Resumo

O crédito segue apresentando crescimento moderado (16% a.a. nominal) em linha com a atividade doméstica, cuja recuperação se mostra irregular e com sinais contraditórios.

Nesse sentido, existe uma clara discrepância entre o crescimento do crédito livre - em desaceleração – e o crédito com recursos direcionados – em tendência ascendente.

A mesma incongruência é observada no comportamento dos bancos privados e dos bancos públicos (cujo ganho de market share é notório).

Os desempenhos dos spreads e da inadimplência são positivos:

1

De modo geral, os spreads seguem bem comportados a despeito das consecutivas elevações nas taxas de captação, as quais seguem o aperto monetário promovido pelo Banco Central.

Da mesma forma, a inadimplência tem tendência de queda há meses, fato que deve permanecer até o final do ano. Contudo, as incerteza sobre a atividade, a manutenção do ciclo de alta dos juros e o cenário inflacionário limitarão o recuo.

• Estoque de crédito total

• Recursos livres

• Estoque e fluxo

• Inadimplência

• Taxa de juros e spread

Tópicos

2

• Taxa de juros e spread

• Recursos direcionados

• Estoque por controle de capital dos bancos

• Estoque por atividade do tomador

Estoque de créditoO saldo PJ tem desacelerado de forma mais pronunciada, com comportamento mais errático.

Diversamente, o crescimento do crédito à PF tem oscilado ao torno de 16,5% há 12 meses.

O segundo gráfico deixa clara a dependência dos recursos direcionados para a sustentação do saldo total.

As incertezas sobre o panorama doméstico implicam fraco cenário para o saldo livre.

20

Saldo(% a/a)

Crescimento do saldo de crédito por diferentes aberturas

28

(% a/a)

3 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research

15

16

17

18

19

jan/12

abr/12

jul/12

out/12

jan/13

abr/13

jul/13

Saldo(% a/a)

PJ PF Total

8

13

18

23

jan/12

abr/12

jul/12

out/12

jan/13

abr/13

jul/13

Recursos livres Recursos direcionados Total

Recursos livres: estoque e fluxoO primeiro gráfico aponta a desaceleração contínua e disseminada do saldo de crédito com recursos livres.

A série reflete as incertezas conjunturais, evidenciadas, por exemplo, na volatilidade dos dados de atividade (a produção industrial é um caso claro) e na queda da confiança.

No mesmo período, a média diária de novas concessões manteve-se ao redor de R$ 12B

Estoque de crédito com recursos livres: PF e PJ Fluxo de crédito com recursos livres: PF e PJ

20 8

4 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research

6

8

10

12

14

16

18

jan/12

abr/12

jul/12

out/12

jan/13

abr/13

jul/13

Saldo recursos livres(% a/a)

PJ PF

0

1

2

3

4

5

6

7

jan/12

abr/12

jul/12

out/12

jan/13

abr/13

jul/13

Média das concessões recursos livres(R$ bi)

PJ PF

Recursos livres: inadimplênciaA inadimplência da carteira de crédito PJ mostra tendência de queda desde maio/13, após bom período de estabilidade (em patamares altos) desde o 4T12.

A principal contribuição positiva (em termos de redução da inadimplência) veio do capital de giro; diferentemente, a inadimplência de cheque especial e aquisição de bens (ex-veículos) eleva-se no ano.

A inadimplência da carteira PF também permanece em queda. As surpresas relativamente positivas com o emprego (claramente descolado do ciclo econômico em geral) sugerem a sua continuidade no curto prazo.

As contribuições positivas são disseminadas, com destaques para cartão de crédito, aquisição de veículos e crédito pessoal (não consignado)

9Inadimplência recursos livres

4,0Inadimplência recursos livres

5 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research

6

7

8

mar/11

jun/11

set/11

dez/11

mar/12

jun/12

set/12

dez/12

mar/13

jun/13

PF

3,0

3,5

mar/11

jun/11

set/11

dez/11

mar/12

jun/12

set/12

dez/12

mar/13

jun/13

PJ

Recursos livres: taxa de juros e spreadA taxa de captação eleva-se desde fevereiro conforme o BC promove a subida da Selic; assim, portanto, deve permanecer enquanto o ciclo não for interrompido.

Os spreads, contudo, têm se comportado bem desde então.

Vemos no primeiro gráfico que, apesar de subir desde junho, o spread no crédito à PJ segue abaixo dos níveis pré-elevação da Selic. No crédito às famílias, a elevação nos custos também não tem sido totalmente repassada.

Taxas de juros e spread à Pessoa Jurídica (esquerda) e Física (direita)

12451126

6 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research

5

6

7

8

9

10

11

20

25

30

35

40

jan/12

mar/12

mai/12

jul/12

set/12

nov/12

jan/13

mar/13

mai/13

jul/13

set/13

nov/13

PF recursos livres

Spread Taxa de Aplicação

Taxa de Captação (dir.)

5

6

7

8

9

10

10

12

14

16

18

20

22

24

jan/12

mar/12

mai/12

jul/12

set/12

nov/12

jan/13

mar/13

mai/13

jul/13

set/13

nov/13

PJ recursos livres

Spread Taxa de Aplicação

Taxa de Captação (dir.)

Recursos direcionadosO crédito com recursos direcionados renovou sua participação máxima no crédito total (44%) em agosto, equivalente a 24% do PIB.

Boa parte ainda é direcionada às empresas (60%), mas o crédito às famílias cresce a taxas anuais expressivas (25% ao ano).

Como vemos à direita, o crédito imobiliário cresce significativos 34% ao ano e já atinge 8% do PIB. Vale lembras que a 5 anos atrás seu patamar era de inexpressivos 2% do PIB

Crédito direcionado como % PIB: PJ e PF Crescimento anual das linhas direcionadas

60%% a/a30

Recursos direcionados (% PIB)

7 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2009

2010

2011

2012

2013

Rural Imobiliário

BNDES Total direcionado

0

5

10

15

20

25

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Recursos direcionados (% PIB)

PJ PF Total

Saldo por controle de capital do ofertanteReflexo das incertezas recentes, os bancos privados seguem com crescendo timidamente seu estoque de crédito.

De fato, comparado com o passado recente, a expansão nominal de apenas 5,5% ao ano é superior apenas ao período pós-subprime, em 2009.

Para compensar, o governo deliberadamente abriu as torneiras desde então, com clara ampliação de sua participação em dois momentos: 2009 e desde 2012.

Contudo, segundo o noticiário recente, o “papel anticíclico” dos bancos públicos poderá chegar ao fim por decisão do governo, seja não prorrogando o PSI, seja tornando-se mais conservadores.

Crescimento e participação no crédito por controle de capital dos bancos

50%% a/a

55%

8 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

% a/a

Público Privado nacional Estrangeiro

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Participação por controle de capital

Público Privado nacional Estrangeiro

Saldo por atividade econômica do tomadorOs setores imobiliários e de serviços são os grandes destaques, com estoques de crédito crescendo nominalmente acima do crédito total.

O setor público - apesar de ter um saldo equivalente a apenas 5% do estoque de crédito total – tem taxas de crescimento expressivas como vemos à direita.

Crescimento annual do estoque de crédito por atividade do tomador: setor privado (esq.) e público (dir.)

70%25%% a/a

80%

90%% a/a

9 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research

30%

40%

50%

60%

0%

5%

10%

15%

20%

jan/12

abr/12

jul/12

out/12

jan/13

abr/13

jul/13

Indústria ComércioOutros Serviços TotalPessoas Físicas Imobiliário (dir.)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

jan/12

abr/12

jul/12

out/12

jan/13

abr/13

jul/13

União Estados e municípios Total