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BAI Insight 31 mit Universal-Investment, PricewaterhouseCoopers (PwC) & Profunda

Thema: Investmentsteuergesetz – Reform und neues Kapitalanlagegesetzbuch

Frankfurt, 17. März 2016

Brave new world?Aktueller Sachstand zur Investmentsteuerreform, zur KAGB Novelle und zum Investorenaufsichtsrecht

17. März 2016

PwC

Agenda

I. Überblick OGAW-V-Umsetzungsgesetz / „KAGB Novelle“

II. Erlaubnispflichtiges Kreditgeschäft nach dem KWG

III. Kreditfonds nach Maßgabe der KAGB Novelle

IV. Neue Anlageverordnung

V. Solvency II

BAI Insight 31 – Brave new world? März 2016

PwC

I

Überblick OGAW-V-Umsetzungsgesetz /„KAGB Novelle“


PwC

Überblick OGAW-V-Umsetzungsgesetz /„KAGB Novelle I“

Am 18.03.2016 tritt das OGAW-V-Umsetzungsgesetz in Kraft. Dieses geschieht in Form einer Novellierung des Kapitalanlagegesetzbuchs („KAGB“).

Hierdurch werden

• Bestimmungen über die Aufgaben, Haftung und Unabhängigkeit der Verwahrstelle,

• Anforderungen an die Vergütungspolitik und

• Sanktionen

verschärft und an europarechtliche Bestimmungen angepasst (nationale Umsetzung der OGAW V Richtlinie).

Darüber hinaus werden (punktuell) gewisse Änderungen und Ergänzungen des KAGB vorgenommen.


PwC

Überblick OGAW-V-Umsetzungsgesetz /„KAGB Novelle II“

Hervorzuheben ist - über die Umsetzung der OGAW V Richtlinie hinaus - aber die erstmalige Aufnahme von spezifischen Vorschriften zu sog. „Kreditfonds“ in das KAGB.

Dies bedeutet –

• (Geschlossene) Spezial-AIF dürfen - unter gewissen Voraussetzungen - originär/unmittelbar Darlehen im Sinne eines „loan originating“ vergeben (für die Vergabe von Gesellschafterdarlehen gelten spezifische Regeln).

• Die Restrukturierung und Prolongation von im Fonds-Portfolio gehaltenen Darlehen ist generell gestattet (es bedarf insoweit auch keiner Bankerlaubnis nach dem KWG).


PwC

Exkurs: Auswirkungen der OGAW V auf Auslagerungen nach KAGB

• Auf den ersten Blick: keine direkten Auswirkungen der OGAW V-Neuregelungen auf Auslagerungen nach KAGB (etwa im Hinblick auf die Voraussetzungen einer Auslagerung, Qualifikation des Auslagerungsunternehmens, Auslagerungscontrolling etc.)

• Aber: direkte Auswirkungen der Neuerungen auf alle KVGen, die bestimmte Funktionen ausgelagert haben. Ausgewählte Themen:

• Allgemeine Organisationspflichten: alle KVGen sind verpflichtet, geeignete Vorkehrungen für die interne Meldung von Rechtsverstößen zu schaffen (Whistleblowing-Stelle); bei Beauftragung einer Stelle außerhalb des Unternehmens gelten die allgemeinen Anforderungen an die Auslagerung.

• Vergütung: die bisher nur für AIF-KVGen geltenden Vergütungsgrundsätze werden auf OGAW-KVGen und in bestimmten Fällen auch auf Dritte erstreckt (wenn etwa das Auslagerungsunternehmen Investitionsentscheidungen mit Auswirkung auf das Risikoprofil der OGAW treffen kann).

• Unterauslagerungen: die Anforderungen an die Auslagerung sind auch bei Unterauslagerungen zu beachten.

• Implikationen: Praktische Bedeutung / Erforderliche Maßnahmen / Sanktionen


Was bedeuten die Neuerungen für die KVG und das (Unter)Auslagerungsunternehmen?

PwC

II

Kreditgeschäft nach dem KWG


PwCBAI Insight 31 – Brave new world? März 2016

Kredit-geschäft

Gewährung von Gelddarlehen

Restrukturierung oder Prolongation

Erwerb von ausgezahlten Darlehen

Erwerb von Darlehen mit Auszahlungsverpflichtung

Konditionenanpassung

Stundung

Ersetzen Financial CovenantsJa

Kreditgeschäft nach dem KWG

Ja

Nein

PwC

III

Kreditfonds nach Maßgabe des OGAW-V-Umsetzungsgesetzesund der geänderten BaFin-Verwaltungspraxis


PwC

Geänderte Verwaltungspraxis der BaFin zu Kreditfonds vom Mai 2015


Verwaltungspraxis bis zum 12. Mai 2015

Geänderte Verwaltungspraxis seit dem 12. Mai 2015

Unzulässigkeit der direkten Vergabe von Darlehen durch deutsche Investmentvermögen / AIF

Originäre Darlehensvergabe ist - unter bestimmten Voraussetzungen - als Teil der kollektiven Vermögensverwaltung von AIF zulässig

Unzulässigkeit der Restrukturierung und Prolongation von im Fondsportfolio gehaltenen Darlehen durch den AIF bzw. dessen KVG

Zulässigkeit der Restrukturierung und Prolongation von im Fondsportfolio gehaltenen Darlehen als Teil der kollektiven Vermögensverwaltung von AIF

Restrukturierung und Prolongation von Darlehen für Rechnung von AIF sind grds. erlaubnispflichtige Bankgeschäfte i.S.d. KWG

Verdrängung des KWG durch das KAGB als lex specialis

PwC

Kreditfonds nach der Maßgabe der KAGB Novelle /Anforderungen an deutsche „loan originating funds“Die originäre Darlehensvergabe darf für Rechnung geschlossener Spezial-AIF dann erfolgen, wenn kumulativ folgende Voraussetzungen erfüllt werden:

• Für den geschlossenen Spezial-AIF dürfen Kredite nur bis zur Höhe von 30% des aggregierten eingebrachten Kapitals und noch nicht eingeforderten zugesagten Kapitals aufgenommenwerden („Leverage Grenze“).

• Darlehen werden nicht an Verbraucher i.S.d. § 13 BGB vergeben.

• Zum Zwecke der Risikostreuung werden Darlehen an einen Kreditnehmer nur bis zur Höhe von insgesamt 20% des aggregierten eingebrachten Kapitals und noch nicht eingeforderten zugesagten Kapitals des geschlossenen Spezial-AIF vergeben (vgl. § 285 Abs. 2 KAGB).

Die AIF-KVG muss ferner besondere Anforderungen an die Risikomanagementfunktion erfüllen (u.a. hinsichtlich Kreditbearbeitung, Kreditbearbeitungskontrolle, Behandlung von Problemkrediten, etc.).


PwC

IV

Neue Anlageverordnung –Möglichkeiten der Investition in unverbriefteDarlehen für das Sicherungsvermögen


PwC

Differenzierung innerhalb der Investorengruppe der „VAG Anleger“

Im Rahmen der bezüglich ihrer Kapitalanlagen - bisher homogen regulierten - Gruppe der VAG Anleger ist nunmehr (ab 1. Januar 2016) grundlegend zu unterscheiden zwischen :

• VAG Anlegern, die hinsichtlich ihrer Kapitalanlagen langfristig weiterhin der Quoten-basierten Regulierung nach der Anlageverordnung unterliegen (d.h. Pensionskassen, mittelbar Versorgungswerke, Pensionsfonds, kleine Versicherungen) und

• Versicherungen – die grundsätzlich ab 2016 nicht mehr der Anlageverordnung, sondern Solvency II (d.h. dem System einer Risiko-basierten Kapitalunterlegung von Investments), unterliegen.


PwC

Neue Anlageverordnung –(transparenter) Spezial-AIF nach Nr. 16

Transparente in der EU aufgelegte offene Spezial-AIF, welche die Voraussetzungen des § 2 Abs. 1 Nr. 16 AnlV erfüllen (d.h. grundsätzlich die Anforderungen des § 284 KAGB, EWR-Verwaltungsgesellschaft mit Erlaubnis nach § 20 Abs. 1 KAGB bzw. AIFMD Lizenz oder vergleichbarer Erlaubnis, öffentliche Aufsicht zum Anlegerschutz) können prinzipiell in unverbriefteDarlehensforderungen investieren (vgl. auch § 284 Abs. 2 Nr. 2 i) KAGB).

Durchschau auf die vom transparenten Spezial-AIF nach Nr. 16 gehaltenen Darlehen im Wege des VAG Reporting, es existiert keine Quote für den Fonds selbst ; d.h. die im Portfolio des Fonds gehaltenen einzelnen Darlehen müssen generell ihrerseits nach den Anlagekategorien und Kriterien des § 2 Abs. 1 AnlV erwerbbar sein und werden den entsprechenden Quoten der AnlV zugerechnet (d.h. potentiell: allgemeine Mischungsquote, neue „4c Loan Quote“ oder Immobilienquote).


PwC

Neue Anlageverordnung –(transparenter) Spezial-AIF nach Nr. 16

Wesentliche (derzeit) offene Fragestellung in diesem Kontext:

Künftige Anwendbarkeit der (aus der Vergangenheit bekannten) „30%-Darlehensgrenze“ ?

D.h. findet die bisherige 30%-Grenze für Anlagen von transparenten VAG-Spezialfonds in unverbriefte Darlehen (vgl. „altes“ BaFin-Kapitalanlagerundschreiben 4/2011) ggfs. nunmehr keineAnwendung mehr (zumindest nicht mehr auf der Ebene eines transparenten Zielfonds)?


PwC

Neue Anlageverordnung –(intransparenter)„Debt AIF“ nach Nr. 17

• EU-AIF nach § 2 Abs. 1 Nr. 17 AnlV– deren EU/EWR-Verwaltungsgesellschaft über eine (volle) AIFMD Erlaubnis bzw. eine vergleichbare Erlaubnis verfügt und einer öffentlichen Anlegerschutzaufsicht unterliegt – können bis zu 100% ihres NAV in unverbriefte Darlehen investieren.

• Es erfolgt bei AIF nach Nr. 17 für Zwecke der AnlV nach unserer aktuellen Einschätzung –basierend auf der AnlV und deren Begründung - keine Durchschau auf die gehaltenen Vermögensgegenstände bzw. Kredite (und deren Rating, Besicherung).

• Das AIF-Investment des VAG Anlegers wird pauschal auf die sog. „AIF Quote“ von 7,5% des gebundenen Vermögens als Teil der Risikokapitalquote angerechnet.

• Bei Nr. 17 handelt es sich jedoch um einen Auffangtatbestand, der u.a. im Verhältnis zu einer Qualifizierung nach Nr. 13 b) oder Nr. 16 subsidiär ist.


PwC

V

Solvency II –Behandlung und Kapitalunterlegung von Investitionen in Darlehen


PwC

Der „look through-approach“ als wesentlicher Grundsatz zur Risikoquantifizierung

Portfolio des InvestorsUnter Solvency II erfolgt generell eine Durchschau auf die Ebene der Einzelpositionen zur Quantifizierung der Risiken („look through“)

Aktien

Anleihen

Fondsanteile

Darlehen

Bonds

Aktien

Bonds

Aktien

FondsanteilFondsanteil …

Durchschau

Darlehen

Durchschau Durchschau

Einzelpositionen des Fonds Einzelpositionen des Fonds


PwC

Herzlichen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

Dr. Joachim KayserAlternative Investment Group

Friedrich-Ebert-Anlage 35-3760327 Frankfurt

Telefon: +49 (69) 9585 6758Mobil: +49 (171) 5541 561E-Mail: [email protected]

BAIBrave new world?Sachstand zum Investmentsteuer-und Investorenaufsichtsrecht

www.pwc.de

PwC

Gründe für die Reform

• EU-rechtliche Risiken sollen ausgeräumt werden

• Einzelne Steuersparmodelle sollen verhindert werden

• Steuerliches Gestaltungspotential soll eingeschränkt werden

• Administrativer Aufwand soll abgebaut werden

• Systemfehler des geltenden Rechts sollen korrigiert werden

2März 2016BAI - Brave new world?

PwC

Die Reform der Investmentbesteuerung im Überblick

• 24. Februar 2016: Regierungsentwurf

• 14. April 2016: 1. Lesung Bundestag

• 22. April 2016: 1. Beratung Bundesrat

• 10. Juni2016: 2./3. Lesung Bundestag

• 08. Juli 2016 2. Beratung Bundesrat

• 3. Quartal 2016 Veröffentlichung im BGBl

• 1. Januar 2018: Inkrafttreten

Zeitplan Gesetzgebung

• Einführung unterschiedlicher Besteuerungsregime für Publikums- und Spezial-Investmentfonds

• Einführung eines intransparenten Besteuerungssystems für (Publikums)-Investmentfonds

• Spezial-Investmentfonds können weiterhin zur transparenten Besteuerung optieren

• In- und ausländische Fonds künftig eigenständige Steuersubjekte mit KESt-Einbehalt auf der Fondseingangsseite

• Umfangreiche Änderungen der kapitalertragsteuer-relevanten Prozesse für Verwahrstellen und depotführende Stellen

• Pauschale Besteuerung von Publikumsfonds-Anlegern mit typisierender Teilfreistellung

• Komplexes Verfahren für Fonds, Verwahrstellen / Depotbanken sowie depotführende Stellen bei steuerbefreiten Anlegern

• Erweiterte Haftungstatbestände insbesondere für Fonds und deren gesetzliche Vertreter sowie für depotführende Stellen

• 45-Tage-Regel: Dokumentationspflicht für inländische Dividenden

Reform der Investmentbesteuerung


PwC

Steuerlicher Alltag 2018

• Spezial-Fonds bleiben erste Wahl

• Maßgeschneiderte Publikumsfonds attraktiv für institutionelle Anleger (Teilfreistellung)

• Separate Anteilklassen für steuerbegünstigte Anleger

• Dachfonds werden unattraktiv

• Aktive Kommunikation der Reform um Kapitalumschichtungen zu begleiten

• Effizientes Management der deutschen Kapitalertragsteuer bringt Wettbewerbsvorteil

• Kundenerwartungen erfüllen: Regelmäßige Überwachung des Produkt- / Anlegerstatus zwecks Steueroptimierung

• Tax Compliance: Strengere Haftungsvorschriften; Fonds haften ggf. für falsche Angaben der Investoren

• Weitergabe von Anlegerinforma-tionen erfordert Anpassung der Verträge zwischen Fonds, Depot-bank und Anleger

• Übergangszeitraum 31. Dez. 2017:- Anhaltspunkte für Missbrauch sind im Zertifikat anzugeben- Überwachung der täglichen Steuerkennzahlen: Höheres Aufdeckungsrisiko aufgrund fiktiver Rückgaben zum 31.12.2017

• Anlegerregister muss um Informationen zum Steuerstatus der Anleger erweitert werden

• Monitoring des Anlageportfolios zwecks Fondsklassifizierung

• Fristenkontrolle für mögliche Erstattungsanträge

• Bestimmung von Mindestaus-schüttungsbeträgen zwecks Vermeidung der Vorabpauschale

• Berechnung und Reporting der neuen Steuerbemessungsgrundlagen

• Komplexere Berechnungslogik für Spezial-Fonds

• Vermeidung Gewerbesteuerrisiko bei Immobilienfonds

• 45-Tage-Regel für dt. Dividenden: Komplexe Anpassung an Buchhaltung und Dokumentation

Front Office Middle Office Back Office


PwC

Fall 1: Aktien Fall 2: Anleihen

• Die Anrechnung ausländischer Quellensteuern ist nur bei Spezial-Investmentfonds möglich und sorgt im vorliegenden Beispiel dafür, dass die Nachsteurrendite beim Spezial-Investmentfonds höher ist.

• Aufgrund der moderaten Besteuerung der Vorabpauschale ergibt sich bei einem Publikums-Investmentfonds ein Liquiditätsvorteil während der Haltezeit

• Unter Vernachlässigung von Quellensteuern kommt es zu einer identischen Belastung.

• Aufgrund der moderaten Besteuerung der Vorabpauschale ergibt sich bei einem Publikums-Investmentfonds ein Liquiditätsvorteil während der Haltezeit

Aktien

Aktien-fonds

Dachfonds

Aktien Aktien Anleihen Anleihen Anleihen

• Bei direkter Anlage (50 % Aktienfonds / 50 % Anleiehnfonds) ergibt sich die Durchschnittsrendite aus Fall 1 und Fall 2.

Spezial-Investmentfonds

Investmentfonds

Vorsteuerrendite 21,00 % 21,00 %

Liquiditätseffekt - 0,75 % / - 0,68 % - 0,09 % / - 0,09 %

Nachsteuerrendite 19,34 % 18,48 %

* Die oben stehenden Berechnungen basieren auf folgenden Annahmen: Institutioneller Anleger mit einem Steuersatz von 30%; investiert für 2 Jahre jeweils 100 EUR in Aktien und in Anleihen über einen thesaurierenden Fonds mit jeweils einer Rendite von 10 %/Jahr (Dividenden/Zins jeweils EUR 5/Jahr). Auf die Dividenden wird im jeweiligen Quellenstaat eine Quellensteuer i.H.v. 15 % einbehalten.

Fall 3: Direktanlage in zwei Fonds

Anleihen-fonds

Aktien-fonds

Anleihen-fonds

Anleger

Investment: EUR 100 Investment: EUR 100



Investmentfonds


Liquiditätseffekt - 1,50 % / - 1,36 % 0,23 % / 0,23 %



Investmentfonds




Vergleich Spezial-Investmenfonds vs. Publikums-Investmentfonds


PwC

Aktien-fonds

Fall 4: Dachfonds mit zwei Ziel-Investmentfonds

• Die reine Zwischenschaltung eines Dachfonds zwischen Anleger und Publikumsfonds hat keine Auswirkung auf die Steuerbelastung und die Nachsteuerrendite

• Auch im Hinblick auf den Liquiditätseffekt hat die Zwischenschaltung eines Dachfonds keine positive Auswirkung

• Bei einer Gewichtung von 51 % Aktien und 49 % Anleihen gilt der Zielfonds als Aktien-Investmentfonds, so dass die Teilfreistellung für den gesamten Ziel-Investmentfonds gilt

• Durch die Kombination der beiden Ziel-Investmentfonds in einem Ziel-Investmentfonds erzielt man einen positiven Effekt auf die Liquidität und die Nachsteuerrendite

Dachfonds

* Die oben stehenden Berechnungen basieren auf folgenden Annahmen: Institutioneller Anleger mit einem Steuersatz von 30%; investiert für 2 Jahre jeweils 100 EUR in Aktien und in Anleihen über einen thesaurierenden Fonds mit jeweils einer Rendite von 10 %/Jahr (Dividenden/Zins jeweils EUR 5/Jahr). Auf die Dividenden wird im jeweiligen Quellenstaat eine Quellensteuer i.H.v. 15 % einbehalten.

Dachfonds


Anleihen-fonds

Investment: EUR 100

Fall 5: Dachfonds mit einem Ziel-Investmentfonds

Aktien-fonds

Investition über Dachfonds



Investmentfonds





Investmentfonds




Portfolioanpassung: Aktien 51 % / Anleihen 49 %

PwC

Vergleich der Alternativen

März 2016BAI - Brave new world?7

• Fall 3: Bei einem Investment über einen Spezial-Investmentfonds hat über die Haltedauer den schlechtesten Liquiditätseffekt. Im Zeitpunkt der Veräußerung durch den Anleger schneidet der Spezial-Investmentfonds am besten ab.

• Die höchste Nachsteuerrendite kann man dadurch erzielen, indem man den reinen Aktien- und den reinen Anleihenfonds in einen Investmentfonds mit min. 51 % Aktienanteil kombiniert und zwischen dem Anleger und dem Ziel-Investmentfonds einen Dachfonds zwischenschaltet.

• In Abhängigkeit der Anleger und der geplanten Investitionsstrategie ergeben sich insbesondere bei Spezial-Investmentfonds weitere Optimierungsmöglichkeiten im Hinblick auf die Liquidität sowie die Nachsteuerrendite.

Liquiditätseffekt Nachsteuerrendite

Fall 3: Direktanlage in zwei Fonds

Spezial-Investmentfonds - 2,25 % / - 2,05 % 17,02 %

Publikums-Investmentfonds - 0,16 % / - 0,16 % 16,59%Fall 4: Dachfonds mit zwei Ziel-Investmentfonds

Dach-Spezial-Investmentfonds - 0,16 % / - 0,16 % 16,59%

Dach-Publikums-Investmentfonds - 0,16 % / - 0,16 % 16,59%Fall 5: Dachfonds investiert über einen Aktien-Investmentfonds

Dach-Spezial-Investmentfonds - 0,09 % / - 0,09 % 18,48%

Dach-Publikums-Investmentfonds - 0,09 % / - 0,09 % 18,48%

PwC

Herzlichen Dank für Ihre Aufmerksamkeit

März 2016BAI - Brave new world?8

Dirk StiefelAlternative Investment Group


Telefon: +49 (69) 9585 6709Mobil: +49 (160) 97292847E-Mail: [email protected]

Bastian Hammer Alternative Investment Group


Telefon: +49 (69) 9585 6551Mobil: +49 (175) 2276671E-Mail: [email protected]

Die Reform der

Investmentbesteuerung

Auswirkungen auf

Investmentfonds

Agenda

Auswirkungen auf Publikums-Investmentfonds

Auswirkungen auf Spezial-Investmentfonds

2

Volumen der Investmentfondsindustrie

Stichta

g: je

weils

31.1

2.2

015

Vermögen in Mrd. Euro

Quelle: BVI

3

Investoren in Publikumsfonds

Bei einem Anlagevolumen in Höhe von 822 Mrd. Euro (Anfang 2015)

wurden:

knapp 80 Mrd. Euro von Lebensversicherungsunternehmen

für fondsgebundene Lebensversicherungen gehalten;

(Statistisches Taschenbuch des GDV)

geschätzt weitere 75 - 150 Mrd. € von anderen

institutionellen Anlegern gehalten

Rest rund 600 Mrd. Euro von Privatanlegern gehalten

davon viele Kleinanleger, die keine Steuern auf Kapitalerträge zahlen (nur 4,25 Millionen Steuerpflichtige erzielen derzeit überhaupt Kapitalerträge, die den Sparer-

Pauschbetrag überschreiten; vgl. Antwort zu den Fragen 5 und 6 der Bundesregierung auf die kleine

Anfrage der Abgeordneten Richard Pitterle, Klaus Ernst, Susanna Karawanskij, weiterer Abge-

ordneter und der Fraktion DIE LINKE, Drucksache 18/2569)

4

Was bleibt – was kommt ?

Publikums-Investmentfonds:

Schaffung eines neuen intransparenten Besteuerungssystems

Spezialinvestmentfonds:

Beibehaltung des bisherigen semitransparenten Besteuerungssystems

5

Anwendungsbereich des InvStG-E

Personengesellschafts-AIF bleiben draußen

Überblick über den geplanten Anwendungsbereich des InvStG-E

Investmentvermögen

i.S.d. § 1 Abs. 1 KAGB

Erweiterung durch das

InvStG-E

Ausnahmen

(Keine Investmentfonds)

Investmentfonds

§ 1 Abs. 1 und 2 InvStG-E

OGAW (§ 1 Abs.

2 KAGB ivm § 1

Abs. 1 S. 1

InvStG-E)

Organismus für gemeinsame Anlagen

der von einer Anzahl von Anlegern

Kapital einsammelt und es nach einer

festgelegten Anlagestrategie zum

Nutzen der Anleger zu investieren und

der kein operativ tätiges Unternehmen

außerhalb des Finanzsektors ist

Ein-Anleger-Fonds

(§ 1 Abs. 2 Nr. 1

InvStG-E)

KapGes, sofern

Untersagung

operativer Tätigkeit

und keine

Ertragsbesteuerung

(§ 1 Abs. 2 Nr. 2

InvStG-E)

AIF (§ 1 Abs. 3

KAGB ivm § 1

Abs. 1 S. 1

InvStG-E)

KAGB

- Holdinggesellschaften

- Altersvorsorgeeinrichtungen

- Arbeitnehmer-

Beteiligungssysteme

- Verbriefungsgesellschaften

- Weitere Ausnahmen nach

den Erwägungsgründen der

AIFMD (z.B. Family Offices,

Versicherungen und Joint

Ventures)

(§ 2 Abs. 1 und 2 KAGB ivm § 1

Abs. 3 Nr. 1 InvStG-E)

InvStG-E:

Personen-

gesellschaften

Ausgenommen

OGAW und

Altersvorsorge-

vermögensfonds

(§ 1 Abs. 3 Nr. 2

InvStG-E)

6

Reform der Investmentbesteuerung – Auswirkungen auf

Publikums-Investmentfonds

Einführung eines intransparenten Besteuerungssystems

Fonds

15% Körperschaftsteuer Steuer

Inländische Dividende

7

Reform der Investmentbesteuerung – Auswirkungen auf

Publikums-Investmentfonds

Einführung eines intransparenten Besteuerungssystems

Fonds

15% Körperschaftsteuer Steuer

Mieterträge,

Veräußerungsgewinne

inländischer Immobilien

8

Auch Veräußerungsgewinne inländischer Immobilien außerhalb der 10 Jahresfrist.

Steuerfrei sind nur eingetretene Wertveränderungen, wenn Zeitraum zwischen dem Datum der

Anschaffung und dem Datum der Verkündigung des Gesetzes > 10 Jahre

Ausnahmen vom Steuerabzug

Kein Steuerabzug auf der Eingangsseite (wie bisher)

Zinsen


Erträge aus Termingeschäften

Steuerbefreiungen/Steuererstattungen bei Kirchen und gemeinnützigen

Stiftungen möglich. Bei inländischen Immobilien auch Befreiung für

Versorgungswerke/Pensionskassen/Körperschaften des öffentlichen Rechts

9

Teilfreistellungen mindern Doppelbesteuerung

Bei Fonds mit einem Aktienanteil (Anlagebedingungen) von mindestens 51%

bei natürlichen Personen 30 %

bei natürlichen Personen mit Betriebsvermögen 60%

bei körperschaftsteuerpflichtigen Anlegern 80% (Ausnahme LV/KV)

Bei Fonds mit einem Aktienanteil (Anlagebedingungen) von mindestens 25% (Mischfonds)

bei natürlichen Personen 15 %

bei natürlichen Personen mit Betriebsvermögen 30%

bei körperschaftsteuerpflichtigen Anlegern 40% (Ausnahme LV/KV)

Bei Fonds mit einem Anteil an Immobilien/Immobiliengesellschaften (Anlagebedingungen)

von mindestens 51%

60%

Bei Fonds mit einem Anteil an ausländischen Immobilien/Auslandsimmobiliengesellschaften

(Anlagebedingungen) von mindestens 51%

80%

10

Publikumsfonds:

Steuererhöhungen Höhere Besteuerung durch die Reform beim

Kleinanleger (Sparerfreibetrag)

Keine Anrechnung ausl. Quellensteuer

Bei steuerbelasteten Anlegern wegen zu

geringer Teilfreistellung (Immobilien) und

ggfs. Vorabpauschale

Unterschiedliche Auswirkungen bei

bestimmten instit. Anlegergruppen:

Lebens-und Krankenversicherer (wegen

Vorbelastung), aber Befreiung von

Vorabpauschale und Begünstigung bei

der fondsgeb. LV

Pensionskassen/Versorgungswerke: bei

inländischen Beteiligungserträgen,

inländischen Immobilienerträgen neutral

Kirchen und gemeinnützige Stiftungen:

neutral

45 Tage-Regelung für Anrechnung bzw.

Erstattung, in 2016-2017 Gefahr der

Rückzahlung der erstatteten KESt an FA

Reform der Investmentbesteuerung – Fazit der Reform

11

aber:

es werden neue Chancen

sichtbar

Der Investmentfonds mit dem intransparenten

Besteuerungssystem ist eine interessante

Alternative für alternative Investitionen privater

und bestimmter (steuerbefreiter)

institutioneller Investoren, denn

es gibt keine steuerlichen Anlagegrenzen

es gelten damit die Anlagegrenzen des KAGB

es bestehen attraktive Regelungen bei der

Gewerbesteuer, Vorsicht bei regelbesteuerten

Investoren wg. ausl. gewerblichen Einkünften

Steuerpflicht

bei Ausschüttung

durch z.Z. niedrige Vorabpauschale

bei Veräußerung

Zinserträge für institutionelle Anleger können

bis zu 80 % steuerfrei sein, wenn

Anlagebedingungen entsprechend

ausgestaltet sind

Abgeltungssteuersatz (§32d) gilt weiterhin


12

Agenda

Auswirkungen auf Publikums-Investmentfonds

Auswirkungen auf Spezial-Investmentfonds

13

Volumen der Investmentfondsindustrie

Stichta

g: je

weils

31.1

2.2

015

Vermögen in Mrd. Euro

Quelle: BVI

14

Investoren in Spezialfonds

Quelle: BVI

15

Voraussetzung für einen Spezial-Investmentfonds I

Ein-Anleger-Fonds

§ 1 Abs. 2 Nr. 1 InvStG-E

AIF

§ 1 Abs. 1 KAGB

Steuerbefreite KapGes

nicht operativ tätig

Investmentfonds

§ 1 Abs. 2 InvStG-E

Voraussetzung

GewSt-

Befreiung

§ 15 InvStG-E

Voraussetzungen

§ 26 InvStG-E


nach § 26 InvStG-E

16

6. max. 9,9% Beteiligungsgrenze am Kapital von nicht-börsennotierten Kapitalgesellschaften

(unmittelbar oder mittelbar Beteiligung über Personengesellschaft) - Ausnahme: Beteiligung an Immobilien-Gesellschaften, ÖPP-Projektgesellschaften, Gesellschaften, deren Unternehmensgegenstand auf

die Erzeugung erneuerbarer Energien im Sinne des § 3 Nr. 3 des Gesetzes über den Vorrang erneuerbarer Energien gerichtet ist.

Voraussetzung für einen Spezial-Investmentfonds II

Voraussetzung nach § 26 InvStG-E

1. AIF unterliegt einer Investmentaufsicht

2. Anleger haben mindestens 1 x pro Jahr das Recht zur Anteilscheinrückgabe

3. Beachtung des Grundsatzes der Risikomischung (unmittelbar oder mittelbar):

– Risikostreuung in mehr als 3 Vermögensgegenstände

5. Anlage von max. 20% des Wertes des AIF in Beteiligungen an nicht-börsennotierten Kapitalgesellschaften - Ausnahme: Anlage in Beteiligungen an Immobilien-Gesellschaften

7. Kreditaufnahme nur kurzfristig bis zu 30 % des Wertes des AIF - Immobilienfonds: im Übrigen Kredite bis zu maximal 50 % des Verkehrswertes der im AIF unmittelbar oder mittelbar gehaltenen Immobilien

4. Investition zu mindestens 90 % in zulässige Vermögensgegenstände (10% Schmutzgrenze) - engerer Wertpapierbegriff !! Erwerbbare Wertpapiere nur noch solche i. S. d. § 193 KAGB

8. Anlegerbeschränkung

- Beteiligung unmittelbar und mittelbar über PersG insgesamt nicht mehr als 100 Anleger – keine natürliche Personen !!!

9. Sonderkündigungsrecht wenn die zulässige Anlegeranzahl überschritten oder Beteiligung von

natürlichen Personen

10. Die vorstehenden Anlagebestimmungen gehen aus den Anlagebedingungen hervor

17

Option zur Transparenzbesteuerung I

Gute Nachricht vorneweg!

Wahlrecht: durch Ausübung der

Transparenzoption weitgehende Beibehaltung

des transparenten Besteuerungssystems

möglich

Voraussetzung:

• Unwiderrufliche Erklärung des Spezial-

Investmentfonds gegenüber dem

Entrichtungspflichtigen zur Ausstellung einer

Steuerbescheinigung an die Anleger

aber:

• Detailregelungen wirken teilweise

unterschiedlich

18

Nichtausübung = Körperschaftsteuerpflicht (15%) der inländischen Dividenden:

Keine Erstattung/Anrechnung

Option zur Transparenzbesteuerung II

19

Grundsätzliche Fortführung des Transparenzprinzips, aber direkte Zurechnung der

inländischen Dividenden unter Berücksichtigung des Steuerstatus des Anlegers

Kein Steuerabzug auf der Eingangsseite (wie bisher)

Zinsen


Erträge aus Termingeschäften

Kapitalertragsteuer (keine Körperschaftsteuer) inkl. Solidaritätszuschlag

• Inländische Dividenden

• Inländische Mieten

• Veräußerungsgewinne inländischer Immobilien

• Sonstige inländische Einkünfte i.S.d. § 49 EStG mit Steuerabzug

GewSt-Befreiung (§ 29 Abs. 4 InvStG-E), § 15 Abs.2 und 3 InvStG zu beachten

Transparenz: Optionsausübung ?

Ja, wenn Anleger durch die KSt steuerliche Nachteile drohen

Kirchen und gemeinnützige Stiftungen

LV/KV

Für wen ist die Ausübung weitgehend neutral?

Pensionskassen, Versorgungswerke

Bei wem ergeben sich Abhängigkeiten ?

Regelbesteuerte Anleger, denn die Nichtausübung wirkt

in Verlustjahren nachteilig.

20

Spezialfonds bei Transparenzoption

Bei Ausübung der Transparenzoption

kann strukturell Status Quo erhalten

bleiben.

45 Tage-Regelung für Anrechnung bzw.

Erstattung, in 2016-2017 Gefahr der

Rückzahlung der erstatteten KESt an FA

Beschränkung des Wertpapierbegriffs

auf § 193 KAGB (OGAW-fähig kritisch)

Insbesondere bei steuerpflichtigen

Anlegern und Lebens- und

Krankenversicherer wegen direkter

Zurechnung inländischer Dividenden

und partielle Zurechnung von Erträgen

aus Swaps Handlungsbedarf

Für steuerbefreite Anleger mit

Ausnahme der Eingangsbelastung im

Hinblick auf Mehrbelastungen

weitgehend neutral.


21

Spezialfonds: Keine wesentlichen

neuen, aber bleibende positive

Regelungen

Steuerfreiheit der

Aktienveräußerungsgewinne bleibt.

Besteuerung von Finanzinnovationen

entfällt, dafür bestimmte Swap-Erträge

ausschüttungsgleich

Beibehaltung der möglichen steuerfreien

Thesaurierungsmöglichkeit für

Veräußerungsgewinn, allerdings auf 15

Jahre beschränkt


Investmentfonds haben partielle Vorteile gegenüber den Spezial-

Investmentfonds.

22

■ 3 statt 1 Buchführungssystem

■ Erstattungsprozess für begünstige Anleger mit

hohen Anforderungen / Haftungsrisiken für KGVen

und die Banken

■ 45 Tage-Regelung und Thesaurierungsregel für

Veräußerungsgewinne bei Spezialfonds ein

operatives Monster

■ deutsche Dividenden, die ein Spezialfonds erzielt,

sollen aufsichtsrechtlich den Fonds, steuerlich

aber den Anlegern zugerechnet werden

■ anstelle des Ertragsausgleichsverfahrens soll eine

besitzzeitanteilige Zurechnung von Einnahmen

und Werbungskosten treten, was bislang kein

Buchhaltungssystem leisten kann

Administrierbarkeit und Haftungsrisiken

Kapitalverwaltungsgesellschaften

Anleger

Banken

KVGen


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Weitere Brennpunkte des Regierungsentwurfs

Umsatzsteuer: § 4 Nr. 8h UStG: Anpassung an das EuGH-Urteil vom 09.12.2015 in

der Rechtsache Fiscale Eenheid auch für geschlossene Fonds?

Achtung Vorsteuerabzug fällt weg!

45 Tage-Regelung § 36 Abs. 2a EStG-E: massive Doppelbesteuerung in 2016/2017

Spezialinvestmentfonds: Begrenzung des Wertpapierbegriffs auf § 193 KAGB

Spezialinvestmentfonds: Erträge nach § 17 EStG (VG bei Beteiligungen an KapG

mit Beteiligung > 1 %keine agl. Erträge

Publikumsfonds: Veräußerungsgewinne inl. Immobilien außerhalb 10 Jahresfrist:

Verbesserung der Übergangsregelung

Spezialinvestmentfonds: Wegfall Ertragsausgleich/besitzzeitanteilige Zurechnung

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Mein Kurzfazit für alternative Fondsstrategien

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Durch die Regelungen bei den Investmentfonds sind die im Rahmen der

aufsichtsrechtlichen Möglichkeiten gegebenen Zielinvestitionen

für bestimmte Anleger (privat und institutionell) auch steuerlich deutlich attraktiver.

Im Vergleich zum Finanzplatz Luxemburg holt der Finanzplatz Deutschland damit auf.

Jedoch bieten luxemburger Fondsstrukturen (ins. SCS-Strukturen) weiterhin sehr gute

Rahmenbedingungen, insbesondere bei international angelegten Zielinvestitionen

Es bleibt abzuwarten, wie die Finanzverwaltung auf bestimmte Entwicklungen bei den

Investmentfonds reagieren wird. Diese Unsicherheit und die mittlerweile

Unkalkulierbarkeit der Politik spricht jedoch nicht für den Finanzplatz Deutschland.

Vielen Dank für Ihre

Aufmerksamkeit!

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Improving business

together

Disclaimer

© 2016. Alle Rechte vorbehalten. Diese Präsentation dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf

von Vermögensgegenständen dar. Sie stellt insbesondere keinen Vertrieb von Anteilen oder Aktien an Investmentvermögen im Sinne des

Kapitalanlagegesetzbuches dar. Sie richtet sich ausschließlich an professionelle oder semi-professionelle Anleger und ist nicht zur Weitergabe an

Privatanleger bestimmt. Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen,

Verkaufsprospekt, Jahres- und Halbjahresberichte) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Vertragsbedingungen bzw. Anlagebedingungen

enthalten. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung. Alle Aussagen geben die aktuel le Einschätzung des

Verfassers wieder und stellen nicht notwendigerweise die Meinung der in der Präsentation genannten Gesellschaften dar. In der Präsentation zum

Ausdruck gebrachte Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zu historischen Wertentwicklungen erlauben keine

Rückschlüsse auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Der Verfasser oder dessen Gesellschaft übernimmt keinerlei Haftung für die Verwendung dieser

Präsentation oder deren Inhalt. Änderungen dieser Präsentation oder deren Inhalt bedürfen der vorherigen ausdrücklichen Erlaubnis des Verfassers

oder der Gesellschaft.

Regierungsentwurf zum Investmentsteuergesetz

Erste Einschätzung aus Kundensicht

Achim GanserProfunda Verwaltungs-GmbH

Praxisrelevante Bewertungsfelder

„System-/Standortbestimmung“ Transparenzoption beim Spezial-Investmentfonds

Ertragsarten(Vorbelastung und Teilfreistellung)

Fondsanleger

2

Vom Diskussionsentwurf zum Regierungsentwurf Systemänderung (-) Investmentfonds:

• Steuerbefreiung auch für BAV (-)• Höhere Teilfreistellung (+)• Mischfonds (+)• Vorabpauschale: nicht verhindert aber abgemildert (+) • Steuerbefreiung für Immobiliengewinne (-)

Spezial-Investmentfonds: Personengesellschaften als Anleger (+) Thesaurierungsprivileg (+) § 3 Nr. 40 EStG /§ 8b KStG nicht generell ausgeschlossen (+) Wesentlichkeitskriterium (+)

Keine Änderung § 8b KStG (+) Weitere Entwicklung im parlamentarischen Verfahren (?)

3

Einordnung ins System des InvStG-RE

Analyse des bestehenden Fondsbestands • Investmentfonds vs. Spezial-Investmentfonds

Eigene steuerliche Definition für Spezialinvestmentfonds, losgelöst vom Aufsichtsrecht “Investment-Spezialfonds“

• Aktienfonds, Immobilienfonds und MischfondsAnlagebedingungenInvestmentstruktur und Quoten Anpassungsbedarf / -möglichkeiten?

4

Analyse der Ertragsarten im Fonds

Steuerliche Vorbelastung auf Fondsebene im Regime der Investmentfonds• Inländische steuerpflichtige Erträge vs. steuerfreie

Ertragsarten. Steuerfrei insbesondere: Zinsen Veräußerungsgewinne (auch bei§ 17 EStG) Währungsgewinne Termingeschäfte, etc.

Vorbelastung nicht pauschal und abstrakt bestimmbar Komplexes Zusammenspiel von Vorbelastung auf Fondsebene

und Teilfreistellungen beim Anleger

5

Transparenz der Spezial-Investmentfonds „Transparenzoption“

• Wahlrecht (des Spezial-Investmentfonds)• Ausübung der Option bei inländischen Beteiligungseinnahmen durch

unwiderrufliche Erklärung des Spezial-Investmentfonds ggü. dem Entrichtungspflichtigen der Kapitalertragsteuer, dass den Anlegern die Steuerbescheinigung ausgestellt wird

• Inländische Immobilienerträge und sonstige inländische Einkünfte: Transparenz bei KapESt-Erhebung durch Spezial-Investmentfonds

• Einheitliche Optionsausübung?!Willensbildung im Fonds

Übergangsregelung (Bestandsschutz) für mittelbare Beteiligung natürlicher Personen: Erwerb der Beteiligung vor Beschlussfassung des BT; gilt auch bei

Gesamtrechtsnachfolge von natürlichen Personen Keine Abgeltungssteuer Unmittelbarer Übergang ins Investmentfondsregime?!

Aber: kein Weg zurück! Änderungen im Bereich der ausschüttungsgleichen Erträge

6

Anleger (Investmentfonds)

Anleger versteuern Erträge als Betriebseinnahmen oder als Kapitaleinkünfte

Anleger können sein: Natürliche Person (Abgeltungssteuer oder tarifliche ESt

bei BE) Gewerbliche / gewerblich geprägte Personengesellschaft

(BE – insbes. kein § 3 Nr. 40 EStG) Vermögensverwaltende Personengesellschaft

(Abgeltungssteuer) Kapitalgesellschaft (BE – kein § 8b KStG, aber

besondere Regel zur Aktienteilfreistellung (60%))

7

Anleger (Spezial-Investmentfonds)

Anleger versteuert Erträge als Betriebseinnahmenoder als Kapitaleinkünfte (mit tariflicher ESt)

Anleger können sein: Grundsätzlich keine natürliche Person und damit auch

keine vermögensverwaltende PersG (sofern Ausnahme: keine Abgeltungssteuer, nur tarifliche ESt auch im PV (wichtig für Übergangsregelung))

Gewerbliche / gewerblich geprägte Personengesellschaft (BE / § 3 Nr. 40 EStG / § 8b KStG sofern Transparenzoption ausgeübt)

Kapitalgesellschaft (BE / § 8b KStG sofern Transparenzoption ausgeübt)

8

Tendenzielle Einordung der Besteuerungsfolgen für Investmentfonds

• Inländische Dividenden• Drittlandsaktien (bei hoher

Quellensteuer)

• Veräußerungsgewinninländische Immobilien (noch im Fonds)

• Zinserträge*• EU-Aktien (bei niedriger

Quellensteuer)

• Inländische Mieterträgeaus Immobilien (unter Berücksichtigung der Teilfreistellung

hoch

niedrig

Steuerlast

Zeitpunkt der Besteuerungfrüh (insbes. Fondsebene) spät (Anlegerebene)

* abhängig von Abgeltungssteuer!!!9

Zusammenfassung / Ausblick

Gesetzgebungsverfahren kritisch beobachten und bewerten InvSt bleibt / wird sehr komplex - zwei grundlegend

unterschiedliche Besteuerungssysteme Pauschale steuerliche Bewertung kaum möglich Detaillierte Analysen notwendig Verschiedene Regelungen sind aus Anlegersicht akzeptabel,

jedoch nicht unbedingt aus Sicht der Fonds / Fondsgesellschaften (z.B. Thesaurierung, § 36 Abs. 2a EStG, etc.)

Grundlegende Neuausrichtung der Investmentstrategien und Investmentplattformen aus rein steuerlicher Sicht nicht erforderlich

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Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

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1

Bauplan eines AI-Fonds

Und was es zu beachten gilt

BAI Insights 31

17. März 2016

1

Gerne stehen wir Ihnen für detaillierte Informationen zur

Verfügung

Tel.: +49 (0) 69 7 10 43-260

Sofia.Harrschar@

universal-investment.com

Dr. Sofia Harrschar

Abteilungsleiterin

Product Solutions

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Disclaimer

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von Vermögensgegenständen dar. Sie stellt insbesondere keinen Vertrieb von Anteilen oder Aktien an Investmentvermögen im Sinne des

Kapitalanlagegesetzbuches dar. Sie richtet sich ausschließlich an professionelle oder semi-professionelle Anleger und ist nicht zur Weitergabe an

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Verkaufsprospekt, Jahres- und Halbjahresberichte) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Vertragsbedingungen bzw. Anlagebedingungen

enthalten. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung. Alle Aussagen geben die aktuel le Einschätzung des

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Rückschlüsse auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Der Verfasser oder dessen Gesellschaft übernimmt keinerlei Haftung für die Verwendung dieser

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Improving business

together

BAI Insight 31 mit Universal-Investment, PricewaterhouseCoopers (PwC) & Profunda

Thema: Investmentsteuergesetz – Reform und neues Kapitalanlagegesetzbuch

Frankfurt, 17. März 2016

Vorstellung BAI • Gründung 1997

• Produkt- und assetklassenübergreifende Interessenvertretung in Deutschland und Europa

• Strategien und Anlagekonzepte aus den Segmenten Infrastruktur, Liquid Alternatives (inkl. Hedgefonds, Loan-/Debt-

Strategien), Private Equity, Commodities, etc.

• Verbandsmitglieder rekrutieren sich aus allen Bereichen des professionellen Alternative Investments Geschäfts (aktuell

155 renommierte, national und international tätige Unternehmen)

• Katalysator zwischen professionellen deutschen Investoren und den führenden Anbietern von Alternativen Investment

Produkten weltweit

• Seit 2012 ehrenamtlicher Investorenbeirat 2

Mehrwert für Mitglieder und Investoren• Briefings über aktuelle Gesetzgebungs- und Regulierungsvorhaben auf nationaler und internationaler Ebene

• Mitarbeit in den BAI-Fachausschüssen

• BAI-Homepage mit umfassenden Informationen zu unseren Aktivitäten sowie geschlossener Mitglieder- und

Investorenbereich mit BAI-Stellungnahmen zu Gesetzgebungsvorhaben, Briefings, Fachartikeln, etc.

• Publikationsmöglichkeiten im BAI-Newsletter und auf der BAI-Homepage

• Teilnahme an BAI-Events und Konferenzen sowie Veranstaltungen unserer Kooperationspartner

• Due Diligence Questionnaires für Infrastruktur-, Hedgefonds- und Private Equity-Investments

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Leitmotive des BAI bei der Neukonzeption der Investmentfondsbesteuerung

• Keine Ungleichbehandlung von Investmentvehikeln im Hinblick auf deren

Anlagestrategie, Anlagegegenstände, Strukturierung oder Ansässigkeit

• Keine Ungleichbehandlung von Anlegern von Investmentvehikeln

• Kein Ausschluss und keine Behinderung sinnvoller – alternativer – Anlagemöglichkeiten

in Infrastruktur, Private Equity, Private Debt, Absolute Return etc.

4

Kernpetita des BAI zum Investmentsteuerreformgesetz

• Angleichung der Anlagemöglichkeiten von Spezial-Investmentfonds an diejenigen für

Spezial-AIF nach dem KAGB (Gleichlauf des Steuerrechts mit dem Aufsichtsrecht)

• Wahlrecht für AIF im Sinne des KAGB, die nicht die Anforderungen an ein Spezial-

Investmentvermögen gemäß InvStG erfüllen, für Steuerzwecke als Investmentvermögen

in der Rechtsform einer Personengesellschaft behandelt zu werden

• Umsatzsteuerbefreiung für die Verwaltung sämtlicher Investmentvermögen nach dem

KAGB

5

Kontakt

RA Frank Dornseifer, GeschäftsführerBundesverband Alternative Investments e.V. (BAI)+49 (0) 228 96987 - [email protected]

mailto:[email protected]

Documents

BAI Insight 31 mit Universal- Investment ... Insight/Final_BAI... · VAG Reporting, es existiert keine Quote für den Fonds selbst ; d.h. die im Portfolio des Fonds gehaltenen einzelnen