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INFORME DE CLASIFICACION
EMPRESAS IANSA S.A.
ABRIL 2014
ACCIONES SERIE UNICA LINEAS DE BONOS
RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR
CLASIFICACION ASIGNADA EL 31.03.14
ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.12.13
w w w . f e l l e r - r a t e . c o m
1
INFORME DE CLASIFICACION
Abril 2014
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
— ESCENARIO BASE:
— CONDICIONES QUE PODRÍAN GATILLAR UNA BAJA:
— CONDICIONES QUE PODRÍAN GATILLAR UN ALZA:
Diciembre 2013 Abril 2014
Solvencia A- A-
Perspectivas Estables Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo
Indicadores Relevantes
2011 2012 2013
Margen operacional 4,4% 6,8% 5,4%
Margen Ebitda 5,9% 8,6% 8,0%
Endeudamiento total 0,7 0,9 0,8
Endeudamiento financiero 0,3 0,3 0,3
Ebitda / Gastos financieros 17,9 29,6 13,5
Ebitda / Gastos financieros netos 27,2 50,2 15,9
Deuda financiera / Ebitda 2,6 2,4 2,6
Deuda financiera neta / Ebitda 1,8 1,8 2,0
Liquidez corriente 2,4 1,8 1,6
PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA
Perfil de Negocios: Adecuado
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Vu
lner
able
Ad
ecu
ado
Sat
isfa
cto
rio
Fu
erte
Posición competitiva
Diversificación de productos
Sinergias y economías de escala
Características commodity de sus principales productos
Posición Financiera: Satisfactoria
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Vu
lner
able
Inte
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ia
Sat
isfa
cto
ria
Só
lida
Rentabilidad y generación de flujos
Endeudamiento y coberturas
Liquidez
Analista: María Soledad Rivera [email protected] (562) 2757-0452 Claudio Salin [email protected]
(562) 2757-0463
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INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2014
INFORME DE CLASIFICACION
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Solvencia A-
Perspectivas Estables
Propiedad
El accionista controlador de Iansa corresponde a Sociedad de Inversiones Campos Chilenos S.A., con un 43% de la propiedad. De manera indirecta, la propiedad de Iansa está en manos de la compañía inglesa ED&F Man Holdings Limited, controladora del 60,96% de Campos Chilenos. ED&F Man es uno de los principales traders de commodities de alimentos a nivel mundial. A su vez, durante el 2012 ingresó a la propiedad de ED&Man, el productor de azúcar más grande del mundo, la alemana Sudzucker AH Mannheim/Ochsenfurt
Distribución del Ebitda por negocio
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2009 2010 2011 2012 2013*OtrosPasta de tomate y jugos concentradosGestión agrícolaNutrición animal y mascotasAzúcar y coproductos
*Aumento significativo en pasta de tomate y jugos concentrados se da por efecto contable de Patagoniafresh
PERFIL DE NEGOCIOS ADECUADO
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INFORME DE CLASIFICACION
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
Evolución del precio internacional del azúcar
Alta volatilidad en el precio del principal insumo
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Contrato N°5 Bolsa de Londres
Contrato N°11 Bolsa de Nueva York
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
Ingresos y márgenes muestran una mayor estabilidad, producto del uso del programa de coberturas
Moderados niveles de endeudamiento le permiten acceder a un perfil financiero adecuado al riesgo de sus negocios
POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA
Ingresos y márgenes
0%
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8%
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ingresos (MMIUSD) Margen Ebitda
Endeudamiento e indicadores de solvencia
0
5
10
15
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25
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35
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0,20
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0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros
Principales Fuentes de Liquidez
Caja y equivalentes al cierre de diciembre 2013.
Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.
Crédito bancario con Scotiabank.
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.
Requerimientos de capital de trabajo.
CAPEX según el plan de inversiones.
Reparto de dividendos por el 30% de la utilidad.
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INFORME DE CLASIFICACION
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
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INFORME DE CLASIFICACION
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Resumen financiero
Cifras en miles de dólares
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ingresos por Venta 396.284 319.843 501.513 631.102 593.916 604.362
Ebitda(1) 13.845 5.927 48.283 37.347 51.115 48.332
Resultado Operacional -1.398 -1.861 39.571 28.048 40.641 32.470
Gastos Financieros -9.795 -9.310 -8.324 -2.089 -1.728 -3.583
Utilidad del Ejercicio -12.082 -6.320 27.308 27.295 33.968 24.233
Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) 0 28.159 29.478 -12.788 35.387 59.757
Inversiones netas 0 -4.578 -31.507 -11.680 -39.692 -38.799
Variación deuda financiera 0 -15.368 -18.728 20.054 20.223 -9.148
Dividendos pagados 0 0 0 -8.294 -9.184 -11.569
Caja y equivalentes 28.323 36.696 44.322 26.967 30.539 31.340
Activos Totales 452.040 430.413 486.390 540.916 688.474 657.031
Pasivos Totales 209.908 193.405 224.748 223.392 333.696 288.858
Deuda Financiera 177.676 110.635 75.810 95.895 123.916 127.949
Patrimonio + Interés Minoritario 242.132 237.008 261.642 317.524 354.778 368.173
Margen Operacional (%) -0,4% -0,6% 7,9% 4,4% 6,8% 5,4%
Margen Ebitda (%) 3,5% 1,9% 9,6% 5,9% 8,6% 8,0%
Rentabilidad Patrimonial (%) -5,0% -2,7% 10,4% 8,6% 9,6% 6,6%
Leverage (vc) 0,9 0,8 0,9 0,7 0,9 0,8
Endeudamiento Financiero(vc) 0,7 0,5 0,3 0,3 0,3 0,3
Endeudamiento Financiero Neto(vc) 0,6 0,3 0,1 0,2 0,3 0,3
Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 12,8 18,7 1,6 2,6 2,4 2,6
Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) 10,8 12,5 0,7 1,8 1,8 2,0
FCNO / Deuda Financiera (%) 0,0% 25,5% 38,9% -13,3% 28,6% 46,7%
Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 1,4 0,6 5,8 17,9 29,6 13,5
Liquidez Corriente (vc) 2,1 2,3 2,0 2,4 1,8 1,6
Utilidad del Ejercicio -12.082 -6.320 27.308 27.295 33.968 24.233
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones.
May-08 Mar-09 May-09 Sep- 2010 May-12 Abr-13 Abr-14
Solvencia A- BBB- BBB- BBB+ BBB+ A- A-
Perspectivas Estables Negativas CW Negativo Estables Positivas Estables Estables
Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3
Líneas de bonos BBB+ BBB+ A- A-
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INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2014
INFORME DE CLASIFICACION
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Características de los instrumentos
LINEAS DE BONOS 644 744
Fecha de inscripción 3-11-2010 19-12-2013
Monto de la línea UF 2 millones UF 2 millones
Plazo de la línea 10 años 10 años
Series inscritas al amparo de la línea
A -
Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas
escrituras complementarias de cada serie de bonos
Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas
escrituras complementarias de cada serie de bonos
Conversión No contempla No contempla
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías No contempla No contempla
EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie A
Al amparo de Línea de Bonos 644
Monto de la Emisión UF 2 millones
Plazo de amortización 7 años
Periodo de Gracia 3 años para el pago del capital
Fecha de Vencimiento 15-11-2017
Pago de Intereses Semestrales
Fecha de Inicio Devengo Intereses 1-10-2010
Tasa de Interés 4,0% anual, compuesto semestralmente, efectiva
Rescate Anticipado Sí contempla, a partir del 15/11/2013
Conversión No contempla
Resguardos Suficientes
Garantías No contempla
ACCIONES
Presencia Ajustada(1) 98,8%
Free Float 57,2%
Rotación(1) 61,1%
Política de dividendos efectiva 30% de las utilidades líquidas del ejercicio
Participación Institucionales 7,0%
Directores Independientes 3 de 7
(1) Al 28 de febrero de 2014.
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INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2014
INFORME DE CLASIFICACION
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Nomenclatura de Clasificación
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
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INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2014
INFORME DE CLASIFICACION
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.