ANÁLISIS DE LAS NUEVAS ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN …

ANÁLISIS DE LAS NUEVAS ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN PARA LAS PYME EXPORTADORAS EN LA ARGENTINA

MUSA, Patricia

Instituto de Ciencias Sociales

Universidad Nacional de Villa María

[email protected]

INTRODUCCIÓN

Las Pequeñas y Medianas Empresas Exportadoras (PyMEx) son muy valoradas en la Argentina desde el punto de vista económico-social, por su aporte a la creación de riqueza y su contribución a la formación del producto bruto interno, como así también, por constituir uno de los principales propulsores del pleno empleo.

Sin embargo, las dificultades que afrontan estas empresas internacionalizadas, tales como el escaso capital y el limitado margen de maniobra en lo relativo a la obtención de créditos en condiciones favorables para competir con empresas de nivel superior y en una economía globalizada, le impiden crecer o bien crear nuevas fuentes de trabajo.

Sabemos que el financiamiento es una temática de preocupación para todas las organizaciones ya que el crédito se constituye en la principal herramienta, en la valoración empresaria, con la que cuentan para crecer y desarrollarse.

Sin embargo, la coyuntura actual muestra a la Pequeña y Mediana Empresa en general en una situación de extrema debilidad a la hora de encarar un proceso de financiación tradicional, debido a la fragilidad con que aún se encuentran los organismos financieros y, por tanto, la poca confianza que se tiene en empresas que no cuentan con grandes activos que los respalden.

Las condiciones prevalecientes en el mercado de crédito de Argentina generan fuertes restricciones de financiamiento para las empresas locales. En tales condiciones, las empresas tienden a financiarse con fondos propios y el acceso propiamente dicho al financiamiento se vuelve relativamente más importante que las propias condiciones del mismo (incluida la tasa de interés).

El financiamiento hacia las PyMEx es un tema pendiente de resolver, sin embargo, su evolución en años recientes da señales de un progreso importante y viene generando mejores perspectivas a futuro. El mercado de capitales se fue reactivando gracias al uso cada vez más frecuente de nuevos instrumentos no tradicionales como ser: Factoring, Forfaiting, Confirming, créditos avalados por Sociedades de Garantías Recíprocas (SGR), Fideicomisos, Leasing, Warrants, entre otras. Estas herramientas nacieron con el fin de que las Pequeñas y Medianas Empresas puedan superar sus problemas estructurales y de solvencia al momento de solicitar créditos al sistema financiero, abriéndoles la posibilidad de acceder a recursos que les permita aumentar la competitividad en los mercados externos.

El mito por parte de las PyMEx que el Mercado de Capitales es un camino complejo, costoso y casi inalcanzable poco a poco va quedando atrás.

FUENTES DE FINANCIACIÓN

Según la “Primer Encuesta a Pyme Exportadoras”, “las PyMEx tienen, a nivel micro un débil desarrollo de la cultura exportadora; atraso tecnológico, insuficiente oferta exportable, e inexistencia de una estructura que permita aprovechar oportunidades” (CEDEX, 2007).

Frente a esta situación, para toda PyME revertir esa situación exige fondos y financiamiento. En este punto, si bien la autofinanciación es una opción muy válida para las empresas, ya que gracias a ella las PyME se han convertido en el motor de la inversión empresaria nacional, carece de sustentabilidad en el tiempo y tiene una limitación para el crecimiento. Esto se produce cuando el autofinanciamiento se utiliza de manera exclusiva puesto que impide la obtención de recursos por otros medios.

Como consecuencia, una vez más confirmamos la necesidad de contar con recursos externos que financien el camino de las PyME hacia el crecimiento.

En este sentido, en todo proceso de internacionalización surgen modalidades de financiación especialmente diseñadas para cubrir los riesgos y requerimientos propios de este tipo de operaciones.

Sin embargo, muchas veces la PyMe no se encuentra calificada para acceder al mercado de crédito institucionalizado por la asimetría de la información y por otros problemas financieros. Existen barreras económicas, sociales y culturales que al dejar de lado como sujetos de crédito a las empresas de menor tamaño, conspiran contra el desarrollo de las potencialidades de las mismas.

Empero en años relativamente recientes esos segmentos de empresa que se encontraban excluidos de las prestaciones bancarias tradicionales, han comenzado a ser asistidos por instrumentos financieros adaptados en sus características a las modalidades de los usuarios.

Actualmente, el pequeño empresario es capaz de recurrir al financiamiento a través de nuevas alternativas que se están posicionando cada vez más en el sistema financiero nacional.

Estas fuentes de financiación alternativas surgen en un intento por parte de las entidades financieras de ofrecer a sus clientes productos cada vez más ajustados a sus necesidades. Esta situación es todavía más evidente en el mercado de productos financieros orientados a la financiación de exportaciones, dada la cada vez mayor vocación internacional que presentan las empresas.

En relación con las operaciones internacionales, las empresas buscan instrumentos financieros que, presentando una relación razonable entre su costo y el riesgo que cubren, les sirvan para lograr objetivos de doble naturaleza:

- Los vinculados al ciclo productivo: es decir, que permitan cubrir desfases entre cobros y pagos.

- Los vinculados a la estrategia comercial: orientados a ofrecer facilidades de pago a los clientes, acceder a nuevos mercados o a aumentar márgenes comerciales.

La utilización de unos u otros instrumentos va a depender de factores específicos de la operación en cuestión, como el grado de confianza entre las partes, países de origen,

solvencia profesional y económica de la otra parte, mercancías a intercambiar, sector de actividad, costos del medio de pago, agilidad en el cobro, etc.

A los fines prácticos del presente trabajo se definirá como objeto de estudio a:

“Las fuentes de financiamiento externas ofrecidas por parte de las entidades financieras (especialmente, bancos comerciales) a las PyMEx Agroexportadoras dirigidas a financiar la producción destinada a las exportaciones”.

Es decir, encararemos aquellos instrumentos financieros cuyos fondos deberán ser empleados por las PyMEx para financiar operaciones de comercio internacional, teniendo que existir para su solicitud la emisión de un Contrato entre la PyMEx y su comprador extranjero.

1. Los instrumentos financieros tradicionales

a. Pre-financiación de Exportaciones (Pre-exportación o Pre-embarque)

La Pre-Financiación de exportaciones es un préstamo en moneda extranjera, otorgado con anterioridad al embarque de las mercaderías a ser exportadas, para financiar el proceso productivo y de acondicionamiento de las mismas.

La Pre-Financiación de una exportación tiene por objeto poner a disposición del exportador los recursos necesarios para cubrir la adquisición de materias primas o bienes de capital, compra de envases y/o embalaje, gastos y servicios aduaneros, de transporte, etc.; necesarios para concretar la exportación que debe estar respaldada por un contrato de exportación u una orden de compra en firme.

b. Post-financiación de Exportaciones (Financiación de Exportación, Post-exportación o Post-embarque)

Los créditos de financiación (o de post-financiación), también denominados créditos para la movilización del cobro aplazado, se utilizan para cubrir los aplazamientos de pago que los exportadores conceden a los importadores. Esta asistencia crediticia es posterior al embarque y le permite al exportador financiar los plazos de cobranzas de las ventas al exterior.

Su objeto es conceder anticipos al exportador para movilizar los cobros aplazados de sus ventas al exterior. Es decir, se financia lo que se denomina el “ciclo financiero” de la venta.

Desde el punto de vista del banco financiador, los créditos de Pre-financiación son más arriesgados que los de Post-financiación, ya que en los primeros el exportador puede utilizar el dinero recibido para fines distintos de los pactados, y no existe ningún derecho de cobro sobre el comprador (importador) si el exportador no llega a entregar la mercadería (Gómez, D. y Marqués, F., 2006: 110)

2. Nuevas Alternativas de Financiación

a. Factoring Internacional

“Mediante el contrato de Factoring, el Cliente (empresario PyMEx) se obliga a ceder a favor de la Sociedad de Factoring (Factor) los créditos que ostente frente a terceros (Deudores) como consecuencia de su actividad empresarial, y la Sociedad de Factoring se obliga a aceptar tales cesiones en gestión de cobro, con anticipo de su importe, garantizando su pago, así como a la prestación de servicios directamente relacionados con aquellas operaciones, a cambio de una retribución previamente convenida”. (Gómez, D. y Marqués, F., 2006: 145).

El Factoring internacional se caracteriza por ser siempre sin recurso (dado que el Factor asume el riesgo de insolvencia del Deudor cedido), ya que la función de garantía es esencial para la PyMEx, además de las funciones de administración y gestión de cobros. Lo habitual en los contratos de Factoring internacional es que sean con notificación al deudor y con pago al cobro con un límite de 75 días.

Mediante este instrumento financiero, los exportadores con ventas a plazo vía cobranza en el extranjero, tienen la posibilidad de financiar sus facturas por cobrar, eliminando el riesgo de insolvencia del deudor importador y tercerizando la gestión de cobro. La PyMEx cobra inmediatamente el monto de los créditos sin tener que esperar a sus vencimientos y no asume el riesgo de los morosos e insolventes (con financiación y con asunción de riesgo). El Factor se verá beneficiado con la diferencia.

b. Forfaiting Internacional

Se puede definir como la “operación por la cual una persona (normalmente un banco) compra sin recursos a otra (Cedente) un cierto instrumento de pago generalmente aceptado y avalado (pagaré, letra de cambio, etc.) cuyo origen puede ser una operación comercial (o financiera) a medio o largo plazo”. (Gómez, D. y Marqués, F., 2006: 161).

El hecho que sea un de un contrato de financiación de exportaciones sin recurso supone que el banco que financia la operación (Forfaiter) compra al exportador/vendedor sus derechos de cobro, y asume cualquier incumplimiento en el pago por parte del obligado al mismo (el importador). El Forfaiter no podrá ejercer ninguna acción contra el exportador para recuperar el importe no satisfecho; a cambio, el exportador recibe la totalidad del importe de la venta, deducidos unos intereses.

La compra de los documentos se lleva a cabo mediante el cobro del interés por adelantado por el total del período del crédito. El exportador convierte así, su venta a crédito en una transacción en efectivo. Sus únicas responsabilidades residen en la fabricación y entrega de las mercaderías y la correcta documentación de la operación. De esta forma el Forfaiting resulta un servicio atractivo para el exportador.

FACTORING FORFAITING

Servicios Prestados Financiación y otros Financiación

Plazos En la Argentina no puede exceder los

75 días. Puede llegar hasta 7 años.

Número de operaciones El límite se fija analizando al cliente

importador. Se estudia caso por caso.

Documentos de pago

exigidos No requiere documentos concretos.

Básicamente Cartas de Créditos

Documentarios, Letras de Cambio y

Pagarés.

Relación con el

exportador Habitual. Esporádica o nula.

Forma de disponer la

financiación

Flexible: una vez cedido el crédito pude

disponerse de financiación en el

momento que desee y por el importe

elegido.

Por todo el importe, o por una parte del

mismo, fijado previamente.

c. Confirming

El Confirming es una operación de financiamiento para la PyMEx pero cuyo nacimiento parte por voluntad y solicitud del importador. Se trata de un instrumento financiero, al servicio de exportadores e importadores en donde se subcontrata la gestión de pago a proveedores.

El servicio es ofrecido por entidades financieras al importador extranjero en su país y consiste en gestionar los pagos de éste a sus proveedores (en este caso, las PyMEx argentinas), ofreciéndoles a los exportadores proveedores la posibilidad de cobrar las facturas con anterioridad a la fecha de vencimiento. En definitiva, está operación actúa financiando al deudor (importador) mediante una póliza de crédito y al acreedor (exportador) el cobro futuro a través del descuento de la factura que se le debe abonar.

Por lo que, el Confirming es un servicio de gestión de pagos y no un servicio de gestión de deudas. En otras palabras, no se trata de un instrumento financiero cuya función primaria sea la financiación para los exportadores, sino que ésta surge como consecuencia de una solicitud por parte del comprador importador que solicita una gestión de pagos. Tiene como figura principal al importador y no al exportador.

ANÁLISIS DE LOS DIFERENTES INSTRUMENTOS FINANCIEROS DESDE UNA VISIÓN CUANTITATIVA

Cuando la PyMEx necesita contar con financiación para propulsar sus exportaciones, se dirige al mercado financiero en búsqueda de una solución. Allí se encuentra con que existen numerosas alternativas para solicitar un préstamo: Pre-financiación, Post-financiación, Factoring, Forfaiting, Confirming, entre las más importantes.

Sin embargo, esta amplitud en el menú de ofertas, por el contrario de resultarle una solución simple, genera que la PyMEx, futura tomadora de préstamos, se vea abrumada con la cantidad de información que recibe. De esta forma, la toma de decisiones para escoger la mejor alternativa se convierte en un proceso complejo con muchas variables para analizar. No sólo debe conocer las tasas nominales anuales y las correspondientes tasas efectivas de interés que pagará, sino que también debe precisar con certeza los otros gastos a los que se someterá con cada instrumento financiero, como así también los diferentes plazos, requisitos y condiciones que se les ofrece.

Este exceso de información provocan en el financiero de la PyMEx (en la mayoría de los casos, el propio dueño de la empresa) una confusión y una incertidumbre que quizás lo haga elegir aquellos productos convencionales, que no siempre son los mejores.

En este escenario, agravado por la situación de inexperiencia y falta de conocimientos especializados de las PyMEx, hacerse de un elemento de juicio que le permita tomar una decisión razonada se vislumbra como una gran solución.

La información es un factor importante al momento de evaluar cuál es la mejor alternativa. En esta situación, el precio del dinero medido a través del Costo Financiero Total, puede considerarse como una variable cuantitativa útil de sobrado peso, para orientar la toma de decisiones financieras hacia el camino más conveniente.

Por tal razón, a continuación presentaremos al CFT como una herramienta confiable para analizar las diferentes fuentes de financiación existentes en el servicio financiero, con el propósito de brindar al empresario PyMEx un indicador objetivo y necesario para la planeación financiera.

A los fines prácticos y metodológicos, y a los efectos de poder comparar las distintas alternativas de financiación haremos el supuesto de que la PyMEx que está estudiando la posibilidad de financiarse a través de recursos externos presenta las siguientes características:

En cuanto a las condiciones del préstamo que se pretende solicitar podemos mencionar los siguientes puntos:

Se trata de una PyMEx Agroexportadora situada en el interior de la Provincia de Córdoba

(Argentina), que se dedica a la siembra, cosecha, selección, procesamiento y posterior venta al

exterior de varios productos del agro.

Es una PyMEx con una antigüedad de 50 años en el rubro y, que se clasifica como una PyME

Mediana por su nivel de facturación anual superior a los $24.100.000 (pesos argentinos).

Por esta misma razón, es calificada por las entidades financieras como un Cliente de Categoría

Media- Alta.

Nuestra PyMEx en cuestión, ha tenido la oportunidad de cerrar un importante Contrato con una gran empresa española, muy reconocida en la industria por su solvencia y capacidad de pago. Los datos del Contrato son:

• Fecha de Emisión del Contrato: 01/01/2011

• Monto Total: USD 200.000

• Forma de pago pactada: Carta de Crédito Confirmada por Banco Español.

• A embarcar la mercadería de una sola vez a los 90 días de la emisión del Contrato.

Sin embargo, nuestra PyMEx para poder realizar la exportación requiere de la asistencia de fuentes de financiamiento, y para ello recorre las diferentes entidades financieras en busca de la mejor alternativa.

Los bancos le ofrecen a la PyMEx los siguientes instrumentos financieros, con las características que se presentan a continuación:

Producto

ofrecido PRE-FINANCIACIÓN POST-FINANCIACIÓN FACTORING FORFAITING

Moneda del

préstamo USD USD USD USD

TNA 4,75% 4,25% 6,00% Tasa de descuento:

5,25%

TEA(*) 4,80% 4,29% 6,14% Tasa de descuento:

5,18%

TEplazo (*) TE180 días = 2,34% TE180 días = 2,09% TE75 días = 1,23% Tasa de descuento:

TE180 días = 2,58%

Plazo de la

financia-

ción

180 días 180 días 75 días 180 días

Proporción

del apoyo 80% 80% 80% 100%

Gastos y

Comisiones

(Los gastos

expresados

en % se

aplican

sobre el

valor de la

Factura de

Exportación)

Comisión: USD 150 Comisión: USD 150

- Servicio de

Factoring: 1,1%

- Comisión x

Factura: USD 8

- Comisiones

vinculadas a la

operatoria: 0,35%

(mínimo USD40)

- Seguimiento de

ingreso de Divisas:

USD 10 x Permiso

de Embarque

- Gastos

administrativos:

0,125%

- Gastos de

Notificación: 0,125%

- Comisión: 0,25%

Fuente: Elaboración propia basado en datos reales a Agosto de 2010, según trabajo exploratorio en el

mercado bancario de la Provincia de Córdoba, Argentina.

(*) Las tasas de han redondeado para simplificar su lectura.

Por otra parte, además de las ofertas bancarias que recibe de las entidades nacionales, su cliente de España, le propone a nuestra PyMEx la posibilidad de que una vez que la mercadería haya sido embarcada, y los documentos de embarques enviados, la Factura sea

Confirmada por un Banco español dándole la opción de anticiparle el cobro, a cambio de una retribución. Las condiciones de la operatoria para nuestro empresario en estudio serían las que a continuación se mencionan:

Producto ofrecido CONFIRMING

Moneda del préstamo USD

Comisión de anticipo ( % sobre el nominal del crédito

cedido, en concepto de cobertura del riesgo de

insolvencia del ordenante del pago y de servicio de

gestión de cobro por parte de la entidad financiera)

3% (mínimo €45)

Fuente: Elaboración propia basada en datos reales a Agosto de 2010 sobre información suministrada por

PyMEx encuestada.

A este momento, el empresario PyMEx se encuentra frente una gran decisión que se trata de escoger cuál de las cinco alternativas de financiación es la que le ofrece una conveniencia para que le ayude a producir la mercadería necesaria para la efectuar la exportación y cumplir con el Contrato Internacional.

Como ya pudimos concluir anteriormente, es en esta etapa, donde el Costo Financiero Total (que contiene tanto la tasa de interés cobrada como los demás gastos) se presenta como la mejor herramienta racional que permite tomar un juicio de valor y una postura, ya que se encuentra basada en un cálculo matemático.

El próximo paso será entonces, determinar el verdadero CFT que terminaría pagando nuestra PyMEx si quisiera acceder a cada una de las alternativas propuestas, graficando en cada caso cómo sería el escenario completo de la operación de financiación.

Cálculo del Costo Financiero Total para cada alternativa de financiación

A partir de los datos proporcionados por los bancos, calcularemos el verdadero CFT para cada fuente de financiamiento en particular:

1) PRE-FINANCIACIÓN DE EXPORTACIÓN

• Valor a recibir como financiación (anticipo) = USD 200.000 * 80% = USD 160.000,00

• Monto a pagar por la Pre-financiación obtenida a los 180 días =

Deuda USD 160.000,00

Intereses USD 3.747,95 (USD160.000*0,0234)

Comisión USD 150,00

Importe Total a Pagar USD 163.897,95

Donde podemos calcular que la verdadera tasa que se terminaría pagando por la financiación

solicitada es del:

• Valor acreditado en la cuenta de la PyMEx al final de los 180 días:

Monto de la factura pagada por el cliente USD 200.000,00

Importe a Pagar por la Pre-financiación (USD 163.897,95)

Valor acreditado a la cuenta de la PyMEx USD 36.102,05

2) POST-FINANCIACIÓN DE EXPORTACIÓN





Comisión USD 150,00


Emisión del Contrato

Internacional

Otorgamiento de la Pre-financiación

(80% de la Factura)

Embarque de la mercadería/ Exportación

Pago del importador del

100% de la factura

Cancelación de la Pre-financiación + Intereses + Gastos

01/01 15/01

USD 160.000

01/04 15/07

USD 163.897,95

Plazo de Financiación = 180 días


solicitada es del:





3) FACTORING





Servicio de Factoring USD 2.200,00 (USD200.000*1,1%)

Com. por Factura USD 8,00

Com. Operativa USD 700,00 (USD200.000*0,35%)

Seguimiento Ing. Divisas USD 10,00



Internacional

Otorgamiento de la Post-financiación

(80% de la Factura)



100% de la factura

Cancelación de la Post-financiación

+ Intereses + Gastos

01/01 15/04

USD 160.000

01/04 15/10

USD 163.503,42

Plazo de Financiación 180 días


solicitada es del:





4) FORFAITING

• Importe de la Carta de Crédito cedida que se cobraría a los 180 días = USD 200.000,00

• Importe a recibir por Forfaiting luego de embarcar =

Factura USD 200.000,00

(-) Descuento USD 5.178,08 (USD200.000*0,0258)

(-) Gastos Administrativos USD 250,00 (USD200.000*0,125%)

(-) Gastos de Notificación USD 250,00 (USD200.000*0,125%)

(-) Comisión USD 500,00 (USD200.000*0,25%)

Importe Total a Recibir USD 193.821,92


Internacional

Anticipo Factoring (80% de la Factura)



100% de la factura

Cancelación del Factoring+

Intereses + Gastos

01/01 15/04

USD 160.000

01/04 30/06

USD 164.890,60



solicitada es del:

5) CONFIRMING

• Importe de la Factura cedida que se cobraría a los 180 días = USD 200.000,00

• Importe a recibir por Confirming luego de embarcar =

Factura USD 200.000,00

(-) Comisión por anticipo USD 6.000,00 (USD200.000*3%)

Importe Total a Recibir USD 194.000,00


Internacional

Descuento de Carta de Crédito (Forfaiting)



100% de la factura

01/01 15/04

USD 193.821,92

01/04 15/10

USD 200.000,00



Internacional

Descuento de Factura

(Confirming)



100% de la factura

01/01 15/04

USD 194.000,00

01/04 15/10

USD 200.000,00



solicitada es del:

A los fines de una mejor lectura, interpretación y análisis resumiremos las tasas de CFT

anules obtenidas en cada caso para tomar la decisión de la alternativa más conveniente:

PRE-

FINANCIACIÓN POST-

FINANCIACIÓN FACTORING FORFAITING CONFIRMING

CFT anual 5,00% 4,49% 15,78% 6,57% 6,37%

Bajo este criterio objetivo que nos ofrece la tasa de CFT, es la Post-financiación la que le ofrece a la PyMEx la mejor fuente de financiación externa para sus exportaciones ya que le hace incurrir en el menor CFT, y que por ende, le generaría mayor rentabilidad en sus cuentas.

Tal como expresáramos con anterioridad, cuando seleccionamos fuentes de financiación, si no existe otra diferencia entre ellas la “mejor” será la más barata, es decir, la que tenga un costo inferior.

Frente a este análisis, el ranking de los mejores instrumentos financieros sería:

1. Post- Financiación 2. Pre-Financiación 3. Confirming 4. Forfaiting 5. Factoring

Sin embargo, esta conclusión no es correcta ya que estaría basada en un análisis miope de la situación real a la que se enfrenta el empresario PyMEx. Lo anterior encuentra su causa, justamente porque nosotros expresamos que “si no existen otras diferencias entre las alternativas, la mejor será la más barata” y es aquí donde se concentra el problema ya que si se perciben otras discrepancias entre las fuentes de financiación.

Cada alternativa, además de ofrecer un CFT para la financiación otorgada, presenta otras variables cualitativas que influyen fuertemente y que resulta necesario analizar para tomar una decisión acertada y completa para seleccionar la alternativa más conveniente.

Si observamos los demás parámetros que caracterizan a cada una de las operaciones, nos podrían llevar a escoger otra fuente, según la variable que analicemos. Así por ejemplo:

• Si nos guiáramos por el momento en se hace efectiva la financiación, diríamos que la

mejor alternativa es la Pre-financiación ya que permite contar con liquidez mucho tiempo antes que las anteriores, e incluso con anticipación al embarque, permitiendo

la utilización de los recursos externos para la producción y acondicionamiento de la exportación.

• Si la variable a seguir es el importe de la financiación obtenida, la opción más conveniente sería el Confirming ya que permite a la PyMEx hacerse una mayor cantidad de dinero que las restantes.

• Analizando el importe total a pagar en el vencimiento, le instrumento financiero que

menor cantidad de dinero nos hace desembolsar es la Post-Financiación, y por consiguiente, es también la operación en donde se nos acredita un mayor monto en nuestra cuenta a los n días (esto se debe porque se paga un menor CFT).

• Si hablamos de plazos de financiación, el Factoring sería el camino menos

conveniente ya que sólo ofrece 75 días de financiación en comparación con los restantes que otorgan 180 días.

En el cuadro que se presenta a continuación, podemos ver de una manera gráfica esta

comparación entre los distintos créditos, seleccionando la conveniencia según la variable que se analice:

PRE-

FINANCIACIÓN POST-

FINANCIACIÓN FACTORING FORFAITING CONFIRMING

Momento en que se recibe la financiación

Antes del embarque

(15/01)

Después del embarque

(15/04)


(15/04)


(15/04)


(15/04)

Importe de la Financiación

obtenida

USD 160.000,00

USD 160.000,00

USD 160.000,00

USD 193.821,92

USD 194.000,00

Importe Total a Pagar por la Financiación

USD 163.897,95

USD 163.503,42

USD 164.890,60 --- ---

Valor Acreditado a

los n días USD 36.102,05 USD 36.496,58 USD 35.109,40 --- ---

Plazo de Financiación

180 días 180 días 75 días 180 días 180 días

Fuente: Elaboración propia en base a los resultados obtenidos en la aplicación práctica.

En este punto, también tendríamos que incorporar el análisis de los requisitos y garantías que exige cada instrumento financiero para permitirle a la PyMEx su acceso. Esto es de real importancia y cobra mucha relevancia actualmente, y más para las empresas en cuestión, ya que el gran problema de ellas es la posibilidad de calificar como solventes tomadores de préstamos.

Bajo esta perspectiva, una alternativa puede ser la más económica en el mercado financiero pero si no permite que la PyMEx puedan solicitarla, debe ser olvidada por nuestra pequeña y mediana.

Así, según encuestas realizadas a empresas locales, las ventajas y desventajas que presentan operativamente las distintas fuentes de financiación con respecto a los documentos, requisitos y garantías que requieren para su otorgamiento son, a saber:

Ventajas operativas Requisitos y garantías solicitadas

PRE-FINANCIACIÓN

Se pueden pagar con una Cobranzas de Exportación, no requiere de la existencia de Cartas de Crédito, Letras de Cambio o Pagarés.

- Fuerte evaluación de la capacidad de repago y solvencia del solicitante. Lleva mucho tiempo gestionar la línea de crédito con la entidad bancaria, ya que exigen la presentación de Balances, Flujo de Fondos, Proyectos de Inversión. Muchas entidades exigen actualizaciones semestrales o anuales de información. - Solicitan la presentación de garantías para cubrir el riesgo de impago. - Cada vez que se solicita, requiere de una importante carga de presentación de documentación (tanto de la operación de compraventa internacional, como de formularios). - Consume la línea de crédito obtenida para la PyMEx.

POST- FINANCIACIÓN

Si el cliente es aceptado, se obtiene con rapidez después del embarque.

- Evaluación de la capacidad de repago y solvencia del solicitante y del Cliente del exterior. - No se puede aplicar a todas las operaciones de comercio exterior, ya que la entidad bancaria escoge a los clientes importadores con mayor solvencia. - Es una herramienta que los bancos ofrecen en menor medida, ya que no están dispuestos a soportar el riesgo de incobrabilidad del cliente exterior. - No solicita garantías al solicitante, sino al cliente (aval de otro banco). - Cada vez que se solicita, requiere de una importante carga de presentación de documentación (tanto de la operación de compraventa internacional, como de formularios). - Consume la línea de crédito obtenida para la PyMEx.

FACTORING

- Si el cliente es aceptado, se obtiene con rapidez después del embarque. - No consume la línea de crédito que el banco tiene para sus otras operaciones. Es considerada como una operación aparte. - No se solicitan garantías al solicitante ni se le evalúa su capacidad de pago y solvencia.

- Se evalúa la capacidad de repago y solvencia del cliente. Por tal razón, no se puede realizar con todos los importadores, ya que los mismos deben ser aprobados por el banco corresponsal del país extranjero y que va a generar el pago de esa factura. Esta operatoria se puede utilizar con muy pocos clientes autorizados y por un monto máximo establecido. - Esta evaluación toma mucho tiempo. - Esta línea se empieza con montos pequeños y a medida que se le va dando confianza de pago al cliente se puede ir gestionando mayor línea de crédito para cada caso en particular.

FORFAITING

- Su operativa es muy simple y rápida. - No se solicitan garantías al solicitante ni se le evalúa su capacidad de pago y solvencia.

- Se evalúa la capacidad de pago y solvencia del cliente, por lo que no todos los importadores son aceptados. - Se le solicita al cliente la presentación de un aval. - Se debe presentar para su solicitud una Letra de cambio, Carta de crédito o Pagaré.

CONFIRMING

- Su operativa es muy simple y rápida. La gestión la realiza el propio importador. - No se solicitan garantías al solicitante ni se le evalúa su capacidad de pago y solvencia.

-Es aún una operatoria muy nueva en la Argentina, y son muy pocos los clientes que ofrecen esta opción.

De esta manera, podemos llegar a deducir nuevas conclusiones:

• No siempre la mejor alternativa es la más barata. Si bien las líneas tradicionales de financiación ofrecen las tasas de CFT más bajas, son casi inaccesibles para PyMEx de menor tamaño y de poca experiencia en la industria, que carecen de espaldas financieras para garantizar la capacidad de pago, como así tampoco disponen de la información en la forma que lo solicitan los bancos (asimetría de la información).

• En estos casos, las nuevas alternativas de financiación que estudian al cliente y no al solicitante, parecen ser la mejor opción con la que cuentan las PyMEx para ingresar a los mercados financieros.

• Por lo tanto, todo el análisis realizado nos permite deducir firmemente que si bien el CFT proporciona un indicador fiable, no es del todo completo y no permite estudiar el espectro en general de una operación de financiación.

• Como el proceso de valorar y seleccionar la mejor alternativa de financiación es complejo, supone que además de bastarse de factores cuantitativos, también es necesario analizar las variables cualitativas que dependerán en cada caso de las necesidades de liquidez de la PyMEx, de la rapidez con la que necesitan contar con este retorno de capital, los plazos que requieran, de su capacidad de pago, de las garantías que pueda presentar, etc. La mejor opción resultará entonces de combinar ambas variables (objetivas y subjetivas) de la mejor manera posible que le permita maximizar su rentabilidad financiera, al tiempo de promover y favorecer un crecimiento de la mano del incremento de sus exportaciones.

Con respecto a cuáles son entonces los mejores instrumentos financieros para las PyMEx podemos resolver, que serán aquellos que le permitan acceder a la financiación buscada. Esto significa, que aunque existan mejores alternativas que ofrecen CFT más bajos, si no otorgan la posibilidad de solicitarlos, no pueden ser consideradas como un instrumento a estudiar para las mismas.

Por lo que, frente a esto, son las nuevas alternativas de financiación los mejores instrumentos financieros con los que cuenta la PyMEx para obtener recursos externos, ya que de otra forma no podría hacerlo.

Muchas veces, la única opción que se tiene resulta ser la mejor.

CONCLUSIONES

En la Argentina las PyME constituyen una parte muy significativa del sistema productivo, sobre todo por su participación en el empleo y por su diversidad de naturaleza. Más aún lo representan las PyMEx, ya que al incrementar sus exportaciones de productos nacionales al mercado extranjero están permitiendo el desarrollo general del país.

Sin embargo, la supervivencia y el potencial de crecimiento de las PyMEx dependen fundamentalmente del acceso a fuentes de financiamiento permanentes y a costos razonables.

En la actualidad la escasa capitalización de las PyMEx, la dificultad para acceder al crédito a largo plazo y el costo del crédito bancario, hacen que las posibilidades de crecimiento y de creación de pequeñas y medianas empresas se limiten enormemente.

Debido a la imposibilidad de acudir a otras fuentes de financiación, las PyMEx tienen una dependencia bancaria mucho mayor que las grandes empresas, y si lo sumamos a que debido a su reducido tamaño, el costo de financiación es más alto, la tasa de endeudamiento de éstas es bastante elevada.

Por tal razón, podemos concluir que las PyMEx se encuentran más adeudadas a corto plazo que las grandes empresas, acceden con más dificultad a los recursos ajenos, soportan tipos de interés más altos y menores plazos de amortización. Todo esto, debido a las dificultades que tienen a la hora de presentar garantías a las entidades de crédito, y a su falta de capacidad negociadora.

Esta exclusión de las PyMEx observada en el proceso de bancarización con líneas de crédito convencionales hizo necesario el surgimiento de nuevas fuentes de financiación tales como el Factoring, Forfaiting, Confirming, SGR, Leasing Financiero, Fideicomiso Financiero, Warrants, entre los más utilizados.

Estas nuevas alternativas de financiación a PyMEs, comenzaron a cubrir el bache financiero que se observaba en el mercado institucional de créditos, más aún cuando se trataba de atender la operatoria de ventas de productos regionales al sector externo de país, permitiendo el acceso a recursos sin necesidad de tener que presentar garantías y fuertes respaldos económicos.

Si bien las herramientas tradicionales de financiación operan a tasas más bajas, poseen altas barreras de acceso que obligan a las PyMex a dirigirse hacia opciones más caras pero mucho más flexibles.

Instrumentos como la Pre-financiación y la Post-financiación se posicionan como las alternativas financieramente más atractivas pero al exigir a las PyMEx la necesidad de presentar información ordenada y organizada, (que por carecer de un Área Financiera no la tenían desarrollada) y solicitar que el futuro tomador de préstamos demuestre ingresos y una cierta capacidad de pago, (imposible de presentar por tratarse la mayoría de las PyMex de empresas nuevas, con bajos niveles de capitalización y de recursos propios) se convierten en las menos escogidas por los pequeños empresarios.

Frente a esto, las nuevas fuentes de financiación brindan más flexibilidad a la hora de solicitarlas ya que posibilitan que la PyMEx pueda hacerse de liquidez sin tener que someterse a rigurosos procesos de evaluación que las califiquen. En la mayoría de los nuevos instrumentos, las garantías se las exigen al cliente extranjero.

Claro que esta posibilidad que se les proporciona a las pequeñas y medianas empresas requieren de una retribución por su uso. Como ya lo mencionamos, desde esta perspectiva, el

Factoring, Forfainting y Confirming presentan tasas de CFT más altos que los instrumentos convencionales.

No obstante, si bien la tasa de CFT constituye en un indicador objetivo, relevante, comparable y útil para definir la conveniencia entre alternativas de financiación ofrecidas por distintos bancos, permite un análisis incompleto dadas las limitaciones con las que se encuentra la PyMEx. Como se manifestó, no siempre la mejor opción es la más barata.

Esto significa, que como acceder a un crédito para las exportaciones resulta un proceso acomplejo en el que influyen números factores de índole cualitativo, muchas veces estos pueden hacer desviar la elección hacia otra alternativa diferente a la propuesta por el CFT. Por lo tanto, la mejor alternativa será aquella que optimice y conjugue ambos tipos de variables tanto objetivas como subjetivas.

La principal variable influyente a la hora de seleccionar una fuente de financiación será justamente la que mencionamos anteriormente: la posibilidad de acceso a crédito. Esto obligará a las PyMEx a elegir entre las financiaciones que se tienen disponibles, y no entre todas las existentes en el mercado. Esto hace que el abanico de herramientas financieras se reduzca drásticamente. Por lo que en muchos casos, la única alternativa que se nos ofrece será considerada como la mejor que tenemos.

Por último, si bien estas nuevas herramientas agilizan y viabilizan la financiación a las PyMEx, sin embargo, hay mucho para mejorar.

A los efectos de que las PyMex puedan ingresar correctamente al juego financiero será necesario desarrollar una red de actores privados y entidades públicas que proveen fondos a costos razonables, proveyendo garantías financieras e información adicional, evaluando la calidad crediticia de la empresa y de esta manera reduciendo los costos de evaluación y rating, y en definitiva, mejorando y ayudando al requerimiento de flexibilidad de las PyMEx.

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