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2018 年 1 月 25 日
电子行业
无线充电大势所趋，国内厂商百舸争流
——无线充电行业专题报告
行业深度
◆品牌厂商前仆后继，无线充电大势所趋：
苹果 iPhone X、iPhone 8 和 iPhone 8 Plus 三款新品，均配备了无线充电
功能，利用 Qi 无线技术，可实现最高可达 7.5 瓦的充电功率。三星从盖乐
世 Galaxy S6 起全面推广无线充电，之后的 Galaxy S/edge、Galaxy Note
智能手机都整合了无线充电功能。2017 年底金立发布的 M7Plus 加入了无
线快速充电功能，充电功率高达 10W。我们预计小米、华为、VIVO、OPPO
等国产品牌手机将紧跟苹果创新步伐，陆续在下一代旗舰机中加入无线充
电功能。
◆四大催化剂共同推进，无线充电迎来拐点：
手机等消费电子无线充电场景已经形成，无线充电标准逐渐融合以及无线
充电技术逐渐成熟，三星苹果旗舰机相继推出无线充电功能，这四大因素
将共同催化手机无线充电行业迎来拐点。据 IHS 预测，2017 年将有 3.25
亿无线充电产品，全球无线充电市场规模将从 2015 年的 17 亿美元增长至
2024 年的 150 亿美元，年复合增长率达到 27%。
◆产业链逐渐成熟分工明确，线圈方案成主流：
无线充电包括发射端还是接收端，产业链主要包括方案设计、电源芯片、
磁性材料、传输线圈、模组制造等几个环节。方案设计环节通常由终端厂
商提需求，方案厂做设计，难度很高。芯片环节是指电源管理芯片，对芯
片的设计和制造都有很高的要求。磁性材料一方面可以增加磁通量，另一
方面可以实现磁屏蔽，目前常用的磁性材料有铁氧体、纳米晶等。传输线
圈需要内置在终端中，对低损耗和轻薄化有较高的要求，随着 iPhone 从
FPC 转换成密绕线圈，预计线圈方案将成主流。模组制造难度较低，但对
轻薄化、小型化有较高要求。
◆国内多家厂商切入线圈、磁性材料和模组：
在方案设计环节，目前以多家海外厂商为主，难度很高，国内的信维通信
在消费电子无线充电领域具有较强实力。在电源管理芯片方面，以高通、
TI、英特尔、IDT 等海外巨头为主。在磁性材料方面，日本的 TDK、村田、
太阳诱电等厂商实力较强，国内的横店东磁也具有很强的实力。在传输线
圈环节，国内的立讯精密、信维通信、硕贝德均有很强竞争力，而东山精
密则在新型 FPC 领域具有优势。在模组环节，国内的立讯精密、信维通信
等均具备量产能力。此外，田中精机可供应无线充电线圈绕线设备，东尼
电子可供应无线充电线圈的铜线。
◆投资建议：随着终端品牌厂商前仆后继，无线充电大势所趋，我们建议
关注提前布局无线充电产业的相关企业，首次覆盖给予“买入”评级。
◆风险分析：智能手机行业景气度下降，无线充电行业发展不及预期。
无线充电：买入（首次）
分析师
杨明辉（执业证书编号：S0930518010002）
0755--23945524
行业与上证指数对比图
-10%
5%
20%
35%
50%
12-16 03-17 06-17 09-17
电子行业 沪深300
2018-01-25 电子行业
敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
目 录
1、 品牌厂商前仆后继，无线充电大势所趋 .................................................................................... 3
1.1、 苹果 8/X 支持无线充电，国产品牌迅速跟进 ........................................................................................... 3
1.2、 四大催化剂共同推进，无线充电行业迎来拐点 ....................................................................................... 5
2、 产业链逐渐成熟，国内厂商切入线圈磁材模组 .......................................................................... 9
2.1、 芯片：多模化发展，国外厂商垄断 ....................................................................................................... 10
2.2、 充电线圈：发射端单线圈到多线圈，接收端 FPC 到密绕 ..................................................................... 11
2.3、 磁性材料：柔软超薄铁氧体 or 纳米晶 .................................................................................................. 13
2.4、 模组制造：发射端壁垒较低，接收端考验设计 ..................................................................................... 15
3、 相关标的 ................................................................................................................................. 16
3.1、 信维通信：射频天线龙头，三星无线充电供应商 ................................................................................. 16
3.2、 立讯精密：连接器龙头，无线充电具有先发优势 ................................................................................. 17
3.3、 顺络电子：片式电感龙头，充电线圈优势显著 ..................................................................................... 17
3.4、 田中精机：无线充电线圈自动绕线设备商 ............................................................................................ 17
4、 风险分析 ................................................................................................................................. 18
2018-01-25 电子行业
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1、品牌厂商前仆后继，无线充电大势所趋
1.1、苹果 8/X 支持无线充电，国产品牌迅速跟进
2017 年 9 月 13 日苹果发布的最新一代 iPhone 共包括 iPhone X、iPhone 8
和 iPhone 8 Plus 三款新品，均配备了无线充电功能，利用 Qi 无线技术，可
实现最高可达 7.5 瓦的充电功率。不仅三款 iPhone 和 Apple Watch 可以无
线充电，AirPods 同样也具备了无线充电功能。Belkin 和 Mophie 也专为
iPhone 全新开发了两款无线充电器。
图 1：iphone8/Plus 与 Mophie 无线充电器 图 2：iphone X 与 Belkin 无线充电器
资料来源：Apple 资料来源：Apple
此外，苹果官方发布了全新的 Air Power 充电枕，将于 2018 年上市。Air
Power 充电枕同时可为最多三部兼容设备充电，比如最新款的 iPhone、
Apple Watch 和 Air Pods，并且充电时不需要对准固定位置，只要将它们
随意放在充电枕表面的任意位置就好。
图 3：苹果 Air Power 充电枕
资料来源：Apple
2018-01-25 电子行业
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其实，无线充电最先被市场重点关注始于 2014 年 9 月苹果发布的新品
Apple Watch，它采用 MagSafe 磁吸方式无线充电，用户只需要将手表底
部与充电底座相吸就可以实现充电，手表上不会出现数据接口。自此，为了
省去难看的充电孔，减少进水或尘土的机会，无线充电基本成为可穿戴设备
的标配。
图 4：苹果手表最早采用无线充电
资料来源：Apple
三星是智能手机应用无线充电的代表，三星从盖乐世 Galaxy S6 起全面推广
无线充电，之后的 Galaxy S/edge、Galaxy Note 智能手机都整合了无线充
电功能，成为三星智能手机的重要看点。三星全新系列的显示器产品
（SE370），在其底座上整合了手机无线充电模块。此外，索尼 Xperia Z4v、
谷歌 Nexus 6、摩托罗拉 Droid Turbo、诺基亚 Lumia 930、YotaPhone 2、
OPPO Find 9 均采用了无线充电功能。
图 5：多款智能手机支持无线充电
资料来源：易充无线
随着苹果三星手机支持无线充电，将进一步催化无线充电在手机的应用，主
流手机厂商将迅速跟进。2017 年 11 月 26 日晚，金立发布的 M7Plus 加入
了无线快速充电功能，充电功率高达 10W。
2018-01-25 电子行业
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图 6：金立 M7 Plus 支持无线充电
资料来源：无线充电研究院
此外，我们预计小米、华为、VIVO、OPPO 等国产品牌手机将紧跟苹果创
新步伐，陆续在下一代旗舰机中加入无线充电功能。根据无线充电研究院报
道，2018 年即将发布的华为 P11、小米 7 将配备无线充电功能。
图 7：华为 P11 示意图 图 8：小米 7 示意图
资料来源：无线充电研究院 资料来源：无线充电研究院
1.2、四大催化剂共同推进，无线充电行业迎来拐点
除了苹果三星引领潮流外，手机等消费电子无线充电场景已经形成，无线充
电标准逐渐融合以及无线充电技术逐渐成熟，这四大因素将共同催化手机无
线充电行业迎来拐点。
手机等消费电子无线充电场景已经形成。除了宜家的台灯底座、星巴克的吧
台、全家便利店可为手机无线充电，据 AppleInsider 报道，2017 年底苹果
新发布了一份支持文档，列出了提供有兼容 iPhone 8 的无线充电器的汽车
品牌，包括奥迪、宝马、克莱斯勒、福特、本田、梅赛德斯-奔驰、标致雪铁
龙、丰田、大众和沃尔沃等。此外，蔚来汽车最新发布的 ES8 也搭载了WPC
Qi 无线充电功能，可为苹果、三星等旗舰机型进行充电。
2018-01-25 电子行业
敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
图 9：星巴克的吧台可为手机无线充电 图 10：蔚来汽车 ES8 搭载无线充电功能
资料来源：中关村 资料来源：无线充电研究院
无线充电标准逐渐融合，从三足鼎立到两强格局。目前市场上主流无线充电
路线有电磁感应方式、磁共振方式、无线电波方式、电磁耦合方式等，最常
用的是电磁感应方式和磁共振方式。当前手机上应用最多的是磁感应和磁共
振，但微波方式可能是面向未来世界的无线充电方式。
图 11：磁感应无线充电 图 12：磁共振无线充电
资料来源：电子发烧友 资料来源：电子发烧友
WPC 和 AirFuel，已构成无线充电标准的两强格局。无线充电技术经过多年
的发展，形成了三大标准组织，分别是 A4WP，PMA 以及 WPC。WPC 推
出的 Qi 标准于 2008 年成立，是行业内成立最早，用户和会员数是最多的组
织，处于商用化的领跑地位。PMA 和 A4WP 均是 2012 年成立的，处于相
对落后地位。在三大阵营中，A4WP 采用磁共振技术，WPC 和 PMA 采用磁
感应技术。WPC 使用的电磁波频率是 100-205kHz，而 PMA 则使用频率为
277-357kHz 的电磁波。
2015 年，A4WP 与 PMA 在宣布合并，并更名为 AirFuel 联盟，联手力拼无
线充电市场。至此，无线充电标准之争也从三足鼎立（WPC、A4WP、PMA）
格局演变为两强争霸态势（WPC、AirFuel）。
2018-01-25 电子行业
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表 1：主流无线充电的方式对比
磁感应（MI） 磁共振（MR）
标准组织 WPC 和 PMA（现 AirFuel 联盟
的成员） A4WP（现 AirFuel 联盟的成员）
标准 Qi 标准（WPC） Rezence（A4WP）
距离 数 mm-数 cm 数 cm-数 m
频率 100-205kHz 6.78MHz 固定共振频率，穿透性更强，可穿透
金属
效率 70%-75%，15W 的效率达到
80%以上 最高不到 50%。
优点 适合短距离充电；转换效率较高 适合远距大功率充电；转换效率适中
缺点 特定摆放位置，才能精确充电；
金属感应接触会发热 效率较低；安全与健康问题
解决方案
商
TI，Freescale，Toshiba，
Powermat，Splashpower，易充
无线等
ST，MIT，Intel，IDT，日本富士通等
资料来源：集微网
WPC 联盟的 Qi 标准需要一个充电板，然后需要对准才能充电。从用户体验
来看，对准和插线是差不多的。以高通和 Intel 为首的 AirFuel 联盟推出的标
准希望在一个大平面上都可以充电，但是技术很不成熟，现在还没有产品采
用，WPC 联盟为目前主流的技术方向，未来可能改进成 AirFuel 联盟所倡导
的自由位置的技术特点。现在 WPC 联盟的规模大，同时 2017 年 2 月份，
苹果加入 WPC 联盟，带动很多产品向 WPC 战队靠拢，包括奥迪，宝马等
车上的应用，家居产品的应用。
图 13：主流无线充电的方式对比
资料来源：IDT
效率、功率、发热、超薄等技术问题逐渐攻克。目前，Ti、IDT、松下推出
成型的方案，充电电流可达 800mA，配上合适的感应线圈效率可达 70%以
上。多模化在不改变两大标准的情况下降低了产业化门槛。高通、英特尔、
联发科等处理器大厂，德州仪器、博通、IDT 等独立晶片厂，以及致伸、十
铨等模组厂，都在推广兼容磁感应与磁共振接收器的多模无线充电系统单晶
片(SoC)，期待抢占无线充电市场商机。
2018-01-25 电子行业
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表 2：主流无线充电的方式对比
厂商 多模方案
高通、IDT、
安森美
高通与 IDT、安森美达成协议，共同开发第一代和第二代整合磁感应和磁共
振技术的多模无线充电 Tx 和 Rx 芯片。支持 WPC、PMA 和 A4WP 标准。
联发科 无线充电解决方案 MT3188，采用多模无线充电技术的高整合专用芯片
(ASIC)。支持 WPC、PMA 和 A4WP 标准。
英特尔 整合磁共振和磁感应无线充电 Rx 晶片的 Soc 和 Tx。
德州仪器 磁共振和磁感应多模方案。
博通 BCM59350 多模无线充电芯片，支持 WPC、PMA 和 A4WP 标准。
资料来源：IDT
大功率化减少了充电时间，提高了用户体验。现有的多模化芯片已经支持最
大输出功率超过 7W，而 Qi 标准已实现了从 5W 到 9W 再到 15W 的不断突
破。目前，三星 S8 支持的是 9W 无线充电，苹果新机支持的是 7.5W 充电，
以及未来表无线充电功率将会进一步提高。
表 3：大功率多模芯片
芯片方案/标准 功率
MTK MT3188（多模） 最大输出功率 7.0W
Broadcom BCM59350（多模） 最大输出功率 7.5W
IDT IDTP9030（多模） 整体系统效率超过 73％，最大输出功率 7.5W
A4WP 标准 支持的功率范围扩大到 1-50 瓦。
Qi 标准 新版 Qi 无线充电标准支持的功率增加至 15W
资料来源：A4WP，Qi
此外，优质的隔磁片可以有效隔磁、防止涡流产生，减小发热问题；超薄线
圈、柔性铁氧体、FPC 的应用可进一步降低无线充电模组的厚度。
预计到 2024 年，无线充电市场规模达 150 亿美元。据 IHS 数据，2016 年
全球无线充电接收端产品出货超过 2 亿件，其中与智能手机相关的接收端出
货超过 1.6 亿件，超过 8000 万件无线充电发射端与其配售。预计 2017 年将
有 3.25 亿无线充电产品，其中智能手机约有 3 亿，而其无线充电功能都用
到了 Qi 技术。另外，发射端约有 0.75 亿规模。预计到 2020 年，无线充电
接收端出货量将突破 10 亿件，发射端在 2021 年也将达约 5 亿件的规模。根
据 IHS的预测，全球无线充电市场规模将从2015年的 17亿美元增长至 2024
年的 150 亿美元，年复合增长率达到 27%。
图 14：全球无线充电市场规模（亿美元）
资料来源：IHS
2018-01-25 电子行业
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2、产业链逐渐成熟，国内厂商切入线圈磁材模组
无线充电分为发射端和接收端，发射端包括芯片、振荡器、功率放大器、线
圈、PCB、被动器件、电子变压器、结构件等。接收端又可以分成芯片和模
组两个大部分。
图 15：三星无线充电发射端拆解图
资料来源：电子发烧友
图 16：无线充电接收端模组构成
资料来源：易充无线
无线充电产业链主要包括方案设计、电源芯片、磁性材料、传输线圈、模组
制造。电源芯片、磁性材料以及传输线圈是整个无线充电产品最为关键的三
大零部件，不管是技术含量还是产品附加值都相对较高。而相比之下，模组
制造环节的技术含量相对较低，与其他电子零部件的制造工艺相差不大，国
内厂商在这一环节向来具有优势，能够快速切入。
表 4：无线充电产业链竞争格局（2017）
环节 难度 附加值 竞争格局
方案设计 ★★★★★ 32% 以三星、TI、IDT、松下、东芝等巨头为主，国内
信维通信、易充无线。
电源芯片 ★★★★★ 28% 以高通、TI、英特尔、IDT 等芯片巨头为主，国
内有易充无线等。
磁性材料 ★★★★ 20% 以日本 TDK、村田、太阳诱电等实力突出，国内
横店东磁、信维通信等企业相对较强。
传输线圈 ★★★ 14% 国内的信维通信、立讯精密、硕贝德等较强。
模组制造 ★★ 6% 国内多数电子厂商能快速跟进。
资料来源：中国产业信息网，易充无线，光大证券研究所整理
2018-01-25 电子行业
敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告
无线充电产业主要的利润中心是方案设计公司和电源管理芯片厂商。其中方
案设计公司利润占比达到了 32%，电源管理芯片公司利润占比达到了 28%，
磁性材料公司利润占比达到了 20%，传输线圈公司利润占比为 14%，而模
组制造厂商的利润占比只有 6%。如果以发射端和接收端来计算的话，那么
利润则主要在于发射端，发射端的利润占比超过 60%，而接收端利润占比只
有 30%左右。
图 17：无线充电产业链厂商分布
资料来源：易充无线
2.1、芯片：多模化发展，国外厂商垄断
电源芯片主要包含发射端 Tx 和接收端 Rx 芯片，Tx 负责将输入电源按照特
定频段的无线电信号（Qi、PMA、A4WP 均规定了不同的频段）发送给对方，
Rx 负责将无线电信号转换为电能，从而完成充电过程。
图 18：无线充电芯片电路图
资料来源：易充无线
目前 IDT 已经能够提供 Qi、PMA、双模（Qi+PMA）和 Airfuel 等多种标准
的解决方案；TI 最初主要是基于 Qi 标准，目前已经支持 Qi1.2 标准，同时
也提供 WPC 协议的发射端和接收端以及 PMA 的接收端方案；MTK 则针对
WPC 的 Qi 标准和 Airfuel 的 Rezence 标准都有相应的解决方案。
2018-01-25 电子行业
敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告
图 19：无线充电芯片性能对比
资料来源：易充无线
无论是接收端还是发射端，芯片市场主要是被国外芯片厂商所垄断，如高通、
博通、TI、IDT、NXP 还有台湾的 MTK 等，如三星 S7，其发射端控制芯片
采用的是 IDTP9035A 芯片，而接收端则是采用 IDTP9221 芯片。根据充电
头网报道，预计小米、华为也将采用 IDT 无线充电方案。iPhone 8 无线充电
发射端的芯片则是由 TI 公司提供。值得一提的是，在接收端，高通、MTK
等处理器厂商的芯片是集成在处理器中，而 IDT、NXP、TI、博通等主要是
作为一颗单独的芯片。iPhone X、iPhone 8 和 iPhone 8 Plus 的接收端芯片
由博通供应。
图 20：IDT 无线充电芯片
资料来源：电子工程网
2.2、充电线圈：发射端单线圈到多线圈，接收端 FPC 到
密绕
无线充电的接收端和发射端都需要充电线圈，接收端对体积要求更明显，发
射端对功率和散热考虑更多。接收端线圈分为 FPC 和铜线绕线圈，其中 FPC
相对更薄、尺寸更小，但是功率低，而铜线绕线方案产品尺寸则要大一些，
不过其可以实现更高的功率，充电效率也更高。
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图 21：无线充电线圈方案对比
资料来源：易充无线
发射端线圈层数有单层和多层之分，线圈又有单线圈和多线圈之分，而磁体
主要有软磁体和永磁体两种。通过是采用磁吸的方案提高对准精度，再通过
增大线全尺寸和数量来提高无线充电的覆盖范围。
三星 S8 接收端采用的是 FPC+线圈方案,发射端采用铜线绕线方案。三星发
射端从最初三星 S6 5W 升级到 Note5 9W，再将单线圈设计升级到 S7 双线
圈 9W 设计，直到最新发布的 S8 再次功能升级到三线圈设计，实现可折叠
式无线充电板设计，使得消费者无线充电体验更加便利。
图 22：三星 S8 无线充电接收端线圈 图 23：三星 S8 无线充电发射端三线圈
资料来源：0some 资料来源：雷锋网
苹果 iPhone 8/X 无线充电接收端采用的是 FPC+线圈的方案。苹果即将推出
的 Air Power 充电枕，可支持多个设备充电，推测内部应该有多个线圈组成，
这些线圈笼盖了充电座的大部门区域。2018 年苹果的下一代 iPhone 无线充
电接收端预计将采用线圈方案。
无线充电传输线圈的设计和制造与无线充电效率密切相关，线圈的设计需要
上下游的密切配合，并且具有很高的客户定制化特征。主要的进入壁垒在于
厂商的精密加工水平以及与上下游的衔接能力。
2018-01-25 电子行业
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线圈做的好的国外企业有 TDK、MURATA（村田）、松下等，国内企业的
代表有立讯精密、信维通信、顺络电子等。此外，线圈制造过程中需要数控
绕线设备，这方面田中精机的产品具有紧密的加工水平，同时能够满足定制
化需求。
图 24：iPhone 8/X 无线充电接收端 图 25：Air Power 充电枕
资料来源：0some 资料来源：Apple
2.3、磁性材料：柔软超薄铁氧体 or 纳米晶
无线充电器主要用到的磁性材料有：钕铁硼永磁体、NiZn 铁氧体薄磁片、
MnZn 铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片；用软磁铁氧体材料制作的各种隔磁
片作为无线充电技术的主要部件，在无线充电设备中起增高感应磁场和屏蔽
线圈干扰的作用。无线充电器对软磁铁氧体材料机能和产品尺寸、可靠性等
要求较高，接收端对其要求更高。
图 26：隔磁片的作用
资料来源：天通控股官网
按照接受端放置方式，无线充电发射端分为固定位置型、单线圈自由位置型
和多线圈自由位置型，这些发射端对铁氧体产品的要求不尽相同。
表 5：隔磁片的作用
发射端 固定位置型 单线圈自由位置型 多线圈自由位置型
隔磁片 NiZn 铁氧体 柔性磁片 MnZn 铁氧体
Qi 划定频率 110kHz~205kHz 140kHz 105kHz~113kHz
资料来源：技术与应用，光大证券研究所整理
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固定位置型充电器应用钕铁硼永磁片定位，终端设备需要放在固定的位置才
能进行充电和实现充电效率最大化。Qi 尺度中划定此类设计工作频率在
110kHz~205kHz。固定位置型充电器谐振频率较高，一般采器具有损耗小、
高频磁屏蔽效果好的 NiZn 铁氧体薄片作为隔磁片。
单线圈自由位置型充电设备内部的线圈带有驱动装置，可在平面中移动。其
通过自动检测终端设备放置位置，移动线圈至该位置，使线圈的位置与终端
接收位置相一致。从而实现充电及进步充电效率，此类设计，可答应终端放
在充电板上的任何位置进行充电。Qi 尺度划定此类充电器工作频率为
140kHz，因为线圈需要移动，要求隔磁片具有较高的可靠性，所以隔磁片一
般应用流延工艺制作的柔性磁片。
多线圈自由位置型充电器可以同时为多部终端充电，其内部排列了多个线
圈，这些线圈笼盖了充电座的大部门区域。由此，终端可以比较自由地放置
在充电座上，充电器会自动选择几个能高效传输的线圈来供电。Qi 尺度划定，
多线圈自由位置型充电器工作频率为 105kHz~113kHz，隔磁片一般选器具
有高 Bs 和低损耗特性的 MnZn 功率材料。
除了铁氧体外，铁基非晶和纳米晶也可用于无线充电。MnZn 铁氧体和铁基
非晶和纳米晶都可以用于发射端或者接收端，而 NiZn 铁氧体只适用于接收
端。铁基非晶和纳米晶的磁导率、充电效率要高于铁氧体，而且可以做到柔
软超薄，在未来无线充电中应用潜力大。
图 27：不同磁性材料在无线充电中的作用
资料来源：易充无线
此外，磁性材料在无线充电中还有可能充当定位功能，也就是磁吸式感应无
线充电。比如 Apple watch 的充电头和手表里面各有一个小磁块，小磁铁的
目的主要是为了定位，让充电器和手表能够更准确的对准。
磁性材料以日本 TDK、村田、Murawa、Amotech、太阳诱电等实力突出，
国内横店东磁、信维通信、顺络电子等相对较强。横店东磁、TDK 是苹果新
机无线充电功能中的铁氧体流延片的供应商。而三星是业内首家采用纳米晶
作为屏蔽材料的企业，是日立和德国企业供货。
2018-01-25 电子行业
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图 28：apple watch 充电头 图 29：apple watch
资料来源：ifixit 资料来源：ifixit
2.4、模组制造：发射端壁垒较低，接收端考验设计
由于发射端（充电板）尺寸和材料不受限制，壁垒很低，能做的厂商很多。
发射端模组制造的技术含量和附加值相对较低，是最容易切入的环节，立讯
精密、信维通信、硕贝德、顺络电子及多家代工厂都可以完成。
图 30：无线充电发射端模组
资料来源：智东西
在智能手机轻薄化的趋势下，手机内部空间越来越小，零部件集成度越来越
高，对手机零部件厂商的设计以及集成制造水平都提出了更高的要求。接收
端模组要求体积小、集成度高，设计时要兼顾手机内部电磁兼容，还要考虑
手机外壳设计，因此设计和制造难度较大。在接收端模组制造方面，立讯精
密、信维通信具备集成优势。
三星 S7、S8 接收端为“NFC+MST 支付+无线充电”三合一无线充电模组，
可同时实现无线充电和三星 pay 的功能，而三星 pay 采用的是 NFC/MST 两
种通讯交易技术。
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图 31：三星 S8 的无线充电模组与天线模组
资料来源：IT之家
3、相关标的
手机等消费电子无线充电场景已经形成，无线充电标准逐渐融合以及无线充
电技术逐渐成熟，三星苹果旗舰机相继推出无线充电功能，这四大因素将共
同催化手机无线充电行业迎来拐点。我们建议关注产业链相关标的，无线充
电模组制造：建议关注信维通信、立讯精密；无线充电线圈：建议关注顺络
电子；无线充电线圈绕线设备：建议关注田中精机。
3.1、信维通信：射频天线龙头，三星无线充电供应商
公司是智能手机天线龙头，成长逻辑清晰，短期看公司基于天线的横向深度
布局，终端价值量提升明显。手机厂商的天线设计逐渐从单天线转变为MIMO
天线甚至阵列天线，手机中天线的单机价值量将会出现明显提升。此外，公
司围绕天线，布局射频隔离、射频连接、NFC 无线充电模块、音频、滤波器
等产品线，实现单机价值量提升十倍以上。与此同时，公司的产品线还积极
向平板与笔记本电脑终端渗透，其价值量比手机天线提升多倍。
无线充电方面，公司切入磁性材料、传输线圈环节，同时发挥集成优势与终
端厂商和芯片厂商共同合作完成方案设计，并负责最终的模组制造。目前，
公司已经是三星 S8 无线充电的供应商之一。
长期看 5G，信维通信已完成从天线到射频、从无源到有源，从材料到工艺
的全产业链布局，这些会奠定信维通信在 5G 时代坚实的技术基础，让信维
的龙头优势更加明显。
我们看好公司将受益于智能手机天线单机价值量提升，在此基础上，公司前
期深度布局的射频隔离器件、声学、NFC、无线充电、滤波器等业务将会不
断开花结果，建议关注。
风险提示：无线充电业务发展不及预期，5G 业务推进不及预期。
2018-01-25 电子行业
敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告
3.2、立讯精密：连接器龙头，无线充电具有先发优势
立讯精密是一家技术导向公司，公司专注于连接线、连接器的研发、生产和
销售，产品主要应用于 3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车、医疗等领
域。
公司核心产品电脑连接器已树立了优势地位，台式电脑连接器覆盖全球 20%
以上的台式电脑，并快速扩大笔记本电脑连接器的生产，同时公司正逐步进
入汽车连接器、通讯连接器和高端消费电子连接器领域，拓展新的产品市场，
确立了自身的竞争优势。
公司早在 2015 年便开始量产无线充电产品，具有先发优势。随着无线充电
在智能手机行业中渗透率不断提升，我们预计无线充电业务将给公司带来较
大的业绩增量。
我们看好公司作为连接器龙头，在无线充电业务上具有先发优势，建议关注。
风险提示：消费电子行业景气度下降，无线充电业务推进不及预期。
3.3、顺络电子：片式电感龙头，充电线圈优势显著
顺络电子是国内最大的片式电感生产企业，产品线主打叠层片式电感器、绕
线片式电感器。通过系列布局，公司正在由过去简单的电子元件供应商逐渐
转变为提供更高集成度的整体方案供应商。公司产品线拓展至压敏电阻器、
LTCC 产品、电子变压器、NFC 磁片、无线充电线圈组件等方面，广泛应
用于通讯、消费类电子、计算机、LED 照明、安防、智能电网、医疗设备
以及汽车电子等领域。
片式电感业务行业竞争环境优越，增长动力由下游产品的放量增长转换为下
游单机电感应用数量和价值量的双击上升以及新下游领域的开发。公司借力
电子元器件国产化替代趋势，不断扩充产能，市占率持续提升。
汽车电子进展非常顺利，这是未来几年的重要增长点。公司的电子变压器已
经拿到博世、法雷奥、沃特玛的订单，2017 下半年开始供货。
无线充电是公司潜在的爆发点，公司提前布局，在传输线圈细分领域做好了
充足的准备。公司重点开发超薄无线充电线圈，顺络在线圈方案的优势非常
明显，可广泛应用于智能穿戴、手机等领域，预计 2018 年将开始给国产品
牌供货。
我们看好公司作为片式电感龙头，不断拓展产品线，汽车电子变压器进展顺
利，布局无线充电线圈，建议关注。
风险提示：传统电感业务发展不及预期，无线充电业务推进不及预期。
3.4、田中精机：无线充电线圈自动绕线设备商
公司是以数控自动化绕线设备为主的自动化系统集成方案提供商，直接对应
的下游是电感等电子元件制造。2016 年底，公司通过现金支付的方式并购
国内一线精雕机厂商远洋翔瑞，拓展消费电子设备业务。
2018-01-25 电子行业
敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告
远洋翔瑞的精雕机产品性能及 3D 玻璃热弯技术均领先于行业标准。受益于
双面玻璃和 3D 玻璃趋势下玻璃厂商的扩产，公司精雕机销量有望进一步增
加。远洋翔瑞已完成了 3D 玻璃热弯机的研发，并达到量产要求，目前已经
获得销售订单，随着下游 3D 玻璃在智能手机上逐渐成为主流，热弯机有望
成为下一重要业绩增长点。
自动绕线设备是公司一直深耕的领域，目前公司已经完成了新一代手机无线
充电线圈生产设备的研发和试生产，即将批量投入市场。随着无线充电在智
能手机行业的普及推广，公司凭借着在数控绕线设备领域的深厚积累有望率
先受益。建议关注。
风险提示：无线充电渗透率不及预期，3D 玻璃渗透率不及预期。
4、风险分析
智能手机行业景气度下降：智能手机行业已从前几年的增量市场逐渐转变成
为存量市场，无论是全球智能手机出货量还是国内智能手机出货量的同比增
速逐渐放缓，如果品牌手机厂商创新不足，用户的换机周期变长，可能导致
智能手机行业景气度下降。
无线充电渗透率不及预期：随着苹果和三星旗舰机支持无线充电功能，无线
充电引起各方关注，我们预计其他品牌厂商也会迅速跟进，但如果其他终端
品牌厂商跟进不及时，可能会影响无线充电在整体智能手机中的渗透率。
2018-01-25 电子行业
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行业及公司评级体系
评级 说明
行
业
及
公
司
评
级
买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的
投资评级。
基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港
股基准指数为恒生指数。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，
估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究
方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究
分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的
分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分
析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
特别声明
光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制
证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司
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资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。
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进行有悖原意的引用和删改。
国投瑞银
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深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 [email protected]
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王渊锋 0755-83551458 18576778603 [email protected]
张靖雯 0755-83553249 18589058561 [email protected]
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国际业务 陶奕 021-22169091 18018609199 [email protected]
梁超 15158266108 [email protected]
金英光 021-22169085 13311088991 [email protected]
傅裕 021-22169092 13564655558 [email protected]
王佳 021-22169095 13761696184 [email protected]
郑锐 021-22169080 18616663030 [email protected]
凌贺鹏 021-22169093 13003155285 [email protected]
金融同业与战略客户 黄怡 010-58452027 13699271001 [email protected]
丁梅 021-22169416 13381965696 [email protected]
徐又丰 021-22169082 13917191862 [email protected]
王通 021-22169501 15821042881 [email protected]
陈樑 021-22169483 18621664486 [email protected]
赵纪青 021-22167052 18818210886 [email protected]
私募业务部 谭锦 021-22169259 15601695005 [email protected]
曲奇瑶 021-22167073 18516529958 [email protected]
王舒 021-22169134 15869111599 [email protected]
安羚娴 021-22169479 15821276905 [email protected]
戚德文 021-22167111 18101889111 [email protected]
吴冕 18682306302 [email protected]
吕程 021-22169482 18616981623 [email protected]
李经夏 021-22167371 15221010698 [email protected]
高霆 021-22169148 15821648575 [email protected]
左贺元 021-22169345 18616732618 [email protected]
任真 021-22167470 15955114285 [email protected]
俞灵杰 021-22169373 18717705991 [email protected]
![· Web view本规范是根据国家能源局（国能科技[2015] 12号）、中国电力企业联合会（中电联标准[2015] 14号）文件的要求进行编写。垃圾发电厂近年来发展迅速，在监控系统方面一直参考火力发电厂标准进行建设，但是垃圾发电厂和火力发电厂](https://img.pdfslide.tips/doc/110x75/5e3318566d5781502359d0ed/web-view-oeeeoefefiefc2015-12iceice2015.jpg)
