Cristian Ovidiu RO

Embed Size (px)

Text of Cristian Ovidiu RO

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    1/36

    UNIVERSITATEA BABE-BOLYAI

    FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I GESTIUNEA

    AFACERILOR

    REZUMAT TEZ DOCTORAL

    POLITICA MONETAR A UNIUNII EUROPENE.

    IMPLICAII MACROECONOMICE PENTRU

    ROMNIA

    Coordonator tiinific:

    Prof. Univ. Dr. Mihaela Lua

    Doctorand:

    Ovidiu Cristian

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    2/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    2

    Cuvinte cheie: Uniunea European, politic monetar, euro, Banca CentralEuropean, Uniunea Economic i Monetar, evoluia Zonei euro, teorii monetare,

    instrumentele politicii monetare, convergen nominal, convergen real, Banca

    Naional a Romniei.

    Investete n oameni !

    FONDUL SOCIAL EUROPEAN

    Programul Operaional Sectorial pentru Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013Axa prioritar 1.Educaia i formarea profesional n sprijinul creterii economice idezvoltrii societii bazate pe cunoatere

    Domeniul major de intervenie 1.5.Programe doctorale i postdoctorale n sprijinulcercetrii

    Contract nr: POSDRU/6/1.5/S/4: STUDII DOCTORALE, FACTOR MAJOR DEDEZVOLTARE AL CERCETRILOR SOCIO-ECONOMICE I UMANISTE

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    3/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    3

    CUPRINS TEZ DOCTORAT (fr subcapitole):INTRODUCERECAPITOLUL ICADRUL CONCEPTUAL ACTUAL AL POLITICII MONETARE COMUNE

    1.1. Teorii i modele privind politica monetar1.2. Teoria zonelor monetare optime1.3. Beneficii i riscuri ale extinderii unei uniuni economice i monetare1.4. Politica monetar comun condus de Banca Central European1.5. Instrumentele politicii monetare a Bncii Centrale Europene1.6. Rspunsul Bncii Centrale Europene la apariia crizei economice

    CAPITOLUL IIUNIUNEA ECONOMIC I MONETAR. O ANALIZEVOLUTIV

    2.1. Scurt istoric al evoluiei monetare din spaiul european2.2. Etapele introducerii monedei unice2.3. Formarea Zonei euro2.4. Efectele introducerii monedei euro i a politicii monetare comune asupraspaiului comunitar2.5. Studiu de caz: experiena Portugaliei n Uniunea Economic iMonetar.

    CAPITOLUL IIIPOZIIA NOILOR STATE MEMBRE N CADRUL UNIUNII ECONOMICE IMONETARE

    3.1. Studiu de caz: procesul adoptrii euro n noile state membre3.2. Evoluia rilor central i est europene care nc nu au adoptat monedaunic, ncepnd cu anul 2000

    CAPITOLUL IVIMPLICAIILE DEMARRII PROCESULUI ADOPTRII MONEDEI UNICEDE CTRE ARA NOASTR

    4.1. Caracteristicile sistemului bancar romnesc4.2. Stadiul ndeplinirii criteriilor de convergen nominal4.3. Situaia gradului de convergen real4.4. Proiecii privind parcursul viitor al Romniei

    CONCLUZIIBibliografieANEXE

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    4/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    4

    INTRODUCERE

    Adoptarea monedei unice n Romnia este un subiect dezbtut intens n ultima

    perioad n plan naional. Factorii de decizie politic au fixat ca termen anul 2015

    pentru finalizarea acestui proces, iar n cooperare cu factorii din sfera economico-

    monetar se ncearc ndeplinirea tuturor condiiilor necesare pentru a adera la Zona

    euro. n acest context, studierea pregtirii economiei romneti pentru intrarea n

    Uniunea Economic i Monetar este de o importan major, att pentru factorii de

    decizie mai sus menionai, ct i pentru mediul academic. Nu n ultim instan,

    introducerea monedei unice va produce efecte asupra ntregului mediu economico-

    social naional, iar consecinele se vor manifesta nainte, dar i dup ncheierea

    procesului propriu-zis de trecere de la leu la euro.

    Tema tezei de doctorat a fost aleas din dou motive principale. n primul rnd,

    deoarece pregtirea academic i curiozitatea profesional m-au ndreptat spre

    domeniul monetar aplicat, iar prin finalizarea acestei teze am intenionats-mi extind

    orizontul prin adugarea de cunotiine suplimentare, att teoretice, ct i practice. n al

    doilea rnd, pentru c am observat c la nivelul discuiilor politice, procesul adoptrii

    monedei unice este dezbtut asiduu, dar c nu exist transparena necesar prezentri i

    efectelor att pozitive ct i negative care deriv din acest demers. Adoptarea

    monedei euro pare a constitui pentru Romnia rezolvarea multor probleme de natur

    economic, politic sau social, n timp ce efortul necesar pentru atingerea acestui

    obiectiv, ct i posibilele consecine negative sunt de multe ori trecute sub tcere. Am

    considerat importante analiza modului n care politica monetar aplicat pn acum nZona euro i va pune amprenta asupra deciziilor de natur politicdin ara noastr, ct

    i a modului n care adoptarea monedei euro n Romnia va determina n viitor

    comportamentul, dar i competitivitatea economiei Romneti.

    Pe parcursul tezei am urmrit atingerea mai multor obiective. Primul a constat

    n analiza i nelegerea modului de funcionare a politicii monetare comune. Am

    ncercat s rspund la ntrebrile privitoare la eficiena real a unei politici monetare

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    5/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    5

    suprastatale, la identificarea limitelor acestei politici, ct i la cuantificarea

    instrumentelor i a mecanismelor prin care politica monetar comun determinanumite efecte n economia real. Cel de-al doilea obiectiv a fost identificarea nevoii de

    a adopta moneda euro de ctre primelestate membre, n 1999, prin analiza condiiilor

    specifice, a etapelor procesului de introducere a monedei unice, ct i a efectelor

    acestui proces dup intrarea n Uniunea Economic i Monetar. Cel de-al treilea

    obiectiv a urmrit att evaluareaprocesului de adoptare a monedei unice de ctre noile

    state membre, ct i evoluia economic a rilor central i est europene care nu au

    adoptat nc moneda unic, incluznd aici i Romnia. n fine, ultimul dintre obiective

    a fost acela de a evalua pregtirea economiei romneti pentru adoptarea monedei

    unice, att din perspectiva rezultatelor analizei aferente primelor trei obiective, ct i pe

    baza proieciilor proprii.

    n vederea atingerii scopului propus, am utilizat un instrumentar metodologic

    care a cuprins, n principal, cercetarea descriptiv, analiza comparativ critic, sinteza,

    deducia i previzionarea. Cercetarea descriptiv a fost utilizat pentru a evidenia

    evoluia teoriei privind rolul bncilor centrale n conducerea politicii monetare, precum

    i a teoriilor privind parcursul temporal al procesului integrrii monetare a spa iului

    european. Am analizat trei studii de caz pentru a detalia modalitile n care toate cele

    17 state au parcurs procesul adoptrii monedei euro i pentru a prezenta experiena

    economic negativ a unui stat membru (Portugalia) nregistrat dup introducerea

    monedei comune. Analiza cantitativ i calitativ a fost utilizat pentru culegerea i

    interpretarea datelor statistice la nivel macroeconomic ale rilor care au aderat sau

    urmeaz s adere la Zona euro. Analiza comparativ a fost utilizat n principal pentru

    a putea extrage paralelisme aferente evoluiilor dinamice nregistrate n diferitele ri

    studiate. n finalul tezei un rol important l-a avut deducia, n special pentru a putea

    formula concluzii privind evoluia viitoare a economiei romneti dup intrarea n

    Uniunea Economic i Monetar, pe baza cadrului general construit anterior i a

    experienelor nregistrate de celelalte state europene care au adoptat moneda euro.

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    6/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    6

    CAPITOLUL I

    CADRUL CONCEPTUAL ACTUAL AL POLITICII MONETARE

    COMUNE

    n acest capitol am analizat principalele teorii i modele ale politicii monetare,

    precum i paradigmele care au stat la baza dezvoltrii teoriei zonelor monetare optime.

    Plecnd de la ideea c Uniunea European nu reprezint o zon monetar optim, am

    identificat, particulariznd, principalele beneficii i riscuri ale intrrii unui stat n Zona

    euro, ct i pe celeaferente extinderii acesteia. Pentru a evidenia diferenele existententre cele dou bnci suprastatale ale lumii, am prezentat modul de organizare i

    funcionare a Rezervei Federale a Statelor Unite ale Americii i a Bncii Centrale

    Europene. Am delimitat apoi cadrul politicii monetare comune europene, prin

    identificarea strategiei monetare, a limitelor politicii monetare i a mecanismului de

    transmitere a deciziilor de politic monetar n cadrul Uniunii Economice i Monetare.

    Un subcapitol distinct a fost dedicat analizei instrumentelor politicii monetare, prin

    detalierea celor trei grupe principale. n ultima parte a capitolului am analizat rspunsul

    Bncii Centrale Europene la apariia crizei economice i modul n care s-au modificat

    instrumentele de politic monetar pentru a rspunde mai bine realitilor existente.

    Teoria economic privitoare la crearea unor zone monetare optime a evoluat n

    paralel cu consolidarea unui sistem monetar european unic, dar cu pai mai rapizi. nc

    de la nceputul anilor `60 teoria zonelor monetare optime a subliniat condiiile eseniale

    pentru ca o uniune monetar s aib succes. Acestea se refereau la mobilitatea forei de

    munc i a capitalurilor, la flexibilitatea preurilor i a salariilor, i n special la

    sincronizarea ciclurilor de afaceri dintre statele participante, pentru a evita apariia unor

    ocuri asimetrice destabilizatoare. n plus, teoria stipula existena unor mecanisme

    avansate de transfer fiscal n vederea redistribuirii de fonduri ctre rile c are ar fi

    afectate negativ de fenomene ce ar aprea datorit nendeplinirii complete a condiiilor

    de mai sus. n ciuda eforturilor susinute, condiiile mai sus menionate nu au fost

    ndeplinite la momentul crerii Zonei euro, i am putut concluziona c i n prezent,

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    7/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    7

    dup mai bine de 12 ani de la formarea Uniunii Economice i Monetare, ele sunt

    departe de standardul iniial impus de teoria zonelor monetare optime. n afaracapitalurilor, care dein un grad ridicat de mobilitate, fora de munc din sfera Uniunii

    are o mobilitate redus, iar preurile i salariile sunt reglementate n majoritatea rilor.

    Am identificat pe parcursul tezei c una din cele mai importante vulnerabiliti apare

    din faptul c ciclurile de afaceri ale rilor Uniunii Economice i Monetare nu sunt

    puternic sincronizate, i n plus nici nu exist dovezi clare c dup crearea Zonei euro

    acest proces de sincronizare s-ar fi accelerat n vreun fel. n privina transferurilor

    fiscale, procedurile de implementare sunt greoaie, iar programele de stabilizare reduse,

    bugetul Uniunii Europene fiind infim raportat la PIB, iar o mare parte din acest buget

    ndreptndu-se spre sectorul considerat strategic al agriculturii.

    Din aceast cauz am putut deduce c procesul de creare a Zonei euro a fost

    unul eminamente politic, criteriile economice cznd pe planul secund. n cadrul

    acestui proces s-a urmrit primordial realizarea unificrii monetare, considerndu-se c

    realizarea convergenei economice va avea loc ulterior, treptat n timp, facilitat de

    creterea convergenei instituionale i a cadrului legislativ. Un pas important al acestei

    unificri l-a constituit nfiinarea Bncii Centrale Europene, creia i-a fost delegat

    conducerea politicii monetare comune a Zonei euro. Obiectivul primordial al politicii

    monetare comune a fost stipulat chiar n Tratat, i el se refer la asigurarea stabilitii

    preurilor. Analiznd inflaia medie nregistrat pe tot parcursul existenei Zonei euro,

    am putut deduce c acest obiectiv a fost ndeplinit. n plus volatilitatea ratei inflaiei n

    aceti 12 ani a fost una minim, cu excepia derapajului inflaionist generat de creterea

    exploziv a preului petrolului i alimentelor n anul 2008, ct i de episodul de deflaie

    ulterioar, primul eveniment de acest gen din istoria Uniunii Monetare.

    O concluzie important a fost c exist limite serioase ale efectelor politicii

    monetare condus de Banca Central European asupra parcursului economic din Zona

    euro, i cea mai important rezid n faptul c politica fiscal a rmas n atribuiile

    statelor membre. Anumite state ale Uniunii folosesc politica fiscal pentru a accelera

    procesul convergenei economice sau pur i simplu pentru a contracara efectele

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    8/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    8

    negative care apar la nivel de ar, deoarece politica monetar proprie nu mai este o

    opiune. Aceast situaie creeaz presiuni importante asupra stabilitii preurilor lanivelul Zonei euro, fapt ce se rsfrnge asuprastabilitii economice a tuturor rilor. n

    ultimii ani acest fenomen s-a amplificat foarte mult, n prezent existnd voci care susin

    c Uniunea Monetar va rezista doar n condiiile unei unficri fiscale mai accentuate.

    Un alt fenomen important care a influenat i va influena n continuare succesul

    politicii monetare este micarea preului petrolului. Economia mondial actual a fost

    construit pe baza resurselor energetice ieftine, iar o cretere rapid a preului petrolului

    se resfrnge asupra tuturor sectoarelor de activitate, determinnd apariia inflaiei. n

    cazul n care aceste creterisunt brute i neanticipate, efectele asupra economiei sunt

    ample i imediate, misiunea Bncii Centrale Europene de stabilizare a preurilor fiind

    una dificil.

    Pentru a putea influena rapid mrimea lichiditii de pe pia i astfel a exercita

    un control ferm asupra modificrii preurilor, Banca Central European i-a dezvoltat

    instrumente variate de aciune, clasificate n trei mari clase: operaiuni pe piaa

    monetar, facilitile permanente i rezervele minime obligatorii. Datorit flexibilitii

    inerente cu care aceste mecanisme au fost construite, factorii de decizie au avut

    posibilitatea s le modifice pentru a putearspunde noului climat incert. Modificrile

    principale au constat n: schimbarea regulilor de desfurare a licitaiilor pentru

    operaiunile de refinanare, mrirea listei activelor eligibile acceptate ca i garanie,

    extinderea scadeneioperaiunilor de refinanare pe termen lung, asigurarea lichiditii

    necesar n valute strine (precdere n dolari americani) i posibilitatea cumprarii de

    ctre Banca Central European a titlurilor de credit emise de instituiile bancare. n

    consecin, instituiile financiare europene au avut un acces mbuntit la resurse

    financiare i au putut astfel s funcioneze fr probleme majore. Am concluzionat c

    mecanismele folosite de Banca Central European pentru atingerea obiectivului

    primar al politicii monetarestabilitatea preurilor pe termen mediu sunt multiple i

    complexe, aceste mecanisme avnd un rol primordial n asigurarea unui nivel adecvat

    de lichiditate n cadrul sistemului bancar, atat pe termen scurt, ct i pe termen lung.

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    9/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    9

    CAPITOLUL II

    UNIUNEA ECONOMIC I MONETAR. O ANALIZ

    EVOLUTIV

    Acest capitol se axeaz pe prezentarea evoluiei monetare din spaiul european,

    detaliind etapele introducerii monedei unice. Capitolul conine i dou importante studii

    de caz, primul referitor la procesul adoptrii monedei euro n statele fondatoare ale

    Zonei euro, cel de-al doilea prezentnd experiena economic a Portugaliei dup

    intrarea n Uniunea Economic i Monetar. O alt direcie de cercetare a fostidentificarea efectelor introducerii monedei euro i a utilizrii politicii monetare

    comune asupra spaiului comunitar, prin tratarea extins a ratei inflaiei, a creterii

    economice ia productivitii, a evoluiei pieei financiare, a pieei forei de munc, ct

    i a gradului de sincronizare a ciclurilor de afaceri.

    Pasul urmtor a fost analiza procesului introducerii monedei euro, care a avut

    loc n trei stagii distincte. Pe parcursul acestora s-au definitivat criteriile de convergen

    pe care rile trebuie s le ndeplineasc, s-au creat structurile instituionale i cadul

    legislativ. n anul 1999 unsprezece state europene au adoptat moneda unic, iar ulterior

    Grecia, Slovenia, Cipru, Malta, Slovacia i Estonia au aderat la Uniunea Economic i

    Monetar, odat cu ndeplinirea criteriilor nominale de convergen. Analiza procesului

    de aderare a acestor 17 state europene a descoperit situaii n care criteriile de

    convergen nominal nu au fost ndeplinite strict, ci s-au folosit anumite derogri sau

    interpretri. Acest fapt vine n confirmarea concluziei c decizia de creare a Zonei euro

    a avut la baz motorul politic, sperndu-se ca n timp i realitile economice din rile

    participante s cunoasc un proces de convergen, pentru a se ncadra mai bine n

    condiiile stipulate de teoria zonelor monetare optime.

    Dupa analiza efectelor introducerii monedei unice i a politicii monetare

    comune asupra rilor care aderat la zona euro, pn la apariia crizei economice, am

    putut afirma c aceast iniiativ a fost un succes. Euro a devenit n acest scurt timp un

    pilon de stabilitate monetar n cadrul Uniunii Economice i Monetare, rolul su fiind

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    10/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    10

    recunocut la nivel internaional detoate rile. Datorit performanelor nregistrate i a

    acceptrii generalizate de ctre actorii economici, moneda unic a devenit a doua valutinternaional de referin, dup dolarul american. O mare parte din fluxurile globale

    zilnice de comer sau tranzacii financiare se desfoar n euro, iar multe din statele

    lumii i-au sporit n ultima vreme rezervele valutare proprii n aceast valut. O serie de

    aspecte pozitive s-au nregistrat dup introducerea monedei unice la nivelul Zonei euro.

    n acest sens trebuie menionate scderea progresiv a nivelului inflaiei, care n urma

    politicilor coerente conduse de Banca Central European s-a stabilizat n jurul valorii

    de 2%; o cretere economic moderat, de aproximativ 2% anual, nregistrat pn la

    apariia crizei economice, dar din pcate nensoit i de creterea productivitii forei

    de munc; o cretere a gradului de ocupare al forei de munc la nivelul zonei, nsoit

    de reforme aferente pieei muncii; o mai mare stabilitate fiscal, indus de reglementri

    suprastatale mai stricte, cerute de Pactul de Cretere i Stabilitate; o accelerare a

    integrrii financiare a statelor, cu reduceri generalizate ale ratelor dobnzilor i

    flexibilizarea mediului investiional.

    Analiznd mai n profunzime aceste aspecte pozitive, am descoperit c ele nu

    sunt liniare, ci se manifest diferit de la ar la ar, n funcie de realitile economice,

    sociale sau chiar politice. n urma studiului se poate concluziona c cele mai multe

    avantaje sunt nregistrate n general de statele mari, puternic dezvoltate economic, care

    posed o baz tehnologic avansat, nregistreaz niveluri ridicate ale productivitii

    forei de munc i au o structur diversificat a exporturilor. n general economiile

    acestor state sunt relativ omogene, cu cicluri de afaceri puternic sincronizate ntre ele,

    care rspund mult mai bine ocurilor externe, i mai ales au o greutate mare n sfera de

    decizie politic de la nivelul Uniunii Economice i Monetare. Nu este astfel de mirare

    c pentru aceste state introducerea monedei euro a reprezentat o continuare a

    consolidrii puterii lor economice n cadrul unui climat de o mai mare stabilitate

    monetar, profitnd din plin de extinderea pieelor de desfacere i a posibilitilor

    investiionale. De cealalt parte, pentru statele de la periferia Zonei euro rezultatele au

    fost diferite. Este indiscutabil faptul c i n cazul acestor ri, dup introducerea

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    11/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    11

    monedei unice, stabilitatea sistemului monetar a crescut, prin reducerea ratei inflaiei

    (chiar dac nu pn la nivelul nregistrat n statele dezvoltate), reducerea costurilor detranzacionare, al scderii volatilitii cursului de schimb i a ratei dobnzii. Totui, din

    cauza particularitilor existente n cadrul acestor economii, sau a lipsei de

    voin/viziune a factorului politic, cteodat aceste avantaje s-au transformat n

    dezavantaje. Mai mult, deoarece baza economic a acestor state era de multe ori

    eterogen fa de cea existent n economiile mari ale Zonei euro, i mai mult, ciclurile

    de afaceri erau nesincronizate, politicile comune au avut rezultate pozitive doar atunci

    cnd situaia specific dintr-un stat satelit al Zonei euroa fost similar celei existente

    n statele mari. De cele mai multe ori ns, datorit unei baze tehnologice perimate, a

    unei productiviti mai sczute a forei de munc, a unui export nediversificat i n final

    necompetitiv, statele mai mici nu au putut concretiza avantajele de natur monetar n

    avantaje economice. n plus, ele au avut de suportat ocurile asimetrice care s-au

    manifestat de-a lungul timpului, iar lipsa politicilor monetare proprii a avut un cuvnt

    greu de spus n depirea cu costuri ridicate a acestor evenimente.

    n studiul de caz al economiei Portugaliei am artat faptul c exuberana cauzat

    de introducerea monedei unice, vzut ca i un catalizator universal al dezvoltrii

    economice, al reformrii viitoare i al creterii nivelului de trai, s-a dovedit complet

    nefondat. Adoptarea monedei unice nu a nseamnat automat eliminarea tuturor

    problemelor i intrarea n sfera bunstrii. Stabilitatea monetar, orict ar fi de

    atractiv, este doar una dintre condiiile dei poate printre cele mai importante a

    impulsionrii economice. Exist multe alte deziderate care trebuie ndeplinite nainte de

    iniierea acestui proces, n caz contrar adoptarea prea timpurie poate frna, sau chiar

    deturna procesul de convergen. Analiznd cazul Portugaliei am putut deduce c

    procesul intrrii n Uniunea Economic i Monetar nu trebuie s constituie un scop n

    sine, ci mai curnd o ultim msur, care s urmeze dup pregtirea temeinic a

    economiei pentru realitile postaderare. Dac acest cronologie nu este respectat,

    riscurile pe termen scurt i mediu sunt majore, iar pe termen lung posibilitatea

    meninerii sau chiar adncirii dezechilibrelor economice este aproape o certitudine.

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    12/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    12

    CAPITOLUL III

    POZIIA NOILOR STATE MEMBRE N CADRUL UNIUNII

    ECONOMICE I MONETARE

    Capitolul al treilea al tezei de doctorat analizeaz procesul adoptrii monedei

    unice n noile state membre. n cadrul acestuia am detaliat experiena adoptrii monedei

    unice n Slovenia, Cipru, Malta, Slovacia i Estonia. n continuare, am tratat situaia

    rilor central i est europene care nc nu au adoptat moneda unic, analiza fiind

    efectuat pe dou perioade de timp, pn la nceputul crizei economice globale i dupapariia acesteia.

    Dup accederea n Uniunea European n anul 2004, cele zece noi state i-au

    intensificat eforturile pentru a intra n Mecanismul Ratelor de Schimb II, vzut ca i o

    antecamer a Zonei euro. n acea perioad diferenele economice, financiare i de

    natur instituional dintre acestea i rile aparinnd Zonei euro erau semnificative,

    prin urmare eforturile pentru atingerea convergenei au fost ridicate i de multe ori au

    implicat costuri mari. Caracteristica de baz a celor zece ri intrate n Uniunea

    European n anul 2004, n comparaie cu cele dousprezece state care deja faceau parte

    din Uniunea Economic i Monetar, a fost diferena foarte mare existent ntre

    nivelurile de dezvoltare, msurate prin PIB/locuitor. Cumulat cu faptul c anumite

    sectoare ale economiei acestor state nc nu depiser complet procesul de tranziie

    spre economia de pia, exista pericolul ca odat cu accelerarea procesului de

    convergen, nivelul volatilitii creterii economice s se intensifice. n acest caz ,

    ciclurile de afaceri ale rilor n cauz ar fi devenit puternic nesincronizate cu cele ale

    economiilor din Zona euro. Acest situaie ar fi redus eficiena unei politici monetare

    unice, suprastatale, pn n punctul n care aceasta ar fi fost chiar indezirabil pentru

    noile state.

    Am identificat pe parcursul tezei dou cerine care erau necesare pentru ca

    viitorul proces de adoptare al monedei unice n aceste state s fie unul fr convulsii

    majore: reducerea diferenelor dintre nivelurile PIB/locuitor i evoluia armonioas a

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    13/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    13

    creterii preurilor i a salariilor. n cazul n care preurile s-ar fi ajustat mai repede la

    nivelul existent n rile din Zona euro, salariile reale ar fi sczut i automat odat cuele i nivelul de trai al populaiei. Dac, dimpotriv, salariile ar fi crescut mai rapid

    dect creterea productivitii, aceste ri ar fi pierdut pe termen mediu importante cote

    de pia din cauza scderii competitivitii, cu efecte nedorite asupra gradului de

    ocupare.

    n privina reducerii decalajelor existente ntre PIB-ul/locuitor din diferitele

    state membre, un rol principal l are creterea mai rapid a productivitii forei de

    munc din rile nou intrate. Pe termen lung, pentru o utilizare eficient a forei de

    munc calificat, rile care doreau intratea n Zona euro ar fi trebuit s se concentreze

    n special pe crearea de produse cu valoare adugat mare, evitndgreeala meninerii

    unei baze salariale sczute, care ar fi accelerat fenomenul imigraionist i astfel

    pierderea unei pri importante de for de munc calificat. Oricum, trebuia avut n

    vedere faptul c n perioada imediat urmtoare introducerii monedei unice viteza medie

    a convergenei creterii economice la nivelul diferitelor regiuni de dezvoltare se situa

    ntre 2 i 4 procente din diferena iniial, pe an. n acest caz, n condiiile unor situaii

    permanent favorabile economic, rile care au intrat n Uniunea European n 2004 i

    care nregistrau n medie 50% din nivelul PIB/locuitor din Zona euro, n acel moment

    ar avea nevoie de o perioad cuprins ntre 18 i 36 de ani pentru reducerea decalajelor

    (corespunztoare la 4%, respectiv 2% vitez de convergen).

    Dup cderea comunismului i renunarea la economia planificat, rile central

    i est europene au nregistrat un recul al PIB-ului total, determinat n mare parte de

    tehnologiile de producie nvechite, ct ide deschiderea pieelor spre exterior, proces

    care a permis intrarea produselor competitive din vest. n a doua parte a anilor 90

    aceast scdere s-a diminuat, iar ncepnd cu anul 2000 majoritatea rilorau nregistrat

    creteri accelerate ale PIB-ului. Procesul a fost susinut de creterea fluxurilor de

    investiii strine directe facilitate de iniierea reformele structurale i de stabilitate

    macroeconomic ct i de scderea global a ratelor dobnzii indus de dezvoltarea

    rapid a sectoarelor financiare, care n final au condus la creterea consumului intern.

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    14/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    14

    La toate acestea se adaug implementarea reformelor instituionale i a reglementrilor

    legale care au fost necesare pentru aderarea cu succes n Uniunea European, reformece au avut la rndul lor o influen pozitiv asupra creterii comerului dintre statele

    europene, ct i asupra adncirii integrrii financiare. Trebuie totui menionat c, spre

    deosebire de statele fondatoare ale Zonei euro, diferenele dintre PIB/locuitor existente

    ntre rile central i est-europene studiate au fost mult mai pronunate.

    n timp, prin eforturi susinute, cinci din cele zece state care au aderat la

    Uniunea European n 2004 au reuit s introduc moneda unic, dup cum urmeaz:

    Slovenia n 2007, Cipru i Malta n 2008, Slovacia n 2009 i Estonia n 2011.

    Celelalte cinciUngaria, Cehia, Polonia, Lituania i Letonia mpreun cu Bulgaria i

    Romnia, care au aderat la Uniunea European n 2007, se afl n diverse stadii ale

    procesului de adoptare a monedei euro. Criza global a avut un impact profund asupra

    economiilor rilor central i est europene. De la creterea economic robust care a

    depit de multe ori creterea nregistrat n rile aparinnd Uniunii Economice i

    Monetare, dup anul 2008 trendul s-a inversat. Acest fapt a fost determinat n principal

    de reducerea fluxurilor de capital strin i mai ales de reducerea consumului privat,

    cauzat de scderea generalizat a veniturilor. Reducerea veniturilor a afectat la rndul

    su, dup o anumit perioad de timp, i sectorul bancar, volumul creditelor

    neperformate nregistreaz o cretere susinut.

    Am descoperit c toate aceste fenomene s-au manifestat cel mai puternic n

    Romnia, Letonia i Lituania, ri care n prezent nregistreaz niveluri ridicate de

    incertitudine privind situaia economic i financiar viitoare. Dezvoltarea determinat

    preponderent de consumul pieei interne (de multe ori bazat la rndul su pe credit), n

    detrimentul creterii performanelor economicepoate explica i modul diferit n care

    aceste ri s-au comportat dup apariia efectelor crizei economice i globale. Odat cu

    instalarea deplin a acestor efecte, care au condus la o reducere substanial a

    veniturilor cetenilori companiilor, s-a nregistrat i o scdere dramatic a PIB-ului

    total, n special n aceste ricare n anii precedeni i-au alimentat creterea economic

    preponderent pe baza consumului i au neglijat creterea performanei exporturilor.

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    15/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    15

    CAPITOLUL IV

    IMPLICAIILE DEMARRII PROCESULUI ADOPTRII

    MONEDEI UNICE DE CTREARA NOASTR

    n ultimul capitol al tezei am urmrit analiza situaiei economice actuale a

    Romniei, prin prisma efectelor pe care utilizarea politicii monetare comune n Zona

    euro timp de mai bine de un deceniu le-a generat asupra strategiei Romniei de

    adoptare a monedei euro. Acest ultim capitol analizeaz gradul de ndeplinire a

    criteriilor de convergen nominal i cuantificarea gradului de convergen real, prinintermediul principalilor indicatori macroeconomici. El conine i proiecii privind

    parcursul viitor al Romniei pn la momentul prognozat al adoptrii monedei unice

    (anul 2015), proiecii construite pe baza analizelor efectuate de o serie de instituii

    consacrate (Comisia European, Banca Central European, Banca Naional a

    Romniei, etc) i pe baza interpretrilor proprii.

    Adoptarea monedei euro este condiionat de ndeplinirea n prealabil a

    criteriilor de convergen nominal stabilite prin tratatul de la Maastricht, care se refer

    la nivelul inflaiei, a deficitului bugetar, a datoriei guvernamentale, a ratei dobnzii pe

    termen lung, ct i la stabilitatea cursului de schimb. Inflaia n Romnia a avut un

    traseu descendent, de la 45,7% n anul 2000 pna la un minim situat sub 5%, n anul

    2007. Creterea masiv a preurilor la energie i a celor alimentare a determinat un

    derapaj al inflaiei n anul 2008. Apariia ulterioar a efectelor crizei economice

    globale, ct i implementarea msurilor de stabilizare, care au inclus creterea taxelor

    indirecte i a preurilor administrate au condus la meninerea unui nivel ridicat al

    inflaiei. Avnd n vedere c mrfurile alimentare i energia dein un procent de peste

    60% din coul de consum, iar n viitor se anticipeaz alte creteri la aceste categ orii de

    bunuri (cauzate de creterile de pe plan mondial, ct i de necesitatea alinierii

    preurilor), msurile implementate pentru scderea nivelului inflaiei vor trebui s fie

    energice.

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    16/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    16

    Deficitele bugetare nregistrate de Romnia nainte de 2008 s-au situat sub

    nivelul prag de 3% din PIB. Dup apariia crizei economice globale acestea au crescutla 5,4% n 2008, 8,3% n 2009 i 6,4% n 2010, att pe seama reducerii veniturilor

    atrase determinat de preponderent de scderea consumului, ct i de scderea

    nregistrat la nivelul PIB-ului. Astfel, ara noastr a intrat n Procedura de Deficit

    Excesiv i are termen pn n anul 2012 rencadrarea n inta de 3%. Dup analiza

    efectuat am dedus c aceast inta este una optimist, deoarece creterea veniturilor

    atrase este improbabil, pe fondul unui sistem de taxare deja mpovrtor, ct i a unui

    nivel minimal al veniturilor din capital. Continuarea reducerii cheltuielilor bugetare

    este i ea dificil, din cauza presiunilor sociale puternice care exist n acest moment.

    Pe termen lung am identificat i o vulnerabilitate important a sistemului fiscal adus

    de procesul rapid al mbtrnirii populaiei, proieciile Comisiei Europene anticipnd n

    anul 2050 un nivel al populaiei cu vrsta de peste 65 de ani care o s depeasc

    nivelul populaiei cu vrsta ntre 15 i 65 de ani. Acest fapt va aduce presiuni

    suplimentare asupra bugetelor viitoare, chiar i n condiiile unor proiecii pozitive

    privind dezvoltarea economic viitoare a Romniei.

    Nivelul datoriei guvernamentale este singurul criteriu nominal ndeplinit de

    Romnia. Aceasta a crescut de la un minim de 12,6% din PIB n anul 2007 la peste

    30% din PIB la sfritul anului 2010, pe fondul reducerii PIB-ului i a accelerrii

    mprumuturilor atrase pentru finanarea deficitelor. O mare parte a acestor mprumuturi

    sunt denominate n euro, fapt ce reprezint un potenial pericol n cazul unei deprecieri

    considerabile a monedei naionale. Am anticipat ca n viitor nivelul datoriei

    guvernamentale s creasc modic, dar c pn la momentul adoptrii monedei unice el

    se va situa sub inta stabilit de 60% .

    Cursul de schimb al leului a cunoscut o apreciere pn n anul 2007, cnd s-a

    nregistrat un minim de 3,2 Ron/Euro. Dup apariia crizei moneda naional a

    nregistrat o depreciere rapid, nsoit de creterea volatilitii. Cursul de schimb s-a

    stabilizat n prezent la un nivel de 4,2-4,3 Ron/Euro, i n viitor nu preconizm micri

    ample ale acestuia, n condiiile n care climatul economico-financiar nu se deterioreaz

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    17/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    17

    semnificativ. Nici criteriul ratei dobnzii pe termen lung nu este ndeplinit de Romnia,

    el situndu-se cu 3,4 procente peste nivelul de referin calculat, n 2010.n ceea ce privete evoluia indicatorilor convergenei reale, cu toate c la

    nivelul PIB/locuitor s-au nregistrat progrese considerabile n acest domeniu, de peste

    300% (de la 1809 Euro/loc n anul 2000 la 5428 Euro/loc n anul 2009), totui ne aflm

    la o distan considerabil de media din Uniunea European. Aceast cretere

    nregistrat pe parcursul deceniului trecut, pn la apariia crizei, a avut la baz ratele

    anuale susinute de cretere economic, mult superioare celor nregistrate n statele

    vestice ale Europei. Dup intrarea n recesiunei scderea activitii economice ntr-un

    ritm mai rapid dect n majoritatea statelor europene, acest proces de reducere a

    diferenelor s-a inversat, astfel c n termeni reali de PIB/locuitor Romnia se situeaz

    la o distan apreciabil de media nregistrat n Uniunea European, avnd sub un sfert

    din aceast medie. Lucrurile stau mai bine dac ne raportm prin intermediul paritii

    puterii de cumprare, ns nici n acest caz nu depim pragul de 50% din media

    nregistrat la nivelul Uniunii Europene.

    Structura ramurilor economiei naionale este un alt indicator al convergenei

    reale, ara noastr avnd o dezvoltare orientat mai mult spre agricutur, comparativ cu

    rile Zonei euro. Astfel, contribuia din agricultur la formarea PIB-ului la nivelul

    anului 2009 a fost de 7%, de aproape patru ori mai mare n cazul Romniei, fa de

    media nregistrat n Uniunea Economic i Monetar. Trebuie menionat totui

    procesul rapid de reducere a contribuiei agriculturii la formarea PIB, n anul 1990

    contribuia agriculturii la formarea PIB fiind de 19%. Dimpotriv, contribuia

    serviciilor reprezint doar puin peste jumtate din total n Romnia (55,7%), n timp ce

    n Zona euro aceasta este de aproape 75%. Diferena este dat de o dezvoltare mai

    accentuat a sectorului construciilor (puternic lovit de criz), ct i a industriei, care

    ns comparativ cu cea din Zona euro este necompetitiv i energofag.

    n privina comerului exterior, cu toate c acesta a cunoscut un reviriment n

    ultimul an i jumtate, ca i nivel valoric el este sczut n comparaie cu alte state

    europene puternice sau chiar n comparaie cu statele vecine excomuniste. Atingerea

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    18/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    18

    unui ritm de cretere susinut a volumului exporturilor n anii urmtori va fi posibil

    doar n msura n care Romnia va reui schimbarea nomenclatorului produselorexportate, astfel ca el s includ preponderent produse ce nglobeaz un nivel ridicat de

    tehnologie. O condiie necesar pentru ca acest proces s aib loc este creterea fluxului

    de investiii strine directe care s aduc capital investiional i know -how, ns n

    condiiile persistenei incertitudinilor induse de recesiunea economic, este destul de

    improbabil ca acest fenomen s aib loc ntr-un interval de timp scurt sau chiar mediu

    Evoluia PIB-ului general n urmtorii ani este poate cea mai important

    component a succesului viitoarei adoptri a monedei unice. Relansarea creterii

    economice, aa cum este ea progozat de instituiile romneti i europene va produce

    efecte benefice de anvergur, acionnd n extenso prin intermediul unor politici

    coerente i la echilibrarea pieei monetare, a pieei forei de munc sau a cadrului fiscal.

    ns, ca i orice prognoz pe termen mediu sau lung, doar n urmtorii ani vom vedea

    dac previziunile construite pn n anul 2014 i vorurma cursul trasat, sau un nou val

    de criz va duce la reevaluarea acestor modele.

    Convergena real trebuie s aib loc odat cu ndeplinirea criteriilor de

    convergen nominal, nainte de adoptarea mondei unice. Adoptarea monedei unice de

    ctre ara noastr nainte de a fi fost realizat o minim convergen economic real ar

    fi riscant i potenial contraproductiv. Chiar dac accederea n Uniunea Economic i

    Monetar nu este condiionat per se de ndeplinirea acestor criterii, adoptarea mondei

    unice i pierderea capacitii de a avea o politic monetar proprie va influena decisiv

    atingerea potenialului propriu de cretere economic. Dup renunarea la moneda

    proprie, practic singurele piee rmase pentru ajustri ar fi piaa forei de munc, piaa

    bunurilor i politica fiscal, existnd astfel riscul ca n lipsa controlului asupra

    modificrilor n rata dobnzii i a cursului de schimb, s nu se poat asigura ocuparea

    optim a forei de munc i stabilitatea preurilor. Adoptarea monedei euro trebuie

    astfel s reprezinte punctul final al efortului de atingere a unui grad ridicat al

    convergenei reale, i nu o condiie iniial pentru demararea acestui proces.

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    19/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    19

    CONCLUZII

    Pe parcursul tezei de doctorat am urmrit analizarea etapelorevolutive care aucondus n final la crearea Uniunii Economice i Monetare, descrierea politicii monetare

    comune aferent acestei structuri condus de Banca Central European, ct i analiza

    modului n care statele europene au finalizat procesul de adoptare al monedei unice.

    Am examinat parcursul economic nregistrat de respectivele statele dup adoptarea

    euro, cu identificarea aspectelor pozitive i negative care s-au nregistrat n unele ri.

    De asemenea o parte important a tezei a fost dedicat studierii evoluiei celorlalte state

    europene care se pregtesc pentru viitoarea intrare n Uniunea Economic i Monetar,att nainte ct i dup apariia efectelor crizei economice globale. n final o parte

    important a tezei a fost dedicat analizei gradului de pregtire a economiei romneti

    pentru ateptata adoptare a monedei comune, prezentndu-se posibilele direcii de

    aciune n vederea accelerrii convergenei i ndeplinirea criteriilor de aderare, ct i,

    n msura posibilitilor, pentru a se evidenia posibilul parcurs viitor pn n anul

    2015, care este inta declarat a introducerii euro.

    Putem afirma c Uniunea Economic i Monetar este cel mai ndrzne proiect

    al unei Europe unite. Ideea nscut dup cel de-al doilea rzboi mondial din dorina de

    a evita alte conflicte s-a bazat iniial pe conceptul de cooperare economic, pornindu-se

    de la premisa c atunci cnd mai multe ri au interese convergente n privina

    bunstrii, ele vor conlucra pentru atingerea acestui obiectiv. Iniial aceast colaborare

    s-a desfurat n cteva domenii considerate strategice i doar ntre cteva ri apropiate

    ca i dezvoltare economic i cultural. Odat cu trecerea timpului i cooptarea mai

    multor ri, sistemul a devenit tot mai complex, iar resursele necesare pentru

    echilibrarea acestuia au fost tot mai numeroase. O problem capital a aprut din faptul

    c fiecare stat folosea politica monetar proprie pentru atingerea scopurilor economice

    naionale, iar aceste msuri de politic monetar erau de multe ori implementate fr a

    ine seama de efectele negative care le-ar putea genera asupra celorlalte ri. S-a neles

    astfel c pentru atingerea obiectivului final al unei cooperri economice mai strnse

    ntre ri, acestea sunt nevoite s renune la o parte a deciziilor de politic monetar

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    20/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    20

    proprie, n vederea atingerii unui consens general. Pe perioada mai multor decenii

    sistemul monetar european a cunoscut permanente schimbri i adaptri la diferiteleocuri aprute, de multe ori aranjamentele existente prnd c nu vor rezista.

    Adoptarea monedei euro de ctre Romnia poate constitui o realizare

    important a rii noastre, rezultanta unui proces susinut care a debutat cu muli ani

    n urm. Am subliniat n mai multe rnduri c cel mai important aspect al acestui

    proces ine de ndeplinirea criteriilor de convergen real. Acesta este o condiie

    capital pentru un parcurs pozitiv dup introducerea monedei euro, pentru a nu

    nregistra ulterior dezechilibre substaniale i permanente, cum a fost cazul Portugaliei.

    Considerm cpreocuprile pentru atingerea unui grad ridicat al convergenei reale

    lipsesc de pe lista prioritilor actuale ale factorilor de decizie, i acest lucru poate avea

    repercursiuni n viitor. Ne referim aici n special la aciunile privind creterea

    PIB/locuitor, creterea productivitii forei de munc, creterea volumului i a

    competitivitii exporturilor. Nu n ultimul rnd trebuie implementate msuri ce vizeaz

    o schimbare a structurii economiei, pentru ca aceasta s fie mai apropiat de structura

    economic existent n Zona euro. Acest fapt ar conduce la o cretere a sincronizrii

    ciclurilor de afaceri dintre Romnia i rile Zonei euro, mpiedicnd astfel instalarea

    unor efecte negative majore induse de apariia ocurilor asimetrice. n final am

    concluzionat c viteza creterii convergenei reale va fi una limitat n acest orizont

    scurt de timp, de patru ani, chiar i prognozele optimiste ale factorilor de decizie din

    ara noastr anticipnd o revenire modest a economiei pnn 2015. Avnd n vedere

    parcursul din ultimul deceniu al acestor variabile macroeconomice, ct i faptul c

    incertitudinile prezente i viitoare sunt mult mai mari, cel mai probabil este c

    adoptarea viitoare a monedei euro se va produce fr modificri majore ale gradului de

    convergen real, ci doar prin eforturi mari direcionate n special ctre ndeplinirea

    criteriilor stricte de convergen nominal. n acest caz anticipm c mult ateptata

    introducere a monedei unice n ara noastr va fi posibil urmat de o perioad de

    instabilitate, n care capacitatea de rspuns i adaptare a economiei naionale va fi mult

    diminuat de lipsa politicii monetare proprii.

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    21/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    21

    Bibliografie tez doctorat

    1. Abreu, O. Portugal`s boom and bust: Lessons for Euro newcomers. EuropeanCommission, Directorate-General for Economic and Financial Affairs, Vol. 3,Issue 16 (2006)

    2. Academia Romn. Institutul de Lingvistic Iorgu Iordan.Dicionarul explicatival limbii romne. Ediia a II-a, Univers Eciclopedic (1998)

    3. Adam, K. Optimal monetary policy with imperfect common knowledge. EuropeanCentral Bank, Working Paper Series No. 223 (2003)

    4. Adjemian, P. & Paris, M. Optimal monetary policy and the transmission of oil-supply shocks to the euro area under rational expectations. European CentralBank, Working Paper Series No. 962 (2008)

    5. Alesina, A., Barro, R., & Tenreyo, S. Optimal Currency Areas. NBERMacroeconomics Annual, Vol. 17 (2002)

    6. Almunia, J.EMU at 10: coming of age in a global crisis. Spain and the euro. Thefirst ten years. International conference of Banco de Espaa (2009)

    7. Altavilla, C. & Ciccarelli, M. Inflation forecasts, monetary policy andunemployement dynamics. Evidence from the US and the Euro Area. European

    Central Bank, Working Paper Series No. 725 (2007)

    8. Altissimo, F. et all. Sectoral and aggregate inflation dynamics in the Euro Area .Journal of European Economic Association, Vol. 4, No. 2/3 (2006)

    9. Altissiomo, F., Ehrmann, M. & Smets, F. Inflation persistence and price settingbehaviour in the Euro Area. European Central Bank, Ocassional Paper Series No.46 (2006)

    10. Amisano, G., Giammarioli, N. & Stracca, L.EMU and the adjustment to asymetricshocks. The case of Italy. European Central Bank, Working Paper Series No. 1128(2009)

    11. Amisano, G. & Fagan, G. Money growth and inflation. A regime switchingapproach. European Central Bank, Working Paper Series No. 1207 (2010)

    12. Andersson, M., Masuch, K. & Schiffbauer, M.Determinants of inflation and pricelevel differentials across the euro area countries. European Central Bank,Working Paper Series No. 1129 (2009)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    22/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    22

    13. Andersonn, M. et all. Wage growth dispersion across the Euro Area countries.Some stylized facts. European Central Bank, Occasional Paper Series No. 90

    (2008)

    14. Angeloni, I. et all. Price setting and inflation persistence. Did EMU Matter?European Central Bank, Working Paper Series No. 527 (2006)

    15. Angeloni, I. et. all. The output composition puzzle: a difference in the monetarytransmission mechanism in the euro area and US. European Central Bank,Working Paper Series No. 268 (2003)

    16. Angeloni, I. & Ehrman, M. Monetary transmission in the euro area: earlyevidence. Economic Policy, Vol. 18, No. 37, EMU Assesment (2003)

    17. Annenkov, A. & Madaschi, C. Labour productivity in the Nordic EU countries. Acomparative overview and explanatory factors. 1980-2004. European CentralBank, Occasional Paper Series No. 39 (2005)

    18. Appleyard, D. & Field, A. Payments, Exchange Rates & Macro Policy. IrwinPublishing House (1995)

    19. Arratibel, O. & all. Determinants of growth in the central and eastern EuropeanEU member states a Production Function Approach. European Central Bank,

    Occasional Paper Series No. 61 (2007)20. Arratibel, O., Furceri, D. & Martin, R. Real convergence in central and eastern

    European EU member states. Which role for exchange rate volatility? EuropeanCentral Bank, Working Paper Series No. 929 (2008)

    21. Baltzer, M. & all. Measuring financial integration in new EU member states.European Central bank, Occasional Paper Series No. 81 (2008)

    22. Barr, D. et all. Life on the outside: Economic conditions and prospects outsideEuroland. Economic Policy, Vol. 18, No. 37, EMU Assessment (2003)

    23. Back, P. et all. The acceding countries` strategies towards ERM II and theadoption of the Euro: an analytical review. European Central Bank, OccasionalPaper Series (2004)

    24. Baldwin, R. & Wyplosz, C. The economics of European integration. TheMcGraw-Hill Education (UK) Limited (2006)

    25. Banca Naional a Romniei.Raport anual (2010), www.bnr.ro

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    23/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    23

    26. Banca Naional a Romniei. Raport asupra stabilitii financiare (2011),www.bnr.ro

    27. Banco de Portugal. Financial Stability Report. Eurosystem (2010)28. Basarab, G. O analiz a corelaiei pe termen scurt dintre aprecierea cursului real

    de schimb i deficitul balanei comerciale n cazul Romniei i Ungariei. Romnian Uniunea European. Oportuniti i provocri. Colecia Biblioteca Bncii

    Naionale Nr. 36, Editura Enciclopedic (2008)

    29. Beck, G., Hubrich, K. & Marcellino M. Regional inflation dynamics within andacross euro area countries and a comparison with the US. European Central Bank,Working Paper Series No. 681 (2006)

    30. Beckfield, J.European integration and income inequality. American SociologicalReview, Vol. 71, No. 6 (2006)

    31. Beju, D. Politici monetare. Casa Crii de tiin (2006)32. Benalal, N. et all. Output growth differentials across the Euro Area countries.

    Some stylised facts. European Central Bank, Occasional Paper Series No. 45(2006)

    33.

    Berben, R. et. all. Cross-country differences in monetary policy transmission.European Central Bank, Working Paper Series No. 400 (2004)

    34. Bijsterbosch, M. & Kolasa, M. FDI and productivity convergence in central andeastern Europe. An industry-level investigation. European Central Bank, WorkingPaper Series No. 992 (2009)

    35. Bindseil, U. et. all.Excess reserves and the implementation of monetary policy ofthe ECB. European Central Bank, Working Paper Series No. 361 (2004)

    36. Brsan, M. Convertibilitatea i riscul valutar. Biblioteca Apostrof (1995)37. Blanchard, O. & Giavazzi, F. Current account deficits in the Euro Area: The end

    of the Feldstein-Horioka puzzle? Brookings Papers on Economic Activity, Vol.2002, No. 2 (2002)

    38. Blattner, T. & Margaritov, E. Towards a robust monetary policy rule for the euroarea. European Central Bank, Working Paper Series No. 1210 (2010)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    24/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    24

    39. Bordo, M. History of monetary policy. Monetary Economics, The New PalgraveEconomics Collection, Palgrave MacMillan (2010)

    40. Brissimis, S. & Delis, M. Bank heterogeneity and monetary policy transmission.European Central Bank, Working Paper Series No. 1233 (2010)

    41. Bruha, J. & Podpiera, J. Transition economy convergence in a two-county model.Implications for monetary integration. European Central Bank, Working PaperSeries No. 740 (2007)

    42. Brzoza-Brzezina, M. Lending booms in the new EU member states. Will Euroadoption matter? European Central Bank, Working Paper Series No.543 (2005)

    43. Ca`Zorzi, M., De Santis, R. & Zampolli, F. Welfare implications of joining acommon currency. European Central Bank, Working Paper Series No. 445 (2005)

    44. Cagan, P. Monetarism. Monetary Economics, The New Palgrave EconomicsCollection, Palgrave MacMillan (2010)

    45. Caporale, G., Onorante, L. & Paesani P. Inflation and inflation uncertainty in theEuro Area. European Central Bank, Working Paper Series No. 1229 (2010)

    46. Cappiello, L., Kadareja, A. & Manganelli, S. The impact of the Euro on the equitymarkets. A country and sector decomposition. European Central Bank, WorkingPaper Series No. 906 (2008)

    47. Cassola, N. & Huetl, M. The euro overnight interbank market and ECB`s liquiditymanagement policy during tranquil and turbulent times. European Central Bank,Working Paper Series No. 1247 (2010)

    48. Caraiani, P. Modele de politic monetar. Aplicaii pe cazul Romniei. EdituraWolters Kluwer Romnia (2009)

    49. Cardoso, P. Household behaviour in a monetary union: What can we learn fromthe case of Portugal? European Commission, Directorate-General for Economicand Financial Affairs Vol. 2, Issue 20 (2005)

    50. Cecchetti, S. et. all. Inflation measurement and the ECB`s pursuit of pricestability: a first assessment. Economic Policy, Vol 18, No. 37, EMU Assessment(2003)

    51. Central Bank of Cyprus. What should we know about the timetable and theprocedure for the pound`s substitution by the euro? Information Bulletin No. 2(2007)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    25/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    25

    52. Cerna, S. Criza, statul i piaa. Conferina BNR, Constana (2011)53. Cerna, S. Criza i redefinirea rolului bncilor centrale. Conferina BNR,

    Constana (2011)

    54. Cerna, S.Politica monetar n epoca postcriz. Conferina BNR, Constana (2011)55. Cerna, S. Teoria zonelor monetare optime. Editura Universitii de Vest,

    Timioara (2006)

    56. Cheun, S., Kppen-Mertes, I. & Weller, B. The collateral frameworks of theEurosystem, the Federal reserve System and the Bank of England and the financial

    market turmoil. European Central Bank, Occasional Paper Series No. 107 (2009)

    57. Chiaie, S. Monetary policy and potential output uncertainty. A quantitativeassessment. European Central Bank, Working Paper Series No. 1130 (2009)

    58. Ciobanu, G., Postelnicu, C., Bako, D., Rus, A., Pop-Silaghi, M., Varvari, .,Deceanu, L. Tranzacii economice internaionale. Editura Risoprint, Cluj-Napoca(2009)

    59. Codongo, L. et all. Yield spreads on EMU government bonds. Economic Policy,Vol. 18, Nr. 37, EMU Assesment (2003)

    60. Corneliu, M. Romnia ntre convergena beta naional i divergena sigmaregional. Convergena real i convergena nominal n procesul aderrii

    Romniei la Uniunea European. Colecia Biblioteca Bncii Naionale Nr. 34,Editura Enciclopedic (2005)

    61. Corsetti, G., Pesenti, P. & Blinder, A. Stability, asymmetry and discontinuity: thelauch of the European Monetary Union. Brookings Papers on Economic Activity,No. 2 (1999)

    62. Cristian, O. Different financial conditions in the EMU countries before and afterthe economic crisis.Revista Economic nr. 2 (55) (2011)

    63. Cristian, O. Divergent economic growth and employement conditions within theEuro Area. Ovidius University Annals, Economic Sciences Series, Volume XI,Issues 1, (2011)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    26/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    26

    64. Cristian, O. European Central Bank and economic crisis management.International Conference European Integration New Challenges, 28-29 mai

    Oradea (2010)

    65. Cristian, O. The risks of a too quick euro adoption by the EU member states. Thecase of Portugal. The annals of the University of Oradea. Economic Sciences.Tom XX. 2nd Issue/December (2011)

    66. Croitoru, L. Adoptarea euro nu poate fi forat. Business Standard, (2009)67. Croitoru, L. Putem accelera convergena real a economiei romneti cu

    economia UE? Business Standard (2009)

    68. Croitoru, L.Romnia: o nou provocare, aceleai riscuri. The Economist (2011)69. De Grauwe, P.The Economics of Monetary Integration. Oxford University Press

    (1994)

    70. De Grauwe, P. & Mongelli, F. Endogeneities of optimum currency areas. Whatbrings countries sharing a single currency closer together? European CentralBank, Working Paper Series No. 468 (2005)

    71. Des, S. et. all. Supply, demand, and monetary policy shocks in a multi-countrynew keynesian model. European Central Bank, Working Paper Series No. 1239(2010)

    72. Dhyne, E. et. all. Price changes in the Euro Area and the United States: some factsfrom individual consumer price data. The Journal of Economic Perspectives, Vol.20, No. 2 (2006)

    73. Dimand, R. History of monetary economics. Monetary Economics, The NewPalgrave Economics Collection, Palgrave MacMillan (2010)

    74. Dpke, J. et. all. Sticky information Phillips curves. European Evidence. EuropeanCentral Bank, Working Paper Series No. 930 (2008)

    75. Du Caju, P. et all. Inter-industry wage differentials in EU countries. What docross-country time varying data add to the picture? European Central Bank,Working Paper Series No. 1182 (2010)

    76. Dumitru, I. Efectul Balassa-Samuelson n Romnia Rolul preurilorreglementate.Romnia n Uniunea European. Oportuniti i provocri. ColeciaBiblioteca Bncii Naionale Nr. 36, Editura Enciclopedic (2008)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    27/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    27

    77. Ehrmann, M., Eijffinger, S. & Fratzscher, M. The role of central banktransparency for guiding private sector forecasts. European Central Bank,Working Paper Series No. 1146 (2010)

    78. Ehrman, M. & Fratzscher, M. Global financial transmission of monetary policyshocks. European Central Bank, Working Paper Series No. 616 (2006)

    79. Eichengreen, B. When to dollarize. Journal of Money, Credit and Banking, Vol.34, No. 1 (2002)

    80. Eisenschmidt, J., Hirsh, A. & Linzert, T. Bidding behavior in the ECB `s mainrefinancing operations during the financial crisis. European Central Bank,Working Paper Series No. 1052 (2009)

    81. Ejerskov, S., Moss, C. & Stracca, L.How does the ECB allot liquidity in its weeklymain refinancing operations? A look at the empirical evidence. European CentralBank, Working Paper Series No.244 (2003)

    82. Eleftheriou, M., Gerdesmeier, D. & Roffia, B. Monetary policy rules in the pre-EMU era. Is there a common rule? European Central Bank, Working Paper SeriesNo. 659 (2006)

    83.

    European Central Bank. Convergence report May 2006 (2006), www.ecb.int84. European Central Bank. Convergence report May 2007 (2007), www.ecb.int85. European Central Bank. Convergence report May 2008 (2008), www.ecb.int86. European Central Bank. Convergence report May 2010 (2010), www.ecb.int87. European Central Bank, International Relations Commitee. Task Force on

    Enlargement.Macroeconomic and financial stability challenges for acceding andcandidate countries., Occasional Paper Series No. 48 (2006)

    88. European Commission. European Economy. Special Report no.2. DirectorateGeneral for Economic and Financial Affairs (2006)

    89. European Commission.European Economy. Special Report no.6/2007. DirectorateGeneral for Economic and Financial Affairs (2007)

    90. European Commission. Convergence report 2008. European Economy 3/2008.Directorate General for Economic and Financial Affairs (2008)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    28/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    28

    91. European Commission. Convergence report 2010. European Economy 3/2010.Directorate General for Economic and Financial Affairs (2010)

    92. European Commission, EMU after five years. Special Report No.1. Directorate-General for Economic and Financial Affairs (2004)

    93. European Commission. [email protected] Successes and challenges after ten years ofEconomic and Monetary Union. Directorate-General for Economic and FinancialAffairs, European Economy 2 (2009)

    94. European Commission. [email protected] - Assesing the first ten years and challengesahead. Directorate-General for Economic and Financial Affairs. Volume 7, No. 2.(2008)

    95. European Comission.European Economy. Convergence report 1998. Growth andemployment in the stability-oriented framework of EMU. Directorate General forEconomic and Financial Affairs (1998)

    96. European Commission. Ten years of Economic and Monetary Union. Mainachievements Directorate-General for Economic and Financial Affairs. (2009)

    97. European Commission. The euro area: key facts and figures. Directorate-Generalfor Economic and Financial Affairs(2009)

    98. European Commission.. The 2009 ageing report: economic and budgetaryprojections for the EU27 member states (2008-2060). Directorate General forEconomic and Financial Affairs, Economic Policy Comitee(2009)

    99. European Monetary Institute. Convergence Report. Report required by Article109j of the Treaty establishing the European Comunity (1998)

    100.Eurostat.Euro Area external trade. Newsrelease Euroindicators (august 2011)101.Eurostat. Provision of deficit and debt data for 2010first notification. Newsletter

    Euroindicators (aprilie 2011)

    102.Faia, E. Optimal monetary policy rules with labor market frictions. EuropeanCentral Bank, Working Paper Series No. 698 (2006)

    103.Fagan, G. & Gaspar, V. Adjusting to the Euro. European Central Bank, WorkingPaper Series No. 716 (2007)

    104.Fagan, G. & Gaspar, V. Macroeconomic adjustment to the Monetary Union.European Central Bank, Working Paper Series No. 946 (2008)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    29/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    29

    105.Friedman, M. Capitalism i libertate.Editura Enciclopedic Bucureti (1995)106.Friedman, M.Liber s alegi.Editura BicAll Bucureti (1998)107.Friedman, M. Quantity theory of money. Monetary Economics, The New Palgrave

    Economics Collection, Palgrave MacMillan (2010)

    108.Friedman, M. The permanent income hypothesis: Comment. The AmericanEconomic Review, Vol.48, No.5 (Dec. 1958)

    109.Ghatak, S.Monetary policy rules for transition economies: an empirical analysis.8th Annual Meeting of the European Economics and Finance Society (2009)

    110.Genre, V., Momferatou, D. & Mourre G. Wage diversity in the Euro Area. Anoverview of labour costs differentials across industries. European Central Bank,Occasional Paper Series No. 24 (2005)

    111.Georgescu, F. Politicile economice ale Romniei n scopul adoptrii euro. BancaNaional a Romniei (2010)

    112.Gerdesmaier, D., Mongelli, F. & Roffia, B. The Eurosystem, the US FederalReserve and the Bank of Japan. Similarities and differences. European Central

    Bank, Working Paper Series No.742 (2007)113.Giannangeli, S. & Gomez-Salvador, R. Evolution and sources of manufacturing

    productivity growth. Evidence from a panel of European countries. EuropeanCentral Bank, Working Paper Series No. 914 (2008)

    114.Giannone, D., Lenza, M. & Reichlin, L. Business cycles in the Euro Area.European Central Bank, Working Paper Series No. 1010 (2009)

    115.Gnocchi, S. Optimalsimple monetary policy rules and non-atomistic wage settersin a new-keynesian framework. European Central Bank, Working Paper Series No.

    690 (2006)

    116.Gomez-Salvador, R. Labour productivity developments in the Euro Area.European Central Bank, Occasional Paper Series No. 53 (2006)

    117.Government of the Republic of Slovenia. Masterplan for introduction of the Euro.Second update. Banka Slovenije (2006)

    118.Guiso, L. et all. Financial market integration and economic growth in the EU.Economic Policy, Vol. 19, No. 40 (2004)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    30/36

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    31/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    31

    132.Kotios, A. Southeastern Europe and the Euro Area. The euroization debate. Eastern European Economics, vol. 40, no. 6, November-December 2002

    133.Lein-Rupprecht, S., Leon-Ledesma, M. & Nerlich, C. How is real convergencedriving nominal convergence in the new EU member states? European CentralBank, Working Paper Series No. 827 (2007)

    134.Leith, C. et all. Optimal monetary policy in a new Keynesian model with habits inconsumption. European Central Bank, Working Paper Series No. 1076 (2009)

    135.Lenza, M., Pill H. & Reichlin, L. Monetary policy in exceptional times. EuropeanCentral Bank, Working Paper Series No. 1253 (2010)

    136.Linzert, T., Nautz, D. & Bindseil, U. The longer term refinancing operations of theECB. European Central Bank, Working Paper Series No. 359 (2004)

    137.Litterman, R. The limits of counter-cyclical monetary policy: an analysis based onoptimal control theory and vector autoregressions. Annales d`conomie et deStatistique, No.6/7 (1987)

    138.Lucas, R. Nobel Lecture: Monetary Neutrality. The Journal of Political Economy,Vol. 104, No. 4 (1996)

    139.Lumperdean, I., Rovinaru, M., Graf, R. Istoria Economiei, Presa UniversitarClujean (2009)

    140.Lua, M. & Clea, S. Economie European. Editura Imprimeria Ardealul, Cluj-Napoca (2005)

    141.Lnnemann, P. & Math, T.How persistent is dissagregate inflation? An analysisacross EU15 countries and HICP sub-indices. European Central Bank, WorkingPaper Series No. 415 (2004)

    142.Marglin, S. & Schor, J. The Golden Age of Capitalism.Oxford University Press(2000)

    143.McKinnon, R. EMU as a device for collective fiscal retrenchment. The AmericanEconomic Review, Vol. 87, No. 2 (1997)

    144.Mihov, I. & Scott, A. Monetary policy implementation and transmission in theEuropean Monetary Union. Economic Policy, Vol. 16, No. 33 (2001)

    145.Ministerul Agriculturii i Dezvoltrii Rurale. Agricultura Romniei n cifre.Direcia General Politici Agricole (noiembrie 2010)

    http://books.google.co.uk/books?id=cqGVVkw4JhgC&dq=%22golden+age+of+capitalism%22++from&printsec=frontcover&source=bn&hl=en&ei=jh26Sa3WOYOP-AaHkYm3BQ&sa=X&oi=book_result&resnum=4&ct=result#PPA1,M1http://books.google.co.uk/books?id=cqGVVkw4JhgC&dq=%22golden+age+of+capitalism%22++from&printsec=frontcover&source=bn&hl=en&ei=jh26Sa3WOYOP-AaHkYm3BQ&sa=X&oi=book_result&resnum=4&ct=result#PPA1,M1http://books.google.co.uk/books?id=cqGVVkw4JhgC&dq=%22golden+age+of+capitalism%22++from&printsec=frontcover&source=bn&hl=en&ei=jh26Sa3WOYOP-AaHkYm3BQ&sa=X&oi=book_result&resnum=4&ct=result#PPA1,M1
  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    32/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    32

    146.Modigliani, F. & Miller, M. The Cost of Capital, Corporation Finance and theTheory of Investment, The American Economic Review, Vol. 48, No. 3 (1958)

    147.Moga, M. Integrare monetar european. Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca(2008)

    148.Mongelli, F. & Vega, J. What effect is EMU having on the euro area and itsmember countries? An overview. ECB, Working paper series No.599 (2006)

    149.Monetary Policy Committee. Sectoral Specialization in the EU. A macroeconomicperspective. European Central Bank, Occasional Paper Series No. 19 (2004)

    150.Moutot, P. & Vitale, G. Monetary policy strategy in a global environment.European Central Bank, Occasional Paper Series No. 106 (2009)

    151.Moutot, P., Jung, A. & Mongelli, F. The workings of Eurosystem. Monetary policypreparations and decision-making. Selected issues. European Central Bank,Occasional Paper Series No. 79 (2008)

    152.Mundell, R. Monetary unions and the problem of sovereignty. Annals of theAmerican Academy of Political and Social Science, Vol. 579 (2002)

    153.Nagy, A.Adoptarea euro: cazul Romniei. Banca Naional a Romniei (2010)

    154.Orphanides, A. & Williams, J. Robust monetary policy with imperfect knowledge.European Central Bank, Working Paper Series No. 764 (2007)

    155.Papademos, L. Policy-making in the EMU: strategie, rules and discretion.Economic Theory, Vol. 27, No. 1, Symposium: Theory and practice of monetarypolicy (2006)

    156.Pauwels, S. Romania: unwinding imbalances need for fiscal consolidation.Directorate-General for Eonomic and Financial Affairs. Volume 6, Issue 1.

    Europeean Commission (2009)

    157.Peersman, G. & Robays, I. Oil and the Euro area economy. Economic Policy(2009)

    158.Pelkmans, J. Integrare European. Metode i analiz economic. InstitutulEuropean din Romnia (2003)

    159.Persson, K. An Economic History of Europe. Knowledge, Institutions and Growth,600 to the Present. Cambridge University Press (2010)

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    33/36

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    34/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    34

    174.Srensen, C. & Werner, T. Bank interest rate pass-through in the euro area. Across country comparison. European Central Bank, Working Paper Series No. 580

    (2006)

    175.Stella, P. Central bank financial strength, transparency and credibility. IMF StaffPapers, Vol. 52, No. 2 (2005)

    176.Stolz, S. & Wedow, M. Extraordinary measures in extraordinary times. Publicmeasures in support of the financial sector in the EU and the United States .European Central Bank, occasional Paper Series No. 117, (2010)

    177.Sppel, R. Comparing economic dynamics in the EU and the CEE accessioncountries. European Central Bank, Working Paper Series No. 267 (2003)

    178.Svensson, L. Inflation targeting. Monetary Economics, The New PalgraveEconomics Collection, Palgrave MacMillan (2010)

    179.Task Force of the Monetary Policy Committee of the European System of CentralBanks.Labour supply and employment in the Euro Area countries. Developmentsand challenges. European Central Bank, Occasional Paper Series No. 87 (2008)

    180.Tanadi, A. & Doltu, C.Robert A. Mundell i zonele monetare optime. Carte on-line ASE Bucureti http://www.biblioteca-

    digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=202&idb181.Tobin, J.Money. Monetary Economics, The New Palgrave Economics Collection,

    Palgrave MacMillan (2010)

    182.Trichet, Jean-Claude. Lessons from the crisis. European American Press Club,Paris, 3 decembrie 2010

    183.Trichet, Jean-Claude. Reflections on the nature of monetary policy non-standardmeasures and finance theory. ECB Central Banking Conference, Frankfurt, 18noiembrie 2010

    184.Trichet, Jean-Claude. The ECB` enhanced credit support. Keynote address at theUniversity of Munich, 13 iulie 2009.

    185.Trichet, Jean-Claude. The ECB`s response to the crisis. WDR Europa-Forum, 26mai 2011

    186.Trichet, Jean-Claude. The ECB`s response to the recent tensions in financialmarkets. 38th Economic Conference of the Oesterreichische Nationalbank,Vienna, 31 mai 2010

    http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=202&idbhttp://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=202&idbhttp://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=202&idbhttp://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=202&idb
  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    35/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    35

    187.Trichet, Jean-Claude. The financial crisis and our response so far. Keynoteaddress at the Chatham House Global Financial Forum, New York, 27 April 2009

    188.Trichet, Jean-Claude. The monetary policy of the ECB during the financial crisis.Montreal, 6 iunie 2011

    189.Velde, F. & Warren, W. Commodity money. Monetary Economics, The NewPalgrave Economics Collection, Palgrave MacMillan (2010)

    190.Verdun, A. The institutional design of EMU: a democratic deficit? Journal ofPublic Policy, Vol. 18, No. 2 (1998)

    191.Viceira, L. & Gimeno, R. The euro as a reserve currency for global investors.Spain and the euro. The first ten years. International conference of Banco deEspaa (2009)

    192.Vintrov, R. The CEE countries on the way into the EU. Adjustment problems:institutional adjustment, real and nominal convergence. Europe-Asia Studies, Vol.46, No.4 (2004)

    193.Wallace, H., Wallace W. & Pollack, M. Elaborarea politicilor n UniuneaEuropean. Institutul European din Romnia (2005)

    194.Walko, Z. The refinancing structure of banks in selected CESEE countries.Financial Stability Report 16, Oesterreichische Nationalbank (2008)

    195.Weber, A., Baldwin, R. & Obstfeld, M.Reputation and credibility in the EuropeanMonetary System. Economic Policy, Vol. 6, No. 12 (1991)

    196.Wilhelmsen, B. & Zaghini, A.Monetary policy predictability in the euro area. Aninternational comparison. European Central Bank, Working Paper Series No. 504(2005)

    197.Wyplosz, C. European Monetary Union: the dark sides of a major success.Economic Policy (2006)198.***. Communication strategy on euro introduction in Slovakia. National Bank of

    Slovakia (2007)

    199.***. Malta`s economy on the path to the euro. Central Bank of Malta (2007),www.centralbankmalta.org

  • 7/29/2019 Cristian Ovidiu RO

    36/36

    Politica monetar a Uniunii Europene. Implicaii macroeconomice pentru Romnia.

    200.***. National euro changeover plan for the Slovak Republic. National Bank ofSlovakia (2008)

    201.***. Price stability: why is it important for you? European Central Bank (2009)202.***.Report on the adoption of euro. Bank of Estonia (2010)203.***. The European Central Bank. The Eurosytem. The European System of

    Central Banks. European Central Bank (2009)

    204.***. The monetary policy of the ECB. European Central Bank (2004)

    Surse internet:

    205. Banca Central European, www.ecb.int206. Banca Naional a Portugaliei, www.bportugal.pt207. Banca Naional a Romniei, www.bnr.ro208. Bank of England, www.bankofengland.co.uk209. Business Week, http://www.businessweek.com210. Comisia European, http://ec.europa.eu/index_en.htm211. Comisia Naional de Prognoz, www.cnp.ro212. Eurostat, http://epp.eurostat.ec.europa.eu/213. Federal Reserve, www.federalreserve.gov214. Guvernul Romniei, www.guv.ro215. Institutul Naional de Statistic, www.insse.ro216. Ministerul Agriculturii i Dezvoltrii Rurale, www.madr.ro217. Ministerul Finanelor Publice, www.mfinante.ro218. Ministerul Sntii, www.ms.gov.ro219. Piaa Agricol, www.piataagricola.eu220. Reuters, www.reuters.com221. The Federal Reserve System, www.federalreserveeducation.org222. WTRG Economics, www.wtrg.com