07321 서울 영등포구 의사당대로 82 하나금융투자빌딩

Bi-Weekly Hana Financial Focus

논단

이슈분석

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금융시장모니터

금융지표

제9권 22호

2019. 11. 11~2019. 11. 24

제9권 22호

증권업의 패러다임 변화와 발전 방향

SSC, 철강 가격 약세로 실적 둔화 예상

기회와 위험이 공존하는 중국 소매금융 시장글로벌 은행들, 하강 국면 진입 대비 혁신 필요

금 리: 경기 저점 통과, 인하 기대 약화되나?외 환: 무역협상 선반영 후 방향 모색

국내 금융시장해외 금융시장

이주완

서울 영등포구 의사당대로 82 하나금융투자빌딩

연구를 통해

지성규

KEB 하나은행 하나금융경영연구소

서울중, 다00037

연구위원 이주완(joowanlee)

연구원 이령화(ryoung.h)

연구위원 김대익(kimdi)

연구위원 강미정(ashleykang)

연구원 이령화(ryoung.h)

금 리 | 수석연구원 김수정(sjkim1771)

외 환 | 연구원 최제민(jeminchoi)

연구원 최제민(jeminchoi)

편집

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2019년 11월 9일 인쇄

2019년 11월 11일 발행

제9권 22호

Bi-Weekly Hana Financial Focus

증권업의 패러다임 변화와 발전 방향

SSC, 철강 가격 약세로 실적 둔화 예상

기회와 위험이 공존하는 중국 소매금융 시장글로벌 은행들, 하강 국면 진입 대비 혁신 필요

금 리: 경기 저점 통과, 인하 기대 약화되나?외 환: 무역협상 선반영 후 방향 모색

국내 금융시장해외 금융시장

논단

이슈분석

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제9권 22호

2019. 11. 11~2019. 11. 24

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논 단

제9권22호 2019.11.11~11.24 1

증권업의 패러다임 변화와 발전 방향|1|*

안 성 학 연구위원(shahn0330@hanafn.com)

위탁수수료 시장에 대한 시각이 변하고 증권사들이 위탁수수료 시장의 대체 수익원을 IB에서 찾음에

따라 증권업의 수익구조가 변화하고 있다. 금융당국의 대형증권사 육성 정책이 맞물리면서 이러한

움직임이 가속화되고 있다. 그러나 수익성이 높은 부동산금융으로 IB 자금이 집중되는 쏠림 현상이

나타나면서 부작용에 대한 우려도 점증하고 있다. 향후 IB 부문의 확대는 필연적으로 보이나 IB가

증권사의 주요 수익원으로 안착하기 위해서는 증권사들의 IB 부문에 대한 사업다각화 노력이 진행되어야

할 것이다. 금융당국 또한 장기적인 관점에서 증권사들의 IB 부문에 대한 경험이 축적되고 선순환을

가져올 수 있는 환경을 조성해주는 접근이 필요하다.

IB와 S&T 부문을 중심으로 증권사 실적이 개선

증권사들의 위탁수수료에 대한 수익의존도 감소

IB 부문을 중심으로 증권사 수익성 크게 개선

상반기 기준 증권사 순이익은 전년 동기 대비 약 0.1조원 증가한 2.8조원

으로 사상 최대 실적을 기록하였다. 이는 IB 부문과 S&T 부문이 크게

성장한 결과에 기인한다. 지난해 상반기에도 이와 필적할 만한 실적을 거두

었는데 연환산 ROE가 무려 10.1%로 올해보다 0.2%p 높았다. 그런데 지난해

상반기의 호실적은 주가 급등에 따른 위탁수수료 증가가 주요 배경이었다는

점에서 차이가 있다. 여기서 눈여겨보아야 할 것은 지난해 하반기 주가

급락으로 위탁수수료 실적이 급락하면서 2018년 전체 ROE는 7.7%에 머물

렀다는 것이며 이는 곧 위탁수수료의 영향력이 그만큼 컸다는 점이다.

지난해처럼 지금까지의 증권업 실적은 위탁수수료에 의해 좌우되어

왔다. 경기 사이클에 따른 위탁수수료 실적이 증권사 전체 실적을 결정하였

고 주식시장 호황 때 벌어들인 수익으로 불황 때의 보릿고개를 극복한다는

말까지 있었다. 그러나 이와 같은 수익구조가 변하고 있다. 올해 상반기

실적에서 위탁수수료가 부진한 반면 IB가 주도한 것이 이를 대변하는데

이러한 현상은 일시적인 것이 아니라 추세적 흐름이 될 전망이다. 이는

기존 수익원이던 위탁수수료에 대한 시각이 근본적으로 변하고 있다는

사실에서 비롯한다. 수요자 측면에서 온라인 거래 확산, 공급자 측면에서

손님 기반 확대를 위한 증권사들의 수수료율 인하 경쟁이 위탁수수료 수익성

을 약화시키고 있다. 금융위기 직후부터 시작된 증권사들의 위탁수수료

* 본고의 내용은 집필자 개인의견으로 하나금융경영연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다.

논 단

2 KEB 하나은행 하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus

IB 부문 확대 움직임은 증권사 전반으로 확대

IB 부문은 증권사의 핵심 수익원이 될 전망

인하 경쟁이 최근까지 이어져 오면서 주식 위탁수수료율은 금융위기 직후인

2010년 12.5bp에서 올해 상반기 5.9bp로 절반 이상 하락하였다. 이렇게

모집한 손님들을 대상으로 다른 금융상품을 판매함으로써 위탁수수료 감소

분을 만회하려는 전략인 셈이다. 특히 주식신용융자는 높은 수익성에도

불구하고 위험이 낮아 증권사들이 경쟁적으로 사업을 확대하는 분야이다.

브로커리지에서 IB로 비즈니스 전환 가속화

이제 증권사들은 브로커리지의 대체 수익원을 IB에서 찾고 있다. 금융당

국은 대형 IB를 육성하는 차원에서 자기자본 3조원 이상의 증권사에게

종합금융투자사업자의 지위를 부여하고 기업금융 부문에 있어 중소형사

대비 특혜를 제공하였으며 자기자본 4조원 이상인 초대형 IB에게는 발행어

음 업무를 허용하였다. 요건을 구비하려는 대형사들은 증자 활동을 활발히

진행하였다. 발행어음은 자기자본의 400%까지 조달이 가능하며 무엇보다

레버리지 비율이 적용되지 않아 조달한 자금으로 IB 등 고수익 비즈니스에

투자함으로써 더 높은 수익 달성이 가능하기 때문이다. 이러한 IB 사업

확대 움직임은 중형사에게도 확산되면서 이들 또한 자본을 확충하였다.

증권사들의 주요 IB 사업 부문은 증권발행이나 인수합병과 같은 전통적인

IB 비즈니스 뿐만 아니라 부동산 PF 금융, 해외 SOC 투자와 같은 새로운

형태의 IB 비즈니스로 확대되고 있다. 특히 부동산 PF 금융은 높은 수익성으

로 인해 증권사에게 큰 수익원이 되고 있다.

향후 주식시장 호황으로 주식대금이 증가하더라도 수수료율 하락으로

위탁수수료 증가는 과거에 비해 크지 않을 것으로 보이며 수익성이 높은

IB 부문에 대한 증권사들의 사업 확대는 지속될 것으로 예상된다. 더욱이

금융투자업 인가 체계 개편으로 인터넷 증권사들이 추가로 진입할 경우

위탁수수료 시장은 레드오션화될 가능성이 더욱 높아진다. 이에 따라 증권업

의 수익구조에 대한 근본적인 변화가 진행될 것으로 보인다. 올해 상반기

증권사 수수료 수익 중에서 IB 수수료가 차지하는 비중이 위탁수수료 비중과

거의 비슷한 수준으로 높아졌고 조만간 역전할 것으로 보인다.

증권사의 사업다각화 노력과 금융당국의 규제합리화 기대

이와 같이 브로커리지 위주에서 IB 비즈니스로의 전환은 금융당국이

대형증권사를 육성하면서 자본시장과 혁신기업 투자 등 기업금융시장을

논 단

제9권22호 2019.11.11~11.24 3

부동산금융에 대한 쏠림 현상 우려

IB 사업 확대는 필연적이며 증권사들의 IB 사업 다각화 노력과 금융당국의 규제 합리화 기대

활성화하려는 취지에 일견 부합하는 것처럼 보인다. 그런데 문제는 증권사가

IB 사업을 확대하는 과정에서 혁신기업 투자보다는 부동산금융에 대한

쏠림 현상을 보이고 있다는 점이다. 부동산금융의 수익성이 다른 사업에

비해 매우 높기 때문에 IB 실적이 개선되고 증권사의 전체 순이익이 증가하

였다. 그러나 이러한 쏠림 현상은 과거의 사례에서 보듯이 특정 상품이나

특정 비즈니스에 많은 투자자 또는 금융사가 한꺼번에 참여함으로써 심각한

부작용을 초래한 바 있다. 다만 부동산 경기 둔화에 대한 우려가 점증하고

있음에도 불구하고 아직까지 표면적으로 문제를 일으키지는 않았다. 이에

대해 금융당국도 예의주시하고 있으며 일부 증권사들도 부동산금융에 대한

위험 관리를 강화하고 있는 것으로 알려지고 있다.

바야흐로 증권사들의 IB 사업 확대는 필연적인 것으로 보인다. 이러한

가운데 높은 수익성을 쫓는 과정에서 나타날 수 있는 쏠림 현상 등 단기적인

시행착오에 노출될 가능성이 있다. 이에 대해 증권사들은 IB 포트폴리오

다변화를 위한 각고의 노력이 요구된다. 예를 들어 현행 주거용 부동산

위주 사업에서 SOC 등 다른 대체투자로, 국내 중심에서 해외로 사업 영역을

확대해 나가야 한다. 이러한 모습은 일부 선도 증권사에서 발견되고 있다.

수년간의 노력 끝에 해외 SOC, 해외 부동산 부문에 대한 역량을 키운 증권사

가 있으며 해외 주요 거점에 법인 설립 움직임도 활발하다.

금융당국은 단기간에 나타날 수 있는 부작용에 대한 감독을 강화하는

동시에 IB 사업 확대에 밑거름이 될 수 있도록 규제를 합리화하는 등 장기적

인 관점에서 증권사들이 자본시장 활성화를 선도할 수 있는 환경을 조성해

주어야 한다. 최근 자기자본 3조원 이상의 증권사가 해외 계열사에 대한

신용공여를 할 수 있도록 허용한 것은 글로벌 시장 개척에 있어 바람직한

조치로 판단된다. 지금까지는 자기자본 3조원 미만의 증권사만이 해외 계열

사에 신용공여를 할 수 있었다. 한편 금융당국은 초대형 IB들이 발행어음으

로 조달한 자금으로 혁신기업 등에 투자하는 것에 대해서는 현실적인 한계가

존재함을 인식해야 한다. 발행어음이 만기 1년 이내의 단기로 조달되기

때문에 장기적으로 자금 회수가 가능하고 높은 위험이 따르는 혁신기업

등 중소 벤처기업 투자는 증권사들이 꺼려할 수밖에 없다. 결국 증권사를

통한 자본시장 및 기업금융 활성화는 단기간에 진행될 것이 아니라 장기적인

관점에서 증권사들이 경험을 축적하고 선순환을 가져올 수 있는 환경을

조성해주는 접근이 필요하다.

이 슈 분 석

4 KEB 하나은행 하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus

SSC, 철강 가격 약세로 실적 둔화 예상

김 유 진 수석연구원(jazzgene@hanafn.com)

최근 미·중 무역분쟁, 산업 경기 둔화 등의 영향으로 철강 가격이 약세를 보이면서 철강유통가공업체의

실적이 둔화되고 있다. 2020년에도 저가 수입재 물량 확대, 국내 건설 및 제조업의 동반 부진으로

수요 회복이 요원한 가운데, 철강유통업체의 부침이 지속될 것으로 예상된다. 특히, 자동차 및

건설 경기 부진으로 냉연 및 봉형강 SSC의 실적 악화가 우려되며, 중장기적으로는 유통시장의

산업화 과정에서 영세업체의 구조조정과 함께 대형화·전문화된 상위업체로 시장이 재편될 전망이다.

∎ 철강 가격 변동률과 SSC의 매출 증가율 추이

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

가격변동율 매출증가율(%)

주 : 가격은 열연 1차 유통가격 기준자료 : Kis-Value, Korea PDS

최근 철강 가격 약세로 국내 철강유통가공업체(SSC)의 실적 하락 우려

금융위기 이후 대량 부도 사태를 경험한 국내 철강유통가공업(Steel Service Center, SSC)은 2016~2017년 2년 간 비교적 안정적인 실적을 기록

이는 중국발 대규모 구조조정으로 촉발된 철강시장의 수급 안정으로 인해 2016년

부터 2017년 상반기까지 철강 가격이 상승한 것에 기인

╺ 2000년대 후반부터 공급과잉 문제에 노출된 中 철강산업은 2016~2018년 동안

정부 주도(13.5규획, 16~20년)로 1.5억 톤의 조강 생산능력을 폐쇄

그러나 2018년 이후 미·중 무역분쟁, 국내 산업 경기 둔화 등의 영향으로 철강

가격이 재하락하고 있어 향후 SSC의 실적 하락이 우려되는 상황

SSC는 철강 제조사와 수요가(자동차·건설·조선) 사이에서 완충지대 역할을 하는

영세업체로 가격교섭력이 매우 낮아 가격 움직임에 따라 실적이 급변하기 때문

제9권22호 2019.11.11~11.24 5

이 슈 분 석

∎ 국내 판재류 재고 추이 ∎ SSC의 재고자산 회전율과 수익률 추이

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HR CR

중후판 전기강판

아연도 칼라강판

석도강판 기타 도금강판

(억톤)

3

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1.5

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2.5

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10 11 12 13 14 15 16 17 18 19P

영업이익률

재고자산회전율(우)

(%) (%)

자료 : 한국철강협회 주 : SSC 125개사(외감 이상) 연간실적 기준자료 : Kis-Value

최근 국내 철강시장의 수요 부진에 따른 가격 약세로 제조업체의 실적이 하락

2018년 이후 국제 철강시장은 선진국 경기 침체, 개도국 경기 둔화로 전반적인

수요가 둔화되면서 가격 약세가 지속

╺ 철강 가격(中 열연의 현물가격 기준)은 2018년 말 기준 연초대비 12.7% 하락하였고, 2019년 들어서도 약세가 지속되어 10월 기준 연초대비 3.1% 하락

국내의 경우 건설 및 자동차 산업의 경기 부진에도 불구하고, 조선의 완만한

회복으로 철강 수요(내수+수출)는 전년 수준을 유지하고 있으나, 무역규제 여파로

수출이 축소되고, 수입이 확대되면서 실수급이 악화

╺ 2019년 철강재 생산은 전년대비 2% 내외 감소하였으나, 수입이 전년대비 10% 이상 늘고, 수출은 1% 정도 감소

이에 따라 국내 철강 제조업체는 2019년 초 원료(철광석) 가격 상승에도 불구하고, 전방산업에 대한 가격 교섭력 약화로 판가 인상에 실패하면서 수익이 악화

╺ 2019년 상반기 국내 철강 제조업체(상장사 51개사)의 매출은 전년 수준을 유지했으

나, 영업이익이 전년동기대비 15.9% 감소하여 영업이익률은 1%p 이상 하락

제조업체의 실적 하락은 판매대리점인 유통업체로 빠르게 전이되고 있으며, 특히 자동차

생산 물량 감소로 냉연 SSC가 심각

철강산업 Value-Chain 상 최하단의 판매대리점인 SSC는 제조사의 수익 악화가

빠르게 전이될 수밖에 없어 2018년 하반기 이후 실적이 동반 하락

╺ SSC의 매출 증가율(외감 이상 125개사) : 7.8%(2017) → 2.3%(2018) → 0.6%(2019P)

다만, 취급 제품(열연·냉연·STS·봉형강·강관) 및 지정 거래회사(POSCO·현대제

철·동부제철·동국제강)에 따라 유통업체의 실적이 차별화

이 슈 분 석

6 KEB 하나은행 하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus

∎ 전 세계 철강 수요 증가율 전망 (단위 : %) ∎ 국내 철강 관련 산업 경기 지표

2018 2019 2020

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2015 2016 2017 2018 2019

1차 금속 출하기타 기계 및 장비 생산자동차 및 트레일러 생산기타 운송장비 생산건설 기성액(우)

(2015=100) (y oy,%)

전 세계 4.6 3.9 1.7

중국 7.9 7.8 1.0

중국 제외 전 세계 1.6 0.2 2.5

선진국 1.2 0.1 0.6

신흥국(중국 제외) 1.9 0.4 4.1

자료 : 세계철강협회 자료 : 한국은행 경제통계시스템

자동차·건설·기계·가전산업의 경기가 침체되면서 냉연 및 도금강판의 재고가

증가한 가운데, 관련 제품을 취급하는 유통업계의 실적이 더욱 악화

한국GM, 르노삼성 등 국내 주요 자동차 업체의 생산 감소로 냉연판재류 SSC의

연계 물량 감소가 현실화되면서 실적이 하락

╺ 한국GM은 군산공장 폐쇄 및 창원공장 생산량 감소의 이슈가 있고, 르노삼성의

경우 닛산 로그 위탁생산 물량이 종료되었고, XM3의 유럽 수출물량이 미확정

반면, STS SSC의 경우 인도네시아 정부의 니켈 정광 수출 금지 조치로 니켈

및 STS 가격이 상승하면서 비교적 안정적인 수익을 시현하였으나, 타 품목 대비

실적 변동성이 커 미래 전망은 불투명

2020년 국내외 철강산업의 수급 악화로 철강유통가공업체의 부침이 지속될 전망

2020년에는 무역갈등 등의 정치적 불확실성 하에 중국 및 주요 선진국의 산업

경기가 둔화되면서 전 세계 철강 수요 증가율이 전년대비 다소 축소될 전망

╺ 세계철강협회(WSA)에 따르면 2020년 철강 수요는 전년대비 1.7% 증가할 것으로

예상되는데, 이는 2019년 성장률 3.9%의 절반 수준

수입물량이 가장 큰 중국시장의 산업 생산 지표가 악화되면서 철강 유통 재고가

증가하고 있어 2020년 동북아 철강시장의 공급과잉 이슈가 재점화되는 분위기

국내 전방산업의 경우 2020년 조선 건조량의 소폭 증가 및 건설투자의 감소폭

축소로 국내 철강 수요가 전년대비 1% 내외 회복될 것으로 기대

그러나 글로벌 보호무역주의 여파로 수출이 제한된 가운데, 중국산 및 베트남산

제품의 수입이 확대되면서 실수급은 더욱 악화될 전망

제9권22호 2019.11.11~11.24 7

이 슈 분 석

∎ POSCO SSC의 취급품목별 실적 현황 ∎ 냉연 SSC의 매입처별 영업이익률 추이

-6

-2

2

6

10

14

매출증가율

영업이익률

매출증가율

영업이익률

매출증가율

영업이익률

열연 냉연 STS

18.1H 18.2H 19.1H

(%)

-5

-3

-1

1

3

5

10 11 12 13 14 15 16 17 18

POSCO

현대제철

동부제철

동국제강

(%)

주 : STS는 POSCO 지정사가 아닌 황금에스티 1개사 기준 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소

자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소

공급과잉 시장에서는 업체 간 판매 경쟁이 치열해지고, 대형 제조업체가 직거래

비중을 높이는 경향이 있어 유통업체의 매출 감소가 불가피

또한 국내 유통시장 내 저가 수입산 물량이 확대되면 국내산 제품의 판매 가격이

하락(할인 확대)하면서 재고자산평가손실 발생 등으로 이익이 훼손

╺ 유통업계에 따르면 2019년 10월 한 달 동안 중국산 수입 가격 약세와 함께 POSCO의

수입대응재(GS강종) 가격이 톤당 3~4만 원 정도 하락

향후 냉연 및 봉형강 SSC의 실적 악화가 예상되며, 중장기적으로는 대형화·전문화된

상위업체로 시장이 재편될 전망

2020년 전방산업 수요 정체, 중국산 저가 제품의 밀어내기식 수출 확대 등으로

국내 철강제품의 공급과잉이 우려되는 가운데, 철강유통업체의 실적 둔화 예상

자동차 및 건설 경기 부진으로 냉연 및 봉형강 SSC의 실적 악화가 우려되며, 특히 현대·기아차 외의 자동차 제조사와 거래 하는 SSC의 타격이 더욱 클 전망

중장기적으로는 철강유통시장의 산업화 과정에서 영세업체의 구조조정과 함께

경쟁력 있는 상위업체 간 M&A를 통한 대형화·전문화(특화 전략)가 진행

한국의 철강유통업은 중국과 일본의 중간 성격을 지니고 있는데, 지리적 여건

및 취급량을 고려할 때 일본방식의 생존전략이 유효

중국은 고속 성장 과정에서 유통과 제조가 개별 성장함에 따라 유통비중이 50% 정도로 매우 높고, 최근 전자상거래 시장 발달로 유통구조가 현대화되는 추세

일본은 특정 상사를 경유하는 체제로 유통 비중이 25% 정도로 낮은 편이며, 유통사

의 대형화·전문화(하공정 진출 등) 전략 하에 글로벌 가치사슬이 확대

8 KEB 하나은행 하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus

금 융 경 영 브 리 프

기회와 위험이 공존하는 중국 소매금융 시장

강 미 정 연구위원(ashleykang@hanafn.com)

중국 소매금융 시장은 가계대출 증가에 힘입어 성장세가 지속되고 있다. 특히, 중산층의 소비 확대에

따른 카드 부문 대출의 빠른 증가 및 다양한 인터넷 대출 플랫폼의 활성화 등이 소매금융의 성장을

견인하고 있다. 중국 진출 외자계 은행들도 소매금융 확대를 통해 리스크를 분산시키고 영업기반을

확대할 필요가 있으며, 핀테크를 적극 활용한 개인 고객 대상 서비스 강화 방안을 모색해야 한다.

다만 경쟁 심화 및 부채 우려에 따른 정부의 규제는 소매금융 시장의 위험 요인이 될 것으로 보인다.

Global Data에 따르면 중국 소매금융 시장은 가계대출 증가에 힘입어 성장세 지속|1|

중국 소매금융 시장은 모기지 및 카드 부문 대출을 중심으로 가계대출이 연평균

('14~'18년) 25%의 높은 증가세를 유지하면서 확대되는 추세

╺ 모기지대출은 가계대출 중 75%를 차지하고 있으며, 연평균 24.8%의 증가율 기록

Global Data는 다양한 위험 요인에도 불구하고 중국 가계대출 규모가 2023년까지

아태지역에서 필리핀과 캄보디아에 이어 높은 증가세를 유지할 것이라고 전망

중산층의 소비 증가에 따른 카드 부문 대출의 빠른 증가, 다양한 인터넷 대출 플랫폼의

활성화 등도 소매금융 시장의 성장을 견인

카드 부문 대출의 경우 중산층의 소비가 빠르게 늘어나는 가운데 전자상거래

플랫폼 내에서의 거래 활성화로 연평균 30% 이상의 증가 시현

╺ 신용카드의 포인트 혜택 및 할부 기능 제공 등의 장점을 활용하는 이용자가 늘어나

면서 카드 보급률도 '14년 100명 당 33.3장에서 '18년 48.4장까지 증가

중국 내 핀테크 산업이 급속하게 발전하는 가운데 온라인 P2P 및 온라인 소액대출, 인터넷 전문은행 등 다양한 대출 플랫폼들이 개인들의 필요 자금을 지원

╺ 온라인 P2P 시장은 2015년까지 확대되었으나, 최근 부실 플랫폼 대폭 정리

텐센트의 WeBank 및 알리바바의 MyBank 등의 인터넷 전문은행들은 금융 혜택의

사각지대인 개인들에게 소액대출을 제공함으로써 빠르게 성장

╺ 최근 소비자들은 상대적으로 대출 조건이 까다롭지 않고, 승인 절차가 빠른 비은행

들의 인터넷 대출 플랫폼을 선호하는 편

|1| "China Retail Banking: Opportunities and Risks to 2023", Global Data, 2019.10

금 융 경 영 브 리 프

제9권22호 2019.11.11~11.24 9

∎ 중국 가계대출 규모 증가 추이 ∎중국 주요 상업은행들의 대출 고객별 현황

0

20

40

60

80

2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2023E

기타 개인대출 신용카드 관련 모기지 대출

(조 위안)

61% 59% 58% 54%68% 64%

38% 40% 41%44%

29% 33%

2017 2018 2017 2018 2017 2018

대형 주식제 도시

기업대출 개인대출 기타

자료 : Global Data Research 자료 : SNL Financial

시장 경쟁 심화 및 정부의 규제 강화 등은 소매금융 시장의 위험 요인으로 작용

비금융회사들의 금융업 진출과 함께 인터넷 전문은행 약진 등으로 금융권 내

소매금융 경쟁이 심화되고 있으며, 은행들의 수익 기반도 점차 약화

정부가 디레버리징 기조 하에 부채 리스크 관리를 지속함에 따라 모기지 및

카드 관련 대출 급증은 제약될 것으로 보여 가계대출 증가율도 둔화 가능

╺ 부동산 규제로 주택시장 부진이 지속됨에 따라 가계부채 상환 부담 가중

╺ Global Data에 따르면 중국 전체 가계대출(모기지, 신용카드 관련, 기타 개인대출

등) 규모 증가율은 연평균('19~'23년) 약 13%까지 둔화될 전망

중국 진출 은행들도 소매금융 확대를 통해 리스크를 분산시키는 한편 핀테크를 활용해

대출 이외에 다양한 개인 고객 대상의 영업 방안 모색이 필요

경기 둔화 심화로 기업여신 부실이 확대됨에 따라 상업은행들은 포트폴리오

재정비를 통해 소매금융에 집중하는 등 시장 상황에 적절히 대응

╺ 5대 대형상업은행의 대출 고객 중 개인대출 비중이 2017년 38%에서 2018년 40%로

높아졌고, 주요 주식제 상업은행도 41%에서 44%까지 확대|2|

중국 진출 외자계 은행들은 여전히 기업금융에 대한 의존도가 높은 편으로 리스크

분산 및 영업 기반 확대를 위해 소매금융 강화 방안을 모색해야 할 것으로 보임

╺ 외자계 은행들의 경우 상대적으로 지점 네트워크 및 상품 등이 취약해 실적 부진이

지속되고 있으며, 최근 들어 NPL 비율도 상승하면서 어려움이 가중

특히, 모바일 뱅킹 플랫폼 사업 강화 등 핀테크를 적극 활용하여 대출 이외의

자산관리 서비스 등 다양하고 차별화된 개인 고객 대상 서비스 제공 필요

╺ 초상은행은 모바일 앱인 CMB를 통해 젊은 고객 대상의 자산관리 서비스를 제공

|2| 5대 대형상업은행과 데이터가 유효한 11개 주식제상업은행, 20개 도시상업은행(전체 도시상업은행 자산 중 약 40%)

기준

10 KEB 하나은행 하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus

금 융 경 영 브 리 프

글로벌 은행들, 하강 국면 진입 대비 혁신 필요

이 령 화 연구원(ryoung.h@hanafn.com)

맥킨지는 최근 글로벌 은행들이 하강 국면 진입을 앞두고 있으며, 이들의 수익성이 지역, 시장

점유율, 지역 특화 정도에 따라 차별화되고 있다고 발표하였다. 그리고 하강 국면 진입에 대비해

신경망조직, AI 등을 활용한 리스크 관리로 사업 역량을 강화하고 모듈화, 고객여정 점검 등을

통해 생산성/수익성을 향상시키는 등 혁신을 촉구하였다. 국내도 비우호적 시장 환경 속에 수익성

저하가 우려되므로 비용 절감 등 전략적 변화가 필요하다.

맥킨지, 글로벌 은행들이 하강(downturn) 국면 진입에 임박(impending)했다고 발표|1|

맥킨지는 글로벌 은행들의 대출 성장이 세계 명목 GDP 성장률 5.9%에 못 미치는

4.4%('18)에 불과하며 이들의 이익(margin)이 축호되고 있다고 주의를 촉구

글로벌 은행들의 ROTE|2|는 세금 감소 및 금리 인상 등에 따른 미국 등 일부

국가의 견인 효과로 지난 10년간 10% 수준을 유지했으나 신흥국 등은 하락

╺ 글로벌 1,000대 은행 중 신흥국의 ROTE는 20%('13)→14.1%('18)로 하락

또한 소비자의 디지털 채널 이용 확대 및 새로운 금융상품 공급자(핀테크 기업

등)의 등장은 글로벌 은행의 ROTE 하락 속도를 높이는 요인으로 작용

╺ 규제 완화 속에 대형 기술 기업 및 핀테크 기업이 고수익을 창출하는 개인예금, 지급결제, 자산운용 등에 진출하면서 지난 5년간 ROTE 약 600bp 하락 유발

글로벌 은행의 수익성은 지역, 시장 점유율, 지역 특화 수준에 따라 차별화

글로벌 은행의 실적은 지난 10년 동안 은행의 약 56% (조사 대상 기준)가 자본대비

수익이 비용을 하회하는 등 부진한 모습을 보임

다만 은행별 ROTE 수준은 지역, 시장 점유율, 지역 특화 정도에 따라 차별화되어

대륙별로 북미의 '18년 평균 ROTE는 16%인 반면 유럽은 절반 수준에 불과

또한 동일 국가 내에서는 시장 점유율(규모)이 높은 은행이 수익성도 높은 경향을

보이며 주(州)단위에서는 규모가 작아도 해당 지역에 특화된 은행의 수익이 높음

|1| "The last pit stop? Time for bold late-cycle moves", McKinsey, 2019.10

|2| ROTE, Return On Tangible Equity

금 융 경 영 브 리 프

제9권22호 2019.11.11~11.24 11

∎ 자본대비 수익이 비용을 초과하는 은행, 44%에 불과 ∎ 글로벌 은행들에 요구되는 과제

자료 : McKinsey 자료 : McKinsey

하강 국면 진입 대비 사업 역량 강화, 생산성/수익성 등을 향상시킬 혁신 필요

글로벌 은행들이 하강 국면에서 살아남기 위해서는 미리 대비할 필요가 있으며, 특히 사업 역량, 생산성 및 수익성 등에 혁신적인 전략 변화가 필요

신경망 조직(nerve center), 머신러닝/AI 등 고도화된 분석 기법, 시나리오별 예상

계획, ESG 분석 등을 활용한 리스크 관리 등 사업 역량 강화를 요구

전통적인 비용 절감 노력으로 핀테크 회사 등의 효율성을 상회하기 어려우므로

모듈화 산업(modular industry utilities)으로의 구조 변화를 통한 극복 필요

╺ 모듈화로 CI ratio를 200-400bp 절감할 수 있으며 ROTE도 100bp 이상 개선 가능

고객의 만족도가 높을수록 은행에 두는 가치도 높아지므로 고객 여정을 점검하고

거래은행 변경으로 이어지는 불쾌한 경험을 개선함으로써 이익 확대 유도

╺ 이를 위해서는 은행에서 보유한 고객 자료를 고도화된 데이터 분석 기법을 통해

고객의 가치에 맞게 구현하고, 활용하는 것이 중요

Challenged 그룹에 속한 국내은행들은 비용 절감 등 저비용 전략이 중요

맥킨지에 의하면 시장 안정성(우호적/비우호적)과 수익성에 따라 글로벌 은행은

Market leader(高-高|3|), Resilients(低-高), Followers(高-低), Challenged(低-低) 등

4개 그룹으로 분류되며 국내은행들은 Challenged 그룹에 속함

국내은행들이 속한 Challenged 그룹은 비우호적 시장 상황 속에 낮은 수익성이

예상되는 그룹으로 저비용 전략(ZBB, zero-based budgeting) 중심의 혁신이 중요

╺ 비용에 대한 접근법을 새로 정립해 모든 지출 내역의 효율성을 엄격히 검토하고, 월간 평가(모니터링) 등을 통해 비용을 절감하는 노력이 필요

|3| 시장이 우호적인 상황이면 高, 비우호적이면 低로 표기하고, 수익성이 높으면 高, 낮으면 低로 표기 (예. Market

leader(高-高) 그룹은 우호적인 시장 환경 속에(高) 수익성도 높은 상황(高)에 있는 은행이 속한 그룹)

금 융 시 장 모 니 터

12 KEB 하나은행 하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus

금리: 경기 저점 통과, 인하 기대 약화되나?

김 수 정 수석연구원(sjkim1771@hanafn.com)

중국 정부의 미중 관세 단계적 철회 합의 발표로 미 국채 금리는 무역분쟁 우려가 재점화된 8월초

이래 최고치로 상승했다. 국내는 지난 금통위 이후 훼손된 투자심리가 좀처럼 회복되지 못하는

상황에서 대외금리 상승도 맞물려 5주째 급등했다. 특히 금리 인하 기대도 경기 저점 통과 조짐과

대외 리스크 완화로 약화되고 있다. 다만 경기 회복 강도나 지속력이 크지 않을 것으로 보이고

수요측 물가 상승 압력도 미흡해 내년 추가 인하 가능성을 차단하기에는 아직 이른 것으로 보인다.

글로벌 금리는 미중 간 단계적 관세 철회 합의 소식으로 상승 압력 부각

FOMC는 7월부터 세 차례 연속 금리를 인하(1.50~1.75%)했으며 통화정책 시차와

대외 리스크 완화 등을 고려해 당분간 금리 동결 기조를 이어갈 것을 시사

╺ 파월 의장은 유의미한 물가 압력이 포착되어야 금리 인상을 고려할 것임을 언급

BOJ는 현 금리 정책과 자산 매입 방침을 유지했으나 포워드가이던스 변경을

통해 인플레이션 모멘텀 훼손 우려에 따른 장단기 정책금리 인하 가능성을 시사

╺ 일각에서는 금번 FG 변경이 BOJ의 금리 정책 여력 부족 상황을 보여준다고 평가

BOE 회의에서는 2명의 위원이 금리 인하 의견을 제시(지난 회의는 만장일치)했고

정책 기조도 글로벌 무역정책과 브렉시트 불확실성 속 긴축에서 중립으로 선회

주요국 금리는 미중 1단계 합의 낙관론과 중국 정부의 미중 단계적 관세 철폐

합의 발표로 상승 압력 부각, 미 국채 10년 금리는 7월말 이래 최고치 기록

╺ 국채 10년 금리(%, 10/24→11/7): 美 1.80→1.92, 英 0.60→0.71, 獨 -0.36→-0.23

대외 리스크 완화 및 수급 경계, 국내 경제지표 개선 등으로 5주 연속 금리 급등

10월 수출이 전년 동기 대비 14.7% 감소해 올해 최대 감소폭을 보였으나 유가

급락에 따른 기저효과 완화와 반도체 가격 하락세 둔화로 11월부터 개선 전망

9월 제조업 가동률과 설비투자의 회복 추세가 이어지는 가운데, 경기선행지수와

동행지수 역시 하락세를 멈추고 상승으로의 추세 전환 가능성 감지

시중금리는 대외금리 상승과 선물시장에서 손절 매도, 지표 개선에 따른 경기

반등 기대로 상승 지속(국고 3/10년 10.25일 1.44/1.68%→11.7일 1.54/1.82%)

금 융 시 장 모 니 터

제9권22호 2019.11.11~11.24 13

∎ 국내 경기종합지수 추세 전환 조짐 ∎ 2013년과 2016년 금리 급등기

98

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100

101

102

2011 2013 2015 2017 2019

동행지수 순환변동치

선행지수 순환변동치

(지수)

1

2

3

4

5

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

기준금리

국고3년

국고 10년

(%) 기준금리 인하 기대 소멸 +

테이퍼 탠트럼'13.5~6월 국고 3년 68bp,

10년 95bp 급등 기준금리 인하 기대 소멸 +

연준 금리 인상 경계'16.10~11월 국고 3년 56bp,

10년 79bp 급등

자료 : 통계청 자료 : Bondweb

경기 상방 리스크 기대 부각 중이나 경기 회복 강도나 지속력은 제한적일 전망

10월 금통위 의사록에 따르면 기존 중립에서 매파 스탠스를 보였던 금통위원은

경기와 물가 개선 조짐을 근거로 기준금리 동결을 주장한 것으로 파악

특히 최근 국내 경기 저점 통과 가능성이 높아진 가운데, 미중 관세 부과 철폐와

예상보다 양호한 美 경제 상황으로 내년 금리 인하에 대한 기대도 일부 후퇴

╺ 또한 글로벌 반도체 업황 회복 국면도 '20.1Q로 앞당겨질 가능성 제기

다만 글로벌 분업 체계 약화로 교역 개선이 미치는 파급 효과가 제한적일 수

있고 급속한 고령화, 가계부채 누증도 국내 경기 회복 강도 및 지속력 약화 요인

╺ 2차와 3차 무역협상 합의 난항 가능성, 미국과 중국 경기 하강 등도 하방 리스크

또한 주요국 대비 근원 물가와 기대 인플레이션 하락 속도가 빠르다는 점에서

물가안정을 위한 추가 통화 완화 필요성이 제기될 수 있어 논의 주시

╺ 일부 금통위원은 저물가로 국내도 초저금리 운용 여건을 검토해야 함을 주장

국내 금리 오버슈팅 인식으로 상승 강도가 약화될 수 있으나 단기 하락세 전환은 기대난

주요국 통화정책 이벤트가 일단락되면서 대외금리는 미중 무역협상과 경제지표

에 연동해 등락하겠으며 8월 저점 이후 이어진 금리 상승 추세가 이어질 전망

국내는 채권시장 오버슈팅에 대한 인식이 높지만 연말 기관 북클로징 특수요인과

공사채 발행 확대, 대외 리스크 완화로 하락 압력이 부각되기는 어려운 환경

특히 금리가 단기 급등했던 '13년과 '16년에도 국고3년과 10년 금리 상승이 두

달 동안 진행됐다는 점에서 시장 변동성 확대와 추가 금리 상승 위험에 유의

╺ 국고채 3년, 10년 금리는 각각 1.45%~1.65%, 1.70%~1.95% 범위로 예상

금 융 시 장 모 니 터

14 KEB 하나은행 하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus

외환: 무역협상 선반영 후 방향 모색

최 제 민 연구원(jeminchoi@hanafn.com)

미국과 중국이 1차 단계 합의 진전에 따라 순차적으로 관세를 인하하는데 합의 하는 등 무역협상

관련 낙관적인 소식이 이어지는 가운데 위안/달러 환율이 6 위안대까지 떨어지면서 원/달러 환율도

1,150원대로 하락했다. 다만, 관세 철회가 트럼프의 의지에 달려있고 백악관 내 반대도 상당한

것으로 알려져 큰 양보는 어려운 것으로 보인다. 또한, 이어질 2~3차 협상 관련 불확실성은 여전히

높아 추가 호재가 없는 경우 환율 하락 모멘텀은 다소 제한적으로 나타날 전망이다.

원/달러 환율은 미중 무역협상 관련 낙관적 기대 증가 영향으로 급락

미국과 중국이 갑작스런 APEC 취소에도 불구하고 1차 협상 타결에 대한 의지를

보이고 1차 합의 관련 긍정적인 기류가 이어지면서 원/달러 환율 하락세 지속

╺ 양국의 회담 장소는 정해지지 않았으나 미중 협상 실무자들이 1단계 협상이 상당한

진전을 이루었다고 밝힌 가운데 환율 조작 금지 조항 포함 등으로 낙관론 지속

특히, 양국이 기존에 부과된 관세의 일부 철회를 논의하고 있다는 뉴스가 전해지면

서 위안/달러 환율이 6위안대로 떨어지는 등 낙관적인 분위기 지속

╺ 중국 상무부는 “만약 1차 단계 합의가 성사된다면 양국이 순차적으로 관세를

철폐하기로 합의했다”고 발언했으며, 美 커들로 국가경제위원장도 이를 인정

다만 최근 급격한 하락에 따른 부담과, 무역 합의 관련 호재 선반영 등으로 원/달러

환율 추가 하락 모멘텀은 제한되는 가운데 1,150원대에서 등락

글로벌 달러화 지수는 예상보다 양호한 미 경제지표와 무역협상 기대로 상승

달러화는 연준의 금리 인하 및 무역 협상發 위험 선호 영향으로 하락했다가

예상보다 견조한 미국 고용지표 등에 따른 경기 안정화 기대로 반등

유로화는 미중 무역분쟁 완화에 따른 유로존 경기 회복 기대 상승에도 불구하고

미국 대비 부진한 경제지표, 브렉시트 불확실성 지속 등으로 약세 시현

엔화는 무역협상 기대發 위험 선호로 약세를 보였고, 위안화는 환율 합의, 관세

철회 또는 인하 기대 등으로 강세 시현(위안/달러 환율 6위안대 진입)

금 융 시 장 모 니 터

제9권22호 2019.11.11~11.24 15

∎ 원/달러 환율과 위안/달러 환율 추이 ∎ 對中 관세율과 위안/달러 환율 추이

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

1,040

1,080

1,120

1,160

1,200

1,240

18.1 18.7 19.1 19.7

원/달러 환율

위안/달러 환율(우)

(원) (위안)

0

5

10

15

20

25

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

18.1 18.7 19.1 19.7

위안/달러 환율

對中 평균 관세율(우)

(위안) (%)

자료 : Bloomberg 자료 : PIIE, 하나금융경영연구소

美中 1차 단계 무역 협상, 합의 가능성 우세하나 불확실성 잔존

칠레 APEC 취소로 11월 중순으로 예정되있던 미국과 중국의 1차 단계 무역협상

최종 타결 시한이 연기될 가능성 높은 가운데 관세 철회가 주요 쟁점으로 부상

중국은 협상 초기 단계에서부터 관세 부분 철회 등을 지속적으로 요구해왔고, 최근 미중 양측은 합의 진전에 따라 관세를 순차적으로 철회하기로 합의

최근 탄핵 이슈, 대선 대비 등으로 부담이 커지고 있는 트럼프의 입장에서는

1차 협상 타결을 통한 성과 확보가 필요하기 때문에 합의는 가능할 전망

다만 관세 철회 등과 관련한 백악관 내 강경파들의 반대와 트럼프가 주장하는

관세의 긍정적 역할(글로벌 공급망 재조정, 세수 확대) 고려 시 큰 양보 어려움

또한 1차 합의가 성사되더라도 2~3차 협상 과정에서 다루어질 G2 무역분쟁의

본질적인 현안(정부보조금, 이행 매커니즘 등)을 둘러싼 불확실성은 지속될 전망

미중 무역협상 낙관 속 하방 압력 이어지겠으나 추가 하락 여력은 다소 제한적

무역협상 관련 긍정적 분위기가 이어지면서 합의에 대한 기대가 지속될 것으로

보여 당분간 원/달러 환율 하방 압력은 지속될 전망

다만 양국이 최종 합의에 도달하기 전까지 협상 내용이나 2~3차 협상 등을 둘러싼

잡음은 지속될 가능성이 높아 추가 하락 모멘텀은 다소 제한적

주요 쟁점 해결 등으로 낙관론이 크게 부각되고 위안/달러 환율이 6.7~6.8 위안까

지 하락하지 않으면 원/달러 환율의 1,150원대를 하향돌파 여력은 다소 제한적

╺ 당분간 양국의 무역협상 관련 논의에 주목하는 가운데 미국 경제지표, 국내 수출

관련 지표와 경기 회복 모멘텀 등 펀더멘털 관련 변수 등에 유의

국내 금융시장금리

콜(1일)

CD(91일)

산금채(1년)

회사채(AA-,3년)

국고채(3년)

국고채(5년)

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

18.9 18.12 19.3 19.6 19.9

회사채3년 국고채3년(%)

'17년말 1.58 1.66 1.96 2.68 2.14 2.34

'18년말 1.82 1.93 1.95 2.29 1.82 1.88

10월말 1.29 1.44 1.49 1.97 1.47 1.58

11월 01일 1.25 1.44 1.49 1.98 1.47 1.59

11월 04일 1.25 1.46 1.51 2.05 1.55 1.68

11월 05일 1.25 1.49 1.50 2.03 1.52 1.66

11월 06일 1.24 1.50 1.51 2.03 1.53 1.67

11월 07일 1.26 1.52 1.51 2.05 1.54 1.67

주가

KOSPI거래대금(억원)

거래량(백만주)

외인순매수(억원)

100

400

700

1,000

1,300

1,800

1,950

2,100

2,250

2,400

18.9 18.12 19.3 19.6 19.9

거래량(우)

KOSPI(좌)

(지수) (백만주,5MA)

'17년말 2,467.5 42,744 220 1,793

'18년말 2,041.0 41,207 353 2,026

10월말 2,083.5 57,773 461 367

11월 01일 2,100.2 45,995 418 1,387

11월 04일 2,130.2 56,367 476 702

11월 05일 2,142.6 51,813 401 3,254

11월 06일 2,144.2 56,801 410 2,375

11월 07일 2,144.3 51,349 426 -1,549

환율

원/달러 원/100엔 원/위안 원/유로

960

1,010

1,060

1,110

1,160

1,090

1,125

1,160

1,195

1,230

18.9 18.12 19.3 19.6 19.9

원/달러(좌)

원/100엔(우)

(원) (원)

'17년말 1,070.5 948.2 163.9 1,278.2

'18년말 1,115.9 1,012.4 162.3 1,276.6

10월말 1,163.4 1,076.8 165.3 1,297.4

11월 01일 1,165.6 1,077.0 165.7 1,301.2

11월 04일 1,159.2 1,067.0 164.9 1,289.8

11월 05일 1,157.5 1,060.2 165.2 1,281.6

11월 06일 1,156.9 1,061.9 165.3 1,280.6

11월 07일 1,159.3 1,060.9 166.1 1,280.6

자료 : Bloomberg, 연합인포맥스

금 융 지 표

16 KEB 하나은행 하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus

해외 금융시장금리

미국 일본 유로

-1.0

-0.6

-0.2

0.2

0.6

1.3

1.8

2.3

2.8

3.3

18.9 18.12 19.3 19.6 19.9

미국국채10년(좌)

일본국채10년(우)

유로국채10년(우)

(%) (%)FFR 리보(3월) 국채2년 국채10년 국채10년 국채10년

'17년말 1.42 1.694 1.88 2.41 0.05 0.43

'18년말 2.40 2.808 2.49 2.68 0.00 0.24

10월말 1.82 1.90 1.52 1.69 -0.13 -0.41

11월 01일 1.58 1.89 1.55 1.71 -0.18 -0.38

11월 04일 1.57 1.91 1.58 1.78 -0.18 -0.35

11월 05일 1.56 1.89 1.62 1.86 -0.12 -0.31

11월 06일 1.56 1.90 1.61 1.83 -0.08 -0.33

11월 07일 1.55 1.90 1.67 1.92 -0.06 -0.23

주가

다우산업 니케이225 상하이종합 Euro Stoxx

2,550

2,950

3,350

3,750

4,150

18,500

21,000

23,500

26,000

28,500

18.9 18.12 19.3 19.6 19.9

다우산업(좌)

니케이225(좌)

Euro Stoxx(우)

(지수) (지수)

'17년말 24,719.2 22,764.9 3,307.2 3,504.0

'18년말 23,327.5 20,014.8 2,493.9 3,001.4

10월말 27,046.2 22,927.0 2,929.1 3,604.4

11월 01일 27,347.4 22,850.8 2,958.2 3,623.7

11월 04일 27,462.1 - 2,975.5 3,665.2

11월 05일 27,492.6 23,252.0 2,991.6 3,676.5

11월 06일 27,492.6 23,303.8 2,978.6 3,688.7

11월 07일 27,674.8 23,330.3 2,978.7 3,706.7

환율/상품환율 상품

1.08

1.11

1.13

1.16

1.18

103

106

109

112

115

18.9 18.12 19.3 19.6 19.9

엔/달러(좌)(엔) (달러)엔/달러 달러/유로 Dubai($/배럴) Gold($/온스)

'17년말 112.67 1.200 64.3 1,309.3

'18년말 109.61 1.146 52.9 1,281.3

10월말 108.01 1.115 61.1 1,514.8

11월 01일 108.17 1.116 58.7 1,511.4

11월 04일 108.61 1.113 58.7 1,511.1

11월 05일 109.18 1.107 61.3 1,483.7

11월 06일 108.94 1.107 61.5 1,493.1

11월 07일 109.27 1.105 61.1 1,466.4

자료 : Bloomberg, 연합인포맥스

금 융 지 표

제9권22호 2019.11.11~11.24 17

메 모

하나금융경영연구소 Bi-Weekly Hana Financial Focus18

이주완

서울 영등포구 의사당대로 82 하나금융투자빌딩

연구를 통해

지성규

KEB 하나은행 하나금융경영연구소

서울중, 다00037

연구위원 이주완(joowanlee)

연구원 이령화(ryoung.h)

연구위원 김대익(kimdi)

연구위원 강미정(ashleykang)

연구원 이령화(ryoung.h)

금 리 | 수석연구원 김수정(sjkim1771)

외 환 | 연구원 최제민(jeminchoi)

연구원 최제민(jeminchoi)

편집

금융경영브리프

금융시장모니터

금융지표

2019년 11월 9일 인쇄

2019년 11월 11일 발행

제9권 22호

07321 서울 영등포구 의사당대로 82 하나금융투자빌딩

Bi-Weekly Hana Financial Focus

논단

이슈분석

금융경영브리프

금융시장모니터

금융지표

제9권 22호

2019. 11. 11~2019. 11. 24

제9권 22호

증권업의 패러다임 변화와 발전 방향

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기회와 위험이 공존하는 중국 소매금융 시장글로벌 은행들, 하강 국면 진입 대비 혁신 필요

금 리: 경기 저점 통과, 인하 기대 약화되나?외 환: 무역협상 선반영 후 방향 모색

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