BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ VIỆT NAMo cáo Ngành Bán lẻ (9 2020...BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research 1 Bộphâṇ phân tích ngành và cổphiếu BÁO CÁO ̉NGÀNH

BAO CAO NGANH BAN LE VIÊT NAM

2020

TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU CSI – BP PHÂN TÍCH NGÀNH

CTCP CHƯNG KHOAN KIÊN THIÊT VIÊT NAM

BAO CAO NGANH BĐS KCN CSI Research

Bô phân phân tich nganh va cô phiêu

MUC LUC

I. Cac yêu tô trong yêu tac đông tơi nganh ban le .................................................................................... 1

1. Yếu tố kinh tế vi mô ............................................................................................................................ 1

2. Yếu tố dân sô ....................................................................................................................................... 1

3. Yếu tố đô thi hoa ................................................................................................................................. 3

4. Yêu tô dich bênh (Covid-19) .............................................................................................................. 4

II. Thưc trang thi trương ban le Viêt Nam ............................................................................................... 6

1. Quy mô va tôc đô tăng trương nganh ban le .................................................................................... 6

2. Thi phân trong nganh ban le .............................................................................................................. 7

3. Tac đông cua thương mai điên tư đên nganh ban le ........................................................................ 9

III. Tông hơp cac doanh nghiêp đâu nganh cua nganh ban le .............................................................. 11



TÔNG QUAN BAO CAO

I. Luận điểm đầu tư

Nganh ban le đươc nhân đinh la nganh kinh doanh đong vai tro quan trong trong nên kinh

tê Viêt Nam. Quy mô toan thi trương ban le la 142 ty USD, đong gop vao 59% GDP ca

nươc.

Vơi tôc đô tăng trương nganh ban le luôn cao tư gâp rươi đên gâp đôi tăng trương GDP ca

nươc va ty trong lơn trên tông GDP thi đâu tư vao ban le chinh la đâu tư vao tương lai nên

kinh tê tai Viêt Nam.

Ngoai ra, Viêt Nam con đươc hương lơi bơi nhưng yêu tô lơi thê như: (1) Cơ câu dân sô

vang, (2) co sư tăng trương nhanh cua tâng lơp trung lưu, (3) Đât nươc đang phat triên vơi

tôc đô tăng trương GDP cao va lam phat ôn đinh, (4) ti lê đô thi hoa cao.

Thi trương ban le Viêt Nam co sư tham gia cua ca nguôn vôn nôi va ngoai. 2 doanh nghiêp

nôi va ngoai se không thưc sư canh tranh vơi nhau ma hơp tac vơi nhau. Đây se la môt sư

kêt hơp hoan hao khi ma doanh nghiêp nôi co lơi thê vê hiêu biêt tiêu dung cua ngươi đia

phương va giây phep trong khi doanh nghiêp ngoai co lơi thê vê công nghê va nguôn vôn.

Thương mai điên tư cung tac đông kha lơn đên hanh vi tiêu dung cua ngươi dân. Ty trong

doanh thu thương mai điên tư trong tông doanh thu ban le tăng manh tư 2,9% năm 2015 lên

4,4% năm 2018 vơi tôc đô tăng trương hơn 24%/năm nhơ co internet va điên thoai di đông.

Tuy nhiên, ngươi tiêu dung chi mua nhưng đô co gia tri thâp đên trung binh, con lai nhưng

đô co gia tri cao vân đươc mua trưc tiêp.

II. Rủi ro ngành

Rủi ro khi các yếu tố kinh tế vĩ mô thay đổi (lãi suất, tỷ giá, lạm phát) ảnh hướng đến chi

phí vốn sản xuất kinh doanh và khả năng tiêu thụ của thị trường.

Rủi ro vê xu hương mua hang trưc tuyên. Cơ câu dân sô cua Viêt Nam co rât nhiêu yêu tô

đê giup mang nay co thê tăng trương hơn 20%/năm trong vong tôi thiêu 5 năm. Tuy nhiên,

yêu tô lo ngai vê chât lương la rao can lơn nhât cho thương mai điên tư thâm nhâp vao thi

trương Viêt Nam.

Rui ro vê dich bênh Covid-19: dich bênh đa thăt chăt chi tiêu cua khach hang va khiên rât

nhiêu chuôi ban le đa phai tam đong cưa trong môt thơi gian, anh hương trưc tiêp đên kêt

qua kinh doanh cua cac doanh nghiêp nganh ban le.

III. Doanh nghiệp tiêu biểu

Công ty cô phân Đâu tư Thê giơi di đông (MWG).

Công ty cô phân Vang Bac Đa Quy Phu Nhuân (PNJ).


1


BAO CAO NGANH BAN LE VIÊT NAM

(9/2020)

I. Cac yêu tô trong yêu tac đông tơi nganh ban le

1. Yếu tố kinh tế vi mô

Sư tăng trương GDP trong thời gian qua cho thấy nền kinh tế Việt Nam đang dần hồi phục. Kinh

tê Viêt Nam năm 2019 tiêp tuc đanh dâu 1 năm khơi săc trong bôi canh tinh hinh kinh tê thê giơi

tăng trương châm lai. Mưc tăng trương năm 2019 tuy thâp hơn mưc tăng 7,08% cua năm 2018

nhưng cao hơn mưc tăng cua cac năm 2011-2017. Năm 2019, Viêt Nam cung đat đươc nhiêu thanh

tưu lơn trong viêc ky kêt cac hiêp đinh thương mai tư do.

(Nguồn: GSO)

2. Yếu tố dân sô

Viêt Nam la môt quôc gia có tốc độ tăng trưởng dân số khá cao so với các nước trong khu vực và

trên thế giới. Với dân số tăng mạnh từ 88 triệu người năm 2010 lên hơn 96 triệu người trong năm

2019, Việt Nam có dân số đông thứ 3 tại khu vực Đông Nam Á và thứ 15 trên thế giới. Trong cơ

cấu dân số Việt Nam, tỷ trọng dân số trẻ trong độ tuổi lao động luôn chiếm trên 50% và có xu

hướng tăng dần trong những năm gần đây.

8.5%

6.2%

5.3%

6.8%5.9%

5.0%5.4%

5.9%6.7%

6.2%6.8% 7.08% 7.02%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Tăng trương GDP Việt Nam qua cac năm


2


Biểu đồ tăng trương dân số Việt Nam qua cac năm

(Nguồn: danso.org)

Theo tinh toan cua công ty tư vân Boston Consulting Group (BCG) thì tầng lớp trung lưu và giàu

có ở Việt Nam - MAC (Middle and affluent class) đang phát triển với tốc độ nhanh chóng. Dự kiến

đến năm 2020 sẽ có khoảng 33 triệu người Việt Nam nằm trong nhóm MAC chiếm 34% tổng dân

số. Như vậy mức tăng trưởng nhóm MAC của Việt Nam sẽ là 12,9%/năm và là mức cao nhất so

với các nước trong khu vực (đứng sau là Indonesia 8,4% và Thái Lan 4,2%). Đây là một tín hiệu

phát triển đường dài rất tích cực của ngành ban le trong nước.

Đơn vị: Triệu người

(Nguồn: Boston Consulting Group (BCG))

Bên canh đo, Viêt Nam con sơ hưu dân sô vang vơi hơn 50% dân sô Viêt Nam đang ơ đô tuôi lao

đông, hơn 40% dân sô co tuôi dươi 24, la nhưng đô tuôi co nhu câu tiêu dung lơn nhât, se quyêt

đinh xu hương tiêu dung cua ngươi Viêt.

33.9

20.818.7 16.2

23.626.4

9.8

22.5

2.6

10.2

0

10

20

30

40

2012 2020F

Cơ cấu dân số Việt Nam theo thu nhập

Nghèo Thu nhập thấp Bình dân Trung lưu Thượng lưu


3


Cơ câu dân sô Viêt Nam theo nhom tuôi

(Nguôn: Economist Intelligence Unit)

Dân sô vang cung vơi sư tăng nhanh cua tâng lơp trung lưu co nghia la se co nhu câu tiêu dung

nhiêu hơn nưa nhưng hang hoa cơ ban va cao câp. Cơ câu dân sô không chi tăng tiêu thi cac măt

hang cơ ban ma nhu câu vê nhưng măt hang cao câp cung se đươc sư dung nhiêu hơn.

3. Yếu tố đô thi hoa

Măc du Viêt Nam la nươc trong top tỉ lệ đô thị hóa thấp nhất trong khu vực Châu Á Thái Bình

Dương, chỉ 35% trong khi ở Phillipines và Thái Lan thì tỉ lệ này lần lượt là 44% và 53%. Nhưng

lại là nước có tốc độ đô thị hóa nhanh nhất, dự đoán hơn 2.6%/năm cho giai đoạn từ 2015 đến 2020.

Tốc độ độ thị hóa nhanh là mảnh đất màu mỡ cho ngành bán lẻ.

Tôc đô đô thi hoa

(Nguôn: GSO, Fact book 2017)


4


4. Yêu tô dich bênh (Covid-19)

Dich Covid-19 tac đông ơ ca 2 măt tiêu cưc va tich cưc đên nganh ban le.

Ơ măt tiêu cưc, dich bênh khiên nhu câu mua săm trưc tiêp sut giam:

(Nguôn: Nielsen, CSI tông hơp)

Covid-19 đa tac đông thay đổi nhu cầu và hành vi tiêu dùng của người tiêu dùng Việt Nam. Theo

Bộ Công Thương, doanh thu các tháng đầu năm 2020 của nhóm siêu thị tăng trên 10% so với cùng

kỳ (CK), trong khi nhu cầu chợ truyền thống giảm 40%. Các chuỗi bán lẻ hàng thiết yếu cũng ghi

nhận tốc độ tăng trưởng tích cực trong tháng 3. Doanh thu 1 cửa hàng Bách Hóa Xanh (BHX) tăng

35% tháng 3 so với tháng trước, tháng 4 có sụt giảm nhưng vẫn cao hơn mức của tháng 1 và tháng

2 cho thấy người tiêu dùng đang dần chấp nhận loại hình mua sắm mới.

69%64%

50%

23%

7%3% 6%

25%23%30%

42%50%

0%

20%

40%

60%

80%

Siêu thị Chợ truyền thống Cửa hàng bách hóa Online

Khao sat hanh vi tiêu dung của Nielsen

Sử dụng ít hơn Sử dụng thường xuyên hơn Không đổi


5


Đơn vi: ty đông

(Nguôn: MWG, CSI tông hơp)

Vê phân khuc san phâm, nhom nganh tiêu dung phân hoa thanh 2 nhom: (1) đươc hương lơi va (2)

bi sut giam. Nhu câu cho cac măt hang tiêu dung thiết yếu, thực phẩm tươi sống và dược phẩm, các

mặt hàng chăm sóc sức khỏe gia tăng. Ngược lại, các nhóm sản phẩm tiêu dùng cao cấp như trang

sức, điện thoại, ô tô, quần áo sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực bởi dịch bệnh đến 2021. Nhu cầu cho mặt

hàng điện thoại, thiết bị điện tử; điện máy lần lượt ghi nhận sự sụt giảm 16% CK và 3% - 9% CK

trong Q1/2020.

Ơ măt tich cưc, dich bênh giup nhu câu mua săm trưc tuyên tăng lên:

Lương khach hang mua săm qua kênh trưc tuyên ghi nhân mưc tăng trương 25% trong Q1/2020.

Hiên nay ty lê ngươi Viêt Nam thưc hiên hinh thưc tiêu dung online đa chiêm 30% dân sô.

1.21 1.22

1.65

1.41

0

0.5

1

1.5

2

Tháng 1 Tháng 2 Tháng 3 Tháng 4

Doanh thu 1 cưa hang BHX/thang trong năm 2020


6


(Nguôn: CSI tông hơp)

II. Thưc trang thi trương ban le Viêt Nam

1. Quy mô va tôc đô tăng trương nganh ban le

Quy mô thi trương ban le


-38%

4% 5%10%

32%

45%

-60%

-30%

0%

30%

60%

Thời trang Di động Điện máy Thuần my

phẩm

My phẩm kem

chăm sóc sức

khỏe

Bách hóa

Mưc tăng trương lương truy cập website TMĐT theo nganh hang

Q1/2020 so vơi quy trươc


7


Nên kinh tê Viêt Nam đươc đinh hương la nên kinh tê xuât khâu nhưng tiêu thu nôi đia vân đong

môt vai tro quan trong. Quy mô toan thi trương ban le la 142 ty USD đong gop vao 59% GDP ca

nươc.


Vơi tôc đô tăng trương nganh ban le luôn cao tư gâp rươi đên gâp đôi tăng trương GDP ca nươc va

ty trong lơn trên tông GDP thi đâu tư vao ban le chinh la đâu tư vao tương lai nên kinh tê tai Viêt

Nam.


2. Thi phân trong nganh ban le

Thi trương bán lẻ Việt Nam có sự tham gia của cả nguồn vốn nội và ngoại. 2 doanh nghiệp nội và

ngoại sẽ không thực sự cạnh tranh với nhau mà hợp tác với nhau. Đây sẽ là một sự kết hợp hoàn

13%

7.08%

0%

4%

8%

12%

16%

Tăng trưởng bán lẻ Tăng trưởng GDP

Tăng trương ban le va GDP

85 94103

115

126

142

159180

13%

11% 10%12%

10%

13%

12%

13%

0%

4%

8%

12%

16%

0

50

100

150

200

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Tốc đô tăng trương nganh ban le

Quy mô (tỷ USD) Tốc độ tăng trưởng


8


hảo khi mà doanh nghiệp nội có lợi thế về hiểu biết tiêu dùng của người địa phương và giấy phép

trong khi doanh nghiệp ngoại có lợi thế về công nghệ và nguồn vốn.


30%

70%

Thi phần ban le

Thị phần bán lẻ

Nước ngoài

Trong nước

17%

83%

Thi phần siêu thi

Thị phần siêu thị

Nước ngoài

Trong nước

50%50%

Thi phần thương mai điện tư

Thị phần thương

mại điện tử

Nước ngoài

Trong nước


9


3. Tac đông cua thương mai điên tư đên nganh ban le


Ty trong doanh thu thương mai điên tư trong tông doanh thu ban le tăng manh tư 2,9% năm 2015

lên 4,4% năm 2018 vơi tôc đô tăng trương hơn 24%/năm nhơ co:

Tăng trưởng số người dùng internet từ 33 triệu người dùng lên 50 triệu người dùng với tốc

độ tăng trưởng trung bình đạt 27.3%/năm.


Tăng trưởng đột biến số người dùng di động từ năm 2005 đến năm 2010 tao cơ hội cho

smart phone bùng nổ và xu hướng sử dụng di động để mua hàng online.

103115

126142

180

3 4.07 5 6.2 10

2.9%3.5%

4.0%4.4%

5.6%

0.0%

1.5%

3.0%

4.5%

6.0%

0

50

100

150

200

2016 2017 2018 2019 2020

Thương mai điện tư tăng trương cao hơn trung binh nganh

Ngành bán lẻ Thương mại điện tử Tỷ trọng thương mại điện tử trong tổng doanh thu bán lẻ

33,286 35,227 37,943

40,704 43,975

47,241 50,065

52,446 54,410 55,996

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020F 2021F

Số ngươi dung internet


10


Sô ngươi dung điên thoai


Tuy nhiên, tuy tưng măt hang ngươi tiêu dung mơi co xu hương mua qua mang. Gia tri tiêu dung

thương mai điên tư môt ngươi môt thang chi dươi 700.000 đông. Đây la môt gia tri thâp, cho thây

răng ngươi tiêu dung chi mua nhưng đô co gia tri tư thâp đên trung binh như: thơi trang, đô ăn, đô

tap hoa, đô công nghê online, con lai nhưng đô co gia tri cao vân đươc mua trưc tiêp.

Tân suât mua hang online



11


III. Tông hơp cac doanh nghiêp đâu nganh cua nganh ban le

(Nguôn: Fiinpro, CSI tông hơp)

Xem xet cac chi sô tai chinh trong bang trên, chung tôi nhân đinh răng hai cô phiêu MWG va PNJ

la hai cô phiêu đang quan tâm va đâu tư nhât cua nganh ban le. Sau đây, chung tôi se điêm qua

nhưng net chinh vê hai cô phiêu nay.

Mã

CK

Sô CP

lưu hanh

binh quân

(Triêu CP)

Vôn

hoa

(Ty

VND)

BV

(VND)

EPS

(VND)

P/E

(Lân)

P/B

(Lân)

ROE

(%)

Nơ/

VCSH

(Lân)

Khối lương

trung bình

3 tháng

(Ngày GD:

2020-09-18)

(Cô phiêu)

Gia tri trung

bình 3 tháng

(Ngày GD:

2020-09-18)

(VND)

MWG 447.600.764 42.778 31.510 8.356 11,31 3,00 29,29% 1,69 932.039 78.751.533.651

PNJ 224.030.253 13.598 20.883 4.610 13,10 2,89 22,47% 0,74 717.209 41.886.016.097

HTM 219.958.600 2.490 10.295 484 23,38 1,10 4,56% 0,42 8.925 100.831.511

DGW 42.083.611 2.279 23.877 4.645 11,41 2,22 20,51% 1,16 613.988 26.688.937.923

FRT 78.981.792 1.967 16.370 912 27,31 1,52 5,52% 2,65 656.458 15.562.368.249

PET 85.278.102 783 17.725 1.385 6,77 0,53 7,17% 2,74 852.198 7.644.110.422

COM 14.125.854 667 31.225 2.076 22,74 1,51 6,46% 0,15 1.248 61.061.200

VPG 32.502.216 517 11.160 1.102 11,98 1,18 9,65% 3,36 462.790 5.775.312.500

BTT 13.500.000 486 27.396 2.768 13,01 1,31 10,15% 0,42 1.521 57.369.838

ABS 36.035.873 425 10.616 710 15,99 1,07 6,47% 0,65 302.022 3.556.215.562

CTCP ĐÂU TƯ THÊ GIƠI DI ĐÔNG (MWG) CSI Research


Khuyến nghị: KHA QUAN

Giá mục tiêu (VND): 116.000

Tiềm năng tăng giá: 18%

Cổ tức: 15%

Lợi suất cổ tức: 1,5%

MWG – NÔ LƯC VƯƠT QUA KHO KHĂN THƠI DICH BÊNH

Môt số chỉ tiêu kinh doanh của CTCP Đâu tư Thê giơi di đông (MWG)

Luận điểm đầu tư:

CTCP Thê Giơi Di Đông (MWG) la doanh nghiêp ban le đâu nganh đang

giư thi phân đưng đâu trong linh vưc ban le thiêt bi di đông va thiêt bi

điên may.

MWG đang tâp trung mơ rông chuôi điên may siêu nho, MWG đăt muc

tiêu tông sô lương cưa hang Điên May Xanh siêu nho se đat 300/700/1.200

vao cuôi năm 2020/2021/2022, tư đo mơ rông thi phân cua công ty trong

mang nay tư 40% trong 6 thang đâu năm 2020 lên 45%/55%/60% vao cuôi

năm 2020/2021/2022.

Năm 2020, MWG đăt muc tiêu 122.445 ty đông doanh thu va 4.835 ty

đông lơi nhuân sau thuê, lân lươt tăng hơn 18% va 26% so vơi thưc hiên

ca năm 2019.

Kêt thuc 6 thang đâu năm, MWG đa đat đươc 55.639 ty đông doanh thu,

tăng 8% va 2.027 ty đông lơi nhuân sau thuê, giam hơn 4% so vơi cung ky

năm 2019. Vơi kêt qua nay, MWG đa thưc hiên đươc 51% kê hoach

doanh thu va 59% kê hoach lơi nhuân ca năm. Trong bôi canh dich

Covid-19, MWG đa đa dang hoa danh muc san phâm vơi nhiêu lưa chon hơp

ly, nô lưc hoan thanh kê hoach kinh doanh đa đê ra.

Rủi ro của Công ty:

Rui ro vê dich bênh Covid-19: dich bênh đa thăt chăt chi tiêu cua khach

hang dân đên kha năng mua săm cac san phâm cua MWG giam, anh hương

trưc tiêp đên kêt qua kinh doanh cua Công ty.

Rui ro canh tranh khi cac công ty tham gia nganh kinh doanh ban le điên

thoai di đông va hang điên tư, điên gia dung ngay cang tăng.

Khuyến nghi: Bằng phương pháp P/E, chúng tôi ước tính thị giá hợp lý của cổ phiếu

MWG là 116.000 VNĐ/CP. Mức định giá này của chúng tôi cao hơn 18% so với thị

giá hiện tại của MWG là 98.400 VNĐ/CP. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị KHẢ

QUAN đối với cổ phiếu MWG cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn trong 6-12 tháng

tới.

Biến đông giá cổ phiếu 6 tháng

Thông tin cổ phiếu 21/9/2020

Giá hiện tại (VND) 98.400

Số lượng CP niêm yết 443.546.178

Vốn điều lệ (tỷ VND) 4.435,46

Vốn hóa TT(tỷ VND)

Khoảng giá 52 tuần

(VND)

44.548,07

58.900-

128.000

% Sở hữu nước ngoài 49%

% Giới hạn sở hữu NN 49%

Chỉ số tai chính:

Chỉ tiêu 2017 2018 2019

EPS (vnd) 6.958 6.491 8.645

BV (vnd) 18.632 20.241 27.361

Cổ tức(%) 15 15 15

ROA(%) 11,71 11,30 10,98

ROE(%) 45,24 38,66 36,30

Hoat đông chính

CTCP Đâu tư Thê giơi di đông (MWG)

thanh lâp vao thang 03/2004 vơi linh vưc

hoat đông chinh la mua ban sưa chưa cac

thiêt bi di đông, ky thuât sô va thương mai

điên tư.

Nguồn: VNCS tổng hợp

Chỉ tiêu 2017 2018 2019 2020F

Doanh thu thuần (tỷ vnđ) 66.340 86.516 102.174 122.445

Tăng trương doanh thu 48,7% 30,4% 18,1% 19,8%

Lơi nhuận gôp (tỷ vnđ) 11.142 15.292 19.488 21.035

Biên lơi nhuận gôp 16,8% 17,7% 19,1% 17,2%

Lơi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) 2.207 2.880 3.836 4.835

Tăng trương LNST 39,8% 30,5% 33,2% 26,0%

Biên LNST 3,3% 3,3% 3,8% 3,9%

EPS (vnđ) 6.958 6.491 8.645 10.900

CTCP VANG BAC ĐA QUY PHU NHUÂN (PNJ) CSI Research


Khuyến nghị: PHU HƠP

THI TRƯƠNG

Giá mục tiêu (VND): 67.000

Tiềm năng tăng giá: 10%

Cổ tức: 10%

Lợi suất cổ tức: 1,6%

PNJ – CHIU TAC ĐÔNG KHA LƠN TƯ DICH COVID-19

Môt số chỉ tiêu kinh doanh của CTCP Vang Bac Đa Quy Phu Nhuân (PNJ)

Luận điểm đầu tư:

PNJ hiên quan ly va vân hanh Xi nghiêp nư trang vơi tông vôn đâu tư la 120

ty đông va công suât san xuât đat trên 4 triêu san phâm/năm. PNJ la doanh nghiêp

đang giư thi phân lơn nhât trong nganh ban le trang sưc tai Viêt Nam vơi 346

cưa hang ban le, kênh thương mai điên tư va phân phôi gian tiêp thông qua hơn 3.000

khach hang si trên toan quôc. San phâm cua PNJ đa đươc xuât khâu tơi 13 quôc gia

va vung lanh thô.

PNJ đươc Plimsoll World, môt tô chưc hang đâu thê giơi chuyên cung câp

bao cao vê cac nganh công nghiêp, xêp hang PNJ ơ vi tri 16 trong 500 công ty san

xuât va kinh doanh trang sưc lơn nhât thê giơi.

Năm 2020, do anh hương cua dich bênh Covid-19, PNJ thân trong đăt kê

hoach doanh thu thuân đat 14.486 ty đông va lơi nhuân sau thuê đat 832 ty đông,

giam so vơi năm 2019. Luy kê 6 thang đâu năm, PNJ đa đat 7.746 ty đông doanh

thu thuân, tương đương cung ky năm trươc nhưng lơi nhuân sau thuê chi đat 439,9

ty đông, giam 26% so vơi cung ky năm trươc. Vơi kêt qua trong 6 thang đâu năm,

PNJ đa hoan thanh 53% chi tiêu đê ra. Đê chông choi dich bênh, PNJ se tich trư

thanh khoan thông qua hang tôn, vang miêng va vay vôn.

Rủi ro của Công ty:

Rủi ro chung của nganh nằm ơ kinh tế suy thoai khiến nhiều ngươi dân

giữ vang khiến nguồn lực vàng trong dân là rất lớn. Việt Nam là nước nhập khẩu

vàng, do vậy, ngoài việc nhập khẩu nguyên liệu và xuất khẩu vàng trang sức, nhà

nước cần cho phép tổ chức các kênh tín dụng huy động nguồn lực vàng rất lớn trong

dân.

Khuyến nghi:

Bằng phương pháp P/E, chúng tôi ước tính thị giá hợp lý của cổ phiếu PNJ là 67.000

VNĐ/CP. Mức định giá này của chúng tôi cao hơn 10% so với thị giá hiện tại của

PNJ là 61.000 VNĐ/CP. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị PHU HƠP THI TRƯƠNG

với cổ phiếu PNJ cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn trong 6-12 tháng tới.

Chỉ tiêu 2017 2018 2019 2020F

Doanh thu thuần (tỷ vnđ) 10.977 14.571 17.001 14.486

Tăng trương doanh thu 28,2% 32,7% 16,7% -14,8%

Lơi nhuận gôp (tỷ vnđ) 1.912 2.779 3.461 1.953

Biên lơi nhuận gôp 17,4% 19,1% 20,4% 13,5%

Lơi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) 725 960 1.194 832

Tăng trương LNST 60,9% 32,4% 24,4% -30,3%

Biên LNST 6,6% 6,6% 7,0% 5,7%

EPS (vnđ) 6.370 5.461 5.034 3.693

Biến đông giá cổ phiếu 6 tháng

Thông tin cổ phiếu 21/9/2020

Giá hiện tại (VND) 61.000

Số lượng CP niêm yết 225.293.585

Vốn điều lệ (tỷ VND) 2.252,94

Vốn hóa TT(tỷ VND)

Khoảng giá 52 tuần

(VND)

13.732,57

45.900-

90.000

% Sở hữu nước ngoài 49%

% Giới hạn sở hữu NN 49%

Chỉ số tai chính:

Chỉ tiêu 2017 2018 2019

EPS (vnd) 6.370 5.461 5.034

BV (vnd) 27.285 22.425 20.317

Cổ tức(%) 18 18 10

ROA(%) 17,94 17,56 15,88

ROE(%) 32,58 28,68 28,69

Hoat đông chính

Công ty PNJ đươc thanh lâp vao ngay

28/04/1988 vơi linh vưc kinh doanh chinh

la Vang bac Đa quy.

Nguôn: VNCS tông hơp



LIÊN HỆ TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU CSI: [email protected]

Người thực hiện: Trần Vũ Phương Liên Chuyên viên phân tích

Email: [email protected]

TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU CSI Đỗ Bảo Ngọc

Phó Tổng giám đốc & Giám đốc trung tâm nghiên cứu


Bộ phận Phân tích Kinh tế Vĩ mô và Thị trường Chứng khoán

Bộ phận Phân tích Ngành và Doanh nghiệp

Lưu Chí Kháng

Phó Phòng Phân tích Kinh tế Vĩ mô và Thị trường Chứng khoán


Lê Văn Thành

Chuyên viên Phân tích bộ phận Kinh tế Vĩ mô và Thị trường Chứng khoán


Trần Vũ Phương Liên

Chuyên viên phân tích Email: [email protected]

Đỗ Thị Hường

Chuyên viên bộ phận Kinh tế Vĩ mô và Thị trường Chứng khoán


Vũ Thùy Dương

Chuyên viên phân tích Email: [email protected]

Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị của CTCP Chứng khoản Kiến Thiết Việt Nam (CSI) được xây dựng dựa trên mức

chênh lệch của giá mục tiêu 12 tháng và giá cổ phiếu trên thị trường tại thời điểm đánh giá.

Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá hiện tại)/giá hiện tại

MUA >=20%

KHẢ QUAN Từ 10% đến 20%

PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10%

KÉM KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20%

BÁN <= -20%

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bản quyền thuộc về Công ty Cổ phần Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam (CSI), Những thông tin sử

dụng trong báo cáo được thu thập từ những nguồn đáng tin cậy và CSI không chịu trách nhiệm về tính chính xác của chúng, Quan điểm thể hiện trong báo cáo này là của (các) tác giả và không nhất thiết liên hệ với quan điểm chính thức của CSI, Không một thông

tin cũng như ý kiến nào được viết ra nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán bất kỳ chứng khoán nào, Báo cáo này

không được phép sao chép, tái bản bởi bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào khi chưa được phép của CSI.

TRỤ SỞ CSI Tầng 11 Tòa Nhà Diamond Flower, số 48 Lê Văn Lương, Phường Nhân Chính, Quận Thanh Xuân, Hà Nội

ĐT: + 84 24 3926 0099 Webiste: https://www.vncsi.com.vn

mailto:[email protected]







Documents

BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ VIỆT NAMo cáo Ngành Bán lẻ (9 2020...BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research 1 Bộphâṇ phân tích ngành và cổphiếu BÁO CÁO ̉NGÀNH