De Tai Bo Ba Bat Kha Thi

7/30/2019 De Tai Bo Ba Bat Kha Thi

1/60

L thuyt b ba bt kh thi v hm cho Vit Nam

TRNG I HC KINH T THNH PH H CH MINH

KHOA: TI CHNH DOANH NGHIP

MN: TI CHNH QUC T

TIU LUNL THUYT B BA BT KH THI

V HM CHO VIT NAM

GVHD: inh Th Thu HngNhm thc hin:

Hunh Th Thy Dng 04 NH8Nguyn Th Ha 11 NH8Nguyn Th Thanh Huyn 12 NH8Nguyn Trn Anh Tun 37 NH8Bi Thi Vn Ty 40 NH8L Th V 41 NH8

Trn Th Phng Thanh 30 NH9Nguyn Th Phng Tho 31 NH9

Trang 1


2/60


NHN XT CA GIO VIN

Trang 2


3/60


MC LCLI M U:

A. L THUYT B BA BT KH THI:II. L thuyt b ba bt kh thi1.1. Ngun gc ca b ba bt kh thi:

1.2. nh ngha :III. Nhng la chn chnh sch ca b ba bt kh thi:

2.1. T gi c nh v hi nhp ti chnh:2.2. T gi th ni v hi nhp ti chnh:2.3. Ch trung gian.

II. Nhng l thuyt m rng ca b ba bt kh thi:2.1. Thuyt tam gic m rng ca Yigang v Tangxian:

2.2. Thuyt t din (A tetrahedron Hypothesis)III.D tr ngoi hi v b ba bt kh thi:

B. NG DNG B BA BT KH THI T NC TRUNG QUC

I. Chnh sch kinh t v m ca Trung Quc qua cc thi k:

I.1. Giai on trc nm 1979:

I.2. Giai on t 1979-1993:

I.3. Giai on 1994 n nay:1.3.1. Chnh sch t gi:1.3.2. Kim sot vn:

1.3.2.1. Giai on t 1994-1996:1.3.2.2. Giai on t 1997 n nay:

II. Tc ng ca b ba bt kh thi ti Trung Quc:2.1. S gia tng chi ph v hiu ha:

2.2. Tng cung tin:2.3. Gia tng lm pht:2.4. Vn li sut-tin thoi lng nan:

C. THC TIN NG DNG B BA BT KH THI VIT NAMI. Chnh sch tin t ca Vit Nam qua cc thi k:

II. Chnh sch t gi:

II.1. Giai on th ni t gi 1989-1992:II.2. Giai on c nh t gi 1993-1996:II.3. Giai an iu hnh t gi linh hot c s iu tit ca nh nc t nm

1997 n nay:

Trang 3


4/60


III. Hi nhp ti chnh:

IV.Mt v d in hnh v Vn dng linh hot b ba bt kh thi vo Vit Namnm 2007:

IV.1. Thc trng:

IV.2. nh gi vic vn dng:

V. Bi hc kinh nghim cho Vit Nam:

5.1. Nhng bi hc kinh nghim i vi Vit Nam trong iu hnh chnh schtin t:

5.2. Nhng bi hc kinh nghim i vi Vit Nam trong hi nhp ti chnh:5.3. Nhng bi hc kinh nghim i vi Vit Nam trong iu hnh t gi:

VI. Hm chnh sch i vi Vit Nam:

KT LUN:

TI LIU THAM KHO:

Trang 4


5/60


LI M U

Nhng din bin mi nht trong 2 thng u nm 2011 ca tnh hnh th gii (gixng, gi lng thc v gi cc hng ha c bn trong xu th gia tng mnh) v

trong nc (gi xng v gi in b iu chnh mnh, lm pht tng cao, t gi t

do gn nh hn lon, d tr ngoi hi mng, thm ht thng mi cao v dai

dng, tnh trng la ha v vng ha cao , li sut tng cao v nh hng tiu

cc n hot ng sn xut kinh doanh ca cc doanh nghip, nim tin vo tin

ng v iu hnh kinh t v m suy gim nghim trng...) cho thy Vit Nam

ang ng trc nhng th thch gay gt, bt n v m ang e da s pht trinbn vng ca nn kinh t. V th, n nh kinh t v m l mc tiu tt yu v la

chn duy nht trong thi im hin nay.

Theo tng cc Thng k, CPI thng 3 tng ti 2,17% so thng trc. y l mc

tng cao nht trong hn hai nm qua. Lm pht tr thnh mi quan tm ca cng

chng bi n tc ng n mm cm ca nhng ngi lao ng ngho, cng

nhn, sinh vin, tr thc nhng thnh phn chim i a s trong dn c. Lm

pht ang khin cht lng cuc sng ngy cng suy gim.

T gi ang tr thnh vn nng ca nn kinh t. Va qua NHNN buc phi

nng t gi lin ngn hng 9.3%, nhng tnh trng 2 t gi vn tip din. im

khc bit quan trng gia nm 2008 v hin nay l d tr ngoi hi ca NHNN

ang mc kh thp. Vi mc d tr khong 10 t USD, NHNN kh can thip

mnh vo th trng ngoi hi bng cch bn ngoi t. Hin nay NHNN p dng

kh nhiu bin php hnh chnh bnh n th trng.

Tng trng tn dng nm 2011 c iu chnh t 25% xung di 20%,

tng phng tin thanh ton c iu chnh t 20% xung khong 15-16%.

ng thi, dng tn dng s c hng vo khu vc sn xut, van bm tin cho

khu vc phi sn xut nh bt ng sn v chng khon s b tht cht hn. Theo

Trang 5


6/60


, cc TCTD phi gim tc v t trng d n cho vay khu vc phi sn xut so

vi nm 2010, c th, t trng ny ch c php ti a 22% tnh n ngy

30/6/2011 v 16% n ngy 31/12/2011.

Cc bin s kinh t v m khng bao gi l cc bin c ri rc m chng lun cmi lin h vi nhau. Trc tnh hnh lm pht tng cao buc ta phi thc hin

chnh sch tht cht tin t, nng li sut tn dng, gim mc pht trin tn dng.

Tuy nhin li sut trn th trng hin qu cao nn c th dn n nhng tc hi

nghim trng nh doanh nghip phi ngng sn xut bi khng huy ng c

ngun vn, nn tht nghip xy ra. Chng ta khng th cng mt lc t c c

ba mc tiu: n nh t ga thu ht u t, to thun li cho xut khu; chnh

sch tin t c lp lm cng c km ch lm pht; hi nhp ti chnh to

ngun vn di do pht trin kinh t. Vy ta nn thc hin c ba chnh sch trn

nh th no nn kinh t nc ta sm n nh v pht trin tt nht?

Chnh v l , trong ti ny, chng em vn dng l thuyt b ba bt kh thi

bn lun v vn lm pht, li sut, t gi v tn dng. T nguyn nhn cho n

nhng khuyn ngh s c a ra khi nghin cu l thuyt b ba kha cnh l

lun v thc tin.

Trang 6


7/60


A. L THUYT B BA BT KH THI:

I. L thuyt b ba bt kh thi:1.1. Ngun gc ca b ba bt kh thi:

Gio s Robert Mundell c xem l cha ca l thuyt b ba bt kh thi. Datrn nhng tng ca ng trong tc phm ni ting Chnh sch ti kho v tin t dicc ch t gi (1963), Krugman (1979) v Frankel (1999) pht trin thnh mhnh bt kh thi. Theo l thuyt ny, mt quc gia khng th ng thi t c c bamc tiu: chnh sch tin t c lp, t gi c nh, v t do ho dng vn.

N lc thnh cng nht trong vic a yu t nc ngoi vo h thng l thuytKeynes hin i c xem l ca m hnh Mundell-Fleming. y l kt qu nghincu ca Robert Mundell (1962,1963) v J.M.Fleming (1962) trong thi gian lm vic tiqu tin t quc t IMF. M hnh Mundell-Fleming l s m rng ca nn tng l thuytIS-LM khi c tnh n tc ng ca cn cn thanh ton. y c xem l im khi u

cho l thuyt b ba bt kh thi. M hnh Mundell-Fleming ch ra s hiu qu hay khnghiu qu ca chnh sch tin t v chnh sch ti kha di cc ch t gi khc nhau

1.2. nh ngha :L thuyt v b ba bt kh thi (The Impossible Trinity) l mt chnh sch kinh t

quc t. L thuyt ny c pht biu nh sau: mt quc gia khng th ng thi thchin cng mt lc ba mc tiu chnh sch v m l n nh t gi, t do ha dng vn,chnh sch tin t c lp m ch c th la chn cng mt lc ng thi hai trong bamc tiu .B ba bt kh thi c minh ha nh sau:

Hnh 1.1: B ba bt kh thi

Trang 7

Th trng vn ng

Chnh sch tint c lp

T gith ni

n nht gi

Hi nhp ti chnh T gic nh


8/60


- c lp tin t:Gip cho chnh ph ch ng s dng cc cng c chnh sch tin t thc hin

chnh sch phn chu k. Nu nn kinh t c du hiu pht trin nng, chnh ph s tngli sut hoc tht cht cung tin v ngc li, trong trng hp ny chnh ph khng quantm t gi tng hay gim v cc bin s kinh t v m khc. Tuy nhin nu c lp tin t

qu mc c kh nng lm cho chnh ph tin t ha chi tiu ca mnh bng cch phthnh tin trang tri cho thm ht ngn sch, hu qu lm cho nn kinh t ri vo mt nnh vi tnh trng lm pht 2 con s thm ch siu lm pht.

- n nh t gi:n nh t gi gip to ra ci neo danh ngha chnh ph tin hnh cc bin php n

nh gi c, ci neo ny lm cho nhn thc ca nh u t i vi ri ro ca nn kinh tgim i, lm tng thm nim tin ca cng chng vo ng ni t. Tuy nhin t gi cnh hay n nh qu mc cng c mt tri ca n. T gi qu n nh lm cho chnh ph

mt i mt cng c hp th cc c sc t bn trong v bn ngoi truyn dn vo nnkinh t.

- Hi nhp ti chnh:Hi nhp ti chnh l mt xu th tt yu trong bi cnh ton cu ha ngy nay. Li ch

ca hi nhp ti chnh gip quc gia tng trng nhanh hn v phn b ngun lc tthn, gip nh u t a dng ha u t, th trng ti chnh ni a nh cng phttrin theo. Ngoi ra li ch ln nht mang li t hi nhp ti chnh l to ra ng lc gipcho chnh ph tin hnh nhiu ci cch v qun tr tt hn theo kp nhng thay i thi nhp.

Theo nh hnh v trn: vi cc cnh l tng trng cho mt mc tiu k vng tc, v nh vy cc quc gia ch c th t c 1 trong 3 nh ca hnh tam gic mthi.

Bt k cp mc tiu no cng c th t c bng mt ch t gi tng ngnhng phi t b mc tiu chnh sch cn li:

n nh t gi v hi nhp ti chnh c kt hp bng cch la chn ch t gic nh nhng phi t b c lp tin t. iu ny c ngha chnh ph mt i cng c iu chnh li sut trong nc c lp vi li sut nc ngoi.

c lp tin t v hi nhp ti chnh c kt hp bng cch la chn ch t gith ni nhng phi t b mc tiu n nh t gi. Vi la chn ny, chnh ph cquyn t do n nh li sut nhng i li t gi phi vn hnh theo nhng nguyn tcca th trng.

Trang 8


9/60


n nh t gi v c lp tin t c kt hp bng cch th trng vn ng. Lachn ny c ngha chnh ph phi thit lp kim sot vn. Khi c kim sot vn, miquan h gia li sut v t gi s b ph v.Cc ni dung ny c tm tt trong bng 1.2.

Bng 1.2 Nguyn l ca b ba bt kh thi

II. Nhng la chn chnh sch ca b ba bt kh thi:C 3 la chn chnh sch c bn ca b ba bt kh thi l:

T gi c nh v hi nhp ti chnh.

T gi th ni v hi nhp ti chnh.

Ch trung gian.

2.1. T gi c nh v hi nhp ti chnh:n nh t gi v hi nhp ti chnh c kt hp bng cch la chn ch T gi cnh, nhng phi t b c lp tin t. i vi nhng quc gia c lm pht cao th y l1 la chn c u tin v ch ny c u im l cng c c nim tin ca th trngvo gi tr ng ni t v kim sot lm pht.

Tuy nhin nu nguyn nhn chnh yu dn n lm pht cc nc l do ngun cung(gi nhin liu, lng thc tng), hoc cung tin gia tng qu mc, nht l ti tr chocc chng trnh chi tiu ca chnh ph th ch T gi c nh cng khng th gip

gii quyt c tnh trng lm pht. Trong trng hp ny, chnh ph ch cn c chnhsch ti kha l hu hiu hn thc hin chnh sch phn chu k.

Tuy nhin i vi nhng quc gia m thm ht ngn sch tr nn dai dng th chnh schti kha phn chu k cng b gii hn rt nhiu.in hnh l khu vc ng tin chungEU. EU chn mc tiu n nh t gi v hi nhp ti chnh. Ci gi ca s la chnnh th l mi quc gia t b kh nng s dng chnh sch tin t ca mnh. NHTW

Trang 9


10/60


Chu u (ECB) thit lp li sut cho ton b khu vc s dng ng Euro. Nhng cuckhng hong n Hy Lp vo nm 2010 l mt minh ha cho thy ci gi phi tr cho sla chn ny. Khi m tnh hnh quc gia ny qu xu, chnh ph khng th s dngchnh sch tin t gii quyt nhng vn cho ring quc gia ca mnh. Trong trnghp ny, chnh ph Hy lp ch cn cch thc hin chnh sch tht lng buc bng bng

chnh sch ti kha khc nghit gii quyt cuc khng hong n cng.

2.2. T gi th ni v hi nhp ti chnh:T gi th ni s gip cho chnh ph ch ng s dng cng c chnh sch tin t phnchu k kinh t. Nn kinh t c xu hng s ri vo lm pht nu nh bn thn chnh schtin t khng sc mnh to ra ci neo danh ngha. Gii php ca vn ny ty thucvo chnh sch lm pht mc tiu v tnh c lp ca ngn hng trung ng( NHTW) ln mc no.

Vd: M l quc gia in hnh chn 2 mc tiu u tin. Bt k cng dn M no cng

d dng gi tin ra nc ngoi, n gin nht l gi cho mt qu u t tng h quc thoc mua chng khon ti M. FED hu nh s dng ti a cng c chnh sch tin t t c mc tiu kp l gp phn to vic lm v n nh gi c thot ra khnghong kinh t ton cu bng cc chng trnh bm hng ngn t USD vo nn kinh t.Tuy nhin, kt qu ca quyt nh ny l s bt n i vi gi tr ng la trn thtrng ngoi hi. Tc l M hi sinh mc tiu th ba l n nh t gi.

Ngoi ra, lp lun chnh chng li t gi th ni v hi nhp ti chnh cn da trn nhngcn nhc cho rng nu nh dng vn vo qu mc, nht l chy vo th trng chng

khon v bt ng sn, s dn n tnh trng t gi thc c nh qu cao ( ng ni tln gi). Kt qu l thm ht cao trong ti khon vng lai. Nguy c khng hong l iukh trnh khi nu nh dng vn t ngt o chiu. Th ni t gi hay th ni t gi cqun l cn tc i tham vng ca cc nc trong chin lc tng trng hng v xutkhu.

C th ch cn mt c sc va phi hoc c sc t cuc khng hong kinh t cc nctrong khu vc lan truyn sang t gi th ni c th sp theo cch hoc l tc ng xun h thng ti chnh, hoc l lm tng tc lm pht hoc l dn n nhng phn b mom trong ngun lc quc gia. Nhiu nh kinh t v vy cho rng ci gi phi tr ca t gi

th ni c c c lp tin t chng qua ch l o tng m thi.

Ti Vit Nam: Kinh nghim au n Nm 2007 chng ta tng chng kin nhng ngthi tri chiu kh kh hiu trong iu hnh. Mt mt chng ta cho php dng vn chyvo tng i t do (ring FII khong 6.3 t USD). n nh t gi, chng ta athm VND vo lu thng. Tuy nhin m bo lng tin ny khng gy lm pht,

Trang 10


11/60


chng ta tng d tr bt buc ca ngn hng ln mc kh cao. Hu qu l, lng vna vo nhiu nhng ng trong ngn hng cng lm. Doanh nghip kh khn khi vayvn cn ngn hng b tng chi ph hot ng do DTBB cao. Cui cng, nn kinh t gnhchu s thiu hiu qu v chng khon nhanh chng tr thnh nn nhn u tin. Nhvy, c th thy chng minh b ba bt kh thi l... kh thi, chng ta c kinh nghim

kh au n.Va qua, NHNN c 2 quyt nh to bo gim gi VND xung kh mnh (xung tngcng khong 8%). l tn hiu la chn dt khot 2 cnh trong tam gic bt kh thi:t do ha dng vn v chnh sch tin t (n nh lm pht). y l mt la chn khnngoan bi n gin chng ta khng th b mc tiu t do ha dng vn v kim sot lmpht. Mt khc, h gi VND cn gip chng ta ci thin tnh hnh nhp siu nhiu nmqua, v thc y doanh nghip xut khu. Khng phi ch chng ta la chn nh vy.Qu kh chng kin mt Hn Quc t GDP u ngi di 100 USD p dng lachn h gi bn t, hng ti xut khu m tr thnh cng quc. Cn hin ti th ngi

lng ging khng l Trung Quc cng kin tr theo ui chnh sch ng nhn dn t yu y mnh sn xut trong nc v xut khu, tng nng lc cnh tranh quc t, tng dtr ngoi t.

R rng, VND mnh l cch gin tip ti tr NK, hn ch XK. khng phi iu chngta mun. V c bit trong bi cnh ngi hng xm Trung Quc p dng chnh schNDT yu, nu chng ta nh gi VND cao th hng ha t quc gia ny trn sang s cngmnh m, nh hng n kh nng sn xut ni a. Vic la chn thi im gim gibn t cng rt quan trng. Chng ta sn sng vi nh hng ny t vi nm tr liy. V hin nay l thi im thch hp nht gim gi ni t trong bi cnh kinh t th

gii ang phc hi v d bo FDI, FII vo Vit Nam trong nay rt kh quan

2.3.Ch trung gian:Trong b ba bt kh thi, ch trung gian c hiu:

Hoc l T gi c nh vi kim sot vn.

Hoc l T gi th ni vi kim sot vn.

Kim sot vn cho php chnh ph va tin hnh trin khai chnh sch t gi v va iuhnh chnh sch tin t vi t cch l nhng cng c ring bit vi nhau.

Bng kim sot vn, chnh ph c th va cho php t gi th ni trong khi khng muncho ng ni t nh gi cao bng cch p t nhng bin pht kim sot i vi dngvn vo v va trin khai chnh sch tin t bng cch tng li sut chng li tnh trnglm pht.S hp dn ca c ch trung gian nh vy nm ch chnh ph c th t c trongmt chng mc no s n nh ca t gi trong khi vn cho php t gi bin ngtrong mt phm vi nht nh hoc tin ti mt vng mc tiu t gi mong mun no .

Trang 11


12/60


Tt nhin kim sot vn cng c ci gi phi tr do dng vn c th chuyn hng sangcc quc gia khc c c ch thu ht vn thng thong hn.Mt v d in hnh trong vic s dng ch trung gian trong chnh sch iu hnh kinht v gt hi nhiu thnh cng l t nc lng ging Trung Quc. Cng ging nh n, Malaisia, Trung Quc l mt quc gia gn y bt u la chn ch trung gian

i ph vi ci gi l chin tranh tin t. NHTW Trung Quc c nhiu iu kin thchin chnh sch tin t kh c lp v duy tr kim sot chc ch i vi t gi ng nhndn t. Nhng t c mc tiu ny, Trung Quc phi hn ch dng vn quc t, baogm c vic hn ch cng dn Trung Quc chuyn ti sn ra nc ngoi. Trc sc pca cng ng quc t v vic Trung Quc nh gi thp ng nhn dn t tng cnhtranh, c lc chnh h cng nhng b phn no bng cch cho ng nhn dn tln gi. Cng lc Trung Quc cng tng li sut km hm nn kinh t ang cdu hiu pht trin nng ln vo cui nm 2010. iu ny cho thy phn no TrungQuc la chn ch trung gian ca b ba bt kh thi. Theo vic kim sot vn

trong mt chng mc no cho php chnh ph va tin hnh trin khai chnh scht gi v va iu hnh chnh sch tin t vi t cch l nhng cng c ring bic vinhau.

III. Nhng l thuyt m rng ca b ba bt kh thi:III.1. Thuyt tam gic m rng ca Yigang v Tangxian:

Yigang v Tangxian (2001) tip tc pht trin l thuyt b ba bt kh thi ca Mundellv a ln thnh thuyt tam gic m rng. Nn tng ca thuyt ny l nhng quan nimmi v s c lp ca chnh sch tin t v n nh t gi. Theo , b ba bt kh thi ca

Mundell kt lun rng mt quc gia khng th c mt chnh sch t gi n nh mt na(half-stability) v chnh sch tin t c lp mt na (half- independence). Ni r hn,tam gic bt kh thi ca Mundell ch mi tp trung n cc c ch t gi nm cc nh(hay gc) tam gic m cha cp n mt c ch t gi trung gian nm u trongtam gic bt kh thi. S tn ti ca c ch t gi trung gian s c bn lun k hn trongphn sau. Yigang v Tangxian m rng m hnh ny v kt lun rng mt quc gia cth c nhng phi hp mc tiu khc nhau v khng phi chp nhn s nh i honton nh tam gic ca Mundell.Tng t nh hnh 1.1, ba cnh trong tam gic m rng (hnh 1.3) cng tng ng cho 3mc tiu chnh sch. Gi nh:

Cnh M : tng trng cho chnh sch tin t c lp.Cnh y K : tng trng cho dng vn lu ng hon ho.Cnh phi E : tng trng cho n nh t gi.

Ba nh ca gc tam gic tng trng cho 3 s kt hp c bn ca b ba bt kh thi. GiMs, Kc v Ev l cc khong cch t im O tu n 3 cnh, tng trng ln lt chomc ca c lp ca chnh sch tin t, mc kim sot vn v mc bin ng t

Trang 12


13/60


gi. Mt tnh cht quan trng ca tam gic u l: tng khong cch ca bt k im no bn trong tam gic n ba cnh bng chiu cao ca tam gic. Do ta c Ms + Kc + Ev= Mh. n gin, t chiu cao ca tam gic u Mh = 1, th ta c Ms + Kc + Ev = 1v 0 Ms 1 hoc 0 Kc 1 hoc 0 Ev 1.

Hnh 1.3 - Thuyt tam gic m rng ca Yigang v Tangxian

Trong :(1) Khi Kc = 0, tc l dng vn lu ng hon ton v Kc = 1 tc l kim sot vn honton.(2) Ms = 0, ngha l chnh sch tin t hon ton v Ms = 1, ngha l mt c lp v chnhsch tin t.(3) Ev = 0, tc l t gi c nh v Ev = 1, tc l t gi th ni. Chng ta xt 3 trng

hp sau:Trng hp 1: Khi Kc = 0, dng vn hon ton lu ng, ta c Ms + Ev = 1.

y nu Ms=0 th Ev=1; nu Ms=1 th Ev=0; nu 0


14/60


(1) dng vn lu ng c gii hn chnh sch tin t c lp hon ton t gith ni c gii hn.

(2) dng vn lu ng gii hn chnh sch tin t c lp c gii hn t gith ni c gii hn.

(3) dng vn lu ng gii hn chnh sch tin t c lp c gii hn t

gi c nh.3.2. Thuyt t din (A tetrahedron Hypothesis)

3.2.1. C ch t gi trung gian - nn tng ca thuyt tam gic m rng v thuyt t din:Nh ni, tam gic bt kh thi ca Mundell ch tp trung n cc nh (hay gc)

ca tam gic. iu ny ng ngha vi s tha nhn, th gii ch tn ti 3 c ch t gitng ng vi ba gc tam gic: cam kt t gi th ni t do, cam kt t gi c nh, vth trng vn ng (Eichengreen, 1994,1998; Obstfeld v Rogoft 1995). Eichengreen(1994) ni: " .. Cc quy nh chnh sch bt ng lm tht bi cc mc tiu t gi khng

bao gi tn ti trong th k 20 Cc quc gias buc phi la chn gia hoc mt tgi th ni hoc mt th trng vn ng " . Da trn lun im cho rng: lun chuyndng vn cng cao s lm tn thng cc cam kt t gi, Obstfeld v Rogoff (1995),Summers (2000) v Fisher (2001) nng ln thnh gi thit lng cc - bipolar hocgi thit khng c vng trung gian- intermediate hollowing - out. Ngha l c ch tgi trung gian nm gia c ch t gi c nh v c ch th ni t do khng th c duytr. Do , theo quan im ca cc tc gi ny: trong tng lai chng ta s khng thy sxut hin ca cc c ch t gi trung gian. Cc c ch t gi trung gian bao gm: t gic nh c th iu chnh, t gi c nh theo kiu con rn trn (Crawling pegs), hocdi bng (band), v k c th ni c qun l.

Tuy nhin, nhiu nh kinh t khng ng vi gi thuyt khng c vng trunggian. V d, Frankel (1999) tin rng, i vi nhiu quc gia, gii php trung gian l phhp hn so vi gii php gc. iu ny l ng, c bit l i vi cc quc gia angpht trin dng vn c quy m ln khng tr thnh vn . S dng chui Markow(Markov chains) v cc ma trn qu (transition matrices) cho ng thi c loi d liuGhosh (Ghosh et al Data), d liu Levy Yeyati v Sturzenegger, Masson (2000) kimtra gi nh lng cc-bipolar hay khng c vng trung gian. Kt qu, gi nh trnb bc b bi c hai loi d liu. Thc s i vi cc quc gia ang pht trin, th ni tdo khng hn l mt chn la ng v h khng c th trng ti chnh pht trin. Ktqu l, c ch t gi ti cc nc ang pht trin khng cn thit phi n nh, m c ththay i gia nhiu loi c ch t gi trung gian khc nhau, ph thuc vo tnh hnh tngtrng kinh t, lm pht, v cc c sc t bn ngoi.

3.2.2. Thuyt t din:Thuyt tam gic m rng ca Yigang v Tangxian (2001) thc s chun ho

tam gic bt kh thi ca Mundell. Tuy nhin, ging nh m hnh ca Mundell, l thuytny cha xem xt n s khc nhau v kh nng vay mn nc ngoi bng ni t trong

Trang 14


15/60


cc nn kinh t khc nhau s tc ng trc tip n bin ng t gi. Hausmann (2000)pht hin ra mt mi quan h vng chc gia mu hnh th ni t gi ca mt quc giavi kh nng vay mn quc t bng ni t ca quc gia . C th, quc gia no c khnng vay mn nc ngoi bng ni t nhiu hn c khuynh hng nm gi mc d trngoi hi nh hn, v cho php t gi bin ng cao hn so vi bin ng trong d tr

ngoi hi hoc li sut. Hausmann cng pht hin mt bng chng yu hn v t bnvng hn v tm quan trng ca tc ng t gi n gi c (exchange rate pass-through)nh l mt yu t xc nh s khc nhau trong qun l t gi ca cc quc gia. GuobingShen (2004) a bin s kh nng vay mn nc ngoi bng ng ni t vo cc yut khc xc nh vic la chn c ch t gi, v m rng tam gic bt kh thi caMundell thnh thuyt t din.

Hnh 1.4 - Thuyt t din

Trong hnh 1.4, chng ta c mt t din u. t mt di C tng trng cho kh nngvay mn nc ngoi bng ng ni t; mt M bn tri tng trng cho chnh sch tint c lp hon ton; mt trc K tng trng cho dng vn lu ng hon ton (hinhp ti chnh); mt phi E tng trng cho s n nh t gi. Ging nh trc y,chng ta c tng khong cch t bt k im O no n cc mt ca t din ng bngchiu cao ca t din. t Cb, Ms, Kc v Ev l khong cch t im O n bn mt, lnlt tng trng cho kh nng vay mn nc ngoi bng ni t, mc c lp tin t,mc kim sot vn v mc bin ng t gi. V pha cc gc, 3 gc m chng ta cp ban u l ging nh hnh trn, ch ring gc A4 th hin cho kh nng cao nht vay mn quc t bng ng ni t. n gin, t chiu cao ca t din Mh=1, th sau

0 Cb, Ms, Kc hoc Ev 1 v Cb+Ms+Kc+Ev=1.Chng ta c cc trng hp kt hp sau:Trng hp 1: Khi Cb=0, tc l khng c kh nng vay mn nc ngoi bng

ng ni t, th Ms +Kc+Ev=1.

- u tin, khi Kc=0 th Ms+Ev=1. y c ba s kt hp:

Trang 15


16/60


(1) Nu Ms=0, th Ev=1 : khng c kh nng vay mn nc ngoi dngvn lu ng hon ton chnh sch tin t c lp hon ton t gi th ni t do;

(2) Nu Ms=1 th Ev=0 : khng c kh nng vay mn nc ngoi dngvn lu ng hon ton mt i tnh c lp trong chnh sch tin t t gi c nh.

(3) Nu 0


17/60


(2) Nu 0


18/60


D tr ngoi hi gia tng mt phn do chnh ph cc nc ang ph trin phi iph vi xu hng dng vn mang tnh u c. Dng tin nng t u c rt d dng tngt v o chiu, v vy tch ly d tr ngoi hi l phng thc m chnh ph cc qucgia ang pht trin hng n nh mttm m can thip vo th trng ngoihi phng nga cho ri ro dng vno chiu.

Chnh v tm quan trng ngycng tng ca hi nhp ti chnh nh lmt nhn t quyt nh i vi d tr

ngoi hi nn cc nh kinh t bt uc nhng nghin cu su hn v milin kt gia thay i trong cu trc cab ba bt kh thi v mc d trngoi t. Aizenman, Chinn v Ito xy dng cho mi quc gia mt vectorb ba bt kh thi v nhng cu hnh cad tr ngoi hi v hi nhp ti chnhca mi quc gia. Nhng thc o nygiao ng t 0 n 1. Cu hnh ca miquc gia c tng hp bng thhnh kim cng tng qut vi bn nh:o lng c lp tin t,n nh t gi,t l d tr ngoi hi trn GDP v hinhp ti chnh. Nhn vo s , ta cth thy cc quc gia cng nghip ngycng tng tc t do ha ti chnh nhiu

Trang 18


19/60


hn. i km vi t do ha ti chnh, cc quc gia cng nghip ha cng ngy cng hngti n nh t gi ( ch yu cc quc gia s dng ng euro ). V qua s , cng cho ta thy c tht s cc nn kinh t mi ni hng ti t gi linh hot cao hn vhi nhp ti chnh su hn. iu ng lu i vi cc nn kinh t mi ni l bn cnhhi nhp ti chnh su hn, t gi linh hot hn th d tr ngoi hi cng c tch ly

nhiu hn. Ngc li cc quc gia cng nghip ha li ngy cng gim i d tr ngoihi ca mnh.( Cc quc gia Chu mi ni bao gm: Trung Quc, HongKong, Indonesia, Hn Quc,Malaysia, Philippines, Singapore, i Loan v Thi Lan..cc quc gia Chu M Latinhmi ni bao gm: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Ecuador, Jamaica, Mexico, Peru,Trinidad & Tobago v Venezuela.)

So vi trc y, d tr ngoi hi tng ln ch yu nh vo yu t thng mi,tc thng d trong xut khu, th gi y yu t ti chnh ngy cng ng vai tr ln hn.

iu ny cho thy chnh ph cc nn kinh t mi ni c trit l kh r rng trong vic lachn cc mc tiu chnh sch ca b ba bt kh thi: tng bc m ca ti chnh nhngkhng qun kim sot vn, linh hot thay v c nh t gi v s dng cng c chnh schtin t bm tht nhp nhng lm y kho d tr ngoi hi ca mnh. Chnh v tm quantrng ngy cng gia tng ca hi nhp ti chnh nh l mt nhn t quyt nh i vi dtr ngoi hi nh vy nn cc nh kinh t bt u c nhng nghin cu su hn vmi lin kt gia thay i trong cu trc ca b ba bt kh thi v mc d tr ngoihi.

B. NG DNG B BA BT KH THI T NCTRUNG QUC

I. Chnh sch kinh t v m ca Trung Quc qua cc thi k:

1.1. Giai on trc nm 1979:

Trong giai on ny Trung quc thc hin qun l kinh t theo c ch k hoch ho tptrung, chnh ph thng nht v tp trung qun l cc hot ng ngoi hi. Trung Qucthc hin chnh sch t gi c nh v a t gi. Cc yu t th trng nh quan h cung -

cu i vi ngoi t, nhng nhn t tc ng n t gi v th trng ngoi hi, th trngti sn ch tn ti c tnh cht hnh thc hoc khng tn ti ch khng phi l cng cc lc ca nn kinh t th trng, khng c tc dng l nhng n by thc y nn kinht pht trin. Cc n v kinh t ni chung, cc n v v cc t chc tham gia xut nhpkhu ni ring tr thnh nhng n v th ng thc thi cc k hoch tp trung, ch quanca Nh nc bao qut tt c mi khu ca qu trnh sn xut, t vic cung cp cc yut u vo, n vic sn xut ci g, sn xut nh th no, bi ai v bn cho ai, bao nhiu,

Trang 19


20/60


u C ch ny thc s tc ot quyn ch ng trong kinh t, khng gn kt lich ca cc ch th kinh t vi hot ng kinh doanh ca chnh h. Do , lm cho ccn v kinh t khng quan tm n hiu qu ca qu trnh sn xut - kinh doanh, honton li vo s sp t ca Nh nc. Chnh c ch ny gp phn a nn kinh tca cc nc XHCN, trong c Trung Quc ri vo thi k suy thoi v khng hong

kinh t su sc

1.2. Giai on t 1979-1993:

Nhn thy nhng yu km ca c ch qun l kinh t da gn nh tuyt i vo cng ck hoch ho v bt u ci t, t nm 1979 thc hin ci cch kinh t, thc hinchuyn i nn kinh t. Theo , dng vn c chu chuyn t do hn thng qua vickhuyn khch cc nh u t nc ngoi c bit l Hoa kiu u t vo trong nc xut khu thu ngoi t. Chnh ph Trung quc bo lnh vic cn i ngoi t cho cc dn xut khu thu ngoi t. ph hp vi s chuyn i ca nn kinh t, ch t gi

cng c thay i, bn cnh t gi chnh thc do ngn hng nhn dn Trung quc cng b,s dng hch ton, tnh thu xut nhp khu, Trung quc cho php mt loi t gi thhai c tn ti, s dng mua bn, giao dch trn th trng ngoi t. Nm 1991,Trung quc chuyn t t gi c nh sang ch t gi th ni c qun l, duy tr hai loit gi.

Thc t, Trung Quc tin hnh iu chnh lin tc t gi hi oi danh ngha binng theo hng gim gi tr ca ng ni t cho ph hp vi sc mua ca ng Nhndn t b nh gi cao trc y trong sut thi k u ca qu trnh ci cch cho n unhng nm 90 (bng 1)

Bng 1: Din bin t gi hi oi ng nhn dn t v ng la thi k1978 - 1990.

Ch tiu 1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

T gi cui nmUSD/CNY

1,577

1,530

1,922

2,975

3,722

3,722

5,222

T gi trung bnhnm USD/CNY

1,683

1,498

1,892

2,320

3,453

3,722

4,783

Trang 20


21/60


Chnh sch t gi ny gip Trung Quc ci thin c cn cn thng mi(CCTM), gim thm ht thng mi v cn cn thanh ton (CCTT), a t nc thotra khi cuc khng hong kinh t.

Bng 2: Mt s ch s pht trin kinh t ca Trung Quc thi k 1985 1990

Ch tiu 1985

1986

1987

1988

1989

1990

GDP (gi 1990) 1254,5

1365,7

1527,7

1695,4

1764,3

1832,0

Tc tng trng(% nm)

16,2

8,9

11,9

11,0

4,1

3,8

Cn cn xut nhpkhu (triu USD)

-36,7

-25,5

1,1

015,1

-18,6

51,0

D tr ngoi t

(triu USD)

1

5,236

1

7,548

1

7,022

2

8,594

Nhng mt tri ca chnh sch ny l t gi th trng bin ng mnh to rakhong cch gia hai loi t gi. n nm 1993, th trng giao dch hi oi gia ccdoanh nghip pht trin, lm cho chnh lch gia hai loi t gi cng gia tng. Trong thigian ny cc doanh nghip c php gi li mt phn ngoi t s dng. Kt qu lngoi t tp trung vo nh nc t hn so vi khu vc dn c nm gi, Trung quc gpkh khn trong vic cn i ngoi t v lm pht hng nm ln rt cao c bit l nm1993 mc hai con s 14,28%.

Bng 3: Lm pht Trung Quc t 1990-1993.

1990

1991

1992

1993

Lm pht Trung Quc (% nm) 3,06

3,54

6,34

14,58

1.3. Giai on 1994 n nay:

1.3.1. Chnh sch t gi:

khc phc cc kh khn do th trng t pht gy nn, thc hin k hoch m cakinh t i ngoi, ng thi to iu kin ci thin cn cn thng mi, Trung quc a t gi chnh thc ln ngang bng vi t gi th trng. Vic iu chnh thng nht hailoi t gi c thc hin t ngy 01/01/1994. Trung quc cho ng nhn dn t ph

Trang 21


22/60


gi ti 50%, t gi chnh thc c iu chnh t mc 5,7 NDT/USD ln 8,7 NDT/USDv mt di bng hp 0,25% cho t gi. Kt hp vi t l ng Nhn dn t b nh githp 0,14% thi k 1990 1993, c th thy r y chnh l s kt hp gia vic iuchnh v ph gi ng Nhn dn t trong chnh sch t gi ca Chnh ph Trung Quc.Di c ch ny, t gi USD/NDT bt u tng n 8,3 vo thng 5/1995 v 8,28 vo

thng 10/1997. Trong giai on khng hong ti chnh chu , t gi USD/NDT l 8,28v c duy tr cho n ngy 21/7/2005. Do , mc d v mt cng b chnh thc cch t gi l th ni c qun l nhng thc t Trung Quc hot ng trong mt c ch tgi c nh so vi USD t u nm 1994 n gia thng 7/2005.

Tuy nhin, t u thng 1/2002 n u thng 1/2004, ng USD gim gi gn 40%so vi EUR, 25% so vi JPY v gim t 5-12% so vi TWD, SGD v KRW. Vi c cht gi c nh theo USD, NDT gim gi so vi tt c cc ng tin. T nm 2002-2004, theo c tnh ca ngn hng : thanh ton quc t, t gi hiu lc danh ngha ca

ng NDR gim 16,5%.

T nhng nm 2003, vn ng NDT tr thnh ch nng gy nhiu tranh citronng cng ng quc t v gii hc thut. Cc quc gia nh Nht, M v khu vc Eurocho rng: NDT c nh gi thp, lm cho hng ha xut khu tr nn r hn, to ra mtli th cnh tranh thng mi khng cng bng. Cc nc yu cu Trung Quc tng ging NDT. Trng gii hc thut, Goldstein v Lardy (2003) kt lun rng t gi thc caNDT c nh gi thp 15-25%. Tuy vy, chnh quyn Trung Quc vn kin quyt tiptc duy tr t gi c nh.

S kin ni bt trong c ch t gi ca Trung Quc l vo ngy 21/7/2005, chnh quynTrung Quc mt ln na chp nhn c ch th ni c qun l da trn cung cu thtrng vi tham chiu cho mt gi tin t. Ngoi ra, ng NDT c nh gi li caohn 2,1% so vi USD, t gi USD/CNY c iu chnh ln n 8,11. V sau , t gigiao dch hng ngy ca USD so vi NDT trn th trng ngoi t lin ngn hng cphp th ni trong mt bin +/-0,3% vi ngang gi trung tm c cng b bi Ngnhng Nhn dn Trung Hoa, trong khi gi giao dch ca cc ng tin khng phi l USDso vi NDT c php bin ng trong khong +/-1,5%.

1.3.2. Kim sot vn:

1.3.2.1. Giai on t 1994-1996:

Cng trong thi gian ny, cc mc tiu tin t r rng mi c cng b. Cc mc tiu ch yu nhn mnh vo lu thng tin t v kim sot tn dng. Trong nm 1993, chnhph Trung Quc ph duyt cc vn trong vic thnh lp h thng kinh t th trngx hi ch ngha v cng b ln u tin rng mc tiu cui cng ca chnh sch tin t l

Trang 22


23/60


duy tr s n nh tin t thng qua iu chnh cung tin . Ci cch ln nht trong thigian ny bao gm vic thnh lp h thng cung tin vo nm 1994, loi b hn mc chovay trn th trng lin ngn hng. K t , kim sot lng cung tin rng M2 chnhthc tr thnh mc tiu ca Ngn hng Nhn dn Trung Hoa v n cng l mt du hiutrong vic d bo bin ng gi c trong tng lai.

Song song vi , vic kim sot vn ca Trung Quc cng c thc thi cht ch hn.Thng 12 nm 1996, Trung Quc cho php chuyn i ng NDT trong cc giao dch tikhon vng lai v loi b tt c cc hn ch v quy nh, s lng ngoi t s dng chocc giao dch ti khon vng lai. Nhng trn thc t, Trung Quc vn ang tip tc duytr mt s kim sot nht nh i vi cc giao dch trong ti khon vn, bao gm cc hnch cho dng vn quc t cng nh kim sot v quy nh v s lng i vi ccchuyn i gia ng NDT v cc ngoi t khc.

Trong cc loi giao dch, nh hng ca giao dch vn i vi th trng tin t v spht trin ca nn kinh t rt ln, cho nn Trung Quc thc hin qun l giao dch vn rtcht ch. Trung Quc s dng bin php kim sot vn trc tip vi ti khon vn.Theo cc hn ch ch yu da trn vic ph chun hnh chnh v gii hn v s lng,cc hn ch i vi ti khon vn ch yu th hin trong 4 kha cnh:

Cc hn ch i vi nh u t nc ngoi tip cn th trng ti chnhni a.

Trong qu trnh m ca th trng vn i vi nh u t nc ngoi, chnh quyn Trung

Quc v ang theo ui mt chin lc mang tn Phn khc th trng theo tngloi nh u t. Theo , cc nh u t nc ngoi ch c cho php mua cc cphn, cc cng c n nh danh bng ngoi t trn c th trng ni a v nc ngoi,bao gm: th trng c phn B, c phn H, c phn Red chip, v cc tri phiu bngngoi t nc ngoi, nhng khng c php mua cc c phn A, tri phiu v cccng c th trng tin t nh danh bng ng NDT.

Theo lut cng ty v lut chng khon, cch phn loi chng khon Trung Quc kh lso vi th gii, c 4 nhm loi c phn trn th trng chng khon Trung Quc baogm:

- C phn ca nh nc ( state Shares): l c phn c nm gi bi cc idin ca chnh quyn Trung ng, chnh quyn a phng, hoc cc t chc chnhquyn thay mt nh nc.

- C phn ca cc php nhn: L c phn ca mt cng ty c phn c shu bi mt cng ty hoc t chc khc vi t cch l php nhn, c phn ca cc phpnhn c th c nm gi gin tip bi nh nc nu cc c ng l cng ty nh nc.

Trang 23


24/60


- A share hoc c phn c nhn: L c phn ch c s hu bi cc c dnTrung Quc (bao gm cc t chc ni a), cc nh u t nc ngoi khng c tipcn.

- B share hoc c phn vn nc ngoi: Bao gm c phn B v cc c phnang nim yt nc ngoi. C phn B l cc c phn m ban u c pht hnh dnh

ring cho cc nh u t quc t, sau ny cc nh u t ni a cng c th s hu cphiu ny.

- C phn Red chip: L nhng c phn ca cc cng ty Trung Quc chp nht quc t, v c nim yt Hong Kong. Nhng trn thc t vic kinh doanh doTrung Quc kim sot trc tip hoc gin tip bi cc t chc doanh nghip ca TrungQuc.

Ngoi ra, cc c phn c nim yt nc ngoi l cc c phn c cc cng ty TQnim yt trn cc th trng chng khon bn ngoi TQ i lc. Hin ti gm cc H-

shares ( c phn nim yt trn sn chng khon Hng Kng, N-shares (c phn nim yttrn sn chng khon Newyork), L-shares( C phn nim yt trn sn chng khon Lunn) v S-shares (c phn nim yt trn sn chng khon Singapore).

C s cho cch phn loi ny l nhm mc ch kim sot tnh chuyn i ca cc loi cphn khc nhau v duy tr vai tr lnh o ca nh nc i vi nn kinh t.

Cc hn ch cho nh u t ni a tip cn th trng ti chnh ncngoi.

Trc nm 2001 Trung Quc vn cn duy tr nhng chnh sch gt gao trong vic hnch nh u t trong nc chuyn vn u t ra nc ngoi tp trung ngun vn phttrin th trng ni a.C ba c quan trong chnh ph Trung Quc kim sot ODI (ut trc tip ra nc ngoi) l: B Qun l Ngoi hi Trung Quc (SAFE) ph chunngoi hi, B Thng mi (MOFCOM) cp php, v y ban Pht trin quc gia (NDRC)thm nh li ch quc gia. Nh th tc l ang c s chng cho khng cn thit, v ccdoanh nghip kh c th vt qua c nhng th tc hnh chnh ny c th tip cnn cc th trng ngoi a.

Cc hn ch i vi vic vay n nc ngoi.

Trung Quc quy nh cc doanh nghip ni a cn p ng mt s tiu chun khi vay nnc ngoi. Nhng khon vay ny phi c c s chng nhn ca cc c quan chcnng c lin quan, cng nh cc iu kin vay phi c xem xt v chp nhn bi SAFE(B qun l ngoi hi Trung Quc).

Trang 24


25/60


Nhng quy nh v vay vn nc ngoi nu trn cho thy Trung Quc rt thn trngtrong vic qun l cc giao dch vn. trnh nhng ri ro t vay n nc ngoi, TrungQuc khng ch hp l quy m vay n nc ngoi, kp thi iu chnh kt cu, phn

b hn mc vay n nc ngoi cho tng ngnh, tng a phng m bo kh nngthanh ton, vay n nc ngoi ca cc doanh nghip u t trc tip nc ngoi gii hntrong tng s vn u t c php, cc khon vay n nc ngoi c gim st chtch, khi tr n nc ngoi phi c php ca Cc qun l ngoi hi. Nh vy, c haivn ch yu, mt l cn khuyn khch nc ngoi u t trung, di hn v to iukin cho cc dng vn lnh mnh vo ra, hai l cn hn ch cc dng vn u t ngnhn. l cc kinh nghim qu ca Trung Quc trong vic qun l giao dch vn khithc hin chnh sch m ca kinh t.

Cc hn ch i vi u t trc tip.

i vi cc nh u t nc ngoi, khng c hn ch c t ra cho cc hot ng trctip ca h vo Trung Quc ngoi tr vic phi tun th cc hng dn chnh sch ngnhdo chnh ph Trung Quc ban hnh.

Ni tm li, Trung Quc s dng bin php kim sot vn trc tip vi ti khon vn.Theo , cc hn ch ch yu da tren vic ph chun hnh chnh v gii hn v slng. Tuy nhin, cc i tng khc nhau v b phn khc nhau trong dng vn u cmc kim sot vn khc nhau. V d, c t hn ch hn i vi cc doanh nghip c

vn u t nc ngoi v cc nh ch ti chnh trong nc, nhng li c nhiu hn chhn i vi cc doanh nghip ni a. Hoc ngay trong ti khon vn, cc gii hn ivi FPI cng kht khe hn rt nhiu so vi dng vn FDI.

1.3.2.2. Giai on t 1997 n nay:

p lc m ca nn kinh t to xu hng t do ha ti chnh:

y l giai on m nn kinh t Trung Quc tip tc pht trin vi tc nhanhv hi nhanh nhanh hn vo nn kinh t th gii. Mc m ca ca nn kinh t TrungQuc l 0,7- thuc vo mc cao1.

1 M ca thng mi c tnh bng tng kim ngch xut nhp khu/ GDP vo nm 2004.

Trang 25


26/60


Ngun: d liu IFS ca IMF.

Do vy Trung Quc nhanh chng tr thnh mt ni hp dn cc nh u t nc ngoi.Trong vi nm gn y, Trung Quc tr thnh im n hng u cho u t trc tipnc ngoi FDI. FDI ca Trung Quc tng t 40 t USD (nm 1997 ) ln n mc k lc105 t USD vo nm 2010 v l quc gia thu ht dng vn FDI ln nht trong s ccnc ang pht trin (chim 10% lng vn FDI ton cu).

Tuy nhin, i vi dng vn FPI, cc bin php kim sot vn ca Trung Quc tip tc

cht ch. Ch s kim sot vn (CCI index) ca Trung Quc trong giai on 1996-2004khong 0,83 cao hn so vi nhiu nc. Chnh v th, xu hng dng vn FPI voTrung Quc thi gian ny ch tng nh v c t trng thp so vi FDI hoc GDP.

Dng vn u t vo Trung Quc t 1982-2002

Trang 26


27/60


Ngun: The composition of forein investment in china and the governanceenvironment MGRU workshop 27/08/2004.

QFII mt bc i ln hng n t do ha ti sn vn.

D nhng bin php ca Trung Quc t ra thng thong i vi dng vn FDI nhng vnkht khe i vi FPI. Tuy nhin, Trung Quc ngy cng thy c li ch t vic t do ha tikhon vn v c nhng bc i nhm tc hin xu hng t do ha.

Bc i u tin c nhiu ngha l a ra QFII (Nh u t t chc ngoi tiuchun) v thng 12/2002. y l mt quyt nh chung ca y bn lut chng khon

Trung Quc (CSRC) v y ban qun l hnh chnh nh nc v ngoi hi (SAFE) sauhai nm nghin cu.

Theo o lut QFII, cc nh u t tiu chun c cho php u t vo cc chngkhon nh danh bng ni t v nim yt trn th trng Trung Quc, gm c phn A, triphiu chnh ph v doanh nghip bng ni t, cc ngun vn c giao dch ngoi hi(ETFs) v cc chng khon khc. Mi QFII c cp hn ngch u t. n thng3/2007, Trung Quc chp nhn cho 52 cng ty nc ngoi l QFII v c cp tnghn ngch u t l 10 t USD vo th trng c phn A.

khuyn khch vic nm gi di hn v gim bin ng trong ngn hn, cc quy nhyu cu cc thnh vin ca QFII thc hin hot ng u t ca h ti thiu 12 thngtrc khi hc c th thc hin chuyn li vn v vn v nc.

Trc khi a ra o lut QFII, cc nh u t quc t c th tip cn cc chng khonca Trung Quc t Hong Kong, l Red chip v c phiu H. Vi xp x gn 100 cngty nim yt trn sn Hong Kong th y l mt hn ch. Ngc li, th trng vn ni aca Trung QUc vi hn 1227 cng ty nim yt, c gi tr vn ha th trng (560 tUSD) ng th hai Chu Thi Bnh Dng sau Nht Bn (s liu nm 2003). Dovy, vic a ra lut QFII thc s l mt knh cho n cc nh u t quc t tip

cn trc tip vi th trng vn Trung Quc.

S pht trin ca c phiu B:

C phiu B l loi c phiu dnh cho cc nh u t nc ngoi. C phiu B c nhdanh bng ng NDT nhng c php mua v bn bng ng ngoi t, c nim ytv giao dch trn sn giao dch chng khon Trung Quc. Ti sn Thng Hi, c phiu

Trang 27


28/60


B c yt gi bng ng USD, ti sn Thm Quyn c yt bng ng HKD. C tcv cc khon thanh ton khc ca cng ty pht hnh phi c tnh v khai bo bngng NDT nhng c chi tr bng ngoi t.

Cho n u nm 2001, c phn loi B vn cn b cm s hu cho cc nh u t c nhn

v t chc ca Trung Quc. Tuy nhin, chnh sch ny c thay i bi mt sc lnhban hnh vo thng 2/200, theo cho php cc nh u t c nhn ni a c quynmua v bn c phn B. Tuy nhin, c phn B vn c mua bng ng ngoi t. Nhvy, cc nh u t Trung Quc c th s dng tin nc ngoi trong cc ti khon ngnhng mua cc c phn ny.

S bng n ca th trng chng khon (TTCK) v dng vn FPI (tnm 2005 n nay):

y l giai on thng hoa ca th trng chng khon Trung Quc. Nm 2007, ch sSCI (Shanghai Composite Index) tng 95,6% so vi nm 2006. Ngy 9/5/2007, ln utin, gi tr giao dch ca TTCK Trung Quc t mc k lc 49 t USD/ngy, ln hn ttc TTCK chu cng li. Ngy 8/8/2007, thng k cho thy gi tr vn ha th trngca th trng chng khon Trung Quc l 21.147 t NDT, cao hn c GDP ca TrungQuc nm 2007 l 21.087 t NDT ( khong 2700 t USD). Nm 2007, sn Thng Hing u th gii v hot ng IPO vi tng s huy ng ln ti 60,3 t USD. V IPOca Petrochina vi 8,39 t USD tr thnh mt trong nhng v IPO ln nht trong lch

s.2

V tt nhin i cng vi s pht trin ca TTCK th dng ngoi t vo TrungQuc rt ln. Theo kho st ca M gn y cho thy, Trung Quc v n tr thnhnhng th trng thi ht ln nht ngun vn FPI ton cu (chim 60% tng vn FPI choc khu vc Chu v Chu u).

FDI v FPI ca Trung Quc qua cc nm3

2Theo: http://tinnhanhchungkhoan.vn/RC/N/CDADJF/2007-nam-thanh-cong-cua-ttck-trung-quoc.html3 Ngun: d liu IFS

Trang 28


29/60


to thun li cho vic thu ht dng vn FPI, cc bin php kim sot dn c nilng hn. Thng 11/2007, Trung Quc nng hn ngch ca cc nh u t QFII t 10 tUSD ln 30 t USD. Nh u t ni a c php tip cn nhiu hn vi th trng cphiu B. Cc bin php kim sot ngoi hi gim dn. ng ch , Trung Quc kim sotrt cht ch vic u t ti chnh ca cc doanh nghip nim yt. Trung Quc nghimcm cc cng ty s dng ngun tin thng d t pht hnh c phiu mua li cc cngty khc nhm lm gim bt nh hng ca dng tin nng.

II. Tc ng ca b ba bt kh thi ti Trung Quc:

Chnh ph cc nn kinh t mi ni c trit l kh r rng trong vic la chn cc mctiu chnh sch ca b ba bt kh thi: tng bc m ca ti chnh nhng khng qunkim sot vn, linh hot thay v c nh t gi v s dng cng c chnh sch tin t bmtht nhp nhng lm y kho d tr ngoi hi ca mnh.

i ph vi cuc khng hong kinh t ton cu cui nm 2007- u nm 2008, TrungQuc tung ra gi cu tr tr gi 4 nghn t NDT, tng ng vi 585,7 t USD M,nhm ngn chn nhng tc ng tiu cc ca cuc khng hong. Bn cnh , Bn cnh, Chnh ph nc ny cng xt ti vic thay i c cu cung cp vn theo hng hp

l v linh hot hn; hon thin c cu u t v iu chnh kt cu ngnh ngh; pht trinmnh m th trng vn thng qua tng cng pht hnh c phiu mi, tng cng cungcp sn phm ti chnh, to ra s lu ng vn trong x hi; y mnh vic tung cc loitri phiu, c phn ra th trng quc t, trin khai th im ci cch th trng vn OTC;a dng ha v m rng th trng vn, khc phc trit tnh trng tng trng kinh tph thuc qu nhiu vo ngun vn tn dng ca cc ngn hng thng . ng thi thc

Trang 29


30/60


thi chnh sch tin t ni lng mt cch va phi, tng cng tnh trng im, s linhhot. lm c vic ny, Chnh ph Trung Quc tp trung vo 4 gii php:

Tng cng s phi hp nhp nhng gia chnh sch tin t v chnh sch ti chnh.Theo , nm 2010, Chnh ph Trung Quc s gim thu doanh nghip mt cch hp

l, iu chnh hp l cc khon chi v u vit ha c cu u t; Tch cc m rng v iu chnh nhu cu trong nc thng qua cc bin php c th

nh: tng thu nhp cho ngi dn, gim khong cch thu nhp, tng cng phc lix hi, kch thch tiu dng ca cc tng lp dn c;

Ci cch cng tc qun l, gim st v ti chnh, c bit l qun l i vi lnh vcvn lu thng ca chnh quyn a phng v gim st ri ro i vi ngn hngthng mi, ti u ha c cu tn dng phng ri ro trong hot ng tn dng;

Tn dng nhng c hi do Khu vc mu dch t do ASEAN - Trung Quc(ACFTA) mang li m rng xut khu v chuyn dch ngun vn ca Trung Quc,

y nhanh tin trnh quc t ha ng Nhn dn t.

Khng ch dng li , vn dng trit nhng li th so snh v ngun lao ng sovi cc nc khc trong khu vc, c s h tng tng i tt Trung Quc thu ht cmt dng vn FDI khng l. Bng chng l nm 2009, ngun vn u t trc tip ncngoi vo quc gia ng dn nht th gii ny l 90 t USD(ng th hai th gii, sauM) v tip tc lp k lc tng 17,4% ln 105,7 t USD trong nm 2010.4

Khi ngun t khng hong kinh t ton cu cui nm 2007, USD trn lao dc khihng lot nh u t bt u rt lui khi nhiu d n ti M v e ngi khng hong. iu

ny khin gi tr thc ca NDT tr nn cao tng i hn so vi USD. Nhng TrungQuc vn duy tr chnh sch ng NDT yu, t gi USD/NDT khng thay i trong thigian di khin cho ng NDT v hnh chung b nh gi thp.

Bng t gi USD/CNY qua cc nm5

4 Theo: http://www.vsd.vn/3723p4c24/fdi-vao-trung-quoc-nam-2010-lap-ky-luc-moi.htm5 Theo : http://www.data360.org/dsg.aspx?Data_Set_Group_Id=61

Trang 30


31/60


y l mt chnh sch c cho l thnh cng ca Trung Quc trong n lc a t ncthot khi khng hong. Chnh nh vo vic p dng ng ni t yu m cn cn vng lai

ca Trung Quc lin tc thng d bt chp suy thoi kinh t ton cu. Nm 2010, tngkim ngch xut nh p khu ca Trung Quc t 2972,76 t USD, tng 34,7% so vi nm2009, xut siu t 183,1 t USD, gim 6,4%, t l xut siu trong tng kim ngch xutnh p khu tip tc gim xung.6

Cn cn thng mi ca Trung Quc nm 2009 -20107

6 Theo: http://vietnamese.cri.cn/421/2011/01/11/1s150463.htm7 Theo: http://www.tradingeconomics.com/Economics/Balance-Of-Trade.aspx?Symbol=CNY

Trang 31


32/60


C l, mt phn do chnh sch gi ng NDT yu m Trung Quc lin tc phi mua voUSD, ng thi kt hp vi cn cn thng mi lin tc thng d v dng vn FDI lnchy vo trong nc m d tr ngoi hi ca nc ny lin tc tng trong nhng nm quav tr thnh quc gia d tr ngoi hi ln nht th gii.

D tr ngoi h Trung Quc qua cc nm

D tr ngoi h ca Trung Quc so vi phn cn li ca th gii:8

8 Theo:http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/economic_paper/2010/pdf/ecp421_en.pdf

Trang 32


33/60


Phin bn nguyn thy ny ca b ba bt kh thi khng cp n vai tr d tr ngoihi. Nhng mt s nghin cu gn y li cho thy phin bn mi ca b ba bt kh thic tng quan vi d tr ngoi hi, nht l ti cc nn kinh t mi ni. D tr ngoi hiva l hu qu ca vic iu chnh b ba bt kh thi cho ph hp vi cu trc mi ca hthng ti chnh quc t va l mc tiu ca cc nn kinh t mi ni. V th mi gi y lphin bn mi ca b ba bt kh thi.Chnh s gia tng trong qu d tr ngoi hi gy ra nhng tc ng cho Trung Quc. Mt s nh hng c ch ra nh sau:

2.5. S gia tng chi ph v hiu ha:

Thng 4/2002, PBoC bt u tin hnh cc nghip v th trng m nhm lm gim cungtin. n thng 6/2002, cc nghip v th trng m ny hon tt bng cc hot ngmua li (repo) v iu ny n n s st gim trong tin mnh t nm 2002-2003.Cui nm 2001 n thng 4/2002 t l tng trng tin mnh l 16,5%/nm v gim xung cn 15,9%/nm vo thng 12/2003. iu ny cho thy hiu qu ca chnhsch v hiu ho. V trong cc nm tip theo, Trung Quc tip tc p dng bin phpny nhm gim lng cung tin mnh qu mc trong nn kinh t.

Tuy nhin, nhng din bin trong thi gian gn y cho thy chnh sch v hiuho ca Trung Quc ngy cng t ra km hiu qu. Th nht, chnh sch v hiu ho sch trung ho mt phn lng ni t c dng mua ngoi t v do vy s dn n sgia tng trong cung tin. Th hai, vic thu hi lng ni t trong lu thng bng tnphiu v hiu ho lm gia tng chi ph v hiu ho do phi tr li. Th ba, lm xu ibng bo co ti chnh ca h thng ngn hng v li sut tn phiu v hiu ho thp hnso vi li sut th trng.

Trang 33


34/60


2.6. Tng cung tin:

Tc tng cung tin Trung Quc qua cc nm9

Do chnh sch v hiu ha ngy cng t ra km hiu qu lm si mn chnh sch tint c lp ca Trung Quc. Vic Trung Quc lin tc tung ng ni t mua USD gip

thc thi chnh sch neo t gi theo ng bc xanh khin gia tng lng cung tinNDT. Trong nm 2010, chnh ph nc ny d kin lng cung tin mnh M2 tng 17%so vi nm 2009 nhng thc cht con s ny ln ti 19,5%. Tc tng cung tinchng mt khin Trung Quc phi c nhng bin php kp thi ngn chn. in hnh l k t u nm 2010 n u nm 2011, Ngn hng nhn dn Trung Quc(FPOC) c 9 ln tng t l d tr bt buc. Theo , k t ngy 25/03/2011, t l d tr btbuc ca cc ngn hng ln s ln 20% cn cc ngn hng va v nh s mc 16,5%10.

2.7. Gia tng lm pht:

Nh mt h qu tt yu, s gia tng cung tin qu mc s d dn n lm pht. Lm phtTrung Quc nm 2010 tng 3,3% thay v 3% nh d kin, c bit l ch s CPI thng11/2010 tng 5,1%-mc cao nht trong nm.

9 Theo: http://seekingalpha.com/article/258277-china-money-supply-keeps-expanding10 Theo: http://en.infotv.vn/quoc-te/54814-trung-quoc-tang-ty-le-du-tru-bat-buoc-cac-ngan-hang-them-50-diem-co-ban

Trang 34


35/60


Lm pht Trung Quc qua cc nm11

Mt phn ca s gia tng lm pht ny cng c li cho chnh sch tin t tngi lng lo ca Trung Quc y gi c cc mt hng lng thc ln cao. Chnh v thm trong cuc hp ca B Chnh tr ng Cng sn Trung Quc (CPC) do Tng B th,Ch tch nc H Cm o ch tr ra quyt nh chuyn bin m hnh pht trin kinht trong nm 2011, chnh sch tin t ca Trung Quc s chuyn t ni lng va phi sang thn trng, vi nhim v hng u l kim ch lm pht. n y ta c th khngnh mt ln na chnh sch tin t ca Trung Quc mt dn i tnh c lp.

2.8. Vn li sut-tin thoi lng nan:

Vn li sut l mt du hiu khc cho thy tnh c lp trong chnh sch tin tca Trung Quc ang dn mt i. Cho n gia nm 2005, chnh ph Trung Quc chyu da vo cc bin php hnh chnh hn l chnh sch tin t lm lnh nn kinh tang tng trng nng, lm pht v ngn chn mt bong bng th trng ti sn. Lisut l mt vn king c i vi Trung Quc v s gia tng li sut s lm gia tngdng tin u c nng, v dn n lm tng cung tin TQ nu khng c chnh sch vhiu ho. Nhng trong hon cnh lm pht gia tng nh hin nay th xem gia vic tng lisut li l iu ht sc cn thit. Tnh t thng 10/2010, Trung Quc c bn ln tngli sut lin tip v ln gn y nht l ngy 5/4/2011. Theo , c li sut tin gi v lisut cho vay ng nhn dn t k hn mt nm u c nng 0,25%, ln ln lt 3,25%

11 Theo: http://www.indexmundi.com/g/g.aspx?c=ch&v=71

Trang 35


36/60


v 6,31%12. Theo nh d bo th lm pht quc gia ny s tip tc tng trong nhngthng ti mc 5-5,3% do khng loi tr kh nng FPOC tip tc tng li sut cbn.

Gn y c mt s quan im lm ln rng Trung Quc l trng hp c bit thch thc

l thuyt b ba bt kh thi khi cho rng quc gia ny c ng thi c ba mc tiuchnh sch. Thc ra, cng ging nh n , Malaisya, chng ta ch c th xem TrungQuc l mt quc gia gn y bt u la chn ch trung gian i ph vi ci gil chin tranh tin t. Chng hn, NHTW Trung Quc c nhiu iu kin thc hinchnh sch tin t kh c l p v duy tr kim sot cht ch i vi t gi ca ng nhndn t. Nhng t c mc tiu ny, Trung Quc phi hn ch dng vn quc t, baogm c vic hn ch cng dn Trung Quc chuyn ti sn ra nc ngoi. Trc sc pca cng ng quc t v vic Trung Quc nh gi thp tin t tng cnh tranh, c lcchnh h cng nhng b phn no bng cch cho ng nhn dn t ln gi. Cng

lc Trung Quc cng tng li sut km hm nn kinh t ang c du hiu nngln vo cui nm 2010. iu ny cho thy phn no Trung Quc la chn ch trung gian ca b ba bt kh thi. Theo vic kim sot vn trong mt chng mc no cho php chnh ph va tin hnh trin khai chnh sch t gi v va iu hnhchnh sch tin t vi t cch l nhng cng c ring bit vi nhau.

Chng ta lm r vn : liu b ba bt kh thi (chnh sch tin t c lp tc l c lisut hoc gi c n nh, t gi hi oi c nh, v t do lu chuyn vn) ny c thc sl bt kh thi trong mi hon cnh, nh l thuyt chng minh khng?

tr li cu hi ny, c l khng g thuyt phc hn l tham kho kin ca mt

chuyn gia bc thy v l thuyt tin t, gio s kinh t hc Robert Mundell ca i hcColumbia, ngi tng c nhn gii Nobel v kinh t hc v cng l ngi am hiu rtsu sc v nn kinh t Trung Quc. Nhng kin ny c ng trong Tp ch Kinht Vin ng s ra gn y, cp ti vn thng d cn cn thanh ton ln ca TrungQuc v p lc tng gi ng nhn dn t (NDT) ca nc ny, cng nh s ma st vthng mi vi M.

Theo gio s Mundell, hon ton c th gii quyt c mt cch d dng nhng vn ang lm au u ngi Trung Quc bng cch chm dt hnh ng can thip t gi(sterilization) ca ngn hng trung ng nc ny (l vic nhm v hiu ha nh hngca s can thip t gi bng cch tung ra cc loi tri phiu chnh ph ngn cung tintng qu nhanh). Quan trng hn, ng ni, vic chm dt hnh ng ny khng dn ntng lm pht nh l thuyt kinh t tiu chun d on, mc d cung tin s tng ln. Lu rng gio s Mundell cng l mt trong nhng tc gi chnh xy dng nn l thuytny. Ti sao li c nghch l ny?

12 Theo: http://vnexpress.net/gl/kinh-doanh/quoc-te/2011/04/trung-quoc-tang-lai-suat-co-ban-lan-thu-tu-lien-tiep/

Trang 36


37/60


Gio s Mundell t ngc li cu hi, iu g s xy ra nu lng nhn dn t tng thmny khng ko theo cu v hng ha tiu dng ca Trung Quc tng qu mc, m ch nthun l nhm tha mn nhu cu nm gi ng nhn dn t v cc ti sn c mnh gibng nhn dn t ca dn chng Trung Quc? Ngi dn Trung Quc ang tr nn giuc hn v ang lp nhng k mi v gi tit kim, trong bi cnh nhng ti sn tit kim

ny khng d dng g u t ra nc ngoi c (do ti khon vn ca Trung Quc vnb kim sot cht). Bi vy, nh l mt hu qu tt yu, lng vn ni a khng l ny bin thnh cc khon u t lm tng nng lc sn xut trong nc n mc qu lnso vi cu ni a. Trong khi , phn ln nht trong khi lng d tr ngoi hi tng lnl t FDI ch khng phi t thng d thng mi. Bi vy, ng nhn dn t b tdi p lc tng gi v qu trnh ny c tnh t duy tr, c bit k t khi c ch c nht gi NDT/USD c chuyn sang c ch cho php tng gi ng nhn dn t t t sovi ng la t nm 2005. Nm gi ng nhn dn t ang c chiu hng ln gi cngchnh l mt cch u t sinh li hiu qu ca dn chng.

Ni cch khc, hy nhn nhn ng nhn dn t nh mt hng ha, v thng d cn cnthanh ton ca Trung Quc ch l s phn nh cu ln hn cung: Nu anh to ra tintrong trng thi cn bng th lng tin to thm ny s ph v cn bng , v dnchng s chi tiu nhiu hn, dn n nhp khu nhiu hn, v kh nng l lm pht stng ln. Nhng nu anh in thm tin tha mn nhu cu tng ln v tin ca dn chngth s khng c lm pht ny sinh t vic ny, gio s Mundell lp lun.

Vi hnh ng sterilization, Ngn hng trung ng ngn khng cho cung tin tng lnmnh tha mn nhu cu v tin ca dn chng, lm tip din tnh trng bt cn bngny. Nng t l d tr bt buc (l iu v ang c thc hin Vit Nam) cng c

tc dng tng t, ng ni thm. ng tin on rng chm dt hnh ng sterilization vni lng chnh sch tht cht tin t s lm cho cu v ng nhn dn t nhanh chng boha.

Trong trng thi cn bng, kt qu ca s bo ha v cu i vi ng nhn dn t l nhucu hng ha trong nc cng nh nhp khu s tng ln, lm gim thng d thng mica Trung Quc vi th gii, nht l vi M. Tuy nhin, tri vi thng thng, gi cnhiu loi hng ha gim i Trung Quc v cc doanh nghip tng quy m snxut n u lng cu hng ha mi tng ln ny m khng phi tng gi bn do hc gi thnh sn xut nh t c kinh t quy m (economy of scale), nh vn gic bin li nhun ph hp. V thng d thng mi ca Trung Quc vi M sgim i nn p lc chin tranh thng mi vi M cng v th m gim i.

Thc t l mc d ngn hng trung ng ca Trung Quc thc hin sterilization nhnglng cung tin (M2) vn tng 17% so vi mc tng GDP 11%. D vy, lm pht Trung Quc vn mc thp. Hn na, trong nhng thi im suy thoi nh, p lc gimpht tng ln Trung Quc. Thm mt khc bit l tnh trng qu nng ca kinh tTrung Quc khng dn n cu tng qu mnh nh vi trng hp ca cc nn kinh t

Trang 37


38/60


khc. Ni chnh xc hn th nn kinh t Trung Quc vn phi i mt vi vn l nhucu trong nc mc yu. Bi vy, khi cu ni a tng ln th h d sc tng mnh snlng v tc l tng cung lm bo ha ton b lng cu mi tng ln ny.

Tm li, ci gi l b ba bt kh thi hon ton c th l b ba kh thi trong mt s

trng hp. Nn kinh t Trung Quc l mt minh ha r nt cho hin tng ny. Tuynhin, trong trng hp ca Vit Nam th l thuyt v b ba bt kh thi vn ng chon thi im ny.

C. THC TIN NG DNG B BA BT KH THI VITNAM

V. Chnh sch tin t ca Vit Nam qua cc thi k:

Trong chnh sch tin t, chnh sch t gi c vai tr ln, tc ng trc tip n cn cnthanh ton quc t v tim lc ti chnh trong quan h kinh t i ngoi. V chnh sch tgi, c th xem xt s nh hng ca chnh sch ny n mc tiu cn bng kinh t ingoi ca Vit Nam qua cc giai on.Trong nhng nm 1988-1991: t gi hi oi ca Vit Nam t ch a t gi chuynsang ch t gi thng nht c xc nh theo c ch th trng c s iu tit caNh nc. T gi hi oi danh ngha c iu chnh theo st nhng din bin calm pht lm cho t gi hi oi thc t n nh, nn c nhng tc ng tch ccn vic khi phc c cn i bn trong v bn ngoi nn kinh t, tng bc nng caosc cnh tranh ca hng ha ni a, thc y xut khu pht trin, do lm gia tng

ngun cung ngoi t, gim dn thm ht cn cn thng mi v cn cn thanh ton quacc nm. S iu chnh hp l t gi hi oi danh ngha phi hp vi vic tht cht cungtin, ct gim chi tiu Chnh ph, hn ch tn dng, tng li sut v nhng chnh schkinh t khc chn ng c lm pht, a nn kinh t Vit Nam ra khi suy thoi vbc vo thi k pht trin.T nm 1992 n nm 1997: chnh sch t gi hi oi c iu chnh chng lmpht v thu ht u t nc ngoi. thc hin mc tiu chng lm pht, chnh sch tgi c iu hnh c gng duy tr s n nh ca t gi hi oi danh ngha. V vy, nuso snh ch s CPI ca M v CPI ca Vit Nam, cc nh kinh t tnh ton cho rng, tgi hi oi thc t b gim ti hn 20%.

-S n nh t gi hi oi danh ngha nhng nm ny tm thi gp phn tch

cc vo vic kim ch lm pht, thu ht u t nc ngoi, thc y tng trng kinh tvi tc cao trn 8% nm. Nhng vic duy tr t gi hi oi danh ngha gn nh cnh trong iu kin lm pht c kim ch song vn cao hn lm pht ca M (ncc ng tin chim t trng ch yu trong gi ngoi t xc nh t gi ca Vit Nam)v cc nc c quan h thng mi ch yu ca Vit Nam, ng thi ng USD c xuhng tng gi t nm 1995 lm cho VN c xu hng ngy cng b nh gi caohn thc t. iu ny to ra v tch lu nhng nhn t gy mt n nh v km hm spht trin kinh t.

Trang 38


39/60


-Do t gi hi oi thc t gim xung, VND c nh gi cao lm suy gimsc cnh tranh quc t ca hng ha, dch v ca Vit Nam, lm cn cn thng mi vcn cn thanh ton chuyn trng thi t thng d nm 1991-1992 sang trng thi thmht, bt u tch lu s mt cn i bn ngoi v dn chuyn sang gy mt n nh vmt cn i bn trong nn kinh t. Bi v, v bn cht, t gi hi oi khng ch tc ng

n nhng vn kinh t i ngoi m n cn tc ng n cc vn kinh t i nithng qua s tc ng ca t gi n th trng tin t v th trng vn.-T gi hi oi danh ngha n nh c tc dng tch cc trong vic thu ht u

t trc tip nc ngoi, nhng do ngoi t c nh gi r nn khuyn khch cc nhu t vay ngoi t u t vo cc ngnh s dng nhiu vn v nguyn liu nhp khu mt ngun lc c coi l khan him Vit Nam. iu ny i ngc vi chin lcpht trin kinh t da trn c s khai thc c hiu qu cc ngun lc sn c v nhng lith so snh ca t nc, l ngun lc lao ng.

Mt yu t khc cng lm trm trng hn tc ng tiu cc ca t gi hi oigiai on ny l vic ph gi ng NDT 50% vo nm 1994 ca Trung Quc. Vic phgi NDT lm cho hng ha, dch v ca Trung Quc qu r trn ngp th trng

Vit Nam qua con ng bun bn mu dch v bun lu, gy kh khn cho sn xuttrong nc v tng nhp siu ca Vit Nam t Trung Quc.T nm 1997 n nay: chnh sch t gi hi oi c iu hnh nhm chng tcng ca cuc khng hong ti chnh tin t khu vc v khc phc tnh trng nh gicao VND thi gian trc . Thng 7 nm 1997, cuc khng hong ti chnh tin tkhu vc ng Nam lm cho mt lot ng tin ca cc nc trong khu vc gimgi mnh so vi ng USD v VND. iu cng c ngha l, VND b nh gi caohn na, trong bi cnh cc nc trong khu vc l bn hng ch yu v quan trng caVit Nam, lm cho xut khu ca Vit Nam gim st nhanh chng.Phn tch nhng nguyn nhn v bi hc t cuc khng hong ti chnh tin t khu vccho thy, mc d th trng ti chnh tin t ca Vit Nam cha pht trin u v mca nn khng b ko ngay vo ln sng ca cuc khng hong, nhng Chnh ph vNHNN Vit Nam nhn thy tnh cht nghim trng ca n nh ch t gi danhngha ko di mt nguyn nhn quan trng to ra cuc khng hong nn c nhngbin php x l tng i hp l, ngn chn c nhng c sc khng cn thit i vinn kinh t. V vy thng 10 nm 1997, NHNN quyt nh m rng bin giao dchgia t gi chnh thc v t gi giao dch ti cc th trng lin ngn hng t (+) (-) 5%ln (+) (-)10%. Ni rng bin giao dch lm cho t gi th trng tng mnh. Mcd t gi tng, nhng gi c trn th trng khng c nhng bin ng ng k.Vic iu chnh t gi ca NHNN trn y c tc ng tch cc i vi xut khu vhn ch nhp khu ca Vit Nam, gim nhp siu trong cc nm 1997-1999, cn cn tikhon vng lai v cn cn thanh ton cng gim dn thm ht, mc d u t nc ngoisuy gim mnh trong cc nm ny. Nhng iu chnh t gi nh trn cng c nhng tcng tiu cc n nn kinh t, bi v khi VND gim gi lm tng thm gnh nng nnc ngoi ca c chnh ph v cc doanh nghip c vn vay nc ngoi, gim u ttrc tip nc ngoi. V vy c th thy rng, cng chnh l ci gi phi tr khi lachn chnh sch t gi thin v c nh bng cch duy tr s n nh ca t gi danhngha qu lu. V mt khi duy tr t gi c nh cng di th ci gi phi tr cng ln. trnh nhng hu qu tng t, chnh sch t gi phi c iu chnh linh hot, phn nhng vi quan h cung cp v ngoi hi, s thch ca ngi tiu dng, lm pht, li tc

Trang 39


40/60


ca ti sn ni, ngoi t chng c cc c sc ca nn kinh t.V vy, t nm 1999, NHNN chm dt cng b t gi chnh thc, m ch cng b t gigiao dch bnh qun trn th trng lin ngn hng, ng thi bin giao dch dao ngcng gim xung (hin nay l (+) (-) 1%. Vic can thip ca Nh nc i vi t gic thc hin ch yu thng qua hot ng mua bn ngoi t ca NHNN trn th trng

ngoi hi, xo b phng thc qun l mang nng tnh cht hnh chnh ch quan trcy. T cho n nay, t gi hi oi c hnh thnh theo c ch th trng, bmst s bin ng ca th trng th gii, phn nh tng i st quan h kinh t quc tgia ng ni t v ngoi t, nn ci thin c bn cn cn thng mi v cn cn thanhton quc t ca Vit Nam.T nm 2007 Tn dng v cung tin bt u bng n, kt thc nm, tn dng tng vt49.79% cn cung tin M2 cng mc 49.11%. Tip theo , t thng 1 n thng 5 nm2008 cung tin lun mc tng trn 50% so vi cng k nm trc. Vi cc chnh schtht cht tin t mnh m, n cui nm 2008, tng trng tn dng ch cn 27.6%. Tngtrng cung tin M2 cng gim t kh nhanh chng t mc 48.19% vo thng 1 nm2008 xung ch cn 25.83% vo thng 6. Kt thc nm 2008 cung tin M2 tng 20.7%.

Vo nm 2009, chnh sch tin t ni lng lm cho tn dng nm ny tng mnh. Lintc t thng 10 n thng 11, tn dng tng trn 40% v kt thc nm tng 37.74%. Nm2010, d NHNN t mc tiu kim sot tn dng mc 25% nhng tn dng c nm vntng gn 30%. Tn dng tng cao l nguyn nhn chnh khin cho lm pht ca Vit Nambng n vo cui nm 2010. Tnh trong 2 thng u nm 2011 tn dng tng vt qu30% so vi cng k nm trc.

Trc thc trng tn dng tng qu mnh v lm pht cao, NHNN buc phi tuyn bkim sot tn dng di 20%, cung tin t 16-17%.

Hnh 3.1 Tng trng tn dng t 2001 - 2010 (n v: %).

Trang 40


41/60


Ngun: http://www.langacorp.com

Ch s gi tiu dng (CPI) nm 2007 tng 12.63%, c bit tng mnh vo nhng thngcui nm. y l du hiu r rng cho thy lm pht s l mt trong nhng vn htrng ca nn kinh t. Bc sang nm 2008, ch trong 2 thng u CPI tng 6.02% v lintc 4 thng sau CPI u tng trn 2% mi thng. nh im lm pht nm 2008 lnn gn 30%Nguyn nhn bng n ca lm pht trong nm 2008 do tng trng tn dng v cung tinqu mnh trc . Ngoi ra, gi lng thc, nguyn nhin liu nhp khu tng cng gpphn lm lm pht bng n.Tng t nm 2007, lm pht bng n d di vo cui nm y ch s gi tiu dng nm2010 tng n 11.75% (gn bng nm 2007). Nhng thng u nm 2011 lm pht cng

tng ln rt mnh, ch 2 thng u nm CPI tng 3.78%. Con s ny tuy thp hn cngk nm 2008 nhng li l mc rt cao trong nhiu nm tr li y. Mt im tng ngnm 2008 khc l CPI nhng thng sp ti tip tc tng mnh do gi lng thc, nguynnhin liu th gii tng.Ngoi ra, CPI tng mnh vo cui nm 2010 v u nm 2011 cn do cc chnh sch tint ni lng trc . Cc gi kch cu, chnh sch h tr li sut t nm 2009 bm mtlng ln tin vo nn kinh t.

Hnh 3.2 Tng trng GDP, cung tin M2 v ch s gi tiu dng

Trang 41
http://www.langacorp.com/http://www.langacorp.com/


42/60


Trong su thng cui nm 2010, NHNN tng cung tin v tn dng nhanh chng lmgim li sut VND, nhng tc dng thc t li tri ngc v tng tin li lm tng kvng lm pht cng nh gy thm p lc ln t gi trn th trng t do. Ngoi ra li suthuy ng USD li tng trong my thng qua do nhu cu ngoi t ca nn kinh t laha ang rt cao, kt qu l li sut huy ng VND vn kh gim xung di mc 12-17% ca qu 3 nm ngoi.Nm 2011, va qua NHNN mi cng b mt lot cc gii phpv chnh sch tin t. Tng trng tn dng gii hn mc 20%, t l tn dng cho khuvc phi sn xut gii hn ti a l 16% vo cui nm 2011. Li sut ti chit khu v lisut cho vay qua m va c iu chnh tng ln 12%.Cng tng t nh nm 2008, li sut nm 2011 bt u tng ln rt mnh. Li sut chovay vt qu 20%, trong khi li sut huy ng b khng ch trn 14%. Tuy nhinmc cn bng ca th trng c th tim cn mc16-18%.

Sau khi Ngn hng Nh nc chnh thc ban hnh Ch th s 01 trin khai Ngh quyts 11 ca Chnh ph v kim ch lm pht, n nh kinh t v m v bo m an sinh xhi. Mt ni dung chnh ca Ch th l ch trng gim tc v t trng d n cho vaylnh vc phi sn xut trong nm nay, nht l lnh vc bt ng sn, chng khon. n30/6/2011, t trng d n cho vay lnh vc phi sn xut so vi tng d n ca mi tchc tn dng ti a l 22% v n 31/12/2011 t trng ny ti a l 16%.Cng vi thngtin CPI tng phn no tc ng n tm l nh u t , khin dng tin vo th trng gim hn. V xu hng gim gi ca th trng s cng r nt hn trong nhng phinti khi giao dch ang c chiu hng i xung v thng tin thua l ca cc qu u ttrong ma i hi c ng ngy cng c cng b nhiu hn.

VI. Chnh sch t gi:

Trc nm 1989, Vit Nam p dng ch t gi hi oi theo k hoch bao cp. ctrng ca ch t gi Vit Nam trong thi k ny l c nh, bc l nhiu mt bthp l, n khng nhng khng th hin vai tr iu tit t gi hi oi trong vic cnbng cn cn thanh ton, iu tit ti sn xut m cn km hm cc hot ng kinh t i

Trang 42


43/60


ngoi ca nc ta l nguyn nhn dn n tnh trng tr tr kinh t trong mt thi giandi.T nm 1989 tr v sau cho n nay, nh nc ta c nhng ch trng v gii phpi mi trong quan h i ngoi, v chnh sch t gi tng bc xa b c ch cquyn ngoi thng, cho php cc t chc kinh t c php xut nhp khu trc tip vi

nc ngoi. S lng cc cng ty c trc tip kinh doanh Xut Nhp khu khngngng tng ln, cng vi vic m rng ngoi thng ch t gi cng c nhng thayi cn bn; chuyn sang c ch qun l kinh t mi bn thn c ch iu hnh t gi hioi nhanh chng thay i ph hp vi bi cnh thc t. T mt c ch a t gi,mang nng tnh ch quan bao cp, xa vi vi th trng; t gi hi oi c iuchnh theo cc quan h v cc quy lut ca kinh t th trng. C ch t gi linh hot, cs iu tit ca nh nc pht huy vai tr va l mt phm tr kinh t vn ng theoquy lut cung cu ca nn kinh t va l mt cng c iu tit v m quan trng ca nhnc. Nh nc p dng chnh sch t gi linh hot c s qun l ca nh nc nhngvic iu hnh ca nh nc trong tng nm c khc nhau, ta c th chia ra 3 giai on:

VI.1. Giai on th ni t gi 1989-1992:

Trong giai on ny t gi hi oi VND/USD th hin qua bng s liu sau y:

(Ngun: tp san khoa hc Ngn hng, http://www.docstoc.com/)

Bng s liu trn cho ta thy, t gi USD/VND qua cc nm c bin ng ln xung. Tuynhin, tng qut m ni, trong khong thi gian ny, t gi USD/VND c khuynh hngtng v c nh nc iu chnh st vi gi th trng t do, iu ny chng t nhnc bt u th ni t gi, quan h cung cu ngoi t c quan tm y hn, tuynhin s th ni t gi :

- Kch thch tm l u c ngoi t nhm mc ch hng chnh lch gi.

- Tnh trng t gi thng xuyn t bin v thiu ngoi t gy nn nhng cnsc USD lm mt n nh nn kinh t.

- Qun l ngoi t ca chnh ph khng t c kt qu nh mong mun.

- Nh nc khng kim sot c lu thng ngoi t. Tnh trng leo thang cang USD kch thch tm l d tr USD. Ngoi t vn khan him khngc dng cho hot ng XNK m cn b bun bn vng vo gia cc t chctrong nc. Mi c gng qun l ngoi t ca chnh ph t em li kt qu, thm

Trang 43
http://www.docstoc.com/http://www.docstoc.com/


44/60


ch c nhng quyt nh ca chnh ph v qun l ngoi t b mt hiu lc tkhi mi cng b. Giai on ny ngn hng khng kim sot c lu thng ngoit.

Trc tnh hnh , t nm 1992 chnh ph chn con ng thay i cch qun l

ngoi t v i mi c ch iu hnh t giUSD/VND. Ni dung chnh ca nhng thayi v chnh sch v c ch nu trn l:- Thay th bin php hnh chnh, bt buc cc n v kinh t quc doanh c ngoi

t phi bn cho ngn hng theo t gi n nh bng bin php kinh t: m trungtm giao dch ngoi t cho cc doanh nghip v cc ngn hng trao i v muabn ngoi t vi nhau theo gi tha thun.

- Bi b hnh thc quy nh t gi nhm hng trong thanh ton ngoi thng giangn sch vi cc t chc kinh t tham gia XNK. Thay vo , trn c s t gihnh thnh ti cc phin giao dch ngoi t, NHNN cng b t gi chnh thc. Cch hnh thnh v qun l t gi hi oi mm do nh v cng vi s can thipiu tit ca NHNN i vi lng ngoi t mua bn ti cc phin giao dch gii ta c tm l u c ngoi t, ngn c xu hng tng qu mc gi cang USD trn th trng. T thng 3/1992 gi USD bt u gim.

VI.2. Giai on c nh t gi 1993-1996:

(Ngun: tp san khoa hc Ngn hng, http://www.docstoc.com/)Do t gi chnh thc ca nh nc v t gi th trng t do trong thi gian ny khngchnh lch nhiu nn chng ta chn t gi chnh thc ca nh nc lm c s tnh ton.Qua bng s liu ta thy tc tng t gi hi oi chm hn tc tng ca lm pht vph thuc vo quan h cung cu ngoi t, vo cc cm nhn t i ngoi. Vic duy tr tgi n nh trong thi gian di (1993-1996) khng khuyn khch c xut khu lm cho ngoi thng km pht trin biu hin c th:

(Ngun: tp san khoa hc Ngn hng,http://www.docstoc.com/)

Trang 44
http://www.docstoc.com/http://www.docstoc.com/http://www.docstoc.com/http://www.docstoc.com/http://www.docstoc.com/


45/60


Qua 4 nm pht trin kinh t ca t nc tc lm pht tng tng cng VND so viUSD ch tng 2% dn n thc t gi bn hng ni a tng trn 30% so vi hng nhpngoi. Hng nhp ngoi tr nn r hn v c nhp vo th trng nc ta vi slng ln, th hin qua s thm ht ca cn cn thng mi quc t ca nc ta trongnhng nm 1993-1996 t 939 triu USD nm 1993 ln 1,7 t USD nm 1994; 2,7 t nm

1995 v ln 3,8t USD nm 1996.ng trc tnh hnh , ngay t nm 1997 cho n nay nh nc c nhng ch o:- X l n qu hn t nm 1994, hn ch kp thi tnh trng m LC thanh ton trn

lan v cui nm 1996 thng qua khng ch mc m LC l ch yu, hn ch mLC tr chm, xem xt nhp khu cho nhng mt hng cn thit, da vo huy ngvn trung v di hn ngy cng c nng cao v huy ng vn bng mi binphp thng qua mc k qu bt buc.

- iu chnh t gi linh hot theo tn hiu th trng.

VI.3. Giai an iu hnh t gi linh hot c s iu tit ca nh nc t

nm 1997 n nay:

Giao dch trn th trng ngoi t lin ngn hng cng nh th trng ngoi t ni chunggim st. Thc t 6 thng cui nm 1997 nhu cu mua ngoi t lun cao hn nhu cu bnngoi t v hot ng ca th trng nhiu lc nhng tr. Nhiu doanh nghip khng muac ngoi t phi mua vi gi cao v chu l rt ln do t gi tng t bin. Ngoi ttng gi mnh lm tng nhu cu vay vn VND do li xut thp hn v chu ri ro v tgi gy mt cn i cung cu VND trn th trng.Nh nc m rng bin giao dch ca cc ngn hng thng mi t 1% ln 5% riln 10%. Nhng gii php ny kp thi lm gim sc p i vi t gi hi oi VND.Trong giai on ny NHNN ch ng tham mu cho chnh ph trong vic iu hnh

lng tin cung ng trong tng thi k thch hp nhm p ng tt yu cu ca nn kinht. Chnh sch t gi c iu chnh linh hot, mt mt to iu kin cho gi tr VNDphn nh tng i chnh xc cung cu ngoi t, gp phn kim ch lm pht, mt mtp ng kh nng h tr xut khu.Nguyn nhn ch yu ca tnh trng nhp siu trong thi gian qua l do ngn hng iuchnh t gi b ng cng. Ngoi ra cn nhiu nguyn nhn khc na l nh hng xutkhu yu, tnh trng nhp lu trn lan, trn thu cha c qun l cht.Ngy 24/2/1999 c xem l mc quan trng trong iu hnh t gi ca NHNN khiThng c NHNN k quyt nh s 64/1999/Q/NHNN v quyt nh s65/1999/QQ/NHNN ban hnh c ch iu hnh t gi bnh qun trn th trng ngoit lin ngn hng, vi nguyn tc c bn l t gi c xc nh theo cung cu th trng,

c s iu tit ca nh nc. Trong t gi bnh qun lin ngn hng ca ngy hmtrc c p dng cc ngn hng thng mi (NHTM) lm c s xc nh t gi giaodch trong ngy hm sau. NHNN quy nh bin giao dch cho php trong tng thi kv NHNN trc tip can thip ln t gi ngoi t lin ngn hng tc ng ln t gi bnhqun lin ngn hng hng ngy. Theo c ch ny, t gi trn th trng s vn ngkhch quan, phn nh ng hn cc quan h v cung cu v ngoi t trn cc th trng,ng thi cng ph hp vi c ch iu hnh t gi ca nhiu nc trn th gii.

Trang 45


46/60


Cng vi cc quyt nh , vi mc tiu n nh t gi, kim sot lm pht, NHNNcng a ra bin dao ng rt hp cho t gi giao dch ca cc NHTM l 0.1%, sau nng ln l 0.25% vo ngy 1/7/2002. C th ni rng cc quyt nh trn ca NHNN lmt cuc ci cch thc s v c ch vn hnh t gi ph hp vi iu kin v tnh hnhVit Nam. Mc chnh lch t gi gia th trng chnh thc v th trng t do theo

c thu hp dn. Tuy nhin, bin dao ng qu hp dn n kt qu kh nng tgi bin ng l khng ng k, kt qu l t gi nim yt ti cc NHTM lun chu p lctng gi.

Biu - T gi chnh thc v t gi ca th trng t do t 1999 - 2002

t gi chnh thc t gi trn th trng t do( Ngun: Ngn hng nh nc, chi nhnh thnh ph HCM,http://iae.edu.vn/)

Trong nhng nm gn y, NHNN iu chnh t gi theo mc tng nh. So vi nmtrc, nm 2002: t gi tng +1,92%, nm 2003: tng +1,52%, nm 2004: tng +0,84%,nm 2005: tng +0,84%, nm 2006 tng +1,36%. Cng vi nhng i mi trong chnhsch qun l ngoi hi, lng ngoi t tp trung vo ngn hng ngy mt gia tng, ccngn hng thng mi lun p ng nhu cu hp l ca cc doanh nghip, tnh hnhcng thng ngoi t c gii quyt. T nm 2008, trc tnh hnh suy thoi kinh t quct nh hng mnh n Vit Nam, cc dng vn vo Vit nam b hn ch, ngn hng nhnc ch ng iu chnh t gi lin ngn hng tng tnh thanh khon trn thtrng ngoi t, tnh n 26/12/2008, ngn hng nh nc iu chnh bin t gi t2% ln 5%, iu chnh t gi ngoi t lin ngn hng 5,16%.Ngy 26/11/2009, ngn hng nh nc h bin t gi t mc 5% xung 3%, ng thinng t gi lin ngn hng thm 5,44%, ln mc 17.961VND/USD. Ngy 10/2/2010,

ngn hng nh nc quyt nh iu chnh t gi lin ngn hng t mc 17.941VND/USD ln mc 18.544 VND/USD, ng thi n nh li sut tin gi ti a bngla M ca cc t chc kinh t ti ngn hng mc 1%. Cc quyt nh ny l nhmmc ch cn i cung cu ngoi t, to iu kin kim sot cung tin, khuyn khch xutkhu, hn ch nhp khu, gp phn n nh kinh t v m.

Trang 46
http://iae.edu.vn/http://iae.edu.vn/http://iae.edu.vn/


47/60


C th ni chnh sch t gi trong thi gian qua c s iu chnh cn bn, nu rnguyn tc xc nh t gi, tnh th trng c tha nhn, s iu tit ca nh nc lkh r, quyn t ch ca ngn hng thng mi c cao, ngn hng nh nc tntrng c ch th trng v ch ng trong vic iu hnh t gi ph hp vi mc tiuchnh sch tin t v tng trng kinh t. Chnh sch t gi iu hnh da trn quan h

cung cu, c s iu chnh linh hot l ng n.

VII. Hi nhp ti chnh:

Vit Nam thi hnh chnh sch i mi kinh t v thc hin vic m ca bt u tnm 1986. Xu th ny ngy cng c khng nh bng mt lot cc mi quan h lin ktkinh t c thit lp vo nhng nm sau nh tham gia ASEAN (1995), APEC(1998), k kt Hip nh thng mi Vit - M (2000), WTO (2007)... Song song vinhng ci cch kinh t, h thng ti chnh cng c nhng ci t vn bn theo hng hiu

qu, cnh tranh v m ca tng bc.

H thng ngn hng ca nc ta thc s c nhng thay i cn bn vo nhng nm uca thp k 90 khi c tch lm 2 cp: Ngn hng Nh nc v Ngn hng thng mivi hai chc nng ring bit. S ci t ny em n nhng thay i ng k theo chiuhng tch cc lm cho h thng ngn hng ngy cng thch ng vi c ch th trnghn. Tuy vy, nhn mt cch khi qut, h thng ngn hng nc ta vn cha p ngc nhng yu cu ca cng cuc ci cch v vn c th coi l cha pht trin. Mt shn ch ch yu l:

- Non tr trong kinh nghim v k nng ngh nghip.- H thng cc vn bn php quy cha hon chnh.- Thiu phng tin v nhn vin lnh ngh.- Hn ch v cng c thanh ton, chi tr.- T l cho vay khng c kh nng thu hi vn ln.- Thiu vng mt c ch gim st kim tra c hiu qu.

c coi l mt phn ca cng cuc ci cch, Vit Nam cng cho php cc ngn hngnc ngoi hot ng. Mt ngn hng nc ngoi mun hot ng ti Vit Nam c ththnh lp di 3 dng: vn phng i din, ngn hng lin doanh hoc chi nhnh ngn

hng nc ngoi.

- Nu m vn phng i din th ngn hng nc ngoi khng c php thc hin cchot ng v mc ch li nhun nh cho vay, nhn tin gi, m th tn dng... Hin ckhong trn di 50 vn phng i din ca cc Ngn hng nc ngoi ang hot ngti Vit Nam (Asean Year Book, 1999).

Trang 47


48/60


- Nu thnh lp chi nhnh hoc ngn hng lin doanh th c th thc hin mt s cc hotng thng thng ca nghip v kinh doanh ngn hng (c ni v ngoi t) nh: chovay, chit khu, thanh ton... hoc cc hot ng khc c Ngn hng Nh nc VitNam cho php. Hin c 4 ngn hng lin doanh v khong 24 chi nhnh ngn hngnc ngoi ang hot ng ti Vit Nam. Mc d vy, th phn hot ng ca cc ngn

hng nc ngoi ti Vit Nam vn cn nh. Bn ngn hng thng mi quc doanh vnchim th phn ln nht (trn 80%) trong vic huy ng tin gi v cho vay.

Th trng bo him ca Vit Nam c phn rng m hn i vi hot ng ca cc cngty bo him nc ngoi. Chnh sch m ca c thc hin bt u t nm 1993 khichnh ph ban hnh ch th 100/CP cho php cc nh bo him nc ngoi c php ut vo Vit Nam di cc hnh thc: lin doanh, m chi nhnh hoc 100% s hu vnnc ngoi. Hin gi c 16 cng ty bo him c vn u t nc ngoi hot ng tiVit Nam trong c 4 cng ty lin doanh v 4 cng ty 100% vn nc ngoi. Mc d

vy cc cng ty bo him Nh nc vn gi v tr thng soi. Nm 1999 doanh thu cacc cng ty bo him Nh nc chim khong 89% tng doanh thu ngnh bo him. Tuynhin, doanh thu bo him ca cc cng ty nc ngoi ang c xu hng tng nhanhtrong nhng nm gn y v c th s chim th phn ng k trong mt tng lai khngxa.

Th trng chng khon Vit Nam mi c hnh thnh vo thng 7-2000. Thc chty mi ch l th trng thu s khai v cha n nh. Tng lng giao dch cn htsc mng so vi ton b nn kinh t. V vy, s tham gia ca cc hng nc ngoi tronglnh vc ny hin nay gn nh khng c. Hn na, h thng lut php cng nh chnh

sch to hng ho cho th trng chng khon cng s cn nhiu thay i, nn s u tca cc cng ty nc ngoi thng qua th trng chng khon cng mi ch dng li mc quan st thm d.

Tm li: Th trng dch v ti chnh Vit Nam c th coi l cha pht trin v angtrong qu trnh ci t, c cu li nng cao sc cnh tranh v thch ng vi mi trngkinh t, x hi ang ngy cng thay i theo xu th quc t ho. Theo xu th ny, VitNam dn dn m ca nn kinh t ni chung v th trng dch v ti chnh ni ring tng bc hi nhp vo nn kinh t th gii. Trong mt chng mc nht nh, c thni rng chnh sch tng i thnh cng v tr thnh mt nhn t mang li s ci

thin v tnh hiu qu, tnh n nh v tnh cnh tranh trong lnh vc dch v ti chnh -mt lnh vc vn c Nh nc kim sot cht ch v mang nng tnh hnh chnh baocp trong thi gian trc y. S m ca th trng ca Vit Nam c th coi l tng iho phng so vi mt s nc ang pht trin. iu ny c bit ng nu so snh giaVit Nam v Trung Quc - mt nc ang pht trin c nhiu iu kin kinh t, x hi,chnh tr kh tng ng vi Vit Nam v l nc c nhng ci cch kinh t i trcVit Nam mt thp k. Tuy nhin iu cng khng c ngha rng s m ca kh

Trang 48


49/60


nhanh s tc ng tiu cc n nn kinh t Vit Nam m ngc li, tin trnh c th l mt ng lc thc y quan trng lm cho cng cuc ci t ca Vit Nam nhanh in ch hn v do c kh nng thch ng vi nn kinh t th gii mt cch hiu quhn. Chin lc ny mt ln na c khng nh thng qua vic k kt hip nhthng mi Vit - M (trong c nhng cam kt v vic m ca, trao i thng mi

trong lnh vc dch v ti chnh)- mt bc i quan trng trong tin trnh gia nhp WTOca Vit Nam.

IV. Mt v d in hnh v Vn dng linh hot b ba bt kh thi voVit Nam nm 2007:

4.1. Thc trng:

Trong nm 2007 quan st thy s can thip tri chiu ca Ngn Hng Nh Nc VitNam. Ngn hng va tung tin ng ra mua vo la , va tng gp i t l d tr

bt buc thu hi lng tin tung ra. Mc tiu duy tr mc gim gi ng tin mtvi phn trm, to iu kin thun li cho xut khu tr nn kh khn hn khi lngngoi t chy vo Vit Nam gia tng mnh m do s bng n ca th trng chng khonv cc dng vn khc c khai thng tt hn. ng Vit Nam khng nhng khng gimm cn tng gi so vi ng la, gy bt li cho xut khu. Bn cnh , nhp khutrong qu 1 li tng t bin lm cho thm ht cn cn ngoi thng tr nn trm trnghn. V p lc nu trn, cng thm vic mun gia tng s lng ngoi t d tr phng khicn thit, Ngn hng Nh Nc Vit Nam tung tin ng mua vo mt lng lnngoi t m theo c tnh ca Ngn hng Th Gii, ch trong qu 1, d tr ngoi hi caVit Nam tng khong 3 t la, tng ng 50.000 t ng c a vo lu thng. =>T gi ng Vit Nam so vi ng la tng ln mc 16.100. Tuy nhin, khng ging

nh Trung Quc v n lm, trong sut mt thi gian di, khi NHNN cung ng ramt khi lng tin ln mua ngoi t, VN hu nh khng pht hnh tn phiu v hiuho vi quy m ln. Trong bi cnh th trng m cn yu km th s tin m NHNN thuv thng qua vic mua bn cc chng khon gn nh l khng ng k so vi khi lngcung tin tung ra, iu ny dn n mt s gia tng trong lm pht.

Trang 49
http://1.bp.blogspot.com/_sV2UbV1q7Pw/TPbEUoiK42I/AAAAAAAABWo/MKHX1Pn_Lp4/s1600/KinhTe_today-3_2.jpg


50/60


(Ngun: http://www.diendantheky.net/2010/12/so-tay-kinh-te-122010.html)Vic gia tng d tr bt buc l iu cn thit nhng vic bm lng ln tin ng vonn kinh t s lm p lc lm pht gia tng. in hnh l mi my thng u nm m chs gi tiu dng trong nc tng 7,3% so vi cng k nm ngoi. iu ny lm cho

mc tiu khng ch mc tng gi trong nm 2007 con s 6,5% tr nn kh khn hn. gim bt p lc tng ca ch s gi ch cn cch rt bt tin ra khi nn kinh t. Tngd tr bt buc l gii php c chn. Vic tng t l d tr bt buc tin gi bng ngVit Nam t 5% ln 10% th c tnh s c khong 40.000 50.000 t ng quay tr likho ca Ngn hng Nh Nc.Nh vy, vi hai bin php can thip c a ra, t nht ba mc tiu t c gm:m bo mc tiu n nh t gi, tng c lng d tr ngoi hi quc gia nhng likhng gy p lc lm pht v tin chy vo c em ct trong kt nn chng c iug xy ra c.

4.2. nh gi vic vn dng:

m bo mc tiu ca mnh, Ngn hng Nh nc thc hin gii php l em ctbt tin.Tuy nhin, thi im hin nay vic ny khng hp l lm. Bi v:

- Tuy cc ngn hng c v d tha ngun vn trong nhng thng u nm 2007,nhng c l by gi l thi im nn kinh t s hp th mt lng vn ln khi mnhng thun li c c t vic Vit Nam tr thnh thnh vin chnh thc caWTO bt u c pht huy.Nhiu d n cng trnh ang ch vn, nhiu doanhnghip cn vn n gia tng hot ng kinh doanh. Nu tng t l d tr bt buclc ny s dn n vic khan him vn v y cc ngn hng vo cuc ua li sutgy bt li cho nn kinh t.

- S mu thun gia c quan iu hnh chnh sch ti kha v c quan iu hnhchnh sch tin t.Vit Nam ang d tha tin nh vy m li c k hoch phthnh thm 1 t la tri phiu quc t trong thi gian ti. Ngn hng s lm g vis tin ny?

- Mc tiu a tin vo Vit Nam ca cc nh u t nc ngoi l to ra linhun m theo Gio s Ari Kokko, thuc trng Kinh T Stockholm th t sutsinh li yu cu ti thiu ca cc khon u t phi l 15%.Trong khi ngnhng li gi tin lm d tr hoc u t vo chng khon t ri ro th t sut sinhli s nh hn 15% rt nhiu.

Khi dng vn ra vo c t do, nu mun gi t gi hi oi n nh th ngn hngtrung ng buc phi tung ng ni t mua ngoi t trong trng hp dng tin i voqu nhiu, ngc li mt lng d tr ngoi t phi bn bt ra thu v ng ni t khidng vn o chiu.V vy tnh c lp ca chnh sch tin t hay ni cch khc iuhnh chnh sch tin t v mc tiu lm pht s khng th m bo v cung tin khngphi da vo din bin gi c trong nn kinh t m do t gi hay dng tin vo ra quytnh. Ngc li, nu chnh sch Ngn hng Trung ng mun c mt chnh sch tin tc lp v mc tiu lm pht th buc phi t b mc tiu c nh t gi khi ti khon vn

Trang 50
http://www.diendantheky.net/2010/12/so-tay-kinh-te-122010.htmlhttp://www.diendantheky.net/2010/12/so-tay-kinh-te-122010.htmlhttp://www.diendantheky.net/2010/12/so-tay-kinh-te-122010.htmlhttp://www.diendantheky.net/2010/12/so-tay-kinh-te-122010.html


51/60


c t do. Nhn vo vic vn hnh chnh sch tin t Vit Nam c v ang cchng minh tnh kh thi ca b ba nu trn. Dng vn ra vo t do, lm pht vn ckhng ch v t gi th n nh. y chnh l nghch l m Ngn hng Nh nc tora. V di hn, chnh sch nh vy s nh hng n c nn kinh t. in hnh l trongnm 2008 chng ta gnh chu nhng hu qu rt nng n khi lm pht tr nn mc cao

nht trong vng 10 nm tr li y.V. Bi hc kinh nghim cho Vit Nam:

Thnh qu 10 nm ci cch kinh t ca Vit Nam phn nh nhiu nt khc bit so vi cchnh mu tng c p dng mt s nn kinh t chuyn i khc nhau, ngoi tr TrungQuc. Cch lm ca Vit Nam ngu nhin c nhiu im tng ng vi Trung Quc,m trc ht l mi n lc ci cch chuyn i u m bo duy tr tnh n nh ca hthng chnh tr - x hi. Thc tin ci cch hai quc gia lng ging ca nhau, c cngth ch chnh tr v xut pht im, cng nh hng mc tiu chnh tr lu di, ch r ci cch thnh cng vn khng phi l tc , m l ng hng ng, mc v

phm vi ci cch va tm. Nh vy m c Trung Quc v Vit Nam u l hai ncchim v tr c bit trong nhm nc c mc tng trng nhanh, bn vng, lin tctrong sut thi k ci cch chuyn i vi mt nn chnh tr v x hi n nh.

Bc u ci cch kinh t Vit Nam kh thnh cng vi 5 ni dung then cht l:

- T do ho phn ln gi c v th trng.- To mi iu kin cho sn xut - kinh doanh ca cc thnh phn kinh t pht

trin, trong ni bt l ci tin mnh qun l kinh t trong nng nghip.- Kim ch lm pht, n nh sc mua ng tin.- n nh kinh t vi m.- y mnh ci cch ti chnh, tin t v ngn hng.- Bc u sp xp li khu vc DNNN v pht trin nn kinh t hng ho nhiu

thnh phn, tp trung khai thc ni lc gn vi s dng c hiu qu mi ngunlc huy ng t bn ngoi, tng bc hi nhp vi cng ng kinh t khu vc vth gii.

Ci cch tp trung vo 5 ni dung then cht gp phn ni lng c kim sot tng cuvn b km hm trc y, to ra s kch thch tng trng v tng cung theo mc tim

nng ca ton b nn kinh t. Do nhiu nguyn nhn khch quan, ch quan t cui nm1997 tr li y, dng nh tc ci cch b chng li. Hiu nng hot ng ca nnkinh t Vit Nam gim st, phn nh nhng vn bt cp v c cu kinh t, c bit cs tc ng tiu cc ca cuc khng hong ti chnh tin t khu vc. Yu cu y mnhci cch i v chiu su giai on hin nay phi nhm vo 2 hng c bn: mt mt, ccu li nn kinh t trong nc, thit lp tng quan tng cung - tng cu trn bnh din vim mi, ch khai thc nhng mt mnh ca cc yu t ni lc, c tnh n m ca rng

Trang 51


52/60


hn ra th trng bn ngoi; mt khc, nng cao hiu qu v sc cnh tranh ca nn snxut hng ho ni a, p ng cc yu cu ngy cng kht khe hn trong tin trnh hinhp vi cc nn kinh t trong v ngoi khu vc.

nh hng tip tc ci cch kinh t ca Vit Nam l hon ton nht qun vi nhng mc

tiu c vch ra t nhim k i hi VI (1986), c b sung i hi VII (1991) vc iu chnh kin ton i hi VIII (1997) v cc ngh quyt ca Ban chp hnhTrung ng kho VIII, cng nh s tip tc kin tr nh hng ng n c trongnhim k i hi IX sp ti. Tuy nhin, trong bi cnh mi ca tnh hnh kinh t trongnc, khu vc v quc t, phm vi ni dung ci cch cn phi i vo trng tm, trngim v c hiu qu hn. Cht lng ci cch phi c nng cao tm v m v vi m,kt thc giai on ci tri i vi sn xut - kinh doanh v th vo l nh hnh c chqun l kinh t tm cao hn, thch ng hn vi yu cu pht trin mi. Mt trongnhng ni dung quan trng ca ci cch vn l y nhanh tin trnh ti c cu h thng

ti chnh - ngn hng, sp xp kin ton khu vc doanh nghip Nh nc v t do hohot ng thng mi v u t.

Trc thm thin nin k th 21, cng nh h thng ngn hng ca nhiu nc, Ngnhng Vit Nam ang phi i mt vi nhiu p lc t s suy gim tng trng v tnhhnh ti chnh yu km ca cc DNNN. Nhiu ngn hng thng mi vn gp kh khnkhi i mt vi ri ro v ngoi hi, n kh ng chng cht, c s vn hot ng cn nhnhoi v kh nng sinh li thp. gii quyt tnh hnh ny, mt s bin php nhm toiu kin cho vic c cu li khu vc ngn hng, kin ton th ch php l v khi thovic xy dng chin lc ci cch ngn hng ton din theo mt l trnh nhiu nm cn

c hon chnh sm.

Vic thc y nhanh hot ng sp xp li DNNN ngy cng tr nn bc xc, nhm phihp tin trnh ci cch h thng ngn hng, m bo nhng khon thua l ln ca ccDNNN khng gy ra hiu ng v ti chnh lan truyn, e do s n nh kinh t vm. Cng t kinh nghim ca Trung Quc lnh mnh ho khu vc ti chnh Nh nc lphng cch cn bn dn ph b qu nhiu iu kin u i bt hp l i vi khuvc ny, v l nguyn nhn tng s li vo Nh nc, gy ra s xi mn kh nngsinh li t thn ca chng. Theo nh gi gn y ca nhm chuyn gia thuc Qu Tint Quc t (IMF) nc ta c cha y 40% cc DNNN kinh doanh c li, cn li ch

yu trong tnh trng mc n chng cht hoc trng thi ti chnh c vn . S ny smmun phi c gii quyt ng b bng nhiu cch, k c vic y nhanh tin trnh cphn ho theo k hoch hng nm. Mt mt, phi m bo ci thin hiu nng hot ngca cc doanh nghip Nh nc sau c phn ho theo phng chm rch ri gia qun lhnh chnh cng quyn v qun l kinh doanh phn quyn (Trung Quc gi l chnh x,phn khai), tun th nguyn tc lm mnh t trung ng n a phng, trung ng lmtrc lm gng cho a phng (Trung Quc gi l phn lu, h cng). Mt khc,

Trang 52


53/60


ch trng gii quyt tho ng quyn li chnh ng ca mt s c nhn, dm hy sinh vi cc m ri b v tr ng nhim khng cn l vt cn (Trung Quc gi l dmiu, ui thn"). Cui cng l, ch trng hn cng c s pht trin ca khu vc t nhnnhm to vic lm thay th s lao ng b mt vic v hnh thnh mi trng cnh tranhthc s bnh ng, kh thi cho s pht trin chung.

nh hng tip tc m ca nn kinh t Vit Nam l c s cho s h tr ci thin lu dicht lng hot ng ca cc doanh nghip trong nc v khai thc, s dng c hiu qumi ngun lc bn ngoi. Mc bo h cao phi c gim nh tng bc c thi hngn vi kin quyt khc phc nhng non yu ca sn xut ni a, ng thi tch lunhiu kinh nghim hn trong vic thu ht, s dng vn u t nc ngoi trc tip (FDI),trnh thin v thit lp cc ngnh sn xut thay th nhp khu km hiu qu. Vic trinkhai cc k hoch m ca hi nhp thng mi nm trong khun kh AFTA, APEC.Hip nh thng mi Vit - M, tin ti tr thnh thnh vin WTO phi c chun b

chu o theo mt l trnh thng nht. l nhng yu t quan trng v cn thit a nnkinh t Vit Nam

Documents

De Tai Bo Ba Bat Kha Thi