1

China: ¿Canal de Contagio o

Muralla de Protección?

Eduardo Lora Eduardo Lora Departamento de InvestigaciónDepartamento de InvestigaciónBanco Interamericano de DesarrolloBanco Interamericano de DesarrolloMayo, 2008Mayo, 2008

2

¿Durará esta situación?

• América Latina se está beneficiando de los altos precios de los commodities

• …y por eso no ha sentido el efecto de la recesión de Estados Unidos

• Pero se teme que esto no dure:– Especulación pasajera– La recesión de EEUU va rumbo a la China

3

La base de los temores

– Los precios de las materias primas han subido gracias al crecimiento de la China

– La exportaciones han sido el motor del crecimiento chino

– La recesión de EEUU (y de la Unión Europea?) debilitará las exportaciones y el crecimiento chinos

– Caerán los precios de las materias primas

– La competencia con las manufacturas chinas será aun más intensa.

4

China pesa cada vez más en la demanda mundial de materias primas

1980

China4%

India1%

Japan12%

Other33%

EU 1530%

US20%

2006

China21%

India3%

US12%

EU 1523%

Other33%

Japan8%

Consumo de Cobre

Fuente: Cálculos FMI.

5

1980China4%

India2%

Japan11%

Other30%

EU 1524%

US29%

2006

China25%

India3%

Japan7%

Other29%

EU 1518%

US18%

Consumo de Aluminio

Fuente: Cálculos FMI.

China pesa cada vez más en la demanda mundial de materias primas

6

Las exportaciones han sido el motor del crecimiento chino

Producto y exportaciones(Dólares constantes, 2005)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Bil

lon

es

PIB Exportaciones

Fuente: The Economist database.

7

Las exportaciones han sido el motor del crecimiento chino

Fuente: The Economist database.

Producto y exportaciones (porcentaje)

15

20

25

30

35

40

45

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Exportaciones/PIB

8

Los crecimientos de EEUU y de la China están conectados

Fuente: The Economist database.

-10

-5

0

5

10

15

20

19

81

19

83

19

85

19

87

19

89

19

91

19

93

19

95

19

97

19

99

20

01

20

03

20

05

20

07C

recim

ien

to P

IB

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Cre

cim

ien

to e

xp

ort

acio

nes

PIB China PIB EEUU Exportaciones China

Crecimientoexportacionestotales de China

CrecimientoPIB EEUU

CrecimientoPIB China

9

Pero, ¿es correcta esta lógica?

10

Solo en metales China es el principal responsable de los

aumentos de demanda

Contribución a la demanda mundial (Variación anual, promedio del período)

11

El etanol ya es el mayor factor de aumento de la demanda

Demanda de principales cosechas

12

El lento crecimiento de la oferta mundial ha presionado los

precios del petróleo

Demanda de petróleo crudo, capacidad de producción y capacidad ociosa (millones de barriles por día)

13

Los precios de los fertilizantes han subido a la par con el petróleo

Factores de Oferta

En términos reales

14

Otros problemas de oferta

• Sequías en Australia• Soya: cosechas perdidas en China• Carbón: puertos a tope en Australia, mal clima

en Suráfrica• Zinc: caídas de producción en China• Respuestas de política inadecuadas…

Factores de Oferta

15

La recesión de EEUU no afectará gran cosa a la China:

Sólo 19% de las exportaciones chinas van a EEUU

Origen y destino del comercio exterior de China

Importaciones (% total exportaciones) Exportaciones (% total exportaciones)

Africa 3.8 3.1Asia 64.9 46.6Europa 14.6 23.6America Latina 5.3 4.2Estados Unidos 7.3 19.1Otras regiones 4.2 3.3

Fuente: The Economist, China Hand, 2008.

16

Un cálculo elemental

• Exportaciones/PIB 0,4• Filtración a otros países 0,5• Expo a EEUU/expo totales 0,2• Caída demanda en EEUU

(puntos porcentuales) 10

Efecto en crecimiento Chino: 0,4!

17

La demanda interna es actualmente el motor del crecimiento

Crecimiento del PIB por Componente

02468

1012141618

2005 2006 2007

Demanda interna

Exportaciones netas

Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial. Capital Economics (2007).

18

El consumo privado está despertando

Ventas al por menor (Variación anual, porcentaje)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2002 - I 2003 - I 2004 - I 2005 - I 2006 - I 2007 - I

Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial: Capital Economics, 2007 para ventas al por menor, y The Economist database para consumo y demanda interna.

19

…y la inversión sigue creciendo muy rápido

Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial: Capital Economics, 2007 para ventas al por menor, y The Economist database para consumo y demanda interna.

China: tasa de crecimiento de la inversión (en precios constantes)

4

6

8

10

12

14

16

18

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

20

El ritmo de inversión en infraestructura es impresionante

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

19

81

19

82

19

83

19

84

19

85

19

86

19

87

19

88

19

89

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

Porc

en

taje

del

PIB

Inversión en Infraestructura - China vs. México(porcentaje del PIB)

Fuentes: México; Calderón y Servén (2004). "Trends in Infrastructure in Latin America". China;

Electricidad

Telecomunicaciones

Transporte

Inversión en electricidad, telecomunicaciones y transporte en México

China

21

…y está acelerándose

Longitud de las rutas de transportes chinas (Miles de kilómetros)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

1978 1985 1995 2000 2007

Ferrocarriles

Carreteras

Fuente: Tomado de The Economist, 2007 con base en National Buerau of Statistics; People's Daily.

22

Grandes proyectos de infraestructura 8.0

Mayores proyectos planificados Fecha de inicioInversión total

planificada (US$ bn)

Inversión durante 2006

(US$ bn)

Represa "Three Gorges" Diciembre 1992 23.5 16.4

Acueducto Norte - Sur Diciembre 2002 15.6 1.5

Ferrocarril Wuhan - Guangzhou Septiembre 2005 9.3 2.1

Gasoducto Este - Oeste (PetroChina) Enero 2006 5.8 0.8

Proyectos iniciados durante 2006

Hidroeléctrica de Nozhadu 3.8 0.3

Planta para liquidificación de carbón de Shenhua 3.6 0.0

Campo petrolero del Suroeste (PetroChina) 3.5 1.1

Puerto de Tianjin 3.3 1.5

Planta nuclear de Ningde (etapa 1) 2.9 0.0

Fuente: Economist Intelligence Unit - China Statistical Yearbook 2007

23

Por todo eso se prevé que su demanda de productos básicos, especialmente energía, se va a

acelerar!

1990 2005 2015 2005-2015Carbón 534 1094 1869 5.5%Petróleo 116 327 543 5.2%Gas Natural 13 42 109 10.0%Otros 211 278 331 29.2%Total 874 1742 2852 5.10%

Fuente: The Economist, China Hand, 2007

Proyección de demanda de energía primaria de China (Mtoe)

24

¿Y no aumentará entonces la competencia exportadora de

China?

25

Aunque China tiene una tasa de inversión altísima…

Tasa de Inversión (% del PIB), 2005

18.5

18.6

20.1

26.4

36.6

18.9

25.4

32.5

42.1

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

África Sub-Sahariana

América Latina y el Caribe

Europa y Asia Central

Sur del Asia

Asia Oriental y el Pacífico

Países de ingreso medio-alto

Países de ingreso bajo

Países de ingreso medio-bajo

China

% del PIB

Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.

26

Su tasa de ahorro es todavía mayor

Tasa de ahorro (% del PIB), 2005

16.6

20.4

22.4

30.8

44.3

21.1

28.5

38.9

50.4

0 10 20 30 40 50 60

África Sub-Sahariana

América Latina y el Caribe

Europa y Asia Central

Sur del Asia

Asia Oriental y el Pacífico

Países de ingreso medio-alto

Países de ingreso bajo

Países de ingreso medio-bajo

China

% del PIB

Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.

27

El exceso de ahorro se traduce en acumulación creciente de reservas internacionales

Fuente: The Economist database.

Aumento de las reservas internacionales

49.876.5

117.0

206.3 207.0

247.0

515.6

0

100

200

300

400

500

600

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Var

iaci

ón e

n la

s re

serv

as in

tern

acio

nale

s (M

iles

de m

illon

es d

e dó

lare

s)

Fuente: The Economist database.

28

Implicaciones de la acumulación de reservas

• Ya no son buen negocio:– depreciación del dólar– costos crecientes de esterilización

• Pueden generar inestabilidad:– burbujas de precios de inmuebles y bolsa– riesgos crediticios escondidos

• Validan las presiones inflacionarias

29

La inflación en aumento es un peligro político grave

Fuente: The Economist database.

-5

0

5

10

15

20

25

30

1985 1986 19871988 1989 1990 19911992 1993 19941995 1996 19971998 1999 20002001 2002 2003 20042005 2006 2007

Var

iaci

ón

po

rce

ntu

al a

nu

al d

el I

PC

Revuelta de la Plaza de Tianamen

Abril 2008: 8,5%

30

Por eso se está permitiendo la apreciación del Renmibi

Fuente: The Economist database.

Tasa de Cambio

8.3 8.3 8.3 8.38.2

8.0

7.6

7.1

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

7.4

7.6

7.8

8.0

8.2

8.4

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Ren

mim

bi

x U

S$

90

95

100

105

110

115

Tasa de cambio real 2001=100 T

asa

de ca

mb

io re

al

31

¿Qué se puede esperar?

• Muy alto crecimiento: 9-10%• Más apreciación cambiaria• Creciente demanda de energía y

productos agrícolas• Menos presión competitiva• Mayor sofisticación exportadora

32

China: Más Muralla de Protección que

Canal de Contagio