en. descenso,pl.lesto qUj:.aun sm ~ ,orppiza~ Ionja !ie prQductos 1 1. plazose puede comerciar t trodtictos lie pqst~rior entrep,r I ,, ,,

.Este comerclo tenia y sigue teni.en4o aQn hPy en. d1a unac~na ,importancla en la e<:oOOIWa. pUl dar Ia oportunidada_empre.sarios ~co~rcWltes de asegugm;e contra una ev~n·tualdluctuaci6nde Ias cotizacione,s,.,'Si, po~ ejempIo, un JO ·yer!) en plata CQm p~ sa ,met,'') .para uabajarlo ,inrnediata·mente. Corre el riesgo de que este,mismo metalexpertti lenteuna. haja inte_ micnb'as Jo ~ja. L as p6rdidM, pued~se E multiples v~s ma s ' a li as que, el beneflcio I~ suh'a,baJo.fuede ,.qmprar, sin cn,lbargg, Ia ~mi~D!P'cantldad de plata enel mismo tiempo y ap}azQ ...enel' .~~. li e que' desciendan lasco~jones, pued.e cubor con. un bendicia. que leresarcedel dCsc~nso de precio de :sus men:aru;ias.efectivas. Lo mls-~o, Ie ocurre, al lUolinero con el g r a n C ? , con el algo46n, .paraIa fabrica t~illlY ,eon ' todas la s plm lllA1enu pril t!as que$_Onrabajadasporlu em!)resaI. • ' ,1m negocj i l5 de I88\lI'QS Que se llama c oID C rc io .a plazo,

son elprineipio de extensas especulaciones: e l agricultor Db -

serva dlariamente los campos de trigo, las cireunstancias me-teorol6gicascontribuyen a awnentar su optiniismo y espera1m gnm descemo de lospredos, As1 eaqucvcnde mas y masgrano, mas qu e IU futura cosecha, mercanda que no tendra,pew que pocp, Mtes deque lIc8!le el plaza de entrega puedeprocurarse mas bara~, Pre~, una mala cosecha, Ie acUde in-medjatamcme :la idea deCQmprar a plaza una ,gran~tidadcie grano, tan 8610 para la_~i~n. La (X).lQprau,f•.cuan-do Jo 16g i coen qge ven<Ueraya que:pro<iucegrano, ..EI mollnero ens de la opinion de q~ el precio, del grano

iba a .bajar, Asi ef que yendfa grano en vez de oomprarlo.De esta manera . un cornerc.iante n.ormal ~habf4.coDver·

tido en ~pecvlador, lEI homo lude.nSDO descansa nUDca!Y, ,~j, a ,p«mar de que muchos, empr'Csarios y comerciantesquebraran p,o), cst. s e!!pccylaciones, prosigui6 elte· juego,porque. cad@ c~ tenia Ja.convlcci6n de 'que,por lo,menosen SIlI'llDlO, entendfaalgo de .Ia .mercancla.

1 Z 6

dente de 1a asociaei6n- de comerclantes de Munich- y vemoscasas respecto' las cuales los bancos cb ! Baden·Baden, Weis·baden, etc. , pOdnan caUScal ' d e Cbiqu1lladas. A tal finsesituan agentes; que 'despiertan la 'especulaci~n y laaD:!~an.

Buscan sus client!!:s en todos sus clrculos sociaIes, los VlSltandiariamente ert sus viviendas y los ac:ompaftan mediantesabios eonsejos a la aniesgada empresa. La pequefia .porta·ci6nproporcioli.al se efcctua 'a credlto y cuando :apatc!c~nperdidas,' precisa tin pagoposterior, Deesta manerase.: fo-menta la pasion del juego.,.· '.''El 'negocio\ de meftanclas a plazo Ie convirti6 ya haee

den ados en un juego de azar. ' , i' ' .

En 'los aJtbnos veiIlte aflos impe;rO un autenticc abuse eneste campo. Las comisiones son 10 m a s interesante para el

correuor. Obtiene beneficios con el MSocio que se haec aq~y atla con los contratos de las mercaildas'8 pl~. de lOS, queel t'liente pocoentiende y en los que per relattvemente poco

dinero puede hacer eontratos bastante considerables. La ~:.quinaria de las comlsiones funciona en este campo con tutorelativamente grande. JoveneS" que actllan como conedorespueden obtener algunas veces en estes negocios. de: 40'.000 a50000 marcos"de' ingresos, st son ,habiles y consiguen Wlaclientela adecuada. ''Gracias a la psicosis de inftacion, el pliblico estaba dlspues-

to a tomar facilmente parte en el negodo. Los beneficios apa-redan m u y apetltosDS: el'dinero se revalorizaba y los precicsno podiail menos q U e subir. Bll'Apido movimiento de ~Ubidadel oro hacia esperar a los ahorradores el aJza de las prunerasrnaterias. Habfao'tro eslogan que prornetia rapidos beneficios,por ej'emplo' en 18 plBta. Los agcntes llamaban a"sus clientes

y 'ponien'dcf como prueba -a I 'Munt Siilditato, anticlpaban quel a ' s cotizaclones de 1a plata alcamaI1an un alzaastrononiica.Cuando la cotizaci6n s111'110de'5 a 50 d.6lares, profetizaban yauna cotlzacion de SOO.En semejante atnl6sfera era fadl obotener maslvos 'contratos de compra. No fue, por tanto; sor-presa 'Il.guri.a que' el,publico, espec;l.iladores; jugadores ~fI n ·trusos tuVierari en'los afios ochenta que sufrir perdldas porrnuchos miles de millones al prodticirsela quiebra de losrnercados de materias primas. lJas operaoiones habfan tota-lizado 'en' '1982 mil qtiin 'ientos millones de d6lares en 'todasI s 10ri.Jas'de mei'cancias.' ". - "Nosospecho a prioH qut. cada corredor de lonja' a plaza.

1 2 7

caaam~ aislJado son con.s tahtes , pu~ 18 difereocla entre 18

entregaen enero 0" en <febrel'O es de cerca de un'.,2.%. quecorresponde 'a .ga.stos' comoaimacenamiento, estailadlUll .•.etc.El \COrred9r compra as1 contratos. de cobre con entrega.enenero al preclo de 100. Simult ineamentee,su, ,fcbl 'el'O:'jl, , 1 1 . 1 2 ; ,



rnarzo 104, etc. A.este pncio,. 1a comisi6n ,estA ganada y .sepuede asegur8l' a los. cliell-tea unbenefieio; EI corredor em-prende as! Ia ventadel, cOntmto de enero yefectUa IJ a compradel conrrato de.agostepor U8., , '.' ''Se·tiene· otra Vel; suerte y e1cobre vuelve ,a subir, con 10

que' gued", ganada la"nueva' cemision. Se -eonvenee as! ,a'{osclientes .para Ia ·venla 'del centrato de agosto y luego romprar,,1 contrato de mano exactamente bajo Ias mismas condi-ciones que 1a primera Vel; y luego .cambiar mana y sep-tiernbre ...

,CuM 'e5'el resuItado?, Que etcebreo'ha subidoen el inter-alo aJrededor de un 50 %'. HI primer contrato comprado fueas. 150, pero- en vez de" SO:pantos , 'el cliente ls610 gBmhlO.pues <los40 restantes pasaron a fonnar parte de' las comi'siones, ~ste es pa:rexcdence·un cJal.sico·ejemplo_ de, una es-tafa :de,facto'aunque no,4~ jur«. y.a] final el c;llente descubreque todo su beneficio posible se",ba ldo en. comisiones. parano hablal" tie .Ia eventual petmda que hubiera sutrtdo suea-pitaJ de babel' experimentado' ,el cobreuna t:arct..INo"!e hubiera . .cometido nada,.prohibldo, nada Ilegal, pero

no 'Par' ello ,podia dejat' de considerarse estafado elcliente.Aconsejo por enG a todas 10$candidatos decomercles a plazono dejarse aoonsejar POI"un brok« y otms empleado~.'puesninguno de. los que se autodenomlnan expertos sabe .mu quee l iblisIllO.,C6mo.podda,ser Wi ezpertoen todas'las materiasprtmas desde los granos <de soja, al mIIlO de naranja, p elplatina? ,Es to dej 'amlo a'un Iado que 1a naturaleu. ,csu ', siem-pre dispucsta a 'prodigar sus .sorpresas: en una: ,ocasi6n.,sehiela -toda, la cosecha de ,natanjas 'en' Florida, en-otra .ardetodo e1 cafe en Brasi l POI"causa rdeuna elade calor y. otra vezsuben sorprendentemente los .huevos al doble porqueel in,

vierno dura deInaslado y las galllnIls comienm.n a paner mMarde (yo mismo he 'perdido"bastante en .tal caso). .'lSistema de otdenadores" ,expertO y «eampeones .son puta

Ieyenda OWen este poseidopor el irrefrenable placer. de, es-pecular eli .mercancias ~y, ,tambi6n, par una vez, pueda per·cibir bien, un luetiO. comafue e1 case de J086- tiene quedirigirse ,alun gran broker norteamertceno, 5i .blen no.obstantey de acuerdo con ideas (0 suetlos) PI'Qpla$, efeetuar 'los, pe-didos. Tambh!n el· jugador ,de, ruleta pr.ecisa sentarse , p ar -' s f

ism" a Ja mesa y no confiar al juego el dlnero de los otros.

1 2 8 1 2 9

'~ ."I!~s.e.ato49:mi id~,s,er:fa: f \ 1 efalas JJlan6$'~el ~Illercioa pl~, t'ues, tras sesenta y cmco IUlos d~ expenencla propiay 'J i i , de eentenaree de ,cql~gas puedexasegurar una cosa: esigqal que el [uego de la ruleta en el- casino:" se puede ganarpetQ-se tiene 'que' perdee, ,I ' • ;> , , '" '" tI' •

i.Se pueden eompras: ·tambien los banos ,cero-4 eredito?·

" mt entender, est! probibido. Pero no 5610 se 10 desaconsejo• rnis amigos, sino que les prohIbo especialmente financiarlas compras con c:dditos en francos' suizos. No es·11II,aespecu-



!Coricedo, que.,tarhbien en,ja.boI!jll,de acciqnes se COllleteUexlravagancias 'con. j~s arriesgados:' Pero, durante cadaeuforia de acetones se f1nIeJanmuchas nuevas .empresas Y seefectl lan ampljacioqes de capitales; ; extrayendo la econom1a'benefiqios',de todo, ella, {PeN! ,:que quefla tr.¥" Wl ,.boo

m» 0

unasquiebra en, una, esp~j6n'de,comerGi9"a plaza? SOJoperdidas, ruina.. . y comisiones para los brocker , exceptuadosaquellos querhan quebrade, "j• ,f Ic . " •

ic .'1 41 e s s u posicidn 'hachl 'los, bonos aero en <d61ares?

ESql pregunta .me parece lunrpocO,ingenua, Seriamuchc ~,I6gitO, p re g u a ta r . c ( 11 ) .0 ' l;V a \01 '9 ', a Nort~nl(!rica y su futuroen .el aspecto econcmico y. politico. PU,e,s,el exito 0 fracasQ'de' una inversi6Q en D o D O S ,cel'O pQr, uno' 0) varies deceniosdepende" en definitiva} qe los runibo. por- Los que naveguenlos ~stad9s Unidos y el d6lu."M,r..respuesta sucinta a lapre-gut!ta es es~,' 'Kb50IutAment~"j)OSitiY8; ',.l ' '' 'I t . ',i' '

-No ilbrigola' menOlil:iada ,Clerqile'los deudores de primeraoliise pagarian :su's bo~os 'c~ro, en 'caso de 'venc,imiento, 14 yq1).IH'Ilpreeiar.la"lc;Uidaddecada bono, es d~~~ la calidad dela empre$a1concemit; l:aen cada uno~d,e loscases. A mi en-tender,? los!~boI!os, ce.ro':)~suponiendo "que, ~a.'cotizacion sea,favorable-'es im,a'inver,sjQn que ofrece mu,~bA$ventajas pRI'3ql,lie~ 'desee asegurar'.s!, prdpia jubilaci6n 0 q~eIa crear unad O t e para s '(fhija"es. deeir>pata todos aquellos que no debantocar ,dl,lrantt mu€nos fapQs el, capita1.'lempl~do.:Tambi~n·,pal"\l un'.especuladQ,~ «caradutli." ~q\lejuega a 105

bajos inte~ses) I b s' bonos son .un. vehiculo adecuado. Pues elefecto de lao Pl 'laiIca lleva, 'a' . intensas n'_lctt ,mciQnes de .las

COtizaciones, tanto a la alta' com" 'a. Ia baja, ,La·,.especulacI6ncon estos boncs.es de,todos modos-mencs peligrosa que ladel ~inancial FU~l:lre.Marke~ y no depende de un plazo comolas' opc iones. " "'.' .. ,1 .. Claro que tambien en los, bonos cera enteramente pagad,ostiene-el especulador 'que' saber de que,cantidad pue4e presc1ll'dii' POl' largo. tiemPQ. ,PLIesIU especulaci6n Ina,t.ien~·fijadO unplam de tiem~, pot,10 que necesita, sin ,embQ.I'go,esperar Y,e,ventUal~eilte., tambien', vivir una tormenta. t ,(.

1 3 0

Jad6n arriesgada, sino suicida, sobre todo sl se arriesga eldinero del ahorro. No puedo advertir suficientemente sabreel la.

i.Acaso !"' es muy ~ecomen4luf(Jjestapperacion

g r .aIb4jo

tipo de intereses swz;os? < '''' . " ,, , ,

Claro que el juego puede salir bien, pero tambien terminardrarnaticamente Los textos publicitarios que 10. inslnllan SOli

enteraroente faIsos e inducen alerror. 5610 tiene que empren·der semejante operaclon quien tenga plena conciencia delpeJigro a que se expone. Y ~tos,. no precisan ninguna clasede propaganda La publicidad esa dirigida a los princlpian-tes a los que se quiere engatusar. ,lQue puede ocurrir? Pues, por ejemplo, que un aconteei-

miento cualqulera en el mundo provoque una ola de ventas.EI rnercado en estos bonos, es, especialmente estrecho. La

tension entre Ia cotlzaclen de ofema y laode tipo .es grandeen tiempos normales y aumentacuando llegan ofertas ma-sivas. Esto se hace posible cuando muchos jugadores" peque-fios y grandes, estan.' del' mismo campo. Cuando ,las cotiza-eiones van a la baja y el d6lar puede caer respecto al fi:anf;:Osutao, los bancos de esta nacionaJidad, solicitlUlla elevationde los depesitos .de garantia, Si, no se precede aello en elcurso de veinticuatro horas, los. bonos se echan al mercadoo mejor dieho, se lanean a bajo preclo para eonseguir even-tuales cornpradores en aquel memento precise. Los bonosde los tomadore.s de credito SOD objeto de una 'venta a. UllIlbaja cotizaci6n .irnpuesta y el capital invert ido se pierde.,Elcliente asistir6 -algtln. tiempo despues a una subida del papel

que ya no posee,Podria escriblr un libra sabre todo ello, ya que nos ha

ocurrido a mis amigos y a mf mismo con semejantes espeeu-laciones en ias que nos quisimos aprovechar de la diferenciade interes entre dos divisas.

econornia: no han' olvidado. sus ' envejecidas y' empolvadasteortas, pero. sin aprender nada sobre .el mundo: de hoy en

dia. Por eso se equivocan tambien, No tengo nada-' contralos profesores de eeonomfa que ensenan a -Ios j6venes el



~i9.nta 'i & ~ponde casi, siemp~ deuna manera con-

t rovel' tfdl l. Como ~oy,m4$ico, mi ejemplo, se refiere a : J : campode ,las DOtas: ,I. .

En los salones oliterarios. del ' ,siglo X\1,II se discutfa apa-sionadamenre sobre Ia 6~ra: .PrimA la mwlca ..: pQ i Ie pa -role}; 0 bien: .Pril11tl te pGrole.•. poi ·Ia musica}» , Q u e vaantes , la musiC. 0 el,,'~tI?? Desde 'haee ,decemos Be. nos hace1 8 misma pregunta; .cl'riI11tl l 'econqmiO. .J ' pIll'le ;#nanze?o IIIreves, Ml decisi6n es Irrevocable: prilIiero. es la ~nomla.Admlto que 4-romo.eJ. textc ,co~ la' 6pe~ en nuestro

sistema pol1ticb, las ,fuianzas· ·tieruinHambien. su imp"rtancia,pero no juegan un papel declsivo.'~, . . .. Asf es que primerola 'econo~ y''1uego:las finanzas, Una

' f4brica,' con .todas sus' ,m4quUtas !I' productos, p,uede Ir a laquiebra por una' dlT~j()n finahciera itresponsable y los ac-cionistas . perder asf su dinero. 'I'etq los nueyos propietarios,que Iii adquleren elt buena! condiciones en lal'sub!lsta: pue-dell" gral( ias a eaa inf rustructb.ni y calidad, 'aupar del nuevoa la 'f6brica yconvertirill en. un .pingtie negocio, '

euando compara el C\1el 'po\humanll, ~I ,organismo, .con laleConomfa y las flnanZas con Ia;·fotma de vida"de una persona,•il l ' i li lagen se, h a e c mils clara: delitcis y pecados no puedenarru:inar ~ un cuerpo SUD(J y .duro, .pueden ,perjudlcarlo y pro-Wtali!e achaques, pero no resultamn, pese a todo, mortales.!'ero un orga~smo .debU:y.enfeRnizo desde el na,cimiento noestata sano a 'pesar de Ias mayores csutelas eli la fonna deviviF: Qui,Za Is610 se constga alargarle un poc(hhL:v\cia.Tambien una pOllt ita ,f inUJ,c iera despreocupaHa .no puede

aniquilar una robusta X poderosa economfa. sin~'acaso po-tlerla pFOvisl.onahriente en .di6eultades. t 19uabnente,· la masrigUtOsa ,y ortodoxa poll tiea financlera- con J 8 . m a s . ' escrupu-los_acohtablliciad"no puede hacer milagros.·con una, eronomiadc!biK As f es que me pronuncio por la ·prioridad ,de la- eco-rtomia;,; .... '.1 , h

,Por qui se muestra usted tan 'apdsiofuuW CDntnz los e e o -nomist4S}

il'alleyrand dijoen una ocasi6n sobre los Borbone" tras SU

vuelta a Francia: .No· han olvidado nada, ni tampoco apren-dido nada. " .Lo ! IiiSJilo ,podrfa decirse hoy de los .exper tos en

13 2

uno por uno de fa asignatura, pero en los pronosticos eco-norrucos, per no-.cltar los pronosticos de' bolsa;no'va:lennada, Hace ya dos alios, la prensa nor teamericana informabade que.Ias grandes empresas l icenciaban maslvamente-a SUs

economlstas .porque habian causado- grandes males con susIalsos pronostjcos.. Los aru1l is is resultaron erroneos, tai ito ':s ise f rataba de una Inflacion, Intereses, petreleo u otros tcina5.,Su .desgracia era ysigue siende que no piensan, sino tan

solo ca1culan.Los grandes eeonomistas de' ill Historia . ... .To -mas Moro, ·Adam Smith, David Ricardo, John: Maynard Key-nes y otros-« eran todos ellos grandes pensadores. No 'haefaDpronostlcoS,· sino que es tablecian teorsas para influencl¥ IIIpohtica de sus gobiernos, Por eso, su especialidad se llamaen etodos los. idlomas : (menos el aleman)· economfa polftica,Por contra .. Jos economistas de: hoy son ecntables y estadis-ticos. astan fascinados por los. numeros, pero no iilvestigan10 rque: se esconde tras ellos, sin contar con que 1a ' 'mayorparte Je las estadisticas son falsas, estan faIseadas 0 per10 menus un poco maquil ladas. Winston Churchill ya 10decfa:

.S610 creo en las estadtstlcas que he falseado yo mismo .•. Losanalisis de los economistas estan Ilenos de- nnmeros, mime>ros, nUmeros"o como .Hamlet deefa: ..Palabras, palebras, undesanno, pero con metodos: 6,5%m4s;. 3;4% menos; 5)8'%de. mils y asf. No se omite ni un decimal tras la coma, pero5 1 se o1vida que el mils importante factor de influencia parala economia y las f inanzas es uno: psicolog1a. Es deci r,"ooi l-fianza 0 desconfianza. Sin confianza, todo se· hunde; conconfianza, todo problema se soluciona, - I " ,

(Cudles su postura en ta controversia sobre- s'i es prejeriblepara 14 econamia=la p/4nificaciOn estataL 0 la absoluta: 1;-bertad?

Hecha COn chispa, la pregunta serfa: dungla 0 careel? Ladistancia entre ambos extremoses grande, Lospartidarios decada teorla esgrimen en su .favor argumentos Intermfnables}l iCOmpletamente series por-cada lado . •Ubertad total paralac!e.conomfa llevarta a,la.jungla y.podria tener 'consecuenclaspolfticamente peligrosas. Admito que Ia jungla tendrfa' cier-

tasventajas 5i .estuviera poblada solauiente por angeles 0

criaturas angt! licas .. Pero, par ,desgracl. a, circulan tambien

13 3

;~;'l>.lJa!animaleS',~ presa, capaees de ataGl\l"no bn.s610 aIos ,ani,n:We!l'de' su especte sm,o tambi~il.~aJmoceilt,es espec-t .Q d o l l ! ! s . ' -, . ' ,I I" I, r'} ,

,~$.~d«~~la U$ted f'OrI4C;~c~" en,'Vet de,la jungla?

votlU'C)n a1 'goblernO', 'hubie.ran deseado'-quc .Qcurrjeni asJ.COS8l; oscilan, sin' duda, pore s l mismas. La O'ferta;y Ia

demanda oscilan- tarde Q temprano; , l a : ' mayor parte -de Iasveces en un equlllbrto, ,Lahistoria -ecoaomicaee .desarrellepor ,10 general . .mediante movimientos. efclicos. .Es irremedia·ble que en este.up and downs caigan muehos como, vict imas . .



N o : la' ~rcC"l llQ;, pero' prefiero u n " B'stado fq!'rt!=, que actuede \Pla', tniinera pragwati~. i.en 'ell q!l!)."inlpe~n ademas dellbertlld, el dereeho y el , orden yen- el ,que se detieMIl a 105dC!biles de,lo$,.fuert~ iM 3/lo!>'ingenUO'5.de 10smalicioSp5. Tras

la pantalla lie la lilw,~tad ae ' . h a n ' ca l lS l l d l) i en eLpasadQ mucho sperjuiC'ios, Eon,dDii,.de inv~rsi9n. oseuros yei:6ticbs. jamo~.,~ ione,s de pet ..ol~ .y"eenStnlcc,ion '/Wlw;j,bosque5 en leja-005 ~IiC!S, t e rneJ , :@l \ios £Qme1iCios: , a. "pJuo," ;imprel;isas , , , , em·

ptl:sas ventur~"~,1uut movidi:!' en t011QO a)\s~s 'fondO's tand1ficiJment,e,aho~s.'l,"~ '" ," ',~I\{' .:<;(p!;ii1!'C

'EI 4inero~bjetiyo fii:tal de 'to'dQ CUli!lwia,cttl;i,~n:.:eeono-mf~· es: 'railiacHvo y corn>mpe~ Jl:1CYala 'las rgeri,te~;'Y'tam-bjen . ' J ! .gli3l!des .iQstit~i(mes a \n ' .e gQCi o s, : ac a S b >'entables, perccontrarios a Jo~,lnte~se~ generales. En Viena,se Ilamaba aes o csistema de (can t6n \! :sui iol! .~" to 'do ,s , .pckuan , ,~cer'4loque.1~ , d _ i e ' r a la '~pj. •.,,Ya:. ,! ; 'hat;)es ,de,,Monte.squieu'ohabla escrito

en el aig1(;,~n:, ,~I.!I UQ(r·ta.4id e come r- c io .nQ .,si~u que'5«;.~~itaa, IpS C()me.rciailtes hilc.er:'tQdodO'que quieran, Y 10'

Q,ue fupi,t4,,~ Jjbe~a4!.de JO'$.'CIiI1l.~rci$n1e"S no' estoeba en abosol):tw.la Iibertad 4e comerelozs I . , " '' '' '~ Ir l' .;x : " ,' ;' " , .) ~" \(\'11'

,8ayJ.qll-e cqntrolar, pur 10, tanto, .,laecqntmlill?

ge' piledI" mantener muy bien 1 a C (O o !W ! i1 fa bajo centro l sinafectar las zrescolumnes 'eli que se aBoya nuestro sistema<;:iIpitalista: 'Iibre constltucicn'.de empresas, beneficios y. llbrecornpfhe,n~, ij:'lUJ,pasadq los<dias del total1Iaisscr,fair:e," lais'sE<r.passetl ,siD; c.ontaJ:',con que ,lOs"bancbs emisores .puedenmtIuir ca4a;/vez con' mayor. eficacia sabre su pol it ica .moneta 'ria yde in tereses. ' ,; Serfa incluso ~e~cabl~ unalPl&y~r)nt.ervencion del Estadoo las inStj.ti1J;iQDes estatales 'si·_lI,ese es el gran lSi-,.., no sewIiiigW:eriln con eUo.objetj,vospolitipos., . " " '~ ,Tal .e s 'el caso cUlU1.dOel Estado favorece con-su poUtJca

!J?opetlPia, erediticia, arencelaria c e o impositlva-determinadossectores ~~~iales' y. ramas de produccloa, con, referencia aQt1:~. COil ~es ,m'~t94os 'eaposible' llevar- lentamente a unpais ~a el SOciallstno sin. que 'la, mayoda de 'los ciudadanos.

Se puede ealcular. al minuto exactoel flujo.!y.,e1 re1!ujo, perono es poslbleevitarles. Tan 5610 esposible protegerse contralas mareas y':tomar medidas preventivas,, .Aquel1O's,, qUe"ei)econornla pueden calcular -el instante del flujo y. el renu,jovalen como .espeeialmente vaventajados e. Intellgentes.. Pero

estos son siempre ---como. las -experienclas. de los ~osafios han demostrado-« muy pocos, PO'r .ello: hay quevser

pragmatico yno. te6rico. Lassolucionea.son optlmas tails61O'en algunos casos, Las teorfas pueden set acertadas sobreel

papel,pero"solamente algunas son'practicables puestoque Itaconcuerdan con las condiclones pclfticas Y'pslcologicas do-minantes. Ademas, en case de-saber 10 que se debenahaeer,persistiria siempre el problema de s iera real izable.Losdl ls.icos monetarlstas l legan 11 admitir que la- mayor

parte de las medidas que habrla que acometer no .son facti·bles por razones, pohticas y sociales. Propagan, pese a .ello,sus tests, aunque aftadiendO' irunediatamente: .Despues· de

nosotros, el diluvio,» ,!En Burna: sobre si -l1zisser.!aire10 planifjcact6n economica,

sobre fiscalisrno· 0' monetarismo, la mejol"l respuesta a' esteproblema fu e dada ya 'por el poeta Alexys"Pyron' (1689.17'73)en un epigrams ,gaIante: ..COlin,'admiraba los 'muslos mar-moreos de. su amor. klgunas veces le parecfa mils hermoso elderecho; otras, el'iz'quierdoJ :"NO" dudes, amigo , 'mfo'l, Ie, ,'dljO'ella "dejam& decidirrrIa verdad -esta entre los dos".»

(Qw! ocurriria, en' su opinion. si 10$' paises deudores, queestdwent,.ampados, en 500000 millones'de 'dolares; 'se volvie-ran de pronto insolventes?

Se me ha 'formuJado cien veces .esta pregunta y mirespuestasigue slendo la mlsma, Prlmero: no ocurrirfa nada, Segundo:

Ia expresion -de pronto.es iinpropia, para utillzar un ad:jetivo suave. Esos paIses' son insO'lve,ntes'dest le hace afiO$.No cuadran sus numeros por la sencilla raz6n de que IO'S

pafses-aceeedores les otorgan nuevos credltos ,para quepue-danpagas lO'Sintereses.'lQue devolveran el capital? Podemos,de 'rnomento, olvidarlo, L a cadena.deudores-acreedores- podra

carta' 0 Iarga, peru los 'iiltiinOS .acreedores son siempre

ns

!bien vivmamos, pues iodos, 'serfiml,os Rockefeller.", Be puc;deylvir bien sin ser Rockefeller Y ' alglllUlS veces Inc1uso mejorque aquellos mlllonaries frecuentemente puritanos. , ' ,



los emprestitos de' la ciudadde Nueva; York, tambi~,"porm~les de millones y parece- problematiee que, la ciudad'·;deNueva York pueda pagar todos sus Intereses, lY ,qu6ocurre?ada. Se consoltdaron las' deudas 'y ,todeprosigui6 adelanteComo sl estuvieta: arreglado. ' .

No son de temer un crac 0una reforma monetar ia . de losque tan to se 114habla4o? '" ' i" J,

b 1 / crac:. la palabra procede: del. V o c a b . ' 10 aleman' Krach, .que~r su"sonido aeasncc 'ha side- adoptadaen todos los Idlo-libas." Puede decirse que hace -crac I , · u n hermoso jan:6nde[&istal cuaado se oae-de pronto al suelo',:Eso produce W1' triplel,crae: el que hace eljarron, at' l'estan.ar en el suelo, -el -quehacen los trozos tras saltar POl' los aires y el erae quetodo~l.iellorepresenta para.el ama. -de. casa,Es impor.tan~,.para

""'Wldraei611, 'del ,heeho'qucel C1'ac'se,,'haya producidc, detonto ,Y" de manera, completamente mesperada. tAquelloshue profetizan u n , crac, ereen asimismo en uno triple?' Algou:

~1a) Los -bancos que tienen creditos .iJnpagados; 'I.hacencrae, 'que' signifiea que tienen 'que cerrar 'susventanillas.' ,

b) Las monedas se desvalorizan en una fracci6n su poderdquisitivo. " i ."'" • I'· v

"','c) Sig'Ueel·hundlmlento tetal de.Ia economfa: tse cierran'brieas, aumenta el'paro;cte.·'. ..t' ,En rea1idadl la gente creerfa que.todos"los·tiancos.habfaaeerrado porque las eajas estaban vactas a causa dE! los' ere:.itos impagados. 0 bien otra cosa: el banco emisor imprimia

iel dinero necesario, pero no suficientemente aprisa porque,IpubllcO' absorb" ,mmediatamebte· aquellos miles:de':iDillo;-lies y el dinero estA sin -valor: por -su .astronomica cantidad(cdmo ocurri6 e n Alemanis en 1923). ,"" ' " , ', 'r Moraleja: segUn los profetas del panico s610 caben dospos'ibilidadest' crac 0 devastadora inflacl6n. .Hay que ~an'qui·. arse.' LoS'bancoli tno' cettarfan auaque no hubieran' -eobrado'ngUno'de sus'" ereditCis.' Como lu l quedado dicho, Ios.ban-&s emisores estan detras de ellos. Es una vieja his tom 'quebs benefiCios de 'las grande's', instituciones finanoietas: fluyensecton privado y'de 'las' perdldas sehace cargo>el"pllblico.

~i los "e<luefl.os'bancosllegan',a tener dificultades de -conta-

1 3 7

billdad. 'son af?sor.bidos inm¢tliatamente POI' 'Ia<;ompetencia.Si eljxiblico sabe que ~Qs bancos estan cast ,garantizados

pql: e) Esta,do . no levanta tan rapidamente '~u, d i J : 1 . e r o . .porquetie* co~ en el Bstado, .' ll'!.

Se trata, pl,ies, 'de un 'prob'lerna de confjanza.. Si esta se

opina 'liSted' de las nuevas in:verswnes.\(enture?St' Juicemucha propaganda de las inversiones en es« «capital riesgo»

1;05 ferrocarriles, las lndustr ias automovihaticas , " los ' o rdena-

dores yla electronica, e Incfuso los rascacielos en Norteame-



'mantien~e int,acta, no, PJlede pa~r nada., En el CllSo -de Una,crisis' de confi~. todo se derrumba, inclu~o 'sin' ~os 500000millones de deudas, presciQ.cij~do del heche dfi CLue esta

cantidad no es hoy una suma astronomica, pues ~~sponde

unlcamente al valor de 4(}' O O millones de dolares del ano1946. , ,2. Refor.ma' Il )onetaria : he. v j.vi4o mult iples ref~n;nas mo.

netarias, especialmente dos grandes, ,ap;lj)as tras u~ guerra

perdida en la Europa central . Los palses estaban destruidos

y las f/lbric!ls' en: I'Ilinas"no, ~ab4ldiviw para 18! i Importa-ciones ,:te materias primas 'y una gigante~a produccion debllletes de banco. :A ,ello habIa que aiiad~r quI: las potenciascentrales tenflm que' pag8f gr;pldcs Indemnizaci.ones, de gue-rra. Estafl., muy claro que la -moneda no vll,iia, nada 'y debta

crearse una nueva, "Pero. boy? Muchos se ql,lejaq 'de una

tendencia deflacioRi~ia, las materias pfimas se apot4D en bol-

s,a a la baja y haY'Rroductos industJiales qe:'sobl"!i. La 4ltima,aunquepoco impQl"taDte re. t9TDl4 monetaria , , fue el a le jamien-

[9 'del d61ar del oro yda introduccion de' p,aridadeS;. flexiblesentre el dolar y .otra,c~ de divisas. Se podrta denominar

tambien eyentu,lmen~ reforma monetaria B,la ,serpiente

de las dlvisaseuropeas, pero ,tampoco .esta 'fu~.una, eeforma

declsiva; . ',. (/ . . ,

CoIUO ha quedado dicho, .el concepto de refo~ mone-

taria puede inteIPre. tarse ' Q e : , 'una docena del, manerf !~" Estoytambien convencido, por ella de, que la mayoria de l.u per-sonas que hablEm de una.reforrna monetaria, no sa~ 10 que

quferen ~ecir,con ello, u I j

... ~ "I' '.'.. .. .. " " • ,

{/"osbalql1ces, los elIcuentrqs en"la cumbre ••los,complicados

convenios, las llamqdas conversWlles de deuda. sif l 'simplesmedida,s super/iciales? ,'~, ,b '{1 ......1""" ' . • .. '-7'''' ,.. . ~ ._. -

Se les puede llamarcom..o se quiera, Pero ya' M~c~eJ,de Mon·

taigne; el 'fr~ces, mas inteligente de-su. epoq., deem •.a pesarde ser . 'moFalista:«EJ. bienestar, g , : : r t e r , l U - exige mentiras y

traicion,» } '. ? ' r • \ " . l' ~

J' ' C 9 n ,Alglln cinismo- d,adina parmi. parte, que. t¢o el sis-

t ema capitalista es una iIusiqn, qujza inj:l~uso un engano, pero

mu}! bi~ heche •.. Dios haga que, ~rdur.~ mucho tiempo.

1]8

rica, el canal 'de Suez y otras muchas creaciones del mundo

moderno fueron casi siempre ventures, es decir, riesgo. In-clusive 'se podrfa decir que toda laomodema Norteamerica es

una venture. Pero tarnbien 'Ja primera Sociedad An6nima del

mundo, la companfa 'anglocanadiense Hudson-Bay-Company,nacida en 1670 'y todavfa con vida, se llamaba adventure(aventura). Ouiza en las juntas generales el presidente ini-ciaba su parlamento con laspalabras «es,timados aventure-

ros» En 'ia antigua ROn ia . los capitalistas se unieron ya (en

una especle de sociedad an6nima) para emprender ventureSen los viaJes marftimos, , : , "r "

Trescientos alios despues de la fundacien de la Hudson-

Bay-Company, la 'palabra venture 'se ha heche rouy '<popular

en Wlill 'Street e ineluso en la Republica Federal de Aleman:ia.

' l l a s preoeupaelcnes de losbancos alemanes, especialmente

ael' Deutsch JBarik, para 14 ' promoclon de' las, ven·tures;sontanto ' m a s elogiables euanto. que el progreso economico y la

producrividad tropezaronrcon , Iaresistencia 'de los stndtcatos.

De todos modos, algo es de remer-en Ia publicidad delcapital venture en la Republica Federal·de Memania: en

los ultimos ,veinticinco alios estuvieron presentes en Ios-ne-gocios monetados muchos tiburonesv.que depredaron 'los

ahorros de millones de pequefios lnversionistas. Temo, por

tanto, que la misma flota de intermediarios lleve a efecto sus

desenfrenos que ya can el lOS, perforaciones petroliferas,

fantasticos abonos en cuenta yotras «inversiones~ semejan-

tes dejaron los' peores reeuerdos, De todos: ,modes, bay que

aceptar este rlesgo, puesto que sin empresas arriesgadas no

puede progresar pais alguno, Se trata de seguir las huellas

de Norteami!rica y Jap6n. Ei deber de la PI'I,m$a y los comen-taristas ,m: is severos .nene que ser, ',por.. 'med: io .de 'an{disis

serios y sin tolerancia, separar la paja del grano, como porejemplo him mt amilo"HeinzGeriach .......eat6n.el' censor-hace alios con las' sociedades .de -descuento.,',· ,;,

Moraleja: 'Ventures sf; cuando se trata deInverslones reovolucionarias.' No,' cuando se funden sociedades para' venderacciones .

,139

{Cudlu cl .ongell· dc, su predUcccl6n por Itl bojstl 'de. Ptuis?

No tengQ una predilcccloD especial por ia bolsa'de riris, percdebo afirmar .ojjjclivamen~ que se trata 4e una de ,las bolsasma s mteresames, en, Ja que toda la wblacion toma. parte,en grado !Jl!Jc:ho mayor que, los otros ~ de "uro_pa. Esto

£1 mayor juego de los numcrosos especuladeees- de oficioParis va desde los valores petroUferos a los grandes alroa·

cenes 0 cosmetlcos y bebidas. Durante aftos fueron favori taslas ,m i nas de oro sudafricanas. EI pUblico fr$nClessiempre se

mostro muy atrafdo por las aventuras petrol iferas y mineras,Cuando 1legu4!a .Ia balsa parisiense. todavfa se comereiaba



no estriba. tan 5610 en el temperamento- difereote :d~ 195 dospueblos, SulO en 1a dlversa est~tu.ra de Ia. bql$a parislense.Por 10 menos unas tres mil personas se Qgolpal; )eJ! .Pans traslas ·~araildiJlas. ante las' :p~rra~. donde ell, Pl lf t", se trabaja

'tadavia. con Iycsol yo e5ponJa, ·humedl!. Gradl.!aimep,te se vaimponiendo ahora un sistema de infonnaciop f:n!nS(nitidapor ordenadores.: Qude )lace p.oco se .puedeQ, comerciar cua-no acciones todo e1 dfa en ordenadores. ED,. los dfas turbu-,leotas pueden aparecer huta seis . m i . I . intereses y todos tenfan.

,basta haee .unos ,meses., que haber decicUdo sq comercto en el'pl8zo de dos hora. ' " ,.. En Frankfurt. los bancos pueden I;'CPtear tpdo, el ,dJa sabreello. All4. 'aparecen. POl' ejemplo. veinti,cuatrQ j:ioti~cioDes y¥eintisiete corredores libres con lIDOS partidarjos que alcan-

zan e1 .numero de ochoclentas personas. Rn Parts, laelientela

' se leompone no solo de sociC!iades I d e · inv,ersi0l!-. sjnp"en gran:parte 'deespeculadores pr ivados que cambian. frecuentemen-te muclias"veces ,a1_~ de, compro~sos .•, Pues· e n CQmpllracl6n .eon otrv.s l x 1 l s a s . ~os,costos son muybajos. Quien no quiere hacer nesocios., enc"eQ.~m.a ~ deella su ~lreteJlimieJIto. , e n IlingUJlaparte lie Qi40 ~'s chis-mes que [alla , ng,,' tan s610 sobr~ la , I; )ol&a.~iq9 ta!pbl~n del'mundo teatl'lll, 'ci~togr4fico. etc. La genre discute sobrepoij'ti9t '!I se cuen" ~torias lIIl.\Y ~ de las cuales sonimportanl~ y 1610'un nlimero lrIuy reducldo verdaderas . Todo'ello se desarrolla en un tono de voz muy alto.. En .{'ad.s,d ~iQ bl!fS&!,il no esta ~ manos de, ban-queros pulcros, sjno en ias de cuarenta Y .sels I'IIZO~&. socialesde tlgent-tie-cluutge. d_otadas de cuaren .. 0 InCllOScorredores.es . decir. en Ill. ProP01Xio!l de ~ hOQlbfe P P t : . cada grupo de~alor.es. ~~. 1 ,f ( .

,El ruido que producen haec sospecqa,r un ,auttlntico caos.

En realidad, reina 1JIl8. estrtcta o~ion. "

, En' 'et Palais de la Bourse .ecurren .las, C9~ igual.que lasque: .mu,esU'a!1 10$ qibujOJ de ~Qnore Daumier y que £mjJelOla describio en su novela Bl,. di't1e~o. La diferencil!. entre~nlo~~ y ahara es en Paris ma s pequena que la exi5te~te,~y entre las de fu:fs y Ia Republi~FedenU de .\!emaDla.Tambi4!nlestriba esto .enel caracter de ' los ,ahorradores fran·ceses y a1emanes. ,

14 0

con docclll!S de viejas acciones Indus triaJcs rusas.·EI corro a plazo con la gran paleta de 13l! primas de op-

cion y 'operaciones de doole opci6n (una especie ·de negociode :opciones) lIeva a las especulaclones nlIis ternerarias, sin

contar con.'que' en el mercado a plazo basta un- 30% de apl i-cacion. Cier tas lransacciones recuerdan· gigantes pal' tidas .dep6guer en Ia que sus adversarios _I parti~ de.los aleistasy, ~e los que juegan II ' la. ba:la-: tra~n de eStrangularse rou;tuamente, La llamada cSlndicaclon corner- (como haec a1gu.nos aiios los contratos de plata hunt) estan al orden del dfac n ayuda del comercioa. t4!rmino y,IIopcion. .'Como es natural. hay millares de pequelios simpatizantestambi4!n innumenbles vfctimas. Dooenas de sindicaturas

manipulan las cotlzeeicnes de aecionesal alza para atraer alpublico y entre ellos, . incJuso ingenuos directores financieros5 dedican a los fondos de inversion. '•pejando apar te- estas .nlan.1puJaclones. desviadas de deter-

nnnadas sfndlcaturas, las transacclones son absolulaInentecorrectas tanto en. i.,alsa 'parisiense como 'en 'la RepUblieaFederal de Alemania .•con Ia. diferencla. de que' el nlercado deParis es m As ,Uquido gntclas' a los 'millares de parisitos y

especuladores ·profesionales.Durante lazlgos atlos -basta 1984- no le sedujo al pUblico

a eman la especutacion burUtil . Preferia perder los pe.niquesde sus ahorrOs con amortizaciones y otros negocios' crepuscu-lares.pesc· a ser mls romanncaIa balsa. 0Iili:a a Jas balsasalemanas Ies falta -ese elemen~ judio que es fuerza impulsorade las especulaciones financieras.En Paris . por. contra, 'asf como en I:.ondres. Wall Street y

Johannesburgo, hay muchas ape1lidos Griin y Kobo • .sin ioscuales una bolsa es dlfRrilmente una·bolsa. ,',

lCon una aclaraci6nl Par is 'utillza lit balsa como juego y elprobo lIleman tan solo se slrvio de ella durante, aftos 'para

inverti r. nsta es la.1gran ,diferencia ..Pero como dieen 101 f~.Vive 1IIdiferelW~1

141

iQrUopina usted de las Opci@Hes?

No es facilrespopder:a esta pFegunta, porque el lllercadode opciones es un sistema Dip&rtidista '(como en geheral Iapropia bolsa): No se 'comp6ne tail s610 de Ids qt,te juegan a la

mayo~es sean 'las opcrtunidades de. gan~, m a s peque1io es .e ll)enen~lO, Como,.es natural, en las acclones de 'opci6n haypequeno decaladoentre Ia relacion entreriesgo y benefieio,dependrente de la calidad .de las .aceiones. .Pere estes sonmauces '!ue pueden, reconocerse tras 1lIl8 ~riencia .'de'



~ y aq~e~los que lo,hacen' ala baja, ya que los d o s partidosse fraccionan a' su vez 'eDcompradores " 'M vendedotes de op-clones, Cada, ju~dor ,8~~)za " 1 . i ! , ~a baja puede se,r' un com.pradoe 0vendedor de 'opelones (en:lIa .jetga bIJrsatil se lesllama ..inmoviliza(los.·'y «escriblentes.).' ' , ~ * ~ .Hay' que' decidir; pu~s, que PlIItido se 'tOn1aJDesde haeesesenta ili los pertenezco a los dos partidos yen los aDos vein-te y treinta negocie muchos, mil10nes de opciones, tanto enPatfs'como en Berlin, Zurich y' otros lugares cuanda en WallStreet ni siquiera se sabia 10 que reran opclones. Habfamuypocos corr:edores qae'se dedicaran a ello yanunciaraIi en laprensa, en determirladali 'ptiblicacioneS -'-er.aD tan $610 unaspQC8~; Ias opciones. Aquellos,'("corredores rio er.an' siquiera~i~mbros de la bolsa y en ocasiones susoporte arumcierono e r a bueno. Asi es' qUe .iin profesionalJ de ' bolsa n'o se plan-teaba siqUiera emprender' alga en opciones .. En .Europa, porcont~, 18 eifrade ii.egoclos,era ,gigant'esca.' P.Ol' 10 4 u e a mirespecta, en' unas QC8SiolleS'obtenfa gananelas, eh aU'ss per-dIa, pero, 'de todos modos hice acopio de una gtanexpeclencia.• EI mercado de opciones es un gigahtescocasino de' [uegoque cumple una funti6n 'litH en el mercado financilh'O. El CO -mercio de opclones Ohugs..8 una espeeulaci6n y. COl) ~lI(ha laliquidez de la bolsa. MilIares de compradores de opcionesoriginan miles de colocadotes de 'dinero. ,sobre la base deinmovllizar con opciones. - s r . , . , ,I,', '

EI'comprador de opciones es un jugador, el inmovilizador(tambien 11antado ..escribiente»), un capitalista, un. usurero,que' paga las .acciones plena~ que, el comprador nospuede 0

quiere pegar. Ca. con elle a los jugadores11 a QP0rtunidad de,aprovec:harsb de un"mtensti cambio 'de co.tizac:i6nen un ell"p8clp,de' tiempO 'relativamente COtto.' Los «esc1'jbienfesl>de-jan a los jugadores que jueguen casi, a')su costa; ~1'llo quecobran una determinada IC'antidad. es decir, 1a'c:ipCi6n.Viene's ser u n a e5pecie de .cpfima.(Je arrepentlmiemc», 'porque losjugadores tleaen que' arrepentirse conmucha freciJencia dehaber comprado opeiones. ' .1j , ;

,Cualquiera que:haya tenido experiencia en juegas clastcos...,-(,1()moas' carreras de caballos 0 la ruleta- sabe Io queson colpqldos y favoritos.LOs inmovrn%idos son Como losfavoritos liinla carrera: En la ruleta souaquellos que juegan

como Ies resulta posible:,EI ~nfucipio es eljnlsmc: euanto

1 4 2

mucnos anos. La mayor parte de, losehorradores, llevados atnegocio POI ' una gigantesca propaganda, carecen deesa ~_periencia.

'Co.ril,.frecuencia' comprebe COil espanto qtJe .incluso losespeclalistas que ofrecfan sus, consejos; no .tenian -experienejaalguna.Los textos publicitarios eran pri.cticamente embauca-dores casi siempre: 'sus redectores.promenan «opciones deinversion» de' un beneficio de 100 ,y,basta 30 0 % Y tratabande prooarlo por escrito.

Pero la misma palabra «inversion. es ,engafiosa. puestoque una opeicn no es una inversion. sino dinero de Ijuego~Colocado en la tuleta, este dinero rinde el doble e incluso sernultiplica portreinta y seis ... 0 no rinde nada. Es urr malchiste .alardear de u, n 100 % .de beneficlos cuando seda tam-bien una ~ciaque un,~ugador de ruleta triplicara en, unaneche su dinero y se vanegloriara, de su suerte. ' yo.:estaba

preserrte euando Winston Churchill 0el anciano soberanosueco Gustavo'.,V,aceI1aban aquJ y all,) en Ia mesa d e ruleta,u? numero de , alta ganancia.: EI publico aplaudia. su ap,rol>a.cion, aunque s610 por satisfacer alos aneianos, caballeros. "Se puedec.evidentemente, .ganar mueho con la compra de:

opclones, enriquecerse incluso cuando se atrapa una tenden-cia :en el momenta preciso... poco antes de . tniciarse el movi-rente alcista.

EI c4l~0 de probabilidades es malo para los comprado-r~s de opciones '!'ademas ..-ese es el mayor peligro- condi-cionado por. el tiempo, De:cinco cases, perderll ..euatro veceso especulara y s'610gapara en el quintaceso, pues . l l ! . ' aceion

puede p.ermanecer invariable basta eJ plazo:.determinado{,.caellpoco 0 .intensamente •.'sabin poco.o tener una' ruerte .subida,Ep el, case de, Jog, cuatro prim eros casos,' elespeculador

sabra por qu~ los bolsistas lIaman al dinero ..dinero del.arre-pentirnlento», Tan,s6Jocuando .8u,acci6n manifieste un ~de .cotizaci6n en, el p~ ·determinado. Ia especulaci6n 'ha!)ni.valido la, pena ..No qWSlj:raapartar anadie.de Ia compra, deopciones, ya que como especulador en bolsa resultarJa .iri-onsecuents por mi parte .. Pem .segan una estadistica, esta.dounldense de la Inspeccion de.bolsa, un 80.% de los 'ccimpra-dores deopciones pierdenel dinero invertldo, EI ahorradonpierde todo cuando e} alza de cotizaciones esperada Ilege 'tan

solo con ul).d1. de retraso. En este caso habn\ ..especulado»

14 3

bien 5e~ 1 1 1 'tendeneia. pero tutb.r~qugadq m a l . • L a, es'ttategiafue' acertada pero la tiotica'equivoeada. 1. 0 que perdieson los'C;{!!llprado~ 10 tobraro~ 105 ,.inmovilizados.; i,llen;t~dos y,Ilo por:'cas~iaad;C(ln,dos grande! 'b$cos~yl::f!~paruas deseguros, 'Estas ipstituciopes, ;poseengrlllldes ,dep6sJtos\ de ac-.oiones. ,$9bt.~'10$,que :venden, opcion,es'~inint~~~~damente.

c s« verdaderamente interesanteet nepio 'con''01,1Ci0nd,sinn autentico mercado a plaza?

El negocio .sin mercado a. pl.azo es poco iateresante, ya q_ueno pueden efectuarse ventas .al:descubierto ~ntr •. las~opcio-nes. de eompra, pese:a que Jtarfllll mas atractivas las ~cciom!s.



~Mse ~uenta .en Wall St~ell.t,el.rnayor ·.lJllllo}'iliZado. esel .~j1.~itaI'\OI. ,4pr~c;~i~ en~e~a ! l J ! : e ma~ten;erse i~mo~I'izado,'tuando"liej.elc~tUaininterTl:l~pic:jawe~~e:\ a~ja'I'~1U\ ~ta. de2P' II ,aS!9j j anual'. De manera iluto~atloa, 'feniendo IQiI.S1gwen.

t e: v , tt !l .S habe~ 'cobradej e...~$ovil~do, la'op~ion,:sin queItaya .;tenido, que entre,gan'el ',papel,. vende'lillmediatamenteu n a , opcion ai,siguienie, 'pla,zo.lEp el caso.de paber t~n!.~ que

entregar el papel al comprader de ,Ia opcioll ', obtlene-un pe-qu~O' beneficio,Ivuelve ,. 'iCOWprar otrawez' el papel ~vendede nuevo-una. o'pcion.del mlsmo, Tiene ~lIe ~epe* .esto sincontratiempos }' ~ili soluciop de .continW~dj .4l -r ' I - f > l lI. Se .dice que en tiempos .~o.s un vie 0 :bolsista. judio,preguntaba a su amigo .10' sigl,liente., c~De.'dond~ saean loscrtstianos el, mucho: di~ero que. nos pagan '~Q, '!,oPl?lon~s?». \Ha: pasado mucho tlempO"Yi:¢esd~entonces IO$,crIstianos," ~ i h 'Q l d sQ \el "Vatiqmo,' hail aprdl\ii4c:1',el"arte ~de)a inmovili-

~bian:, &>b~si una. c;>pejori;.~e·I"0'~4~ se ,~~a, Ide~~de del~s'isi,guientes componentes: dellplazo' d~,la O P C I 0 T o l t O O .mastmportaate); del preeio de ~Ia.0pciiS~,"de'~Ia;',,~t~~ci6n e.nbOlsa tie 'Ia '.ccion, de, la, co't~ci,gal rque, se , I e ' ,pue{:Jaj atribwrY'm.uY esp~ialpiente, de la '.Q,i,~iql \ (,I.eII!-1,accjon!i~~uchomejor ':c~to m~s 'especulative es.\\I'e~~ld,I~S(,imJ*lrtante,r no puedo.~ que lnsistlr bastante ,~nell~,.e~ .~ner c~n-ciencia de que laopci6n: no es. wf~vhlor,;;niJlguna_aecion,mn-'guna inversion. sino tan 5910dinero. de jue.go, '~i, up bil letede: lotena. ~L comprader-puede pc::r,dl;rtotal~ente sll'lpuestaenel ,transcur.so de, unos meses. Y cuando'..repite Ia : compra~e opciQnes" puede desangrarse sen elloilentamen~~ Quien.~tQII en elmercado de.opciones tieIievque',saber ~tamenteeit eada caso 10 que 1:Jace;tnas.,q~ .;eualquier;ptrqCll.specu-lador.: '" ) I ", , i , J t ) ~ " . ~ itA~ f 1 " " ' . , _~ . r . ' \ ,. t 11 'y..~\" : \ ' 1 ' 1 ' ,

"'~ILasI

relaclc;>nesen~i:e accion_t.y,o~iob ~~4,e!1 rd$~cri~irsepoco rmas 0menos oomo4i l'eJI,lllte!lte~t~' el'fProPI~t~.no denna-cuadra de'lcaj>aUos de , c; nr re ,~ li s' l~ n 'i ,~V ", ap os ~t e e n Iasm . f s l ; X l a s ' . ,La' cuadra pueder'centemplarser conIla inversion ~ecapital, pues cuando 10~,.oabQllos!ai'!~ apertansu' beneflcio-: m jugadQf'apuesta 'y ~"Q pieIide,i;on'la ,oateera, lJa cuadragailapremio, y puede por ellc'rvender muy.'favo?blementei(ls ca.lWleS

ILos beneficios que se obtienen com;sponden a los

d,ividetidosde las, aceiones: \ ' , I~.

14 4

En vez de ello, tanto 'en los Estados Unidos como en la Re-publica Federal, de Alemania, se quierecomerciar con: opeio-nes de compra: Aquel 'que adquiera WIll' .opc:ion de compratiene ,el .,derecho de entrega» los papeles basta' U;Il termmc

determinado y una eoncreta eonzacion: £s decIr; :' ,lo 'mis'moque las apoiones de compra.rperoal.reves: con oportumdl!.-des de juego para el case de .q.ue-"elmereado retroceda, Lafilosofiaes la mlsma que en las opciones de ,compr.a. ci' 'i" .

Cuando tras un crac en [a balsa todos los slntomas ,ilidicanun cambio, i,que categoria de aociones habria que comprar?i,Qul se,'deduce de, lo,dicho; las :q~e ,han cal40 pocb. las

que 10 han hecha bastante, 0aquettas que estan totalmentehundidas? .

Que determinados. valeres destaquen- y otros permanezcancasi estables puede tener buenos fundamentos que nosotrosnoconocemos. 'Los valores casi .hundidos.aoaso estabanpro-xirnos .a La .quiebra. ~~tos ,siguen'eIi peligroi peri> frienen' laoportumuad de grandes. subidas de precle cuando no seanuncia su quiebra, cosa que es 'posible cuando -seproducela vuelta. pero con Ia ve.ntaja de que Ias oportunidades noestan limitadas cronologicamente, Bl eemprador de' aquellasacciones persi:stira hasta que el mercado sa enderece.dnclusosi tarda afios, puesto que..el comprador de opciones estaradesangrado desde hace tiempo con sus repetidas compras 'deopciones

,;QueinflueHciJl ·tiene ta ~(tica impositiw' tie' un. 19o1lier.rIo

robre ,e l .m.er:cado, d e capitales, as d e c t . ' " r ,. .s o b. re , 1 4b b ls a ·? ' ' ,, ' , .,

'-r.apoUtica impositiva tiene una determlnada !nfIuencia, peroal contrario de Ia poll tica creditieia no es utilizable· comoinstrumento ca corte plazo, puesto ,que depende Idel -consea-timiento parIamentario. MientrasiuIparlamento debate WI8 .

y otra vez·sobre la-polttica impositiva .....en'todos .Ios pliiseshay diferencias. a1 respecto entne gobiemo Y oposici6n... .. Iainflacion puede seguir galopando. Si Iainftaci6n se ecmeate

14 5

mediante una elevaci6n 'general de los Impuestos, es decir,

con la reduccien del poder adquisitivo, la bolsa no. sufriri 0

apenas 10 hal't por ello, Por 'contra, el gobiemo, es dec:ir , elbanco emisor, puede atacar con $U polltica monetaria y ere-dJti~ Y'mediante restrlcciones ~ :~! lnnade encarecimien~ode los tijlos de Interes- y, restr icciones de la 'masa -monetana

lespeculaci6n 'que Impuisa m As los prec:ios bacia-arr iba y en-' tieITa con eUa la corlf iaIwl de los ahorradores. La ,Ul tima granola de inf1aCl6n fue una in1laci6n de costes mediante la ele-Ivacl6n de los prec:ios del petr6leo manipulados artificial ..[mente y a la que se l.IDi6 el aIza de los ctros precios de lalenergfa. .



para conibatir de esta manera Ia inftac16n. En este ease, la'bo lsa reaeciona en segl .l ida . casi inmedlatamente . con eldes-ce.nso -de ,las cot izaciones, Tratan! de ac:l,an!r ute ,feoOmenoCOD el sig1,liente ejemplo: I.ID autam6vil , c lrcu la cuesta abajo

y t ienen que frenarlo; Hay dos po~ib illdades: a) mediante el!paso a una marcha m h. baJa, cosa. que cpr responde en nues-tro easo a ]a polhlce financiera. lU, motor, es decir, Ia eco-nornia" se desacelerara: b) ut ilizar e l freno , que correspondeen. este CI!.SO a la poll tica credlt ic la : e l' motor se est rangulanly tamblen labol .. si ~e eleva I i! tlpo de-Interes,

I.IA· b!(1JlciOn es, J 1 U e $ , un momento de baja de la bolsa?

No; la. inflaci6n no, sino 'Ia lucha contra la inf tacl6n que neva,sobre todo cuando se efecraa mediante 1a pol1tica credlticia,

a las bajllS cotizaclones.

i.En rtllllidad cwJ1esson las CidILSaS de la inflaci6n?

Hay numerosas causas. Cuando, por ejemplo, la demanda debienes es mayor que la oferta, los precios se disparan bacia'arribL Ocurre 10, mlsmo cuando los trabajadores exigen demanera constante la elevaci6n de ,los salari.os y por elloruben los" prec: ios de las mercancfas. Eato resulta tanto maspeligroSo cuanto que Ids precios altos' para'laB mercancf.asarrastran a nuevas subidas de salaries. Se denomlna 1a es -piraI de precios Y salaries. Para pbnerle freno debe estar enielpoder I.ID gobiemo fuerte, p ires los goblernos democraticos

tienen tendenela a ~ AI la'~ y no adoptan debuena gana leyes impopu1ares, sin las c:uales no es posibledetener esta espiraL

.HI factor mAs p~ligroso para 1a infIaci6n es Ia expectativade ,1ntlaeI6n •. Se desencadena entonces unareacci6n en ca-,de.nl!motiY.ada pslcoI6gic:amente'. LOs precios comienzan a suoIbi r por los Uamadas motivos fundamentales , Ia poblacl6n sepone nerviosa, sobre todo en 10$ pafses que han vivido yadevastadoras: inflaclenes.: ataca la especulaclen porque esta

.. la esperp. de . una JIUiyor,inflac.i6n 'Y esta· se produce coo su

1 . 4 6

' iQut! constder« rated, dl generf ll , de los sistemtl$ de' juegot~ la bolsa?< .' ,.'

Quisiera ilustrar esta pregunta con una peque1!a an6c:dota:en Pans acudLa cada dfa al Caf6 Fouque's, lugar de encuen-tro de gentes del mundo cinematogrMico y de los negocios,especuladores y artistas. Me llam6 Ia atenci6n que cada do-mingo, y en torno a la'misma mesa redonda, de diez a dacecaballeros' de cierta eclad escucharan admirados el relato deotro caballero de sus mismos dos. No tarde en enteranil.e~e que se trataba. HI redondel estaba formado por ex em-[presar ios ruso-polacos bien situados. HI que peroraba habla'ganado por dos ocasiones el primer premlo de 1a loto y ex-plicaba a sus contertulios el csis tema» 06mo habra que jugara la loto. ~stos escuchaban atentamente e incluso tomabannotas. No puedo olvidar aquella escena cuando se 'me formu-la la pregoota sobre los s istemas ccientff icos» de juego. El", smo -escepticismc que experimento ante los pron6sticosde losautodenomlnados gurus como Joe Granvi lle 0 HenryKaufman.

Porque Granvil le prevl6 (0 mejor dicho, acert6) Wl retro-~so de treinta Pl.IDtOs e n elfndic:e Dow-lanes se denomio6a sf mismo de manera muy mcrcantil el infalib1e gurU bur-sati! y"pretend!a poco menos que el premio Nobel de, ece-nomia. Lu ego organiz6 uda' baja mediante el env to a los Po -seedores de acetones de veinte mILa cincuenta mil telcgramasen lo s que de un a manera agreslva les ordenaba la' venta -d elas aeciones. Cuando miles de Ingencos ahorradores arrojande pronto al mercado sus acetones, pueden provocar f8cil.mente una cafda de trelnta puntos :00 que no es m As queI 3 %). Asi se convirti6 Granville, de un Ilia para otre en. un

r'econocido gurU bursatil sobre el que Juran mll1ares de ju.gadores de bolsa en "a RepublIca Federal de Alemania. Creoque desde entonces, los discfpulos de Granville'se han vueltootra va alga m As sobri.os , pues el propio gurU haee algunos

afios, cuando el fodice Dow·Iones estaba a 750, quiso probarotra vez sus habUidades y profetiz6 con absoluta seguriclad

en breve espaclo de uempo, el Dow descender!a tras 'I.ID

14 7

derrumbamiento ,total a 450. "Ordeno a li/ .Sabuelas ~ueriasigniftcar con ello- que ~b~n se 4ir:igia a :la$ ancianas da-mas=-, especulan qJp, , ' este. j;F",C quees. tlm ~U~mi,!!ible'\9(Jmoamuerte .• 'Lo que oeurri6 Juego pertenece l1oy,a la, hiSloria deWall Street: el. Dow-Jones. eli vez de descende!." a 4s,o . tuvoun alza a ,1850. un alza espectacular comohasta.entonces no

~:ternililada'accl6nocuparia en el plazo de treinta dfas.l>,ues, ! J a bolsaes una ciencia estricta, me decia, que se tenia que,eonecer y estudiar. ,,' ,I '! Por desgracia, 5U teona termin6 tragicamente, pues.unos~eses m a s , tarde se suicid6 despues de haber Jll!I.tadoa , 8 1 ; 1

'~ujer, En su carta de despedida, el pobre hombre ,aseguro



se habia vivido en Ia bistoria financiera. La m a s singular deesta historia es que el. sellor Granville no se ,avergoi1z6 de suequlY,ocaciQn,, IS inO qtle si(qi6"n,cie,ndQ[ 'PJ'9feeia~}a bombo

y platillo, La publicidad que:hace unos: anos,rode6 ,q;,llegadaa :Ia'ReP4blica Federal de, A1emania r es w t9 < a1 g9 p en o so ,

IEIi un -deb,!l.tepUbl,i~ 'que ~ve con ~J~i8!ltela,~r:e~ hizoun ,aIarde irO~: "~Stel' ~stoJaily < considera, Qqc' .en ciencasas, ~l t ieDe,mon en eincuenta ,y uno y esto ' l e , :b,aJta. Esun a ,l:)rolrulJEn 'I;i~n 'Ca$!)SI 'YQ ,tellgo nlZ6n' ei~ ,v~e~!!.~o nodigo l 'crCQ', ', '(l":ppino~",sino'I"'iY,ol set"»"Pero ,m!s'int~resante",10 qge' me cOnfes6I~,n,UM entrevista personal: ,!You,~now,Mi$t er KQs t o lan y, ' [:anllihP!1f" (comediante de,Ia l!!gVa)'II~ pen-sar que eientos Ide miles de ahorraderes estabanpendientesde sus labios!". ,;.(lU" (, " , . x \ ' _ , "I

Ai igual que -Joe,Granville, consipi6 Henry K a u f l J l a l ) . ' haceunps anos, aqui ~ aill, Ul .desarrollo de los, Intereses, Desdeha<e, 'aii,os-se equivoca",eII1Pc:rn. de, una manera 'ini~terrum-pida Y' profetiza' alga que',esta, en eurso -desde. hace tiempo, esdecirvse, mueve siempre. en ;la, direccicn- de. yj~nto Mi im-presiontes que .con Sus 'P1"l'lfeeias, quierein,tllli.r eli l I1el'CQdode. los empresjites. , .-\ lgi1I1tgnlPO 1,0rquestQ.con publlcidad demillones su fama ',de «profeta del interis,. y de esta manerapuede influenciar cop. sus' explicacicnes e]Idesarrollo, de lasto,tUaciones del mercadb de losempr~stitos; POI','lo,II1~S a£O~top~.· 1 '. ' I . . . . . 'J!,'" ". I Y

....Entre, los muchos, a:t,ltoprocl,aI;nados,gunls bursatiles hayqu e aiiadirl ademas, a un ; 'cierto c Kurt OIigJ:n'ijller.CU!llldo enUD a 0<:a$i6nquise divmirnie a co.ita -de aS~lop, alquimis-~ ;'burs{!ti!es Y'otros, eruditos, , to~6 mi ~lumna:.'~mo un~vio personal, 'a : .peslII'de que m tan .$fqwera se"cl~pa su

nombre, Efectu6 1lIlIt"giganteaca inversi6npubliCitaJia sabresu reeieD' deseubierta .,teorfa ,quepodUl. di*rmil:Iar, con -abso-luta precisi6.n el <1i!sar.ollode cada ~acci6n.AlguQds conecidosPeriodistas, Je habian celebrado incluso m~chQ,ppr aquel des-eubrimiento. Llamaba: s,stl teorfa la esecclon 'Aurea,lt."~Me eseribie: una earta realmente grosera en Ja Iqu ,¢ tras

lnsultarme me, aseguraba que Joe, Granville tenia en III dedomefiique.mas $ablduna sobre I l l ' bolsa q1,l'eyo",eI;l,'mi eabeza.Meconminaba a no.expllcaren mi columna vlejas ,ap~otasbursatrles. sino a 'predeeir' CO D ex8¢titud la pesicl6n', q!le de·

1 4 8

tq~e consideraba to~via infalible su teorfa, pero por dc:sgra.e a ' no tenfa los nelVlOlly la salud suficientes para mantener-, l a o Perdi6 hasta elnlttmo penique del diQ,ero que ie habfart

~~nfiado sus clierites. Este case '1rilgioo es la mejor 'pruebai'delos extremos a que pueden llegar los jugadores COD, sis-

f

l ema.: En el ~G que nos .ocupa, creo ,que file unavfctimade las profecfas de Granville, ya que como me fue dado com-~J"Qbar, habla juga40 ,en C~cago en el mercado indizado,~donde esp~ul6 con tod~,el dinero puest~ .a su ,dispo,sici6n iatI~errumb~ento preconizado por Granville" de ]a bolsa deNueva York.", La: Usta de' todos estes posesoses larga y predsarfa \,d~I:~bro 'para sf. 1'0005 elias me recuerdan obllgadamente los~profetas del-Icto del Pouque's, ' ,~. Moraleja: hay que proceder con Mucha precauei6n If re-

is,!sti,'r?~as. estas prediceiones y profecfas, Pero POl ' ,deSgra-~, el 'Publico olvida pronto y vuelve a caer en Ia tentacion.I$on mayorfa los que piensan que a1go debe haber en ello.' "

~!Iy qu e com pra» 1 1 0 5 , em p ris tit os e n , ap ur os ?

I~s empresti tos en apuros ofreoen con frecuencia a .un especu.lAdor las mayores oportunidades, pero como es natural, siem-

~

que los deudores sean, por ejemplo, una empresa, untado 0 lin ,municipio, que :devuelvan el equilibriofinanCie-

es, deeir , qU,e sea saneada y pueda recu,per,arse ,e",!nteri ,Sei reembolso del capital. Cada caso tlene que investigarsen minuclos~ad, Tarito al final .de ]a primera gaerramun-I como: tras lasegunda- guerra mundiail hubo docenas de

~~aSbS en los, que se ' lUzo· posible hacer gigantescasgananciasicon los emprestitos ,en apuros. , ' , ', .Tras, Ia segunda guerra -mundial, estas oportunidades fue-n mayores con los antiguos. emprestitos alemanes ita]ia-

no s y japoneses. Dejando a un ladb que .se plantea;a tam-

bien el ' interrogante 'de sllos Estados volverian a hacer efec-tivos los iotereses cUyo pago habian internanpldo durante,,"guerra, habfa otras doeenasde preguntas.que precisaban~laraci6n: l'qui~n era, par ejemplo, el deudor en el pais, elBstado, las regiones, los municipios, las corporaciones 0 los

14 9

i 'ones'·que rio, es- posiblt\' 0 contar con afr t"ofuatislno alguno;ITIlIIlPOCO haynlngun automatismo en IlLbolsa. ..~- La' val6racl6n .de ,una. i 'e!aci6Il preeio-beneflclo, ' la'peteY'FUILci6n de sl' esdemaSiado ~to'O bajo .depende deci.sl~a'mente de 'dos factores: los reditos generales del mercado deh.pitales y , comoeanaecral, lapostura psicologica del'pd-

IJ;lico. Pu~deast ~ qu~ el p~pi~ analista, valore la- ~is-,' ina relacion precto-beneflcio ' y 'Ia nnsma accion demasiado



f W . ta en una ocasion y, sin embargo, algUnos afios despuesIaI, nsidere demasiado baja. " >, '.

Un Interesante ejemplo es-Ia accion IBM. En lafase:'euf6-

rica de Wall·Street , de los alios setenta estaba la acci6h'a:ol,: '40r recio-beneflcio. ' '1,(.

, La relacion era+tan alta porque -la opinion genera,): sobrela' cal idad de la IBM era singularmente poSitiva.'Selcalc 'ula~

~

.a:nunos beneficlos crecientes de afio :ei]I.'aiiode un 10~:-Usrevisiones' fundamentales para IBM eran 'ciert!!s y' el .desa-i!rollb de los-benefictos se efectu6 como estaba' previsto.i,Pese

~

ello se encontro unos aflos m a s tarde ve n una relacion

ecio-beneficlo de 1:7. Aquello habra oeurrido por :las razo-s siguientes: la primera, porque 16s r6ditos del mercadoIi capiOOes eran altos, de.un-I? a tin,'IS y.hasta un " ~ O % "

tl'egundo, Ia posicion psicologica del publico se ubia,ldes&-

~ll~o en sent~do pesimista. De 40, 1a ~i6n ~. habia de~,Iorizadoa 7; I~~.- t·· " ,~ v., '. "I .. ,;. '.+ ,,{IV., ;/. I

, 'lia ' ,tarea, del buen .especulador es n o dar treditO,tlgllilOI-a'j ex9.geTa.·cio~es.y orientarse contra ielC?nsenso' : En bol ,~a;',.'jslempre nene derecho tan solo una mlnorfa y:,la nutyOrf8l!,equivoca. ," " ','. ;. e, ,j"" '

H a y l1uts 'opt imis tas o'mdS pesimis tas l en: la ~olsa;>.,

5n cada- transaccion Y'en cada,cotizaci6n"hay un comprador',un vendedor, es decir.: un optimista --aunque no sea' masi l u e POI' diez minutos-cy lin peslmls ta. Y estes cambian - l o s"., peles equis veees 'en el transcurso de una jornada 'bUrsa.tit La' tendenda se produce segUn . s e a ci a 'respeesta-a Jla pre-,ta de 10 quees mas importante y apremiante;"~ los'

optimiWl5, adquiri r papel o(parn l'os.~s iInlStaS" a:lejar's,: ,s

1 " ~ " ' · '' 1 ' . n n. 'A" depend!! desde que lado. se. dan los,'mandates rpref~decot i%aci6n, limitada. En el ease-de q~',duraritc'bursatl ]. Oleden solS demandas preferentes de yen:

,los -eompradores nm:itim su cotizaci6n, el papel descen-a, sue cUtso'. jnfei'ior entre los compradores 'que estai:t dis-

1 ' 5 1 ,

plXestbs, aadquirir sus' aeelones, ED .el caso, de que: no' 8P,&-rezca ningun coanprador:. las cotiz;acjQne8. caen, sin, q~e",sebaya producido transac:ci6n algUna y tambi6n al .r~~s. ED e1C8S0" de que' haya, POI ' contra, en. una joma4a bl1'rsatiJ., tan5610-eempradoreseen demandas pFeferen-tes, y Iiinguna ~f~F-

{Q_ue;opina usted. de' las cuentas'numeradas·.p!- Sui~a?

Quisiem destruir:-aqtd una .vieja.leyeI1da:· Ia .euenta numera-da en' Suiza es un. 'truco publicitario, aunque -eso'lo con-cedo-- niuy"a,tractiv0. Los. Dtuneros secretos de cuenea en



~,·.Ios curses aseenderan teoricamente hasta-Ias alturas sincuaIquier trq.nsac¢ion. Personalmente.. en las gran~s:;bCtl~asb'CoidentaIes ''1

en Tokio:DO be \;Mdo ni uno'ni ctrecase, Perc

en los, pequeiios me~dos ocurrfa alguna vez en los pa$a.dosdiez 0 veinte ados. L a balsa de Lisbea tuvo que .cerrar .cuaa-db ,Spinola se' Bizo eargo' del podeI!; puesto que no 'se dio lapequefia JX:lsibilida:d.de comprar la minima eantidad de -ac-clones, ". '" La eontrariode-estc ,pud~ v.i,virs'e eo Buenos Aires cuan-do ,18 hermosa Isabel. dictadora de Argentina, fue encarce-l'ada ,poI ' ,una junta militar. L a bolsa se cerro POI' especio detr.einta dias.:ya que no se efectuo una sola demanda. Y .~do volvio finalmente a' abrirse, se negociaronpapeles ,a'unpnt:io eienveces-superior al de antes.

,Como pUede..calcularse .el nUmero de los par:ticipanteS enlal.bblsa}; ; . J . , '

En cada pais hay estadfsticas mils'0 menos fiables de los $C~clonistss. Ell n6mero de los ·participantes en las especulacio-nes burSitileS'r es decir~ de .'esos mismos aceionlstas -que n9juegan"a laigO plaza, ,puecie ca:lcUlalJ'sean $610con- la ten-dencia, Durante un movimiento de alza sube cada vezr m a salta la cifra de participantes y culmina durante la euforia.'Lllego se produce una gran di.spersi6n de las acciones entrerPuchos t1equ'enos accionistas, C~"que ,e.sto",l;es1l1ta··nl i lga-livo para el ulterior desarrollo, pues Ia mayor parte de lostitulares. de aquellas acciones son novatos. poco. diestros ytemetosos, que. a la primera reaecien .contraria, .se dej!lDUevar par el panlco, A1mismo.riiempo, oscilan todavla lasultimas-olea'das de, la tercera fase de} mov:il'niento de. alza,peooel mercado puede: Uegar a ser explasivo y extremada-ment e p eI ig r os o , I ,,." • ., •

Durante el. movimient'o de alia, el mimeJ1) de losparttct-pantes se hace cada vez menory a1' llegar al punto mas'bajo51 : 'Ci!)ncretaen un pequefio grupoen cuyas' manos .estQn con-esntradas !gr:andes' cantidades 'de papel.i

t!2

Suizano' son compietamente an6nimos, aunquehay un seve-ro secreto bancasie, 'I.' t:

La euenta· namerarla tiene tambien un nombre - - , . . e t del.titu1ap.;- y~conm,cada euenta, tiene tambien un nfunero.La

ventaja .estriba".en 'quefen Solo ,Un· ,limitado aumero .d,~" eIJl;,pl~dos banoarlos "conoc:eel numero del' titUlar., 'De ests raa-.

nera, la clientela -esta mucho mejor protegida contra l~s iJl"'discreciones. En.'elcaso de que caiga una.carta 0 un extractcbancario .en manes "equivocadas;, esto$"documentos, no p o : . .drian utilizarse' abusivamente, .:\, '," i,'

En Suizael aeoreto-bancarj» est4'IPx1u1tizado al.maxim.oy cada violaoien es'ta penada, ..ev.entualmente concastigos deearcel, aunquei el delincu.ente .no pertenezca aIa in$tituciolJ,financiera.' "'"

> . · ,E}.secreta bancario, que abarea, todas . Ia s. c u en ta s, D , Q ; m i -

natives y numerarias, esta Iimitado en c:leterminadas circuns-.tancias:'. en cases ctiminales,.· ea a'SU:ntasdehel'eneia, quie-,bras 0 eXacciones testamentarias, Pero incluso en estos caSQSprecisa una sentenela judicial suiza, ,A losgeblemcs, delegaciones de bacteada, el ftscQ., la 'PO-

lida 'de divisas, etcetera, se tes -niega, per contra.ceualquierinformacion. Defraudacion de impuestos, infra.cci6n en ma-teria .de .divisas 'y COSaS" semejantes. no- son en Suiza ningUn'delito,.:ni),.,'fan4\si4uiera una.\falta.. En estes -easos, el secretabancll:rio,e$:.uR!cimpem:tivo categ6rico •. ',I, ~, , . ,

. '·El'derecho;:dc! 'asilo.de Suiza es. hist6rieo. Tn$, 'la,revqca-ciOn del' Edic:to de Nantes (1685) '10 disfrutaton,l()s ':P~~'"tantes francesesy,durante ciento cincuenta afios, refugiadosde todas las tendencias -des de Napole6n In a Lenin- seacogieron alhi. Y pan ~1&Consd,tuciOn .sUiza;·~ Ilbertad lpe~sonal y 'Ia propiedad privada son inseparables y disfrutan dela,'misma protec(}i6n.,' . ,'",'"Especialniente1melindrosos se' muestran: .en .las .investiga-ciones snbre. oircunstancias imposltfvas. Gulllerme 'tell no seconvirtio en: her.oe legendario 'de"Suiza por la manzana y.Iafiecha, sino porque dhdgitS el. levantamiento contra las exi-genclas irnpositiv.as'del tirano Rodolfo de Habsburgo ..,Unos seteclentes afios despues, ·aproximadamente,. .el .mi-

nlstro y einbajador' plenipotenciario en ,Washington, WalterStucki) ,jug6 el papel de . u n : moderno Guillermo ,Tell cuando,a pesar de las presiones de los exportadores suizos, opuso la

1 5 3

~a resbtencia a b J exlgencia ndrteamC!rtCan.jl 'de, echarI 1 1 l 3 ,mirada en , 1 . - 5 cuentas .norteamericanas Y ' eufopeas. E l

te$4n .rue en NortllilinUica alg9, fucomprensible: pues se Itratade un paf$' en el que cada empleado de .banco puede' dar in-fotmaci6n sobre cadlHmenta banciuia, YI;1mismo Die he sen-tido indignado muchasweces por la indis.crec16n'de,lO(brokery Ios empleados bancarios respecto las transaociones de suscllentes.' '. l <,rtI' ,,'.

~r!' de una firma del o ; l8S i s . • per ejemplo, el banco equis .tam-Ip'ien radicado en 1mpais occidental. De esta manera no ten-! #r a - qu e' pager Impuesto sobre la .renta y,105 beneficios. Perohanlo ,los cupones como los dividendos de los -valorea son10bjeto de imposici6n .automatlca en . 1 ' 1 pais del· que proce-'den. es decir, .que se ejerce un .impuesto en las fuentess." ,Pero aunque teaga una razon social tan .s610 de buz6n en(el oceano Pacifico. un comerciante 0 un eiDpresario no. podra



Resulta parad6jico que .en' eI paisl m As llbrel'de~ mundo,Wi -agen tes del ,departatnent";"del Tes o *> , llamados I.hom-bl'eTlt, tengan un>pOder,casi. inquisitorial .sobre Ips contri-

buyentes_ . ','1" ,t:', !'ta,. " "l'EI secrete bancarioj eventualmente., tamblen sin;;nWnero

de cuenta, ,exlstiri lmiJ!ntras .Helvetia se llame Suiza, Inde-

pendientemente de 'la s itua!=i6n' .de· las divisas en el mundoy el deSarrollo de. las C9titaciones del 'franco ,sui;to, los bancossuiz~ .conservaran ,su-populUidacLeQ. tre los ahorradores delQdQ el mUnido;porque'dan. a 'sus rclientes el trator de, huespe-Idesde famosossanatorlos ..JI!tCuentas"bancahas \absolutamenre an6nimas ex.isten toda-Vi a 'en· Hul)grfa 'IChecoslovaquia. Son para los ciudadanosdel p 8 1 1 \ y .csli sevel'lliDente prohibido al banco .tanto .en los1f igreaos ,!COmo 'eD'los ' pages preguntar 'el nombre del ellen-te 0 e1 origen del dinero. En Austrialtambit!n existen-euentasnpmetadas, pero en. 'ese, pats ,Ia economia .esta tOcUtvia.inter-V'el),i'da.,En, la ,Europa' @CpiCIental"hay aun.un pequeno: terri-

tqpo dJonde ,es l 'POsible' poseer cuenta:sii an.6niinas 'f. dondei~pei'a una econonna 'dll! : dlvisas absolutamente fibres: seIUl~tade K1elnwatertaV Esta region'montaDosa ausmaca ofre-

ce ast la posibiliclad de, poseer una ctienta anomma y aila esv4lida.< !8 ' tlivisa alemaaa, Por ello no puede hablarse de Iimi-t!l!;ion de divisas .~ ',j I,

c Q u e son en rea1idmMos,.oasis impositivos.?

Lo s 'oasis impositivos no son beneficiosos para todos 'e Inclu-so ·no siempre 'para i05 poderosos, puesto que, todos los pai-ses ide Occldente estan estreehamente .unidos en las .cues-fiones niInpositivas. ~ atienen ados principios:' ,,;

.V h Todo cludadano debe pagar impueil tos ., .:2•. . NingUnlingteso,pagara doble Impuesto, .excepto en elease de ql le ' medien lat ., respectc 'acuerdos internacionales.'. lCtiandO' 1m 'millonario' quiere. ocultar su. 'capital: llquido alas cautoridHdes. de "hacienda de su pais. esto le resulta posi-ble. l1iene su depesito de valores y su dinero contante a nom-

1 5 4

"aI1orrarse ningUn impuesto. De no querer pagar impuesto'I"guna tiene que .ser residente permanente y de buena fe del~pafs:oasis. Berosegfutel derecho .aleman, un ciudadano fede-

, X : a L sigue estando obllgado a pagar sus impuestos durante'diez afios en la Republica Federal de Alemania.Los beneficios de sus empresas 0 sus bienes inmobillarios

-estan gravados como anteriormente en su patria, Tan s410 siesta diez. ados fuera, e~ Estado aleman deja de rener derechoa .reclamarle algo, . '.~.J De todos' .,modos . hay.ardldes y .estratagemas para bur#U't.al· fisco. A ello eontribuye la posici6n exacta de los conm-:buyenles y el caraeter de .sus Ingresos, as1 como deJa colo-f;eaci6n del.capital..· ,

Existen hoy en ilia treinta y cinco puntos geograficosque

.es posible -considerar como oasis impositivos. Su numero'sigue .creciendo ,porque cada vez se descubren mas, miniislas,1I1USCeptiblesde hacer de ia evasion fiscal una Rutt!nt ica in-.!l.ustria:con rendimientos .bastante mas que razonables.·

~, La mayor parte Ide esos oasis apenas pueden- lcxa1izarS,een el mapa. Cuanta mas pequefios son, los .millares de firmas.~egistradas en, ellos. son mas que los habitantes. ,De que se' lcompone.Wla f irma semejante en un oasis impositivo? Pues

.del nombre de una razon social Iegalmente . inscrito y unbuz6n. Un solo buzon .puede servir inclusive para decenasiide rezones soclales. >

'~ EI hecho dll .que. tales dslas no esten dotadas de aero-/puerto, de que s610 pueda Ilegarse a elias por via maritima-en los fines de' semana y no sea poslble comunicar telefoni-'camente 0 por telex, ~o' representa obstaculc alguno, Detalle.importante es que sea soberana la legislacion fisca\'y no, ~ja10 . apenas lo,.haga, un impuesto sobre la renta, sobre los bene-1icios del capital a s .obre las sucesiones, Y ademas, el secrete

fde la contabilidad este garantizado. ., , .',r',Cada,UDO'de esos parafsos fiscales, tiene ventajas ,y des;o\'entajas especiales, pero. poseen algo en.comun: que hacen,.Iegal 10 ilegal, que blanquean el ~inero negro yque en elloses virtud 10 que en .la patria se califica de pecado, , .

,Qui opina. usted de WI4 vuel taal pairdn aro~

No creo en e f miamo Iy serfa tlI,IIlbi~ 'et maypr disparate.'Ex l$ teD;. s in , emb..-,go,l e n ~ uro PIi Y'ljpS, Estados •.;Jnidos ex -P e l " t o s y polfticos .-como leJ 1,c8ndidato republieano a Ia pre-!Sidencla lack K.emp- que se manilidtaII en, favor del pat rontOro. Se prometen con iello ~ entre otras COlas. es,tabilidaden los preciOs. y,]a paridad de las divisas • .\I1lIIJ di~uci6n

les contra las importationes de capital. lPara .que un patronoro al que nadie se atiene? En la actualidad esnl. en march.una' mOnstruosa especulaclon de divisas del peor arte. , Lo sImercados de divisas se han conver tido en casinos de juego.tCel1tenares 'de miles de pequeflos jugadores estan ..pendientes~n la bolsa de operaciones a pIazo de Chicago-- del diariojuego de lascotizaciones de divisas de los grandes blUlcosque segun una valoracion olicia] alcanzan a 10 largo y'anchp



del paro. un crecimiento del come,rc lomundil rl Y un aumen-to del ni,vel de vida. .,Pero 1 Q cierto es -que Ino.,~neD un

Iserio fund8Ill.ento: qUil ab,one sus a'rgi1lQen"clQnQl.~\, Creen

acaso que en el oceano se puede nav~. pese a que sople elv ien to y agi te las ~ la tempesbid. como es pos ible remareon un bote en un pequefto 1 ag o? , '4

LOs ,pa1 't id ar ia s delpatr6noro liI I$eIan. sobre, ,odo fuer-te,I paridades de diVisas. Para ,ello 'las mcnedasuoprecisanestar indisolublemente unidas al precio del oro. Pucden COn-

I~ tlI,IIlb~ ~rtes paridades sin .oro algunD. Con la~ion. 'eBo ' $ 1 . de Clue los gobiernos mantengan y respetenlos ceavenios al respecto.inc1uso cuando afecten 'los In te-reses naciooales espeefficos. P,atrOn or o 0 s6lida parldad dedlvisas es,UQ.i~nte; problema de acuerdo.: p,qo ,q~ go-blema mantenlinl 'conveuciones que no'sc ajustell'la sus in-tereses poHticos. socIales y psicol6gicos? Qu.iza ~rta posible]a vuel ta iii patrOn , ow.' pero 1610 co n la condici61i. de qu e

rodos los p!l1sespatticlpJIDtes ,Uevaran a efectolll l1 im45 , rigidapolitiC. interVentionista'" de c1ivisas.Con· intercambio iibre dediVisas es inlposible. lQue dicen sobre eUo los .prvfetas deJa vuelta, al pa1$ oro? Porque la tetlden!;ia toma ana orien-' t a c l o n ,coarpletamente coDtraria . Inc1uso en 105 paises en losq~bast:a 'abPra eDS~ econom1a inte l'VeniID.. d.e divisas.

los gobiernO{ quieten desprenderse de ella.Las corrientes de capital eran en ios tiempos en, 'que aun

existia patron' 0t0 'tan' voJuminosas -que los bancos emisoressolo podfan snbir el precio del orO cuando Ia demlUlda deuna divisa se ,bada tan grande que no quer ian perdu sus re-»ervas de oft!. 'Desvaloriz,aban a51 I,praticame'nte su ~neda,Cuando. en ease contrario. liademanda de UI!II di :visa era de-masiado inten5a. los bancos emisotes tenian que revalori·

zaria para dcfenderse cent ra las importacloncs ~£&pita l. Parejemplo, el Banco Nacional $uizQ, I I lG ~iI>'durantetla'segundagu~rra m4Jldial y : dW:lUltebastante tiempo desp~-de la con-tienda ni un fnmco CODa oro. L os franoos eran m6a apete-

cibles. to. I 'I~ 1 1 I I . •

Igt,Ui1ocurrip durante los rai i9s setenta: Suiza y tambien]a Republ ica ,Fedeni de Alemania ejerc ieron 's .cveros contr<>-

tdel mundo o m s de dosctentos mil millones de d6lares. ,QuieopUede ca lD1ar esta histeria en d, mundo Iibre, donde cientos

de nilles ' de, agentes y subagentes impulsan inclusO a, las amas'de casa y 'a los dentistas a las especulaciones de divisas? (i' 131-dolar se ha convertido en el fUtbol de los jugadorest(especulador era una palabra demasiado fuerte y un agravio[para los genuinos per tenecientes a' aq"elJa cof radfa). . En YO -

,)oCidad de' ,segundos se c1ispara de una 'portertaa.etra. Esnl.

8iempre en movimieoto y nunca se queda quieto. En eJ casode que se deseara inmovilizarlo·en undeterminado lugar del

IC8.mPOde' [uego, se tendria que abandonar el deporte futbo-UiitiCOi Eso qUiia podr:fa hacerse, peril c' .q~ dirian entonces

flos hinchas? Entonoes ser1a int.ervencion de divisas.'Todas las composictones. y an8lWs sobre la vuelta al'sis-

'tema del pattOn oro no, son m As que eharla.vacia, 'La,r,call·dad esotra, TodD elle me recuerda al Sabio y experimentadcGriln cuando 1e contaba a. sus amigos que habia comprado

un barco entero cargado .de cereales- a'un precio muy favo-rable. «lHu preclsado bien. jurtdicamente , ,el c .ont r .. to? . .. IepregUntaron sus colegas .• lPara q~? -respondi6 G~.8i d 'granD sube, no 10 entreganm. Y 51 baja. no 10 admi,.tire.-Oon el precio detenninado del oro ocurre igual. ", J

~ De ser demasiado grande la demanda de oro en un pail,el banco emisor no suministrada oro a cambio de dinero.Y at reves: en elceso de que la demanda de oro creciera en

;exceso. tampocO el oro, sepodr1a comprar a cambio de di-

nero.131oro sigue slendo una men:anda baDa I que l iene .paI'!l

I'muchos .ahorradores una .determlnada atracelon. A pesar defque muchoscreen 'Que eli un valor 'real.•no es tal a mis'ojos;P u e s ' el oro no dene provecho ni eli necesarlo en economfa..

liNo tien" Za vuelt« ,al patrdn or o interu <para III eooraomW

!I:amejor respuesta viene dada por el famoso poeta. Y ',PI"C:lbio 'Nobel Rabindranath. Tagore: •EngeSta en oro las aIas(le) :p6jaro 'Y nunc& volvera,a blrlancearse en los . u : e . . "

lC6"", juzg4 u.sted el de.sarrollo hasta el a n a 2000'1

Depende mucho de la politica, c6mo se determinanin h L s reolaciones entreel Esle 'y el Oeste, en especial las respectivasposiclones de los,Estado! Unidos y Ia Union Sovic!tica.Y comoes tiUnbien natural, de, ellAl'sera 18 tendencia de 1a polltica

'Por 10'que respect8 81 valor ile lOs,rubios ... dejo la valora-cion at mercado negro (que es sicmpre la aut6ntica). Alla senegocia el rublo a una septima parte de su valor oficiaLUna Alemania 'neutrel signmca una Europa neutral y una

Europa neutral caerta lenta pero con . tocla seguridad entera-mente bajo control ruso. De esta manera podria baeer rea-



interior euro~, si tended bacia la derecha 0 hacla la iz·quienla.

En Ja po11ticainterna de los Bstados Unidos no veo gran-des cambios. BstA asegurado el sistema bipanddista y en .rea-lidad es indiferente que esten end poder repubUcanos 0de-m6cratas.No lemo tampoco ninguna colisi6n grave entre los Esta-

dos, .Unidos y la, Union Sovi6tica. pues tengo una Ql:Si ilimi·tada cortfianza, en 1a superiorldad militar estadounidense yCRO en Ja re4lpoliti1c de los sovict:icos. Sc ! que IDs, BstadosUnidos estan infravalorados en casi todos los terrenos por loseutopeos, no, tanto entre los politicos como porla . opini6npabllca, Por fortuna. la Union Sovi6tica tiene respecto ,a Ios

Bstados Unldos la mama opinion que yo. P C l " O en los pro-nostfcos sobre e J . desarrollo economtco de Europa, tengo queswnarme a Ja opinion publica europea.I, Con frecuencia me inspira mucho temor tal marcha deBuropa: eI mayor peligro esta constituido a mi entender enla cobardia de los ciudadanos ante una presiOn psicol6gicade la Union Sovietica. Esta hari cuanto le -sea ppsible. tantocon promesas como con amenazas. parasepall8l' a Buropade NOI'team!!rica y asf hace estallar la OTAN. Sin la OTANquedaria fi.n1andizada la Republica Federal de. Alemania. UnaAlemarua Occidental neutralizada significar1a una E11I'Opaneu-tral en la que nada cambia ria , la 'pequefta ,{uena atom.icafrancesa . ' . fUna A1emania neutral tendrfa que aatisfacer t.odos los

deseos econ6micos de la Union Sovietica. EUo representaria'10 siguiente: nuevos tratados comerciales y financieros. Seque muchos dirigentes economicos alemanes, tncluso de granimportancia, 'SOnde la opinion de que tambien una Alemanianeutral podna hacer grandes negocios con la Union Sovieti·ca, pero la realidad serfa que csos negociostendrian en aquelcaso grandes diferencias con los actuales, La Republica Fe-deral de Alemmia podtia obte.ner grandes cantidades de maot.erias primas y energfa y pqArSelos con dolares. L a UnionSovietica por su parte podrla obtener de Alemania tecno-lop. maqui.naria,. etc. (y todos los artfcu10s .que 'h.oyestanen'las listas negras), asf como' adquicil' en Francia; Dinamar-ca y Holanda productos agropecuarios y paprlos con rublos.

15 1

lidad la Union Sovietica su viejo sueDO de controlar Europasin movilizar un solo soldado.No soy un pesimista declarade, pero hay que contar siem-

pre con esta posibilidad. Gran parte de semejante riesgo es-triba en el desarrollo poUtico de la RepUblica Pederal de Ale-mania. Una eventual coalici6n rojiverde n e n a r f a de som-bras todo el panorama politico intemacional. D.ichoen poeaspalabras: ya que soy europeo, apuesto por Norteam~rica_ EneI Japan no veo el menor peligro. ~ para un europeo comoyo la mentalidad japonesa resulta alga opaca.E:l posible desarrollo de Europa descrito tendrfa para Nor-

teamerica una desagradable repercusion, pero ciertamenteningunaimportancia fatal, pucs en la eCOnomfa norteameri-C8Da representa el comercio exterior un papel muy limitado(un 10% aproximadamente). Por ello considero de especialimportancia para, ~n inversor y un. especUlador bu[sl:\til alargo plaza dirigir )a mirada hacia Wall Street, pues aU! flo-reeeran todavfa durante mucho tiempo frondosas las balsasmientras que en Europa podrfa tener otras preocupaciones.Confio en que las cosas no lleguen tan lej.os, pero. tl,pe-

tigre -aunque sea tan pequefto- tendrla inmensas repereu-dones.

1 5 9



Pensamientos sabre balsa y dinero

Con frecuencia pueden cometerse por casualidad las mas,fe-lices tonterias,

Esta:ba sentado una vea.con dos corredores. Uno de ellosse lamentaba de que aquel dia no habfa hecho negocioal·guno. E1 otro se vanagloriaba de sus grandes comisiones.'cEso es ' m a s suerte que entendimiente», repuso el primero.«Dios me da . !Si~mpre.mas suerte y menos .entendimientos,opin6 seguidamente el afortunado. '

No hay ningUn loco del cual no se pueda aprender algoque encaje en el mosaico de una reflex.i6n sobre la:bolsa,

Al~s veces he podido aprovecharme bastante ,dei'unapalabra equivocada 0 una errata. de imprenta 'en el.texto de

un decretoo una ley ·financiera

, Una Ii,dea equivocada puede confundirnos tanto en ccaslo-nes que permanecemos toda una vida en' et error y nuncareeonocemos ill verdadera situaci6n.

Muchos se admiran de .10-que ocurre en la bolsa; 10baeenasl porque no la conocen,

La s palabras mas (ltiles en balsa son; quiza, segun se es-pera, ,posiblemente, podrfa ser, no obstante.. apesar, cierta-mente, .ye creo, }'O'opino, pero, posiblemente, me parece.....Todo cuanto secree y dice escondicionado.

Para un deudor es m a s Importante encontrar un buenacreedor que para un acreedor un buen deudor,

161

\ En la, actualidad e1 gran peligro para los znercados finan,cieros es que hay demasiado dinero caliente inmovillzado.

, Los bancos debertan ' ser sables .como ,Salom6ll, Iistoscomo Arist6~Jes, fuertes como, SansOn Y viejo~ como Ma·tusalen. '

quiza, Si dice' quizA. plensa. no' y. si dice no, no esun verda-dero especulador.

Sobre un tonto rico' se habIara siempre como .deun fico;

sobreun tonto pobre r se habIant·siempre como' de un tonto.

Ser acaudal ado significa tener m a s dinero que los' otros



EI optitnista es un prfncipe aun con dos cuartos en elbolsillo. El pesimista es un mfsero aun con. un armario Ileno

de tesoros. " "

, Hi mini&t(Q'fr~ce$ .de, Fjnanzas" Vincent Al,uiCi~, dijo enuna ocaslon algo que sin duda alguna vez estuvo tentado dehacer: .Cerrare los baneos y encerrare dentro a Jos ban-queros.,. " .. L ...,,, .,t'~I~ '1 ':! ' .. t:.•.'"! ,,,' JI.,) v ,' ~

Hay consejeros deinversiones que utiman con freeuen-cia, la expresi6n: .Y O t .prantizo/ ..,. Pero ,qu,i6n Jes garaDtizaaellos? ' .•a o ' ! <i." • 1. P ,.' .s .N', ,j

.'Ft$ ,~olnar,' el-escritor ,hUngarolmundialmente ..eonocl-

,do"que no, :en~ndla nada sobre bolsa, defini6en una.ocasicnde manera punzante a un tspeculadgri ilila bajat . . .:Unorquese abre a sf mismo una fosa en Ia que caen los otros,» (EI sen-,odo de esta frase .sQlo pueden ,comprenderlo lo~,profesio-nales pura ,sangre.) .' (,: .~1.' , :'

, l .Cwil-,es;el especuladon perfecto?rAquel.que lIega a.unaciudad.'Tdes<;onocida,Y"cuya .pnrpeOl' .pregunta es:, .Mucha-chos, ,que esta prohibido aqui? 1 I '" ", ,~

' •. ' En los festivales de 'sab:burgo encontre- una vee . . a -un co-lega bolsista dei que nunca . .hab'fa. sabido que- .se jnteresara

por la musica, A mi preguntade que.uhacia ~I~. respondi«sencillarnente, breve pero muy expresivo: .qEspero el fmal!»'La , mlsma 'l'.espuesla dha~un:'ami~o' mio que me, preguiltabami opinion sobre la especulaclon lOS. .,.,i'J , . ~,t~,,·

NingUn minlstro de Finanzas hubieta .podido. Informar

sabre la grave, situacion d~ su pals, de una, rnanera, tan pre-eisa"iYgddiea como,lo\hizD el frances AnatoJe de Monzie:,,«5e-nares rmos, ' las cajas estan'v:acfas, ...t 1 ~i:.I ,, ro':1 .. i!

Cuando ~unr:banquero·dice, no, opina quiz& Dice Iquiza,opina sf. En eI WO de . que cdiga"enseguida sfr,no esun buenbanquero. Cuando un especulador dice a aIgUien sf, opina

1 6 2

del mismo media social.

Un lngeniero no debe estar bajo la influencia del alcoholdurante su trabajo. Para un especulador esto es en cambiouna. ventaja porque elimina determinadas inhibiclones.:

En fa bolsa. como en la vida Y en mis columnas, tengoconfn;cttencia;]a respuesta al:ertada, se·'trata tanselo de bus-car tambien la pregunta acertada.

Una vieja verdad bursatil dice as1: cuando 1as cotfzacionesno pueden subir mas. tienen que bajar,

Con frecuencia, mis colegas.cme preguntan sonrientes,

cuando se enteran de mis honorarios POI' distintas activida-des, que hago con ..tantO,.·'·dinem.'Elttl'afiamente,Do me pre-guntanadie que hago con el dinero de una especulaci6n feliz.en: la: que gano" (aunque '0'0 10·merezca) una d6cima parte.Ganar dinero con trabajo se.les apareee.como algo'singuiar.

'Los aIemanes no han comprendidola fascinacion del di-nero. Elpueblo de los ronuinticos;los lfil6sofo!l Y' los musi-cos,en las, oeaslones en que, se. mezcla 'ei dinero, nada roomantlco, pierdetoda tendencia a,la filosoffa y espccialmentea la fantasia. " ' .. ' ,

\l'odos los valores =-accioaes en quiebra, emprestltos esta-tales en apuros- que estan anotados a cctizaclones+del 1 al2 % pueden ofrecer un gran beneficio: pueden servtr conjun-tamente para empapelar las'paredes, ' , ' ,,' 1

Me llaman con frecuencia cexperto en belsa». No aceptoel cumplido ya que e' 10 que' sera la bolsa ma1\ana' porque58 10 que es hoy y 10 que' fue ayer. Y eso CIS bastante, ya·quela mayor parte de los prcfesleaales 01·siquiera .saberneso.Tampoco saben que las cotizaciones hacen en su ,mayoda lasnoticias que Iuego seguinin difundiendo 'Y no' '1aS,·aoticias alas' cotizackmes. ,,' " , ,', " '

1 6 3

, Es s,abio el 'eSpecu1ador, en .bolsa 'que tambien 'cOinpI'endeellenguaje de los tontos. I . ;"-\

'Con' frecuencia escribo agresi.Vtmentel iY repito iointeroun-,pidamente' !mis atac!"o.escontra 'los Itibu.t 'ones del capitalismo,'Cuando el hombre se hace viejo, le cuesta mas trabajo earn-

. 'COmpruebo q~e aprecio a mis' colepscuando m a n i e n g oco n ellos un debate.

Las 'instituciones financieras tieneii' taD. s61a el v8.l0I' de loshombres q u e 'l as h an creado, '



'biar de' e nermgos; ;_ ' t ,I ,.1

'Muchas veces, enpolftica. y eeonomfa, no es la dictadura,mala ,sineel rdictadori " . ,r ' " I. '

S n po litics econ6Pllca ••el exacto tim on es ,tan ' 54110, I a ob-

servaci6n de la realldad. .' ,I " " ", ,

, 'Sube Ia - bolsa, acude el publico: ,baja la bolsa,'et publicose marcha. ' ! n ,

Un Viejo' diCho ,asc;gura que la \'bolsa 'es' ,Montecat ' ld sinmusica. 'M i opinion es que"la balsa es Moil tecar lo 'coD'muchamusiCa, peru hay que tener extendidas las antena,s plU'a, captare s a mu . sl i: :a 'y r e cono cer la meioQJa , I"'" i tH, r ) '

N. o hay que s er ric o, sino independiente,

,', La vida"economica 'serfa hermosa 51 ' ios piratas 'fueran pe-,rezosos y ~os'tontos ,bablaran .menes..

" E_Das lpreguntas, sobr~'jinversiones 5610 se IPUede .aconse-Pf ,COn exito at ,ahQxt~dor( 10 que ,v,er.daderamente \~uiere te-n~. Siempre,se <i8n)cuenta de'il!:S promesasque C O n bene-tic),os"irreAl,es ~ Ies -hace, Es ,impqsibleaconsejarles,\uha in-

:version que darA gigantescos beneficios. ", 'I .',.

Con frecuenc~ ,eD ,J a balsa hay, que cerrar los oj,as, paraver.mejor, ·1' ,I • ~~ I~. i I " . . . , .

' 1 " 1 , '~a 'Un . , especU' ladpr es ' m 8 . s 1 ~nv~nieD~e~vi~l \ ' ,SGbx:e una~!- sin emprender nada, que emprender algo sin cavilar.

"'" No hay un solo, especulador- que no haya 'tenido una ocu-rrencia "es tel8 ,J:•. Pe,ro no Ie sir¥e denada , pues' no ,U eg a ta naprlsa; 'otra nUeY,a.Mi consejoe.spol' tanto: lataCllJil

, '. ,La ,~yc:ir desg~cia de .les vJejos' especuladores. como no-setros es que hemos 'hecho acopio de expersencia, ,pera bemospel'4ido en ,cambionuestra eapacidad de opcion.

E:I especulador purasangre solamente compra papel delque espera una cotizacion en alza de dos 0 tres veces. Pero

enocasibhes, las veces p.u~eh lIegara'.di~.' (He tenido yomisDlaesa eipe~encia.): ' ,

Cuando un comerciante vende su mercancia con dentoporclento de beneftcte, seUama a"eso una estata. Si un" espeeu-Iador de bolsa vende su papel a doble cotizaclon, to , U a m oa eso normal.

.E!l hbmbre .estli creado p~ ~er 'dinero 'ylli mujerdene1a caja en su poder. EI ideal es __;aun para la entera fanll.'i ia-cuando eI hombre es el despreocupado y la mujer la avaricio-sa,' Entre ', '105 eonocidos y la familia heobtenido 'ni;lmerosasprnebas 'deelle. Mi ,padre, llevaba a mi, madre 'los ln4s her-

mo se s- : re g aJ os ' ya610 coseehabe regafiinas, POI ' & 1 : 1 prodiga-Iidad, ",Por qut!? -ltdei!:fa ~-. Mejot en esto que en lafarmacia,» , .. ,"

'tQUt! serta de labalsa; 'sin locos'? ,Y qut! serfa Ill'oolsa 5iun superordenadcr 10 supiera todo? Mi respuesta a las dosp'r;egunta's: eNo'sena 1ab()~sa .,. .

En tlempos pasados se decfa que un hO~bre ,pe~ 'sllraz6n con sus Ult imo! 10000 tlorines. En mi opinion, el aho-rradoi ' aleman pie~ae 'hoy' su: man 'con los 'ptittleros' 1'0000mams, " "; ,

+iHe oldo que te has heeho un 'gran ganadoi' y hasconse-guido 100000 marcos. ,Qut!piensas hacer 'ahora?,. .Plies lle-narme depreocupaciones ...

lC6~o maldice el ,j1l:dfopobre al, rico,? "I~e seasel, :li:ni·co zft'illbi:lariode la familia!. ,'.' ".' .:, I :",. . . . ,.. ,.' - ~" '

Peter: AItenberg, el conocido 'poe ta y b o hem io v ie ne s, 'eraun gorron declarado. Un dia escribi6 a su hermane: «Que-nao, mandame ,c(m'urgencia m i l f lO i! i·nes , j ; u eS ' 'no t e r t g d u nsolo chaVQ. TodO ini dinero esta en I a eaja 'de 8h'llitrds,. .'.

" ' ,

16 5

Muchc;»sno neoesltan el d,iner:q ,para t~n~~o; $inq p~a en.enarlo. . . ,,,,,' ~'., fmundaba lIii'Plaza Cle'S8ii M'artos'y por':Uljmaliaria'no;eran

<visibleshuellas de la situacien de las aguas durante la neche,,Hay bancos cuyos numerus estan durante temporadas «bajoIa'saguas •• que a"~ '~ todo serecuperan a ] cabo de un1iempo ,~':in~iuso' llt:"gan a '· u n reparto de altos' dividendos.'Radie habla' entonces- de' tnsis ,tlancaria' y toda''4.ueda, 'olv,i-aado. Hevivido E!n'los'pasados -elncuenta ados ese"fen.6tneoo



~ ", ".. It",..... ~ ..- .. ,.....~.h" _'.'~ ,. r ~ ,_~ • _ • ~ y

, J:.n~a Iapida del famoso. ~crit6rJ S~n~ puede leerse:«Vivi6 , escri1>ioy amo.,'Bn el < I . e . especulador sin,suerte: ..Vi-~io. ~spc;~6IY ~r~Q .••", ,fr ,tk:'; '~~~ ~;i.!;j;'/',~:~"" ' -' f- -- -" , -, ., ." . .- - . ." " , -I " -- ._ . T - -

Hayc~merculntes con, vista ,y . ~merc¥antes con supervis-tao Los pnmeros comercian con t a d ' Q 'cuanto yen: mercancfas,v~10re~in~6biliarios, abdgps en cueq'ta. etc. Los.comerclantescon Su~MS~ tan ~6~o,cc;mco~~"qu~ los o~ DOyen. A es-19s ~t~neceqtaqlblen w,teligentelj. ~speculadores que co-mercian con actiones, valores, etc., c;u~ posibijida4~ no yenIQsotros, • f ' • 1

~~- "'11 I ,"1, ' '' ": 't ;- .. -, '' . -, .. .. .. .. .. . ~ , ' " . ." ,, -- ~ . .. .. .. .' ~'1:'" ":i""t, r....~ ,'ro: .. ·, - c

.En 'C~da al,ta coyuntura Y e,specJ~eg,te, en,,~ euforica dela in1l8c1on(dinero facill~hay que e S . t a r tnuiqU!lo alprincipio,luego.~er ~tQ )!.a~AtI,aiser s~l?iO',l, ,t, \t>:'rIJ', ~\i.

Con'"frecuinci8' se h8bl'\ i i e - \ i crlSisd>anCarla, A este res-~ecto l',ecuerfilomi estancia, ~n yen~ia •.'en aD.9S· j6~~nes.. enque m,e encontraba en .una ~stac;iori"eJt.que cada noche se

"algunas veces. La palabra proviene de banco, pero las ban-I,earrotas estan' absolutamerrteexcluidas en Is''8ctualidad '~ara

'los gra~desbances. 'No·'s6Iohay'en.el1mundo' una red S()Cjal,

sin8 'tambi~ntinaJ red crediticia. cada a:c-reedGtesel deudor.~e ot.to ,c~Uddr-4ue'a~:s~'v'ez':esdeudol'~ En''el c~6.de'.'qu~¥os deudores no paguen, dlsfrutan de una' moratoria quesam-btenes .valida pari! ' todos;'Ioj1'''deudoresdeesta cadena. I " 1 ', ',

" I·

En los pasados ailos turbios, numerosos hombresdenego-lC~oshiCljh'on im a s tUrfjiil! 'la' si_tuacion;para 'pocler;pes~i:' m.~jorj

El juego es una pasion que produceplacer y~tambi~n su-frlmlento. EI mayor placer de un jugador es ganar, El se-

~dO~f.m·\impqrtancial\;·perder. 'Porque la 'satisfacei6'n'del [u-gador es ;1a'lens16i1 'entre beneficios y perdid~. De 'no ;hal;)~~~dida$! no> s~' producirfa la !enSi6n 'Y " poi' tan to .w n p o c o~atlsfacc16n ,alguna. " " ' ,i" .' ;' ': j~" " " ' "" , ",,"

Moliere escribi6: «Un tonto que sabe demasladoves dosveces mas tonto que un ignorante.. Este descubrimiento re-sulta nltiji~,POrtantepara'Ia bolsa-v: 1 , " , . '

" £1 deudor nonoi"able'es aquel que' burla It suoherederosynunca a sus acreedores. "'\1, '

_" 'No hay quepersegtrlr' la tendencla, sinoque hay'que'sallrasu encuentro, ' , ,I'

Los especuladoresviven de una quinta parte de Ia belsay los broker de cuatro quintas partes.

. . ~

No hi i .y ' nlnguna persona absohatamente instruida, sino tansolo medianamente instruida. Y todo depende de 10 que lapersonahaga rl:e esa media instrucci6n. ' '

Hay determinadas-personas que se sienten satisfechas deno ser sus propios acreedores,... I. • .•• .

De noexistlr pred$&'iecon~inicll'no habrfa que 'iDventarIa.

1 6 7

'Vn .vieje belsista, p u e d e :p"rrd,etlb .todo.i.menos ,fiu expe.

rlenc ta , , • ,

, < ~ ~ r 8 e s Clernenqeau dijo en',UJ,18~~~6n: .La: ~erra esalgo~,t,n grave que nose, la p~ede ,c9~ar a, los tii'litares .•'1p,l'~4~ decirse: la economia, es una cosa Idep:18.Siadose-

mulgar las severas medidas qae deben tomarse contra 'unainflacion. ' ' '

Todo agente de cambio y balsa suire 1:lDA defonnacion des.u il1.telq,tto,de 'tatmaneta que hasta elma,s intejjSente, ho-norable yresponsable broker esta contagiadi> par sus pen-:



na p~ deJ'rS~.a 8 " 'lo!! profesores y : los, economistas,

~ -La j,~; pe~o d e ,ta '.~l.a ~s",ja!~'sbtp~:>~'D;ta1escasos, ,~.sql0,}i\ll'lOS ~ :f~pls~sta.s ,pued,en 'cpDSeryar su

~ y ..sq,obj~ti~P4d~ Ep;,l,a J;ll~qria d~ 1~~\'~!i!t'~a, causao~igi~r;ia .de '\4'1~'Cfac,bltJisati\;, ,nO, es su~p,tiple. A . J " luna re-, flexioQ' ,ohj~ti\"_." ail;lo"Iqu,e e~f~JU,n"'f~n6~eno, ,ps!GO!~ico demasBs .~ 'Al~en "enqJ.entr:acuaJ,qqier J) lybl~fDa, 'P9I"J~ueiioque sea y eso se extiende como un reguero de polvora.

~I_ • , .' • .

~~'\~~~j'n~s,~sl~~si~s 'q e 'iiiUa'$,';)n~iJ~'hPl~comoen :'e l teatrb: uno b6steza y en brevesinstantes todos bostezan,

,Un~(~~.,1,\,1po~·tose to~~ ' S r u s . . 1 )~!11j ,U .,~,t!~~

, , , ta i ' ~j.JiJ;alrt~nen eC'ge~t~ "rtapi~~~11~ i 1 ? ~ J i , ~ i ' 9 ~ ' l , p e r t ?nodesesperAc:ta. E,q la .U~61l ,. &Q~l~tica ~0 .es ~b~qp~ro s1

ae$~sper~d~. A . los aua~bs,A7ta,1Jqi4?'~~~tica see~.Fiaainicar ,cQ'n, la, maypr seg1fti4ad el d iCho fnp:n:tes ~d,~t~lempode los l3otgia:' «Q ui 'm ange du Pape 'e n , " '_eur( . (Ouien come

Be la: cOctba( ,4 '~ I ' ,Papa, ~uere).\,', :j"' './.ai . ,I " < . ~ " < '

, Muchos~pita ii s tas ' empieQ:n~~p tepcfQ~e ~il'Vi~'~ pro-curarse capital, un, tercto del tierilpo Ieli. "Con:setvatJo y' el Ul·timp'ie~ioJ en,'~ t;etl~Qnsop're a ql¥~,$.e lo,dej~ran en he-

ren¢~ . , ' ',"':"T',J~: ' ~. j./",.:,' ,

; IJ Petiodistas .y .:es~d9res' ~fl1J?Ol~a,:HeP,~n i",,~ntj£8}~ate-ria prima' para su trabajo: not ic ia s y aconteci~i~n,t.G$."Losperiodistas losdesctiben 'Y los especuladores se aprovechan

neellos. ,; 'f'(',' ,.: ,,"",'., ,'" I",

" Cada mozo reeadero e n labolsi lleva mucha dhiero',escon·dido en sUltiblicta ~~ '~notat;iQIl~., TIlD f'~~,ij~{le},~~~con-, trariq . . . ,'1/" ',' .F'" , ·'~11 I , (Ii' -I ,'.: ' > , 1 ' · ~ ~ 1 1 j~l"~.,,"'1f.

LOs bolsistas son con' frecuencta 'coprotagonishi.s d e gran-destiem~0k Pi1"~cipahllel)te COn,~Jl\,~~r. P.'qrta,:pUeJt.~s.

La inilaciQn es el precio de I s dedtocfaciil 'o:niejor clicho,d~'.fa <demagogi~. Pues nin~n farlament"? se, ~t~e a~lpro-

1 6 8

samientos enmejores y mayores contFatos y cemlsiones,

cBancarrota de E:stado? ,Crtsisbantaria? A estoS61ohayuna respuesta: <IIjMucho'ruido para.nadal» '

C\l4PQ.o Ie desea caliiicar ~e fqerte 0 d6bil la tendenciaburslttU, alto tlepende pOI' 'enteto delcriterio de los, bolsistas.Uno ~ficara las mismascotizaciones como fuePl:es y' ()trQ.como d6biles. cada cual seg(m sean sus propios contratos.

C~Qo preveo-el-desarrollo' de labotsa durante un ano.los otros me consideran durante todo el ano unhila<1or.

E'l papanatas que jucga al alza sufre p6nUdas cuaado '1 4balsa retrocede, al igual 'que desaprovecha beneficios cuandosube y 61no esta presente.

Ouien no es competente para crearse POI' sf. mf smo . · unaopinion. y tcmar ~ decisicn, no tiene, que aeudir a la bQl~.

Un jugador de bolsa sin re6ex.i6n, argumentoa Y mq,tiva-eiones es igual que el jugador de ruleta, Se trata de un ena.

morado del azar. '

N9 'h,ay que. creer q\l~ io~ ~, cuando c:om,prall liIl3si.vamente unas aceiones, saben mas 0 estan mejor infoF.t,llaclos.Sus causas pueden ser tan diferentes que C IS prtctioament~

in:lposiqle ~car Cqnsec\l~~~~s de ello.

I La, e C q p d ~ t Q : no' pue~e ensenarse; hay que vivj,r~ ;~r~'m ism o, .. y sobrevivirla.' " ' ""

. I; ,

Tener dinero contante en el :bolsillo y al mismo tiempo elprop6sito de quesuban las bajes'cctlzaciones de' ta'bqlsa, esel mismo placer que tener apetito y encoatrarse camino de

un restaurante,

Una noticia mala, pero verdadera, m e gusta m a s queuna 'buena pero £alsa.Conia prtmera, se .donde estey; encuanto a la segunda, me puede inducir a equivocaciones..

,P$I'8 'losbQIsistas indeci5A;)S.las :c;:o~~(mes estan )1(' de-masiado altas 0 todavfa muy altas; para subir, es ,a vecesdemasiado tarde y otras demasiado pronto.

I~ opini6n del bolsista' n o Q n u n c a coDstailte'l6.1 mismopa~Les val,oO\.do unaa.veees demasiad.Qlla1tP.y pt\,a!hd.ema·

&oCia1ista~munista de Francia hizo todo 10 poslble paramantetier la 'bOisa en una-tendencla optimists. I .' ,'-

Me imponen los millqnarios., que me im~~drfar;! ,taIri,,~i6nsl ' no tuvieran bot6n al,gunderr el ' bolslllo, ' ',' . -'



siado bajo con fa misma. cotizadon,. .pere nunca por- efeeto derefiexioDes objetivas. Unas veces depende de que haya dor-mi(io"bien 0que sufra un dolor sgudo ,0 un nerviosismo. Esdecir. por causas que no tienen gada, que IveF con I A l;Io1sa.Por ello, la mayona de los bolsistas no pueden ser objetivos.

'. -

_AlCQmprar no se debe tener fantl:Sia,; al vender se tienequ e ser,sabio.'

Por Ia noche hay que 'ten~r- la idea crftica, por la m~la'~Utud.J:tpti@. y al :me,.diodia:\'toIIllU'~a decisi6n. \0 .' ,

~i ' . _ - .

, La bolsa, es decir, el mercado financiero, es en realidad

un teatro en', ~Jqy.e sjemp~, se: r~'pres~n~ III mi~ pieza,auoqu.e sim;npre COD UtulOlipif~rel.ltes.,._ ~.'!J \

Losexpertos en economfa son gladiadores que luchan CO D

los. ojos 'tapados',. , o J ' ' , , , ' . , '" J' ,'(,. ,I, ''-' 1, 1

No sirve para nada proclamar Ia verdad en economia 0

recomendar eosas ~tUes .. 'Es Ia: mejol'>manera de,ihacerse'ene-migos. .Hi 'it 11) ,,~ '. ,.I~- r~ ~ I,~} j

Voltaire decla: ..Toda cosa mala puede tener tambienbuenaS consecuenclas.s En 'boIss. esto es extraordinariamenteacetciido. . ' '!, '. , r' '

.~ .. - I ;. ~

Para el desarrollo de las 'cotizaciones no es lmpottarite

10 q~e ".1c~~e_~qy, ",iqQ 19 .qu,~ ~llmr4, m~~, y p~domanana, Pu:eslo qu'e oCurre 'hoy est4 ieontenidp eJl las, coti-zaclones ..

HI bols's~ DO es un hombre del siStema. sinQ de Ia ima·,inaci6n. ; , -

Casi odio a los parAsitos de las bolsas, los pequeftos ju-

i,-cior.es -que '¢ada c U a compran y, venden, pere concedo quesill eijos,Ia ,bolSa no s_tal y que-sin bolsa no pacina ~stir01 sistema capita1bta. H1 mejor ejemplo es que el goblerno

170

Los medios de comUnicilti6n de masas, qu e miran c6ino

se ,esquiIma" al ,publico,son tamblen corresponsables d:e la~~di4as; ~\.:,'I~, 1 ,I, 'r ',' " :' \j.~, " ',' I

- ! ' ~ z » ;r I ~, . " ~rl ~ .

' , . i :: a ' s 'mlsmas personas qu e poseen habllidad parahacermucho dinero, tienen muy pocas la propledad 'de disfrutatlo.

cUando tenemes e n la bolsa mucho miedo de un aeonte-cimiento adverso, una vez ocnrrldb y it la s dos horas, esta-mas mucho m a s distendidos. Etl 01 famosc fen6meno delfait acixmtpli. . 1, -. , .' , "

En la bolsa, el sentimiento nos dice COD frecuencia 10 qu ehay que haeer y la razon 10 que hay que eViter.

A v e c e . . e n . 1 & bolsa, un cense]o ambiguo es mejor que

uno I'()~~~o_ y claro ..

Tns un deferminado tiempo se tomprende lilejor ]0 que

se 'ha !p~endi~o (~st'?;Y:,pens~~o( en . n ; t ~ ,s~minari,~). :;

Las reacciones de los jugadores seran siempre las mismas

en u na oo :l,a grande 0 pequena ; p~esl~:s ,rea~9.ones "hll-lD a-nas dj!!l pequeft-o ahorrador y del gran e j l fCuQv9 , apenas sediferencian. '. ,

A I comprar hay que ser romantico y a1 vender realism (y

entretan~ hay que dormir),

lCoQlP~ ' opclones? 19ual que en i m : cambio: firme ~stedy cotnp'robar6 10 nipido que paSR el nempo. t. "

En 1 a bolsa no es 1a nueva eseoba.: Sino la vieja, la queva mejot: /., - : ", . ,

.,: "

Qiden en balsa respeta demasiado at pequefto no tiene

valor ,PFa c r l g~Qd~. , , I.,) ,

Antes del ..boom- y tras el crac rem. gran ,Uendo. Loque slgue es 'tan 5610 ruido his~cci, sin m~ch? ent~n~i-mienlo. '" ,

171

, ., ~n ,c.a~ bueaa famUia bur:guesll' de f'rancijl. se tu Jle.q~ado

a1 hijo mas tonto a la bolsa. tierto' que debe tener suscausaa.

, La esp.eculac;i6n ~'\~' 'b~ ja i ,(v.e~~as a1 v~iQ) ',~!ta;n S¢loCQq:lprensible>para un bolsista mtehgente. Un tonto no eaten-

:en ~,bolsa no hay que· .. berlo todc, sino entenderlo tOdo.Y aunque se entienda todo, no hay que tomar parte en todo,

Ineluse el mlis apasionado especuladO[! en bolsa tiene quehaeer un alto de vez en cuando y observar un momento 10

queocurre.



d e n . que ~ ~da vender algo que no:se ~.

Paraw;1 profesionai de la bolsa,aligwil que ~ l:lJl pu-bUcista financiero, resulta muy peligroso tener raz6n c o n ' de-masiada ,frecuenda. ~s ~Iegas se vucr1ven 9ClP,sQS)\esperanimplacables sorprendede a uno en una falta.

Cuando aet\la., guiado p o r rumor" b.ursatiles,un bQIsistaDO tiene que Barse nide su padre.

,\ Jacques' lbert, el~'grari cOmpc)sitor franc~s, dijo .~ \fezque el arte se componla de un 10% de inspiraci6n y 00'\90 %de transpiplci6n. Como dnatural, ia. experiencia de , lA ~puadon es la de Ia bclsa,

La que e n la bolsa saben todos, no me interesa.

La ,infJaci60 e.s el infierno de los acreedores.y'el parUsode los deut:lores, , I

llotscbild cUjo en u . o a ocasi6n: .Quien' en la boJsa se-orien,te per rot v a a teener Il)alas experiencias .•

• • I ,

, !'l 90'% d~19$,juga~ol!'es de bolsa'carecen de.i~s, Pbt no

babbir de ref lexloneS. ltacluso los jusadores e n la~carreraa ylas qu..iJllelas tienen id.eas y motivaciones. La mayor parte deI~ jugadores de bolsa yanciegos con la masa.

Incluse en, el bolsillo de un tontb,. muche dtUcro aspiraa valorarse y teaer recooocimiento. Y el poel: <lei dinero esgrande.

, 2n la, 6poca de 1&pan ~i6n. el pr~idente de un panbanco vieaes decfa: .No s()mos l i S lOS , no somos hablles, tansolo somas finos.. Creo que boy en c : U a no babna idb tan

lejos.

EU freno m As seguro contra una loea , rabia especUladora~~~~. .

E U aDalista piensa, la bolsa dirige.

tz

Me pregunto 'muchas veces si es provechoso ir durante

la tcmporada burs'til a la bclsa 0 a pescar, En la bolsa sepued:en recibir sugestiones y bacer todo locontrarlo, en lapesca es posiblc reftexionar sobre 10 que no hay que hacer,

Bl b~nquero que especula con el dinero de los clientes yal que le van ma'l-las cosas, -es califteado, como de estafador.Aquel otto que tiene suerte aparece como un genio.

De muchos bOlsistas puede decil'SC que gastan en s'u ju-

ventud 10 que ganan en su vejez.

Mi coraz6n esta a la izquierda, mi cabeza a la derecha,ml eartera ni' a la izquietda, ni a 16 derecha" sino en Nol'-tea.m6rica dcsde hate mucbo tiempo.

Una mujer lista deberla tener un especulador a la bajasienipre a su lade, Su bienestar 'cstaria asegurado por tQdos'

los tiempos.

La balsa es una media verdad de una entera mentira.

Habrfa que saberse que tras Ias fachadas de las gran~

instituciones financieras 00 se sientan nift.os modelos.

El diablo encontr6 las bolsas para caStig8:r a los hombresde que creyeran que~Dios habia po~ido ~ al~ de • nada.

La unica fibrica que en Washington fundona dta y oo<;hees la flibrica del dinero, es decir, la imprenta esta~ de

" )

moneda,

La bolsa no 5610 deseuenta los aconteclmlentos del pr6xiJ

mo alio. sino aquello que el publico espera para el alia si·guiente. Algo as1 como una anticipaciOo de la anticipaci6ri.

Con frecuencia las cotizaciones retroceden y sin embargopuede -deelrse' que el menado uta solido; y tambien puedeocurrlr at reves: las cotizaciones suben y a pesar de ello esposible determinar que la constituci6n del mercado esdebU.

17 3

Cientfficos de Ia economia, ingenieros economicos, titu-lados en economia y otros expertos tienen que permanecer

alejados de la bolsa, Para elIos es una trarnpa peligrosa acer-

carse a ella can sus metodos cientificos. Solo puedo citar a

Dante: «Dejad atras toda esperanza los que aqui entrais.»

Cuando se trata de dinero, solo hay una frase hecha;«jMils!»

El dia en que el optimista de faz mas inmutable se hacepesimista, es con el mas alto numero de probabilidades el

del punto cambiante de la tendencia de las cotizaciones. Ycomo es natural, a la inversa. Cuando el mas tenaz pesimista

se hace optimista, hay que descolgarse cuanto antes de la

bolsa.

Los especuladores nerviosos se ponen aun mas nerviosos

cuando no tienen papel y la bolsa comienza a subir.

Nunca hay que enamorarse de una accion y hay 'que saber



separarse de ella con toda facilidad cuando se grita SOS. Para tener exito con el establishment hay que mostrarse

muy ingenuo, pero pensar muy sereno.No hay que correr nunca tras un tranvia y una acci6n. [Pa-

ciencia! La proxima llega con toda seguridad.

Las dos cosas mas dificiles de la bolsa son admitir una'

perdida y no realizar un pequefio beneficio. Lo mas dificil

es tener una opini6n propia y hacer 10 contrario de 10 que

efectua la mayoria.

Cuando se va a la bolsa y se alcanza un exito con los

consejos,es un exito: sin los consejos, es un gran exito y

cuando se hace dinero justamente contra los consejos de los

expertos, es un exito gigantesco,

Cuando un hecho determinado tiene un .efecto psicologico '

sobre el mercado, hay que pensar inmediatamente que al dia

siguiente estara olvidado el acontecimiento en cuesti6n.

Cuanto mas desmiente un gobierno una eventual medida,'

mas seguro es que se tomara mas tarde.

En una ocasion me encontraba en una conferencia de un

famoso «guru» bursatil (me permito silenciar su nombre).

Me fue imposible seguir oyendo sus tontas controversias y

me levante, Mi vecino me pregunt6: «cQuiere usted abando-

narnos ya?» «~Abandonarles? -respondi-. No, me marcho.»

No hay que tener capital, sino dinero en mano. Algunos

prefieren el dinero en mana que el patrimonio.

A ojos de los nuevas millonarios, los hombres que'

alcanzan nuevamente el exito aparecen como advenedizos.

No pueden entender que en el curso del tiempo pueden sur-

gir nuevas fortunas y con frecuencia sospechan que detras

del exito hay algo sospechoso y desacreditado.

Cuando los fondos de inversion tienen gran oferta de di-

nero es la serial de que esta pr6xima al final la tercera fase

de un movimiento alcista.

EI dinero no apesta entre los bolsistas, sino tan solo eldinero perdido.

Si la especulacion bursatil fuera tan facil no habrfa mi-neros, Iefiadores y otros trabajadores en labores pesadas.

Todos sedan especuladores.

Soberano es aquel que puede rechazar una invitacion sin'ninguna excusa.

Las noticias horrorosas en Ia economia y las finanzas de

los ultimos tiempos s6lo podian encontrarlas aquellos que

carecian de experiencia en esos campos.

17 4 17 5



Test Kostolanr

(ron el' siguiente, test usted pock' determinar si prefiere si·tuar su dinero en papeles de fuerte Intereso sise une usteda los especuladores, Responda, con espeataneidad a las si-guientes preguntas y sume cuantas preguntas 080 ha respon-dido y cuantas ob». La vaioracion se da a contmuaci6n.'

Preguntas de KO$tolany

1.,Hace planes para

lasvacaciones veraniegas

i,

4), ,~n'varios'meses,de anterioridad ' 'ib) 0 poco antes de que ~encen?

2. La senal de trafico esta en rojo, pero no IIega ningUnautQmovi1.

a) lespera usted el color verde a

b) prosigue la mareha en raja?

3. lEst', usted de buen humora) I»r' la nW,lanllb) 0mejor porla tarde?

4. En su plato.hay un. excepclonal buen bocado,a) lUI. deja usted.para el f1na 1 ",

b) o,'comiema con'el mismo?S. cE1ige usted cuadrosprincipalmente

'a) Pdr.su valer-eomo inversion 0 'b) ,por su propio gusto?

6; Vjsiia usted un pais extranjero, por primera! vet.a)· tva a uli>restautante qu e Ie luin recomendadc los po,

nocedores 0' ",': t:

b) a'uno deScoilocidQdellugar?'1. 'Fliaeusted de Paris asu esposa,.

a) i·e}perfuniefavorito encatpCio,o

,'b) una nueva marca, que es muy cino y que a usted Iegusta?8. Cuando usted busca plaza en-e l oavi6n,elige una por

a), lse~dad y comodidad 0 porb) el vecino/a?

9. lQu~ juega en !lna ruleta '(0 que jugaria 5i Ie llevaran)" a) oportunidades iguaIes 0

., ', b}. todo a un nUmero?~O.,lCuando busca una vivienda sefija m 8 , s

ficios:y los blUe'ehips entre.Ias aceiones, que 'dene que com-prar muy esparcidas (de muchos palses~. . ,':"

1 4 ' puntas tetra: .bot Es usted el t~PICOespec~ad?r. 1I'1eneusted que ser movible con -sus medics y esto Sl~.lfica ,quepara.uste~ 00 haY'llinguna inversien. a largo tem.nn0' TienequeJperseguir tom!tantemente la bolsay cuanto·'OC~n:e en-elriiundb). yj:reacciolllU'iin1l'lediatamente;. ~ vecesttene ustedmuehos 'Jpj,peles, enretros -mementos' mngun~,. pues ~esp~ra'el momento propicio para ello, No es usted un mversor ... 5100.



a) en el aspecto de esta 0, . b Y . en el entomo?

H. lSi camino de ir a ver una pelicula de crfmenes se en-tera listed de qulen es elll4ieslD9.·l I•.·i

a) ira a pesar de ello aver la pelfcula 0b) presclndira de ello?

' 1 \ : 2 . . I t SU ' c:D 1P J :e saC$Illbiacde tildica.ci6n. Tiene usted, que tras-

Iadarsee otracludad.» d ,. .. • , .

,II a) , lLe"mol~ta. fun4awepta,lmen~ o. _, ..lI J.!)., eSRCraalegre el t·rasll~1iQ].., .il ., '1 .~,. .j

13. lQ!.I~quierequehagasu·espolja? .~" I 'J'"

a) o':permanecer en casa haciendo sus labores a, b)· que trabaje?1 4 . lOu~ postura es mejor para 1avida familiar? )" . :. '~F\

. a) lEI hombre que cuida del presupuesto y la mujer que

'~ D,l6s p,~ PI':'''' if! f ··~ilJ. ~'ll .,t..~~:II.. ~.~?~ ., b) el hombre que .•Dene fnanQlligera .ccn el, ,~ro mien-tras que la mujer cuida del.ahorro? " ,1 ~ • '" .. ,.'.. I

Valoraci6n

14 puntos tetra ca_: La seguridad es todo ·para usted. En 'IaIncertidumbre ve usted menos elencanto deIa, novedad que10 Inquietante., .St s a n a dinero, su mayor preocupaci6n. esconservarlo.Por tanto, su estralegia;,Pt~C,r50r~· tendrla queofrecer resultados previstos con elIiactit1.ld:!lUUItenga su di-

nero de reserva en la clJenta: P,@CaI'la, lnf6:rme!!e'en suibancosobre las posibilidades Inversoras endinero tJrme einteresesepor tftulos de la renta. . r., . "

, De 6 .4.10 , Im,,·t{)~·tetra '«q.;_ ·No. C!! usted l~clinado. a IasaVjmturas,.pero,·necesita un 1t!nc4mento para .Ia seguridad.Le caracterizar1a como un cahorrador de riesgo calculado»(cuya predisposici6n al riesgo. crece conforn:te se acerca alos lOpuntos). Para usted existen los. empr~stltos a. mediop1azocon altos intereses, los titulO! dela renta altos en bene-

17 8

lisa y llanamente un especulador. En el caso de que no puedaserlo (porque posibiemente carezca usted de tiempo) esmejor que ingrese sus fondbs,en}.la cuenta de ahorros.

Comentarias de Kostolany

1) EI artede la improvisaci6n es una de las mas Importantes

propiedades del.especulador.. .2) Quien est! dispuesto a sennr temor por cualquler

riesgo, tlene que-hair de las acciones.3) El hombre de las mananas, que apenas levantado ·Y

basta 1lltima ·hora de Ia tarde utilizael potencial de sua pro-piedades, cuenta con una jomada rutinaria sln grand~ sor-.

presas, 'como 10 q ue espera de su cuenta: de ahorros. ". :4)" ,Jl).isfrute mientras ..tenga. apetito; quien ·cogelenta-

mente sus golosinas, quiere tener el sentimiento de seguridadde que. conserve los frutos de su capital -los· intereses- alfinal de cualquler caso.5) EI remantico que cempra pecaminosamente cuadros

caros solo para su placer ... tiene que especular,6) En el restaurante desconocido espera la sorpresa; que

al espectador Ie gusta aunque pueda ser desagradable para 61.7) Si rio se atreve usted ni tan siqtiiera a Uevar a- su

mujer Wi nuevo perfume, lquC ham -en la balsa por 10 queatafte a su dinero? .8) El tipo especulador pasa por alto pequefios riesgos

o Incomodidades con, fa esperanza de un nuevoe interesanteconocimiento.9) . Ouien esta ya sentado en la mesa de la ruleta y no se

atreve a jugarse .dos 0 cinco marcos, no tiene mas que seguirahorrando diligentemente.

10 ) 'EI especulador aprecia poco el ambiente practico;quisieraque tuviese un hermosa aspecto.11) Una pel1cula de asesinos sin tensi6n no interesa al

especulador .. EI ahorrador sabe, por Contra, 10 que espera:

1 7 9

intereses. No le m01esta nada siempre qq.e ~nozc;a,'I;'Lfutqrode antemano. ,'''1:2) Las especuladores ne.se dejan molestar por, nada.Estan acostumbrados a los,cambios.., 't3 Quien no se atreve:a: que suesposa salga de ~i\. es

que gusta de 1a comodidad sabre' tpdo;i,la balsa es ~1I;loda.1'4) " Claro que el- especulado~, sabe .que se puede abo~



economizando... pero se 10 deja, del mejor grado It 'los,otros.

80

EpHogo,

Es mi deseo, queridos lectores, haberlos puesto en la ",~acertada para comprender mejor la anatomfa de la bolsa,Les he transmitido mis principios. Ahora les correspcade

a ustedes retiexiol)8l' en c6mo se tienen que conducir. Nadaes mas importante y provechoso en 18 vida y en la bolsa quedejar a los demas que mediten. S6 que es grande Ia tentacionde seguir 'la opini6n de corredores, ejecutivos banearlos, t rgu -

nis» y medios de comunicaci6n antes que romperse un,omismo la cabeza. Pero si prueban una vez el soberano pensa-mientotendnin con ello una gran satlsfaccion, como la queexperimenta el jugador de cartas cuando tiene que decidirsi juep un as de pic 0 una dama de corazones. El viejoFritz escribi6 en una ocasi6n: .Cada cual puede tener cono-cimientos. pero pensar el arte es un raro don de la natu-raleza.»La bolsa no es una ruleta, pese a que millones de, perso-

nas han heche de ella un casino de juego. No es un Monte-carlo sin mUsica, como muchos creen. La balsa .tiene su pro-pia mt1sica y hay que tener las antenas correspondientes pararecibiria. Tampoco hay mucha distracci6n en obtener pro-vecho en una especulaci6n, en especial cuando se consiguecontra una optnlon generalizada. De todos modos, esto ci a

mas alegria que cobrar beneficios.La especulaci6n en balsa es una dificil partida de cartas

can pellgrosos exponentes y cartas arriesgadas cuyas reglashay que conocer, No es opera:ci6n matematlea alguna, pu.es elmundo es'bi Ilene de sorpresas e imponderables. Aun cuando

todo este en regia, el ~xito no Ilega inmediatamente. Hacemas qe cuarenta atlos a:cuft~ 'la comparaci6n de que en labolsa dos y dos no, eran cuatro, sino que cuatro eran cincomenos- uno. Al principio es diferente y despues, tal como sehabfa esperado. AI final triunfa la logica y 5610 hay que

.esperar 1 a emenos .unos. Resulta dif1eil, 'puesto que',s(lIG e110 % de especuladores pueden vivir este fatal emenos una •.Para ella, les. falta paciencia, dinero' 0 convtccion, Por esorepito siempre que el dinero que se haec (no que se gana)en esas tnalas bolsases un edinero doloroso •. Prlmero. vienenlos dolcres.duego el dinero..Muchos',me pregunta,n c6mo lo 1tago"para,estar, tan activo

In d ic e onoma s tic o y de materias



con m a s d e , ochenta aDos. Como se sabe en general, la mejormedicina es la gimnasia mental, Como bolsista tengo que pen-sar constantemente, reflexionar sin cesar -ycuando 'terciainc1uso debatir conmigo mismo-« y cada dia aprendo algosobre ello. ,~ g o,HI/t'~Tengo as! que pensar c6mo serA el paisaje bursatil dentro

de dlez alios, pues para mi. como bolslsta, 1a vida comienzaalos ochentaafios. ,h,(:4II.';,i ,,;IN !~.!'il.'rt,i,"I'Wt:> ~ ', . Y '; ; J \ ) , , oj ,~ ,,'

1 8 2



Bl1Ja: ~ 85. 90. 141. 146, Il12,W,1'12 1". '" ,B a 1 0 S l n te re s es :' 1 0 6. ,B~nces: 33~ 47," I T T, · 1 0 9 , 113, 120,121 , 1 36 . 1 38 .

Ba l a nc e s c ome r cl l tl , e S : 52.Balanzil iie p' 0; '74.BB1 tac , ! J i>no~e: 76. 'Banco ' C ! e c ;ompensa 'c l6n Intema-,dona l d~,'aac>. W.~): 114 .

Banco em J ,S o r : 5 2, 55, ' ,Bank o f Ail' IetIca~20. 'B a y e ri .s c he " y tl Q th e ke rt l) . .n l < (Ban.co Hipetecario JUv . .ro): 15,

Beaumarche, Pierre Agustin: 76.Biniett, M.:U2." ,B iu e c JiipS :,1H 9. . ,BQ l aa d e e f cc t <> s : 2 6 .Bo!,!os ce~; 13(hl3kBoom, b()IS fs t lco : 33

IA56.

B09m Wn6Dl lco: . .. .. 68.Borb6n·Parma: Re!II !: , 112 ;&Water, em preu .: Iltr, " , ,B~Qker: #4 5, 5 2....5 4

J58 . , 129 - 130 ,

154" lA7 , 16 9. . ; ' , ! , . • '

Calda de cellzac!ones: 19 ,Ca1das brusca s decot lza cl 6n : 20.Capita 'l ldO aI\Qn'o: ,28,, 30 . 3 4,Capit 'aIlSino: ,35. r ", ", ,

CapitalismQ p?ltular: 84,', I"C a rt er , 1 lmm y . 71 , 108 . '

C lc er 6n : 1 6.Ciotroi!n, Andrc!: 111: , 'Clemenceau, Oe!>~:' 168,COmp l e jQ de su ] le l ? ,o r id a d : , 8 2 . ;

~:~~~~r ' t~ jero:9.

CODa!nt r ac i6n de c.pi ta1 : ~ "Con ar es '> d e i n ve rS l o ne s : 15. iCotltrato ftiilincitro: 158., , " " I i

ContraIO!' c oJ ;D et cl a1 es : 7 1, 1 58 . " ,: ;conlhtilS de '(ental 26."€Ohv 'e r si 6 n de U i deucia:, : U S .e otl za ci 6n m o ne ta rla : 1 14 .Ci l t i zAciones d e i i1 Y is as : '8 5 .C9YWltura: 1 6 ( ; .CO yu nt u ra e cOt I\ :I m lc a : 4 9 :Crac (nuiebra): 137.

Crae boWat ico: 3 3, 9 0, 145,171.C r ac b 0 18 ll tl 06 de . 19 29 : 1 6, 7 5.Crc!dito d e jm ~ci6n~ 136.C ff il it as :, 4 9, , 54 ' ',5(;'. 61,65 71 , 9 6 ,

101, lOS, IlG ou t 131. )36, i so , ' 16 '1 .C n !d i, to s a l A C lI ') )O rt ac i6 n: ' 13 6. "C 1 f A ~ 'd e ,la e co no l)lfa murtdial:

Cr is i s f i n ande r a: 1~.Cris is , mcnet ar ia; 1 l4 .Cuen t • • e i ll ime r a da s: lS 3, 1M ,C u p6 n: 2 6, 35 ,

C h am b er la in ; A r th u r N e vU !e ~'3 6 .ellaris: 79-81.'" ,Ch u rc h il l, W l n s, to n : 133. '

Da im l e r· B 'em , a c ci o ne s de: 26 .

Daumier ,"Honon! : 140 ,Deflaci6n:. 49, 71, 78, , "",, D ek a ud a cl 6n , de l in J ?U e s to s : 153.Demccracia ecori6inica: 84. ,D el> 6s lto d e v alo res e n, paj)el: '63,,l~l5S" " ,,'" " ,Dep6sitos, 62, 66. i

D e p r e e , iaci6n mOMtaria: 3S-.,Desarrollo de intet'1!SeS: 35, cpo. '. 'IDeuda ptlb lica : .U 2. .Deuda.: 53fi i 56 , 153.Deudas de em pl7C l8 ' 48 . " 'D eu da se st ata le s: 4 8. , , ,',

18 S

Deutsche : B a n k : (Banco AlemU):,,20. \ ,

Dewey , Thomas E.: 108.Dilerendas de cotizaci6n: 41, 84.Difermew 4e ~ito: 1.32•Dinero en firme: 30 .Disminucl6n de impucstos· 29.Dividendo. : 33. 34, 49, 7.4. & 5 , 88 ,

' 1 1 , 9 9-1 02 , 1 11 , 1 21 .Divis .. : 48, 116, 138.~~es: . 16 , 6 9 - 7 q . . 147·148.

G a tllle hC ba rle s d e:, 62-63.Gerlac • Hew: 139.G ide. A ndre: 76.Goldwater Barry: lOB.Granville , loe: 147-148.

Hablbux:Jo, Rodo1fo de: 153.Hahn, A lb er t: 9 6.Hamlet: 133.Heine, Heinrich: 62. '

Leyes IOb re divjsas: 85. ,Liinitael6n', de d lV i de n d6& : 1 0 2. ., "J

U qJJ.idez : 38 . 50. 52, 56, 64, 68 , 100 ,101, 110.

M~!pq1aci6n de 'I.. cOtizacioaes:~ oiJ' \

MannJ:i~lme!, Fritz: 117. .McGove"!s..~~: 108.Medias: 'IU. S 6 . l . 5 8 , 89, 118, 171. 181.

Pol1tica de ren.tas: 8!... 20, 134 ..Politiea ecoh6mIca': ~XI, '. • . ,

hl1tica fin8nciera: ~ . i . .134, 1 4 5 , 146.Politica imoositiva: UI.

Proust, Marcel: 76 _Psk:oloala: 64 .Pynln, Mexi,: US" (Jt

Quiebra de South Sea : 42.



,Alcundre~ la.DuPont: 20.

.&onom1a: 64 .Economfa de divisas: 154.Economfa inte~ida . d e divi.as:38 , 8 1, 8 9

lS6. ' ,

Edicto de rtaDtes; 1 5 3 .Efectos opdonales: 216. '

EEisenbower, Dwight. D .:, 6 1. _ ! ( I S _ ' _I I l£~ de, Aaent· de -"'~:1 .. ~ ~ 'I ,

Empresu .venture..; 134 139.~~~n~nvertible: 2 6 .ED'p 72 tos. 26.i, ~ 39, 48 , SO, 65.t!t. I"jR86 • 88, ,,1. W, lOS , lOl ,l . 1 13 .isr, 'ICI,I49.,

E~~restitos .. !:lIlranjero: 48, 64-

EmprestJtol .ltatJ'l"i: 55, 1~ , :.113.114, 1l~163. " "

EEmpmulOs ¥01JDl : 48 , " ' i ' ISO.naJ.eDlrO en fa c:u:mbre: 38.~ci6n: 41. ', ,

1!sPita1.latio..,pr~as: 1~.Es~blUdacl m-onetAr.ia: 88." ,Estafa de f(lqto:, 1.1%9. ,~. '.Estancamfento c:con6mlco: 68.Estatallzaciones:-19 34 87 ••Eufo' bol is . ."" ' ..,~~ s tica:... , ,~_i6n: 17. ','ExperieDcla en inv.eniOl¥lS: 16.

f • "

Federal Open Marked Committee

F:CYI06.,136. JteserU Bank: 39, 1()5.I(JI!.

F i Iumc it J l Fu tu r es : 105 130Financiero: 120 122' .Fiscalldad.: 135' .Plw:r_Uactones I~e Ja. f¥a ~ in to-r e s . 111. " ,F1uctuac.iones & k la s cotJaciona·" ~.~: 74. ,77. .,..1. 86. 9~.

P1ujo de dlviaas: " 5 2 . . . 'Fondos de invetslones ' 60 113 , 3 4139. 175. (, ' "" ~ , , ,.'

FOI"!lH~: 7i. • :I ;,.,~.

FWl6rl: 122. "

Gall, Emit: 116.Gauiuin, Paul: 76.

18 6

Hi

".reit, Geo~: lJM11.

potecas:' 136.Hitler. A.dolf: 36.73.Hoover. He~rt: 107. .H~lOn. B~y·Company ana:JocaDadleDM: 139, 1 , ' .., • ,1Hunt, Buker: n. ", J . I

IBM: m.l6 ...15~.' ' , ,Im PD Dd era Dle s. 5 2.Imposici6n en una cuenta de abo-rres: 52. ,lmpuesto sabre la reil ta:' 154-155,'[lJU)uato Ij)bre ~QS beneficial: W.Impuato IOIIn su~nes: 155.ImJ?Uatol: 52, 122,154-185.

Indice PAZ: 16.Indices: 94 .InHaci6n: 38. 40 71, 71. 8U9 ' . I O i 'H i : 1 27 , 1 36. 1M . 1 45 -1 046.' 1 6t. 1 68 ~

Inso1veocla: 4 8 . , . 1 'IDtereses: lO 38 . 5S O 56, 64 , 66.~ 88-89. 9 5 . " , IOf]05 110 113,:tl: ~ W . ' ' 1 2 9 , , . 1 , ! O , lU:~3t: ,1~1~.Interese. a cortqp_:1 0 6 . , , .Intereses a lat'K O P Jazo : 106. ,[ rr te Nll 1ti oP ll ll H er tI ld T ri bu ne : 6 9.I~ de fcmdoI: 66,144. 'Inversi6n CD I una ~ta de abo-no: 28 , 3 0, 3 4; ,

Inversiones: 35, 4 9 60 70 125 164lOS : 1.5.162. ', '. ., , ' , , '

.. .Japan-Fonch: 83.10hnson, Lyndon S.: 108,loint Venture: 16..Julius Bilr. empress: 116.

Kaufman H ,,I '. •v_ ;l ,emy: 147. " t,AC;OltOD" DUiter: 73.., f

~p. lack: 156. -IC~Yj John F.: tOB , \ ( ''::1~es, ob n Maynard: 3 2, 1 33 ;KisSIIl8er;,..H,enry: 123.Kreisler, H1tz: 76 . "I'

, ~Le~j V 1a 41 :n li r l II eb l 1l im o v, .Ira.maao: 153.Ley de In ve rs io De l: 1 5.

Mendelsshon _ Co.: 114, US. 117.

Mercado a pIazo: 1216,145.Men:ado de capital: 25, 38, 52, 67 ,85. 99-100. 145Men:ado de dfovilu: 156.Mercandas a plazo: 55 , 1 25 -1 27 ,130.134.

Moun, lean -Baptiste PoqueUn.l la n uu JD : 7 8.Molnar, Fra nz: 162.Molotov, W .IM.: 4 5.Moneda: 48.Monetarlsmo: 135.Monocapitalismo: 28.MontelQuieu, CharIeI de : 134.MO~ AnatoJe de: 161.Marc , lnomas: 133.

Movi lnlento de a im: 1 9- 20 , 30 , . 54 ,57 1 0 . 5 9 , 64, 72. 87, 99,. 101. lOS , 152,17;1.

Movimiento de baJa: 19 , 38. 59,l ll l- l0 3. 1 1M , 1 5 2.Movimlento de dlvius: 153.

N ap ole on III: 1 53 .Negocloa a opddn: 141.NClQcios CO D primas: 141.New York Central ~YC): 118.New York Bnald Tri1nme: vhl.uInternatiotW H.ral4 Tribune.Newton, Isaac: 41.N ixdorf: 20.

Nixon. Richard: 108.

Oblipclones: U>U6.0Iism Wler, K urt: 148 .Opciones: 20, 64, 74, 87, 128, 130,141·145, 171. 'OPEP: 121·12.5.OPeraclones de doble opci6il: 141.Osciladones: S O . 1m , 121, 135.OTAN: IS S . '

Paridad de divisal: 156.Penn Central: '118.P en ns yl va ni a R a il ro ad .: 11.9.Perquel ,

Adrien:117.

Peyreft tte ~0ICr: 70.Picasso, Pablo: 44.Planifi.cacl6ri econ6mlea: 135.PoUtica aduanera: 134.PoUtica ~ticia: 53. 7 . 1 . 134, 1046.

Racine, lean Baptiste: 11.Reapn,llonald: 29,71,108.R ee es ie n: 4 9,6 6.Red,ito: 28 , 86. 89. 101.R.eforma monetaria: 137·138.R.eJad6n Dreclos-bene.f tc icM: i S O .R.eparto de divideDdos: & 5.Reprivatizad6n: 88 .Re.tri<:ci.6n de divisu: 1.54.Restrlcciones: 122.Res,trlcciones ~iticlas: 89 .R!bbentro..p.loathim von: ]7.

~~ David: 133._!, F~ D.: 71.107-108.~l.':'ioacc:hino: 76.Romscnu~...baron M.: tn,

Roya l DulC!l: 117.

Scbiller, friedrich von: 85 .Scho~uer" Art:bur: 76.Serviao a Mclito: 86 ...Sindicacl6n comer-: 141.Sindieato Hunt: 1l7.§ m i . t 1 ! 1 Adam : 133.~IIDO: 28.33.Sociedades de inveraf6n mobWa-ria: 136,Solvenchi crediticia: 8 6, 1 13 .$PriIl8er, Axe l : 20.Stendha1, Henry 8e)'1e,ltamado:166.. • .

Stucki, Walter: 153.Sub ida de Impuestos: 6 6, 1 46 .

T8IQre, Rablnclranath: 157.Tallcyrand·P~ri8ord, Charles Mau-rice de: 132.Tasa de inrera: 113.TeJeoom.unk:aci.6n: 40.Ticlcu-tape.: 25,TItulo de renla fija: 1'78.TItulol de 1a deuda: 26. 48 .Transaec lon bolsfstlca: 29.Transacc l6n financiera: n.Truman , Harry S .: 71 , 108.Trust Kreuae r F 6sfo TO l: 90 _

Valores en papel: 25-26 33 35,48 ,61 , fi6

J469 J 74: 96, 110, i 'u, W, 1«),

154, II) ,), 166. 'Verdi. Giuseppe: 44.

1 1 7

Volcker, ~ Adolph: !OS.Voltaire,F:ran~ais Marie AroUet.

lIamado' 76. 170.

ii.

Z i t a de BinMri ·panna , empe ra t l ' l z4e ~1lS;~a: U2.· "' .Zola,tmile: ~'4(l. '.:'

I





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